Тема 1. Понятие ипотеки - Высшая школа экономики

Министерство экономического развития и торговли
Российской Федерации
Государственный университет –
Высшая школа экономики
Факультет экономики
Программа дисциплины
Ипотечные ценные бумаги
для направления 080100.68 – экономика
подготовки магистра
Автор
Рекомендовано секцией УМС
«Конкретная экономика»
Меньшиков С.М.
Одобрено на заседании кафедры
«Фондового рынка и рынка инвестиций»
Председатель ___________
___________
Зав. кафедрой
«____»__________2006 г.
Берзон Н.И.
____________
«28» августа 2006 г.
Утверждено УС факультета экономики
Учёный секретарь
Протасевич Т.А.
«__» ______________2006 г.
Москва
I.
Пояснительная записка
Дисциплина «Ипотечные ценные бумаги» читается в соответствии с учебным планом
по магистерской программы «Финансовые рынки» Для эффективного освоения данного курса
студент должен знать механизмы функционирования фондового рынка и рынка ценных
бумаг, финансы корпораций, правовое регулирование рынка ценных бумаг, налоговую
систему, в том числе налогообложение операций с ценными бумагами.
Требования к студентам: успешно пройденные курсы «Финансовый анализ»,
«Фондовый рынок», «Операции с ценными бумагами».
Аннотация: Ипотечные ценные бумаги различных видов являются сегодня важным
финансовым инструментом в международной практике как на развитых, так и развивающихся
рынках. Ипотечные ценные бумаги обеспечивают, с одной стороны, эффективное
рефинансирование банковских ипотечных кредитов, поддержку жилищного строительства и
производства, а с другой стороны, являются инструментом надёжного долгосрочного
вложения средств пенсионных фондов, страховых компаний, паевых инвестиционных
фондов, других институциональных инвесторов.
В российской Федерации принят ряд законов, регулирующих как отношения по ипотеке,
так и отношения, охватывающие выпуск и обращение ипотечных ценных бумаг. В то же
время, хотя рынок ипотечных кредитов растёт быстрыми темпами, на вторичном рынке
ипотечных кредитов действует только одна государственная организация – Агентство по
ипотечному жилищному кредитованию, усилий которой недостаточно для становления и
развития полноценного рынка ипотечных ценных бумаг в России. Полностью отсутствует
рынок ипотечных ценных бумаг. Одной из причин этого медленного развития является
нехватка квалифицированных специалистов по ипотечным ценным бумагам.
Предлагаемый курс предназначен для углубленного изучения студентами принципов и
методов организации вторичного рынка ипотечных кредитов и рынка ипотечных ценных
бумаг, правил эмиссии этих бумаг и основных методов их анализа, управления доходностью и
рисками. Рассматриваются практика и особенности выпуска и обращения ипотечных ценных
бумаг на развитых западных финансовых рынках, а также проблемы, существующие на
развивающихся рынках.
Программа дисциплины направлена на закрепление профессиональной ориентации
студентов и включает лекционные занятия, семинарские занятия, самостоятельное изучение
литературы, освоение теоретического материала, написание эссе по одной из рекомендуемых
тем, проведение зачёта в форме теста.
Учебная задача курса:
В результате изучения курса студент должен:
- знать основные виды ипотечных кредитов, порядок их предоставления, обслуживания
и погашения;
- знать методы проектирования эмиссии ипотечных ценных бумаг, используемые в
мировой практике;
- уметь проводить анализ ипотечных ценных бумаг, основываясь на финансовых
документах эмитента, статистических данных о рынке долговых обязательств и
макроэкономических показателях;
- знать методы анализа рисков, связанных с выпуском, обращением и погашением
ипотечных ценных бумаг;
- уметь самостоятельно выбирать определённый метод проектирования эмиссии
ипотечных ценных бумаг, с его помощью планировать и организовать эмиссию ипотечных
ценных бумаг, обеспечить её обслуживание и погашение, анализировать их результаты и
делать выводы их них.
