Паевые инвестиционные фонды:

Паевые инвестиционные фонды:
новая перспективная форма коллективных инвестиций в
россии
А.Е.Абрамов, В.П.Волкова
Эксперты Международного института
развития правовой экономики.
Экономико-правовой бюллетень АКДИ
“Экономика и жизнь”
Тематический выпуск, 1996, № 3(70), 263 с.
Введение
Вашему вниманию предлагаются документы Федеральной комиссии по ценным бумагам и
фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации, регулирующие порядок
создания и деятельности паевых инвестиционных фондов. Это не простые по содержанию и
довольно объемные материалы. Для их прочтения читателю, возможно, понадобиться
приложить дополнительные усилия. Это связано с тем, что паевые инвестиционные фонды
являются принципиально новой формой организации коллективных инвестиций в России, а
законодательство в этой сфере еще явно недостаточно для полноценного регулирования
операций по доверительному управлению средствами инвесторов.
Вместе с тем, публикуемые документы могут представлять несомненный интерес для
широкого круга читателей. В них обобщен обширный опыт регулирования инвестиционных
фондов за рубежом и предпринята уникальная в своем роде попытка применения этих форм к
потребностям и практике фондового рынка в Российской Федерации. В документах
содержится детально проработанная схема организации доверительного управления
средствами инвесторов, взаимодействия между управляющей компанией,
специализированным депозитарием, регистратором и агентами по размещению и выкупу
инвестиционных паев. Эта схема может оказаться интересной для многих предпринимателей,
желающих повысить доходность своих инвестиций. Различные элементы деятельности
паевого инвестиционного фонда (оценка стоимости чистых активов, организация
деятельности по доверительному управлению в качестве специализированного депозитария
фондов, бухгалтерский учет и налогообложение и т.п.) могут пригодиться при организации
деятельности по доверительному управлению банков, инвестиционных компаний,
инвестиционных фондов.
1. Понятие паевого инвестиционного фонда и его особенности.
Согласно Указу Президента РФ от 26 июля 1995 года № 765 “О дополнительных мерах по
повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации”, паевой
инвестиционный фонд (далее также - “фонд”) представляет собой совокупность имущества,
переданного гражданами и юридическими лицами (инвесторами) в доверительное
управление управляющей компании, имеющей специальную лицензию от ФКЦБ России, в
целях прироста имущества, составляющего фонд.
Паевой инвестиционный фонд характеризуется следующими особенностями:
1. Фонд является комплексом имущества, переданного инвестором управляющей
компании в доверительное управление, но не является юридическим лицом.
2. В соответствии с п.4 ст. 209 ГК РФ передача имущества в доверительное управление
не влечет перехода права собственности на это имущество к доверительному
управляющему.
3. Целью инвестирования средств в паевой инвестиционный фонд является прирост
имущества данного фонда, а не получение прибыли (как у коммерческой
организации).
4. Проценты и дивиденды по инвестиционным паям не начисляются (п.2 Указа
Президента РФ от 26 июля 1995 года №765).
Из указанных особенностей правового статуса паевого инвестиционного фонда следуют
три очень важных вывода:
а) имущество, составляющее фонд, и его прирост, полученный в процессе
доверительного управления, не являются объектом налогообложения согласно
действующему налоговому законодательству (в отличии от прибыли, получаемой
инвестиционными фондами, созданными в виде акционерных обществ);
б) в результате доверительного управления имуществом, составляющим фонд, не
формируется прибыль, прирост имущества, полученный в этом случае, распределению среди
инвесторов в виде процентов или дивидендов не подлежит;
в) прибыль (убыток) или доход получают инвесторы фонда при продаже инвестиционных
паев управляющей компании в виде разницы между выкупной стоимостью инвестиционных
паев и величиной затрат на их приобретение в процессе размещения этих паев.
2. Инвестиционные паи и акции.
Приобретение инвестиционных паев фонда имеет определенное сходство с покупкой
акций, например, акционерных инвестиционных фондов, создаваемых и осуществляющих
деятельность в соответствии с Федеральным законом об акционерных обществах и Указом
Президента РФ от 7 октября 1992 года № 1186. В обоих случаях инвестор приобретает
именную ценную бумагу и несет риск потери инвестированного капитала в результате
рыночных факторов.
Особенность инвестиционных паев - их владелец не имеет права участия в управлении и
получает доход не в форме дивиденда, а как разницу между ценой выкупа и ценой
размещения (приобретения инвестором) инвестиционного пая.
Паевой инвестиционный фонд существенным образом отличается от чекового
инвестиционного фонда, создаваемого в виде открытого акционерного общества. Паевой
инвестиционный фонд не является юридическим лицом, у него не возникает трудностей,
связанных с проведением общих собраний акционеров, начислением и выплатой дивидендов,
которые в настоящее время ставят в сложное положение любое акционерное общество со
значительным количеством акционеров. Одна управляющая компания может управлять сразу
несколькими паевыми фондами, в отличие от акционерных инвестиционных фондов, здесь не
требуется обязательного создания органов управления в каждом фонде, что позволяет
добиться экономии расходов по управлению имуществом, составляющим фонд.
3. Инвестиционные паи и банковские вклады.
Приобретение инвестиционного пая открытого или интервального паевого
инвестиционного фонда (см. особенности различных типов фондов дальше) весьма
отдаленно напоминает схему инвестирования денег соответственно на депозит до
востребования или срочный банковский депозит. Однако эти аналогии очень условные.
В соответствии со ст.834 новой второй части ГК РФ, по договору банковского вклада
(депозита) одна сторона (банк), принявшая поступившую от другой стороны (вкладчика)
или поступившую для нее денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и
выплатить проценты на нее на условиях и в порядке, предусмотренных договором. Как
видно, банк гарантирует вкладчику возврат основной суммы долга и выплату процента,
помешать этому может лишь банкротство самого коммерческого банка.
В отличие от банковского вклада передача имущества в доверительное управление не
сопровождается принятием управляющей компанией на себя обязательства вернуть
денежные средства учредителю управления (владельцу инвестиционных паев) инвесторам в
том же объеме и выплатить процент, дивиденд или другой доход. В отличие от банковского
вклада владелец инвестиционных паев несет риск потери стоимости имущества в результате
действия рыночных факторов. Риск инвестиций в паевой фонд выше, чем риск инвестиций в
банковский вклад.
Однако повышенный риск в случае фонда компенсируется за счет более высокой
доходности инвестиций в инвестиционные паи по сравнению с инвестициями в банковский
вклад. Это достигается за счет более льготного, чем у банка, порядка обеспечения
обязательств перед инвесторами.
В соответствии с законодательством о банках и банковской деятельности каждый
коммерческий банк обязан перечислять часть своих активов в фонд обязательных резервов,
формируемый в размере от 10 до 20% от суммы обязательств банка перед клиентами в
зависимости от типа депозитов и срочных обязательств. Тем самым, повышается надежность
вкладов, однако деньги отвлекаются из коммерческого оборота банка.
Управляющая компания фондом освобождена от обязанности резервирования средств.
Это дает возможность повысить норму доходности инвестиций в инвестиционные паи. С
другой стороны, к управляющей компании предъявляются повышенные требования в части
обеспечения прав владельцев инвестиционных паев по выкупу у них паев по первому их
требованию. В отличие от банка, который как собственник денежных средств, полученных от
вкладчиков, вправе распоряжаться указанными деньгами по своему усмотрению и
использовать их в качестве обеспечения собственных обязательств, управляющая компания
обязана инвестировать полученные от инвесторов денежные средства исключительно в
высоколиквидные ценные бумаги, не допуская их использования в своих собственных
интересах, отличных от интересов владельцев инвестиционных паев. Это повышает
надежность инвестирования в фонд по сравнению с банковским депозитом и препятствует
смешению рисков, присущих банковским операциям, с рисками, свойственными операциям на
рынке ценных бумаг. Иными словами, кризис в сфере банковских операций не может прямо
отразиться на сохранности имущества, переданного в доверительное управление.
Инвестиционные услуги по доверительному управлению и банковскому вкладу
используют разного типа инвесторы. Лицо, которое внесло деньги на банковский депозит,
является более консервативным инвестором, предпочитая прежде всего обеспечить
сохранность и ликвидность своих вложений и соглашаясь на более низкую доходность таких
вложений. Инвестор, купивший инвестиционные паи, прежде всего рассчитывает на
повышенную доходность инвестиций и готов нести более высокий риск потери рыночной
стоимости своих вложений.
