INVESTMENT RESEARCH АНАЛИТИЧЕСКИЙ ХАБ РОССИЯ | ПИЩЕВАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 | 12:16 MSK Мировые цены и вылов минтая 1,45 1,29 Рыбохозяйственный комплекс Рынки минтая, трески и сельди 2,5 2,0 3,41 1,17 3,0 1,06 3,49 3,48 3,37 3,25 3,25 3,27 3,21 2,83 2,50 2,65 2,91 3,5 1,5 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018о 2019п 0,8 2,86 1,0 2,79 1,2 3,41 1,49 1,34 1,45 1,44 1,37 1,59 1,37 1,34 1,4 1,23 1,6 4,0 1,40 1,55 1,8 Мировой вылов, млн т (пр. шк.) EUR/USD Цена на минтай б/г, $/кг (C&F Китай) Источник: Undercurrent News, ФАО, Bloomberg Доли крупнейших владельцев квот на вылов минтая в 2019 году В 2018 году Россия увеличила вылов рыбы и морепродуктов до 5,1 млн т (на 3,8% по сравнению с предыдущим годом). Минтай, треска и сельдь являются основными объектами российского рыбо& ловного промысла – на эти виды приходится более половины вылова, и они в наибольшей степени определяют экономические показатели рыбного хозяйства страны. █ Цены на минтай восстановились с многолетнего минимума. Средняя цена поставок российского минтая в Китай в 2018 году составила $1,29 за кг, что на 22% выше, чем годом ранее. Рост цен обусловлен снижением мирового вылова (на 2% относительно 2017 года) на фоне устойчивого спроса со стороны ЕС и Китая на продукцию переработки (филе минтая). В 2019 году мы ожидаем повышения среднегодовых цен спроса на российский минтай со стороны китайских переработчиков до $1,45 за кг (на 12%) на фоне нулевого роста мирового вылова. █ На российском рынке добычи минтая сменился лидер. С покупкой Преоб@ раженской базы тралового флота (ПБТФ) холдинг “Гидрострой” стал круп@ нейшим владельцем квот на вылов минтая, отодвинув на второе место Русскую рыбопромышленную компанию (РРПК). В настоящее время пять крупнейших компаний контролируют более 60% добычи минтая, но на рынке сохраняется высокий потенциал для дальнейшей консолидации. Почти треть общего допустимого улова приходится на долю 140 компаний. Мелкие игроки готовы продавать бизнес, т. к. им сложно обслуживать уста@ ревший флот, а для обновления судов требуются долгосрочные инвестиции. █ Мировые цены на треску находятся на десятилетнем максимуме. Цены растут на фоне сокращения предложения. Мировой вылов трески в 2018 году оценивается в 1,60 млн т, что на 9% ниже уровня 2017 года. Ожидает@ ся сокращение мировой добычи как атлантической (на 7%), так и тихо@ океанской трески (на 15%). По прогнозам, негативная динамика сохра@ нится и в 2019 году: вылов атлантической и тихоокеанской трески снизится соответственно на 6% и 5% до 1,51 млн т. █ По оценкам ФАО, в ближайшие 10 лет рост глобального предложения рыбы замедлится в среднем до 1,0% в год (по сравнению с 2,2% в преды@ дущем периоде). Цены на рыбу и морепродукты продолжат расти в номинальном выражении, но останутся стабильными в реальном. Поддержку ценам окажут ограничения, сдерживающие рост предложения вылова и продукции аквакультуры, поскольку Китай проводит политику, направленную на продуктивное и устойчивое производство рыбы. 19,0% 30,8% 14,9% 1,2% 1,3% 1,5% 2,2% 2,6% 11,2% 6,0% 9,4% Гидрострой Океанрыбфлот НБАМР Софко Южно@Курильский РК Прочие РРПК Норебо РК им.В.И.Ленина Росрыбфлот Тихрыбком Источник: ФАР, Sberbank CIB Investment Research Мировые цены и вылов трески 5 2,5 2,0 3,8 3,9 2,8 3,0 1,5 3 1,20 1,35 1,49 1,59 1,83 1,85 1,76 1,79 1,76 1,60 1,51 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018о 2019о 1,1 1,1 1,1 1,2 1,1 1,11 1,4 1,5 1,4 1,3 1,4 1,3 1,3 1,3 4 3,0 1,11 0,0 2,8 3,9 4,0 2008 0,5 3,0 3,6 3,3 3,3 2007 1,0 3,4 2 1 0 Вылов, млн т EUR/USD Цена (C&F Дания), $/кг (пр. шк.) Источник: EUMOFA, ФАО, Bloomberg Прогноз глобального роста потребления и импорта рыбы 40 4% 30 3% 2,2% 20 0 2% 1,5% 1,0% 0,9% 10 34,2 18,3 5,7 2008–18 2019–28 Потребление Рост, млн т 3,9 2008–18 2019–28 Импорт 1% 0% Рост, % в год Источник: ФАО Алексей Кириченко Аналитик +7 (495) 933 9863 Alexey_Kirichenko@sberbank-cib.ru research@sberbank-cib.ru, http://research.sberbank-cib.com 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Содержание Макроэкономические предпосылки ........................................................................................... 3 Обзор мирового рынка рыбы...................................................................................................... 5 Производство ......................................................................................................................... 5 Потребление .......................................................................................................................... 7 Мировая торговля .................................................................................................................. 8 Среднесрочный прогноз развития ....................................................................................... 10 Общий обзор отрасли ............................................................................................................... 12 Вылов.................................................................................................................................... 12 Производство ....................................................................................................................... 12 Импорт и экспорт ................................................................................................................. 13 Потребление ........................................................................................................................ 16 Механизм инвестиционных квот .............................................................................................. 18 Изменения в регулировании отрасли ....................................................................................... 19 Аквакультура ............................................................................................................................. 20 Рынок трески ............................................................................................................................. 22 Вылов.................................................................................................................................... 22 Производство ....................................................................................................................... 24 Импорт и экспорт ................................................................................................................. 24 Потребление ........................................................................................................................ 25 Цены ..................................................................................................................................... 26 Основные игроки ................................................................................................................. 27 Рынок минтая............................................................................................................................. 29 Вылов.................................................................................................................................... 29 Производство ....................................................................................................................... 31 Импорт и экспорт ................................................................................................................. 31 Потребление ........................................................................................................................ 32 Цены ..................................................................................................................................... 33 Прогноз цен .......................................................................................................................... 35 Основные игроки ................................................................................................................. 36 Рынок сельди ............................................................................................................................. 38 Вылов.................................................................................................................................... 38 Переработка ......................................................................................................................... 39 Импорт и экспорт ................................................................................................................. 40 Потребление ........................................................................................................................ 41 Цены ..................................................................................................................................... 42 Основные игроки ................................................................................................................. 43 Возможные угрозы для бизнеса ................................................................................................ 44 2 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 Макроэкономические предпосылки Рыбохозяйственный комплекс (РХК) – один из важнейших элементов обеспечения населения страны незаменимым белком животного происхождения. Россия омывается двенадцатью морями Мирового океана. Общая протяженность береговой линии составляет 61 тыс. км. Кроме того, в России обширная сеть рек (214 из них имеют протяженность свыше 500 км). Объем валовой добавленной стоимости по виду деятельности “рыболовство и рыбоводство” в 2018 году составил 244 млрд руб. в рыночных ценах, увеличившись за год на 5,8%. В структуре валового внутреннего продукта России рыбохозяйственный комплекс занимает всего 0,24%. Низкая доля рыбохозяйственного комплекса в объеме российского ВВП не отражает истинного значения рыбной отрасли в социально@экономической жизни страны. Рыбное хозяйство относится к секторам экономики, имеющим большое значение для обеспече@ ния социальной стабильности в прибрежных субъектах Российской Федерации, где предпри@ ятия отрасли являются градо@ и поселкообразующими, определяя социальное положение значительной части населения данных субъектов. Среднегодовая численность работников, занятых в РХК, на 2016 год оценивалась на уровне 129 тыс. человек. Динамика добавленной стоимости рыбохозяйственного комплекса слабо коррелирует с дина@ микой вылова морепродуктов. Несмотря на стабильный рост физического вылова водных биологических ресурсов, в последние три года добавленная стоимость продукции рыбохозяй@ ственного комплекса снижалась. 10% 0,20% 0,17% 12,5% 14,4% 6,2% 0% 100 0,10% @5% 50 0,05% @10% 0,00% @15% 2014 200 233 2015 В рыночных ценах 225 225 2016 231 218 2017 244 212 2018 В постоянных ценах 2016 года 4,1% 3,0% 2,1% 3,1% &2,6% 0,6% &3,2% &3,0% &3,1% &6,5% &9,1% 2010 0,15% 6,8% 5,0% 2,6% 2009 150 136 203 4,7% 5% 5,6% 0 7,7% 2018 0,25% 2017 15% 2016 0,30% 2015 200 0,24% 2014 250 0,25% 2013 0,26% 0,24% 2012 300 Темпы роста добавленной стоимости рыбохозяй& ственного комплекса и вылова рыбы, г/г 2011 Добавленная стоимость рыболовства и рыбоводства, млрд руб. Доля ВВП Добавленная стоимость Источник: Росстат Вылов рыбы Источник: Росстат По итогам 2018 года расходы российских домохозяйств на рыбу и рыбные продукты составили 2,0% от общих расходов. По сравнению с 2017 годом доля затрат данной категории снизи@ лась на 1 п. п. – впервые с 2010 года (тогда их доля уменьшилась до 1,8%, но в 2014–2016 годах восстановилась благодаря стабильному росту). SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 3 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Структура потребительских расходов, % от общих расходов Назначение расходов Покупка продовольственных товаров Мясо и мясные продукты Молоко и молочные продукты Хлеб и хлебные продукты Фрукты и ягоды Овощи и бахчевые Рыба и рыбные продукты Сахар и кондитерские изделия Алкогольные напитки Яйца Масло растительное и прочие жиры Картофель Питание вне дома Прочие продукты питания Покупка непродовольственных товаров Оплата услуг 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 35,4 9,1 4,4 4,9 2,1 2,1 2,0 2,0 1,7 0,5 0,6 0,4 3,2 2,4 37,8 26,8 34,6 8,8 4,4 4,5 2,1 2,1 1,8 2,1 1,7 0,4 0,5 0,5 3,3 2,4 38,7 26,7 34,3 8,6 4,5 4,5 2,1 2,0 1,8 2,1 1,7 0,4 0,6 0,6 3,1 2,3 39,3 26,4 33,1 8,6 4,3 4,2 2,0 1,8 1,8 1,9 1,7 0,4 0,5 0,3 3,3 2,3 40,9 26,0 32,9 8,2 4,3 4,2 2,0 1,8 1,8 1,8 1,7 0,4 0,5 0,4 3,5 2,3 40,8 26,3 33,6 8,5 4,6 4,3 2,0 2,0 1,9 1,8 1,7 0,4 0,4 0,4 3,4 2,2 40,1 26,3 37,2 9,3 5,2 4,9 2,3 2,2 2,0 2,1 1,8 0,5 0,5 0,4 3,3 2,6 36,4 26,4 37,2 9,2 5,2 4,9 2,3 2,2 2,1 2,1 1,7 0,5 0,5 0,4 3,2 2,7 35,5 27,3 35,9 8,8 5,2 4,8 2,2 2,2 2,1 1,9 1,6 0,5 0,5 0,4 3,1 2,6 37,1 27,0 35,1 8,5 5,2 4,6 2,2 2,1 2,0 1,8 1,6 0,4 0,5 0,4 3,3 2,5 37,0 27,9 Источник: Росстат Доля расходов на рыбу и рыбные продукты в расходах на продовольствие в 2018 году составила 5,7%, снизившись за год на 0,3 п. п. Это сокращение было обусловлено в том числе умень@ шением доли расходов на продовольствие в общих расходах с 35,9% до 35,1%. Структура расходов на продукты питания в 2018 году, % Мясо и мясные продукты 20,2% 24,2% Молоко и молочные продукты Хлеб и хлебные продукты 4,6% Фрукты и ягоды 5,1% Овощи и бахчевые 14,8% 5,7% Рыба и рыбные продукты Сахар и кондитерские изделия 6,0% 6,3% 13,1% Алкогольные напитки Прочие продукты питания Источник: Росстат В 2010–2013 годах доходы населения росли быстрее, чем цены на рыбу и морепродукты. Это способствовало повышению покупательной способности доходов населения в этой ка@ тегории и увеличению оборота розничной торговли рыбой. В 2015–2016 годах опережаю@ щий рост цен оказал давление на покупательную способность, и в итоге оборот розничной торговли снизился. В 2017–2018 года цен на продукцию из рыбы повышались примерно те@ ми же темпами, что и доходы. Это обеспечило стабильность покупательной способности до@ ходов населения и небольшое увеличение розничных продаж рыбной продукции. Динамика цен на рыбу и доходов населения, г/г 30% Динамика оборота розничной торговли и покупательной способности по рыбе, г/г 20% 25% 10,8% 11,1% 20% 10% 9,2% 5,8% 5,7% 9,6% 8,2% 15% 0% 10% 5% @10% 3,8% 1,5% 1,9% 0,8% 0,5% 4,7% &4,1% &6,0% &4,4% &14,2% &5,7% &7,0% 0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Рыба и морепродукты Доходы Базовый индекс потребительских цен &19,0% @20% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Оборот розничной торговли Покупательная способность Источник: Росстат Источник: Росстат 4 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 Обзор мирового рынка рыбы Производство По оценкам Продовольственной сельскохозяйственной организации ООН (ФАО), в 2017 го@ ду глобальное производство водных биологических ресурсов (ВБР) установило очередной рекорд, достигнув 172,6 млн т. По сравнению с предшествующим годом рост производства ускорился с 0,9% до 4,1%. Повышение мирового спроса на ВБР в последние три десятилетия удовлетворяется исключительно за счет продукции аквакультуры, поскольку мировой вылов остается относительно стабильным. Бурно развивающийся сектор аквакультуры по объемам производства стремительно приближается к сегменту вылова. Доля аквакультуры в глобальном производстве ВБР в 2017 году достигла 46%, увеличившись за предшествую@ щее десятилетие на 10 п. п. Динамика мирового вылова и производства аквакульту& ры, млн т 200 50% 160 40% 120 30% 80 20% 40 10% 0% Вылов Аквакультура 2015 2010 2005 2000 1995 1990 1985 1980 1975 1970 1965 1960 1955 1950 0 Доля аквакультуры Источник: ФАО В 2017 году глобальный вылов рыбы и морепродуктов восстановился до 92,5 млн т, что на 3,5% больше, чем годом ранее, а в 2016 году он упал