JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 Рынки в Профиль JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 Основанная в 1807 году, John Wiley & Sons является старейшей независимой издательской компанией в Соединенных Штатах. Имея офисы в Северной Америке, Европе, Австралии и Азии, Wiley по всему миру занимается разработкой и маркетингом печатных и электронных продуктов и услуг с учетом профессиональных и личных знаний и понимания наших клиентов. В серии Wiley Trading представлены книги трейдеров, которые выжили в условиях постоянно меняющегося характера рынка и добились успеха - одни благодаря изобретению новых систем, другие - возвращению к основам. Будь то начинающий трейдер, профессионал или кто-то посередине, в этих книгах вы найдете советы и стратегии, необходимые для процветания сегодня и в будущем. Чтобы ознакомиться со списком доступных игр, посетите наш веб-сайт по адресу www.WileyFinance.com. JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 Рынки в Профиль Получение прибыли от аукциона Процесс ДЖЕЙМС ДАЛТОН РОБЕРТ БЕВАН ДАЛТОН ЭРИК Т. ДЖОНС JWDD030-FM JWBK129-Dalton Авторские права показатели C Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 2007: Джеймс Далтон, Роберт Беван Далтон и Эрик Джонс. Все права защищены. Опубликовано John Wiley & Sons, Inc., Хобокен, Нью-Джерси. Одновременно опубликовано в Канаде. Никакая часть этой публикации не может быть воспроизведена, сохранена в поисковой системе или передана в любой форме или любыми средствами, электронными, механическими, копировальными, записывающими, сканирующими или иным образом, за исключением случаев, разрешенных разделами 107 или 108 Закона об авторском праве США 1976 года, без либо предварительного письменного разрешения Издателя, либо авторизации путем уплаты соответствующей платы за копию в Центр защиты авторских прав, Inc., 222 Rosewood Drive, Danvers, MA 01923, (978) 750-8400, факс (978) 646-8600, или по электронной почте. Веб -сайт в www.copyright.com . Запросы к Издателю за разрешением следует направлять в Отдел разрешений John Wiley & Sons, Inc., 111 River Street, Хобокен, Нью-Джерси 07030, (201) 748-6011, факс (201) 748-6008 или онлайн по адресу http://www.wiley.com/go/permissions . Предел ответственности /Отказ от гарантии: Хотя издатель и автор приложили все усилия при подготовке этой книги, они не делают никаких заявлений или гарантий в отношении точности или полноты содержания этой книги и, в частности, отказываются от каких-либо подразумеваемых гарантий товарной пригодности или пригодности для определенной цели. Никакие гарантии не могут быть созданы или продлены торговыми представителями или письменными рекламными материалами. Советы и стратегии, содержащиеся здесь, могут не подходить для вашей ситуации. При необходимости вам следует проконсультироваться с профессионалом . Ни издатель, ни автор не несут ответственности за какую-либо упущенную выгоду или любой другой коммерческий ущерб, включая, но не ограничиваясь, особыми, случайными, логически вытекающими или иными убытками. Для получения общей информации о других наших продуктах и услугах или для получения технической поддержки, пожалуйста, свяжитесь с нашим Отделом обслуживания клиентов в США по телефону (800) 762-2974, за пределами США по телефону (317) 572-3993 или факсу (317) 572-4002. Wiley также публикует свои книги в различных электронных форматах. Некоторые материалы, которые появляются в печатном виде, могут быть недоступны в электронных книгах. Для получения дополнительной информации о продукции Wiley, посетите наш веб-сайт по адресу www.wiley.com. Данные о каталогизации публикаций Библиотеки Конгресса США: Далтон, Джеймс Ф. Обзор рынков: получение прибыли от процесса аукциона / Джеймс Далтон, Роберт Б. Далтон, Эрик Т. Джонс. п. см.-(Серия Wiley Trading) Включает библиографические ссылки и указатель. ISBN-13: 978-0-470-03909-0 (ткань) 1. 2. Аукционы. 3. Управление рисками. И. Далтон, Роберт Б. Инвестиции. II. Джонс, Эрик Т., 1961- III. Название. HG4521.D1197 2007 332.64-dc22 2006030339 Напечатано в Соединенных Штатах Америки. 10987654321 JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 Всем тем бесстрашным трейдерам, которые с этого дня будут примите как финансовые, так и эмоциональные риски, присущие принятию окончательного решения о покупке или продаже. JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Обугливающийся Количество=0 JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 Содержание xi Предисловие xix Благодарность ГЛАВА 1 1 Единственная константа Создание ЭРИЗЫ 4 Рост и падение относительных 46 показателей Падение Великого Быка 7 Рост Абсолютной доходности 8 Достижение успеха в рыночной среде с Абсолютной 10 отдачей Чистая, ничем не подкрепленная информация Люди меняют Рынки, Рынки меняют людей Информационная ГЛАВА 2 Фундаментальная информация Рациональная или 13 15 16 18 иррациональная? Рыночная информация 19 20 Аукционы 21 Справедливая стоимость 22 Основные характеристики рынка Примечание авторов 22 Демистифицирующее поведение Рынка 27 ГЛАВА 3 29 Временные рамки Разбивка рыночных временных рамок 31 Скальпер 32 Дейтрейдер 32 vii JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 viii . Содержание Краткосрочные Трейдеры 32 Трейдеры среднего уровня / инвесторы 33 Долгосрочные инвесторы 35 Ваши временные рамки Являются краеугольным камнем вашей стратегии 39 ГЛАВА 4 41 Аукционы и индикаторы Поиск ценности 42 Обзор Концепции 45 Ключевые рыночные индикаторы 48 Совершенствующие искусство визуализации 56 ГЛАВА 5 59 Долгосрочные аукционы Аукционы в действии 60 Процесс комплексного аукциона 61 ПРИЛИВЫ и отливы баланса 62 Где заканчиваются тенденции и 64 начинаются скобки? Ясность в 66 водовороте событий Общая картина 68 Асимметричные возможности и риски 72 Разработка долгосрочной стратегии 74 75 Построение общей картины: Контекст внутри контекста ГЛАВА 6 Среднесрочные аукционы 77 Конвергенция и процесс заключения в 77 скобки Определение промежуточного 79 термина Переход от скобки к тренду 80 Переход от тренда к скобке 82 Сближение интеллекта и эмоций 85 Ускорение процесса обучения 86 Прелюдия к кардинальным переменам 87 Услышьте звон колоколов 94 Аукционы против тренда Стремление 94 добиться большего, чем "Обычно" О, 96 разница в нескольких пунктах делает 97 JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 ix Содержание ГЛАВА 7 Краткосрочная торговля 99 Анализ краткосрочных рынков 101 Ловушки обычного мышления 104 Когда и где искать краткосрочные сделки 105 Возможности в среднесрочных скобках 106 Технические индикаторы 106 Ваш собственный злейший враг: ваш мозг 110 В поисках "Исключительно вкусных паттернов" 112 Все цены и возможности не равны 116 Текущее судебное расследование 121 В поисках важнейших ориентиров 124 Никогда не отставайте 129 Прекрасная возможность 130 Избегайте экстремумов, идите на прорывы 132 "Эксперт рассуждает контекстуально" 137 ГЛАВА 8 141 Дейтрейдинг для всех Что делать дейтрейдеру? 142 То, чего вы не делаете, может быть важнее, чем То, что вы делаете 145 Реальный мир в действии 146 Сверху вниз Отсутствие 152 убежденности Бегство 152 в безопасное место 153 Дисбаланс запасов 154 Исправление дисбаланса запасов Ловушка для трендовых трейдеров Состояние рынка Вчерашняя сделка 155 157 158 162 Пример 1 162 Пример 2 Пример 165 3 Контрольный 167 список трейдера 170 JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 x Символ Количество=0 Содержание Рынок Открыт 171 Открытыйдрайв 171 Открытыйтест-Драйв 175 Открытый-Отклонение-Реверс 178 181 Открытый аукцион Контрольный список дейтрейдера 181 Пример 1 183 Пример 2 185 Пример 3 188 Практика, Практика, Практика ГЛАВА 9 190 Получение прибыли от рыночной информации 193 Диверсификация 194 временных рамок Новая парадигма 196 Приложение A: Рыночная 199 информация Об индексе 201 авторов 203 JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 Предисловие Вы можете управлять рисками, но не доходностью. -Peter Bernstein T его книга о получении преимущества над вашими конкурентами. Чтобы добиться этого преимущества, вы должны сначала отказаться от убеждения, что существует линейная зависимость между риском и вознаграждением. Первичная об- jective инвестирования (и торговли) заключается в выявлении асимметричных возможностей.Чтобы извлечь выгоду из этих возможностей, вы должны научиться выявлять дисбалансы, которые проявляются в меняющейся структуре рынка. Но это только начало - вы также должны понимать, как вы обрабатываете информацию и реагируете на нее, таким образом, ваша способность действовать не блокируется и не искажается периферийными влияниями. Основные рынки: получение прибыли от процесса аукциона единая теория, объясняющая рыночный аукционный процесс применительно к процессу принятия решений человеком и то, как поведение рынка влияет на поведение человека. Итог? Вы готовы управлять рисками, что ставит вас на много миль впереди остальных. РЫНКИ РАЦИОНАЛЬНЫ, ЛЮДИ - НЕТ Теория "эффективных рынков" наполовину верна. Рыночный механизм распределения цен чрезвычайно справедлив. Это простой двусторонний процесс аукциона, при котором цена движется с течением времени для облегчения торговли либо вверх, либо вниз - чрезвычайно рациональный и эффективный процесс. Однако другая половина уравнения эффективного рынка часто неверна; люди редко бывают рациональны при принятии финансовых решений. Первый шаг к более прибыльному инвестированию - признать, что рыночная иррациональность обусловлена тем фактом, что люди принимают решения на основе (неизбежно) неполной информации, что часто приводит к принятию худших решений, когда важнее всего быть правым. Природа человека такова, что мы склонны придавать избыточный вес информации, которая поддерживает наши предполагаемые склонности. Мы ищем несколько кусочков покрупнее xi вводит в углеводородную цепь атом JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели 13, Январь 2007 18:29 Символ Количество=0 xii ПРЕДИСЛОВИЕ картины, которые заставляют нас чувствовать уверенность в наших решениях. Это повторяющееся чрезмерная самоуверенность стоит за идеей о том, что рынки "иррациональны в предсказуемом манера поведения" - знаковая теория, выдвинутая психологами-лауреатами Нобелевской премии Дэниелом Канеманом и Амосом Тверски. Но Канеман и Тверски не перевели эту информацию на новый уровень. Они не исследовали, как воспользоваться преимущество этим фактом. В этой книге мы покажем вам, как процесс аукциона одновременно фиксирует и раскрывает структуру рынка, и как в рамках этой структуры предсказуемость проявляется в узнаваемых формах, таких как "избыток", возникающий в конце аукциона. Мы также покажем вам, как образуется избыток и как рассматривать его объективно, чтобы лучше управлять рисками. На всех рынках периоды стабильности и кризиса чередуются. Контролируя структуру рынка в контексте реального времени, можно распознать сдвиги парадигмы равновесия. Рыночные индикаторы, такие как избыток, позволяют определить, когда меняется статус-кво, что дает возможность различать благоприятные (и неблагоприятные) инвестиционные возможности . Другими словами, можно снизить риск, признав дисбалансы, вызванные иррациональным поведением человека, таким как стадный инстинкт, который отталкивает цену от ценности. Все говорят о проблемах инвестирования и рыночного поведения. Мы предлагаем решение, средство интерпретации поведения рынка через призму человеческого сознания, а затем количественной оценки этой информации способом, который позволяет инвестировать на более вероятностной основе. ЭТА КНИГА ДЛЯ ВАС? Примечание авторов Хотя это совместная работа, остальная часть предисловия и многие из опытов, которыми делится вся книга, написаны с точки зрения ведущего автора Джима Далтона, который всю свою карьеру совершенствовал свое понимание положения на рынках. Меня, как ведущего автора, часто спрашивают, пишу ли я для инвесторов или трейдеров. Я считаю, что такие различия во многих отношениях произвольны, поскольку нет линии, где заканчивается одно и заканчивается другое. Это спектр, и каждый человек и каждое учреждение находятся в своей точке. Эта точка постоянно меняется в зависимости от фазы деятельности. Даже долгосрочный инвестор должен изменить процесс принятия решений, чтобы выйти из позиции или войти в нее. Сокращать, добавлять, привлекать денежные средства, изменять распределение активов - все это временные решения. В книге Переломном моменте Малкольм Гладуэлл мог бы написать об рынках, когда он описал преступность не как "отдельную вещь, а как JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 xiii Предисловие слово, используемое для описания почти невероятно разнообразного и сложного набора моделей поведения". Возможно, вы инвестор в рост. Или ценностный инвестор. Большая капитализация, маленькая капитализация - большинство институциональных инвесторов склонны выбирать стиль и придерживаться его. Теории, изложенные в этой книге, не зависят ни от состояния рынка, ни от того, какой стиль в настоящее время преобладает. Фактически, большая часть силы и привлекательности этих теорий заключается в том, что они полностью независимы с точки зрения стиля, размера лимита и от класса активов. Концепции, с которыми вы сталкиваетесь, одинаково применимы к любому стилю инвестирования, любым временным рамкам и даже к любому рынку, потому что процесс аукциона одинаково хорошо работает с фьючерсами, недвижимостью, произведениями искусства и даже с eBay. Основная идея проста: все финансовые рынки поддаются измерению по времени, цене и объему. Такой многомерный подход к интерпретации рыночной информации, генерируемой рынком, позволяет вам проводить различие между ценами, потому что не все цены равны. Следовательно, не все возможности равны, что является ключевым фактором в управлении вероятностью риска. УВЕРЕННОСТИ НЕТ - ЕСТЬ ТОЛЬКО ВЕРОЯТНОСТИ Рынки реагируют на бесчисленное множество факторов, помимо фундаментальных новостей компании . Стихийные бедствия, террористические атаки, войны и политические потрясения приводят к тому, что рынки становятся слишком длинными или слишком короткими в разные временные периоды. Часто краткосрочная неопределенность может создать или сломить финансового менеджера, нанося значительный ущерб результатам, которые инвесторы используют при выборе распределения средств. Один неудачный квартал может привести к падению портфеля и испортить блестящий пятилетний послужной список. .......... Современная теория портфеля в значительной степени зависит от диверсификации по классам активов, секторам, отдельным ценным бумагам и так далее. Один из основных принципов этой книги заключается в том, что такой диверсификации недостаточно.-вы также должны диверсифицировать свою деятельность по временным рамкам . Диверсификация временных рамок является основным элементом для человека с фиксированным доходомвозрастные компании, которые часто диверсифицируют свою деятельность, владея краткосрочными, среднесрочными и долгосрочными инструментами. Такой подход должен быть естественным как для инвесторов в акционерный капитал, так и для инвестиционных консультантов. Успешная диверсификация временных рамок может помочь застраховаться от крупных ликвидационных прорывов, ралли с закрытием коротких позиций и других краткосрочных рыночных движений, вызванных новостными событиями, которые могут подтолкнут к переломному моменту. .......... Я хочу сказать, что менеджеры часто сдаются в самый неподходящий момент. совершенно неподходящий момент. Несомненно, именно поэтому существует поговорка, что рынки будут торговаться до уровней, которые причиняют наибольшую боль наибольшему числу инвесторов. это великий общий знаменатель. Когда происходят перемены, меняемся и мы. Изменяемся наиболее уязвимы, и естественная человеческая тенденция - хвататься за то, что есть JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 xiv ПРЕДИСЛОВИЕ знакомо, что "работало" раньше. Вот почему так важно научиться определять базовую структуру изменений посредством сознательного внимания к меняющимся рыночным условиям. Распознавание закономерностей, которые ускоряют изменения, может изменить ситуацию на пару сотен базисных пунктов. И в этом, в мире высокой конкуренции, может заключаться разница между пиршеством и голодом. Инвестор или инвестиционный консультант, который понимает, что рынки не меняются линейно и что риском и доходностью необходимо управлять, интерпретируя изменения так, как они происходят в настоящем времени, лучше способен распознавать асимметрию рисков и извлекать из нее выгоду. В конечном счете, именно это отличает успешного инвестора как от долгосрочного, так и от абсолютного подхода. ЗНАЙ РЫНОК, ЗНАЙ СЕБЯ, УПРАВЛЯЙ РИСКАМИ Мир хочет получить абсолютные ответы. Вот почему мы с осторожностью обращаем внимание на то, что то, что мы предлагаем, не является академической моделью, заменяющей гипотезу эффективного рынка. Загадка заключается в том, что математические и факторно-модельные подходы более последовательны, чем человеческая интуиция, но они не обеспечивают достаточной гибкости для реагирования на быстро меняющиеся рыночные ситуации. Они не позволяют вам дистанцироваться от конкурентов, которые применяют аналогичные модели. Это похоже на просмотр чемпионата мира по покеру - все хорошие игроки знают шансы. Вот почему победа требует другого уровня понимания. Эта книга отделяет рыночный механизм от инвестора. Хотя возможно описать работу любого рынка в рамках единой согласованной структуры, эти знания представляют собой лишь половину уравнения. Недостаточно понять, как работают рынки; вы также должны понимать, как вы принимаете и обрабатываете информацию, а затем действуете на основе этой информации. Эта концепция приобрела популярность с тех пор, как "Теория перспективы" установила , что мы не являемся рациональными лицами, принимающими решения. Наши эмоции могут ослаблять или полностью лишать нас самоконтроля ... Но мы отложим подробное обсуждение человеческого поведения и нейроэкономики для следующей главы. Мы просто предполагаем, что традиционный фундаментальный анализ может быть дополнен временем, ценой и объемом. Интерпретируя контекст реального времени анализ применительно к рыночной информации, инвестор может лучше понять природу изменений, что может положительно повлиять на торговлю местоположение. Местоположение торговли является ключом к контролю рисков и использованию преимуществ асимметричных возможностей, которые возникают в рамках развивающейся рыночной структуры. В последние годы бифуркация мозга тщательно изучалась в популярных средствах массовой информации. Мы не первые, кто предположил, что это успешно. JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 Предисловие инвестирование (или успешный xv ) задействует обе стороны мозга. Вчто угодно цель состоит в том, чтобы сбалансировать аналитическое полушарие, проявляющееся в жизненно важных фундаментальных исследованиях, с распознаванием образов интуитивного полушария в процессе настоящего времени. Мы говорим о весь крикливый инвестирование -целостный, на основе контекста понимание рыночной активности. Как и во всем, баланс является ключом к успеху, концепция, которая появится в этой книге. ТАК ЗАЧЕМ СЛУШАТЬ МЕНЯ? Я провел всю свою карьеру на рынках и за их пределами. Этот опыт привел к двум фундаментальным убеждениям: во-первых, интеллект и понимание не обязательно идут рука об руку, и, во-вторых, терпение и самоконтроль могут быть иллюзорными. Я пришел в индустрию почти 40 лет назад в качестве брокера в крупной фирме с Уолл- стрит, вооруженный высокими показателями продаж и верой в то, что мой успех зависит только от продажи акций, рекомендованных моим исследованием. Я был хорошим продавцом, но я был наивен и неопытен. В то время я этого не знал, но потребовалось много лет обучения и напряженной работы, прежде чем я смог с уверенностью сказать, что я стабильно зарабатываю деньги для себя, своей фирмы, и своих клиентов. Я пытался забыть финансовую боль, которую причинил в течение тех первых лет (а также психологическую боль, которую я перенес из-за того, что не смог оправдать свои собственные ожидания). Отчасти этот когнитивный диссонанс был вызван плохим выбором ассортимента, но отчасти - недостатком опыта, который не позволил мне предостеречь клиентов от их собственных идей. Когда я только стал брокером, на меня обратили внимание на важность привлечения капитала. Мне сказали, что эта работа жизненно важна, потому что капитал "питает нашу страну". Я быстро понял, что никого по-настоящему не волнует функция привлечения капитала, если только они не владеют компанией. Клиенты? Они просто хотели приобрести winners и разбогатеть. Осознание этого сформировало центральную мотивацию моей профессиональной карьеры: самостоятельно искать выгодные ситуации для моих клиентов. Однако в то время мне было предельно ясно дано понять, что от меня ожидается, что я буду следить за исследованиями фирмы. В конце концов, исследовательский отдел состоял из самых ярких умов Уолл-стрит. Во время моей первоначальной программы обучения брокеров один экономист, который до сих пор пользуется широкой известностью, сказал нам, что он не заинтересован в покупке каких-либо акций, которые были тогда доступны. Когда я вернулся в Калифорнию после обучения, этот экономист больше не работал в фирме. Вскоре после этого широко уважаемый аналитик предположил, что среди акций, за которыми она следила, было очень мало кандидатов на покупку. Ей разрешили сохранить свою позицию., но, как сообщается, был помещен на испытательный срок. Примерно в районе JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 xvi ПРЕДИСЛОВИЕ в то же время, незадолго до Медвежьего рынка начала 1970-х, я купил несколько акций энергетических компаний и золотодобывающих компаний, которые были прибыльными для клиентов, только для того, чтобы мои комиссионные были аннулированы, потому что акции, которые я купил, не входили в "рекомендованный список" фирмы. Я начал наблюдать удивительное поведение некоторых акций, которые были куплены из рекомендованного списка. Они снизились, после значительно более высокой, чем ожидалось, прибыли. Я был очарован лозунгом "покупай слухи, продавай новости". Проблема заключалась в том, что это не всегда срабатывало. Со временем я заметил, что, хотя анализ компании часто был правильным, последующее движение рынка не всегда соответствовало этому анализу . Именно здесь я узнал, что фундаментальный анализ позволяет лишь частично понять общую картину. Я сменил фирму с большим чеком на руках, а также с уверенностью, что исследования следующей фирмы будут лучше, чем у предыдущей, и что мой мир изменится. Это было во время медвежьего рынка 1970-х, и рынок был на пути к снижению до 500 с 1000. Ничего не сработало. Прямо у самого дна я научился открывать короткие позиции по акциям и добился успеха со своими первыми двумя короткими позициями. Следующей короткой позицией была Fannie Mae, для которой потребовалось всего 25 процентов маржи. Нужно ли мне продолжать? Одно из важнейших событий в моей жизни началось там, на дне рынка: я заинтересовался покупкой и написанием опционов. В те дни опционный бизнес осуществлялся с помощью ряда независимых дилеров "пут" и " колл", которые подбирали покупателей и продавцов для проведения сделок, не связанных с финансами. В этот же период я еще раз познакомился с ранними рынками деривативов , когда Эдвард О. Торп, легендарный карточный счетовод, трейдер и соавтор Превзошли дилера и Победить рынок: научный фондовый рынок , открыл счет у меня. Что бы его фирма делала, так это покупала акции Система и продавать ордера на эти акции, зная, что они сойдутся по истечении срока действия. Насколько я помню, их доходность была в 20-процентном диапазоне. В начале 1970-х мой опыт работы с опционами и варрантами принес мне предложение о работе от Джо Салливана, который был первым президентом молодой Чикагской биржи опционов (CBOE). Я отказался от своего членства в Чикагской торговой палате (CBOT) и CBOE, чтобы присоединиться к Джо. Будучи исполнительным вице-президентом CBOE в годы ее становления, я познакомился с различными сегментами индустрии ценных бумаг, а также с толпами ученых, которые в то время проводили повторный поиск и занимались финансовым инжинирингом с использованием опционов и других деривативов. ........ В этот период я заметил, что множество фирм и индивидуальных трейдеров, занятых одной стратегии-стратегии, которые были весьма успешнымималы на некоторое время увидел те же стратегии развалятся во время экономических кризисов, вызванных злоупотреблением системы и перенапряжение. Я начал понимать , что ни одна единая стратегия не может работать (долго) на всех рынках; те, у кого есть JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 xvii Предисловие превосходные результаты в долгосрочной перспективе были гибкими, адаптируемыми к меняющимся условиям. Я наблюдал, как часто на крупных вершинах и в низах эксперты и институциональные инвесторы, казалось, разделяли схожие убеждения - убеждения, которые были просто ошибочными. Я понял, что долгосрочное прогнозирование ненадежно, потому что неизбежно произойдут непредвиденные события. Во время этих волнений я пришел к выводу, что быть скептичным, ориентированным на ценности и независимым гораздо важнее, чем быть с большинством, особенно в экстремальных ситуациях. Хотя я стал лучше понимать, что нужно, чтобы быть успешнымфул, я еще ни разу не комфортно двигаться против толпы. Мы социальные животные, стремление принадлежать к семье. Мы все хотим быть частью большой семьи, и на каждое решение, которое мы принимаем, так или иначе влияет это желание. В конце 1980-х я познакомился с новой теорией, методом упорядочивания данных, который позволил мне увидеть, как организованы рынки. Я познакомился с Питером Стайемдлмайером, которому приписывают развитие Профиль рынка® Совет по торговле (CBOT®), графическая организация информации о цене и времени, для Чикаго которая отображает цену по вертикальной оси и время по горизонтальной оси - инструмент поддержки принятия решений для трейдеров, используемый в этой книге. Питер спросил меня, не хочу ли я спонсировать книгу, которую они с Кевином Коем пишут. Я сразу оценил ценность этой новой концепции и вручил спонсору чек на 10 000 долларов ( Рынки и рыночная логика Press, 1986). Затем мы с моим сыном Робом Далтоном и Эриком Джонсом расширили и развили (Филадельфия: Porcupine работу Пита в книге "Разум над рынками" , которая предоставляет множество информации о тактической торговле. Я радMcGraw-Hill, сообщить,1990), (Нью-Йорк: что в 2005 году Думайте о рынках После нескольких лет, проведенных мной в самостоятельной торговле и наставничестве других был опубликован в китайском издании. трейдеров, UBS (Union Bank of Switzerland) Financial Services спросил меня, не хотел бы я вернуться в четвертый раз и реорганизовать бизнес своих непатентованных хеджфондов. Это привело к еще одному важному поворотному моменту в моей карьере будучи менеджером по исследованиям хедж-фондов, я напрямую контактировал со многими ведущими хедж-фондами и успешными трейдерами. Наладив эффективный процесс проверки хедж-фондов, моя фирма затем предложила мне должность директора по исследованиям в области управляемых счетов , должность, за которую я отвечал до выхода на пенсию в августе 2005 года. В этой роли я имел дело не только с хедж-фондами, но и с более традиционными фирмами, некоторые из которых имели под управлением свыше триллиона долларов. Я был удивлен, обнаружив, насколько плохими были фактические результаты для многих из этих фирм с относительной доходностью, особенно на долгосрочной основе. В то время как некоторые могли иметь приличную относительную доходность (в пределах своей группы сверстников), абсолютная доходность часто была разочаровывающей. Я могу с уверенностью предположить, что большинство менеджеров хедж-фондов и управляющих с относительной доходностью могли бы извлечь значительную пользу из концепций, изложенных в этой книге. JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 xviii ПРЕДИСЛОВИЕ Давным-давно, в начале своей карьеры, я стал продавцом номер один в IBM, встречаясь с клиентами, нарушая их гомеостаз, а затем предлагая им решение, позволяющее избавиться от состояния беспокойства. Эта модель работает у меня и сегодня. Обзор рынков предлагает новую, целостную теорию для понимания рынка. Я полагаю, что для любознательных людей эта книга является основой для дальнейшего понимания более последовательной формы управления рисками. (И это увлекательное чтение.) JWDD030-FM JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:29 Символ Количество=0 Благодарности W мы выделили несколько частных лиц и организаций за то, что они предоставили исчерпывающее представление или поддержку; Markets in Profile родилась в результате многолетнего преподавания, исследований и трейдинга. Питер Штайдлмайер был пионером оригинальных теорий, которые служили нам отправной точкой как для Рынки в профиль , так и для нашей более ранней книги . "Разум над рынками" Бретт Н. Стинбарджер был представлен нам после того, как прочитал "Разум над рынками" "Разум над рынками" из мира "защищенной академической медицины", как он выразился (Бретт был доцентом психиатрии и заместителем декана медицинского колледжа Научного центра SUNY Health в Сиракузах). Бретт написал нам ответ на книгу из двух частей, занимающий более 60 страниц, который был в значительной степени сосредоточен на том, что у вас хорошее понимание как рынков, так и вашего . Бретт связанные структуры профильного рынка, с помощью самовыдвижение что наш мозг эффективно собирать и визуализировать информацию. Он также познакомил нас с формирующими теориями о том, как происходят изменения как в отдельных людях, так и в организациях. Этот хорошо аргументированный ответ положил начало нескольким годам чтения и исследований, которые привели к более глубокому пониманию когнитивных процессов, поведенческих финансов и нейроэкономики (вы заметите, что существует гораздо больше ссылок на книги, относящиеся к этим предметам, чем на книги, объясняющие рыночную механику в Рынки в профиле ). Один из фундаментальных аспектов- мы считаем, что ключом к успешной торговле является понимание того, как рынки меняют людей, и как люди меняют рынки. CQG - за качественную постоянную техническую поддержку на протяжении многих лет. CQG несет ответственность за многие диаграммы и данные, представленные в этой книге. WINdoTRADEr - программная утилита, позволяющая гибко использовать графики профиля рынка и предоставляющая функции для выполнения анализа объемов. Мы тесно сотрудничали с WINdoTRADEr, постоянно предлагая предложения по улучшению этой полезной, полностью настраиваемой утилиты. Каждый из трех авторов внес свой вклад в проект Обзор рынков по-своему: уникальным образом. Стилистически книга написана с точки зрения Джеймса Далтона, который посвятил десятилетия активному, интенсивному участию в жизни общества xix глава 01 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 21:21 Обугливающийся Количество= 0 xx БЛАГОДАРНОСТЬ за повседневную работу на рынках. Роб Далтон - профессиональный писатель (и международный поэт), обладающий исключительной способностью воплощать сложные идеи в ясный, убедительный диалог. Эрик Джонс, первоначальный торговый партнер Джима, исследовал рынки и иностранную валюту и писал о них в течение многих лет. Проработав последние несколько лет в должности старшего сотрудника в одной из крупнейших в мире компаний, оказывающих финансовые услуги, Эрик приобрел богатый опыт работы с профилями рынка и давал рекомендации по разработке концепций, которые нашли бы отклик у других старших сотрудников компаний, оказывающих финансовые услуги . Профиль рынка CBOT®и Профиль Рынка®являются зарегистрированными товарными знаками Чикагской торговой палаты (CBOT), которой принадлежат исключительные авторские права на оба. Мнения, выраженные в этой публикации, принадлежат исключительно авторам. глава 01 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 21:21 Символ Количество= 0 ГЛАВА 1 Единственная константа Нет необходимости меняться. Выживание не обязательно. -У. Эдвардс Деминг твоей первой машиной был подержанный "Шевроле" 49-го года выпуска. Мы могли бы загнать M его в гараж, поменять свечи, установить газораспределение, почистить карбюратор и отправиться в путь. В те времена было относительно легко разобраться в двигателях и в том, как поддерживать их бесперебойную работу. Сегодня, если бы кто-нибудь попросил меня объяснить, что происходит под капотом моей машины, я не имел бы ни малейшего понятия. Есть параллель между этим "Шевроле" и моей первой экскурсией в мир инвестирования. Когда я стал биржевым маклером в конце шестидесятых, мой выбор был довольно прост: обыкновенные акции, привилегированные, несколько варрантов, ограниченные внебиржевые опционы, казначейские обязательства правительства США, муниципальные и корпоративные облигации, а также наличные. Хотя взаимные фонды существовали, они были крайне ограничены, и многие брокерские фирмы отговаривали брокеров от продажи их клиентам. Финансовые рынки перешли от простого к сложному со скоростью изменений, которые невозможно полностью осознать. Эта растущая сложность была умножена взрывом Интернета, глобальной экспансией и множеством других факторов, в результате чего отдельные трейдеры и инвесторы были сбиты с толку и хватались за узкие фрагменты общей картины или подписывались на убеждения предполагаемых экспертов, которые обещают ясность и защиту от информационного водоворота. Неудивительно, что нынешняя финансовая атмосфера характеризуется постоянными изменениями и неопределенностью. В своей знаковой книге, "Структура научных революций" (Чикаго: Издательство Чикагского университета, 1962), Томас С. Кун исследует 1 глава 01 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 21:21 Символ Количество= 0 2 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ то, как изменения перестраивают "общепринятые убеждения" любого данного сообщества; поскольку участники сообщества определяют себя в соответствии с идеями, которые они разделяют, они часто прилагают большие усилия, чтобы защитить эти идеи. На самом деле, нередко такая защитная позиция приводит к активному подавлению новых теорий, которые подрывают господствующие предположения. Следовательно, исследование, пишет Кун, заключается не в открытии новых истин, а скорее в "напряженной и самоотверженной попытке" втиснуть новые данные в общепринятые концептуальные рамки. Короче говоря, перемены угрожают самим условиям, с помощью которых мы определяем, кто мы такие (и как мы инвестируем наши деньги). Но история доказала, что застой во всем недолговечен - в конце концов, возникает аномалия, которая настолько убедительна, что ее нельзя игнорировать или отмахнуться как от "радикальной теории". Неизбежно, аномалия вытесняет норму, что приводит к смене парадигмы в общих предположениях. Эти сдвиги, как их описывает Кун, являются не чем иным, как революционными. Смена парадигмы вынуждает сообщество реконструировать основу своей веры. Факты переоцениваются. Данные рассматриваются через новые линзы, и, несмотря на яростное сопротивление тех, кто отказывается отказаться от устаревших идей, старая парадигма ниспровергается. Создается новое сообщество, и "радикальные теории" принимаются в качестве нового нормативного установления. Цикл изменений начинается снова. Насколько важны изменения? Подумайте о многих могущественных институтах и бесстрашных личностях, которые когда-то возглавляли борьбу, а теперь их давно нет; те, кто рано распознал перемены, могут воспользоваться ими, те, кто не может отказаться от своих прошлых убеждений, остаются позади. Эта схема повторяется бесконечно во всех человеческих начинаниях. В книге Переломный момент: как мелочи могут иметь большое значение (Бостон: Литтл, Браун, 2000), Малкольм Гладуэлл определил способ, которым люди реагируют на изменения, классифицируя их по спектру: новаторы: ранние последователи: раннее большинство : позднее большинство : отстающие Мы собираемся показать вам, как использовать рыночную информацию, чтобы выявлять изменения и адаптироваться к ним раньше, чем ваши конкуренты - как только большинство осознает, что изменения происходят, все асимметричные возможности теряются. Эта книга призывает вас стать новатором, опровергнуть (изменить) многие предположения, которые сейчас определяют ваше восприятие экономических и рыночных условий. Вы можете столкнуться с информацией, которая противоречит преобладающим убеждениям тех, кому вы доверяли руководство. Дэниел Канеман сказал это лучше всех: "Сопротивление - это изначальная судьба всех новых парадигм. Часто это сопротивление наиболее сильно среди учреждений, ответственных за обучение и поддержание статус-кво ". Для начала мы рассмотрим изменения на финансовых рынках с широкой точки зрения, то есть с точки зрения инвесторов, которые работают в течение наиболее длительного периода времени. Но важно отметить, что этот же процесс глава 01 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 21:21 Символ Количество= 0 3 Единственная Константа применяется для трейдеров / инвесторов на всех таймфреймах - тех, кто извлекает выгоду из пятиминутных колебаний цен, дневных трейдеров, которые принимают несколько ежедневных решений, краткосрочных трейдеров, которые удерживают позиции в течение нескольких дней, среднесрочных трейдеров, которые отслеживают экстремумы диапазона, а также трейдеры, которые удерживают свои позиции в течение нескольких месяцев или даже лет. Что мы рассматриваем на всех временных рамках, так это то, как происходят изменения. curs. Мы считаем, что финансовые рынки - и, следовательно, все участники, предприятия и отрасли, зависящие от рынков, - находятся в эпицентре действительно значительных изменений. В ближайшие годы инвесторы, трейдеры, портфельные менеджеры, финансовые консультанты, пенсионные консультанты и даже ученые. ... или выиграйте, или всем придется выбирать свое место в спектре перемен проиграйте из-за этого. За происходящими переменами нет единого ключевого фактора. Скорее, серия событий - как связанных, так и не связанных - за последние 30 лет привела к эволюции, которая происходит сейчас. Содержание этой главы знакомит с этими событиями и их последствиями для финансовых рынков и тех, кто на них работает (трейдеров, портфельных менеджеров, консультантов и т.д.). Чтобы помочь вам наглядно представить следующее обсуждение, Индекс INDX Индекс S & P 500 с высокой капитализацией ($ SPX) 1550 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 - Относительная производительность царит - MPT принят - Стиль имеет значение - Падение Великого Быка 550 - Абсолютная отдача 500 450 материя 400 350 300 250 200 Медвежий рынок 150 1973 года 74 100 ЭРИСА установила 50 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 События, влияющие на поведение рынка и инвесторов: S&P 500, с 1965 по настоящее время РИСУНОК 1.1 2004. Источник: Диаграмма любезно предоставлена StockCharts.com. 02 03 04 05 06 глава 01 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 21:21 Символ Количество= 0 4 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Рисунок 1.1 иллюстрирует несколько ключевых событий недавней истории рынка в контексте фондового рынка США. СОЗДАНИЕ ERISA Первое серьезное изменение в современном бизнесе финансовых услуг произошло в начале семидесятых, частично в результате медвежьего рынка США, который достиг кульминации в октябре 1974 года. Что привело к пику тенденции, оценка акционерного капитала снизилась примерно на 40 процентов (см. Рис. 1.1), рынок облигаций упал на эквивалентную сумму, и, по оценкам, произошло снижение покупательной способности на 35 процентов. Неудивительно, что инновации процветали в этих экстремальных условиях; перемены требуют обеспечения безопасности, и в 1974 году само понятие безопасности было поставлено под сомнение. Неудивительно, что новые правительственные постановления, призванные защитить с трудом заработанные пенсионные фонды работников, последовали непосредственно за этим катастрофическим падением. Введите ERISA (Закон о пенсионном обеспечении работников), принятый в 1974 году и предназначенный для защиты пенсий работников. Закон о пенсионном обеспечении работников. В то время как измерение эффективности началось в 1960-х годах, ERISA уделяла больше внимания доходности по сравнению с риском, что jumpstarted новая эра корпоративной отчетности. Хотя эта новая ответственность явно необходимо было, erisa был конрого больше процесс с помощью которого принимались решения об инвестициях в пенсионные фонды, а не с помощью самих инвестиций, что привело к появлению отрасли, ориентированной на распределение активов, выбор менеджеров и оценку эффективности. Пенсионные фонды стали проявлять больше прумость при выборе финансовых менеджеров, наем консультантов для оказания им помощи в выполнении ими своих фидуциарных обязанностей. Индустрия пенсионного консалтинга начала переживать бум. На первый взгляд, у ERISA было много положительных сторон - она улучшала диверсификацию и раскрытие информации, а также продвигала стандарты, которые позволяли инвесторам лучше понимать эффективность инвестиций и сравнивать ее. Однако под поверхностью скрывался негатив, на полное раскрытие которого ушли бы годы: многие процессы, реализованные в результате ERISA, подавляли инновации и креативность в бизнесе управления инвестициями. РОСТ И ПАДЕНИЕ ОТНОСИТЕЛЬНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Стремление к повышению диверсификации и прозрачности процессов привело к тому, что менеджеры разработали чрезвычайно специфические подходы к инвестированию (см. Рисунок 1.2). В свою очередь, консультантам требовались улучшенные способы оценки того, как глава 01 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 21:21 Символ Количество= 0 5 Единственная константа Большой Большая Большое рост Cap Cap значение Сердцевина Cap Средний Рост Сердцевина Значение шляпки средней Маленький шляпки средней капитализации Маленькая Рост капитализации РИСУНОК 1.2 шляпка , значение малой капитализации Типичные стили акционерного капитала в США. отдельные менеджеры показывали результаты относительно рынка и друг друга. Первоначально консультанты использовали индексы широких рынков для оценки результатов. Однако по мере того, как стало появляться все больше и больше менеджеров по специальности, критерии оценки начали эволюционировать, и, как и при любых изменениях, эта эволюция становилась все более сложной. Для оценки эффективности были использованы специализированные рыночные индексы . Категории были сформированы таким образом, чтобы менеджеров можно было сравнивать с их коллегами. Консультанты разделили управляющих активами на отдельные стили, чтобы им было легче контролировать их деятельность и увольнять их (или не нанимать), если они не вписывались в предвзятые категории . С течением времени, это вынуждает многих финансовых менеджеров, чтобы стать весьма специспециализированных, ориентируясь на индивидуальные стили, такие как рост или значения, которое, в свою очередь, были разбиты на крупные, средней капитализации и малой капитализации стратеГий, а также множество других вариаций. На протяжении Великого бычьего рынка, начавшегося в 1982 году и продолжавшегося почти 20 лет, менеджеры, пытавшиеся проявлять творческий подход и новаторство, иногда обнаруживали, что их способность привлекать активы снизилась - даже если у них были блестящие послужные списки, - потому что они больше не вписывались в удобную категорию. Осознанная институциональная необходимость сравнивать показатели с аналогичными и рыночными эталонами привела к тому, что основное внимание уделялось относительным показателям управления, а не абсолютным показателям. (Вкратце, "относительная доходность" имеет отношение к тому, как работает класс активов относительно эталонного показателя, такого как S & P 500. "Абсолютная доходность" относится к абсолютному прибыль или убыток по активу или портфелю отражается за определенный период.) Релятивистский подход к оценке эффективности оказался благом для управляющих активами, поскольку они теперь могли сосредоточиться на построении портфелей, которые должны были лишь соответствовать рыночным ориентирам или быть незначительно лучше их-независимо от того, были ли результаты положительными или отрицательными. Релятивизм обеспечил неожиданную прибыль для управляющих активами, поскольку он часто маскировал низкие абсолютные показатели; управляющий активами с отрицательным результатом глава 01 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 21:21 Символ Количество= 0 6 ОСНОВНЫЕ РЫНКИ СБЫТА доходность пенсионного фонда Boeing по-прежнему может выиграть, просто превзойдя аналогичные показатели и бенчмарки! До тех пор, пока эффективность оценивалась на относительной основе, индустрия управления капиталом продолжала привлекать значительные активы (за которые могли взиматься комиссионные). Хотя это было не так detrimen- Тал во время восстания рынках момент, относительную производительность костыль мало сделал для подготовки менеджеров, чтобы конкурировать в менее определенных рынках, что после окончания Великой бычий рынок в 2000 году. Ситуация вскоре изменится: как только станет ясно, что рынок больше не растет, клиенты начнут требовать, чтобы их менеджеры делали больше, чем просто соответствовали рынку. ПАДЕНИЕ ВЕЛИКОГО БЫКА В сочетании с расширенным бычьим рынком принятие ERISA имело эффект кодификации современная теория портфеля (MPT) в глазах большинства инвесторов и инвестиционных менеджеров. (В двух словах, MPT подчеркивает, что риск является неотъемлемой частью более высокого вознаграждения и что инвесторы могут структурировать портфели, чтобы оптимизировать риск для получения ожидаемой прибыли.) За данныебенефициариях, понятие контролируемый риск с помощью различных распределения активов является , безусловно, привлекательным. Когда рынки "ведут себя" (как это было в течение почти двух бычьих десятилетий), предположения о доходности, риске и корреляции, используемые для анализа распределения активов, как правило, относительно хорошо синхронизируются с активностью рынка ; тенденция предсказуема, пока она продолжается. В этих условиях современная портфельная теория стала удобной нитью, которая скрепляла сложное лоскутное одеяло финансовых рынков воедино. В рамках этой модели штатные менеджеры, которые относительно хорошо зарекомендовали себя в рамках единого, легко идентифицируемого стиля, могли последовательно наращивать активы......... Однако, как только они отошли от своего рекламируемого стиля, их возможности стали ограниченными. Печальным результатом этого явления стало то, что эта узкая, ограничительная среда, как правило, ограничивала рост квалификации управляющих активами. Это трудно понять, как талантлив, конкурентоспособной личности позволили имсебя, чтобы оставаться заблокированными в один конкретный стиль управления так долго, особенно, когда этот стиль был явно впали в немилость. Я видел, как менеджеры в буквальном смысле уходили из бизнеса, вместо того чтобы изменить свой инвестиционный подход. Поскольку великий бычий тренд начал проявлять признаки напряжения, а фондовые рынки начали вести себя с гораздо меньшей уверенностью (больше не имея восходящего тренда). Стало очевидным, что релятивистские, МПТ бизнес-модели, основанной обнял традиционные управляющие активами-тот, в котором деньги на относительной основе, послужные списки были проданы на основе относительных показателей, а также показателей измеряется в относительных величинах-терзают существенных недостатков. глава 01 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 21:21 Символ Количество= 0 Единственная константа 7 Александр М. Инейхен из Union Bank of Switzerland (UBS) подсчитал, что общий мировой капитал достиг максимума в размере чуть более 31 трлн. $ долларов на вершине бычьего рынка, упав примерно до 18 трлн. долларов $ на минимуме 2002 года снижение составило примерно 42 процента. Как и в период 1974 года, инвестиционное сообщество неохотно начало принимать перемены, чтобы справиться с разрывом, который образовался между целями традиционных финансовых менеджеров и потребностями их клиентов. Одной из основных причин такого разрыва было то, что MPT зависит от " разумных" допущений для каждого класса активов. Неявно, это требует очень долгосрочной перспективы; инвесторы должны планировать удерживать свои инвестиции в течение длительного времени, чтобы получить желаемое вознаграждение. К сожалению, когда рынки перестали сотрудничать ближе к концу бычьего рынка, стало очевидно, что у большинства людей и организаций совершенно разные взгляды на то, что означает "долгосрочный", особенно когда на кону стоят краткосрочные результаты. Во времена рыночного стресса корреляции между классами активов часто нарушаются, что часто приводит к неожиданно низким показателям деятельности. РОСТ АБСОЛЮТНОЙ ДОХОДНОСТИ По-видимому, недостаточно понимания того, как реагируют инвесторы, когда более короткие временные рамки дают результаты, существенно отличающиеся от заявленных и ожидаемых в долгосрочной перспективе. Но нет недостатка в доказательствах того, что инвесторы, ориентированные на долгосрочную перспективу, сталкиваясь с неожиданно плохими краткосрочными результатами, склонны ликвидировать свои активы точно в неподходящее время. По мере того как рынки становились все более волатильными и неопределенными, трейдеры и инвесторы, которые вырвались из релятивистского стада, приняв философию абсолютной доходности, продолжали получать положительную доходность в то время, когда большинство традиционных управляющих активами сообщали о постоянно отрицательной доходности (вместе с рынком).)........... ( ). Поскольку инвесторы с абсолютной доходностью оценивают себя по безрисковой ставке, а не относительно рыночного индекса, они должны быть более гибкими и проворными. Они должны обладать способностью использовать гораздо более широкий арсенал инвестиционных стратегий, чтобы достичь своей цели по обеспечению стабильно положительных результатов деятельности..........."