Вместе с тем, вряд ли стоит противопоставлять управляющую компанию фондом
коммерческим банкам. Наиболее конкурентноспособными и надежными окажутся именно те
управляющие компании, которые найдут общий язык с банками и смогут использовать
банковскую инфраструктуру в качестве не только места хранения денежных средств,
составляющих фонд, но и специализированных депозитариев и агентов по выкупу и
размещению инвестиционных паев фонда.
В то же время нельзя закрывать глаза на ряд рисков, которые в настоящее время несет
управляющая компания фондом и его инвесторы в результате неопределенности
законодательства Российской Федерации, касающегося доверительного управления. Вот
лишь один из примеров.
Согласно п.3 ст. 1022 новой второй части ГК РФ долги по обязательствам, возникшим в
связи с доверительным управлением имуществом, погашаются за счет этого имущества. В
случае недостаточности этого имущества взыскание может быть обращено на имущество
доверительного управляющего, а при недостаточности и его имущества - на имущество
учредителя управления, не переданное в доверительное управление.
Тем самым, новый ГК РФ допускает возможность обращения взыскания по требованиям
кредиторов в конечном итоге на личное имущество учредителя управления, что сводит
договор о доверительном управлении практически к институту полного товарищества.
Однако, по нашему мнению, необходимо учитывать, что в соответствии с абзацем 2 ст. 4
Федерального закона о введении в действие части второй ГК РФ изданные до введения в
действие части второй ГК нормативные акты Президента РФ, по вопросам, которые в
соответствии с частью второй ГК РФ могут регулироваться только федеральными законами,
действуют впредь до введения в действие соответствующих законов. Это означает, что
впредь до введения в действие соответствующего федерального закона должен действовать
Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765, который устанавливает, что владельцы
инвестиционных паев не отвечают по обязательствам управляющей компании, связанным с
доверительным управлением имуществом.
4. Основные типы взаимных инвестиционных фондов за рубежом.
а) Акционерные инвестиционные фонды - акционерные общества, специализирующиеся
на инвестициях в ценные бумаги, которые по законодательству вправе на постоянной основе
выпускать (размещать) акции и выпускать их у своих акционеров.
Например, во Франции, согласно ст.2 Закона от 23 декабря 1988 г. № 88-1201,
инвестиционная компания с переменным капиталом, называемая SICAV, представляет собой,
акционерное общество, целью которого является управление портфелем ценных бумаг.
Акции SICAV эмитируются и выкупаются компанией по требованию акционеров в любое
время - по ликвидной стоимости, к которой прибавляются или из которой вычитаются в
зависимости от конкретного случая расходы и комиссионные.
б) Трастовые инвестиционные фонды - учреждаются в виде трастов; трастовый договор
заключается между управляющей компанией и доверительным собственником
(англосаксонская концепция траста в настоящее время не применяется в России).
Например, согласно американскому Закону об инвестиционных компаниях 1940 г. (раздел
4) unit investment trust определяется как инвестиционная компания, которая:
 организована в соответствии с трастовым соглашением, контрактом о попечительстве
или представительстве или сходным документом;
 не имеет Совета директоров
 выпускает только выкупаемые ею ценные бумаги, каждая единица из которых
представляет собой неделимую долю в капитале.
в) Контрактные инвестиционные фонды - формируются в результате заключения
контракта между управляющей компанией и инвестором, в результате чего управляющая
компания продает инвестору право участия в имуществе, составляющем фонд. Данная схема
является аналогом паевых инвестиционных фондов в России.
В качестве примера такой схемы можно также привести взаимные инвестиционные
фонды во Франции. В соответствии со ст. 7 упомянутого выше французского закона взаимный
инвестиционный фонд, который не имеет статуса юридического лица, является совместной
собственностью на ценные бумаги, доли которой эмитируются и выкупаются по просьбе их
владельца по ликвидной стоимости, к которой прибавляются или из которой вычитаются - в
зависимости от конкретного случая - расходы и комиссионные. Вышеуказанные доли
являются ценными бумагами.
В зависимости от направления использования средств различают следующие типы
фондов (на примере Великобритании):
а) фонд ценных бумаг - схема, предназначенная только для инвестирования в
обращающиеся ценные бумаги, за исключением схем, которые относятся к категориям
варрантных фондов, фондов социального обеспечения или фондов фондов;
б) фонд денежного рынка - схема, предназначенная только для инвестирования в
депозиты и в долговые инструменты, которые не являются обращающимися ценными
бумагами с использованием либо без использования ценных бумаг, обращающихся на рынке;
в) фьючерсно-опционный фонд - схема, предназначенная только для инвестирования в
производные ценные бумаги с использованием либо без использования ценных бумаг,
обращающихся на рынке;
г) имущественный фонд - схема, предназначенная только для инвестирования в
разрешенные категории недвижимости и активов имущественного характера с
использованием либо без использования ценных бумаг, обращающихся на рынке;
д) фонд социального обеспечения - пенсионная схема, полностью привязанная к какомулибо одному коллективному инвестиционному фонду либо одной удовлетворяющей
установленным требованиям трастовой компании;
е) фонд фондов - схема, привязанная к нескольким регулируемым коллективным
инвестиционным фондам.
Перевод схемы из одной категории в другую либо изменение целей ее деятельности,
фактически ведущее к такому результату, не допускаются.
Как видно, разновидностей инвестиционных фондов за рубежом не так-то уж много, еще
меньше возможностей для выбора соответствующих типов организации коллективных
инвестиций в России. Это связано с тем, что в нашей стране не воспринимается концепция
траста, размещение акций акционерных инвестиционных фондов порождает трудности с
налогообложением, проведением общих собраний акционеров и т.п. Это предопределяет
выбор новой формы коллективных инвестиций в России в виде именно паевого
инвестиционного фонда.
Что касается возможности создания различных взаимных фондов, отличающихся по
структуре инвестиционного портфеля, то здесь возможности еще меньше, поскольку на
фондовом рынке в России обращается пока еще весьма ограниченный круг ценных бумаг,
имеющих рыночную котировку.
5. Как функционирует паевой инвестиционный фонд?
Основные принципы деятельности фонда можно наглядно показать с помощью схемы
размещения и выкупа инвестиционных паев.
Рассмотрим условный пример.
Управляющая копания фондом действует в регионе А. Здесь же расположен
специализированный депозитарий фонда, в котором открыт банковский счет для хранения
денежных средств, составляющих фонд. Размещение инвестиционных паев осуществляется в
регионе Б, в котором расположен агент управляющей компании по размещению и выкупу
инвестиционных паев фонда.
Примерная схема размещения инвестиционных паев фонда.
1. Подача заявки на размещение инвестиционных паев фонда, перечисление денежных
средств в оплату стоимости инвестиционных паев на банковский счет управляющей компании,
открытый для хранения денежных средств, составляющих фонд;
2. Передача экземпляра заявки агентом по выкупу и размещению инвестиционных паев
фонда специализированному регистратору фонда, предоставление специализированным
депозитарием специализированному регистратору фонда документа о поступлении денежных
средств от инвестора на банковский счет фонда в форме выписки с этого счета;
3. При совпадении данных в указанных в п.2 документах специализированный
регистратор вносит приходную запись по лицевому счету инвестора в реестре владельцев
инвестиционных паев фонда;
4. Направление инвестору выписки с его лицевого счета в реестре владельцев
инвестиционных паев.
Решив приобрести инвестиционные паи инвестор обращается к агенту, подавая ему
заявку на размещение пая, в которой указывается количество приобретаемых
инвестиционных паев и цена одного пая, включая сумму надбавки к стоимости
инвестиционного пая. Указанную информацию инвестору должны представить агенты или
непосредственно управляющая компания фонда. Кроме того, указанная информация должна
публиковаться ежедневно. При принятии заявки от инвестора агент должен удостовериться в
перечислении денежных средств на счет фонда. Денежные средства могут приниматься
наличными непосредственно агентом с последующим перечислением на счет фонда или
перечисляться инвестором через один из банков в регионе.
