Тема 1 Основные понятия валютного рынка Цели и задачи изучения темы: изучить основы валютного рынка. Дать определение и раскрыть сущность таких понятий, как технический анализ, ценовые поля, графики, поддержка и сопротивление, тенденции, скользящее среднее, индикаторы. Рассмотрены следующие вопросы: 1 Введение. 2 Место валютного рынка в структуре финансового рынка. 3 Основные сведения о процессах на валютном рынке. 4 Основные термины валютного рынка. 5 Основные положения теории Доу. 6 Ценовые поля в техническом анализе. 7 Виды графиков в техническом анализе. 8 Линии тренда (тенденции) в техническом анализе. 9 Линии поддержки и сопротивления в техническом анализе. 10 Скользящие средние в техническом анализе. 11 Виды индикаторов в техническом анализе. 12 Основные типы ордеров на валютном рынке 13 Лимитированные ордеры на валютном рынке. 14 Стоп-ордеры на валютном рынке. 15 Комбинированные отложенные ордеры на валютном рынке. 16 Отложенные ордеры на закрытие позиции на валютном рынке. Введение Валютные рынки представляют собой механизм, посредством которого взаимодействуют продавцы и покупатели валюты. Объектом рынка иностранной валюты является свободно конвертируемая валюта. Торговля валютой на валютном рынке не привязана к какой-либо одной географической точке, а также не имеет фиксированного времени открытия и закрытия. Валютный рынок объединяет валюты с различным режимом национального регулирования Валютный рынок (Фо́рекс от англ. Foreign Exchange – «зарубежный обмен», Forex) – это система экономических и организационных отношений, возникающих при осуществлении операций по покупке или продаже иностранной валюты, платежных документов в иностранных валютах, а также операций по движению капитала иностранных инвесторов. На валютном рынке происходит согласование интересов инвесторов, продавцов и покупателей валютных ценностей. Валютный рынок с организационно-технической точки зрения характеризуют как совокупную сеть современных средств связи, соединяющих национальные и иностранные банки и брокерские фирмы. 1 Операции на рынке Форекс по целям могут быть торговыми, спекулятивными, хеджирующими и регулирующими (валютные интервенции центробанков). Для прогнозирования движения рынка применяются анализ двух видов: фундаментальный и технический (исследование графиков прошлых изменений товарных цен). Фундаментальный анализ основан на применении теоретических моделей валютного ценообразования и изучении основных экономических и подобных факторов, влияющих на курсы иностранных валют. При фундаментальном анализе все подходы классифицируются как изучение экономических, финансовых, политических факторов и кризисов. Экономические факторы отличаются от остальных трех составляющих регулярностью появления их характеристик. Дни и время опубликования экономических данных хорошо известны заранее, по крайней мере, в промышленно развитых странах. Экономические индикаторы поступают на рынок регулярно, в строго определенное время и гораздо чаще, чем происходят изменения учетных ставок, смена правительств и природные катастрофы типа землетрясений и т.п. Они публикуются обычно ежемесячно (за исключением данных о валовом национальном продукте и индекса занятости, публикуемых ежеквартально). Информация об экономических индикаторах публикуется во всех ведущих газетах, таких как Wall Street Journal, Financial Times, и New York Times и журналах для делового мира, таких как Business Week. Есть основания полагать, что трейдеры активно используют электронные источники – Bridge Information Systems, Reuters или Bloomberg – для получения как информации из газет, так и из подручных источников текущей информации. Технический анализ используется для прогнозирования движения рынка на основе информации о ситуации на рынке в предыдущие периоды его работы. В основном он сводится к исследованию графиков изменения цен валют в предыдущие периоды, чтобы предсказать их возможное дальнейшее изменение. Технический анализ – один из самых мощных инструментов для прогнозирования состояния финансовых рынков. Технический анализ легко выполнять с помощью компьютеров, что весьма важно, так как средства технического анализа становятся все изощреннее и, вместе с тем, более дешевыми. Главная сила технического анализа состоит в его гибкости по отношению к исходным финансовым инструментам, рынкам, и промежуткам времени. Трейдер, специализирующийся на какой-то одной валюте, может легко использовать одни и те же технические приемы и навыки, чтобы торговать любой другой валютой. Например, трейдер, являющийся специалистом на спот-рынке, может легко осуществлять сделки с валютными фьючерсами, поскольку одни и те же технические приемы можно применять на различных финансовых рынках. 2 Это замечание применимо к разным участникам рынка, которые используют различные торговые системы, обладают различными намерениями и располагают разным временем. Технический анализ обеспечивает трейдера разнообразными торговыми сигналами, когда и что продавать или когда и что покупать. Математические инструменты технического анализа, называемые техническими индикаторами, обеспечивают более объективное представление об активности цен, они позволяют получать торговые сигналы до того, как соответствующая информация появится на графиках изменения цен. 1.1 Место валютного рынка в структуре финансового рынка Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Как и любой рынок, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. Финансовые рынки осуществляют практически все те же функции, что и их товарно-сырьевые аналоги, — они обеспечивают участников всей необходимой информацией о спросе и предложении на ресурсы и формируют рыночные цены этих ресурсов. Реализация этих функций позволяет финансовым рынкам создавать возможности выбора для потребителей, способствовать управлению рисками, воздействовать на управление компаниями. Вследствие большого разнообразия видов и форм различных финансовых инструментов, а также способов торговли ими существуют различные финансовые рынки. Их можно классифицировать по нескольким признакам. Финансовый рынок рассматривают как рынок финансовых ресурсов. Финансовый рынок состоит из взаимосвязанных и дополняющих друг друга, но отдельно функционирующих рынков. При таком подходе финансовый рынок можно разделить на следующие составляющие: 1) Кредитный рынок (рынок денежных ресурсов) — это механизм, с помощью которого устанавливаются взаимоотношения покупателей и продавцов финансовых средств (сбережений), предоставляющих их на определенных условиях. Функции этого рынка: объединение сбережений; трансформация денежных средств в ссудный капитал; предоставление займов (кредитов). Кредитные сделки опосредуются кредитными институтами (коммерческими банками, специальными фондами и т. п.), которые берут взаймы и ссужают деньги, и инвестиционными организациями, которые обеспечивают выпуск и движение различных долговых обязательств, 3 реализуемых на рынке ценных бумаг. Рост экономики может быть вызван расширением вложений в производственные факторы (капитал и труд), более эффективным использованием вовлеченных ресурсов. Капитал возрастает с помощью инвестиций (под которыми понимаются экономические ресурсы, направляющиеся на увеличение реального капитала общества). 2) Рынок ценных бумаг объединяет часть кредитного рынка и рынок инструментов собственности. Он охватывает операции по выпуску и обращению инструментов займа (облигаций, сертификатов, векселей), инструментов собственности (акций), а также их гибридов (которые имеют признаки как облигаций, так и акций) и производных (дериватов). 3) Валютный рынок — это механизм, с помощью которого устанавливаются правовые и экономические взаимоотношения потребителей и продавцов валют. 4) Рынок драгоценных металлов. Рисунок 1.1 – Структура финансового рынка При другом подходе к структуре финансового рынка специалисты выделяют следующие составляющие: 1) Рынок наличных денег и краткосрочных платежных средств, которые выполняют функции наличных (векселей, чеков); сюда можно отнести также рынок валюты. 2) Рынок ценных бумаг (фондовый рынок). 3) Рынок ссудного капитала (кратко-, средне- и долгосрочных банковских кредитов). В рамках третьего подхода вычленяют такие составляющие финансового рынка: 1) Денежный рынок наличных денег, краткосрочных кредитных операций, валюты. 4 2) Рынок капиталов — рынок ценных бумаг, средне- и долгосрочных кредитов. Как бы ни трактовалась структура финансового рынка, важным является распределение излишка средств (сбережений), их мобилизация и перераспределение между сферами и секторами эффективно функционирующей экономики. Этот процесс осуществляется именно через финансовый рынок. 1.2 Основные сведения о процессах на валютном рынке 1.2.1 Товар на валютном рынке Цель торговли на любом рынке - купить товар дешевле, а продать дороже. Не составляет исключения и международный рынок валют - FOREX (Foreign Exchange Market – Форекс). Товаром на валютном рынке являются валюты разных стран. Суть работы на рынке FOREX – это совершение операций по покупке и продаже валютных контрактов с целью получения прибыли за счет изменения во времени курсов валют. Главная задача на этом рынке – правильно построить прогноз о направлении изменения цены валюты и купить валюту, цена на которую, как предполагается, будет повышаться, или продать валюту, цена на которую по оценке участников рынка будет падать, а затем, совершив обратную сделку, получить прибыль. Возможность прогнозирования цены валюты объясняется тем, что существует зависимость цены валюты от разнообразных торговых, экономических и иных показателей, учетной ставки, политики центральных банков, времени суток, предпочтений и ожиданий участников биржевой игры, от множества других причин. При этом цены валют находятся в непрерывном движении. Основной зарубежной мировой валютой является американский доллар. Все остальные валюты обычно оцениваются с помощью доллара. Основными зарубежными валютами, которые торгуются за доллары, являются евро, японская йена, британский фунт и швейцарский франк. 1.2.2 Особенности рынка FOREX Рынок FOREX сформировался в 70-е годы, когда международная торговля перешла от системы фиксированных курсов к системе плавающих обменных курсов валют. С 1971 до недавних пор действительными владельцами и основными участниками этого рынка были банки, многонациональные корпорации и большие брокерские фирмы. На рынке FOREX банки всего мира производят валютообменные операции для выполнения расчетов между партнерами, находящимися в разных странах, межгосударственных расчетов, спекулятивных сделок и т.д. Если некоторое лицо хотело вложить капитал в этот рынок, оно должно было осуществлять операцию совместно с банком на сумму порядка одного миллиона долларов (так как существовали требования в 5-10 миллионов 5 долларов к минимальной стоимости сделки). Несколько лучший выбор обеспечивался брокерскими фирмами, которые могли понизить минимальный депозит в среднем до четверти миллиона долларов. Начиная с 1978 г., МВФ официально санкционировал плавающий курс валют. Это означает, что данной валютой может торговать любой желающий, ее цена определяется как функция текущего спроса и предложения на рынке. По оценкам экспертов считается, что ежедневный оборот на рынке Форекс составлял: в 1977 году — 5 млрд долларов. в 1987 году — 600 млрд долларов. в конце 1992 года — 1 трлн долларов. в 1997 году — 1,2 трлн долларов в 2000 году — 1,5 трлн долларов. в 2005—2006 годах объём дневного оборота на рынке FOREX колебался, по разным оценкам, от 2 до 4,5 трлн долларов. в 2010 году — 4 трлн долларов. в 2013 году — 5,3 трлн долларов. в 2016 году — 5,1 трлн долларов. в 2019 году — 6,6 трлн долларов. Однако точных данных нет, так как это внебиржевой рынок, и нет требования обязательной регистрации и публикации данных о сделках. Часть этого объёма обеспечивает маржинальная торговля, по условиям которой разрешается заключать контракты на суммы, существенно превышающие действительный капитал участника сделки. Вне зависимости от характера и целей сделок, большой дневной оборот является гарантией высокой ликвидности этого рынка. Современные мировые валютные рынки характеризуются следующими основными особенностями. - Интернациональный характер валютных рынков на базе широкого использования электронных средств связи для осуществления операций и расчётов. - Непрерывный, безостановочный характер совершения операций в течение суток попеременно во всех частях света. - Унифицированный характер валютных операций. - Использование операций на валютном рынке для целей защиты от валютных и кредитных рисков с помощью хеджирования. - Огромная доля спекулятивных и арбитражных операций, которые многократно превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками. Число валютных спекулянтов резко возросло и включает не только банки и финансово-промышленные группы, ТНК, но и множество других участников, включая физических и юридических лиц. - Волатильность курсов валют, которая не всегда зависит от фундаментальных экономических факторов. 