на 2,3% (2,1 млн т). Динамика вылова подвержена влиянию природных явлений, и его снижение в 2016 году более чем наполовину было обусловлено падением вылова перуанского анчоуса (на 26% относительно предыдущего года), который характеризуется нестабильностью из@за эффекта Эль@Ниньо (колебаний темпера@ туры воды в Тихом океане). С большим отрывом в мировом вылове биоресурсов лидирует Китай, на который в 2017 году приходилось 15,4 млн т, или 17% мирового вылова. В последние два года объемы вылова в Китае уменьшаются. Вылов сократился на 3% в 2017 году и на 4% – в 2016. Ожидается, что вве@ дение политики сокращения вылова в тринадцатый пятилетний план КНР на 2016–2020 годы приведет к его значительному снижению в ближайшие годы. К 2020 году прогнозируется со@ кращение более чем на 5 млн т. В 2017 году Россия находилась на шестом месте по доле в мировом вылове (5,3%). SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 5 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Мировой вылов рыбы, млн т 100 Страны&лидеры по вылову ВБР в 2017 году, млн т 9% 91,5 88,4 89,6 90,2 91,5 89,4 92,5 90,5 89,5 89,0 87,1 5,0% 80 6% 3,5% 60 1,3% 0,7% 3% 1,5% 40 0% &1,1% 20 &0,5% &2,2% @3% &2,3% &3,4% 0 @6% 2007 2009 2011 2013 Вылов 2015 2017 Китай Индонезия ЕС Индия США Россия Перу Вьетнам Япония Норвегия Бирма 15,4 6,7 5,6 5,4 5,0 4,9 4,2 3,3 3,2 2,4 2,2 0 Рост, г/г Источник: ФАО 5 10 15 20 Источник: ФАО На фоне восстановления объемов вылова в 2017 году до 3,92 млн т (годовой рост на 23%) на первое место вышла добыча перуанского анчоуса. В отчетном году на этот вид рыбы приходилось 4,2% мирового вылова. На втором месте оказался минтай – его объем добычи в 2017 году был стабилен на уровне 3,49 млн т (3,8% от мирового вылова). Третье место занял полосатый тунец, объемы вылова которого составили 2,8 млн т (3,1%). Виды рыб по максимальным объемам вылова в 2017 году, тыс. т Анчоус перуанский 3 923 Минтай 3 488 Тунец полосатый 2 828 Скумбрия (А+ТО)* 2 729 Сельдь (А+ТО)* 2 350 Треска (А+ТО)* 1 759 Путассу северная 1 559 Тунец желтопёрый 1 477 Сардина 1 428 Рыба@сабля 1 217 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 * атлантическая и тихоокеанская Источник: ФАО В 2017 году производство продукции аквакультуры без учета водных растений достигло 80,1 млн т, увеличившись за год на 5%. В отличие от вылова, объемы которого относительно стабильны, производство продукции аквакультуры устойчиво повышается: в предыдущие 10 лет его темпы роста составляли в среднем 5% в год. В мировом выпуске продукции аквакультуры (так же как по объемам вылова) лидирует Китай. В 2017 году на его долю пришлось 58% мирового производства в этом сегменте, или 46,8 млн т. Второе и третье места делят Индия и Индонезия – их доли в отчетном году составили по 7,7% (6,2 млн т). 6 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Мировое производство аквакультуры, млн т 100 15% CAGR 2007–2017 : 5% 80 60 40 66,9 70,5 72,8 76,4 80,1 63,5 59,8 55,2 57,7 49,9 52,9 6,2% 6,0% 5,5% 5,3% 5,0% 4,9% 4,2% 4,7% 3,5% 3,2% 20 12% 9% 6% 3% 0 0% 2007 2009 2011 2013 Аквакультура 2015 2017 Рост, г/г 9 СЕНТЯБРЯ 2019 Страны&лидеры по производству продукции аквакультуры в 2017 году, млн т Китай Индия Индонезия Вьетнам Бангладеш Египет ЕС Норвегия Чили Бирма Таиланд 46,8 6,2 6,2 3,8 2,3 1,5 1,4 1,3 1,2 1,0 0,9 0 Источник: ФАО 10 20 30 40 50 Источник: ФАО В продукции аквакультуры преобладают растительноядные виды рыб, в частности карповые: белый амур (5,5 млн т) и толстолобик (4,7 млн т). Объектами широкого промышленного разведения также являются моллюски и ракообразные. Так, производство тихоокеанских устриц в 2017 году достигло 4,9 млн т, а выпуск белоногой креветки – 4,5 млн т. Производство аквакультуры по видам в 2017 году, тыс. т Белый амур 5 519 Тихоокеанская устрица 4 905 Толстолобик 4 705 Белоногая креветка 4 457 Японский петушок 4 228 Нильская тиляпия 4 130 Сазан 4 129 Пестрый толстолобик 3 148 Карась 2 819 Катля 2 708 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 Источник: ФАО Потребление Мировое потребление водных биологических ресурсов растет вместе с производством. В 2017 году его объем оценивался в 172,4 млн т, что на 3,2% больше, чем годом ранее. Основная доля потребления ВБР (89%) приходится на пищевое использование – в 2017 году оно достигло 153,1 млн т. Если допустить, что непищевое потребление (кормовые компоненты) удовлетворяется исключительно за счет вылова, то доля аквакультуры в пищевом потребле@ нии сравнялась с выловом уже в 2015 году, а в 2017 году достигла 52%, увеличившись за предшествующее десятилетие на 10 п. п. В последние 10 лет глобальное потребление ВБР росло в среднем на 2% в год, при этом пищевое использование увеличивалось на 2,6%, а непищевое – снижалось на 1,9%. Глобальное пище@ вое потребление рыбы росло быстрее, чем мировое население (1,2%). В результате подушевое потребление в отчетный период ежегодно повышалось на 1,4%, достигнув в 2017 году 20,3 кг на человека. В объеме потребления белков животного происхождения сегмент рыбы и морепродуктов остается одним из самых быстрорастущих. В предыдущие десять лет потребление рыбы в расчете на душу населения росло в среднем в два раза быстрее, чем потребление мяса (0,7%). Единственный сегмент, который демонстрирует более высокие темпы роста – потребле@ ние мяса птицы (1,9%). SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 7 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Мировое потребление ВБР, млн т Мировое подушевое потребление рыбы и мяса 250 CAGR 2008–2018: 1,9%; пищевое потребление – на 2,6%, непищевое – на 1,9% 20,3 200 150 19,5 19,8 20,0 167 17,7 18,0 18,2 18,2 18,3 18,6 18,9 142 146 152 152 157 166 146 161 144 24 19 20 21 19 18 22 21 23 172 19 18 100 50 25 119 122 125 127 129 133 136 149 20 15 Пищевое 2009 2011 2013 Непищевое 2015 20 1,9% 1,4% 15,9 15,8 Рост потребления мяса – всего 0,7% 2% 15 1% 0,7% 10 9,1 0,0% 0% 153 0 2007 3% 20,3 10 146 142 25 5 5 0 0 2017 2,0 Говядина Баранина @1% @2% Рыба Пищевое, кг/чел. (пр. шк.) Птица Свинина Потребление, кг/чел. Источник: ФАО &0,9% CAGR 2007–2017, % Источник: ФАО Неудивительно, что Китай – крупнейший в мире производитель рыбы (17% от мирового вылова и 58% производства аквакультуры) – лидирует и по потреблению рыбы и морепродуктов. В 2017 году на его долю пришлось 36%, или 55,1 млн т, от мирового пищевого потребления рыбы. Кроме того, среднедушевое потребление этой категории пищевой продукции в Китае (39,1 кг/чел.) почти в два раза превышает среднемировой уровень (20,3 кг/чел.). Потребле@ ние рыбы в России оценивается в 20,1 кг/чел., что соответствует среднемировому уровню и сопоставимо с потреблением рыбы в развитых странах. Среднедушевое потребление рыбы в ЕС и США оценивается на уровне соответственно 20,6 и 23,3 кг/чел. Страны&лидеры по пищевому потреблению ВБР 56,9 60 49,2 50 39,1 38,7 40 38,0 30 20 20,1 В среднем по миру 20,3 кг/чел. 7,3 10,5 10,1 9,7 7,6 6,2 3,6 3,0 2,9 2,8 Индонезия Индия США Япония Вьетнам Россия Южная Корея Филиппины Китай 55,1 ЕС 10 0 26,4 23,3 20,6 Потребление, млн т Потребление, кг/чел. Источник: ФАО Мировая торговля Рыба и морепродукты являются наиболее торгуемыми видами продовольствия в мире. По оценкам ФАО, около 35% от производства водных биологических ресурсов приходится на мировую торговлю (экспорт или импорт). В 2017 году объем мирового экспорта рыбы и море@ продуктов (с учетом внутренней торговли ЕС) достиг $158 млрд. За 2017 год глобальный торговый оборот в этом сегменте продукции вырос на 10,7%, что в два раза выше средних темпов роста мирового экспорта за предшествующие 10 лет (5,3%). Спрос на рыбу и морепродукты чувствителен к доходам потребителей, а динамика оборота международной торговли сильно зависит от мировой экономической активности. Так, в 2009 году в мировой торговле рыбой и морепродуктами произошел спад после экономического кризиса 2008 года. В 2010–2011 годах мировая торговля восстанавливалась вслед за гло@ бальной экономикой. В 2012–2014 годах темпы роста заметно замедлились. По итогам 2015 года объем мировой торговли снизился на 10%, что было обусловлено ослаблением многих развивающихся рынков и снижением цен на основные виды рыб на фоне укрепления курса 8 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 доллара США. В 2016 году восстановление роста мировой экономики способствовало увели@ чению объема мировой торговли на 7%. Изменение годовой динамики мировой торговли рыбой и морепродуктами примерно на 80% (R^2=0,8) определяется двумя факторами – ростом глобальной экономики (ВВП) и индексом доллара США (USDX). Эластичность мировой торговли относительно глобального ВВП находится на уровне 2,1, т. е. рост экономики на 1% приводит к увеличению экспорта ВБР на 2,1%. В то же время оборот глобальной торговли имеет обратную зависимость от индекса доллара США: повышение индекса на 1% приводит к снижению мирового экспорта на 0,6%. В структуре мировой торговли ВБР наибольшую долю занимают ракообразные, на которые в 2017 году приходилось 18,7% глобального экспорта. Большая доля данной категории обу@ словлена высокой ценой входящих в нее видов морепродуктов, например крабов. Следую@ щие четыре категории – это различные виды рыбы, доля которых в мировом экспорте в 2017 году составляла в общей сложности 54% (мороженой рыбы – 15,9%, рыбного филе – 15,1%, охлажденной рыбы – 13,3%, готовых продуктов из рыбы – 10,2%). Мировая торговля рыбой и морепродуктами, $ млрд 180 150 40% CAGR 2007–2017: 5% 120 14,7% Структура мировой торговли рыбой и морепродуктами в 2017 году 30% 17,1% 9,4% 7,1% 6,6% 6,7% 90 10,7% 20% 2,8% 4,2% 4,0% 18,7% 7,6% 10% 0,1% 60 0% &5,8% 30 0 94 2007 103 97 2009 111 131 2011 131 139 158 2013 2015 2017 Источник: ФАО Рост, г/г 15,6% @10% &10,3% 149 133 143 Экспорт, $ млрд 8,6% @20% 10,2% 13,3% 15,1% Ракообразные Мороженая рыба Филе рыбное Охлажденная рыба Готовая рыба Молюски Готовые морепродукты Сушеная рыба Рыбная мука Прочая продукция Источник: ФАО Будучи крупнейшим мировым производителем рыбы и морепродуктов, Китай с начала 2000@ х годов является и крупнейшим экспортером в этом сегменте. В 2017 году он обеспечивал 13,1% мировой торговли ВБР ($20,7 млрд). Помимо этого, Китай – третий по величине импортер рыбы. В отчетном году КНР импортировала рыбу и морепродукты на $11,0 млрд. Значительный объем импорта объясняется не только развитым сектором переработки, про@ дукция которого реэкспортируется в третьи страны, но и ростом доходов и изменением по@ требительских вкусов населения, благодаря чему возник рынок для продукции, которая не производится в стране. Второе место после Китая занимает Норвегия, которая отстает от него почти в два раза. В 2017 году Норвегия экспортировала рыбу и морепродукты на $11,3 млрд (обеспечив 7,2% мирового экспорта). Высокий объем норвежского экспорта обусловлен наличием хорошо развитого сектора лососевой аквакультуры. В тройку также входит лидеров Вьетнам, на долю которого в отчетном году пришлось 5,4% мировой торговли ВБР. Большую часть экспорта ($8,6 млрд) составляла продукция аквакультуры, а также переработанная продукция, ввезенная из других стран. С момента своего возникновения Европейский союз является крупнейшим импортным рынком рыбы и морепродуктов. В 2017 году совокупный импорт этой продукции в страны ЕС (за ис@ ключением внутренней торговли) составил $29 млрд. В тройку крупнейших импортеров ры@ бы также входят США и Япония, на которые в отчетном году пришлось соответственно $21,8 млрд и $15,4 млрд. Потребление рыбы на развитых рынках, характеризующихся большой долей городского населения с высоким уровнем доходов, значительно превосходит внутреннее производство и может быть удовлетворено только за счет импорта. SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 9 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Страны&лидеры по экспорту рыбы и морепродуктов в 2017 году, $ млрд Китай Страны&лидеры по импорту рыбы и морепродуктов в 2017 году, $ млрд США 20,7 Норвегия Вьетнам 15,4 Китай 8,6 Индия 21,8 Япония 11,3 11,0 Испания 7,2 8,0 США 6,2 Франция 6,8 Чили 6,2 Италия 6,6 Таиланд Германия 6,0 Нидерланды 5,3 Канада 5,3 Дания 5,1 Швеция 4,9 Нидерланды 4,9 0 5,8 Южная Корея 5 10 15 20 4,3 0 25 5 10 15 20 25 Источник: ФАО Источник: ФАО Среднесрочный прогноз развития По прогнозу ФАО, к 2028 году мировое производство рыбы и морепродуктов вырастет до 196,3 млн т, увеличившись по сравнению с 2018 годом на 18 млн т, или 10%. Рост глобального производства рыбы будет связан исключительно с увеличением производства продукции аквакультуры на 19,2 млн т (23%), в то время как вылов рыбы сократится на 1,2 млн т (1,3%). Темпы роста сектора аквакультуры в прогнозный период замедлятся в среднем до 2,1% в год против 5,2% в предшествующий период. Доля аквакультуры в мировом произ@ водстве ВБР к концу прогнозного периода вырастет до 52% против 47% в 2018 году На долю Китая приходится 36% глобального производства рыбы, и его политика определяет конъюнктуру мирового рынка. Власти Китая представили план на 2016–2020 годы, который должен обеспечить продуктивное и устойчивое производство рыбы. Его выполнение приведет к снижению вылова и затормозит рост производства продукции аквакультуры. Сокращение вылова в Китае до 13,2 млн т (на 1,9 млн т) будет частично компенсировано его ростом в России и Индонезии (на 0,5 млн т в каждой из стран). Производство в сегменте аквакультуры в других странах, по прогнозам, также замедлится, поскольку ужесточается природоохран@ ное регулирование и сокращаются доступные места для оптимального производства. В следующие 10 лет рост потребления рыбы замедлится в среднем до 1,0% в год по сравнению с 2,2% в предшествующем периоде, т. к. производство будет расти более низкими темпами (что приведет к повышению цен), а прирост населения затормозится. Ежегодное увеличение оборота мировой торговли в прогнозном периоде, как ожидается, также замедлится до 0,9% в год против 1,5% в предыдущие 10 лет. На долю мировой торговли по@прежнему будет приходиться 23% производства ВБР. Производство рыбы и морепродуктов, млн т Рост потребления и импорта рыбы 150 40 115,1 120 4% 121,4 30 90 74,9 34,8 40,5 3% 2,2% 20 63,3 48,1 61,7 15,1 13,2 2018 2028 30 0 Китай Вылов Источник: ФАО 10 2% 1,5% 60 1,0% 80,2 81,0 0 2018 2028 0,9% 10 34,2 18,3 5,7 3,9 2008–18 2019–28 2008–18 2019–28 Потребление Остальной мир Рост, млн т Аквакультура 1% 0% Импорт Рост, % в год Источник: ФАО SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 Более 70% прироста потребления рыбы в 2018–2028 годах ожидается в странах Азии (14 млн т), причем половина от этого объема придется на Китай (7 млн т). Страны Африки увеличат потребление на 3,4 млн т и продемонстрируют самые высокие темпы его роста: 2,2% в год, что более чем вдвое среднемирового прогноза. При этом Африка – единствен@ ный регион, где в прогнозном периоде снизится подушевое потребление ВБР. Кроме того, для этого региона характерна высокая доля рыбы в потреблении животного белка. Самый слабый рост потребления ожидается в странах Европы и Северной Америки, для которых ха@ рактерно высокое подушевое потребление и более низкий прирост населения. В целом гло@ бальное подушевое потребление рыбы с пищевыми целями к концу прогнозного периода вырастет до 21,3 кг/чел., увеличившись по сравнению с 2018 годом на 0,7 кг/чел., или 3%. К 2028 году объем международной торговли рыбой вырастет до 45,8 млн т, увеличившись по сравнению с 2018 годом на 3,9 млн т, или 9%. Рост импорта будет относительно равномерно распределен между всеми регионами. На этом фоне стоит отметить незначительное снижение импорта ВБР Китаем. Страны Африки и Латинской Америки будут лидировать по среднегодовому росту импорта (соответственно 2,9% и 2,0%) – его темпы будут в два раза выше, чем в среднем по миру (0,9%). ЕС и