После оплаты пая и принятия заявки на размещение инвестиционных паев от инвестора
агент обязан отправить экземпляр заявки специализированному регистратору фонда
(функцию специализированного регистратора может выполнять специализированный
депозитарий фонда). Денежные средства перечисляются на счет, открываемый управляющей
компании фонда в банке (специализированном депозитарии) для хранения денежных средств,
составляющих фонд. На этом этапе управляющая компания обязана убедиться в том, что
деньги поступили под его реальный контроль, т.е. они поступили на банковский счет фонда и
ими возможно распоряжаться в соответствии с правилами фонда в интересах владельцев
инвестиционных паев. Это может подтверждаться выпиской с банковского счета фонда.
Если данные, содержащиеся в документе, полученным специализированным
регистратором от банка, подтверждающие поступление денежных средств от данного
инвестора на счет фонда, совпадают с данными об инвесторе и стоимости приобретаемых им
инвестиционных паев в заявке на размещение инвестиционных паев, поступившей
специализированному регистратору от агента, то регистратор обязан внести приходную
запись по лицевому счету данного инвестора в реестре владельцев инвестиционных паев и
направить выписку из лицевого счета инвестору.
Период времени от подачи инвестором заявки на размещение инвестиционных паев до
отправления ему выписки из реестра владельцев инвестиционных паев не должен превышать
семи дней. Конкретный срок устанавливается правилами и проспектом эмиссии фонда, а
также внутренними документами и договорами, регулирующими деятельность различных
организаций, причастных к деятельности паевого инвестиционного фонда.
Примерная схема выкупа инвестиционных паев
1. Подача заявки на выкуп инвестиционных паев владельцем инвестиционных паев агенту
по размещению и выкупу инвестиционных паев фонда;
2. Передача экземпляра заявки агентом специализированному регистратору фонда;
3. Передача заявки специализированным регистратором управляющей компании фондом;
4. Поручение по списанию денежных средств со счета фонда и перечисление денежных
средств владельцу инвестиционных паев фонда в счет выкупа инвестиционных паев;
5. Направление выписки со счета фонда, подтверждающей перечисление денежных
средств владельцу инвестиционных паев;
6. Внесение специализированным регистратором расходной записи по лицевому счету
владельца инвестиционных паев фонда в реестре;
7. Перечисление денежных средств инвестору и направление ему выписки из лицевого
счета владельца инвестиционных паев в реестре.
Таким образом, при выкупе инвестиционных паев имеет место обратный процесс.
Владелец инвестиционных паев подает агенту заявку на выкуп инвестиционных паев фонда,
указывая в ней количество и цену инвестиционных паев, предъявляемых к выкупу. Агент
направляет экземпляр принятой заявки специализированному регистратору, который дальше
передает ее управляющей компании. Управляющая компания на основании поступившей
заявки дает поручение специализированному депозитарию (банку) фонда о списании
денежных средств со счета фонда и их перечислении для выплаты денежных средств
владельцу инвестиционных паев (через агента или непосредственно на денежный счет
владельца инвестиционных паев в соответствии с технологией, принятой в фонде).
Специализированный депозитарий (банк фонда) обязан известить регистратора о
перечислении денежных средств владельцу инвестиционных паев. На основании заявки на
выкуп и документа о перечислении денежных средств владельцу инвестиционных паев с
банковского счета фонда специализированный регистратор осуществляет расходную запись
по лицевому счету владельца инвестиционных паев в реестре и направляет выписку с
лицевого счета владельца инвестиционных паев инвестору. На эту операцию также отводится
семь дней, а начиная со дня подачи заявки и до дня перечисления денежных средств в счет
выкупа паев владельцу инвестиционных паев и направления ему выписки из реестра
владельцев инвестиционных паев фонда.
Построение указанной схемы может меняться в зависимости от конкретных условий
деятельности управляющей компании фонда. Найти оптимальную схему взаимодействия
между агентами по выкупу и размещению инвестиционных паев фонда, специализированным
депозитарием, специализированным регистратором и управляющей компанией является
наиболее сложным вопросом организации деятельности паевых инвестиционных фондов.
6. Методы определения стоимости инвестиционных паев.
При размещении и выкупе инвестиционных паев управляющая компания фондом
публично объявляет цену размещения и цену выкупа паев фонда (т.е. обеспечивает твердую
котировку инвестиционных паев).
Могут возразить, что это весьма напоминает печально известную схему осуществления
размещения ценных бумаг АО МММ. Однако это лишь внешнее сходство. Между двумя
схемами существуют принципиальные различия. Главное заключается в том, что цена
инвестиционного пая в любом случае определяется не произвольно, а исключительно в
соответствии со стоимостью чистых активов фонда в расчете на один пай. Управляющая
компания открытого паевого инвестиционного фонда обязана ежедневно определять
стоимость одного пая.
За рубежом различают следующие способы определения стоимости инвестиционных
паев.
а) Метод форвардной оценки. Суть его состоит в том, что стоимость инвестиционного
пая определяется через несколько дней после дня подачи инвестором заявки на выкуп или
размещение инвестиционных паев. В этом случае при подаче заявки инвестор не знает точно
по какой цене он приобретет или у него будет выкуплен инвестиционный пай.
б) Метод исторической оценки. Суть его состоит в определении стоимости
инвестиционного пая, цен выкупа и размещения паев до момента подачи инвестором заявки
на выкуп или размещение инвестиционных паев фонда (например, по итогам оценки
стоимости чистых активов на день, предшествующий дню приема заявок). Именно этот метод
оценки применяется в паевых инвестиционных фондах в России.
в) Смешанный метод оценки. Суть этого метода состоит в том, что в первую половину
дня до момента завершения торгов на организованных рынках ценных бумаг, стоимость
инвестиционного пая, цены выкупа и размещения паев определяются методом исторической
оценки по данным за день, предшествующий дню выкупа и размещения паев. По заявкам,
поступившим во второй половине дня стоимость инвестиционных паев, цены их выкупа и
размещения определяются методом форвардной оценки, которая будет определена на
следующий день.
Для паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации был избран вариант
исторической оценки. В этом случае при подаче заявки инвестору заранее известна цена
выкупа или цена размещения инвестиционного пая, что позволяет ему принять осознанное
инвестиционное решение.
Вместе с тем, по мере развития форм коллективного инвестирования в России все более
активно будет применяться форвардная оценка стоимости инвестиционных паев, которая не
позволяет искушенному инвестору получить преимущества при принятии решения о выкупе
или размещении инвестиционных паев исходя из оперативной информации о ходе торгов в
течение операционного дня для управляющей компании фондом. Возможность использования
форвардной оценки предусматривается и в действующих актах ФКЦБ России. В соответствии
с замечанием 14 к п. 48 Типовых правил открытого паевого инвестиционного фонда (
Постановление ФКЦБ России от 12 октября 1995 г. № 13) по согласованию с ФКЦБ России в
правилах открытого паевого инвестиционного фонда может быть установлен иной порядок
определения цены размещения инвестиционных паев (например, форвардная оценка).
7. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда.
См. постановления ФКЦБ России от 25 октября 1995 года № 19 и от 2 ноября 1995 года № 21.
Чистые активы паевого инвестиционного фонда представляют собой сумму
превышения стоимости активов фонда над величиной кредиторской задолженности фонда
перед различными лицами (банками по кредитам, управляющей компанией в части
причитающегося ей вознаграждения и т.п.).
Активы открытого фонда представляют собой денежные средства, в том числе на
банковских счетах и во вкладах, а также имеющие признаваемую котировку в соответствии с
Положением:
государственные ценные бумаги Российской Федерации и субъектов Российской
Федерации;
ценные бумаги российских органов местного самоуправления;
ценные бумаги иностранных государств;
акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих
организаций;
акции и облигации российских открытых акционерных обществ.
Активы интервального фонда помимо перечисленных выше активов также могут
включать:
- объекты недвижимости и имущественных прав на недвижимость;
- пакеты акций акционерных обществ, по которым котировки не объявляются,
составляющие не менее 50 процентов плюс одна голосующая акция эмитента (т.е. когда в
портфеле фонда находится абсолютный контрольный пакет акций).
Впервые оценка стоимости чистых активов была использована для определения
стоимости активов чековых инвестиционных фондов. Эта оценка применялась для расчета
базы размера вознаграждения управляющей компании, а также как показатель комплексно
характеризующий результаты ее деятельности. Методика оценки стоимости чистых активов
не применялась для установления стоимости акций самих фондов, поскольку чековые
инвестиционные фонды являются фондами закрытого типа и не могут выкупать акции у своих
акционеров.
Паевой инвестиционный фонд - фонд открытого типа. Управляющий такого фонда обязан
выкупать инвестиционные паи у их владельцев по первому их требованию.
