Анализ деятельности ПАО «Новатэк» и разработка стратегических решений

Правительство Российской Федерации
Федеральное государственное автономное образовательное
учреждение высшего образования
"Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Факультет бизнеса и менеджмента
Кафедра общего и стратегического менеджмента
Зубова Виктория Юрьевна
«Анализ деятельности ПАО «Новатэк» и разработка стратегических
решений».
МАГИСТЕРСКАЯ ДИССЕРТАЦИЯ
по направлению подготовки 38.04.02 Менеджмент
образовательная программа «Стратегическое и корпоративное управление»
Рецензент
д-р социальных наук, проф.
Плотиков Михаил Вячеславович
И.О. Фамилия
Москва, 2018 г.
Руководитель
д-р экономических наук, проф.
Стерлигова Алла Николаевна
И.О. Фамилия
Оглавление
Введение ..................................................................................................................... 4
Глава 1. ......................................................................................................................... 8
Описание рынка, положения компании на рынке и методика анализа. ....... 8
1.1. Анализ нефтегазовой отрасли ........................................................................... 8
1.1.1. Рынок газодобычи .............................................................................................................. 9
1.1.2. Рынок нефтедобычи ......................................................................................................... 13
1.2. Общая характеристика ПАО «Новатэк» ........................................................ 17
1.3. Стратегические цели ПАО «Новатэк» и степень их достижения ............... 21
1.4. Методика экономического анализа рынка .................................................... 26
1.5. Методика оценки финансового состояния предприятия ............................. 29
1.5.1. Анализ ликвидности и платежеспособности компании ............................................... 33
1.5.2. Рентабельность, как показатель оценки прибыли ........................................................ 38
1.5.3. Анализ финансовой устойчивости компании ............................................................... 41
1.6. Методика стратегического анализа ............................................................... 47
Глава 2. ....................................................................................................................... 55
Результаты анализа деятельности ПАО «Новатэк» ......................................... 55
2.1. Экономический анализ рынка ......................................................................... 55
2.2. Финансовый анализ компании ........................................................................ 59
2.2.1. Анализ баланса и отчета о финансовых результатах ................................................... 63
2.2.2. Анализ финансовых коэффициентов ............................................................................. 68
2.3. Стратегический анализ .................................................................................... 75
2.3.1. Анализ 5 сил Портера ...................................................................................................... 75
2.3.2. PEST – анализ ................................................................................................................... 78
2.3.3. SWOT – анализ ................................................................................................................. 81
2.3.4. SPACE – анализ ................................................................................................................ 82
2.3.5. Матрица стратегического отклика ................................................................................. 86
Глава 3. ....................................................................................................................... 93
Разработка стратегических решений ................................................................... 93
3.1. Изменение стратегических целей ПАО «Новатэк» ...................................... 93
2
3.2. Анализ предлагаемого проекта «Арктик СПГ-2» ......................................... 96
3.2.1. Описание проекта............................................................................................................. 96
3.2.2. Регион и его перспективность ........................................................................................ 98
3.3.3. Финансовые показатели проекта .................................................................................... 99
Заключение............................................................................................................. 104
Список литературы ............................................................................................... 107
Приложения ........................................................................................................... 114
3
Введение
Анализ деятельности компании – это анализ финансов компании, ее
деятельности и рынка, на котором она осуществляет свою деятельность.
Другими словами, анализ деятельности компании – это совокупность методов
анализа бизнеса, отражение его свойств и особенностей, используемых для
создания ценности и получения прибыли, лежащих в основе стратегии. Данный
анализ включает в себя совокупность финансовых и экономических показателей,
которые характеризуют способность организации к устойчивому развитию и к
выполнению финансовых обязательств. Стратегический анализ и принятие
новых решений, в свою очередь, основывается на преобразовании данных,
полученных в ходе анализа деятельности компании.
Выпускная квалификационная работа состоит из: введения, четырех глав,
заключения, списка литературы и приложений.
Актуальность выбранной темы объясняется тем, что анализ деятельности
компании является основным и крайне важным элементом для прогноза будущих
финансовых результатов и разработки стратегии, исходя из реальных условий
хозяйственной и экономической деятельности. Также, наличие комплексного
анализа предприятия дает возможность выявить и устранить проблемы в
функционировании организации и найти возможности для улучшения его
состояния.
Основной целью данной работы является проведение комплексного
анализа деятельности компании нефтегазового сектора (ПАО «Новатэк») для
выявления соответствия состояния компании ее поставленным стратегическим
целям и разработке стратегических альтернатив, которые наилучшим образом
соответствуют текущему положению компании.
Объектом исследования является компания ПАО «Новатэк». К методам
исследования относится система теоретико-познавательных категорий, научного
инструментария и принципов анализа финансового, экономического и
стратегического состояния.
Множество книг по стратегическому менеджменту (Моисеева Н. К.,
Костина Г.Д. «Стратегический менеджмент»; Томпсон А., Стрикленд А.Д.
«Стратегический менеджмент»; Каплан Р.С., Нортон Д.П. «Стратегическиориентированная
организация»)
описывают
необходимость
проведения
внутреннего и внешнего анализа с целью дальнейшей разработки стратегии. Так,
к основным методам анализа деятельности предприятия относятся:
 экономический
анализ
рынка,
представляющий
совокупность
экономической информации о результатах деятельности компании и
рассматривающий ее конкурентную позицию на рынке;
 финансовый
анализ,
анализируемых
который
показателей
включает
в
рентабельности,
себя
комплекс
ликвидности
и
финансовой устойчивости;
 стратегический
положительных
анализ,
и
который
отрицательных
оценивает
факторов,
совокупность
влияющих
на
внутреннее и внешнее положение компании в перспективе, а также
путей достижения стратегических целей компании.
Поэтому
для
достижения
поставленной
цели
в
выпускной
квалификационной работе будут решены следующие задачи:
 приведено описание компании и рынка, на котором она действует для
понимания рыночных условий, в которых компания реализует
производство, ее позиции на данном рынке и определения
стратегических целей;
5
 рассмотрены
теоретико-методологические
основы
анализа
деятельности предприятия для определения наиболее эффективных
способов анализа, которые будут использованы в работе;
 проведен экономический анализ рынка ПАО «Новатэк» для
выявления конкурентной позиции на данном рынке и возможностях
роста деятельности компании;
 проведен комплексный анализ финансового состояния ПАО
«Новатэк» для определения внутреннего состояния компании,
которое лежит в основе постановки стратегических целей;
 проведен стратегический анализ, который дополнит информацию о
внутреннем и внешнем состоянии компании;
 разработано стратегическое решение с учетом полученных выводов
из вышеприведенных анализов.
Анализируемый период составляют 2010-2015 года.
Объектом исследования является компания ПАО «Новатэк». К методам
исследования относится система теоретико-познавательных категорий, научного
инструментария и принципов анализа финансового, экономического и
стратегического состояния.
Информационную базу исследования составляют материалы отчетности
ПАО «Новатэк» за 2010-2015 года, презентация стратегии, годовые обзоры
результатов деятельности, презентации с различных форумов, представленные
на сайте компании; специальная экономическая, техническая и иная информация,
которая находится в общем доступе; российские и зарубежные статьи о
компании, позволяющие провести оценку ее деятельности.
6
Методологической основой работы составляют первичные документы и
данные финансовой отчетности компании (информационная база), учебные
пособия, статьи в интернете на тему дипломной работы и публикации в
различных изданиях на русском и английском языках.
7
Глава 1.
Описание рынка, положения компании на рынке и методика анализа.
Анализ
деятельности
компании
представляет
собой
совокупность
финансово-экономических ключевых параметров о результатах деятельности
компании с целью создания ценности, которая лежит в основе стратегии.
Для каждой отдельной отрасли и компании совокупность методов анализа
различна. Так, для крупных компаний, помимо внутреннего анализа, необходимо
проводить анализ рынка и конкурентов. Поэтому, для постановки целей и
определения методов анализа необходимо провести описание текущего
состояния нефтегазовой отрасли и привести характеристику компании ПАО
«Новатэк».
Любая компания рано или поздно сталкивается с проблемой конкуренции.
Поэтому, чтобы изучить рынок сбыта для обоснования в дальнейшем
стратегических решений необходимо собрать следующую информацию о рынке,
на
котором
действует
анализируемая
компания:
является
ли
область
деятельности компании новой и быстро меняющейся или давно существующей;
какова степень концентрации фирм данного рынка, какова степень барьеров
входа и выхода и под какими основными движущими силами находится отрасль.
Также, следует понимать ключевые факторы, влияющие на рынок, а
именно: стадия развития рынка (тенденцию роста или спада), территориальное
размещение рынка (регион и концентрацию населения), ценообразование на
рынке, ограничения рынка (экономические, правовые).
1.1. Анализ нефтегазовой отрасли
В России наиболее крупными корпорациями являются компании
нефтегазовой отрасли. В целом, отраслевой рынок нефтепродуктов и газа в
России характеризуется своей зрелостью, стабильным потенциалом роста,
8
высокой степенью включения в процесс глобализации, высоким уровнем
капиталоемкости, значительными барьерами входа на рынок. Нефтегазовый
рынок представляет собой олигополию с доминированием пяти фирм. Исходя из
сложившейся олигополии, рынок нефтепродуктов и газа характеризуется
стратегическим взаимодействием фирм.1
Так как отрасли газа и нефти различны по своим характеристикам, встает
необходимость рассмотрения каждой из отраслей по отдельности. Начнем с
анализа газовой отрасли, далее рассмотрим нефтяную отрасль.
1.1.1. Рынок газодобычи
Российский рынок газа традиционно рассматривается как монопольный,
однако в реальности на нём стремительно растет доля независимых
производителей. Рынок газодобычи обладает высокой степенью концентрации.
В сфере добычи газа безусловным лидером является ПАО «Газпром», на долю
которого в 2015 году пришлось 64% национального производства. Также, на
рынке
представлено
компаний:
несколько
«Новатэк»,
крупных
«Роснефть»,
вертикально-интегрированных
«Лукойл»,
«Сургутнефтегаз»,
«Газпромнефть», «Арктикгаз», которые покрывают вместе с «Газпромом»
практически 90 % рынка.2 Эти крупные компании имеют преимущество
благодаря большой ресурсной базе, доступу к инфраструктурным мощностям
(магистральный газопровод). В таблице 1.1. представлены основные доли
компаний на рынке на 2015 год.
Макушева С.В. Статья: Российские нефтегазовые корпорации в условиях перехода к
инновационному развитию экономики. Электронный журнал: Экономическая теория №6 (79),
2011 URL: http://ecsocman.hse.ru/data/2012/06/02/1271380035/2.pdf Дата доступа: 04.09.2017
1
Экспертно-аналитический доклад: Внутренний рынок газа: как выйти из модели
«бермудского треугольника»? 2015. Электронный ресурс. URL: http://www.progas.ru/images/data/gallery/0_4997__rinok_2015.pdf Дата доступа: 04.09.2017
2
9
Таблица 1.1. Распределение долей рынка газодобычи в 2015 году
Компании
Газпром
Новатэк
Роснефть
Арктикгаз
Лукойл
Газпромнефть
Сургутнефтегаз
Прочие
Всего
Добыча, млрд. куб. м.
406
52,7
42,5
23,7
18,8
12,7
9,8
68,8
635
Доля рынка, %
63,9
8,3
6,7
3,7
3
2
1,5
10,9
100
В среднесрочной перспективе в газовой промышленности сохраняется курс
на наращивание добычи газа: в последние несколько лет состоялся целый ряд
сделок M&A и по обмену активами, итогом которых стало формирование
олигопольной или даже «триопольной» структуры рынка, где рядом с
монополистом («Газпром») выросли два крупных игрока – «Новатэк» и
«Роснефть».3
Россия в 2015 году с запасами газа в 32,3 трлн. куб. м. (17,3% от мировых
запасов) занимает второе место среди стран с крупнейшими запасами газа,
уступая только Ирану – запасы которого составляют 34 трлн. куб. м. или 18,2%
от мировых запасов газа. Однако в последнее время прослеживается тенденция,
что из-за роста добычи природного газа в США, Катаре и Иране, Россия
сократила свою долю в мировой добыче.4
Так, в 2014 году суммарная добыча газа в России упала на 4% по сравнению
с 2013 годом, до 640,2 млрд кубометров, при этом «Газпром» сократил добычу
Экспертно-аналитический доклад: Внутренний рынок газа: как выйти из модели
«бермудского треугольника»? 2015. Электронный ресурс. URL: http://www.progas.ru/images/data/gallery/0_4997__rinok_2015.pdf Дата доступа: 04.09.2017
3
ТЭК
России,
2015.
Электронный
ресурс,
http://ac.gov.ru/files/publication/a/9162.pdf Дата доступа: 28.08.2017
4
10
отчет.
URL:
газа почти на 9%, до 443,9 млрд кубометров; «Новатэк», в свою очередь, нарастил
в 2014 году добычу газа на 1,5%, до 62 млрд. кубов; «Роснефть» за 2014 год
вообще увеличила добычу на 35%, до 56,7 млрд. кубометров.
Продолжается тенденция снижения добычи газа «Газпромом» и в 2015
году: объем добычи снизился на 6% (–26 млрд м3) к 2014 году и на 15% (–73 млрд
м3) к 2013 году. Однако, показатели добычи газа у ВИНК и независимых
производителей выросли. Среди ВИНК наибольший прирост показала
«Роснефть» (+13% к 2014 году), а среди независимых — «Арктикгаз» (СП
«Газпром Нефти» и «Новатэка»), увеличив добычу в три раза, или на 16 млрд м3,
тем самым компенсировав большую часть спада добычи «Газпрома».5
Механизм ценообразования на газ на российском рынке устанавливается в
ручном режиме: потребители покупают газ либо по регулируемым, либо по
квазисвободным ценам. В последнем случае основным ориентиром для
определения цены между покупателем и продавцом является оптовая цена
регулируемого сегмента, определяемая Федеральной службой по тарифам
(ФСТ).6
На основе данных о рынке составлена таблица 1.2., где приведены значения
показателей рынка газодобычи в России.
Таблица 1.2. Значения показателей рынка газодобычи в России
Показатель
Объём рынка
Темп роста рынка
Структура рынка
Значение
635 млрд. куб. м.
1%
Газпром – 63,9 %
Новатэк – 8,3 %
Роснефть – 6,7 %
ТЭК
России,
2015.
Электронный
ресурс,
http://ac.gov.ru/files/publication/a/9162.pdf Дата доступа: 28.08.2017
5
отчет.
Статья: Проблемы ценообразования на газ в России. 2018 Электронный ресурс. URL:
http://www.ng.ru/ng_energiya/2014-01-14/9_prices.html Дата доступа: 04.02.2018
6
11
URL:
Стадия жизненного
цикла
Степень концентрации
Горизонтальные
границы рынка
Вертикальные границы
рынка
Барьеры входа
Движущие силы
Арктикгаз – 3,7 %
Лукойл – 3 %
Газпромнефть – 2 %
Сургутнефтегаз – 1,5 %
Зрелость
Высокая
Российский рынок добычи газа
Геологоразведка
Разработка месторождений и добыча газа
Транспортировка по газопроводам
Переработка газа
Сбыт газа
Капиталоёмкость
Доступ к инфраструктуре и мощностям
Экономия на масштабе
Административный ресурс у крупнейших компаний
Налогообложение
Снижение мировых цен
Стремление экспортировать, а не сбывать внутри
страны
На сегодняшний день существует ряд факторов, которые сдерживают
развитие газовой отрасли России, в том числе конъюнктура как российского, так
и мирового рынков газа. Основными препятствиями на мировом рынке
выступают факторы избыточного предложения природного газа, стагнации в
экономике Европы и неразвитость систем транспортировки газа на Восток.
Кроме того, рост добычи газа в США на фоне напряженной международной
политической
ситуации
и
экономических
санкций
привело
также
к
дополнительным барьерам экспорта российского газа. При этом газификация
регионов России, которая являлась основным рынком сбыта отечественных
компаний, также уменьшилась. 7
Статья: Проблемы ценообразования на газ в России. 2018 Электронный ресурс. URL:
http://www.ng.ru/ng_energiya/2014-01-14/9_prices.html Дата доступа: 04.02.2018
7
12
Под влиянием указанных негативных факторов в газовой отрасли
происходят быстрые изменения конкурентной среды, предпосылки для которых
сформированы развитием независимых от Группы «Газпром» компаний.
Поэтому, при анализе компании необходимо обратить внимание на рыночные
возможности роста добычи газа ПАО «Новатэк».
Далее опишем нефтедобывающую отрасль, в которой также оперирует
ПАО «Новатэк».
1.1.2. Рынок нефтедобычи
Структура
нефтяной
отрасли
в
Российской
Федерации
имеет
олигополистический характер и характеризуется наличием вертикальноинтегрированных нефтяных компании ВИНК (более 80% нефти в Российской
Федерации добывается и обрабатывается пятью крупными ВИНК). С 2004 года
сохраняется устойчивая тенденция роста экономической концентрации и
сокращения количества независимых участников рынка, а также увеличения
присутствия на рынках нефтяной отрасли компаний с государственным
участием.8
Также, существуют ряд серьезных барьеров для входа в отрасль
характерных для рынка олигополии: ограничение доступа независимых
участников
рынка
к
мощностям
по
переработки
нефти;
ограничение
возможности независимых участников рынка поставлять нефтепродукты в
отдельные регионы; наличие у ВИНК большого административного ресурса;
высокие первоначальные затраты. Другими словами, ситуация на рынке
нефтепродуктов характеризуется тем, что регионы добычи, переработки и сбыта
ФАС России «О состоянии конкуренции в Российской Федерации». Офиц. источник, 2015.
Дата доступа: 28.08.2017
8
13
продукции жестко распределены между крупными ВИНК. 9
Внутренняя цена на российскую нефть формируется в результате оценки
альтернативы поставки нефти на экспорт к продаже ее владельцам переработки
на НПЗ. Такая структура предложения нефти не позволяет говорить о свободной
конкурентной цене на нефть на внутреннем рынке России. Фактически
внутренняя цена рассчитывается методом net-back (вычитание таможенной
пошлины из экспортной цены) и, несмотря на различия в структуре рынка и
условиях формирования цены на российском и мировых рынках, зависит от
динамики мировых цен. Ценообразование на внешнем рынке складывается из
цены нефть на мировых биржах.10 На рисунке 1.1. представлено ценообразование
нефти на российском и мировом рынках.
Рисунок 1.1. Ценообразование нефти
Основными игроками в нефтяной отрасли являются Роснефть, Лукойл и
Сургутнефтегаз, имеющие 66,1% рынка. Также, можно выделить шесть прочих
крупнейших вертикально-интегрированных компаний на рынке (все они
Нефтяная отрасль России. Итоги 2015. 2015 Электронный ресурс, отчет. URL:
http://vygon.consulting/upload/iblock/933/vygon_consulting_russian_oil_industry_outlook_2017.pd
f Дата доступа: 04.02.2018
10
Энергетический бюллетень. 2015 Электронный ресурс, отчет. URL:
http://ac.gov.ru/files/publication/a/4547.pdf Дата доступа: 04.02.2018
9
14
представлены в таблице 1.3.), которые имеют преимущества в доступе к
инфраструктуре, технологиям и мощностям, а также в предпочтительном выборе
государства при оказании поддержки на данном рынке.11
Таблица 1.3. Распределение долей рынка нефтедобычи в 2015 году
Компания
Роснефть
Лукойл
Сургутнефтегаз
Газпромнефть
Татнефть
Башнефть
Славнефть
Новатэк
Руснефть
Прочие
Всего
Добыча, млн т.
189,2
85,7
61,6
34,3
27,2
19,9
15,0
13,0
7,4
56,02
509,32
Доля рынка, %
37,2
16,8
12,1
6,7
5,4
3,9
2,9
2,6
1,5
10,9
100
На основе данных о рынке составлена таблица 1.3., где приведены значения
показателей рынка нефтедобычи в России.
Таблица 1.4. Характеристика рынка нефтедобычи в России
Показатель
Объем рынка
Темп роста рынка
Структура рынка
Значение
509,32 млн. тонн.
1%
Роснефть – 37,2%
Лукойл – 16,8%
Сургутнефтегаз – 12,1%
Газпромнефть – 6,7%
Татнефть – 5,4%
Башнефть – 3,9%
Славнефть – 2,9%
Новатэк – 2,6%
Русснефть – 1,5%
ФАС России «О состоянии конкуренции в Российской Федерации». Офиц. источник, 2015.
Дата доступа: 28.08.2017
11
15
Стадия жизненного
цикла рынка
Степень
концентрации
Горизонтальные
границы рынка
Вертикальные
границы рынка
Барьеры входа
Движущие силы
Зрелость
Высокая
Российский рынок добычи жидких углеводородов
Геологоразведка
Разработка месторождений и добыча нефти
Сбыт нефти
Капиталоёмкость
Высокотехнологичное оборудование
Экономия на масштабе
Административный ресурс у крупнейших компаний
Повышение акцизов и пошлин
Снижение мировых цен
Стремление экспортировать, а не сбывать внутри
страны
На сегодняшний день нефтяная отрасль находится в состоянии рецессии.
Огромное влияние на сложившуюся ситуацию оказали как внутренние, так и
внешние факторы, произошедшие в 2014 году: падение цен на нефть, введение
санкций, высокий уровень инфляции, слабое инвестирование в производство.
Введение
«большого
налогового
маневра»
привело
к
снижению
привлекательности нефтепереработки по сравнению с экспортом нефти в 2015 г.
В условиях неблагоприятной конъюнктуры рынка объемы переработки нефти
снизились на 2,3% г/г, до 282,4 млн. т., в то время как экспорт нефти увеличился
на 9,6% г/г, до 242,9 млн. т. Таким образом, среднегодовая доля экспорта в
добыче нефти по итогам 2015 года увеличилась до 45,5%, что стало
максимальным уровнем за последние три года. 12
Подводя итог, обозначим основные проблемы нефтегазовой отрасли:
Нефтяная отрасль России. Итоги 2015. 2015 Электронный ресурс, отчет. URL:
http://vygon.consulting/upload/iblock/933/vygon_consulting_russian_oil_industry_outlook_2017.pd
f Дата доступа: 04.02.2018
12
16
 в России происходит сокращение объемов добычи нефтегазовых
ресурсов, что приводит к сокращению производства и низкой
загруженности заводов;
 существует высокая зависимость от основных игроков на рынке;
 кризис неплатежей, особенно характерный для газового сектора, и
общая экономическая ситуация стимулируют падение цен на нефть и
газ.