6 1.2.3 Участники рынка FOREX FOREX объединяет более 17000 дилинговых центров, около 3,5 млн. клиентов - участников из 83 стран мира. Участниками рынка Forex являются следующие группы: центральные банки, коммерческие банки, международные корпорации, брокерские и финансовые компании, иные юридические и физические лица. Центральные банки оказывают влияние на валютный рынок тремя традиционными способами: изменением учетной ставки; инструментами финансового рынка и посредством валютных операций. Центральные банки – в их функцию входит управление государственными валютными резервами и обеспечение стабильности обменного курса. Для реализации этих задач могут проводиться как прямые валютные интервенции, так и косвенное влияние – через регулирование уровня ставки рефинансирования, нормативы резервирования и т. п. Наиболее крупными участниками рынка Forex являются Федеральная резервная система США и центральные банки других стран «Большой семерки»: Федеральная резервная система США (FED - Federal Reserve Board), Японский банк (the Bank of Japan), Английский банк (the Bank of England), Банк Франции (Banque de France), Немецкий банк (Deutsche Bundesbank) и др. Европейский центральный банк (ЕЦБ) был основан 1 июня 1988 г. для управления обращением евро. Коммерческие банки проводят основной объём валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют через них необходимые для своих целей конверсионные и депозитно-кредитные операции. В банках концентрируются совокупные потребности товарных и фондовых рынков в обмене валют, а также в привлечении/размещении средств. Помимо удовлетворения заявок клиентов, банки могут проводить операции и самостоятельно за счёт собственных средств. Международный валютообменный рынок (Форекс) представляет собой рынок межбанковских сделок. Наибольшее влияние оказывают крупные международные банки, ежедневный объём операций которых достигает миллиардов долларов. При большом количестве клиентов и разнонаправленных заявках регулярно возникает ситуация внутреннего клиринга, когда посреднику не требуется обращаться к стороннему контрагенту (не нужно проводить реальную конвертацию через Форекс). Но свои комиссионные посредники получают с клиентов всегда. Именно из-за того, что на Форекс попадают не все 7 клиентские заявки, посредники могут предложить клиентам комиссионные, которые существенно ниже стоимости прямых операций на Форексе. Валютные брокеры — в их функцию входит сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции. За своё посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию в виде процента от суммы сделки. Но сумма этой комиссии зачастую меньше, чем разница между ссудным процентом банка и ставкой по банковскому депозиту. Банки также могут выполнять эту функцию. В этом случае они не выдают кредит и не несут соответствующие риски. Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции — суммарные заявки от импортёров формируют устойчивый спрос на иностранную валюту, а от экспортёров — её предложение, в том числе в форме валютных депозитов (временно свободных остатков на валютных счетах). Как правило, фирмы прямого доступа на валютный рынок не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки. Международные инвестиционные компании, пенсионные и хеджевые фонды, страховые компании — их основная задача — диверсифицированное управление портфелем активов, что достигается размещением средства в ценные бумаги правительств и корпораций различных стран. К данному виду можно отнести также крупные транснациональные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т. д. 1.2.4 Цели участников рынка FOREX Участники рынка используют FOREX для достижения следующих целей: - Обеспечение торговли и инвестиций. Компании-импортеры покупают иностранную валюту, чтобы приобрести товары за рубежом и реализовать у себя в стране. Компании-экспортеры получают выручку в иностранной валюте, которую необходимо обменять на национальную для покрытия издержек и т.д. - Хеджирование. Внешнеторговые компании постоянно подвергаются риску изменения обменного курса их национальной валюты и валюты той страны, где они реализуют свою продукцию. Неблагоприятное изменения курса может привести к серьезным убыткам. Валютный рынок FOREX позволяет компании застраховать себя от изменения валютных курсов и, соответственно, снизить риск возможных убытков. - Спекулятивные операции. Обменный курс изменяется в зависимости от соотношения спроса и предложения на каждую из валют. Трейдеры могут получить прибыль, покупая валюту по более низкому курсу и продавая по более высокому, или наоборот - продавая по более высокому и покупая по более низкому. На 8 долю спекулятивных операций приходится большая часть сделок валютного рынка FOREX. - Защита национальных валют. Forex используется Центральными банками для поддержания на необходимом уровне курсов национальных валют. Современный валютный рынок выполняет следующие функции: - Обеспечение своевременности международных расчётов. - Создание возможностей для защиты от валютных рисков. - Обеспечение взаимосвязи мировых валютных, кредитных и финансовых рынков. - Создание возможностей для диверсификации валютных резервов государства, банков, предприятий. - Рыночное регулирование курсов валют на основе взаимодействия спроса и предложения валют. - Возможность реализации валютной политики как части государственной экономической политики. Возможность реализации согласованных действий разных государств с целью реализации целей макроэкономической политики в рамках межгосударственных соглашений. - Предоставление возможностей для участников валютного рынка получения спекулятивной прибыли за счет арбитражных операций. 1.2.5 Риски на валютном рынке Деятельность на валютном рынке является высокорисковой: - Использование кредитного плеча приводит не только к повышению доходности операций, но и к пропорциональному многократному увеличению риска потерь. - На колебание валютных курсов одновременно оказывает влияние огромное количество противоречивых и разнонаправленных факторов, которые трудно прогнозировать, но которые могут оказать существенное влияние на результаты спекулятивной торговли, особенно при использовании большого кредитного плеча. - Брокер может манипулировать ценами, которые будут отличаться от независимых источников котировок. - Проблемным моментом может стать механизм обработки приказов о сделках по заранее установленным ценам (обработка ордеров), который не гарантирует обязательности исполнения ордера. - При банкротстве брокера его клиенты чаще всего не могут получить свои средства с торговых счетов. - Мошеннические схемы встречаются в сфере доверительного управления средствами на рынке Форекс. В настоящее время многие торговые платформы имеют специальный инструментарий для предоставления владельцу капитала возможности внешнего постоянного контроля за состоянием счёта, который находится в доверительном 9 управлении трейдера, что уменьшает возможности мошеннических действий, но не уменьшает юридических проблем в спорных ситуациях. 1.2.6 Глобальные, региональные и внутренние валютные рынки Кроме того, в зависимости от объема, характера валютных операций и количества используемых валют валютные рынки подразделяются на глобальные, региональные и внутренние. Глобальные валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах (Лондоне, Нью-Йорке, Токио, Франкфурте-на-Майне, Париже, Москве). На региональных валютных рынках осуществляются операции с определенным кругом конвертируемых валют, таких, как кувейтский динар и др. Внутренний валютный рынок – это рынок одного государства. Под ним понимается вся совокупность операций, осуществляемая банками, которые расположены на территории данной страны, по валютному обслуживанию своих клиентов, в числе которых могут быть компании, частные лица, банки, не специализирующиеся на проведении международных валютных операций, а также собственных валютных операций. В странах с ограничительным валютным законодательством официальный валютный рынок обычно дополняется "черным" (нелегальным рынком) и "серым" рынком (на котором банки совершают операции с неконвертируемыми валютами). По отношению к валютным ограничениям различают свободные и несвободные валютные рынки, а по видам применения валютных курсов – с одним режимом и с двумя режимами валютного курса. В целом большинство валютных сделок (около 80% от всех валютных операций) осуществляется на межбанковском сегменте валютного рынка и в основном на текущем (спот) рынке. Именно в ходе межбанковских операций непосредственно формируется курс валюты. 1.3 Основные термины валютного рынка Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны, при сделках куплипродажи. Такая цена может устанавливаться исходя из соотношения спроса и предложения на определенную валюту в условиях свободного рынка, либо быть строго регламентированной решением правительства или его главным финансовым органом, обычно центральным банком. Виды валютных курсов В большинстве стран курсы иностранных валют выражаются в национальной валюте. Это так называемая система прямых котировок. К примеру, в Великобритании один доллар США ($) будет приравнен к определенному количеству фунтов стерлингов (GBP), а в Нью-Йорке один 10 фунт стерлингов будет приравнена к определенному количеству центов (или долларов, если курс фунта стерлингов достаточно высокий). Прямой котировкой называется котировка, показывающая, какое количество национальной валюты содержится в одном долларе США, например, USD/GBP. Использование доллара США в виде базовой валюты отражает роль американской валюты в качестве широко употребимой расчетной единицы, используемой в международной торговле, а также отражает значение доллара в качестве ключевой валюты послевоенной мировой валютно-финансовой системы Бреттон-вудской эпохи. Косвенной (обратной) котировкой называется котировка, показывающая, какое количество долларов США содержится в единице национальной валюты, например, GBP/USD: косвенная котировка = 1 /прямая котировка. Вид валютной котировки (обратная или прямая) не влияет ни на состояние валюты, ни на уровень ее курса, ибо сущность валютного курса единая, и меняется лишь форма его выражения. В косвенной котировке доллар выступает в качестве валюты котировки, а другая валюта выступает как база котировки. Великобритания является одной из немногих стран, применяющих систему косвенных котировок. Ряд валют официально котируется к доллару США в виде косвенной котировки. Это курс доллара к английскому фунту стерлингов, а также к денежным единицам стран - бывших колоний Великобритании - GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD, EUR/USD. Кросс-курсы – это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к курсу третьей валюты. При операциях на мировом рынке часто используются кросс-курсы с долларом США, так как доллар США является не только основной резервной валютой, но и валютой сделки в большинстве валютных операций, например, EUR/CHF, GBP/EUR. Все расчеты по кросс-курсам, связанные по доллару, определяются делением EUR/CHF = USD/CHF : USD/EUR. Все расчеты по кросс курсам, связанные с фунт стерлингом, определяются умножением GBP/EUR = GBP/USD USD/EUR. Спот-курс - цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны, установленная на момент заключения сделки, при условии обмена валютами банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки. Спот-курс отражает, насколько высоко оценивается национальная валюта на момент проведения операции за пределами данной страны. Основные зарубежные валюты: USD – американский доллар, buck (бак), greenback (зеленая спинка). GBP – фунт стерлингов (cable, стерлинг). 