В этих условиях оценка стоимости чистых активов фонда необходима не только для
определения размера вознаграждения управляющей компании, специализированного
депозитария, специализированного регистратора, независимого оценщика и аудитора фонда,
но и для оценки результатов деятельности по доверительному управлению имуществом,
составляющим фонд, а также для расчета стоимости одного инвестиционного пая как базы
для расчета цен выкупа и размещения паев.
В портфеле открытого паевого инвестиционного фонда могут быть только такие ценные
бумаги, которые имеют реальные рыночные котировки.
Доля нерыночных ценных бумаг в портфеле открытого паевого инвестиционного фонда в
любой момент времени не должна превышать 10% от стоимости активов такого фонда.
Однако появиться в портфеле фонда такие бумаги могут лишь одним путем - в случае, если
приобретенные ранее по рыночным ценам ценные бумаги, составляющие фонд, выпадают из
котировок на признаваемых организаторах торговли.
Оценка каждого вида ценных бумаг имеет особенности. При определении оценочной
стоимости ГКО, ОФЗ, а также других ценных бумаг Российской Федерации, субъектов
Российской Федерации и ценных бумаг органов местного самоуправления, акций и облигаций
Российских открытых акционерных обществ, ценных бумаг иностранных государств, акций
иностранных акционерных обществ и облигаций иностранных коммерческих организаций,
составляющих фонд, используется признаваемая котировка ценных бумаг, объявленная
признанным ФКЦБ России организатором торговли в день определения стоимости чистых
активов фонда.
В случае, если в день определения стоимости чистых активов фонда признаваемая
котировка ценной бумаги объявлялась только одним признанным организатором торговли, то
оценочная стоимость такой ценной бумаги определяется на основании этой признаваемой
котировки. В случае, если в день определения стоимости чистых активов фонда
признаваемые котировки по одной и той же ценной бумаге объявлены двумя и более
признанными организаторами торговли, то оценочная стоимость такой ценной бумаги
определяется на основании признаваемой котировки, объявленной в день определения
стоимости чистых активов фонда признанным организатором торговли, имеющим
наибольший суммарный объем сделок по количеству ценных бумаг с этой ценной бумагой,
совершенных в течение 15 календарных дней, предшествующих дню определения чистых
активов фонда.
При определении оценочной стоимости облигаций внутреннего государственного
валютного займа, облигаций государственного сберегательного займа и других
государственных ценных бумаг Российской Федерации и субъектов Российской Федерации,
составляющих фонд, для которых установлен порядок торговли через признанного дилера,
используется признаваемая котировка, объявленная признанным дилером в день
определения стоимости чистых активов фонда. В случае, если в день определения стоимости
чистых активов фонда признаваемые котировки по одной и той же ценной бумаге объявлены
двумя и более признанными дилерами, то оценочная стоимость такой ценной бумаги
определяется на основании минимальной признаваемой котировки, объявленной признанным
дилером, если иное не установлено ФКЦБ России.
В интервальном паевом инвестиционном фонде оценка стоимости недвижимости,
имущественных прав фонда на недвижимость производится независимым оценщиком фонда
в соответствии с требованиями актов ФКЦБ России (см. постановления ФКЦБ России от 30
августа 1995 г. № 7, от 20 октября 1995 г. №16). Оценочная стоимость недвижимости,
имущественных прав на недвижимость, определенная по результатам оценки независимым
оценщиком фонда, принимается в расчет стоимости чистых активов фонда и не подлежит
изменению до даты проведения следующей оценки независимым оценщиком фонда.
Стоимость приобретаемых в период между проведением независимым оценщиком фонда
оценок недвижимости, имущественных прав на недвижимость включается в расчет стоимости
чистых активов фонда и отражается в справке о стоимости чистых активов фонда по
остаточной стоимости согласно данным бухгалтерского учета.
Оценка стоимости голосующих ценных бумаг одного эмитента, составляющих не менее
50 процентов плюс одна голосующая ценная бумага этого эмитента, не имеющих
признаваемой котировки, а также голосующих ценных бумаг одного эмитента, составляющих
не менее 50 процентов плюс одна голосующая ценная бумага этого эмитента, в случае
прекращения котирования этих ценных бумаг после их приобретения осуществляется
независимым оценщиком фонда в соответствии с требованиями актов ФКЦБ России.
Оценочная стоимость таких ценных бумаг, определенная по результатам оценки
независимым оценщиком фонда, включается в расчет стоимости чистых активов фонда и не
подлежит изменению до даты проведения следующей оценки независимым оценщиком
фонда.
На основе информации о стоимости чистых активов определяется стоимость одного
инвестиционного пая. Стоимость одного инвестиционного пая фонда определяется в день
определения стоимости чистых активов фонда путем деления стоимости чистых активов
фонда на количество инвестиционных паев фонда, указанных в реестре владельцев
инвестиционных паев фонда на дату определения стоимости чистых активов фонда. Цена
выкупа определяется как стоимость одного инвестиционного пая за вычетом скидки при
выкупе инвестиционных паев, размер которой устанавливается правилами этого фонда. Цена
размещения паев определяется путем прибавления к стоимости одного инвестиционного пая
величины надбавки, установленной в соответствии с правилами фонда.
8. Порядок оценки стоимости чистых активов.
Центральной фигурой при организации оценки стоимости ценных бумаг, составляющих
фонд, являются признанные организаторы торговли. В Положении ФКЦБ России они
определяются как лица, осуществляющие деятельность по организации торговли ценными
бумагами и раскрытию информации в соответствии с требованиями, установленными ФКЦБ
России для включения в реестр признанных организаторов торговли. Это означает
необходимость принятия ФКЦБ России правил деятельности и признания ФКЦБ России
организаторов торговли, чьи котировки могут использоваться управляющей компанией для
оценки стоимости чистых активов фондов. Указанные правила должны устанавливать
критерии признания ценных бумаг как ценных бумаг, имеющих рыночную котировку,
требования к методике определения рыночной цены (котировки) ценных бумаг, раскрытию
информации о ценах и объемах сделок с ценными бумагами по итогам дня.
Признанными дилерами являются юридические лица, являющиеся профессиональными
участниками рынка ценных бумаг, которые публично объявляют свои обязательства по
покупке и продаже государственных ценных бумаг Российской Федерации и субъектов
Российской Федерации, включенные Федеральной комиссией в реестр признанных
организаторов торговли и признанных дилеров. В данном случае речь идет об установлении
правил и стандартов, применяемых по отношению к дилерам, торгующим определенными
ценными бумагами, обращение которых в настоящее время осуществляется через тех или
иных профессиональных участников рынка ценных бумаг операторов рынка. Речь идет,
прежде всего, об облигациях внутреннего государственного валютного займа, облигациях
государственного сберегательного займа и других государственных ценных бумагах
Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, составляющих фонд, для которых
установлен порядок торговли через дилера оператора рынка, которым признаваемая
котировка объявляется признанным дилером.
Ответственность за правильность, своевременность и полноту оценки стоимости активов
и стоимости чистых активов фонда несет, прежде всего, управляющая компания. Она обязана
своевременно информировать любых заинтересованных лиц о стоимости инвестиционных
паев, цене выкупа и цене размещения пая, публиковать информацию о стоимости чистых
активов в формах и в сроки, установленные актами ФКЦБ России.
Специализированный депозитарий фонда действует на основании договора,
заключенного с управляющей компанией. Указанный договор может предусматривать
оказание услуг для управляющей компании по определению стоимости ценных бумаг,
находящихся в портфеле фонда. Кроме того, специализированный депозитарий (а при его
отсутствии специализированный регистратор фонда) несет ответственность за определение
количества инвестиционных паев, находящихся в обращении по данным реестра владельцев
инвестиционных паев фонда.
Специализированный депозитарий фонда осуществляет контрольные функции за
деятельностью управляющей компании. В случае обнаружения нарушений, допущенных
управляющей компанией в определении стоимости чистых активов фонда, депозитарий
обязан предупредить нарушителя о выявленных фактах, а при не устранении нарушений в
установленные сроки, сообщить об этом в ФКЦБ России.
Независимый оценщик обязателен в тех интервальных паевых инвестиционных фондах,
которые имеют в своих активах недвижимость имущественные права на недвижимость и
контрольные пакеты не котируемых на признанных ФКЦБ России организаторах торговли
акций. Требования к независимым оценщикам, порядок лицензирования их деятельности,
типовой договор об оценке имущества, составляющего фонд, содержатся в Постановлении
ФКЦБ России от 30 августа 1995 года № 7 и от 20 октября 1995 года № 16.