..........." Эта группа может использовать все стили со всеми заглавными буквами. Они также могут шортить ценные бумаги, что создает еще больше возможностей и позволяет портфельным менеджерам использовать как завышенные, так и недооцененные ценные бумаги. Окончание великой буллы послужило катализатором для создания гораздо более благоприятной предпринимательской среды.. В сегодняшней атмосфере традиционным фирмам по управлению капиталом все труднее удерживать талантливых трейдеров глава 01 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 21:21 Символ Количество= 0 8 ПРОФИЛЬНЫЕ РЫНКИ и портфельные менеджеры, поскольку финансовое вознаграждение за самостоятельный выход может быть чрезвычайно большим для действительно способных людей. Фирмы, которые хотят выжить и процветать в условиях абсолютной отдачи, должны адаптироваться и находить новые стимулы для привлечения и удержания таких новаторов. Статья в ведущей британской газете the Observer, сообщалось, что Диллон прочитал Capital Management- ment, новое подразделение хедж-фонда, созданное UBS в 2005 году, выделило 1 миллиард бонусов за первые три года работы компании, чтобы гарантировать, что она продолжит привлекать и удерживать успешных трейдеров. Когда появилась статья, в этом подразделении работало всего около 120 сотрудников, что в среднем составляло около 3 миллионов на одного сотрудника. Неудивительно, что мы считаем, что$ должени видеть постоянный отток портфельных менеджеров из традиционного для фирмы по управлению активами по отношению к тем организациям, которые предлагают более чал- высокие возможности в новом мире абсолютная доходность. ДОСТИЖЕНИЕ АБСОЛЮТНОЙ ДОХОДНОСТИ РЫНОЧНАЯ КОНЪЮНКТУРА После сильного роста или пузыря рынки исторически остаются в пределах фиксированных диапазонов в течение многих лет. Поскольку большинство фондовых рынков достигли пика в начале 2000 года, на момент написания этой статьи мы находимся на пятом году медвежьего рынка. Хотя термин "медвежий" в данном контексте вводит в заблуждение, более полезно рассматривать текущие условия как показатель "консолидации", "торговли" или "заключения рынка в скобки". Диапазон от высокого до низкого на консолидирующемся рынке предоставляет отличные возможности для трейдеров, которые достаточно легко адаптируются к торговле на них. Джон Молдин, в Инвестирование в яблочко: нацеливание на реальную доходность на рынке тумана и зеркал (Хобокен, Нью-Джерси: John Wiley & Sons, 2005), утверждает, что самый короткий медвединый период за всю историю наблюдений составляет восемь лет, а средний - 16 лет. В эти периоды кажется, что действиями рынка руководит какой-то проницательный координатор наступления НФЛ - как раз тогда, когда кажется, что рынок открывает длинные позиции, он открывает короткие позиции, поворачивает влево и сворачивает вправо, оставляя за собой кучу ошеломленных инвесторов. Консолидация рынков - сложная штука. Как раз в тот момент, когда вы думаете, что разобрались с ними, вы в конечном итоге делаете неправильный шаг и чувствуете, что вас предали все, что вы знали. Многие трейдеры начинают думать о рынке как о коварном противнике, который пытается сорвать их тщательно продуманные планы, или, возможно, как о соблазнительной сирене, стремящейся заманить их на дно их банковских счетов. На долгосрочном бычьем рынке, или "рынке относительной доходности", вы можете добиться успеха, просто оставаясь полностью инвестированным и соответствуя устойчивому росту рынка. На медвежьем или консолидирующемся рынке, подобном тому, на котором мы находимся сейчас, опытные трейдеры стремятся выявлять ценные бумаги с низкой ценой и получать прибыль как на длинной, так и на короткой стороне рынка. Достижение "абсолютной доходности" $ глава 01 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 21:21 Символ Количество= 0 9 Единственная Константа Индекс S & P 500 с высокой капитализацией (в долларах США) Индекс INDX 1550 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 Относительная доходность рынка Абсолютная 650 600 Возврат 550 500 Торговая площадка 450 400 350 300 250 200 150 Рынок абсолютной доходности 100 50 61 62 63 64 65 66 67 РИСУНОК 1.3 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 Рыночные условия с абсолютной и относительной доходностью: S & P 500, с 1965 по 2004. Источник: Диаграмма любезно предоставлена StockCharts.com. (доходность, которая постоянно превышает безрисковую ставку, независимо от направления рынка) требует навыков, самопознания, понимания рынка и поведения инвесторов, а также зрелости в торговле. Суть здесь в том, что относительный и абсолютный подходы существуют на противоположных концах спектра, и благоприятные рыночные условия вознаграждают инвесторов с абсолютной доходностью - тех людей, которые озабочены стоимостью своих портфелей в каждый момент времени, а не только в какой-то заранее определенный период созревания (см. Рисунок 1.3). Если история продолжит повторяться, как это было в течение последних пяти лет, то 20-летний период роста отойдет в прошлое, и для постоянного успеха потребуется существенно иной подход к пониманию рынка. Здесь стоит отметить, что Разум важнее рынков, первое совместное произведение этих авторов, было написано в разгар большого бычьего рынка, когда большинство инвесторов уже поднялись на борт поезда относительной доходности. Теории и практики, описанные в этой книге, так же применимы сегодня, как и тогда - на бычьих рынках все еще наблюдается неожиданная волатильность, и Разум над рынками предоставил подробный трактат о том, как воспользоваться такой волатильностью. Со времен великого быка, рыночная механика и поведение человека 98 99 00 01 02 03 04 05 06 глава 01 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 21:21 Символ Количество= 0 10 ПРОФИЛИ РЫНКОВ не изменились, хотя многое вокруг них изменилось. Например, с распространением хедж-фондов все чаще используется краткосрочная импульсная торговля, что означает, что рынки, как правило, движутся быстрее и идут дальше, как только движение началось. Но бычий или медвежий, рынки всегда подчиняются фундаментальным требованиям времени, цены и объема. Мы вернемся к некоторым принципам, изложенным в Размышления о рынках в новом контексте этой книги. ЧИСТАЯ, НЕПРЕДВЗЯТАЯ ИНФОРМАЦИЯ Как вы уже догадались, волатильность консолидирующихся рынков обычно намного выше, чем на бычьих рынках. Эта повышенная волатильность создает как риск, так и возможности. Трейдеры, которыми управляют их эмоции (или которыми руководят близорукие аналитики), будут продолжать гнаться за колебаниями вверх и спасаться на колебаниях вниз, что приводит к временному занижению стоимости ценных бумаг, а также к финансовому краху, от которого страдают те, кто попадает впросак. Этот переход между крайними значениями в скобках предоставляет отличные возможности воспользоваться мимолетными расхождениями между ценой и стоимостным показателем. Основные рынки в значительной степени посвящен объяснению этого явления в ясном свете рыночной информации-не-ДельУГЭ шумихи и противоречивой информации, которая служит лишь топливом, эмоциональными паники отстает от движения рынка. Те люди, которые обладают тройным опытом работы на рынке, самопониманием и навыками, могут избежать классического подхода "запаниковать" и воспользоваться преимуществами тех, кто этого не делает. Инвестирование с абсолютной доходностью - это игра с нулевой суммой, в которой несколько высококвалифицированных профессионалов отбирают деньги у тех, кто бежит, как правило, в ужасе, со стаей. Кто эти немногие? Они инвестиционных профессионалов с опытом работыэнце брать долгосрочную перспективу, используя краткосрочные диспропорций в структуре рынка; тех, кто понимает свои собственные слабости, поэтому они не падают жертвами стрел сомнения, гнев и страх; те, у кого есть дисциплина, чтобы сосредоточиться исключительно на соответствующем рынке-информация, полученная при данных взрыва бушует вокруг них. Информация, генерируемая рынком, - это чистая, непредвзятая информация, которая поступает непосредственно с самого рынка. Структурирование и интерпретация этой информации - отличный способ составить действительно объективное мнение о том, что движет движением рынка, поскольку оно основано исключительно на реальном потоке заказов. Рыночная информация представляет собой совокупность всей доступной информации в любой данный момент - макро- и микроинформации. Упорядочивая эту информацию с помощью рыночного профиля CBOT, вы можете отслеживать рынок глава 01 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 21:21 Символ Количество= 0 11 Единственная Константа М М М М ЛМП ЛМП ЛМП ЛМП ХЛМП ХЛМП ЧИЛМНП ЧИЛМНП ЧИЛНП ЧИЛНП CGHILNP BCGHILNP BCFGHIKLNP BCFGHIKLNP BCFGHIKLN BCEFGHIJKLN BCEFGHIJKL BCDEFGIJKL BCDEFGIJK BCDEFGIJK BCDEFGIJK BCDEFGJK BCDEFJ BDEFJ BDEFJ BDE BDE BD BD D D D D РИСУНОК 1.4 Профиль сбалансированного рынка, показывающий симметрию в структуре рынка. Источник: Copyright 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . ľ структура в контексте реального времени, которая позволяет вам распознавать парадигмальные сдвиги в равновесии. Когда в структуре рынка присутствует симметрия (как показано на рисунке 1.4), которая проявляется в традиционной колоколообразной кривой, то, как правило, существует баланс между хорошими возможностями и плохими. глава 01 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 21:21 Символ Количество= 0 12 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Б Б Б ДО Н. Э. ДО Н. Э. ДО Н. Э. ДО Н. Э. С С С С С С С КР Д Д Д Д Д ДИДЖЕЙ ДИДЖЕЙ ДИДЖЕЙ ДИДЖЕЙ DFJ DEFIJ DEFIJ DEFHIJN DEFHIJKLN DEFGHIJKLN DEGHIJKLMN ДЕГХИДЖКЛМН ДЕГХКЛМНП ЭГКЛМНП ЭГКЛМНП ЭГХЛМНП ХМ ХМ ХМ M M РИСУНОК 1.5 Рыночный профиль рынка, выходящего из равновесия, показывающий асимметричные метрические возможности. Источник: copyright 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . ľ Когда профиль рынка становится асимметричным (как показано на рисунке 1.5), тогда возникает недостаток баланса, что приводит к появлению возможностей различать благоприятные (и неблагоприятные) инвестиционные возможности. Структурирование и считывание рыночной информации с помощью CBOT Профиль рынка предназначен для выявления возможностей, где риск значительно выше глава 01 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 21:21 Символ Количество= 0 13 Единственная константа меньше потенциального вознаграждения. Асимметричные возможности часто возникают из-за иррационального поведения людей, такого как стадный инстинкт, который отталкивает цену от ценности. Мы более подробно рассмотрим использование инструмента "Профиль рынка" и поведенческих финансов (часто называемых нейроэкономикой) в последующих главах . Дело в том, что наличие надежного, объективного источника информации становится все более важным с каждым днем. Рынки продолжают демонстрировать ошеломляющую , постоянно возрастающую сложность, обусловленную растущим разнообразием, глобализацией, технологическими достижениями, увеличением числа участников и почти безграничными внешними факторами, которые приводят к постоянным изменениям. Оставшаяся часть этой книги посвящена тому, как вы можете лучше понимать и интерпретировать самый объективный источник информации - сам рынок. ЛЮДИ МЕНЯЮТ РЫНКИ, А РЫНКИ МЕНЯЮТ ЛЮДЕЙ. Перемены - бьющееся сердце этой книги. Рынкам в целом обращается к характер изменений, касающихся рынков и участников рынка любого типа и периода времени, от макро до микро, от крупных институтов до инвесторов, которые удерживают позиции десятилетиями, и трейдеров, которые приспосабливаются к ежедневным колебаниям рынка. Все, изложенное в этой книге, в равной степени применимо к индивидуальным трейдерам, организациям по управлению капиталом, частным торговым подразделениям крупных финансовых организаций и всем недавно созданным магазинам альтернативных инвестиций. Для всех участников рынка финансовый мир кардинально изменился за последние два десятилетия. Это изменение может пойти вам на пользу - большинство практикующих либо не смогли распознать это изменение, либо, что более вероятно, предпочли не адаптироваться, ослепленные предположением (или отчаянной надеждой), что то, что сработало в прошлом, будет продолжать работать в будущем. Ваше второе и более важное преимущество заключается в том, что, несмотря на поразительные темпы изменений в мире инвестиций, основы рыночной деятельности остаются такими же, какими были всегда: цена и объем изменяются с течением времени, чтобы облегчить торговлю в погоне за прибылью. Это действительно так просто. Авторы убеждены, что для лучшего управления рисками вы должны сначала понять, каким образом люди меняют рынки и каким образом рынки меняют людей. Мы попытаемся исследовать природу изменений, начав с общего обсуждения воспринимаемых парадигм и завершив внимательным рассмотрением особенностей обеспечения благоприятного торгового местоположения на активном, бесконечно меняющемся рынке. И последнее замечание, "Рынки в профиле" также о том, что может быть вашим самым большим противником: вами самими. глава 02 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 глава 02 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 ГЛАВА 2 Информация Существуют относительно простые изменения в предварительном представлении и структурировании информации, которые могут существенно повлиять на то, насколько сильное воздействие она оказывает. -Малкольм Гладуэлл, Переломный момент в главе 1 мы обсудили центральную роль, которую изменения играют для всех участников Я рынка. Мы предположили, что люди меняют рынки, а рынки меняют людей. Давайте теперь обратим наше внимание на Информацияпобочный продукт перемен, повсеместное свидетельство того, что перемены, как говорится, единственная константа. Информация не имеет силы, пока кто-то не начнет действовать в соответствии с ней. На любой данный фрагмент информации существует столько же ответов, сколько людей, воспринимающих ее; все мы оказываемся где-то в длинном континууме между "лидером" и "последователем" в любом начинании. Чтобы проиллюстрировать важность этой концепции, подумайте, что произошло бы, если бы вы одновременно поделились идеальной инвестиционной идеей с пятью разными людьми. Один из этих пяти мог бы действовать немедленно, не требуя дополнительных доказательств, в то время как каждый из оставшихся четырех действовал бы последовательно в более поздние периоды времени, ожидая увидеть доказательства того, что идея действительно приносит прибыль. Диффузионная модель, ставшая популярной благодаря автору Малкольму Гладуэллу в книге " Переломный момент: как маленькие вещи могут иметь большое значение" (Бостон: Литтл, Браун, 2000), было бы назовите каждого из этих людей новаторами, ранними последователями, ранним большинством, поздним большинством или отстающими. Эти пять архетипов могут помочь нам лучше понять, каким образом взаимодействие различных временных рамок влияет на рыночный процесс аукциона. Мы подробно обсудим это взаимодействие в следующей главе, но 15 глава 02 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 16 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ во-первых, давайте рассмотрим два преобладающих типа информации, которые влияют на поведение всех инвесторов: фундаментальная информация и информация, генерируемая рынком. ФУНДАМЕНТАЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ Фундаментальная информация включает в себя широкий спектр различных типов, от эзотерических, таких как волны Кондратьева и S-образные кривые, до базовых демографических данных и исследований бизнес-циклов в целом. Фундаментальная информация может также дать представление о кратном увеличении ценовых доходов во время длительных циклов бычьего рынка, а также о сжатии ценовых доходов во время длительных медвежьих рынков. Такого рода информация показывает, что хорошие доходы не обязательно приводят к росту цен на акции - некоторые из самых сильных изменений на рынке произошли в периоды относительно слабого роста доходов. Затем, конечно, есть фундаментальная информация по секторам, отраслям и отдельным компаниям, которая показывает прибыль, продажи, маржи, темпы роста, и этот список можно продолжить. ............. , Чтобы усложнить ситуацию, были проведены многочисленные исследования, которые показывают, что фундаментальная информация должна рассматриваться в правильном контексте текст , чтобы иметь какое-либо значение. Например, 5-процентная доходность по 10-летним казначейским облигациям базовой отметки рассматривается с одной точки зрения, если доходность упала с 7 процентов, но рассматривается с совершенно другой точки зрения, если ставка только что поднялась до 5 процентов после того, как была всего 3,5 процента. Все дело в контексте. Давайте возьмем реальный пример, который показывает важность контекста текст при интерпретации информации. Через несколько лет после того, как рынки достигли пика в начале 2000 года, экономика демонстрировала признаки снижения инфляции и замедления роста в течение нескольких месяцев подряд, что заставило экспертов начать говорить о рецессии или, возможно, "еще хуже" (постоянно упоминалась Япония, которая недавно пережила именно такую депрессию). Когда в конце 2004-начале 2005 года на рынке начали проявляться признаки инфляции, это в целом считалось хорошей новостью, поскольку умеренная инфляция свидетельствовала о том, что мы, в конце концов, вряд ли скатимся в рецессию. Затем в конце 2005 года, облигаций снова сплотились на экономические новости, что предложил Инфляция хорошо содержатся и что реальные доходы были в центре внимания. Это все о контексте. Рыба, барахтающаяся на причале, выглядит довольно глупо, но то же самое движение - в контексте воды - приводит к грациозному, мощному движению. В дополнение к общей экономической обстановке в любой данный момент, которая определяет, считать ли инфляцию хорошей или плохой новостью, необходимо учитывать и личный контекст, то есть информация может глава 02 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 Информация 17 могут рассматриваться по-разному в зависимости от "таймфрейма" инвестора (такого, как скальпер, дейтрейдер, краткосрочный трейдер, среднесрочный трейдер и долгосрочный инвестор). Отчет о прибылях компании может быть положительным, если рассматривать его в долгосрочной перспективе, но краткосрочные трейдеры могут воспринять те же новости как негативные из-за несбывшихся надежд на еще более высокие цифры. Было написано бесчисленное количество статей, подтверждающих ценность фундаментальных исследований. Но также были опубликованы статьи, в которых утверждается, что то же самое исследование настолько ошибочное и предвзятое, что оно фактически оказывает негативное влияние на производительность. Из-за этой общей бифуркации, важно Дисtinguish между достоверность вдумчивого исследования и возможность того, что исследования для прогнозирования котировок ценных бумаг. Часть фундаментального анализа может быть абсолютно правильной - аналитик, возможно, точно проанализировал прибыль компании, - но рынок может отреагировать на эту информацию совершенно неожиданным образом. Конечно, это не значит, что анализ плохой. Фирмы, проводящие фундаментальные исследования, часто проводят повторный поиск в неинвестиционных целях, или с точки зрения других временных рамок, или для институциональных клиентов, которые используют информацию для создания нового бизнеса. Однако они не прорицатели, несмотря на то, во что многие, возможно, хотели бы верить. Лауреат Нобелевской премии Даниэль Канеман резюмирует контекст следующим образом: "Люди не придают информации правильного значения, и они придают информации слишком большое значение, особенно если они собрали ее сами ". Из-за избытка информации, доступной каждому, кто торгует, практически невозможно просмотреть всю поступающую информацию в "правильном контексте", особенно учитывая краткосрочную направленность, которая, кажется, широко распространена сегодня . В результате информация может быть использована практически для того, чтобы выдвинуть любую точку зрения или обосновать любую позицию, которую человек желает занять. Широко разрекламированный пример сложностей, присущих пониманию фундаментальной информации, широко известен как принцип Гринспена . В 2005 году бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен не смог понять, почему ценные бумаги с фиксированным доходом не отреагировали, как ожидалось, на многократные повышения ставок, инициированные им в предыдущем году. Конечно, не было недостатка в экспертах, высмеивающих его за эту оплошность - постфактум. В течение того же периода на результаты торговли с фиксированным доходом многих крупнейших и наиболее уважаемых финансовых компаний, предоставляющих услуги, негативно повлияла та же самая загадка. Эксперты ожидали, что рынок ценных бумаг с фиксированным доходом будет вести себя определенным предсказуемым образом и соответствующим образом позиционировали свои книги, но этого не произошло. Одна из основных целей этой книги - объяснить, как рыночная информация может помочь вам разобраться в "головоломках", подобных той, которая поставила в тупик мистера Гринспена и многих его современников. глава 02 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 18 ОБЗОР РЫНКОВ РАЦИОНАЛЬНЫЙ ИЛИ ИРРАЦИОНАЛЬНЫЙ? Канеман и Тверски продемонстрировали, что инвесторы не только иррациональны, но что они предсказуемо иррациональны. Но действительно ли "иррациональный" - правильный термин для обозначения такого поведения? Представьте, что вы на ипподроме. Вы просмотрели все коэффициенты, прочитали мнения экспертов и завершили свой собственный анализ, на который, конечно же, влияет множество факторов, таких как тот факт, что одна из лошадей носит имя вашей альма-матер, а другая случайно заняла первое место в своих последних трех скачках. Вы делаете ставку до начала забега и устраиваетесь поудобнее, чтобы посмотреть, как бегут лошади. Что, если мы изменим правила и позволим вам сделать ставку после гонка уже началась? Была бы раскрыта совершенно иная сторона человеческой психологии. Еще раз, вся информация должна быть помещена в надлежащий контекст - как повлияет на ваше решение, если лошадь, на которую вы планировали сделать ставку, в данный момент лидирует? Что делать, если лошадь теряет темп на втором ходу? Как эта информация в режиме реального времени повлияет на ваши привычки делать ставки? Мы должны ожидать, учитывая общее понимание человеческой натуры, что чем больше лошадь ведет, тем больше людей будет делать ставки на эту лошадь, чтобы выиграть, и что ставки на коне в упаковке будет испаряться. Когда вы экстраполируете это поведение в контексте финансовых рынков, действительно ли оно настолько "иррационально"? Если подумать, то ставка на явного победителя - довольно рациональное решение, принятое в данный момент. Это явление широко известно как "импульсное инвестирование", которое часто является основной силой, стоящей за краткосрочным движением рынка. И точно так же, как шансы на выигрыш в пуле ставок уменьшаются по мере того, как на конкретную позицию ставится больше денег, шансы на выигрыш уменьшаются для инвесторов с запоздалым импульсом, поскольку рынок исследует ценовые экстремумы. Виньетка с ипподромом должна была проиллюстрировать способы, с помощью которых рынки могут изменять действия людей. Но есть одно важное различие между ипподромом и финансовыми рынками: Скачки имеют определенное начало и конец, в то время как движения финансового рынка никогда не заканчиваются . В такой постоянно развивающейся среде человеческое поведение, описанное выше, может предоставить возможности как для "импульсных", так и для "ценностных" инвесторов. (Стоимостные инвесторы на длинной стороне рынка ищут ценные бумаги, недооцененные по определенным критериям, что может означать низкие коэффициенты доходности, низкую балансовую стоимость, большие суммы наличных, и т.д.). Мы подробно рассмотрим эти возможности позже в книге. Иррационально это или нет, но рыночное поведение - это совокупность действий всех его отдельных участников, а также дисциплин и временных рамок. На это влияет слияние бесчисленных источников информации и глава 02 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 Информация капризы человеческой природы. Существует очень мало индивидуальных или институциональных инвесторов, которые не пострадали бы от этой фантастически сложной конвергенции, и чрезвычайно трудно получить преимущество на сегодняшних рынках, поскольку на них доминирует краткосрочная ориентация. РЫНОЧНАЯ ИНФОРМАЦИЯ Предпосылка этой книги заключается в том, что рыночная информация, в сочетании с фундаментальной информацией может обеспечить это неуловимое преимущество . Информация, генерируемая рынком, - это информация, полученная в результате наблюдения за фактическим потоком заказов в текущем контексте рынка. Макное чувство это источник информации начинается с признания того, что рынки постоянно движется от низкого до высокого и высокого на низкий. Этот двусторонний аукционный процесс позволяет всем участникам рынка выразить свое мнение - независимо от того, как эти мнения были получены - за реальные деньги; аукционы эффективно устанавливают справедливую цену, при которой бизнес может вестись в любой момент времени. Результатом такого выражения коллективной воли рынка является постоянный поток объективной рыночной информации. Чтобы управлять этой информацией, как мы упоминали в предисловии к этой книге, мы используем инструмент поддержки трейдеров Чикагской биржи, который называется Профиль рынка. Market Profile - это не торговая система, и она не является прогностической. Профиль рынка просто позволяет вам наблюдать структуру рынка по мере его развития, позволяя более точно интерпретировать, какой таймфрейм контролирует движение рынка. Эта концепция временные рамки контроль будет повторяющейся темой повсюду Профили рынков. Рынок, как мы уже говорили, является проявлением всех возможных влияний, всех источников новостей, всех глобальных и политических событий и всех участников рынка. По мере развертывания непрерывных аукционов на рынке, файл market proпозволяет нам просматривать совокупность всей доступной информации (и мнений), поскольку он основан исключительно на реальном потоке заказов. Генерируемая рынком информация, при правильной организации и понимании, может в значительной степени прояснить бесконечную сложность рынка. Такие данные могут раскрыть жизненно важную информацию о том, что является движущей силой изменений, предоставляя подсказки, которые помогают разгадать силу или слабость рыночной динамики. Чтобы установить важность объективного средства интерпретации рыночной деятельности, давайте вернемся к потенциальным ловушкам, присущим опоре исключительно на фундаментальную информацию. Предположим, что аналитик проводит методичное, хорошо информированное исследование компании и приходит к выводу, что у компании хорошие позиции для уверенного роста в следующем квартале. Но чего эта фундаментальная информация может не показать, так это того, изменилась ли цена акций этой компании, чтобы отразить этот факт. Или, возможно, 19 глава 02 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 20 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ отрасль, в которой работает компания, находится на грани коллапса, и никто не заинтересован в секторе в целом. Положительный ответ может быть бессмысленным, если его не рассматривать в надлежащем контексте. Подумайте о многочисленных факторах, которые должны сочетаться друг с другом, чтобы сделать фундаментальную информацию релевантной. Даже малейший просчет может со временем привести к серьезным инвестиционным последствиям. Конечно, инвесторы и финансовые менеджеры должны быть осведомлены о фундаментальных показателях, но не имеет ли смысла использовать объективные средства обеспечения того, чтобы эти показатели действительно приводили к ожидаемой рыночной активности? Допустим, вы купили акции хорошей компании, у которой были акции по заниженной цене - вы приобрели ценность, но цена оставалась практически неизменной в течение длительного периода времени. Это не редкость, и именно поэтому многие инвесторы откладывают инвестиции до тех пор, пока динамика цен не подтвердит их решение о покупке. Используя инструмент "Профиль рынка", часто можно обнаружить подтверждающую информацию (положительную или отрицательную) в структуре рынка до того, как это отразится в значительном движении цен. Обеспечение хорошей торговой позиции - или возможность выйти из неудачной сделки раньше - это преимущество, которое мы обсуждали ранее. Прежде чем мы предоставляем механическое описание рынка профиля конструкция, давайте сначала определимся "торговле", который в контексте этой Дискуссией ничем не отличается от "инвестиции." Торговля - это ожидание, выбор времени и размещение ордеров для извлечения выгоды из изменений, независимо от того, насколько краткосрочны или долгосрочны инвестиции, лежащие в основе. АУКЦИОНЫ Аукционы состоят из трех основных элементов: цены, времени и объема. Цена это просто рекламная возможность аукциона. Время регулирует каждую возможность, и объем торгов измеряет степень успеха каждого аукциона. Как и на любом аукционе, здесь есть товары для продажи, участники, у которых есть- соблазн купить, и продавцы, пытающиеся продать. Хотя цена является механизмом, используемым для справедливого распределения товаров между участниками, разница в объеме и ценах позволяет нам увидеть, насколько желали или не желали участники приобретать или отказываться от своих владений; некоторые будут готовы отказаться от своих товаров по справедливой стоимости, в то время как другие вступят в процесс аукциона только в том случае, если они сочтут, что цена отличается от справедливой стоимости. Как и во всех успешных финансовых начинаниях, быстро становится ясно, что не все цены равны, и что определение консенсуса по "справедливой стоимости" имеет решающее значение для понимания скрытых сил, действующих на любом данном рынке (Уоррен Баффет говорил об этом годами). Профиль рынка по самой своей природе помогает определить цену в отношении к стоимости. глава 02 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 Информация 21 СПРАВЕДЛИВАЯ СТОИМОСТЬ Справедливая стоимость определяется как уровни цен, которые привлекают наибольший объем торговли. Как вы увидите по мере нашего продвижения, справедливая стоимость имеет разное значение для разных временных рамок. Рынки, как правило, "справедливы" только на дневном таймфрейме, и то, что считается справедливым на дневном таймфрейме, часто не справедливо с более долгосрочной точки зрения. По мере развития рыночного процесса двусторонних аукционов происходит постоянный поиск информации между покупателями и продавцами (во многом аналогично тому, как производители и дистрибьюторы постоянно ищут информацию друг о друге, чтобы максимизировать прибыль). Как только любая из сторон почувствует преимущество, они попытаются отклонить цену от справедливой стоимости, чтобы увеличить прибыль. Это предполагаемое расхождение является постоянным, и профиль рынка регистрирует результирующие аукционы с помощью гистограммы, или кривой распределения. Исторически ученые использовали гистограмму для организации данных, чтобы их можно было наблюдать и лучше понимать. Как утверждает Питер Бернштейн в своей книге Против богов: Замечательная история риска (Нью Йорк: John Wiley & Sons, 1998), "Нормальная кривая, или колоколообразная кривая, позволила эволюционировать человеческой цивилизации", предоставив средство для определения, статистически, потенциального риска и вознаграждения, присущих любому предприятию (такому как открытие торгового пути в Вест-Индию). Гистограмма профиля рынка создается в результате постоянного развития информационной системы обнаружения рынка - непрерывного двустороннего процесса аукциона, который объявляет цену для распределения объема справедливым и конкурентным образом. Объем, или активность торгов, определяет, могут ли сохраняться отклонения от стоимости. В один прекрасный день продавцы обескуражены ценами ниже стоимости, а покупатели обескуражены ценами выше стоимости. Когда обе стороны, по существу, установили "ценностную зону", любое отклонение от ценности будет служить перекрытию потока аукционной деятельности до тех пор, пока цена не вернется к равновесию. Это широко известно как возврат к среднему значению. В другой день тот же рынок может обнаружить, что различия в стоимости - более высокие или более низкие цены - на самом деле привлекают Еще увеличивайте объем, а не отключайте его, что вынуждает участников пересмотреть свое представление о ценности (инвесторы, торгующие с возвратом к среднему значению, не будут в состоянии поддерживать прибыльность, когда отклонения от стоимости будут успешными). ...........). Мы демонстрируем, как знающие трейдеры, имеющие профильный опыт, могут воспринимать обе ситуации, пока рынки развиваются, наблюдая за графическим изображением взаимосвязи между временем, ценой и объемом истинными основами поведения рынка. В профиле представлены графики взаимосвязи между временем, ценой и объемом. В приведенном выше обсуждении мы ссылались на дневной таймфрейм; однако, одна и та же теория применима ко всем таймфреймам. Хотя мы еще не описывали эти таймфреймы, мы назвали их скальперами, дневные таймфреймы, chapter02 JWBK129-Далтон показатели Января 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 22 ПРОФИЛИ РЫНКОВ краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные временные рамки . ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ РЫНКА. Примечание авторов Следующий раздел содержит очень краткое обсуждение построения профиля рынка . Для подробного обсуждения построения профиля рынка и механики, пожалуйста, обратитесь к Mind over Markets и другие тексты, упомянутые на протяжении всей этой книги и в ссылках. Для построения гистограммы требуются константа и переменная. Рыночный профиль рассматривает время как константу, помещая его на горизонтальную ось, а цену, переменную величину, размещает на вертикальной оси. Вы можете построить график профиля рынка, используя любой временной интервал и любой ликвидный финансовый рынок. В демонстрационных целях мы решили представить аукцион с дневным таймфреймом, который мы разбили на 30-минутные интервалы, каждому из которых присвоена буква. Когда рынок проходит через различные ценовые точки, рядом с этими ценами появляется буква, обозначающая текущий период времени. Со временем буквы (известные как временные возможности или TPO) накапливаются, создавая графическое представление кривой распределения за день . Опять же, эта концепция одинакова для любого из рассмотренных выше таймфреймов. Вышеописанный. На рис. 2.1 показан относительно сбалансированный рынок, образующий довольно типичную колоколообразную кривую. В центре распределения наблюдается скопление цен (больший объем)., и уменьшающееся накопление (меньший объем) в крайних точках. Когда вы познакомитесь с тем, как меняется профиль рынка с течением времени, вы сможете начать визуализировать завершение гистограммы - и как лучше всего торговать на ней - до завершения дня. Для эффективной торговли на рынке, представленном на рисунке 2.1, наиболее подходящей была бы стратегия возврата к среднему значению, поскольку очевидно, что существует консенсус в отношении рыночной стоимости (выделено ниже скобкой). На рисунке 2.2 показан тот же профиль, только мы сохранили каждый временной интервал отдельным, чтобы вы могли видеть, куда двигался рынок в течение каждого периода. В дополнение к распределению по дневным таймфреймам опытные инвесторы также просматривают профили, охватывающие более длительные таймфреймы, чтобы иметь четкое представление о долгосрочной перспективе рыночной активности. Долгосрочная гистограмма показывает, происходит ли промежуточный аукцион в контексте брекетинга или трендового рынка. Рынок с брекетингом - также называемый балансирующим, ограниченным диапазоном, торговым или боковым рынком - состоит из нескольких дней с перекрывающимися диапазонами. Трендовые рынки показывают гораздо менее десяти отказа перекрытия, как цена и ценность территории последовательно тренда вверх или вниз. глава 02 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 23 Информация y yA ябл изАБКЛ изАБДК изАБCDEFK BCDEFGHJK BCDEFGHJK БДЕФГИДЖ BDGHIJ ХИДЖ ПРИВЕТ Ч Сбалансированный профиль рынка, показывающий симметричное распределение TPO. РИСУНОК 2.1 Источник: Copyright 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. ľ 11418 11417 y 11416 y A 11415 A B y L K L 11414 y z A B 11413 11412 K y z A B C D E F B C D E F G H J K 11411 B C D E F G H J K 11410 Цена K y z A B D B D E F G H I J 11409 B D G H I J 11408 Ч И Й 11407 Ч И 11406 Ч 11405 11404 11403 Ti m e РИСУНОК 2.2 Профиль рынка на рисунке 2.1 выделен в соответствии с 30-минутными временными интервалами. Источник: Copyright 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . ľ глава 02 JWBK129-Далтон показатели Январь 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 24 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Мы подробнее остановимся на взаимосвязи между ценой и ценностью по мере продвижения вперед. Одной из наиболее важных, но сложных рыночных оценок, с которой сталкиваются инвесторы, является определение того, находится ли рынок в брекетинге или в тренде. Чтобы сделать это определение еще более сложным, также верно, что скобки и тренды в значительной степени зависят от временных рамок. Тенденция к скальпированию не имеет никакого значения для долгосрочного инвестора. Восходящий тренд для трейдера с дневным таймфреймом может быть просто серией тридцатиминутных временных интервалов с более высокими максимумами и более высокими минимумами; однако для среднесрочного трейдера эта активность считается нетрендовой, поскольку она остается хорошо сдерживаемой в средних квадрантах среднесрочной сетки или торгового диапазона. Трендом для среднесрочного трейдера может быть движение между экстремумами более крупного торгового диапазона. , без долгосрочного тренда, поскольку рынок остается сбалансированным в долгосрочной перспективе. Контекст, контекст, контекст. В область значений упомянутый ранее фундаментальный элемент рыночного профиля определяется как диапазон цен, который включает 70 процентов всех TPO в профиле - цен, по которым наблюдалась наибольшая активность, о чем свидетельствует наибольшее количество писем за отдельные периоды времени. Область значений определяется, начиная с цены, которая привела к наибольшему объему - самой длинной горизонтальной линии, - затем суммируя объем, полученный по двум ценам, расположенным непосредственно над ценой большого объема, и сравнивая его с суммой двух цен ниже. Общая сумма по двойной цене с наибольшим объемом становится частью области стоимости. Затем этот процесс продолжается до тех пор, пока не будет учтено 70 процентов объема. Рисунок 2.3 иллюстрирует этот процесс. Обратите внимание, что область значений представляет собой примерно одно стандартное отклонение. Это различие позволяет вам отличать цену от ценности, что является самым фундаментальным принципом инвестирования. Когда цена находится в пределах области ценности , цена и ценность считаются одинаковыми. Когда цена происходит за пределами области значений, считается, что цена находится вдали от значения. Принимая во внимание, что за вычетом вашего таймфрейма, по мере удаления цены от области значений, будет либо принятие движения, о чем свидетельствует накопление ценовых коэффициентов, на новом уровне, что эффективно изменяет форму профиля и сдвигает область значений, либо отклонение, и в этом случае цена вернется в область значений с небольшим изменением распределения объемов. Тренды возникают, когда ценовые движения приводят к миграции области ценности. Рынки брекетинга выявляются тогда, когда ценовые колебания постоянно возвращаются в область постоянной стоимости, удерживая цену в рамках четко определенных параметров, которые могут сохраняться месяцами. На рисунке 2.4 (см. стр. 26) показан отчет о фьючерсных контрактах S & P 500 за период с 21 ноября 2005 г. по 29 декабря 2005 г. - 27-дневный, среднесрочный торговый диапазон, который колебался от 1257,50 до 1284,70. За этот период рынок завершил пять этапов, пройдя от минимума глава 02 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 25 Информация Цена Объем TPO Порядок выбора 100-04 A 100-03 A 100-02 AL 100-01 AL 100-00 AL 99-31 99-30 AL ЭЛ 99-29 AL 99-28 ACGKL 99-27 ABCGK 10 4 99-26 ABCGHK 99-25 ABCDEFGHIK 16 99-24a 2 99-23 99-22 ABCDEFGHIJK 11 1 99-21 BCDEFHIJK 16 3 99-20 BCDEHIJ 99-19 BCDJ 4 99-18 BCD 99-17 BC B B a Высокая цена TPO b Используется только ближайшая цена, поскольку она удовлетворяет требованию к объему на 70% или выше . Примечания: Общие TPO = 78. 70% = 54,6 или 55. Область значений составляет 99-21 к 99-28 (73%). Для сравнения, область значений объема составляла 99-20 к 99-30. РИСУНОК 2.3 Источник: Авторское право Расчет области значений. ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. к высокому; от высокого к низкому; от низкого к высокому; от высокого к низкому; от низкого к высокому; за которым последовал частичный перерыв и ралли, и, наконец, прорыв от максимума к минимуму, который привел к резкому снижению в последний торговый день 2005 года. Изучение профиля на рисунке 2.4 показывает, что самая длинная горизонтальная линия, представляющая наибольший объем, пришлась на нижнюю часть профиля. Вспоминая, как мы рассчитывали область ценности, путем суммирования объема как выше, так и ниже области высокого объема (называемой контрольной точкой, или POC), вы увидите, что POC снижался в течение 27 дней, что означает, что область ценности вынужденно снижалась. Без многомерного представления (время, цена и объем), то, что на самом деле происходило на этом рынке, могло быть замаскировано шумихой; все эксперты, особенно аналитики CNN, сообщали о высоких шансах на Розыгрыш Санта-Клауса- определяется как торговый период между Рождеством и Новым годом. Вы не могли включить телевизор, не посмотрев какого-нибудь эксперта 5b глава 02 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 128440 JK 128400 JK 128360 JKBBE 128320 JKLBCBCE 128280 GJLMBCBCE 128240 GJLMNPBCBCDE 128200 GJJLMNPBCBCDE 128160 GHJKLMNPBCBCDEF 128120 GHIJKLLDJLMNPBCKBCDFG 128080 GHIJKLLDIJLNBCVJKBCFG 128040 GIKLLBDIJCHJKBFGHJ 128000 KGLMBCDICGHIJKFGHIJK 127960 KGLMBCDICEFGHIJKFGHIJK 127920 KGKLMBCDFHICEFGHIJKLNFHIJKB 127880 KIBDFGMKLMBCDFHICEFGIJKLNPFIJKLBC 127840 HIBCDFGMKLMBCDFGHCDEFGIJLMNPFIKLCDGBC 127800 HIBIBCDEFMKLMNBCDEFGHCDEFILMNPILNBCDGBCD 127760 HBBCDEMKLMNBCEFGHCDELMPLNBCDFGHBCD 127720 HBBCDEMKLMNPBEFGHCDELMPLMNBCDEFGHBCD 127680 HPBBCEMKLMNPBEFHCDELMLMNPBCDEFGHIHBLMNPCDE 127640 HPBBCEMKLMNPBEFCELLMNPBCDEFHIEHBCHIJLMNPDE 127600 HPEBNBCEMNKLMNPBEFCMNPBCDEIDEFGHNPBCEGHIJKLMNPE 127560 PBCNBCMNKMNPBCMNPBCDEIDEFGHINPBCFGHIJKLMNPE 127520 PBIJDFNBCMNKMNBMNPBDIJCDEFGHIMNPBCDFGHJKNE 127480 EFBIPDFNBCMNKNPIJCDEGIKLMNBDEFGKE 127440 EFBIPCDEFNPBCNKNPIJCDIKLMNDEFE 127400 FBIKPDELPBCNPKPIJCIEJKLMDEEF 127360 BBDIKPDELPNPKPIJCIEFJKLMDEEF 127320 BCBDIKPBDEKLNPBCDKJBCIJKBEFGIJKLDF 127280 BDBDGPBDEHKLNPBCDBCKJKBDEFGHIJKLDF 127240 CDBDPBHKBPNBCDFLBCDKJKBCIJKBCDEFGHIJLF 127200 DDDHIKBHILPNBCDFGKLBCDEKJKBJKLBCDEGHIF 127160 DHIHILNPNBCDFGKLBCDEKJKIBJKLBCDEGHF Цена 127120 MNCEHFHIHIJLMNBCDEFGKLBCDEFGJKKHIBJKLNBCDEHF 127080 MNHEEFHLMNBDEFGKLMNBCDEFFFGHIJKKLHIJBJKLNBCDEF 127040 MHIEFCHKBDFEGJKLMNCDEFCFGHIJKKLGHIJJLNPCDFG 127000 MPILBCDCBDFHEGHJKMNCDEFMNCEFGHIJKKLMGHIJJLNPCDFGH 126960 BCBCDCDEFGDEHJKMNDEFGMNCDEFIJKKLMBGHJKJLMNPCFGHI 126920 JMBCDBCDDFGDEFGIDEHJKMNDFGMNPCDEKLMBGHJKLMNPGHI 126880 BMPBCDBCDDDEGDEFGIDHJKMNGMNPBCDLMBCFGHJKLLMMGHI 126840 MBCDBCDEGIDHIJKNPGLMNPBCDLMNPBCEFGKLMNGHI 126800 MBCBDDEGIDHIIJNPGLMNPBCMNPBCDEFGKLMPLMNGILM 126760 PBCBIDHIBEIJNPGHLMBMNPBCDEFGKLMNPLMNILCLMNB 126720 PBCBIBDIBEHIJPHLMBMNPBCDEFGKLMNPLMIKLMCLMNB 126680 KBCIBIBDIBCEFGHIHLNPCDGMNIKLMBCFKLMNBEFHIK 126640 KCBINPBDIJBCEFGHHIKLCDMNIJKLMNBCFJKLMNBCEFGHIKL 126600 BINPBDIJBCEFGHIJKLCDMNIJKLMNBCDEFGJKMNBCDEFGHIJKLM 126560 GKBJNPBDIJBCDEFGHIJKLCDMNIJKLMNBCDEFGHIJKNPBCDEGHIJKLMa 126520 PFGKJNPBCDIJKNPCDEFGHIJKCDMNIJKLMNBCDEFGHIJNPBCDEGHJKLM 126480 NPIFGJKJKLNBCDIJKNPCDEFGIJKCJKMNBDEGHIJNPCDEHM 126440 NJKKLNBCDIJKMNPCDFGIJKCJKNPBDEGHINPCDM 126400 GJLKLMNBCDIJKMNPCDFGIJJKNPDHPDM 126360 LMKLMNBCDKMNCDFGJNPDM 126320 LMKLMNBCKMNCDJPDM 126280 CLMKLMKLMNCDPM 126240 MNKMKLMNPMN 126200 ELMBMNMKLMNMNMN 126160 EBNKLMMN 126120 DNKLMMNP 126080 DNKLMNP 126040 DNPLMNP 126000 DHNPLP 125960 HNPLP 125920 FHNPLP 125880 FNPP 125840 BCP 125800 B Время a Высокая цена TPO. Рисунок 2.4 Среднесрочный профиль рынка: Мартовский фьючерсный контракт на индекс S&P 500 за 2006 г. , 21 ноября 2005 г. - 29 декабря 2005 г. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. глава 02 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:35 Символ Количество= 0 Информация объявляя о неизбежном ралли. Но если бы такое ралли действительно было неизбежным, контрольная точка должна была расти, а не падать. Объем, как было показано в профиле рынка, это указывало на консенсус, который говорил нечто совершенно отличное от того, что предсказывали "эксперты". ДЕМИСТИФИКАЦИЯ ПОВЕДЕНИЯ РЫНКА. Профиль рынка - это мощный инструмент для представления структуры рынка на этапе его формирования. В то время как рисунок 2.1 напоминает обычную колоколообразную кривую, на рис. уре 2.4 показан объем, который смещен к нижней части профиля. Цена сама по себе не может отличить рынок, на котором движение в сторону от стоимости будет восстановлено, от рынка, который переходит от брекетинга к тренду или от тренда к брекетингу. Опытные трейдеры, определяемые как те, кто выживает и процветает в течение длительного времени, быстро адаптируются к различным стратегиям в зависимости от развилки брекета / тренда. Инвесторы, которые используют рыночную информацию, эффективно повышают шансы на то, что они смогут определить, происходит ли текущее рыночное действие в контексте среднесрочного или долгосрочного периода или как часть тренда. Стратегии для каждого из этих двух типов рынков весьма различны, что мы подробно обсудим в последующих главах. Чтобы выявить изменения достаточно рано, чтобы действовать, вы должны проявлять творческий подход, гибкость и новаторство при обработке информации. Вы должны быть способны интерпретировать основы рыночной деятельности таким образом, чтобы ваша голова оставалась свободной от потока противоречивой информации. Любой человек или организация, которые надеются добиться постоянного успеха, должны продолжать учиться и разрабатывать новые подходы к инвестированию, всегда подвергая сомнению статус кво, пересматривая стандартные практики и расширяя свою базу знаний. Профиль рынка, который полностью управляется процессом, обеспечивает объективную визуальную структуру рыночной активности, отражающую воплощение действий на всех таймфреймах и участников рынка. Как только вы научитесь читать и интерпретировать этот профиль, станет возможным демистифицировать поведение рынка . Вы можете получить значительное преимущество перед конкурентами, сделав ставку на понимание и использование реакции рынка на фундаментальную информацию - до того, как рынок отреагирует и возможность будет упущена. 27 глава 03 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:37 Символ Количество= 0 глава 03 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:37 Символ Количество= 0 ГЛАВА 3 Временные рамки Знаний мало; знать правильный контекст - это много; знать правильное место - это все. -Hugo von-Hofmannsthal изменение влияет на участников рынка любого типа, от дневного C трейдера до долгосрочного портфельного менеджера. В главе 2 установлено, что на всех нас в той или иной степени влияют свидетельства - или отсутствие доказательств, - которые выявляются с течением времени и наши решения предстают в новом свете. Следующим шагом в развитии более целостного понимания рынка является изучение значимости временных рамок участников рынка и распределения объема между этими временными рамками. Вы лучше подготовлены к оценке рыночных рисков и возможностей, когда понимаете, как сосуществуют и пересекаются различные временные рамки и как это взаимодействие приводит к распределению объемов, которое раскрывает мотивацию каждого временного периода в меняющемся рыночном ландшафте. Чтобы проиллюстрировать важность распределения объемов, мы рассмотрим автомобильную промышленность и жилищное строительство. General Motors является "долгосрочным производителем" автомобилей, а мы, широкая публика, являемся "долгосрочными покупателями". (Когда мы используем этот термин долгосрочный период, мы имеем в виду тех участников рынка, чьи действия являются результатом долгосрочного обязательства .) Конечно, как правило, мы не покупаем автомобили напрямую у GM - скорее, мы обращаемся к нашему местному независимому дилеру, который работает в "промежуточных временных рамках" (те участники рынка, чьи мотивы и обязательства носят более краткосрочный характер). Давайте рассмотрим, какую роль играет объем при взаимодействии этих различных таймфреймов, поскольку полученный анализ одинаково хорошо применим ко всем рынкам, которые являются финансовыми по своей природе. 29 глава 03 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:37 Символ Количество= 0 30 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ GM продает автомобиль дилеру, а дилер продает автомобиль физическому лицу. ual. В этом идеальном сценарии все участники удовлетворены. Однако в реальном мире, транзакции никогда не бывают такими простыми. Давайте расширим сферу применения и допустим, GM продает дилеру 50 автомобилей, но только 34 из них покупаются потребителями. Запасы у дилера начинают расти, и он вынужден предлагать более агрессивные скидки, чтобы привлечь продажи и сбалансировать запасы. Когда дилер видит, что его партия переполнена, он сокращает количество заказов, которые он размещает у General Motors. Если дилеры по всей стране столкнутся с таким же замедлением продаж, GM также столкнется с увеличением запасов. Чтобы поддерживать продажи и производственные линии в рабочем состоянии, GM начнет предлагать стимулы как дилеру, так и отдельному покупателю. Стоит отметить, что на протяжении многих лет значительное число известных исследователей и экономистов не смогли осознать важность распределения объемов между временными рамками, а также актуальность самого существования различных временных рамок. Например, уважаемый экономист недавно предположил, что очевидно, что есть "покупатель для каждого продавца и продавец для каждого покупателя". Хотя может быть очевидно, что каждая продажа сопровождается соответствующей покупкой, чего многие не понимают, так это актуальности того, какие именно временные рамки стоят за покупкой и продажей. Это мощное знание раскрывает ключевую информацию о потенциале для будущего направленного движения. В нашем примере с автомобильной промышленностью верно, что общий объем оставался постоянным - на каждого продавца фактически приходился покупатель. Однако, имело прямое отношение к цене таймфрейм, который удерживал этот объем движение. Поскольку дилеры и GM удерживали большую часть объема продаж, цене пришлось снизиться, чтобы привлечь долгосрочных покупателей. Обзор жилищной отрасли за последние пять лет также служит для того, чтобы подчеркнуть важность временных рамок и распределения объемов. По мере того как процентные ставки падали, доведя ставки по ипотечным кредитам до исторического минимума, все больше семей (долгосрочных покупателей) начали приобретать жилье на одну семью. Когда рынок недвижимости начал накаляться, строители, такие как Toll Brothers Inc. (продавцы на длительные сроки), строили как на контрактах, так и на спекуляциях, уверенные, что они смогут выйти на востребованный рынок жилья. Разговоры в средствах массовой информации, среди клиентов и в кофейнях неизменно описывали рынок недвижимости как "рынок продавцов". Сочетание слабых показателей фондового рынка, привлекательных ставок по ипотечным кредитам и растущих цен на жилье привело к тому, что инвесторы начали рассматривать недвижимость как привлекательную инвестиционную альтернативу. К 2005 году, после нескольких лет последовательного роста цен на жилье, почти 25 процентов всех физических лиц (в среднесрочной перспективе) обзавелись вторым жильем. Давайте подробнее рассмотрим участников рынка жилья с разными временными рамками и то, как их действия повлияли на процесс аукциона. Первоначально между покупателем и продавцом с долгосрочными рамками существовало разумно близкое равновесие. Однако по мере того, как рынок продолжал накаляться, появилась chapter03 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:37 Символ Количество= 0 Временные рамки между ними возник дисбаланс; строители (продавцы) не смогли удовлетворить требования , и поэтому цена начала повышаться на аукционе в поисках нового баланса. С ростом цен (рекламная возможность) все больше и больше местных строителей выходило на рынок, возводя дома как по контракту, так и для спекуляции......... Одними из последних, кто начал набег, были неопытные частные инвесторы, точно так же, как они это делали на пике технологического пузыря всего за пять лет до этого. Люди, не имевшие никакого опыта работы с недвижимостью, покупали вторые, третьи и четвертые дома "без вложений", надеясь продать их через три-шесть месяцев с огромной прибылью. По сути, родилась новая порода "торговцев" краткосрочной недвижимостью. Но в конце концов, как и на всех аукционах, дисбаланс спроса сместился, и на рынке жилья появилось избыточное предложение, что привело к тому, что инвентаризация проводилась в кратчайшие сроки. Пример с недвижимостью похож на пример с GM, хотя отрасли совершенно разные. Наша позиция всегда была такой все рынки финансовые по своей природе - состоят ли они из акций, облигаций, сырьевых товаров, фьючерсов, валют, недвижимости, автомобилей, или любых других товаров и услуг - действуют аналогичным образом: все они включают в себя процесс аукциона той или иной формы, который облегчает вовлечение участников, действующих в разные временные рамки. Рыночный аукционный процесс служит справедливому распределению ставок и оферт. В главе 4 мы более подробно исследуем, как рыночный аукционный процесс также служит важным механизмом сбора информации, перемещаясь (через цену) вверх и вниз, чтобы выявить и удовлетворить потребности как спроса, так и предложения. Наблюдая за ходом этого аукционного процесса с помощью инструмента "Профиль рынка" , мы можем начать оценивать отношение и взаимодействие на различных временных рамках. Точно так же, как в примерах с GM и недвижимостью, изменения баланса на рынках ценных бумаг происходят в разные периоды времени, и рынки приспосабливаются к ним. Однако, в отличие от рынков автомобилей и жилья с их медленно меняющимися запасами, рынки ценных бумаг позволяют чрезвычайно быстро наращивать и ликвидировать запасы, что чрезвычайно затрудняет постоянную оценку рыночной конъюнктуры. Именно по этой причине рыночная информация и профиль рынка так ценны. РАЗБИВКА РЫНОЧНЫХ ВРЕМЕННЫХ РАМОК. Концепции, изложенные в этой книге, построены на понимании того, как различные временные рамки сосуществуют, пересекаются и взаимодействуют. Создание фонда- вом для этого понимания мы сначала должны определить различные рыночные времени периодов, а также общие мотивы каждого. 31 глава 03 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:37 Символ Количество= 0 32 ОБЗОР РЫНКОВ Спекулянт Скальпер живет по минутной стрелке, постоянно покупая и продавая, чтобы воспользоваться мимолетными расхождениями в потоке ордеров. Скальперы могут совершать до нескольких сотен сделок в день, состоящих из тысяч контрактов. Классический образ спекулянта изображает человека, который кричит, толкается и выживает на биржевых площадках. Но достижения в области технологий и мобильной связи теперь позволяют спекулянтам вести свой бизнес практически из любого места. Спекулянты полагаются на интуицию. Они покупают и продают на всех таймфреймах, и их способность реагировать на насущные потребности рынка обеспечивает необходимую ликвидность. Как вы, возможно, догадались, этот, самый короткий из временных рамок, имеет тенденцию быть совершенно оторванным от долгосрочного экономического мышления; фундаментальная информация поступает слишком медленно и громоздко. Мир скальперов - это мир ставок, запросов и глубины потока ордеров. Я помню, когда мне позвонил друг и коллега CBOT и сказал, что один из самых успешных местных трейдеров хочет зайти ко мне в офис для беседы. Как раз перед тем, как мы повесили трубку, мой друг сказал: "Не морочь этому парню голову теорией - он ничего не знает об обратной зависимости между ценами на облигации и доходностью. Он просто мастер считывания потока ордеров ". Дейтрейдер Дейтрейдер выходит на рынок без позиции и возвращается домой тем же путем. Дейтрейдеры обрабатывают новостные сообщения, проводят технический анализ и изучают поток ордеров, чтобы принимать торговые решения. .......... sis. Им также приходится иметь дело с покупкой и продажей долгосрочных и краткосрочных программ, требованиями маржи брокерских фирм, корректировками срока действия ипотечных кредитов, выступлениями управляющих Федеральной резервной системы и "важными заявлениями" политических лидеров и влиятельных портфельных менеджеров. Любой, кто верит, что рынки рациональны, должен потратить день на то, чтобы переварить обвал противоречивых данных и отреагировать на них, через которые дневным трейдерам приходится пробираться, чтобы принять решение. Эта группа фокусируется на больших объемах технической информации; они любят цифры, уровни и шумиху. Подобно скальперам, дневные трейдеры также обеспечивают ликвидность рынков, хотя очень часто за большие личные расходы. Краткосрочные трейдеры Краткосрочные трейдеры часто заключают сделки дольше одного дня, но обычно не дольше трех-пяти дней. Нет никаких научных доказательств, подтверждающих эту точку зрения, но я наблюдал за поведением этого таймфрейма, когда управлял дисконтной брокерской фирмой в Чикаго в конце 1980-х годов. Краткосрочным трейдерам, таким как дневные трейдеры, приходится иметь дело с огромным количеством данных. Но они склонны к этому. глава 03 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 14:37 Символ Количество= 0 33 Временные рамки уделять больше внимания техническим и экономическим основам. Краткосрочные трейдеры обычно сосредотачиваются на многодневном перекрытии цен, пытаясь покупать на минимумах и продавать на максимумах, наблюдая за прорывами. Они используют индикаторы рыночного импульса и отслеживают линии тренда и торговые каналы, чтобы рассчитать время своих покупок и продаж. Они не стремятся влиять на поведение рынка, но должны быть достаточно гибкими и адаптируемыми, чтобы реагировать на события, которые вызывают краткосрочные колебания рынка, и извлекать из них выгоду. Трейдеры / инвесторы среднего звена. Разница между трейдерами среднего уровня / инвесторами и краткосрочными трейдерами заключается просто в том, что они действуют с долгосрочной точки зрения. Участников этого таймфрейма часто называют "свинг-трейдерами", потому что они стремятся торговать по вершинам и низам среднесрочных диапазонов, таких как тот, что показан на рисунке 3.1, который иллюстрирует рынок S & P с 11 ноября 2005 года по 16 февраля 2006 года. Трейдеры среднего уровня делают ставку на тот факт, что рынки, подобно маятникам, движутся лишь некоторое время в одном направлении, прежде чем сменить курс. O= 129120 H = 129140 131500 L = 120020 L= 120000 131000 . ∆= 250 - -3 . 11 января Вершина промежуточной 130500 - 5-16 февраля Место проведения третьей сделки краткосрочной сетки и swing trade, поскольку мы работаем вершина 1-й свинговой сделки над "Рынками в профиле" 130000 начало 2-й свинговой сделки 129500 129000 128890 128500 128000 127500 126950 126500 . 1 126000 11 Ноя 05 новый прорыв вверх . 2 . 125500 -4 Дно 2-й свинговой сделки и 125000 начало 3-й свинговой сделки 124500 3 января Начало 1-й свинговой сделки 124000 123500 123000 122500 122000 121500 121000 120500 17 февраля 06 O- 129120 H- 129160 120000 L- 128620 C- 126590 00 16 22 РИСУНОК 3.1 Сентябрь 01 12 Октябрь 19 26 03 10 17 24 Ноябрь 01 07 14 21 Декабрь 01 2006 12 19 27 03 09 17 23 Февраль 01 13 21 Март 01 Апрель 13 20 27 03 10 17 Среднесрочные торговые диапазоны: дневной столбчатый график S & P 500, ноябрь- с 11 ноября 2005 года по 16 февраля 2006 года. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . Май 24 01 06 16 22 Июнь 01 Июль 12 19 20 03 10 глава 03 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 14:37 Символ Количество= 0 34 ОСНОВНЫЕ РЫНКИ СБЫТА В пределах диапазона, определенного на рисунке 3.1, появились зоны консолидации, которые предоставили краткосрочным трейдерам плодородные промысловые угодья. Суть здесь в том, что промежуточный таймфрейм зависит от пройденного расстояния, а не от времени, чтобы влиять на торговые решения. В зонах консолидации волатильность может стать довольно экстремальной, потому что в сочетании этих более коротких временных интервалов инвесторы и трейдеры часто активны одновременно - и в противоположных направлениях. Промежуточный таймфрейм использует как фундаментальный, так и технический анализ и, как правило, не стремится открывать новые горизонты, предпочитая вместо этого работать в исторических торговых диапазонах. Однако они уделяют пристальное внимание импульсу и быстро включаются в тренд, когда самый длительный таймфрейм начинает выводить цены за пределы сдерживающих уровней среднесрочного рынка. Когда происходит эта активность, несколько временных интервалов действуют согласованно, и часто развиваются долгосрочные тенденции. Недельный столбчатый график S& P 500 на рисунке 3.2 показывает несколько среднесрочных торговых диапазонов. Обратите внимание, что рынок имеет тенденцию проводить гораздо больше времени в перекрывающихся диапазонах (скобки), чем в движении по тренду. Это типично. Обратите также внимание, что в среднесрочных скобках указано несколько меньших торговых диапазонов и что эти скобки (по крайней мере 0= 129120 H= 129140 L= 120020 C= 120000 131500 ∆= - 250 131000 130500 130000 129500 129000 128890 128500 128000 127500 126990 126500 126000 125500 125000 124500 124000 123500 123000 122500 122000 121500 121000 120500 17 Февраля 06 0= 129120 129140H= L= 120020 C = 120000 5 120000 119500 Сентябрь 01 03 15 22 РИСУНОК 3.2 01 12 19 26 03 10 17 24 Октябрь Май 01 07 14 21 Декабрь 01 2006 12 19 27 03 09 17 23 Февраль 01 13 21 Март 01 Апрель 13 20 27 03 10 17 24 01 03 15 22 Краткосрочные торговые диапазоны, содержащиеся в среднесрочных в скобках: недельный столбчатый график S & P 500, апрель 2002 - февраль 2006. Источник: Авторское право 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. ľ Май Июнь 01 Июль 12 19 24 03 10 глава 03 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 14:37 Символ Количество= 0 35 Временные рамки O - 11216 11800 H - 11306 L - 11216 L - 11302 A - -24 11716 11700 11616 11600 4. Окончание свинговой торговли 11516 11500 2. Девятидневный аукцион 11416 11400 1. Дневные временные рамки аукциона 11316 11300 11216 11200 3. Начало свинговой торговли 11116 11100 11016 17 февраля 06 O - 11216 H - 11306 L - 11216 C - 11002 Октябрь Сентябрь 6 августа 111625 01 06 15 22 01 12 19 20 04 11 17 24 Ноябрь Декабрь 01 07 14 21 01 2006 12 19 27 03 09 17 23 Февраль 01 Апрель Март 13 21 01 13 Май 20 27 03 10 17 24 01 05 15 Дневной аукцион, краткосрочный таймфрейм и колебательная торговля: Рисунок 3.3 Дневной столбчатый график, 30-летние казначейские облигации США. в данном случае) удерживается от восьми месяцев до года. Краткосрочная торговля колеблется в пределах четко определенных, среднесрочные скобки находятся в центре внимания краткосрочных трейдеров, которых мы обсуждали ранее. В последних нескольких главах этой книги мы предлагаем рекомендации по тактической торговле для дневных трейдеров, краткосрочных трейдеров, среднесрочных трейдеров и долгосрочных инвесторов. На рисунке 3.3 показаны: (1) однодневный аукцион; (2) девятидневный, более короткий аукцион; и (3) и (4) начало и конец свинговой сделки, происходящей на рынке казначейских облигаций США. За исключением дневного таймфрейма, важно понимать, что остальные классификации определены в общих чертах и варьируются в зависимости как от рыночной активности, так и от того, как каждый отдельный трейдер / инвестор визуализирует рынок. Например, в то время как некоторые инвесторы рассматривают долгосрочные сделки в виде лет, другие в индустрии управления деньгами считают, что "долгосрочный" - это гораздо более короткий срок. Долгосрочные инвесторы Долгосрочные инвесторы гораздо более привязаны к ценным бумагам, которыми они владеют. Они имеют более сильную тенденцию покупать ценные бумаги и откладывать их на некоторое время Июнь 22 01 12 19 26 глава 03 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:37 Символ Количество= 0 36 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ 0= 129120 100000 H= 129140 L= 120620 128890 C= 120000 ∆= -250 127500 126950 125000 122500 120000 117500 115000 112500 111000 107500 105000 Все временные рамки действуют 102500 согласованно, Те временные рамки, которые 100000 еще не поняли этого, не выживут. 97500 Тенденция 95000 92500 90000 87500 85000 82500 13 80000 Февраля 06 0= 129710 H= 129250 L= 120000 77500 128890 ∆C== 155610.00 Янв. 2004 2003 Апрель Июль Окт Январь Апрель Июль Окт Январь 2006 2005 Апрель Июль Окт Январь Апрель Июль Окт Январь Все таймфреймы активны для формирования сильного восходящего тренда: S & P 500 Рисунок 3.4 недельный гистограммный график, январь 2002 - февраль 2006. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. время, с периодами хранения от месяцев до нескольких лет. Когда они активны, они, как правило, имеют дело с крупными позициями, которые очень заметны на рынке . Интуитивно понятные участники с более коротким таймфреймом понимают, что когда на рынок выходит длинный таймфрейм, их покупки, скорее всего, будут крупными и, возможно, продолжительными. С размером деньги управляющих компаний в эти дни, индивидуальных сделок-даже частичное сделки-может привести к огромным заказам. Фактически, некоторые трейдеры с более коротким таймфреймом исследуют то, что уже есть у долгосрочных инвесторов , чтобы, когда они почувствуют, что те продают, они могли воспользоваться результирующим движением цены. Когда активируется самый длинный таймфрейм, нередко все остальные таймфреймы присоединяются к крупному движению, которое может привести к возникновению крупного тренда. На рисунке 3.4 показано, что именно такое движение произошло в индексе S&P 500 во второй половине 2003 года. Те трейдеры, которые не в состоянии осознать переходы такого масштаба, не выживут. Если взглянуть на ситуацию в еще более долгосрочной перспективе, мы можем более четко видеть, как различные временные рамки сосуществуют, действуют согласованно и сливаются с течением времени. На рисунке 3.5 показано: 1. Все таймфреймы действуют в унисон, что приводит к долгосрочному восходящему тренду. Апрель Июль глава 03 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:37 Символ Количество= 0 37 Временные рамки 0= 129120 H= 129140 L= 120620 C= 120000 ∆= - 240 100000 128890 127500 126950 125000 122500 120000 2. Высокий торговый диапазон 117500 115000 112500 111000 4. Долгосрочные акции, остающиеся на колебаниях, и 107500 среднесрочные, иногда торгуются вразрез с долгосрочными, а иногда и друг с другом. 