Далее проведем анализ ПАО «Новатэк», чтобы определить, насколько
успешно компания реализует свою деятельность на данных олигополистических
рынках.
1.2. Общая характеристика ПАО «Новатэк»
ПАО «Новатэк» — частная компания, крупнейший независимый
производитель нефти и газа в России и вторая компания в стране по объемам
добычи природного газа. Основные направления деятельности компании —
разведка, добыча, переработка, транспортировка и реализация природного газа и
жидких углеводородов. Компания занимает третье место среди публичных
компаний мира по величине доказанных запасов (SEC) природного газа и шестое
место — по добыче газа.
Организационная структура и стратегические приоритеты ПАО «Новатэк»
представлены на рисунках приложения 1.
При данной структуре управления сохраняется преимущество линейной
структуры в виде принципа единоначалия, и преимущество функциональной
структуры в виде специализации управления.
ПАО «Новатэк» стремится соблюдать самые высокие стандарты
корпоративного управления, поскольку это является одним из важнейших
условий высокой эффективности и устойчивости бизнеса, а также основой
17
социально-ответственного управления деятельностью Компании.
В таблице 1.5. представлена краткая характеристика компании ПАО
«Новатэк».
Таблица 1.5. Краткая характеристика компании
По техническим характеристикам
 многозаводская
 выполняет производственную функцию
 2 продукта: реализация нефти и газа
По отраслевой принадлежности
 отрасль – нефтегазовая
 подотрасли – разведка, добыча, переработка и транспортировка
По формам собственности
гос-во владеет компанией через ПАО «ГАЗПРОМ», чья доля в нем составляет
10%.
По уровню регулирования деятельности
объект федерального значения
По организационно-правовым формам
ПАО
По размеру деятельности
крупный бизнес
По месту в производственной цепочке
производитель промежуточного продукта
ПАО «Новатэк» играет важную роль в энергетическом секторе России. В
2015 году на долю компании пришлось 10,8% общероссийской добычи
природного газа (увеличение на 1,1% по сравнению с 9,7% в 2014 году) и около
20% поставок газа на российский рынок. В данном сегменте компания обладает
устойчивым конкурентным преимуществом в виде собственных мощностей по
переработке газового конденсата. 13
13
Официальный сайт компании ПАО «Новатэк». Годовой отчет ПАО «Новатэк». 2015.
18
3,7
1,5
3 2
Новатэк
Роснефть
6,7
Арктикгаз
8,3
Лукойл
Газпромнефть
63,9
Сургутнефтегаз
Прочие
На диаграмме 1.1. представлены доли крупных компаний ВИНК и
независимых компаний газовой отрасли.
Диаграмма 1.1. Доли крупных компаний газовой отрасли на 2015 год
На диаграмме 1.2. представлено изменение долей компаний газовой
отрасли в период с 2010 по 2015 года.
2
0,5
0,9
0,7
0,4
0,2
-0,7
-0,9
-1,4
-1,7
Диаграмма 1.2. Изменение долей компаний ВИНК и независимых
компаний газовой отрасли в период с 2014 по 2015 год
Помимо этого, ПАО «Новатэк» входит в десятку лидеров роста добычи
нефти (на 2015 год), занимая восьмое место с долей в 2,6%. Сегмент нефтедобычи
растет незначительными темпами (1% в год), и многие компании демонстрируют
отрицательный темп роста: среди крупных нефтегазовых компаний лидерами по
19
падению добычи стали «Роснефть», «Русснефть», «Лукойл» и «Славнефть» – их
совокупная добыча снизилась почти на 5 млн тонн. ПАО «Новатэк», однако,
показывает стремительные темпы роста добычи нефти (в 2015 году ее добыча
увеличилась на 51%).14
На диаграмме 1.3. представлены доли крупных компаний нефтяной
отрасли.
1,5
2,6
Роснефть
Лукойл
Сургутнефтегаз
Газпромнефть
Татнефть
Башнефть
Славнефть
Новатэк
Руснефть
Прочие
10,9
2,9
3,9
37,2
5,4
6,7
12,1
16,8
Диаграмма 1.3. Доли крупных компаний нефтяной отрасли на 2015 год
На диаграмме 1.4. представлено изменение долей компаний нефтяной
отрасли в период с 2010 по 2015 года.
Минэнерго России, VYGON Consulting. Электронный ресурс, отчет, 2016 год. URL:
http://vygon.consulting/upload/iblock/933/vygon_consulting_russian_oil_industry_outlook_2017.pd
f Дата доступа: 28.08.2017
14
20
12,6
5,3
1,2
-0,4
0,2
0,3
-0,1
0,2
Диаграмма 1.4. Изменение долей компаний нефтяной отрасли в период с
2014 по 2015 год
Несмотря на то, что на рынке нефтедобычи происходит падение спроса на
нефтяную и газовую продукцию ПАО «Новатэк» активно расширяет свое
присутствие в нефтегазовой отрасли. Снижение доли компании в 2015 году в
нефтяной отрасли не отразилось на общем положении, так как в 2014 ее доля
повысилась на 51% к 2015 году, что говорит об активном росте добычи нефти.15
Далее, рассмотрим стратегические цели, которые ставит перед собой ПАО
«Новатэк». Также, будет оценена степень достижения поставленных целей на
2015 год, что в итоге позволит сделать вывод о том, насколько компания ставит
перед собой реальные цели и в какой степени их достигает.
1.3. Стратегические цели ПАО «Новатэк» и степень их достижения
Текущая стратегия ПАО «Новатэк» основывается на фокусировке на
нефтяном бизнесе в России. Компания рассматривает возможности разработки
Эргинского месторождения, а также партнерство с «Газпром нефтью»,
работающей на соседнем Приобском месторождении и располагающей
Статья: "НОВАТЭК" в 2015 г. добыл 67,91 млрд куб. м газа. 2016 Электронный ресурс. URL:
http://www.vestifinance.ru/articles/66217 Дата доступа: 28.02.2018
15
21
необходимой инфраструктурой.16
В сфере нефтедобычи, рассматривая в среднесрочной перспективе и
полагая, что темпы роста рынка будут оставаться такими же или увеличиваться,
целью компании с долей в 2,6% является опережение своих ближайших
конкурентов по добыче нефти – «Славнефти» с долей 2,9 %, а также «Башнефти»
с долей 3,9%. С точки зрения производства ПАО «Новатэк» — это газовая
компания, но доля нефти и конденсата в EBITDA составляет уже больше 50%.
По сравнению с 2014 годом добыча жидких углеводородов выросла на рекордные
51 %. Реализация нефтяной программы и запуск Ярудейского нефтяного
месторождения в 2015 году способствовали стремительному росту добычи
нефти.17
На рынке газодобычи стратегией ПАО «Новатэк» является сохранение
позиции ведущего независимого производителя газа в России путем увеличения
собственной добычи углеводородов при одновременном расширении ресурсной
базы, оптимизации каналов сбыта и развитии новых проектов.
Основной курс компании в сфере газодобычи направлен на разработку
новых месторождений и поддержание уже существующих путем применения
новых высокоэффективных технологий. 18 Однако на данный момент у компании
наблюдается тенденция по сокращению объёмов добычи газа, которая может
продлиться до 2020 года. Так, в 2016 году снижение добычи составило 2,7 %, а в
16
Официальный сайт компании ПАО «Новатэк». Годовой отчет ПАО «Новатэк». 2015.
Статья: «Новатэк» заработал на нефти. URL: https://www.vedomosti.ru/business/articles
/2016/07/27/ 650813-novatek-nefti Электронный ресурс, газета Ведомости. Дата доступа:
28.08.2017
17
Новостной портал Reuters. Электронный ресурс, аналитика, 2016.
http://ru.reuters.com/article/companyNews/idRUL8N1HZ82P Дата доступа: 28.08.2017
18
22
URL:
2017 году ожидается, что добыча газа сократится не более чем на 10 %.19 Тем не
менее, благодаря имеющимся лицензиям существует чёткая перспектива
наращивания добычи в будущем.20
В итоге можно выделить 2 основные цели компании, которые были
заявлены:
1. В нефтяном сегменте - расширение производственной деятельности,
реализация новых производственных мощностей.
2. В газовом сегменте - поддержание ведущих позиций среди
независимых ВИНК.
Данные
стратегии
соотносятся
с
заявленными
стратегическими
приоритетами компании:
 Расширение ресурсной базы и эффективное управление запасами;
 Поддержание устойчивых темпов роста добычи углеводородов;
 Сохранение низкого уровня затрат;
 Оптимизация и расширение имеющихся и формирование новых
каналов
реализации
продукции,
в
том
числе
выход
на
международный рынок СПГ.
«Эффективность
реализации
стратегии
«Новатэка»
определяется
наличием конкурентных преимуществ, к которым относятся размер и качество
ресурсной базы, близость основных месторождений к инфраструктуре, развитая
клиентская база для реализации природного газа, наличие собственных
Новостной
портал
РБК.
Электронный
ресурс,
аналитика,
2016.
http://www.rbc.ru/rbcfreenews/58791daa9a79473723df9e8a Дата доступа: 28.08.2017
URL:
Портал
Investfunds.
Электронный
ресурс,
аналитика,
http://stocks.investfunds.ru/news/122357/ Дата доступа: 28.08.2017
URL:
19
20
23
2016.
мощностей по переработке газового конденсата и отгрузке продукции на экспорт,
развитые
каналы
реализации
сжиженных
углеводородных
газов.
Дополнительным преимуществом компании является высокая операционная
гибкость
и
нацеленность
на
применение
современных
технологий
в
производственных и управленческих процессах».21
Чтобы понять, насколько стратегические цели компании могут быть
осуществимы, стоит рассмотреть какие поставленные ранее цели компания
осуществила, то есть проанализировать степень достижения целей компании,
которая измеряется их выполнением в течение времени. В связи с этим для
анализа была изучена заложенная стратегия, цели, результаты деятельности в
годовых отчетах компании. ПАО «Новатэк» публикует информацию о своей
стратегии в специальном отчёте «О корпоративной стратегии» для держателей
акций компании, а результаты достижения видны из ежегодного отчёта.
Результаты анализа представлены в таблице 1.6.
Таблица 1.6. Стратегические цели на 2012-2020 года
Увеличение
ресурсной
базы
Цели на 2012-2020 год
- Органический рост от
разведки и разработки в
ЯНАО и полуостровах Ямал и
Гыдан
- Стратегические
приобретения и активное
участие в конкурсных торгах
Достижения к 2015 году
- Обеспеченность
доказанными запасами
составляет 25 лет
- Введена 41 скважина по
проекту «ЯМАЛ СПГ»
- Компания поставляет газ в
33 региона РФ, что
составляет 20% от общих
поставок газа
- Подписан пакет
соглашения с «НЛМК»,
«Мосэнерго», «Энел Россия»
Официальный сайт компании ПАО «Новатэк». URL: http://www.novatek.ru/ru/about/strategy/
Дата доступа: 28.08.2017
21
24
Увеличение
производства
- Более чем вдвое увеличить
производство, добычу по
основным видам деятельности
к 2020 году благодаря
органическому развитию
- Расширить мощность
Пуровского завода до 11 млн.
Тонн в год
- Повышение ценности за счет
приращений других компаний
Максимизация - Увеличение маржинальности
маржи
с помощью проектов с
добавленной стоимостью, в
том числе; «Пуровский завод»,
«НОВАТЭК», «Усть-Луга» и
«Ямал СПГ»
- Стратегическое
приобретение
распределительных активов
Оптимизация - Расширить использование
каналов
Северного морского пути
распределения - Увеличение регионального
присутствия для продажи
природного газа и сжиженного
нефтяного газа
- Стратегическое
приобретение
распределительных активов
- Начало международной
торговли газом / СПГ и свопмероприятий
- Объём переработки
Пуровского завода 12 млн.
тонн
- Компанией была продана
доля акции в проекте
«ЯМАЛ СПГ»
- Введено 107 скважин
- В 2015 году комплекс в
Усть-Луге вышел на полную
мощность. И выпускает
продукцию с высокой
добавленной стоимостью
- В 2015 году Пуровский
завод достиг полной
загрузки мощностей
- Процент реализации газа и
нефти на экспорт составил
24% и 35% соответственно
- Заключены контракты с
международными
компаниями по поставке
газа: «Shell», «ENGIE»,
«Gunvor»
- На рынок Европы ушло
56% экспорта, АзиатскоТихоокеанский регион 35%,
Северная Америка – 8%,
Ближний Восток -1%
Изучение достижения стратегических целей приводит к выводу о том, что
к 2015 году ПАО «Новатэк» успешно реализует поставленные задачи и следует
стратегическому плану. Показатели, взятые из годового отчета, иллюстрируют
нам, что компания вплотную приблизилась по добыче газа к цифре 68 млрд. куб.
м,
что
практически
соответствует
поставленной
стратегической
цели.
Анализируя добычу жидких углеводородов видно, что она выросла на 51%, что
25
является рекордным приростом для компании, таким образом компания
перевыполнила поставленные задачи. 22
Говоря о расширении месторождений по добыче сразу можно отметить, что
в этом вопросе компания так же добилась положительных результатов, введя все
планируемые поля в эксплуатацию. В 2015 году были введены: Ярудейское
месторождение в декабре, месторождение «Арктик газа» в апреле и в мае
Термокарстовое.
Суммируя всё вышесказанное, можно сказать о том, что ПАО «Новатэк»
ставит перед собой высокие цели, которые должны подкрепляться устойчивым
финансовым и конкурентным положением компании на рынке. Озвученные в
2011 году цели, успешно реализуются на 2015 год, что задает положительную
тенденцию на реализацию стратегии в будущем.
1.4. Методика экономического анализа рынка
Каждое предприятие в условиях рыночной экономики, независимо от
формы хозяйствования и вида деятельности, рано или поздно сталкивается с
рядом проблем, грамотное решение которых позволяет ему успешно
функционировать. При этом, как уже отмечалось ранее, важно анализировать как
собственную компанию, так и рынок, на котором она реализует свою продукцию.
Для успешного функционирования компании важное значение имеет как
правильное определение целевого рынка, так и понимание на нем области
(ниши), в которой компания функционирует.
Анализ рынка – это комплекс данных о рынке, компаниях, которые
реализуют товар на данном рынке. Такое изучение рынка позволяет определить
его конъюнктуру и оценить, какую прибыль можно получить исходя из
существующей ситуации для анализируемой организации. Именно поэтому, при
22
Официальный сайт компании ПАО «Новатэк». Годовой отчет ПАО «Новатэк». 2015.
26
рассмотрении анализа деятельности компании, определение объемов и
структуры рынка имеет большое значение.23
Существует множество методик для анализа рынка, включающие
маркетинговые, прогнозные и сегментированные анализы рынка 24; однако для
рассмотрения общего положения исследуемой компании на рынке основными
вопросами выступают:
 к какому типу рыночной структуры относится исследуемая категория
товаров
анализируемой
компании
(монополия,
олигополия,
совершенная конкуренция);
 участники рынка;
 объем и структура анализируемого рынка;
 степень насыщенности данного рынка.
Данный подход для анализа рынка позволяет проанализировать общее
состояние рынка нефтегазовой отрасли, на котором функционирует организация,
а также дать оценку деятельности анализируемой компании и ее ближайших
конкурентов на исследуемом рынке. Наличие этих данных будет достаточным
для подведения итогов о возможностях расширения производственной
деятельности в нефтяном секторе и сохранения позиций в газовом секторе, что
является главным вопросом при принятии стратегических решений ПАО
«Новатэк».
Существует
несколько
показателей,
которые
являются
наиболее
эффективными для анализа рынка олигополии с учетом отрасли, размера
Биджоян Д. С. Статья: «Подход к прогнозированию финансового состояния предприятия с
учетом изменения макроэкономических показателей». Аудит и финансовый анализ, 2016. № 4.
С. 195-200.
23
24
D. Besanko, D. Dranove, M. Shanley, S. Schaefer. Economics of strategy, 2009. - 632p.
27
деятельности
и
отраслевой
принадлежности
ПАО
«Новатэк
и
будут
использованы в ходе анализа.
Индекс концентрации необходим для определения количества компаний,
действующих на рынке и их долей. Уровень концентрации определяется
количеством этих компаний: чем их меньше, тем больше уровень концентрации;
и оценивает зависимость компаний друг от друга. Так, высокий уровень
концентрации говорит о большой степени зависимости и наоборот.
Также, уровень концентрации указывает на склонность фирм к
конкуренции или сотрудничеству между друг другом. Так, небольшое
количество компаний на рынке чаще всего ведет к их сотрудничеству. Из этого
следует, что высокий уровень концентрации предполагает низкую конкуренцию
на рынке.
Индекс концентрации (concentration ratio) высчитывается как «сумма
рыночных долей крупнейших фирм, действующих на рынке»:25
(1.1)
где Yi - рыночная доля i-той фирмы; k - число фирм, для которых
высчитывается этот показатель.
Индекс Херфиндаля-Хиршмана (Herfindal-Hirshman index) аналогично
индексу концентрации показывает распределение долей между компаниями на
рынке. Он высчитывается как «сумма квадратов долей всех фирм, действующих
на рынке»:26
Леванова Л.Н. Экономика отраслевых рынков. Учебно-методическое пособие. Издательский
цент «Наука», 2009. - 183с.
25
28
(1.2)
Его основное преимущество над индексом концентрации заключается в
том, что индекс Херфиндаля-Хиршмана способен более точно реагировать на
изменение долей у компаний. Данный индекс будет рассчитан дополнительно
для подтверждения точности индекса концентрации и получения корректных
выводов.
В итоге, имея данные показатели, мы сможем определить структуру рынка,
место ПАО «Новатэк» на данном рынке, его основных конкурентов и степень
концентрации рынка. В динамике данные показатели отразят возможность ПАО
«Новатэк» к увеличению доли на рынке. В совокупности с финансовым анализом
будут сделаны выводы об эффективности изменений товарно-материальных
запасов, которые непосредственно связаны с долей рынка ПАО «Новатэк».
1.5. Методика оценки финансового состояния предприятия
Главной целью анализа финансового состояния компании в данной работе
является
оценка
деятельности
компании
и
проверка
эффективности
функционирования предприятия для достижения поставленных стратегических
целей. Так как финансовое состояние отражает способность компании
финансировать свою деятельность и вовремя погашать долговые обязательства;
представляет собой оборот денежных потоков, благодаря которым происходит
целесообразное функционирование предприятия, осуществляется реализация и
производство продукции; то оценка финансового состояния является основным
критерием при анализе адекватности стратегических целей.27
Иными словами, в стратегическом планировании анализ финансового
Ивашковская И.В. Стратегический финансовый анализ: Концепции. - М.: Бизнес Элайнмент,
2012.
27
29
состояния выполняет функцию устранения влияния догадок, интуиции и
предчувствий,
снижения
рисков
и
неопределенности
и
упрощения
и
конкретизации процесса принятия стратегических решений.
Анализ финансового положения компании позволяет отследить тенденции
ее развития, дать комплексную оценку деятельности и служит, таким образом,
связующим звеном между стратегической и производственной деятельностью.
Так, в устойчивом состоянии компания может заниматься наращиванием
деятельности, а в предкризисном и кризисном ей необходимо пустить все
имеющиеся средства на поддержание платежеспособности, дабы не стать
банкротом. Далее, распишем методику и этапы проведения анализа.
Основная методика оценки, которая реализует поставленную цель
финансового анализа: 28
1. Горизонтальный, или временный анализ, показывающий тенденцию
изменения статей финансовой отчетности за несколько периодов,
позволит выявить наиболее очевидные финансовые изменения, в том
числе негативные, в структуре баланса.
2. Вертикальный, или структурный анализ, показывающий процентное
соотношение статей к одной статье раздела, позволит отследить
изменения долей в структуре баланса и отчета о прибылях и убытках.
3. Трендовый анализ, показывающий будущий прогноз, позволит
сделать основные выводы по возможному состоянию предприятия на
момент реализации поставленных целей.
4. Анализ
коэффициентов,
финансовой
исследующий
отчетности,
даст
взаимосвязи
основные
характеризующие финансовую устойчивость компании.
28
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика, 2017
30
статей
показатели,
5. Сравнительный анализ, исследующий соотношение показателей
компании и среднеотраслевых показателей, позволит сделать выводы
о финансовой устойчивости компании.
6. Факториальный анализ, исследующий воздействие отдельных
причин на итоговый показатель, даст возможность оценить,
насколько выводы, к которым мы придем в ходе анализа, могут
повлиять на заданные стратегические цели.
На основании приведенной методики, сформулируем основные этапы
финансового анализа, которые будут использованы в ходе анализа:29
 оценка динамики структуры и состава активов, их состояния и
движения;
 оценка динамики структуры и состава пассивов, их состояния и
изменения;
 оценка динамики структуры и состава прибыли, их состояния и
изменения;
 оценка технико-экономических показателей;
 оценка ликвидности баланса и платежеспособности капитала;
 оценка рентабельности предприятия;
 оценка показателей финансовой устойчивости предприятия и оценка
их изменений;
 сравнение показателей деятельности предприятия с нормативами.
Так, для оценки финансового состояния потребуется собрать информацию
за 2010-2015 года, включающие в себя данные финансового, управленческого и
производственного учета, и провести анализ компании по представленным
этапам.
29
Загородников С. В. Финансовый менеджмент. Краткий курс - М.: Окей-книга, 2017. - 176c.
31
Для проведения анализа финансового состояния предприятия в данной
работе будет использоваться ряд финансовых показателей, которые определяют
возможность компании развиваться, сохранять равновесие активов и пассивов в
постоянно изменяющейся внутренней и внешней среде, и которые показывают
финансовую устойчивость, платежеспособность, ликвидность и рентабельность
предприятия. Такая оценка финансового состояния компании осуществляется
посредством финансовых вычислений и дает полную картину внутреннего
состояния компании, что позволит в итоге сделать точные выводы касаемо
финансового состояния компании и адекватности стратегических целей.
Для того, чтобы определить наиболее эффективный способ оценки
коэффициентов, исследующих взаимосвязи статей финансовой отчетности, для
начала распределим имеющиеся показатели компании по группам.30
1. Первая группа показателей включает такие показатели, как ликвидность
и платежеспособность деятельности предприятия.
Анализ первой группы показателей покажет, насколько компания в
настоящее время способна быстро реализовывать свои активы и достаточно ли у
нее средств, чтобы покрывать имеющиеся задолженности в настоящее время.
2. Оценка финансового состояния предприятия на основе показателей
второй группы предусматривает оценку рентабельности.