США останутся крупнейшими импортерами рыбы, к 2028 году их импорт вырастет соответственно до 8,3 млн т (на 0,3%) и 5,9 млн т (на 0,8%). Прогноз потребления рыбы в 2028 году, млн т 80 60 66,8 67,9 6,9 7,4 59,9 60,5 Прогноз импорта рыбы в 2028 году, млн т 16 1,0 12 12,0 0,6 8 40 20 20,1 17,0 3,4 13,6 0,6 19,5 0 10,5 1,1 9,4 14,2 15,2 4 Азия без Китая 2018 Европа Африка Сев. Америка Лат. Америка 13,1 5,9 11,4 1,4 6,5 0,8 2,9 4,5 5,7 0,5 2,4 Африка Сев. Америка Лат. Америка 0 &0,6 @4 Китай 4,3 4,9 &1,0 @20 14,2 Китай Азия без Китая 2018 Рост в 2018–2028 Европа Рост в 2018–2028 Источник: ФАО Источник: ФАО В среднесрочной перспективе цены на рыбу и морепродукты продолжат расти в номинальном выражении, но останутся стабильными в реальном. Поддержку ценам окажут ограничения, сдерживающие рост предложения вылова и продукции аквакультуры. Предложение рыбы будет расти медленнее (на 1,0% в год), чем предложение других источников животного белка, например мяса птицы (на 1,4% в год). SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 11 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Общий обзор отрасли Вылов По итогам 2018 года Россия увеличила вылов рыбы и морепродуктов до 5,11 млн т, что на 155 тыс. т, или 3,8%, больше, чем в 2017 году. Это максимальный показатель с 1992 года, когда вылов составил 5,55 млн т. В России вылов наиболее ценных или наиболее подверженных антропогенному воздействию ви@ дов водных биологических ресурсов регулируется механизмом квот в общем допустимом улове (ОДУ), который ежегодно устанавливается государством. В целом за 2018 год освоение водных биологических ресурсов составило 3,12 млн т, или 92%, от общего ОДУ, установленного в 2018 году в объеме 3,39 млн т. Как и в предыдущие годы, в 2018 году основная нагрузка рыбохозяйственного комплекса легла на сырьевую базу водных биологических ресурсов исключительной 200@мильной экономи@ ческой зоны Российской Федерации (370 км от берега). На ее долю в прошлом году пришлось 85% вылова рыбы, или 4,32 млн т. Оставшаяся часть (15% или 790 тыс. т) была добыта в исклю@ чительных экономических зонах иностранных государств, в конвенционных районах и откры@ той части Мирового океана. Основной вклад в общероссийскую добычу ВБР традиционно внес Дальневосточный рыбо@ хозяйственный бассейн – 68%, или 3,47 млн т. Доля Северного рыбохозяйственного бассейна в общероссийском вылове составила 11%, или 577 тыс. т. Доля остальных рыбохозяйственных бассейнов в сумме едва превышает 5%. В 2018 году основу отечественного промысла по@прежнему составляли несколько главных видов рыбы: тресковые (минтай, треска, пикша), сельдь и тихоокеанские лососи, такие как гор@ буша, кета и нерка. На эти категории приходится две трети совокупного российского вылова, и они в наибольшей степени определяют экономические показатели рыбного хозяйства. Динамика вылова рыбы, млн т 6 25% CAGR 2008–2018: 3,8% 5 4 Структура вылова рыбы в 2018 году 3,95 4,20 4,39 4,49 4,51 4,39 4,51 4,81 4,96 5,11 20% 15% 3,51 12,5% 3 6,2% 10% 6,8% 4,7% 2 2,1% 3,0% 3,1% 2,6% 0,6% 1 0 19,4% 5% 0% &1,5% 2008 &2,6% 2010 Вылов 2012 2014 @5% 2016 Рост г/г, % (пр. шк.) 2018 32,9% 1,3% 1,8% 2,1% 2,2% 2,5% 3,3% 6,3% 10,0% 9,1% 9,2% Минтай Горбуша Треска Сельдь Скумбрия Путассу Камбала Кета Сардины Пикша Ставрида Прочие Источник: ФАР Источник: ФАР Производство Выпуск продукции из рыбы и морепродуктов в 2018 году составил 4 164 тыс. т, практически оставшись на уровне предыдущего года (4 152 тыс. т). С 2010 года выпуск рыбной продукции растет в среднем на 2% в год. В 2018 году он составлял около 81% от вылова (против 84% го@ дом ранее), что говорит о низкой доле производства основной продукции с высокой добавлен@ ной стоимостью (филе и другой рыбной продукции с высокой степенью переработки). 12 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 В структуре выпуска рыбных продуктов продолжает преобладать мороженая рыба, на долю которой в 2018 году пришлось 72%, или 2,99 млн т. Доля консервов и пресервов составила 6,6% от суммарного производства рыбной продукции, доля соленой, копченой и вяленой рыбы – 4,0%. Доля рыбного филе в общем производстве увеличилась до 3,9% (по сравне@ нию с 3,6% в 2017 году и 2,1% в 2010 году). Доля морепродуктов (ракообразные, моллюс@ ки и беспозвоночные) была равна 3,6%, так же доля непищевых продуктов из рыбы (это главным образом кормовые компоненты). Динамика выпуска продуктов из рыбы, млн т Структура выпуска продуктов из рыбы в 2018 году 90% 5 4 3 3,56 3,64 3,69 3,79 3,73 3,83 85% 85% 3,6% 3,6% 88% Рыба мороженая Консервы и пресервы 3,9% 85% 86% 84% 2 6,4% 4,16 4,15 4,03 84% 84% 4,0% 82% 81% 1 Филе рыбное 6,6% 84% 83% Рыба соленая и копченая Морепродукты 82% 71,9% 80% 0 Прочие 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Производство Непищевые продукты Доля от вылова (пр. шк.) Источник: Росстат Источник: Росстат Уверенная позитивная динамика сохранилась в сегменте рыбного филе, производство которого увеличилось в 2018 году на 7%– до 161 тыс. т. С 2010 года выпуск данной категории ежегодно рос в среднем на 10%, и производство филе повысилось более чем в два раза. Динамика производства рыбного филе, тыс. т 200 25% CAGR 2010–2018: 10% 18,7% 160 114 111 120 97 88 20% 15,8% 15% 11,0% 14,3% 74 80 151 146 126 161 6,8% 9,7% 40 5% 3,3% 2,5% 10% 0 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Производство Рост г/г, (пр. шк.) Источник: Росстат Импорт и экспорт Рыбная отрасль – один из немногих сегментов пищевой промышленности с устойчивым положительным торговым балансом. Внешняя торговля рыбой, тыс. т 3 000 2 000 1 000 0 870 809 1397 1539 1637 1241 827 721 1 648 1 751 1 672 1 884 1 705 1 802 1 912 2 141 2 236 &994 &923 &951 &1014 &896 &561 &514 &603 &599 654 @1 000 @2 000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Экспорт Импорт Торговый баланс Источник: ФТС SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 13 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ В 2018 году импорт рыбы и морепродуктов в Россию составил 599 тыс. т, что на 0,6% мень@ ше, чем в 2017 году (603 тыс. т). В стоимостном выражении объем поставок рыбы в про@ шлом году вырос на 14% до $2,20 млрд. Темпы импорта резко замедлились по сравнению с 2017 годом, когда импорт увеличился сразу на 17% (на 19% в стоимостном выражении) на фоне ослабления доллара США на 13%. В 2018 году доллар укрепился на 8%. Динамика импорта рыбы и морепродуктов, тыс. т 60% 1 200 1 000 994 923 951 1 014 40% 896 17,1% 800 3,0% 6,7% 561 600 &7,1% 400 20% 603 599 514 &0,6% &11,7% &8,4% 0% @20% @40% 200 &37,3% @60% 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Импорт Рост г/г, (пр. шк.) Источник: ФТС В структуре импортных поставок продолжает преобладать мороженая рыба, однако в 2018 году ее доля сократилась на 5 п. п. до 50%. При этом доля готовой и консервированной рыбы, напротив, увеличилась до 14% с 11% в 2017 году. В прошлом году импорт готовой и консер@ вированной рыбы вырос на 25% до 82 тыс. т. На рыбное филе в 2017 и 2018 годах приходи@ лось 12% российского импорта. Лидером по поставкам в Россию в прошлом году стала Чили: на долю этой страны пришлось 22% импорта рыбы и морепродуктов в стоимостном выражении ($492 млн). В 2018 году по@ ставки рыбы из Чили выросли на 41%. Импорт рыбной продукции из Китая в прошлом году уве@ личился на 20% до $365 млн, а его доля в поставках в Россию повысилась с 16% до 17%. Стои@ мость поставок рыбы в Россию с Фарерских островов снизилась до $336 млн, и этот регион занял третье место с долей 15% (хотя в 2017 году он был лидером). Фарерским островам, кото@ рые не входят в ЕС, принесло существенную выгоду введенное в 2014 и 2015 годах российское продовольственное эмбарго. В то же время от запрета на импорт в Россию в первую очередь пострадала Норвегия, которая в 2014 году обеспечивала 19% поставок рыбы на российский рынок. В 2015 году эмбарго было расширено на Исландию, которая поставляла 6% российского импорта рыбы. Структура импорта рыбы по объемам в 2018 году 3,3% 4,2% 4,0% Структура импорта рыбы по крупнейшим поставщикам в 2018 году (по стоимости) Мороженая Готовая или консервированная 5,9% 20,3% 22,4% Филе 6,8% Китай Ракообразные 50,4% 11,7% Свежая или охлажденная Сушеная, соленая Фарерские острова 3,3% Белоруссия 4,1% Индия 4,2% 16,5% Моллюски 13,7% Прочее Чили Вьетнам Турция 14,0% 15,3% Прочие Источник: ФТС Источник: ФТС В 2018 году экспорт рыбы и морепродуктов составил 2,24 млн т, увеличившись на 4,5% по сравнению с 2,14 млн т годом ранее. Этот объем включает 438 тыс. т продукции, выловленной и отправленной на экспорт вне зоны таможенного контроля (против 478 тыс. т в 2017 году). 14 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 В стоимостном выражении экспорт рыбы в 2018 году составил $5,17 млрд, что на 19% больше, чем $4,41 млрд в 2017 году. Динамика экспорта рыбы и морепродуктов, тыс. т 2 500 2 141 2 000 1 648 1 884 1 912 1 751 1 672 1 705 1 802 12,0% 12,7% 6,3% 1 500 2 236 5,7% 6,1% 30% 20% 10% 4,5% 0% 1 000 &4,5% 500 @10% &9,5% @20% 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Экспорт Рост, г/г (пр. шк.) Источник: ФТС Россия в основном экспортирует рыбное сырье. В структуре экспорта преобладает мороженая рыба (88% в 2018 году). Доля продукции высокой переработки (филе) в экспортных поставках в прошлом году составила всего 6%. Поддерживать высокую долю отечественной мороженой рыбы на внутреннем рынке целесообразно, поскольку это позволяет обеспечить население качественной и доступной рыбой. Экспортировать большую долю мороженой рыбы допусти@ мо только в том случае, если она является конечным продуктом. Если же эти объемы впослед@ ствии перерабатываются, то они обеспечивают другим странам добавленную стоимость и ра@ бочие места, донором которых становится экспортер – в данном случае Россия. Две трети российского экспорта рыбы (в стоимостном выражении) приходится на Китай и Южную Корею. В 2018 году доли этих стран составили соответственно 34% и 31%. Отметим, что объем импорта российской рыбы в Китай в прошлом году вырос на 37% до $1,5 млрд. Вдвое ниже, чем у лидеров, доля российского экспорта у Нидерландов (16%). Замыкает чет@ верку лидеров, на которых в сумме приходится 90% российского экспорта, Япония (8%). Структура экспорта рыбы по объемам Крупнейшие импортеры российской рыбы (по стоимости импорта) 5,5% 3,8% 1,3% 1,8% Мороженая 2,1% 8,2% Китай 8,1% Филе 34,3% Ракообразные Моллюски Нидерланды 15,8% Япония Прочая 87,5% Южная Корея Баларусь Прочие 31,5% Источник: ФТС Источник: ФТС По своим потребительским качествам основная часть выпускаемой в России продукции превос@ ходит поступающий на внутренний рынок импорт. Таким образом, меры, нацеленные на по@ вышение конкурентоспособности отечественной продукции, должны относиться не к ее каче@ ству, а к механизмам продвижения на внутренний рынок. Для увеличения доли российской продукции на внутреннем рынке необходимо принять следующие меры: █ Устранить административные барьеры, затрудняющие доставку российской продукции из мест промысла. Это касается в первую очередь требований ветеринарно@санитарного кон@ троля, которые в настоящее время обеспечивают преимущество импортной продукции – SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 15 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ она оформляется в течение суток, тогда как для отечественной продукции этот срок рас@ тягивается до нескольких дней (до 10–12). █ Усилить контроль за качеством импортируемой продукции. █ Изменить структуру экспортно@импортного баланса путем экономически обоснованных дей@ ствий со стороны государственного регулятора, нацеленных на создание внутреннего рынка в качестве альтернативы внешнему, т. е. на снижение зависимости отечественных производите@ лей от экспортных доходов и ослабление финансовой зависимости от импортной продукции. Потребление В 2018 году емкость российского рынка рыбы и морепродуктов в продуктовом эквиваленте оце@ нивалась на уровне 2,4 млн т. После двух лет относительной стабильности объем внутреннего рынка сократился на 4%. При этом в 2015 году объем внутреннего рынка уменьшился на 12% на фоне падения импорта, который не удалось заместить внутренним производством. Внутреннее потребление снизилось из@за ослабления покупательского спроса населения, так как внутренние цены росли быстрее, чем номинальные доходы. В 2018 году сокращение внутреннего потребле@ ния произошло на фоне стабильной покупательной способности (розничные цены на рыбу и морепродукты выросли вместе с доходами населения). Баланс рынка рыбы и морепродуктов в России, млн т 6 4 0,99 2,80 0,92 2,72 0,95 2,86 1,01 2,81 0,90 2,81 0,56 2,48 0,51 2,50 0,60 2,48 2,38 3,45 3,55 3,58 3,68 3,62 3,72 3,89 4,02 4,01 &1,65 &1,75 &1,67 &1,88 &1,70 &1,80 &1,91 &2,14 &2,24 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0,60 2 0 @2 @4 Производство Экспорт Импорт Потребление Источник: Росстат, ФТС Развитие рыбного рынка ограничивают в первую очередь следующие факторы: █ емкость и структура внутреннего рынка рыбопродукции, зависящие от платежеспособного спроса и сформировавшихся потребительских предпочтений; █ инфраструктурные барьеры в сфере хранения и транспортировки рыбопродукции из удаленных прибрежных субъектов Российской Федерации в центральные районы страны (“логистическое трение”); █ низкая доступность заемного финансирования для субъектов отрасли, обусловленная дороговизной банковских кредитов и отсутствием ликвидного обеспечения; █ трудности с выполнением требований к продукции и процедурами оформления документов при поставках на внутренний рынок. В качестве одной из мер, стимулирующих внутреннее потребление рыбы, власти прорабатывают возможность предоставить организациям 50%@ю льготу по уплате ставки сбора за пользование ВБР при реализации уловов в России или при переработке на российской территории. По оценкам Росстата, в 2017 году потребление рыбы и морепродуктов составило 19,6 кг/чел. в пересчете на рыбу@сырец (неразделанную рыбу), что на 0,6% больше, чем в 2016 году (19,5 кг/чел). С начала 2000@х годов потребление рыбы росло вместе с реальными доходами населения и достигло максимального уровня 24,8 кг/чел. в 2012 16 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 и 2013 годах. При этом в 2014 и 2015 годах спрос на рыбу упал соответственно на 8% и 13%. Из этого можно сделать вывод, что динамика потребления рыбы в целом следует за реальными доходами населения, но характеризуется асимметричностью (т. е. растет вместе с доходами медленнее, чем снижается). 40% @10% 20% @20% 0% Источник: Росстат Потребление рыбы 2017 2016 2015 Рост, г/г (пр, шк,) @20% 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 Потребление, кг/чел 2017 &8% &13% 0 2003 0% &1% &3% 2016 5 60% 2013 0% &4% 10% 0,5% 2012 10 &2% 2011 0% 80% 2010 2% R^2=0,6 20% 2009 8% 4% 100% 2008 12% 3% 2015 15 19,8 19,5 19,6 2014 20 17,4 16,7 30% 22,8 18,7 18,6 21% 2007 22,5 21,9 22,9 22,6 23,0 2006 25 2005 40% 24,8 24,8 2003 30 Рост реальных доходов и потребления рыбы с 2003 года, % 2004 Динамика потребления рыбы, кг/чел Реальные доходы Источник: Росстат Если оценивать емкость внутреннего рынка с точки зрения достижения рекомендованных норм, то текущее потребление рыбы на 11% отстает от показателя, утвержденного приказом Минздрава России (№164 от 19.08.2016) по рациональным нормам, отвечающим современным требованиям здорового питания (22 кг/чел.). SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 17 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Механизм инвестиционных квот В соответствии с решениями Госсовета по развитию рыбохозяйственного комплекса, в 2017 году для обновления рыбопромыслового флота введен механизм закрепления и предоставления долей квот на вылов водных биоресурсов на инвестиционные цели. Он предусматривает выделение 20% квот на вылов отдельных видов ВБР под проекты строи@ тельства рыбопромысловых судов и рыбоперерабатывающих предприятий (не более 25% от выделяемого на инвестиционные цели объема). По итогам двух этапов заявочных кампаний были заключены 33 договора на закрепление инвестиционных квот под строительство судов, в том числе 9 для Дальневосточного рыбохо@ зяйственного бассейна (6 крупнотоннажных траулеров@процессоров и 3 среднетоннажных траулера@сейнера) и 24 для Северного рыбохозяйственного бассейна (14 крупнотоннажных траулеров, 9 среднетоннажных судов и одно малотоннажное). Также заключен 21 договор, предполагающий строительство 8 заводов для переработки трески и пикши на севере России и 13 заводов – на Дальнем Востоке: 7 крупных для переработки минтая и 6 заводов малой мощности для переработки донно@пищевых пород рыб. В 2018 году состоялся спуск на воду 4 судов, построенных в рамках механизма инвестиционных квот, а к концу 2019 года планируется завершить строительство 6 судов и 11 заводов. Суммарный объем инвестиций – 132 млрд руб., из них 110 млрд руб. пойдет на строительство судов и 22 млрд руб. – на строительство предприятий. 