105000 102500 3 Низкий торговый диапазон 100000 97500 95000 92500 90000 87500 85000 82500 13 Февраля 80000 06 0= 129710 H= 129250 L= 120000 C= 128890 77500 ∆= 122172.191 2003 Янв. Апрель Июль Рисунок 3.5 Январь Октябрь 2004 Апрель Июль Октябрь Январь 2005 Апрель Июль Октябрь Январь 2006 Апрель Июль Октябрь Январь Апрель Июль Сосуществование нескольких таймфреймов: недельный столбчатый график S & P 500, январь- с 2002 по февраль 2006 года. Источник: Авторское право 2. ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . Долгосрочный тренд достигает максимума (временно), когда рынок начинает серию аукционов на промежуточных таймфреймах, поскольку он балансирует и стремится к равновесию. Здесь покупатели на более длительных таймфреймах оказывают поддержку рынку , в то время как дневные, краткосрочные и промежуточные таймфреймы облегчают процесс аукциона с обеих сторон рынка. В результате этого аукционного процесса долгосрочная стоимость устанавливается на более высоких уровнях цен. По истечении периода баланса цена аукциона покупателя на более длительном 3. таймфрейме превышает область баланса, и долгосрочный тренд продолжается. Долгосрочные инвесторы, как мы их здесь определяем, несут ответственность за открытие новых позиций, запуск тенденций, нарушение статус-кво. Хотя на этот таймфрейм инвестора не обязательно приходится большая часть рыночного объема, обычно он отвечает за крупные направленные движения на рынке. Почему? Потому что более короткие временные рамки в первую очередь существуют для облегчения ликвидности, в то время как долгосрочный инвестор размещает значительные ордера в одном направлении. Другими словами, долгосрочные деньги гораздо "липче". Долгосрочные инвесторы, как правило, обращают внимание на фундаментальные показатели компании, качество их прибыли, отношение денежного потока к балансовой стоимости, коэффициенты P / E, таланты, глава 03 JWBK129-Далтон показатели Январь 4, 2007 14:37 Символ Количество= 0 38 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ новые идеи, ценовая политика, мощь отрасли и так далее. Они могут даже не учитывать техническую информацию, которая определяет многие решения в более короткие сроки. Что важно в предыдущем обсуждении, так это идея о том, что на рыночную деятельность влияют самые разные участники, действующие в самых разных временных рамках и с самыми разными мотивациями. Способ, которым каждый из этих участников объединяет и использует информацию, различен. : осведомлены о ключевых рыночных ориентирах, но полагаются в первую очередь на Скальперов Ĺ на интуицию и поток ордеров. Ĺ Дейтрейдеры полагаться почти исключительно на рыночную информацию, поскольку фундаментальная информация обычно слишком громоздка и на самом деле может противоречить интуиции для процесса дневной торговли. Ĺ Краткосрочные трейдеры дополняют рыночную информацию пониманием недавней фундаментальной информации и того, какое влияние она может оказать на движение рынка. Ĺ Среднесрочные трейдеры полагайтесь на сбалансированное сочетание фундаментальной и рыночной информации. Долгосрочные инвесторы склонны сначала следить за фундаментальной информацией, затем за Ĺ рыночной оценкой, и, наконец, обращают внимание на информацию, сгенерированную рынком, чтобы дополнить свое понимание рыночной активности и отдельных ценных бумаг. Они также следите за планки и добавляет, и приток и отток денежных средств требование. Нелегко понять природу и взаимодействие различных таймфреймов. И чрезвычайно сложно обнаружить их постоянно меняющееся влияние на реализацию успешной торговой стратегии. Вот почему Эссентиал, что вы понимаете сущность каждого таймфрейма, прежде чем мы будем опираться на это знание с нового понятия-понятия, в которых может Инистранственно появляются противоречивые. Мы структурировали Думайте о рынках примерно пять шагов обучения (путь от новичка до эксперта), и здесь стоит упомянуть, что для того, чтобы поднять свое понимание рынка на новый уровень, вам придется забыть некоторые правила, которые привели вас туда, где вы были раньше. Но как только вы отбросите концепции, которые могут ограничивать широту ваших знаний, вы сможете лучше понимать и интегрировать множество важных элементов, необходимых для понимания более широкой парадигмы рыночной деятельности. В реальной торговле и инвестировании, сроки, гораздо более сложнокульт отличить, чем аккуратные описания выше можно предположить. Хотя мы выделили их по отдельности, все временные рамки сосуществуют, пересекаются и взаимодействуют друг с другом в постоянно меняющемся гобелене. Именно изучение этого сосуществования, пересечения и взаимодействия и составит вашу жизнь. глава 03 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:37 Символ Количество= 0 Временные рамки обучение. И, так или иначе, это в значительной степени тема баланса этой книги. Продолжая наблюдать за рыночной активностью, вы со временем начнете распознавать комбинации таймфреймовых паттернов. Трейдинг требует большой гибкости ума, потому что как только вы научитесь распознавать определенный паттерн, он вскоре может быть вытеснен другим, более релевантным паттерном, который сам по себе в конечном итоге исчезнет. Дело в том, что трейдеры, которые ценят дисциплину, эмоциональный контроль и гибкое понимание рынка, как правило, способны отказаться от прежних моделей и привычек, которые больше не работают . Чтобы добиться успеха, инвесторы должны осознавать сочетание развивающихся факторов, которые в конечном итоге приведут к изменению рыночной атмосферы. ВАШИ ВРЕМЕННЫЕ РАМКИ - ЭТО КРАЕУГОЛЬНЫЙ КАМЕНЬ ВАШЕЙ СТРАТЕГИИ Если вы можете правильно определить, какой таймфрейм контролирует активность рынка, и у вас есть хорошее понимание того, как в целом ведут себя отдельные таймфреймы , то вы находитесь в более выгодном положении для торговли, инвестирования и эффективного контроля рисков. На протяжении всей этой книги вы не только научитесь определять, какие временные рамки активны и находятся под контролем в любой данный момент, но и начнете учиться определять ваши собственные временные рамки; то есть, временные рамки, которые лучше всего соответствуют вашей инвестиционной индивидуальности. Это жизненно важно, поскольку, если у вас нет точного представления о вашем таймфрейме и о том, как он ведет себя в контексте всех других таймфреймов, вы настраиваете себя на то, что будете сбиты с толку и введены в заблуждение противоречивой информацией. Например, легко быть правым в краткосрочной перспективе, но ошибаться в долгосрочной - позиция, которая может быть чрезвычайно дорогостоящей. Как только вы четко определите свой таймфрейм - и то, как он сосуществует, пересекается и взаимодействует с другими, - вы станете более уверенным в себе и более дисциплинированным, а следовательно, с меньшей вероятностью нарушите стратегию, когда рынок будет действовать вопреки вашим ожиданиям. Вы также будете более осведомлены о более широком контексте, что позволит вам улучшить свое местоположение для торговли, а хорошее местоположение для торговли является ключом к управлению рисками в любые сроки. 39 глава 04 JWBK129-Далтон показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 ГЛАВА 4 Аукционы и Индикаторы Открытие состоит в том, чтобы видеть то, что видели все, и думать о том, о чем никто не думал. -Albert von Szent-Gyorgyi в этой главе мы обсудим, как факторы, влияющие на рыночную Я активность-Информация и разных сроки этот процесс и реакцию на эту информацию можно наблюдать в контексте, способствующем прозрачности Мы используем здесь термин "прозрачность", потому что он означает "легко понятный", но в то же время относящийся к ясности вашего процесса принятия решений . Даже когда что-то совершенно ясно, если мы упускаем из виду более широкий контекст, мы склонны допускать существенные ошибки в суждениях. Профиль рынка объединяет строительные блоки рыночной активности (время, цену и объем), организуя процесс аукциона в единую визуальную структуру. Профиль рынка - это полностью объективный организационный инструмент, который включает всю информацию в контексте, свободном от предвзятости, от противоречивых показателей, порожденных подавляющим количеством фактов, на каждый из которых влияет разнообразный набор обстоятельств. Короче говоря, профиль рынка предоставляет "прозрачную" информацию. То есть информация, которая доступна всем участникам рынка на неограниченной основе; информация, которая легко понимается и доступна в рамках единого согласованного механизма; и информация, которая отражает текущую рыночную активность в форме узнаваемых форм и паттернов. Давайте теперь собирать конкретные элементы рыночного автоматически информации, так что наш процесс принятия решений становится прозрачным-и вы можете начать развивать понимание того, что ключевые структурные закономерности могут указывать относительно будущей активности на рынке. 41 глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 42 ОБЗОР РЫНКОВ Исторически сложилось так, что цена была основным источником информации, способствующим прозрачности. Центр исследований цен на ценные бумаги (CRSP) при Чикагском университете предоставляет данные о ценах за годы для индексов, акций, облигаций и взаимных фондов. К сожалению, цена без контекста - это всего лишь число - по сути, случайное событие. Последовательность цен может полностью вводить в заблуждение, поскольку оставляет без ответа жизненно важные вопросы: была ли конкретная цена при большем или меньшем объеме? Была ли ценовая последовательность результатом нового бизнеса или старого бизнеса (покрытие коротких и долгосрочная ликвидация считаются старым бизнесом, поскольку они не вносят вклад в чистые новые длинные или короткие позиции)? Какой таймфрейм был в первую очередь ответственен за эту цену? В каком направлении двигался рынок пытался двигаться в момент, когда произошла цена? Как вы увидите, профиль рынка дает ответы на эти важнейшие вопросы, задавая измерение цене - измерение, которое необходимо для достижения полной прозрачности. В главе 2 мы определили три фундаментальных элемента, которые определяют рыночные аукционы - время, цену и объем. Мы заявили, что Цена это просто средство рекламы возможностей аукциона, с временем , регулирующим каждую возможность, и объемом , измеряющим успех или неудачу каждого аукциона. Эти три элемента аукциона также можно рассматривать следующим образом: Ĺ Цена - изменчивая переменная и самый быстро меняющийся элемент рынка. Ĺ Время - это константа, вокруг которой организованы все данные аукциона. Ĺ Объем также является переменной величиной, но он меняется гораздо более постепенно, чем цена (а объем представляет собой взаимодействие времени и цены). ПОИСК ЦЕННОСТИ Чтобы лучше понять, как цена, время и объем создают рыночную информацию, представьте, что вы посещаете аукцион произведений искусства. Перед тем, как будет представлен первый товар, вы сидите в аудитории и размышляете над вопросом, который мучает вас в последнее время: как аукционное движение раскрывает мотивы участников рынка? Свет тускнеет, луч прожектора освещает прекрасную картину маслом в центре сцены, и аукционист начинает свою ритмичную болтовню. Волнение в комнате ощутимо. "Мы начинаем торги за этот замечательный пейзаж с девятисот, - говорит он. - Девятьсот ... сто за эту прекрасную работу?" девятьсот? У меня есть девять Вы смотрите на картину и думаете, что она могла бы стать прекрасным дополнением к вашей гостиной. Никто еще не сделал ставку, и поэтому аукционист снижает цену прайс, ожидающий, когда поднимется первая ракетка: "Теперь восемь пятьдесят ... восемь пятьдесят? Do глава 04 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 14:40 Символ Количество= 0 43 Аукционы и индикаторы У меня восемь пятьдесят за эту уникальную картину маслом-У восемь пятьдесят. Есть ли у меня меня есть девять? ." ... Поскольку никто не отреагировал на начальную цену, аукционист быстро снизил ставку, пока не нашел уровень, при котором участники начали откликаться . Теперь, когда лед тронут и аукцион в разгаре, ставка $ девятьсот быстро превышает первоначальную, неприемлемую ставку в 900: "Я ставлю сейчас девять с четвертью, девять с четвертью. Я ставлю девять с четвертью сейчас девять пятьдесят, девять пятьдесят, я ставлю девять семьдесят пять." Ставка достигает тысячи долларов, и вы чувствуете прилив адреналина, поскольку картина вам действительно нравится. Вы поднимаете весло, аукционист кивает, и его скороговорка ускоряется, цена быстро растет по мере того, как он создает волнение интенсивностью своего голоса. Как только начинаются торги, довольно часто торги начинают набирать обороты. Точно так же, как на финансовых рынках, очень немногие люди хотят принять на себя риск оказаться первыми и ошибиться, что может быть сочтено глупостью коллегами. Цена картины переваливает за 1500 долларов, и вы решаете,$ что зелень полей действительно может не сочетаться с ковром в вашей гостиной. Стремительная презентация auction- eer не ослабевает, поддерживая ажиотаж в зале. Но, будучи внимательным слушателем, вы замечаете, что он начинает добавлять довольно много "наполнителя" в свою скороговорку, чтобы создать впечатление, что аукцион все еще продвигается выше. Этот процесс продолжается до тех пор, пока не сделает ставку последний участник, и громкая речь завершается сердечным: "ПРОДАНО по тысяча восемьсот семьдесят пять!" Вы рады, что не попали в ловушку шумихи, и обращаете свое внимание на следующее произведение, которое будет представлено на сцене. В предыдущем примере на аукцион выставлялся только один предмет. Однако, если бы это был непрерывный процесс финансового рынка, то аукцион начался бы снова в противоположном направлении, как только восходящий аукцион обнаружил бы последнего участника торгов. Судя по цене, по которой наконец начался аукцион - 850 долларов, - соотношение цены и времени было лишь кратким $ поставка, потому что цена менялась быстро. Поскольку цена начала неуклонно расти, была установлена "ценность", поскольку несколько участников торгов активно участвовали в аукционе по ценам, которые они считали справедливыми. На том уровне, когда рост цен стал замедляться, и аукционист начал подшучивать, чтобы казалось, что аукцион все еще проходит нормально, сложилось расширенное соотношение цены и времени ; участники торгов в верхнем квадранте ценового диапазона, скорее всего, слишком остро отреагировали на динамику аукциона, в конце концов, купив больше, чем нужно. В область значений , как мы объясняли в главе 2, представляет диапазон, в котором происходило примерно 70 процентов объема активности (одно стандартное отклонение результирующей колоколообразной кривой распределения). На аукционе произведений искусства внизу был одинокий участник торгов, а вверху - одинокий покупатель, и, конечно же, наибольшее количество участников торгов находилось в середине; объем торгов был высоким в этом диапазоне, потому что процесс аукциона выявил область "справедливой стоимости" ... ... глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 44 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ ПРИВЕТ ЧРЕЗМЕРНАЯ РЕАКЦИЯ ГХИ GHI BGHI BCGI BCGI BCDGI BCDGIKP BCDGIKLP РАСШИРЕННОЕ BCDEGIJKLNP BCDEFGIJKLNP СООТНОШЕНИЕ ЦЕНЫ И ВРЕМЕНИ =ОБЪЕМ BCDEFGIJKLMNP BCDEFJKLMNP BCDEFJKLMNP BCDEFJKLMN BCDEFJKLMN BCDEFJLMN BDEJLMN BDELM D D D НЕДОСТАТОЧНАЯ РЕАКЦИЯ РИСУНОК 4.1 Источник: авторское право Область ценности и ее взаимосвязь между ценой, временем и объемом. ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . для картины на блоке. На финансовом рынке область стоимости на конец дня представляет собой диапазон, в пределах которого большинство участников рынка, у которых был дневной график ведения бизнеса, были готовы начать этот бизнес. Обзор рисунка 4.1 показывает область стоимости в центре рыночного профиля. Верхняя часть профиля находилась там, где цена была выставлена на аукцион слишком высокой и количество покупок сократилось, а нижняя часть профиля была там, где цена была выставлена на аукцион слишком низкой, что привело к прекращению продаж. Наш пример с аукционом произведений искусства, конечно, не отражает всей сложности аукционного процесса на финансовых рынках. Ежедневные рынки состоят из нескольких непрерывных двусторонних аукционов, которые устанавливают диапазон на день, включая область максимума, минимума и стоимости. Эти индикаторы не отображаются в каком-либо определенном порядке - максимум за день может быть установлен на открытии звонка, непосредственно при закрытии или где-либо между ними - и не определены полностью до тех пор, пока дневная торговля не будет завершена и профиль рынка не будет завершен. Однако при достаточной подготовке, концентрации и практике вы сможете визуализировать, какие профильные модели с наибольшей вероятностью будут развиваться задолго до закрытия рынка. глава 04 JWBK129-Дальтон показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 Аукционы и индикаторы По мере того, как мы начинаем углубляться во взаимодействие различных рыночных переменных, важно подчеркнуть ценность восприимчивого ума; обычное распознавание ценно только в том случае, если вы можете не принимать желаемое за действительное и постоянно стремиться понимать рыночную активность в настоящем времени. Закономерности, которые мы собираемся обсудить, не высечены на камне. Однако есть надежда, что они подготовят вас к распознаванию изменений раньше, чем ваши конкуренты, и до того, как будет упущена возможность. Если вы сравните любой данный день на рынке с предыдущим днем, вы заметите, что произошла некоторая степень изменений. Это изменение может быть очень незначительным - почти незначительным, когда рынок находится в равновесии. Или же изменение может быть заметным, когда рынок находится в тренде, выходит из равновесия, или в разгар ралли по закрытию коротких позиций, прорыва ликвидационной линии или другого необычного события. Каждый день также, в некоторой степени, создает расхождение между ценой в том, что касается ценности. Поскольку цена пытается отойти от ценности, есть как ожидаемые, так и неожиданные реакции. По мере роста ценовых аукционов, ожидается , что спрос сократится и цены в конечном итоге вернутся вниз к среднему значению за день. По мере снижения цен предложение обычно уменьшается, и цены на аукционе возвращаются к среднему дневному значению, или области значений. Возвращаясь к нашему примеру с художественным аукционом, мы можем продемонстрировать еще одно явление. Как только аукцион начался, цена быстро превзошла неудачную раннюю попытку открыться на отметке 900, а затем продолжила расти до тех пор, пока аукцион не замедлился и в конце концов не была сделана окончательная ставка. В некоторых $ случаях, однако, более высокие цены вместо снижения спроса имеют противоположный эффект. Если бы это было так, аукционисту не понадобился бы наполнитель для поддержания ощущения потенциала и возбуждения; вы бы услышали, как он сказал (с некоторым энтузиазмом): "Новый участник торгов!" Более высокие цены могли послужить привлечению повышенного спроса, а не перекрытию его. Этот вид деятельности говорит нам о том, что аукцион далек от завершения. Как мы уже говорили, все финансовые рынки по своей природе функционируют схожим образом, и то же самое явление наблюдается на биржевых рынках, как показано на рисунке 4.2. На рисунке 4.2 показано, что цена аукциона продолжала расти в течение дня, со случайными паузами, которые служили для информирования новых покупателей о том, что цена была принята более высокой. Обзор Концепции Прежде чем мы продолжим, давайте рассмотрим основные концепции, которые мы рассмотрели до сих пор в разделе Обзор рынков: 1. Структура, как показывает Профиль рынка, разрабатывается посредством двустороннего аукционного процесса, и результаты аукционов появляются каждый день 45 глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 46 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ НП МНП KLMNP KLMNP КЛ ДЕНЬ ЗАКАНЧИВАЕТСЯ НОВЫМ СПРОС ПОКУПАТЕЛЕЙ КЛ ПО-ПРЕЖНЕМУ ОСТАЕТСЯ КЛ НЕ УДОВЛЕТВОРЕН-НЕТ К ЧРЕЗМЕРНОЙ РЕАКЦИИ К IJK IJK IJK IJK БОЛЕЕ ВЫСОКИЕ ЦЕНЫ Я ПРОДОЛЖАЮТ Я Я ПРИВЛЕКАТЬ НОВЫХ Я Я ПОКУПАТЕЛЕЙ Я ФГИ КНОПОК FGHI КНОПОК FGHI FGHБЫЛ Ф СР КОЭФФИЦИЕНТЫ BCEF КОЭФФИЦИЕНТЫ BCEF ПРАВО НА ИЗМЕНЕНИЯ BCDE ПРАВО НА ИЗМЕНЕНИЯ BCDE ПРАВО НА ИЗМЕНЕНИЯ BCDE ПРАВО НА ИЗМЕНЕНИЯ BCDE БОЛЕЕ ВЫСОКИЕ ЦЕНЫ ПРИВЛЕКАЮТ НОВЫХ ПОКУПАТЕЛЕЙ БР БР БР Б Б Б РАННЯЯ ЗАНИЖЕННАЯ Б РЕАКЦИЯ Или СНИЖЕНИЕ ЦЕНЫ Б Б ОТКЛОНЕННЫЕ ЦЕНЫ Б Б РИСУНОК 4.2 Источник: Авторское право Повышение цен на аукционе и привлечение новых покупателей. ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 Аукционы и индикаторы в диапазоне, области значений, максимуме, минимуме и сравнительной величине изменений при сравнении с предыдущими днями (и неделями, месяцами, и т.д.). Просматривая результирующий профиль, мы можем наблюдать разницу- 2. между ценой и ценностью, чтобы мы могли начать оценивать, может ли цена вернуться к значению (см. Рисунок 4.1) или может привести к повышению стоимости (см. Рисунок 4.2). Аукционы в большинстве дней позволяют нам быстро увидеть, какие цены 3. отклонились слишком далеко от значения и не сопровождались увеличением объема, что привело к возврату к среднему значению. На рисунке 4.2, мы увидели прямо противоположное - рано утром на аукционе были зафиксированы более низкие цены и был установлен рекорд чрезмерной реакции, который после начала аукциона в тот день больше никто не оспаривал. Восходящий аукцион продолжал привлекать новых участников каждый раз, когда цены достигали верхнего ценового уровня, о чем свидетельствует более высокий объем (принятие стоимости). Профиль рынка позволяет нам видеть структуру по мере ее развития в режиме реального времени. 4. С восприимчивость, концентрация и практика, можно приступать к наглядноИзе окончательная структура рынка до ее завершения. Мы потратим время на более полное развитие этой темы в последующих главах. Практическая сторона того, что мы видели до сих пор, заключается в следующем: Рисунок 4.1. Рынок находится в равновесии на дневном таймфрейме. Если вы хотите купить, а аукцион движется вниз с ожидаемой реакцией - более низкие цены замедляют предложение, - тогда вы покупаете по этим более низким ценам и, таким образом, приобретаете свой товар ниже предполагаемой стоимости. Информация, полученная с помощью рынка , показывает, что это ваша возможность. Если вы подождете, пока цена вернется к значению, вы все равно сможете совершить покупку по "справедливой цене" в течение дня (в пределах стоимости). Однако покупка по цене, превышающей верхние ценовые уровни - в день, когда рынок сбалансирован на дневном таймфрейме, - означает, что вы приобрели товар по ценам выше стоимость. И в результате шансы не в вашу пользу, что цена сможет повысить стоимость. Рисунок 4.2. Опять же, если вы хотите купить и войти в рынок во время раннего исследования рынка на понижение, вы бы успешно приобрели свой товар по цене ниже. Ожидание возврата к стоимости, как и в последнем примере, по-прежнему позволит вам приобретать товары по справедливой стоимости. Любая покупка выше область стоимости (на этот день) по-прежнему позволяет вам совершать покупки по стоимости или ниже, потому что цена однако, васмогли была товары для продажи в этот день, и выопережает продавализначение в любое выше. время, Если, лучшее, на чтоу вы надеяться, - это продать по стоимости; более чем вероятно, что вы продавали по ценам ниже стоимости. Конечно, прибыль возникает, когда вы совершаете покупку ниже стоимости и 47 глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 48 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ продавайте по стоимости или выше, но прибыль также возникает, когда вы покупаете по стоимости и продаете выше стоимости. Вы уже должны были понять, что не все цены равны, как и не все возможности. Покупка ниже стоимости в любом из приведенных выше примеров предоставляла асимметричную возможность получения прибыли, при которой возможность превышала риск. Продажа ниже стоимости в обоих примерах также привела к асимметричной ситуации, в которой риск превышал потенциальную прибыль. Ключевым моментом, конечно, является распознавание этих развивающихся моделей до того, как они будут завершены. Изучение того, как извлекать структурные подсказки в начале дня или на ранних стадиях аукциона со средними или более длительными временными рамками, - вот о чем, в конечном счете, эта книга. Теперь давайте продолжим исследовать способы, с помощью которых информация, генерируемая рынком, обеспечивает прозрачность в отношении постоянно меняющихся мотивов рынка. КЛЮЧЕВЫЕ РЫНОЧНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ В главе 1 мы говорили, что покажем вам, как использовать рыночную информацию для выявления изменений и адаптации к ним раньше, чем ваши конкуренты. Давайте теперь обратим наше внимание на несколько ключевых точек отсчета, которые позволяют измерить степень изменений. Мы установили тот факт, что область разработки действующей стоимости помогает нам наблюдать за изменяющейся зависимостью между ценой и стоимостью на дневном таймфрейме. Рассмотрим немного более длинную перспективу., значениесравнение площадей могут дать важные подсказки о движении стоимости по дням и неделям. Сравнивая области с ежедневной стоимостью и ценовые диапазоны, склонность рынка к изменениям становится в некоторой степени прозрачной. Ежедневный расчет первоначальный баланс также является частью более широкого понимания контекста, к которому мы стремимся. Не что иное, как диапазон, в пределах которого торгуется данная ценная бумага, в течение первых двух торговых периодов, начальный баланс представляет собой открытый рынок и первоначальные аукционные исследования и может дать важные подсказки относительно того, где, вероятно, будет происходить дневная активность. Расширение диапазона происходит, когда новые аукционы удлиняют профиль рынка за пределы диапазона, установленного при первоначальном балансе, упомянутом выше. Расширение диапазона - это индикатор, который позволяет нам оценить силу покупателя / продавца. Если ценовые аукционы превышают начальный баланс и приводят к новой покупательской активности, становится ясно, что есть реальная покупательская активность; а когда ценовые аукционы снижаются и получают признание, тогда очевидно, что сила продаж материализуется. Расширение ассортимента удлиняет профиль, позволяя нам визуализировать агрессивность покупателей или продавцов. Возвращаясь к нашему аукционисту произведений искусства, если цена растет и более высокие цены продолжают привлекать дополнительных покупателей, то аукционист будет постоянно объявлять "новые ставки!". глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 49 Аукционы и индикаторы CD BCD BCD BCD BCD B-C ПРЕДСТАВЛЯЕТ BCDF НАЧАЛЬНЫЙ БАЛАНС BCDEF BCDEFG BCDEFG BDEFG BEG BGH GH GH HK HIK HIKL IKL IJKL РАСШИРЕНИЕ ДИАПАЗОНА IJL НАЧИНАЕТСЯ В IJLM ПЕРИОДЕ G -ПРОДАВЦЫ IJLM ILM КОНТРОЛИРУЮТ IMN ОСТАВШУЮСЯ ЧАСТЬ MN MN ДНЯ MN MNP NP P P P РИСУНОК 4.3 Источник: Авторское право Начальный баланс и расширение ассортимента. ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. На рисунке 4.3 показано начальное равновесие - периоды B и C, - за которым следует расширение диапазона продаж, начинающееся в периоде G и продолжающееся вниз до конца дня. Давайте начнем обобщать эти ключевые показатели. Если наблюдается отсутствие расширения диапазона, ограниченное расширение диапазона или расширение диапазона в обоих направлениях, при этом цена возвращается в зону стоимости, то структурные данные свидетельствуют о том, что рынок сбалансирован - по крайней мере, на данный момент. На рисунке 4.4 цена исследовалась выше начального баланса (периоды B и C) в периодах G и H, но новых покупок не произошло, и цена вернулась в центр рыночного профиля, что подтверждает, что рынок действительно был сбалансирован. Теперь давайте еще больше расширим наше понимание рыночных показателей, исследуя размещение ценностной зоны за день в зависимости от глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 50 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ ВВ В,, Ч ОГРАНИЧЕННЫЙ ДИАПАЗОН ПРИВЕТ РАСШИРЕНИЕ GHI GHI BGHI BCGI BCGI BCDGI BCDGIKP BCDGIKLP BCDEGIJKLNP НАЧАЛЬНЫЙ BCDEFGIJKLNP BCDEFGIJKLMNP BCDEFJKLMNP БАЛАНС BCDEFJKLMNP BCDEFJKLMNP BCDEFJLMN BCDEFJLMN BDEJLMN BDELM D D D ОГРАНИЧЕННОЕ РАСШИРЕНИЕ ДИАПАЗОНА РИСУНОК 4.4 Расширение диапазона при сбалансированном рынке (дневной таймфрейм). Источник: право ľ по всему миру. www.cqg.com. 2006 CQG, Inc. ВсеАвторское права защищены область значений за предыдущий день. На рисунке 4.5 графически показаны некоторые из этих возможных взаимосвязей. Начиная с соотношения в левом верхнем углу рисунка 4.5, вы можете видеть, что область значений нового дня выросла явно выше, чем область значений предыдущего дня. Нас гораздо больше интересует ценность, чем цена, потому что ценность гораздо более стабильна и отражает реальную динамику рынка. Например, часто бывают случаи, когда цена выше, в то время как стоимость фактически остается неизменной - или даже ниже. Во втором примере в верхнем центре область значений переместилась ниже. Следующие два примера демонстрируют перекрывающиеся отношения, а последние два демонстрируют дни, в которых значение развивается либо за пределами значения предыдущего дня, либо, в последнем примере, полностью в пределах области значений предыдущего дня. глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 51 Аукционы и индикаторы Соотношение ценностных областей Выше Наложение ниже РИСУНОК 4.5 Ниже Наложение выше Снаружи Внутри Соотношение стоимости и площади. В главе 5 мы начнем создавать согласованное целое из всех представленных здесь аналитических индикаторов; однако, прежде чем мы начнем этот процесс, вы должны сначала понять значение прозрачности объема, заданного направления и симметрии. Когда мы впервые начали использовать профиль рынка в 1980-х годах, мы могли быть требовательны к горизонтальной оси, которая представляет время, и вертикальной оси, которая представляет Цена, но объем должен был быть оценен по используя следующую формулу: Цена × = на Умноженная Объем. Это оказалось довольно точным по сравнению с дневной разбивкой объема на каждом ценовом уровне, о котором сообщалось после закрытия. Только ограниченное число бирж, таких как Чикагская товарная биржа и Чикагский совет по торговле, которые способствовали развитию Профиля рынка, сообщали об объеме таким образом. Сегодня все большее число бирж, как в Соединенных Штатах, так и за рубежом, одобрили электронную торговлю, которая мгновенно фиксирует объем, значительно повышая прозрачность для всех участников рынка. При электронной торговле время, цена и объем могут отображаться в режиме реального времени с помощью профиля рынка. Там, где доступна электронная торговля и мгновенная отчетность об объемах, прозрачность полная, и глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 52 ОБЗОР РЫНКОВ условия игры одинаковы; все участники рынка имеют доступ к одинаковой своевременной информации о фактическом потоке заказов. Рост цены при увеличении объема показывает тот факт, что ценность растет ("Я ставлю девятьсот, сейчас девять с четвертью. Я ставлю девять с четвертью... ter сейчас девять пятьдесят. Я ставлю девять семьдесят пять.") Тот же сценарий с уменьшением объема был бы в лучшем случае нейтральным, указывая на то, что аукцион теряет динамику ("Слышу ли я, что девять пятьдесят - это превосходный образец пейзажа пятнадцатого века?"). Поскольку рынки ведут свой бизнес посредством непрерывных двусторонних аукционов, снижение цены при увеличении объема является медвежьим , а уменьшение объема является либо нейтральным, либо бычьим. Окончательный анализ любого данного аукциона или торгового дня в значительной степени зависит от отклонения объема от среднего. Помните, принципы, которые мы обсуждали, применимы ко всем таймфреймам. Это может быть чрезвычайно запутанным, пока вы не научитесь определять, какие таймфреймы активны. Например, если рынки демонстрируют среднесрочный баланс, а также краткосрочный баланс, объем, вероятно, будет иметь меньшее значение для долгосрочного трейдера. Однако, если рынок приблизится или вырвется за пределы любого из крайних значений среднесрочного диапазона, долгосрочный инвестор / трейдер, безусловно, будет озабочен объемом. В долгосрочной перспективе. Большинству серьезных трейдеров и инвесторов знаком термин "возврат к значению". Эта простая концепция лежит в основе текущего обсуждения - попытки прорыва, которые приводят к снижению объема, скорее всего, приведут к возврату цены обратно к среднему значению. Однако попытки прорывов, которые приводят к увеличению объема продаж, показывают, что на рынок вышли новые агрессивные участники. В этих обстоятельствах новые области ценности , вероятно, будут установлены для всех временных рамок. Мы постоянно подчеркивали важность контекста. Следующий анализ предпринятого направления не является исключением. Первым шагом в надлежащей оценке значимости объема является определение того, в каком направлении рынок пытался выставить товар на аукцион, когда этот объем был установлен, оценка, которая часто может быть сложной. Если направление попытки не может быть определено, то неразумно проводить оценку объема; рынок, вероятно, был сбалансирован, и аукционы чередовались относительно равномерно между максимумами и минимумами. Например, на рисунке 4.6 рынок открылся вблизи максимума дневного диапазона, торговался ниже, несколько раз поворачиваясь выше и ниже средней точки, и, наконец, завершил торги вблизи максимумов дня. В данном случае, мы не видим никаких явных признаков попытки руководства. Для тех, кто торгует на очень коротких таймфреймах, таких как 5- и 10-минутные бары, возможно, было предпринято четко определенное направление. Однако по мере удлинения вашего таймфрейма попытки определить направление в этот день становились непродуктивными. На рисунке 4.Как показано на рис. 7 (см. стр. 54), относительно легко заметить, что попытка движения вверх в течение дня была предпринята, поскольку рынок открылся вблизи минимума и закрылся вблизи максимума. Но давайте рассмотрим более сложный пример, в котором глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 53 Аукционы и индикаторы Г Г ХГП CDEFGP CDEFGP CDEFGP BCDEFGNP BCDEFGNP ОТКРЫТИЕ BCDFGNP BCDFGNP BCDFGN BCDGN BDGHJN BDHJN BHJN BHJKMN BHJKMN BHJKLM BHJKLM BHJKLM СРЕДНЯЯ ТОЧКА HJKLM HJKLM HJKLM HJKLM HIJKLM HIJKL ИКЛ ИР ИР ИР Я Я Я Попытка определения направления на сбалансированном рынке (дневной таймфрейм). РИСУНОК 4.6 Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . акции a растут до новых максимумов, впервые преодолев отметку 100. Эксперты продолжают официально заявлять, что будут покупать акции при коррекции. Большинство инвесторов предполагают, что "коррекция" в этом контексте будет означать снижение цен после роста акций. Хотя такое падение может произойти, "коррекция" не обязательно должна приводить к снижению цен - новые долгосрочные покупатели могут выйти на рынок, покупая у краткосрочных продавцов и удерживая цену от падения. Эта деятельность эффективно освобождает держателей старых длинных позиций от их покупки, заменяя их новыми долгосрочными покупателями. Без гибкого, хорошо подготовленного ума эта последняя форма коррекции могла бы произойти так, что вы даже не осознали бы этого. Фактически, рынок мог бы явно продемонстрировать более высокий цена и полезность - но с попыткой направления глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 54 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Закрыть NP MNP KLMNP KLMNP KL KL KL KL KL KL KL IJK IJK IJK IJK IJK IJK IJK II I I I I FGI FGHI FGHI FGHF F CF BCEF BCEF BCDE BCDEBCDE БД БД БД Б Б Б Б ОТКРЫТИЕ Б Б Б Б РИСУНОК 4.7 Попытка определения направления на рынке с восходящим трендом. Источник: Авторское ľ права защищены по всему миру. www.cqg.com . 2006 CQG,право Inc. Все вниз на фоне уменьшения объема, при этом цены закрываются на минимуме дня. Без учета более широкого контекста, цена сама по себе может сбить вас с толку, так что вы полностью пропустите следующее бычье движение вверх. Конечно, то же самое может легко произойти и с обратной стороной. Попытка определить направление является важным элементом составления целостного мнения с использованием рыночной информации. Как и любая задача, требующая выполнения глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 Аукционы и индикаторы 55 навык, однако, требует времени и специальной практики, чтобы научиться правильно оценивать направление движения в любой конкретный день. Последний рыночный индикатор, который мы рассмотрим в этой главе, - это симметрия. Профиль рынка, как вы уже предположили, не всегда симметричен , и это отсутствие симметрии может иметь очень специфические последствия. В своей книге Зрелый ум (Нью-Йорк: Базовые книги, 2005), Джин Д. Коэн, доктор медицины, Ph.D., обсуждает способы, с помощью которых молодые люди склонны уделять больше внимания левому полушарию мозга - тому полушарию, которое воспринимает мир аналитически - при принятии решений, в то время как более зрелые (пожилые) люди склонны объединять информацию из обоих полушарий при принятии решений. Неудивительно, что Коэн предполагает, что решения, принимаемые всем мозгом, являются лучшими решениями.... Слова и цифры - это язык левого полушария, в то время как правое полушарие более способно воспринимать мир синтетически, анализируя значение и значимость образов, моделей и чувств. Профиль рынка отражает основные строительные блоки рынка (цену, время и объем) в виде наглядного графика, который позволяет нам видеть структуру рынка. Это позволяет нам оценивать рыночную активность, используя оба наших режима обработки информации - аналитическую левую полушарию в сочетании с синтетическим правым полушарием. По словам доктора Коэна (и всех остальных), это должно привести к более эффективному принятию решений. График профиля фиксирует и отображает большой объем данных в упрощенной форме, что позволяет нам лучше понять сложные взаимосвязи, которые существуют между многочисленными экономическими показателями и временными рамками, которые мы обсуждали. .........."..........." Симметричный профиль рынка во временных рамках предлагает симметричные возможности соотношения риска и прибыли как на длинной, так и на короткой стороне рынка. Такой сбалансированный рынок представляет собой ситуацию, которая максимально приближена к теории эффективного рынка. Симметричный рынок ожидает новой информации, прежде чем совершить следующее направленное движение. Несимметричные профили определяют рынки, которые являются несбалансированными. В таких несбалансированных ситуациях профиль рынка помогает определить выгодные инвестиционные возможности, а также ситуации, которые могут привести к низким коэффициентам. Несимметричные рынки возникают при нескольких условиях. Первое развитиеработает, когда рынок находится в тренде, и несколько таймфреймов действуют согласованно; результирующая серия профилей будет удлинена в направлении движения. Второй - это несимметричный профиль с взвешенным повышением на каждом конце, что происходит, когда рынок покупается только на ограниченных таймфреймах . Яркий пример этого явления, показанный на рис. 4.8, обычно означает покрытие коротких позиций, которое не сопровождается новыми долгосрочными покупками. глава 04 JWBK129-Далтон показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 56 ОБЗОР РЫНКОВ I I GHI FGHIJKL EFGHJKL DEFGJKL DEFKL DEF BCDF BCD BCD ABCD НЕСИММЕТРИЧНЫЙ ABC ABC РОЗЫГРЫШ С AB ОГРАНИЧЕННЫМ ПЕРИОДОМ ВРЕМЕНИ ЯБ яБ УЧАСТИЕ яБ яБ yz yz ЯБ yz yz yz Несимметричный профиль, созданный коротким покрытием. РИСУНОК 4.8 Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. Аналогично, несимметричная форма профиля, смещенная вниз , представляет продажа в ограниченные сроки. Это условие показано на рисунке 4.9. СОВЕРШЕНСТВУЯ ИСКУССТВО ВИЗУАЛИЗАЦИИ Профиль рынка - это простой инструмент, который создает графическое представление о непрерывном аукционном процессе рынка ket. Поскольку этот график проявляется в течение каждого конкретного дня, существуют ключевые рыночные индикаторы, которые могут показать, к чему склонен рынок, - такие индикаторы, как область ценности, начальный баланс, расширение диапазона, направление попытки и симметрия. Любой один из этих индикаторов, вырванный из контекста, может завести вас в тупик; вся рыночная активность должна наблюдаться в свете более широкого рыночного контекста. В следующих главах вы начнете узнавать, как использовать выделенные здесь индикаторы для принятия более эффективных торговых решений. глава 04 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 14:40 Символ Количество= 0 57 Аукционы и индикаторы я изА изА изА изА изА изАБ Яб Яб Б Б Б Б НЕСИММЕТРИЧНЫЙ Б Б РАЗРЫВ С ОГРАНИЧЕННЫМ БК БК BCG BCDFG ВРЕМЕННЫЕ РАМКИ УЧАСТИЯ CDFG CDFGL DEFGHJKL ДЕФХЙКЛ ДЕХЙКЛ ДЕХИЙК ДЕЙК ДИК РИСУНОК 4.9 Источник: Авторское право Несимметричный профиль, созданный путем длительной ликвидации. ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . Как и в любом начинании, которое включает в себя комплекс организаций, действенного понимания рынка развивающихся аукцион процесс можно только ТВинфицированных на основе всестороннего наблюдения и изучения. Лучшие шахматисты мира обладают не просто "интуицией", но и потратили значительное время на то, чтобы изучить закономерности и потенциальные возможности, ища это неуловимое преимущество перед конкурентами. глава 05 JWBK129-Далтон показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 глава 05 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 ГЛАВА 5 Долгосрочные Аукционы Не все, что имеет значение, может быть подсчитано, и не все, что может быть подсчитано, имеет значение. -Вывеска висит в доме Альберта Эйнштейна. Офис Принстонского университета алгоритм 4 был сосредоточен на выделении ключевых показателей, выявленных в процессе C аукциона . Описанный нами аукцион произведений искусства был чрезвычайно упрощен - a одноразовое мероприятие, направленное только на содействие продаже одного товара. На финансовых рынках этот процесс непрерывен, с множеством временных рамок, влияющих на поведение рынка, и постоянно покупается и продается множество товаров. В результате определенные нами индикаторы никогда не встречаются изолированно - их всегда следует рассматривать в рамках сложного, постоянно меняющегося контекста, частью которого они являются. Чтобы использовать повседневную аналогию, возьмем в руки чашку кофе. На первый взгляд этот процесс может показаться настолько простым, что не нуждается в объяснении. Но мозг должен сначала интерпретировать отражение света от поверхности чашки, а затем послать десятки импульсов в различные группы мышц, которые должны работать идеально синхронно. А теперь подумайте о поразительной чисчисло одновременных процессов, которые должны совпадать безупречно, чтобы включить бейсбол игрок ударил мяч движется 90 км / час. То же самое верно и в отношении трейдинга: это сложный процесс. Рынки находятся под постоянным влиянием новостей, участников с несколькими таймфреймами, покупок и продаж, обусловленных резко меняющимися целями, покрытием коротких позиций, ликвидационными прорывами и так далее. Когда информация накладывается на другую информацию, становится экспоненциально сложнее рассортировать "чистый эффект" текущего аукциона и сохранить активность на разных таймфреймах 59 глава 05 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 60 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Гетеро. Как мы уже говорили ранее, требуется невероятное количество практики, чтобы стать опытным трейдером, способным наблюдать, понимать и расшифровывать - в настоящем времени - поток постоянно меняющихся рыночных индикаторов. АУКЦИОНЫ В ДЕЙСТВИИ Теперь давайте попытаемся объединить многие концепции, которые мы обсуждали до сих пор, рассмотрев относительноВозврат короткийсредств по времени казначейством аукцион. В настоящее время Минфин продает векселя в 3 - и 6-месячного месяц Маturities; примечания в 2-, 5-, и 10-летним сроком погашения; 30-леток; и Трэасуры индексированные ценные бумаги. Процесс аукциона начинается с публичного объявления Казначейства США, в котором указывается, какая ценная бумага будет выставлена на аукцион, сумма выпуска, срок погашения ценной бумаги и сумма наличных, которая будет привлечена, часть которой пойдет на повторное финансирование долга со сроком погашения , а оставшаяся часть - на финансирование нового долга. Заявки принимаются за 30 дней до аукциона; однако первичные дилеры - финансовые учреждения, признанные Федеральной резервной системой Нью-Йорка, - покупают большую часть запасов, обычно подавая заявки в последний возможный момент, часто за несколько мгновений до окончания аукциона . Существует два вида заявок, которые могут быть поданы:: конкурентные заявки, обычно подаваемые первичными дилерами, и неконкурентные заявки, которые обычно подают мелкие инвесторы и частные лица. Первичные дилеры подают заявки как за себя, так и за своих клиентов, и большая часть приобретаемых ими ценных бумаг впоследствии будет перепродана другим дилерам, компаниям, банкам, частным лицам и тому подобному. Рынок ценных бумаг с фиксированной доходностью часто "резервируется" или "распродается" перед казначейскими аукционами, поскольку дилеры пытаются создать спред, чтобы ценные бумаги, которые они покупают, могли быть перепроданы с прибылью. В этом смысле они похожи на дилеров автомобилей и строителей жилья, которые мы обсуждали в главе 3; правительство является долгосрочным эмитентом ценных бумаг, а частные лица, пенсионные фонды, пожертвования и фонды входят в число долгосрочных держателей. Если все правильно догадываются, недавно выпущенные ценные бумаги переходят из Казначейства через дилеров, которые делают свои наценки, в руки других финансовых учреждений, которые либо хранят их для своих собственных счетов, либо перепродают ценные бумаги долгосрочным инвесторам с "липкими деньгами". Точно так же, как мы обсуждали в примере с автомобилем, так происходит не всегда. Иногда дилеры застревают с запасами, которые не распределяются непосредственно среди долгосрочных инвесторов. Чтобы сбалансировать их инвенТори, оставшиеся ценные бумаги должны быть оценены (с молотка) меньше, что увеличивает их доходность и делает их более привлекательными для долгосрочных покупателей. Аукцион продолжается с понижением, пока баланс на рынке не будет восстановлен. глава 05 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 Долгосрочные аукционы 61 Конечно, аукцион также может быть чрезвычайно успешным, когда участников торгов больше, чем ценных бумаг, которые можно продать. Когда это происходит, нет ничего необычного в том, что сразу посл того, как участники торгов понимают, что они не получат в свои руки ценные бумаги, которые они надеялись приобрести, обычно начинается сильный аукцион с повышением цены. У этих участников торгов, возможно, не хватало денег, им нужно было покупать, чтобы покрыть расходы, или они, возможно, просто пытались соответствовать своим собственным квотам или требованиям своих клиентов. Смысл этого обсуждения заключается в том, что аукционы существуют повсюду - процесс проведения аукционов является краеугольным камнем всех деловых операций........... Будучи потребителем в рыночном обществе, вы имеете интуитивное представление о том, как работает этот процесс. Каждый раз, когда вы заходите в магазин, вы сталкиваетесь с аукционами в действии. Когда вы решаете заплатить более высокую цену за замороженную пиццу для гурманов, аукцион может не сразу стать интерактивным (если только вам не придется пробиваться сквозь толпу, чтобы добраться до морозилки), но долгосрочный эффект тот же: если пицца улетает с полки, цены растут. И наоборот, слишком много за, оставленных на полке, приводит к снижению цен "с аукциона", чтобы сбалансировать запасы. Это фундаментальное понимание - настолько простое, что оно воспринимается как само собой разумеющееся - послужит основой для развития более целостного понимания процесса проведения аукционов на финансовых рынках . ПРОЦЕСС КОМПЛЕКСНОГО АУКЦИОНА информация, генерируемая аукцио данные, которые являются результатом процесса, - передаются в режиме реального времени и постоянно развиваются. Основной посыл здесь заключается в том, что инвестиционные идеи, основанные на прошлые выводы часто могут блокировать новые идеи, что может привести вас к предпочтению предвзятых мнений свежим наблюдениям. В результате, вы можете легко настроить себя, чтобы сделать недостатки Инвестмент/торговые решения. Сочетать эту тенденцию с естественной человеческой склонности фокусироваться на решениях, а не на процесс это приводит к решениям, а вы будете неспособны понять истинную природу рыночной активности в режиме реального времени. В бизнесе управления инвестициями тенденция многих специалистов по инвестициям изучать только поверхностные показатели стоила легионам инвесторов несметных состояний; если процесс несовершенен, то вы можете поспорить, что и решение тоже будет несовершенным. Если ваша цель - войти в топовый квартиль конкурентов, то вы должны глубоко погрузиться в процесс - в сложный процесс аукциона на рынке. Аукцион произведений искусства, на который мы ссылались, был полезной парадигмой для определения и обсуждения нескольких отдельных рыночных показателей, но происходит тот же процесс, с большей сложностью и практически одновременно, когда на аукцион выставляется много кратных единиц товара. Например, как только начинается новый аукцион , несколько участников делают ставки на поставку. Только по более низким ценам. глава 05 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 62 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ может быть удовлетворено несколько заявок - аукцион быстро повышается, если цены воспринимаются как несправедливые (ниже стоимости) для продавцов определенного периода времени. По мере того как цена на аукционах повышается, принимается больше заявок, и некоторые участники выбывают, поскольку цены превышают их представление о справедливой стоимости. С этого момента только те, кто должен покупать, чтобы удовлетворить спрос, или те, кто охвачен аукцион-ным ажиотажем, продолжают приобретать запасы по мере роста цен. Как только участники рынка почувствуют, что цены для их временного интервала превысили стоимость на аукционе и что спрос снижается, предложения начинают превышать ставки, и начинается аукцион в противоположном направлении. Следовательно, процесс составного аукциона представляет собой непрерывную разнонаправленную прогрессию, в которой участвуют участники с разными таймфреймами, в зависимости от направления и значимости каждого промежуточного движения цены. Трейдеры и инвесторы, работающие на внутридневной основе, которая включает короткие временные рамки, которые могут варьироваться от минут до часов, могут проводить несколько таких ротационных аукционов в течение одного дня. Краткосрочные трейдеры могут видеть, что их сделки длятся несколько дней или недель; среднесрочные участники могут обнаружить, что аукционы, соответствующие их временным рамкам, длятся месяцами; а долгосрочные аукционы могут длиться месяцы или годы. Понимание того, где вы находитесь в процессе аукциона, определяет ваше соотношение риска и вознаграждения. Вы можете начать понимать, на каком этапе текущего аукционного процесса вы находитесь, изучив столбчатые диаграммы, которые позволяют вам, по сути, "быстро читать" аукционы, начиная с самых долгосрочных аукционов и переходя к ежедневным аукционам, где местоположение торгов в конечном итоге гарантировано. ПРИЛИВЫ И ОТЛИВЫ БАЛАНСА Благодаря тщательному наблюдению вы заметите, что долгосрочные аукционы не переходят от бычьего к медвежьему или от медвежьего к бычьему. Скорее всего, долгосрочные тренды сначала переходят в балансирующие диапазоны, прежде чем либо продолжить движение в первоначальном направлении, либо начать новый долгосрочный аукцион в противоположном направлении. Чтобы проиллюстрировать этот принцип, обратите внимание на рисунок 5.1, на котором показан рынок S&P 500 за период с октября 1998 по май 2006 года. (Период времени и рынок не имеют значения, при условии, что период достаточно длительный, чтобы включать более длительный аукцион.) В этом случае индекс S & P 500 имел тенденцию к росту до марта 2000 года, а затем балансировал до сентября того же года. В октябре 2000 года, после семимесячного бала , S & P начало устойчивый долгосрочный понижательный аукцион, который достиг дна и начал балансировать в октябре 2002 года. В мае 2003 г. на рынок вышла из этой зоны баланса и начался новый долгосрочный доприхода тренд, который остается неизменным, как это пишется (май 2006 года). Если вы посмотрите на два периода, помеченных как "Балансирующие", вы заметите, что глава 05 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 63 Долгосрочные Аукционы O= 132810 H = 133080 L= 132700 165000 L= 132720 ∆= -170 160000 Март 2000 г. 155000 Балансировка 150000 145000 140000 135000 Май 2006 года 132720 130000 Нисходящий тренд Восходящий тренд 125000 120000 115000 110000 Восходящий тренд 105000 100000 95000 Октябрь 1998 года Балансирование 90000 85000 80000 75000 Октябрь 2002 г. 70000 65000 60000 55000 01 Мая 06 50000 O = 131880 H = 133120 L = 130700 C = 132720 T1 = 45000 393213,333 T2 = 27049 . 000 T3 40000 = 122580 . 000 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Долгосрочные тренды, переходящие к балансу и обратно: S & P 500 Рисунок 5.1 месячный столбчатый график, октябрь 1998 г. - май 2006 г. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . рынок начал процесс балансировки за несколько месяцев до завершения расчета абсолютных максимумов и минимумов для соответствующих долгосрочных тенденций. Часто только после того, как процесс балансирования уже запущен, вы понимаете, что долгосрочный аукцион заканчивается и рынок приходит в состояние равновесия. По мере того как вы приобретете опыт изучения аукционов, вы начнете распознавать начало этого процесса балансирования, или заключения в скобки. Два периода балансирования, отмеченные на рисунке 5.1, являются примерами среднесрочных аукционов (которые мы рассмотрим более подробно в следующей главе). Долгосрочные аукционы состоят из нескольких таких среднесрочных аукционов и обеспечивают важный контекст, без которого торговые решения могут теряться в повседневной информационной перегрузке. На рис. 5.2 более подробно рассмотрена активность S & P 500, показанная на рисунке 5.1, с акцентом на (1) начале процесса балансирования в июле 2002 г., который ознаменовал окончание нисходящего тренда, начавшегося в марте 2000 г.; (2) прорыве вверх после периода балансирования в мае 2003 г.; и (3) двух последовавших за ним промежуточных аукционах по искам, которые включены в долгосрочный восходящий тренд, продолжающийся на момент написания этой книги. глава 05 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 64 ОСНОВНЫЕ РЫНКИ СБЫТА РИСУНОК 5.2 Нарушение баланса как катализатор долгосрочного тренда: S & P 500 месячный столбчатый график, июль 2002 - май 2006. Источник: Авторское ľ право 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . ГДЕ ЗАКАНЧИВАЮТСЯ ТРЕНДЫ И НАЧИНАЮТСЯ СКОБКИ? (Примечание авторов: следующие разделы написаны от первого лица, чтобы лучше передать личный опыт Джеймса Далтона.) Этот вопрос Меня часто спрашивают: "Почему вы выбрали определенный период, чтобы обозначить начало или конец тренда или баланс уголок?" Признаюсь, что это не наука. Но после изучения широкого спектра рынков на протяжении многих лет признаки переходного периода начинают интуитивно обретать смысл. Например, на рисунке 5.2 показаны два отчетливых минимума для S & P 500, первое в chapter05 JWBK129-Далтон показатели Января 4, 2007 15:13 Обугливающийся Количество= 0 Долгосрочные Аукционы 9 290, а второй - чуть более трех лет спустя - 9 390. Май 2003 года был выбран в качестве "прорыва вверх", потому что рынок отказался от зондирования ниже этих важных контрольных точек. После прорыва вверх рынок снова сбалансировался - или "заключился в квадратные скобки" - в течение 11 месяцев, прежде чем продолжить движение вперед. Скобки возникают из врожденной потребности рынка в равновесии. Когда цена воспринимается как отклоняющаяся от ценности, рынок торгуется в одном направлении, пока не будет найден новый уровень ценности. Это происходит в течение дня, изо дня в день, из недели в неделю и на более длительных таймфреймах. Как наблюдатели, мы знаем только, что новый уровень стоимости был найден, когда началась двусторонняя торговля; рынок начинает торговаться в обоих направлениях с относительно равной силой, всегда возвращаясь к центральному значению, известному в статистических кругах как " среднее значение". Чем жестче крайние значения, тем ближе восприятие ценности между покупателями и продавцами на всех таймфреймах. Чем дальше друг от друга, тем больше в игре различных мнений. Другой способ проиллюстрировать эту концепцию - представить тренд как рынок, который "несправедлив" по отношению к одной стороне. Например, при восходящем тренде рынок сообщает нам, что цены слишком низкие - несправедливо по отношению к продавцу. В период брекетинга рынок выражает свою уверенность в том, что цены снова стали справедливыми как для долгосрочного продавца, так и для долгосрочного покупателя. Результирующая деятельность представляет собой относительно четко очерченную область сдерживания цен, часто характеризующуюся перекрывающимися областями ценности. До тех пор, пока скобка остается в силе, и участники сходятся во мнении относительно стоимости, рыночная активность на экстремумах скобки будет сопровождаться отзывчивыми продажами вверху и отзывчивыми покупками внизу. "Отзывчивый" в этом смысле относится к участникам, реагирующим на поддержку рекламируемой возможности по цене выше или ниже стоимости, или средней. Аукционы, которые происходят возле кронштейн крайности обеспечить существенную информация о шансах кронштейн холдинга. Например, если аукцион, который стремится к верхнему экстремуму, проводится на большом объеме, велика вероятность того, что скобка не сможет сдержать восходящее движение. И наоборот, при низком уровне громкости сопровождает аукциона на кронштейн верхний экстреме, то вполне вероятно, что повышение цен фактически отрезав деятельности; повышение цен не принимается как "ярмарка", на кронштейне крайности подтвердил, и более балансировка активности можно ожидать. Обычная реакция на это определение скобок такова: скобки легко идентифицировать задним числом. Но как вы их идентифицируете по мере того, как они развиваются ? Искусство различения активности в скобках в реальном времени - это нечто большее, чем рисование аккуратных линий на графике. Для приобретения этого навыка требуется время, точно так же, как требуется время, чтобы научиться читать рентгеновские снимки или освоить шахматы. Однако с практикой вы распознаете признаки равновесия и неуравновешенности - возможно, это самый важный элемент успешной торговли. Рынки связывать их необходимость баланса через снижение объема, таким образом, одной и той же информации, что 65 глава 05 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 66 ОБЗОР РЫНКОВ показывает, что вероятность сдерживания брекет-системы также полезна для определения того, когда начинает формироваться новая брекет-система. Одного аукциона недостаточно, чтобы прийти к такому выводу. Однако, по мере ознакомления с процессом аукциона, вы начнете укреплять свою способность проводить такую оценку. С точки зрения трейдинга, точное определение интервала обеспечивает важную перспективу; оно не только позволяет вам лучше использовать преимущества четко определенных движений в пределах интервала (рай для трейдера), но также помогает вам определить, когда рынок снова выходит из равновесия, указывая на то, что, возможно, развивается новый тренд. ЯСНОСТЬ В ВОДОВОРОТЕ СОБЫТИЙ Легко потеряться в краткосрочных мелочах, что может привести к тому, что вы потеряете представление о долгосрочных торгах. Мы рекомендуем вам распечатывать долгосрочный график не реже одного раза в месяц, а недельный график - каждое воскресенье. Разместите их на видном месте, чтобы иметь в виду "общую картину", постоянно оценивая свои долгосрочные стратегии. Каждый раз, когда рынок выходит за границы одного из этих графиков, немедленно перепечатывайте их. Чтобы проиллюстрировать, насколько различна рыночная активность, если рассматривать ее в контексте разных таймфреймов, на рисунке 5.3 показан недельный столбчатый график для S& P 500 за часть того же периода времени, показанного на рисунках 5.1 и 5.2. На протяжении многих лет меня поражали финансовые менеджеры, с которыми я общался, которые гордятся тем фактом, что у них абсолютно отсутствуют возможности составления графиков в их исследовательских центрах. Недавно я прочитал информационный бюллетень, подготовленный ведущей исследовательской фирмой, в котором обсуждался жизненно важный показатель, который они упустили при анализе японских рынков за последние несколько лет - они перестали обращать внимание на то, что делают япо политики ........... И они были не одиноки: дефляционный период в Японии просто длился дольше, чем ожидало большинство инвесторов. Периодический обзор долгосрочных гистограмм мог бы предупредить опытных инвесторов (и инвестиционные фирмы) о том факте, что изменение происходило и с возможностью. Попытка оставаться объективным и честным с самим собой, как можно о чем на самом деле происходящие на рынках-не то, что мы надеемся увидеть или нужно видеть, чтобы обосновать наши позиции или прошлые заявления, - это естественная, постоянная задача даже для самых опытных трейдеров и инвесторов. Это может показаться очевидным; но мы знаем по опыту, что когда нескольким людям дают один и тот же набор фактов, они неизменно приходят к разным выводам. Почему? Потому что на наш процесс принятия решений всегда влияет наш прошлый опыт, и это продолжается глава 05 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 67 Долгосрочные Аукционы 0= 132810 Май 2006 года H = 133080 L= 132700 L= 132720 ∆= -170 Прорыв вверх Среднесрочный аукцион Март 2004 г. Среднесрочный аукцион Прорыв вверх ноябрь 2004 г. Август 2004 г. Прорыв вверх май 2003 г. Июль 2002 г. 08 06 мая 0 = 132810 H = 133080 L = 132700 C = 132720 2002 РИСУНОК 5.3 2003 2004 2005 2006 Краткосрочная перспектива для части того же периода времени показано на рисунке 5.3: недельный столбчатый график S & P 500. Источник: Авторское 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . ľ право не говоря уже о том, что у всех совершенно разное прошлое. Суть в том, что можно проверить свои склонности, часто обращаясь к долгосрочным аукционам рынка, которые должны поддержать ваши решения. Например, исследовательской фирме, негативно настроенной по Японии, следовало бы поискать подтверждение этого мнения в виде снижения объема продаж во время повышательных аукционов без прорывов долгосрочного баланса вверх. Беглый обзор долгосрочного аукциона должен был бы показать - если бы их выводы были правильными - что восходящее движение недалеко ушло от нижней зоны баланса. Вместо этого происходило прямо противоположное, но аналитики фирмы перестали смотреть и упустили из виду общую картину. Одним из способов определить начало или конец долгосрочного аукциона является наблюдение за периодами балансирования рынка. Повторяю, рынки редко формируют "круговую поруку", переходя от одного устойчивого направленного движения к его противоположности. Для долгосрочных инвесторов, управляющих большими портфелями ценных бумаг, научиться распознавать, когда начинаются и заканчиваются долгосрочные аукционы, может оказаться абсолютно полезным. И, к счастью, процесс балансирования может занять несколько месяцев для долгосрочного аукциона, который дает время на изменение позиций даже самых крупных портфелей. Однако неспособность использовать это время уничтожила многих 2007 глава 05 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 68 ОСНОВНЫЕ РЫНКИ СБЫТА солидный послужной список - послужной список, на восстановление которого могут уйти годы. Как только рынок выходит из зоны равновесия, цена часто движется быстро (по крайней мере, на начальном этапе) нелинейным образом, ликвидность сокращается, и возможности теряются. Здесь стоит отметить, что финансовый рынок отличается от физической системы, подобной двигателю. Двигатель автомобиля со временем изнашивается, но он остается той же "системой", что бы с ним ни делали. И наоборот, рынок постоянно развивается в зависимости от действий его участников; убедительные паттерны в конечном итоге устраняются теми, кто внутри системы воздействует на него, что объясняет тенденции и то, почему они заканчиваются. Введите профиль рынка, простое визуальное отображение рыночной активности, которое постоянно меняется, объективно отражая меняющиеся отношения всех участников в настоящем времени. Часть красоту профиль-его Элegance, даже-это тот простой факт, что он записывает меняться. Именно этот аспект, связанный с определением ликвидности, делает профиль рынка таким важным инструментом для интерпретации рыночной активности. Это слово ликвидность обычно относится к способности физического лица выполнить распоряжение, здесь мы используем этот термин для обозначения постоянного притока средств на рынок и их вывода с него. Это стоит повторить: на рынке по-другому, чем большинство традских подходов, потому что она полностью ориентированный на ликвидность Рыночные основы и технические паттерны могут быть точными или вводить в заблуждение, могут эволюционировать и стать анахронизмом, но факт остается фактом: если средства поступают на рынок - будь то отдельная ценная бумага, сектор или художественный аукцион, - то рынок в конечном итоге выставляет более высокие цены. Если средства утекают, рынок в конечном итоге торгуется на более низких аукционах........... Здесь нет ничего нового, просто первичный закон спроса и предложения, проявленный в простом наглядном рисунке, который изображает развивающуюся взаимосвязь цены, времени и объема - графике, который позволяет целеустремленным инвесторам визуализировать, когда рынок находится как в равновесии, так и вне его. В настоящее время рынок находится в равновесии. Полученный профиль позволяет нам фиксировать сложные взаимосвязи, так что становится возможным лучше понять, что такое на самом деле происходящее на рынке в настоящем времени. Долгосрочные гистограммы, представленные в этой главе, выполняют другую функцию; поскольку они отображают только цену, они не отражают всех дополнительных сложностей и поведенческих атрибутов, присущих профилю рынка. Однако они обеспечивают важную долгосрочную перспективу при рассмотрении в сочетании с ежедневными отчетами, которые добавляют временные и объемные аспекты. ОБЩАЯ КАРТИНА Я использую долгосрочные гистограммы, чтобы быстрее увидеть "общую картину" рынка, прежде чем я сосредоточусь на более детализированных ежедневных деталях. Например, столбчатая диаграмма глава 05 JWBK129-Далтон показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 69 Долгосрочные аукционы Фьючерсы на S&P 500 10 мая 2006 г. 14 марта 2006 42-дневная торговля период РИСУНОК 5.4 Долгосрочная ценовая перспектива представлена столбчатыми графиками: S & P 500 ежедневно столбчатая диаграмма, с 14 марта 2006 года по 10 мая 2006 года. Источник: Авторское 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . ľ право на рисунке 5.4 показана цена за определенный период времени, а на рисунке 5.5 показан тот же период, представленный на графике долгосрочного профиля, который дисплеи время, Цена, и, исходя из выводов (цена × компонента для понимания эффективности процесса аукциона. При правильной системе расценок можно создать профиль, который охватывает время), объем- три важных глава 05 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 70 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ РИСУНОК 5.5 Критическая ценность и перспективный объем, предоставляемые долгосрочными профилями: Долгосрочный отчет S & P 500 с 14 марта 2006 года по 10 мая 2006 года. Источник:ľАвторское правоInc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . 2006 CQG, любой диапазон дней, который вы хотите изучить. Значение долгосрочных графиков профиля будет обсуждаться более подробно в главе 6. Рисунки 5.4 и 5.5 представляют один и тот же период времени: 14 марта 2006 г.- 10 мая 2006 г. Рисунок 5.4, дневной столбчатый график, не позволяет вам сразу увидеть то, что очевидно на рисунке 5.5: Три распределения (широкие области профиля, где осуществлялась большая часть торговли, т.е. объем). В Среднее значение каждого распределения. Основываясь на прошедшем до сих пор обсуждении, это 2. должно быть ясно, что объем измеряет успех или неудачу каждого аукциона; более высокие цены либо снижают активность, либо, при сильном тренде на рынках, привлекают больше активности. Когда более высокие цены прекращают активность, цена обычно возвращается к среднему значению. С другой точки зрения, представьте, что объем представляет собой силу. Для a1.рынок для успешного проведения аукциона вдали от полностью разработанного дистрибутива глава 05 JWBK129-Далтон показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 71 Долгосрочные аукционы область с четко определенным средним значением (где покупатели и продавцы договорились о стоимости), аукцион должен быть чрезмерным сила чтобы преодолеть "гравитационное притяжение" этой ценностной области. Если ценовое исследование не имеет силы-объема, - то ожидается, что цена вернется в установленную область стоимости распределения. Питер Штайдлмайер сказал, что рынки не "эффективны", но что они "эффективны". Под "эффективным", он означает, что цена на аукционе слишком высоко , прежде чем рынок понимает, что это слишком высокая, и слишком низкие цены до того, как рынок поймет, что это действует, приводят к тому, что цена на аукционах повышается слишком низкий. до тех пор, пока не появится единственный участник торгов; когда более высокие цены прекращают активность, значит, аукцион зашел слишком далеко. Цена - это просто рекламный механизм. Некоторые рекламные объявления успешны и привлекают новый бизнес, в то время как другие оказываются безуспешными, что приводит к прекращению деятельности. Как мы наблюдаем с помощью профиля рынка, рынка, на котором проводятся аукционы вдали от устоявшейся зоны распространения, вопрос, на который мы всегда пытаемся ответить, заключается в следующем: будет ли создана новая зона распространения (зона ценности), или цена вернется к предыдущей зоне распространения? Опять же, требуется сила , проявленная в объеме, чтобы создание новой области ценностей было успешным. Хотя мы обсуждали долгосрочные тенденции для более широкого рынка, те же концепции применимы и к секторам, и к отдельным ценным бумагам. На рисунке 5.6 показан месячный гистограммный график UBS (Union Bank of Switzerland- land), глобальной компании, предоставляющей финансовые услуги, за период с мая 2000 по май 2006 года. UBS торговался в диапазоне примерно от 35 до 59 в течение трех лет; $ $ долгосрочные тенденции обычно начинаются и заканчиваются именно такими среднесрочными аукционами. Обратите внимание, что UBS торговался в очень узком, примерно пятидолларовом диапазоне в течение четырех месяцев до прорыва вверх из трехлетнего диапазона . На рисунке 5.6 показана эта узкая зона баланса, возникающая как раз перед началом восходящего тренда, который на момент написания этой статьи (июнь 2006 г.) привел акции к максимуму $ 122. В течение четырех месяцев, предшествующих прорыва, было бы легко игнорировать UBS, поскольку там, по-видимому, были ограниченные торговые возможности и чрезвычайно низкая волатильность. Однако, как только тренд начался, он продемонстрировал все характеристики, которые мы описали ранее - он начал развиваться, балансируя с января по ноябрь года 2004 года, а затем возобновил тенденцию к росту, снова балансируя с декабря года 2004 по октябрь 2005 года. В ноябре 2005 года UBS снова начал торги с повышением. Любой прорыв из зоны баланса сигнализирует о том, что происходит переоценка стоимости. Промежуточные и долгосрочные сроки могут disreГард краткосрочные сальдо; однако, трейдерам и инвесторам следует обратить особое внимание на долгосрочных прорывы, поскольку они включают пар- ВСЕ временные рамки участников из всех таймфреймах и может повлечь за собой большие обороты смены. Несоблюдение этого принципа может привести к крупным потерям и упущенным глава 05 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 15:13 Символ Количество= 0 72 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ O= 12155 H= 12200 L= 12022 L= 12051 ∆- = 141 Ноябрь 2005 г. Октябрь 2005 г. Месячная планка Декабрь 2004 г. Ноябрь 2004 г. Январь 2004 г. Четыре месяца очень жесткого баланса Май 2000 г. Май 2003 г. 01 Мая 06 O= 11785 H= 12339 L = 11467 C= 12051 Долгосрочный тренд, вытекающий из среднесрочного периода баланса: Рисунок 5.6 Месячный столбчатый график UBS (Union Bank of Switzerland), май 2000 - май 2006гг. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. возможности, некоторые из которых могут положить конец карьере. Когда происходит кардинальное изменение рынка , абсолютно важно, чтобы вы не только определили грядущее изменение, но и правильно позиционировали себя, чтобы выдержать шторм (или оседлать его). АСИММЕТРИЧНЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ И РИСКИ Гипотеза эффективного рынка (EMH) воплощает теорию о том, что новая формация ассимилируется рынком так быстро, что ни один отдельный человек не может последовательно превосходить рынок в целом. Это приводит к теории о том, что вероятность будущего повышения цен точно такая же, как и будущего снижения цен. И, конечно, если это верно, то никто никогда не смог бы последовательно спрогнозировать рынок - гипотеза, подтвержденная убедительными исследованиями. Доведенный до логического завершения, этот ход мыслей исключает стоимостное инвестирование, основанное на идее, что цены отклоняются от ценности. Если бы EMH была правдой, стоимостное инвестирование не имело бы смысла, поскольку все цены глава 05 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 Долгосрочные аукционы были бы постоянно равными, что полностью отрицало бы идею "ценности". Инвестирование в экономический рост, основанное на постоянном росте, также не имело бы пользы, поскольку оно также требует от практиков успешного прогнозирования как более высоких темпов роста, так и более высоких цен. Одна из целей этой книги - предоставить логическую основу для согласования этих расходящихся идей. Обсуждение временных рамок, наряду с идеей о том, что цена должна быть справедливой только на дневном таймфрейме, позволяет утверждать, что текущая торгуемая цена для любой данной ценной бумаги, по факту, истинная и справедливая рыночная цена - с учетом всей доступной информации на данный момент в кратчайшие сроки (острая конкуренция характера участников рынка не допускает никакой другой возможности). Как всегда, наша позиция заключается в том, что то, что справедливо для кротчайшие сроки учаipant может, в самом деле, можно рассматривать как возможность на более длительный срок участник. Большая часть инвестиционного мира отчаянно хочет верить, что существуют эксперты, способные делать точные прогнозы, и они готовы дорого заплатить за этот совет. Очевидно, что не было бы необходимости в художественных аукционах, аукционах казначейских ценных бумаг, или аукционах любого рода , если бы цены можно было последовательно и точно прогнозировать. Вот почему мы применяем совершенно иной подход - тот, который зависит не от прогнозирования, а от оценки риска продолжения текущих торгов, стагнации или разворота. Например, мы можем сказать, что риск удержания данной длинной позиции высок, и предоставить оценку шансов на продолжение, но мы никогда не пытаемся прогнозировать будущие цены. Труднее всего понять, что мы не проводим этот анализ рисков с помощью абсолютных цифр; мы используем логическое мышление, чтобы прийти к практической оценке асимметрии рисков. Мы считаем, что определение точных чисел и вероятностей невозможно для любой системы, находящейся в постоянном движении. И более того, как только у людей появляются точные цифры, за которые можно зацепиться, их умы склонны немедленно приближаться к модуляциям настоящего времени, которые могут полностью опровергнуть их долгосрочные пристрастия. Мы уже отмечали, что рынок не является эффективным, однако механизм для создания актуального торгуемых цене-аукцион процесс-это наиболее эффективного механизм распределения ценных бумаг для торговли между лицами, подающими заявки и оферты. После проведения аукциона вместо попыток спрогнозировать будущие цены мы вместо этого наблюдаем, как рынок распространяется на будущие цены. Мы постоянно оцениваем эффективность этого аукционного процесса, чтобы выявить асимметричные возможности, которые могут обеспечить оптимальное место для торговли - место для торговли с меньшим риском. Например, на повышающем аукционе мы оцениваем, сокращают ли более высокие цены активность или создают повышенный интерес, повышая цены. Если более высокие цены увеличивают ставки, риск удержания этой ценной бумаги невелик. Однако, если у вас не хватает той же ценной бумаги, вероятность понести убытки значительно возрастает 73 глава 05 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 74 ОСНОВНЫЕ РЫНКИ СБЫТА увеличился. Аналогично, если у вас открыта длинная позиция и более высокие цены начинают сокращать активность, риск сохранения длинной позиции возрастает. Ранее мы упоминали, что скобка возникает, когда мнения покупателей и продавцов на соответствующем таймфрейме тесно совпадают. В скобках шансы на то, что рынок будет двигаться выше или ниже среднего значения, указанного в скобке, примерно равны. Если рынок приблизится к верхнему пределу скобки и объем значительно уменьшится, шансы на продолжение роста значительно уменьшились. Это еще один способ продемонстрировать, что не все цены равны. Если не все равны, то все возможности- и сопутствующие цены риски - тоже не равны. Таким образом, рынок посредством процесса определения цены аукционного механизма предоставляет нам как симметричные, так и асимметричные возможности и риски. Таким образом, наша основная цель - соблюдать симметрию - или отсутствие симметрии - рынка и корректировать наши торговые решения на основе постоянной оценки возникающих рисков. РАЗРАБОТКА ДОЛГОСРОЧНОЙ СТРАТЕГИИ У каждого читателя есть свое уникальное мнение о том, насколько движение цены акций является результатом общих рыночных условий, размера капитализации, показателей сектора или самой ценной бумаги. Мы подозреваем, что приемлемым ответом будет "некоторые или все из вышеперечисленного". Можно построить рыночный профиль для каждого из вышеперечисленных элементов с помощью индексов, отдельных ценных бумаг или ETF. Анализ каждой из этих рыночных перспектив с использованием процесса, описанного в этой главе, и определение симметричной или асимметричной метрической возможности / риска для каждой из них даст вам объективное представление о как о вашем портфеле в целом, так и об отдельных элементах, составляющих ваш портфель. Этот процесс - всего лишь один шаг в оценке рисков и возможностей, которые влияют на вашу прибыльность. Иногда наибольший риск заключается в том, что вы просто ошибаетесь в своем анализе - подобно фирме, которая следила за японским рынком. Возможно, самый большой риск из всех - это риск потерять свою объективность до такой степени, что вы начнете подбирать позитивную информацию, которая поддерживает вашу позицию, и игнорировать негативную информацию, которая противоречит вашему мнению. Безусловно, самые большие инвестиционные ошибки, которые я совершал за эти годы, были результатом склонности признавать только ту информацию, которая подтверждала мои существующие убеждения и позиции. С тех пор как я впервые обнаружил это в 1994 году, я держу у себя на стене таблицу, озаглавленную "С точки зрения производительности", чтобы напоминать себе, насколько сильно может варьироваться секундная производительность. На графике отслеживаются показатели эффективности на начало 1994 г. в 25 различных секторах и сообщается, что промышленный индекс Dow Industrial составил -2.13 процента, рост крупных компаний Wilshire составил -5.01, а индекс Russell 2000 глава 05 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:13 Символ Количество= 0 Долгосрочные Аукционы Рост составил -10,09 процента. Компания, которая выпускает график, обновляет его и переиздает каждый год, и хотя лидеры и отстающие меняются, основной посыл остается прежним. Такой разброс дает понять, что рыночные возможности сильно различаются - вот почему жизненно важно, чтобы вы использовали один и тот же методический, объективный анализ для рынка в целом, а также для отдельных ценных бумаг и секторов. Без контекста, самые точные данные в мире ничего не стоят. Высокоэффективных финансовых менеджеров не так уж много - если бы они были, мы не смогли бы назвать их "лучшими исполнителями". Улучшив свои показатели всего на несколько процентных пунктов. , вы можете отойти от середины колоды, где игра напоминает подбрасывание денег. Представьте, какое место вы заняли бы в долгосрочной борьбе за эффективность, если бы могли хотя бы немного улучшить размещение и выход из каждой совершаемой вами сделки. Как мы показали, много денег остается на кону (теряется), потому что большинство трейдеров и инвесторов оперируют неполной информацией. Как и в любом начинании, наибольшая награда достается тем, кто рано распознает возможность ; профиль рынка - ключ к тому, чтобы иметь возможность действовать до того, как джинн возможностей полностью выйдет из бутылки. ПОСТРОЕНИЕ ОБЩЕЙ КАРТИНЫ: КОНТЕКСТ ВНУТРИ КОНТЕКСТА Эта глава называется "Долгосрочные аукционы", но мы должны отметить, что нет абсолютного определения понятий "долгосрочный", "среднесрочный" или "краткосрочный период" - любое такое определение зависит от контекста каждого отдельного инвестора. Для этих категорий нет установленной продолжительности, но они полезны в абстрактном виде для анализа рыночной активности с разных точек зрения. В главе 2 мы отмечали, что фундаментальную информацию необходимо рассматривать в надлежащем контексте , чтобы она имела актуальность. Пример, который мы использовали для этого , касался доходности 10-летних казначейских облигаций, которая, в зависимости от вашей точки зрения, может быть фантастической или разочаровывающей. Информация, генерируемая рынком, также должна рассматриваться в надлежащем контексте. Рынок должен быть честным только на дневном таймфрейме, что означает, что в данный день может быть убежденность в покупке, которая в конечном итоге будет встречена агрессивностью в противоположном направлении со стороны продавца на более длительном таймфрейме - вот почему вы должны оставаться сосредоточенными на долгосрочном контексте при анализе ежедневного поведения рынка. Если вы будете последовательно использовать долгосрочный анализ столбчатых диаграмм, который мы рассмотрели в этой главе, у вас будет гораздо больше шансов всегда иметь в виду эту "общую картину". Однако, как мы вскоре увидим, в важные моменты даже самые длинные таймфреймы должны внимательно следить за дневным таймфреймом. Ранее мы говорили, что бывают моменты, когда более 75 глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 76 ОБЗОР РЫНКОВ важно быть правым. Нелинейные изменения рынка, безопасности или сектора могут улучшить или подорвать ваши годовые показатели в мгновение ока. Переходя к главе 6, мы сузим фокус и рассмотрим некоторые важные краткосрочные детали для S & P, поскольку оно находится в процессе достижения новых максимумов срока действия контракта. В главах 7 и 8 мы начинаем сочетать теорию с тактикой - тактикой, которая поможет вам научиться отслеживать различные временные рамки, чтобы выявлять асимметричные возможности , которые проявляются в меняющейся структуре рынка, и извлекать из них выгоду. глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 ГЛАВА 6 ПромежуточныеКраткосрочные Аукционы Сложность создает возможности. -Джим Далтон сейчас май 2006 года, и события, происходящие на фондовом рынке США, Я случайно и неожиданно перекликаются с темой этой главы. Мы не могли бы и мечтать о лучших примерах, чем те, которые рынок предоставляет прямо сейчас, в режиме реального времени. Конвергенция это термин, который мы используем довольно часто; он вступает в игру, когда рынок переходит от брекета к тренду или от тренда к брекету. Такое сближение всегда сопровождается повышенной волатильностью по мере того, как различные таймфреймы вступают в борьбу, что часто приводит к такого рода ценовому движению, которое становится поводом для появления новостей на первых полосах - таких, как "ФРС срывает достижение рекорда Dow", которое недавно появилось в Уолл стрит Джорнэл. Однако, прежде чем мы проанализируем эти разворачивающиеся события, давайте сначала поближе взглянем на процесс заключения в скобки. Чтобы успешно ориентироваться в среднесрочных аукционах, вы должны сначала понять, как они начинаются, развиваются и заканчиваются. КОНВЕРГЕНЦИЯ И ПРОЦЕСС ЗАКЛЮЧЕНИЯ В СКОБКИ. Когда тренд подходит к концу, рынок начинает процесс брекетинга, который заключается в точной настройке представлений о ценности между долгосрочными продавцами и покупателями. Во время этого процесса рыночные торги проходят вверх и вниз до тех пор, пока не будет достаточно 77 глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 78 ОСНОВНЫЕ РЫНКИ СБЫТА 127900O= H = 128300 L = 127440 L = 128270 ∆= +660 Контрактный максимум 5 мая 2006 г., 1331 От максимума контракта к минимуму, 14 торговых дней Прорыв вверх 18 ноября, Минимум контракта 2005 24 Мая, 2006 1247 26 Мая 06 O = 127900 H = 128300 L = 127440 C = 128270 Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь 2006 Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Формирование скобок на дневном гистограмме S&P: S&P 500, ноябрь Рисунок 6.1 с 2005 по май 2006 года (основная область). Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. в конечном итоге формируется четко очерченная скобка. Время от времени может происходить небольшое расширение скобок вверх и вниз. Но, как правило, они не являются значимыми, пока не проявляются при увеличении объема, когда новый тренд выходит за рамки. Разница между рынком "в скобках" и рынком, заключенным в "квадратные скобки", является тонким моментом и жизненно важным для понимания того, каким образом меняющиеся силы влияют на рыночную активность. Тенденция рынков к переходу от трендового к брекетингу вновь ярко проявилась на фондовом рынке США. До мая 2006 года рынок находился в долгосрочной восходящей тенденции в течение трех лет. Однако, рисунок 6.1 показывает, что после фиксации новых рыночных максимумов 5 мая для S & P 500 и 10 мая для Dow, 11 мая аукцион долгосрочных покупок сменился аукционом продавцов с более долгосрочными сроками, что отправило рынки акций резко вниз и установило первый этап новой сетки. Утверждение о том, что формируется новая скобка, на самом деле является довольно смелым заявлением, поскольку на момент написания этой статьи еще слишком рано фактически подтверждать , что разрабатывается новая скобка. Пока мы наблюдали только нелинейный, нисходящий аукцион. Чтобы этот аукцион превратился в традиционную сетку, Август chapter06 JWBK129-Далтон показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 Среднесрочные Аукционы или "консолидирующий рынок", нам нужно увидеть серию как более высоких, так и более низких среднесрочных аукционов, процесс, который может выявить убеждения долгосрочных покупателей и продавцов. Всего за месяц, с перерыва после контрактного максимума 5 мая до минимума 13 июня, и S & P, и Dow упали более чем на 8 процентов, при этом все индексы за год показали убыток. Это важный шаг - из тех шагов, которые могут улучшить или сломать с трудом заработанный послужной список. То, что следует ниже, является обзором процесса, приведшего к этому сближению, к этому переходу, от трендирования к брекетингу, который стал так легко узнаваем 11 мая, (кроме того, в Приложении А мы приводим обновленную информацию, в которой кратко излагается рыночная активность, произошедшая с момента написания этого обзора и до выхода книги в печать). ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПРОМЕЖУТОЧНОГО ПЕРИОДА Ранее мы описали пять таймфреймов: скальпер, дейтрейдер, краткосрочный трейдер, среднесрочный трейдер и долгосрочный трейдер. Мы дали общие рекомендации для каждого из этих таймфреймов, чтобы обеспечить некоторое удобство при формировании структуры для понимания того, как работают рынки. Мы сказали, что среднесрочный рынок, может длиться в течение нескольких месяцев, и что он не всегда в время, а расстояние это определяет, является ли результат "промежуточным". Рассмотрим скобку, которая развивается в течение четырехмесячного периода. Нисходящий аукцион сопровождается ожидаемыми ответными покупками на уровне нижнего предела диапазона, а затем рынок торгуется выше в течение четырех недель подряд, прежде чем достичь противоположного предела диапазона. Мы определяем это как "среднесрочный аукцион" или "колебательную сделку". Аналогично, если рынок быстро развернулся после приближения к верхнему экстремуму и упал до нижней границы всего за четыре дня, это также будет считаться среднесрочным аукционом. Именно пройденное расстояние, а не продолжительность времени, определяет "среднесрочную" классификацию. Диапазон цен на среднесрочном аукционе, как правило, больше (от низкого до высокого), чем на краткосрочном аукционе. Другой отличительной особенностью среднесрочного аукциона является то, что он содержит несколько небольших, четко определенных областей баланса, которые становятся отличными краткосрочными торговыми диапазонами. Независимо от того, что вы в конечном итоге определить, как ЭИ- термо "краткосрочные" или "среднего термина", то ключ, что аукцион на вопрос- ции начинается или происходит в пределах брекетинг период. После того, как вы определили диапазон, ваша торговая стратегия должна заключаться в поиске свинговых сделок на экстремумах диапазона. В такой балансирующей среде вам следует продолжать ожидать серии двусторонних аукционов, или "качающихся" аукционов. Важно отметить, что деньги менеджеров, которые МарКет себя как "долгосрочных инвесторов", - постоянно советуют вам оставаться 79 глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 80 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ полностью инвестированы, фактически являются трендовыми трейдерами. Неспособность провести различие между трендовыми рынками и рынками брекетинга исторически обходилась чрезвычайно дорого трейдерам, торгующим по тренду. Когда рынок находится в тренде, конечно, дела у трендовых трейдеров идут неплохо, но когда рынок находится в брекетинге - что, по нашим оценкам, происходит более чем в 75 процентах случаев - трендовые трейдеры часто возвращают значительную часть того, что они заработали во время тренда. ПЕРЕХОД ОТ БРЕКЕТА К ТРЕНДАМ Жизненно важно уметь определять, когда рынок переходит к брекету, и когда новый тренд выходит за пределы этого балансирующего диапазона. Мы начинаем с рассмотрения процесса, который знаменует переход от среднесрочных аукционов в скобках к определению направления тренда. Как вы, возможно, уже догадались, это не точная наука. A рынок, заключенный в квадратные скобки - это сбалансированный рынок. Повторяю, в пределах скобки, вероятно, будет несколько меньших диапазонов баланса, которые складываются в ходе краткосрочного процесса двусторонних действий. Когда эти меньшие области баланса (которые будут описаны в главе 7) начинают группироваться вблизи крайних значений более крупного среднесрочного диапазона, это указывает на то, что рынок приходит ко все более жесткому балансу. Хотя это не всегда так, довольно часто этот тип кластеризации представляет собой заключительный этап перехода от скобки к тренду. Рисунок 6.2 иллюстрирует узкий диапазон баланса, который привел к прорыву вверх . В качестве общего торгового принципа я обнаружил, что если диапазон баланса соответствует вашему таймфрейму, вы должны идти на любой прорыв из этого баланса, а затем отслеживать сделку на предмет признаков продолжения. Чем шире область баланса, из которой переходит рынок, тем большее количество таймфреймов, которые, вероятно, будут задействованы, когда, наконец, произойдет прорыв, и тем выше вероятность того, что последующее движение будет значительным. Если цена должна оставаться в пределах скобки, мы ожидаем увидеть ответные спонтанные действия: участники "реагируют" на рекламируемую возможность продавать по верхней границе скобки по ценам выше среднего (value) и покупать по нижней границе, реагируя на цену, объявленную ниже среднего. Однако происходит прямо противоположное, когда рынок вот-вот перейдет от брекет-зоны к бычьему тренду; более высокие цены порождают Еще восходящий объем, ведущий к прорыву вверх. Аналогично, при зарождающемся медвежьем тренде, более низкие цены на самом деле привлекают дополнительные продажа вместо того, чтобы произвести ожидаемое действие - прекратить продажи, - что приводит к прорыву вниз и изменению условий тренда. Трендовые рынки, по крайней мере, на своих ранних стадиях, демонстрируют высокую степень уверенности в том, что текущая цена несправедлива - для продавца в восходящем тренде, а для покупателя в нисходящем. С высокой степенью достоверности глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 81 Среднесрочные Аукционы Ежемесячный график UBS столбчатый график Четыре месяца очень жесткого баланса до прорыва вверх UBS балансировал в течение примерно 40 месяцев РИСУНОК 6.2 Прорыв вверх после длительного периода жесткого баланса: UBS месячный гистограммный график, с мая 2000 по май 2006 года. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . на рынках выпуски новостей, противоречащие существующему тренду, скорее всего, вызовут лишь временные неудачи (которые могут предоставить хорошие возможности для покупок, например, если тренд повышательный), в то время как выпуски, поддерживающие тренд, обычно служат ускорению его развития. глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 82 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Другой способ определить рынки, заключенные в квадратные скобки, заключается в том, что они поглотили и ассимилировали всю текущую информацию, и что долгосрочные покупатели и продавцы в основном пришли к равному пониманию ценности; рынок топчется на месте, пока не поступит новая информация. В таком состоянии рынок очень напоминает учебник "эффективный рынок". Нередко можно увидеть, что крупные новостные сообщения, такие как ежемесячный отчет Бюро статистики труда о занятости, оказывают значительное влияние на заключенный в квадратные скобки рынок, в то время как на динамично развивающемся рынке они практически не оказывают долгосрочного воздействия. Выпуск важных новостей часто является заключительным фактором, который приводит к переходу от скобок к тренду. Другими словами, рынок, заключенный в квадратные скобки, находится в равновесии, ожидая новой существенной информации, прежде чем начать свой следующий крупный направленный аукцион. ПЕРЕХОД ОТ ТРЕНДА К СКОБКАМ Тенденции заканчиваются либо одним из двух способов, либо их сочетанием. Первый, менее частый тип завершения происходит, когда объем - который находится в направлении тренда - просто иссякает, как если бы участники, которые управляли направленным движением, пошли "ва-банк" и больше некому участвовать. Переходный период проходит относительно тихо и безмятежно; рынок просто стоит на месте, убаюкивая участников рынка в состоянии самодовольства и застоя. На рисунке 6.3 фьючерсы S& P торговались на уровнях 1,269.70, 1,269, 1,269.40, и 1,269,90 в течение четырех из пяти дней до изменения направления среднесрочных торгов. Между этими четырьмя максимумами было меньше полного пункта; покупки просто прекратились, и участники, внесшие свой вклад в нисходящий аукцион, представляли собой комбинацию ликвидаторов с длинными позициями и новых коротких позиций. В течение следующих 18 дней рынок снизился до 1223 пунктов - на 3,62 процента , прежде чем началось ралли, которое в очередной раз не смогло превысить рекордную отметку в 1269 пунктов . Еще до завершения первоначального спада рынок упал до минимума в 1180 пунктов, то есть на 7 процентов. Создание "избытка" - это второе и наиболее распространенное завершение тренда. Избыток возникает, когда рынок резко повышает или понижает цену при малом объеме, а противоположные покупатели или продавцы реагируют быстро и агрессивно, выставляя цену на аукцион в противоположном направлении. Этот тип окончания тренда часто бурный и внезапный, что приводит к состоянию, близкому к панике, поскольку цена движется быстро, и становится все труднее принять решение, на которое не влияют повышенные эмоции. На рисунке 6.4 (на следующей странице) показаны оба типа моделей окончания аукциона . В первых двух полях слева, объем просто иссяк, и в следующих трех блоках вы видите второй, более резкий тип перехода, отмеченный избытком. глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Обугливающийся Количество= 0 Дневной бар S& P 500 1269.00 1269.70 1269.90 1269.40 Май РИСУНОК 6.3 Июнь Июль Август Исчерпание покупок, запуск среднесрочного аукциона по продаже. S & P дневной столбчатый график 500, июль-август 2005 г. (область внимания). Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . Сентябрь глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 84 ПРОФИЛЬ РЫНКОВ Дневной бар S & P 500 фьючерсный контракт Превышение высокий Превышение разрыв Вниз аукцион заканчивается по мере снижения отклоненная цена создает "избыточный" минимум. В этих двух примерах объем просто иссякает завершение восходящего аукциона . РИСУНОК 6.4 Продажа излишков, запуск среднесрочного аукциона по покупке: S & P дневной столбчатый график 500, октябрь 2005 г. (основная область). Источник: Авторское 2006 правоCQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . ľ После превышения высокий (обозначенных на рис. 6.4), уведомление ЦРП- ция крайняя форма избыток известен как разрыв. Разрыв (в цене) создается, когда у рынка нет возможности (времени) торговать по определенным ценам. Это происходит одним из двух способов: когда рыночные торги проходят так быстро в одном направлении, что цены вообще пропущены, или когда участники рынка настолько резко изменили свое восприятие ценности, что они просто начинают торговать на совершенно другом уровне цен. глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 85 Среднесрочные Аукционы На рисунке 6.4 аукцион S& P завершился чрезмерно высокой ценой, что указывает на то, что цена, выставленная на аукционе, была настолько высока, что была сочтена несправедливой по отношению к покупателю. Избыточный разрыв на следующий день стал еще одним подтверждением того, что цены действительно были слишком высокими. Разрыв в конце аукциона, который происходит в направлении, противоположном самому последнему тренду, сигнализирует о реорганизации убеждений. Психолог-педагог Фрэнк Пахарес резюмирует новаторскую работу Томаса С. Куна в книге Структура научных революций: Переход от парадигмы, переживающей кризис, к новой, из которой вытекает новая традиция ... может проявиться не кумулятивный процесс. Это разведка- строительство поля от новых основ ... Он меняет методы и приложений. Он меняет правила. Короче говоря, отстающие, наконец, идут "ва-банк", и рынок движется с реальной уверенностью. Избыточный максимум или минимум возникает при небольшом объеме. Большая часть инвестиционного мира, однако, считает обратное. Например, многие инвесторы считают, что капитуляция в конце нисходящего аукциона - когда все продавцы, наконец, продают - происходит большой объем продаж. Но это противоречило бы всем принципам, о которых мы говорили. Например, рынок может переживать период значительного объема, поскольку отстающие ("позднее большинство" или "отстающие" Гладуэлла) избавляются от своих запасов, но окончательные цены, проявляющиеся в избыточном всплеске, не рассчитаны на большие объемы. Объем, который большинство людей ошибочно приписывают капитуляции, на самом деле является результатом действия в другом направлении , когда покупатели появляются в большом количестве , и скачок цены вниз быстро отвергается. Путаница возникает из-за факта, что после установления избыточного максимума или минимума часто происходит резкое увеличение объема в рамках контрзаказа. КОНВЕРГЕНЦИЯ ИНТЕЛЛЕКТА И ЭМОЦИЙ Наиболее распространенный истинный конец тренда, который также сигнализирует о начале скобки , происходит как в результате уменьшения объема в направлении тренда , так и чрезмерный максимум или минимум. Окончание аукциона предлагает момент наибольших возможностей, а также момент наибольшего риска; в этот ключевой момент и риск, и вознаграждение асимметричны. Если тренд нисходящий и установлен аукционный минимум, инвестор, который правильно распознает минимум и покупает, имеет позицию с низким риском / высокой прибылью . Звучит просто, но представьте, какие эмоции должны испытывать эти "новаторы", когда они покупают то, что признано всеми. глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 86 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ как медвежий тренд. Рынок довольно стабильно выставлялся на аукцион в одну сторону-вниз - в течение длительного периода времени, и, таким образом, решение о покупке полностью противоречит здравому смыслу (а также мнению экспертов). Нелегко идти против толпы. Как кто-то однажды сказал, быть противником - все равно что совершить социальное самоубийство. Чтобы быть успешным трейдером / инвестором, ваш интеллект и эмоции должны работать в команде, что легче сказать, чем сделать. На тиковом графике такой разворот тренда в конце выглядит вытянутым, с конечным скачком цены, который быстро отклоняется. Если вы сделали домашнее задание и осознали, что этот скачок сказывается на вашем интеллекте, можете сказать низкий объем, "Сейчас самое подходящее время для покупки с низким риском и высокой наградой", но когда от скорости реакции у вас захватывает дух, ваши эмоции не всегда будут с вами согласны. Этот когнитивный диссонанс может заморозить ваш палец на спусковом крючке, пока возможность ускользает. Инвестор, у которого короткая позиция в этом примере (для инвестора, работающего только на длинные позиции, "короткая позиция" означала бы хранение наличных денег или недостаточную привязанность к рынку) и который не осознает, что аукцион заканчивается, должен идти на высокий риск и низкую прибыль; последующее ралли часто бывает резким и быстрым. Если вы крупный управляющий капиталом и ваш анализ не выявил ослабляющего аукциона, то после начала разворота, как правило, наблюдается ограниченная ликвидность, что может серьезно подорвать ваши показатели. УСКОРИТЬ ПРОЦЕСС ОБУЧЕНИЯ Я всегда восхищался Полетом "Аполлона-12" на Луну, который, как сообщалось, приземлился в 15 метрах от своей цели. Я думал, что это было сделано комнатой, полной невероятно умных людей, которые создали алгоритм, запустили ракету в космос и ждали, пока она приземлится на Луне. Я был удивлен, прочитав, что миссия отклонялась от курса в 80 процентах случаев, что требовало постоянной корректировки курса. Без этих оперативных вычислений корабль "Аполлон" затерялся бы в космосе. При работе с естественными науками, есть утешение и стабильность в воспроизводимости результатов, родившийся из констант, присущих научноученого запрос. Возникает подлинное чувство восторга, когда разум натыкается на "правильный ответ". Человеческий разум запрограммирован на поиск конкретных ответов. Более того, мы склонны признавать только те ответы, которые подтверждают наши предполагаемые убеждения, что может привести к ограниченности взглядов, близорукости и, в конечном счете, к резкому падению прибыли. Разница между естественными науками и анализом, созданным рынком, заключается в том, что элементы, которые мы используем для проведения нашего анализа, постоянно развиваются; единственная константа, которая есть в нашем распоряжении, - это изменения. Конечно, без изменений не было бы никакой возможности, и поэтому мы с радостью глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 Среднесрочные аукционы приветствуются изменения. Но в результате требуется огромное количество времени и самоотдачи, чтобы ознакомиться с типом анализа, который мы описываем в этой главе. Конечно, ничто не заменит опыт ни в какой области, но из-за множества сложностей и подвохов, присущих трейдингу, быстрого способа приобрести этот необходимый опыт не существует. Может показаться, что перейти от новичка к профессионалу обманчиво просто, поскольку идеи, которые мы излагаем в этой книге, не так уж непостижимы. Однако требуется невероятная самоотдача, чтобы повысить свой торговый уровень с профессионального до экспертного - и это то, что отличает звезд от толпы. Подумайте о разнице между средним профессиональным баскетболистом и элегантностью, с которой Майкл Джордан мог доминировать в игре. И хорошо известно, что Джордан тренировался упорно, изучая ленты, остановитьсяИнг поздно в тренажерном зале, штрафные броски после он был совершенно измотан, моделируя игровые сценарии. Чтобы стать по-настоящему квалифицированным инвестором или трейдером, вы должны погрузить- самостоятельная глубоко на рынке аукционе процесс, испытывает множество симИлар ситуациях, пока вы не начнете понимать, как этот процесс работает в режиме реального времени, настоящего времени точки зрения. Если вы наблюдаете только за долгосрочными рынками , пройдут годы, прежде чем вы увидите и зарегистрируете достаточно паттернов, чтобы грамотно распознать переходную активность, не говоря уже о том, чтобы действовать на основе этой информации, уравновешивая интеллект и эмоции. Однако, напомним, что все, что мы обсуждали до сих пор, применимо к всем временным рамкам; чтобы ускорить процесс обучения, мы рекомендуем вам также изучить краткосрочные рынки, проанализировав балансы на более коротких временных интервалах, которые происходят в среднесрочных скобках. Это придаст вам больше уверенности в отношении всего процесса аукциона, а также даст более глубокое представление о действиях и мотивах различных временных рамок. ПРЕЛЮДИЯ К КАРДИНАЛЬНЫМ ИЗМЕНЕНИЯМ. Изучив, как начинаются и заканчиваются тренды, давайте теперь посмотрим на рынки ценных бумаг в том виде, в каком они развивались на момент написания статьи. Основные рынки в мае 2006 года, когда фондовый рынок США вступал в четвертый год продолжающегося долгосрочного восходящего тренда. После закрытия рынков в пятницу, 5 мая, я сказал своему давнему другу и трейдеру из Чикаго Уильяму Кеннеди, что все, на что мы обращаем внимание при анализе силы торгов и уверенности в них, приводит меня к оценке риска - с длинной стороны рынка - как очень высокого. Восходящий аукцион, несмотря на достижение более высокого ценового движения, сопровождался постоянным снижением объема, ume, и объем не был хорошо распределен по всему профилю рынка . В результате я отказался торговать с длинной позиции в течение предыдущих двух недель. Кроме того, я прокомментировал Биллу, что торгую с короткой позиции. 87 глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 88 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ side также был рискованным, поскольку не было никаких признаков продавцов - только незначительная покупательская активность. Лучшая точка рыночных возможностей - это когда вы чувствуете себя одиноким. Учитывая высокий риск открытой позиции и тот факт, что продавцы на более длительных сроках еще не появлялись, я купил опционы "не по деньгам" на более длительный срок, полагая, что рынку, по крайней мере, придется провести торги ниже, чтобы определить, остались ли покупатели при текущем уровне цен. els. Помните о тонкости того, что мы делаем: мы не прогнозируем, мы оцениваем риск наших позиций. Мы стремимся закрывать позиции, которые имеют риск выше среднего , и открывать позиции, которые обеспечивают благоприятные характеристики соотношения риска и прибыли. После того, как позиция была выбрана, мы затем отслеживаем процесс аукциона на предмет продолжения......... Не было никаких ожиданий, что майский спад 2006 года будет развиваться так, как он развивался; аукцион продолжается до его завершения. Давайте продолжим это обсуждение, проанализировав сильный восходящий тренд на рынке, чтобы нам было с чем сравнить майский аукцион. На рисунке 6.5 показана модель сильного рынка с восходящим трендом. Обратите внимание, как рынок движется вверх, балансирует, а затем возобновляет свой восходящий тренд снова и снова. Чем сильнее тренд, тем больше расстояние между последовательными областями баланса. С возрастом аукциона это расстояние уменьшается . На поздних стадиях тренда цена может продолжать расти, но следующая область баланса часто будет располагаться поверх или в пределах предыдущей, более низкой области баланса. Долгосрочные тенденции часто напоминают лестницу, где каждая балансирующая зона представляет собой ступеньку. Нисходящие аукционы выглядят так, как будто они спускаются по лестнице, как вы можете видеть на дневном столбчатом графике на рисунке 6.6 . На рисунке 6.5, восходящий тренд, показана модель восходящей лестницы. Обратите внимание, что одна и та же последовательность, отображаемая через другой временной интервал, выглядит совершенно по-другому.......... Вот почему мы рекомендуем вам просматривать каждую ценную бумагу, которой вы торгуете, используя месячные, еженедельные и дневные графики -это расширяет ваш кругозор и помогает вам определить свой собственный таймфрейм. По мере исчерпания нисходящего аукциона показано на рисунке 6.6, обратите внимание, что нижняя область баланса перекрывает предыдущую, более высокую область баланса. Это не означает, что понижательный аукцион завершен; скорее, он запоздал в процессе, и поэтому соответствующий риск удержания коротких позиций увеличился. Если вы являетесь долгосрочным портфельным менеджером, на этом позднем этапе понижательного аукциона риск владения защитными ценными бумагами или наличными возрос, и вы хотели бы начать фиксировать новые позиции или дополнять выгодные позиции. Долгосрочная доходность значительно повышается за счет размещения наличных на более низких уровнях до тех пор, пока аукцион не закончится. Тенденции, которые становятся "уставшими", начнут демонстрировать повышенную волатильность, не приводя к дальнейшему направленному прогрессу. Кроме того, объем начнет уменьшаться, и, в некоторых случаях, аукционы, которые находятся в направлении глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 89 Среднесрочные Аукционы $110 Каждый вертикальный столбик представляет один месяц Прорыв вверх Баланс Баланс Прорыв вверх Среднесрочный аукцион или баланс $45 РИСУНОК 6.5 Обычная модель восходящего рынка: недельный столбчатый график UBS, январь 2004 - май 2006. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. торги по тренду будут сопровождаться меньшим объемом, чем в дни, когда рынок торгуется против тренда. Рассмотрев эти две модели аукционов, давайте посмотрим на месячный столбчатый график S & P 500 до нелинейного прорыва в мае 2006 года. Мы назвали тенденцию на рисунке 6.7 "долгосрочной". Однако можно легко утверждать, что рынок продолжает консолидироваться глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 90 РЫНКИ В ПРОФИЛЬ Дневной график Баланс США 30-летних казначейских Бонд Баланс Прорыв вниз Прорыв вниз Баланс Баланс находится ниже и в пределах верхнего баланса. РИСУНОК 6.6 Обычная модель рынка с нисходящим трендом: дневной столбчатый график 30-летних государственных облигаций США. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. (баланс) между максимумом, установленным в марте 2000 года, и минимумом, созданным в октябре 2002 года. Хотя рынок, фактически, оставался в чрезвычайно широком диапазоне между максимумом марта 2000 года и минимумом октября 2002 года, он неуклонно рос с момента прорыва вверх в марте 2003 года, за период, превышающий три года. Мало у кого хватает терпения или перспективы сказать, что трехлетнее ралли - это не бычий рынок, даже если оно остается сдержанным в долгосрочных рамках. (На практике финансовый менеджер должен относиться к этому как к бычьему тренду, потому что в противном случае он не удержит ни одного клиента.) Джон Молдин, в Инвестирование в яблочко: нацеливание на реальную доходность на туманном и зеркальном рынке (Нью-Йорк: John Wiley & Sons, 2004), сообщает нам, что это нередки случаи, когда рынки консолидируются годами. Фактически, он пишет, что самый короткий период консолидации после медвежьего рынка составляет восемь лет. Сейчас у нас шестой год, и когда мы, наконец, выйдем из марша глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 91 Среднесрочные Аукционы Максимум марта 2000 г. Долгосрочная линия восходящего тренда Прорыв вверх может 2003 Минимум октября 2002 г. Долгосрочный восходящий тренд, развивающийся в S & P: S & P 500 еженедельно РИСУНОК 6.7 столбчатая диаграмма. Источник: Copyright 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. ľ В период с 2000 по октябрь 2002 года мы ожидали бы чрезвычайно активного рынка. Стратегии, которые вы используете для определения тренда и диапазона, совершенно разные, но бывают моменты, когда рынок коварен, демонстрируя элементы того и другого. "Окончательный ответ", так сказать, заключается в том, чтобы оставаться гибким и непредубежденным, и если вы хотите преуспеть как финансовый менеджер, не будьте трендовым трейдером, придерживаясь только длинных позиций - есть большая разница между покупкой и удержанием и сохранением полной инвестиции. Последний отчет, который я видел по холдингам финансовых менеджеров , показал, что средняя должность занималась менее года. Похоже, что по большей части финансовые менеджеры на самом деле не столько "покупают и удерживают", сколько полностью инвестируют. Когда я был в UBS Financial Services, команда, проводившая исследования финансовых менеджеров, обратилась ко мне, и я следил за текучестью финансовых менеджеров в течение лет, и хотя было несколько менеджеров, которые покупали исключительно и держали ценные бумаги в течение длительных периодов, я заметил, что такая практика определенно не является нормой. Другими словами, быть более чувствительным к рынку , чем догматичным, не является чем-то неслыханным - и это суть того, что мы пытаемся сделать глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Обугливающийся Количество= 0 92 ОСНОВНЫЕ РЫНКИ СБЫТА для распространения. Даже когда финансовые менеджеры продают клиентам идею покупки и удержания, в этом есть и другой нюанс: существует осведомленность рынка. Если вы измерите ценовое расстояние от верхней до нижней части линии тренда для S & P 500, показанной на рисунке 6.7, вы заметите, что разница составляет примерно 5 процентов. Это расстояние обычно называют каналом канал. Когда волатильность увеличивается, что расширяет канал, нередко можно увидеть разницу в 8-10 процентов. Общепринятая теория предполагает, что вы покупаете при откате к нижней границе канала в восходящем тренде и продаете при ралли к верхней части канала. Сложность заключается в том, что если вы не хеджируетесь, а вместо этого переждете снижение к нижней части канала, и выяснится, что оттуда произошел прорыв вниз, вы уже вернули прибыль (если она у вас вообще была во время коррекции). Хуже того, если бы вы не были в плюсе, когда началось снижение, потребовалось бы сильное ралли только для того, чтобы вернуть вас к точке безубыточности. Именно здесь финансовые менеджеры могут столкнуться с большими неприятностями - их эмоции говорят: "Я не могу продавать сейчас; рынок должен развернуться". Но как только вы войдете в это свободное пространство, вам повезет, если вы сможете сохранить относительное положение, и ваши абсолютные результаты будут засчитаны. Теперь давайте посмотрим на&P 500 через краткосрочную призму - дневной столбчатый график, показанный на рисунке 6.8. Фьючерсный контракт на S & P 500 резко вырос 18 ноября 2005 года на фоне опубликованных в The Wall Street Journal данных о количестве акций более, чем на, ,2 миллиарда акций. ......... . Для справки, типичный ежедневный объем в течение этого периода составлял от 1,6 до 2 миллиардов акций (хотя, конечно, были случаи на несколько дней выше и ниже этих уровней). Прорыв высокого объема ume с закрытием вблизи дневного максимума указал на то, что более высокие цены привлекли больше активности, а это означает, что ожидается, что торги продолжатся выше, что и происходило еще три дня. Мир тратит много времени на поиск простых ответов, и ближе к концу 2005 года большинство гостей финансовых ток-шоу предсказывали в конце года ралли, которое затем стало "рождественским ралли". Этого разговора было недостаточно, чтобы на самом деле усилить ралли, поэтому были добавлены намеки на паузу в работе ФРС . Ситуации, порождаемые СМИ, часто создают отличные возможности для добросовестных инвесторов, которые могут объективно наблюдать за ходом событий, не эмоционально увлекаясь раздуваемой СМИ шумихой. Обзор рисунка 6.8 показывает, что рынок сначала балансировал выше ноябрьского минимума примерно шесть недель, прежде чем совершить другой восходящий прорыв. После этого нового восходящего аукциона второе равновесие рынка установилось немного выше, но все еще значительно в пределах первого равновесия - признак того, что тренд стареет, но не обязательно заканчивается. Второе сальдо произошло за первые два с половиной месяца 2006 года. глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 93 Среднесрочные аукционы Третий баланс Второй баланс Первый баланс после прорыва вверх 18 ноября 18 ноября 2005 г. Композитный прорыв вверх РИСУНОК 6.8 баланс Балансирование, отмечающее старение долгосрочного тренда: дневной столбчатый график S & P 500, ноябрь 2005 -май 2006 гг. (область внимания). Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. 15 марта произошел третий прорыв вверх с последующим балансированием действие, аналогичное второму балансирующему периоду. По мере того как новые максимумы продолжали расти, успокаивая инвесторов, поощряя самоуспокоенность, рыночная информация (время, цена, объем) показывала, что риск удержания длинных позиций возрастает. Для тех, кто сосредоточен в первую очередь на доходах, появилось дополнительное утешение в виде сильных отчетов о прибыли отдельных компаний и S & P Composite. В то время известный спикер фирмы по управлению капиталом сказал daily business show, что если инвесторы "продолжат фокусироваться на прибыли, у нас все будет в порядке". Судя по тому, как он обратился к комментатору, он, вероятно, знал, что шумиха превзошла реальность, но он также понимал, что если он скажет что-нибудь явно негативное, это может повредить его бизнесу. Я думаю, он пытался быть честным дипломатичным способом, потому что воля стада - это сила, с которой нужно считаться, даже когда она направлена не в ту сторону. Возможности, как и рынки, регулируются временем. Если вы потратите это время впустую, ожидая подтверждения, последствия могут быть суровыми. Как только инвестиционный мир осознает, что перемены идут полным ходом, для крупных финансовых менеджеров обычно слишком поздно извлекать из этого выгоду, поскольку ликвидность иссякает и "перемены" становятся "нормой". глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 94 ОБЗОР РЫНКОВ УСЛЫШЬТЕ ЗВОН КОЛОКОЛОВ 8 мая 2006 г. Wall Street Journal в "Evening Wrap" цитирует экономиста Merrill Lynch Дэвида Розенберга: "Нет никаких сомнений в том, что квартальный сезон заработков был превосходным". В статье говорилось, что, по данным Thomson Financial, опубликованы квартальные результаты более чем 400 компаний, входящих в индекс Standard & Poor's 500, и в среднем их прибыль на акцию была на 14 процентов выше, чем год назад. Он также ссылался на отчет Thomson, сообщивший, что квартал стал 11-м периодом подряд с двузначным ростом прибыли для S & P 500. Г-н Розенберг, согласно the Journal, "отметил, что аналитики уже уточняют свои прогнозы прибыли на ближайшие кварталы". Три дня спустя, в четверг, 11 мая, фондовый рынок начал свое значительное движение вниз. Дело в том, что при заработке важны, так структура рынка при оценке риска. К сожалению, статьи о слабой структуре рынка не очень привлекательны, и от них легко отмахнуться как от "технического анализа". Когда мы начали писать эту главу в начале мая, мы говорили о сближении рынков. К тому времени, когда мы приступили к редактированию, была середина июня, и спад продолжался. С максимума 5 мая до закрытия во вторник, 13 июня, фьючерсные контракты на S & P снизились на 8,18 процента, а фьючерсы на Dow снизились на 8,58 процента. И все же "эксперты" цеплялись за свои прежние убеждения. Типичный пример Wall Street Journal цитата президента компании сказал, что, по его мнению, падение индекса Dow было лишь "временным" и что индекс закроется на отметке более 12 000 к концу года. Разве это не утешает ? Еще один материал Wall Street Journal заголовок гласил: "ФРС подорвала рекордный показатель Dow Reach". Всегда должен быть козел отпущения, чтобы каждый мог выплеснуть свою тревогу и гнев. В конце концов, было бы слишком эзотерично винить в упадке рынка "слабую структуру". Это нельзя повторять достаточно часто: вы должны выработать целостное понимание, основанное на структуре рынка в реальном времени, чтобы выделиться из толпы и стать по-настоящему конкурентоспособным финансовым менеджером. АУКЦИОНЫ ПРОТИВ ТРЕНДА Другим признаком того, что восходящий тренд устарел, было наблюдение за аукционами против тренда - аукционами, которые во многих случаях были сильнее, чем те, на которых наблюдался тренд. На рисунке 6.9 показаны с последние дни перед нелинейным перемещением, которое началось 11 мая 2006 г. В пятницу, 5 мая, фьючерсы S & P выросли, установив новый максимум срока действия контракта. Объем продаж в этот день, как сообщается в The Стена глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 95 Среднесрочные аукционы Пятница, 5 мая, 2006 Фьючерсы на S&P 500 контракт Верхняя часть скобки и контракт высокая Ключевая обратная сторона ссылка РИСУНОК 6.9 Сильные аукционы в противовес восходящему тренду с последующим нелинейным прорывом вниз. Дневной столбчатый график S & P 500, ноябрь 2005 - май 2006 г. (область внимания). Street Journal после закрытия торгов было продано 1,6 миллиарда акций - это нижний предел диапазона, который мы обсуждали ранее. Если бы рынок привлекал новых покупателей и имел какую-либо реальную базовую силу, прорыв вверх к новым максимумам срока действия контракта должен был бы быть превышен верхний предел диапазона объемов. Инвесторы часто сетуют на то, что "Никто не звонит в колокол на вершине рынка." Но в некотором смысле низкий объем, сопровождавший прорыв вверх , был тем звоночком. В течение первых трех дней следующей недели максимум S & P не был превышен, хотя Dow с трудом удалось установить новый пик. С точки зрения оценки риска удержания длинной позиции, как только рынок предпринимает попытку и терпит неудачу выставить цену на аукцион выше определенного уровня, велика вероятность того, что появятся продавцы и выставят цену на аукцион ниже и исследуют противоположный конец диапазона. Другими словами, шансы были сложены против тех, кто держал длинные позиции. Если вы помните, в начале главы мы сделали заявление о том, что была сформирована новая скобка, как только был создан избыток и рынок начал нелинейное движение к глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 96 РЫНКИ В РАЗРЕЗЕ обратная сторона. Когда попытка аукциона не приводит к установлению стоимости в одном направлении , и цена снова входит в ранее принятый диапазон значений, велика вероятность того, что рынок пойдет на снижение и исследует противоположный конец принятого диапазона. Возвращаясь к рисунку 6.9, мы бы определили составную скобку, состоящую из трех предыдущих взаимосвязанных диапазонов баланса . 11 мая индекс S & P начал свое нелинейное снижение, и по состоянию на закрытие 13 июня рынок уже снизился более чем на 8 процентов. Можно ли было избежать некоторых из разрушений столицы? Мы думаем, что да. Пока мир говорил о том, что индекс Доу-Джонса находится всего в 80 пунктах от исторических максимумов, а аналитики уточняли свои прогнозы, наблюдалось множество аномалий, которые должны были вызывать вопросы и звенеть в колокола; однако только после этого факта эксперты появились с ответами. Некоторые эксперты сказали, что падение произошло из-за того, что рынку не понравилось то, что новый глава ФРС, человек Бена Бернанке, привнес на вечеринку. Но очевидные намеки на разрушающуюся структуру рынка появились с начала декабря, задолго до того, как мир обратил внимание на нового председателя. .......... В нашей интерпретации рыночной информации мы увидели постоянно перекрывающиеся диапазоны баланса , низкий объем, плохое распределение объемов среди дневных профилей и встречные аукционы, которые были, по крайней мере, равны аукционам с трендом - просто чтобы упомянуть несколько факторов, которые привели к нашему выводу, что восходящий тренд не мог продолжаться. Наш вопрос заключается в следующем: В то время как ток-шоу явно обеспечивали нас избытком информации и шумихой, где был интеллект ? СТРЕМЛЕНИЕ ДЕЛАТЬ ЛУЧШЕ, ЧЕМ "ОБЫЧНО" В Структуре научных революций Томас С. Кун описывает серьезные сдвиги в научной теории как происходящие, когда какой-то новый набор обстоятельств - аномалия - нарушает "нормальные" ожидания. Этому изменению изначально (и яростно) сопротивляются все, кто верит в то, что ранее считалось научным "фактом". Малкольм Гладуэлл утверждал бы, что такая динамика наблюдается в каждом типе человеческих начинаний, причем "новаторы" первыми осознают, что происходит серьезный сдвиг. Эти новаторы, как в научной, так и в финансовой сферах, как правило, получают отпор от большинства, которые (в буквальном смысле) кровно заинтересованы в сохранении статус-кво. Но в конечном итоге произошедшие изменения признаются всеми - даже "запоздавшим большинством" и "отстающими", которые вступают на борт спустя долгое время после того, как появляется хоть какая-то существенная возможность воспользоваться преимуществами перемен. ........... , Серьезный сдвиг в настроениях рынка, произошедший в мае 2006 года, является ярким примером такого изменения. Финансовые СМИ, обозреватели, глава 06 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:16 Символ Количество= 0 Среднесрочные Аукционы 97 аналитики, сидевшие в креслах, почти все были согласны с тем фактом, что рынок собирается пробить эти исторические максимумы. К несчастью для них и всех остальных, кто долго прислушивался к их советам, у рынка были другие идеи - сложился новый набор обстоятельств, которые были заметны для тех, кто знал, где, как и когда искать. Покупатели, наконец, были "все согласны" (вышеупомянутая "капитуляция"). И хотя человеческая природа диктует , что никто никогда не хочет первым вмешиваться в ситуацию, продавцы все-таки появились, и рынок серьезно изменился в лице. Менеджеры по относительной доходности часто попадаются на уловки, подобные только что описанному. ( Относительная доходность относится к тому, как работает класс активов tive к эталонному показателю.) Это связано с тем, что их клиенты, к которым относятся пенсионные фонды, пожертвования, благотворительные фонды и частные лица, быстро наказывают менеджеров, которые упускают значительные восходящие движения рынка. В результате большинство менеджеров пытаются оставаться полностью инвестированными во время значительных подъемов (таких как трехлетний подъем, предшествующий перерыву). Портфельные менеджеры и инвестиционные фирмы в такие моменты рискуют не просто небольшим "занижением эффективности", а скорее значительным спадом в своем бизнесе, который иногда оказывается фатальным. Когда финансовые менеджеры становятся слишком медвежьими, держатся подальше от рынка и упускают следующий этап роста, их репутации (не говоря уже об их уверенности в себе) наносится ущерб. Для тех, кто развивает понимание структуры рынка , что обеспечивает прочную основу для построения рациональных решений, позволяет снизить некоторые риски, присущие инвестированию, - в чем может заключаться разница между успехом и статусом сноски в учебниках истории. О, РАЗНИЦА В НЕСКОЛЬКИХ ПУНКТАХ ОЧЕВИДНА. Мы потратили много времени на демонстрацию разницы между трендовыми рынками и рынками брекетинга, и, как вы помните,, мы назвали основные тенденции долгосрочными, а рынки брекетинга - среднесрочными- двумя разными временными рамками. Мы также обсудили различие между риском и предварительное забрасывание. Мы никогда не знаем, насколько высоко или низко пойдет рынок (эта работа решается целесообразно в процессе аукциона), но мы можем оценить риск, связанный с существующими позициями. Крайне важно искать подтверждения в разворачивающейся структуре рынка в настоящее время; наблюдая за движением рынка и объемом по отношению к среднему значению, можно отслеживать аукционы для . Дни в направлении выбранного вами таймфрейма аукциона продолжение торговля должна привести к увеличению объема, прогрессивной миграции ценовых зон и более вытянутым формам профиля рынка. Напомним, что если рынок находится в восходящем тренде и более высокие цены привлекают новых покупателей. и дополнительный объем продаж, то среднее значение постоянно растет. относительно глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 98 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ объем, то если верно обратное, и более выс становится очевидным, что среднее значение осталось значительно ниже текущей цены, что означает высокую вероятность того, что цена вернется к этим уровням. Если вы сможете определить, когда изменятся шансы, а затем действуйте основываясь на этих знаниях, тогда у вас будет значительное преимущество перед большинством инвесторов, которые ждут, пока не станут неопровержимыми доказательства, прежде чем предпринимать какие-либо действия. В высококонкурентном инвестиционном бизнесе вознаграждение - даже если оно составляет всего несколько процентных пунктов - может быть очень значительным. глава 07 JWBK129-Далтон показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 Глава 7 Краткосрочные Торговле Если ты сможешь сохранить рассудок, когда все вокруг тебя теряют голову и винят в этом тебя; Если ты сможешь доверять себе, когда все мужчины сомневаются в тебе Но при этом учитывай и их сомнения; Если ты можешь ждать и не уставать от ожидания ... -Редьярд Киплинг прежде чем мы углубимся в краткосрочную торговлю, давайте вернемся на несколько шагов назад B и посмотрим на континуум, который мы называем спектр развития трейдера. Понимание того, как обрабатываются различные таймфреймы, и взаимосвязи между ними предварительная информация поможет вам начать определять свой собственный уникальный таймфрейм: Ĺ Долгосрочная стратегия Ĺ Среднесрочная Ĺ стратегия Краткосрочной Ĺ торговли, Дейтрейдинг, Ĺ Скальпинг Долгосрочные сделки или инвестиционные идеи создаются на основе более медленного, логичного аналитического подхода, при котором мало внимания уделяется краткосрочным деталям. На другом конце спектра, спекулянты рассчитывают главным образом на бессознательно- scious ум, механическое запоминание и острые рефлексы, будучи первостепенным навыкам долгосрочный информация является слишком медленным и громоздким, чтобы быть кон- риалов в суете повседневных забот. Среднесрочная и краткосрочная торговля требует наибольшего внимания и гибкости, поскольку успешная торговля на этих таймфреймах требует сохранения, 99 глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 100 ОСНОВНЫЕ РЫНКИ СБЫТА вспоминая, и управление большими объемами информации, некоторые из которых являются частью длинной и сложной серии событий и показателей. Данные в режиме реального времени, взятые из текущей рыночной структуры, часто выявляют дополнительную значимость в данных, которые мы уже видели и обрабатывали. Когда старая информация подвергается бомбардировке постоянным потоком новых данных, требуется гибкий ум, чтобы постоянно оценивать и переоценивать как общую картину, так и мелочи ежедневных аукционов. Долгосрочная торговля часто улучшается за счет не слишком пристальный взгляд на мелкие фрагменты информации, в то время как дейтрейдинг требует от вас умения ориентироваться в краткосрочных рыночных условиях, чтобы вы могли быстро и интуитивно реагировать на изменяющиеся данные дня. Мы никоим образом не предполагаем, что дейтрейдинг "проще", скорее, что он требует анализа данных, которые могут быть не такими сложными и взаимосвязанными, как информация, имеющая отношение к долгосрочному инвестированию. Найдите минутку, чтобы подумать о своих собственных мыслительных процессах, поскольку они с опозданием переходят к различным фазам Спектра развития Трейдера, описанным выше. Начинаете ли вы понимать, где ваши индивидуальные сильные стороны (и слабые стороны) в идеале разместили бы вас в континууме временных рамок? "Аналитик", скорее всего, будет разочарован попытками вести дневную торговлю, в то время как внимательный трейдер, обладающий сильными рефлекторными навыками, вероятно, будет в равной степени разочарован перспективой торговли на более длительных таймфреймах. Это просто в теории, но сложно на практике.: в дополнение к знанию рынка, вы должны знать себя. Независимо от того, на каком таймфрейме вы в конечном итоге торгуете, профиль рынка предоставляет вам наглядное проявление рыночной активности - разворачивающиеся паттерны, которые фиксируют сложную информацию способом, соответствующим механизму мозга для понимания сложной информации. Иметь доступ к инструменту, который так четко суммирует действия всех участников рынка, просто необходимо для того, чтобы не терять голову, особенно во время кризиса, когда ваше кровяное давление стремительно растет, а возможности мимолетны. Еще одна последняя мысль, прежде чем мы начнем объяснять краткосрочную рыночную активность : Возможно, самый важный навык, которым вы должны овладеть, чтобы стать успешным трейдером, - это умение отличать "цену" от "ценности". Это то, что опытные трейдеры делают интуитивно, и Market Profile делает это по самой своей природе, организуя информацию по всему спектру таймфреймов таким образом, который позволяет вам визуализировать, как растет и перемещается стоимость. Хотя отделить цену от ценности - самая сложная концепция для усвоения, она абсолютно необходима для понимания и эффективного использования информации, полученной на рынке. Помните, что основной целью аукциона является реклама возможности (цены), справедливое и эффективное распределение ставок и предложений между участниками рынка. По мере приобретения опыта чтения сгенерированной рынком информации с помощью профиля рынка в "настоящем времени" - по мере ее развития-вы глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 101 Краткосрочная торговля научится интерпретировать цену в контексте, что является ключом к успешному торгуя на любом таймфрейме. АНАЛИЗ КРАТКОСРОЧНЫХ РЫНКОВ Краткосрочная торговля не имеет формального определения; краткосрочная сделка может длиться день или несколько дней, даже недель. Но независимо от того, на каком таймфрейме вы работаете, в тот день, когда вы входите в сделку или выходите из нее, вы являетесь дейтрейдером. ... А удобное местоположение для торговли на дневном таймфрейме, дополненное глубоким пониманием процесса аукциона, способствует хорошей производительности на всех таймфреймах. Теперь давайте углубимся в суть. Мы начнем с анализа активности предыдущих дней, чтобы определить хорошее место для торговли на текущий день - день, в который вы собираетесь торговать. Как и лучшие профессионалы в любом виде спорта, вы должны анализировать прошлые действия, чтобы быть по-настоящему конкурентоспособными; звезда тенниса Андре Агасси анализировал фильмы о бесконечных матчах еще до того, как столкнулся с соперником. То же самое справедливо и в сфере инвестиций : обеспечение хорошего места для торговли имеет такое же значение для понимания предшествующего поведения рынка, как и для эффективного анализа активности в день вашей торговли. На Третий день на рисунке 7.1 обратите внимание, где открылся рынок - значительно выше уровня закрытия предыдущего дня и принятого значения. Это послужит скорейшему имважную точку отсчета, вместе с предыдущего дня и тот факт, что что накануне маркет профиль, широкая, или "толстая". Помните, чтобы рынок нашел признание вдали от устоявшихся средств, ему нужна сила, проявляющаяся в объеме. Чем более выражено среднее значение - такое, как широкая центральная точка Дня 2 на рисунке 7.1, - тем большее значение вы должны придавать ему; широкое среднее значение, по сути, действует как якорь, потому что большое количество участников рынка согласились с тем, что цена была справедливой для обеих сторон на этом уровне. Когда день демонстрирует широкий профиль рынка, если на следующий день аукционы не проводятся с большим объемом, велика вероятность того, что цена вернется к центру притяжения этого среднего значения. На третий день - день, когда мы собираемся "торговать", - рынок открывается сразу после минимума второго дня. После исследования выше этой контрольной точки, ответственные продавцы быстро возвращают цену в центр области значений предыдущего дня, где выраженное среднее значение со 2-го дня оказывает свое влияние. Чтобы обеспечить хорошее исполнение сделок, которые будут введены или завершены в этот день, вам следовало начать с анализа активности предыдущего дня, за которым следует обзор ночной активности, чтобы получить представление о том, где ожидалось открытие . Как мы указывали в предыдущих главах, вы также должны были определить, находится ли рынок в равновесии или в тренде. При балансировании вам следует тщательно отметить максимумы и минимумы в области баланса, а также а также долгосрочные контрольные точки. При отслеживании тренда вам следует отметить глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 102 ОБЗОР РЫНКОВ День 3 День 2 А Открыть М М МН МН МН M Яб M ЯБ M ЯБ LM изАБ LM изАБ JLM изАБ JLM Б JLMN Б BJLMN Б BJKLMN Б МН BCD МН BCDE МН ABCFJKLMN CDE МН ABCDFIJKMN CDEF МН ABCDFIJKMN CDEFF CDEFG . . . . . . . ябcdefhijkmn .......................... ябcdefhijkn .. МН МН Жирные МН ябcdefghijn НМН ябcdefghi ЛМ ябcdefghi КЛМ ябcdefghi КЛМ Изакдег Рыночные торги прошли выше максимума предыдущего дня до раскрывает отзывчивость F EF EF EFG EFG Прямоугольник EFG EFG EGH EGHIL представляет исполнение на таймфрейме "хороший день" . EHILM EHIJKLM EIJKLMN CDEFGH КЛ Изадег КЛ зЕГ CDEFGH КЛ зЕГ CDEFH EIJKMN КЛ E CEFH DEIJKMN КЛ E EIJKLMN CEFH EIJKLMN DEJKMN DEJKMN К EH К HM DEJKMN К HM К HM К CDKMN ACDN ACDN ACDN HM К ABCDN К К продавцы. F EHIJLM CDEFGH К Исследовать. Аукцион День 4 HM Плохое исполнение zABC HIKMN zABC ДК ДК HIJKMN ДК zABCD HIMN yzABC yBC ДК IJKLMN ДК IJKLMN yBC ДЖЕЙ IJKLMN ДЖЕЙ IJKLMN ПЛЕЕРЫ yB YB Прямоугольник представляет хорошее исполнение. yB yB IJKLMN ПЛЕЕРЫ yB ЕРКДМ IJKLMN ЕРКДМ IJKLMN yB Открытие YB CDEGJ IJKLMN CDEFGHJ IJKLMN CEFGHJ CEFGHIJ IJKLMN BCEFGHIJ IJKLN BCEFHI IKLN BCEFHI KLN BCHI KL ВСН Рынок открывается ниже, но не может преодолеть предыдущий минимум, оставляя единственный отпечаток L список покупок. РИСУНОК 7.1 Анализ активности предыдущего дня: несколько ежедневных профилей. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. направление и уверенность в тенденции. Всю эту информацию следует знать, но держать в секрете; чрезмерное внимание к конкретным деталям может смазать ваш краткосрочный анализ. После открытия рынка вам следует искать место для продажи выше стоимости по сравнению с предыдущим днем, если вы хотите открыть короткую позицию, или покупать по цене или ниже стоимости, если вы хотите покупать. Рынки гораздо понятнее, если вы думаете о цене просто как о рекламном механизме; вы хотите научиться оценивать, так сказать, коллективную реакцию рынка на каждое рекламное объявление. К сожалению, большинство трейдеров ориентируются исключительно на цену, а не на ее квалификацию, и ни для кого не секрет, как "большинство" трейдеров работают в долгосрочной перспективе. chapter07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 Краткосрочная торговля На Четвертый день, показанный на рисунке 7.1, рынок открылся ценой рекламы ниже области значений предыдущего дня. Эта цена была быстро принята отзывчивыми покупателями, о чем свидетельствует единственный принт buying tail в y точка. Покупателям в этот день нужно было бы действовать быстро, в то время как у продавцов, вероятно, было бы время на их стороне. Что подводит к важному (и часто упоминаемому) моменту: вероятность и разумное соотношение риска и вознаграждения - это не одно и то же. Для меня, например, нет ничего необычного в том, что я правильно оцениваю, что рынок имеет чрезвычайно высокие шансы на повышение цены на аукционе, и все же я буду в процессе шорта на том же рынке. Почему? Потому что текущий краткосрочный аукцион, хотя и бычий, в конечном итоге может предоставить большую возможность для открытия короткой позиции с меньшим риском. Это применимо ко всем таймфреймам. В данном случае мы говорим о том, что, хотя шансы на то, что рынок продолжит расти в очень краткосрочной перспективе, высоки, оставшийся уровень повышения цен относительно невелик по сравнению с риском снижения цен после окончания текущего аукциона. Например, давайте оценим вероятность роста рынка в 75 процентов с потенциалом заработать дополнительные 3 процента. Однако, поскольку восходящее движение цены происходит очень поздно на общем аукционе, отклонение от этого уровня может легко привести к потере 20% . На момент написания этой статьи газета New York Times сообщает, что с начала мая капитализация малых компаний снизилась более чем на 10 процентов, а развивающихся рынков более чем на 20 процентов. Очевидно, что был момент, когда эти рынки достигали максимума, когда запоздавшие инвесторы покупали и все еще видели прибыль. Однако потенциальное вознаграждение - по сравнению с риском - было неприемлемым. Фактически, аукцион обычно не заканчивается, пока мы не увидим последний всплеск роста, который привлечет оставшихся покупателей (Gladwell отстающие). Когда мы используем термин коэффициенты, мы имеем в виду не коэффициенты, рассчитанные по предписанным правилам математики, а коэффициенты, основанные на логике. Если более высокие цены заставляют инвесторов становиться менее агрессивными в своих покупках, то логика подсказывает, что аукцион, скорее всего, остановится и в конечном итоге развернется вспять. Если более высокие цены заставляют инвесторов становиться более агрессивными, то логика подсказывает , что торги, вероятно, продолжатся, возможно, даже ускорятся. То, что мы описываем, - это процесс, основанный на том, как мы наблюдаем за действиями инвесторов, поскольку они проявляются в многомерном графике, который сочетает цену, время и объем - профиль рынка. По мере углубления в обсуждение краткосрочной торговли мы будем постоянно изучать, как местоположение сделки определяет риск изменений, присущих каждой сделке. Мы всегда находимся в поиске асимметричных возможностей, что просто означает, что шансы на успех больше , чем 50 процентов, и что потенциальный выигрыш будет больше, чем потенциальный проигрыш. В самом деле, если бы мы были в ранг значимости информации мы поделились с вами здесь, в Рынки в профиль концепция 103 глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 104 ОБЗОР РЫНКОВ асимметричные возможности занял бы первое место - это тема книги успешное инвестирование. ЛОВУШКИ ДЛЯ ОБЫЧНОГО РАЗУМА является важным элемен успешной краткосрочной торговли, понимая - и избегая - некоторые из распространенных ловушек, которые ваш мозг может расставить для вас. Первый - это естественная тенденция полагать, что если что-то происходило в течение некоторого времени - тенденция, относящаяся к вашему временному периоду, - то это, скорее всего, продолжится. Вы верите, что повторение эффективно предсказывает будущие события, и с этим пониманием будущего вы открываете сделку в направлении тренда. Мы предоставили достаточно материала в поддержку более обоснованных суждений, но воспоминания коротки, и чем дольше что-то повторяется, тем меньше риск (по крайней мере, мы так себе представляем). Недавно мы столкнулись с этим на развивающихся рынках, которые выросли примерно на 20 процентов за первые четыре месяца 2006 года; стоимость золота увеличилась примерно на 40 процентов, а цены на медь удвоились. Но, конечно, инвесторы не заботились о риске, предпочитая вместо этого сосредоточиться исключительно на доходности. Существовал ли способ для краткосрочных трейдеров принять участие в этих достижениях, а также в последовавших за ними прорывах, которые привели к резкому падению этих рынков? Да, действительно - применяя ту же логику аукциона, которую мы обсуждали на протяжении всей книги, и не уступая сиюминутности эмоционального исполнения желаний. До тех пор, пока более высокие цены продолжают привлекать больший объем покупателей, а последовательные области баланса заметно выше, шансы на продолжение аукциона в сторону повышения высоки. Аналогичным образом, до тех пор, пока более низкие цены продолжают привлекать больший объем покупателей, а области баланса заметно ниже, вероятность того, что аукцион продолжит снижаться, высока. Вторая ловушка, жертвой которой становятся инвесторы, - чрезмерное упрощение данных, что может привести к представлению, прямо противоположному тому, что происходит на самом деле, что, конечно, может привести к неправильному управлению возможностями и рисками. Например, с тех пор, как Market Profile был впервые официально представлен Чикагской торговой палатой в 1982 году, появилось множество сервисов, пытающихся предложить торговые услуги на основе этого инновационного инструмента. Эти сервисы утверждают, что предоставляют вам жесткие правила о том, что делать с каждой моделью рыночного профиля, такой как покупка и продажа хвостов, расширение ассортимента и т.д. Они также попытаются предсказать диапазон каждого периода времени, основываясь на "среднем значении" этих временных интервалов в прошлом. Есть старая пословица о человеке, засунувшем голову в морозилку, а ноги в духовку, который говорит: "Ну, моя средняя температура в самый раз". глава 07 JWBK129-Далтон показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 Краткосрочная торговля Но всегда есть надежда, что на этот раз все по-другому. Человеку свойственно жаждать предсказуемости. К сожалению, предсказуемость - как и средний уровень - может стать концом вашей торговой жизни. Все всегда отличается, в какой-то степени. Контекст постоянно меняется. Вы можете не успеуспешным в течение длительного времени путем применения сформулированных решений на рынке в постоянном движении. Мы считаем, что успех в значительной степени зависит от одной из двух вещей: нахождения на нужном рынке в нужное время и / или наличия нужных навыков для текущего рыночного цикла. Есть великие трейдеры бычьего рынка и есть великие трейдеры медвежьего рынка, но как часто это одно и то же? Есть трейдеры с феноменальной волатильностью, а есть те трейдеры, которые сбрасывают карты, когда рынок накаляется. Короче говоря, мы понимаем, что различные навыки лучше адаптированы к определенным типам рынков, но способ увеличить свои шансы на долгосрочный успех - это стать целеустремленным трейдером, обладающим навыками, применимыми к любому типу рынка. Все начинается с рассмотрения нужной информации в нужном контексте и разработки объективного, основанного на вероятности подхода к торговле. КОГДА И ГДЕ ИСКАТЬ КРАТКОСРОЧНЫЕ СДЕЛКИ Мы можем учить и изучать бесконечные детали, но никогда не заставим рынки ожить. Профиль рынка позволяет нам увидеть эти детали в их надлежащем контексте, предоставляя форма к рыночной активности. Чтобы разобраться в этой информации , важно быть вовлеченным в процесс формирования профиля. Те, кто останется с ним, вскоре начнут визуализировать заполненный профиль еще до окончания рабочего дня. Когда это произойдет впервые, вы испытаете радость творчества, точно так же, как совершаете нелинейный скачок в своем процессе обучения . К настоящему времени должно быть ясно, что рынок не является чем-то одним предсказуемым. Было бы неплохо описать конкретные закономерности, на которые следует обращать внимание , а также жесткие правила о том, что делать при появлении этих закономерностей. К счастью, это не так просто - каждый день рынок открывается и находится под влиянием новых обстоятельств, новых участников, новых способствующих факторов. Короче говоря: все всегда другой. Это особенно верно в краткосрочной торговле, где важна каждая новая информация, которая может влиять, а может и не влиять на поведение рынка. Таким образом, на протяжении большей части остальной части этой главы мы будем знакомить вас с серией краткосрочных торговых возможностей - по мере их развития, - предоставляя вам доступ к мышлению, аналитической структуре и пошаговым комментариям к реальным сценариям. 105 глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 106 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ ВОЗМОЖНОСТИ ВОКРУГ СРЕДНЕСРОЧНЫХ СКОБОК Хорошие краткосрочные сделки часто заключаются внутри среднесрочных скобок или за их пределами и могут включать следующее ... Ĺ Прорывы из баланса. На рисунке 7.2 показан прорыв из области баланса после внутреннего дня (внутренний день наступает, когда диапазон самого ценного дня полностью находится в пределах диапазона предыдущего дня). Этот сценарий может быть сделкой с высокой вероятностью. Как показано на рисунке 7.2, ключевым моментом является тщательное отслеживание аукциона на предмет продолжения после того, как произойдет прорыв . Ĺ Исчезающие крайние значения скобок. Возможности несимметричной торговли - те, которые предлагают значительно более высокую потенциальную доходность, чем риск, часто открываются в результате затухания (движения против) недавнего аукциона, на котором цена "висит" на одном из крайних значений диапазона, определяемого несколькими днями перекрывающегося значения. Это противоположно прорывной сделке, когда цена стремится к одной из крайностей баланса на уменьшающийся объем. На рис. 7.3 видно, что рынок вырос до новых недавних максимумов, а затем ставки просто Ĺ иссякли. Поскольку трейдерам часто требуется некоторое время, чтобы преодолеть влияние цены, рынок будет просто колебаться в таком положении, пока не придет осознание того, что ралли закончилось. И как только вы осознаете это , у вас остается ограниченное время для действий. Домашнее задание - прекрасная вещь. Прорывы скобок. На рисунке 7.4 показан прорыв из среднесрочного Ĺ диапазона - идентичная сделка для среднесрочных и долгосрочных трейдеров (по сравнению с прорывами из зон баланса); при крупных прорывах несколько таймфреймов сходятся и волатильность возрастает. У меня нет жесткого и быстрого определения для "переходного периода" или "долгий срок", но я готов пойти почти с любым прорыв из баланса. По принципу "Нравится" разумно, Я уберу крайнюю зону баланса, если объем не соответствует рекламе аукциона на этом ценовом уровне. И затем, есть такие случаи, когда рынок находится в полном равновесии, а объем не раскрывает никакой значимой информации, и в этом случае я просто жду начала нового аукциона . ТЕХНИЧЕСКИЕ ИНДИКАТОРЫ Мы наблюдаем за поведением рынка по ключевым техническим индикаторам (скорее, чем полагаемся на сами технические индикаторы) в качестве еще одной части статьи глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Обугливающийся Количество= 0 107 Краткосрочная торговля Двойной пример Б Б Г Б Г Б ГХМ Б ГИЛЬМ До н. э. EFGHIJKLM До н. Э. Два дня перекрытия CDEFGHIJKLM BCD значение краткосрочного рынка CDEFJKLM BCDGHI сбалансировано. CDEFJKM BCDFGHI CDEJKMN CDEFGHI CDKMN BCN DEFGHI BCN EFGHIKL BCN EFGIJKLN BCN EFIJKLMN BCN EJKLMN BC JKLMN B LMN MN B, B,B Б Б Б Б БК БК БК БКМН БКМН MN CMN CDEMN CDEMN CDEMN DEMN DEMN DELM EGHLM ЭГЙКЛМ ЭГИЙКЛ ЭФГИЙКЛ Второй день - это внутренний день, еще одна форма баланса. ФГИЙК ФГИЙК ФГИЙДЖ ФИ ФФ Ф Рисунок 7.2 Выход из баланса после внутреннего дня: Multiple daily pro- Файлы. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 108 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Просто тусуюсь N LMN Б LM B Б BCD KL BCDEM Б L BCD EKL BCDEFGHIJKM Б L BCD EFHIK BCDEFGHIJKLM Б KLN BD EFGHIJK BCDFGJKLM Б KLMN BD EFGHJK BCKLM Б JKLMN BD ГРАД BKLMN Б BDFGHI BCD KLMN ДО Н. Э. BDEFGHI BCD KLN ДО Н. Э. BDEFHIJLM , B KLN С BDEFJKLM , B KL С С С КОМПАКТ JKLMN , B L ДИСК MN, L КД N, ,N L ДЕ IJKLMN HIJK HIJ GHJ GH FG FG перестанут доминировать на рынке, Торговая площадка проведет аукцион (исследует) в противоположном направление. Е FG Е EFG Е, EF ЕІ ЭХИ CEF EFGHI CE EFGHI CDE КНОПОК CDE FGHI BCDE Большое ралли, и рынок ГХИ BCD просто слоняется без дела и GIJK B исследует недавние максимумы GIJK BCDE JKM ПО B безуспешно. B КЛМ ЛМ B L Как только ставки ЛМ B НМН НМН MN Н BC Н BC BC BCD BCDE BCDEG BCDEFG BDEFGH BDEFGH BDEFHH BDFHK BDFHIKL BHIKLM IJKLM IJKLM IJKMN JKN N РИСУНОК 7.3 Источник: Авторское право Крайняя скобка в S & P 500: несколько ежедневных профилей. ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. информация, генерируемая рынком. Во многом технический анализ Ан- tithesis, как мы подходим к рынкам и торговле, потому что не в дополнительные сроки и объемы, которые позволяют визуализировать структуры рынка. Классическим примером может служить скользящая средняя, которая является одной из самых распространенных глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 109 Краткосрочная Торговля Прорыв Больше баланс области, что может быть среднесрочный в зависимости от вашей сроки. Рис. 7.4 Источник: Авторское право Прорыв из среднесрочной перспективы: дневной столбчатый график. ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. популярные технические инструменты. Простая скользящая средняя строится с использованием средней цены торгуемой ценной бумаги за определенный период времени. Например, пятидневная скользящая средняя может быть рассчитана путем сложения цен закрытия за последние пять дней и деления на пять. Наше неприятие скользящих средних основано на том факте, что они рассматривают все цены как равные; они не в состоянии провести различие между ценами, выставленными при низком или высоком объеме, и тем, в каком направлении рынок пытался выставлять торги в тот день, что может привести к появлению очень ложной информации. Давайте подробнее рассмотрим скользящие средние, изучив полосы Боллинджера, которые основаны на классической идее о том, что цена вернется к среднему значению. Полосы состоят из двух каналов и центральной линии, которая представляет собой экспоненциальную скользящую среднюю. Полосы представляют стандартное отклонение выше и ниже скользящей средней, которое считается истинным значением, или средним значением. Затем верхняя и нижняя полосы становятся ценовыми целями. При восходящем тренде, например, когда цена поворачивается к нижней полосе, считается ценная бумага глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 110 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ перепроданы, что указывает на возможность покупки. Нас беспокоит то, что скользящее среднее основано только на цене, что не дает истинной картины того, как меняется среднее значение. Профиль рынка основан на времени, цене, и объеме, что обеспечивает более полный способ наблюдения за прогрессированием среднего значения. У нас есть схожие опасения по поводу математически выведенных технических показателей, таких как числа Фибоначчи. Это не означает, что такие индикаторы недействительны; на самом деле, мы внимательно следим за многими из них, потому что они могут предоставить достоверную торговую информацию. Например, недавно S & P 500 торговался около своей 200-дневной скользящей средней, и в результате возросла волатильность из-за того, что этой скользящей средней широко придерживаются инвесторы, трейдеры и менеджеры хедж-фондов. Например, в мае-июне 2006 года многие рыночные эксперты считали, что 200-дневная скользящая средняя поддержит прорыв рынка в мае-июне 2006 года. То, что мы увидели через маркетгенерируемой информации и профильном рынке стало то, что рынок АУКложен ниже, объем увеличение, а по объему митинги компании-данные, которые предполагали, что 200-дневная скользящая средняя будет выведена, что именно так и произошло (и быстро). Тот факт, что большое количество участников рынка сосредоточено на определенном уровне или индикаторе, увеличивает вероятность того, что мы, по крайней мере, станем свидетелями повышенной волатильности, когда этот индикатор будет в игре, а с волатильностью появятся возможности. Безусловно, в мире были успешные трейдеры задолго до того, как появился рыночный профиль. Однако мы утверждаем, что успешные трейдеры всегда понимали, что более высокие цены при уменьшении объема в конечном итоге приведут к проблемам. Не требуется изучать профиль, чтобы понять, что по мере того, как вы приближаетесь к любой рыночной контрольной точке - будь то давний максимум или минимум или стандартный технический индикатор, - она с большей вероятностью будет закрыта, если объем увеличивается, и с большей вероятностью окажется значимым уровнем поддержки или сопротивления, если объем уменьшается. ВАШ СОБСТВЕННЫЙ ЗЛЕЙШИЙ ВРАГ: ВАШ МОЗГ Вскоре после того, как я начал торговать, я начал понимать, что часто сам был своим самым большим противником. Я пошел по стандартному пути и начал много читать о психологии, что в конечном итоге привело меня к нейроэкономике, которая объединяет психологию, экономику и неврологию, чтобы выяснить, как мы делаем выбор. Это исследование помогло мне лучше понять, как люди учатся и оценивают, и как химия мозга влияет на наш процесс принятия решений . Предоставление реальной глубины этим предметам выходит далеко за рамки данной книги. Однако мы предположим, что ваш успех на рынках может в значительной степени зависеть от вашего понимания того, как ваш мозг обрабатывает информацию; чем больше вы понимаете, как работает мозг, тем глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 111 Краткосрочная торговля вы сможете лучше понимать истинную природу своих торговых решений. Возможно, вы также узнаете, когда может потребоваться перепрограммировать свой мозг, чтобы избавиться от непродуктивных тенденций. Мы поднимаем этот вопрос здесь, потому что мы подозреваем, что для некоторых различие между ценой и ценностью может быть чрезвычайно сложным, требующим не только изучения чего-то нового, но и отказа от обучения способы мышления, ставшие второй натурой. В книге "Мозг Моцарта и пилот истребителя": Высвобождение потенциала Вашего мозга. (Нью-Йорк: Harmony Books, 2001), книга, которую мы настоятельно рекомендуем, Ричард Рестак, доктор медицины, пишет: "Осознание относится к способности мозга присутствовать, идентифицировать и действовать". Он включает в число компонентов познания: скорость восприятия, обучение, память, умение решать проблемы и креативность - все из которых, по нашему мнению, совершенно необходимы для успешного инвестирования / трейдинга. Мы обсудили важность поддержания сбалансированной перспективы и то, как мониторинг структуры профиля рынка помогает поддерживать эту перспективу, особенно при просмотре как ежедневных, так и многодневных профилей. "Бывшие сотрудники не только лучше видят ситуацию в перспективе, отмечает доктор Рестак, - но и быстрее замечают, когда они начинают терять общую картину". Мы много говорили о временных рамках, которые сосуществуют, время от времени сливаясь воедино и вызывая большие нелинейные движения. Мне хорошо служила постоянная проверка того, что я могу мысленно разделять временные рамки ; значительные потери часто являются результатом того, что временные рамки размываются вместе - теряется общая картина. Когда я впервые услышал фразу "когнитивный диссонанс" "состояние согласия"- "фликт" или "тревога", возникающая в результате несоответствия между чьими-либо убеждениями и чьими-либо действиями, я не обратил на это особого внимания. Я считал это не чем иным, как психологическим термином, который явно неприменим ко мне. ... Однако после нескольких периодов крайне неустойчивой торговли я понял, что несколько сделок, которые причинили мне наибольший вред, явно противоречили моему анализу. Я правильно увидел возможность, и мой выбор времени был удачным, но когда пришло время действовать, я не смог нажать на спусковой крючок. Не раз я нажимал на спусковой крючок, но в прямом противоречии с тем, что советовали мне делать мои исследования . Изучение литературы по бихевиоризму и нейроэкономике помогло мне значительно уменьшить негативные последствия когнитивного диссонанса. Например, как только я начал понимать, что такое нейронные сети и как они формируются, я совершил несколько прорывов в трейдинге. Нейронные сети начинают формироваться по мере того, как мозг кодирует наш повторяющийся опыт. Это происходит в результате практики с течением времени. По мере того как я правильно воспринимал информацию, генерируемую рынком, и действовал в соответствии с ней, она лучше кодировалась в моем мозгу и помогала мне преодолевать когнитивный диссонанс. "В нескольких играх, - снова цитирую доктора Рестака, - но не обязательно в одной игре, эти сети докажут свое превосходство над методом проб и ошибок новичка". глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 112 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Некоторые могут не согласиться со ссылкой на инвестирование и трейдинг как на игру. Однако мы согласны с идеей Игра по определению Сида Меира, разработчика классических компьютерных игр "Civilization", это "серия сознательных решений". Определение Меира также помогло мне лучше понять, как стресс влияет на производительность. Сегодня, потому что я научился справляться со стрессом (теперь я лишь изредка ругаюсь, глядя на экран компьютера)., кому-то, находящемуся со мной в одной комнате, трудно понять, "все хорошо" у меня получается или нет. Суть, которую я пытаюсь донести, заключается в том, что обучение должно начинаться с понимания - чтобы играть в любую игру, вы должны играть в поймите, саму игру. Чтобы быть успешным, вы должны всю жизнь изучать игру, погружаясь в рынки с открытым умом и любознательностью. Конечно, вы также можете выбрать роль зрителя, человека, который знает много интересных фактов, способного привести всевозможные впечатляющие статистические данные. Но факт остается фактом: зрители не могут играть в игру. ОНИ ИЩУТ "ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО ВКУСНЫЕ ОБРАЗЦЫ". Многие действительно хорошие сделки требуют, чтобы вы разместите торговля СРподряд, потертости самый последний ход-что делает тебя белой вороной. Как противоположный, вы больше не являетесь частью толпы. Возможно, вам придется оставаться в одиночестве, время от времени навлекая на себя сомнения или даже злобу ваших друзей и коллег. Много читая о мозге и о том, как работает наш процесс принятия решений, я сумел повысить свою уверенность в себе до уровня, который позволяет мне заключать сделки с меньшим стрессом и когнитивным диссонансом, особенно те сделки, которые затушевывают самое последнее направление рынка . Самоконтроль обязателен, когда рынки начинают работать напряженно; в прошлом, когда я не действовал, руководствуясь спокойным самоконтролем, мне было трудно принять тот факт, что я пропустил крупное движение, иногда запаздывая из-за плохой торговой позиции и чрезмерного риска. Давайте рассмотрим несколько реальных примеров структуры рынка, которые предоставляли отличные торговые возможности, а также эмоциональные сложности, которые каждый из них порождает. Сначала мы рассмотрим развитие аукционов против тренда. До начала контртрендового ралли только один полноразмерный фьючерсный контракт на индекс S& P 500 снизился на 21 000 (см. Выделенную область на рисунке 7.5). Если вы никогда не торговали, вам будет трудно понять$эмоции, которые вызывает этот вид волатильности. Даже опытные трейдеры будут испытывать учащенное сердцебиение от выброса адреналина, когда рынок преодолевает такое расстояние за такой короткий промежуток времени, что становится все труднее сохранять эмоциональный контроль и объективность. Понимая эту естественную человеческую реакцию, я редко торгую на первом аукционе против тренда после значительного направленного движения. Эмоциональные перегрузки слишком сильны. глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 113 Краткосрочная торговля Индекс S & P 500 За июнь 2006 г. Фьючерсный контракт Выделенная область показывает нелинейный разрыв. Сохранив изображение нелинейного разрыва в своем сознании, перейдите к рисунку 7.2. РИСУНОК 7.5 Рост против тренда, происходящий в S & P 500 (после нелинейного прорыва) : Дневной гистограммный график, июнь 2006 г. Рисунок 7.6 служит нескольким целям. Во-первых, он предлагает обзор восходящего прорыва, который начался в ноябре 2005 года и закончился в мае 2006 года. (Это тот же период, что показан в главе 6, что позволяет нам сохранитьматематическую непрерывность.) Второй, это позволяет нам легче визуализировать поведение рынка во время восходящего аукциона с ноября 2005 г. по май 2006 г. , чтобы мы могли лучше понять, как меняется это поведение, как только становится ясно, что среднесрочный аукцион изменил курс, повернув вниз. В-третьих, он показывает первый значимый минимум, который произошел после нелинейного нисходящего аукциона. Минимум 24 мая знаменует начало первого контртрендового (восходящего движения) аукциона. После установления избыточного минимума трудно сказать, как долго продлится аукцион против тренда. Однако в этом примере можно с уверенностью предположить, что первый аукцион против тренда не зайдет слишком далеко, поскольку рынок только что упал так резко, что, скорее всего, потребуется некоторое время, чтобы он пришел в равновесие, давая всем время перевести дыхание. Я предпочитаю подождать и изучить первый аукцион против тренда, извлекая из него как можно больше информации. Если это окажется долгосрочным минимумом, в будущем будет много хороших сделок. Теперь давайте более подробно рассмотрим аукцион против тренда с помощью профиля рынка. глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 114 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Максимум мая 2006 г. Режим изменился ралли на продажу. Перерыв на покупку 26 мая Перерыв на покупку Перерыв на покупку Перерыв на покупку 24 мая 2006 г. первый значимый минимум Прорыв вверх ноября 2005 г. Рисунок 7.6 Долгосрочный восходящий аукцион и последующий нелинейный прорыв происходят на дневном столбчатом графике S & P 500 с ноября 2005 по май 2006 года. Начиная с прорыва вверх в ноябре 2005 года и до максимума мая 2006 года, покупка при каждом прорыве в конечном итоге вознаграждала трейдеров более высокими ценами. У трейдеров, как и у всех, есть привычка делать что-то до тех пор, пока это больше не будет работать. Из этого следует, что как только станет ясно, что среднесрочный тренд повернул вниз, ожидаемое поведение трейдера будет заключаться в переключении на противоположную стратегию, в ралли продаж и обратном выкупе на перерывах. На рисунке 7.6 показан первый значимый минимум после нелинейного прорыва 11 мая, произошедшего 24 мая, - минимум, который знаменует начало первого аукциона против тренда. Давайте рассмотрим торги против тренда под микроскопом, изучив аукционы с помощью профиля рынка. Минимум пришелся на период J, и рынок закрылся чистым ростом в верхней четверти профиля. На следующий день рынок установил явно более высокую цену и стоимость. (Нас всегда больше интересует ценность, чем цена.) Сплошной линией справа от каждого профиля обозначена область ценности за день . Обратите внимание, что второй день довольно затянулся, что говорит нам о том, что цены с легкостью повышались на аукционе. Объем составил примерно 1,6 миллиарда, что, исходя из наших предыдущих рекомендаций (от 1,6 до 2 миллиардов - нормальный диапазон), невелико. Небольшой объем должен предупредить вас о том факте, что попытка повышения цены является слабой. Однако отдельные индикаторы всегда следует рассматривать в более широком контексте - рынок закрылся на максимуме, а дневной профиль был удлиненным, это означает, что шансы предполагают, что розыгрыш не завершен. Как инвестор или трейдер, вы должны постоянно собирать и обрабатывать информацию по мере того, как перед вами разворачивается каждый аукцион. Это глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 115 Краткосрочная торговля довольно часто можно наблюдать, что часть собираемой вами информации противоречит другой информации, и это явление часто вызвано разными временными рамками, отвечающими разным критериям. Помните, что обычно среднесрочный аукцион проводится в одном направлении, а более короткий или долгосрочный аукцион - в другом. Обратите внимание на рис. 7.7, на 3-й день роста, как профиль становится приземистым (от максимума к минимуму) и широким (слева направо), что предполагает, что рост против тренда заканчивается или уже завершился. Кроме того, в течение дня наблюдался небольшой объем продаж - еще один признак того, что ралли подходит к концу. Это была трехдневная краткосрочная сделка, из которой следовало выйти на 3-й день. Небольшой объем стал ранним предупреждением на 2-й день, а форма профиля и еще один отчет о небольшом объеме на 3-й день указывали на то, что шансы на продолжение были низкими. Встречные аукционы, которые по определению идут против тренда, обычно требуют более быстрого выхода. До и после того, как вы разместите сделку, самый важный вопрос, который нужно задать, заключается в следующем: Насколько рынок уверен в поддержке вашего торгового решения? Вот некоторые из факторов, за которыми следует следить, чтобы лучше понять уверенность рынка:: Ĺ Предпринятое направление - в какую сторону пытался пойти Ĺ рынок? Объем, связанный с направленным перемещением. Размещение Ĺ области значений -с перекрытием до увеличения, выше, без изменений, с перекрытием до уменьшения или ниже. Форма Ĺ - был ли профиль удлиненным, симметричным или приземистым? Как мы уже говорили, профиль рынка позволяет вам увидеть структуру разворачивающейся рыночной активности. И со временем ваш опыт позволит вам распознавать частичные закономерности, которые позволят вам визуализировать, как могут проходить сегодняшние аукционы. Мы всегда стремимся выявлять сделки, которые обеспечивают выгодное соотношение риска и прибыли. Человеческий мозг не в состоянии точно переварить, осмыслить и проанализировать тот густой поток информации, который влияет на рынок от момента к моменту. Но мозг эволюционировал, чтобы быть удивительно искусным в распознавании закономерностей, и профиль рынка отражает сложные и постоянно меняющиеся взаимосвязи, присутствующие на рынке, в виде закономерностей, которые могут быть распознаны и поняты интуитивно. Ральф Костер, автор книги Теория веселья для геймдизайна (Скоттс)- дейл, Аризона: Параглиф, 2004) писал: "Основываясь на моем чтении, человеческий мозг в основном является ненасытным потребителем шаблонов, мягким пухлым серым Пакменом концепций. Игры - это просто исключительно вкусные шаблоны, которые можно съесть." Мы также считаем, что одна из проблем с шаблонами заключается в том, что наш разум также склонен находить шаблоны, которых не существует. Мы ищем шаблоны, которые поддерживают наши убеждения - такова природа человека. С точки зрения инвестирования, это глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 116 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ тенденция становится почти неизбежной, если вы также прислушиваетесь к шумихе вокруг теле- зрения и в "экспертных" информационных бюллетенях; вскоре мозг начинает активно скрывать от вас правду. Поучительная книга Костера посвящена играм и геймдизайну. Факт в том, что трейдинг - это игра, в которой есть победители и проигравшие, а счет ведется в долларах и центах и в тех важнейших послужных списках, которые могут сделать или сломать финансового менеджера (не говоря уже о личном состоянии). Вот почему мы продолжаем повторять о важных факторах, таких как форма профиля, ценовая зона и распределение объемов, которые позволяют нам объективно видеть, что на самом деле говорит нам рынок . ВСЕ ЦЕНЫ И ВОЗМОЖНОСТИ НЕ РАВНЫ Чем короче таймфрейм, на котором вы торгуете, тем важнее своевременное размещение вашей сделки; каждый раз, когда вы входите в сделку или выходите из нее, вы, по факту, являетесь дейтрейдером. При необходимости информация о дневном таймфрейме будет включена в анализ рисунка 7.8, но обратите внимание, что дневной таймфрейм будет более полно раскрыт в главе 8. На рис. 7.8 первые три дня, если читать слева направо, - это те же три дня, которые составляли краткосрочный аукцион против тренда, описанный ранее на рис. 7.7. Увидев, что начальный рост против тренда существенно ослаб, мы бы хотели торговать с короткой стороны, поскольку мы вступаем в День 4. Хвост продаж - единственная серия нисходящих сигналов в период открытия B - демонстрирует открытие с высокой степенью уверенности; долгосрочные продавцы агрессивно продают с момента открытия. Они не только продают рано, но и замечают, что продажи начались значительно ниже закрытия предыдущего дня, что является четким признаком того, что преобладающие рыночные настроения таковы, что цены слишком высоки. Учитывая это четкое указание на направленную убежденность, мы просим вас рассмотреть профильные индикаторы, которые дают представление о коллективной воле рынка. Закрытие предыдущего дня было вблизи дневного максимума, что вероятно, дало трейдерам возможность открывать длинные позиции, думая, что они смогут выйти утром, если потребуется. Однако, когда рынок открылся совсем немного ниже, подумайте, насколько сильно они, должно быть, хотели продать, если они были готовы продавать намного ниже закрытия предыдущего дня, продолжая продавать по еще более низким ценам в течение всего периода открытия B. Как и в любой игре, важно постоянно пытаться выяснить, что думают и делают ваши оппоненты, и правы ли они - при более масштабном движении рынка - или сами попадают в беду, что означает, что им придется изменить свои позиции в ближайшем будущем. глава 07 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 15:19 Символ Количество= 0 117 Краткосрочная торговля KNP KNP KLMNP FKLM EFHJKLM EFGHIJKLM День 3 BCEGHIJ Окончание первого BCEGHI контртренда BCDEG BCDE аукцион. BCDE DE D D P D NP NP NP N KLMN KLMN FGKLMN FGKLM FGKLM FGJKM FGHIJK День 2 BCFHIJK BCFHH BCEF BCDE DD CDE CD CDE CD CDN C С CDN CDN CDN CDEN BCDEGN BCEFGLNP BCEFGLNP BCEFGLMNP BEFGLMNP BEFGLMNP BEFGLMN BEFGLMN BFGHKLMN День 1 BFGHJKLMN BFGHJKLM BFHJKLM Превышение минимума, 24 мая, BFHJKLM BHIJKLM отправная точка для первого BHIJKLM контртрендового аукциона. BHIJKLM ХИДЖКЛ ХИДЖКЛ ХИДЖКЛ ИДЖКЛ ИДЖКЛ Ий ИЙ ИЙЙ Дж Дж Дж Рисунок 7.7 Контртрендовое ралли после нелинейного прорыва, произошедшего в S & P. 500 просмотров через призму профиля: несколько ежедневных профилей. глава 07 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 15:19 Символ Количество= 0 118 ОСНОВНЫЕ РЫНКИ СБЫТА Ожидаемое поведение трейдера, KNP Последний день KNP первого контртренда ралли на продажу KLMNP FKLM ралли EFHJKLM День 3 EFGHIJKLM приседания BCEGHIJ Б BCEGHI Б BCDEG Б Продажа с высокой степенью уверенности с первого звонка Б BCDE Б P BCDE ББ NP NP DE СтерженьД Б До Д BCD N KLMN, н.