Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего образования «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» (Финансовый университет) Департамент финансовых рынков и банков Эссе по дисциплине «Инвестиционная банковская деятельность» Выполнил: Студент группы ФФР3-8(у) Научный руководитель: к.э.н., доцент Васильев Игорь ИвановМосква 2020 1. Роль банка как организатора займов при проектном финансировании К числу кредиторов проектного финансирования следует относить коммерческие банки, национальные банки развития, инвестиционные фонды, а также международные организации (например, Международный валютный фонд). Все они обеспечивают финансирование проектов с помощью предоставления заемного капитала. Несмотря на широкий круг участников проектного финансирования – спонсоры проекта, поставщики и подрядчики, покупатели, государство, управляющие проектом, долговые финансисты, а также консультанты и советники – ключевая роль все же принадлежит именно кредитору и заемщику, а также ответственным за риски, которыми также выступают кредиторы, гаранты и другие участники проекта, принимающие на себя все неучтённые на предварительной стадии риски. Таким образом, кредитор является одним из основных субъектов проектного финансирования, без которого реализация идей инициатора просто невозможна. Так как по проекту обычно отсутствуют какие-либо гарантии и обеспечение, кредитор вынужден учитывать большие сроки окупаемости проекта, сложность инвестиционной стадии, а также невозможность гарантирования успешного завершения. Именно для этого кредиторам необходимо создавать команду специалистов, а иного и целые отделы по проработке проектов, из людей, которые обладают всеми необходимыми знаниями в разных областях. В настоящее время все больше и больше стартапов составляют бизнесмодель с учетом привлечения инвесторов и кредиторов. Поэтому очень важно правильно определить место и роль кредиторов в проектном финансировании, защитить их права и правильно определить обязанности. 2 В отношении места и роли кредиторов в реализации проектного финансирования наибольшее влияние оказывают такие факторы, как: правовая природа договора займа в проектном финансировании, разделение кредиторов и инвесторов, разграничение договора займа и инвестиционного договора, а также их влияние на корпоративный договор. Наиболее важная роль и значение кредиторов при проектном финансировании проявляется при использовании синдицированных кредитов, которые предоставляются несколькими кредитными организациями. Применение данного вида кредита имеет ряд преимуществ для банков: Возможность рефинансирования ссуды, а также предоставления больших сумм для заемщика, так как каждое кредитное учреждение обязано соблюдать норматив ЦБ РФ, ограничивающий объем кредита на каждого отдельного заёмщика или группу связанных заемщиков (Н6); Снижение кредитного риска проекта, так как помимо целенаправленной диверсификации рисков происходит наиболее полная идентификация оценка финансируемого проекта. Объединение в синдикаты происходит для распределения ответственности по различным аспектам деятельности: документация, финансовое моделирование, страхование, инжиниринг и пр. Стоит заметить, что обязательства кредитора могут считаться исполненными только в случае сдачи финансируемого проекта в эксплуатацию. Исходя из схемы организации банков, выделяют два вида проектного финансирования – с совместным и последовательным финансированием. Проектное финансирование с использованием схемы совместного кредитования предполагает участие в проекте нескольких банков, предоставляющих определенную часть кредита, общая совокупность которых способна обеспечить проектную компанию необходимым количеством ресурсов. Данный 3 способ финансирования является наиболее экономически целесообразным по нескольким причинам. Во-первых, лимит кредитования коммерческих банков. Во-вторых, ограниченность долгосрочных финансовых ресурсов. Наконец, только совместное проектное финансирование способно сделать крупномасштабный проект реализуемым. Существует две формы совместного финансирования. В первом случае проект финансируется несколькими кредиторами, которые объединены в пул (синдикат). Отличительной чертой данного вида финансирования является ведение переговоров с проектной компанией всего лишь одним банкоморганизатором, который в последствии заключает договор на всю сумму предполагаемого кредита. Далее проектная компания проводит платежи в пользу банка-агента, а последующее распределение платежей происходит уже в банковской группе в соответствии с внутренней документацией. Ко второй форме совместного проектного