Финансовый и операционный рычаг

ПРАКТИКА 1. ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ И ФИНАНСОВЫЙ
ЛЕВЕРИДЖ
1. CVP- анализ
Масса полученной прибыли является характеристикой эффективности
деятельности хозяйствующих субъектов. Одним из достаточно простых и в то же время
результативных методов анализа с целью оперативного и стратегического планирования и
управления
финансово-хозяйственной
деятельностью
предприятия
является
операционный анализ, называемый также анализом «затраты-объем-прибыль», или CVPанализ. Данный метод позволяет выявить зависимость финансовых результатов
деятельности от изменения издержек, цен, объемов производства и сбыта продукции. Он
имеет исключительно важное значение для подъема экономики предприятия в условиях
рынка.
CVP- анализ - анализ поведения затрат, в основе которого лежит взаимосвязь
затрат, выручки (дохода), объемом производства и прибыли. Это инструмент
управленческого планирования и контроля, т.е. данные взаимосвязи, формируют
основную модель финансовой деятельности и позволяют использовать результаты анализа
для краткосрочного планирования и оценки альтернативных решений. CVP- анализ
позволяет отыскать наиболее выгодное соотношение между переменными и постоянными
затратами, ценой и объемом производства продукции. Главная роль в выборе стратегии
поведения предприятия принадлежит показателю маржинального дохода.
Основными задачами CVP- анализа являются:
1. расчет объема реализации, при котором обеспечивается полное покрытие затрат
- точка безубыточности (порог рентабельности);
2. исчисление объема реализации, обеспечивающее при прочих равных условиях
получение необходимой суммы прибыли;
3. аналитическая оценка объема реализации, при котором предприятие может быть
конкурентоспособным (запас финансовой прочности);
4. определение цены на продукцию, позволяющее обеспечить спрос и прибыль на
запланированном уровне.
Допущения CVP- анализа:
- издержки обоснованно должны подразделяться на постоянную и переменную
часть;
- постоянные расходы остаются неизменными в зависимости от объемов
производства в пределах исследуемого диапазона производства;
1
- переменные расходы в указанных пределах прямопропорционально зависят от
объема производства. Релевантные уровни - уровни деловой активности, т.е. объемы
производства, с которыми организация, скорее всего, предполагает работать. Обычно это
нормальная производственная мощность;
- существуют неизменные цены на реализованную продукцию - с одной стороны, и
цены на потребляемые производственные ресурсы - с другой стороны;
- ассортимент изделий постоянный;
- объем производства примерно равен объему реализации;
- поступившая выручка прямопропорциональна объему продукции;
- эффективность деятельности предприятия остается неизменной.
Затраты - объем - прибыль:
Выручка = затраты постоянные + затраты переменные + прибыль
2.Порог рентабельности (точка безубыточности)
З –затраты, выручка (руб.);
ОП – объем производства (шт.);
В – выручка;
П – зона прибыли (заштрихована);
У – зона убытка (заштрихована);
З сумм - затраты суммарные (себестоимость);
З пер – затраты переменные;
З пост – затраты постоянные;
З сумм – суммарные затраты, или – себестоимость;
Б – точка безубыточности
2
Порог рентабельности (объем реализации при котором рентабельность равна 0) в
стоимостном выражении рассчитывается как отношение постоянных затрат к
коэффициенту валовой маржи:
Порог рентабельности = Зпост : Кв.м.
Кв.м. =
Валовая маржа
Выручка от реализации
3.Операционный рычаг
Основа финансового менеджмента — финансовый хозяйственный анализ, в
рамках которого на первый план выступает анализ структуры себестоимости.
Таблица. Поведение переменных и постоянных затрат при изменении объема
производства (сбыта)
Объем
производства
Переменные издержки
Постоянные издержки
суммарные
на единицу
продукции
суммарные
на единицу продукции
Растет
▲
Неизменные
Неизменные
▼
Падает
▼
Неизменные
Неизменные
▲
Структура издержек не столько количественное отношение, сколько
качественное. Тем не менее влияние динамики переменных и постоянных затрат на
формирование финансовых результатов при изменении объема производства весьма
существенно. Именно со структурой затрат тесно связан т.н. операционный рычаг.
Эффект операционного рычага заключается в том, что любое изменение выручки
от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли или убытка.
Для расчета эффекта операционного рычага (силы воздействия операционного
рычага, СВОР) выручка рассматривается как сумма трех частей – переменных издержек,
постоянных издержек, и прибыли от реализации продукции.
При этом выделяют валовую маржу или вклад (источник покрытия постоянных
издержек), что по сути одно и то же, но имеет различный акцент в трактовку данного
показателя.