Анализ второй группы позволит оценить степень эффективности
использования ресурсов или, другими словами, приносит ли прибыль
определенный ресурс.
3. Третья группа отвечает за оценку финансовой
устойчивости
предприятия.
30
Балащенко В.Ф., Бондарь Т.Е. Финансовый менеджмент. - М.: ТетраСистемс, 2014. - 272c.
32
Анализ третьей группы оценит общую сбалансированность финансовых
потоков, наличие средств, позволяющих компании поддерживать свою
деятельность в течение определенного периода времени, в том числе обслуживая
полученные кредиты и производя продукцию.31
Далее, встает необходимость описания методик анализа трех групп
показателей, так как в них существуют различные наборы показателей и методы
их подсчета различаются у разных авторов. Эти различия связанны с тем, что
часть показателей высчитывается по стандартам МСФО, а часть по РСБУ.
Отметим, что в данной работе все показатели будут считаться по
Международным Стандартам Финансовой Отчетности.
1.5.1. Анализ ликвидности и платежеспособности компании
Финансовое положение компании в краткосрочном периоде оценивается
коэффициентами ликвидности и платежеспособности, которые наиболее
эффективно определяют, может ли компания вовремя и полностью осуществить
расчеты по собственным краткосрочным обязательствам. Поэтому, так как
ликвидность
и
платежеспособность
компании
представляют
собой
коэффициенты, отражающие текущее финансовое положение компании,
достаточно разумно при анализе сравнивать краткосрочные обязательства с
оборотным капиталом. 32
В
первую
очередь
необходимо
отметить,
что
ликвидность
и
платежеспособность организации представляют собой тесно связанные между
Audit-it.ru. Электронный ресурс: http://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/solvency/ Дата доступа:
24.08.2017
31
32
Роберт Кийосаки. Освободитесь от плохих долгов. - М.: Попурри, 2015. - 977c.
33
собой понятия: показатель платежеспособности – это способность наличными
денежными
средствами
вовремя
покрывать
собственные
платежные
поручительства; а показатель ликвидности — это способность преобразовать
активы в наличные средства и покрывать собственные платежные обязательства.
Иногда, подходы в анализе данных показателей не разграничиваются,
однако
в
данной
работе
будет
приведен
как
отдельный
анализ
платежеспособности, так и ликвидности. Это объясняется тем, что несмотря на
то, что определения платежеспособности и ликвидности достаточно близки,
понятие ликвидности более широкое. От уровня ликвидности баланса и
компании в целом обусловлена ее платежеспособность. При этом ликвидность
определяет текущее положение расчетов и их прогноз. Компания может являться
платежеспособной на конкретную дату и при этом могут место быть
неблагоприятные перспективы в будущем, и также наоборот.
На рисунке 1.2. проиллюстрирована блок-схема, которая показывает
взаимодействие между платежеспособностью, ликвидностью компании и
ликвидностью баланса.
Платежеспособность компании
Ликвидность компании
Ликвидность баланса
Имидж компании, ее
инвестиционная
привлекательность
Рисунок
1.2.
Взаимосвязь
Качества управления активами и
пассивами
между
показателями
ликвидности
и
платежеспособности компании
Так, ликвидность баланса представляет собой основу (фундамент) для
платежеспособности и ликвидности компании. Другими словами, ликвидность
является методом подкрепления платежеспособности. При этом, если у
34
организации высокая репутация, и она все время платежеспособна, то ей проще
поддерживать собственную ликвидность.33
Для оценки ликвидности баланса компании в данной работе группы
активов
скомпонованы
по
уровню
ликвидности,
от
максимально
преображающихся в деньги к наименее быстрым; а обязательства и капитал - по
сроку оплаты своих обязательств. Такая группировка показана в таблице 1.7.
Таблица 1.7. Группировка активов и обязательств баланса для проведения
анализа ликвидности
Активы
Пассивы
Название
Обозначение
Название
Обозначение
Наиболее ликвидные
Наиболее срочные
А1
П1
активы
обязательства
Быстро реализуемые
Краткосрочные
А2
П2
активы
обязательства
Медленно
Долгосрочные
А3
П3
реализуемые активы
обязательства
Трудно реализуемые
А4
Собственный капитал
П4
активы
Для анализа ликвидности формируется сравнение каждой отдельной
группы актива с соответствующей ей группой обязательств и капитала: 34
-
Если
осуществимо
неравенство
А1>П1,
то
это
говорит
о
платежеспособности компании на конкретный период времени, то есть на момент
формирования баланса. Так, у компании достаточно наиболее ликвидных
активов для погашения максимально срочных обязательств.
- Если осуществимо неравенство А2>П2, то быстро реализуемые активы
33
Пучкова С. И. Финансовый менеджмент. - М.: МГИМО-Университет, 2016. - 196c.
Поздняков В.В. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Учебник. Издательство: Инфра-М. Серия Высшее образование, 2014. – 624с.
34
35
преобладают над краткосрочными обязательствами, и компания является
платежеспособной в ближайшем будущем, учитывая проведение расчетов с
кредиторами вовремя и извлечение ресурсов от реализации продукции в кредит.
- Если осуществимо неравенство А3>П3, то в будущем при получении
денежных ресурсов от продаж и платежей вовремя компания является
платежеспособной на такой период, который равен среднему сроку одного
оборота оборотного капитала после даты формирования баланса.
- Осуществление первых трех факторов (неравенств) обуславливает
реализацию неравенства А4≤П4. Воплощение данного условия говорит о
наличии у компании достаточного собственного оборотного капитала.
Так, опираясь на сравнения групп активов с соответствующими группами
обязательств, будет сформировано заключение о ликвидности баланса
организации.
Платежеспособность компании, представляющая собой возможность
погашения собственных краткосрочных обязательств, исследуется в данной
работе следующим набором показателей:
 показатель абсолютной ликвидности,
 показатель быстрой ликвидности (данный показатель также имеет
название промежуточного покрытия),
 показатель текущей ликвидности (или общий показатель покрытия).
Данные показатели различаются структурой числителя (в знаменателе всех
показателей стоят краткосрочные обязательства):
1. Числитель показателя абсолютной ликвидности включает в себя
максимально ликвидную долю текущих (оборотных) средства, то
есть это денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.
36
2. В показателе промежуточного покрытия (или быстрой ликвидности)
в числитель включают помимо денежных средств и краткосрочных
финансовых вложений дополнительно включают краткосрочную
дебиторскую задолженность
3. Числитель показателя текущей ликвидности состоит из всего
текущего капитала.35
В итоге, показатель абсолютной ликвидности покажет, достаточно ли у
компании средств, которые должны быть применены для покрытия собственных
краткосрочных обязательств во время одного года.
Показатель быстрой ликвидности (показатель критической оценки)
продемонстрирует, насколько ликвидные ресурсы компании погашают ее
краткосрочную задолженность. Данный коэффициент поможет определить,
насколько вероятно будет покрыть текущие обязательства, в случае если
состояние компании будет критическим.
Показатель
текущей
ликвидности
оценит
покрытие
дебиторской
задолженности в установленный срок для удовлетворения потребностей
краткосрочных кредиторов.
Стоит отметить, что разные группы ликвидных активов и платежных
обязательств включены в данные величины, дают определенный вывод с точки
зрения длительности поступления активов и покрытия обязательств, которые в
совокупности с другими коэффициентам позволят прийти к выводу о финансовой
эффективности компании. Поэтому при анализе стоит учитывать важность
каждого показателя.
Ивашковская И.В. Стратегический финансовый анализ: Инструменты. - М.: Бизнес
Элайнмент, 2012.
35
37
В
стратегическом
планировании,
анализ
ликвидности
и
платежеспособности важен тем, что позволяет оценить долговую нагрузку
компании и возможность быстрого погашения всех задолженностей. Если
компания способна быстро закрывать текущие счета по обязательствам (имеет
высокую ликвидность и платежеспособность), то она может ставить перед собой
масштабные стратегические цели. В противном случае, при низкой ликвидности
и платежеспособности, компании стоит закладывать в стратегические цели либо
сокращение производства, либо поиск новых резервов для пополнения денег,
чтобы не стать банкротом.
Однако, при анализе полученных показателей в работе стоит понимать, что
зачастую формирование высокой ликвидности не говорит о формировании более
высокой прибыльности компании. Финансовая устойчивость компании, которая
необходима для реализации стратегических целей, заключается в осуществлении
рациональной комбинации ликвидности и прибыльности компании. Вне
зависимости от уровня жизненного цикла, на котором присутствует компания,
встает необходимость нахождения эффективного уровня ликвидности, потому
что недостаточная ликвидность средств ведет к неплатежеспособности и далее к
вероятному банкротству компании, а избыток ликвидности ведет к уменьшению
показателей рентабельности.36
Таким образом, финансовая устойчивость компании характеризуется не
отдельными высокими показателями определенной группы показателей, а
совокупностью всех групп.
1.5.2. Рентабельность, как показатель оценки прибыли
Так как целью любого предприятия является прибыль, она же
соответственно является и важнейшим объектом анализа. Однако, так как сам
36
Загородников С. В. Финансовый менеджмент. Краткий курс - М.: Окей-книга, 2017. - 176c.
38
размер прибыли не характеризует эффективность использования компанией
своих ресурсов, в качестве такого показателя выступает группа показателей
рентабельности.
Прибыль и рентабельность являются особенно актуальными в сегодняшней
ситуации для российских компаний, поскольку возросшая конкуренция и
введение санкций в России могут привести к снижению спроса на продукцию
компании и в конечном итоге привести к банкротству. К тому же, из-за
экономического кризиса, компании не могут полагаться на государственную
поддержку,
все
больше
действуя
в
условиях
самоокупаемости
и
самофинансирования.
Вследствие
выше
сказанного,
анализ
рентабельности
является
чрезвычайно актуальным. В данной работе он позволит выявить насколько
эффективно используются ресурсы компании, определить влияние внешних и
внутренних факторов на размер прибыли, порядок ее распределения. Этот анализ
позволит
также
определить
тактику
развития
предприятия
с
учетом
потенциальных возможностей, которая лежит в основе стратегии.
Так как рентабельность — это показатель, который определяет долю
покрытия затрат доходами и прибыльность конкретного вида деятельности, то
его следует рассчитывать в трех основных категориях, что и будет сделано в
данной работе: 37
 капитал;
 продажи;
 производство.
Как уже отмечалось ранее, при анализе полученных показателей стоит
37
Пучкова С. И. Финансовый менеджмент. - М.: МГИМО-Университет, 2016. - 196c.
39
учитывать, что чем больше доходность (рентабельность), тем меньше доля
ликвидных активов в общей сумме оборотных средств, но и большая опасность
срывов
операционных
процессов.
Например,
достижение
высокой
рентабельности за счёт направления в какую-либо одну, наиболее прибыльную
сферу деятельности может привести к потере ликвидности, а именно к
прерыванию процессов обращения товаров на других стадиях. При этом
излишнее связывание финансовых средств (например, в запасах) будет означать
относительный отток средств из более рентабельной текущей деятельности.
Далее перечислим основные коэффициенты рентабельности, которые
будут представлены в данной работе:38
1. Рентабельность продаж — коэффициент, показывающий долю прибыли
в каждом заработанном рубле.
ROS = Чистая Прибыль / Выручка
(1.3)
2. Рентабельность активов — показывает доходность и эффективность
деятельности предприятия, без учета влияния объема заемных средств.
ROA = Операционная Прибыль / Итого активы
(1.4)
3. Рентабельность собственного капитала — индикатор отдачи акционеров
на инвестиции в данное предприятие.
ROE= Чистая Прибыль / Собственный капитал
(1.5)
Также, для того чтобы выяснить насколько эффективно используется
заемный капитал, будет высчитан эффект финансового рычага, отражающий
сколько дополнительной прибыли будет получено от собственного капитала,
сформированного за счет заемных средств.
38
Методическое пособие по финансовому менеджменту. РАНХиГС, 2014. – 58с.
40
ЭФР = (1 − Снп) ∗ (Кра − ПК) ∗
ЗК
СК
,
(1.6)
где Снп – ставка налога на прибыль,
Кра – коэффициент рентабельности активов,
ПК – средняя ставка %,
ЗК – заемный капитал,
СК – собственный капитал.
Так, если эффект финансового рычага будет принимать положительные
значения, то это будет являться приращением к рентабельности собственного
капитала, получаемого за счёт использования заёмных средств. Однако если
данный эффект будет принимать отрицательное значение, можно будет говорить
о неэффективном использовании заёмного капитала, приводящего к уменьшению
рентабельности собственного капитала.39
Так как ПАО «Новатэк» ставит перед собой стратегические цели,
описанные
в
первой
главе,
которые
ориентированы
на
расширение
производственных мощностей; анализ рентабельности позволит оценить,
насколько компании прибыльно увеличивать размеры деятельности. Поэтому в
случае низких показателей рентабельности, компании следует задуматься над
изменениями стратегических целей.
1.5.3. Анализ финансовой устойчивости компании
Анализ
третьей
группы
показателей
финансовой
устойчивости
характеризуется системой показателей, отражающих на определенный момент
времени
способность
компании
финансировать
свою
деятельность
и
своевременно рассчитываться по обязательствам. Устойчивое финансовое
Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.:
Финансы и статистика, 2014. - 384c.
39
41
состояние
является
результатом
рационально
организованной
системы
управления внутренними и внешними факторами, определяющими результаты
деятельности предприятия, и основано на наличии у компании достаточного
размера собственных ресурсов и независимости данной компании от заемных
средств. Так, финансовая устойчивость определяет общую стабильность
компании и, как следствие возможность реализации масштабных стратегических
проектов.
В стратегическом планировании любая стратегическая цель компании
подкрепляется возможностью ее финансирования, которая определяется
совокупностью
коэффициентов
финансовой
устойчивости,
оценивающих
состояние счетов компании. Поэтому при рассмотрении стратегии важно
понимать степень финансовой устойчивости.
Для исследования финансовой устойчивости в нашей стране в настоящее
время сформировано и применяется множество различных методик. Основными
являются методики Шеремета А.Д., Ковалева В.В., Стояновой Е.С. и других
отечественных авторов. Различие между ними состоит в подходах, методах,
факторах и условиях осуществления анализа, поэтому в данной работе будет
разработана собственная методика, соединяющая несколько методик различных
авторов.
На рисунке 1.3. представлены основные направления анализа финансовой
устойчивости компании, взятые из совокупности различных методик.40
Григорьева Т. И. Финансовый анализ для менеджеров. Оценка. Прогноз. Учебник.
Издательство: Юрайт. Серия: Бакалавр и магистр. Академический курс, 2015. - 496с.
40
42
Основные направления анализа финансовой устойчивости компании
Горизонтальный,
вертикальный анализ
 Структура
собственного
капитала
 Структура заемного
капитала
 Темпы роста
собственного и
заемного капитала
Оценка достаточности
источников на
покрытие запасов и
затрат
 Коэффициент
покрытия запасов и
затрат нормальными
источниками их
формирования
 Идентификация типа
финансовой
устойчивости
компании
Оценка структуры
капитала компании
(коэффициентный
метод)
 Коэффициент
финансовой
независимости
 Коэффициент
финансовой
устойчивости
 Коэффициент
финансового
левереджа и др.
Рисунок 1.3. Основные направления анализа финансовой устойчивости
компании
В итоге можно выделить основные показатели анализа финансовой
устойчивости, которые представлены в таблице 1.8.
Таблица 1.8. Основные показатели финансового состояния организации
Показатель
Показатель
автономии
Показатель
финансового
левериджа
Показатель
обеспеченности
собственными
Описание показателя и его нормативное значение
Отношение собственного капитала к общей сумме
капитала.
Общепринятое нормальное значение: 0,5 и более
(оптимальное 0,6-0,7); однако на практике в
значительной мере зависит от отрасли.
Отношение заемного капитала к собственному.
Отношение собственного капитала к текущим
активам.
Нормальное значение: 1 и более.
43
оборотными
средствами
Показатель
покрытия
инвестиций
Показатель
маневренности
собственного
капитала
Показатель
обеспеченности
запасов
Показатель
краткосрочной
задолженности
Отношение собственного капитала и долгосрочных
обязательств к общей сумме капитала.
Нормальное значение для данной отрасли: 0,7 и
более.
Отношение собственных оборотных средств к
источникам собственных средств.
Отношение собственных оборотных средств к
величине товарно-материальных запасов.
Нормальное значение: 1 и более.
Отношение краткосрочной задолженности к общей
сумме задолженности.
Для анализа финансовой устойчивости показатели были сформированы в
две
группы:
во-первых,
определяющие
обеспеченность
и,
во-вторых,
определяющие зависимость от заемного капитала. При этом основной группой
коэффициентов, оказывающих воздействие на финансовую устойчивость
компании, являются показатели зависимости от заемного капитала. В
большинстве случаев считается, что, если заемный капитал представляет собой
размер больше половины всех ресурсов организации, то это является негативным
признаком для финансовой устойчивости. Далее, опишем показатели, которые
будут представлены в работе, так как различные методики приводят разные
способы подсчета данных показателей.
Обеспеченность
активов
финансовыми
ресурсами
определяется
следующими показателями финансовой устойчивости:41
Ивашковская И.В. Стратегический финансовый анализ: Инструменты. - М.: Бизнес
Элайнмент, 2012.
41
44
1.1. Показатель обеспеченности собственным оборотным капиталом
(СОС):
Косос =
КиР
≥1
ТА
,
(1.7)
где КиР – капитал и резервы,
ТА – текущие активы.
1.2. Показатель маневренности собственных средств (СК):
К ман. СК =
ТА
СК
=
КиР−ДА
КиР
≥ 0,3 − 0,5
,
(1.8)
где СК – собственный капитал,
ДА – долгосрочные активы.
1.3. Показатель маневренности собственного оборотного капитала СОС:
К ман. ТА =
ДС
ТА
,
(1.9)
где ДС – денежные средства.
1.4. Показатель погашения запасов (обеспеченности запасов):
К пз =
ТА
З
=
КиР−ДА
З
≥1
,
(1.10)
где З – запасы.
Главными показателями, определяющими зависимость компании от
заемного капитала, выступают следующие:
2.1. Показатель автономии (независимости):
К авт = К нез =
КиР
КиР+ДО+КО
=
КиР
Обязательства
где ДО – долгосрочные обязательства;
45
≥ 50 − 60%
,
(1.11)
где КО – краткосрочные обязательства.
2.2. Показатель соотношения заемных и собственных ресурсов:
К з⁄с =
ДО+КО
КиР
<1
(1.12)
2.4. Показатель заемных средств находят по доле долгосрочных заемных
ресурсов в общем размере заемного капитала:
К кач. ЗК =
ДО
(1.13)
ДО+КО
В итоге, анализ представленных коэффициентов, который является
анализом финансовой устойчивости позволит сделать выводы:42
 об уровне зависимости от внешних кредиторов и инвесторов;
 о
существовании
недобросовестных
и
неплатежеспособных
дебиторов;
 о рациональности хозяйственных и финансовых действий.
Под рациональностью хозяйственных действий понимается наличие
источников формирования запасов, а под иррациональстью – их большая
величина. Поэтому одним из основных критериев устойчивого состояния
компании является возможность пополнение источников формирования запасов
и низкий уровень самих запасов.43
Стоит отметить, что наиболее безрисковым способом увеличения
источников формирования запасов является рост собственного капитала,
Герасимова Е. Б., Редин Д. В. Финансовый анализ. Управление финансовыми операциями.
Учебное пособие. Издательство: Форум, Инфра-М. Серия: Высшее образование, 2014. - 192с.
42
Богуславская С.Б. Системное стратегическое управление компанией: подходы и этапы
постановки. СПб.: Издательство Политехнического университета, 2011. - 170с.
43
46
который достигается за счет накопления нераспределенной прибыли или за счет
распределения прибыли после налогообложения в накопительные фонды.
Высокие показатели финансовой устойчивости являются результатом
грамотного,
эффективного
менеджмента
всех
обстоятельств,
которые
характеризуют и влияют на результаты деятельности компании. Важно
понимать,
что
устойчивое
финансовое
положение
является
главной
предпосылкой к постановке обширных стратегических целей. В случае, если
компания не обладает устойчивым финансовым положением, ей следует ставить
иные стратегические цели, чем те, которые были заявлены в первой главе.
1.6. Методика стратегического анализа
В современном мире предпочтения потребителей неустойчивы и постоянно
меняются. Сегодня успешно приспосабливаются к изменению внешней среды те
фирмы, чьи стратегии основывались на развитии и использовании внутренних
способностей. Чем сильнее изменения во внешней среде, тем выше вероятность
того, что внутренние ресурсы и способности фирмы станут основой
долгосрочной стратегии.
Стратегический анализ фирмы в совокупности с
финансовым и экономическим анализами призван выявить возможность
формирования стратегии.
Прибыль, получаемая фирмой от своих ресурсов и способностей,
определяется тремя факторами: 44
1) способностями достигать конкурентного преимущества;
2) поддерживать устойчивое конкурентное преимущество;
3) присваивать результаты конкурентного преимущества.
Задача стратегического анализа состоит в том, чтобы установить, каким
Костина Г.Д. Современный стратегический анализ. Учебное пособие для подготовки
магистров по направлению «Менеджмент организации». - М.: МИЭТ, 2014.
44
47
образом фирма воспользуется своими ресурсами в пределах окружающей среды
и достигнет своих долгосрочных целей; как внедрит эту стратегию.
Для оценки стратегического состояния организации существует множество
различных методов.45 Приведем примеры некоторых из них: метод ключевых
вопросов; метод сценариев; метод SWOT-анализа; метод PEST-анализа;
SPACE-метод; матрица пяти сил Портера; матрица стратегического отклика;
матрица Ансоффа; матрица Абеля; метод BSC; анализ цепочки создания
ценности; ситуационный анализ.
Большое количество методов для оценки состояния организации
объясняется их схожестью, поэтому главным критерием выбора методов
стратегического анализа в данной работе являлось их наибольшее различие
между собой, с целью дополнения информации по внутренним и внешним
факторам. Далее будут описаны методы, которые были использованы в ходе
анализа.
Конкурентный анализ отрасли по Майклу Портеру дополнит данные о
конкурентной среде, в которой действует ПАО «Новатэк», определит
интенсивность и выраженность конкурентных сил в отрасли. В совокупности с
экономическим анализом рынка это позволит более точно определить
конкурентное положение компании и возможности ее роста на рынке.
PEST-анализ — метод, предназначенный для выявления политических
(Political), экономических (Economic), социальных (Social) и технологических
(Technological) аспектов внешней среды, которые влияют на бизнес компании.