финансирования относится параллельное финансирование, предполагающее независимые отношения проектной компании отдельно с каждым банком-участником. Данная схема предполагает, что инициаторы проекта сформируют собственную рабочую группу, которая напрямую будет осуществлять переговоры с каждым кредитором, а в дальнейшем т проводить платежи по кредиту. Указанный способ также позволяет аккумулировать большое количество средств и профинансировать крупный проект, однако исходя из возможностей каждого отдельно взятого банка. Важно также отметить, что параллельный способ финансирования является наиболее трудоемким и организационно сложным, так как каждый банк предъявляет собственные требования к проектам и документации. Переговорный процесс, согласование и т.д. требует массу времени и человеческих ресурсов. При этом отсутствие авторитетного банкаорганизатора сильно затрудняет процедуру привлечения потенциальных кредиторов. При последовательной схеме финансирования проекта крупный банк прежде всего оценивает его, затем принимает решение, составляет кредитное 4 соглашение и выдает кредит. После всего этого банк снимает дебиторскую задолженность со своего баланса, передавая требования по кредиту другому банку или группе банков. Данная процедура реализуется по причине того, что даже самый крупный банк с высоким уровнем репутации и большим кредитным потенциалом зачастую не в состоянии обеспечить финансирование капиталоёмких проектов, не испортив при этот состояние своего баланса. Ха проделанную работу банк, естественно, получает комиссионные вознаграждения. Для более точного определения роли кредиторов в проектном финансировании стоит обозначит функции, которые они выполняют: Формирование капитала проекта с помощью предоставления заемных средств; Проведение полного анализа на предпроектной стадии в целях идентификации и комплексной оценки рисков, что помогает выявить уровень зависимости от вешних т внутренних факторов; Снижение степени воздействия рисков заёмщика благодаря использованию синдицированного кредитования; Применение методов планирования денежных потоков компании для и определения прогнозирования возможностей своевременного возврата заемных средств; Постоянный мониторинг хода реализации проекта на всех стадиях его жизненного цикла для оценки возможных последствий его осуществления; Инициирование и помощь в организации облигационного займа проекта; 5 Функции гаранта. В России инвестиционный процесс становится более оптимальным за счет привлечения к проектному финансированию различных финансовых институтов и коммерческих банков. Все больший интерес к проектному финансированию проявляют отечественный коммерческие банки, особенно из списка системно значимых. 2. Риски проектного финансирования и управление ими В ходе реализации проекта может появиться большое количество рисков, а их управление может стать залогом успешной реализации проектного финансирования и всей реализации проекта в целом. Комплексный мониторинг позволяет получать достоверную информацию о состоянии и рисках любого инвестиционного проекта, а также выполнять функцию контроля в процессе выполнения проекта. Для успешного контроля и минимизации рисков проектного финансирования нудно владеть их классификацией. (Таблица в приложении). На протяжении всего жизненного цикла проекта могут возникать различные коммерческие и проектные риски. Это означает, что анализ рисков и поиск метода их снижения различны на каждой стадии. Жизненный цикл инвестиционного проекта – это временной отрезок, который начинается с момента появления идеи реализации и продолжается до момента достижения цели проекта. На прединвестиционной стадии (подготовка проекта) риски относятся к оцениванию коммерческой состоятельности проекта. Появляются вопросы о наличии устоявшегося рынка для будущего проекта, какой уровень конкуренции на этом рынке и можно ли спрогнозировать или предугадать изменения, которые будут происходить на рынке. На инвестиционной стадии (реализация проекта) могут появиться следующие риски: 6 Возможность отказа или долгого получения разрешения на строительство; Возможность доступа частного партера к производству Низкий уровень компетенции и платежеспособности подрядчика Высокий уровень затрат на строительство Превышение сметы Недостаточный объем полученных доходов для дальнейшей реализации проекта Возможность задержки сроков Риски, связанные с окружающей средой и экологией. На эксплуатационной стадии проекта (функционирование проекта) возникают операционные риски: Устаревание и поломка технологического оборудования Внедрение новых неопробованных технологий Вероятность падения