9. Раскрытие информации о стоимости чистых активов
Стоимость чистых активов открытого фонда должна определяться управляющей
компанией на конец каждого рабочего дня, а интервального фонда - на конец каждого месяца.
Стоимость одного инвестиционного пая, цена размещения и цена выкупа инвестиционных
паев фонда, сумма вознаграждения управляющей компании, а также расходов, связанных с
доверительным управлением имуществом, составляющим фонд, определяются на основании
справки о стоимости чистых активов фонда, форма которой содержится в приложениях к
актам ФКЦБ России от 19 октября 1995 года №19 и от 2 ноября №21. Справка о стоимости
чистых активов и приложение к ней должны предъявляться всем заинтересованным лицам по
первому их требованию управляющей компанией или агентом по размещению и выкупу
инвестиционных паев. Справка и приложение к ней также являются документами отчетности
управляющей компании перед ФКЦБ России.
Кроме этого, справка о стоимости чистых активов фонда и приложение к ней должны
ежеквартально публиковаться управляющей компанией.
10. Типы паевых инвестиционных фондов.
В соответствии с Указом Президента от 26 июля 1995 года № 765, предусматривается два
типа паевых инвестиционных фондов: открытые и интервальные паевые инвестиционные
фонды. Отличие двух типов фондов связано с различиями в структуре активов, составляющих
тот или иной фонд, и соответственно содержанием обязательств управляющей компании по
выкупу инвестиционных паев у их владельцев.
Активы открытого паевого инвестиционного фонда могут составлять исключительно
ценные бумаги, имеющие рыночную котировку. Перечень возможных активов фонда,
включающий в себя государственные ценные бумаги Российской Федерации и субъектов
Российской Федерации, ценные бумаги органов местного самоуправления, ценные бумаги
иностранных государств, акции и облигации российских открытых акционерных обществ и
иностранных коммерческих организаций, приводится в пункте 4 Временного положения о
составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов, утвержденного Постановлением
ФКЦБ России от 10 октября 1995 № 12. В открытом паевом фонде ежедневно определяется
рыночная стоимость активов и на этой основе управляющая компания на начало каждого дня
раскрывает информацию о стоимости инвестиционного пая, цене выкупа и цене размещения
паев. Открытый фонд обязан ежедневно выкупать инвестиционные паи у владельцев по
первому их требованию. Требование об обязательности включения в активы фонда
исключительно рыночных ценных бумаг является главным гарантом поддержания
ликвидности фонда и выполнения обязательств управляющей компании перед инвесторами
по своевременному выкупу инвестиционных паев.
Структура активов интервального паевого инвестиционного фонда (см. раздел 3
Постановления ФКЦБ России от 10 октября 1995 года №12) предусматривает возможность
дополнительно включать в структуру активов отдельные виды неликвидных активов,
например, не имеющие рыночной стоимости контрольные пакеты ценных бумаг эмитентов,
недвижимости или иных активов.
В этих условиях обязательство управляющей компании интервального фонда по выкупу
инвестиционных паев у их инвесторов действуют не ежедневно, а в течение определенных
краткосрочных периодов времени (интервалов). Продолжительность каждого интервала
должна составлять 14 дней ( замечание 12 к п. 37 Типовых правил интервального паевого
инвестиционного фонда, утвержденных Постановлением ФКЦБ России от 16 октября 1995
года № 14). Прием заявок на приобретение и выкуп паев должен осуществляться не реже
одного раза в год. Т.е частота интервалов устанавливается управляющей компанией
самостоятельно в правилах фонда. При этом размещение инвестиционных паев может
осуществляться только вместе с их выкупом. В соответствии с п.59 Типовых правил
интервального фонда управляющая компания может приостановить выкуп инвестиционных
паев только одновременно с приостановлением их размещения.
Однако интервальность обязательств фонда вовсе не снимает проблему его ликвидности.
ФКЦБ России предъявляет высокие требования к поддержанию ликвидности активов
интервального фонда и способности управляющей компании выкупать паи у их владельцев.
Это обеспечивается двумя путями:
- ценные бумаги, имеющие рыночную котировку, должны составлять не менее 50%
стоимости активов интервального фонда;
- среди неликвидных активов могут быть лишь такие активы, которые поддаются
реальной оценке независимым оценщиком. В качестве “неликвидных” активов может быть
недвижимость или акции эмитентов, в которых управляющая компания от имени фонда
владеет не менее, чем 50 % плюс одна голосующая бумага данного эмитента, т.е. имеет
абсолютный контрольный пакет акций данного эмитента. Только в этом случае можно
реально оценить стоимость акций данного эмитента на основе оценки бизнеса данной
корпорации.
Ниже приводится схема выкупа и размещения инвестиционных паев в интервальном паевом
инвестиционном фонде.
1. День, начиная с которого может быть проведена комплексная оценка стоимости
имущества, составляющего фонд, включая оценку недвижимости и контрольных пакетов
акции независимым оценщиком (п.70 Типовых правил интервального паевого
инвестиционного фонда). В день, предшествующий дню начала приема заявок на выкуп и
размещение инвестиционных паев фонда, производится оценка стоимости чистых активов
фонда с учетом комплексной оценки имущества, составляющего фонд, а также оценки ценных
бумаг, имеющих рыночную котировку для определения стоимости инвестиционного пая, цены
выкупа и размещения паев фонда, действующей в течение всего периода размещения и
выкупа инвестиционных паев фонда (п.69 Типовых правил интервального паевого
инвестиционного фонда);
2. День начала приема заявок на выкуп и размещение инвестиционных паев фонда. Срок
приема заявок на выкуп и размещение инвестиционных паев должен составлять 14 дней
(замечание 12 к п. 37 Типовых правил интервального паевого инвестиционного фонда);
3. День прекращения приема заявок на выкуп и размещение инвестиционных паев фонда.
Выплаты инвесторам в счет выкупа инвестиционных паев фонда производится в сроки,
указываемые в правилах фонда (п.56 Типовых правил интервального паевого
инвестиционного фонда), но не позднее 15 дней после дня окончания приема заявок на выкуп
и размещение инвестиционных паев фонда (замечание 27 к п.56 Типовых правил
интервального паевого инвестиционного фонда);
4. День выплаты в счет оплаты выкупаемых инвестиционных паев (день выплаты
стоимости выкупа).
11. Особенности создания паевых инвестиционных фондов.
Главными особенностями, которые необходимо учитывать при создании паевого
инвестиционного фонда, являются :
1. Трехмесячный срок для первичного размещения инвестиционных паев. Правилами
фонда может устанавливаться более короткий период для первичного размещения
инвестиционных паев. Главная причина столь сокращенного срока - не допустить
разбавления капитала владельцев инвестиционных паев при наличии фиксированной единой
цены первичного размещения паев.
2. Первичное размещение инвестиционных паев осуществляется по единой для всех
инвесторов цене размещения пая, действующей в течение 3-месячного периода, не
связанной непосредственно со стоимостью чистых активов фонда.
3. В течение первичного размещения управляющая компания должна собрать минимум
2,5 миллиарда рублей для открытого паевого инвестиционного фонда, 5 миллиардов рублей -
для интервального паевого инвестиционного фонда.
Такие требования к начальному капиталу фонда связаны с необходимостью
финансирования условно-постоянных расходов по доверительному управлению имуществом,
составляющим фонд. Фонд, собирающий менее 2.5 или 5 миллиардов рублей, не сможет
обеспечить окупаемость условно-постоянных расходов по доверительному управлению
имуществом и возможность получения прибыли от этого вида предпринимательской
деятельности. Если в течение срока первичного размещения управляющая компания наберет
меньше минимальной величины начального капитала, фонд подлежит ликвидации в порядке,
установленном его правилами и актами ФКЦБ России.
4. В течение срока первичного размещения паев вне зависимости от типа фонда
допускается инвестирование только в ограниченный круг высоколиквидных активов, а именно
ГКО и ОФЗ. Это позволяет более в короткие сроки осуществить ликвидацию фонда в случае,
если данный фонд не наберет необходимой величины начального капитала.
12. Размещение инвестиционных паев.