Этот метод важен потому, что он изучает политический аспект, который сильно
регулируется в нефтегазовой отрасли и который определяет среду компании и
получение ключевых ресурсов для её деятельности. Помимо этого, понимание
45
Стратегический анализ коммерческих организаций. Курс лекций. 2015. - 84с.
48
экономической ситуации создаст видение картины распределения ресурсов на
уровне государства, которая является важнейшим условием деятельности
компании.
Следующим видом анализа, который будет использован в данной работе
является SWOT-анализ. Он позволит определить причины эффективной или
неэффективной работы компании на рынке, рассмотреть все сильные и слабые
стороны компании, а также определить возможности и угрозы, с которыми она в
будущем может столкнуться на рынке.
В совокупности эти 3 анализа позволят нам рассмотреть наиболее
значимые внешние (PEST-анализ, 5 сил Портера) и внутренние (SWOT-анализ)
факторы, влияющие на компанию.
SPACE-анализ – Strategic Position and Action Evaluation (оценка
стратегического положения и действия) является одним из инструментов
диагностики положения фирмы на рынке и определения стратегических
альтернатив его развития. В основе методики лежит анализ положения фирмы и
условий ее функционирования по четырем параметрам:
 конкурентные преимущества фирмы;
 финансовое положение фирмы;
 привлекательность отрасли;
 стабильность экономической среды.
Результатом анализа выступит оценка каждого из указанных параметров, с
учетом данных, которые будут получены в ходе анализов, определяющих
стратегическую позицию фирмы, по 6-ти балльной шкале и их графическая
интерпретация.
Еще
одной
моделью
стратегического
анализа
будет
матрица
стратегического отклика, которая позволит определить насколько компания
49
нуждается в изменениях стратегии с учетом условий внутренней и внешней
среды.
По осям данной матрицы располагаются следующие показатели:
 перспективы отрасли бизнеса;
 конкурентоспособность бизнеса.
Далее представим методологию анализа данных с целью дальнейшей
разработки стратегии на рисунке 1.4.
Экономический анализ
Финансовый анализ
50
Стратегический анализ
Информация
о компании
Анализ 5 сил Портера
SWOT - анализ
PEST - анализ
Матрица Стратегического
Отклика
SPACE-анализ
Трансформация стратегии
Разработка стратегического плана проекта
Рисунок 1.4. Методика анализа компании
На первом этапе информация из экономического, финансового и
стратегического анализов обобщается. При этом анализы стратегического
анализа, с одной стороны, основываются на данных экономического и
финансового анализов; а, с другой – дополняют данные о них. Далее, на
основании полученных данных, составляется SPACE-анализ и матрица
стратегического отклика. Наконец, на основании полученных выводов, делается
заключение об эффективности текущей стратегии и возможных ее изменениях.
Выводы
1. Результаты анализа, проведенного в главе 1, что рынок, на котором
51
действует
ПАО
«Новатэк»,
является
олигополистическим
с
доминированием пяти фирм и характеризуется зрелостью, стабильным
ростом в 1%, высоким уровнем капиталоемкости и значительными
барьерами входа и выхода.
Несмотря на то, что в нефтегазовой отрасли происходит сокращение
объемов добычи нефтегазовых ресурсов, что приводит к сокращению
производства и низкой загруженности заводов, ПАО «Новатэк» активно
расширяет свое присутствие в ней.
2. Компания ставит перед собой 2 основные стратегические цели, которые
заключаются в расширении производственной деятельности в нефтяном
сегменте и поддержании ведущих позиций среди независимых ВИНК в
газовом сегменте.
3. Изучение достижения стратегических целей на текущий момент позволяет
сделать вывод о том, что ПАО «Новатэк» успешно реализует поставленные
стратегические цели, что задает положительную тенденцию на реализацию
стратегии в будущем.
Однако, для оценки адекватности стратегических целей важное значение
имеет как понимание области (ниши), в которой компания функционирует,
так и оценка возможностей расширения производственной деятельности.
4. Экономический анализ рынка позволит определить его конъюнктуру и
оценить, какую прибыль можно получить исходя из существующей
ситуации для анализируемой компании.
5. Финансовое состояние компании отражает ее способность финансировать
свою
деятельность
и
вовремя
погашать
долговые
обязательства;
представляет собой оборот денежных потоков, благодаря которым
происходит целесообразное функционирование предприятия, что является
52
основным критерием при анализе адекватности стратегических целей.
Так, анализ финансового состояния, с одной стороны, определит результат
деятельности предприятия, который будет представлен в организационноэкономической характеристике, с другой – определит предпосылки его
дальнейшего развития, в результате анализа баланса, отчета о финансовых
результатах и группы показателей. Так как ПАО «Новатэк» ставит перед
собой стратегические цели по расширению производственных мощностей,
которые требуют капитальных затрат, при анализе финансового состояния
следует учитывать, что в случае неустойчивого положения компании или
низкой рентабельности данная стратегия не будет адекватна.
6. Стратегический анализ, в свою очередь, дополнит данные о внутренней и
внешней среде и позволит сделать обобщенные выводы об устойчивости
компании, с целью дальнейшей разработки стратегических решений, а
также проанализирует соответствие текущей стратегии внутренним и
внешним условиям.
7. Суммируя все вышеизложенное, можно сделать вывод о том, что
комплексный и всесторонний анализ компании является важным фактором
для
составления
подкрепляться
стратегии.
как
Так,
стратегические
возможностью
расширения
цели
должны
производственных
мощностей на основании положения конкурентов ПАО «Новатэк», что
рассматривается в экономическом анализе рынка, так и устойчивым
финансовым
положением,
и
резервами
денежных
средств,
что
рассматривается в финансовом анализе. Стратегический анализ, при этом,
позволит
дополнить,
объединить
и
проанализировать
собранную
информацию, с целью совершения дальнейших шагов по преобразованию
стратегии.
Именно поэтому, целью 2 главы является проведение финансового,
53
экономического и стратегического анализов.
54
Глава 2.
Результаты анализа деятельности ПАО «Новатэк»
2.1. Экономический анализ рынка
В России, самыми крупными компаниями в большинстве своем являются
компании,
которые
занимаются
разведкой,
добычей,
переработкой,
транспортировкой и реализацией нефти и газа. Так как мы анализируем
компанию ПАО «Новатэк», которая действует в нефтегазовой отрасли, далее
будет проведен анализ данной отрасли.
Для определения показателя размера фирмы были выявлены топ-5
компаний нефтегазовой отрасли и собраны данные по выручке от реализации
нефти и газа за рассматриваемый период.

ГАЗПРОМ

РОСНЕФТЬ

ЛУКОЙЛ

НОВАТЭК

СУРГУТНЕФТЕГАЗ
Далее рассмотрим структуру выручки и доли рынка этих компаний и
определим место ПАО «Новатэк» в данной структуре.
Таблица 2.1. Выручка от реализации нефти и газа крупных компаний
нефтегазовой отрасли, 2010-2015
в миллионах рублей
Компании
Газпром
Роснефть
Лукойл
НОВАТЭК
Сургутнефтегаз
Др. компании
Итого:
2015
5984738
5150000
5173541
472007
978000
1371714
19130000
2014
5477278
5503000
4697455
355673
863000
1253594
18150000
2013
5145397
4694000
4507945
297499
814000
1251159
16710000
55
2012
4665631
3089000
4324300
210246
816000
1694823
14800000
2011
4541338
2718000
3929487
175602
754000
1581573
13700000
2010
3534716
1919000
3188710
115162
597000
2145412
11500000
Посчитаем
занимаемые
доли
рынка
данными
компаниями
за
рассматриваемый период.
Таблица 2.2. Доли рынка крупных компаний в %, 2010-2015
Компании
Газпром
Роснефть
Лукойл
НОВАТЭК
Сургутнефтегаз
Другие компании
Итого:
2015
2014
2013
2012
2011
31,28% 30,18% 30,79% 31,52% 33,15%
26,92% 30,32% 28,09% 20,87% 19,84%
27,04% 25,88% 26,98% 29,22% 28,68%
2,47%
1,96%
1,78%
1,42%
1,28%
5,11%
4,75%
4,87%
5,51%
5,50%
7,17%
6,91%
7,49%
11,45% 11,54%
100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
2010
30,74%
16,69%
27,73%
1,00%
5,19%
18,66%
100,00%
Как видно, ПАО «Новатэк» занимает относительно небольшую долю
рынка, по сравнению с другими участниками рынка олигополии - эта доля
составляет 2,5% в 2015 году. Стоит отметить, что с 2010 по 2015 года доля
компании постоянно увеличивается, что говорит о постепенном увеличении
производственной деятельности и укреплении своих позиций в отрасли.
Для
оценки
количества
фирм
конкурентов,
используется
индекс
концентрации, который отражает относительную величину и число фирм,
действующих в отрасли. Так, чем меньше фирм действует в отрасли и чем больше
различий между ними, тем выше уровень концентрации.
Далее, рассчитан в таблице 2.3. и графически проиллюстрирован на
рисунке 2.4. индекс концентрации.
Таблица 2.3. Индекс концентрации в нефтегазовой отрасли в %,
2010-2015
56
Компании
Газпром
Роснефть
Лукойл
НОВАТЭК
Сургутнефтегаз
Индекс
концентрации:
2015
31,28%
26,92%
27,04%
2,47%
5,11%
2014
30,18%
30,32%
25,88%
1,96%
4,75%
2013
30,79%
28,09%
26,98%
1,78%
4,87%
2012
31,52%
20,87%
29,22%
1,42%
5,51%
2011
33,15%
19,84%
28,68%
1,28%
5,50%
2010
30,74%
16,69%
27,73%
1,00%
5,19%
92,83%
93,09%
92,51%
88,55%
88,46%
81,34%
Индекс концентрации, 2010-2015
93,09%
92,51%
94,00%
92,83%
92,00%
88,55%
88,46%
90,00%
88,00%
86,00%
84,00%
81,34%
82,00%
80,00%
78,00%
76,00%
74,00%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Рисунок 2.4. Индекс концентрации в нефтегазовой отрасли в %, 2010-2015
Как видно из таблицы 2.3. на рынке нефти и газа высокий уровень
концентрации, что, во-первых, говорит о рынке олигополии, во-вторых, о
высокой степени влияния фирм друг на друга, а в-третьих, о низкой степени
конкурентной борьбы. При этом доля выручки компании «Новатэк» составляет
2,47% (на 2015 год) и занимает 5 место по добыче, переработке, реализации и
транспортировке нефти и газа по России.
Еще
одним
показателем
концентрации
отрасли
является
индекс
Херфиндаля-Хиршмана. Он более чувствителен к изменениям, чем индекс
концентрации, поэтому чаще используется для анализа и даже рекомендуется как
показатель
финансовой
устойчивости.
Далее
проиллюстрирован индекс Херфиндаля-Хиршмана.
57
рассчитан
и
графически
Таблица 2.4. Индекс Херфиндаля-Хиршмана в нефтегазовой отрасли в
%, 2010-2015
Компании
Газпром
Роснефть
Лукойл
НОВАТЭК
Сургутнефтегаз
Другие компании
Индекс Херфиндаля-Хиршмана
2015
31,28%
26,92%
27,04%
2,47%
5,11%
7,17%
0,24
2014
30,18%
30,32%
25,88%
1,96%
4,75%
6,91%
0,25
2013
30,79%
28,09%
26,98%
1,78%
4,87%
7,49%
0,24
2012
31,52%
20,87%
29,22%
1,42%
5,51%
11,45%
0,25
2011
33,15%
19,84%
28,68%
1,28%
5,50%
11,54%
0,26
2010
30,74%
16,69%
27,73%
1,00%
5,19%
18,66%
0,25
Индекс Херфиндаля-Хиршмана, 2010-2015
0,26
0,26
0,25
0,26
0,25
0,25
0,25
0,24
0,25
0,24
0,24
0,24
0,23
0,23
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Рисунок 2.5. Индекс Херфиндаля-Хиршмана в нефтегазовой отрасли в %,
2010-2015
Так как за все периоды индекс Херфиндаля-Хиршмана был не менее 0,24,
то рынок является высоко концентрированным, а именно:
 на рынке имеется доминирующая компания, на которую приходится
наибольший объем производства и которой является Газпром;
 Газпром, как доминант, регулирует и контролирует цены и объемы
производства;
58
 имеется положительный эффект от масштаба, который достигается
в долгосрочном периоде.
В целом, описание рынка, приведенного в первой главе, соответствует
полученным данным в ходе анализа. Отмечается тот факт, что ПАО «Новатэк»
расширяет долю присутствия на рынке, что соотносится со стратегическими
целями компании. Уменьшение доли компании Роснефть на нефтегазовом рынке
и отсутствие увеличения долей у других компаний является положительным
фактором для ПАО «Новатэк» с точки зрения его возможностей по дальнейшему
увеличению доли на рынке. Основные выводы будут сделаны после проведения
комплексного финансового и стратегического анализов, которые представлены
далее.
2.2. Финансовый анализ компании
Рассмотрим краткий отчет финансового состояния анализируемой
компании ПАО «Новатэк».
В приложении 2 и в приложении 3, представлены основные показатели
деятельности компании за рассматриваемый период.
На рисунке 2.6. представлена динамика финансовых показателей компании
более наглядно. Видно, что на протяжении периода с 2012 по 2015 года выручка
растет примерно с тем же темпом, что и себестоимость, поэтому балансовая
прибыль компании практически не растет, а в 2014 году даже уменьшается по
сравнению с 2013 годом, что отражается и на падении чистой прибыли.
59
Выручка млн.руб.
Затраты (себестоимость) млн.руб.
Валовая прибыль стр.1-стр.2 млн.руб.
Прибыль от реализации млн.руб.
475325
Прибыль до налогообложения (балансовая) млн.руб.
2012
2013
2014
140 283
140730
92941
69441
120 545
127763
52843
36915
236512
335042
357057
298158
192761
105 397
143926
137 130
109945
210 193
125775
84 418
85334
86215
74119
Чистая прибыль млн.руб.
2015
Рисунок 2.6. Динамика финансовых показателей ПАО «Новатэк» в 20122015 годах, млн. руб.
Рассмотрим показатели эффективности компании в 2013 году по
сравнению с 2012 годом:
- рост рентабельности продаж на 7,7%;
- рост рентабельности по прибыли до налогообложения на 5%;
- рост рентабельности по чистой прибыли на 1,6%.
Так как все показатели рентабельности компании к 2013 году растут по
сравнению со значениями 2012 года, это говорит о росте эффективности
деятельности компании на тот период.
Динамика показателей эффективности в 2014 году по сравнению с 2013
годом показывает:
- снижение рентабельности продаж на 12,5%;
60
- снижение рентабельности по прибыли до налогообложения на 12,5%;
- снижение рентабельности по чистой прибыли на 31,2%.
Показатели эффективности компании в 2015 году по сравнению с 2014
годом отображают:
- снижение рентабельности продаж на 6,2%;
- рост рентабельности по прибыли до налогообложения на 4,75%;
- рост рентабельности по чистой прибыли на 4,3%.
Увеличение рентабельности по прибыли в 2015 году говорит об улучшении
деятельности предприятия по сравнению с 2014 годом, когда все показатели
рентабельности уменьшались, однако ПАО «Новатэк» следует провести ряд
мероприятий, стимулирующих спрос и повышающих качество предлагаемого
продукта, потому как рентабельность продаж по-прежнему падает.
На рисунке 2.7. отражена динамика основных показателей эффективности
компании.
60
48,3
50
40
41
46
40,6
30
35,3
35,8
29,6
36,9
14,8
20
10
19,6
14,6
10,3
0
2012
2013
2014
2015
Рентабельность продаж; ROS
Рентабельность по прибыли до налогообложения
Рентабельность по чистой прибыли; NPM
Рисунок 2.7.
Динамика рентабельности ПАО «Новатэк» в 2012-2015
61
годах, %
Рассмотрим трудовые показатели компании в 2013 году по сравнению с
2012 годом:
- рост численности персонала на 167 человек;
- рост производительности труда на 38%;
- рост прибыли от реализации на работника на 64%;
- рост чистой прибыли на работника на 44%.
Показатели компании в 2014 году по сравнению с 2013 годом показали
следующее:
- рост численности персонала на 33 человека;
- рост производительности труда на 19%;
- снижение прибыли от реализации на работника на 12%;
- снижение чистой прибыли на работника на 67%.
Трудовые показатели компании в 2015 году по сравнению с 2014 годом
показал следующее:
- рост численности персонала на 13 человек;
- рост производительности труда на 33%;
- рост прибыли от реализации на работника на 10%;
- рост чистой прибыли на работника на 88%.
Представленные
показатели
свидетельствуют
об
увеличении
эффективности использования труда персонала с 2013 года по 2015 год, о чем
говорит рост производительности труда, однако падение чистой прибыли и
прибыли от реализации на одного работника в 2014 году отображает проблемы,
связанные с высокими затратами в компании.
62
На рисунке 2.8. отражена динамика трудовых показателей.
Производительность труда
Прибыль от реализации на работника
Чистая прибыль на одного работника
90
79
80
70
59,5
60
50
50
40
36,2
24,1
30
20
14,7 12,8
18,4
23,4
21,3
11,55
6,15
10
0
2012
2013
2014
2015
Рисунок 2.8. Динамика трудовых показателей ПАО «Новатэк» в 2012-2015
годах, млн. руб.
В целом отмечается, что в 2014 году происходит резкое падение прибыли
от реализации, которое сопровождается уменьшением операционной и чистой
прибыли (в том числе и на одного работника) и низкой рентабельностью продаж.
Чтобы определить причины данного падения и понять может ли оно повлиять на
заданные стратегические цели, далее будет проведен комплексный анализ
финансового состояния компании. Динамика производительности труда
отражает, что ПАО «Новатэк» эффективно управляет человеческими ресурсами.
2.2.1. Анализ баланса и отчета о финансовых результатах
Проведем анализ агрегированного баланса компании и отчета о
финансовых результатах в разрезе активов и обязательств, капитала,
представленных в приложении 4.
Анализируя показатели компании в 2015 год по сравнению с предыдущими
63
периодами можно сделать выводы, что происходит:
 наращивание основных средств на 68% и, как следствие, увеличение
долгосрочных активов на 86%;
 увеличение текущих активов на 121%;
 как следствие двух вышеизложенных пунктов, увеличение суммы всех
активов на 90%;
 рост долгосрочных обязательств на 142%;
 рост краткосрочных обязательств на 208%;
 как следствие двух вышеизложенных пунктов, рост суммы всех
обязательств на 163%;
 увеличение собственного капитала компании на 47%;
 рост выручки на 125%;
 рост операционных расходов на 166%;
 в 2013 году - рост операционной и чистой прибыли на 69% и 58%; в 2014
году - падение операционной и чистой прибыли на 11% и на 66%; в 2015
году – увеличение операционной и чистой прибыли на 10% и на 101% , но
оно не столь значительное, как в 2013 году.
По итогам данного анализа можно сделать вывод о том, что ПАО
«Новатэк» наращивает свое производство, что отражает увеличение активов и
выручки компании на 32,9% до 475,3 млрд руб. Связано это в основном с
увеличением объема продаж жидких углеводородов (в пояснениях к отчету о
прибылях и убытках) , ростом цен реализации газа, а также увеличением чистых
цен реализации жидких углеводородов в рублевом выражении в связи с ростом
среднего курса доллара по отношению к рублю и снижением ставок вывозной
таможенной пошлины. Дополнительные выводы представлены в таблице 2.5.
Таблица 2.5. Трендовый анализ баланса и отчета о финансовых
64
результатах за 2012-2015 года
УВЕЛИЧЕНИЕ
АКТИВА
РАЦИОНАЛЬНОЕ
1. Увеличение стоимости
основных средств
2. Увеличение величины
запасов с увеличением
объемов выручки
Изменение Вывод
134336
+
+
- изменение запасов
5135
- изменение выручки
261761
НЕРАЦИОНАЛЬНОЕ
Изменение Вывод
1. Рост денежных средств
на счетах свыше 30% от
22,72%
+
суммы оборотного
капитала (за 2015 год)
2. Рост дебиторской
задолженности свыше 40%
29,24%
+
от суммы оборотного
капитала (за 2015 год)
УВЕЛИЧЕНИЕ
ПАССИВА
РАЦИОНАЛЬНОЕ
1. Увеличение
собственного капитала
2. Увеличение
нераспределенной
прибыли
3. Увеличение
добавочного капитала
4. Увеличение
накопленной разницы
НЕРАЦИОНАЛЬНОЕ
Изменение Вывод
136870
+
146255
+
77
+
- 4890
-
Изменение Вывод
1. Увеличение текущих
обязательств
114545
-
2. Увеличение
долгосрочных
обязательств
165476
-
Из-за увеличения операционных расходов и расходов от финансовой
деятельности, чистая прибыль компании не увеличивается с тем же темпом, что
и выручка. Поэтому далее рассмотрим структуру операционных расходов и
расходов от финансовой деятельности, представленных в приложении 5, чтобы
выявить наиболее весомые статьи этих расходов.
Как
видно
из таблицы, наиболее весомыми
статьями
являются
транспортные и налоговые расходы. Однако если доля первых, в структуре
операционных расходов, с 2013 года по 2015 год уменьшается, то доля налогов,
за исключением налога на прибыль, существенно возрастает.
Из свободных источников удалось выяснить, что увеличение доли
налоговых сборов вероятней всего связано с тем, что летом 2014 года основатель
«Новатэка» Геннадий Тимченко и «Новатэк» попали под американские санкции.
«Во второй половине 2014-го и в I квартале 2015 года компания заплатила
65
$740000 за лоббирование ослабления санкций в сенате США».46 Падение чистой
прибыли ПАО «Новатэк» в 2014 году также связано с неденежным эффектом «от
признания курсовых разниц (в том числе по совместным предприятиям) в связи
с обесценением рубля на 71,9% в 2014 году по сравнению с 7,8% в 2013 году».47
Также, так как компания в 2014 году не выплачивала проценты по
обязательствам, а в 2015 эти расходы появились, это вызвало увеличение
текущих обязательств.
Далее, распределим статьи баланса на инвестированный и вложенный
капитал, чтобы оценить их структуру. Данное распределение представлено в
приложении 6. Для наглядности представим данную структуру на рисунках 2.9 и
2.10
Оборотный капитал
Дебиторская задолженность
Кредиторская задолженность
Финансовые вложения
Фиксированные активы
Инвестированный капитал
900000
800000
700000
600000
500000
400000
300000
200000
100000
0
-100000
01.01.2012
01.01.2013
01.01.2014
01.01.2015
Forbes.ru,
о
компании
ПАО
«Новатэк».