э. P KLMN P FGKLMN Петля FGKLM D D CD CDN CDN CDN Ценность снижается До KLMN, День 2 День 4 Н.Э. NP NP BCDEFH CDEFGH FGKLM CDEFGH FGJKM CDEFGH FGHIJK EFGHK BCFHIJK EFGHIJKL BCFHIJ EFGHIJKL BCFH IJKLM BCEF IJKLM BCDE JM CDE JM CDE M CD M C C.. . . . . . . . MN ..................... N .В N N CDN NP CDEN P BCDEGN P FNP DEFNP DEFN DEFGHN DEFGHJKN DEGHIJKN DEHIJKLN BDIJKLMN День 5 BCDIJKLMN BCDJKLMN BCKLMN BCKLMN BCKLMN BKLMN BKM BK К К Кк Кк P P BCEFGLNP, BCEFGLNP, BCEFGLMNP, Закрыть BCFGLMNP, BEFGLMNP, BEFGLMN, Скачок цен BEFGLMN, BFGHKLMN, BFGHJKLMN, BFGHJKLM, BFHJKLM, BFHJKLM, BHIJKLM, 24 мая, первый BHIJKLM, BHIJKLM, день ралли против ХИДЖКЛ, тренда , показанного ХИДЖКЛ, ХИДЖКЛ, Фьючерсы на S&P 500 на графике ИДЖКЛ, IJKL, Рисунок 7.7. IJKL, IJKL, IJKL, IJKL, .. . . . . . . ..................................... .. J Дж РИСУНОК 7.8 Затухание контртрендового ралли после происходящего нелинейного прорыва в S & P 500: несколько дневных профилей. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . На 4-й день, показанный на рисунке 7.8, агрессивность, проявленная в начале периода B, должна - если продавцы правы - привести к снижению стоимости, удлиненному профилю и высокому объему. Взяв это за основу для вашего анализа, у вас теперь есть некоторые параметры, с помощью которых можно отслеживать ход дня; ваша цель - освободить себя от необходимости полагаться исключительно на рекламный механизм ценообразования, чтобы контракт глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 Краткосрочная торговля следите за намерениями рынка. Обратите внимание, что форма дневного профиля, следующего за распродажей периода B, начинает напоминать букву b перед тем, как рынок совершает распродажу в конце дня, о чем свидетельствует скачок цен на продажу периода M (в прямоугольной рамке). b-образный паттерн - это тот, который вы будете видеть часто, и он отражает две вещи: (1) Продавцы в первую очередь ликвидируют длинные позиции (противоположность ралли покрытия коротких позиций), а не комбинацию долгосрочной ликвидации и новых коротких позиций; и (2) покупатели, по крайней мере, немного более терпеливы, чем продавцы. Это важно отметить, потому что эти терпеливые покупатели настроены не на "дневную торговлю", а скорее на более длительный таймфрейм - по крайней мере, на ночь. В отличие от трейдеров с дневным таймфреймом, эти покупатели более терпеливы и фактически могут открывать крупные позиции. Вы можете не заметить эффекта от такого рода покупок в течение нескольких дней. Напомним, что мы отмечали ранее, что успешная торговля требует, чтобы вы собирали воедино длинные цепочки данных и сохраняли способность объективно вспоминать эти данные в контексте постоянно меняющихся рыночных условий. Не простая задача. Все ралли, по крайней мере на начальном этапе, включают в себя комбинацию покрытия коротких позиций и новых покупок. Однако, чтобы ралли продолжилось, новые покупки должны превзойти покрытие коротких позиций. Когда это происходит, профиль становится удлиненным. Когда этого не происходит, и днем правит короткое покрытие, отсутствие постоянных новых покупок часто приводит к тому, что форма профиля напоминает букву p. Мирная картина рора возникает при прорывах рынка, которые начинаются с ликвидации существующих позиций по длинным позициям, сопровождаемых формированием новых коротких позиций. Когда новые замыкания постоянны, профиль рынка становится удлиненным, в то время как отсутствие новых замыканий часто приводит к форме профиля, напоминающей букву b. На протяжении многих лет наша позиция неизменно заключалась в том, что рынки неэффективны. Если это верно, то то, что произошло в прошлом, на самом деле влияет на шансы будущей деятельности. Если бы рынки были эффективными, и все цены и возможности были равны, прошлое не имело бы никакого влияния на последующие результаты. Вернемся к Дню 4 на рисунке 7.8. Форма b служит предупреждением о том, что шансы на снижение рынка уменьшились, но никуда не делись. Ближе к вечеру рынок резко снижается, что должно заставить вас усомниться в выводах, которые мы сделали к этому моменту. Напомним, однако, что покупка, которую мы видели в центральной части профильном рынке может быть для продолжительность. Скачок цен на 4-й день также мог быть "завершением" того, что началось ранним утром - трейдеры продавали то, что, по их мнению, было ценой выше стоимости. Вопрос, возникающий при скачке цен, заключается в следующем: снизится ли стоимость до цены или цена вернется обратно к объему? Если скачок был на низком объеме, то шансы в пользу того, чтобы цена вернулась к среднему значению, которое было бы областью значений со дня, когда произошел скачок; если скачок был на большом объеме, то вы ожидаете, что значение будет ниже на следующий день, поскольку среднее (значение) движется к новым ценовым уровням. 119 глава 07 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 15:19 Символ Количество= 0 120 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ B B BD BDN День 7 BDNP BDELNP Сбалансированный симметричный BCDELMNP форма BCDELMNP BCDEIJLMNP BCDEIJLM Н Спайк BCEIJKLM НП BCEFIJKLM НП BCEFHIJKL НП BCEFGHIJK НП BCEFGHIJK НП BCFGHIK МН День 6 BCFGH МН BFG МН BFG МН BFG ЛМ FG КЛМ FG КЛМ Низкий уровень риска Б ИМЕТЬ ПРАВО НА ИЗМЕНЕНИЯ BCDE ПРАВО НА ИЗМЕНЕНИЯ BCDE BCDEF BCDEF BCFG BCFGHI BCGHIJ GHIJ HIJ ФХЙКЛМ ДК ХИЙК ДК ЭФХИЙК ДК ЭФГИЙК К ЭФГИЙК К Раннее предупреждение К B DEFGHIK B DEFGI К К День 2 B DEFGБЫЛ К B БДЭ B ПЧЕЛА Раннее формирование p, К визуализируйте стебель и КЛ Стержневую B БД КЛ B КОМПЕНСАТОР B КОМПЕНСАТОР B КОМПЕНСАТОР BCD КОМПЕНСАТОР BCD ПЛАВУЧЕСТИ ДО Н. Э. ДО Н. петлю КЛ КЛ КЛ КЛМ КЛМ BCDE P Э. ДО Н. Э. CDEFH . P Б FNP Б ЛМ ЛМ ЛМ DEFNP CDEFGH DEFN CDEFGH DEFN Б НМН Б МН CDEFGH EFGH EFGHIKL EFGHIJKL EFGHIJKL IJKLM IJKLM JM МН DEFGHKN МНП DEGHJKN МНП DEGHIJKN НП DEHIJKLN НП BDIJKLMN НП BCDIJKLMN НП НП BCDJKLMN JM Н BCKLMN JM Показан последний день BCKLMN M Н на предыдущем рисунке BCKLMN MN BCKLMN MN BCKLMN N BCKM N BK N К NP День 5 К К Кк КК Кк P КкКк КкКККККККК КК P КК КК КК КК КК КК КК P P P P Рисунок 7.9 Дальнейший анализ роста против тренда после нелинейного прорыв, происходящий в S & P 500: несколько дневных профилей. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . Всплеск на 4-й день произошел на низкой громкости, как и в течение всего дня. Я бы вошел в эту сделку - которая была с долгосрочным трендом вниз - в поисках уверенности в нисходящей стороне. Из-за формы b. День 8 глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 121 Краткосрочная торговля из профиля в тот день, указывающего на отсутствие реальной осужденности продавца, были представлены доказательства, подтверждающие закрытие такой сделки. Требуется большая умственная дисциплина, чтобы выйти из прибыльной сделки, которую вы искали, особенно когда она совершается по тренду в день, который закрывается вблизи минимума. Но есть огромная разница между закрытием сделки и изменением своей позиции. Опять же, важно проникнуть в мысли ваших оппонентов. Что бы большинство участников рынка подумали об одной и той же сделке? Вероятно, это была хорошая сделка и что рынок был слабым (потому что они фокусировались на цене), поэтому маловероятно, что рынок быстро развернется. Любой может сказать вам, что такое рынок . Но глядя насделал вещи по-другому-что не получилось? В этом последнем примере профиль рынка не был удлиненным; форма не указывала на то, что торговля облегчалась с обратной стороны, а объем не подтверждал более низкую цену и ценность. Поскольку рынок изо всех сил пытался пойти ниже, естественной реакцией было начать думать о возможном росте. Помните, что рынок - это серия двусторонних аукционов, которые являются рыночным средством получения информации - обсуждаем ли мы дневной таймфрейм или любой из более длительных таймфреймов, процесс двустороннего аукциона продолжается. ПРОДОЛЖАЮЩЕЕСЯ СУДЕБНО-МЕДИЦИНСКОЕ РАССЛЕДОВАНИЕ Обращая наше внимание на рисунок 7.9, давайте сначала вспомним, что мы пришли к выводу, что было бы разумно закрывать любые короткие позиции - несмотря на тот факт, что цена закрылась вблизи минимума скачка цен на продажу (прямоугольная рамка на четвертый день), что, как правило, заставляет любого, кто открыл короткую позицию, чувствовать себя довольно хорошо. Но из-за меньшего объема и формирования b (обведена область) сделку следовало закрыть. На 5-й день рынок открылся с повышением, закрылся с повышением, показал значение от перекрывающегося к более низкому и никогда серьезно не оспаривал избыточный минимум, созданный поздним всплеском на 4-й день. Когда возникает шип, вы не можете детермине, если он был, в самом деле, избыток минимум до следующего дня, когда рынок открывается, там просто не хватает ночных том, чтобы включить эту решимость быть надежно сделано. Ранее мы говорили об опасностях, связанных с противоречивой информацией, которая стала очевидной в этот день. Опытные пользователи профиля рынка сомневались бы, что пойдут домой с длинной позицией на 5-й день, поскольку стоимость перекрывалась или снижалась. Однако более важной информацией было то, что превышение, созданное скачком на 5-й день, не было серьезно оспорено, а также тот факт, что поздний отскок закрыл рынок вблизи дневного максимума. Чтобы сохранить длинную позицию, мне бы нужно было увидеть продолжение очень рано на 6-й день. Диапазон 5-го дня был полностью ограничен диапазоном 4-го дня, который упоминается как глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 122 ОБЗОР РЫНКОВ . Для трейдеров с коротким таймфреймом, ,orasa нейтральный или день за днем мы рекомендуем вам торговать с любой направленный аукцион, следующий за нейтральным / балансирующим днем; когда рынки выходят из равновесия, всегда есть хотя бы краткосрочная возможность воспользоваться преимуществами последующего аукциона. Следующий день (День 6) был днем тренда, который, по сути, представляет собой день, в который рынок почти непрерывно движется в одном направлении большую часть дня. Самая большая ошибка, которую может совершить краткосрочный трейдер, - это отказ верить в трендовый день. Если вы не хотите следовать ему, то есть торговать в том же направлении, что и тренд, то, по крайней мере, не идите против него. День тренда предоставил раннее подтверждение нашего анализа со Дня 5. Несмотря на дневной тренд на таймфрейме день вверх, профиль рынка на 6-й день приобрел форму, напоминающую букву p (стрелка "раннего предупреждения"), что означает, что на покупку отвечали продавцы, рассчитывающие на долгосрочную перспективу, или, по крайней мере, те, кто был готов удерживать короткую позицию всю ночь или в течение нескольких дней. В этот день произошел скачок цен вверх в конце дня (единственная буква M через букву N на максимуме). Формирование p - точно такое же, как его зеркальное отражение., формация b служит ранним предупреждением о том, что рынок изо всех сил пытается повысить цену. Потребуется некоторый опыт, чтобы распознать эти образования, и последние два примера, которые мы обсуждали, были несколько замаскированы поздними всплесками, которые часто являются завершением аукциона, когда они следуют паттернам b и p. На 7-й день значение было, по сути, установлено выше. Обратите внимание в этот день, что минимум был достигнут в периоде F, а затем сопоставлен в периоде G; если бы были агрессивно реагирующие покупатели - те, кто искал возможность, поскольку цены распродавались, - тогда цена, вероятно, торговалась бы на этом уровне только в течение одного периода времени. Тот факт, что рынок торговался на минимуме в течение двух разных периодов времени, предполагает, что эта конкретная цена не рассматривалась как такая редкая возможность покупателями на более длительных временных периодах, что также означает, что это, вероятно, был не очень хороший минимум (и он будет пересмотрен ). Кто-то может сказать, что это всего лишь нюанс.Itis. Но детали имеют значение, и успешные краткосрочные и среднесрочные трейдеры скрывают эти детали как часть своего текущего судебного расследования меняющейся формы рыночного профиля каждого дня. 7 день-другой балансирующий дневной (наблюдать за тем, как день практически полностью симметричны, знак баланса), и те же правила обсудили ухольер здесь также применимы торговля с первоначальный аукцион выведен из равновесия. Помните также, что все должно рассматриваться в надлежащем контексте, и в этом случае долгосрочный аукцион остается понижательным, что означает, что сделка с прорывом вниз по итогам этого внутреннего дня, скорее всего, будет значительной, чем сделка с повышением. На 8-й день рынок вышел из равновесия, резко развернувшись в сторону снижения и создав день тренда, завершившийся длительным скачком продажных цен. Найдите минутку, чтобы сравнить День 8 с Днем 6 -оба были созданы глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 123 Краткосрочные торги долгосрочный аукцион на понижение, прорывы из баланса, но 8-й ден в то время как 7-й день был против IT. Прорыв с долгосрочным аукционом был явно более значительным из двух. С этим прорывом из равновесия в день тренда на продажу мы можем четко заявить, что 7-й день ознаменовался максимумом для второго аукциона рынка против тренда после нелинейного прорыва. Далее мы рассмотрим АУКний, которые шли за днями, 8-тенденция дня в том же направлении, что МаДжор аукциона, который разразился из балансировка дня, что была установлена высокая второго встречного аукциона. Прежде чем мы это сделаем, тем не менее, рассмотрим рис. 7.10, который поможет нам лучше понять две разворотные аукционах. Конец первого аукцион День 7. Конец второго контртренда аукцион День 8. Снижение прорыв из балансирующего дня День 5 Начало второго аукциона против тренда аукцион Начало первого аукциона против тренда РИСУНОК 7.10 Дальнейший анализ встречного тренда после нелинейного роста прорыв, происходящий на S & P 500: дневной столбчатый график. Источник: Авторское правоCQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . 2006 ľ глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 124 ОСНОВНЫЕ РЫНКИ В ходе анализа каждого дня двух аукционов против тренда, рассмотренных ранее, мы попытались выявить жизнеспособные краткосрочные сделки. С каждым аукционе мы узнали нечто новое о переходную реакцию участников рынка. В течение восьми дней мы наблюдали лишь ограниченное продолжение краткосрочных торгов в обоих направлениях, что соответствует попытке рынка прийти в равновесие, отдышаться после сильного нелинейного движения. Прежде чем мы продолжим, уделите минутку размышлениям о значении всплесков и дней тренда, и в частности о значимости дней тренда, которые не приводят к равномерно вытянутой форме, таких, как День 4 на рисунке 7.9 - день тренда вниз, который привел к формированию b, что не предвещало ничего хорошего для продолжения. Аналогично, 6-й день был днем тренда вверх, который привел к образованию буквы p. Когда происходят всплески, вы должны наблюдать, возвращается ли цена обратно к значению, или значение подтягивается к цене. Наконец, 8-й день был днем тренда в направлении среднесрочных торгов. Теперь давайте рассмотрим последующие дни, сначала проанализировав их с помощью дневного бара, а затем с помощью ежедневных рыночных профилей. ИЩЕМ ВАЖНЕЙШИЕ ОРИЕНТИРЫ. Рынки по самой своей природе часто предоставляют легко идентифицируемые ориентиры , которые могут помочь в определении выгодного места для торговли. На рисунке 7.11, например, вы можете видеть зазор, который был оставлен на уровне 1303,50 во время начального нелинейного разрыва. Второе ралли против тренда (которое мы только что обсудили) не смогло восполнить этот пробел на 0,50, или половину пункта. Это "подсказки", которые становятся чрезвычайно важными для успешных краткосрочных и дневных трейдеров, и их лучше всего видеть при использовании столбчатых графиков фьючерсной сессии, в отличие от наличных или электронных фьючерсов. Хотя объем фьючерсных сессий невелик по сравнению с дневными электронными торгами, я обнаружил, что они более надежны в выявлении тонких намеков на намерения рынка. На электронном рынке наблюдается тенденция к торговле на один-два тика как выше, так и ниже, чем на начальной сессии, объем которой часто невелик. Например, разрыв в 1303,50 произошел во время сессий pit и не был бы заметен, если бы вы использовали электронный контракт. На самом деле, часто можно найти сложные доказательства, помогающие выявить асимметричные торговые возможности. В дополнение к пробелу, который не был заполнен, вы также можете наблюдать контрольную точку на сплошной линии, нарисованной прямо под разрывом, который разделяет многонедельный верхний торговый диапазон. Это линия, ниже которой рынок ускорился, как только цена нашла признание, вызвав первый нелинейный прорыв. Как мы уже говорили, аукцион постоянно ищет новые активности в рамках процесса поиска информации. Это главе 07 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 15:19 Обугливающийся Количество= 0 125 Краткосрочная торговля Новое ожидаемое поведение рост продаж Предыдущая торговля низкий диапазон 130350 День 8 130300 2-дневный баланс Первоначальный низкий уровень Раннее предупреждение позднее снижение аукцион Повышение разрыв РИСУНОК 7.11 Ключевые контрольные точки, сформированные нелинейным разрывом и- рост индекса S & P 500 в рамках тертренда: дневной столбчатый график. Источник: Авторское 2006 правоCQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. ľ феномен отчетливо проявился во втором аукционе против тренда, который поднялся выше сплошной линии в предыдущий балансирующий диапазон, где быстро обнаружил, что более высокие цены ограничивают активность и привлекают продавцов; поскольку в данном случае среднесрочный аукцион идет вниз, это ожидаемое поведение. Из трех фрагментов информации, которые определяли идеальное место для краткосрочной торговли, два были осязаемыми (гэп и минимум предыдущего торгового диапазона), а третий, ожидаемое поведение, носил скорее психологический характер. Как только начался понижательный аукцион, он продолжался в течение восьми дней. Обратив внимание на стрелку с надписью "раннее предупреждение" и стрелку, указывающую на первоначальный минимум, вы заметите, как цена торговалась ниже первоначального минимума, а затем снова торговалась выше этой контрольной точки в течение следующих двух дней. Ранее в этой книге мы обсуждали идею "чистых разрывов", которая содержится в глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 126 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ применимо в этом примере. Точке, отмеченной как "первоначальный минимум", удалось сдерживать падение цены в течение 15 дней после того, как рынок опустился ниже верхнего торгового диапазона и гэпа. После того, как этот минимум был преодолен, цена быстро вернулась к 15-дневному диапазону на полтора дня, прежде чем возобновить поиск пути снижения. "Раннего предупреждения" - отметил на рисунке 7.11 там бытьпричиной разрыва был не "чистый", иными словами, после того как цена пробила оригинальной минимум, он не сразу и дальше вниз. Это обеспечивает раннее предупреждение о том, что понижательный аукцион начинает исчерпывать себя. Как вы можете наблюдать, несколько дней спустя рынок достиг минимума и резко вырос на следующий день, быстро вернувшись к предыдущему 15-дневному торговому диапазону. Прежде чем мы рассмотрим эти же дни с помощью профиля рынка, давайте рассмотрим повышенное эмоциональное состояние, которое часто приходится переживать большинству трейдеров и инвесторов. (Если вы никогда не торговали, надеюсь, это даст представление о сложностях мышления, с которыми необходимо справляться, чтобы успешно торговать ; для тех, кто торговал, это может просто добавить реализма в рассуждения.) Когда вы видите рынок, проанализированный постфактум, как мы только что сделали, трудно понять, что именно так сложно в торговле . Проводить такого рода анализ в условиях стресса невероятно сложно, и не только потому, что на кону деньги. В течение нескольких лет, предшествовавших нелинейному прорыву, который мы обсуждали, средняя волатильность оставалась значительно ниже своего исторического среднего значения, стратегии индивидуальных трейдеров и торговых систем работали в условиях относительно низкой волатильности. Затем наступил перерыв, и волатильность быстро возросла. К такому быстрому переходу трудно просто привыкнуть, как ментально, так и эмоционально. Во время стресса и внезапных переходных процессов разум имеет тенденцию к дезориентации, часто предпочитая сосредотачиваться на наихудших сценариях, а не на общей картине. После перерыва, конечно, новости шоу выкатили "медведи" постоянно ФОявление это на снижение рынков, насколько плохи были дела и насколько плохими они могли стать. Почти все опытные трейдеры, с которыми я разговаривал в этот период, были точно так же заражены преобладающим чувством обреченности и уныния. Независимо от того, насколько хорошо вы обучены, независимо от того, насколько вы опытны, уверены в себе и спокойны, действительно трудно быть объективным, когда все вокруг вас утратили способность к объективности, а волатильность цен не демонстрирует ничего, кроме широких неустойчивых колебаний. Когда рынок начинает стремительно падать, почти невозможно перевести дыхание. Теперь профиль на рисунке 7.12. Как показано на рисунке 7.12, 8-й день был днем снижения тренда, завершившимся поздним скачком цен. В течение следующих двух дней рынок балансировал от центра скачка 8-го дня вниз. Это говорит нам о том, что стоимость была снижена до цены, что является хорошим признаком продолжения аукциона в сторону понижения. На 10-й день также наблюдался запоздалый всплеск, цена пробовала снижаться, что еще раз поднимает вопрос, вернется ли цена к значению или значение изменится глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 127 Краткосрочная торговля B Прошлый день, который мы обсуждали BCDE BCDEF на рисунке 7.9, и первый BCDFG день снижения после окончания BCFGHIJ второго ралли против тренда GHIJ IJK День 8 на столбчатом графике JK K K K Скачок цен KL KL KL G KLM FG KLM FGH Значение перекрывается на B FHI большее; однако все равно B CDFHIJ BCD CDEFHIJ BCDH CDEFJKL BCDHI. CDEFJKL LM LMN MN MNP NP NP в нижней части всплеска со дня тренда БКДЕЙКЛМ NP День 8 BCDHIJNP БКЛМ BCDHIJNP БКЛМ BCDHIJLNP БКЛМ BCDEGHIJKLN БКЛМ CDEGHIJKLN БМ День 12 День 11 EFGHJKLMN БМН N EFGHKLMN МН N EFGHLMN Н BMN EFGMN Н BMNP EFG Н BMNP DEFGHJKLMN F День 9 BCDEF BCDEFL BCDEFL BDEFL BFGHKMN BCMNP BFGHKMN NP, NP,NP, P BCMNP FGHJKMN BCLMNP HIJKN BCLM IJN MCELM IJNP MCELM IJP БКДЕКЛМ Ценность развивается в нижней части скачка цен, значение уменьшено до Цена День 13 BDFGKLM НП День 10 РИСУНОК 7.12 BD BCDF БМ N IP B B B B CDF CDFG CDEFGHI БКДЕКЛМ CDEFGHIJ ДЕЙКЛ CEFGHIJK ДЕЙК CEFJK ЭДЖК EK ЭДЖК EK ЭГХИК KL ЭГИДЖ KLM ЭФГИДЖ LM ЭФГИДЖ LM ЭФГИ M ЭФГИ MN ФГИ MN ФГ MN Фф N Фф NP Фф NP Фф P Дальнейший анализ нелинейных прорывов и ралли против тренда, происходящих в S & P 500: множественные дневные профили. Примечание: Профили рынка на этом рисунке сокращены, чтобы соответствовать странице, что изменяет масштаб и может привести к слегка 2006 CQG, Inc. искажению формы профиля. Источник: Авторское право ľ Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 128 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ для подтверждения более низкой ценовой пробы. Как всегда, мы ориентируемся на ценность, а не на цену. На 11-й день стоимостной трейдер увидел явно более низкую стоимость, в то время как ценовой трейдер увидел неизменную цену. На 12-й день наблюдалось перекрытие более высокой стоимости и более низкой цены. 12-й день также был балансирующим днем, который подготавливает нас к новой направленной сделке, как только рынок выйдет из этого диапазона равновесия. ........... , Однако имеется явно противоречивая информация из-за того факта, что 12-й день привел к перекрыванию более высокой стоимости, в то время как оба дня 11 и 12 оставались ниже среднего баланса 9 и 10-го дней, что предупреждает нас о том факте, что среднесрочный аукцион с понижением может быть утомительным, но не обязательно окончен. Это дает нам знать, что риск остаться в короткой позиции существенно вырос; успешная торговля / инвестирование основаны на определении вероятности выигрыша. 13-й день был еще одним днем нисходящего тренда с поздним нисходящим всплеском. После выполнения этой операции мы снова наблюдали, не снизилось ли значение на 14-й день, что именно и произошло. На рисунке 7.13 обратите внимание на arстроку с надписью "раннее предупреждение" в верхней части профиля 13-го дня. Удлиненная форма профиля служила еще одним предупреждением о том, что аукцион затягивается. В течение этого дня новостные сообщения становились все более пессимистичными, поскольку цена продолжала снижаться, и те, у кого были короткие позиции, вероятно, чувствовали себя все более и более комфортно. 14-й день обеспечил явно более низкую цену и полезность; однако обратите внимание на другую стрелку "раннего предупреждения" - жирная форма профиля предполагает, что более низкие цены не приводят к продолжению снижения. Наши данные показывают, что в то время как цены неуклонно движутся вниз, рынок изо всех сил пытается опуститься ниже, продвигаясь шаг за шагом без свободной убежденности, которая сопровождает устойчивое направленное движение. Но подумайте о том, каково это в настоящий момент. Когда вы смотрите только на цену, рынок явно движется вниз. Как, черт возьми, вы могли Купить?Это подходящее место для повторного представления диффузионной модели Гладуэлла. На данном этапе аукциона именно опоздавшее большинство и отстающие тянут цену вниз, потому что они сосредоточены только на цене и потому что они напуганы-что, если я упускаю из виду следующую важную тенденцию? В этот день, если бы вы могли измерить коллективные эмоции всех участников рынка, вы бы обнаружили преобладание страха у тех, у кого были длинные позиции, и большую уверенность у тех, у кого были короткие позиции. Но если вы приняли во внимание баланс рыночной информации, которую мы обсуждали, вы бы нашли доказательства того, что только противоположное утверждение было правдой. Во время этого безумия рыночной волатильности, если бы вы были способны признать свои эмоции продуктом стадного менталитета и шумихи в новостях, вместо этого сосредоточив свой эмпирический разум на том, что раскрывается в структуре рынка - раскрывается путем организации информации, сгенерированной исключительно рынком, через формирование профиля рынка, - вы бы увидели, что рынок сильно переживает спад. Шаблоны глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 129 Краткосрочная торговля N N BN Н BCDEFL Н BCDEFL Н BDEFL BMNP BMNP НП BDEFGHKLMN НП BMNP BFGHKLMN BCMNP BFGHKMN BCMNP BFGHJKMN B FGHJKMN BC FHJKMN HIJKN BC BCMNP BCELM НП B BCLMN BCLM НП День 13 Н МН МН НМН Раннее предупреждение BCD HIJN ЛМ CDFG BCELM IJN BCDELM IJNP ЛМ CDFG ЛМ CDFGHI ЛМ IJP BCDEKLM CDEJKLM IP DEJKLM CDEFGHI Л CDEFGHIJ КЛ КЛ CDEFGHIJK DEJKL КЛ CEFHIJK DEJKL EJK CEFHJK EJK EHJK EK KL EHJ KL EGHJ KLM EGHIJ LM EFGHIJ LM EFGHIJ EFGHI M EFGHI M К К К К DEJK День 14 DEFHJ DEFGHJ B DEFGHIJ DFGIJ B CDIJ B ПЛЕЕРЫ B EFGHI ФГУ BCFG MN BCFG N BCFG ФГ Ф BCDJ BF MN ДО Н. Э. Раннее предупреждение Ф N Ф NP Ф NP BCDFGH P BCDEFGH P. BCDEFGHIJ ДО Н. Э. Б BCFGH Ф ДО Н. Э. Б BCFG Пробел Б Б BCDEFGHIJK BCDEHIJKN BCDEIJKMN День 15 День 16 BCDEIJKMN DEIJKMN DEIJKLMN DEIJKLMN EJKLMN C C BCNP BCDNP BCDNP JKLMN KLMN LMN LMN LMN LMN LMN MN MNP MNP MP P BCDEFGNP BCDEFGKN BCDEFGHIKN BDEFGHIKN BDEFGIKN BDEFGIKLN BEIKLMN BEIJKLMN BIJKLM IJKLM IJLM IJL JL JL L РИСУНОК 7.13 Дальнейший анализ нелинейных прорывов и ралли против тренда происходящие в S & P 500: несколько дневных профилей. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . НИКОГДА НЕ ОТСТАВАЙТЕ. Мы потратили много времени на обсуждение понятия временных рамок и противоречивой информации. Трейдинг чрезвычайно сложен, когда вы им не занимаетесь Сбалансированный день глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 130 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ способен разделять действия различных таймфреймов; часто то, что кажется "противоречивой" информацией, является просто информацией, поступающей из таймфреймов с разными мотивами ведения бизнеса в один и тот же день. Дни 14 и 15, например, предлагают отличный день-период возможностей и бедных среднесрочный возможности. За пять дней до, доказательств накопилось, что предложил промежуточный срок шорты поздно в процессе аукциона , и все новые шорты, размещенные в эти дни, имели плохое торговое расположение. Аукционы, как правило, должны завершаться сами по себе, что приводит к ситуации, которую мы обсуждали ранее, когда высока вероятность того, что рынок должен продолжить движение в направлении текущего аукциона, но соотношение риска и прибыли, присущее торговле в этом направлении, крайне низкое. На 16-й день вся противоречивая, усложняющаяся информация, наконец, захлестнула рынок, который резко вырос и почти вернул себе предыдущие пять дней за один затянувшийся день тренда........... Возвращаясь к описанию Куном основных переходов, такие сдвиги происходят, когда новые обстоятельства нарушают то, что считалось "нормальным" всеми, кто инвестировал в то, что ранее считалось статус-кво - в данном случае понижательный аукцион. На 16-й день переход был общепризнан, поскольку рынок рванул вверх, оставив запоздавшее большинство и отстающих с перевесом в руках. Когда я анализирую любой аукцион на любом временном интервале, ключевой вопрос, на который я обращаю внимание, заключается в следующем: : Что делают мои конкуренты? Например, по мере того, как начинает накапливаться количество противоречивых свидетельств, обсуждавшихся выше, я пытаюсь понять, сколько денег становится в дефиците на невыгодных уровнях, часто называемых "попаданием в короткую позицию". Опыт научил меня, что те, кто приходит поздно, уходят первыми - как в бухгалтерии, последние приходят первыми. Это слабые деньги, и вряд ли их хватит на длительный срок. Несимметричные формы, которые мы назвали "ранними предупреждениями", не только говорят нам о том, что рынок испытывает трудности по мере снижения, но и должны побудить нас задать вопрос "Почему он сопротивляется?" Ответ часто заключается в том, что есть терпеливые, долгосрочные покупатели, которые постепенно, но неуклонно накапливают товарно-материальные запасы, которые они готовы хранить в течение длительного времени. Нередко, особенно на среднесрочных аукционах, этот процесс происходит в течение нескольких дней, прежде чем он становится безошибочно очевидным для более широкой базы участников (опоздавшего большинства и отстающих). Это условия, которые приводят к пересмотру или, по крайней мере, значимым исправлениям. ПРЕКРАСНАЯ ВОЗМОЖНОСТЬ Мы привели довольно веские доводы в пользу того, что здоровый трендовый рынок развивается, затем останавливается и балансирует, затем снова развивается. Но так происходит не всегда, особенно когда спекуляции берут верх, как это было с золотом глава 07 JWBK129-Далтон показатели 4, 2007 Январь 15:19 Символ Количество= 0 131 Краткосрочная торговля 0= H= L= C= ∆= 5820 5825 5705 5817 +114 7250 Пункт 1 Золото делает новые 7000 контракты высокими Обратите внимание на отсутствие балансирующих зон, поскольку золото резко подорожало в 6750 Цена. 6500 6250 6000 5817 5750 5500 5250 Пересечение вертикальной и 5000 горизонтальной линий 11 Мая 06 0 = 7190 H = 7360 L = 7160 C = 7286 Общий объем представляет объем золота на последнем прорыв вверх. 4750 200000 150000 98873 59960 50000 Количество выпусков = 102290 17 24 01 14 21 2006 03 Декабрь 01 12 19 13 21 Февраль 23 01 01 марта Май 03 Апреля 13 20 27 17 2- 11 Мая 06 г. 2 Июнь 01 12 19 26 03 Июль 10 17 24 01 Август 14 21 Сентябрь 01 11 18 25 Октябрь 02 09 16 23 Ноябрь 01 13 20 Декабрь 01 11 18 25 НОМЕР РИСУНОК 7.14 Тенденция роста цен на золото, обусловленная спекуляциями: дневной столбчатый график, декабрь- с декабря 2005 по июнь 2006. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . в течение первой половины 2006 года. Из-за чрезмерных спекуляций рынок не пытался остановиться и сбалансироваться на этом пути; когда такие спекулятивные сделки раскручиваются, может произойти свободное падение. Давайте рассмотрим относительно редкие ситуации, при которых сделки могут начинаться как краткосрочные позиции, а затем перерастать в гораздо более крупные возможности. В точке 1 на рисунке 7.14 золото достигло максимума почти так же, как это было с S & Ps в мае 2006 года - золото достигло нового максимума за весь срок действия контракта по объему ниже стандартного. Стрелка внизу рисунка 7.14 указывает на объем продаж в день, который мы обсуждаем. Как вы можете видеть, объем был вполне низким по сравнению с тем диапазоном, который могут генерировать дни с большим объемом этого драгоценного металла. $ Обратите внимание, что цена на золото выросла примерно с 580 долларов за унцию до примерно 750 долларов без длительного периода балансирования. Обычно это признак чрезмерной спекуляции, которая может плохо закончиться для тех, кто опаздывает, или для тех, кто приходит рано, но продолжает наращивать свои позиции, а также для импульсных игроков. Периоды балансирования полезны и важны, поскольку они позволяют участникам рынка "перевести дыхание" и переоценить стоимость, прежде чем двигаться дальше. Периоды балансирования позволяют вам судить о структуре рынка, чтобы определить, насколько еще сохраняется импульс роста рынка. $ 0 25 P003 15:34 глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 132 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ доминирующий аукцион. Периоды равновесия создают то, что сродни "памяти рынка ". Как только рынок начинает падать (или, наоборот, расти), предыдущие области баланса часто обеспечивают некоторый уровень поддержки (или сопротивления), служа замедлению падения цены, поскольку участники рынка оценивают, остается ли эта область с ранее принятой стоимостью актуальной. Без этого процесса балансирования не существует структуры, поддерживающей рынок. кет. Например, когда рынок начинает падать, зоны равновесия действуют как остановки лифта - они могут не остановить падение полностью, но обычно обеспечивают паузу в нисходящем аукционе, которая дает вам достаточно времени, чтобы выйти из сделки или, по крайней мере, оценить, где вы находитесь в более значительном падении. Возвращаясь к рисунку 7.14, любой, кто следил за объемом во время окончательного роста цен на золото в точке 1 и разместил краткосрочную позицию, быстро обнаружил, что продажи на всех таймфреймах объединились. Без структуры, обеспечивающей поддержку при снижении, то, что могло бы начаться как краткосрочная сделка, может перерасти в значимую долгосрочную сделку. Для тех, кто настаивает на покупке на рынках без базовой структурной поддержки, мы предлагаем вам делать это с опционами, а не с опережением. ИЗБЕГАЙТЕ КРАЙНОСТЕЙ, ВЫБИРАЙТЕ ПРОРЫВЫ Хорошие краткосрочные сделки часто заключаются тогда, когда рынок пришел в равновесие. Такие рынки обычно предоставляют две возможности: прекращение аукциона, который достигает одного из своих крайних значений и не может продолжаться; и выход с прорывом из зоны баланса. Рисунок 7.15 демонстрирует обе эти возможности. День 1 на рисунке 7.15 - это день тренда, который резко пошел вверх. Вы могли бы разумно ожидать, что движение такого масштаба должно продемонстрировать некоторое дополнительное повышение цены. Вы также можете предположить, что большая часть покупок, которые привели к росту акций в течение начального дня тренда, произошли в конце дня, поскольку именно там начинает формироваться профиль рынка ( обведенная область); нижняя часть профиля тонкая, что указывает на то, что цена двигалась быстро, не имея времени для увеличения объема. На второй день была установлена очень узкая область значений, которая была полностью ограничена в верхней части области значений, начиная с первого дня. На этом этапе вам следует подумать об умонастроении покупателей в первые и вторые дни удовлетворены ли они? Разочарованы ли они? Знайте своих конкурентов и будьте на шаг впереди игры. 3-й день открылся немного выше закрытия 2-го дня, оставаясь в тренде весь день и закрывшись с поздним всплеском вверх. Когда день был завершен, значение смогло только увеличиться от уровня перекрытия к уровню выше, а форма до позднего всплеска демонстрировала знакомую p-образную форму короткого покрытия; ясно, что МЕР глава 07 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 15:19 Символ Количество= 0 133 Краткосрочная торговля ДЕНЬ 3 N ДЕНЬ 5 ДЕНЬ 4 LMN ДЕНЬ 1 LM L ДЕНЬ 2 L D Л Л BCD EKL BCD EFK HIJ Б EFGHJK BKLMN Б BDEFGH I DEGH D CD KLMN BDEFH I J BCD BDEF BCD JLM BCD JK BC BDEF Высокая достоверность продажа, одиночные отпечатки с первого звонка Б Б EFGH I I ДО Н. Э. ДО Н. Э. KLN ДО Н. Э. KLN Ц KLN Ц ЦЦ HJ JLM B KL GH BJKLM B KL GH KLMN MN B L G Б Б BCDFGHJKLM BCKLM BDH ,,, BDFGH HIJ Б BCDJKLM BD BD HIJKN Б JK КЛМН , IJKLMN Б BCDEFGM BCDEFGH I JKLM EFGH I BD КЛМН ДЖКЛМН Б BCDEM BCDEFGH I JKM BCD ЛН КЛН Б B KL BCD Л B Ц Ц КОМПАКТ-ДИСК КОМПАКТ-ДИСК КОМПАКТ-ДИСК NN L N ТОЛЬКО L FG ДЛЯ СЕРИИ CDE - ДЕ - FG FG ДЕ 3-дневный баланс Е FG Е FG Прорыв вниз из трех дней баланса Е FG Е, EF ЕІ EF ЕІ ЭХИ CEF ЭХИ CE EFGHI CE EFGHI CDE КНОПОК FGHI CDE CDE КНОПОК FGHI ГХИ CDECDECDECDECDECDECDECDECDEBCDE BCDE BCD B B ГИ B B День тренда вверх B значительный прогресс GIJK GIJK ДЖОАН B JKM ПО B КЛМ ЛМ B ЛМ B Сравните тренд B день, который более вытянутый День тренда ЛМ НМН День тренда НМН НМН МН Н Н Н РИСУНОК 7.15 Экстремум в скобках и последующий прорыв из баланса, происходящий в S & P 500: несколько ежедневных профилей. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . (Merrill Lynch) испытывает трудности с продвижением вперед. Ценовые трейдеры, вероятно, чувствовали себя хорошо в этот момент, поскольку все, кто покупал в течение последних трех дней, ушли домой с прибылью. День 4 открывается на максимуме и устанавливает внутреннее значение, при этом цена закрывается ниже примерно на том же уровне закрытия, что и в первоначальный день восходящего тренда. глава 07 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 15:19 Символ Количество= 0 134 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Дни 1-4 объединены в единый профиль N LMN LMB Б LB Б DLBCDEM Б Б LBCDKLBCDEFGM LBCDEKLBCDEFGHIJKM LBCDEFKBCDEFGHIJKLM LNBDEFGHIJKBCDFGHJKLM KLNBDEFGHIJKBCDJKLM KLMNBDEFGHJKBCLM KLMNBDHDEGHBKLM JKLMNBDFGHIDBKLMN IJKLMNBDEFGHICDKLMN HIJKNBDEFHIJBCDKLN HIJBDEFJLMBCDKLN Б Б Б Б Б Б Б ДО Н. Э. ДО Н. Э. ДО Н. Э. Ц HIJBDEFJLMBCDKLN Ц HJBJKLMBCKL ЦЦ GHKLMNBKL Ц Ц КОМПАКТ-ДИСК GHMNBL КОМПАКТ-ДИСК GNBL КОМПАКТ-ДИСК FGNBL ТОЛЬКО FGNL ДЛЯ СЕРИИ CDE FGL - ДЕ - FG ДЕ FG Е FG Е EF Е EF Е, CEF ЕІ CE ЕІ CE ЭХИ CDE ЭХИ CDE CDE CDECDECDECDEBCDE CDEBCDEBCDEBCD B B B EFGHI EFGHI КНОПОК FGHI КНОПОК FGHI B ГХИ B ГИ B GIJK B GIJK B ДЖОАН B JKM ПО B КЛМ B ЛМ B ЛМ ЛМ НМН НМН НМН МН Не могли бы вы представить себе объединенный профиль Н Н Н из анализа отдельных дней? До н. э. До н.Э. До н.Э. До н.Э. BCD BCDE BCDE BCDEG Рисунок 7.16 Многодневный профиль для 1-4 дней, показанный на рисунке 7.15, далее- снижение активности в День 5: профили S & P 500. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. глава 07 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 15:19 Символ Количество= 0 135 Краткосрочная торговля День 3 N День 5 День 4 LMN День 1 LM L День 2 L EKL BCD EFK BCD BCD Л EFGH I BD BD JK КЛМН BDH КЛМН , ,,, ДЖКЛМН BDFGHI IJKLMN БДЕФГИ HIJKN BCDEFGHIJKM BCDEGHJKLM BCDJKLM BKLMN DEGH D CD KLMN BCD KLN BCD БДЕФХИЙ БДЕФДЖЛМ BDEFJLM BC HIJ B BJKLM HJ GH KLMN MN N ДО Н. Э. GH L N L N L G FG ДО Н. Э. KL B Б ДО Н. Э. KLN KL с первого звонка Б Б KLN B Б Б BCD HIJ единичные отпечатки Б Б BCKLM BKLM EFGHJK распродажа, Б EFGH I JK Высокая достоверность Б BCDEFGM BCDEFGHIJKLM BD ЛН КЛН Б KL BCD Л Б B BCDEM D Л B Ц Ц ЦЦ Ц Ц КОМПАКТ-ДИСК КОМПАКТ-ДИСК L КОМПАКТ-ДИСК FG ТОЛЬКО FG ДЛЯ СЕРИИ CDE 3-дневный баланс FG Прорыв вниз из трех дней - ДЕ FG ДЕ FG Е EF Е EF Е CEF Е, CE ЕІ CE ЕІ CDE ЭХИ CDE CDE ЭХИ CDECDECDECDECDECDECDECDECDEBCDE BCDE BCD B B EFGHI B EFGHI B КНОПОК FGHI B День тренда вверх КНОПОК FGHI B значительный прогресс ГХИ B ГИ B GIJK B GIJK B ДЖОАН Сравните тренд JKM ПО день, который более вытянутый День тренда КЛМ День тренда ЛМ ЛМ ЛМ НМН НМН НМН МН Н Н Н РИСУНОК 7.17 Экстремум в скобках и последующий прорыв из баланса, происходящий в S & P 500: несколько ежедневных профилей. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . Как вы думаете, что чувствуют на данный момент все ценовые трейдеры, которые покупали в течение предыдущих четырех дней? Прежде чем мы продолжим, взгляните на рисунок 7.16, который объединяет четыре дня, которые мы только что обсудили. баланса глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 136 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ ЭХИ ЭХИ EFGHI EFGHI КНОПОК День 5 из рисунка FGHI 7.15 КНОПОК FGHI ГХИ ГИ GIJK GIJK ДЖОАН JKM ПО КЛМ ЛМ ЛМ ЛМ НМН НМН НМН МН Н Н Н BC BC BC BC BCD Продолжение снижения BCDE следующий удлиненный BCDE день тренда BCDEG BCDEG BDEFG BDEFGH BDEFGH BDEFH BDEFHH BDFHK BDFHIK BDHIKL BHIKLM IKLM IJKLM IJKLM IJKLM IJKLM B JKN B JN BI N BCI N BCI N BCD BCDE BCI BCDEF BCHILMN BCDEF CHILMN BCDEF CDEGHIJKLMN BCDEFG CDEGHIJKLM BCDEFGMN CDEGIJL BCDFGHIMN CDEFGJ DFGJ BCGHIMN FG BGHIMN F HIMN IMN F IJMN F IJM F JLM F B JKLM B BD JKLM BCD JKLM BCD JKL BCDE L BCDE L CDE CDE РИСУНОК 7.18 Последующее продолжение снижения индекса S & P 500 на следующий день 5 показано на рисунках 7.15 и 7.17: несколько дневных профилей. Источник: Авторское 2006 правоCQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . ľ глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 Краткосрочная торговля Объединенный профиль показывает совокупный паттерн p, который мы постоянно обсуждали при просмотре отдельных профилей - покрытие коротких позиций, встречаемое новыми продавцами, которые продают на более длительном периоде. По мере накопления опыта, вы начнете визуализировать различные паттерны задолго до их завершения, что позволит вам чувствовать себя более комфортно, подставляя плечо ветру, заключая краткосрочные сделки до того, как они действительно начнутся, что поможет вам обеспечить выгодное местоположение для торговли. На рисунке 7.17 (см. стр. 135) (повторение рисунка 7.15) мы видим, что по прошествии четырех дней все больше и больше участников рынка начали осознавать, что восходящий аукцион завершен; почти все длинные позиции, открытые в течение предыдущих четырех дней, теперь находятся под водой. Поставьте себя на их место, представьте, как растет уровень стресса. Краткосрочная торговля - это игра, а они - ваша оппозиция. Обратите внимание на обозначения на рисунке 7.17, которые предлагают вам сравнить тренд дня вверх, который положил начало последнему ралли, с трендом дня вниз, который обратил это ралли вспять. День тренда, с которого началось ралли, потерял свою протяженность вблизи верхнего конца диапазона, и в течение следующих трех дней было очень мало продолжения. Дневной тренд вниз оставался продолжительным на протяжении всего периода закрытия , что предполагает продолжение нисходящего тренда. Эта сделка должна была быть закрыта, и все длинные позиции, открытые в течение предыдущих нескольких дней, должны были быть закрыты. Хотя с психологической точки зрения может быть трудно принять этот убыток, если у вас все еще длинная позиция, выход может быть одной из лучших сделок, которые вы совершаете. Рисунок 7.18 (см. стр. 136) показывает результирующую обратную сторону продолжение-День 5 демонстрирует вытянутый профиль, который говорит нам о том, что цена не опустилась достаточно низко, чтобы прекратить продажи. Этот тип анализа и есть суть трейдинга, и если вы не полностью погрузитесь в рынки, вы просто никогда не научитесь оценивать и объединять множество элементов - как материальных, так и нематериальных, - которые позволяют вам заключить сделку, снижающую риск без ущерба для потенциальной прибыли. "ЭКСПЕРТ РАССУЖДАЕТ КОНТЕКСТУАЛЬНО" В своей книге Повышение эффективности трейдера: проверенные стратегии от передовой психологии трейдинга (Хобокен, Нью-Джерси: John Wiley & Sons, 2006) - который следует читать и перечитывать всем серьезным участникам рынка, - заявляет Бретт Стинбарджер: Там, где новичок мыслит конкретно, эксперт рассуждает исходя из контекста. Вместо того чтобы думать, что A всегда ведет к B, эксперт создает сеть возможностей, в которой A ведет к B при условиях X и Y, но приводит к C при других условиях. 137 глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 138 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Другими словами, эксперт способен сохранять гибкость, избегая естественной для человека склонности делать выбор на основе доступной поверхностной информации , тогда для защиты этого выбора наступает ад или паводок - независимо от того, возникли ли "другие условия", которые аннулируют все предыдущие убеждения. Мы все сталкиваемся с непрерывным потоком противоречивой информации, и легко перевесить Последние фрагмент информации или выбрать только один из этих фрагментов информации в качестве основы для принятия торгового решения. История показывает, что люди не очень хорошо умеют делать точные выводы, когда необходимо правильно проанализировать и взвесить чрезвычайно сложную информацию. Возможно, мы хороши в рассмотрении каждого фрагмента информации по отдельности, но когда дело доходит до соотнесения каждого фрагмента с большим, связным целым - что ж, давайте просто скажем, контекст - вещь неуловимая. Рассмотрим лишь некоторые из множества различных источников информации, которые могут влиять на показатели рынка, сектора или отдельной ценной бумаги в любой данный момент: Ĺ Корпоративное управление -как хорошее, так и плохое Ĺ Изменение государственного регулирования Ĺ Способность (или неспособность) компании внедрять Ĺ инновации Прибыль -растет, падает или остается Ĺ неизменной Мультипликаторы PE-расширяются или Ĺ сокращаются Продажи-расширяются или сокращаются Ĺ Конкуренты-входят или уходят Ĺ Норма прибыли-расширяется или сокращается Ĺ Общий рост сектора и признание Ĺ Глобальные события Повышение Ĺ или понижение рейтингов для аналитиков У Ĺ финансовых менеджеров длинные или короткие Ĺ денежные средства Погашение или поступление новых денежных Ĺ средств Цены на сырьевые товары -растут или падают Ĺ Процентные ставки -растут или падают Ĺ Тенденции против торговли Ĺ Налоговые распродажи Ĺ Принудительная ликвидация из-за внешних событий Ĺ Кризисы на внешних рынках И, конечно, каждый элемент в этом списке может существовать в любом месте шкалы от "релевантного" до "несущественного", в зависимости от того, правильно ли рынок предвидел будущие последствия этого элемента. Итог таков: мы постоянно подвергаемся бомбардировке ошеломляющим количеством информации , и у мозга есть привычка отфильтровывать все, кроме того, что наиболее эгоистично. Этот процесс может временно обеспечить нам комфорт, но когда комфорт когда-либо ассоциировался с прибыльностью? глава 07 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:19 Символ Количество= 0 Краткосрочная Торговля Вот где профильном рынке окажется бесценным инструментом, продолжающие нас психологически и интеллектуально честным. Возможно, мы не очень хороши в обработке чрезвычайно сложных данных, но мы, люди, исключительно искусны в выявлении закономерностей и интеграции их в работоспособные решения. Экономисты утверждают, что невозможно понять, что делают рынки, не принимая во внимание то, как люди воспринимают то, что они делают, и что практически невозможно точно измерить сложные модели человеческого поведения. Мы не согласны - Market Profile делает именно это, выстраивая совокупный результат всех этих сложных действий в единую простую кривую распределения. 139 глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 ГЛАВА 8 Дейтрейдинг - это для всех Человек, который настаивает на том, чтобы видеть с совершенной ясностью, прежде чем принять решение, никогда не принимает решения. -Анри-Фредерик Амьель M похоже, что многие в мире относятся к дейтрейдерам недоброжелательно. Однако, как мы неоднократно указывали, каждый является дейтрейдером в тот день, когда он входит в сделку или выходит из нее. Важен каждый тик, каждый базовый показатель эффективности. Подумайте вот о чем: дейтрейдинг затрагивает каждого, кто участвует в хедж-фонде, отдельно управляемом счете, пенсионном фонде, благотворительном фонде или взаимном фонде . Вот наглядный пример. На протяжении многих лет я принимал многочисленные звонки от трейдеров с одним и тем же вопросом о крупных институциональных ордерах: "Должен ли я заполнить их сейчас, или у меня есть время проработать ордер до конца дня?" Когда вы работаете с крупными заказами, Качество заполнение влияет как на брокера по заполнению, так и на производительность учреждения, обеспечивающего поток заказов. Недавно я прочитал Могущественный и Всемогущий: размышления об Америке, ике, Боге и мировых делах (Нью-Йорк: HarperCollins, 2006) Мадлен Олбрайт, книга, которая передала одно из посланий, которые мы повторяли на протяжении всего Рынки в профиле. Размышляя о своем распорядке дня на Госдеп, Олбрайт рассказал о том, как каждое утро она будет читать президента ежедневный брифинг, после которого она будет пробираться через Наонной разведки, ежедневный, который был уже версии ежедневный брифинг. За этим чтением последовал брифинг о террористических угрозах. После того, как загрузила все эти разведданные, она сообщила, что не хватает одной вещи: "определенности". 141 глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 142 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Что также привлекло мое внимание, так это следующее: "Несмотря на то, что вы были очень осторожны, то, что вы увидите, часто больше зависело от того, что вы ожидали или надеялись увидеть, чем от того, что было на самом деле". Часто говорят, что существует "слишком много шума" для успешной торговли на дневном таймфрейме. В первые годы существования Чикагской биржи опционов я иногда обедал с Фишером Блэком, который вместе с Майроном Скоулзом познакомил нас с моделью ценообразования опционов Блэка-Скоулза. Одной из наших наиболее частых тем для обсуждения был "шум". Моя позиция, которая в то время довольно сильно отличалась от позиции Фишера, заключалась в том, что такого понятия не было . Я чувствовал, что то, что люди называют шумом, было просто чем-то, чего они еще не понимали. Питер Штайдлмайер лучше всего отверг концепцию шума, когда сказал, что каждая сделка совершается для удовлетворения некоторого условия рынка. В это я верю и сегодня. Например, если рынок быстро растет и так же быстро отступает, вполне возможно, что это произошло из-за того, что рынок стал "слишком коротким" или, другими словами, рынок вышел из строя в краткосрочной перспективе, и запасы пришлось сбалансировать. Зеркальное отражение ОСшавок, когда рынок становится слишком длинным и мы испытываем кратковременное ликвидациейных разрывов, которые служат для исправления длинные инвентаризации дисбаланс. Эти митинги или перерывы происходят по определенной причине. Они удовлетворяют потребность в возвращении запасов в состояние равновесия. В этой главе мы продемонстрируем несколько методов для оценки таких краткосрочных складских условий. Вооружившись этим пониманием, вы будете лучше подготовлены к эффективному выполнению своих задач на дневном таймфрейме . Достижения в области поведенческих финансов tion, 1993) под редакцией Ричарда Талера, есть статья, перепечатанная из В Финансовый журнал в котором Фишер писал: (Нью-Йорк: Рассел Сейдж основал- Шум делает финансовые рынки возможными, но также делает их несовершенными. Если не будет шумной торговли, то будет очень мало торговли отдельными наборами as- . Люди будут владеть отдельными активами, прямо или косвенно, но они редко будут ими торговать. Несовершенство создает как возможности, так и их обратную сторону: риск. Доводим до шума здесь, потому что мы считаем, что очень важно для трейдеров, чтобы принять ответствен- ность за исход каждой сделки и каждое действие, устраняя склонность к внешне присвоить заслугу или вину. Давайте сделаем следующий шаг и обсудим тактику дейтрейдинга. ЧТО ДОЛЖЕН ДЕЛАТЬ ДЕЙТРЕЙДЕР? Успешная дейтрейдинг зависит от понимания того, что делают ваши оппоненты; иногда вам захочется присоединиться к ним, а в других случаях - особенно когда долгосрочные или краткосрочные запасы не сбалансированы - вы будете глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 Дейтрейдинг предназначен для всех хотите отойти в сторону или даже исчезнуть (пойти против) дисбаланса. Также будут случаи, когда краткосрочные условия запасов не будут скорректированы к закрытию рынка, и можно ожидать, что это повлияет на рынки в нерабочее время, возможно, даже перенося активность на следующее утро. Мы начнем с обсуждения более общепринятого определения дейтрейдинга: сделки, которые начинаются и заканчиваются в один и тот же день - покупка и продажа, которые могут происходить в любом порядке. Некоторые совершают лишь ограниченное количество сделок за один день; другие гораздо более результативны. Для краткого подведения итогов давайте рассмотрим определение дейтрейдеров из главы 3. Дейтрейдер выходит на рынок без позиции и возвращается домой тем же путем. Дейтрейдеры обрабатывают анонсы новостей, размышляют над техническим анализом и изучают поток ордеров, чтобы принимать торговые решения. Они также должны иметь дело с долго - и краткосрочные программы покупка и продажа, брокерфирма возраст маржин-коллы, ипотечного банкира продолжительность коррективы, выступления главы Федеральной резервной губернаторов, и "важные заявления" на Полит- ческих лидеров и влиятельных портфельные менеджеры. Любой, кто верит, что рынки рациональны, должен потратить день на то, чтобы переварить и отреагировать на поток противоречивых данных, с которыми дневным трейдерам приходится сталкиваться, чтобы принять решение. Эта группа фокусируется на больших объемах технической информации. Они любят цифры, уровни и шумиху. Подобно скальперам, дейтрейдеры также обеспечивают ликвидность рынков, хотя и очень часто за большие личные средства. Второе, нестандартное определение дейтрейдера - это то, на которое мы ссылались на протяжении всей книги: односторонний ордер на покупку или продажу, размещенный участниками с другими временными рамками, включая частных лиц, хедж-фонды, взаимные фонды, пожертвования, фонды, институционально управляемые счета и так далее. Например, в главе 7 мы обсуждали краткосрочную торговлю и заявили, что началом или концом всех краткосрочных сделок являются дневные сделки. Однако, не все дневные сделки являются началом или концом краткосрочных сделок. Существует бесконечная философия, окружающая определение дневной торговли . Некоторые советуют вам изучить, что произошло за предыдущие дни и на ночных рынках; другие советуют вам не делать домашнюю работу, начинать каждый день "заново", абсолютно без мнений. Некоторые советуют вам торговать пораньше, поскольку большая часть активности приходится на первую половину дня, а другие советуют не торговать, пока рынок не будет открыт в течение пары часов, и вы не получите лучшего представления о структуре развития дня. Давайте начнем с обсуждения домашнего задания. Единственная группа, которая может стабильно получать прибыль, не выполняя домашнюю работу, - это чистые скальперы - те, кто совершает множество сделок, часто общим объемом в сотни и с участием тысяч акций или контрактов, которые удерживаются в течение очень коротких периодов времени, иногда всего секунд. Эти скальперы - трейдеры, которые стали чрезвычайно искусными в распознавании колебаний рынка; у них выработалась чисто рефлексивная реакция на значительные изменения в торговом потоке. Но по-настоящему успешных скальперов немного; у большинства дела идут вразнос 143 глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 144 ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ О РЫНКАХ история в том, что они преуспевали на определенных типах рынков только для того, чтобы вернуть все это обратно, когда условия меняются. Например, скальпирование на рынке с низкой волатильностью сильно отличается от скальпирования на рынке с высокой волатильностью. А скальпирование стало намного более конкурентоспособным благодаря компьютерным программам, которые работают посредством электронных торгов и могут мгновенно реагировать на заявки и оферты. На трендовом рынке - будь то долгосрочный или среднесрочный тренд - я выполняю большую домашнюю работу (как обсуждалось в главе 7), чтобы я мог начать торговый день, разработав два или три возможных сценария. Это домашнее задание состоит из анализа объема за предыдущий день и выявления прошлых областей превышения (включая пробелы), начиная с последнего дня и работая в обратном направлении. Затем я определяю прошлые диапазоны баланса, начиная с наименьшего периода времени - самым коротким может быть внутренний день или симметричный день балансирования - и продвигаюсь к самому длинному таймфрейму........... (Обратите внимание, что этот процесс обратный тому, что я делаю для идентификации долгосрочной сделки.) Как уже обсуждалось, слишком много деталей может размыть ваше внимание к долгосрочной торговле, заставляя вас слишком остро реагировать на краткосрочную информацию, которая является топливом для дневных трейдеров. Я также уделяю первостепенное внимание выявлению важных точек контроля (POC) из предыдущих торговых сессий. Повторяю, POC - это самая длинная горизонтальная линия в профиле дня. "Выступающий" POC необычно широк и имеет тенденцию создавать центр притяжения, который предотвращает удлинение дня . Известные позиции часто пересматриваются и могут служить руководством для открытия сделки на следующий день или выхода из нее. Почему? Потому что они представляют собой недавнюю область широко признанной справедливой цены. На нетрендовых рынках или рынках, которые демонстрируют большую волатильность, я начинаю с того же анализа, описанного выше, а затем погружаюсь в более подробные сведения, добавляя краткосрочные ориентиры, такие как предыдущие дневные максимумы и минимумы, недельные максимумы и минимумы, линии тренда (не то, что я обязательно верю в них; однако, если рынки торгуются без направления, традиционные технические ориентиры дают некоторое руководство), и рассматриваю другие рынки, которые могут повлиять на краткосрочную торговлю. Когда рынкам не хватает направленности или убежденности - они не являются трендовыми, - гораздо важнее периферийное влияние . Например, если акции находятся в сильном тренде, изменения процентных ставок могут не иметь какого-либо значимого краткосрочного эффекта, в то время как в условиях отсутствия тренда изменения процентных ставок могут сильно повлиять на рыночную активность. Хотя я предпочитаю торговать пораньше, нет ничего плохого в том, чтобы подождать, пока день разовьется. Сказав это, я считаю, что вам следует действовать так, как если бы вы торговали весь день - в противном случае вы можете пропустить некоторые важные детали , которые являются предвестниками структуры, которую вы ожидаете. В целом, я считаю, что начинающим трейдерам было бы полезно увидеть, как структура дня становится более очевидной перед началом торговли, в то время как опытные трейдеры должны иметь возможность получить преимущество от торговли в начале дня. глава 08 JWBK129-Далтон показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 Дейтрейдинг предназначен для всех 145 Я всегда утверждал, что дейтрейдерам неразумно торговать перед ранними экономическими публикациями; просто существует слишком много возможностей для хаоса, которые приводят к нечитаемым рыночным условиям. Например, если повторная аренда была правильно спрогнозирована, рынок, возможно, уже заранее включил эту информацию, что фактически может привести к тому, что рынок будет двигаться в противоположном направлении, чем ожидалось. Или же информация за этот месяц может быть верной относительно денег, но исправления за прошлые месяцы могут в конечном итоге оказать большее влияние, чем ожидалось. Сезонные корректировки могут привести к тому, что трейдеры отреагируют на спин иначе, чем вы ожидали , или рынок, возможно, был слишком длинным или слишком коротким перед выпуском новостей, что может спровоцировать более значительный аукцион для корректировки финансовых дисбалансов. Если вы до релиза, а рынок сделок в противоположном направлении от вашей торговли, вы окажетесь в проигрышной поситион это печально само по себе, но, что более важно, может держать вас в выигрышной сделки, который устанавливается после того, как рынок переварил выпуска. Следовательно, необходимо сохранять максимальную гибкость, чтобы вы могли торговать после того, как рынок успокоится и направление станет несколько более ясным. Также неплохо проделать домашнюю работу и определить существенные точки отсчета выше или ниже текущего рыночного уровня. , чтобы вы могли сгладить вызванный выбросом всплеск, который резко отклоняется в одном направлении, с характерными опорными точками, помогающими вам определить, будет ли продолжение или повторный выброс после всплеска. Использование заранее определенных уровней требует, чтобы рынок приходил к вам, а не вы гонялись за рынком. ТО, ЧЕГО ВЫ НЕ ДЕЛАЕТЕ, МОЖЕТ БЫТЬ БОЛЕЕ ВАЖНЫМ, ЧЕМ ТО, ЧТО ВЫ ДЕЛАЕТЕ В предисловии к этой книге мы заявили, что вы должны понимать, как вы обрабатываете информацию и реагируете на нее. Таким образом, ваша способность действовать не блокируется или искажается периферийными влияниями. В Зрелый Ум (Basic Books, 2005), Джин Коэн обсуждает два типа интеллекта: кристаллический интеллект, который мы накапливаем в школе и в повседневной жизни; и подвижный интеллект, который он описывает как "способность рассуждать на месте" - своего рода необработанная гибкость ума, которая не зависит полностью от предшествующего обучения. Это включает в себя скорость, с которой информация может быть проанализирована, а также внимание и объем памяти ". Многие трейдеры постоянно слушают деловые новости, посещают блоги, обсуждают рынки с коллегами и читают многочисленные информационные бюллетени - все это содержит противоречивые мнения для различных временных рамок. Что касается этих ищеек информации, то к моменту открытия рынка их память, скорее всего, переполнена, а внимание сосредоточено на глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 146 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ соответственно, отвлеклись, их потянуло в разных направлениях. В таких случаях, что, по вашему мнению, происходит с их "подвижным интеллектом"? Чем короче таймфрейм, на котором вы торгуете, тем важнее ваш подвижный интеллект. Интуитивно трейдеры часто осознают, что они не могут эффективно обрабатывать этот поток информации, и поэтому прибегают к механическим подходам или торговым системам, чтобы решить, какие сделки совершать. Но спросите себя вот о чем: Какую цену вы бы заплатили за механическую систему, которая действительно работала в течение длительного периода времени? В мире не хватит денег , чтобы купить такую систему, поскольку она была бы бесценна. То, что мы предварительно отправляем, - это более линейный мыслительный процесс, который поможет вам подготовиться к каждому дню, а также отслеживать ход дня после начала торговли. Однако, прежде чем мы сделаем это, давайте рассмотрим фьючерсы на 30-летние облигации на 5 июля 2006 года. РЕАЛЬНЫЙ МИР В ДЕЙСТВИИ. Мы ясно дали понять, что трейдер на дневном таймфрейме должен проанализировать обширную информацию, прежде чем принимать решение. Так же, как и другие трейдеры на таймфрейме , анализ объема становится невероятно важным при попытке понять позиции запасов других трейдеров на дневном таймфрейме, а также действия на более длительных таймфреймах. Это обязательно, если вы хотите быть надежным противником. Прежде чем мы углубимся в детали анализа объемов, давайте сначала разберемся в контексте. В 2006 году инфляция (или, возможно, ) снова стало шумихой.