уровня производительности в связи с управленческими ошибками Большие расходы и превышение бюджета на управленческие и операционные расходы Ухудшение производственных показателей Для каждого отдельного риска есть конкретные способы минимизации. Риск ввода в работу апробированных технологий может быть устранен путем получения от подрядчика более долгосрочных гарантий корректной работы, чем было принято в стандартах. Способом минимизации риска затрат на технологическое обслуживание может быть открытие проектной компании резервного счета для накапливания денежных средства на ежегодное техническое обслуживание. Чтобы избежать риск неполучения необходимой документации и разрешений для начала работы, проектная компания может заключить соглашение о государственной поддержке. 7 Но основным способом минимизации проектных и коммерческих рисков является именно предпроектный анализ рисков на этапе планирования инвестиционного проекта, основанный на независимом контроле. Главным способом оценки и прогноза степени стабильности денежных потоков по отношению к основным рискам инвестиционного проекта выступает анализ степени зависимости проекта и показателей его эффективности к отклонениям значений самых важных факторов проекта. Прогнозы осуществляются на основании следующих показателей. 1) NPV (чистый дисконтированный доход) – показатель эффективности проекта, разница между всеми денежными потоками, которые приведены к текущему моменту времени оценки проекта. Показывает величину денежных средств, которую банк ожидает получить от проекта после того, как он окупит все затраты, связанные с осуществлением проекта. 2) IRR – это процентная ставка привлеченных средств, при которой приведенная стоимость всех денежных потоков от проекта (NPV) = 0. Проще говоря, именно при такой ставке процента банк сможет полностью окупить финансирование. 3) PI – это относительный показатель, который рассчитывается как отношение текущей ценности будущего денежного потока к начальной себестоимости и характеризуется отдачей полученной прибыли на каждую единицу затрат. Помимо этого, для оценки рисков проектного финансирования существуют специфические модели. Так, оценка риска нежизнеспособности проекта может быть оценена с помощью уравнения: Риск = С +Кн* КВ, где С8 себестоимость продукта; Кн – нормативный коэффициент эффективности использования капитальных вложений и КВ – капитальные вложения. Существует ряд методов определения риска: Статистический метод. 1) С целью расчета вероятностей возникновения потерь проводится оценка всех статистических данных, которые касаются результативности осуществления проекта. Анализ целесообразности затрат 2) Он ориентирован на выявление потенциальных зон риска проектного финансирования с учетом конкретных условий финансирования. Также этот способ подходит для управления рисками проектного финансирования в случае, если объект финансирования существует и функционирует определенное время. Существует возможность минимизировать капитал, который подвергается риску, путем разделения процесса утверждения финансирования проекта на несколько стадий. Эти стадии должны быть связаны с проектными фазами и быть основанными на дополнительной информации, поступающей о проекте по мере его разработки. На каждом этапе банки, имея анализ подвергаемых риску средств, могут принять ращение о прекращении инвестиций. Необходимо определить три показателя финансовой устойчивости фирмы для того, что определить степень риска финансирования: излишек или недостаток собственных средств, заемных источников и общей величины основных источников для формирования запасов и затрат. 3) Дерево решений. Используется для анализа рисков проектного финансирования, которые имеют несколько возможных вариантов развития. Необходимо иметь достаточную информацию, для представления возможных сценариев развития 9 проекта с учетом вероятности возникновения ситуаций неопределённости и времени их наступления. В результате построения дерева решений становится возможным определить вероятность каждого сценария развития проекта, NPV по каждому сценарию. Следующим видом рисков проектного финансирования являются макроэкономические или финансовые риски. Они относятся к внешним воздействиям экономики (волатильность валютного курса, плавающая ставка при кредитовании, инфляция). Для минимизации риска инфляции используют купонные облигации, выплаты по которым зависят от уровня инфляции но данный метод используется редко. Чтобы минимизировать риски ставки процента используют процентный своп, устанавливают размер максимальной процентной ставки. Для снижения риска валютного курса обычно хеджируют