29 января 2019 года в рамках третьего этапа завершился прием заявок на доли инвестиционных квот, оставшиеся нераспределенными по итогам первого этапа: на добычу минтая и сельди, трески и пикши, а также донно@пищевых пород рыб в некоторых зонах. В ходе аукциона на по@ нижение, проведенного в июне 2019 года, были определены доли инвестиционных квот под строительство 4 рыбоперерабатывающих заводов и ярусолова для Северного бассейна, а также 9 судов для Дальнего Востока. Объем дополнительных инвестиций оценивается более чем в 56 млрд руб. Кроме того, в январе 2019 года Росрыболовство (ФАР) объявило о проведении четвертого эта@ па заявочной кампании на доли инвестиционных квот, оставшиеся нераспределенными по итогам второго этапа (квоты добычи донно@пищевых пород рыб). Инвестиционные квоты не затронули объекты крабового промысла. 1 мая 2019 года был принят Федеральный закон (№86@ФЗ), который исключает квоты добычи (вылова) крабов из норм о закреплении долей квот на 15 лет. Также крабы исключаются из всех подзаконных нормативных актов, регулирующих порядок и правила инвестиционной деятельности в сфере рыболовства (инвестиционные квоты). Взамен уже существующего утвержденного механизма закон предписывает выставить 50% крабовых квот на аукционы и по их результатам закреплять доли квот на 15 лет. Эти квоты должны осваиваться при условии, что в течение пяти лет с за@ ключения договора будут реализованы проекты по строительству объектов инфраструктуры на территории РФ. Доходы бюджета от крабовых аукционов оцениваются в 100–150 млрд руб. По оценке президента Ассоциации рыбохозяйственных предприятий Приморья Георгия Мар@ тынова, строительство краболовных судов обойдется отрасли еще в 34–36 млрд руб. 18 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 Изменения в регулировании отрасли █ С 1 января 2019 года вступил в силу большой блок изменений в законодательстве по прибреж@ ному рыболовству. Теперь при работе в режиме прибрежного рыболовства уловы водных биоресурсов и произведенная из них продукция должны выгружаться только в живом, свежем и охлажденном виде. Ранее законом предусматривалась возможность выгрузки в замороженном виде. Перегрузку уловов водных биоресурсов при работе в режиме при@ брежного рыболовства новое законодательство не допускает. Объектами прибрежного рыболовства могут быть только водные биоресурсы, для которых устанавливается общий допустимый улов (ОДУ). █ Привычного деления на промышленные и прибрежные квоты теперь нет. Осуществление прибрежного рыболовства предусматривается для трех видов квот – вылова ВБР в морских водах, международных квот, предоставленных Российской Федерации, и квот добычи на инвестиционные цели. В каком режиме осваивать лимиты, пользователь решает ежегодно. При определении лимитов для прибрежного рыболовства применяется повышающий коэффи@ циент 1,2. █ С 2019 года также вступили в силу изменения, расширяющие возможности для доставки уловов водных биоресурсов, добытых при промышленном рыболовстве в 12@мильной зоне. Такие уловы и произведенная из них продукция теперь могут доставляться не только в морские порты, но и в иные места выгрузки, которые определили региональные власти (как и для прибрежного рыболовства). Это значительно упростит доставку при изменившемся режиме промышленного и прибрежного рыболовства. █ с 27 января 2019 года вступили в силу законодательные изменения о пересечении границы на море. Возможность неоднократного пересечения госграницы на море без прохождения пограничного, таможенного и иных видов контроля допускается для двух категорий судов: российских и иностранных судов, убывающих из портов РФ, с последующим прибытием в российские порты без захода во внутренние воды и в территориальные моря иностран@ ных государств, если иное не установлено правительством; российских судов, прошедших пограничный, таможенный и иные виды контроля при убытии с территории России, прибывающих на территорию РФ без цели захода в россий@ ские порты с последующим убытием с территории Российской Федерации. Суда второй категории при этом смогут воспользоваться “районами укрытия” в 12@мильной зоне, причем уже не требуется получать разрешение пограничных органов на неоднократное пересечение границы. Однако такая возможность, в отличие от предыдущей редакции закона, предусмотрена только для перегрузки уловов водных биоресурсов. █ Повышается порог обязательного освоения квот. По новым правилам, для того чтобы пред@ приятие могло сохранить за собой право на добычу, оно должно выбирать в течение двух лет не менее 70% квоты. Ранее этот порог составлял 50%. Уважительной причиной для недоосвоения будет чрезвычайная ситуация и закрытие либо запрет рыболовства. █ С 2019 года вступил в силу новый приказ о технических средствах контроля (ТСК). Новый документ разбит на две части: Порядок оснащения судов ТСК, их виды, требования к их ис@ пользованию и Порядок контроля функционирования технических средств контроля. SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 19 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Аквакультура Благодаря огромной территории, многообразию водоемов и в целом благоприятной экологи@ ческой обстановке в России можно выращивать различные виды рыб и морепродуктов. Рыбо@ хозяйственный фонд внутренних пресноводных водоемов России включает 22,5 млн га озер, 5 млн га водохранилищ, более 1 млн га сельскохозяйственных водоемов комплексного назначе@ ния и 523 тыс. км рек. Площадь морских акваторий в Баренцевом, Белом, Азовском, Черном, Каспийском и дальневосточных морях, пригодная для развития марикультуры, составляет по@ рядка 38 млн га. Таким образом, потенциал нашей страны для развития аквакультуры очень высок. Конкурентные качества продукции аквакультуры очевидны – доступные цены, широкий ассортимент и близость рыбоводных хозяйств к местам потребления. Объем производства продукции аквакультуры в 2018 году увеличился на 8% по сравнению с 2017 годом до 238 тыс. т. Прирост объемов производства обеспечен преимущественно за счет позитивной динамики в сегментах товарной рыбы и гидробионтов. В 2018 году было выраще@ но 203,6 тыс. т товарной рыбы, что на 17 тыс. т больше, чем в 2017. Прирост производства данной категории продукции составил 9,1% относительно показателей 2017 года. Объемы производства посадочного материала также увеличились по сравнению с 2017 годом и до@ стигли 34,2 тыс. т. Годовой прирост в 2018 году составил 1,1 тысячи т (3,3%). Доля продукции аквакультуры по результатам 2018 года составила всего 4,7% от общего объема продукции из водных биоресурсов, однако этот сегмент растет опережающими темпами. Проект стратегии развития отечественного рыбохозяйственного комплекса до 2030 года предусматривает увеличение объема производства товарной аквакультуры более чем в три раза – до 618 тыс. т. В 2018 году самые высокие показатели производства продукции аквакультуры были зафикси@ рованы в Южном федеральном округе – 77,9 тыс. т. Лидируют по@прежнему Северо@Западный и Центральный федеральные округа, где по итогам 2018 года было произведено соответ@ ственно 59,5 тыс. т и 37,8 тыс. т. В Северо@Западном округе объемы производства значитель@ но увеличились: в 2018 году они оказались на 10,5 тыс. т больше, чем в 2017 году, что соот@ ветствует приросту на 21,4%. В Центральном федеральном округе в 2018 году прирост производства составил 3,8 тыс. т (11% относительно показателей 2017 года). Самый динамич@ ный прирост, как и в прошлом году, наблюдается в Дальневосточном федеральном округе, где объемы производства увеличились с 9,6 тыс. т до 12,95 тыс. т, т. е. на 34,3%. Производство продукции аквакультуры, тыс. т 400 6,0% Рост в 2008–2018 гг. в среднем на 9% в год 300 3,4% 2,9% 3,0% 130 4,0% 3,0% 200 123 3,6% 135 4,3% 205 155 160 4,4% Региональная структура производства продукции аквакультуры в 2018 году 4,7% 220 238 178 Южный 2% 5% 4% 4,5% Северо@Западный 6% 33% 3,0% 9% 100 1,5% 0 0,0% Центральный Северо@Кавказский Приволжский Уральский 16% Сибирский 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 25% Производство Источник: ФАР 20 Дальневосточный % от вылова Источник: ФАР SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 В структуре производства продукции аквакультуры преобладают относительно малоценные растительноядные карповые виды рыб. В 2018 году на них пришлось 61% продукции рыбо@ водства. В последние годы высокими темпами развивается и выращивание лососевых видов рыб. Их доля в отчетном году составила 28%. Структура производства продукции аквакультуры в 2018 году 1,8%1,6%1,6% 1,9% 4,2% Карповые Лососевые Беспозвоночные Бурые водоросли 28,0% 60,8% Осетровые Сиговые Прочие Источник: ФАР На данном этапе можно выделить следующие основные проблемы, ограничивающие развитие аквакультуры в России: █ низкое качество маточных стад, зависимость от импортного посадочного материала; █ высокая цена на корма зарубежного производства; █ недостаточность ассортимента и дефицит качественных отечественных кормов; █ несовершенство системы по охране здоровья объектов аквакультуры, что обуславливает высокие эпизоотические риски; █ недостаточный профессиональный уровень подготовки специалистов; █ недостаточный уровень научно@технического обеспечения. SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 21 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Рынок трески Вылов Треска – род рыб из семейства тресковых. В данном обзоре мы анализируем два вида трески: атлантическую (А) и тихоокеанскую (ТО). В России добываются оба вида. Треска – одна из важнейших промысловых рыб. В структуре российского вылова она занимает 9%, уступая только минтаю (33%) и горбуше (10%). По итогам 2018 года российские рыбаки выловили 468 тыс. т трески, что на 8,7% меньше, чем в 2017 (513 тыс. т). За последние десять лет вылов трески рос в среднем на 6% в год. Однако динамика вылова в предшествующее десятилетие была неравномерной. В первой половине рассматриваемого периода наблюдался ярко выраженный рост вылова, в результа@ те чего этот показатель с 2008 по 2013 год удвоился и достиг 518 тыс. т. В последние годы объем вылова трески остается относительно стабильным. Динамика вылова тихоокеанской и атлантической трески в 2018 году была разнонаправленной. Рыбаки Дальневосточного рыбохозяйственного бассейна добыли 124 тыс. т тихоокеанской трески, увеличив объем добычи за год на 21% (2017 год: 102 тыс. т). Рыбодобывающие компании Северного бассейна напротив сократили вылов атлантической трески до 344 тыс. т, что на 16% ниже уровня 2017 года (410 тыс. т). Вследствие разнонаправленной динамики в 2018 году доля атлантической трески в российском вылове опустилась до минимального с начала 2000@х годов уровня (73%). Динамика вылова трески в России, тыс. т 600 500 23,4% 400 300 200 Российский вылов трески по зонам, тыс. т Рост в 2008–2018 гг. в среднем на 6% в год 354 261 418 390 10,3% 287 518 517 23,9% 40% 486 465 7,2% 468 4,6% 5,4% 480 20% 360 &0,3% &10,0% &8,7% 0 @10% @20% 2010 2012 Вылов трески 2014 2016 2018 Рост г/г, % (пр. шк.) 74% 77% 81% 80% 84% 85% 83% 273 240 120 0 100% 82% 80% 73% 80% 60% 436 0% 100 Источник: ФАР 82% 30% 10% 7,3% 9,7% 2008 600 513 195 67 2008 316 335 74 84 439 386 399 78 79 88 410 344 40% 234 20% 53 81 2010 Тихий океан 82 2012 2014 Атлантика 2016 102 124 0% 2018 Доля трески А (пр. шк.) Источник: ФАР Динамика и структура российского вылова трески соответствует мировому. По данным Продовольственной и сельскохозяйственной организации ООН (Food and Agriculture Organization, ФАО), объем мирового вылова трески в 2017 году составил 1,76 млн т, снизившись за год на 1,8%. Сократился вылов как атлантической (на 1,30 млн т, или на 1,9%), так и тихоокеанской трески (на 0,46 млн т, или на 1,6%). Доля атлантической трески в мировом вылове на протяжении последних лет составляет 74%. Россия лидирует по объемам мирового вылова трески. В 2017 году на ее долю пришлось 29% мировой добычи. Еще одной крупной добывающей страной является Норвегия, рыбаки которой в отчетном году выловили 412 тыс. т трески, что соответствует 23% мировой добычи. На третьем месте в рейтинге находятся США – 17% мировой добычи (299 тыс. т). В отличие от Норвегии, где добывается исключительно атлантическая треска, в США ведется вылов тихоокеанской. С небольшим отрывом от США следует Исландия, рыбаки которой добыли 22 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 250 тыс. т атлантической трески. Перечисленные страны составляют “большую четверку”, на которую приходится более 80% мировой добычи трески. Динамика мирового вылова трески, млн т Структура вылова трески по странам в 2017 году 2,0 1,1% 4,7% 2,1% 1,3% 2,2% 2,5% 2,8% 1,5 28,6% 1,0 14,2% 0,5 Атлантическая 2016 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 0,0 Тихоокеанская 17,0% 23,4% Россия Норвегия США Исландия Гренландия Япония Великобритания Фарерские острова Канада Дания Прочие Источник: ФАО Источник: ФАО В Баренцевом и Норвежском морях управление общим промысловым запасом и регулирова@ ние вылова определенных видов водных биологических ресурсов осуществляет Смешанная российско@норвежская комиссия по рыболовству (СНРК). На ежегодных заседаниях комис@ сии, которые проводятся каждую осень, устанавливается общий допустимый улов (ОДУ) совместно эксплуатируемых видов ВБР. На этих сессиях Россия и Норвегия договариваются о взаимном доступе к ресурсам, разделении ОДУ на национальные квоты обеих стран и квоту для третьих стран. СНРК принимает решение об установлении ОДУ на основе рекомендаций ученых из Международного совета по исследованию моря (International Council for the Exploration of the Sea, ICES). Объем общего допустимого улова, устанавливаемый СНРК, поступательно снижается с 2013 года, когда он достиг максимума – на уровне 1,0 млн т. На 2019 год СНРК установила ОДУ атлантической трески в объеме 725 тыс. т, что на 6,5% ниже уровня предыдущего года (2017 году: 775 тыс. т), однако на 7,5% выше уровня, реко@ мендованного Международным советом по исследованию моря (675 тыс. т). В последние годы установленный ОДУ превышает рекомендованный вылов ICES. В последний раз ОДУ СНРК был установлен на рекомендованном уровне в 2015 году. Квоты Норвегии и России на вылов трески на 2019 год были установлены в объеме соответственно 328,7 тыс. т и 316,7 тыс. т. ОДУ и фактический вылов трески в зоне СНРК, тыс. т Доли квот стран на вылов трески в зоне СНРК в 2019 году 1 200 1 000 900 703 607 775 894 725 805 805 751 45,3% 712 675 690 Норвегия Россия 578 Прочие 473 986 864 849 868 2015 2016 2017 728 2012 2014 720 2011 966 610 2010 2013 523 43,7% 2009 409 703 464 300 525 430 894 894 890 751 940 993 2008 600 