11 CHF – швейцарский франк (swissie). JPY – японская йена. CAD - канадский доллар. AUD – австралийский доллар (aussie, оси). NZD – новозеландский доллар (kiwi, киви). EUR – евро. Евро стало официальной валютой для 11 стран ЕС, начиная с 0.00 по Европейскому времени 1 января 1999 года. Финансовые учреждения, постоянно осуществляющие котировки курсов покупки и продажи различных валют и вступающие в сделки по ним, называются маркет-мейкерами (market-maker). Среди них 20% мировых банков, осуществляющих до 60% объема всех сделок. На валютном рынке базовые котировки устанавливаются маркетмейкерами (market maker), т.е. теми, кто делает рынок. Маркет-тейкеры (market taker) – те, кто использует рынок, принимают эти условия, совершая сделки по ценам, определенным маркетмейкерами. Выбор курса пользователем рынка (маркет-тейкером) является зеркальным отображением котировок, предложенных маркет-мейкерами. Котировка предлагаемой валюты выглядит следующим образом: EUR/USD = 1,4617/1,4622. Это значит, что трейдер может покупать евро за доллары по курсу 1,4622, а продавать евро за доллары по курсу 1,4617. 1,4617– цена спроса, цена продажи (bid, бид, bid rate – BR); 1,4622– цена предложения, цена покупки (ask, аск, ask rate – AR). Пункт (point) или «пипсы» (pips) – это минимальное изменение цены (валютного курса) – 1,4618- 1,4617. Трейдеры на рынке спот котируют две последние цифры цены, иногда одну. 1 пипс = минимально возможному изменению котировки валюты. Для основных торгуемых валют эта цифра равна 0,0001; для японской йены 0,01. Спред (spread) или маржа (margin) – разница между ценой покупки и ценой продажи: 1,4622– 1,4617= 5 points. Спред = AR – BR . Сессии – часы работы Форекс Рынок Форекс работает 24 часа в сутки и обычно разделён на четыре сессии: - Сиднейская - Токийская - Лондонская - Нью-Йоркская Часы торговли на Форекс: - Нью-Йорк с 13:00 – 22:00 по Гринвичу - Лондон с 08:00 – 17:00 по Гринвичу - Токио с 00:00 – 09:00 по Гринвичу 12 - Сидней с 22:00 – 07:00 по Гринвичу Учитывая разницу во времени, есть часы, когда сессии перекрываются. Благодаря этому Форекс более активен, чем фондовый рынок, и торговля не ограничена графиком одной биржи. 1.3.1 Инструменты валютного рынка На современном валютном рынке можно выделить следующие виды сделок. - Валютные операции с немедленной поставкой («спот»). - Срочные сделки с иностранной валютой. К срочным валютным сделкам относят форвардные, фьючерсные и опционные сделки, а также валютные свопы. 1.3.2 Валютные операции с немедленной поставкой («спот») Сделки спот это сделки по покупке и продаже валюты на условиях её немедленной поставки банками-контрагентами в срок не позднее второго рабочего дня со дня заключения сделки, во время которой фиксируется курс продажи/покупки. Валютные операции с немедленной поставкой являются самым мобильным элементом валютной позиции и заключают в себе определённый риск. С помощью операции «спот» банки обеспечивают потребности своих клиентов в иностранной валюте, перелив капиталов, в том числе «горячих» денег, из одной валюты в другую, осуществляют арбитражные и спекулятивные операции. Наличная сделка – конверсионная операция с датой валютирования, отстоящей от дня заключения сделки не более чем на два рабочих банковских дня. Дата валютирования – это дата, определяемая для исполнения условий сделки. Наличные конверсионные операции подразделяются на: • сделка TOD – конверсионная операция с датой валютирования в день сделки; • сделка TOM – конверсионная операция с датой валютирования на следующий за днем заключения сделки рабочий банковский день; • сделка SPOT – конверсионная операция с датой валютирования на второй за днем заключения сделки рабочий банковский день Спот-рынок – это рынок немедленной поставки валюты. Основными участниками этого рынка выступают коммерческие банки, которые ведут операции на спот-рынке с различными партнерами: 1) напрямую с клиентами-предприятиями частного и государственного секторов; 2) на межбанковском рынке напрямую с другими коммерческими банками; 3) через брокеров с банками и клиентами; 13 4) с центральными банками стран. Спот-рынок обслуживает и частные запросы, и спекулятивные операции банков и компаний. Обычаи спот-рынка не зафиксированы в специальных международных конвенциях, однако им неукоснительно следуют все участники этого рынка. К обычаям спот-рынка относятся: 1) осуществление платежей в течение двух рабочих банковских дней без начисления процентной ставки на сумму поставленной валюты; 2) сделки осуществляются в основном на базе компьютерной торговли с подтверждением электронными извещениями (авизо) в течение следующего рабочего дня; 3) существование обязательных курсов: если дилер крупного банка интересуется котировками другого банка, то объявленные ему котировки являются обязательными для исполнения сделки по купле-продаже валюты. Основным инструментом спот-рынка является электронный перевод по каналам системы СВИФТ. СВИФТ (от англ. SWIFT – Society for WorldWide Interbank Financial Telecommunications) – Сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций – обеспечивает всем его участникам доступ к круглосуточной высокоскоростной сети передачи банковской информации в стандартной форме при высокой степени контроля и защиты от несанкционированного доступа. Торговля валютами на спот-рынке осуществляется на базе установления обменного курса валют. Процесс установления валютного курса называется котировкой валют. Важное значение в сделках купли-продажи валют имеет срок валютирования, т.е. дата, когда соответствующие средства фактически поступают в распоряжение сторон по сделке. Стандартная дата валютирования при спот-операциях – второй рабочий день после даты заключения сделки. Этот период позволяет оформить проведенные операции документально и фактически осуществить расчеты, даже если банки находятся в разных часовых поясах. В случае если дата валютирования приходится на выходной (праздничный) день, сроком валютирования считается один из дней, следующих за выходным. Например, если сделка GBP/USD заключена в четверг, 31 августа, то датой валютирования будет понедельник, 4 сентября. 1.3.3 Срочные сделки с иностранной валютой Форвардные сделки К форвардным относят сделки по купле-продаже валюты, при которой цена (курс покупки-продажи) определяется в момент заключения сделки, а поставка валюты, то есть исполнение обязательств сторонами, предусматривается в будущем. Форвардные сделки совершаются по контрактам, условия которых (объём покупки/продажи, срок и место исполнения обязательств) индивидуальны и не являются стандартными. 14 Форвардный валютный контракт – это обязательное для исполнения соглашение между банками по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 месяцев со дня заключения сделки. Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован и может быть подобран под конкретную операцию. Рынок форвардных сделок (срочностью до 6 месяцев) в основных валютах достаточно стабилен, на срок же более 6 месяцев – неустойчив, при этом отдельные операции могут вызывать сильные колебания обменных курсов. Часто форвардная операция является частью сделки "своп". Если речь идет об одиночной сделке "форвард" (не сопряженной с одновременным совершением контрсделки "спот"), то эту операцию называют сделкой аутрайт (outright). Форвардный курс и курс "спот" тесно связаны между собой. С теоретической точки зрения форвардная цена валюты (FR) может быть равна спот-цене (SR). Однако на практике такое совпадение весьма редко. Если форвардный курс больше спот-курса (FR > SR), то говорят, что валюта котируется с "премией"; если форвардный курс меньше спот-курса (FR < SR), то говорят, что валюта котируется с "дисконтом". Премии и дисконты по валюте пересчитываются на годовой базис для того, чтобы можно было сравнить доходность от вложения валюты в форвардную сделку с доходностью от вложения в инструменты денежного рынка. При заключении форвардного контракта валютный риск оператора рынка значительно увеличивается, так как увеличиваются вероятность непредсказуемого изменения курса валюты на дату поставки и риск неплатежеспособности партнера. Таким образом, банк несет риск, связанный с закрытием позиции. Именно поэтому при заключении форвардной сделки клиент должен иметь соответствующие средства – остаток на счете или кредитную линию – для покрытия этого риска. Основное же назначение форвардных операций заключается в хеджировании валютного риска. С помощью форвардных контрактов основная доля промышленных клиентов стремится закрыть открытую валютную позицию. Своп-контракты Валютный своп (англ. swap — мена, обмен) представляет собой сделку (валютную операцию), сочетающую куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определённый срок с теми же валютами. Каждая сторона является одновременно продавцом и покупателем определённого количества валюты/ 15 Своп-операции представляют собой комбинацию из спот- и форвардных сделок. Зачастую их называют валютным бартером. По операциям "своп" наличная сделка осуществляется по курсу "спот", который в контрсделке корректируется с учетом премии или дисконта (в зависимости от тенденций изменения валютного курса). В данном типе сделки клиент экономит на марже – разницах между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Для банков данные операции также имеют определенные преимущества. Основное заключается в том, что своп-сделки не создают открытой валютной позиции и временно обеспечивают валютой без риска, связанного с изменением ее курса. Сделки "своп" обычно осуществляются на срок от 1 дня до 6 месяцев, реже встречаются своп-сделки сроком исполнения до 5 лет. Своп-операции осуществляются как между коммерческими банками, так и между коммерческими банками и центральным банком страны, и непосредственно между центральными банками стран. В последнем случае они представляют собой соглашения о взаимном кредитовании в национальных валютах. С 1969 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле на базе использования операций "своп". Такие двусторонние акции используются центральными банками стран для осуществления эффективных валютных интервенций. Существует множество путей применения свопов. Так, они могут быть использованы как инструмент для приобретения иностранной валюты на ограниченный период по фиксированному обменному курсу (на основе схемы "своп": спот против форварда), для быстрого реагирования на изменения в ожидаемых входящих и исходящих валютных потоках путем сокращения или удлинения сроков свопконтрактов, которые уже были заключены (на основе схемы своп-сделки: форвард против форварда) и др. Обменные курсы "спот", используемые в своп-сделках, – это средние курсы, а не курсы купли-продажи валюты, используемые в соответствующих условных форвардных сделках, поэтому клиенту не нужно платить продажно-покупной спред. Достаточно часто сделки "своп" используются для того, чтобы уменьшить период расчета по валюте до 1 дня. При этом будет использоваться сверхкраткосрочный своп. Фьючерсные валютные контракты К фьючерсным сделкам относят стандартные контракты куплипродажи валют, которыми торгуют на бирже. Подобные сделки совершаются на условиях, которые разрабатывает биржа и которые являются обязательными для всех, кто совершает операции с фьючерсами. Фьючерсы имеют стандартные сроки исполнения обязательств. Самым распространённым является трёхмесячный фьючерс. 16 Лидирующими биржами по торговле фьючерсными контрактами являются Чикагская товарная биржа (CME), Нью-Йоркская товарная биржа (NYMEX), Лондонская (LIFFE), Сингапурская (SGX), Eurex, Парижская (MATIF). С апреля 1998 года на Чикагской товарной бирже (СМЕ) при технологической поддержке ММВБ впервые стали заключаться рублёвые фьючерсные контракты (номинал 500 тысяч рублей, срок шесть месяцев). Для оценки торговых позиций участников проведения взаимозачетов используется курс рубля к доллару, формирующийся на ММВБ. Физически рубли не вывозятся. Выигрывает тот, кто правильно прогнозирует курс валюты. Торговля фьючерсами осуществляется через клиринговую палату, которая является продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца. Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделками. Фьючерсные операции также осуществляются с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, и при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки. Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных. Во-первых, фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные – на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам (например, 3-й среде каждого третьего месяца года) и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяются по взаимной договоренности сторон. Во-вторых, фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как доллар США, немецкая марка, французский франк, японская иена, фунт стерлингов и некоторых других. При формировании форвардного контракта круг валют значительно шире. В-третьих, фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ же на форвардные рынки для небольших фирм ограничен. Это связано с тем, что минимальная сумма для заключения форвардного контракта составляет в большинстве случаев 500 000 дол. В-четвертых, фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой, существующей в день совершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты по контракту. В-пятых, стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться более дешево, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные сделки. Именно поэтому форвардные сделки обычно дороже, т.е. они сопровождаются большим спредом на покупку17 продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при досрочном закрытии позиций. Фьючерсы обладают и рядом существенных недостатков по сравнению с форвардами. Так, если стандартная форма фьючерсного контракта не равна сумме, которую необходимо прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на форвардном рынке. И, кроме этого, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то фьючерсный оператор несет базисный риск, так как форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному. В графическом виде отличие фьючерсных операций от форвардных можно представить следующим образом (рисунок 1.2). Рисунок 1.2 – Схема заключения форвардного контракта Рисунок 1.3 – Схема заключения фьючерсного контракта При фьючерсной сделке партнером клиента выступает клиринговая палата соответствующей фьючерсной биржи. Сами фьючерсные биржи различаются по размерам обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок. Основными биржами, на которых обращаются валютные фьючерсные контракты, являются Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange – СМЕ), Филадельфийская торговая биржа (Philadelphia Board of Trade – РВОТ), Международная денежная биржа Сингапура (Singapore International Monetary Exchange – IMEX). В Европе 44 наиболее известными фьючерсными биржами являются: Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Option Exchange – ОЕ), Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Future Exchange – LIFFE), Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов (Swiss Options and Financial Futures Exchange – SOFFEX) и др. Таким образом, валютообменные фьючерсы представляют собой стандартизированные обращающиеся на биржах контракты. Банки и брокеры не являются сторонами сделок, они лишь играют роль посредников между клиентами и клиринговой палатой биржи. Клиент должен депонировать в клиринговой палате исходную маржу. Размер маржи устанавливается клиринговой палатой исходя из наблюдаемых 18 дневных отклонений актива, который лежит в основе контракта, за прошлые периоды. Клиринговая палата также устанавливает минимальный нижний уровень маржи. Это означает, что сумма денег на маржевом счете клиента не должна опускаться ниже данного уровня. Часто нижний уровень маржи составляет 75% от суммы начальной маржи. Клиринговая палата каждый день переоценивает контракты в соответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту идет убыток, то выставляются требования для внесения дополнительного обеспечения, чтобы маржа была не меньше требуемой суммы (минимального уровня маржи). Если же на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета. По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Если фьючерсная цена выходит заданный предел, то биржа останавливает торговлю контрактом, что играет большую роль с точки зрения снижения риска больших потерь и предотвращения банкротств. Такая ситуация продолжается до тех пор, пока фьючерсная цена не войдет в лимитный интервал. Для ограничения спекулятивной активности биржа также устанавливает определенный позиционный лимит, т.е. ограничивает количество контрактов, которые может держать открытыми один инвестор, и разбивку по времени их исчисления. Правила биржевой торговли существенно отличаются на различных биржах. Однако механизм реализации фьючерсных сделок везде одинаков. Опционные валютные контракты Опцион (от лат. optio, optionis — выбор) является производным финансовым инструментом, договором, по которому покупатель опциона приобретает право, но не обязательство купить или продать определённое количество валюты в будущем по фиксированной цене (цена страйк). Покупатель опциона при уплате премии по опциону продавцу, которая является по сути ценой опциона, приобретает право либо купить (сделка «колл» — call option), либо продать (сделка «пут» — put option) в любой день, если это американский опцион; или на определённую дату раз в месяц, если это европейский опцион). Торговлю валютными опционными контрактами осуществляют: крупнейшая в мире Чикагская биржа опционов (Chicago Board Options Exchange), Европейская опционная биржа в Амстердаме — ЕОЕ (European Options Exchange), Австрийская биржа срочных опционов в Вене — ОсТОВ (Oesterreichische Termin Optionsboerse). Сделки с опционами принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций. 19 Основной характеристикой опционов является то, что держателю опциона предоставляется выбор: реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения. Таким образом, у держателя опциона есть право, а не обязательство совершить определенное действие; в опционах продается право на реализацию сделки, а приобретается конкретная валюта. При совершении опционной сделки принимает участие продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). Держатель опциона приобретает право купить или продать определенный актив в будущем по цене, фиксированной в момент заключения сделки. Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить (или продать) актив, лежащий в основе опционной сделки, по заранее оговоренной цене. Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, в качестве платы за риск держатель опциона в момент заключения сделки выплачивает надписателю премию. Премия не возвращается держателю опциона даже в случае его отказа от реализации прав по опциону. При этом под сроком опциона понимается момент времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих обязанностей по условиям контракта. Под базисной стоимостью понимается цена, за которую покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения контракта и остается постоянной до истечения срока сделки. Опционная премия- это денежная сумма, которую покупатель опциона платит за его приобретение. В основе заключения опционных сделок лежит колебание валютного курса базисного актива. Участники рынка по-разному оценивают направление и темпы изменения курсов валют по данному контракту. Из различия в их представлениях относительно будущей цены валюты и возникает возможность использования данных контрактов. Определение размера премии – сложная задача. Премия должна быть достаточно высокой, чтобы убедить продавца опциона взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер премии определяется действием таких факторов, как: а) внутренняя ценность опциона – та прибыль, которую мог бы получить его владелец при немедленном исполнении; б) срок опциона – срок, на который заключен опционный контракт; в) подвижность валют – размер колебаний рассматриваемых валют в прошлом и в будущем; 20 г) процентные издержки – изменение процентных ставок в валюте, в которой должна быть выплачена премия. Валютные опционы в основном обращаются на биржах. При этом для данного сегмента биржевого рынка характерны постоянные изменения и различия в способах свершения сделок по различным биржам. Однако все рынки опционов имеют и общие черты, такие, как стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного расчета "никакого долга". Реже встречаются так называемые розничные опционы, которые предлагают крупные коммерческие банки своим клиентам. Опционный контракт заключается на основе специальной договоренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в процессе переговоров получить нестандартные условия с соответствующим изменением цены исполнения опциона и премии. Опционы подразделяются на опционы покупателя, или коллопционы (call), и опционы продавца, или пут-опционы (put). Колл-опцион дает право его владельцу купить определенный актив в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени. Пут-опцион соответственно дает право на продажу валюты при тех же условиях. Различают также европейские опционы – опционы, которые могут быть исполнены только в день истечения срока действия контракта, и американские опционы, которые дают право купить или продать базисный актив в любое время до дня истечения действия контракта. Так как в случае американских опционов продавец несет более высокий риск, за них обычно платится и более высокая премия, чем за европейские опционы. В европейских странах и в России используются в основном европейские опционы. При работе с опционами его участник может выступить как в роли надписателя (либо опциона продавца, либо опциона покупателя), так и в роли держателя определенного типа опциона. В любом случае основная идея данной сделки – извлечь прибыль из колебаний валютных курсов. При этом на повышение курса базисного актива рассчитывают как надписатель опциона продавца, так и держатель опциона покупателя; в снижении курса базисного актива к моменту реализации контракта заинтересованы соответственно надписатель опциона покупателя и держатель опциона продавца. В отличие от форвардных и фьючерсных контрактов валютные опционы дают возможность ограничить риск, связанный с неблагоприятным развитием курсов валют, сохраняя при этом шансы на получение прибыли в случае его благоприятного развития. Именно поэтому опционы, являясь относительно новым инструментом валютного рынка, получили такое широкое распространение на всех биржевых площадках. 21 1.4 Основные положения теории Доу В основе современного технического анализа лежит теория Чарльза Доу. Проистекая из нее прямо или косвенно, технический анализ вобрал в себя такие принципы и понятия, как направленный характер движения цен, «цены учитывают всю известную информацию», подтверждение и расхождение, объем как зеркало ценовых изменений и поддержка/сопротивление. А получивший широкое распространение промышленный индекс ДоуДжонса – это, конечно, прямой потомок теории Доу. Вклад Чарльза Доу в современный технический анализ бесценен. Его изучение движения цен вылилась в появление совершенно нового метода анализа рынков. Чарльз Доу анализировал курсы ценных бумаг. Курс ценной бумаги представляет собой соглашение. Это цена, по которой один инвестор согласен купить, а другой – продать. Величина, которая устраивает покупателя или продавца, обусловлена, прежде всего, их ожиданиями. Если инвестор рассчитывает на подъем курса бумаги, то он будет покупать, а если он рассчитывает на его падение, то будет продавать. Эти простые выводы осложняют прогнозирование цен, так как они связаны с человеческими, ожиданиями. Многие инвестиционные решения принимаются на основе несущественных факторов. Цену бумаг определяют глава инвестиционного фонда и глава семьи, студент и столяр, доктор и докер, правовед и пейзажист и т.