ВВЕДЕНИЕ Настоящая дипломная работа посвящена оценке ... инвестиционных проектов, для оценки был ...

ВВЕДЕНИЕ
Настоящая дипломная работа посвящена оценке и анализу
инвестиционных проектов, для оценки был взят проект «Нефтепровод
«Кенкияк-Атырау»».
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов
деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации,
руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции
долгосрочной, а не краткосрочной перспективы.
Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть
разные, однако их в целом можно подразделить на следующие три вида:
обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание
объемов производственной деятельности и освоение новых видов
деятельности.
При этом наиболее важным вопросом является вопрос о размере
предполагаемых инвестиций и уровень ответственности, связанный с
принятием решения о реализации проектов с объемом инвестиций
соответственно, $1 млн. или $100 тыс., будет различен.
Другой важный вопрос – это то, что нередко решения должны
приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или
взаимоисключающих проектов, т.е. возникает необходимость сделать выбор
одного или нескольких проектов, основываясь на каких-либо
формализованных критериях. В условиях рыночной экономики возможностей
для инвестирования довольно много. Вместе с тем любая коммерческая
организация имеет ограниченную величину свободных финансовых ресурсов,
доступных для инвестирования. Поэтому всегда актуальна задача
оптимизации инвестиционного портфеля.
И, наконец, весьма существенным является фактор риска.
Инвестиционная деятельность, во-первых, всегда связана с иммобилизацией
финансовых ресурсов компании и, во-вторых, обычно осуществляется в
условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.
Например, в момент приобретения новых основных средств практически
никогда нельзя точно предопределить экономический эффект этой операции.
Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе. Ошибочный
прогноз в отношении целесообразности приобретения того или иного объема
активов может вызвать негативные последствия двух типов: ошибка в
инвестировании в сторону занижения приведет к недополучению возможного
в принципе дохода; излишнее инвестирование приведет к неполной загрузке
мощностей.
Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид
управленческой деятельности, основывается на использовании различных
методов и критериев (формализованных и неформализованных). Степень их
сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них,
насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или
ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен
ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить
основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Следует
отметить, что универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не
существует. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные
формализованными методами, пусть даже в известной степени условные,
легче принимать окончательные решения.
Предлагаемая ниже методика разработана с учетом существующих
методик оценки эффективности инвестиционных проектов для проектов
трубопроводного транспорта нефти и газа, и может быть использована для
решения следующих задач:
- оценки реализуемости и эффективности инвестиционных проектов в
процессе их разработки, начиная со стадии «формирование инвестиционного
предложения»;
- обоснования целесообразности участия в реализации инвестиционных
проектов заинтересованных предприятий, банков, казахстанских и
иностранных инвесторов;
- сравнения вариантов технических решений в инвестиционном проекте;
-для подготовки заключений по экономическим разделам при
проведении экспертиз обоснований инвестиций и проектов на строительство
(расширение) объектов трубопроводного транспорта газа;
- для использования результатов оценки инвестиций при формировании
инвестиционных планов на перспективу.
Актуальность темы дипломной работы обусловлена бурным развитием
нефтегазовой отрасли в Республике Казахстан и необходимостью в
правильной оценке и анализе инвестиционных проектов для их
непосредственной реализации.
Для Казахстана является актуальным проведение исследований,
нацеленных на оценку и анализ процесса инвестирования в нефтегазовую
отрасль, так как данная отрасль является крупнейшей в Республике, вместе с
этим является наиболее привлекательной для иностранных инвесторов.
Результаты проведенных
расчетов могут быть использованы
непосредственно для реализации проекта.
Целью дипломной работы является оценка и анализ целесообразности
осуществления инвестиций в проект «Нефтепровод «Кенкияк-Атырау»», а
также разработке базовых ориентиров инвестиционной политики компании
занимающейся его реализацией.
Основными задачами дипломной работы являются:
1) рассмотреть теоретические основы инвестиционной оценки и
анализа;
2)изучить основные подходы, виды и принципы оценки и анализа
инвестиционных проектов;
3)проанализировать основные критерии оценки и анализа
инвестиционных проектов;
4) сравнить критерии NPV и IRR;
5) провести оценку и анализ проекта нефтепровода «Кенкияк-Атырау»
на основе критериев NPV и IRR;
Объектом исследования выступает проект нефтепровода «КенкиякАтырау». Предметом исследования является методы оценки и анализа
инвестиционных проектов.
Теоретической основой дипломной работы являются научно-исследовательские статьи и книги зарубежных и отечественных авторов по исследуемой
теме: Сайлаубекова Н.Т.; Ковалева В.В., Бирман Г., Шмидт С., Бригхем Ю.,
Гапенски Л., Бринк И.Ю., Савельевой Н.А. и других.