11,0% 993 Фактический вылов Рекомендация ICES 2020 2019 2018 0 Источник: ФАР ОДУ СНРК Источник: ФАО, ICES, Undercurrent News В июне 2019 года Международный совет по исследованию моря рекомендовал установить ОДУ на вылов атлантической трески в 2020 году на уровне 690 тыс. т, что на 2% выше реко@ мендации прошлого года, однако на 5% ниже ОДУ, установленного СНРК на 2019 год. SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 23 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Производство Треска обладает многими полезными свойствами. Она богата белками, селеном, фосфором, витаминами группы В и ценными минералами. Содержащиеся в этой рыбе Омега@3 кислоты благотворно влияют на работу нервной и сердечно@сосудистой системы, а также укрепляют иммунитет. Поэтому треска, калорийность которой не превышает 82 ккал на 100 г, рекомен@ дована для лечебного и диетического питания. Высоко ценятся икра трески и ее печень, они не только обладают целебными свойствами, но и отличаются высокими вкусовыми качествами. Ее печень, богатая жиром (до 74%), является источником рыбьего жира и сырьем для произ@ водства популярных консервов. Помимо пользы, треска востребована в кулинарии за свой уникальный вкус, аромат и универсальность в приготовлении. Морской попечительский совет (Marine Stewardship Council, MSC) разработал программу экологической сертификации рыболовства, направленную на сохранение рыбных запасов и увеличении “цивилизованности” морского промысла. За ответственный подход к эксплуа@ тации морских биологических ресурсов Морской попечительский совет предоставляет пред@ приятию@производителю право маркировать продукцию эмблемой MSC, которая свидетель@ ствует о соответствии данной продукции экологическим стандартам добычи и переработки. Маркировка дает покупателям возможность поддерживать устойчивое рыболовство, не наносящее урона воспроизводству рыбных запасов, посредством выбора сертифици@ рованной продукции в магазине или ресторане. Первый сертификат MSC в России был выдан промыслу лосося (компания “Гидрострой”) на острове Итуруп в 2009 году. С того времени сертификацию по стандартам Морского попе@ чительского совета прошли 19 российских рыболовных промыслов – от добычи минтая в Охотском море до вылова атлантической трески. В 2017 году общий вылов в РФ оценивался в 5,0 млн т, а вылов сертифицированной MSC рыбы составил около 1,68 млн т. Это означает, что приблизительно треть от общего объема вылова промысловой рыбы в России теперь сертифицирована по стандартам MSC. Однако в мировом масштабе в программе MSC участвует лишь 14% промыслов. Российская рыболовная отрасль демонстрирует заинтересованность в программе MSC, что свидетельствует о качественном управлении промыслами, о намерении компаний соот@ ветствовать высоким экологическим стандартам и достичь целей, согласованных на между@ народном уровне, таких как цели ООН в области устойчивого развития. Импорт и экспорт По итогам 2018 года Россия экспортировала 151,5 тыс. т трески, что на 14% ниже, чем в 2017 году (175,2 тыс. т). Снижение экспорта трески обусловлено сокращением вылова (на 9%). В стоимостном выражении объем экспорта снизился меньше, чем в физическом – с $619 до $574 млн, или на 7%. В структуре экспорта трески доминирует мороженая рыба (потрошеная и обезглавленная), на долю которой в отчетном году пришлось 85% в физическом выражении и 75% – в стои@ мостном. Оставшуюся часть в экспорте трески занимает филе. В 2018 году экспорт мороженой трески составил 129,2 тыс. т, снизившись за год на 5%. Снижение физического объема было с избытком компенсировано ростом средней цены, которая в 2018 году достигла $3,3 за кг (повышение на 16%). Объемы экспорта филе снизи@ лись в отчетном году практически в два раза (на 43%), составив всего 21,7 тыс. т. Средняя цена экспортного филе составила $6,4 за кг, повысившись за год на 12%. 24 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Объем и цена экспорта мороженой трески 200 Объем и цена экспорта филе трески 3,3 150 2,6 2,6 2,6 107 100 80 2,9 129 4,0 3,0 50 40 30 135 6,4 5,6 5,5 75 1,0 0 0,0 2015 2016 Объем, тыс. т 2017 5,7 7,5 6,0 38 4,5 24 22 20 20 3,0 10 1,5 0,0 0 2018 2014 Цена, $/кг (пр. шк.) Источник: ФТС 5,5 37 2,0 50 2014 9 СЕНТЯБРЯ 2019 2015 2016 Объем, тыс. т 2017 2018 Цена, $/кг (пр. шк.) Источник: ФТС Географическая структура свидетельствует об относительно высокой концентрации российского экспорта трески. На три крупнейших импортера в 2018 году пришлось 83% российских экс@ портных поставок в стоимостном выражении. Основной объем экспорта трески был направ@ лен в Европу и страны Юго@Восточной Азии. Более половины (56%) экспортированной в 2018 году трески было отправлено в Нидерланды. С большим отрывом от лидера следовали Китай и Южная Корея, на которые в отчетном году пришлось соответственно 19% и 8% россий@ ского экспорта. Примечательно, что 23,1 тыс. т, или 4% экспорта мороженой трески, было экспортировано в Норвегию, занимающую второе место в мире по вылову. Данный факт, наряду с общей сырьевой направленностью российского экспорта, подтверждает острый де@ фицит перерабатывающих мощностей в России. Структура экспорта трески по странам в 2018 году 1,1% 0,9% 2,0% 1,8% 2,0% 2,5% 2,8% 4,1% 8,0% 56,2% 18,6% Нидерланды Китай Южная Корея Норвегия Великобритания Дания Литва США Польша Португалия Прочие Импорт готовой продукции из трески 5,6 3,0 4,7 2,0 3,6 1,4 6,0 2,4 4,0 1,4 1,0 2,0 0,0 0,0 2014 Объем, тыс. т 2015 2016 Цена, $/кг (пр. шк.) Источник: ФТС Источник: ФТС Россия импортирует незначительные объемы трески, в основном в виде готовой и консерви@ рованной продукции. В 2018 году объем импорта готовой продукции из трески составил 2,4 тыс. т, увеличившись за год на 66%. В стоимостном выражении импорт трески составил $13,2 млн, увеличившись за год на 18%. Вся импортированная в 2018 году продукция из трески была ввезена из Исландии (86%) и Китая (14%). Потребление В 2018 году емкость российского рынка трески оценивалась в 203 тыс. т в эквиваленте рыбы@ сырца, что на 6% выше, чем годом ранее. Внутренний рынок впервые за последние три года показал позитивную динамику. Вследствие опережающих темпов роста экспорта с 2014 по 2017 год внутреннее потребление трески сократилось на 34% – с 289 тыс. т до 191 тыс. т. При этом доля экспорта в вылове увеличилась с 45% до 63%. В 2018 году было экспортиро@ вано 58% вылова трески. SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 25 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Среднедушевое потребление трески в 2018 году составило 1,4 кг, или 6% от статистической рыбной корзины. Еще в 2014 году данный показатель находился на уровне 2,0 кг (9%). Подушевое потребление трески в России ниже, чем в ЕС (2,3 кг/чел.), но выше, чем в США (0,8 кг/чел.). Российский баланс трески, тыс. т (рыбы&сырца) 600 3 400 517 200 289 3 3 4 465 486 513 279 255 191 6 468 203 0 @200 &231 &189 &235 &325 &271 @400 2014 Вылов 2015 Экспорт 2016 Импорт 2017 2018 Потребление Источник: ФАР, ФТС Цены По данным Федерального государственного унитарного предприятия “Национальные рыбные ресурсы” (ФГУП “Нацрыбресурс”), средняя оптовая цена на мороженую треску без головы (б/г) на складе в порту Владивосток в 2018 году составила 165 руб./кг без НДС. По сравнению с 2017 годом средняя цена выросла на 15% (2017 год: 143 руб./кг). Цены на атлантическую треску в 2018 году также повысились. Средние цены в Мурманске выросли до 219 руб./кг, или на 27% по сравнению с уровнем 2017 года. Цены на треску подвержены сезонности. Традиционно цены на атлантическую треску снижа@ ются в первой половине года в связи с поступлением на рынок рыбы, выловленной в рамках ОДУ нового сезона. Во второй половине года цены восстанавливаются вследствие исчерпания выделенных на текущий год квот. Мировые цены на треску находятся на десятилетнем максимуме. По итогам 2018 года средняя цена реализации атлантической трески достигла $3,9 за кг на условиях C&F Дания, поднявшись за год на 9%. Последний раз мировые цены достигали этого уровня в 2008 году, когда вылов трески опустился до минимального уровня – 1,11 млн т. С учетом курса EUR/USD текущие европейские цены на треску сейчас на 25% выше, чем десять лет назад. Мировые цены на треску растут на фоне сокращения предложения. Мировой вылов трески в 2018 году оценивается в объеме 1,60 млн т, что на 9% ниже уровня 2017 года. Ожидается снижение мировой добычи как атлантической (на 7%), так и тихоокеанской трески (на 15%). Также ожидается, что негативная динамика сохранится и в 2019 году. Вылов трески по видам снизится соответственно на 6% и 5% и достигнет 1,51 млн т. 26 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Цены на треску мороженую б/г, руб./кг без НДС 9 СЕНТЯБРЯ 2019 Мировые цены и вылов трески 300 5,0 2,5 Треска ТО Треска А 1,3 1,3 1,76 1,85 1,83 1,59 1,49 1,35 1,11 3,0 1,3 1,1 1,1 1,2 1,1 2,0 1,0 EUR/USD 2019п 2018о 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2008 0,0 Вылов, млн т Источник: ФГУП “Нацрыбресурс” 1,4 4,0 3,0 1,51 1,3 2,8 1,60 1,4 3,3 1,1 2007 янв 19 июл 18 янв 18 июл 17 янв 17 июл 16 янв 16 0,0 июл 15 0 янв 15 0,5 июл 14 50 1,5 1,11 1,0 100 1,4 3,3 3,0 1,76 1,5 150 3,0 1,79 2,8 4,0 3,6 3,4 200 1,20 2,0 3,9 3,9 2009 250 3,8 Цена C&F Дания, $/кг (пр. шк.) Источник: EUMOFA, ФАО, Bloomberg Ожидаемое снижение предложения атлантической и тихоокеанской трески создает предпосылки для сохранения высоких мировых цен в среднесрочной перспективе. В 2019 году внутренние цены на атлантическую треску поднимутся до 245 руб./кг (на 12% по сравнению с предыдущим годом), а на тихоокеанскую – до 180 руб./кг (на 9%). В долгосрочной перспективе мы ожидаем повышения внутренних цен на треску с темпом, равным сумме долларовой инфляции и годового роста курса рубля к доллару. Прогноз цен на тихоокеанскую и атлантическую треску, руб./кг без НДС 350 300 245 250 261 267 278 289 219 200 156 150 251 257 121,2 171 130,7 172 204,1 212,3 188,5 191,8 196,2 180,0 184,3 164,7 143,3 Треска ТО 2025о 2024о 2023о 2022о 2021о 2020о 2019о 2018 2017 2016 2015 100 Треска А Источник: ФГУП “Нацрыбресурс”, Sberbank CIB Investment Research Основные игроки В добыче российской трески с большим отрывом лидирует группа “Норебо”. Из установленного в 2019 году ОДУ трески в объеме 478 тыс. т на долю компаний группы пришлось 111,4 тыс. т, или 23,3%. Это единственная компания из участников рейтинга, владеющая квотами на вылов как атлантической (87,2 тыс. т), так и тихоокеанской трески (24,2 тыс. т). С более чем трех@ кратным отставанием от лидера следует группа “ФЭСТ”, владеющая правом на вылов 30,4 тыс. т атлантической трески. На Северо@Западный Рыбопромышленный Консорциум (СЗРК) приходится 5,2% ОДУ трески 2019 г (25,1 тыс. т). Группа компаний “Мурмансельдь@ 2” в отчетном году получила право на вылов 16,0 тыс. т трески (3,3%). Замыкает пятерку лидеров компания “Росрыбфлот”, имеющая права на вылов 13,9 тыс. т тихоокеанской трески, или 2,9% ОДУ 2019 года. SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 27 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Крупнейшие владельцы квот на треску в 2019 году, тыс. т Норебо 111,4 ФЭСТ Доли крупнейших владельцев квот на вылов трески в 2019 году Норебо 30,4 СЗРК 25,1 Мурмансельдь 2 23,3% Росрыбфлот 13,9 СМТ 13,4 Баренц 12,2 ФОР 12,1 Мурман Сифуд Мурмансельдь 2 6,4% СМТ Баренц 5,2% 9,9 0 Росрыбфлот 46,7% 10,4 Норд Пилигрим ФЭСТ СЗРК 16,0 30 60 90 3,3% 2,9% 2,8% 2,1% 2,2%2,5%2,6% 120 Источник: ФАР ФОР Мурман Сифуд Норд Пилигрим Прочие Источник: ФАР Рынок трески характеризуется относительно невысоким уровнем концентрации производства. Пять крупнейших компаний контролируют около 41% рынка добычи трески. Лишь девять компаний в 2019 году имели право на вылов более 10 тыс. т трески, в сумме на них прихо@ дится 51% общего допустимого улова. Оставшиеся 49% квот распределены между 237 ком@ паниями. На рынке сохраняется потенциал для дальнейшей консолидации. Мелкие игроки готовы продавать бизнес, так как им сложно обслуживать старый флот, а вложения в обнов@ ление судов требуют долгосрочных инвестиций. 28 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 Рынок минтая Вылов Минтай – придонная пелагическая холодолюбивая рыба семейства тресковых, рода минтаев. Она распространена в северной части Тихого океана и является самым массовым представи@ телем тресковых. По данным ФАО, в 2017 году мировой вылов минтая составил 3,49 млн т, увеличившись за год на 0,3%. По объемам вылова в мире минтай в настоящее время уступает только одному виду рыбы – перуанскому анчоусу (3,92 млн т). В российском рыболовстве минтай является основным объектом промысла. В 2018 году на его долю пришлось 32,9% выловленных ВБР. В абсолютном выражении объем вылова минтая составил 1,68 млн т, снизившись за год на 56 тыс. т, или на 3,2%. Установленный на 2018 год общий допустимый улов в размере 1,78 млн т был освоен на 94,3%. По сравнению с 2017 годом ОДУ минтая был снижен на 5,8%. На 2019 год ОДУ минтая установлен на уровне 1,81 млн т (на 1,6% выше, чем в 2018 году). Согласно оперативным данным Росрыболовства, объем добычи минтая за 5М19 достиг 1,07 млн т, увеличившись на 4,6% по сравнению с тем же периодом 2018 года. Динамика вылова минтая в России, млн т 40% 2,5 Рост в 2008–2018 гг. в среднем на 2,5% в год 2,0 1,5 1,0 1,58 1,58 1,63 1,57 1,52 1,62 1,32 1,33 19,4% 8,2% 1,74 1,74 1,68 20% 6,9% 7,0% 10% 3,3% 0,6% 0,5 &0,3% 0,0 &4,0% &3,1% 30% 0% &0,1% &3,2% @10% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Вылов минтая Рост г/г, % (пр. шк.) Источник: ФАР Россия – мировой лидер по вылову минтая. В 2017 году на ее долю пришлась половина мировой добычи минтая. Еще одним важным производителем этого вида рыбы являются США, которые в 2017 году выловили 1,54 млн т минтая, или 44% от общемирового показателя. С большим отрывом от лидеров следуют Япония (129 тыс. т), КНДР (60 тыс. т), Южная Корея (23 тыс. т) и Канада (3 тыс. т). Запасы минтая в наибольшей степени зависят от численности поколений, а влияние промысла не столь существенно. Более ощутимым его влияние становится в те периоды, когда запасы сокращаются по естественным причинам. Сейчас при определении ОДУ минтая используется предосторожный подход, который существенно снижает риски перелова. В ОДУ включается не более 20% от промыслового запаса, при этом остается достаточное количество произ@ водителей для воспроизводства. Это и есть щадящий режим рыболовства, позволяющий избежать избыточного вылова и каких@либо ошибок в определении величины ОДУ. SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 29 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Динамика вылова минтая по странам, млн т 6 5 4 3 2 1 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0 Россия США Япония Южная Корея Китай Прочие Источник: ФАО Состояние популяции минтая определяется в большей степени естественной динамикой чис@ ленности – появлением урожайных поколений и их сменой. В начале 2000@х годов запас минтая в Охотском море уменьшился до исторического минимума из@за того, что поколения, появившиеся во второй половине 90@х годов, были малочисленными. В то время происходи@ ли изменения климатических эпох, что привело к снижению общей биопродуктивности Охот@ ского моря. Запасы минтая стремительно падали, даже возникла опасность длительной стаг@ нации популяции. Однако этого не случилось: появились урожайные поколения, и объем запасов стал стремительно расти. Урожайность поколений определяется тем, каким образом выживает потомство в раннем онто@ генезе – на отрезке от икры до возраста одного@двух лет. На выживаемость потомства негативно влияют хищничество, неблагоприятные условия воспроизводства, уменьшение объема корма для личинок, высокая ледовитость и большое количество штормовых дней. В 2015–2016 годах запасы минтая в российской