Формы контроля:
Оценка знаний студентов производится по 5-балльной и 10-балльной системе по
результатам контрольной работы, подготовки эссе и итогового контрольного теста.
Эссе оценивается по 50-бальной шкале (Ор). Требования к эссе изложены в
Методических рекомендациях по написанию эссе по курсу «Ипотечные ценные бумаги».
Итоговая оценка по курсу «Ипотечные ценные бумаги» определяется как сумма оценок
за эссе (Ор) и зачётный тест (Ок), умноженных на коэффициент значимости формы контроля.
При проставлении итоговой оценки учитывается посещение студентом практических занятий,
активность работы на практических занятиях. Коэффициент значимости каждой формы
контроля составляет: эссе = 0,5, зачётный тест = 0,5.
Количество баллов
от 0 до 1,4 включительно
От 1,5 до 2,4
От 2,5 до 3,4
От 3,6 до 4,4
От 4,5 до 5,4
От 5,5 до 6,4
От 6,5 до 7,4
От 7,5 до 8,4
От 8,5 до 9,4
От 9,5 до 10
Пятибалльная оценка
Незачет
Зачет
Зачет
Зачет
Тематический план
№
Лекции
Название темы
Аудиторные
Всего часов
часы
по
дисциплине
1. Понятие ипотеки
2. Ипотечное кредитование. Характеристики ипотечных
кредитов
3. Методы рефинансирования ипотечных кредитов
4. Понятие и формы секьюритизации
5. Рынок ипотечных ценных бумаг в США
6. Рынок ипотечных ценных бумаг в Западной Европе
7. Ипотечные ценные бумаги на развивающихся рынках
8. Развитие рынка ипотечных ценных бумаг в Российской
Федерации
9. Анализ ипотечных ценных бумаг
Эссе
Итого:
Семинарские
занятия
Самостоятельная
работа
II.
Десятибалльная оценка
1- неудовлетворительно
2- неудовлетворительно
3- неудовлетворительно
4- почти удовлетворительно
5- удовлетворительно
6- почти хорошо
7- хорошо
8- почти отлично
9- отлично
10- блестяще
3
4
1
2
0
0
2
2
6
6
7
6
4
4
2
2
2
2
2
1
1
0
2
2
0
1
3
4
3
2
2
2
14
0
54
6
0
20
2
0
8
6
0
26
III. Содержание программы учебного курса
Тема 1. Понятие ипотеки
Краткая история ипотеки в России и за рубежом. Российское ипотечное законодательство.
Закладная как ценная бумага.
Литература по теме:
1.Проскурякова Н.А. Земельные банки Российской империи. М:, РОССПЭН, 2002.
2.Аверченко В., Вессели Р., Наумов Г., Файкс Э, Эртл И., Принципы жилищного
кредитования. М:, Альпина бизнес букс, 2006.
Тема 2. Ипотечное кредитование.
Ипотечный кредит как самостоятельная банковская услуга. Ипотечные кредиты на покупку
жилья. Ипотечные кредиты на покупку других видов имущества. Коммерческие ипотечные
кредиты. Обратная ипотека.
Характеристики банковских кредитов. Стоимость ипотечного кредита. Сроки ипотечных
кредитов. Процентные ставки по ипотечным кредитам. Методы расчёта платежей по
ипотечным кредитам. Оценка объекта ипотеки. Страхование ипотечного кредита. Риски при
выдаче ипотечных кредитов.
Литература по теме:
1. Аверченко В., Вессели Р., Наумов Г., Файкс Э, Эртл И., Принципы жилищного
кредитования. М:, Альпина бизнес букс, 2006.
2. Фабоцци Фрэнк Дж. Рынок облигаций: анализ и стратегии. Гл. 10. Ипотечные кредиты на
приобретение жилья. М:, Альпина бизнес букс, 2005.