Дипломная работа занимает 89 страниц и состоит из введения, трех глав,
заключения, списка использованной литературы и приложений.
Ключевые слова:оценка и анализ, инвестиционный проект, инвестиции,
NPV, IRR, срок окупаемости, целесообразность инвестиций.
1 Теоретические основы оценки и анализа инвестиционных проектов
1.1 Виды и принципы оценки эффективности инвестиционных
проектов
Согласно предлагаемой методике проводится оценка эффективности
следующих видов инвестиционных проектов:
-новое строительство газопроводов, т.е. создание новой мощности;
-расширение существующих газопроводов, т.е. увеличение мощности;
-восстановление
объектов
газопроводного
транспорта,
или
восстановление мощности; [3].
При этом предполагается, что любой инвестиционный проект
обеспечивает заданный объем перекачки газа, высокую степень надежности и
эффективности эксплуатации объекта трубопроводного транспорта.
При этом предусматривает возможность определения эффективности
инвестиций, как на предпроектной стадии «формирования инвестиционного
предложения», так и на последующих стадиях инвестиционного проекта,
включая период после ввода объекта в эксплуатацию, т.е. экономический
мониторинг.
Под инвестиционным проектом в трубопроводном транспорте нефти и
газа будем подразумевать вложение средств в объекты трубопроводного
транспорта газа с целью получения прибыли.
Инвестиционные проекты будем подразделять на следующие виды:
- строительство нового объекта трубопроводного транспорта;
-расширение существующего объекта трубопроводного транспорта
(увеличение мощности);
- расширение существующего объекта с целью предоставления новых
услуг (расширение операционной деятельности);
восстановление
объектов
нефтепроводного
транспорта
(восстановление мощности).[4].
Под эффективностью инвестиционных проектов понимается степень
соответствия финансовых показателей проекта целям и интересам его
участников.
Под финансовой реализуемостью инвестиционного проекта понимается
такая структура финансирования проекта, при которой на каждом этапе его
осуществления не наблюдается дефицита средств.
Анализ финансовой реализуемости инвестиционного проекта позволяет
скорректировать и уточнить при необходимости параметры инвестиционного
проекта на ранней стадии реализации, т.е. до начала строительства.
Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
в трубопроводном транспорте нефти:
- рассмотрение проекта на протяжении заданного расчетного периода;
- от проведения прединвестиционных исследований до эксплуатации в
течение указанного срока (см. рекомендации к определению длительности
расчетного периода);
- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с
осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный
период за счет перераспределения потоков нефти в связи с введением новых
или увеличением (восстановлением) существующих мощностей);
учет инфляции и рисков, сопровождающих реализацию проекта;
- сопоставимость условий сравнения различных вариантов проекта;
- принцип положительности и максимума эффекта;
- учет фактора времени (приведение разновременных значений
денежных потоков инвестиционного проекта к их значению на определенный
момент (дисконтирование);
- учет только предстоящих затрат и поступлений;
-многоэтапность оценки - на различных стадиях разработки и
осуществления проекта (обоснование инвестиций, проект, строительство,
экономический мониторинг после ввода объекта в эксплуатацию).
Оценка эффективности инвестиционных проектов в трубопроводном
транспорте нефти осуществляется на стадиях:
1)Разработка инвестиционного предложения, которое включает
составление предварительного бизнес-плана, технико-экономических
соображений и прочее.
2)Разработка «Обоснования инвестиций».
3) Разработка проекта.
4)Осуществление инвестиционного проекта, которое включает
проектирование, строительство и эксплуатацию.
На стадиях разработки инвестиционного предложения и на стадии
«Обоснование
инвестиций»
должны
рассматриваться
варианты
осуществления проекта, т.е. альтернативные инвестиционные проекты.[5].
Принципы оценки инвестиционных проектов едины для всех стадий их
осуществления, и различаются полнотой и степенью подробности исходных
данных.
Предполагается, что согласно излагаемой методике можно будет
установить
рекомендации
к
следующим
видам
эффективности
инвестиционных проектов:
- коммерческая эффективность;
- эффективность участия в проекте собственного капитала;
- бюджетная эффективность.
Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают
финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего
инвестиционный проект, в предположении, что он производит все
необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его
результатами. Коммерческая эффективность проекта оценивается без
рассмотрения источников и условий финансирования проекта.
Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала
показывают, насколько эффективно для участника проекта (инвестора)
вкладывать средства в данный проект. При оценке участия в проекте
собственного капитала учитывается схема финансирования, а также все
затраты (в том числе по обслуживанию займа) и поступления участника
проекта.