После завершения первичного размещения инвестиционных паев и представления
управляющей компанией необходимой отчетности в ФКЦБ России, управляющая компания
вправе возобновить размещение паев. Однако в данном случае цены выкупа и размещения
инвестиционных паев определяются не произвольно, а исключительно на основании
стоимости чистых активов в расчете на один находящийся в обращении инвестиционный пай.
Размещение инвестиционных паев должно производиться лишь одновременно с выкупом
инвестиционных паев.
Процедуры размещения и выкупа паев имеют существенные отличия в зависимости от
типа фонда.
В открытом паевом инвестиционном фонде определение стоимости одного
инвестиционного пая, цены размещения и цены выкупа паев, а также прием заявок от
инвесторов размещение паев осуществляются управляющим ежедневно.
Особый порядок установлен для процедуры выкупа и размещения в интервальном
фонде. В фонде этого типа, перед началом приема заявок на выкуп и размещение паев
(объявляется в правилах фонда), обязательно проведение комплексной оценки активов
фонда с привлечением независимого оценщика. Это означает, что ко дню начала приема
заявок должна быть определена современная рыночная стоимость активов такого фонда,
чтобы не допустить выкупа или размещения паев с отклонением от реальной стоимости
активов такого фонда. Результаты оценки недвижимости и других неликвидных активов
паевого фонда должны быть составлены и зафиксированы в специальных документах не
ранее чем за 14 дней до начала приема заявок на выкуп и размещение.
13. Лица, участвующие в деятельности фонда.
Управляющая компания фондом. Управляющая компания является центральной фигурой
в схеме паевого инвестиционного фонда. Именно управляющая компания заключает договор
о доверительном управлении имуществом с владельцами инвестиционных паев, несет
соответствующие обязательства по их выкупу перед владельцами инвестиционных паев.
Требования к деятельности и порядок лицензирования управляющей компании установлен
Постановлением ФКЦБ России от 10 октября 1995 года № 11.
Основными функциями управляющей компании фондом является:
 обеспечение прав владельцев инвестиционных паев, своевременное исполнение их
требований по выкупу принадлежащих им инвестиционных паев фонда;
 определение направлений инвестирования полученных в доверительное управление
денежных средств;
 правильное и своевременное внесение записей по лицевым счетам владельцев
инвестиционных паев в реестре владельцев инвестиционных паев фонда;
 контроль за своевременностью, правильностью и полнотой поступления денежных
средств от агентов по выкупу и размещению инвестиционных паев фонда.
Имущество, составляющее фонд, подлежит обособленному бухгалтерскому учету на
отдельном бухгалтерском балансе управляющей компании фонда.
Перечень требований и ограничений к управляющей компании в связи с осуществлением
его деятельности по доверительному управлению имуществом, составляющим фонд,
установлен п.23 Временного положения об управляющих компаниях, утвержденного
Постановлением ФКЦБ России от 10 октября 1995 года № 11, а также правилами
соответствующих типов паевых инвестиционных фондов.
Управляющая компания обязана осуществлять доверительное управление в интересах
владельцев инвестиционных паев и действовать при осуществлении доверительного
управления от своего имени, указывая, что она действует как управляющая компания фонда.
Она несет ответственность за реализацию инвестиционной политики фонда, соблюдение тех
требований и ограничений, которые установлены по ее деятельности в правилах фонда и в
актах ФКЦБ России. Управляющая компания несет ответственность собственным имуществом
за ущерб, причиненный владельцам инвестиционных паев, в результате ее виновных
действий в случае совершения в свою пользу сделок при наличии конфликта интересов с
интересами владельцев инвестиционных паев. Передача ведения реестра владельцев
инвестиционных паев специализированному депозитарию или специализированному
регистратору не освобождает управляющую компанию от ответственности за ведение
указанного реестра. Управляющая компания должна получить лицензию на право
осуществления деятельности по доверительному управлению в ФКЦБ России
Специализированный депозитарий
Постановлением ФКЦБ России от 25 октября 1995 года №18 было утверждено
“Положение о порядке лицензирования деятельности в качестве специализированного
депозитария паевых инвестиционных фондов”.
Повышенное внимание к специализированным депозитариям паевых инвестиционных
фондов (далее - “депозитарии”) в документах ФКЦБ России объясняется их значимостью в
инфраструктуре, обеспечивающей деятельность паевых инвестиционных фондов и защиту
интересов владельцев инвестиционных паев.
Депозитарий паевых инвестиционных фондов выполняет четыре основных функции:
1. Оказание услуг по хранению и/или учету прав на ценные бумаги, составляющие фонд,
управляющей компании фонда, осуществляющей деятельность в интересах владельцев
инвестиционных паев фонда. Депозитарий будет регистрироваться в качестве номинального
держателя в реестрах владельцев именных ценных бумаг в отношении ценных бумаг,
составляющих фонд. Права управляющей компании на ценные бумаги, составляющие фонд,
должны фиксироваться в депозитарии фонда в виде записей по счетам депо, открываемым
на имя этой компании. Кроме того, депозитарий может оказывать услуги управляющей
компании по получению и распределению дивидендов, процентов и иных доходов платежей
по ценным бумагам, составляющим фонд.
2. Депозитарий может оказывать управляющей компании услуги по хранению денежных
средств, составляющих фонд. Для этого ему, конечно, нужно иметь лицензию на право
осуществления банковской деятельности. В этом случае управляющая компания должна
открыть на свое имя в депозитарии (банке) фонда отдельный банковский счет,
предназначенный для хранения денежных средств, составляющих фонд, и совершения
расчетных операций.
Депозитарий фонда может оказывать услуги в качестве агента управляющей компании по
выкупу и размещению инвестиционных паев фонда.
3. Депозитарий вправе оказывать услуги управляющей компании фонда по ведению
реестра владельцев инвестиционных паев. В данном случае такому депозитарию не
требуется получать специальную лицензию на право осуществления деятельности в качестве
специализированного регистратора. Помимо обычной фиксации прав на инвестиционные паи
владельцев посредством записей по лицевым счетам в реестре, специализированный
регистратор фонда следит также за своевременностью поступления денежных средств от
инвесторов фонда на его банковский счет. Приходные и расходные записи по лицевым
счетам владельцев инвестиционных паев фонда в реестре вносятся только по получении
специализированным регистратором подтверждения о поступлении или списании денежных
средств с банковского счета фонда. Здесь специализированный регистратор выполняет
функцию “расчетной палаты” при паевом инвестиционном фонде, ответственной за
обеспечение принципа “поставка инвестиционных паев фонда против денежного платежа” для
управляющей компании и инвесторов фонда.
4. На основании депозитарного договора и в соответствии с требованиями актов ФКЦБ
России депозитарий осуществляет контроль за деятельностью управляющей компании.
Депозитарий обязан следить за правильностью и своевременностью совершения
управляющей компанией операций в связи с деятельностью по доверительному управлению.
Депозитарий получает от управляющей компании копии всех документов, являющихся
основанием для совершения сделок с имуществом, составляющим фонд. Если в принятых
депозитарием документах, например, о перечислении денежных средств, содержится
информация о совершении управляющей компанией операции, запрещенной актами ФКЦБ
России, то депозитарий обязан уведомить управляющую компанию о допущенных
нарушениях. Наличие претензий депозитария к законности сделок, совершаемых
управляющей компанией, не может служить основанием для приостановления операции по
счетам управляющей компании, предназначенным для хранения денежных средств и ценных
бумаг, составляющих фонд. Однако, если управляющая компания своевременно не выполнит
требование депозитария об исправлении допущенных нарушений, депозитарий обязан
сообщить об этом в ФКЦБ России для принятия оперативных мер к управляющей компании,
допустившей нарушения.
В соответствии с Постановлением ФКЦБ России от 25 октября 1995 года №18
устанавливаются следующие основные требования к депозитарию:
1. Депозитарий является профессиональным участником рынка ценных бумаг,
действующим на основании лицензии ФКЦБ России, отдающей ему право на осуществление
двух видов профессиональной деятельности:
а) депозитарной деятельности, как деятельности по хранению ценных бумаг и/или учету
прав на ценные бумаги, составляющие фонд;
б) деятельности по ведению реестра владельцев инвестиционных паев фондов.
2. Депозитарий должен быть юридическим лицом. Создание депозитария осуществляется
в соответствии с законодательством Российской Федерации, регламентирующим порядок
создания и учреждения юридических лиц. Это означает, что депозитарием может быть только
юридическое лицо, зарегистрированное в Российской Федерации. В качестве депозитария
фонда может выступать как коммерческий банк, так и другая коммерческая организация. Для
любого депозитария (включая коммерческий банк) необходимо соблюдение следующего
условия: депозитарий не может совмещать свою деятельность с профессиональной
деятельностью на рынке ценных бумаг в качестве брокера или дилера.
