Вопрос № 2 Финансовая устойчивость предприятия: оценка и пути

Вопрос № 2. Финансовая устойчивость предприятия: оценка и пути повышения.
(вариант 1) (Слайды Ковалева В.В. и Кальварского Г.В.)
Финансовая устойчивость – способность фирмы поддерживать целевую структуру источников
финансирования. Объем собственного капитала ограничен, заемного – нет. (По Ковалеву В.В.)
Резервный заемный потенциал (РЗП) – способность фирмы привлекать заемный капитал в
требуемых объемах и на приемлемых условиях, по крайней мере не худших, чем в среднем на
рынке. Рост доли заемного капитала влечет снижение РЗП.
ФУ описывается показателями, характеризующими состояние его взаимоотношений с
поставщиками финансовых ресурсов: кредиторами или лендерами. Они предоставляют
собственные средства во временное пользование предприятию, однако природа сделки имеет
принципиально различный характер:
- Лендеры предоставляют финансовые ресурсы на долгосрочной или краткосрочной основе на
определенный срок и с условием возврата, получая за это проценты; целевое использование этих
ресурсов контролируется ими лишь в отдельных случаях и в определенных пределах.
Лендеры: (Есть рыночные лендеры и индивидуально-целевые лендеры)
(а) поставляют только финансовые ресурсы;
(б) имеет место предопределенность в поставке ресурсов по объему и срокам;
(в) ресурс предоставляется временно на оговоренный срок;
(г) предусматриваются и оговариваются условия возврата того же ресурса;
(д) ресурс поставляется на условиях платности.
- В случае с кредиторами привлечение средств осуществляется как естественный элемент
текущего взаимодействия между предприятием и его контрагентами (поставщики сырья, бюджет,
работники).
Кредиторы:
(а) предоставляют свои ресурсы не обязательно в денежной форме;
(б) имеет место спонтанность в поставке ресурсов;
(в) возможно появление кредитора без предварительной поставки ресурса как результат
следования предусмотренным правилам ведения бизнеса (например, задолженность перед
бюджетом).
Количественно ФУ может оцениваться двояко: ВО-ПЕРВЫХ с позиции структуры источников
средств (Коэффициенты капитализации), ВО-ВТОРЫХ, с позиции расходов, связанных с
обслуживанием внешних источников (Коэффициенты покрытия).
Показатели оценки финансовой устойчивости фирмы:
А. Коэффициенты капитализации
(дают представление о структуре источников
финансирования фирмы):
♧ Коэффициент концентрации собственного капитала
♧ Коэффициент концентрации привлеченных средств
♧ Коэффициент финансовой зависимости (общий)
♧ Коэффициент финансовой зависимости
капитализированных источников
♧ Коэффициент финансовой независимости
капитализированных источников
♧ Уровень финансового левериджа балансовый
♧ Уровень финансового левериджа рыночный
Б. Коэффициенты покрытия
(дают представление о способности
поддержания сложившейся структуры
источников)
♧ Коэффициент обеспеченности
процентов к уплате
♧ Коэффициент покрытия постоянных
финансовых расходов
В оценке финансовой устойчивости играет роль выбранное балансовое уравнение:
LTA + CA = E + LTD + CL;
LTA + (CA – CL) = E + LTD, где:
LTA- внеоборотные активы; CA-оборотные активы, CL-краткосрочные обязательства, Eсобственный капитал, LTD-долгосрочные пассивы.
Выбор уравнения влияет на значения коэффициентов.
При расчете коэффициентов целесообразно иметь в виду баланс и отчет о прибылях и
убытках.
КОЭФФИЦИЕНТЫ КАПИТАЛИЗАЦИИ:
 Коэффициент концентрации собственного капитала
Собственный капитал
Е
ker 

Всего источников средств FR
 Коэффициент концентрации привлеченных средств
Привлеченные средства
LTD  CL
kdr 

Всего источников средств
FR
 Коэффициент финансовой зависимости
k AE 
Всего источников средств FR

Собственный капитал
E
 Модель «Дюпон»
ROE 
Pn S A Pn S E  LTD  CL
    
S A E S A
E
где Pn – чистая прибыль;
S – выручка от продаж;
A – стоимостная оценка совокупных активов фирмы;
Е – собственный капитал;
LTD – заемный капитал (долгосрочные обязательства);
CL – краткосрочные обязательства.
 Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников
Долгосрочные обязательства
LTD
kdc 

Собственный капитал  Долгосрочные обязательства E  LTD
 Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников
Собственный капитал
E
kec 

Собственный капитал  Долгосрочные обязательс тва E  LTD
 Уровень финансового левериджа (балансовый)
Долгосрочные заемные средства
LTD
kbfl 

Собственный капитал ( балансовая оценка )
E
 Уровень финансового левериджа (рыночный)
Долгосрочные заемные средства LTD
k mfl 