д. Такой широкий круг участников неизбежно вносит в биржевую игру элемент непредсказуемости. Если бы трейдеры действовали строго логично и без эмоций принимали инвестиционные решения, то фундаментальный анализ работал бы великолепно. И поскольку у всех были бы одинаковые и строго логичные ожидания, цены менялись бы лишь после выхода квартальных отчетов или важных сводок новостей. Тогда, чтобы обнаружить недооцененные бумаги, инвесторы стали бы отыскивать «незамеченные» другими фундаментальные данные. Согласно теории эффективности рынка, цена бумаг представляет собой все известное о них в настоящее время. Следовательно, прогноз цен невозможен, так как в них уже отражена вся известная на данный момент информация о ценной бумаге. Если цены основаны на ожиданиях инвесторов, то тогда важнее знать ни сколько ценная бумага должна стоить (фундаментальный анализ), а сколько за нее готовы заплатить остальные инвесторы. Отсюда не следует, что объективную стоимость бумаги вообще неважно знать. Но обычно мнение подавляющего большинства участников рынка о будущих доходах по акции настолько единодушно и сильно, что рядовой инвестор не в силах на него повлиять или изменить. Технический анализ состоит в изучении прошлых цен с целью определения вероятного направления их развития в будущем. Текущая 22 динамика цен сравнивается с сопоставимой динамикой цен в прошлом, посредством чего достигается более или менее реалистичный прогноз. Немногие аналитики способны стабильно и точно прогнозировать цены. Но далее если у вас не получается точно предсказывать цены, с помощью технического анализа вы сможете стабильно уменьшать риск и увеличивать прибыль. Рассмотрим сравнение технического анализа с игрой в рулетку, когда не известен результат игры. Но надо сразу оговориться: в отличие от инвесторов участники азартных игр почти целиком находятся во власти эмоций (хотя, если присмотреться к действиям многих инвесторов, сравнение с азартной игрой – самое подходящее). Аналогичное наблюдается и на бирже: покупая ценную бумагу, инвестор не знает, возрастет ли ее цена. Но, если он покупает акцию при восходящей тенденции, после небольшого спада и при падающих процентных ставках, то он увеличивает свой шанс получить прибыль. Здесь действует не азарт, а расчет. Однако многие инвесторы покупают бумаги, даже не пытаясь повлиять на свой шанс. Чтобы выиграть, вам не нужно знать (вопреки традиционному взгляду), куда двинется цена бумаг. Важная задача – повысить вероятность заключения прибыльных сделок. Даже если ваш анализ сводится лишь к определению долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных тенденций, это уже дает вам преимущество, которого бы не было без технического анализа. Основополагающие принципы технического анализа базируются на теории Доу (Чарльз Доу) со следующими основными положениями движения цены: 1. Цена является результирующим отражением всех действующих на рынке сил. В любой момент времени вся рыночная информация и силы отражаются в текущей цене. 2. Движения цен периодически повторяются. 3. Цена идет за трендом. На рынке есть три тренда: первичный, вторичный и малый. При восходящем первичном тренде рынок называется «бычьим», а при нисходящем - «медвежьим». Цикличное изменение цены валюты выражает склонность событий на рынке периодически повторяться примерно в одно и то же время и является важным обоснованием теории Доу (рисунок 1.4). Тренд должен подтверждаться объемом. Тренд существует до тех пор, пока не подтвердится его прорыв. Рисунок 1.4 – Разворот медвежьего тренда 23 Признавая, что человеческие эмоции и ожидания влияют на формирование курса ценных бумаг, логично также признать, что эмоции человека влияют и на принимаемые им решения. Многие инвесторы пытаются исключить эмоции из процесса торговли, возложив принятие решений на компьютеры. Оградить решения от влияния эмоций можно с помощью механических торговых систем. Полезно также и компьютерное тестирование: оно позволяет определить, как вел себя тот или иной индикатор или система при различных условиях, и оптимизировать их. Но поскольку объект анализа не строго логичен (человеческие эмоции и ожидания) нужно следить за тем, чтобы механические системы не подвели нас к ложной идее о его исключительной логичности. Программы по техническому анализу дали рядовому инвестору возможность на равных бороться с более сильными соперниками. 1.5 Ценовые поля в техническом анализе Технический анализ почти целиком основан на анализе цены и объема. Ниже дано толкование различных полей, определяющих цену бумаг и объем торгов. Цена открытия (open): цена первой сделки данного периода (например, первой сделки дня). При анализе дневных данных цена открытия особенно значима, так как она отражает единодушное мнение, к которому пришли все участники рынка к утру – а оно, как известно, «мудренее вечера». Максимум (high): наибольшая цена бумаги заданный период. Это уровень, при котором продавцов было больше, чем покупателей (т.е. желающие продать по более высокой цене есть всегда, но максимум – это наивысшая цена, на которую согласны покупатели). Минимум (low): наименьшая цена бумаги за данный период. Это уровень, при котором покупателей было больше, чем продавцов (т.е. желающие купить по более низкой цене есть всегда, но минимум – это наименьшая цена, на которую согласны продавцы). Цена закрытия (close): последняя цена бумаги за данный период. Благодаря ее широкой информационной доступности, эту цену чаще прочих используют при анализе. Большинство аналитиков считают важным соотношение между ценой открытия (первой ценой) и закрытия (последней ценой). Оно отчетливо видно на графиках «японские свечи». Объем (volume): количество акций (или контрактов), по которым были заключены сделки за данный период. Взаимосвязь между ценами и объемом (например, рост цен на фоне возрастающего объема) имеет большое аналитическое значение. Открытый интерес (open interest) общее число не реализованных фьючерсных или опционных контрактов (т.е. не исполненных, не закрытых или с не истекшим сроком действия). Открытый интерес часто используется как самостоятельный индикатор. 24 Цена спроса (покупателя) (bid): цена, которую маркетмейкер готов заплатить за ценную бумагу (т.е. цена, по которой вы сможете продать). Цена предложения (продавца) (ask): цена, по которой маркетмейкер готов продать ценную бумагу (т.е. цена, по которой вы сможете купить). Эти простые поля лежат в основе буквально сотен технических инструментов, используемых для изучения ценовых соотношений, тенденций, моделей и т.д. Но не по всякой ценной бумаге можно получить все вышеназванные параметры, и многие информационные агентства сообщают лишь их неполные группы. В таблице 1.1 приводятся стандартные наборы полей, публикуемых по некоторым видам ценных бумаг Таблица 1.1 Цена открытия Максимум Минимум Цена закрытия Объем Открытый интерес Цена спроса Цена предложения Фьючерсы Взаимные фонды Да нет Да Закрытого типа Да Закрытого типа Да Да (*СНА) Да Закрытого типа Да Не существует Внутридн. Внутридн. Закрытого типа Закрытого типа Акции Часто Да Да Да Да Не существует Внутридн. Внутридн. Опционы Да Да Да Да Да Часто Внутридн. Внутридн. 1.6 Виды графиков в техническом анализе Основа технического анализа – это график. Рисунок 1.5 – Пример графика курса Линейный график – это первый из видов графиков. Его строят, соединяя значения цен за выбранный отрезок времени. Наиболее 25 популярным является однодневный график. Хотя для построения графика можно выбрать любые цены, большинство трейдеров пользуется графиками для цен закрытия, которые считаются самыми важными. Линейные графики считают недостаточными для технического анализа Рисунок 1.6 – Пример линейного графика Гистограмма (Столбиковый график, Bar chart) небесспорно считается наиболее популярным в настоящее время из всех известных видов графиков. На ней отмечают следующие четыре важные точки: - самую высокую (high) и самую низкую (low) цены в течение данного промежутка времени, которые соединяют вертикальной линией; - цену открытия (open), которую отмечают коротким отрезком горизонтальной прямой, направленным влево; - цену закрытия (close), которую отмечают коротким отрезком горизонтальной прямой, направленным вправо. На рисунке 1.7 приведен пример гистограммы. 26 Рисунок 1.7 – Пример гистограммы Как видно из столбикового графика (рисунок 1.8), верхняя точка каждого из вертикальных столбиков представляет собой максимальную цену за данный период, а нижняя – минимальную. Черточка с правой стороны столбика обозначает цену закрытия. Если аналитик располагает ценами открытия, то они отмечаются черточками с левой стороны столбика. Рисунок 1.8 – Пример столбикового графика 27 Японские свечи имеют близкое сходство с гистограммами. Они так же содержат четыре основные цены: high, low, open и close. Помимо обычной информации, график японских свечей поддается целому ряду специфических интерпретаций. Последние возможны благодаря удобству визуального наблюдения за этим графиком. На японских свечах цены открытия и закрытия образуют тело свечи (jittai). Чтобы показать, что цена открытия была выше цены закрытия, тело свечи оставляют пустым (белым). В оригинальном виде (в Японии) такая свеча была красной. Если цена закрытия ниже цены открытия, тело свечи заполняют. Такие свечи в оригинале были черными. Рисунок 1.9 – Пример японских свечей 1.7 Линии тренда (тенденции) в техническом анализе Тенденция, или тренд, – это устойчивое, направленное изменение цен (т.е. изменение ожиданий инвесторов). Виды трендов: Тренд показывает установившееся направление движения цены. Тренд может быть: - восходящим; - падающим; - боковым, когда рынок называется также «пустым» или "бестрендовым". 28 Рисунок 1.10 – Пример восходящего тренда Рисунок 1.11 – Пример падающего тренда Рисунок 1.12 – Пример бокового тренда Поскольку рынок в любом направлении движется всегда не по прямой линии, а зигзагами, взаимное расположение верхних и нижних точек этих зигзагов создает тренд рынка. Кроме направления, тренды классифицируют по их продолжительности, подразделяя на: - основной (major), или долговременный, - вторичный (secondary), или средний по продолжительности, и - малый (minor), или кратковременный. Линия тренда Линия тренда возникает как естественный результат наблюдений за трендом. Она представляет собой прямую, соединяющую самые нижние или самые верхние точки зигзагов графика цены. В соответствии с классификацией трендов, линии трендов классифицируются как: - восходящие, - падающие, - боковые. 29 Рисунок 1.13 – Пример восходящей линии тренда Рисунок 1.14 – Пример падающей линии тренда. Рисунок 1.15 – Пример боковой линии тренда Чтобы провести линию тренда, достаточно иметь две точки, через которые она проводится, и еще одну точку «для подтверждения» тренда. В пределах тренда поддерживается направление и скорость движения (характеризуемая крутизной графика) валюты. Линия тренда существует до тех пор, пока она не бывает прорванной из-за резкого движения цены вверх или вниз. Линия тренда и примерно параллельная ей линия, проведенная с противоположной стороны графика, образуют торговый канал. С этих позиций обе упомянутые линии называют границами, или линиями канала. 1.8 Линии поддержки и сопротивления в техническом анализе Нижняя и верхняя границы торгового канала называются линиями поддержки (support) и сопротивления (resistance). Верхние точки (пики) графика лежат на уровне цен, при которых котором давление со стороны продавцов на валютном рынке превосходит давление со стороны покупателей, из-за чего цена не может расти, иначе говоря, создается уровень сопротивления росту цен. Точно так же нижние точки графика представляют уровень, на котором давление со стороны продавцов уступает давлению покупателей, и цена не может понизиться, т.е. создается уровень поддержки 30 цены. Чем дольше график цены остается в пределах торгового канала, касаясь его границ, тем более надежными являются эти линии. Рисунок 1.16 – Линии поддержки и сопротивления Цены можно образно представить как исход схватки между быком (покупателем) и медведем (продавцом). Быки подталкивают цены вверх, а медведи – вниз. Фактически направление движения цен показывает, чья берет. Цена, по которой совершается сделка, – это цена, устраивающая и быка, и медведя. Она отражает совпадение их ожиданий. Быки надеются на рост цен, а медведи – на падение. Уровни поддержки показывают цену, при которой большинство инвесторов рассчитывают на ее повышение; уровни сопротивления показывают цену, при которой большинство инвесторов считают, что она снизится. Но со временем ожидания инвесторов меняются. Так, долгое время инвесторы полагали, что промышленный индекс ДоуДжонса не поднимется выше 1000 (о чем свидетельствует мощное сопротивление у отметки 1000 на рисунке 1.17). Однако прошло несколько лет – и их уже не удивляли значения индекса, близкие к 2500. Рисунок 1.17 – Мощное сопротивление у отметки 1000 31 Образование уровней поддержки и сопротивления – это, пожалуй, самое заметное и повторяющееся явление на ценовых графиках. Прорыв уровней поддержки/сопротивления может быть вызван изменениями фундаментального характера, которые превосходят или не оправдывают ожиданий инвесторов (напр., изменения в доходах, управлении, конкуренции и т.