Электронный
ресурс.
URL:
http://www.forbes.ru/profile/244806-novatek?from_rating=327357 Дата доступа: 03.09.2017
46
Газета Ведомости. Статья: «Новатэк» сократил чистую прибыль на 56% в 2014 году.
Электронный ресурс. URL: https://www.vedomosti.ru/business/news/2015/02/27/novatek-sokratilchistuyu-pribil-na-56-v-2014-godu Дата доступа: 03.09.2017
47
66
Рисунок 2.9. Структура инвестированного капитала за 2012-2015 года
Как видно, основная доля инвестированного капитала приходится на
фиксированные активы (64% от инвестированного капитала на 2015 год). Доля
оборотного капитала при этом составляет 33%, которая в основном состоит из
дебиторской задолженности. Доля запасов и денежных средств в структуре
инвестированного капитала занимает не больше 3%. Наглядно можно заметить,
что рост инвестированного капитала за рассматриваемый период в основном
связан с ростом дебиторской задолженности, в меньшей степени – с ростом
фиксированных активов.
В целом, для нефтегазовых компаний характерно такое распределение
инвестиционных ресурсов, так как данная отрасль является капиталоемкой,
однако стоит учитывать, что большой рост дебиторской задолженности может
говорить о неправильной кредитной политики компании.
Краткосрочные обязательства
Долгосрочные обязательства
Собственный капитал
Уставной капитал
Нераспределенная прибыль
Вложенный капитал
900000
800000
700000
600000
500000
400000
300000
200000
100000
0
31.12.2015
31.12.2014
31.12.2013
31.12.2012
Рисунок 2.10. Структура вложенного капитала за 2012-2015 года
67
Анализ структуры вложенного капитала показал, что его основную долю
составляет собственный капитал (52% от вложенного капитала на 2015 год),
который в большей степени складывается из нераспределенной прибыли (49% на
2015 год). Также, существенную долю составляют долгосрочные обязательства
(34,5% на 2015 год); доля краткосрочных обязательств составляет 13 % на 2015
год и увеличивается в 2 раза по сравнению в 2014 годом.
Как видно на рисунке, рост вложенного капитала связан с умеренным
ростом собственного капитала и долгосрочных обязательств. Возросшие
краткосрочные
обязательства
связаны
с
увеличением
кредиторской
задолженности, что в совокупности с увеличением дебиторской задолженности
вызывает подозрение о возможностях дебиторов выплачивать свои счета
вовремя.
В дальнейшем это может стать угрозой для ПАО «Новатэк», так как на 2015
год сумма кредиторской задолженности уже немного превышает дебиторскую
задолженность.
Если
дебиторы
не
смогут
оплатить
задолженность
к
установленному сроку, то ПАО «Новатэк» придется выплачивать кредиторскую
задолженность из собственных активов, что приведет скорее всего к финансовой
неустойчивости.
2.2.2. Анализ финансовых коэффициентов
Первый анализ, который будет рассмотрен – это анализ ликвидности. Для
этого был проведен анализ финансовой отчетности: активы были сгруппированы
по времени превращения, а обязательства и собственный капитал – по степени
срочности их оплаты. Результаты анализа представлены в таблице 2.6.
Таблица 2.6. Анализ ликвидности ПАО «Новатэк» в 2012-2015 годах, в
млн. руб.
2015
2014
2013
68
2012
А1
П1
А2
П2
А3
П3
А4
П4
37174
63020
83072
106655
8226
282178
751552
426079
41318
40228
78249
40980
7024
230807
572548
384755
7889
35847
68584
24026
5953
165065
515569
370198
18420
20448
36732
34682
3091
116702
404890
290050
Так как баланс считается абсолютно ликвидным, если имеются следующие
А1 ≥ П1
А2 ≥ П2
соотношения: {
}
А3 ≥ П3
А4 ≤ П4
, то можно сделать следующий вывод:
ПАО «Новатэк» не обладает высокой степенью платежеспособности, так
как на протяжении рассматриваемого периода:
- у компании недостаточно наиболее ликвидных активов для погашения
максимально срочных обязательств за исключением 2014 года;
-
компания не является платежеспособной в 2015 году, учитывая
проведение расчетов с кредиторами вовремя и извлечение ресурсов от
реализации продукции в кредит; в предыдущие периоды показатели были
ликвидными;
- компания не является платежеспособной период среднего срока одного
оборота оборотного капитала;
- у компании недостаточно собственного оборотного капитала.
На следующем этапе будет проведен анализ платежеспособности ПАО
«Новатэк». Рассчитанные коэффициенты платежеспособности представлены в
таблице 2.7.
69
Таблица 2.7. Коэффициенты платежеспособности (ликвидности) ПАО
«Новатэк» в 2012-2015 годах
Норматив
2015
2014
2013
2012
0,76
0,71
0,17
1,56
1,47
0,51
1,38
1,28
0,13
1,06
1,00
0,33
Коэффициенты ликвидности
Коэффициент текущей ликвидности
Коэффициент быстрой ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности
В
целом
показатели
1-3
0,7 - 1
0,2 - 0,5
компании
свидетельствуют
о
частичной
платежеспособности компании:
- ПАО «Новатэк» до 2014 года был способен удовлетворять потребностей
краткосрочных кредиторов, так как дебиторская задолженность покрывалась в
установленный срок, о чем свидетельствует показатель текущей ликвидности в
2012-2014 годах. В 2015 году кредиторская задолженность превысила
дебиторскую задолженность, что отражается коэффициентом ниже норматива и
что говорит в возможных финансовых проблемах в дальнейшем.
- Ликвидные ресурсы компании в 2015 году погашают ее краткосрочную
задолженность, что отражает коэффициент быстрой ликвидности. Показатель
выше норматива в 2013-2014 годах говорит о росте дебиторской задолженности
в те периоды и, как следствие, устойчивых показателей текущей ликвидности.
- На 2015 год у компании недостает денежных средств для покрытия
собственных краткосрочных обязательств, что показывает коэффициент
абсолютной ликвидности. Видно, что по сравнению с 2014 годом компания
избавилась от части средств необходимых для данного покрытия.
На данный момент нельзя с точностью сказать о том, что невысокие
показатели
платежеспособности
являются
критичными
для
реализации
стратегии, однако компании стоит внимательнее отнестись к формированию
дебиторской и текущей кредиторской задолженности.
70
Далее проведем анализ рентабельности, чтобы оценить, насколько
прибыльно
компании
расширять свою производственную
деятельность.
Коэффициенты рентабельности представлены в таблице 2.8.
Таблица 2.8. Коэффициенты рентабельности ПАО «Новатэк» в 2012-2015
годах, в %
Норматив
2015
2014
2013
2012
Коэффициенты рентабельности
ROA Рентабельность активов
ROE Рентабельность капитала
ROCE Рентабельность
использованного капитала
ROIC Рентабельность
инвестированного капитала
ROS Рентабельность продаж (норма
чистой прибыли)
Норма операционной прибыли
Норма валовой прибыли
Эффект финансового рычага
от 10%
8,42% 5,28% 18,39% 14,99%
от 15% до 20% 17,40% 9,59% 29,70% 23,94%
от 14%
20,59% 21,70% 28,34% 22,28%
от 10%
от 40%
Max
Max
от 0
9,44%
6,66%
20,25% 16,16%
15,59% 10,32% 36,87% 32,91%
29,61% 35,72% 48,27% 40,45%
19,55% 14,78%
46%
40,87%
-0,014 -0,005 -0,003 -0,003
Анализ рентабельности позволяет сделать следующие выводы:
- Низкие показатели рентабельности активов в 2014-2015 годах
свидетельствуют об утрачивании способности компании генерировать прибыль.
- Высокий показатель рентабельности капитала говорит о том, что
компания эффективно вкладывает имеющийся капитал в производственную
деятельность. Низкий коэффициент в 2014 году связан с низким показателем
чистой прибыли.
- Высокий показатель рентабельности использованного капитала говорит о
возможности компании привлекать заемные средства под 20% годовых.
- Падение показателей инвестированного капитала говорит о низкой
степени привлечения капитала из внешних источников и, по моему мнению, изза экономических условий в стране, в ближайшее время у компании не будет
71
возможностей повысить данный показатель.
- Падение нормы валовой и операционной прибыли, как и снижение
рентабельности продаж, свидетельствуют о сравнительно высоких затратах на
деятельность. Несмотря на то, что выручка компании увеличивается, темпы роста
операционных расходов (в случае операционной прибыли) и отчетах о
финансовых результатах (в случае валовой прибыли и рентабельности продаж)
превышают темпы роста выручки. В свою очередь, как уже было выявлено, рост
операционных расходов в большей степени происходит из-за увеличения
транспортных расходов и расходов на выплату налогов, а рост расходов от
финансовой деятельности – из-за курсовых разниц.
-
Низкие
показатели
эффекта
финансового
рычага
говорят
о
неэффективном использовании заёмного капитала, приводящее к уменьшению
рентабельности
собственного
капитала.
Так
как
на
рентабельность
собственного
капитала
оценивается
данный
момент
положительно,
в
дальнейшем данный показатель может ухудшиться, что следует учитывать.
В целом, компания обладает неплохими показателями рентабельности,
однако, для заданной стратегии важно обладать не только возможностью
генерировать прибыль и привлекать заемные средства, но и иметь высокие
показатели чистой прибыли, которые достигаются за счет уменьшения расходов.
На данный момент, низкие показатели рентабельности продаж и нормы
операционной и валовой прибыли, показывают, что компания необходимо
уменьшить операционные и финансовые затраты и взять их под контроль для
улучшения финансового состояния.
Далее
проведем
анализ
финансовой
устойчивости
компании,
представленный в таблице 2.9., чтобы оценить степень ее независимости.
72
Таблица
2.9.
Коэффициенты
деловой
активности
и
финансовой
устойчивости ПАО «Новатэк» в 2012-2015 годах
Норматив
2015
2014
2013
2012
Коэффициенты деловой активности
Коэффициент оборачиваемости товарноматериальных запасов
Коэфф. продажи / использованный капитал
Коэффициент оборачиваемости дебиторской
задолженности
Коэффициент оборачиваемости кредиторской
задолженности
Max
8,31
10,01
8,56
8,68
Max
0,70
0,61
0,59
0,55
Max
12,65 10,34
6,02
12,86
Max
0,14
0,11
0,13
0,13
Коэффициенты финансовой устойчивости (Долговая нагрузка)
Показатель автономии
Показатель соотн. заемных и собственных ср-в
Показатель заемных средств
Показатель обеспеченности собственными
оборотными средствами
Показатель маневренности собственного
капитала
Показатель маневренности собственных средств
Показатель обеспеченности запасов
0,5 – 0,6
0-1
Max
0,49
1,06
0,62
0,55
0,81
0,74
0,62
0,60
0,73
0,63
0,59
0,68
От 1
3,33
3,06
4,53
5,00
Max
0,20
0,26
0,04
0,11
0,3 - 0,5
От 1
0,34 0,40 0,56 0,60
17,75 22,25 34,94 56,49
В целом ПАО «Новатэк» обладает финансовой устойчивостью, так как
большинство показателей соответствуют нормативным значениям. В результате
проведенного анализа можно сделать следующие выводы:
- Высокие показатели деловой активности, представленные в данном
анализе, говорят об эффективном управлении в сфере задолженностей и продаж
и отсутствии переизбытков товарно-материальных запасов.
- Высокий показатель автономии говорит о достаточности собственного
капитала для покрытия обязательств, однако в 2015 году этот показатель близок,
но не соответствует нормативу, что также показывает показатель соотношения
собственных и заемных средств, поэтому компании необходимо уменьшить долю
73
заемных средств в структуре пассива.
- Уменьшившийся показатель заемных средств свидетельствует об
увеличении краткосрочных обязательств в структуре обязательств, которые
считаются менее надежными, чем долгосрочные обязательства.
- Высокий показатель обеспеченности собственными оборотными
средствами означает, что компании хватает собственного капитала для
реализации текущих активов.
- В последние годы высокие показатели маневренности капитала и
собственных средств говорят о том, что у компании существуют резервы для
пополнения текущих активов за счет капитала и пополнение запасов за счет
текущих активов. Именно поэтому показатель обеспеченности запасов,
показывающий зависимость между запасами и капиталов достигает таких
больших значений.
В приложении 7 все коэффициенты финансового анализа представлены
более подробно.
Подведем основные выводы по представленному анализу:
Анализ финансовых коэффициентов показал, что у ПАО «Новатэк»
существуют некоторые финансовые проблемы:
В первую очередь, у компании присутствует недостаток ликвидных
ресурсов и денежных средств для покрытия краткосрочных обязательств.
Во-вторых, у компании есть проблемы, связанные с высокой долей
операционных и финансовых затрат, из-за чего у нее не происходит рост чистой
прибыли при росте выручке.
В-третьих, на 2015 год сумма заемных средств компании превышает сумму
капитала и резервов, что в дальнейшем может привести к банкротству.
74
Несмотря на обозначенные проблемы компания способна генерировать
прибыль и в случае кризисного положения брать кредиты под высокий процент,
а также задействовать значительные резервы для увеличения текущих активов и
товарно-материальных запасов. Далее проведем стратегический анализ, чтобы
дополнить данные о внутреннем и внешнем положении компании ПАО
«Новатэк».
2.3. Стратегический анализ
Одной из главных задач стратегического анализа в данной работе является
определение уровня конкурентоспособности компании. В ходе проведения
анализа будет сформировано понимание конкурентных преимуществ компании,
которые она имеет на сегодняшний момент. Также стратегический анализ должен
определить проблемы, с которыми столкнулась компания, установить причины
их возникновения.
Следующей задачей стратегического анализа компании ПАО «Новатэк»
является всестороннее рассмотрение окружения компании, анализ внешней
среды. Так, необходимо определить макроэкономические тенденции, и их
вероятное влияние на будущее компании. Необходимо установить тенденции
развития отрасли, в которой работает компания. С учетом вышеупомянутых
тенденций, рассчитать условия и предпосылки, необходимые для роста
компании.
2.3.1. Анализ 5 сил Портера
Первый анализ позволит оценить конкурентную среду по 5 силам
конкуренции, которые представлены в виде определенных групп, влияющих на
положение предприятия в отрасли. Будет проведена оценка значения каждой
конкурентной силы и их влияние на деятельность компании.
75
Так как отрасли нефти и газа различны, анализ 5 сил Портера будет
проводиться для каждой из отраслей.
Экспертный анализ нефтяной отрасли представлен в приложении 8.
Проиллюстрируем полученные данные в виде диаграммы, представленной
на рисунке 2.11.
Рисунок 2.11. Модель 5 сил Портера в нефтяной отрасли
Угроза появления
товаров-заменителей
Уровень
конкурентной борьбы
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Угроза появления
новых игроков
Власть поставщиков
Власть потребителей
В итоге, можно делать вывод о том, что для нефтяной отрасли характерен
высокий уровень конкуренции, где главными силами являются поставщики и
потребители. При этом, из-за капиталоемкой отрасли и относительной
уникальности товара, угрозы появления нового вида товара или других игроков
малы.
Далее рассмотрим газовую отрасль представленной в приложении 9.
Аналогично нефтяной отрасли, проиллюстрируем полученные данные в
виде диаграммы, представленной на рисунке 2.12.
Рисунок 2.12. Модель 5 сил Портера в газовой отрасли
76
Уровень
конкурентной
борьбы
2,5
2
Угроза появления
товаровзаменителей
1,5
Власть
поставщиков
1
0,5
0
Угроза появления
новых игроков
Власть
потребителей
В газовой отрасли, также, как и в нефтяной, наблюдается отсутствие угроз
появления
новых
игроков
и
товаров-заменителей.
При
этом
уровень
конкуренткой борьбы несколько ниже из-за практически монопольного
положения «Газпрома» на рынке. Однако отмечается, что власть поставщиков
крайне высока, что является значительными барьерами для развития в данной
отрасли.
На основании проведенного анализа можно сделать промежуточные
выводы, которым целесообразно следовать компании ПАО «Новатэк»,
функционирующей в отраслях нефти и газа:
1. Рекомендуется придерживаться стратегии укрепления уникальности
товара и придерживаться стратегии лидерства в нефтяной и газовой отраслях.
Другими словами, компания должна сосредоточить на построении высокого
уровня знания товара и на построении осведомленности об уникальных
особенностях товара.
2. Для сохранения конкурентоспособности необходимо постоянно
проводить мониторинг предложений конкурентов.
3. Необходимо снижать влияние ценовой конкуренции на продажи
77
компании, что может осуществляться за счет договоренностей с другими
лидирующими компаниями и государством.
4. Сконцентрировать деятельность на построении длительных отношений
с покупателями и поставщиками. При этом, рекомендуется диверсифицировать
портфель клиентов.
5. Разработать специальные программы для VIP - клиентов и экономпрограммы для потребителей, чувствительных к цене.
2.3.2. PEST – анализ
Современная нефтегазовая отрасль в настоящее время находится на
достаточно высоком уровне развития, где первостепенное значение уделяется
мониторингу тех факторов, которые оказывают большое влияние на успешное
развитие компаний, реализующих свою деятельность в данной отрасли. Одним
из главных методов, который сегодня применяется крупными предприятиями,
является PEST-анализ. Он представляет собой комплексный анализ внешних
факторов, оказывающих влияние на деятельность субъектов хозяйственной
деятельности.
Далее, для более точного анализа будет рассмотрена отдельно каждая из
отраслей.
Начнем с анализа нефтяной отрасли, представленной в таблице 2.10.
Таблица 2.10. PEST - анализ нефтяной отрасли
78
Политические факторы
Влияние экономики
- различие в стратегии поведения стран на
рынке нефти;
- политическая нестабильность большинства
ресурсно-богатых стран закладывает мину
замедленного действия под фундамент
мирового энергетического рынка, но в то же
время создает определенные возможности для
российской экспансии;
- экспансия мировых гигантов приводит к
обострению конкуренции;
- конфликтный потенциал, заложенный в
распределении нефтяных ресурсов по планете;
- усиление политической нестабильности в
регионах, наиболее богатых углеводородами;
- экологические проблемы, в связи с разливом
нефти (последняя трагедия произошла в
Мексиканском заливе и принесла убытки на
миллиарды долларов).
- крупные транснациональные корпорации
стремятся расширить свою ресурсную базу,
а госкомпании, располагающие основными
ресурсами, делают все, чтобы развивать
переработку, и пытаются получить долю в
капитале транспортных и сбытовых
структур;
- основные потребители – высокоразвитые
страны и поднимающиеся новые гиганты, в
то время как мировые запасы
углеводородов сконцентрированы главным
образом на территориях сравнительно
небольшой группы развивающихся стран и
стран с переходной экономикой;
- к основным видам издержек в нефтяной
отрасли относится строительство и
содержание трубопроводов.
Социокультурные тенденции
Технологические инновации
- ограниченные возможности
- в условиях продолжающегося
дополнительного роста производства, в
экономического роста азиатских стран,
связи с устаревшими технологиями на
быстрого увеличения численности населения
многих нефтедобывающих производствах,
и чрезвычайно высокой энергоемкости
множат риски возможной дестабилизации
национальных экономик резко возросла их
рынка;
потребность в энергоресурсах. Одновременно
- на данный момент в этой отрасли
там увеличивается разрыв между растущим
происходят изменения, связанные с
потреблением и снижающимся производством
освоением и адаптация новых технологий
углеводородов.
по добыче и переработке нефти.
Далее рассмотрим газовую отрасль.
Таблица 2.11. PEST-анализ газовой отрасли
Направление
Основные факторы
Политика
1. Взаимоотношения с
другими странами
2. Политические риски
в регионах, богатых
углеводородом
3. Налоговая система
РФ
Характеристика
Ухудшение отношений с Европейскими
странами.
Усиление блоков БРИКС и ЕврАзЭС
Увеличение спроса на российский газ
Повышенный налог для монополистов
приводит к повышению издержек предприятий
79
Экономика
Общество
Технологии
4. Запрет на вход в
отрасль иностранных
компаний
1. Рост потребления
углеводородов в России
2. Разрыв между
производством и
потреблением газа в
странах Западной
Европы
3. Инвестиционная
привлекательность
1. Уровень образования
населения
1. Новые технологии
добычи, переработки и
транспортировки
2. Сжиженный
природный газ
Монополия «Газпром» на добычу газа и его
экспорт
Увеличение поставок в российские компании
Увеличение спроса на российский газ
Снижается, что влечет за собой упадок отрасли
Высококвалифицированный персонал
увеличивает эффективность производства
Улучшают эффективность производства,
уменьшают затраты
Увеличивает географию импортеров (в
перспективе)
Уменьшает спрос на российский газ (поставки
в Европу из США – в перспективе)
На основании проведённого анализа можно сделать выводы о том, какие
первостепенные задачи необходимо решать в нефтегазовой отрасли для
эффективного функционирования:
 обеспечение расширенного воспроизводства минерально-сырьевой
базы;
 создание благоприятных условий и гарантий для реализации
крупных
инвестиционных
проектов,
способных
в
будущем
обеспечить значительный мультипликативный эффект;
 поддержание стабильного налогового режима, не снижающего
экономического и инвестиционного состояния отрасли;
 обеспечение
максимально
конкурентоспособного
возможного
отечественного
использования
оборудования
технологических процессах;
 стимулирование и развитие нефтегазовых предприятий.
80
во
всех
2.3.3. SWOT – анализ
Основной задачей SWOT-анализа является определение сильных и слабых
сторон в организации, возможностей и угроз для ее деятельности.
Рассмотрим SWOT-анализа для ПАО «Новатэк». На основе проведенного
анализа внешней и внутренней среды в нефтяной и газовой отраслях сформируем
список возможностей и угроз, а также сильных и слабых сторон компании.
Результаты анализа представлены в таблице 2.12.
Внутренняя среда
Таблица 2.12. SWOT-анализ ПАО «Новатэк»
Сильные стороны
1.
Входит в пятерку крупнейших
мировых компаний с точки зрения
доказанных запасов природного газа.
2.
Интегрированная
производственная цепочка.
3.
Стратегическое партнерство с
РЖД.
4.
Доставка природного газа на
международный рынок в виде СПГ.
Диверсифицированный портфель.
5.
Большой штат компании.
6.
Обширная ресурсная база гарант устойчивого роста добычи
углеводородов (экономия на
масштабе).