3. Fitch, Thomas P. (2006) Dictionary of banking terms, 5-th ed., NY, Barron’s Educational Series,
Inc.
4. Fabozzi Frank J. (2000) Investing in Commercial Mortgage-Backed Securities (Frank J. Fabozzi
Series) by (Editor) - Wiley.
Тема 3. Методы рефинансирования ипотечных кредитов.
Перекредитование. Продажа кредитов третьим лицам. Вторичный рынок ипотечных кредитов.
Секьюритизация банковских кредитов. Стандартизация ипотечных кредитов. Нестандартные
ипотечные кредиты.
Литература по теме:
1. Фабоцци Фрэнк Дж. Рынок облигаций: анализ и стратегии. Гл. 10. М:, Альпина бизнес букс,
2005.
2. Hu, Joseph. (2001) Basics of Mortgage-Backed Securities (Frank J. Fabozzi Series) - Wiley; 2nd
Ed.
3. Fabozzi Frank J., Modigliani Franco. (1992) Mortgage and Mortgage-Backed Securities Markets
(Harvard Business School Press Series in Financial Services Management) - Harvard Business
School Press.
4. The Handbook of Nonagency Mortgage-Backed Securities, 2nd Edition by Frank J. Fabozzi
(Editor) -Wiley; 2000.
Тема 4. Понятие и формы секьюритизации.
Ценные бумаги, обеспеченные активами эмитента. Ипотечные ценные бумаги. Ценные
бумаги, обеспеченные будущими доходами эмитента. Ценные бумаги, обеспеченные
текущими доходами эмитента. Синтетическая секьюритизация. Модели и формы
секьюритизации.
Литература по теме:
1. Бэр Х.П., Секьюритизация активов, Пер. с нем. – М.: Волтерс Клувер, 2006.
2. Фабоцци Фрэнк Дж. Рынок облигаций: анализ и стратегии. Гл. 14. М:, Альпина бизнес букс,
2005
3. Stone, Charles Austin, Zissu, Anne (2005). The Securitization Markets Handbook: Structures and
Dynamics of Mortgage- and Asset-Backed Securities - Bloomberg Press.
4. Мельникас М., Сушкова Е. Правовые вопросы применения секьюритизации активов в
России // Рынок ценных бумаг 2003 №3 (234), стр.43-47.
5. Hayre Lakhbir, (2001). Salomon Smith Barney Guide to Mortgage-Backed and Asset-Backed
Securities by Lakhbir Hayre (Editor) - Wiley; 1 Ed.
6. Davidson A., Sanders A., Wolff L-L., Ching A. (2003). Securitization: Structuring and Investment
Analysis - Wiley Finance.
7. Watson, Rick, Carter Jeremy. (2006) Asset Securitisation and Synthetic Structures: Innovations in
the European Credit Markets - Euromoney Books.
Тема 5. Рынок ипотечных ценных бумаг в США.
Формирование рынка ипотечных ценных бумаг в США. Ипотечные ценные бумаги
государственных агентств. Ипотечные ценные бумаги частных эмитентов. Основные виды
ипотечных ценных бумаг в США.
Литература по теме:
1. Фабоцци Фрэнк Дж. Рынок облигаций: анализ и стратегии. Гл. 11-13. М:, Альпина бизнес
букс, 2005.
2. The Handbook of Nonagency Mortgage-Backed Securities, 2nd Edition by Frank J. Fabozzi
(Editor) - Wiley; 2000.
3. Hu Joseph, (2001) Basics of Mortgage-Backed Securities (Frank J. Fabozzi Series); 2nd Ed Wiley.
4. Fabozzi Frank J. (2000) Investing In Commercial Mortgage-Backed Securities (Frank J. Fabozzi
Series) - Wiley.
5. Fabozzi Frank J., Ramsey Chuck. (1999) Collateralized Mortgage Obligations: Structures and
Analysis, 3rd Ed. - Wiley.