стагфляция на финансовых рынках, эксперты постоянно ошибаются. В the Wall Street Journal 5 июля 2006 года заголовок гласил: "Синай лидирует среди экономистовпрогнозистов по агрессивной инфляции." Далее в статье говорилось, что в the Wall Street JournalВ декабрьском опросе 2005 года главный мировой экономист Decision Economics Аллен Синай возглавил список с самым агрессивным прогнозом - рост на 3,5 процента за 12 месяцев, закончившихся в мае 2006 г. . Далее в статье сообщалось, что фактическое число составило 4,2 процента. В опросе приняли участие 56 экономистов. Большинство участников рынка внимательно следят за ежемесячным отчетом о занятости в поисках признаков роста и инфляции, которые могут повлиять на решения ФРС о политике резервирования. . В данном случае следующий отчет должен был быть обнародован двумя днями позже, в пятницу, 7 июля. Двумя ключевыми компонентами этого отчета, наряду с отработанными часами и ставками заработной платы, являются количество потерянных или созданных новых рабочих мест, а также общий уровень занятости. Начиная со среды, 5 июля, ожидаемое количество рабочих мест для пятничного отчета составило примерно 175 000. Рано утром в среду ADP, фирма, специализирующаяся на расчетах заработной платы и консультантах по макроэкономике, предсказала, что число новых рабочих мест в частном секторе составит 386 000 - почти вдвое больше, чем ожидал рынок. С глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 147 Дейтрейдинг для всех Долгосрочный тренд вниз Торговая площадка с разрывом ниже 5 июля Балансировка Минимум 5 июля 10514 10514 Низкий, 10507 РИСУНОК 8.1 Среднесрочная скобка (область фокусировки) по казначейским облигациям США: ежедневно гистограмма, заканчивающаяся 7 июля 2006 года. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. на этом фоне мы теперь можем изучить торги казначейскими облигациями за ту роковую среду. Рисунок 8.1 показывает, что долгосрочный тренд направлен вниз (по крайней мере, так мы это рассматриваем - графики продолжения в долгосрочной перспективе могут оспорить эту оценку ), при этом рынок находится в фазе балансирования, которая длится примерно три месяца. Этот трехмесячный диапазон, как вы помните, является среднесрочным, долгосрочным диапазоном, который задействует стратегию, предлагающую покупать на нижнем конце диапазона и продавать на верхнем, пока анализ объема поддерживает это решение. (Объем не увеличивается по мере того, как рынок стремится к крайним значениям, что указывает на происходящие изменения.) Теперь давайте расширим наш анализ, включив в него анализ индивидуальных профилей и объемов продаж за среду, 5 июля. глава 08 JWBK129-Dalton показатели 13, Январь 2007 18:23 Символ Количество=0 148 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ МН КЛМН КЛМН 106-23 106-22 106-21 106-20 106-19 Предпраздничный период МН Электронные 30-летние фьючерсы с Сокращенный привязкой к казначейским обязательствам день 3 июля JKLM контракт JK JKLM 106-18 106-17 ADIJKL ХЭЛЛОУИН ДЖОАН АДЕФИДЖКЛ HIJK HIJ АДЕФХИДЖ HIJ АДЕФГИ ПРИВЕТ ACDEFGH ГХИ ГР ABCDFGH ГР ABCFG ГР BC ГР B 106-16 106-15 106-14 106-13 106-12 106-11 106-10 5 Июля ФГ Письмо Ф Ф Нижний открывающий зазор b Ф 106-07 106-06 Ф ДФ 2059 ДЕФ 7270 ДЕФ 8374 ACDEF 8754 ACDE 6054 ДСА 6239 А А А А А АВС 17992 АВС АВС Цифры внутри вертикальной 13190 АВ рамки показывают 2440 АВ объем контракта А ABC ABC 7458 До Н.э. 7379 по каждой цене. 2399 До н.э. А 6666 C В 9060 В 12182 23439 22261 106-02 106-01 106-00 105-31 105-30 105-29 105-27 105-28 105-25 105-26 105-23 105-24 CDMN 105-22 CDKMN ДИКЛМН 22236 25726 DEFGHIJ 35722 DEFGHIJ 19777 DEFGIJ 12922 DEFG 3488 DE D 662 Источник: Авторское право 106-05 106-04 106-03 C C CD DHIKLM DFHIJKLN Виндотрейдер® РИСУНОК 8.2 106-09 106-08 105-20 105-21 105-18 105-19 105-16 105-17 105-14 105-15 105-13 Облигации казначейства США, 5 июля 2006 г. ľ 2006 WINdoTRADEr R . Все права защищены по всему миру. www.windotrader.com . Просматривая рисунок 8.2, мы видим, что 3 июля было сокращенной торговой сессией перед праздником, которая продемонстрировала две формы баланса: (1) Это был внутренний день, поскольку он был полностью ограничен диапазоном предыдущего дня; и (2) это был также ограниченный, сбалансированный день сам по себе. Как вы читали в главе 7, торговая стратегия заключается в том, чтобы продолжать движение с помощью любого направленного движения после балансирующего дня. 5 июля гэп снизился после отчета ADP, рассмотренного выше, и резко снизился в течение первых четырех периодов (с A по D). И снова мы видим образование буквы в, указывающее на краткосрочную ликвидацию запасов. Покупатели, принимающие другую сторону этой торговой деятельности, очевидно, покупают не для постоянного удовлетворения, а скорее намерены подождать по крайней мере день, если не дольше. Нередко после такого рода формирования можно наблюдать восходящий тренд. Теперь просмотрите рисунок 8.1 и обратите внимание, что минимум скобки находится на отметке 105'07, а минимум 5-го числа на отметке 105'14 - всего 7 тиков от минимума скобки. Торговая позиция для коротких позиций на любом таймфрейме в этот день была очень плохой. Торговые возможности возникают, когда инвесторы / трейдеры действуют импульсивно и не учитывают соотношение риска и прибыли от своей сделки. Исходя из формы профиля, которую мы видим здесь, мы имеем глава 08 JWBK129-Dalton показатели 13, Январь 2007 18:23 Символ Количество=0 149 Дейтрейдинг предназначен для всех 106-07 106-06 106-05 А 2059 А 7270 106-04 A 8374 8754 106-03 106-02 А 106-01 Объем контракта 89,608 (32%) 6054 6239 106-00 АЗБУКА 17992 AДо н. э. 105-31 105-30 13190 До н. э. До нашей эры 2440 C 2399 C 105-25 6666 CD 9060 CDMN 105-20 22261 DHIKLM 105-19 22236 DFHIJKLM 105-18 25726 DEFGHIJ 105-17 35722 DEFGHIJ 105-16 19777 DEFGIJ 105-15 12922 DEFG DE 3488 662 D Виндотрейдер® Источник: Авторское право Объем казначейских облигаций США, 5 июля 2006 г. ľ 2006 WINdoTRADEr R 105-23 105-21 23439 ДИКЛМН РИСУНОК 8.3 105-24 105-22 12182 CDKMN 194,141 (68%) 105-27 105-26 7379 C Объем контракта 105-29 105-28 7458 . Все права защищены по всему миру. www.windotrader.com . доказательства того, что облигации не сдавались так легко. Теперь давайте рассмотрим фактический электронный объем, чтобы оценить подтверждение этих выводов. Расчетная цена, или цена закрытия, в торговый день, предшествующий тому, который показан на рисунке 8.3, составляла 106'18, а POC 5-го числа - 105'20. После открытия примерно на 1/2 пункта ниже 5-го числа рынок продолжил распродажи до 105'14, что примерно на 1100 ниже всего для одного полноразмерного $ контракта. Самое важное, над чем здесь следует задуматься, это то, что 68 процентов дневного объема пришлось на нижнюю часть диапазона, который составляет от 105'25 до 105'14. Цена, обведенная в кружок на уровне 105'23, указывает на цену закрытия 5-го числа. Это означает, что почти 68 процентов трейдеров на коротких позициях с 5-го числа возвращаются домой с убытком. Как вы думаете, что они чувствуют при таком плохом местоположении для торговли и уже перевернутом с ног на голову? Как это может повлиять на ночную и раннюю торговлю 6-го числа? Как бы изменилось ваше мышление, если бы профиль с 5-го числа был удлиненным, объем распределялся более равномерно, а закрытие или оседание было вблизи дневного минимума? На рисунке 8.4 показаны первые четыре периода следующего дня, 6 июля. Рынок был явно выше, что привело к закрытию коротких позиций или "сворачиванию" чрезмерно активных сделок 5 июля. Возможность для очень долгого 105-14 105-13 105-12 глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 150 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Первые 2 часа торговли на 106-09 6 Июля 106-08 5 июля 106-07 292 2059 7270 8374 А А 8754 6054 6239 17992 Заключенная в ААА рамку область представляет ABC ценностная область 7458 7379 2399 9060 6666 Область в рамке представляет ценностная область 106-05 5126 106-04 7277 106-03 3673 106-02 604 D D D -CD -CD 106-01 -CD 2930 -CD-CD-CD-CD-CD-CD 106-00 9142 -CD -CD Дон.э. 3789 C 105-30 10648 ABC 105-29 14804 ABC 105-28 105-27 16209 ABC C 14234 AB CD 4144 AB 105-25 166 A 105-24 CDMN 23439 CDKMN 105-26 105-23 105-22 DIKLMN 105-21 DHIKLM 22236 DFHIJKLM 25726 ОПРЕДЕЛЕНИЕ 35722 ДЕФГИДЖ 19777 DEFGIJ 12922 DEFG 105-20 105-19 105-18 105-17 105-16 3488 DE 105-15 662 D 105-14 105-13 Виндотрейдер® РИСУНОК 8.4 Источник: Авторское право 105-31 C 12182 22261 106-06 8824 ABC Дон.э. 13190 2440 12819 105-12 Казначейские облигации США с указанием объема, 6 июля 2006 года. ľ 2006 WINdoTRADEr R . Все права защищены по всему миру. www.windotrader.com . дневная торговля произошла, когда цена не смогла найти отклика в диапазоне больших объемов с 5-го числа. Это также могло бы стать отличной позицией для входа для краткосрочных трейдеров, что, конечно, требует более длительного периода времени, чем дневная торговля. Как мы обсуждали в конце главы 7, между вашим интеллектуальным анализом и вашими эмоциями может быть ров. Вы наблюдали постоянное снижение цены в течение всего дня, всего за два дня рынок потерял более 1100 долларов, и $ ожидается, что вы будете чувствовать себя комфортно покупая это сейчас? Ранее мы говорили, что мозг обычно принимает новую информацию за чистую монету и отказывается от этой веры только после тщательного анализа. По-настоящему большие возможности, по определению, открываются лишь на короткий промежуток времени. В дейтрейдинге редко бывает достаточно времени для существенного анализа на месте; лучшие сделки часто заключаются в тех, которые заставляют вас чувствовать себя наиболее некомфортно. Напомним, что первоначальная оценка отчета о занятости, который должен был выйти 7-го числа, касалась примерно 175 000 новых рабочих мест. После публикации отчета ADP несколько аналитиков увеличили свою оценку до 200 000. В пятницу, когда был опубликован фактический отчет, американские работодатели добавили всего 121 000 несельскохозяйственных работников глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 Дейтрейдинг предназначен для всех Вакансии. Число без учета государственных рабочих мест составило 90 000, по сравнению с прогнозом ADP в 386 000. Рынок вырос. Все 56 экономистов с большим отрывом пропустили показатели инфляции, и большинство оценок для отчета о занятости были завышены. По сравнению с этими типами однозначных прогнозов информация, полученная на рынке, является оазисом здравомыслия и объективной ясности. Развивать и поддерживать эту объективную ясность, жизненно важно отслеживать общую картину; следующий список призван навести вас на мысль о вашей собственной системе целостного анализа, учитывающей все тонкости, которые могут затуманить ясное мышление. Мы обсудим последствия каждого из них в следующих разделах. Ĺ Анализ подготовки сверху вниз. Что в настоящее время движет рынком? Ĺ Основы Ĺ экономики в зависимости от акций Ĺ Отсутствие Ĺ убежденности Ĺ Обеспечение Ĺ безопасности полетов Состояние рынка Ĺ Изменение тренда Ĺ -рано / поздно, Слишком Ĺ долго Слишком коротко Ĺ Заключение в квадратные скобки -где внутри квадратных скобок Ĺ Дисбалансы запасов Ĺ Анализ подготовки снизу вверх - Ĺ Среднесрочный диапазон, Ĺ Определяющий местоположение высокой и низкой Ĺ цены в пределах диапазона Ĺ Верхний квадрант Ĺ Верхний средний Ĺ Нижний средний Нижний квадрант Ĺ Анализ объема, Ĺ сбалансированность запасов, несбалансированность Ĺ Краткосрочные торговые диапазоны в пределах среднесрочной шкалы Ĺ Определение максимумов Ĺ и минимумов Избыточной Ĺ позиции на складе Ĺ Анализ объема Ĺ Вчерашняя сделка Размещение в зоне Ĺ Ĺ ценности Анализ объема фигурыĹ Ĺ Текущий день 151 глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 152 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Ĺ Открытие Ĺ Развивающаяся ценностная Ĺ область Анализ объема продаж Ĺ Общая уверенность Ĺ Новостные объявления Прогнозируемая Ĺ форма профиля Ĺ Возможные направления СВЕРХУ ВНИЗ В финансовом бизнесе термин сверху вниз обычно рассматривается как общая картина, моментальный снимок общих экономических условий. Для нас, однако,, сверху вниз относится к пониманию ключевых движущих сил, которые влияют на рынок - это могут быть экономические факторы, но они могут быть и другими факторами. Цель нашего подхода "сверху вниз" - выявить эти факторы, поскольку понимание их природы и влияния может помочь нам более точно поместить всю остальную информацию в соответствующий контекст. (Вот и снова: контекст, контекст, контекст.) После того, как вы правильно определили направление сверху вниз, крайне важно вновь стать гибким, поскольку условия постоянно меняются. Например, вы можете узнать, что проводится долгосрочная переоценка коэффициентов PE, которая заключается либо в сокращении, либо в расширении PE на долгосрочной основе. И хотя это может быть чрезвычайно важно для позиционирования долгосрочных портфелей, на текущую рыночную активность может более непосредственно влиять доходность, зависящая от конкретных акций, ........... Определение реальности того, что больше всего влияет на рынок прямо сейчас важно, если вы хотите эффективно торговать на рынке на любом таймфрейме, особенно если вы торгуете на дневном таймфрейме. ОТСУТСТВИЕ УБЕЖДЕННОСТИ Будут времена, когда рынок будет бесцельным. Эта фаза обычно сопровождается резкими дневными колебаниями цен, как показано на рисунке 8.5. Хотя бесцельные рынки предлагают мало возможностей для трендовых и среднесрочных трейдеров, они часто являются благодатной почвой для дневных трейдеров из-за своей волатильности. Когда рынкам не хватает уверенности, участники часто сосредоточиваются на краткосрочных темах, таких как ралли в конце года или то, что происходит в то время, когда мы пишем эту книгу, - размышляя о том, сделает ли ФРС паузу в своей практике периодического повышения ставок. И наоборот, когда на рынках возникают среднесрочные или долгосрочные решения , участники (и, следовательно, рынок) сразу же забудут об этих краткосрочных темах, если они противоречат направленному аукциону, и будут глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 153 Дейтрейдинг для всех Бесцельный Торговая площадка Постоянные широкие колебания Высокая волатильность Рисунок 8.5 Источник: Авторское право Бесцельный рынок: дневной столбчатый график. ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . ускоряйтесь, если они смотрят в одном направлении. Вот почему тщательная оценка направленности рынка необходима для того, чтобы иметь возможность оценить значимость - для рынка и, следовательно, для вашего кошелька - краткосрочных тем и событий. БЕГСТВО В БЕЗОПАСНОЕ МЕСТО Бегство в безопасное место может произойти в случае стихийных бедствий, террористических атак, войн, политических осложнений, крупномасштабных банкротств или кризисных ситуаций глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 154 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ например, что произошло с долгосрочным управлением капиталом и Азиатским кризисом несколько лет назад. Как только начинается рост от полета к качеству, процесс анализа рынков, который мы описывали, фактически может сработать против вас при краткосрочной торговле. Когда рынки движимы страхом и эмоциями, цена и объем просто не имеют значения........... Например, когда мы пишем этот раздел, краткосрочная доходность на рынке казначейских облигаций (шестимесячные векселя, доходность по которым на 20 базисных пунктов выше, чем по трехмесячным векселям) имеет смысл только в том случае, если вы понимаете, что эти ценные бумаги покупаются не ради доходности, а скорее для безопасности из-за опасений по поводу международной политической нестабильности климата в Ираке, Иране, Израиле, Ливане и так далее. Это является обязательным условием для выполнения такого анализа, ибо, когда бегство в безопасности сделки ульtimately раскрутился, асимметричных возможностей предостаточно, потому что рынок , как правило, сплотились гораздо выше стоимости. Как только начнется такое раскручивание, рынок, вероятно, быстро вернется к тем областям и, возможно, пройдет через них, где ценовые движения не были поддержаны значительным объемом. Во время проверки безопасности полета предыдущие зоны равновесия и кронштейны являются хорошими визуальными ориентирами. Участников рынка постоянно привлекают недавние области принятия (ценности), и как только эти области устраняются, рынок переходит к тестированию следующей области баланса. ДИСБАЛАНС ЗАПАСОВ Время от времени рынки становятся слишком короткими на всех таймфреймах. Хедж-фонды внесли свой вклад в более реалистичное применение инвестиционных или торговых идей, поскольку они одновременно держат как длинные, так и короткие позиции, но это не означает, что они всегда делают это правильно. И когда у менеджеров хедж-фондов становится слишком мало средств, им тоже, возможно, придется покупать, чтобы покрыть, что может усилить волатильность рынка и создать возможности для тех, кто правильно оценивает рынок в настоящем времени. На первый взгляд, вы можете задаться вопросом, зачем в главе о дейтрейдинге тратить так много времени на обсуждение информации, которая выходит за рамки дневного таймфрейма. Причина в том, что если рынки становятся чрезвычайно активными в течение дня, информация на более длительных таймфреймах может превзойти информацию на дневных таймфреймах и захватить контроль над рынком. Например, в день, демонстрирующий ограниченный диапазон цен, маловероятно, что будет большой интерес со стороны более длительных таймфреймов. Рынок может вести торговлю довольно организованно, проводя аукционы взад и вперед, в постоянном поиске новой краткосрочной информации. Однако в день, когда торговый диапазон постоянно увеличивается, могут быть задействованы более длительные таймфреймы, и их участие может быстро доминировать над активностью краткосрочных трейдеров. В ситуациях, подобных этой, дейтрейдеры, которые не ознакомились с долгосрочным контекстом, находятся в опасном положении; они не знают, что более длительный таймфрейм имеет глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 Дейтрейдинг предназначен для всех 155 выйдя на рынок, их естественной реакцией может быть игнорирование того, что делает рынок , потому что это противоречит их анализу на дневном таймфрейме. Как следствие, они могут переехать. Это часто происходит, когда рынок аукционов далеко не достаточно, чтобы вызвать долгосрочных коротких позиций. Быть в курсе нисходящих факторов не так сложно, как может показаться, потому что после завершения долгосрочного анализа он не меняется так часто. К сожалению, красивый и аккуратный список текущих топовых драйверов никогда не будет найден в газетах или в новостных передачах. Это понимание должно прийти в результате погружения в рынки и обращения внимания на всю соответствующую информацию. И, как всегда, задача состоит в том, чтобы оставаться объективным в своем анализе, не допускать посторонних мнений и сосредоточиться на том, что говорит вам информация, полученная на рынке, которая всегда объективна. ИСПРАВЛЕНИЕ ДИСБАЛАНСА ЗАПАСОВ Давайте сосредоточимся на долгосрочном покрытии коротких позиций, поскольку это один из наиболее сложных для предвидения и обнаружения факторов, действующих сверху вниз. На рисунке 8.6 обратите внимание, что два минимума отмечены как "Превышенные". Эти конриалов, чтобы быть "хорошим минимумов", - в том, что рынок выставил ниже, вытесняется в окончательной переводом (для данного таймфрейма, по крайней мере), и сразу же нашли для AGgressive покупателей, что привело к развороту вниз аукцион. Помните, превышение означает конец одного аукциона и начало другого в противоположном направлении. Теперь рассмотрим третью область, отмеченную на рис. 8.6. Здесь есть несколько типичных минимумов примерно по одной и той же цене. Когда рынок неоднократно предпринимал попытки понизить цену на аукционе, не имея возможности установить избыток, обычно это признак дисбаланса запасов; у рынка может быть слишком короткая позиция, чтобы пойти еще ниже, и поэтому ему необходимо ралли с краткосрочным покрытием, которое позволит привести в равновесие долгосрочные запасы. Нет ничего необычного в том, чтобы услышать, как профессиональные трейдеры говорят, что рынку нужно подняться, прежде чем он сможет продолжить падение. Они просто выражают мнение, что на рынке слишком много слабых продавцов - продавцов, которые продолжают покрывать при каждом небольшом прорыве, что приводит к остановке любого дальнейшего снижения до тех пор, пока покрытие не закончится. Короткие позиции всегда являются потенциальной покупательной способностью. Скептики могут указать на неоднозначность этого понятия, но после нескольких лет проводил наблюдения за этим явлением на всех таймфреймах, я пришел, чтобы распозрации на то, что долгосрочных коротких позиций является повторяющимся узором. Долгосрочные инвесторы, которые занимают крупные позиции на рынке, не ждут, пока рынок достигнет нескольких тиков от предыдущего минимума, чтобы совершать свои покупки. На самом деле, многие из них даже не подозревают об этих уровнях. Однако хедж-фонды и другие среднесрочные трейдеры очень хорошо осведомлены о предыдущих минимумах, и как только они начинают чувствовать себя неуверенно в своих позициях, они начинают искать глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 156 ОБЗОР РЫНКОВ Минимумы, 10515 10513 10514 10514 Слишком низкий уровень Слишком короткий Слишком низкий 06 10621 10714 10619 Долгосрочный дисбаланс запасов, развивающийся в казначейских облигациях США: Рисунок 8.6 Дневной столбчатый график. Источник: Copyright 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. ľ подходящие уровни для покрытия их коротких позиций и предыдущие среднесрочные минимумы дают ощущение стабильности. Это особенно трудные периоды для покупателей в среднесрочной перспективе, потому что они не верят, что был достигнут долгосрочный минимум, хотя торговля будет длительной. И наоборот, для продавцов упорство в своих коротких позициях (ожидание большей прибыли) может быть чрезвычайно болезненным, поскольку рост покрытия коротких позиций может быть быстрым. Рисунок 8.7 иллюстрирует, как выглядит начало одного из таких ралли, если смотреть на него через призму профиля рынка. 1-й и 2-й дни явно демонстрируют знакомую модель p, при этом 3-й день приводит рынок в равновесие с внутренним днем. Затем на 4-й день еще раз демонстрируется узор "короткое покрытие р" . Рисунок 8.8 (см. стр. 159) объединяет отдельные дни профиля с рисунка 8.7 в единый многодневный профиль. Зеркальным отражением паттерна p, конечно же, является формирование b; точно так же, как рынки могут стать слишком короткими, чтобы пойти еще ниже, они могут стать слишком длинными, чтобы пойти еще выше, и часто им приходится прорываться, прежде чем они смогут подняться. Дисбалансы запасов, подобные этому, возникают на всех таймфреймах и как в условиях тренда, так и в условиях брекетинга. глава 08 JWBK129-Dalton показатели 13, Январь 2007 18:23 Символ Количество=0 157 Дейтрейдинг предназначен для всех y y y y y y y День 4 yE та же yEG yEFGK схема p JKL yzADEFHJKL JKL Забдефхиджкл D DE yJK зАБДХИ DE yIJK , зАБДХ Изб - бийк , зАБКД изб - ACD биЙКДИК AD изб - AD бийки A CDE CDEF CDF L BCFH ABCFGHL ABCFGHKL y ABFIJK y День 2 та же схема p yz y yFG yz yFGI yz yz Забкди зАЧЕХИ IJKL зАЕФХИ HIJK AEFGH FH GHIJK zAIJK zK y JKL H GHI FG FG F CF yFGHI CDEF yDFHIK yCDEF K JKL yDFHIK yCDF yCDEFHJK yCDEFJKL JKL yBCD yCDKL yABC ПРИВЕТ Ч Ч. yABCK yzABC yzAB zAB zABCGH yzABC zA z zABCEFG yzABC zABCEF yzABC yzAB yzAB Юз yzABCDEF yzDF yz Юз Юз День 3 г короткого покрытия г г ралли г C г BC г BC г внутренняя балансировка день BCEFGL BCEFGHKL BCDEFGHIK BCDIJK BDJ BD День 1 ралли покрытия коротких B позиций (см. схему p) B AB AB AB yzA yzA yz Рисунок 8.7 Долгосрочное ралли покрытия коротких позиций, происходящее в казначейских облигациях США: Ежедневные рыночные профили. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . ЛОВУШКА ТРЕНДОВЫХ ТРЕЙДЕРОВ На протяжении многих лет я наблюдал за многими системами следования тренду, а также за трендовыми трейдерами, которые не могут отличить "старый бизнес" от "нового" глава 08 JWBK129-Далтон показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 158 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ бизнес", думая, что они определили новую тенденцию только для того, чтобы эта торговля быстро рухнула. Инвесторы, работающие только на длинные позиции, часто чувствуют себя комфортно, поскольку покрытие коротких позиций повышает их позиции, не воспринимая эту деятельность как возможность облегчить или перестроить свои портфели. Менеджеры, работающие только на длинные позиции, которые инвестированы не полностью, часто считают себя краткосрочниками, поскольку они недостаточно привязаны к рынку. Помните: "Только длинные, полностью инвестированные" - это подход, следующий тренду Эти трейдеры и финансовые менеджеры используют только цену для дальнейшего понимания. Покрытие коротких позиций, как только оно завершено, оставляет рынок со сниженным базовым потенциалом покупки. Как только короткое покрытие заканчивается, рынок может быстро вернуться к среднему значению, оставляя трейдеров, торгующих по тренду, с большими потерями. и наоборот, длительная ликвидация истощает потенциал продаж на рынке, что часто подготавливает почву для значительного роста, который поднимает цену значительно выше уровней, которые вызвали ликвидацию в первую очередь. Понимание рынков и торговли аналогично ведению любого бизнеса, в котором важны запасы; хотели бы вы быть розничным продавцом поздней осенью с неподходящими товарами? Подумайте о "прекращении продажи товаров" - сокращении запасов, когда все товары уценены на 25 процентов. Мы потратили много времени на обсуждение факторов, действующих сверху вниз, потому что то, как они могут доминировать на рынке - пусть и в течение довольно короткого периода времени - может оказать чрезвычайно положительное влияние на ваш конечный результат. СОСТОЯНИЕ РЫНКА Проанализировав доминирующую силу, которая в настоящее время управляет рынком, мы хотим определить, происходит ли это в трендовой или брекетинговой среде . Мы рассмотрели все, с чем вы столкнетесь здесь, в других разделах книги; однако успешный трейдинг / инвестирование - это перестановка частей мира, которая позволяет нам лучше видеть постоянно меняющийся рынок головоломка. В книге Благодать великих вещей: творчество и инновации (Нью-Йорк: Тикнор и Филдс, 1990), Роберт Грудин использует фразу "открытие с помощью аномалии", обсуждая Томаса Куна и его книгу Структура научной революции Грудин пишет, что открытие происходит, когда вы не замечаете аномалию незваного квеста (наличие неожиданного фактора), аномалию пустого стула (обнаружение отсутствия необходимого фактора ) и аномалию перестановки (все факторы присутствуют, но странно переставлены). Переход от определения тренда к брекетингу или от брекетинга к тренду является примером аномальной перестановки; как только части переставлены, ожидаемый результат меняется. Те, кто глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Обугливающийся Количество=0 D DE DE CDE CDEF CDFL BCFHJKL ABCFGHLIJKL ABCFGHKLHIJK yABFIJKGHIJK yzAIJKGHI yzKFG yyzFG yFGyzF yfgiyzcdef yDFHIKKyyCDEF yDFHIKJKLyCDF yCDEFHJKJKLyBCD Короткие покрытиями yCDEFJKLHIyABC yCDKLHyzAB на более коротких позиций yABCKCHzAB yzABCzABCGHzA yzABCzABCEFGz yzABCzABCEF yzABCyzABCDEF yzAByzDF yzAByz yz yz Cy BCy Cy BCy yzAByzDF yzAByz BCy BCEFGL BCEFGHKL BCDEFGHIK BCDIJK BDJ BD B B AB AB AB изА изА изз изз изз Рис. 8.8 Долгосрочных коротких позиций, отраженных в профиль многодневные (длинные- термин профиля), для казначейских облигаций США. Источник: Авторские Права ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 160 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ не замечают перестановок, ожидая результата, который никогда не произойдет. Если мы определяем, что рынок находится в тренде, следующим шагом является определение того, является ли тренд молодым, стареющим или застарелым. Вы помните, что одним из ключевых способов измерения возраста тренда является не движение цены, а взаимосвязь последовательных областей баланса: если есть расстояние между одной областью баланса и следующей, тренд молодой; когда области баланса начинают сближаться или накладываться, тренд стареет. Измерение объема в дни проведения среднесрочного аукциона и сопоставление его с днями против аукциона. с тот же аукцион также поможет выявить зрелость более крупной сделки Если рынок находится в брекетинге, затем визуальный осмотр позволит нам точно определить, в какой части сетки в данный момент торгуется рынок. Вы должны записать свои наблюдения, отметив, по крайней мере, высоту, минимум и центр скобки. Далее вам следует выполнить и обозначить объемный анализ, чтобы определить характер рыночной активности вблизи экстремумов в скобках . Причина, по которой мы уделяем особое внимание записи всего, заключается в том, что вы можете полагаться на свои записи по мере того, как рынок накаляется, поскольку стресс сужает ваши мыслительные процессы. Наконец, мы хотим более внимательно изучить скобку для областей внутреннего баланса, или торговых диапазонов, а также краткосрочных тенденций внутри скобки. Ранее мы указывали, что условия Тенденции и заключение в квадратные скобки применимы ко всем таймфреймам. Например, может быть как один трендовый день, так и один балансирующий день. А при ближайшем рассмотрении вы можете определить меньшие области балансирования в течение одного дня. Тенденции могут проявляться на рынках, охватывающих брекеты, и долгосрочные тенденции иногда прерываются краткосрочными областями балансирования. По этой причине мы бы посоветовали трейдерам дневного таймфрейма, работающим в среде брекетинга, выполнять текущий анализ. Таким образом, они всегда будут в курсе изменяющихся условий в пределах этой группы. ........... На рисунке 8.9 буква А обозначает многочисленные примеры превышения, которые отмечают окончание одного аукциона и начало другого аукциона в противоположном направлении. Числа с 1 по 4 представляют примеры меньших областей внутреннего баланса в пределах более крупной скобки. Обычные успешные дневные сделки, как мы уже говорили, включают затухающие движения к экстремумам зоны баланса при низком объеме и поиск прорывов из диапазонов баланса при таких движениях, которые привлекают растущий объем. Одна из самых интересных торговых возможностей возникает, когда цена на аукционах выходит за пределы предельной зоны баланса. Поскольку области баланса по определению являются визуальными, вы можете ожидать обнаружения стопов сразу за их крайними значениями - стопов, перед которыми, вероятно, не устоят краткосрочные трейдеры. Когда эти остановки будут сняты, и активность в направлении глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 161 Дейтрейдинг для всех IBM 6-месячный график 05 декабря-06 июня A АА A 2 4 3 Тенденция 1 A Рисунок 8.9 Шестимесячный периодскобка происходит в IBM (Международный Machines): с декабря 2005 по июнь 2006, дневная гистограмма. Источник: Авторское право 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. ľ граница скобки просто иссякает, тогда вы можете быть относительно уверены, что движение было вызвано тем, что дейтрейдеры подняли цену достаточно высоко, чтобы убрать установленные там стопы. Это хорошая возможность исчезнуть, поскольку рынок , скорее всего, развернется и снова нырнет в сетку. Если, с другой стороны, стоп-сигналы сняты и рынок на некоторое время останавливается, то велика вероятность того, что произошел прорыв зоны баланса, для этого требуется, чтобы вы разместили сделку на пробое. Далее в этой главе мы обсудим, как отслеживать такую сделку на предмет продолжения. Стрелкой, обозначенной как "тренд" на рисунке 8.9, хотя и в пределах среднесрочной перспективы, следует торговать точно так же, как любым трендом: следуйте ему, не ослабляйте его. Эти тенденции внутри брекет-системы, как правило, зарождаются на одной из крайностей брекет-системы и, начавшись, часто переходят к противоположной крайности. Может быть сложно разместить правильную сделку, когда тренд начинается с экстремума в области скобок, потому что, скорее всего, вы только что стали свидетелями нескольких дней движения рынка вверх или вниз в направлении, противоположном новому тренду. Но если вы вели письменный учет и правильно вписали скобку, вы поймете, что таким торговым местоположением является Бизнес глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 162 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ идеальный вариант - расстояние до противоположного конца скобки намного больше, чем потенциальное перемещение в противоположном направлении, обратно за пределы края скобки, которое должно вызвать выход. Мы обсудим другие стратегии выхода позже в этой главе. Мы постоянно подчеркиваем важность понимания контекста, и знание того, где вы находитесь в определенных рамках, зависит от контекста. Если вы точно не записали описание скобки и не разместили текущую арендную плату правильно в этом контексте, быстрая рыночная активность в ключевых точках перехода, вероятно, будет казаться размытой и неразборчивой. .......... Вот почему вы хотите постоянно проводить свой анализ, сравнивая объемы продаж и оценивая состояние запасов ваших конкурентов. В реальной ЭсТэйт, например, вы слышите мантру "местоположение, местоположение, местоположение". При дневной и краткосрочной торговле постоянно думайте: "Запасы, инвентаризация, изобретения". Тори. Наша позиция заключается в том, что рынки неэффективны, а возможности неравны, из чего следует, что, как и в блэкджеке, то, что уже было сыграно, меняет шансы следующей раздачи. До сих пор мы рассматривали прошлое сверху вниз. Давайте теперь еще более четко сосредоточимся на предыдущем дне как на еще одном шаге в подготовке к успешной дневной торговле. ВЧЕРАШНЯЯ СДЕЛКА Каждый день мы начинаем с вопроса самих себя Что пытался сделать рынок вчера, и насколько успешной была эта попытка? Четыре элемента первоначально мы рассмотрим направление попытки, размещение ценностной области, форму профиля и объем. Мы проведем это исследование с помощью трех примеров. Пример 1 Рассматривая "день обсуждения" на рисунке 8.10, мы видим, что предыдущий день был днем восходящего тренда, завершившегося на максимуме. В рассматриваемый день рынок открылся вблизи дневного максимума и пытался распродаваться в течение первых двух периодов, прежде чем найти равновесие почти точно в центре профиля - последовательность, которая гораздо яснее видна на рисунке 8.11, где показан один и тот же профиль, причем каждый период времени отмечен отдельно. Вы заметите, что, хотя цена была ниже в течение дня, стоимость была явно выше, поскольку значение предыдущего дня было ниже последнего скачка цен вверх. Мы продолжаем подчеркивать, что значение гораздо важнее цены. Цена - это просто механизм, который рынок использует для рекламы возможностей; некоторые возможности принимаются, в то время как другие отвергаются. главе 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 163 Дейтрейдинг предназначен для всех Б Б Б БЛ БЛ БЛ Открыть Обсуждение БЛ день БЛ БЛ БЛ БЛ БЛ БЛ БЛ, БЛ, БЛ, П БЛ, БЛ, БЛ, П БЛ, БЛ,БЛ! П BDEFKLM П BDEFGHJKLM П BCDEFGHJKLM П BCDEFGHJKLMN П BCDEFGHIJKLNP НП BCDEFGHIJKNP Н BCDEFGHIJKNP Н CDEFGHIJKNP Н CDFGHIJKNP Н CDFGHIJNP Н CDFHINP МН CDINP МН CDNP МН CNP МН CNP МН CNP МН CNP МН CNP МН CNP НМН CP ЛМ CP На следующий день резко вырос Закрыть ЛМ ЛМ ЛМ ЛМ ЛМ ЛМ ЛМ ЛМ ЛМ ЛМ Л Л Л КЛ Область значений за этот день была ниже последнего скачка роста . КЛ KL KL KL Рисунок 8.10 Пример первый: дневной профиль S & P 500. ľИсточник: Авторское право 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . Разделенный профиль показывает, что в течение первых двух периодов, B и C, рыночные торги проходили с понижением, без какой-либо возможности установить более низкую стоимость на день. Ценовые трейдеры могли почувствовать, что рынок ослаб до нейтрального уровня, поскольку цена большую часть дня оставалась ниже до неизменной. Ценовые трейдеры, с другой стороны, признали это. ценовые был явно выше. Ближе к вечеру рынок попытался вырваться из зоны девятипериодного баланса, указанной в глава 08 JWBK129-Dalton показатели 13, Январь 2007 18:23 Символ Количество=0 164 ВАЖНЫЕ РЫНКИ СБЫТА Высокий Б Б Б Б Б Б М Б М Б М баланс на 8 периодов Б М Б М Б М Б М Б E К Б E К Б D E Ф D E Ф D E Ф К D E Ф К D E Ф К D E Ф К D E Ф К D E Ф К D Ф К D Ф К D Ф К D К D Б Б Б Имею в виду центр Попытка розыгрыша с опозданием М Б К К К Х К Х К Я Х Х Х Х М М М К Х Х М Я Я L,L,L,L,L,L,L,L,L,L,L,L,L,L,L,L,L П К П К П К Джей- К П П П _pos_5П П _pos_7П П Я _pos_9П джей-джей-джей-джей-джей-джей G-G-G-G-G-G-G-G-G-G-G Х П Я ППП Х П П П П П К П К П П К П К П К П К П П П П К Краткосрочный ликвидационный перерыв П П РИСУНОК 8.11 Пример первый: Источник: Авторское право разделенный профиль S & права P 500. защищены ľ 2006 CQG, Inc. Все по всему миру. www.cqg.com . квадратная коробка. Объем был слабым во время попытки прорыва, и рынок не смог преодолеть максимум предыдущего дня - два ключевых индикатора, которые подготовили почву для возврата к среднему значению сделки (см. Центр среднего значения на рисунке 8.10). Что мы на самом деле наблюдаем здесь, так это ситуацию краткосрочной ликвидации, поскольку любой, кто задерживался в течение дня, накапливал запасы по ценам глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 Дневная торговля для всех близка к максимуму за последние несколько дней. Отсутствие продолжения роста, в сочетании с тем фактом, что дневные торги закрывались через час, вынудило многих местных и дневных трейдеров ликвидироваться. Неспособность провести различие между долгосрочной ликвидацией краткосрочных запасов и размещением новых коротких позиций на рынке приведет вас к резко расходящимся взглядам; новые короткие позиции были бы явным признаком слабости рынка, в то время как краткосрочная долгосрочная ликвидация была бы именно этим, а не общим признаком слабости. Помните: стоимость была явно выше. Следующий день открылся резким повышением, установив новые краткосрочные максимумы. Если бы ценовые трейдеры открыли короткую позицию вблизи максимумов поздно вечером в этот день и удержались на закрытии, они, вероятно, подумали бы, Это довольно приятно - почему бы не занять короткую позицию по этой сделке и не посмотреть, что произойдет дальше подряд? Трейдер, который фокусируется на стоимости, был бы в лучшем положении, признав, что ценная бумага остается сильной, и, вероятно, на следующий день выставил бы ее на торги с повышением. Объем был не принимается во внимание в этом примере, потому что мы только ЭМуловка общего объема, когда мы можем быть уверены, в каком направлении рынок пытается аукциона в течение дня, и сутки на рис. 8.11 выставлены нет такой ясности. Пример 2 День, описанный на рисунке 8.12, продемонстрировал классическую формацию b, поскольку рынок торговался в направлении многодневного минимума. Мы уже обсуждали тенденцию рынка использовать стоп-сигналы, и почти наверняка были бы стоп-сигналы чуть ниже цены, которая представляла собой минимум за последние несколько дней. Если бы рынок был действительно слабым на дневном таймфрейме, краткосрочные трейдеры смогли бы опуститься ниже этой цены и вызвать скрывающиеся там стопы . Важно уметь различать различные таймфреймы: дневной таймфрейм недостаточно слаб, чтобы подтолкнуть торги к низким недавним минимумам, а следующий, более длительный таймфрейм демонстрирует большую слабость, поскольку цена со временем принимается на этом более низком уровне. Если бы эти более низкие цены были слишком низкими, для дневного таймфрейма, на этих минимумах вы бы увидели одиночные распечатки с хвостами покупок. Это чрезвычайно сложная дискуссия и, вероятно, одна из наиболее значимых концепций для понимания трейдером на дневном таймфрейме. Если вы сможете понять, что происходит на рисунке 8.12, значит, вы начинаете приобретать передовые знания рынка. Если вы также можете совершать прибыльные сделки, опираясь на эти знания, значит, вы успешно сочетаете "рыночное" понимание с пониманием "себя". Нижняя часть b, указанная в "День первоначального обсуждения" на рисунке 8.12, представляет среднее значение за день, и если мы не увидим движения цены от этого уровня при значительном объеме, мы, вероятно, увидим эти цены 165 глава 08 JWBK129-Dalton показатели 13, Январь 2007 18:23 Символ Количество=0 166 ОСНОВНЫЕ РЫНКИ СБЫТА Merck MRK Б EGHI CDEFGHIJ BCDEFGHJ N Б ХИКЛМН ХИДЖКЛМН ГИЙКМН ХИЙДЖ BKMN ГИЙДЖ BKLMN БГИ N BLMN БГИ N LMN БФГ LMN БЕФГ MN N Б Б БК Закрыть БК К К БК К К КОМПЕНСАТОР К КН КОМПЕНСАТОР К КН КОМПЕНСАТОР КД КН ПЛАВУЧЕСТИ БД КД КЛМН БД КД КЛМН БДЭ ДЕГИ КЛМН ДЕ КЛМН Е КЛМ Е КЛМ ЭФ БКЛМ ЭФ БКЛМ Ф БКЛМ Ф БКЛ FGHБЫЛ БКЛ КНОПОК FGHI БКЛ FGHIJN GHIJN GHIJN БК В ПЕРИОД ВОССТАНОВЛЕНИЯ БК JKN БК КМН БК КЛМН Первоначальное обсуждение БК КЛМН БК КЛМН день БГК МЛН БЕФФ БЕФФ До н. э. BCDEMN Открыть Б BCKN BCDEMN KLMN Б ХКЛМН BCJK BCMN JKLMN Б КЛН BCDEGJ N CN КМ К BCE BCDE BCDEFHJM BCDE BCDEFGHIJKLM BDFGHIJKLM BDF IKL B CDE DEFGHIJN CDE DEFGHIJMN DE EFGIJKLMN EFGJKLMN B FKLM B FKLM B M Открыть МН МН МН BCDEGHK Открыть BCDEGHIK BCDEFGHIK BCDEFGHIK МН МН М М BCEFIK BFIJK BFIJK BIJK BIJK БК Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б РИСУНОК 8.12 Пример второй: Источник: Авторское право ежедневные профили 500. ľ защищены по всему миру. www.cqg.com . 2006 CQG, Inc. S&P Все права пересмотрено. Сегодня мы всегда ищем подсказки о том, что, вероятно, изменится завтра, и поэтому я бы искал возможность продать выше b или купить ниже b на следующий торговый день с ожиданием, что этот уровень будет пересмотрен. На следующий день рынок открывается немного ниже, и торги проходят ниже многодневного минимума, что приводит к срабатыванию стопов, которые, как мы подозревали, были как раз ниже этого уровня, и отправляет рынок резко вниз. Однако в тот же самый период рынок действительно прокладывает себе путь обратно вверх к завершению жирной части цикла b предыдущего дня. В этом примере у нас есть бонусный день, поскольку мы можем видеть зеркальное отражение формирования b-формирования p - поскольку рынок растет с начала Бонус глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 Дейтрейдинг предназначен для всех утренние минимумы возвращаются к минимумам начала дня. На следующий день, я бы планировал продавать выше или покупать ниже p, с ожиданием, что цена вернется к ценовым уровням в жирной части цикла p. Хорошим вопросом , который следует задать на этом этапе, было бы: "Почему рынок резко поднялся выше p в конце бонусного дня только для того, чтобы вернуться к этому уровню на следующий день?" Ответ, вероятно, заключается в том, что большая часть утренних продаж была следствием остановок, которые мы обсуждали. Как только они были "достигнуты" (выбраны), цены снизились., импульсные продавцы наращивали обороты, закрывая короткие позиции. Кроме того, у некоторых систем, основанных на ценах, срабатывали индикаторы продаж, когда цены падали до новых недавних минимумов. В начальный период (B) мы наблюдали очень длинный хвост покупок на минимуме, что предупредило нас о том факте, что по крайней мере на следующем более длительном таймфрейме покупатель соглашался на рекламируемую возможность купить MRK (Merck) ниже стоимости. Эта покупка привела к сокращению коротких позиций, и те, кто не вернул свои короткие позиции на дневном таймфрейме, когда рынок приблизился к закрытию, были вынуждены закрыть их. Мы надеемся, что вы почувствуете сложность краткосрочного рынка. Но в то же время признайте, что этим можно торговать, если вы можете сохранять открытый, гибкий ум и ценить важность разработки структуры. Структура рынка меняется каждый день, от минуты к минуте, и процесс аукциона постоянно развивается, предоставляя нам объективное, многомерное представление о рыночной активности в режиме реального времени. Я рассматриваю узнаваемые торговые диапазоны, такие как те, которые проявляются в течение короткого покрытия и долгий ликвидации, а структура- Турал недостатки, которые должны быть повторно проверены-вот где возможность лжи. Пример 1 был в основном балансирующим днем, который не увенчался успехом аукциона полностью нарушен баланс в обе стороны от среднего значения, потому что каждая попытка не смогла привлечь достаточный объем для успешного переноса цены в новые ценовые области. Помните, что либо значение будет приведено к новой цене, либо цена вернется к значению. Пример 2 был более сложным, поскольку рынок предпринял попытку нисходящего прорыва после нескольких дней совпадения цены и стоимости. Эта попытка провалилась, потому что ранние продажи были встречены агрессивно реагирующими покупателями (о чем свидетельствует длинный хвост покупок). Эти покупатели были достаточно сильны, чтобы заставить утренние шорты закрыться. Что общего у этих двух дней, так это то, что краткосрочным трейдерам лучше всего помогало подавление исследовательских движений цены. Оба примера дали достаточно подсказок, с помощью которых можно заранее установить ожидания на следующие дни. Теперь давайте рассмотрим день, который предполагает продолжение. Пример 3 Рисунок 8.13 представляет собой столбчатую диаграмму фьючерсов S& P с выделенными двумя последними днями как Пример 3. 167 глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 168 ОСНОВНЫЕ РЫНКИ Фьючерсы на индекс S&P 13-06 июля Пример 3 РИСУНОК 8.13 Пример 3: Прорыв в S & P 500 (основные дни), дневной столбчатый график. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. На рисунке 8.14 показаны графики профиля, соответствующие этим же двум дням. Давайте посмотрим на прорыв вниз в S & Ps, чтобы увидеть, какую структуру рынка предполагают на следующий день. На открытии рынок снизился, что является признаком кризиса или реорганизации ("смена парадигмы" Куна). Профиль дня оставался вытянутым, и ближе к вечеру цены ускорились в сторону снижения, все еще ища достаточное количество покупателей, чтобы позволить рынку прийти в равновесие. Ранее мы предоставили диапазон среднего объема с 1,6 млрд акций на нижнем конце и 2 млрд на верхнем конце. Объем на этот день составил 1,8 миллиарда долларов. Теперь давайте соберем все это воедино: разрыв, удлинение, приличный объем и закрытие вблизи минимума предполагают продолжение снижения на следующий день. Заглядывая вперед, вы можете увидеть, что рынок действительно продолжил свое нисходящее движение. Прежде чем размещать и управлять днем торговля, убедитесь, что вы станактивную работу по стандартизации вашего процесса принятия решения, в какой-то мере; наша цель не собственной силой твердого мышления, но, чтобы убедиться, что вы смотрите на потенциального трейда в правильном контексте. Исходя из опыта, я ожидаю, что любой серьезный трейдер разработает свой собственный контрольный список, но следующий раздел даст вам некоторые рекомендации о том, с чего начать. глава 08 JWBK129-Dalton показатели 13, Январь 2007 18:23 Символ Количество=0 169 Дейтрейдинг предназначен для всех ГР ГР ГР Зазоры на нижних ВФС открытие ВФС BHH и никогда не BDGH заполнены. BDGHI BDFGHI BDFGHI BDFGHI BDFGHI BDFGHI BDFGI BDEFGI BDEFI BDEFI BCDEFI BCDEFI Профиль (структура) BCDEFI сохраняет относительное удлинение BCDEFI BCDEFI в течение всего дня. BCEIJ BCEIJ CEIJ CEIJ CEJK EJK ДЖОАН ХЭЛЛОУИН ХЭЛЛОУИН ХЭЛЛОУИН ХЭЛЛОУИН ХЭЛЛОУИН ХЭЛЛОУИН КЛ Л Л ЛН ЛН НМН НМН НМН Рынок ускоряется НМН НМН ближе к вечеру и закрывается МН вблизи МН минимума. МН МНП МНП МП П П П П Б Б БД БД БД БД БКД БКД БКД БКД БКД РИСУНОК 8.14 Пример 3: Перерыв в индексе S& P 500 (дни фокусировки), ежедневный профиль. ľИсточник: Авторскоепо право 2006 CQG, Inc. Все права защищены всему миру. www.cqg.com . глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 170 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Контрольный список трейдера Сверху вниз ✔ Что движет рынком? ✔ Основы (да /нет) ✔ Экономика (да /нет) ✔ Специфика акций (да / нет) ✔ Рынок убежден. (да / нет) Бегство ✔ в безопасное место? (да / ✔ нет) Другие способствующие ✔ факторы: Каково состояние ✔ рынка? Тенденции (да / нет) ✔ ✔ Раннеспелый-поздний ✔ Инвентаризация слишком длинная? Слишком короткая? Заключение в квадратные скобки? (да / нет) ✔ Нижний центр - нижний ✔ Инвентаризация слишком длинная? Слишком короткая? Снизу вверх ✔ Среднесрочный диапазон: Высокий: Низкий: ✔ Текущее местоположение цены ✔ Нижний ✔ Центр: ✔ Верхний ✔ Текущее местоположение цены: ✔ Запасы слишком большие? Слишком короткие? ✔ Краткосрочные торговые диапазоны в скобках ✔ Высокий: Низкий: ✔ Высокий: Низкий: ✔ Высокий: Низкий: ✔ ✔ ✔ Запасы слишком длинные? Слишком короткие? Объем в дни роста: Объем в дни спада: ✔ Вчерашняя сделка (опишите следующее) ✔ Выбранное направление: ✔ Размещение области ✔ значений: Анализ ✔ объема: Форма: ✔ ✔ Направленные ожидания на завтрашний день: Идеальные сделки, которые вы хотели бы совершить на основе среднесрочного анализа скобок: глава 08 JWBK129-Далтон показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 Дневная торговля подходит всем ✔ Идеальные сделки, которые вы хотели бы совершить на основе анализа прошлой торговли- дневная торговля: Ранее в книге мы определили две основные функции процесса двустороннего аукциона на рынке ket: (1) эффективное и справедливое распределение ставок и оферт; и (2) постоянный поиск информации. В рамках этого текущего процесса рынок часто исследует уровни выше максимумов и минимумов предыдущего дня , недельных максимумов и минимумов, месячных максимумов и минимумов, максимумов и минимумов областей предыдущего баланса , максимумов и минимумов долгосрочных диапазонов и так далее. Перестановок слишком много, чтобы их перечислять, и они постоянно меняются в зависимости от контекста и временных рамок. Поэтому важно, чтобы вы приобрели опыт, который позволит вам определить эти контрольные точки, чтобы, когда рынок получит реакцию на одном из этих ключевых уровней, вы были готовы оценить ее важность. Вы должны начинать каждый день со своего собственного списка ориентиров - они станут вашей дорожной картой к успешной торговле. РЫНОК ОТКРЫТ Как только рынок откроется, ключевой вопрос заключается в следующем: В каком направлении рынок пытается провести аукцион и насколько успешным кажется аукцион ?Может быть полезно персонифицировать концепцию и мыслить в терминах насколько "доверием", по-видимому, обладает аукцион. Много лет назад Питер Штайдлмайер разделил дебюты на четыре категории, которые, как я до сих пор считаю, актуальны. Мы рассматриваем эти четыре типа открытий как начальные показатели раннего убеждения рынка: 1. Открытый аукцион 2. Открытый тест-драйв 3. 