Слабые стороны
1.
Зависимость от пропускной
способности трубопроводов.
2.
Зависимость от Транснефти и РЖД
(использование распределительных сетей)
3.
Финансовая нестабильность из-за
колебаний курсов.
4.
Зависимость от государства и
ближайших конкурентов.
Возможности
Угрозы
81
Внешняя среда
1.
Расширение каналов сбыта
(создание новых).
2.
Расширение производственных
мощностей для максимизации
вертикальной интеграции и развития
производство-сбытовой цепи
углеводородов.
3.
Инновационные технологии.
Новые способы добычи и переработки.
4.
Основные потребители промышленно развитые гос-ва.
5.
Опыт (разведка, ученые).
6.
Поддержка государства.
1.
Гос. регулирование цен для компаний
Газпрома.
2.
Повышение конкуренции.
3.
Потенциальное увеличение
правительственных тарифов на трубопровод.
4.
Изменение цен на сырье (могут как
положительно, так и отрицательно влиять).
5.
Конкуренция между гос. и частными
нефтяными компаниями.
6.
Внешние факторы
(труднодоступность, погодные условия).
7.
Нехватка квалифицированных
специалистов (работа в тяжелых условиях).
В дальнейшем при разработке стратегических решений необходимо
сфокусировать внимание на возможностях компании, которые должны лежать в
основе стратегии.
2.3.4. SPACE – анализ
Цель следующего анализа – это анализ стратегической позиции, стиля
конкурентного поведения и адекватных стратегических действий в зависимости
от особенностей компании и ситуации в отрасли.
Мой выбор данных основывается на проведенном экономическом,
финансовом анализах, а также PEST и SWOT анализах.
Помимо этого, для проведения данного анализа была проведена экспертная
оценка. Оценщиками выступали сотрудники ПАО «Новатэк», работающие в
отделах финансов, продаж и стратегического анализа.
Получившиеся средние значения показателей отображены далее.
1) Внешние факторы
Факторы стабильности внешней среды (ES):
Технологические изменения мало
0
1
2
3
4
5
6
много
Темпы инфляции
0
1
2
3
4
5
6
высокие
низкие
82
Уровень и стабильность цен малый
на конкурентные товары
0
1
2
3
4
5
6
большой
Препятствия для доступа на
рынок
мало
0
1
2
3
4
5
6
много
Давление конкурентов
слабое
0
1
2
3
4
5
6
сильное
Ценовая эластичность
спроса
негибкая
0
1
2
3
4
5
6
гибкая
Факторы привлекательности отрасли (IS):
Потенциал роста
малый
0 1 2 3 4 5 6 большой
Потенциал прибыльности
малый
0 1 2 3 4 5 6 большой
Финансовая стабильность
низкая
0 1 2 3 4 5 6 высокая
Уровень технологии
простая
0 1 2 3 4 5 6 сложная
Степень использования
ресурсов
неэффективное
0 1 2 3 4 5 6 эффективное
Капиталоинтенсивность
большая
0 1 2 3 4 5 6 малая
Легкость доступа на рынок
легко
0 1 2 3 4 5 6 сложно
Производительность,
задействование
производственных
мощностей
низкая
0 1 2 3 4 5 6 высокая
Инвестиционная
привлекательность отрасли
низкая
0 1 2 3 4 5 6 высокая
Жизненный цикл отрасли
конечный
0 1 2 3 4 5 6 начальный
2) Внутренние факторы
Факторы конкурентных преимуществ (CA):
83
Доля рынка
большая
0 1 2 3 4 5 6 небольшая
Качество продукции
высокое
0 1 2 3 4 5 6 низкое
Контроль над
поставщиками и
покупателями
большой
0 1 2 3 4 5 6 небольшой
Лояльность
покупателей
сильная
0 1 2 3 4 5 6 слабая
Технологические ноу- сильное
хау компании
0 1 2 3 4 5 6 слабое
Вертикальная
интеграция
высокая
0 1 2 3 4 5 6 низкая
Компетенции
сильные
0 1 2 3 4 5 6 слабые
Факторы финансового потенциала (FS):
Прибыль на вложения низкая
0
1
2
3
4
5
6
высокая
Финансовая
зависимость
несбалансированная
0
1
2
3
4
5
6
сбалансированная
Ликвидность
несбалансированная
0
1
2
3
4
5
6
сбалансированная
Необходимый /
имеющийся капитал
большой
0
1
2
3
4
5
6
малый
Легкость ухода с
рынка
малая
0
1
2
3
4
5
6
большая
Риск предприятия
большой
0
1
2
3
4
5
6
малый
Рентабельность
инвестиций
низкая
0
1
2
3
4
5
6
высокая
Представим графически результаты анализа на рисунке 2.13., которые
обобщают все данные полученных в ходе проведенного анализа.
Рисунок 2.13. Графическое представление стратегического состояния
ПАО «Новатэк»
FS Финансовая сила
компании
+6
84
компания
+5
+4
+3
Конкурентные преимущества
+2
+1
CA
-6
IS
-5
-4
-3
-2
-1
+1
+2
+3
+4
+5
+6
Сила отрасли
-1
-2
отрасль
-3
-4
-5
-6
ES Стабильность внешней среды
По данному анализу можно сделать вывод о наличии конкурентного стиля
поведения. Это состояние характерно для активных и привлекательных, но
относительно нестабильных отраслей, на которых продукция компании имеет
определенные конкурентные преимущества. Критическим фактором здесь
является финансовый потенциал. Необходимо парировать угрозы, связанные с
потерей финансирования.
Конкурентные стратегии, которые характерны этому стилю следующие:
 вертикальная интеграция;
 увеличение доли рынка;
 развитие рынка;
 развитие товара;
85
 совместные предприятия.
Основные механизмы реализации:
 поиск финансовых ресурсов;
 развитие сбытовых сетей.
Далее, при разработке стратегии следует обратить внимание на
обозначенные возможности.
2.3.5. Матрица стратегического отклика
Матрица стратегического отклика — это модель выбора фирмой
определенной стратегии в зависимости от конкретной рыночной конъюнктуры и
собственных возможностей или других факторов. Она, как и SPACE-анализ
позволит обобщить материал, собранный в ходе проведенного анализа и
рекомендовать или не рекомендовать изменение текущей стратегии. Именно по
результатам данного анализа будет делаться заключительный вывод об
эффективности текущей стратегии ПАО «Новатэк».
Для начала проведем экспертную оценку.
Сильные стороны
Входит в пятерку крупнейших мировых компаний с точки
зрения доказанных запасов природного газа
Существует интегрированная производственная цепочка
Осуществляет стратегическое партнерство с РЖД
Поставляет природный газ на международный рынок в виде
СПГ. Помогает диверсифицировать рынки, монетизация
запасов природного газа на Ямале
Имеет обширную ресурсную базу - гарант устойчивого роста
добычи углеводородов (низкая стоимость)
Слабые стороны
Зависит от пропускной способности трубопроводов
Зависит от Транснефти и РЖД (использование
распределительных сетей)
Существуют финансовые риски из-за колебаний курсов
ИТОГО
86
Вес
Отклик
Итог
0,3
4
1,2
0,1
0,1
3
3
0,3
0,3
0,05
3
0,15
0,2
3
0,6
0,1
1
0,1
0,1
1
0,1
0,05
2
0,1
2,85
Возможности
Расширение каналов сбыта (создание новых)
Расширение производственных мощностей для максимизации
вертикальной интеграции
Инновационные технологии, новые способы добычи и
переработки
Поиск, разведка и освоение месторождений на шельфе
арктических, дальневосточных и южных морей
Значительные валютные поступления от деятельности
Угрозы
Потенциальное увеличение правительственных тарифов на
трубопровод
Конкуренция между государственными и частными
нефтяными
Повышение конкуренции между компаниями
ИТОГО
сильный
средний
Вес
Отклик
Итог
0,2
2
0,2
2
0,4
0,4
0,1
2
0,2
0,1
3
0,3
0,1
3
0,3
0,2
2
0,4
0,05
1
0,05
0,05
1
0,05
2,1
слабый
1
11
111
1V
V
V1
V11
V111
1X
высокий
средний
слабый
87
сильный
средний
слабый
Представим графический вывод на рисунке 2.13., полученный из
экспертной оценки.
88
Рисунок 2.13. Графическое представление стратегического отклика ПАО
«Новатэк»
По результатам анализа видно, что компания сейчас находится в 5
квадранте, что является умеренным значением. Это говорит о том, что ПАО
«Новатэк» необходимо внести коррективы в свою стратегию, так как она не
совсем отвечает условиям внешней и внутренней среды.
Поэтому, задачей 3 главы является пересмотренные текущей стратегии,
внесение корректировок и предложение стратегических альтернативных
решений.
89
Выводы
1. Экономический анализ рынка показал, что ПАО «Новатэк» расширяет долю
присутствия на рынке, что соотносится со стратегическими целями
компании. Уменьшение доли компании Роснефть на нефтегазовом рынке и
отсутствие увеличения долей у других компаний является положительным
фактором для ПАО «Новатэк» с точки зрения его возможностей по
дальнейшему увеличению доли на рынке.
2. При этом организационно-экономическая характеристика выявила, что в 2014
году происходит резкое падение прибыли от реализации, которое
сопровождается уменьшением операционной и чистой прибыли (в том числе
и на одного работника) и низкой рентабельностью продаж, что послужило
поводом для рассмотрения структуры издержек в анализе баланса и отчета о
финансовых.
В итоге был сделан вывод о том, что из-за увеличения транспортных и
налоговых расходов, а также из-за влияния курсовых разниц, чистая прибыль
компании не увеличивается с тем же темпом, что и выручка. Это также
отразилось и на низком показателе рентабельности продаж и нормы
операционной
и
валовой
прибыли,
из-за
чего
общее
состояния
рентабельности можно назвать удовлетворительным.
3. Анализ структуры вложенного и инвестированного капитала также выявил
возросшие краткосрочные обязательства в совокупности с увеличением
дебиторской задолженности, что также отразилось на низких показателях
ликвидности и платежеспособности и вызвало подозрение о неграмотной
кредитной политике ПАО «Новатэк».
Тем не менее, анализ финансовой устойчивости показал, что в целом ПАО
«Новатэк» обладает финансовой устойчивостью, эффективным аппаратом
90
управления в сфере задолженностей, продаж и товарно-материальных
запасов. Несмотря на обозначенные проблемы, компания способна
генерировать прибыль и в случае кризисного положения брать кредиты под
высокий процент, а также задействовать значительные резервы для
увеличения текущих активов и товарно-материальных запасов.
4. В итоге, текущее финансовое состояние компании можно считать
удовлетворительным. Очевидно, что низкие финансовые показатели ПАО
«Новатэк» в 2014 году связаны с экономическими проблемами, разрешение
которых не происходит за один год. Так как в 2015 году прослеживается
положительная динамика улучшения всех финансовых показателей по
сравнению с 2014 годом, это дает возможность сделать вывод о возможном
устойчивом положение компании в ближайшие годы. Для этого, ПАО
«Новатэк» необходимо:
 взять под контроль статьи операционных и финансовых расходов;
 уменьшить долю краткосрочной задолженности в структуре всех
обязательств;
 уменьшить долю обязательств в структуре капитала и обязательств.
В текущей ситуации, исходя из финансового состояния компании, стратегия
расширения производства является допустимой и соотносится с рыночными
условиями. Однако главной целью в настоящее время выступает повышение
устойчивости и поддержание низкого уровня затрат.
5. Что касается стратегического анализа, матрица стратегического отклика
выявила необходимость изменения стратегии, так как она не совсем отвечает
условиям внешней и внутренней среды.
Внешний стратегический анализ показал, что компания оперирует на рынке с
высоким
уровнем
конкуренткой
91
борьбы,
властью
поставщиков
и
потребителей, поэтому основными задачами в нефтегазовой отрасли является
построение длительных отношений с покупателями и поставщиками и
диверсификация портфеля клиентов.
Также, были обозначены существующие проблемы анализируемой отрасли,
которые связаны с налогообложением, отсутствием развития технологий и
низкими инвестициями. Эти факты далее стоит учитывать при разработке
стратегических решений.
6. Внутренний стратегический анализ, в свою очередь, выявил возможность и
достаточность ресурсов для вертикальной интеграции; увеличении доли
рынка; развития товара и создания совместных предприятий. Стоит отметить,
что это соотносится с финансовыми возможностями компании, поэтому в
следующей главе разработка стратегии будет основываться на описанных
возможностях компании.
92
Глава 3.
Разработка стратегических решений
Разработка и внедрение стратегии – это основные управленческие
функции. Хорошая стратегия является залогом успешного функционирования
организации. В более широком понимании, стратегия - это долгосрочные
управленческие «правила игры», направленные на то, чтобы удовлетворить
потребности потребителей лучше остальных конкурентов; укрепить позицию
компании в выбранном рыночном сегменте за счет роста имиджа организации;
успешно конкурировать по ассортименту и качеству, ценам и сервису в своей
отрасли; добиться хорошего исполнения бизнес – функций (внутрифирменной
эффективности, качества и своевременности выполнения работ, хорошей
управляемости организации).
В 1 главе уже была рассмотрена текущая стратегия компании и выявлено,
что ПАО «Новатэк» успешно достигает поставленных стратегических задач.
Однако, матрица стратегического отклика показала, что текущая стратегия не
совсем отвечает условиям внутренней и внешней среды, что является признаком
того, что в дальнейшем цели компании могут не достигаться. Поэтому задачей
этого раздела является изменение текущих стратегических целей в соответствии
с внешними и внутренними факторами.
3.1. Изменение стратегических целей ПАО «Новатэк»
Разработка стратегических целей ПАО «Новатэк», дающих прочное
конкурентное преимущество организации на ближайшие пять лет, опирается на
использование внутренних резервов, устранение имеющихся недостатков и учет
сложившейся ситуации на рынке. Обладая таким преимуществом, ПАО
«Новатэк» может рассчитывать на выполнение стратегических задач. В случае
отсутствия
изменений
в
стратегических
93
целях,
компания
рискует
не
соответствовать условиям рынка и внутреннему потенциалу и проиграть более
сильным конкурентам.
Так, в соответствии с имеющейся стратегией в ближайшие пять лет для
ПАО «Новатэк» необходимо:
1. Сохранение позиции ведущего независимого производителя газа в
России.
2. Оптимизация ресурсной базы и каналов сбыта.
3. Обеспечение экономической и финансовой устойчивости.
4. Увеличение объемов добычи жидких углеводородов.
5. Развитие новых рентабельных проектов.
При этом, ключевой составляющей стратегии является соблюдение
принципа высокой социальной ответственности, а также современных
требований в области экологической и промышленной безопасности.
В
условиях
достаточно
устойчивого
финансово-экономического
положения, стратегической задачей является сохранение достигнутых позиций и
выработка таких направлений дальнейшего развития, которые бы гарантировали
стабильность и конкурентоспособность в торговой деятельности.
На основании проведенного анализа можно сделать вывод и предложения
по основным направлениям развития ПАО «Новатэк».
Компания уверенно занимает лидирующие позиции в области газодобычи
и имеет рыночные и финансовые возможности, чтобы сохранять и наращивать
свою долю рынка. Но из-за отсутствия эффекта от масштабов деятельности, ПАО
«Новатэк» в ближайшее время не нуждается в увеличении ресурсной базы, а
скорее в ее оптимизации. Поэтому, главной стратегической целью для компании
должна стать продажа нерентабельных активов и лицензий, которые негативно
94
сказываются на финансовом состоянии компании, и инициация и реализация
нового проекта, подобного успешно реализованному проекту «Ямал СПГ».
Так, стратегическими целями останутся:
 Более чем вдвое увеличить производство, добычу по основным видам
деятельности к 2020 году благодаря органическому развитию;
 Повышение ценности за счет приращений других компаний;
 Органический рост от разведки и разработки в ЯНАО и полуостровах
Ямал и Гыдан;
Но при этом изменения в целях произойдут в:
- Продаже активов и лицензий в добыче с уровнем меньше 3% от общей
добычи компании, а именно:
o Уренгойского и Добровольского месторождений в пределах
Олимпийского ЛУ.
o Стерхового месторождения.
o Доли (51%) в Термокарстовом месторождении.
-
Отсутствии расширения мощность Пуровского завода до 11 млн. тонн в
год;
+ Инициации и реализации проекта «Арктик СПГ-2».
 Увеличение маржинальности с помощью проектов с добавленной
стоимостью «Ямал СПГ» и «Арктик СПГ-2» (а не за счет
«Пуровского завода» и «Усть-Луги», как заявлено в текущих
стратегических целях).
Так, стратегические цели по увеличении объема добычи нефти и газа будут
сохраняться,
ресурсная
база
будет
95
оптимизирована
и
финансовое
и
экономическое положение компании улучшится.
При этом ПАО «Новатэк» следует активно оптимизировать каналы сбыта:
 Расширить использование Северного морского пути;
 Увеличить региональное присутствия для продажи природного газа
и сжиженного нефтяного газа;
 Приобрести стратегические распределительных активов;
 Развить международную торговли газом, СПГ и своп-мероприятий.
Далее, встает необходимость описания проекта Арктик СПГ-2, его
ключевых преимуществ, описания региона и разработка финансовой модели,
показывающей положительный экономический эффект от запуска данного
проекта.
3.2. Анализ предлагаемого проекта «Арктик СПГ-2»
3.2.1. Описание проекта
Разработка проекта «Арктик СПГ 2» будет происходить на базе Утреннего
месторождения, который располагается на полуострове Гыдан. Строительство
завода СПГ будет начато в 2016 году, а в 2020 - запущен производственный цикл.
Он будет способен обеспечить производство 18 млн. тонн СПГ в год. Для
сравнения, мощность проекта «Ямал СПГ» составляет 16,5 млн тонн в год. При
этом «Арктик СПГ-2» обойдется значительно дешевле «Ямала» (10 млрд. $
против 27 млрд. $)
Основными резервами по снижению стоимости проекта будут - экономия
на логистике доставки оборудования и строительных материалов. Так, проект
завода СПГ "Арктик СПГ-2" предусматривает создание верфи для строительства
морских объектов - железобетонных платформ гравитационного типа, буровых и
добычных платформ для арктических шельфовых проектов и других крупных
сооружений. Новый проект будет конструктивно осуществлен на платформах
96
гравитационного типа, далее готовые линии СПГ будут буксироваться к
месторождениям, что позволит существенно снизить стоимость сжижения газа в
Арктике.
Таким образом, будет отсутствовать необходимость использовать
большое количество сваи и термостабилзаторов для укрепления грунта под
технологические объекты завода.
Строительство элементов завода будет произведено в России, модульным
способом, в то время как предыдущие СПГ-проекты «Новатэка» строились за
счет комплектующий, произведенных за рубежом.
Проект «Арктик СПГ-2» получит статус государственного, а в Мурманской
области – стратегического, так как повлияет на инфраструктурное развитие
региона, создание новых рабочих мест. Поэтому при строительстве данного
проекта ПАО «Новатэк» может рассчитывать на льготы от государства.
Акционерами «Ямал СПГ» наряду с «Новатэком» (50,1% акций) могут
выступить французская Total (20%), а также китайская CNPC (20%) и китайский
фонд «Шелковый путь» (SRF, Silk Road Fund) — 9,9%. Также, компаниямиучастниками могут выступить:
o французская компания Technip;
o французская корпорация Total;
o научно-исследовательский и проектный институт по переработке газа;
o немецкая компания Linde;
o China National Petroleum Corporation (CNPC);
o Объединенная судостроительная корпорация (ОСК);
o The Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ;
o Sumitomo Mitsui;
o Mizuho Bank;
o JBIC;
o China Development Bank.
97
3.2.2. Регион и его перспективность
Салмановское
(Утреннее)
нефтегазоконденсатное
месторождение,
расположено на территории Тазовского района ЯНАО в северной части
Гыданского
полуострова
и
частично
в
акватории
Обской
губы
в
непосредственной близости от Южно-Тамбейского месторождения.
По величине извлекаемых запасов оно является крупнейшим из
месторождений, открытых на данный момент на Гыданском полуострове, и
состоит из 34 залежей, включая 16 газовых, 15 газоконденсатных, 2 нефтяных и
газоконденсатных и 1 нефтяную. Доказанные запасы месторождения по
стандартам SEC по состоянию на конец 2014 года составляют 259,8 млрд куб. м
газа и 9,6 млн т жидких углеводородов.
Утреннее месторождение находится в нераспределённом фонде недр и
относится к классу крупных, а по степени промышленной освоенности к
разведываемым.
Лицензии на освоение Салмановского (Утреннего) месторождений на
Гыданском полуострове были приобретены ПАО «Новатэк» в сентябре 2011 г и
действительны до 2031 г.
В 2012 г на Салмановском и Геодезическом месторождениях проведены
сейсморазведочные работы 2D в объеме 351 км2 и 3D в объеме 759 км2. Была
выполнена переоценка запасов месторождений, а также велось создание их
геологических моделей.
Участок имеет площадь более 3,7 тыс. кв. километров. Запасы и ресурсы
составляют: по газу – около 58,4 млрд кубометров (по категории С1), более 57,7
млрд кубометров (по категории С2), около 361,5 млрд кубометров (по категории
С3), по конденсату – почти 31,9 млн тонн (извлекаемые ресурсы по категории
С3). Прогнозные извлекаемые ресурсы составляют: по газу – 1 млрд кубометров
98
(по категории Д1л), 37,3 млрд кубометров (по категории Д1л), 128,8 млрд
кубометров (по категории Д2), по конденсату – 0,06 млн тонн (по категории Д1л),
2,34 млн тонн (по категории Д1), 26,2 млн тонн (по категории Д2).
3.3.3. Финансовые показатели проекта
Как уже отмечалось ранее, целью рассматриваемого инвестиционного
проекта «Арктик СПГ-2» является создание условий для роста ПАО «Новатэк»
на нефтегазовом рынке. Главная цель оценки инвестиционного проекта –
обоснование его положительного экономического эффекта, что предполагает
выполнение двух основополагающих требований:
 Полное возмещение (окупаемость) вложенных средств.
 Получение прибыли, размер которой оправдывает отказ от любого
иного способа использования ресурсов (капитала) и компенсирует
риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.
Исходя из известных нам данных об инвестициях в строительство и
финансовых данных компании построим финансовую модель проекта.
Вводные данные о финансовых вложениях представлены в таблице 4.1.
Таблица 3.1. Финансовые вложения в проект
Вложения, в млн руб.