Показатели бюджетной эффективности используются для оценки
эффективности проекта с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех
уровней (используется при сравнении различных проектов с целью
определения степени участия государства в том или ином проекте).
Для оценки бюджетной эффективности проекта предусматривается
расчет количественных показателей поступлений в бюджет на каждом шаге
расчетного периода инвестиционного проекта. [1].
1.2 Основные понятия и алгоритмы, используемые для разработки
критериев оценки инвестиционных проектов
Моделирование денежных потоков
Показатели эффективности инвестиций оцениваются в течение
расчетного периода, охватывающего временной интервал от момента начала
проекта до конца расчетного периода.
Моментом начала проекта (t0=0), который является базовым,
рекомендуется принимать момент начала вложения средств в проект, начиная
с разработки проектно-сметной документации.
Время в расчетном периоде измеряется в годах или в долях года и
отсчитывается от момента начала проекта t0=0.
Расчетный период определяется:
𝑡 = 𝑡𝑛 + 𝑡𝑐 + 𝑡э ,
(1)
где t n - продолжительность этапа «разработка проектно-сметной
документации» (от t0 до t1);
t c - продолжительность этапа «строительство» (от t1 до t2);
t э - этап «эксплуатации» до конца расчетного периода (от t2 до t3).
t0
t1
t2
t3
Риcунок 1. Расчетный период инвестиционного проекта
Конец расчетного периода – момент времени в будущем, до которого
прогнозируются денежные потоки.
Для проектов трубопроводного транспорта газа в качестве конца
расчетного периода рекомендуется применять момент времени максимум
через 12 лет после начала эксплуатации объекта. При этом если планируется
ввод нескольких очередей, то в качестве конца расчетного периода следует
применить тот же момент времени, но только после начала эксплуатации
последней очереди.
Расчетный период разбивается на шаги, так называемые временные
отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных,
используемых для оценки финансовых показателей. В качестве временных
отрезков обычно используют год, квартал или месяц. Шаги расчета
определяются номерами (i), начиная от «0» (i=0, 1…t).
Инвестиционный проект генерирует денежные потоки. Денежный поток
инвестиционного проекта – это взаимосвязь во времени денежных
поступлений и платежей при реализации проекта, определяемая по шагам для
всего расчетного периода. Значение денежного потока на шаге «і»
характеризуется притоком ДПi(+)(денежные поступления на шаге «і») и
оттоком ДПi(-)(платежи на шаге «і»). При построении денежных потоков
инвестиционного проекта денежные притоки учитываются со знаком «плюс»,
а денежные оттоки - со знаком «минус».[2].
Суммарный денежный поток (ДПi) состоит из таких денежных потоков:
- от инвестиционной деятельности (ДПиi);
- от операционной деятельности (ДПоi);
- от финансовой деятельности (ДПфi).
Классификация денежных притоков и оттоков для разных видов
деятельности приведена в таблице 1
Таблица 1.1 - Классификация денежных потоков
Денежные
потоки
Притоки (+)
Оттоки (-)
От
инвестиционной
деятельности
Продажа активов
в течении и по
окончании проекта
Освоение
капитальных вложений
(строительство по
очередям),
финансирование
оборотного капитала
От операционной
деятельности
Выручка от реализации
Эксплуатационные
(от услуг по перекачке расходы по основной
нефти,
деятельности,
внереализационные
внереализационные
доходы
расходы, налоги
Продолжение таблицы 1.1- Классификация денежных потоков
Денежные потоки
От финансовой
деятельности (операции
со средствами,
поступающими не за
счет реализации ИП)
Притоки (+)
Вложения
акционерного капитала
и/или привлеченных
средств, субсидий и
дотаций, заемных
средств (кредитов) и
др., в том числе и за
счет выпуска
собственных долговых
ценных бумаг,
связанных с ИП
(финансирование
проекта)
Оттоки (-)
Затраты на
возврат и
обслуживание займов,
на выплату дивидендов
по акциям после начала
эксплуатации
Денежные потоки могут выражаться в текущих, или прогнозных ценах
в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки
и оттоки.
Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. В таком случае
необходимо производить пересчет в основную валюту проекта. Инфляция
также учитываются отдельно для каждой из валют (инфляция тенге, доллара
США, евро и др.).
Показатели, определяемые в результате расчета денежных потоков,
являются
результирующими
для
определения
эффективности
инвестиционного проекта.
Этапы оценки эффективности инвестиционных проектов
В соответствии с вышеизложенным определим основные этапы оценки
эффективности следующим образом:
- формирование инвестиционной идеи на стадиях инвестиционного
предложения или «Обоснования инвестиций»;
- сбор исходных данных;
- определение денежных потоков при реализации инвестиционного
проекта в текущих и прогнозных ценах по шагам расчетного периода;
- расчет показателей эффективности и финансовой реализуемости
проекта;
- анализ чувствительности и устойчивости показателей проекта,
сценарный анализ;
- анализ результатов и принятие решения касательно целесообразности
дальнейшего развития проекта.[5].