3. Минимальный размер собственного капитала депозитария составляет два миллиарда
рублей. Такой размер капитала обусловлен двумя факторами:
а) необходимостью иметь достаточный капитал в случае события, являющегося
основанием для наступления имущественной ответственности депозитария перед клиентами
при невыполнении им предусмотренных законодательством, актами ФКЦБ России и
депозитарным договором обязанностей по сохранности ценных бумаг, записей о правах на
ценные бумаги, своевременности зачисления ценных бумаг на счета клиентов,
своевременности перечисления денежных средств, поступающих в форме доходов и других
платежей по ценным бумагам, составляющим фонд;
б) целесообразностью привлечения к оказанию депозитарных услуг для фондов,
привлекающих инвестиции от значительного числа мелких инвесторов, только таких
организаций, которые имеют высокую деловую репутацию и хорошую организацию бизнеса,
не требующих значительных затрат на первоначальном этапе деятельности фонда.
4. Для предотвращения возможных конфликтов интересов между депозитарием и
управляющей компанией, обеспечения защиты прав инвесторов запрещается участие в
уставном капитале депозитария управляющих компаний, с которыми этот депозитарий связан
депозитарным договором. Не допускается также участие исполнительных директоров, их
заместителей и других руководящих работников управляющей компании в деятельности
органов управления депозитария, с которым эта управляющая компания заключила
депозитарный договор.
5. Высокие требования установлены к должностным лицам и специалистам депозитария.
Лицо, которое единолично руководит депозитарием, должно иметь высшее образование и не
менее чем двухлетний стаж работы в банке, брокерско-дилерской организации или в
инвестиционной компании, в депозитарии инвестиционного фонда в качестве
исполнительного директора, его заместителя или руководителя подразделения,
непосредственно обеспечивающего совершение расчетов или операций с ценными бумагами.
Не менее двух третей лиц, входящих в состав коллегиального исполнительного органа
депозитария, должны иметь высшее образование и не менее чем двухлетний стаж работы в
качестве должностных лиц и специалистов финансовых институтов. Квалификация указанных
руководителей и персонала депозитария должна подтверждаться специальными аттестатами
специалистов специализированных депозитариев ФКЦБ России.
Порядок лицензирования депозитария определен Постановлением ФКЦБ России от 25
октября 1995 года № 18.
Главной формой ответственности депозитария в настоящее время является
приостановление или лишение лицензии на право осуществления деятельности в качестве
специализированного депозитария. В соответствии с пунктом 29 Положения о
лицензировании деятельности в качестве специализированного депозитария основаниями
для приостановления действия лицензии являются:
нарушение требований актов ФКЦБ России;
нарушение представленных в ФКЦБ России операционных условий и внутренних правил
осуществления деятельности в качестве депозитария, повлекшее за собой нарушение прав и
интересов владельцев инвестиционных паев фондов и управляющих компаний - клиентов
депозитария;
обнаружение недостоверных или вводящих в заблуждение данных в документах,
представленных депозитарием для получения лицензии;
совершение депозитарием сделок в свою пользу при наличии конфликта интересов
депозитария и управляющей компании;
нарушение депозитарием порядка и сроков представления отчетности, установленных
актами ФКЦБ России, представление им отчетности, содержащей недостоверные данные;
непредставление необходимых сведений и документов для проведения проверки
комиссией или уполномоченному ею лицу, а равно недопущение уполномоченных лиц ФКЦБ
России к материалам и документам в ходе проверки;
неоднократное нарушение требований актов ФКЦБ России о предоставлении
информации;
иное нарушение требований законодательства Российской Федерации и актов ФКЦБ
России, повлекшее или могущее повлечь за собой нарушение прав владельцев
инвестиционных паев фонда.
Основаниями для аннулирования деятельности лицензии, выданной ФКЦБ России
депозитарию, являются:
ликвидация депозитария;
признание депозитария несостоятельным (банкротом);
несоблюдение депозитарием ограничений на совмещение деятельности в качестве
депозитария с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
неоднократное нарушение депозитарием требований актов ФКЦБ России;
неустранение в течение установленного срока нарушения (его последствий), явившегося
основанием для приостановления действия лицензии;
невыполнение депозитарием в течение года своих функций в качестве депозитария
фондов;
иные основания, предусмотренные законодательством Российской Федерации и актами
ФКЦБ России.
Депозитарий должен принимать все необходимые меры для своевременной и полной
реализации прав управляющей компании по ценным бумагам, переданным ему на хранение,
включая меры по надлежащему оформлению прав депозитария в реестрах владельцев
ценных бумаг в качестве номинального держателя таких ценных бумаг, получению
дивидендов, процентов и иных платежей по ценным бумагам, составляющим фонд.
Депозитарий не несет имущественной ответственности перед управляющей компанией в
случае невыполнения эмитентом своих обязательств по выпущенным им ценным бумагам.
Депозитарий, на который возложена обязанность по ведению реестра владельцев
инвестиционных паев фонда, несет солидарную с управляющей компанией ответственность
перед владельцами инвестиционных паев в случае причинения им ущерба его виновными
действиями при ведении реестра владельцев инвестиционных паев фонда.
Контроль за деятельностью специализированного депозитария будет осуществлять ФКЦБ
России либо назначенные ею представители. При этом депозитарий обязан представлять в
комиссию отчетность в объеме и сроки, установленные ФКЦБ России.
14. Специализированный регистратор фонда.
Реестр владельцев инвестиционных паев фонда (далее - “реестр фонда”) представляет
собой систему записей о фонде, общем количестве размещенных и выкупленных
инвестиционных паев фонда, владельцах инвестиционных паев фонда и количестве
принадлежащих им инвестиционных паев фонда, дроблении инвестиционных паев фонда,
документах, являющихся основанием для внесения записей о приобретении или о выкупе
инвестиционных паев фонда.
Специализированный регистратор фонда осуществляет по договору с управляющей
компанией деятельность по ведению реестра владельцев инвестиционных паев фонда. Его
деятельность регулируется двумя актами ФКЦБ России:
Временным положением о ведении реестра владельцев инвестиционных паев паевого
инвестиционного фонда, утвержденных Постановлением ФКЦБ России от 12 января 1996 года
№ 3;
Постановлением ФКЦБ России от 30 августа 1995 года № 6.
Основными особенностями деятельности по ведению реестра фонда являются:
осуществление специализированным регистратором фонда контрольной функции по
проверке данных заявок на выкуп и размещение паев с данными о поступлении или
перечислении соответствующих денежных средств со счета фонда;
отсутствие возможности открытия счетов номинальных держателей в реестре фонда.
Инвестиционные паи не могут передаваться иначе, как в виде записей по лицевым счетам
владельцев инвестиционных паев в реестре фонда.
Необходимо учитывать, что в соответствии с Постановлением ФКЦБ России от 30 августа
1995 года № 6, к специализированному регистратору фонда, который собирается
осуществлять свою деятельность на основании лицензии ФКЦБ России на осуществление
деятельности по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг, предъявляются
следующие требования:
наличие в уставе положений об осуществлении деятельности по ведению реестров
владельцев ценных бумаг как исключительной;
наличие правил ведения реестра владельцев ценных бумаг;
размер собственного (оплаченного) капитала не менее, чем 5000 минимальных размеров
месячной оплаты труда, установленных законодательством Российской Федерации на дату
вступления в силу постановления ФКЦБ России от 30 августа 1995 года № 6 (55 000 тыс. руб.)
вклад в уставный капитал специализированного регистратора эмитента, ведение реестра
владельцев именных ценных бумаг которого осуществляет этот специализированный
регистратор, не превышает 20 процентов;
уставный капитал специализированного регистратора не может быть оплачен ценными
бумагами, эмитентами которых являются его акционеры, учредители.
15. Налогообложение паевых инвестиционных фондов.
Порядок налогообложения паевых инвестиционных фондов установлен в письме
Госналогслужбы от 15 декабря 1995 года № НП-2-01/80Н (прилагается).
Перечень налогов, уплачиваемых в связи с функционированием паевых
инвестиционных фондов.
Открытые фонды:
Интервальные фонды:
1.
Налог на прибыль
инвесторов при выкупе паев
1.