Показатель
Капитальные затраты
Прочие вложения
Итого инвестиции
Сумма
600 000
-200 000
400 000
Финансирование вложений в проект, в млн руб.
Показатель
Уставный капитал
Заемный капитал
Итого финансирование
Значение
300 000
100 000
400 000
Доля
75,00%
25,00%
100%
99
Несмотря на то, что общая стоимость проекта будет составлять 600 млрд.
рублей, ПАО «Новатэк» приобретет долю в 65%, поэтому общие инвестиции в
проект составят 400 млрд. рублей. При этом 75% от суммы инвестиций компания
оплатит
за
счет собственных
средств, которые
поступят
от продаж
нерентабельных объектов; остальные 10 млрд. рублей – возьмет в долгосрочный
кредит на 5 лет.
Далее построим финансовую модель предпосылок, представленную в
приложении 10, с учетом влияния сценариев и темпов инфляции. Варианты
сценариев представлены в приложении 11.
В итоге получаем таблицу возможных сценариев общего возможного
полученного экономического эффекта за срок использования в 40 лет, которая
представлена далее.
Таблица 3.2. Таблица сценариев проекта со сроком использования в 40 лет
Показатель
Выручка (суммарно), в млн руб.
EBITDA (суммарно), в млн руб.
Чистая прибыль (суммарно), в млн руб.
EBITDA к выручке
Чистая прибыль к выручке
Чистая приведенная стоимость (общая), в млн руб.
Внутренняя норма доходности (общая)
Простой период окупаемости (общая), в месяц
Дисконтированный период окупаемости (общий), в
месяц
Окупаемость для всех участников
Базовый
13 207 942
3 844 977
2 709 822
29,1%
20,5%
6 396 818
161,3%
25,0
27,0
да
Оптимист Пессимист
13 868 339 11 887 148
4 505 374
2 524 183
3 243 397
1 636 617
32,5%
21,2%
23,4%
13,8%
7 568 240
4 055 119
181,5%
119,1%
21,0
39,0
23,0
да
42,0
да
Для наглядности представим графики, отражающие прибыльность данного
проекта.
Рисунок 3.1. Выручка, EBITDA, прибыль при разных сценариях
100
16 000 000
14 000 000
12 000 000
10 000 000
8 000 000
6 000 000
4 000 000
2 000 000
-
Базовый
13 207 942
Оптимист
13 868 339
Пессимист
11 887 148
Чистая прибыль (суммарно), в млн
руб.
2 709 822
3 243 397
1 636 617
EBITDA (суммарно), в млн руб.
3 844 977
4 505 374
2 524 183
Выручка (суммарно), в млн руб.
Рисунок 3.2. Показатели экономической эффективности при разных
сценариях
8 000 000
200,0%
7 000 000
180,0%
160,0%
6 000 000
140,0%
5 000 000
120,0%
4 000 000
100,0%
3 000 000
80,0%
60,0%
2 000 000
40,0%
1 000 000
-
20,0%
Базовый
Оптимист
Пессимист
6 396 818
7 568 240
4 055 119
EBITDA к выручке
29,1%
32,5%
21,2%
Чистая прибыль к выручке
20,5%
23,4%
13,8%
Внутренняя норма доходности
(общая)
161,3%
181,5%
119,1%
Чистая приведенная стоимость
(общая), в млн руб.
0,0%
Как видно, даже при рассмотрении пессимистического сценария, который
включает в себя возможные риски, компания будет генерировать прибыль и
получать положительный экономический эффект на протяжении 40 лет.
101
Чтобы понимать эффективность проекта во времени и срок его
окупаемости, представим график на каждые 5 лет использования. Данные отчета
о прибылях и убытках, баланса и отчета о движении денежных средств проекта
по годам представлены в приложении 12.
4500000,0
4000000,0
3500000,0
3000000,0
2500000,0
2000000,0
1500000,0
1000000,0
500000,0
-
2016
-
2020
42 849
2025
379 992
2030
528 570
2035
775 318
2040
983 093
Налог на прибыль, млн руб.
-
10 712
94 998
132 142
193 829
210 612
Обслуживание долга, млн руб.
-
14 578
2 775
-
-
-
Амортизация, млн руб.
-
19 813
118 877
118 877
118 877
99 064
ЗП и прочие расходы, млн руб.
-
1 673
13 480
12 027
10 103
6 100
Постоянные затраты, млн руб.
-
14831,229
91994,721
98513,10
107466,728
98548,020
Переменные затраты, млн руб.
-
255433,986
Выручка, млн руб.
-
359 892
Чистая прибыль, млн руб.
1652529,957 1950019,607 2436500,237 2613744,282
2 354 647
2 840 149
3 642 094
4 011 161
Рисунок 3.3. Выручка, затраты и чистая прибыль за каждые 5 лет
Как видно из представленных данных, уже в первый год проекта виден
положительный экономический эффект (чистая прибыль составит 42 848 млн.
рублей). Другими словами, данный проект окупится в год запуска проекта, а в
следующие года будет наращивать генерацию прибыли.
Подведем итог. Так как проект легко окупаем и генерирует большую долю
прибыли даже в пессимистичном варианте, его внедрение оправдывает отказ от
любого иного способа использования ресурсов.
102
Выводы
1. В 3 главе было выявлено, что текущая стратегия не совсем отвечает условиям
внутренней и внешней среды, что является признаком того, что в дальнейшем
цели компании могут не достигаться. Поэтому основной задачей являлось
изменение стратегических целей в соответствии с внешними и внутренними
факторами.
2. Так как компания уверенно занимает лидирующие позиции, имеет рыночные
и финансовые возможности, но у нее отсутствует положительный эффект от
масштабов деятельности, главной стратегической целью стала оптимизация
ресурсной базы в виде продажи нерентабельных активов и лицензий и
реализация проекта «Арктик СПГ-2» (на подобии «Ямал СПГ»). Так,
стратегические цели по увеличении объема добычи нефти и газа будут
сохраняться, ресурсная база будет оптимизирована и финансовое и
экономическое положение компании улучшится.
При этом планируется, что «Арктик СПГ-2» обойдется значительно дешевле
«Ямала» из-за экономии на логистике доставки оборудования и строительных
материалов и использовании отечественных материалов.
3. Для оценки инвестиционного проекта, обоснования его положительного
экономического эффекта была использована финансовая модель, которая
подтвердила, что после внедрения проекта произойдет полная окупаемость
вложенных средств и будет генерироваться прибыль, размер которой
оправдывает отказ от любого иного способа использования ресурсов и
компенсирует риск, возникающий в силу неопределенности конечного
результата.
103
Заключение
В ходе проведенного анализа нами был рассмотрено положение
вертикально-интегрированной компании ПАО «Новатэк» в нефтегазовой
отрасли. На данный момент компания не занимает высокую долю рынка в добыче
нефти, как Лукойл, Роснефть, Сургутнефтегаз и другие компании, однако
стремительно развивается в данном сегменте. Что касается газа, ПАО «Новатэк»
занимает лидирующие позиции по его добыче, уступая место только «Газпрому».
Компания агрессивно действует на олигополистических рынках: с каждым годом
расширяет ресурсную базу, но при этом достаточно эффективно управляет
запасами, что подтверждается устойчивыми финансовыми показателями,
несмотря на нахождение компании под американскими санкциями.
Анализ текущей стратегии компании показал, что ПАО «Новатэк» ставит
перед собой выполнимые задачи и в среднесрочном периоде успешно их
реализует. Корпоративная структура компании, корпоративная стратегия
развития полностью отвечают потребностям компании: цели компании,
озвученные в 2011 году, успешно реализуется в 2015 году, что задает
положительную тенденцию на реализацию в будущем. Так, ПАО «Новатэк»
удалось занять планируемые 10% рынка газа России к 2015 году и в первый раз
попасть в десятку крупных нефтедобывающих компаний с объемом реализации
в 2,6 %.
Реализация
эффективной
поставленных
финансовой
задач
достигается
деятельности
компании,
за
счет
достаточно
хорошей
системе
менеджмента, которая контролирует операционные расходы и высокими
показателями рентабельности активов. Несмотря на то, что у компании на
данный момент существуют проблемы с операционными и управленческими
затратами, прослеживается положительная динамика укрепления финансовой
устойчивости. Несмотря на низкие показатели ликвидности и рентабельности
104
продаж, компания способна генерировать прибыль и брать кредиты под процент,
а также задействовать значительные резервы для увеличения текущих активов и
товарно-материальных запасов.
Не менее важным фактом является то, что «Новатэк» заботится о своей
социальной ответственности для работников, занимаясь постоянным вложением
в своих сотрудников, а также постоянным увеличением расходов на охрану
труда. Компания стремится и принимает реальные шаги по удовлетворению
интересов основных групп стейкхолдеров, что позволяет ей снижать стоимость
привлечения капитала на своё стремительное развитие.
Устойчивые конкурентные преимущества ПАО «Новатэк» позволяют
добиваться укрепления и стабильного улучшения своей позиции на рынках
нефти и газа. У компании достаточно ресурсов для вертикальной интеграции,
развития товара и создания совместных предприятий. Так, за 2015 год компания
нарастила долю на рынке добыче газа на 7%, а доля добычи нефти выросла в 2016
году на целых 37,5%.
Вышеперечисленные факты являются условиями того, что несмотря на
изменчивость цен на нефть и газ, компании удается занимать устойчивое
положение (по аналитическим отчётам независимых агентств ПАО «Новатэк» на
2015 год занимает 2 место по устойчивому положению среди независимых
ВИНК).
При этом, текущая стратегия компании не совсем отвечает условиям
внешней и внутренней среды, что в дальнейшем может послужить причиной
недостижения поставленных целей и потере конкурентного преимущества.
Именно поэтому, были разработаны альтернативные стратегические цели,
поддерживающие стратегию дальнейшего расширения компании в нефтегазовой
отрасли, однако с оптимизированной ресурсной базой и каналами сбыта. Они
основываются на текущей стратегии компании и заключаются в продаже
105
нерентабельных активов и лицензий, которые негативно сказываются на
финансовом состоянии компании, и реализации нового проекта («Арктик СПГ2»), подобного «Ямалу СПГ».
Построении финансовой модели доказало положительный экономический
эффект от проекта, который предполагает получение прибыли, размер которой
оправдывает отказ от любого иного способа использования ресурсов и
компенсирует риск, возникающий в силу неопределенности конечного
результата, со сроком окупаемости в первый год запуска проекта и периодом
полезного использования в 40 лет.
В итоге, если следовать рекомендованным стратегическим целям,
компании удастся нарастить свое конкурентное положение на рынке (увеличить
объемы добычи нефти и газа), улучшить финансовую устойчивость и
оптимизировать ресурсную базу.
106
Список литературы
1.
Федеральный закон «О бухгалтерском учете» от 06.12.2011 г. №402-ФЗ
(с изменениями и дополнениями).
2.
Федеральный закон от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности
(банкротстве)»
3.
Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в
Российской Федерации. Утв. приказом МФ РФ от 27.07.1998 г. №34н.
4.
Инструкция о порядке составления, представления годовой, квартальной
бухгалтерской отчетности государственных (муниципальных) бюджетных и
автономных учреждений (утв. приказом Минфина РФ от 25.03.2011 г. N 33н)
5.
Положение «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных
обществ», утвержденное приказом Минфина РФ и Федеральной комиссией пот
рынку ценных бумаг №10 и №03-6/пз от 29.01.2003 г.
6.
План счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности
предприятий. Утв. приказом Минфина России от 31.10.2000 г. №94н.
7.
Официальный сайт компании ПАО «Новатэк». URL: http://www.novatek.ru/
Дата доступа: 28.08.2017
8.
Консолидированная финансовая отчетность ПАО «Новатэк» за 2016 г.
Электронный ресурс, офиц. сайт. URL: http://www.novatek.ru/ru/investors/reviews/
Дата доступа: 28.02.2018
9.
Годовой отчет ПАО «Новатэк». Электронный ресурс, офиц. сайт. URL:
http://www.novatek.ru/ru/investors/strategy/
и URL: http://www.novatek.ru/ru/
investors/reviews/ Дата доступа: 27.02.2018
10.
Пресс-релиз ПАО «Новатэк» за 2017 г. Электронный ресурс, офиц. сайт.
URL: http://www.novatek.ru/ru/business/production/ Дата доступа: 28.02.2018
107
11.
Списки аффилированных лиц ПАО «Новатэк». Электронный ресурс, офиц.
сайт. URL:
http://www.novatek.ru/ru/investors/disclosure/affiliates/ Дата доступа:
28.02.2018
12.
Тендеры на поставку материальных ресурсов. Электронный ресурс, офиц.
сайт. URL:
http://www.novatek.ru/ru/about/tenders/supply/ Дата доступа:
28.02.2018
13.
Отчет ПАО «Новатэк» в области устойчивого развития на территории
Российской Федерации 2015г. Электронный ресурс, офиц. сайт ПАО «Новатэк».
URL: http://www.novatek.ru/ru/development/ Дата доступа: 28.02.2018
14.
Методическое пособие по финансовому менеджменту. РАНХиГС, 2014. -
58с.
15.
Стратегический анализ коммерческих организаций. Курс лекций. 2015. -
84с.
16.
Ивашковская И.В. Стратегический финансовый анализ: Концепции. -
М.: Бизнес Элайнмент, 2012.
17.
Ивашковская И.В. Стратегический финансовый анализ: Инструменты. -
М.: Бизнес Элайнмент, 2012.
18.
Долгоруков А.М. От замысла к действию. Стратегическое управление. -
М.: ДИСКУРС, 2011.
19.
Скамай Л.Г., М.И. Трубочкина. Экономический анализ деятельности
предприятия. - М.: Инфра-М, 2011.
20.
Ковалев, В. В. Введение в финансовый менеджмент. -М.: Финансы и
статистика, 2014. - 768c.
21.
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика, 2017.
22.
Загородников С. В. Финансовый менеджмент. Краткий курс - М.: Окей108
книга, 2017. - 176c.
23.
Балащенко
В.Ф.,
Бондарь
Т.Е.
Финансовый
менеджмент.
-
М.:
ТетраСистемс, 2014. - 272c.
24.
Баканов М. И. Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. - М.:
Финансы и статистика, 2012. - 264с.
25.
Григорьева Т. И. Финансовый анализ для менеджеров. Оценка. Прогноз.
Учебник. Издательство: Юрайт. Серия: Бакалавр и магистр. Академический курс,
2015. - 496с.
26.
Герасимова Е. Б., Редин Д. В. Финансовый анализ. Управление
финансовыми операциями. Учебное пособие. Издательство: Форум, Инфра-М.
Серия: Высшее образование, 2014. - 192с.
27.
Богуславская С.Б. Системное стратегическое управление компанией:
подходы
и
этапы
постановки.
СПб.:
Издательство
Политехнического
университета, 2011. - 170с.
28.
Роберт Кийосаки. Освободитесь от плохих долгов. - М.: Попурри, 2015.
- 977c.
29.
Поздняков
В.В.
Анализ
и
диагностика
финансово-хозяйственной
деятельности предприятия. Учебник. Издательство: Инфра-М. Серия Высшее
образование, 2014. - 624с.
30.
Пучкова С. И. Финансовый менеджмент. - М.: МГИМО-Университет, 2016.
- 196c.
31.
Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять
капиталом? - М.: Финансы и статистика, 2014. - 384c.
32.
Леванова Л.Н. Экономика отраслевых рынков. Учебно-методическое
пособие. Издательский цент «Наука», 2009. - 183с.
109
33.
Губина О.В., Матвеева М.А. Сравнительная характеристика современных
методов и моделей прогнозирования банкротства организации. - Научные
записки Орел ГИЭТ №1(3), 2014. - 6с.
34.
Костина Г.Д. Современный стратегический анализ. Учебное пособие для
подготовки магистров по направлению «Менеджмент организации». - М.: МИЭТ,
2014.
35.
Моисеева Н.К. Костина Г.Д. Стратегический менеджмент. 2010
36.
Краснова М.В. Статья: «Причины возникновения неплатежеспособности
предприятия и методы по ее предупреждению», 2013.
37.
Биджоян Д. С. Статья: «Подход к прогнозированию финансового
состояния предприятия с учетом изменения макроэкономических показателей».
Аудит и финансовый анализ. 2016. № 4. С. 195-200.
38.
Кайсаров А. А. Статья: «Моделирование финансовых показателей
организации
в
контексте
стратегического
управления».
Экономическое
возрождение России. 2012. № 3(33). С. 67-75.
39.
ФАС России «О состоянии конкуренции в Российской Федерации». Офиц.
источник, 2015. Дата доступа: 28.08.2017
40.
ТЭК
России,
2015.
Электронный
ресурс,
отчет.
URL:
http://ac.gov.ru/files/publication/a/9162.pdf Дата доступа: 28.08.2017
41.
Минэнерго России, VYGON Consulting. Электронный ресурс, отчет, 2016
год. URL: http://vygon.consulting/upload/iblock/933/vygon_consulting_russian_oil_
industry_outlook_2017.pdf Дата доступа: 28.08.2017
42.
Нефтяная отрасль России. Итоги 2015. 2015 Электронный ресурс, отчет.
URL:http://vygon.consulting/upload/iblock/933/vygon_consulting_russian_oil_indust
ry_ outlook_2017.pdf Дата доступа: 04.02.2018
110
43.
Энергетический бюллетень. 2015 Электронный ресурс, отчет. URL:
http://ac.gov.ru/files/publication/a/4547.pdf Дата доступа: 04.02.2018
44.
Социальная ответственность нефтегазовых компаний. Электронный
ресурс,
энергетический
бюллетень,
год.
2016
URL:
http://ac.gov.ru/files/publication/a/7047.pdf Дата доступа: 23.01.2018
45.
Минприроды России, ЦДУ ТЭК. Электронный ресурс, отчет, 2015 год.
URL: http://ac.gov.ru/files/publication/a/9162.pdf Дата доступа: 25.02.2018
46.
«Газпром», «Новатэк», расчеты ФНЭБ. Электронный ресурс, отчет, 2015
год. URL: http://www.pro-gas.ru/images/data/gallery/0_4997__rinok_2015.pdf Дата
доступа: 27.02.2018
47.
Исследование: «Газовая и перерабатывающая промышленность России».
Итоги,
тенденции,
прогноз.
Электронный
http://infoline.spb.ru/upload/iblock/
ресурс,
отчет,
2016.
URL:
175/175fb9bc2fa83b1d163548417bf6bceb.pdf
Дата доступа: 28.02.2018
48.
Финансовые показатели ПАО «Новатэк». Электронный ресурс, отчет
InvestBrothers. URL:
https://investbrothers.ru/финансовые-показатель-новатэк/
Дата доступа: 15.03.2018
49.
Анализ состояния корпоративного управления. Электронный ресурс,
отчет. URL: http://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korporativnogo_upravleniya_v_
rossii/analiz_sostoyaniya_korporativnogo_upravleniya/ Дата доступа: 16.03.2018
50.
Внутренний
рынок
газа:
как
выйти
из
модели
«Бермудского
треугольника»? Экспертно-аналитический доклад, 2015. Электронный ресурс,
отчет.
URL:
http://www.pro-gas.ru/images/data/gallery/0_4997__rinok_2015.pdf
Дата доступа: 28.08.2017
51.
Audit-it.ru. Электронный ресурс, аналитика. URL:
111
http://www.audit-
it.ru/finanaliz/terms/solvency/ Дата доступа: 24.08.2017
52.
Новостной портал Reuters. Электронный ресурс, аналитика, 2016. URL:
http://ru.reuters.com/article/companyNews/idRUL8N1HZ82P
Дата
доступа:
28.08.2017
53.
Новостной портал РБК. Электронный ресурс, аналитика, 2016. URL:
http://www.rbc.ru/rbcfreenews/58791daa9a79473723df9e8a
Дата
доступа:
28.08.2017
54.
Портал Investfunds. Электронный ресурс, аналитика, 2016. URL:
http://stocks.investfunds.ru/news/122357/ Дата доступа: 28.08.2017
55.
Электронный ресурс, FORBS. URL: http://www.forbes.ru/profile/244806-
novatek?from_rating=327357 Дата доступа: 17.02.2018
56.
Электронный
ресурс,
FORBS.
200
КОМПАНИЙ РОССИИ. Новатэк. URL:
КРУПНЕЙШИХ
ЧАСТНЫХ
http://www.forbes.ru/profile/244806-
novatek?from_rating=327357 Дата доступа: 18.02.2018
57.
Электронный ресурс, FORBS. 200 богатейших бизнесменов России. URL:
http://www.forbes.ru/profile/gennadii-timchenko
URL:
http://www.forbes.ru/profile/leonid-mihelson Дата доступа: 22.02.2018
58.
Электронный ресурс, FORBS. «Стратегический резерв» Путина: пять
миллиардеров в Арктике URL:
http://www.forbes.ru/biznes-photogallery/341735-
strategicheskiy-rezerv-putina-pyat-milliarderov-v-arktike Дата доступа: 25.02.2018
59.
Электронный ресурс, Cbonds. URL: http://cbonds.ru/news/item/880041 Дата
доступа: 21.02.2018
60.
Электронный
ресурс,
Доход.ru.
Дивиденды
НОВАТЭК.
URL:
http://www.dohod.ru/ik/analytics/ dividend/nvtk Дата доступа: 13.03.2018
61.
Электронный
ресурс,
112
SYL.ru
URL: https://www.syl.ru/article/294440/neftegazovaya-otrasl-neftyanyie-kompaniirossii Дата доступа: 11.03.2018
62.
Статья: «Новатэк» удвоил чистую прибыль в 2015 году благодаря росту
продаж жидких углеводородов. Электронный ресурс, газета Ведомости. URL:
https://www.vedomosti.ru/business/articles/
2016/02/29/631720-novatek-udvoil-
chistuyu-pribil-2015-godu-blagodarya-rostu-prodazh-zhidkih-uglevodorodov
Дата
доступа: 27.05.2017
63.
Статья:
«Новатэк»
заработал
https://www.vedomosti.ru/business/articles
на
/2016/07/27/
нефти.
URL:
650813-novatek-nefti
Электронный ресурс, газета Ведомости. Дата доступа: 28.08.2017
64.
Статья: Проблемы ценообразования на газ в России. 2018 Электронный
ресурс. URL: http://www.ng.ru/ng_energiya/2014-01-14/9_prices.html Дата доступа:
04.02.2018
65.
Thompson A., Strickland A.J. Strategic management. 2006
66.
D. Besanko, D. Dranove, M. Shanley, S. Schaefer. Economics of strategy. 2009
- 632p.
67.