д.), или самоисполняющимся прорывом (инвесторы покупают, видя, что цены растут). Причина менее существенна, чем следствие: новые ожидания приводят к образованию новых ценовых уровней. На рисунке 1.18 показан прорыв, обусловленный фундаментальными причинами. Он произошел, когда компания Snapple выпустила отчет о доходах, которые оказались выше ожидавшихся. Это видно по изменению цен, которое последовало за публикацией отчета. Рисунок 1.18 – Прорыв, обусловленный фундаментальными причинами Существуют также уровни поддержки/сопротивления, которые более связаны с эмоциями. Так, промышленному индексу ДоуДжонса долго не удавалось преодолеть рубеж 3000, поскольку инвесторы психологически не были к этому готовы (рисунок 1.19). 32 Рисунок 1.19 – Уровни поддержки/сопротивления, которые более связаны с эмоциями Если уровень сопротивления успешно прорван, он становится поддержкой. По той же логике, успешно прорванный уровень поддержки становится сопротивлением. Пример перехода сопротивления в поддержку представлен на рисунке 1.20. Когда цены прорвали уровень сопротивления в 45,00 долл., – он стал новым уровнем поддержки. Рисунок 1.20 – Пример перехода сопротивления в поддержку Причина этого состоит в появлении нового «поколения» быков, которые отказывались от покупки, когда цены были ниже 45,00 долл. (не имея тогда бычьих ожиданий); теперь же они начинают активно покупать при всяком возврате цен к отметке 45,00 долл. 33 По той же логике, когда цены падают за уровень поддержки, он нередко становится сопротивлением, которое ценам трудно преодолеть. С приближением цен к предыдущему уровню поддержки инвесторы начинают продавать, стремясь ограничить свои потери (рисунок 1.21). Рисунок 1.21 – С приближением цен к предыдущему уровню поддержки инвесторы начинают продавать, стремясь ограничить свои потери Таким образом, цена представляет собой действительную стоимость как результат согласия между покупателями (быками) и продавцами (медведями). Изменение в цене – это следствие изменения ожиданий инвесторов относительно будущей цены бумаги. Уровни поддержки образуются, когда инвесторы сходятся во мнении о том, что цены не понизятся. Уровни сопротивления образуются, когда инвесторы сходятся во мнении о том, что цены не повысятся. Прорыв уровня поддержки или сопротивления указывает на изменение ожиданий инвесторов и смещение линий спроса/предложения. Объем торгов позволяет судить о силе изменений в ожиданиях инвесторов. За прорывом уровня поддержки или сопротивления нередко следует период «раскаяния трейдеров»: тогда цены возвращаются к прорванному уровню. Прорванные уровни поддержки зачастую в дальнейшем оказываются ценами сопротивление, и наоборот. 34 1.9 Скользящие средние (Moving averages) в техническом анализе Технический анализ обеспечивает трейдера разнообразными торговыми сигналами, когда и что продавать или когда и что покупать. Математические инструменты технического анализа, называемые техническими индикаторами, обеспечивают более объективное представление об активности цен, они позволяют получать торговые сигналы до того, как соответствующая информация появится на графиках изменения цен. Индикатор – это результат математических расчетов на основе показателей цены и/или объёма. Полученные величины используется для прогнозирования ценовых изменений. В мире существует большое количество разработанных технических индикаторов. Основными группами технических индикаторов являются скользящие средние и осцилляторы. Скользящие средние Скользящее среднее значение цены (moving average) – это среднее значение цены за определенное количество выбранных временных интервалов (недель, дней, часов, минут и т.д.). Чем больше число временных интервалов, по которому вычислено среднее, тем более сглаженным является соответствующий график. Скользящее среднее значение цены облегчает визуальное наблюдение за активностью валюты за счет исключения статистических шумов (рисунок 1.22). Рисунок 1.22 Известны следующие виды скользящих средних: - Simple Moving Average – простое скользящее среднее; - Exponential Moving Average – экспоненциальное скользящее среднее; - Smoothed Moving Average – сглаженное скользящее среднее; Linear Weighted Moving Average – линейно-взвешенное скользящее среднее. 35 Скользящее среднее применяется самостоятельно или для создания осцилляторов. Индикатор скользящее среднее – Moving Average (MA) Индикатор Moving Average (скользящее среднее) является наиболее часто используемым индикатором в техническом анализе. Линию скользящей средней откладывают прямо на графике движения цены. Скользящая средняя считается с некоторым заранее заданным периодом. Чем меньше период, тем больше вероятность ложных сигналов. Чем больше период, тем слабее чувствительность скользящей средней. Простая скользящая средняя является показателем цены равновесия, то есть простым средним арифметическим от цен за установленный период времени. Следовательно, чем короче будет скользящая средняя, тем меньше времени необходимо для выдачи равновесия. Как правило, простая скользящая средняя рассчитывается в результате сложения цен закрытия инструмента за установленное число периодов и последующего деления суммы на количество периодов. Таким образом, формула простой скользящей средней: n P i (1.1) SMA = i =1 , n где Pi – это рыночные цены (наиболее часто берут цены Close); n – длина сглаживания; i – это текущий момент времени. С помощью скользящей средней нельзя прогнозировать изменения в тренде. Она сигнализирует об уже существующем на рынке тренде. Ее лучше применять в период тренда, так как простая скользящая средняя является индикатором, который следует за ним. Если тренда нет, то этот индикатор совершенно не эффективен. На рисунке 1.23 изображен график этого индикатора. Рисунок 1.23 36 Главный недостаток простой скользящей – это применение равных весов ко всем ценам при проведении расчётов, а также усреднение этих цен по отношению к цене настоящего момента вне зависимости от времени возникновения цен на рынке. В отличие от простой скользящей взвешенная скользящая средняя не имеет этого недостатка. Линейно-взвешенная скользящая средняя – это индикатор, при подсчете которого в исходной функции значение каждого члена равно члену арифметической прогрессии, формула которого следующая. n P *W LWMA = i =1 n i i , (1.2) W i =1 i где Pi – это значение цены; Wi – это значение весов для цены; i – это момент времени. Веса можно выбирать разными способами. Для линейно-взвешенной скользящей веса подбирают таким образом, что максимальный вес имеют самые последние цены, а минимальный – самые первые цены, то есть соответствуют формуле: (1.3) Wi = i − n − 1, где i – это текущий момент времени; n – это крайний момент времени. Взвешенное скользящее – это арифметическое взвешенное от колебаний цены за определенный период времени на рынке. Другими словами, оно представляет собой обычную модификацию простой скользящей с весами, которые подобраны таким образом, что отдают большее преимущество более поздним ценам. На рисунке 1.24 изображен график линейно-взвешенного скользящего среднего за период равный 10. Рисунок 1.24 – График линейно-взвешенного скользящего среднего за период равный 10 37 При использовании скользящей средней почти всегда возникает запаздывание, и для его уменьшения техническим аналитикам необходима экспоненциальная скользящая средняя. Этот показатель придает последним ценам больший вес по сравнению с предыдущими значениями. Этот факт позволяет реагировать на текущие изменения рыночных цен быстрее, чем при использовании простых скользящих средних. Существует два главных способа определения экспоненциальной скользящей средней: процентный и периодичный. По этой причине, главным параметром первого является вес (процент) цены, а критерием второго – период, в котором находится экспоненциальная скользящая средняя. Расчетная формула представлена ниже в своем стандартном виде: (1.4) EMAi = EMAi −1 + (K * Pi − EMAi −1 ) , где i – текущие моменты времени; i − 1 – предыдущие моменты времени; K – это коэффициент экспоненциальной скользящей средней; Pi – это значение цены. Экспоненциальное сглаживание позволяет сгладить наиболее резкие отклонения цен и установить направление сложившегося на рынке тренда (рисунок 1.25). Рисунок 1.25 – Экспоненциальное сглаживание Выбор среди известных видов скользящих средних определяется предпочтениями трейдера и тактикой его торговли. При этом важно помнить, что простая скользящая средняя, в основном, очень часто запаздывает, а экспоненциальная движется с быстрыми прорывами. Скользящая средняя применяется самостоятельно или для создания осцилляторов. Прорывы скользящих средних часто сопровождаются периодом «раскаяния трейдеров». На рисунке 1.26 показано типичное явление: после прорыва кривой долгосрочного скользящего среднего цены возвращаются к ней и лишь потом продолжают движение в направлении прорыва. 38 Рисунок 1.26 – Прорыв скользящих средних Скользящие средние можно также использовать для сглаживания хаотично меняющихся данных. На рисунке 1.27 показан индикатор количества акций, регистрировавших новые максимумы, за 13-летний период (верхний график) и его 10-недельное скользящее среднее (нижний график). Рисунок 1.27 – Сглаживания хаотично меняющихся данных 1.10 Виды индикаторов в техническом анализе Скользящие средние – это примеры следующих за тенденцией, или «запаздывающих», индикаторов (рисунок 1.28). Такие индикаторы превосходно действуют при относительно длительных ценовых тенденциях. Они не предупреждают о предстоящих изменениях цен, а просто сообщают о направлении их движения (т.е. росте или падении), ориентируя вас на соответствующие действия. 39 Покупая и продавая по сигналам индикаторов, следующих за тенденцией, вы лишите себя возможности более раннего входа в рынок, но зато значительно сократите степень риска, так как всегда будете играть в направлении господствующей тенденции. Рисунок 1.28 – Скользящие средние – это пример следующих за тенденцией, или «запаздывающих», индикаторов На рисунке 1.29 видно, что индикаторы, следующие за тенденцией, малоэффективны при ее отсутствии. Рисунок 1.29 – Пример низкой эффективности индикатора, следующего за тенденцией Еще один тип индикаторов – «опережающие» индикаторы. Они используются для прогнозирования предстоящих изменений цен. 40 Опережающие индикаторы позволяют получить больший выигрыш за счет большего риска. Лучше всего они работают на спокойных рынках, где отсутствует ярко выраженная тенденция. Обычно опережающие индикаторы служат для измерения степени «перекупленности» или «перепроданности» рынка. Считается, что состояние перепроданности является сигналом предстоящего повышения цен (рисунок 1.30). Рисунок 1.30 Существует ряд торговых систем и индикаторов, предназначенных для определения степени направленности ценового движения. Считается, что для анализа рынков с ярко выраженной тенденцией следует использовать запаздывающие индикаторы, а для анализа цен в условиях торгового коридора – опережающие. Однако определить нынешнее состояние рынка довольно просто – гораздо труднее оценить перспективы его развития в будущем (рисунок 1.31). 41 Рисунок 1.31 Расхождение образуется, когда тенденция на ценовом графике вступает в противоречие с тенденцией на графике индикатора. На графике курса акций компании Whirpool (рисунок 1.32) показано расхождение между ценами и 14-дневным индексом товарного канала (Commodity channel index, CCI). В то время как цены продолжали движение к новым максимумам, значения индекса падали. Расхождения обычно заканчиваются тем, что цены разворачиваются в направлении тенденции индикатора, как показано на следующем рисунке. Это объясняется тем, что индикаторы улавливают ценовые тенденции лучше, чем сами цены. Рисунок 1.32 – Расхождение между ценами и 14-дневным индексом товарного канала (Commodity channel index, CCI) 42 Расчет всех инструментов технического анализа, о которых говорилось выше, производится на основе данных по одной ценной бумаге (это максимум, минимум, цена закрытия, объем и т.