валовая маржа = постоянные затраты + прибыль;
вклад = выручка от реализации - переменные затраты.
СВОР выражается коэффициентом и определяется по следующей формуле:
СВОР =
ВАЛОВАЯ МАРЖА
ПРИБЫЛЬ
3
Если трактовать эффект воздействия операционного рычага как изменение
валовой маржи, то его расчет позволит ответить на вопрос насколько изменяется прибыль
от увеличения объема производства и реализации продукции.
Нужно иметь ввиду, что по мере изменения объема выручки изменяется и СВОР,
т.к. она зависит от относительной величины постоянных затрат в совокупном их объеме чем больше удельный вес в затратах постоянной их части, тем сильнее воздействие
рычага. Также следует отметить, что СВОР нарастает при приближении объемов
производства к порогу рентабельности.
ПРИМЕР
Если сила рычага равна 8,5, а рост выручки планируется 3%, то рост операционной
прибыли будет равен 8,5 х 3% = 25,5%. Если выручка упадет на 10%, то уменьшение
прибыли составит 8,5 х 10% = 85%.
4. Запас финансовой прочности
Запас финансовой прочности = выручка от реализации — порог рентабельности
Размер финансовой прочности показывает, что у предприятия есть запас
финансовой устойчивости, а значит, и есть прибыль. Чем меньше разница между
выручкой и порогом рентабельности, тем больше риск получить убытки при снижении
объема реализации.
ПРИМЕР
1.
2.
3.
4.
Выручка от реализации продукции — 10000 тыс. руб.
Переменные затраты — 8300 тыс. руб,
Постоянные затраты — 1500 тыс. руб.
Прибыль — 200 тыс. руб.
Рассчитаем силу воздействия операционного рычага (СВОР):
o сумма покрытия (валовая маржа) = 1500 тыс. руб. + 200 тыс. руб. = 1700
тыс. руб.
o сила воздействия операционного рычага (СВОР) = 1700 / 200 = 8,5 раза,
Предположим, что на следующий год прогнозируется рост объема реализации на
12 %. Рассчитаем, c помощью коэффициента силы операционного рычага, на сколько
процентов возрастет прибыль:
o прибыль = 12%  8,5 =102%.
Определим это прямым счетом:
o размер выручки = 10000  112% / 100= 11200 тыс. руб.
o размер переменных затрат = 8300  112% / 100 = 9296 тыс. руб.
o размер валовой маржи =11200  9296 = 1904 тыс. руб.
o прибыль в абсолютном выражении = 1904  1500 = 404 тыс. руб.
o сила воздействия рычага = (1500 + 404) / 404 = 4,7 раза.
(404−200)
o индекс роста прибыли = 200 ∙ 100% = 102%
4
Таким образом, результаты оказались одинаковыми, хотя в первом случае были
произведены более простые расчеты.
Определим порог рентабельности для этого примера. Для этих целей следует
рассчитать коэффициент валовой маржи. Он считается как отношение валовой маржи к
выручке от реализации:
o коэффициент валовой маржы = (1500 + 404) / 11200 = 0,17.
Считаем порог рентабельности.
o порог рентабельности = 1500 / 0,17 = 8823,5 руб.
5.Финансовый рычаг
Финансовый рычаг (финансовый леверидж) - это отношение заёмного капитала
к собственным средствам, иначе говоря, соотношение между заёмным и собственным
капиталом.
Эффектом финансового рычага называют повышения
собственного капитала за счет использования заёмных средств.
рентабельности
Соотношение заёмного капитала и собственного капитала вместе с тем
характеризует и степень риска финансовой политики предприятия, так как влияет на его
финансовую устойчивость.
Плата за заёмный капитал обычно меньше, чем рентабельность активов
предприятия дополнительная прибыль. Получаемая за счет этого дополнительная
прибыль суммируется с прибылью на собственный капитал, что позволяет увеличить
коэффициент рентабельности собственного капитала.
При расчете ЭФР ( эффекта финансового рычага) - плечо финансового рычага
(отношение заемного капитала к собственному) умножается на дифференциал и
налоговый корректор:
Эфр = (1 — Сн)(КР —Ск) ×ЗК/CК ,
где
Эфр — эффект финансового рычага (%);
Сн − ставка налогообложения прибыли (коэффициент);
КР − экономическая рентабельность активов (%);
СК − средняя расчетная ставка процента выплат по кредитам (%),
ЗК и CК – заемный и собственный капитал (руб.).
(1 — Сн) – налоговый корректор;
(КР —Ск) – дифференциал
ЗК/CК – финансовый рычаг
5