В таблице 1.2 приведена схема этапов работы при выполнении расчета
показателей эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных
проектов.
Формирование исходных данных
Полнота и объем требуемых исходных данных зависят от стадии
разработки проекта (по нарастающей, от стадии формирования
инвестиционного предложения до мониторинга экономических показателей,
выполняемого в период эксплуатации).
Общие сведения о проекте трубопроводного транспорта:
- цель проекта;
- характеристика проектируемого объекта трубопроводного транспорта
(протяженность, диаметр, количество насосных станций и др.);
- месторасположение объекта;
- мощность объекта и сроки ее освоения с выделением очередей и
пусковых комплексов;
- информация об особенностях технологических процессов и о характере
потребляемых ресурсов.
Данные, касающиеся времени разработки и реализации проекта.
Расчетный период с выделением стадий:
- допроизводственная (формирование инвестиционного предложения,
ПИР, строительство, пусконаладочные работы);
- производственная (период эксплуатации).
Интервалы планирования (разбивка расчетного периода по шагам).
Экономическое окружение проекта
Данные об инфляции и валютном курсе:
- прогнозная оценка общего индекса инфляции и прогноз абсолютного
или относительного (по отношению к общему индексу инфляции) изменения
цен на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период реализации
проекта;
- прогноз изменения обменного курса валюты и индекса внутренней
инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта.
Данные об учетных ставках (ставка ЛИБОР, ставка рефинансирования
НБ РК).
Информация о системе налогообложения включает перечень налогов,
сборов, акцизов, пошлин и др. аналогичных платежей. Для каждого налога
нужно привести следующие сведения:
- название;
- база налогообложения ;
- ставка налога;
- периодичность выплат налога (сроки уплаты);
- информация о льготах по налогу.
Данные для расчета инвестиционных потоков:
- величина инвестиционных затрат (капиталовложения с выделением
НДС);
- доходы от реализации выбывающих активов (возвратные суммы и др.);
- информация о возмещении НДС
Данные для расчета операционных потоков:
- операционный план (план перекачки нефти на расчетный период по
шагам);
- тариф за перекачку нефти
- годовые эксплуатационные расходы, в том числе:
условно-переменные
расходы
(электроэнергия
на
технологические нужды и др.);
- условно-постоянные расходы;
- данные о внереализационных доходах;
Таблица 1.2 - Схема этапов работы при выполнении расчета показателей
эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов
Экономическое
окружение проекта
Данные для расчета
инвестиционных
потоков
Данные для расчета
операционных потоков
Данные для расчета
финансовых потоков и
определения
финансовой
реализуемости проекта
(финансовый план)
Расчеты
Денежные потоки
Расчет
чистой
прибыли
(отчета
о
финансовых
результатах)
Расчет суммарных денежных
потоков от инвестиционной,
операционной и финансовой
деятельности
(генерация
отчета о движении денежных
средств)
Определение
показателей
эффективности
инвестиционных проектов:
- чистого дисконтированного
Показатели
дохода (NPV)
эффективности и
внутренней
нормы
финансовой
доходности (IRR)
реализуемости
- срока окупаемости
проекта
- индексов доходности
Определение
финансовой
реализуемости проекта:
- расчет требуемого объема
финансирования
Продолжение таблицы 1.2 - Схема этапов работы при выполнении
расчета показателей эффективности и финансовой реализуемости
инвестиционных проектов
Оценка эффективности
проекта (по показателям
эффективности)
Инвестиционный проект
рекомендуется для
дальнейшего развития
Инвестиционный проект не
Анализ
рекомендуется для
результатов
дальнейшего развития
Оценка финансовой реализуемости проекта (соответствие
заданных условий финансирования (величина финансовых
ресурсов) расчетным показателям потребности в финансовых
ресурсах для каждого шага расчетного периода)
Данные для расчета финансовых потоков и определения финансовой
реализуемости проекта: объем акционерного капитала, субсидий, дотаций;
условия привлечения заемных средств (объем, срок, условия получения,
возврата и обслуживания). [1].
1.3 Критерии оценки инвестиционных проектов
Исходные данные и источники информации
1) Мощность объекта трубопроводного транспорта, т.е. требуемый
объем перекачки нефти – является определяющим показателем при расчете
экономической эффективности инвестиционного проекта. Требования к
обоснованности мощности объекта обязательные: цель – минимизировать
риск банкротства проекта.
2)Операционный план (объем перекачки газа по периодам
планирования).