д.). Рыночные индикаторы Существует, однако, и другая группа инструментов технического анализа: они помогают определить изменения в динамике всех бумаг, которые обращаются на определенном рынке. Эти индикаторы обычно именуются рыночными, так как они оценивают весь рынок, а не отдельные бумаги. Как правило, рыночные индикаторы используются для анализа рынка акций. хотя они пригодны и для других рынков (например, фьючерсных). Круг параметров, которыми располагает аналитик отдельной ценной бумаги, ограничивается ценами открытия и закрытия, максимумом, минимумом, объемом и периодическими финансовыми отчетами, в то время как для анализа рынка в целом он очень широк. Это количество акций, достигших новых максимумов за торговый день; количество акций, выросших в цене; объем торгов по выросшим в цене акциям; и т.д. Использование рыночных индикаторов в анализе отдельной ценной бумаги невозможно из-за недостатка требуемых для расчета данных. Рыночные индикаторы позволяют значительно углубить технический анализ, поскольку они содержат гораздо больше информации, чем показатели цены и объема. Стандартный принцип применения технических индикаторов таков: сначала с помощью рыночных индикаторов определяется направление движения всего рынка, а затем с помощью индикаторов цены/объема – моменты покупки или продажи отдельной ценной бумаги. Как говорится, «в прилив все лодки поднимаются», поэтому гораздо безопаснее покупать акции, когда весь рынок акций на подъеме. Рыночные индикаторы обычно разделяют на три категории: денежные, психологические и динамические. Денежные (monetary) индикаторы ориентированы на экономические данные – например, процентные ставки. Они помогают оценить общую ситуацию в экономике, то есть внешние силы, напрямую влияющие на прибыльность компаний и динамику курсов акций. Примерами денежных индикаторов являются процентные ставки, объем денежной массы, размер потребительского и корпоративного долга и уровень инфляции. Психологические (sentiment) индикаторы выявляют изменения в ожиданиях инвесторов, причем нередко до того, как эти изменения отразятся в ценах. При анализе отдельной акции цена бывает часто единственным доступным критерием настроения инвесторов. При анализе же крупного 43 рынка, такого как Нью-йоркская фондовая биржа, можно воспользоваться гораздо большим числом психологических индикаторов: Среди них – объем продаж неполными лотами (т.е. что делают мелкие инвесторы); коэффициент пут/колл (т.е. сколько покупается опционов пут, и сколько – опционов колл); премии по фьючерсам на фондовые индексы; соотношение бычьих и медвежьих прогнозов инвестиционных консультантов и т.д. Приверженцы «теории противоположного мнения» (contrary opinion theory) с помощью психологических индикаторов определяют, какого поведения ожидает от цен большинство инвесторов, а затем поступают наоборот. Их логика такова: если все считают, что цены поднимутся, – значит вряд ли осталось достаточное число инвесторов, способных подтолкнуть их еще выше. Такой подход подтвержден практикой: почти все инвесторы настроены оптимистично в условиях, когда рынок близок к вершине (когда надо бы продавать), а в основании рынка (когда надо бы покупать) в их настроениях преобладает пессимизм. Индикаторы третьей категории – динамические (momentum) – показывают, что реально происходит с ценами в данный момент. Они дают аналитику более глубокое представление о динамике цен, чем сами цены. В число динамических индикаторов входят все индикаторы цены/объема, применяемые к различным рыночным индексам (например, МАСD промышленного индекса ДоуДжонса); соотношение количества акций, достигших новых максимумов, и количества акций, достигших новых минимумов; соотношение между количеством выросших в цене акций и количеством акций, упавших в цене; сопоставление объема по растущим акциям с объемом по падающим акциям, и т.д. Три вышеназванные группы рыночных индикаторов, позволяют определить: Внешние экономические условия, влияющие на цены бумаг. Это говорит о том, что должно произойти с ценами. Настроение различных групп участников рынка. Это говорит о том, что инвесторы ожидают от цен. Особенности текущей динамики рынка. Это говорит о том, что происходит с ценами на самом деле. На рисунке 1.33 представлен график изменения базисной ставки в сочетании с 50-недельным скользящим средним. Стрелками «покупка» отмечены моменты, когда график базисной ставки пересекал свое скользящее среднее сверху вниз (процентные ставки падали), а стрелками «продажа» – когда он пересекал скользящее среднее снизу-вверх (процентные ставки росли). Данный график демонстрирует тесную связь между курсами акций и процентными ставками. 44 Рисунок 1.33 – График демонстрирует тесную связь между курсами акций и процентными ставками На рисунке 1.34 показано 10-дневное скользящее среднее коэффициента пут/колл (психологический индикатор). Все моменты, когда скользящее среднее поднималось выше значения 85, отмечены стрелками «покупка». Этот уровень отражает крайнюю степень пессимизма среди инвесторов, ожидающих дальнейшего падения цен. Как видно по графику, всякий раз, когда медвежьи ожидания достигали крайних значений, цены начинали расти. Рисунок 1.34 – 10-дневное скользящее среднее коэффициента пут/колл (психологический индикатор) 45 На рисунке 1.35 представлено 50-недельное скользящее среднее (динамический индикатор) индекса S&P 500. Стрелки «покупка» проставлены в тех местах, где индекс пересекал скользящее среднее снизувверх; а стрелки «продажа» – там, где он пересекал скользящее среднее сверху вниз. Обратите внимание, как точно данный динамический индикатор уловил все основные движения рынка. Рисунок 1.35 – 50-недельное скользящее среднее (динамический индикатор) индекса S&P 500 Рисунок 1.36 представляет собой комбинацию предыдущих графиков денежного и динамического индикаторов. Участки графика помечались как «бычьи», если первичная ставка была ниже 50-недельного скользящего среднего (процентные ставки падали), а индекс S&Р 500 – выше 50недельного скользящего среднего. Так, ни в один из моментов периода, представленного на этом графике, нельзя сказать с уверенностью, где окажется рынок через полгода. Но можно сказать, как существенно снизить степень риска и повысить шансы выигрыша. Для этого необходимо знать, что вероятность подъема рынка акций особенно велика, когда процентные ставки падают, а индекс S&Р 500 превышает свое 50-недельное скользящее среднее; и ограничить длинные позиции (т.е. покупку) периодами, когда показания обоих этих индикаторов – бычьи. 46 Рисунок 1.36 – Комбинация предыдущих графиков денежного и динамического индикаторов В техническом анализе линейными инструментами называют линии, наносящиеся на графики цен и/или индикаторов. В их число входят уже рассмотренные линии поддержки/сопротивления и линии тренда. На рисунке 1.37 представлено несколько линейных инструментов. Рисунок 1.37 – Линейные инструменты Основные принципы технического анализа неизменны и не зависят от периодичности данных на вашем графике (будь то часовой, дневной, недельный, месячный график и т.д.). В этом можно легко убедиться, взглянув на графики цен контракта на швейцарский франк, представленные на следующих трех рисунках 1.38-1.40. 47 Рисунок 1.38 Обычно чем короче периодичность (рисунок 1.38, 1.40), тем труднее прогнозировать изменения цен и, соответственно, зарабатывать на них. К этой трудности добавляется и другая: остается меньше времени на раздумья. Рисунок 1.39 48 Рисунок 1.40 Благоприятные возможности для торговли существуют на любом временном интервале. Редко встречаются игроки, которые преуспевали бы в краткосрочной торговле и не могли добиться успеха в долгосрочных инвестициях. Зато известно множество тех, кто уверовал, что секрет выигрыша – в использовании все более коротких временных интервалов. Однако это совсем не так. Значительная часть инструментов технического анализа направлена на изучение изменений цен во времени. Рассмотрим роль фактора времени с помощью графиков на следующих двух рисунках, каждый из которых показывает рост цен с 25,00 почти до 45,00 долл. Из рисунка 1.41 видно, что курс акций компании Mercx устойчиво повышался в течение целого года. Как можно заметить, действия инвесторов постоянно поддерживали это восходящее движение. Рисунок 1.41 49 Рассмотрим график на рисунке 1.42: курс акций компании Disney также вырос приблизительно с 25,00 долл. до 45,00 долл. – но в два больших этапа. Это означает, что у инвесторов дважды возникали надежды на рост цен. Но после первой схватки с медведями быкам потребовалась передышка, и лишь спустя некоторое время они приняли новые цены и были готовы толкать их еще выше. Рисунок 1.42 Пауза после быстрого подъема цен, как в случае акций Disney, – явление типичное. Людям трудно сразу принять новые цены, но со временем они к ним привыкают. То, что раньше казалось дорогим, может потом – по мере изменения их ожиданий – показаться дешевым. Очень интересны в этом плане пунктоцифровые графики: они отражают только ценовые изменения, полностью игнорируя фактор времени. Существует значительное множество инструментов технического анализа. И самое трудное – выбрать подходящие. Рассмотрим один из возможных вариантов подхода к анализу рынка. 1. Определите общее состояние рынка. Если вы работаете на рынке акций, то определите тенденцию процентных ставок, тенденцию на Нью-Йоркской фондовой бирже и тенденцию настроений инвесторов. Цель – определить общую тенденцию рынка. 2. Выберите бумаги, с которыми будете работать. Советую ориентироваться при этом либо на хорошо известную вам компанию или отрасль, либо на рекомендацию аналитика (фундаментального или технического), которому вы доверяете. 3. Определите общую тенденцию цен на ваши бумаги. 50 Постройте график 200-дневного (или 39-недельного) скользящего среднего цены закрытия этих бумаг. Самый выгодный момент для покупки наступает, когда цена только что поднялась выше этого долгосрочного скользящего среднего. 4. Выберите момент вступления в сделку. Покупайте и продавайте по сигналам индикатора, который кажется вам наиболее надежным. Но при этом всегда помните, что открывать позиции следует только в соответствии с общим направлением рынка. Основа успеха в техническом анализе – практический опыт. Не ставьте себе целью добиться стопроцентной точности прогнозов: это невозможно. Главное – научиться снижать степень риска (напр., действуя строго в направлении общей тенденции) и грамотно использовать любые благоприятные возможности для заключения сделок. Осцилляторы Осцилляторы предназначены для получения сигналов о возникновении на рынке ситуаций «рынок перекуплен» (overbought) и «рынок перепродан» (oversold). Сигналы осцилляторов полезны, в основном, в верхней и нижней областях их измерительных шкал, а генерируются они в результате расхождений между графиком цены анализируемой валюты и графиком осциллятора. В момент пересечения нулевой линии, если таковая имеется, вырабатывается сигнал об изменении направления движения валюты. Примерами основных осцилляторов являются «Схождениерасхождение скользящих средних» (MACD), «Момент» (momentum), «Индекс относительной силы» (RSI). Также существует Индикатор скользящее среднее осциллятора Moving Average of Oscillator Индикатор скользящее среднее осциллятора (Moving Average of Oscillator) – в общем случае разность между осцилятором и сглаживанием осцилятора. Рисунок 1.43 51 1.11 Основные типы ордеров на валютном рынке Клиентский терминал позволяет подготавливать и выдавать приказы брокеру на исполнение торговых операций. Кроме того, терминал позволяет контролировать и управлять состоянием открытых позиций. Для этих целей используются несколько видов торговых ордеров. Ордером называется распоряжение клиента брокерской компании провести какую-либо торговую операцию. На рынке FOREX под словом "купить" подразумевается покупка валюты, которая стоит в аббревиатуре инструмента первой и продажа второй валюты. Под "продажей" понимается продажа валюты, стоящей в аббревиатуре инструмента первой и покупка валюты, стоящей второй. Предложенные котировки будут активны всего несколько секунд (счетчик оставшихся секунд расположен чуть выше окошка с котировками). Если в течение этого промежутка времени не было принято решение о сделки, то кнопки Купить (Buy) и Продать (Sell) снова станут неактивными. После совершения сделки появится открытая позиция в окне торгового терминала. Ордеры в терминале подразделяются на два основных типа: - рыночный и - отложенный. Помимо них существуют ордера "Стоп Лосс" и "Тейк Профит". 