валютный риск, финансируют в нескольких валютах или закрепляют финансирование в местной валюте. Существуют также и политические риски и страновые риски, которые связаны с политическими событиями с деятельностью государства. Все политические риски можно разделить на инвестиционные риски, законодательные риски и квазиполитические риски. Таким образом, определение, анализ, нахождение типов рисков проектного финансирования и управление ими – одно из наиболее сложных и важных направлений деятельности банков. Так как этот вид инвестирования, с одной стороны, позволяет диверсифицировать риски, но с другой представляет собой довольно рискованный вид инвестирования, проектное финансирование нуждается в разработке специфически подходов, критерии и способов классификации отбора, регламентов, нормативов, технологий и инструментов, которые бы смогли обеспечить наиболее эффективный риск-менеджмент для 10 банковской сферы. Основными направлениями решения перечисленных проблем и дальнейшего развития проектного финансирования должны служить: 1) Меры по укреплению политической стабильности; 2) Закрепление в законодательных документах требований к участникам проектного финансирования; 3) Создание стандартов финансирования. 11 необходимых документов для проектного Список литературы 1. Корпоративные финансы : учебник / Эскиндаров М.А., под ред., Федотова М.А., под ред., Шохин Е.И., Хотинская Г.И., Тазихина Т.В., Слепнева Т.А., Сетченкова Л.А., Сагайдачная О.В., Руб — Москва : КноРус, 2020. — 480 с. 2. Правовое обеспечение контрольной деятельности в банковско- инвестиционной сфере : учебно-методическое пособие / Терехова Е.В. — Москва : Русайнс, 2018. — 165 с. 3. Проблемы и тенденции развития банковского кредитования в России / Е.Н. Лапина, Е.А. Остапенко, Л.В. Кулешова – 2014. 4. Риски проектного финансирования и методы управления ими / Е.С. Гласова, Д.А Уварова // Иркутский государственный университет. – 2018 - №3 5. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / П. А. Гохан; пер. с англ. А. Шаматова. – 7-е изд. – М. : Альпина Паблишер, 2018 – 742 с. 6. Современные корпоративные финансы и инвестиции : монография / Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П. — Москва : КноРус, 2020. — 559 с. 7. Инвестиционная банковская деятельность : учебник / Соколинская Н.Э., Халилова М.Х., Михайлов А.Ю. — Москва : КноРус, 2020. — 266 с. — (бакалавриат). 12 Приложение Таблица. Классификация рисков проектного финансирования Риски проектного Содержание финансирования Финансовые риски Кредитный риск; Рыночные риски – процентный, валютный ценовой риск; Риск ликвидности Технологические риски Изменение технологий в период строительства Риск не завершения строительства Возникновение обстоятельств, не позволяющие закончить начатый проект. Может минимизироваться гарантией спонсора проекта Риск перерасхода Непрогнозируемые изменения цен и стоимости или превышения потребности в доп. кредитах. Риск заемщик стоимости проекта берет на себя Риск увеличения сроков Связан с техническими проблемами. ввода объекта в эксплуатацию Кредитор проектного финансирования принимает этот риск на себя Рыночный риск, риск отсутствия объема Зависит от внешних факторов и от необходимого качество имеющихся сырьевого прогнозирования обеспечения у банка состояния метод рынка к моменту окончания проекта и введения нового производства в действие Финансовый риск Связан с возможным увеличением затрат на финансирование, когда займи 13 гарантированы курса, или на базе в связи колеблющегося с ухудшением кредитоспособности заемщика. Этот риск можно сократить, заключая ограниченные договоры, лимитирующие вложения, дивиденды и заемные полисы Эксплуатационные Выпуск новых высокотехнологичных риски и риск невыхода на продуктов или оборудования проектную мощность Риски несоответствия и риск Несоответствие недопоставки оборудования оборудования недопоставки поставляемого контракту в или наращение его взятых обязательств Риски контрагентов Риски контрагентов-поставщиков сырья, материалов, оборудования и тд Операционные риски При реализации проекта возникают многообразные операционные риски. Это требует от банка глубокого анализа создаваемой проектной командой системы управления этими рисками Страновые риски Их анализ особенно важен институциональных вкладывающих средства для инвесторов, в облигации проектной компании, а также для банковкредиторов. Банки и институциональные инвесторы принимают страновые риски в пределах 14 страновых лимитов, установленных кредитной политикой соответствующей организации Политические риски Политические риски связаны применением санкций к России. 15 с