Налог на прибыль
инвесторов при выкупе паев
2.
Подоходный налог с
граждан при выкупе паев
2.
Подоходный налог с
граждан при выкупе паев
3.
НДС с суммы
вознаграждения
управляющей компании,
специализированного
депозитария, регистратора,
независимого оценщика и
аудитора фонда, агентов по
выкупу и размещению
инвестиционных паев фонда
3.
НДС с суммы
вознаграждения
управляющей компании ,
специализированного
депозитария, регистратора,
независимого оценщика и
аудитора фонда, агентов по
выкупу и размещению
инвестиционных паев фонда
4.
Налог на прибыль
управляющей компании,
специализированного
депозитария, регистратора,
независимого оценщика и
аудитора фонда, агентов по
выкупу и размещению
инвестиционных паев фонда
4.
Налог на прибыль
управляющей компании,
специализированного
депозитария, регистратора,
независимого оценщика и
аудитора фонда, агентов по
выкупу и размещению
инвестиционных паев фонда
5.
НДС при купле-продаже
недвижимости, входящей в
состав активов фонда
6.
Налог на имущество,
составляющее фонд
7.
Налог на землю
Как видно из приведенного перечня налогов схема паевого инвестиционного фонда не
предполагает обложения налогом каких-либо доходов, формируемых на уровне самого
фонда. Налогообложению подлежат лишь доходы самих инвесторов при выкупе у них паев
управляющей компанией фондом.
При этом управляющие компании интервальных паевых инвестиционных фондов, в
случае наличия в их портфеле недвижимости, будут вынуждены платить за счет имущества
фонда налоги на имущество фонда и НДС.
16. Требования по раскрытию информации о доверительном управлении
имуществом, составляющим фонд.
Требования по раскрытию информации в связи с осуществлением доверительного
управления имуществом, составляющим фонд, будут определены в отдельном
постановлении ФКЦБ России. Однако необходимо учитывать, что основные требования и
документы по раскрытию этой информации уже содержаться в различных актах ФКЦБ России,
связанных с регулированием паевых инвестиционных фондов. Управляющая компания
самостоятельно или через агентов по размещению и выкупу инвестиционных паев обязана в
местах приема заявок, предъявлять всем заинтересованным лицам по их требованию
следующие документы:
- правила и проспект эмиссии фонда, а также полный текст зарегистрированных
изменений и дополнений к ним;
- правила ведения реестра владельцев инвестиционных паев фонда;
- справку о стоимости чистых активов фонда и приложение к ней, действующую в
соответствии с правилами фонда на день приема заявок ;
- баланс имущества, составляющего фонд, бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и
убытках управляющей компании, заключение аудитора фонда (в случае его наличия),
бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках специализированного депозитария фонда
на последнюю отчетную дату;
- отчет о приросте (уменьшении) стоимости имущества фонда и сведения о
вознаграждении управляющей компании и расходах, подлежащих возмещению за счет
имущества фонда, по состоянию на последнюю отчетную дату;
- иную информацию, опубликованную управляющей компанией, в соответствии с
требованиями правил фонда и настоящего Положения.
Информация на последнюю отчетную дату, времени начала и окончания приема заявок в
течении рабочего дня, сроках приема заявок (для интервальных паевых инвестиционных
фондах), случаях приостановления или возобновлении размещения и выкупа инвестиционных
паев фонда или одновременном приостановлении размещения и выкупа инвестиционных
паев фонда, возобновлении размещения и(или) выкупа инвестиционных паев также должна
представляться заинтересованным лицам по телефону, а также иными способами,
указанными управляющей компанией в публикациях.
Управляющая компания осуществляет публикацию проспекта эмиссии инвестиционных
паев фонда и правила фонда до начала первичного размещения инвестиционных паев
фонда.
Публикация о регистрации и полный текст изменений и дополнений правил интервальных
паевых инвестиционных фондов, связанных с изменениями инвестиционной декларации
фонда, введением или увеличением скидки при выкупе инвестиционных паев фонда,
уменьшением периодичности приема заявок, увеличением срока выплаты цены выкупа,
увеличением сроков внесения записей в реестр владельцев инвестиционных паев фонда и
выдачи выписок из реестра владельцев инвестиционных паев фонда, уменьшением частоты
проведения оценки независимым оценщиком фонда, осуществляется не позднее, чем за 30
дней до дня окончания ближайшего срока приема заявок. Опубликованные в указанные сроки
изменения и дополнения правил фонда вступают в силу в день следующий за днем окончания
ближайшего срока приема заявок. Остальные изменения и дополнения правил фонда
вступают в силу по истечении 60 дней со дня опубликования сообщения об их регистрации.
В случае принятия решения о приостановлении размещения или одновременном
приостановлении размещения и выкупа, возобновлении размещения и (или) выкупа
инвестиционных паев фонда управляющая компания за счет собственных средств обязана
опубликовать не позднее 3 дней со дня принятия такого решения сообщение об этом.
Сообщение о приостановлении должно содержать указание причин такого приостановления.
Бухгалтерский баланс имущества, составляющего фонд, бухгалтерский баланс и отчет о
прибылях и убытках управляющей компании, публикуются управляющей компанией по итогам
каждого финансового года.
Отчет о приросте (уменьшении) стоимости имущества фонда, сведения о вознаграждении
управляющей компании и о расходах, возмещаемых за счет имущества, составляющего
фонд, публикуются управляющей компанией ежеквартально.
Управляющая компания ежеквартально публикует Справку о стоимости чистых активов
фонда и приложение к ней, составленные на последнюю отчетную квартальную дату. По
окончании периода первичного размещения инвестиционных паев управляющая компания
открытого паевого фонда также ежеквартально публикует информацию о ежедневных ценах
размещения и ценах выкупа инвестиционных паев фонда, размерах стоимости чистых
активов фонда и стоимости чистых активов фонда в расчете на один инвестиционный пай
фонда, объявляемых ею каждый рабочий день в период последнего отчетного квартала .
Справка о стоимости чистых активов интервального паевого инвестиционного фонда и
приложение к ней, публикуются также не позднее дня начала очередного срока приема
заявок.
Публикация об агентах по размещению и выкупу инвестиционных паев фонда
осуществляется одновременно с публикацией зарегистрированных правил фонда.
Вся информация, связанная с доверительным управлением имуществом, составляющим
фонд должна публиковаться в соответствии с требованиями актов Федеральной комиссии.
Публикация всей информации, предусмотренной настоящим Положением,
осуществляется управляющей компанией в одном периодическом печатном издании с
тиражом не менее 50 тысяч экземпляров.
Кроме того, управляющая компания, зарегистрировавшая проспект эмиссии
инвестиционных паев фонда и правила фонда, обязана предоставлять в ФКЦБ России
следующие документы:
полный текст изменений и дополнений правил фонда;
справку о стоимости чистых активов фонда и приложение к ней не позднее следующего
дня после окончания срока первичного размещения инвестиционных паев фонда, а также не
позднее 10 числа каждого месяца после окончания срока первичного размещения
инвестиционных паев фонда; в случае ликвидации фонда в связи с тем, что по окончании
срока первичного размещения инвестиционных паев фонда стоимость его активов составляет
менее суммы, определенной правилами фонда, управляющая компания не позднее
следующего дня после дня окончания срока первичного размещения представить Справку о
стоимости чистых активов и приложение к ней;
по истечении 3 дней после срока, установленного правилами фонда для возврата средств
владельцам инвестиционных паев фонда и инвесторам, подавшим заявки на приобретение
инвестиционных паев, представить справку о реализации имущества фонда и выплате
средств;
в случае принятия решения о приостановлении размещения или одновременном
приостановлении размещения и выкупа, возобновлении размещения и (или) выкупа
инвестиционных паев фонда управляющая компания обязана в тот же день сообщить и
направить письменное уведомление об этом с указанием причины приостановления;
не позднее 30 дней, следующих со дня окончания квартала управляющая компания
представляет квартальный баланс имущества, составляющего фонд, ежеквартальный отчет о
приросте (уменьшении) стоимости имущества фонда и сведения о вознаграждении
управляющей компании и о расходах, возмещаемых за счет имущества, составляющего
фонд, бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках управляющей компании;
заключения аудитора фонда по результатам дополнительных (внеплановых) аудиторских
проверок направляются управляющей компанией в ФКЦБ России в трехдневный срок после
окончания аудиторской проверки.