Тема 6. Рынок ипотечных ценных бумаг в Западной Европе.
Формирование рынка ипотечных ценных бумаг в Западной Европе. Виды и основные
характеристики ипотечных ценных бумаг. Процедуры обращения ипотечных ценных бумаг.
Особенности рынка ценных бумаг в отдельных европейских странах.
Литература по теме:
1. Fabozzi Frank J., Choudhry Moorad. (2003) The Handbook of European Fixed Income Securities
- Wiley Publishing.
2. Watson, Rick, Carter Jeremy. (2006) Asset Securitisation and Synthetic Structures: Innovations in
the European Credit Markets - Euromoney Books.
Тема 7. Ипотечные ценные бумаги на развивающихся рынках.
Основные участники рынка ипотечных ценных бумаг в развивающихся странах. Виды
ипотечных ценных бумаг. Участие государства в развитии рынка ценных бумаг. Особенности
рынка ценных бумаг в отдельных странах
Литература по теме:
1. Chiquier L., Hassler O., Lea M. (2004) Mortgage Securities in Emerging Markets. Financial
Sector Operations and Policy Department The World Bank.
2. Jaffee D.M., Renaut B. (2002) Strategies to develop mortgage markets in transition economies.
Financial Sector Operations and Policy Department The World Bank.
Тема 8. Развитие рынка ипотечных ценных бумаг в Российской Федерации.
Основные участники рынка ипотечных ценных бумаг в Российской Федерации. Виды и
основные характеристики ипотечных ценных бумаг. Процедуры выпуска, обращения и
погашения ипотечных ценных бумаг. роль и функции Агентства по ипотечному жилищному
кредитованию на рынке ипотечных кредитов.
Литература по теме:
1. Федеральный закон от 16 июля 1998 г. №102-ФЗ "Об ипотеке (залоге недвижимости)".
2. Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. №152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».
Тема 9. Анализ ипотечных ценных бумаг.
Виды рисков при выпуске и обращении ипотечных ценных бумаг. Анализ основных причин
ускорения и замедления темпа досрочных выплат по ипотечным кредитам. Способы
изменения темпов досрочных выплат по ипотечным кредитам. Управление доходностью
ипотечных ценных бумаг. Минимизация рисков при выпуске и обращении ипотечных ценных
бумаг.
Литература по теме:
1. Фабоцци Фрэнк Дж. Рынок облигаций: анализ и стратегии. Гл. 17. М:, Альпина бизнес букс,
2005.
2. Fabozzi Frank J., Ramsey Chuck. (1999) Collateralized Mortgage Obligations: Structures and
Analysis, 3rd Ed - Wiley.
3. Hu Joseph. (2001) Basics of Mortgage-Backed Securities (Frank J. Fabozzi Series), 2nd Ed Wiley.
IV. Основная литература и законодательные акты.
1. Проскурякова Н.А. Земельные банки Российской империи. М:, РОССПЭН, 2002.
2. Аверченко В., Вессели Р., Наумов Г., Файкс Э, Эртл И., Принципы жилищного
кредитования. М.: Альпина бизнес букс, 2006.
3. Бэр Х.П., Секьюритизация активов, Пер. с нем. – М.: Волтерс Клувер, 2006.
4. Фабоцци Фрэнк Дж. Рынок облигаций: анализ и стратегии. Гл. 10. Ипотечные кредиты на
приобретение жилья. М.: Альпина бизнес букс, 2005.
5. Федеральный закон от 11 апреля 2002 г. №122-ФЗ «О государственной регистрации прав на
недвижимое имущество и сделок с ним».
6. Федеральный закон от 22 декабря 2004 г. №188 «Жилищный кодекс Российской
Федерации».
7. Федеральный закон от 22 декабря 2004 г. №218-ФЗ «О кредитных историях».