Рыночная капитализация
MVs
КОЭФФИЦИЕНТЫ ПОКРЫТИЯ:
 Коэффициент покрытия постоянных нефинансовых расходов:
EBITDA
NFCC 
Сумма годовых амортизационных отчислений
 Коэффициент обеспеченности процентов к уплате:
Прибыль до вычета процентов и налогов
TIE 
Проценты к уплате
 Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов:
Прибыль до вычета процентов и налогов
FCC 
Проценты к уплате  Расходы по финансовой аренде
Коэффициенты финансовой структуры (устойчивости) (По Кальварскому Г.В.)
характеризуют:
1. Способность предприятия отвечать по всем своим обязательствам (краткосрочным и
долгосрочным).
2. Активность менеджмента по привлечению внешних финансовых средств для развития бизнеса.
 Коэффициент автономии (Кавт.) - характеризует долю владельцев предприятия в
общей сумме финансовых средств (валюте баланса (ВБ)), авансированных в его
деятельность. Кавт = СК/ВБ
Чем выше коэффициент, тем более стабильно и менее зависимо от внешних кредиторов
корпорация
Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно
велика, указывают ориентировочный нижний предел в 60%, хотя этот порог зависит от отраслевой
принадлежности предприятия и страны и сферы его деятельности
 Обратный коэффициент носит название Коэффициента чувствительности (Кчув.),
Кчув. = ВБ/СК
считается, что его значение для промышленных предприятий не должно превышать 2.
Данное критериальное значение было выведено эмпирически на основе результатов
исследований последствий системных отраслевых или национальных кризисов, проведенных
американскими исследователями, которые в частности выявили, как следствие, не менее чем
двукратное снижение балансовой стоимости активов предприятий, попавших в системный кризис.
Показатель финансовой зависимости учитывается банками, при выдаче долгосрочных
кредитов промышленным предприятиям и чем ближе значение коэффициента финансовой
зависимости к его максимальному значению, тем выше кредитный риск, тем выше требования к
ликвидности залогового обеспечения и выше стоимость кредита.
Как следствие этого рекомендуемые соотношения 80 /20 или 70/30 собственного капитала и
долгосрочных обязательств.
 Как логический вывод из расчета Коэффициента финансовой зависимости, следует
расчет Коэффициента покрытия задолженности активами предприятия,
рассчитываемого по следующей формуле: Кпокр. = А/(КО+ДО)
Очевидно, что этот показатель и является показателем финансовой прочности и его
рекомендуемое значение больше 2,0
 Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств:
( КО + ДО) /СК - дает общую оценку финансовой устойчивости.
Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних
инвесторов, то есть о некотором снижении финансовой устойчивости.
 Коэффициент структуры долгосрочных вложений: ДО/ВНА, логика расчета данного
показателя основана на предположении, что долгосрочные займы используются для
финансирования капитальных вложений и характеризует какая часть внеоборотных активов
профинансирована внешними инвесторами.
 Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств: ДО/ ДО +СК
характеризует структуру долгосрочного капитала. Рост этого показателя в динамике - в
определенном смысле негативная тенденция, означающая, что корпорация все сильнее зависит от
внешних инвесторов.
 Важным показателем является удельный вес оборотных активов в общем объеме
активов предприятия, особенно в сравнении со среднеотраслевыми показателями и показателями
аналогичных предприятий, так как характеризует рациональность структуры активов
предприятия.
 Коэффициент структуры привлеченного капитала :ДО/КО+ДО
Рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция, так как
краткосрочные обязательства более опасны для действующего предприятия
Формула Дюпона:
E
EBT
ВР
A
ROE = -------- x ----------- x --------- x --------- ;
EBT
ВР
A
СК
E
 --------- - характеризует уровень налогового бремени,
EBT

EBT
--------- - характеризует уровень рентабельности продаж
(ВР)

ВР
--------- - характеризует отдачу активов
А(ВБ)
A(ВБ)
 ---------- - характеризует уровень привлеченных внешних финансовых средств
СК
Анализируя финансовое состояние предприятия, следует иметь в виду следующее:
1. относительные показатели служат для того, чтобы привлекать внимание к “точкам”
явного успеха или неуспеха конкретной предприятия, но не всегда дают возможность
делать выводы об успешности предприятия относительно ее конкурентов;
2. перед тем как сделать выводы о положении предприятия в той или иной области
финансового состояния, необходимо тщательно проанализировать и числитель, и
знаменатель соответствующего коэффициента;
3. значение показателя приобретает смысл лишь в сравнении с отраслевым стандартом,
с соответствующими показателями анализируемого предприятия за прошлые периоды
или с поставленной ранее целью;
4. сравнивая показатели фирм-конкурентов, нельзя забывать, что различные методы
бухгалтерского учета могут существенно влиять на результаты сравнения.