1.11.1 Рыночный ордер Рыночный ордер — это распоряжение брокерской компании купить или продать финансовый инструмент в данный момент по текущей цене. Результатом исполнения такого ордера является совершение сделки куплипродажи. Цена, по которой происходит сделка, определяется типом исполнения, зависящим от вида инструмента. В общем случае: - покупка происходит по цене спроса (Ask), а - продажа — по цене предложения (Bid). 1.11.2 Отложенный ордер Отложенный ордер — это распоряжение брокерской компании купить или продать финансовый инструмент в будущем по заданным условиям. Отложенный ордер – это приказ, отданный владельцем торгового счёта брокеру на открытие или закрытие торговой позиции по указанной в данном ордере цене. Отложенные ордеры можно подразделить на следующие категории: - отложенные ордеры на открытие позиции: - Buy Limit, - Sell Limit, - Buy Stop, - Sell Stop, - отложенные ордеры на закрытие позиции: 52 - Stop Loss, - Take Profit. Основная идея применения отложенного ордера заключается в том, что трейдер, выставив ордер по заранее определённой цене, может спокойно заняться иными делами. Как только рыночная цена достигнет указанного в ордере значения, он сработает, в результате чего появится открытая позиция на покупку (Buy) или продажу (Sell). Любой из 4 существующих отложенных ордеров на открытие сделки содержит в себе следующие параметры: а) Цена ордера – это цена, указываемая трейдеров в ордере, по факту достижения которой будет открыта рыночная позиция. После чего существование отложенного ордера будет естественно прекращено. б) Stop Loss – этот ордер напрямую связан с отложенным ордером на открытие сделки. Ордер Stop Loss будет активирован только в случае срабатывания основного отложенного ордера на открытие сделки. в) Take Profit – это ордер напрямую связан с отложенным ордером на открытие сделки. Ордер Take Profit будет активирован только в случае срабатывания основного отложенного ордера на открытие сделки. Отложенные ордеры на открытие сделки делятся на две условные подгруппы: - Лимитированные ордеры: Buy Limit и Sell Limit - Стоп-ордеры: Buy Stop и Sell Stop 1.12 Лимитированные ордеры на валютном рынке Лимитированные ордеры, или, как их ещё иногда называют трейдеры, ордеры на отскок, применяются при ожидании трейдером отскока цены от какой-либо технической линии (уровень, тренд, канал). Рассмотрим пример (рисунок 1.44) использования данных ордеров на практике. Рисунок 1.44 – Схема применения лимитированных ордеров Существует следующие типы отложенных ордеров: 53 Sell Limit — торговый приказ на продажу по цене "Bid" равной или большей, чем указанная в ордере. - При этом текущий уровень цен меньше значения установленного в ордере. - Обычно ордера этого типа выставляются в расчете на то, что цена инструмента, поднявшись до определенного уровня, начнет снижаться. Ордер Sell Limit используется в том случае, если вы ожидаете, что цена совершит отскок от линии сопротивления вниз. При этом важно учесть, что брокер может принять ордер, только в случае, если верно указана цена, в соответствии с условиями ордера. То есть, если вы выставляете ордер Sell Limit, то цена ордера должна быть выше рыночной котировки. Также к ордеру Sell Limit (потенциальной сделке на продажу) вы можете прикрепить Stop Loss и Take Profit. Buy Limit — торговый приказ на покупку по цене "Ask" равной или меньшей, чем указанная в ордере. - При этом текущий уровень цен больше значения установленного в ордере. - Обычно ордера этого типа выставляются в расчете на то, что цена инструмента, опустившись до определенного уровня, начнет расти. Ордер Buy Limit применяется в том случае, если вы ожидаете отскок цены от линии поддержки вверх. Цена ордера должны быть ниже рыночной. По аналогии с ордером Sell Limit, вы можете установить Stop Loss, Take Profit в отложенном ордере Buy Limit. Логически понятно, что для увеличения вероятности срабатывания лимитированные ордеры необходимо выставлять до уровней поддержки/сопротивления, а не за ними. 1.13 Стоп-ордеры на валютном рынке В отличие от лимитированных ордеров, суть стоп-ордеров заключается в случае ожидания пробоя какой-либо технической линии. Для простоты и наглядности примера рассмотрим в качестве технического инструмента горизонтальный уровень (рисунок 1.45). 54 Рисунок 1.45 – Схема применения стоп-ордеров Buy Stop — торговый приказ на покупку по цене "Ask" равной или большей, чем указанная в ордере. - При этом текущий уровень цен меньше значения установленного в ордере. - Обычно ордера этого типа выставляются в расчете на то, что цена инструмента преодолеет некий уровень и продолжит свой рост Ордер BuyStop обычно за (над) уровнем сопротивления исходя из ожидания пробоя. По достижению цены, указанной в ордере будет открыта сделка на покупку. Брокер примет ордер только в том случае, если вы указываете в ордере Buy Stop цену выше рынка - этим он и отличается от Buy Limit с технической точки зрения. К ордеру Buy Stop вы можете прикрепить Stop Loss и Take Profit. Sell Stop — торговый приказ на продажу по цене "Bid" равной или меньшей, чем указанная в ордере. - При этом текущий уровень цен больше значения установленного ордера. - Обычно ордера этого типа выставляются в расчете на то, что цена инструмента достигнет определенного уровня и продолжит снижаться. Ордер SellStop устанавливается за (под) уровнем поддержки. Идея применения данного ордера сродни Buy Stop, но только наоборот. Если вы ожидаете пробития уровня поддержки, то ниже него можно выставить ордер Sell Stop, по достижению которого будет открыта сделка на продажу. Брокер примет данный ордер только в случае, если цена ордера будет ниже рынка. Общее правило установки отложенных ордеров приведено на рисунке 1.46: 55 Рисунок 1.46 – Общее правило установки отложенных ордеров В случае успешной установки отложенного ордера информация о нем появится в окне торгового терминала. В случае неправильных действий по установке отложенного ордера появится сообщение Неправильная Цена. Это говорит о том, что вы: - пытаетесь выставить ордер слишком близко к текущей цене (ближе, чем величина спрэда по данному инструменту), либо - неверно выбрали тип ордера (Buy Limit, Buy Stop, Sell Limit, Sell Stop). Замечания: 1. В качестве разделителя дробной части используйте ТОЧКУ, а не запятую. 2. И в случае открытия позиции, и в случае установки отложенного ордера вы можете сразу же выставить значения Ограничение убытков (Stop Loss) и Ограничение прибыли (Take Profit) для ордера. Это вы можете осуществить путем заполнения полей Stop Loss и/или Take Profit. 3. Все отложенные ордеры устанавливаются на определённом расстоянии от уровня поддержки/сопротивления. Только в случае с лимитированными ордерами мы выставляем их перед уровнями, а в случае со стоп-ордерами, наоборот, за уровнями. 1.14 Комбинированные отложенные ордеры на валютном рынке Buy Stop Limit — этот вид ордера сочетает в себе первые два типа, являясь стоп ордером на установку лимитного ордера на покупку ("Buy Limit"): - Как только будущая цена "Ask" достигнет стоп-уровня, указанного в этом ордере (поле "Цена"), будет выставлен "Buy Limit" приказ на уровне, указанном в поле "Цена Stop Limit". - Стоп-уровень выставляется выше текущей цены Ask, а цена Stop Limit - ниже стоп-уровня. Sell Stop Limit — этот вид ордера является стоп ордером на установку лимитного ордера на продажу ("Sell Limit"). - Как только будущая цена "Bid" достигнет стоп-уровня, указанного в этом ордере (поле "Цена"), будет выставлен "Sell Limit" приказ на уровне, указанным в поле "Цена Stop Limit". 56 - Стоп-уровень выставляется ниже текущей цены Bid, а цена Stop Limit – выше стоп-уровня. На рисунке 1.47 приведен пример установки отложенных ордеров Рисунок 1.47 – Пример установки отложенных ордеров: — состояние рынка на данный момент — прогноз — текущая цена — цена ордера — цена, при которой будет выставлен отложенный ордер — ожидаемый рост — ожидаемое падение Для инструментов с режимом расчетов Exchange Stocks, Exchange Futures и Futures Forts срабатывание всех типов ордеров осуществляется по цене Last (цена последней совершенной сделки). Иными словами, ордер срабатывает, как только цена Last касается цены, указанной в ордере. Однако следует учитывать, что покупка или продажа в результате срабатывания ордера в любом случае осуществляется по ценам Bid и Ask. В режиме биржевого исполнения цена, указываемая при выставлении лимитных ордеров, не проверяется. Ее можно указать выше текущей цены Ask (для ордеров на покупку) и ниже цены Sell (для ордеров на продажу). При выставлении ордера с такой ценой он практически сразу срабатывает и превращается в рыночный. Однако в отличие от рыночных ордеров, где трейдер фактически соглашается на сделку по неуказанной текущей рыночной цене, лимитный ордер будет исполнен по цене не худшей, чем указанная. 57 1.15 Отложенные ордеры на закрытие позиции на валютном рынке Ордер Тейк Профит: - Тейк Профит предназначен для получения прибыли при достижении ценой финансового инструмента прогнозируемого уровня. Исполнение данного ордера приводит к полному закрытию позиции. Он всегда связан с открытой позицией либо с отложенным ордером. - Ордер Тейк Профит можно установить только вместе с рыночным или отложенным ордером. При проверке условия этого ордера для длинных позиций используется Bid-цена (ордер всегда устанавливается выше текущей цены Bid), а при проверке коротких позиций — Ask-цена (ордер всегда устанавливается ниже текущей цены Ask). Ордер Стоп Лосс: - Этот ордер предназначен для минимизации потерь в том случае, если цена финансового инструмента начала двигаться в убыточном направлении. Если цена инструмента достигнет этого уровня, позиция полностью закроется автоматически. - Ордер Стоп Лосс всегда связан с открытой позицией либо с отложенным ордером. Он выдается на установку брокерской компании только вместе с рыночным или отложенным ордерами. При проверке условия этого ордера для длинных позиций используется Bid-цена (ордер всегда устанавливается ниже текущей цены Bid), а при проверке коротких позиций – Ask-цена (ордер всегда устанавливается выше текущей цены Ask). Уровни Тейк Профит и Стоп Лосс устанавливаются для позиции по последнему ордеру (рыночному или сработавшему отложенному). Иными словами, стоп уровни в каждом последующем ордере по одной позиции заменяют предыдущие. Для автоматизации перемещения ордера Стоп Лосс вслед за ценой можно использовать Трейлинг Стоп. Срабатывание ордеров Тейк профит и Стоп Лосс приводит к полному закрытию позиции. Пример установки отложенного ордера Для выбора ордера и его установки нажмите в торговой платформе MetaTrader на кнопку “Новый ордер” и выберите в подменю “Тип” вариант “Отложенный ордер” (рисунок 1.48). 58 Рисунок 1.48 – Выбор в подменю “Тип” варианта “Отложенный ордер” После чего выберите в подменю Тип отложенного ордера и выставьте все необходимые параметры: цена ордера, Stop Loss, Take Profit (рисунок 1.49). Рисунок 1.49 – “Тип” варианта “Отложенный ордер” В результате получается выставленный отложенный ордер Sell Limit по цене 0.9370, Stop Loss 0.9455, Take Profit 0.9055 (рисунок 1.50). 59 Рисунок 1.50 – Выставлен отложенный ордер Sell Limit Также в терминале MetaTrader, есть опция “Истечение”, которая позволяет ограничить время действия отложенного ордера. Некоторые трейдеры, торгующие по системам intraday (внутридневные системы) ставят ограничение по окончанию суток. Для начинающих трейдеров рекомендуют не применять данную опцию, так как анализ временного фактора является одним из самых трудных процессов. Вопросы для повторения и закрепления материала 1. Дайте определение технического анализа. 2. Что является основой технического анализа? 3. Какие поля определяют цену бумаг и объем торгов? 4. Перечислите типы графиков, используемых в техническом анализе. 5. Что такое тенденция? 6. Дайте определение скользящего среднего. 7. Дайте определение индикатора. 8. Перечислите основные типы индикаторов. 9. Дайте определение уровней поддержки и уровней сопротивления, приведите примеры. 10. Перечислите основные типы ордеров. 11. Укажите цели и условия открытия рыночных и отложенных ордеров каждого типа. 60