исключительной экономической зоне достигли высокого уровня. Однако сейчас появились некоторые признаки того, что после 2020–2021 годов не исключено снижение ОДУ. Это связано с тем, что начиная с 2014 года в Охотском море не появлялось высокоурожайных поколений. Специалисты Всероссийского научно@ исследовательского института рыбного хозяйства и океанографии (ВНИРО) предполагают, что общая численность и биомасса минтая будет плавно снижаться. Согласно прогнозам Ассоциации добытчиков минтая (АДМ), основанных на исследованиях ВНИРО, в ближайшие два года размер ОДУ может снизиться на 5% в год и достигнуть к 2021 году 1,64 млн т. Прогноз общего допустимого улова минтая, млн т 100% 2,5 2,0 1,77 1,68 1,68 1,75 1,5 1,84 1,89 1,78 1,81 1,71 98% 1,64 96% 95% 94% 93% 1,0 94% 93% 92% 92% 0,5 92% 90% 90% ОДУ минтая 2021о 2020о 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 0,0 Освоение ОДУ, % (пр. шк.) Источник: ФАР, АДМ 30 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 Производство В структуре переработки минтая преобладает сырьевая продукция. По оценкам Ассоциации добытчиков минтая (АДМ), в 2018 году в России было произведено 270 тыс. т неразделан@ ного и 610 тыс. т минтая без головы. В пересчете на рыбу@сырец данные продукты составляют около 80% от вылова. Производство филе и фарша в сумме составило 79 тыс. т. За счет реализации механизма инвестиционных квот в ближайшие годы структура переработки минтая ощутимо изменится. По прогнозу АДМ, к 2025 году объем производства неразделан@ ного минтая и минтая без головы снизится соответственно до 388 тыс. т и 150 тыс. т. В то же время производство продукции глубокой переработки (филе и фарш) вырастет почти в три раза – до 224 тыс. т. По прогнозу Русской рыбопромышленной компании (РРПК), к 2025 году доля продукции низкого передела в российском вылове минтая снизится с 79% до 55%. При этом доля продукции с высокой добавленной стоимостью вырастет с 9% до 26%. Производство продукции из минтая, тыс. т Структура переработки минтая, % от вылова 100% 1 200 1 000 63 79 297 800 80% 93 270 250 600 164 200 224 150 400 670 610 5% 7% 9% 8% 11% 16% 26% 60% 11% 40% 63% 594 200 480 388 44% 20% 0% 0 2016 Без головы 2018о 2020о Неразделанный 2023о Филе и фарш Источник: АДМ 2018о 2025о Без головы Неразделанный 2025о Филе и фарш Рыбная мука Прочее Источник: РРПК Следует отметить, что в современных условиях по сравнению с российскими добытчиками минтая производители из США имеют определенные преимущества, поскольку способны быстро реагировать на изменения рыночной конъюнктуры и переключаться с одного вида продукции на другой (например, с выпуска сурими на производство филе) в зависимости от ситуации на рынке. Для российского минтаевого сектора в этом плане характерны инерт@ ность, медленная адаптация к новым условиям, ориентация на традиционные продукты – обезглавленный потрошеный минтай. Импорт и экспорт Вылов минтая без преувеличения можно назвать наиболее экспортно ориентированным сегмен@ том российского рыбохозяйственного комплекса. По нашим оценкам, более 80% выловленного минтая в 2018 году было отправлено на экспорт. В структуре его экспорта преобладает мороже@ ная рыба, на долю которой приходится 93% товарной продукции, или 84% в эквиваленте рыбы@ сырца. Лишь 7% продукции, или 16% в эквиваленте рыбы@сырца, поставляется на экспорт в виде филе. Объем экспорта мороженого минтая в 2018 году составил 718 тыс. т, снизившись за год на 13% (2017 год: 824 тыс. т). В 2018 году практически все экспортные поставки были направлены все@ го в две страны: Китай (71%) и Южную Корею (26%). Средняя экспортная цена мороженого минтая по итогам 2018 года составила $1,03/кг, увеличившись за год на 12%. В 2018 году объемы экспорта филе минтая выросли более чем в два раза, достигнув 55,3 тыс. т (2017 год: 24,8 тыс. т). Львиная доля экспорта филе минтая в 2018 году была направлена в Южную Корею (83%). Средняя экспортная цена филе минтая по итогам 2018 го@ да составила $2,55/кг, увеличившись за год на 16%. SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 31 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Объем и цена экспорта мороженого минтая 850 826 794 800 750 Объем и цена экспорта филе минтая 779 1,25 1,19 1,03 700 60 1,5 50 40 1,3 718 706 1,7 1,03 1,1 650 600 2015 2016 Объем, тыс. т 2017 38,1 27,5 2,55 0,9 10 0,7 0 16,2 2,4 2,20 2,2 2,0 2014 2018 2,6 24,8 2,31 20 3,0 2,8 2,55 2,54 30 0,92 2014 55,3 2015 Объем, тыс. т Цена, $/кг (пр. шк.) 2016 2017 2018 Цена, $/кг (пр. шк.) Источник: ФТС Источник: ФТС Небольшие объемы импорта приходятся исключительно на филе минтая. По итогам 2018 года импорт филе минтая составил 5,1 тыс. т, снизившись за год на 0,6% и более чем в два раза по сравнению с 2014 годом (13,3 тыс. т). Весь объем филе минтая был импортирован из Китая. Стоит отметить сохранение устойчивой премии экспортной цены филе минтая по сравнению с импортом. В 2018 году филе минтая импортировалось по цене $1,70/кг, что на 33% ниже российской экспортной цены ($2,55/кг). Кроме импортной пошлины в размере 7% разница в ценах объясняется качеством продукции. Китайские переработчики поставляют на мировой рынок и в Россию продукцию вторичной заморозки, а российские производители – первичной. При вторичной заморозке происходит денатурация белка, а при дефростации (разморажи@ вании) вытекает межклеточный сок. Таким образом, филе становится жестче, а также теряет большую часть витаминов и аминокислот. Объем и цена импорта филе минтая 20 2,0 1,72 16 1,71 1,70 1,7 13,3 1,39 12 8 5,5 1,35 1,4 1,1 4,5 5,2 5,1 4 0,8 0 0,5 2014 2015 Объем, тыс. т 2016 2017 2018 Цена, $/кг (пр. шк.) Источник: ФТС Потребление Внутреннее потребление минтая находится на стабильном уровне. Снижение вылова было ком@ пенсировано сокращением объемов экспорта. Емкость внутреннего рынка минтая в 2018 году оценивалась на уровне 280 тыс. т в эквиваленте рыбы@сырца. По сравнению с предыдущим го@ дом она не изменилась. Однако в 2017 году емкость рынка снизилась на 19%. В связи с высокой долей экспорта (более 80% от вылова) оценка емкости внутреннего рынка затруднена из@за высокой погрешности, обусловленной отсутствием информации по переходящим запасам. В 2018 году среднедушевое потребление минтая составило 1,9 кг, или около 9% от статистиче@ ской рыбной корзины. Российский уровень вполне сопоставим с потреблением минтая на раз@ витых рынках. Например, средний показатель подушевого потребления минтая в Европейском союзе в 2016 году оценивался на уровне 1,6 кг. 32 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 Российский баланс минтая (рыбы&сырца), тыс. т 2 000 53 18 21 20 1 736 1 680 1 624 1 738 361 317 347 280 283 &1 211 &1 329 &1 409 &1 476 &1 418 2015 2016 2017 2018 1 518 1 000 22 0 @1 000 @2 000 2014 Вылов Экспорт Импорт Емкость рынка Источник: ФАР, ФТС Цены По данным ФГУП “Нацрыбресурс”, средняя оптовая цена на мороженый минтай (б/г) на складе в порту Владивосток в 2018 году составила 70,5 руб./кг без НДС. По сравнению с 2017 годом цены на минтай выросли на 19% (59,3 руб./кг). Основными факторами, оказав@ шими поддержку внутренним ценам, стали рост мировых цен (на 22%) и укрепление курса доллара США (на 8%). Цены на мороженый минтай характеризуются ярко выраженной сезонностью. Как правило, они снижаются в первой половине года и восстанавливаются во второй. Это объясняется неравномерностью поступления продукции на рынок. В период с января по март в Дальнево@ сточном рыбохозяйственном бассейне осваивается до половины установленного на год об@ щего допустимого улова. Цены на минтай в порту Владивосток, руб./кг без НДС Зависимость цен на минтай от курса доллара США 120 40% R^2 = 0,76 30% Рост цены, г/г 100 80 60 20% 10% 0% @10% Источник: ФГУП “Нацрыбресурс” июл 19 янв 19 июл 18 янв 18 июл 17 янв 17 июл 16 янв 16 июл 15 янв 15 июл 14 40 @20% @20% 0% 20% 40% 60% Рост курса USD, г/г Источник: Fishery.ru, ЦБ РФ Наиболее весомым фактором, определяющим вариативность внутренних цен на мороженый минтай, является курс доллара США (R=0,9). Это обусловлено огромной зависимостью этой отрасли от экспортных поставок. В 2018 году более 80% продукции переработки минтая было вывезено за рубеж. Еще одним важным показателем для определения экспортного паритета является уровень мировых цен. Однако внутренние цены имеют слабую историческую зави@ симость от цен поставок в Китай (R=0,3), крупнейшего покупателя российского мороженого минтая (2018 год: 71%). Механизм ценообразования на продукцию из минтая вдоль производственной цепочки начинается от конечного покупателя ввиду сложившегося распределения рыночной силы. Дважды в год европейские розничные сети проводят тендеры на поставку готовой к употреб@ лению (RTE – ready@to@eat) продукции (панировка и порции). Контракты заключаются в евро, поэтому курс EUR/USD во многом определяет маржу поставщиков филе из США и Китая. SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 33 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Далее европейские производители RTE@продукции заключают долгосрочные договоры с поставщиками блочного филе в США и Китае. Долгосрочные контракты предусматривают большую отсрочку платежа. Приоритет при закупках отдается поставщикам блочного филе из США, имеющим сертификаты MSC, которые подтверждают ответственный подход к ис@ пользованию запасов водных биоресурсов. Кроме того, крупнейший добытчик минтая в США – компания Trident Seafoods – имеет собственные перерабатывающие мощности в Ев@ ропе. Цена на филе вторичной заморозки, произведенное в Китае, традиционно на $250– 300/т ниже, чем у американских поставщиков. Полученный ориентир позволяет китайским переработчикам устанавливать цену на российское сырье (мороженый минтай б/г). В прошлом цены на минтай б/г (C&F Китай) демонстрировали прямую зависимость от курса EUR/USD и обратную – от объемов мирового вылова. Средние цены поставки российского минтая в Китай в 2018 году составили $1,29 за кг, увеличившись за год на 22% (2017 год: $1,06/кг). Рост цен обусловлен снижением мирового вылова (на 2% по сравнению с преды@ дущим годом) на фоне устойчивого спроса со стороны ЕС и Китая на продукцию переработки (филе минтая). Зависимость мировых цен на минтай от вылова и курса EUR/USD 1,8 4,0 1,55 1,6 1,59 1,40 1,34 1,37 1,4 1,45 1,44 1,49 1,37 1,45 1,34 1,17 1,2 2,5 3,41 3,41 3,49 3,48 3,37 3,25 3,25 3,27 3,21 2,83 2,50 2,65 2,91 2,86 1,06 2,79 1,0 3,0 1,29 1,23 3,5 Мировой вылов, млн т (пр. шк.) Минтай б/г, $/кг (C&F Китай) 2019п 2018о 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 1,5 2005 0,8 2,0 EUR/USD Источник: Undercurrent News, ФАО, Bloomberg В 2009–2017 годах мировые цены на филе минтая снижались на фоне относительно ста@ бильных цен на сырье (минтай мороженый б/г), что привело к снижению операционной рентабельности переработчиков. Сегмент производства блочного филе двойной заморозки в Китае переживает период трансформации из@за опережающего роста операционных затрат, сложного финансового состояния у отдельных крупных игроков на рынке, а также из@за конку@ ренции со стороны переработчиков из Вьетнама. Местные переработчики отмечают, что с каждым годом ухудшается ситуация с доступностью рабочей силы. Уплата социального налога напрямую в федеральный бюджет дополнительно повысит операционные издержки сектора. До 2019 года социальные отчисления перечислялись в провинцию, из которой прибыл трудовой мигрант, что подразумевало низкую дисциплину исполнения. 34 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 Динамика мировых цен на филе и минтай б/г, $/кг Цена филе Цена б/г 2018 2017 2016 0,5 2015 0 2014 1,0 2013 1 2012 1,5 2011 2 2010 2,0 2009 3 2008 2,5 2007 4 2006 3,0 2005 5 Ценовой спред (пр. шк.) Источник: Undercurrent News Прогноз цен В 2017 году мировые цены на минтай опустились до многолетнего минимума, поскольку пред@ ложение блочного филе со стороны производителей превысило спрос потребителей – евро@ пейских производителей готовой продукции – на фоне слабого евро. Кроме того, финансовые трудности одной из крупнейших рыбоперерабатывающих компаний Китая, Pacific Andes, при@ вели к затовариванию рынка филе и снижению цены спроса на российское сырье. В 2018 году цены восстановились вследствие сокращения мирового вылова (на 2%) и укрепления курса EUR/USD (на 5%). По мнению производителей, цены поднялись до уровня, который позволяет рыбодобывающим компаниям окупать инвестиции в обновление флота. В 2019 году поддержку ценам оказало снижение общего допустимого улова в США до 1,515 млн т (на 2% по сравнению с прошлым годом). Увеличение ОДУ в России до 1,707 млн т (на 1,6%) компенсирует выпавшее предложение со стороны американских рыбаков, однако по итогам года темп роста мировой добычи минтая окажется практически нулевым. В период низких цен на блочное филе производители продукции из минтая обратили внимание на альтернативные рынки. Например, американские производители заметно усилили свое присутствие на рынке сурими Таиланда. Рост цен на блочное филе первичной заморозки оказал поддержку сегменту филе двойной заморозки, который, в свою очередь, повлиял на динамику рынка минтая без головы. Вслед@ ствие финансовых трудностей китайский рыбоперерабатывающий сектор переживает период консолидации. Наблюдается не только поглощение сильными игроками слабых, но и просто уход последних с рынка. Это приводит к сокращению мощностей по переработке. Помимо обменного курса определяющим фактором для внутренних цен минтая является цена спроса на сырье со стороны китайских переработчиков. По итогам 2019 года мы ожи@ даем роста среднегодовых цен спроса на российский минтай со стороны китайских перера@ ботчиков до $1,45 за кг на условиях C&F порт Китая, что на 12% выше предыдущего года. Внутренние цены вырастут до 95 руб./кг на складе порта Владивосток, укрепившись за год сра@ зу на 35%. Более высокие темпы увеличения внутренних цен компенсируют их более слабую динамику в 2018 году и ускорившийся рост производственных затрат в начале 2019 года. В дальнейшем, по нашей оценке, внутренние цены будут повышаться с темпом, равным долла@ ровой инфляции плюс 80% от роста курса доллара США. SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 35 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Прогноз цен на минтай б/г 125 106,7 110,6 99,3 100,9 103,0 95,0 97,2 100 75 50 71,8 68,7 70,5 59,3 1,34 1,60 1,54 1,57 1,50 1,52 1,48 1,45 1,80 1,60 1,40 1,30 1,17 25 2,00 1,20 1,06 1,00 Владивосток, руб./кг 2025п 2024п 2023п 2022п 2021п 2020п 2019п 2018 2017 2016 2015 0 CIF Китай, $/кг (пр. шк.) Источник: ФГУП “Нацрыбресурс”, Undercurrent News, Sberbank CIB Investment Research Основные игроки На российском рынке добычи минтая произошла смена лидера. С покупкой Преображенской базы тралового флота (ПБТФ) холдинг “Гидрострой” стал крупнейшим владельцем квот на вылов минтая, отодвинув на второе место Русскую рыбопромышленную компанию (РРПК). Из установленного на 2019 год общего допустимого улова (1 810 тыс. т) на долю компаний, входящих в холдинг “Гидрострой”, пришлось 343 тыс. т, или 19,0% ОДУ. Доля РРПК в ОДУ минтая в 2019 году составляет 14,9% (270 тыс. т). Третье место по объему квот сохраняется за компанией “Океанрыбфлот”, которая в отчетном году имела право на добычу 202 тыс. т минтая. Еще один крупный игрок на рынке – группа компаний “Норебо”, имеющая права на вылов 169 тыс. т минтая, или 9,4% ОДУ 2019 года. Замыкает пятерку лидеров Находкинская база активного морского рыболовства (НБАМР) с 108 тыс. т. Крупнейшие владельцы квот на вылов минтая в 2019 году, тыс. т Гидрострой РРПК Океанрыбфлот Норебо НБАМР РК им.В.И.Ленина Софко Росрыбфлот Южно@Курильский РК Тихрыбком Доли крупнейших владельцев квот на вылов минтая в 2019 году 343 19,0% 270 30,8% 202 169 108 48 14,9% 40 1,2% 1,3% 1,5% 2,2% 2,6% 27 24 21 0 6,0% 100 Источник: ФАР, Sberbank CIB Investment Research 200 300 400 11,2% 9,4% Гидрострой РРПК Океанрыбфлот Норебо НБАМР РК им.