4. Открытый отказ-Реверс Открытый аукцион Открываем-Диск Самый сильный и самый окончательный типа открыть Открываем-Диск, в котором открывается рынок и аукционы агрессивно в одном направлении. В Думайте о рынках , мы использовали аналогию со скаковой лошадью, которая вылетает из идите к воротам и никогда не оглядывайтесь назад. Открытое движение приводит к наименьшим шансам пересмотра цен открытия, что дает вам раннюю рыночную точку отсчета; если цена возвращается к уровню открытия, вы знаете, что что-то изменилось с раннего утра, и шансы намного выше, что цена 171 глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 172 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ день закончится рыночными торгами в обратном направлении. Рисунок 8.15 иллюстрирует этот тип открытия. Прежде чем мы дадим определение трем другим типам дебютов, давайте воспользуемся моментом, чтобы рассмотреть эту старую знакомую концепцию: контекст. Представьте, что вы сидите на семинаре. Вас учат получать прибыль, используя информацию, генерируемую рынком, и я говорю: "Теперь мы определим четыре типа открытий и то, как получать от них прибыль". Такого рода заявления обычно сопровождаются волной комфорта, распространяющейся по всей аудитории, поскольку каждый участник готовит карандаш и бумагу, чтобы делать тщательные заметки о четырех различных типах вступлений - заметки, которые будут конкретными и легко запоминающимися. (АФТер концов, разве не для этого вы посетили семинар?) Хотя эти заметки будут отображаться абсолют для многих, это всего лишь отправная точка. Ask.com понятие познания определяется множеством описательных слов и оборотов. Среди них: "очень широкий термин, который нелегко описать" и "механизмы, участвующие в таких процессах у людей, как восприятие, внимание, обучение, мышление, формирование концепций, чтение, решение проблем, и развитие такого поведения". Истинное когнитивное обучение возможно только тогда, когда вы осознаете, что вам нужно выйти за рамки фиксированных определений, чтобы понять, как на самом деле функционируют рынки. Каждое открытие должно быть помещено в гораздо более широкий контекст. Несколько раз мы использовали фразу "погружены в рынки". Это просто еще один способ сказать, что вы должны быть глубоко, лично вовлечены в работу на рынках, прежде чем вы сможете начать понимать, сколько именно вашей творческой энергии требуется, прежде чем вы сможете начать продвигаться по пути к тому, чтобы стать опытным трейдером. Теперь вернемся к тем "заметкам." Открытый драйв - это открытие с наивысшей степенью достоверности; первый пример (рис. 8.15) показывает открытый Драйв, за которым следует резкий нисходящий тренд, который продолжался в течение всего дня, снижаясь на следующий день. Теперь давайте рассмотрим один и тот же Открытый диск в разных контекстах. На рисунке 8.16 показан тот же день, что и на рисунке 8.15, но с более подробной информацией; мы добавили предыдущий день, который был внутренним днем (его весь диапазон содержался в диапазоне предыдущего дня). Как мы уже заявляли, внутренние дни - это форма баланса, и когда рынок выходит из равновесия, он, вероятно, привлечет несколько таймфреймов, что увеличивает результирующую волатильность. В этом случае рынок уже развернулся вниз (не показано), чтобы открыть-драйв был с текущая тенденция. Рисунок 8.17 также иллюстрирует открытый привод. Однако обстоятельства несколько иные. На рисунке 8.16 аукцион уже отклонился, и открытие было с среднесрочным трендом; на рисунке 8.17 долгосрочный аукцион все еще был повышен (не показан), и поэтому произошло открытие против среднесрочного тренда и в пределах диапазона предыдущего дня, что означает, что он все еще находится в пределах баланса и маловероятен глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 B 18:23 Символ Количество=0 Стрелка влево B обозначает B B отверстие. Б Б Б Б Б Б ДО Н. Э. ДО Н. Э. ДО Н. Э. ДО Н. Э. Ц Ц Ц Ц Ц Ц Ц Ц Ц Ц КГ СГГ CGHI CDFGHI CDFGIJK CDFGIJK ДФК DEFK DEFK DEFK DEFK ДЭК ЕК ЕК ЕК ЭКЛ ВЯЗ ВЯЗ ВЯЗ ВЯЗ ВЯЗ МН Н Н Н Н Н Н Н Н Н Стрелка справа от буквы N обозначает закрытие. Рыночные разрывы ниже. B B B РИСУНОК 8.15 Откройте для себя ежедневный профиль CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. S & P 2006 500. ľИсточник: Авторское право глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 З. З. БК БК БК БК БК БАРСЕЛОНА БАРСЕЛОНА D DE DE CDE CDEF БАРСЕЛОНА CDEF БАРСЕЛОНА CDEF БАРСЕЛОНА CDEF BCMN CDEF BCMN BCMN ПАРАМЕТРЫ CEFG CEFG BCEFGL BCEFGL УСТРОЙСТВА BCFGLM CMN CMN ДО СМ СМ BGHLMN МЧР Внутри дня рынок находится ДМ ДМ ДМ ДМ BGHKMN BGHIJKMN BHIJKN ДМ BIJKN ДМ В ПЕРИОД ВОССТАНОВЛЕНИЯ ЦОР В ПЕРИОД ЦОР ВОССТАНОВЛЕНИЯ В ДЕЛМ ДЕЛМ DEJL в краткосрочном равновесии BGHJKMN ПЕРИОД ВОССТАНОВЛЕНИЯ В ПЕРИОД ВОССТАНОВЛЕНИЯ Б ДЖ ДЖ Б Б DEHJKL Б DEHJKL Б DEHIJK Б DEHIJK DEFHIJK Б Б Б DEFHIJ DEFGHIJ Б ДО Н. Э. DEFGHIJ ДО Н. Э. DEFGHIJ ДО Н. Э. DEFGHIJ ДО Н. Э. EFGHIJ EFGHI Ц Ц Ц EFGHI ФГ Ц Ц ФГ Ц ФГ Ц ФГ Ц ФГ ФГ Ц Ц КГ ФГ Ф Ф СГГ CGHI CDFGHI Ф Ф Ф Ф CDFGIJK CDFGIJK DFK DEFK РИСУНОК 8.16 Открытый-Движение с промежуточным трендом в S & P 500, ежедневно Профиль. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . Открытый привод выходит из равновесия глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 175 Дейтрейдинг предназначен для всех привлекать как можно больше внимания. Контекст для обоих примеров совершенно разный, что приводит к разным ожиданиям на следующий день для каждого из них. Повторяю, на рисунке 8.16 показано открытое движение с тенденцией и нарушением баланса в сторону снижения, и в результате происходит значительное движение как цены, так и стоимости вниз; на рисунке 8.17 Открытое движение происходит против основного аукциона и в пределах баланса, что приводит лишь к умеренным изменениям цены, при этом значение перекрывается и немного снижается. По определению, открытый привод начинается с высокой уверенности, и если эта уверенность сохранится в течение дня, можно ожидать, что профиль удлинится, а стоимость постепенно снизится вместе с ценой. Помните, что цена - это самый быстро меняющийся элемент, а ценность развивается гораздо медленнее. На следующий день после открытия рынка можно было бы ожидать, что рынок откроется за пределами стоимости в направлении Открытия рынка, или, по крайней мере, стоимость начнет расти за пределами области стоимости предыдущего дня. Когда вы начнете видеть развитие событий, противоречащих описаниям выше, вы должны быстро осознать, что уровень уверенности снижается, и если ваша дневная торговля ведется в том же направлении, что и движение на открытии, ваш риск увеличивается вместе с вероятностью разворота. С другой стороны, если рынок продолжает двигаться так, как ожидалось, тогда сохраняйте свою позицию и позвольте рынку работать на вас, отслеживая активность в поисках признаков того, что первоначальный оптимизм, присущий Открытому движению, начинает ослабевать, что наводит на мысль о том, что вам следует выйти из своей сделки; вашей целью должно быть стать овладение навыком выхода из сделок по собственной воле, а не ожидание стопов, которые выведут вас из игры. Эта практика повысит ваш уровень уверенности (не говоря уже о вашем банковском счете). Открытый тест-драйв An Открытый тест-драйв похож на Open-Drive, за исключением того, что рынку не хватает первоначальной уверенности, необходимой для управления автомобилем сразу после звонка об открытии. Во время открытия такого типа рынок обычно открывается и тестируется за пределами известной контрольной точки - такой как предыдущий максимум или минимум, - чтобы убедиться, что в этом направлении вести бизнес нельзя. Затем рынок разворачивается и быстро торгуется обратно при открытии; неудачный тест в одном направлении, за которым следует сильный разворот, часто обеспечивает один из последних трендов на день. В конце 1980-х, когда я отвечал за отдел институциональной торговли , было довольно распространенным явлением получать крупные институциональные ордера с инструкциями подождать 15 минут, прежде чем приступить к исполнению сделки - учреждение не хотело смущаться, если предстояло совершить существенные сделки в направлении, противоположном их заказу. Например, если бы они продавали, они не хотели продавать по 40 за акцию, если рынок собирался быстро $ подняться до 42 за акцию. Открытый тест-драйв является вторым по значимости $ глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 176 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ N N Б N Б MN Б KLMN Б KLMN БЕ KLMN БЕ JKLM БЕ JM БЕ JM БЕ DEHIJM СЕ DEGHIJ СЕ D BDEGH СЕ DE BDEGH CEF DE BDEGH CDEFLN DE BDEFG CDEFLN DE BCDEFG CDE BCDFG BCDE BCDFG BCDEJ До н.Э. BCDJ До н.Э. BCJK До н.э. BCFJK C Открытый привод CDEFKLMN CDEFHKLMN CDEFHJKLMN CDEFHJKLM CDFHIJKL CDFHIJK BCFJK CDFGHI BCFIJK CDFGHI BFGHIJK BFGHIKL CDFGHI CFG BFGHIKL BFHKL BFLN Открытый привод занимает LN LMN находясь в пределах диапазона LMN предыдущего дня, LMN рынок остается в состоянии MN MN равновесия MN MN MN Рисунок 8.17 Открытие-движение против среднесрочного тренда в S & P 500, дневной профиль. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . надежный тип открывания. Как только рынок протестирует в противоположном направлении и обнаружит сильную противоположную активность, высока вероятность того, что первоначальный экстремум не будет пересмотрен до конца дня. Рисунок 8.18 иллюстрирует Открытый Тест-драйв. Хотя мы не показали этого в примере, восходящий тест был продан с аукциона до максимума предыдущего дня, где продавцы быстро вмешались и уверенно продавали. Анализ глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 177 Дейтрейдинг для всех Двигайтесь ниже y Тест y y y y y y Открытие yz yzAI yAI ABI ABIJ ABIJ ABHIJ ABEHIJK ABEHIJK BCEGHIJK BCEFGHK BCDEFGKL BCDEFGKL BCDFGKL CDFGKL CFGL F РИСУНОК 8.18 Открыть -тип открытия для тест-драйва, ежедневный профиль. ľИсточник: Авторскоепо право 2006 CQG, Inc. Все права защищены всему миру. www.cqg.com . после "Приводной" части открытого тест-драйва происходит то же самое, что и при тест-драйве с открытым приводом: вы ожидаете увидеть удлинение, более низкую стоимость и так далее. И снова, противоречия, подобные сноскам к бухгалтерскому документу, являются тем местом, где скрыта реальная информация. Приучите себя постоянно мыслить в терминах доверие рынка значимый способ помочь решить, когда входить в сделки и выходить из них. Например, хотя открытый тест-драйв - это открытие с высокой степенью достоверности, уверенность не так высока, как Открытый драйв, что должно побудить вас соответствующим образом скорректировать свои ожидания. - это chapter08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 178 РЫНКИ В ПРОФИЛЬ Открытого Неприятия-Реверс В Открытие-Отклонение-разворот характеризуется тем, что рынок открывается, торгуется в одном направлении, а затем сталкивается с противоположной активностью, достаточно сильной, чтобы повернуть торги вспять и вернуть их обратно через диапазон открытия. Мыслительный процесс после такого открытия должен быть таким же, как то, что мы обсуждали ранее: Спросите себя, насколько уверены в себе первые аукционы рынка. Три типа дебютов, которые мы описали до сих пор, различаются по степени уверенности, которая их окружает. Чем слабее открытие, тем больше вероятность того, что цена будет колебаться взад и вперед как в диапазоне открытия, так и в пределах ранних утренних максимумов и минимумов. Когда рынок, наконец, решает провести аукцион в направленном порядке, мы всегда пытаемся определить, как долго оставаться в сделке - решение, которое должно основываться на том, насколько рынок уверен в направленном движении. Тип открытия - это просто один из факторов оценки уверенности рынка . Вероятно, наиболее часто используемым и наименее надежным индикатором уверенности является цена. На рисунке 8.19 показано открытие, за которым следует аукцион с понижением, который отклонен, о чем свидетельствует хвост покупок с единственным отпечатком за период y. Цены, которые предлагались, поскольку рынок сделал новый аукцион низким, были быстро приняты отзывчивым покупателем, который считал, что цены были слишком низкими и представляли собой выгодную сделку. Если бы рыночные торги проводились по этим более низким ценам в течение двух последовательных периодов времени, а не только одного (как показано на вставке), рынок продемонстрировал бы меньшую степень уверенности. Быстрый отказ свидетельствует о том, что покупатели были уверены, по крайней мере, в начале продаж. Затем рынок развернулся и выставил цену на аукционе выше - таким образом, label "Открытый отказ-Реверс". Достоверность на нижнем пределе - поскольку направление не было определено с момента первого звонка - будет классифицирована как "более низкая"........... Это просто означает, что необходимо серьезно рассмотреть возможность разворота рынка позже в тот же день. Однако ничто не следует рассматривать изолированно, поскольку существует множество факторов, которые помогают нам судить о силе аукциона. Мы уже отмечали такие факторы, как растущее значение площади размещения, объем, связанный с аукционом, и вытянутую структуру профиля.......... , который с первого взгляда показывает более высокую степень уверенности, чем профиль, который начал полнеть. В Примере на рис. 8.20 демонстрирует еще один знак аукцион конfidence, что лучше пояснить визуально. Как только отклонение произошло в периоде y, ни один последующий получасовой период не торгуется ниже минимальной цены предыдущего периода. Мы называем этот тип деятельности односторонний аукцион или аукциона, что является один-timeframing.Более дорогостоящей ошибкой трейдеры делают исчезает один timeframing аукциона. Даже если глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 179 Дейтрейдинг предназначен для всех y y yz изАБ изАБ Гр изАБ гр изАБС FGHБЫЛ изАБЧЕ ФГ zABCDEFH ЕФГ zABCDEFH ЕФГ BCDEFH эф CDFH BDEF CDFGH BCDEF DGH компенсатор компенсатор DGH компенсатор G плавучести G zABCD Заб G yzAB yzAB Развороты yzAB ыза Открытие ыза Юз Юз Юз Юз г Аукционы г ниже г г Отклонение РИСУНОК 8.19 Открыть-Отклонение-Обратный тип открытия, ежедневный профиль. ľИсточник: Авторскоепо право 2006 CQG, Inc. Все права защищены всему миру. www.cqg.com . аукцион не поддерживается объемом или по ряду причин, вам обычно лучше не мешать рынку, который находится в движении, хотя и постепенно; для вашей сделки будет лучшее время и цена. глава 08 JWBK129-Dalton показатели 13, Январь 2007 18:23 Символ Количество=0 180 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Г Ч Г Ч Г Ч Г E Г E Г E Б E Б E Ф-Ф-Ф-Ф-Ф-Ф-Ф-Ф Б Б Z Z y y Z Z y Z y Z y Z y Z y Z y Z y Z А Б С,С,С,С,С, Б С,С,С,С,С,С,С,С АБ АБ АБ А А А y y y y Без последующего времени период торговался ниже предыдущего периода времени. РИСУНОК 8.20 Одноразовый аукцион с последующим открытым отказом-реверсом открытие, ежедневное разделение профиля. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 Дневная торговля для всех 181 Открытый аукцион Открытый аукцион активность изначально отражает отсутствие уверенности на рынке. Рынок открывается и, похоже, случайным образом торгуется выше и ниже диапазона открытия. На самом деле, убежденность, отражаемая Открытым аукционом, в значительной степени зависит от того, где открывается рынок относительно предыдущего дня. Например, Открытый аукцион, который проходит внутри диапазона предыдущего дня, выражает совершенно иное мнение относительно потенциального развития событий на дневном таймфрейме, чем Открытый аукцион, который проходит за пределами этого диапазона. В общем, если рынок открывается и проводятся торги в пределах области стоимости предыдущего дня и диапазона, то обычно будет развиваться неконвикционный день. То же самое открытие происходит за пределами вчерашнего диапазона, однако, демонстрирует МарКет, что выходит из равновесия по отношению к предыдущему дню, который значительно повышает шансы на резкое движение цены в любом направлении. Если рынок быстро вернется к диапазону предыдущего дня и снова войдет в зону стоимости, то велика вероятность того, что рынок продолжит движение к противоположному пределу диапазона этого дня. Неспособность вернуться к вчерашнему диапазону увеличивает шансы на значимое направленное движение в направлении несбалансированного открытия. На рисунке 8.21 показан Открытый аукцион, при котором цена торгуется как выше, так и ниже уровня открытия для каждого из первых пяти периодов. Когда вы слышите, как люди говорят об успешной торговле, требующей терпения, этот принцип никогда не бывает более применим на дневном таймфрейме, чем после открытого аукциона. Независимо от того, находится ли рынок в состоянии равновесия или вне его, у трейдера с дневным таймфреймом нет причин торговать в течение первых пяти периодов дня Открытых торгов . Когда рынку так долго не хватает уверенности, шансы благоприятствуют ограниченному развитию диапазона до конца дня, что приводит к ограниченным возможностям. (Думайте о рынках в этой книге гораздо более подробно, чем позволяет пространство, описывается развитие направления движения в дневное время относительно этих отверстий .) ...........) В целом, отсутствие краткосрочной уверенности в отношении диапазона открытия предполагает, что дневным трейдерам следует терпеливо ждать, пока рынок не достигнет консенсуса в отношении направления. КОНТРОЛЬНЫЙ СПИСОК ДНЕВНОГО ТРЕЙДЕРА. Как было заявлено ранее, у каждого опытного трейдера есть своя собственная система сдержек и противовесов. Приведенный ниже контрольный список предназначен для того, чтобы помочь вам продвинуться дальше по пути разработки вашего собственного процесса подготовки . глава 08 JWBK129-Dalton показатели 13, Январь 2007 18:23 Символ Количество=0 182 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ ППН НП НП НП НП НПН Н Первые 5 периодов Н постоянно выше и Н ниже отверстия Н НМ МН Я МН Я D Я D Я D Я К Я К Я К D Открыть К D Х Б К D Х Б К D Х Б К D Б К D Б К D Б К D Б К D Б К D Б К D Б К D Б К D Б К Б К Б К Б К Б К E Х E Х Х E ФФ E Ф _pos_5Ф E E E E E _pos_7Ф Ф Х К Я Я Я L--------------------------------К джей-джей-джей К Х К Х Ф Х Ф Х Х Х Х Ф Ф Х Х Ф G-G-G-G-G-G-G-G-G-G-G-G РИСУНОК 8.21 Открытый - тип Источник: Авторское право открытия аукциона. ľ Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . 2006 CQG, Inc. ✔ Просмотрите вчерашний отчет, чтобы узнать, чего ожидать сегодня. Сделайте пометку о возможных сделках с учетом меняющегося развития ✔ событий. Просмотрите ночные рынки на предмет любого необычного движения цен или ранних признаков на день. Сравните ожидаемое открытие с предыдущим ✔ днем. Находится ли он в пределах диапазона предыдущего дня или за его пределами? Область значений? В сторону повышения или понижения? ✔ Относительно ожидаемого открытия определите три контрольные точки, как выше, так и ниже ожидаемого открытия. Это могут быть М К Джей - К К Ф М К Я Я М К Х Х Ф М Х Ф Ф М глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 Дейтрейдинг предназначен для всех максимум и минимум предыдущего дня, недельный максимум или минимум, верхняя и нижняя часть области значений предыдущего дня или максимум или минимум недавнего торгового диапазона. (Однозначного ответа нет - вы должны руководствоваться своими прошлыми наблюдениями о том, где цена замедлялась или ускорялась, а также прошлыми областями большого или малого объема.) ✔ Обратите внимание, какого рода открытие происходит, а также что вы хотели бы увидеть, чтобы быстро оценить результирующую уверенность в направлении. ✔ Обратите внимание, есть ли четкое направление движения и поддерживается ли эта активность объемом. ✔ Кажется ли рынок сбалансированным или нет? Визуализируйте ✔ остаток дня. Будет ли он выглядеть вытянутым, приземистым, довольно нормальным, как колоколообразный изгиб, и тому подобное. Обратите внимание на любые необычные формы или узоры, которые могут свидетельствовать о том, что происходит что-то неожиданное. ✔ Оцените, сколько усилий затрачивается на изменение ценового направлениясоюзник, и обратите внимание, что это говорит об условиях складских запасов ваших конкурентов - слишком длинные, слишком короткие, надводные, подводные и т.д. ✔ Если планируется выпуск важных новостей, имейте в виду, что может возникнуть неожиданная волатильность. Позвольте рынку обеспечить краткосрочную интерпретацию результирующей деятельности путем наблюдения за развивающейся структурой. Если структура дневного таймфрейма не является чрезвычайно сильной и маловероятной, что она будет изменена таким объявлением, мы рекомендуем дневным трейдерам оставаться во флэте перед значительными цифрами. Давайте рассмотрим три разных рынка, начиная с первого звонка. В этом обсуждении этот контрольный список суммируется и сокращается. Пример 1 Первый пример (см. рис. 8.22) позволяет нам увидеть два открытия с высокой степенью достоверности, происходящих в разных контекстах: одно выводит цену за пределы баланса, а другое приводит к поддержанию равновесия цены. Подводя итог, когда цена выходит за пределы баланса, велика вероятность того, что будет большая волатильность и больший диапазон, чем когда цена остается в пределах баланса. Вот другой способ подумать об этом: статус-кво сохраняется, когда рынок остается в пределах равновесия, но статус-кво меняется, как только рынок выходит из равновесия, что обычно приводит к вступлению в борьбу дополнительных временных рамок . Мы обозначили различные типы отверстий, чтобы упростить их описание . Но, пожалуйста, помните, что этикетки гораздо менее важны, чем количество, указанное каждым отверстием. День 1 демонстрирует высокую уверенность, уверенность продажи с момента открытия, при этом цена быстро растет на аукционе, будучи низкой как в области стоимости, так и в диапазоне за предыдущий день. Вам не потребуется много времени, чтобы визуализировать более низкое значение для первого дня; вам следует быстро сократить это значение. 183 глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 184 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ ЧБ ЧБ БГХ БГИ БГИ Merrill Lynch БГИ БФГИ Меррилл Линч BFGHI BFGHI BDFGIJ BDFGIJ BDEFGIJKLN BCDEFIJKLN BCDEFIJKLN BCDEFIJKLN День 1 высокая День 1 День 2 BCDEFIJKLN первые 6:30 минут BCDEJKLN уверенность Б BCEKLMN BCEKLMN открытие Б CEKLMN Б ELMN периоды Б BCEKLMN Б ELMN Б М Б Б М Б М Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б C Б Б C ДО Н. Э. Б C Б C Б C Ф Б C Ф Ч Б C Ф Ч Б C Ч C Ф Б ДО Н. Э. ДО Н. Э. ДО Н. Э. ДО Н. Э. КОМПЕНСАТОР Баланс КОМПЕНСАТОР уйти с КОМПЕНСАТОР C Б C Д Б C Д Б C Б C Б C Б C Б C Б C Б C Б C D Б C D C D DGHN DGHN DGHN DGHN DEFGHIN терпеливых покупателей DEFGHIJMN E E Ф Ч Ч G-G-G-G-G-G-G-G-G-G-G-G Ф E Ф E Ф E Ч Ч Ф Б ДГ длительная ликвидация _pos_7Ф C КР b формирование Ф _pos_5Ф Б КОМПЕНСАТОР рынка ФФ Ф ED DE DE DEFGHIJMN D EFGHIJMN D EFIJKLMN D EFIJKLMN D EFIJKLMN D EFIJKLMN D EFIJKLMN D FIJKLMN FLN F РИСУНОК 8.22 Пример 1: Два открытия с высокой степенью достоверности, происходящие в разных контекстах. Источник: Авторское право ľ 2006 CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. выход на рынок с открытием - как только цена опустится ниже диапазона предыдущего дня, с ожиданием, что значение будет снижено до цены. Вам следует также отслеживать объем продаж, чтобы убедиться, что более низкие цены привлекают дополнительную активность. Паттерн в начинает формироваться в пятый период первого дня и продолжает развиваться в течение оставшейся части дня. Ожидаемую рыночную структуры в течение дня с раннего высокое доверие будет удлиненного силуэта фигуры; как только становится ясно, что ожидаемого не произойдет, пришло время, чтобы закрыть короткую позицию,-даже если на рынке по-прежнему ниже, то шансы строят против вас. Механически это была простая дневная сделка, Высокая достоверность открытие рынка в пределах баланса глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 185 Дейтрейдинг подходит для всех но эмоциональная составляющая такой торговли гораздо сложнее. Вам приходилось действовать быстро, вам приходилось продавать что-то дешевле, чем вы могли бы продать это в любое время в течение предыдущего дня, и не было ничего, с чем можно было бы повторно сравнить свой риск. При другом мышлении риск был бы низким из-за всех продаж, которые приводят к снижению цен. Но ваш разум должен был проснуться, когда рынок не смог опуститься намного ниже по сравнению с пятым временным периодом-время закрываться. Цель состоит в том, чтобы выходить из сделок на основе структуры рынка, а не на основе цены; ваших наблюдений, а не стопа. Когда срабатывает стоп, рынок несет ответственность за результат. Когда вы выходите из сделки с ухудшающейся структурой, вы явно несете ответственность. вы Паттерн b, сформировавшийся в первый день, говорит нам о высокой вероятности того, что завтра в какой-то момент нам придется торговать в сторону повышения. Короткие данные говорят о том, что продавцами в этот день были не новые продавцы, а скорее ликвидаторы краткосрочных долгосрочных акций. Паттерны b свидетельствуют о том, что продажи накапливались на более длительном таймфрейме, который, как ожидается, приведет к новым длинным позициям в одночасье. 2-й день тоже был высокого доверия открытия, с основным отличием бытьное, что цена осталась в пределах предыдущего дня значение площади, которая демонотличается на рынке без особого доверия. Сильное восходящее открытие, которое искало продавцов, нашло этих продавцов вблизи открытия 1-го дня, которое было чуть ниже нижней границы области значений этого дня. Нашими верхними ориентирами должны были быть: (1) минимум предыдущего дня; (2) открытие предыдущего дня; и (3) минимум области значений предыдущего дня. Ни в одной из этих контрольных точек никогда не было принятия цены - рынок не потратил там достаточно времени, чтобы восстановить стоимость. Поскольку день 1 имел широкий диапазон, указывающий на принятие, а День 2 не смог выставить цену выше максимума дня 1, ожидается, что день будет узким, с ограниченным диапазоном. К периодам 6 и 7 (G и H) становится ясно, что это, по сути, узкий балансирующий день с ограниченными возможностями. Ключ к развитию этого понимания на раннем этапе - поставить себя на место покупателей, изучив их образ мышления. Рисунок 8.23 демонстрирует День 2 в целом - он оставался в пределах диапазона, установленного его начальным периодом, что сигнализировало о том, что шансы на какие-либо реальные изменения были низкими. Вы должны были быстро представить себе, что этот рынок вряд ли совершит что-либо значимое до конца этого дня; никогда не было никаких реальных новых долгосрочных покупок, поскольку сочетание покрытия коротких позиций и новых долгосрочных покупок привело бы к удлинению профиля. Пример 2 День, предшествующий Дню 1 на рисунке 8.24, имеет необычную ширину в нижней части профиля (обведенная область). К настоящему времени мы знаем, что глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 186 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б Б ДО Н. Э. Б Б ДО Н. Э. ДО Н. Э. ДО Н. Э. ДО Н. Б Б Э. КОМПЕНСАТОР КОМПЕНСАТОР КОМПЕНСАТОР Б Б Б КОМПЕНСАТОР Б КР Б Д Б Д ДГ Б Б Б DGHN DGHN DGHN DGHN Б Б Б Б Б DEFGHIN DEFGHIJMN DEFGHIJMN Б Б Б EFGHIJMN Л C ФФ C Ф _pos_5Ф C _pos_7Ф C Ф C Л М ДЖ К Л М ДЖ К Л М Н ДЖ К М Н Я ДЖ К М Ч Я ДЖ К М Ч Я Ч Я Ч Я Я Я Ч Ф C Ф C Ф C Ф C C Ф E C E C E C C C C D C D C D C D C D C D C D C D Ф G-G-G-G-G-G-G-G-G-G-G-G Ф E Ф E Ф E E E D EFIJKLMN D EFIJKLMN D EFIJKLMN D EFIJKLMN D EFIJKLMN FIJKLMN FLN F РИСУНОК 8.23 Пример 1: Дневной и Источник: Авторское право раздельный ľ 2006 профили CQG, Inc.дня Все2.права защищены по всему миру. www.cqg.com . шансы вернуться к такому значимому уровню цен, как этот, выше среднего - чем шире линейка TPO, тем больше приблизительный объем. Шансы возврата цены к такому рычагу еще выше в указанные дни По мере того как день продолжался глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 187 Дневная торговля для всех День 1 Б Б Б Б Низкая достоверность N открытие N N N N открытие N N N Б Б Б Б Б Б Б Б N Б N Б N Б N Б BN Б К Предыдущий максимум К К К К К К К К D К D Первый час (B & C) выше и ниже D D открытие несколько D D раз, уровень D доверия низкий D BN D BMN D BKMN D E Ф BKMN D E Ф BKMN BCKMN BCKMN D E Ф BCDKM D E Ф BCDKM D E Ф D E Ф D E Ф E Ф E Ф BCDKLM, BCDKLM, Обратите внимание на Б BCDKLM Ф Ф E необычную ширину. Г Г Г Г Г Г Г Г Г BCDFKLM Г BDFGKLM Г DFGKLM DEFGKLM DEFGJKLM DEFGHJKLM DEFGHJKLM ДЕГХИК Г Г Г Г Г Г Г ДЕГХИК ДЕГХИК ДЕГХИДЖ ДЕХИДЖ ДХИДЖ Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х Я Я Я Я Я Я Я ДИЖ Я ДИЖ Я ИЖ Дж Дж Дж Дж Дж Дж Дж Дж Дж Дж Дж Дж Дж Дж Дж Дж Дж Дж Дж. К К К К РИСУНОК 8.24 Пример 2: День с открытием с низкой 2006 CQG,ľИсточник: Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . достоверностью. Авторское право Л К Л К Я глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 188 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ низкая уверенность, поскольку рынок эффективно ищет ориентиры, которые могут быть предоставлены уровнями цен, привлекавшими внимание в прошлом. Другими нашими главными ориентирами на первый день будут максимумы предыдущего дня. День 1 открылся и торговался как выше, так и ниже уровня открытия, а также как выше максимума предыдущего дня, в первом периоде. Период с КонтинОЗД это неуверенно действий, предполагая, что краткосрочные трейдеры должны быть терпеливыми и ждать, пока рынок сам решает, в какую сторону он пошелную торговлю. Неспособность найти признание (с течением времени) выше максимума предыдущего дня говорит нам о том, что этот день не приведет к росту стоимости из баланса в сторону повышения; рынок торговался выше максимума предыдущего дня и обнаружил, что активность прекратилась - более высокие цены снизили активность. На данном этапе можно ожидать, что рынок продолжит снижаться. Как вы можете видеть, более низкие цены привлекли дополнительных продавцов вместо прекращения активности, поэтому рынку необходимо продолжать снижаться, пока он не сможет привлечь покупателей и вернуться к равновесию. Обратите внимание, что в г. Срок нисходящей аукцион ускориться ввиду Т- ованные быстро, достигая зоны обведены и помечены "необычные ширину." У дейтрейдера никогда не было причин выходить из этой сделки до закрытия, поскольку профиль оставался вытянутым, а цена снова ускорилась по мере того, как был преодолен минимум предыдущего дня. Последнее замечание: как только аукцион выглядит выше предыдущего максимума и терпит неудачу, или выглядит ниже предыдущего минимума и терпит неудачу, вы должны немедленно признать возможность проведения аукциона с противоположной крайностью. Рисунок 8.25 просто позволяет вам увидеть готовый свернутый профиль за день, который мы только что обсудили. Пример 3 Мы завершаем главу 8 примером, показанным на рисунке 8.26, потому что в нем рассматривается суть дейтрейдинга: Что пытается сделать рынок и какую оценку он получает за свои усилия? В примере 3 рынок открывается с низкой уверенностью. Однако более низкая цена принимается в периоды B и C, что увеличивает вероятность того, что стоимость также снизится. Периоды D и E продлевают торги в сторону снижения , создавая впечатление, что этот день по-прежнему будет слабым. Ралли в периоде G возвращает торги к максимуму периода C, где вы заметите, что они также возвращаются в диапазон предыдущего дня. Рынок в очередной раз распродается, но даже близко не подходит к раннему утреннему минимуму. В такие дни рынок может казаться слабым, заманивая вас в ловушку, если только вы не будете постоянно спрашивать себя: "Что рынок получает за свои усилия?" В этом случае, хотя рынок постоянно распродается, чистый эффект очень незначителен, и к концу дня цена фактически закрывается с повышением. глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 189 Дейтрейдинг предназначен для всех ПРАВО НА ИЗМЕНЕНИЯ BCDE ПРАВО НА ИЗМЕНЕНИЯ BCDE ПРАВО НА ИЗМЕНЕНИЯ BCDE ПРАВО НА ИЗМЕНЕНИЯ BCDE ПРАВО Б НА ИЗМЕНЕНИЯ BCDE ПРАВО Б НА ИЗМЕНЕНИЯ BCDE КОР Б Б Б БИ Б БИЛ Б БИЛ Б Б День 1 БИЙЛ БИЙЛ BIJL BIJL BIJL BIJLM BIJKLMN BIJKLMN BIJKLMN BIJKLMN BIJKLMN BIJKLMN BCIJKMN BCDIJKMN BCDIKMN BCDIMN BCDHIMN BCDGHIN BCDGHI BCDGHI BCDGH BCDFGH BCDEFGH BCDEFGH BCDEFEFGH CDEFH CDEFH CDEFF CDEFF КЭФ КЭФ КЭФ ЭФ ЭФ ЭФ Рисунок 8.25 Пример 2: Заполненный профиль за день 1.2006 ľИсточник: Авторское право CQG, Inc. Все права защищены по всему миру. www.cqg.com . Доверие к открытию было низким, и постоянное возвращение в диапазон предыдущего дня, когда рынок пытался торговаться ниже, - это еще одно доказательство низкой уверенности в обратном направлении........... Вы должны постоянно спрашивать себя: Какова инвентаризационная позиция моих конкурентов , и могу ли я предвидеть их действия в течение дня? Свернутый день для справки chapter08 JWBK129-Далтон показатели 13, Январь 2007 18:23 Символ Количество=0 190 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ ЭФГИДЖЛ ЭФГИДЖЛ Открыть ЭФГХИЛ Б ЭГИЛЬМ Б ХИЛМ Б ГЛМ Б ЛМН Б МН Б МН Б МН Б МН Б МН Б МН Б Н Б Н Продавцы Б D Б D Б М Г Нн М Н Г Б Н Г D Б D Б D Б D Б .Б . D Г Л Г Л Г Л Я Л J К Г H Г H К J--------------К H К Г N Л J Я Г D N Л Я Г D D МН Л Г D D НН Л Г Г D D Л Г Г D D ММ Г J Меньшее значение Л Л К К Ф К ФФ ФФ D ФФ D ФФ D ФФ ФФ Аукцион на понижение EF E E FF EF E E F F Аукцион с понижением цены РИСУНОК 8.26 Пример 3: день с низким открытие доверия: оценка рынок пытается делать. Источник: Авторские Права ľ 2006 компания CQG, Inc.в Все права защищены по всему миру. www.cqg.com. Все только что рассмотренные примеры применимы к дневным трейдерам с круговым оборотом, а также к институциональным клиентам, которые выполняют одну из сторон сделки. Помните вопрос, который часто задают институциональные трейдеры: У меня большой заказ, должен ли я выполнить его сейчас или у меня будет целый день, чтобы поработать над ним? ПРАКТИКА, ПРАКТИКА, ПРАКТИКА Как правило, мы думаем о типе анализа, мы провели у этого парнятер, как что-то чисто объективным и логичным. Но все мы люди и глава 08 JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:23 Символ Количество=0 Дейтрейдинг для всех 191 зависит от наших уникальных меняющихся эмоциональных течений. Без учета эмоций вы не сможете даже начать понимать риск - любого рода. Каким бы объективным ни был ваш анализ, если вы слишком эмоционально вовлечены в процесс. , ваши способности принятия решений будут страдать, и вы можете найти себе ориентируясь лишь на самый крайний случай. Успешный анализ должен принять во внимание, как вы процесс информация, которая является частью более крупного текста, в котором вы торгуете и инвестируете. Целеустремленный трейдер не теряется в несвязанных деталях или субъективных желаниях, вместо этого он постоянно стремится понять смысл более крупного целого. Здесь важно отметить, что это целостное понимание, в конечном счете, не влияет на то, насколько хорошо вы реализуете свое понимание. Вы можете интуитивно постичь фундаментальные концепции, которые мы обсуждаем, но вы также должны потратить значительное количество времени на реальную работу самостоятельные исследования, изучение паттернов, пока они не станут второй натурой, овладение своей эмоциональной вовлеченностью в финансовые последствия трейдинга, - прежде чем вы сможете подняться в ряды самых успешных финансовых трейдеров. Однажды я прочитал, что лучший способ научиться - это практиковать что-то снова и снова, неуловимо изменяя обстоятельства на каждой итерации. Именно так мы приобретаем опыт и гибкость, необходимые для быстрого внесения коррективов. Аналогия, которую я использовал ранее, - это аналогия с опытным хирургом: хотя хирург выполняет значительную подготовительную работу - просматривает рентгеновские снимки, изучает историю болезни пациента и т.д., - после того, как разрез сделан, всегда будут незначительные различия, к которым он или она должны приспосабливаться на ходу. Но поскольку врач сталкивался с неисчислимым количеством подобных ситуаций, небольшие отклонения воспринимаются спокойно, со спокойной эффективностью, и операция проходит без сбоев. Лучшие профессионалы в любой области морально подготовлены, они увлечены работой, и у них есть правильное психическое состояние, позволяющее выполнять свои обязанности с ясным, открытым умом - не будучи подавленными противоречивыми стимулами или эмоциями. глава 09 JWBK129-Далтон показатели Январь 4, 2007 15:35 Символ Количество= 0 глава 09 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:35 Символ Количество= 0 ГЛАВА 9 Извлечение прибыли из Полученной рыночной информации Распространенной ошибкой является идея о том, что большинство задает модель и тенденции социальной, экономической и религиозной жизни. История показывает совершенно обратное: большинство копирует меньшинство или имитирует его, и это определяет долгосрочные тенденции развития и социальноэкономическую эволюцию. -Хамфри Нилл жизнь бесконечно сложна и загадочна. Неудивительно, что люди склонны L отдавать предпочтение чистым линиям и четким целям. И как бы нам ни хотелось думать о себе как о личностях и свободомыслящих, все мы жаждем простых и прямолинейных ответов. Когда вы принимаете во внимание требования современной жизни - звонящие мобильные телефоны, счета, которые нужно оплачивать, отношения, которые нужно развивать, бесконечная электронная почта, каскадирующая эфир, - неудивительно, что все ищут этот волшебный черный ящик. Но, конечно, нет такого понятия. Одним из основных директив этой книги заключается в том, что обучение не линейный, и чтобы успешно торговать, вы должны тренировать свой ум, чтобы он был гибким, способный плавно переключаться между временными рамками и менталитетами, чтобы приспособиться к постоянно меняющимся условиям аукциона. Вы должны принять тот факт, что вы никогда не будете определенно, таин, но если вы улучшите свое понимание рынка в сочетании с лучшим пониманием того, как вы обрабатываете информацию и принимаете решения, вы сможете развить в себе более интуитивную способность определять те ситуации, когда шансы на вашей стороне (со временем вы поймете, что они случаются чаще, чем вы думаете). Ницше сказал: "Вера в истину начинается с сомнения во всем, что до сих пор считалось истинным". Это отражает цитату Хамфри Нила из 193 глава 09 JWBK129-Dalton показатели 4, 2007 Январь 15:35 Символ Количество= 0 194 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ начало этой главы. Если вы чувствуете силу и потенциал этой книги, тогда добро пожаловать в меньшинство. Только меньшинство - "новаторы" и "первые последователи" - первыми реагируют на изменение доминирующей парадигмы. Все эти разговоры об "асимметричном торговом расположении" по самой своей природе бросают вызов существующему положению вещей. Но подумайте вот о чем: В трейдинге, как и во всем остальном, от действий большинства выигрывает находящееся в выгодном положении меньшинство. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ВРЕМЕННЫХ РАМОК. Наконец-то мы подошли к простому вопросу, который лежит в основе этой книги: Почему бы не иметь портфолио, которое было бы и длинным, и коротким? Большинство согласится с тем, что такой подход имеет смысл. Однако на самом деле это делают немногие. Если вы уже выполнили свою домашнюю работу по отдельным ценным бумагам - и вы хоть немного в этом преуспели, - то вы должны были столкнуться как с длинными, так и с короткими возможностями. Когда вы принимаете во внимание риски, присущие принципу "все в одну сторону" на рынках, которые неоднократно доказывали, что могут развернуться в кратчайшие сроки, диверсификация временных рамок это гораздо более эффективное использование ваших ресурсов, потому что это позволяет вам использовать ВСЕ ваших исследований для разработки рыночных идей, а не только результатов, указывающих на возможные длинные позиции. Майский нелинейный спад цен на акции, который мы использовали для многих наших иллюстраций, был также прекрасным примером преимуществ диверсификации временных рамок. Показательный пример: 14 июля я получил следующее электронное письмо от друга из State Street Global Advisors в Бостоне: От: Брайан Шаннахан Дата: 14 Июля 2006 Для: Джим Далтон Тема: с момента пика в начале мая Прекрасная вещь ...< >.79 против < >6.22 нетто 5.44. State Street Global Advisors входит в пятерку лучших институциональных финансовых менеджеров в мире. Они занимают первое место в институциональном рейтинге примерно с $ 1.5 триллионов под управлением. До момента моего ухода из UBS Financial Services я попросил State Street разработать портфель длинных и коротких бумаг для наших клиентов на основе наших спецификаций - в основном 70% длинных и 30% коротких ценных бумаг - с указанием восстанавливать баланс в соотношении 70/30 каждый раз, когда короткие позиции достигают 25 или 35 процентов. Электронное письмо Брайана информировало меня о том, что после майского нелинейного перерыва этот портфель имел преимущество в доходности на 5,44 процента по сравнению с предыдущим. глава 09 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:35 Символ Количество= 0 Получение прибыли от рыночной информации 195 бенчмарк. Это лишь одна иллюстрация силы концепций, которые мы обсуждали в этой книге. Временная диверсификация проистекает из признания того факта, что ни внутренние отдельные ценные бумаги, ни отдельные рынки - такие как S & P 500 или 100, Dow, Russell 1000, 2000 или 3000 - не движутся всегда в одном направлении. Даже если рынок находится в долгосрочном тренде, будут наблюдаться значимые контртренды, которые мы называем среднесрочные аукционы. Эти разворотные АУКний, может легко проследить, 5% до 10% тренда, и могут ACневозможно быть здоровым события в том, что они позволяют рынкам прийти в равновесие для того, чтобы подготовиться к следующему значительные ногу тренда. Существует также общее согласие в том, что не все секторы, отрасли или отдельные секторы экономики развиваются или приходят в упадок вместе взятые. На самом деле, чаще всего можно увидеть противоположные движения или повороты. Поскольку диверсификация между отраслями, секторами и отдельными ценными бумагами широко признана и поощряется, является ли настолько разумным согласиться с тем, что портфели также должны быть диверсифицированы за счет коротких ценных бумаг или рынков, которые, вероятно, будут расходиться? Пример со Стейт-стрит проиллюстрировал эту концепцию в реальной жизни: 5,44%-ная положительная разница для портфеля примерно в полмиллиарда долларов - это реальные деньги. Хотя мы считаем, что инвесторы, которые полагаются на фундаментальную информацию в качестве основы для своих инвестиционных решений, могут зарабатывать и действительно зарабатывают деньги в долгосрочной перспективе, мы не верим, что только фундаментальная информация может когда-либо гарантировать абсолютная прибыль или даже относительное преимущество перед конкурентами. В то время, когда фундаментальные инвесторы совершают свои сделки, у них нет возможности узнать, сколько этой фундаментальной информации уже было включено в цену, которую они заплатили или получили, если таковая вообще была, и была ли вообще. Это Ахиллесова пята, которая обнажается, когда человек полагается исключительно на фундаментальную информацию. Учтите, что силы, которые отдаляют ценную бумагу от фундаментальной ценности, как правило, поведенческий характер по своей природе, особенно в конце экстремальных движений, когда риск движения цены наибольший. Чем дальше поведенческие силы влияют на цену ценной бумаги, тем больший интерес проявляют фундаментальные специалисты, поскольку они основывают свои решения (по крайней мере, абстрактно) на воспринимаемой ценности. Например, когда цены снижаются слишком низко, появляются агрессивные по отношению к стоимости покупатели. Крайними примерами могут быть выкупы, слияния и побочные продукты. В подобных случаях диверсификация временных рамок включала бы уменьшение затрат на хеджирование, размещенное при слишком высоком уровне обеспечения. Эти способы хеджирования могут включать привлечение денежных средств, переход в защитные ценные бумаги, продажу опционов на индексы или отдельные портфельные ценные бумаги, покупку индексных размещений на рынке в целом, отраслях или секторах и так далее. Суть здесь в том, что точно так же, как существует фундаментальная информация, существует и поведенческая информация. Фундаменталисты делают прогнозы, но существует мало свидетельств, свидетельствующих о том, что в их предсказаниях есть хоть какая-то ценность. Так почему бы не объединить аналитическую мощь фундаментальной информации с глава 09 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:35 Символ Количество= 0 196 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ понимание рыночной активности, использование промежуточных временных интервалов для диверсификации с целью обеспечения конкурентного преимущества? Фундаментальная информация отражает (или является оценкой, основанной на всех известных влияющих факторах) основную долгосрочную ценность безопасности . Краткосрочные поведенческие факторы могут отодвинуть цену от этой фундаментальной ценности - часто далеко далеко далеко. Задача фундаментальных инвесторов - и большинство профессиональных управляющих активами принадлежат к этому лагерю - заключается в том, чтобы определить, влияют ли поведенческие или фундаментальные факторы на цену ценной бумаги, в какой степени и что (если вообще что-либо) можно сделать для защиты или повышения прибыльности их портфеля. Именно здесь информация, полученная на рынке, и концепции, представленные в этой книге, становятся бесценными. НОВАЯ ПАРАДИГМА Эта новая парадигма утверждает, что цены на ценные бумаги не всегда являются наилучшей оценкой истинной базовой стоимости фирмы. В нем утверждается, что на цены могут влиять спекулянты и импульсные трейдеры, а также инсайдеры и учреждения, которые часто покупают и продают акции по причинам, не связанным с фундаментальной стоимостью, таким как диверсификация, текучесть и налоги. Другими словами, цены на ценные бумаги подвержены временным потрясениям, которые я называю "шумом", скрывающим их истинную стоимость. Эти временные потрясения могут длиться днями или годами, и их непредсказуемость затрудняет разработку торговой стратегии, которая постоянно приносит высокую доходность. -Jeremy Siegel Когда профессор Уортонской школы бизнеса трубит о "новой парадигме", мир замирает в ожидании новой теории. Сигел утверждает, что сложно разработать "стратегию" из-за непредсказуемости, присущей рыночной активности. Рынки в профиле. предлагает именно такую стратегию, основанную на постоянной переоценке риска открытия длинной или короткой позиции на любом данном рынке. Мы исследовали две темы: понимание рынка и самопонимание. Мы выступали за то, что, по нашему мнению, является более неизменно надежным и объективным источником информации - сам рынок. Использование профиля рынка соответствует тому, как наш мозг воспринимает и глава 09 JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:35 Символ Количество= 0 Извлечение прибыли из рыночной информации информация о процессе. Мы предложили рекомендации и источники, которые помогут вам отточить ваш собственный процесс самопознания, подчеркнув важность отказа от старых привычек, чтобы очистить свой разум и усвоить рыночную информацию в настоящем времени. Просто сказать: "Очисти свой разум". И совсем другое применить на практике. Отказ от идеи, за которую вы цеплялись долгое время, может быть чрезвычайно болезненным, и заменить его на другой - трудоемко, особенно на тот, в котором отсутствуют четкие, легко анализируемые директивы. Вы должны быть уверены в себе, чтобы отказаться от статус-кво; у уверенных людей есть уверенность в том, что они усвоят новую информацию и процессы и вернутся на круги своя. Ключ к разгадке потока генерируемой рынком информации, если ее понимать в контексте вашего собственного развивающегося эмоционального и когнитивного склада, заключается в принятии того факта, что все решения принимаются в условиях некоторой степени неопределенности. Такова фундаментальная природа человечества. Ни в чем нельзя быть уверенным. Однако гибкий ум, при надлежащей тренировке и подготовке, может различить в элегантном массиве развивающейся рыночной информации случайные закономерности - подобные оазисам возможностей, - которые позволяют совершать сделки, приносящие большую прибыль при меньшем риске. Это превосходит средний показатель в любой день. 197 приложение J WBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:37 Символ Количество= 0 приложение J WBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:37 Символ Количество= 0 ПРИЛОЖЕНИЕ A Обновленная информация о рынке в главе 6 мы обсуждали, что рынки редко переходят от бычьего к медвежьему Я или от медвежьего к бычьему, а скорее переходят от бычьего или медвежьего к браккингу. Как только процесс заключения в скобки завершен, рынки либо возвращаются к ранее установленному тренду, либо начинают новый аукцион в противоположном направлении. В последних главах мы показали вам рынок, который начал сильно падать в мае 2006 года (что происходило, когда мы писали эту часть книги). Наше объяснение было смелым, поскольку минимальный уровень еще не был установлен, и мы руководствовались только теориями, изложенными в этой книге. Поскольку мы писали о рыночной активности в режиме реального времени, мы пообещали, что предоставим обновленную информацию о том, как развивался рынок, когда закончим работу над книгой. Сегодня 23 октября 2006 года - за два дня до отправки окончательной редакции нашему издателю. На данный момент, используя график фьючерсов на индекс S & P 500 за декабрь 2006 г. (показан на рисунке A.1), максимум рынка в мае 2006 г. составил 1353 с минимумом 1239 14 июня и максимумом восстановления 1380 18 октября. Процесс может быть неполным; однако с минимума рынка восстановление восстановилось на 100 процентов после майского перерыва и начало расти . Как вы помните, мы также заявил, что первоначальный разрыв был не Юнексожидаемыми, ведь ралли к новым максимумам в мае 2006 года были сделаны на эксисключительно легкий объем. Ближе к концу лета, как только появились "доказательства" того, что рынок слаб, многие портфельные менеджеры в рамках токшоу начали проявлять медвежий настрой - задолго до того, как были установлены минимумы, и слишком поздно, чтобы обеспечить конкурентное преимущество. 199 об авторе JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:38 Символ Количество=0 200 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ O= 137160 H= 138420137010 L= L= 138080 ∆= +590 1353.80 1353.80 5/5/2006 1239.90 6/14/2006 23 Октября 06 O = 137160 H = 138420 L = 137010 C = 138080 Сентябрь РИСУНОК A.1 Октябрь Ноябрь Декабрь 2006 Февраль Март Апрель Май Июнь Продолжение брекетинга на рынке. Прогноз S & P 500 на декабрь 2006 г.- сохраняется. Есть лучший способ понимать рынки и читать их. Долгосрочные инвесторы и трейдеры, вооруженные рыночной информацией и видением, обеспечиваемым концепциями, методами и высоковероятностными индикаторами, обсуждаемыми в этой книге, будут лучше подготовлены действовать до того, как стадо развернется, выгодно позиционируя себя на постоянно меняющемся рынке. Июль Август Сентябрь Октябрь об авторе JWBK129-Dalton показатели Январь 4, 2007 15:38 Символ Количество=0 Информация об авторах ДЖИМ ДАЛТОН После нескольких лет, проведенных в торговле и наставничестве трейдеров, Джима попросили вернуться в UBS Financial Services в 2001 году, чтобы руководить и реорганизовать его исследования в области хедж-фондов, не являющихся собственностью компании. Эта возможность значительно расширила его возможности познакомиться со многими наиболее успешными трейдерами мира и их стратегиями. Затем Джим ушел на пенсию в августе 2005 года, получив должности менеджера по исследованиям хедж-фондов и директора по исследованиям управляемых счетов. Он в настоящее время торгует за свой счет и является ведущим автором книги Рынки в профиле. Его более ранняя книга, Разум над рынками (теми же авторами), была первоначально опубликована в 1990 году и продолжает пользоваться популярностью среди профессиональных трейдеров, предоставляя множество тактических торговых стратегий, основанных на профиле рынка. Недавно эта книга была переведена на китайский язык. Джим был членом как CBOT, так и CBOE, и он занимал должность исполнительного вице-президента CBOE в первые годы ее становления. Дополнительный опыт включает четыре года действительной службы в Морской пехоте . и несколько лет работы в IBM и Merrill Lynch. Из своего опыта он узнал, что "мнение эксперта" редко оправдывается на активном рынке. Он также заметил, что более высокие результаты торговли в долгосрочной перспективе всегда являются результатом более гибкого, адаптивного подхода к рынкам. Эти наблюдения подготовили почву для знакомства Джима с профилем рынка, методом упорядочивания данных, который позволяет визуализировать развивающуюся структуру рынка. РОБЕРТ БЕВАН ДАЛТОН После недолгой работы помощником редактора газеты в маленьком городке на Среднем Западе, пер, Роб занялся разными делами: от скитаний по Среднему Востоку до изготовления деревянных полов в Тусоне и выступления в rock star 201 JWDD030-IND JWBK129-Dalton показатели 13, Январь 2007 18:27 Символ Количество= 0 202 РЫНКИ В ПРОФИЛЕ в Гринвич-Виллидж. Он вернулся к письменному слову под видом пиарщика для различных модных агентств на Манхэттене, прежде чем сбежать с Восточного побережья в солнечный Сиэтл, где основал Jie23, новую фирму по медиадизайну. Сейчас он писатель-фрилансер, живущий в лесу на острове Бейнбридж с своей женой и двумя маленькими мальчиками. Когда он не обслуживает таких клиентов, как Microsoft, Vail, Holland America и British Airways, он время от времени сочиняет стихи и пишет для странной смеси стартапов, творческое сотрудничество, а также " художественные и экологические некоммерческие организации. Не говоря уже о случайных книгах по нейроэкономике. ЭРИК ДЖОНС Эрик Джонс начал свою карьеру в сфере рынков, инвестирования и трейдинга, когда работал валютным аналитиком в небольшой фирме по исследованию сырьевых товаров и управлению инвестициями, основанной его отцом. Именно там он пришел к пониманию мощи систем количественной торговли. Также там он познакомился с Джимом Далтоном, который познакомил его с профилем рынка, концепцией генерируемой рынком информации и чрезвычайно расширенным потенциалом организации данных в соответствии с ценой, временем и объемом, а не только с одной ценой, как это делалось традиционно. На протяжении многих лет Джим и Эрик время от времени работали вместе в различных качестве: в качестве партнеров в фирме, занимающейся исследованиями фьючерсного рынка и трейдингом, в качестве инвестиционных консультантов клиентов, разработчиков новых инвестиционных продуктов и платформ, а также руководителей групп инвестиционных исследований. Совсем недавно Эрик был старшим вице-президентом, директором по разработке продуктов и инвестиционным исследованиям в консалтинговой компании UBS Financial Services ing Solutions, подразделении, занимающемся управлением счетами, альтернативными инвестициями и комиссионными брокерскими продуктами. В этой роли Эрик отвечал за стратегическое развитие, интеграцию и рыночное позиционирование управляемого счета и альтернативных инвестиционных продуктов и платформ. В дополнение к Разум над рынками и Рынки в профиле соавтор книги Хеджирование иностранной валюты, Преобразование риска в прибыль (Wiley, 1986). , Эрика Также JWDD030-IND JWBK129-Dalton показатели Январь 13, 2007 18:27 Символ Количество= 0 Указатель Абсолютная отдача, 7 Конвергенция, 77, 79 Абсолютные показатели, Обвинительный приговор, 116-117, 5, 7, 8 Олбрайт, Мадлен, 120, 152-153, Исправление, 155 141 Аукцион, 20, 41-48, 60 Встречные аукционы, 94, 112-130 сложный, 61, долгосрочный, 59 Асимметричные возможности, 12, 72-74, 104, 124, 130 Направление попытки, 42, 52-56, 115, 162, 183 Дневной таймфрейм, 21 Дейтрейдер, 32, 38, 141-45 Дейтрейдинг, 141-191 Диффузионная модель, 15, 128 Кривая распределения, 24, 70-71 Диверсификация, xiii Баланс, 23, 62-66, 92-93, 120, 148 Зоны баланса, 62-66, 120-122, 131-132, 148, 160 Теория эффективного рынка, xi, 55, 72, Эффективные и Поведенческая результативные рынки, 71, 73, информация, 193 Бернштейн, Питер, 21 ERISA, 3, 4, Избыток, xii, 82-85, 155, Блэк, Фишер, 142 160-161, Истощение, Скобки, рынок брекетинга, 8, 22, 63-66, 77-80, 158-162, 199 экстремумы, 65, 106-108, 161 покупка, 83 продажа, 88-89 Крайние значения, 65, 132-137, 160-161 среднесрочный период, 79, 147 Прорыв, 63, 71-72, 80-81, 92-93, 106-110, 132-137, 168 Справедливая стоимость, 21 Переход к безопасности, 153-154 Исчерпание покупательской способности, 82-83 Фундаментальная информация, 16-17, 193 Центр исследований цен на безопасность, Gap, 84-85, 125, 147-148, 169 42 Изменение, xii, xiv, 66, 68, Гладуэлл, Малкольм, xii, 2, 15, 96, 128 Грудин, Роберт, 158 85-87 Коэн, Джин, 53, 145 Когнитивный диссонанс, 111 Сложные аукционы, 61 Доверие, 115-118, 171-190 Консолидация рынка, 8, 78 Контекст (важность), 16, 22, 63, 75, 101, 114, 137 Дисбалансы, 31 Инейхен, Александр, 7 Начальный баланс, 48 Внутренний день, 120, 122, 148 Среднесрочные аукционы, 77-98 скобки, 106, 147 203 204 Указатель Трейдер среднего звена, 24, Отклонение, 24 32, 38 Запасы, 30-31, 142 Относительная дисбалансы, 31, 142-143, 145, 155-157 Иррациональное поведение, 18 производительность, 5, 8 Относительная отдача, 8, 97 Активность реагирования, 65 Рестак, доктор Ричард, 111 Возврат к среднему значению, 21, 71 Канеман, Даниэль, xii, 2, 17-18 Костер, Ральф, 115 Кун, Томас, 1, 96, 158 Ликвидность, 68 Длительная Ралли Санта-Клауса, 25 Спекулянт, 32, 38, 143-144 Скоулз, Майрон, 142 Краткосрочные рынки (анализ), ликвидация, 118-119, 164-166, 183-185 Долгосрочные инвесторы, 32, 38, 35-37 99-139 Краткосрочные трейдеры, 32, 38, 142-145 Покрытие коротких позиций, 55-56, 61, 119, 122, Долгосрочные аукционы, 59-76 Долгосрочный профиль, 26, 68-70, 134, 159 134, 137, 149-150, 155-159 Спайк, 118-119, 121, 123, 126-128 Стандартное отклонение, 24 Состояние рынка, 158 Информация, генерируемая рынком, xiv, 10, Стинбаргер, Бретт, 137 Штайдлмайер, Питер, xviii, xix, 71, 142, 16, 19, 41, 48, 61 171 Рыночные индикаторы, 48-57 Стиль, xiii, 4, 6, 7, Профиль рынка, xvii, 10-12, 19-27, 41, Свинг-трейдеры, 33 45, 51, 57, 68, 100, 104, 139 Симметрия, 53-55 Молдин, Джон, 8, 90 Среднее значение (распределение), 70, 101, 109 Меир, Сид, 112 Современная теория портфеля (MPT), xiii, 6, 7 Хвост (продажа), 116-117 Технические индикаторы, 106-110 Талер, Ричард, 142 Время, 20, 42, 50 Моментальное инвестирование, 18 Временные рамки, 3, 17, 19, 21, 22, 29-39, 41 Несколько таймфреймов, 38, 51-52, 56 Диверсификация временных рамок, 194-197 Временные ценовые возможности (TPO), 22, Нейроэкономика, 13, 110-111 24, 186 Нейтральный день, 120, 122 Сверху вниз, 151-152, 170 Шум, 142, 196 Спектр развития трейдера, 99 Несимметричные рынки, 55-56 Торговая скобка (пример), 21, 24-27 Рынок торгового диапазона, 8 Одноразовый фрейминг, Тренд, трендовые рынки, 22, 64-72, 178 Открытий (типов), 171-181 Возможность, 73-74 127, 144, 158 Трендовый день, 120, 122-123, 127-130 Тверская, Амоса, xii, 18 Паттерны, 112-116, Контрольная точка (POC), 25, 144 Цена, Значение, 20, 21, 24, 42, 71, 101, 154 20, 24, 27, 42, 50, 70, 101-103, Область значений, 21, 24, 25, 43, 44, 48, 51, 71, 116, 128 Теория перспектив, xiv 162-163 расчет, 25 ценных инвесторов, 18 Расширение диапазона, 48, 49-50 Контрольные точки, 124-129, 145, 171 Объем, 20-22, 29-30, 42, 44, 50, 70, 101, 110, 186
