Использованные источники

Проведение
денежно-кредитной
политики
в
монетарном
союзе
в
условиях
неопределенности
Обычным для экономической науки способом разработки оптимальной монетарной
политики является ее построение в рамках конкретной модели экономики. Однако никто
не может со стопроцентной точностью описать чрезвычайно сложную структуру
экономики. Любая модель предполагает ту или иную степень упрощения и стилизации,
необходимую, чтобы учесть, по крайней мере, основные экономические процессы.
Вследствие этого никто не может быть абсолютно уверен в предсказательной силе
конкретной модели, использованной для анализа монетарной политики. Это утверждение
отражает
так
называемую
проблему
неопределенности
относительно
истинной
структуры экономики. В таком случае политика, разработанная на основе единственной
базовой модели экономики, в действительности может привести к нежелательным
последствиям, если истинная экономика существенно отличается от используемой
модели.
Поэтому
учет
неопределенности
относительно
структуры
экономики
представляется неотъемлемым требованием для выработки обоснованных рекомендаций
по поводу проведения макроэкономической политики.
Для решения данной проблемы в работе разрабатывается устойчивая к неопределенности
политика, которая приводит к достаточно хорошим последствиям, даже в случае, если
истинная экономика далека от используемой базовой спецификации модели. Под
устойчивой к неопределенности денежно-кредитной политикой мы понимаем такие меры
центрального банка, которые минимизируют общественные потери при наихудшей
реализации истинной структуры экономики.
Вопросы построения устойчивой к неопределенности политики широко обсуждаются в
западной экономической литературе. К настоящему времени сложилось два базовых
направления анализа. Первый из них, инициированный в работе Brainard (1967) и затем
углубленный в статье Giannoni (2002), предполагает анализ единственной базовой модели
и набора возможных отклонений от нее. Hansen, Sargent (2001) адаптировали методики
робастного контроля для решения подобных задач. Второй, более кардинальный вариант,
предложенный Levin, Williams (2003), основан на наличии нескольких конкурентных
моделей экономики. При этом большинство существующих работ рассматривает вопросы
построения устойчивой к неопределенности политики для США (Brock, Durlauf, West
(2004), Levin, Williams (2003), Kuester, Wieland (2008), Onatski and Stock (2002)). Лишь
некоторые исследователи ставят перед собой подобные задачи в отношении Европейского
Монетарного союза (например, Altavilla, Ciccarelli (2008), Coenen (2007), Zcovic, Wieland,
Rustem (2005)). Очевидно, что хотя такая неопределенность присуща моделям любых
экономик, особую значимость она приобретает для тех стран, окончательная структура
экономических взаимосвязей которых еще не оформилась. Среди таких экономик,
конечно, в первую очередь стоит назвать развивающиеся и переходные страны, однако
отдельно хочется отметить особую актуальность такой проблемы для моделей
Европейского Монетарного Союза, созданного не так давно, вследствие чего его
теоретическое описание до сих пор связано с существенной неопределенностью.
При этом классическим результатом подобных исследований, получившим название
«консерватизм Брэйнарда», стало утверждение, что устойчивая к неопределенности
политика
менее
агрессивно
реагирует
на
шоки
по
сравнению
с
политикой,
сконструированной на основе конкретной модели без учета ее неопределенности. Часть
работ, посвященных устойчивой к неопределенности денежно-кредитной политике,
подтверждает этот принцип, часть отвергает. Однако отличительной чертой всех этих
исследований является то, что они рассматривают агрегированные модели еврозоны без
деления ее на отдельные страны. В данной работе анализ был расширен на модель
монетарного союза, состоящего из нескольких стран, для получения более обоснованных
характеристик устойчивой к неопределенности политики.
Таким образом, в работе с помощью методов оптимального робастного контроля строится
устойчивая к неопределенности денежно-кредитная политика для модели монетарного
союза. В силу сложности используемых моделей нахождение решения в общем виде не
представляется возможном. Поэтому с помощью программы, написанной в пакете
MatLab, определяются конкретные характеристики устойчивой к неопределенности
оптимальной макроэкономической политики.
Основным результатом является то, что оптимальная при неопределенности политика
нарушает основной принцип «консерватизма Брэйнарда». Более того, чем выше
допускаемая степень неопределенности, тем более агрессивно реагирует Центральный
Банк на экономические шоки.
Использованные источники
1.
Altavilla, S., Ciccarelli, M. (2008) ‘Inflation models, optimal monetary policy and uncertain inflation
dynamics’, Discussion paper, N8-2008, Department of economic studies, University of Naples.
2.
Brainard, William (1967) ‘Uncertainty and the Effectiveness of Policy’, American Economic Review (Papers
and Procedings), 57 (2), 411–425.
3.
Brock, William A.; Durlauf, Steven N. and West, Kenneth D. (2004), ‘Model Uncertainty and Policy
Evaluation: Some Theory and Empirics’ NBER Working Paper No. W10916.
4.
Coenen, G., (2007) ‘Inflation persistence and robust monetary policy design’, Journal of economic dynamics
and control, 31(1), 111-140.
5.
Giannoni, M.P. (2002), ‘Does model uncertainty justify caution? Robust optimal policy in a forward-looking
model’, Macroeconomic Dynamics, 6 (1).
6.
Hansen, Lars Peter and Thomas J. Sargent (2001), ‘Acknowledging misspecification in Macroeconomic
Theory’, Review of Economic Dynamics, 4(3), 519-535.
7.
Kuester, K., Wieland, V., (2008) ‘Insurance Policies for Monetary Policy in the Euro Area’, Working paper
08-29, Federal Reserve Bank of Philadelphia.
8.
Levin, Andrew T., and John C. Williams (2003), ‘Robust Monetary Policy with Competing Reference
Models’, Journal of Monetary Economics, 50, 945-975.
9.
Onatski, A., Stock, J.H. (2002) ‘Robust monetary policy under model uncertainty in a small model of the US
economy’, Macroeconomic dynamics, 6, 85-110.
10.
Žaković, S., Wieland, V., Rustem, B., (2007) ‘Stochastic Optimization and Worst-Case Analysis in Monetary
Policy Design’, Computational economics, 30(4), 329-347.
.