В.И.Ленина Софко Росрыбфлот Южно@Курильский РК Тихрыбком Прочие Источник: ФАР, Sberbank CIB Investment Research Пять крупнейших компаний контролируют более 60% добычи минтая. Однако на рынке сохраняется высокий потенциал для дальнейшей консолидации. Почти треть общего допустимого улова принадлежит 140 компаниям. Мелкие игроки готовы продавать бизнес, так как им сложно обслуживать устаревший флот, а для обновления судов требуются долго@ срочные инвестиции. В 2018 году на российском рыбном рынке была закрыта крупнейшая с 2013 года сделка. Холдинг “Гидрострой” купил Преображенскую базу тралового флота (ПБТФ). Базирующаяся в Приморье ПБТФ – одна из крупнейших рыбодобывающих компаний в стране. По данным Всероссийской ассоциации рыбопромышленников (ВАРПЭ), у ПБТФ есть квоты на вылов 150 тыс. т рыбы. По данным компании, под ее управлением находятся десять судов, судоремонт@ ный комплекс и рыбокомбинат мощностью более 90 тыс. банок в сутки. По данным СПАРК@ Интерфакс, в 2017 году выручка ПБТФ снизилась с 6,89 млрд руб. до 6,49 млрд руб., а чи@ 36 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 стая прибыль упала в 4,2 раза – до 243,08 млн руб. Сумма сделки оценивалась в $430 млн. Таким образом, ее можно считать самой масштабной с 2013 года, когда РРПК приобрела рыбодобывающие компании “Турниф” и “Интрарос” примерно за $350 млн, а также “Совга@ ваньрыбу” и “Востокрыбпром” за $190 млн. С учетом ПБТФ структуры “Гидрострой” теперь владеют квотами на вылов более 427 тыс. т рыбы, как следует из данных ВАРПЭ. По этому показателю компании, связанные с “Гидростроем”, выходят на второе место в России, опередив РРПК (342 тыс. т) и вплотную приблизившись к “Норебо” (437 тыс. т). SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 37 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Рынок сельди Вылов Сельдь – общее наименование нескольких видов рыб, относящихся к семейству сельдевых. Все они имеют промысловое значение и вылавливаются в больших промышленных объемах. В структуре вылова российских ВБР сельдь занимает 9% и уступает только минтаю, горбуше и треске. По итогам 2018 года объем вылова сельди составил 463 тыс. т, снизившись за год на 14,3%. Около 373 тыс. т, или 81%, сельди в 2018 году было выловлено в Северо@Западной части Тихого океана. Объем добычи атлантической сельди снижается с 2009 года, когда ее вылов достиг 222 тыс. т и составил более половины общего вылова сельди. В 2018 году объем вылова атлантической сельди составил 90 тыс. т. Снижение вылова атлантической сельди компенсиру@ ется увеличением добычи тихоокеанской, которая удвоилась по сравнению с 2009 годом. 450 0% 300 &2,4% 426 388 364 387 373 404 50% 25% 209 153 132 89 0 Атлантика Тихий океан 76 67 74 2016 222 2015 Рост г/г, (пр. шк.) 356 2014 Вылов сельди 298 150 202 @20% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 52% 44% 46% 222 158 191 2008 540 478 453 441 476 488 450 431 413 360 0 75% 2012 &14,3%@10% &7,5% 463 200 100% 85% 79% 81% 66% 2011 2,9% 10% 2010 4,3% 4,6% 5,4% 400 Источник: ФАР 85% 81% 83% 73% 8,3% 5,6% 600 113 90 0% 2018 20% 12,9% 2013 14,7% 2009 800 600 Российский вылов сельди по зонам, тыс. т Рост в 2008–2018 гг. в среднем на 2,5% в год 2017 Динамика российского вылова сельди, тыс. т Доля сельди ТО (пр. шк.) Источник: ФАР В отличие от России, в структуре мирового вылова преобладает атлантическая сельдь, на долю которой в 2017 году пришлось 77%, или 1,815 млн т. Общий объем вылова сельди в 2017 году, по имеющимся оценкам, составил 2,35 млн т, увеличившись за год на 10%. Динамика мирового вылова сельди по типу примерно такая же, как в России. С 2009 года вылов атлантической сельди сократился на 0,7 млн т, или на 28%. За это время добыча тихо@ океанской сельди выросла на 229 тыс. т, или на 75%, а ее доля в совокупном вылове – с 11% до 23%. Благодаря преобладанию тихоокеанской сельди Россия остается мировым лидером по объемам ее вылова. В 2017 году на ее долю пришлось 23% (540 тыс. т) мирового вылова. Далее идет Норвегия с 22% (526 тыс. т). С большим отрывом от лидеров следует Дания с 6% (149 тыс. т). Рынок добычи сельди достаточно консолидирован, на пять крупнейших стран приходится 63% мирового вылова. 38 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Динамика мирового вылова сельди, млн т 9 СЕНТЯБРЯ 2019 Структура вылова сельди по странам в 2017 году 3,0 Россия 15,4% 23,0% 2,5 2,0 1,5 3,9% 1,0 4,4% Норвегия Дания 3,6% Финляндия Исландия Канада Фарерские острова 4,6% 0,5 0,0 22,4% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 5,3% Атлантическая 5,4% Голландия Великобритания 5,7% 6,3% Прочие Тихоокеанская Источник: ФАО Швеция Источник: ФАО Переработка По итогам 2018 года выпуск продукции из сельди всех видов обработки составил 445 тыс. т, снизившись за год на 13,7%. Снижение объемов производства продукции из сельди обу@ словлено сокращением ее вылова (на 14%). В структуре выпуска доминирует мороженая неразделанная сельдь: в 2018 году на ее долю пришлось 87% продукции (385,5 тыс. т). Соленой сельди в 2018 году было выпущено 54,0 тыс. т, или 12,1% от общего производства. Динамика производства продуктов из сельди, тыс. т 600 515 500 Структура производства продуктов из сельди в 2018 году 15% 456 470 3,1% 400 496 515 475 461 469 445 10,0% 9,7% 10% 5% 1,5% 300 Мороженая 0% 86,6% 200 100 12,1% 1,1% 0,1% @10% &13,7% 0 Cоленая или в рассоле Холодного копчения @5% &3,8% &4,2% &2,9% Горячего копчения @15% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Производство Рост г/г, (пр. шк.) Источник: Росстат Источник: Росстат В отличие от тунца, сардин, лосося и скумбрии, сельдь редко консервируют в собственном соку, так как у нее появляется слишком резкий запах и вкус. Наоборот, производитель пытается смягчить интенсивный аромат сельди путем добавления специальных заливок, имеющих опре@ деленный насыщенный вкус и в то же время сочетающихся по вкусу с сельдью. Для этой цели используют жидкие заливки (например, вода или масло), а также густые связанные соусы и пастообразные кремы. SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 39 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Импорт и экспорт По итогам 2018 года импорт продуктов из сельди составил 85,8 тыс. т, оставшись на уровне 2017 года – 85,7 тыс. т. В стоимостном выражении импорт продуктов из сельди снизился на 15% до $117,8 млн. Стабильность импорта на фоне снижения внутреннего производства может свидетельствовать о сокращении внутреннего потребления. Две трети импортированной в 2018 году продукции пришлось на мороженую сельдь (58,0 тыс. т), а оставшаяся часть – на готовые продукты (21%, или 17,7 тыс. т) и фарш из сельди (10%, или 8,8 тыс. т). Стоит отметить стабильность объемов импорта сельди мороженой на фоне снижения ее цены (на 24%). Объем и стоимость импорта продуктов из сельди 200 Объем и цена импорта сельди мороженой 250 232,2 120 100 150 1,28 1,37 1,50 1,16 1,16 200 80 139,2 132,8 100 117,8 150 102,3 50 1,25 0,88 60 0,75 40 0,50 100 0,25 20 0 1,00 145,9 83,0 55,7 85,7 85,8 2014 2015 2016 2017 2018 Объем, тыс. т 50 0 90,6 52,6 36,7 57,6 58,0 2014 2015 2016 2017 2018 Стоимость, $ млн (пр. шк.) Источник: ФТС, Sberbank CIB Investment Research Объем, тыс. т 0,00 Цена, $/кг (пр. шк.) Источник: ФТС, Sberbank CIB Investment Research Почти вся сельдь и продукция из нее в отчетном году была поставлена всего из двух стран: Фарерских островов (54% в стоимостном выражении) и Белоруссии (45%). Причем с Фарер@ ских островов поставляется мороженая сельдь и фарш, а из Белоруссии – готовые продукты. Прежде чем Россия ввела ответные меры на западные санкции, крупнейшими поставщиками сельди на внутренний рынок были Норвегия и Исландия: в 2014 году эти две страны обеспечили две трети поставок мороженой продукции. После введения запрета на импорт сельди из Норвегии (в 2014 году) и Исландии (в 2015 году) крупнейшим поставщиком мороженой продукции стали Фарерские острова. В 2018 году почти все импортные поставки сельди и готовых продуктов из нее были направ@ лены в Центральный (65%) и Северо@Западный (35%) федеральные округа. Структура импорта сельди в физическом весе в 2018 году 10,2% Крупнейшие страны – экспортеры сельди в стоимостном выражении в 2018 году 1,6% 0,2% 0,1% Мороженая 20,6% Готовые продукты Фарерские острова 54,4% Прочая Гренландия Прочие 67,5% Источник: ФТС Белоруссия 45,3% Фарш Источник: ФТС На экспорт поставляется главным образом мороженая сельдь. В 2018 году на ее долю при@ шлось 99% всего экспорта. По итогам года экспорт сельди вырос на 13% по сравнению с 2017 годом и составил 229 тыс. т. В стоимостном выражении экспорт сельди в 2018 году 40 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 составил $131,3 млн, увеличившись за год на 5%. Удельная стоимость экспорта мороженой сельди снизилась за год на 6% до $0,56 за кг. Почти 80% российского экспорта мороженой сельди в 2018 году пришлось на Китай (179,8 тыс. т). Следующим перспективным направлением экспорта является Нигерия, в ко@ торую было направлено 16,8 тыс. т, или 7% всего экспорта. За год страна в два раза увеличи@ ла импорт российской сельди, а еще в 2016 году она вообще не импортировала российскую сельдь. Замыкает тройку лидеров Южная Корея – 13,5 тыс. т, или 6% российского экспорта. Объем и цена экспорта сельди мороженой 1,0 250 200 Крупнейшие страны–импортеры мороженой сельди в 2018 году 0,71 0,73 0,72 1,3% 1,5% 0,6% 1,6% 2,4% 6,0% 0,8 0,60 0,56 150 0,6 Китай Нигерия Южная Корея 7,4% 100 0,4 50 0,2 0 181,4 136,9 100,9 200,4 226,9 2014 2015 2016 2017 2018 Украина Казахстан Япония 0,0 Белоруссия 79,3% Объем, тыс. т Прочие Цена, $/кг (пр. шк.) Источник: ФТС Источник: ФТС Потребление Емкость внутреннего рынка сельди в 2018 году оценивалась на уровне 396 тыс. т в эквиваленте рыбы@сырца. По сравнению с предшествующим годом падение составило 20%. За последние пять лет потребление сельди снижалось в среднем на 9% в год. Еще в 2014 году емкость рос@ сийского рынка оценивалась в 570 тыс. т. Сельдь – самая популярная рыба в России. В прошлом году ее среднедушевое потребление составило 2,7 кг, или около 13% от статистической рыбной корзины. Подушевое потребление сельди в России более чем в два раза превосходит аналогичный показатель в ЕС (1,2 кг/чел.). После снижения до минимума в 2016 году (23%) доля импортной продукции во внутреннем потреблении вновь начала расти и в 2018 году достигла 42%. В это же время доля экспорта сельди выросла с 22% до 50% вылова. Баланс российского рынка сельди, тыс. т рыбы&сырца 800 312 600 570 400 163 173 111 485 482 445 453 475 &187 &141 &105 2014 2015 2016 200 0 165 496 540 396 463 &206 &232 2017 2018 @200 @400 Вылов Экспорт Импорт Потребление Источник: ФАР, ФТС SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 41 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Цены По данным ФГУП “Нацрыбресурс”, средняя оптовая цена на мороженую неразделанную сельдь на складе в порту Владивосток в 2018 году составила 39,3 руб./кг без НДС. По сравнению с 2017 годом средняя цена снизилась на 15% (2017 год: 46,1 руб./кг). Цены на атлантическую сельдь в 2018 году также снизились. Средние цены в Мурманске опустились до 53,8 руб./кг, или на 21% с уровня 2017 года. Поскольку импорт и экспорт играют значительную роль в российском балансе сельди, внутренние цены на нее сильно зависят от курса доллара США. Кроме обменного курса на цены влияет соотношение спроса и предложения. Так, в 2015 году средние внутренние цены на тихоокеан@ скую сельдь выросли более чем в два раза – с 29 руб./кг до 61 руб./кг, тогда как курс доллара укрепился на 59%. Рост долларового эквивалента внутренних цен на 31% можно объяснить только сокращением предложения атлантической сельди из@за введения Россией ограничений на ее импорт из Норвегии и Исландии. Российские переработчики были вынуждены переклю@ читься на тихоокеанское сырье. Цены на тихоокеанскую (ТО) и атлантическую (А) сельдь, руб./кг без НДС Зависимость цен на сельдь ТО от курса доллара США 120% 120 Рост цены, г/г 90% 100 80 60 40 R^2 = 0,83 60% 30% 0% @30% 20 @60% @20% Сельдь ТО янв 19 июл 18 янв 18 июл 17 янв 17 июл 16 янв 16 июл 15 янв 15 июл 14 0 0% 20% 40% 60% Рост курса USD, г/г Источник: Fishery.ru, ЦБ РФ Сельдь А Источник: ФГУП “Нацрыбресурс” Тихоокеанская сельдь дешевле атлантической. Атлантическая сельдь – крупная и жирная, а тихоокеанская – более мелкая и менее жирная (кроме олюторской, которая вылавливается в Олюторском заливе Берингова моря). При переработке тихоокеанской (охотоморской) сель@ ди технологические отходы составляют до 15%, что в два@три раза выше, чем у атлантической сельди, поэтому последняя удобнее и выгоднее для переработки. Долларовый эквивалент внутренних цен на сельдь слабо коррелирует с динамикой вылова, как мирового, так и российского. В 2019 году средние цены на тихоокеанскую сельдь, по нашей оценке, поднимутся до 50 руб./кг (на 27% с уровня 2018 года), а на атлантическую – до 75 руб./кг (на 39%). В долгосрочной перспективе мы ожидаем повышения внутренних цен на сельдь с темпом, равным сумме долларовой инфляции и годового роста курса доллара США. 42 SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ 9 СЕНТЯБРЯ 2019 Прогноз цен на тихоокеанскую (ТО) и атлантическую (А) сельдь, руб./кг без НДС 125 99 100 52,4 53,3 54,5 59,0 51,2 56,7 50,0 2022п 2023п 2024п 2025п 68 54 46,1 50 80 2021п 61,4 60,8 88 79 2020п 75 85 77 82 75 2019п 88 39,3 2018 2017 2016 2015 25 Сельдь ТО Сельдь А Источник: ФГУП “Нацрыбресурс”, Sberbank CIB Investment Research Основные игроки В 2019 году группа “Норебо” имеет все шансы сохранить звание крупнейшего добытчика российской сельди: из установленной совокупной квоты на вылов сельди в объеме 387 тыс. т на долю компаний группы пришлось 49,3 тыс. т, или 12,7%. Это единственная компания из участников рейтинга, владеющая квотами на вылов как тихоокеанской (36,7 тыс. т), так и атлантической сельди (12,6 тыс. т). Благодаря покупке Преображенской базы тралового флота холдинг “Гидрострой” стал вторым по размеру квот игроком на рынке сельди (43,1 тыс. т) с долей 11,1%. Русская рыбопромышленная компания (РРПК) в 2019 году получила право на вылов 35,1 тыс. т сельди (9,1%). Еще один крупный игрок на рынке – Группа “ФОР”, имеющая права на вылов 21,7 тыс. т сельди, или 5,6% квот отчетного года. Замыкает пятерку лидеров ком@ пания “Океанрыбфлот”, имеющая права на вылов 21,1 тыс. т сельди, или 5,4% квот 2019 года. Крупнейшие владельцы квот на сельдь в 2019 году, тыс. т Норебо Доли крупнейших владельцев квот на сельдь в 2019 году 49,3 Гидрострой 12,7% 43,1 РРПК 35,1 ФОР 21,7 Океанрыбфлот 11,1% 38,9% 21,1 НБАМР 16,0 Росрыбфлот 15,0 РК им. Ленина 9,1% 13,3 СЗРК 11,9 Софко 10,1 0 10 20 30 40 50 5,6% 2,6% 5,4% 3,1% 3,4% 3,9% 4,1% Норебо Гидрострой РРПК ФОР Океанрыбфлот НБАМР Росрыбфлот РК им. Ленина СЗРК Софко Прочие Источник: ФАР Источник: ФАР Пять крупнейших компаний контролируют около 44% рынка добычи сельди. В 2019 году право на вылов более 10 тыс. т сельди имели лишь 11 компаний, на которые в сумме приходится 61% общего допустимого улова. Оставшиеся 39% квот распределены между 126 компаниями. Мелкие игроки готовы продавать бизнес, так как им сложно обслуживать старый флот, а вложения в обновление судов требуют долгосрочных инвестиций. SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH 43 9 СЕНТЯБРЯ 2019 РЫБОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС – РЫНКИ МИНТАЯ, ТРЕСКИ И СЕЛЬДИ Возможные угрозы для бизнеса Мы отмечаем следующие факторы (дисрапторы), которые могут угрожать российскому рыбо@ хозяйственному комплексу: 44 █ Исчерпание водных биологических ресурсов. Основным риском для рыбохозяйствен@ ного комплекса является