Дополнительная литература:
1. Постановление Правительства РФ от 7 октября 2004 г. N 523 "Об утверждении Положения
о передаче имущества, составляющего ипотечное покрытие, государственной управляющей
компании, определенной в соответствии с законодательством Российской Федерации об
инвестировании средств пенсионных накоплений".
2. Инструкция Центрального банка России от 31 марта 2004 г. N 112-И "Об обязательных
нормативах кредитных организаций, осуществляющих эмиссию облигаций с ипотечным
покрытием" (с изменениями от 18 февраля 2005 г.).
3. Постановление Правительства РФ от 15 октября 2004 г. N 562 "Об утверждении Типовых
правил доверительного управления ипотечным покрытием".
4. Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам «О внесении изменений и
дополнений в Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных
фондов и активов паевых инвестиционных фондов, утвержденное постановлением
Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 14 августа 2002 г. N 31/пс».
5. Распоряжение Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 26 февраля 1999 г. N
195-р "Об утверждении методических рекомендаций по применению профессиональными
участниками рынка ценных бумаг Федерального закона "Об ипотеке (залоге недвижимости)"
6. 13. Мельникас М., Сушкова Е. Правовые вопросы применения секьюритизации активов в
России // Рынок ценных бумаг 2003 №3 (234), стр.43-47.
7. Chiquier L., Hassler O., Lea M. (2004) Mortgage Securities in Emerging Markets. Financial
Sector Operations and Policy Department The World Bank.
8. Davidson A., Sanders A., Wolff L-L., Ching A. (2003)/ Securitization: Structuring and Investment
Analysis - Wiley Finance.
9. Fabozzi Frank J. (2000) Investing in Commercial Mortgage-Backed Securities (Frank J. Fabozzi
Series) by (Editor) - Wiley.
10. Fabozzi Frank J., Modigliani Franco. (1992) Mortgage and Mortgage-Backed Securities Markets
(Harvard Business School Press Series in Financial Services Management) - Harvard Business
School Press.
11. Fabozzi Frank J., Ramsey Chuck. (1999) Collateralized Mortgage Obligations: Structures and
Analysis, 3rd Ed. - Wiley.
12. Fitch, Thomas P. (2006) Dictionary of banking terms, 5-th ed., NY, Barron’s Educational Series,
Inc.
13. Hu, Joseph. (2001) Basics of Mortgage-Backed Securities (Frank J. Fabozzi Series) - Wiley; 2nd
Ed.
14. Hayre Lakhbir, (2001). Salomon Smith Barney Guide to Mortgage-Backed and Asset-Backed
Securities by Lakhbir Hayre (Editor) - Wiley; 1 Ed.
15. Jaffee D.M., Renaut B. (2002) Strategies to develop mortgage markets in transition economies.
Financial Sector Operations and Policy Department The World Bank.
16. Stone, Charles Austin, Zissu, Anne (2005). The Securitization Markets Handbook: Structures and
Dynamics of Mortgage- and Asset-Backed Securities - Bloomberg Press.
17. The Handbook of Nonagency Mortgage-Backed Securities, 2nd Edition by Frank J. Fabozzi
(Editor) - Wiley; 2000.
18. Watson, Rick, Carter Jeremy. (2006) Asset Securitisation and Synthetic Structures: Innovations
in the European Credit Markets - Euromoney Books.
V. Тематика эссе.
1. Виды ипотечных кредитов: характеристики и область применения.
2. Сравнительный анализ процентных ставок по отдельным видам ипотечных кредитов.
3. Минимизация рисков в ипотечном кредитовании.
4. Ипотека как инструмент обеспечения банковского кредита.
5. Ценообразование на вторичном рынке ипотечных кредитов.
6. Стандарты вторичного рынка ипотечных кредитов.
7. Методы секьюритизации активов в рефинансировании бизнеса.
8. Методы и формы секьюритизации ипотечных активов.
9. Секьюритизация как инструмент привлечения инвестиционных ресурсов при реализации
инвестиционных проектов.