снижение запасов ВБР. Объемы природных запасов водных био@ ресурсов подвержены существенным колебаниями от года к году: промысловые стада чув@ ствительно реагируют на изменения климата и иные природные факторы. Изменение солнечной активности, ледовитости поверхности Мирового океана, а также колебания темпе@ ратуры воды и другие природные воздействия могут приводить к многократным измене@ ниям запасов объектов рыболовства за относительно короткий промежуток времени. Даже при незначительных изменениях температурного режима вод может существенно меняться кормовая база промысловых объектов, что приводит к их мгновенному перераспределе@ нию и имеет серьезные последствия для промысла. Природные процессы могут привести к ситуации, когда предприятия два года подряд не имеют возможности освоить в необхо@ димом объеме выделенные им квоты – в результате с ними расторгаются договоры по долям квот и они лишаются бизнеса. █ Загрязнение и ограничение водных ресурсов. В связи с развитием добычи минеральных ресурсов все более остро встает проблема возмещения вреда, причиненного водным био@ ресурсам и среде их обитания в результате такой деятельности. Гидроэнергетические сооружения преграждают миграционные пути рыб, попуски воды определяют уровень рек и, следовательно, состояние нерестилищ и нагульных площадей. █ Прекращение доступа к ВБР Мирового океана. После установления в середине 1970@х годов 200@мильных экономических зон СССР заключил двусторонние соглашения по рыбо@ ловству с большинством прибрежных стран Африки, Северной и Южной Америки, ИЭЗ кото@ рых охватывают биопродуктивные районы Мирового океана. Ряд государств предпринимает попытки усложнить доступ России к ВБР открытого моря и ИЭЗ иностранных государств путем изменения глобальных, региональных и двусторонних договоренностей. █ Изменение вкусовых предпочтений потребителя. Потребление рыбы в России соответ@ ствует аналогичным показателям в развитых странах (США, ЕС). В то же время уровень потребления мяса в России значительно ниже, чем в некоторых развитых странах. Если по мере роста платежеспособного спроса потребитель будет отдавать предпочтение мясу, по@ требление рыбы останется стабильным или может снизиться. При этом в случае падения до@ ходов население в первую очередь сократит потребление более дорогой продукции, к которой относится рыба, в пользу более дешевых субститутов, например курицы. █ Экспансия продукции аквакультуры. В результате бурного развития сектора продукция аквакультуры по объемам стремительно приближается к мировому вылову ВБР. Улучше@ ние потребительских свойств на фоне снижения цен может привести к уменьшению спроса на продукцию вылова. █ Переход на вегетарианство. Люди могут отказываться от употребления в пищу продуктов животного происхождения по различным причинам: этическим, экологическим, экономи@ ческим, медицинским, религиозным. Сегодня численность вегетарианцев в России, по разным оценкам, составляет от 0,8% до 4,0% населения. Если эта доля продолжит расти, то можно ожидать снижения потребления не только мяса, но и рыбы. SBERBANK CIB INVESTMENT RESEARCH Аналитическое управление Ярослав Лисоволик (495) 665 5600 x 68507 Старший аналитик Вячеслав Романов (495) 665 5600 x 68469 Аналитик Александр Лозовский (495) 665 5600 x 68377 Аналитик Юлий Матевосов (495) 665 5600 x 68431 Младший аналитик Максим Лаврентьев (495) 665 5600 x 68565 Старший аналитик Елена Савчик (495) 665 5600 x 68437 Аналитик Алексей Кириченко (495) 665 5600 x 68384 Аналитик Дарья Дмитриева (495) 665 5600 x 68363 Аналитик Сергей Павлов (495) 665 5600 x 68566 Начальник управления Аналитический хаб Нересурсные отрасли Ресурсные отрасли Экономика Младший экономист Артем Виноградов (495) 258 05 41 Рейтинги Sberbank CIB зависят от потенциала движения фактических котировок вверх или вниз от фундаментально обоснованной целевой цены. Рейтинги «ПОКУПАТЬ», «ДЕРЖАТЬ» или «ПРОДАВАТЬ» используются исключительно в справочных целях и отражают соответственно позитивную, нейтральную или негативную оценку Sberbank CIB потенциальной совокупной доходности данного инструмента за 12 месяцев с момента присвоения данного рейтинга (в том числе с учетом ожидаемых дивидендов). Рейтинги действительны до момента их пересмотра или отзыва. Если в аналитическую модель вносятся изменения, рейтинг меняется на «Пересмотр». Настоящий аналитический обзор Sberbank CIB Investment Research (далее «аналитический обзор») подготовлен АО «Сбербанк КИБ», Sberbank (CIB) UK Limited и/или их аффилированными лицами (совместно именуемыми «Sberbank CIB»). Настоящий аналитический обзор в полной мере отражает личное мнение аналитиков об анализируемой компании (компаниях) и ее (их) ценных бумагах. Компенсация, выплачиваемая аналитикам, ни в коей мере, ни прямо, ни косвенно, не зависит от рекомендаций и мнений, опубликованных в настоящем аналитическом обзоре. Мнения аналитиков могут не совпадать. Как ранее опубликованные, так и будущие аналитические обзоры Sberbank CIB Investment Research могут содержать определенную информацию и/или выводы, не соответствующие изложенному в настоящем аналитическом обзоре. Настоящий аналитический обзор предназначен для использования только в качестве информации общего характера и основан на доступной в настоящее время публичной информации, которую Sberbank CIB считает надежной. Однако Sberbank CIB не предоставляет никаких гарантий и заверений в том, что такая информация является полной и достоверной, и соответственно, на нее нельзя полагаться как на полную и достоверную информацию. Содержащиеся в настоящем аналитическом обзоре информация и выводы не являются рекомендацией, офертой или приглашением делать оферты на покупку или продажу каких@либо ценных бумаг или иных инвестиций, опционов, фьючерсов или каких@либо иных финансовых инструментов. Настоящий аналитический обзор не является советом или рекомендацией в отношении инвестиций и не принимает во внимание специальные, особые или индивидуальные инвестиционные цели, финансовые обстоятельства и требования какого@либо конкретного лица, которое может получить данный аналитический обзор. Услуги, ценные бумаги и инвестиции, о которых идет речь в данном аналитическом обзоре, могут быть недоступными для или не соответствующими требованиям всех инвесторов. Инвесторам необходимо самостоятельно получить финансовую консультацию в отношении целесообразности инвестиций в любые ценные бумаги, а также в отношении любых других инвестиций и инвестиционных стратегий, упомянутых в данном аналитическом обзоре, а равно учитывать, что прогнозы, касающиеся будущих событий, могут не реализоваться. Инвесторам необходимо принять во внимание, что доход (если таковой будет) от таких ценных бумаг или других инвестиций может меняться, и цена или стоимость таких ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, результаты инвестирования могут оказаться меньше первоначально инвестированных средств. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и не исключают возможной потери первоначального капитала. Sberbank CIB не несет ответственности за любые прямые и косвенные убытки, ущерб, потери, или иные последствия, которые могут наступить вследствие частичного или полного использования материалов, содержащихся в аналитических обзорах Sberbank CIB Investment Research. Инвесторы должны проводить собственную оценку рисков, не полагаясь исключительно на информацию, представленную в аналитических обзорах Sberbank CIB Investment Research. Инвесторам следует получить отдельные юридические, налоговые, финансовые, бухгалтерские и другие необходимые профессиональные консультации, основываясь на индивидуальных обстоятельствах. Любая информация, содержащаяся в настоящем аналитическом обзоре и относящаяся к налоговому режиму инвестиций в финансовые инструменты, не является налоговой консультацией, а также не предназначена и не может быть использована кем@либо для предоставления налоговых консультаций. Sberbank CIB не берет на себя обязательств регулярно обновлять информацию, содержащуюся в аналитических обзорах Sberbank CIB Investment Research, или исправлять неточности. Любые оценки в отношении эмитентов, не освещаемых Sberbank CIB Investment Research (в том числе ПАО «Сбербанк»), содержащиеся в настоящем обзоре, взяты из указанных источников. Sberbank CIB Investment Research не предоставляет рекомендации и/или аналитику по вышеуказанным эмитентам и не несет ответственности за точность и правильность подобных данных. Время от времени компании, входящие в Sberbank CIB, их принципалы и сотрудники или связанные с ними лица, могли или могут инвестировать, выступать маркет@мейкером или совершать в качестве принципала иные сделки с ценными бумагами или другими инструментами, упомянутыми в настоящем аналитическом обзоре, а также предоставлять инвестиционно@банковские или консультационные услуги или действовать в качестве директора или члена наблюдательного совета любой компании, упомянутой в настоящем аналитическом обзоре. Сейлз@менеджеры, трейдеры и прочие специалисты Sberbank CIB могут предоставлять клиентам Sberbank CIB и трейдерам Sberbank CIB, совершающим сделки за счет и в интересах Sberbank CIB, комментарии по рынку или торговые стратегии в устной или письменной форме, отражающие мнение, противоречащее мнению, выраженному в данном аналитическом обзоре. Подразделение по управлению активами Sberbank CIB, трейдеры, совершающие сделки за счет и в интересах Sberbank CIB, и инвестиционно@банковское подразделение могут принимать инвестиционные решения, не соответствующие рекомендациям или мнениям, опубликованным в данном аналитическом обзоре. Sberbank CIB проводит внутреннюю политику, направленную на управление существующими и потенциальными конфликтами интересов. За исключением специальных аналитических обзоров по отдельным секторам, которые выходят на регулярной основе, прочие аналитические материалы Sberbank CIB Investment Research выпускаются с нерегулярными временными интервалами по усмотрению аналитиков. Дополнительная информация о ценных бумагах и других инструментах, упомянутых в настоящем аналитическом обзоре, может быть получена от Sberbank CIB по запросу. Данный аналитический обзор не может быть воспроизведен или скопирован полностью или в какой@либо части без письменного согласия Sberbank CIB. Материалы настоящего аналитического обзора не содержат юридических рекомендаций и не являются таковыми. Кроме того, Sberbank CIB ни при каких условиях не может рассматриваться в качестве лица, стимулирующего, способствующего, посредничающего или побуждающего к осуществлению какими@либо лицами в любой стране инвестиций или совершению сделок, которые могут быть запрещены таким лицам соответствующим законодательством. Аналитические обзоры Sberbank CIB Investment Research предоставляются в отношении компаний или инвестиций как на внутреннем российском, так и международных финансовых рынках (в зависимости от того, что применимо в каждом случае), и предназначены для правомочных инвесторов в соответствии с законодательством и правилами торговли соответствующих рынков. Аналитические обзоры Sberbank CIB CIB Investment Research, полученные такими правомочными инвесторами в отношении компаний или инвестиций, которые могут подпадать под санкции в других юрисдикциях, не направлены на заключение, и не должны рассматриваться как инвестиционные рекомендации по заключению любых сделок, подпадающих под такие санкции, или сделок с участием лиц, находящихся в юрисдикциях с такими санкциями, в том числе инвесторов из США, Канады, Австралии, Японии, Швейцарии, Европы или Европейского союза (но не ограничиваясь ими). Аналитические обзоры Sberbank CIB Investment Research никогда не должны использоваться для незаконной деятельности, включая деятельность, которая противоречит требованиям экономических санкций или имеет целью обойти эти требования. После прочтения данного аналитического обзора инвесторы должны оценить законность любых планируемых ими сделок, для чего им необходимо проконсультироваться со своими юридическими консультантами по вопросам соблюдения законодательства и правил торговли, применимых в данном случае. СОЕДИНЕННОЕ КОРОЛЕВСТВО. К сведению лиц, являющихся профессиональными или правомочными инвесторами (не для использования или передачи розничным клиентам). Аналитические материалы, представленные в этом документе, подготовлены Sberbank CIB для целей собственной инвестиционной деятельности и одобрены для распространения на территории Соединенного Королевства. Sberbank (CIB) UK Limited зарегистрирована в Англии и Уэльсе по адресу 85 Fleet Street, Лондон, EC4Y 1AE, Соединенное Королевство Великобритании и Северной Ирландии (регистрационный номер No. 4783112) и лицензирована и регулируется Управлением по финансовому регулированию и контролю Великобритании. ЕВРОПЕЙСКИЙ СОЮЗ. Если иное прямо не указано в настоящем документе, данный аналитический обзор предназначен только для лиц, признанных правомочными контрагентами или профессиональными клиентами, и не предназначен для розничных клиентов, в соответствии с Директивой о рынках финансовых инструментов 2004/39/EC. Настоящий аналитический обзор распространяется на территории Европейского Союза Sberbank (CIB) UK Limited, лицензированной и регулируемой Управлением по финансовому регулированию и контролю Великобритании. За пределами Европейского Союза и Швейцарии настоящий аналитический обзор предназначен только для лиц, являющихся правомочными или профессиональными инвесторами по законодательству соответствующих юрисдикций. Если настоящий аналитический обзор окажется в распоряжении лица, которое не является правомочным или профессиональным инвестором по законодательству соответствующей юрисдикции, такое лицо не вправе знакомиться с настоящим аналитическим обзором, должно оставить его без внимания и/или незамедлительно удалить его, а также приложить все усилия для уведомления Sberbank CIB о получении настоящего аналитического обзора по ошибке. ДЛЯ РЕЗИДЕНТОВ США. В соответствии со ст. 15а@6 Закона о ценных бумагах и биржах 1934 года настоящий аналитический обзор распространяется в США исключительно АО «Сбербанк КИБ» среди крупных институциональных инвесторов США и на него не распространяются никакие стандарты по независимости и раскрытию информации, применимые в отношении аналитики по долговым бумагам для розничных инвесторов. Все крупные институциональные инвесторы США или лица за пределами США, получающие настоящий аналитический обзор, не могут передавать его оригинал или копию другим лицам в США. Настоящий аналитический обзор был подготовлен и проверен аналитиками, которые не являются сотрудниками Sberbank CIB USA, Inc., не зарегистрированы/не сертифицированы Агентством по регулированию деятельности финансовых институтов (FINRA), и на которых не распространяются требования FINRA. Sberbank CIB USA, Inc. несет ответственность за содержание настоящего обзора. Тем не менее вторичное распространение настоящего аналитического обзора в США может осуществляться компанией Sberbank CIB USA, Inc., имеющей лицензию на оказание брокерских и дилерских услуг в США и являющейся участником FINRA, как для крупных, так и дня некрупных институциональных инвесторов в соответствии с правилами FINRA в отношении вторичного распространения аналитических материалов. Все сделки с любыми ценными бумагами или финансовыми инструментами, упомянутыми в настоящем документе, с участием любых институциональных инвесторов США или крупных институциональных инвесторов США или в их интересах должны осуществляться через Sberbank CIB USA. Вы можете связаться с официальным представителем Sberbank CIB USA, Inc., по телефону 212.300.9600 или почтой по адресу Carnegie Hall Tower 152 W 57th Street 46th Floor, Нью@Йорк, NY 10019, США. © SBERBANK CIB 2019