10. Виды ипотечных ценных бумаг на рынке США.
11. Виды ипотечных ценных бумаг на рынке Западной Европы.
12. Влияние досрочных выплат на величину процентной ставки.
13. Виды ипотечных ценных бумаг, обеспеченных активами.
14. Анализ облигаций со встроенными опционами.
15. Управление портфелем ипотечных ценных бумаг.
16. Минимизация рисков досрочных выплат по ипотечным кредитам.
17. Методы секьюритизации нестандартных ипотечных кредитов.
18. Сравнительный анализ аннуитетных и дифференцированных платежей по ипотечным
кредитам.
19. Организация эмиссии облигаций с ипотечным покрытием коммерческого банка.
20. Основные участники выпуска ипотечных облигаций.
21. Основные участники выпуска ипотечных сертификатов участия.
22. Организация выпуска ипотечных сертификатов участия.
23. Хеджирование финансовых рисков ипотечных ценных бумаг.
24. Стрипы ипотечных ценных бумаг.
6.Вопросы для оценки качества освоения дисциплины:
1. Ипотечный кредит как самостоятельная банковская услуга.
2. Ипотечные кредиты на покупку жилья.
3. Ипотечные кредиты на покупку других видов имущества.
4. Коммерческие ипотечные кредиты.
5. Обратная ипотека.
6. Характеристики банковских кредитов.
7. Стоимость ипотечного кредита.
8. Сроки ипотечных кредитов.
9. Процентные ставки по ипотечным кредитам.
10. Методы расчёта платежей по ипотечным кредитам.
11. Оценка объекта ипотеки.
12. Страхование ипотечного кредита.
13. Риски при выдаче ипотечных кредитов.
14. Перекредитование.
15. Продажа кредитов третьим лицам.
16. Вторичный рынок ипотечных кредитов.
17. Секьюритизация банковских кредитов.
18. Стандартизация ипотечных кредитов.
19. Нестандартные ипотечные кредиты.
20. Ценные бумаги, обеспеченные активами эмитента.
21. Ипотечные ценные бумаги.
22. Ценные бумаги, обеспеченные будущими доходами эмитента.
23. Ценные бумаги, обеспеченные текущими доходами эмитента.
24. Синтетическая секьюритизация.
25. Модели и формы секьюритизации.
26. Формирование рынка ипотечных ценных бумаг в США.
27. Ипотечные ценные бумаги государственных агентств США.
28. Ипотечные ценные бумаги частных эмитентов в США.
29. Основные виды ипотечных ценных бумаг в США.
30. Формирование рынка ипотечных ценных бумаг в Западной Европе.
31. Виды и основные характеристики ипотечных ценных бумаг в Западной Европе.
32. Особенности рынка ценных бумаг в отдельных европейских странах.
33. Основные участники рынка ипотечных ценных бумаг в развивающихся странах.
34. Виды ипотечных ценных бумаг в развивающихся странах.
35. Участие государства в развитии рынка ценных бумаг в развивающихся странах.
Особенности рынка ценных бумаг в отдельных развивающихся странах.
36. Основные участники рынка ипотечных ценных бумаг в Российской Федерации.
37. Виды и основные характеристики ипотечных ценных бумаг.
38. Процедуры выпуска, обращения и погашения ипотечных ценных бумаг.
39. Роль и функции Агентства по ипотечному жилищному кредитованию на рынке ипотечных
кредитов.
40. Виды рисков при выпуске и обращении ипотечных ценных бумаг.
41. Анализ основных причин ускорения и замедления темпа досрочных выплат по ипотечным
кредитам.
42. Способы изменения темпов досрочных выплат по ипотечным кредитам.
43. Управление доходностью ипотечных ценных бумаг.
44. Минимизация рисков при выпуске и обращении ипотечных ценных бумаг.
Автор программы: ________________________/Ф.И.О./