Kaplan R.S., Norton D.P. The strategy-focused organization. 2007
68.
Harold L. Entertainment Industry Economics: A Guide for Financial Analysis.
2007. 7th Edition.
69.
Harvard Business School Press. Finance for Managers (Harvard Business
Essentials). 2002.
70.
Mary M. Crossan. Strategic analysis and action. 2009. 7th Edition.
113
Приложения
Приложение 1
114
Приложение 2
Основные показатели деятельности компании по годам
в миллионах рублей
Финансовый год
Финансовые показатели деятельности
Итого выручка от реализации
Операционные расходы
Прибыль (убыток)
EBITDAX скорректированная с учетом дочерних
предпр.
Прибыль на акцию скорректированная, руб.
Операционные показатели деятельности
Реализация газа, млрд куб. м
Реализация жидких углеводородов, тыс. тонн
Собственный капитал и ликвидность
Чистые денежные средства, полученные от
операционной деятельности
Отношение общего долга к капиталу
2015
2014
2013
2012
2011
2010
475325
-335042
140283
357643
-236512
121161
298158
-192761
105397
210973
-125775
85198
175273
-96820
78453
117165
-68616
48549
214466
159743
122218
97188
87220
59101
44,71
34,67
26,35
22,91
18,69
12,93
62,5
12888
67,231
7089
64,152
5438
58,88
4203
53,667
4111
37,117
3401
132864
110253
88525
75825
71907
44863
0,51
0,63
0,44
0,454811346
0,395
0,430464997
115
Приложение 3
Основные технико-экономические показатели ОАО «Новатэк» за 2012-2015 года
№
п/п
1.
2.
3.
4.
Показатель
6.
7.
Выручка
Затраты (себестоимость)
Валовая прибыль
Прибыль от реализации
Прибыль до налогообложения
(балансовая)
Чистая прибыль
Удельные затраты
8.
Рентабельность продаж; ROS
5.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
Рентабельность по прибыли до
налогообложения
Рентабельность по чистой
прибыли; NPM
Численность персонала
Производительность труда
Расчет
стр.1-стр.2
стр.2/стр.1
стр.4/стр.1*
100%
стр.5/стр.1*
100%
стр.6/стр.1*
100%
стр.1/стр.11
Прибыль от реализации на
работника
Чистая прибыль на одного
работника
стр.4/стр.11
стр.6/стр.11
Ед.
измерения
2012
2013
2014
2015
Изменение, млн.руб.
2015
2013
2014
2014
млн.руб.
млн.руб.
млн.руб.
млн.руб.
210193
125775
84 418
85334
298158
192761
105 397
143926
357643
236512
120 545
127763
475325
335042
140 283
140730
2012
87 965
66 986
20 979
58 592
млн.руб.
млн.руб.
%
86215
74119
59,84%
137130
109945
64,65%
52843
36915
66,24%
92941
69441
70,49%
50 915
35 826
4,81%
-84 287
-73 030
1,59%
40 098
32 526
4,25%
%
40,60%
48,27%
35,78%
29,61%
7,67%
-12,49%
-6,18%
%
41,02%
45,99%
14,80%
19,55%
4,98%
-31,19%
4,75%
%
чел.
млн.руб. на
чел.
млн.руб. на
чел.
млн.руб. на
чел.
35,26%
5800
36,87%
5967
10,34%
6000
14,61%
6013
1,61%
167
-26,54%
33
4,27%
13
36,24
49,97
59,51
79,05
14
10
20
14,71
24,12
21,29
23,40
9
-3
2
12,78
6,19
18,32
11,55
-7
12
-7
116
2013
58 899
43 751
15 148
-16 163
118 268
98 530
19 738
12 967
Приложение 4
Агрегированный баланс и отчет о финансовых результатах
Выборочные статьи консолидированного баланса (в миллионах рублей)
АКТИВЫ
Долгосрочные активы
в т.ч. Основыне средства
в т.ч. Вложения в совместные предприятия
Текущие активы
Итого активы
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА И КАПИТАЛ
Долгосрочные обязательства
в т.ч. Долгосрочные заемные средства
Текущие обязательства
Итого обязательства
Итого капитал,относящийся к акционерам ОАО "НОВАТЭК"
Доля неконтролирующих акционеров дочерних обществ
Итого капитал
Итого обязательтсва и капитал
31.12.2015
31.12.2014
31.12.2013
31.12.2012
751 552
331 712
154 725
128 472
880 024
572 548
291 726
166 231
126 591
699 139
515 569
243 688
210 066
82 426
597 995
404 890
197 376
189 136
58 243
463 133
282 178
252 050
169 675
451 853
426 079
2 092
428 171
880 024
230 807
204 699
81 208
312 015
384 755
2 369
387 124
699 139
165 065
141 595
59 873
224 938
370 198
2 859
373 057
597 995
116 702
97 805
55 130
171 832
290 050
1 251
291 301
463 133
31.12.2015
472 007
31.12.2014
355 673
31.12.2013
297 499
31.12.2012
210 246
3 318
1 970
659
727
Основные финансовые показатели деятельности по МСФО
Выручка от реализации нефти и газа
Прочая выручка
117
Итого выручка от реализации
Операционные расходы
475 325
(335 042)
357 643
(236 512)
298 158
(192 761)
210 973
(125 775)
Прибыль (убыток) от выбытия долей владения в дочерних обществах
Прочие операционные прибыли
Прибыль от операционной деятельности
Доходы (расходы) от финансовой деятельности
Прибыль до налога на прибыль
Чистая Прибыль
Прибыль, относящаяся к акционерам ОАО "НОВАТЭК"
Прибыль на акцию базовая и разводненная (в рублях)
989
(542)
140 730
(16 182)
92 941
74 119
74 396
24,63
2 623
4 009
127 763
(46 745)
52 843
36 915
37 296
12,34
37 649
880
143 926
(6 684)
137 130
109 945
110 006
36,31
(60)
196
85 334
2 986
86 215
69 441
69 458
22,89
Трендовый анализ баланса и отчета о финансовых результатах за 2012-2015 года
УВЕЛИЧЕНИЕ АКТИВА
РАЦИОНАЛЬНОЕ
Изменение
Вывод
1. Увеличение стоимости основных средств
134336
рационально
2. Увеличение величины запасов с увеличением
объемов выручки
рационально
- изменение запасов
5135
- изменение выручки
261761
УВЕЛИЧЕНИЕ ПАССИВА
РАЦИОНАЛЬНОЕ
1. Увеличение собственного
капитала
2. Увеличение
нераспределенной прибыли
3. Увеличение добавочного
капитала
4. Увеличение накопленной
разницы
НЕРАЦИОНАЛЬНОЕ
Изменение
Вывод
136870
рационально
146255
рационально
77
рационально
-4890
нерационально
Изменение
Вывод
НЕРАЦИОНАЛЬНОЕ
Изменение
Вывод
1. Рост денежных средств на счетах свыше 30% от суммы
оборотного капитала (за 2015 год)
22,72%
рационально
1. Увеличение текущих
обязательств
114545
нерационально
2. Рост дебиторской задолженности свыше 40% от
суммы оборотного капитала (за 2015 год)
29,24%
рационально
2. Увеличение долгосрочных
обязательств
165476
нерационально
118
Приложение 5
Структура операционных расходов и расходов от финансовой деятельности в 2012-2015 годах
Операционные расходы в млн.руб.
Транспортные расходы
Налоги, кроме налога на прибыль
Покупка природного газа и жидких углеводородов
Износ, истощение и амортизация
Общехозяйственные и управленческие расходы
Материалы, услуги и прочие расходы
Расходы на геологоразведку
Расходы по обесценению активов, нетто
Изменения остатков природного газа, жидких
углеводородов и незавершенного производства
Итого операционные расходы
Доходы (расходы) от финансовой деятельности
Расходы в виде процентов
Доходы в виде процентов
Эффект от изменения справедливой стоимости
Положительные (отрицательные) курсовые
разницы
Вертикальный, %
2015
2014
2013
2012
2015
2014
2013
2012
(130229)
(120504)
(36630)
(19980)
(15163)
(14086)
(767)
204
(114511)
(52596)
(29336)
(17172)
(11831)
(11442)
(112)
229
(103245)
(21645)
(34707)
(13503)
(11029)
(8282)
(2611)
(427)
(60848)
(16846)
(17483)
(11499)
(10622)
(7216)
(2022)
(325)
27,40
25,35
7,71
4,20
3,19
2,96
0,16
0,04
32,02
14,71
8,20
4,80
3,31
3,20
0,03
0,06
34,63
7,26
11,64
4,53
3,70
2,78
0,88
0,14
28,84
7,98
8,29
5,45
5,03
3,42
0,96
0,15
2113
259
2688
1086
0,44
0,07
0,90
0,51
(335042)
(236512)
(192761)
(125775)
70,49
66,13
64,65
59,62
(8792)
12622
(10505)
(5722)
5063
(20205)
(5 347)
2 341
(3 236)
1 731
1,85
2,66
2,21
1,60
1,42
5,65
1,79
0,79
1,53
0,82
(9507)
(25881)
(3 678)
4 491
2,00
7,24
1,23
2,13
119
Приложение 6
Управленческий баланс, 2012-2015 года
Инвестиционный капитал или
чистые активы
Вертикальный
31.12.2015
31.12.2014
31.12.2013
31.12.2012
31.12.2015
31.12.2014
31.12.2013
31.12.2012
Денежные средства
29187
41318
7889
18420
3,57%
6,27%
1,40%
4,16%
Оборотный капитал
267064
139187
88027
32525
32,69%
21,12%
15,66%
7,35%
Дебиторская задолженность
Запасы
Начисленные расходы
Кредиторская задолженность
Финансовые вложения
Фиксированные активы
Инвестированный капитал
268363
8226
-14485
-48535
53495
520753
817004
128734
7024
-9650
-30578
43657
478406
658911
98859
5953
-14587
-21260
19062
466232
562148
29559
3091
-4523
-15925
20323
391740
442685
32,85%
1,01%
-1,77%
-5,94%
6,55%
63,74%
100,00%
19,54%
1,07%
-1,18%
-3,74%
6,63%
72,61%
100,00%
17,59%
1,06%
-1,79%
-2,60%
3,39%
82,94%
100,00%
6,68%
0,70%
-0,55%
-1,95%
4,59%
88,49%
100,00%
Вложенный капитал
Краткосрочные обязательства
Долгосрочные обязательства
Собственный капитал
Уставной капитал
Добавочный капитал
Нераспределенная прибыль
Вложенный капитал
106655
282178
428171
393
25825
401953
40980
230807
387124
393
31900
354831
24026
165065
373057
393
35191
337473
34682
116702
291301
393
36051
254857
817004
658911
562148
442685
13,05%
34,54%
52,41%
0,05%
3,16%
49,20%
100,00%
6,22%
35,03%
58,75%
0,06%
4,84%
53,85%
100,00%
4,27%
29,36%
66,36%
0,07%
6,26%
60,03%
100,00%
7,83%
26,36%
65,80%
0,09%
8,14%
57,57%
100,00%
120
Приложение 7
Коэффициенты ликвидности, рентабельности, финансовой устойчивости и деловой активности
2015
2014
2013
2012
(15-14)
(14-13)
(13-12)
(%)
(15-14)
(%)
(14-13)
(%)
(13-12)
Коэффициенты ликвидности
Коэфф.текущей ликвидности
Коэфф.быстрой ликвидности
Коэфф.абсолютной ликвидности
Коэффицент обеспечения реализации
оборот капитала
0,76
0,71
0,17
1,56
1,47
0,51
1,38
1,28
0,13
1,06
1,00
0,33
-0,80
-0,76
-0,34
0,18
0,20
0,38
0,32
0,28
-0,20
-51,43%
-51,87%
-66,19%
13,23%
15,28%
286,14%
30,31%
27,67%
-60,56%
0,63
0,72
0,97
1,10
-0,10
-0,24
-0,14
-13,26%
-25,21%
-12,63%
Коэффициенты рентабельности
ROE Рентабельность капитала
ROCE Рентабельность использ капитала
ROA Рентабельность активов
ROIC Рентабельность инвест капитала
ROS Рентабельность продаж (норма
чистой прибыли)
Норма операционной прибыли
Норма валовой прибыли
Сила операционного рычага
Эффект финансового рычага
17,40%
20,59%
8,42%
9,59%
21,70%
5,28%
29,70%
28,34%
18,39%
23,94%
22,28%
14,99%
7,80%
-1,11%
3,14%
-20,10%
-6,64%
-13,11%
5,76%
6,06%
3,39%
81,31%
-5,12%
59,51%
-67,69%
-23,43%
-71,28%
24,05%
27,19%
22,62%
9,44%
15,59%
6,66%
10,32%
20,25%
36,87%
16,16%
32,91%
2,79%
5,27%
-13,59%
-26,55%
4,08%
3,96%
41,85%
51,07%
-67,12%
-72,01%
25,25%
12,03%
29,61%
19,55%
0,660
-0,014
35,72%
14,78%
0,414
-0,005
48,27%
45,99%
0,953
-0,003
40,45%
40,87%
1,010
-0,003
-6,12%
4,78%
0,25
-0,01
-12,55%
-31,22%
-0,54
0,00
7,82%
5,13%
-0,06
0,00
-17,12%
32,34%
60%
186%
-25,99%
-67,87%
-57%
47%
19,34%
12,55%
-6%
26%
1,45
-0,12
-17,04%
16,94%
-1,34%
Коэффициенты деловой активности
Коэффициент оборачиваемости товарноматериальных запасов
8,31
10,01
8,56
8,68
121
-1,71
Коэфф.продажи/использованный
капитал
Коэффициент оборачиваемости
дебиторской задолженности
0,70
0,61
0,59
0,55
0,09
0,02
0,04
14,48%
3,46%
6,58%
12,65
10,34
6,02
12,86
2,31
4,32
-6,84
22,39%
71,72%
-53,17%
Коэффициент оборачиваемости
кредиторской задолженности
0,14
0,13
0,11
0,13
0,02
0,02
-0,02
12,05%
17,22%
-12,89%
Коэффициенты финансовой устойчивости (Долговая нагрузка)
Показатель автономии
Показатель соотн. заемных и
собственных ср-в
Показатель заемных средств
Показатель обеспеченности
собственными оборотными средствами
Показатель маневренности
собственного капитала
Показатель маневренности собственных
средств
Показатель обеспеченности запасов
Коэфф.долговой нагрузки
Коэфф.финансовой независимости
0,49
0,55
0,62
0,63
-0,07
-0,07
-0,01
-12%
-11%
-1%
1,06
0,81
0,60
0,59
0,25
0,20
0,01
31%
34%
2%
0,62
0,74
0,73
0,68
-0,12
0,01
0,05
-16%
1%
8%
3,33
3,06
4,53
5,00
0,27
-1,47
-0,48
9%
-32%
-10%
0,20
0,26
0,04
0,11
-0,06
0,23
-0,07
-24%
597%
-64%
0,34
0,40
0,56
0,60
-0,06
-0,15
-0,04
-16%
-28%
-7%
17,75
39,38%
0,54
22,25
37,07%
0,61
34,94
30,50%
0,69
56,49
28,47%
0,69
-4,51
0,02
-0,07
-12,68
0,07
-0,08
-21,55
0,02
0,00
-20%
6%
-11%
-36%
22%
-12%
-38%
7%
1%
56,68%
-331,50%
0,43%
-2407,65%
-8,21%
1,26
0,00%
13,41
-38,72%
63,18%
23,04%
100,91%
260,12%
-72,23%
21,55%
-66,34%
-27,36%
37,66%
-0,24%
58,57%
Инвестиционные коэффициенты
Коэффициенты выплаты дивидендов
Коэффициенты покрытия дивидендов
Дивидендная доходность
Прибыль на акцию
48,08%
2,08
2,96%
24,54
78,47%
1,27
2,40%
12,21
21,79%
4,59
1,98%
36,29
30,00%
3,33
1,98%
22,89
122
-30,38%
80,52%
0,55%
1232,57%
Чистая
прибыль
109945
/
Выручка
298158
2013
2012
Рентабельность
продаж
36,87%
Рентабельность
продаж
32,91%
*
Выручка
298158
/
Активы
597995
ROA
18,39%
Оборот активов
0,50
*
ROA
14,99%
ROE
29,7
0%
*
Активы
597995
/
Собственный
капитал
370198
Чистая
прибыль
36915
/
Выручка
357643
/
Активы
699139
0,46
Коэффиц
иент
финансов
ого
рычага
1,60
Рентабельность
продаж
10,32%
Рентабельность
продаж
36,87%
ROA
5,28%
Оборот активов
*
ROA
18,39%
ROE
9,59
%
29,7
0%
*
/
Собственный
капитал
384755
0,50
Активы
Коэффиц
иент
финансов
ого
рычага
1,82
Коэффиц
иент
финансов
ого
рычага
1,62
123
Чистая
прибыль
109945
/
Выручка
298158
*
Оборот активов
Активы
699139
/
Активы
463133
463133
/
Собственный
капитал
290050
2013
0,51
Выручка
210973
Активы
Коэффиц
иент
финансов
ого
рычага
1,62
2014
*
Выручка
357643
/
Выручка
210973
*
Оборот активов
23,9
4%
Чистая
прибыль
69441
597995
/
Собственный
капитал
370198
Выручка
298158
/
Активы
597995
Чистая
прибыль
74119
/
Выручка
475325
2015
2014
Рентабельность
продаж
15,59%
Рентабельность
продаж
10,32%
*
Выручка
475325
/
Активы
880024
ROA
8,42%
Оборот активов
0,54
*
ROA
5,28%
ROE
17,4
0%
*
Активы
880024
/
Собственный
капитал
426079
0,51
Активы
Коэффиц
иент
финансов
ого
рычага
2,07
Коэффиц
иент
финансов
ого
рычага
1,82
124
/
Выручка
357643
*
Оборот активов
9,59
%
Чистая
прибыль
36915
699139
/
Собственный
капитал
384755
Выручка
357643
/
Активы
699139
Приложение 8
1. Товары-заменители
Параметр
оценки
Товарызаменители
"цена-качество"
Оценка параметра
Комментарии
3
существуют и
занимают высокую
долю на рынке
способные обеспечить тоже самое
качество по более низким ценам
2
существуют, но
только вошли на
рынок и их доля
мала
1
не существуют
1,5
ИТОГОВЫЙ БАЛЛ
1,5
2. Оценка уровня внутриотраслевой конкуренции
Параметр
оценки
Комментарии
Количество
игроков
Чем больше игроков на рынке, тем
выше уровень конкуренции и риск
потери доли рынка
Оценка параметра
3
2
Высокий уровень
насыщения рынка
Средний уровень
насыщения рынка
(3-10)
1
Небольшое
количество
игроков
(1-3)
2
Темп роста
рынка
Чем ниже темп роста рынка, тем
выше риск постоянного передела
рынка
Стагнация или
снижение объема
рынка
Замедляющийся,
но растущий
Высокий
2
Уровень
дифференциаци
и продукта на
рынке
Чем ниже дифференциация
продукта, чем выше
стандартизация продукта - тем
выше риск переключения
потребителя между различными
компаниями рынка
Компании продают
стандартизированн
ый товар
Товар на рынке
стандартизирован
по ключевым
свойствам, но
отличается по
дополнительным
преимуществам
Продукты
компаний
значимо
отличаются между
собой
Есть возможность
к повышению цен
только в рамках
покрытия роста
затрат
Всегда есть
возможность к
повышению цены
для покрытия
роста затрат и
повышения
прибыли
3
Ограничение в
повышении цен
Чем меньше возможностей в
повышении цен, тем выше риск
потери прибыли при постоянном
росте затрат
Жесткая ценовая
конкуренция на
рынке, отсутствуют
возможности в
повышении цен
2
ИТОГОВЫЙ БАЛЛ
9
3. Оценка угрозы входа новых игроков
Параметр
оценки
Комментарии
Экономия на
масштабе при
производстве
Чем больше объем производства,
тем ниже стоимость закупки
материалов для производства
Оценка параметра
3
отсутствует
125
2
существует только
у нескольких
игроков рынка
1
значимая
товара или
услуги
Сильные марки
с высоким
уровнем знания
и лояльности
Дифференциаци
я продукта
Уровень
инвестиций и
затрат для входа
в отрасль
товара, тем в меньшей степени
постоянные издержки
производства влияют на единицу
продукции
Чем сильнее чувствуют себя
существующие торговые марки в
отрасли, тем сложнее новым
игрокам в нее вступить.
отсутствуют
крупные игроки
Чем выше разнообразие товаров и
услуг в отрасли, тем сложнее
новым игрокам вступить на рынок
и занять свободную нишу
низкий уровень
разнообразия
товара
Чем выше начальный уровень
инвестиций для вступления в
отрасль, тем сложнее войти в
отрасль новым игрокам.
низкий (окупается
за 1-3 месяца
работы)
Доступ к
каналам
распределения
Чем сложнее добраться до целевой
аудитории на рынке, тем ниже
привлекательность отрасли
Политика
правительства
Правительство может
лимитировать и закрыть
возможность входа в отрасль с
помощью лицензирования,
ограничения доступа к источникам
сырья и другим важным ресурсам,
регламентирования уровня цен
Готовность
существующих
игроков к
снижению цен
1
Если игроки могут снизить цены
для сохранения доли рынка — это
значимый барьер для входа новых
игроков
2-3 крупных
игрока держат
около 50% рынка
2
существуют
микро-ниши
2-3 крупных
игрока держат
более 80% рынка
все возможные
ниши заняты
игроками
2
доступ к каналам
распределения
полностью открыт
нет
ограничивающих
актов со стороны
государства
средний
(окупается за 6-12
месяцев работы)
доступ к каналам
распределения
требует
умеренных
инвестиций
2
государство
вмешивается в
деятельность
отрасли, но на
низком уровне
высокий
(окупается более
чем за 1 год
работы)
1
доступ к каналам
распределения
ограничен
государство
полностью
регламентирует
отрасль и
устанавливает
ограничения
1
игроки не пойдут на
снижение цен
крупные игроки не
пойдут на
снижение цен
при любой
попытке ввода
более дешевого
предложения
существующие
игроки снижают
цены
2
Темп роста
отрасли
Чем выше темп роста отрасли,
тем охотнее новые игроки
желают войти на рынок
высокий и растущий
замедляющийся
стагнация или
падение
2
ИТОГОВЫЙ БАЛЛ
13
4. Рыночная власть покупателя
Параметр
оценки
Комментарии
Доля
покупателей с
большим
объемом
продаж
Если покупатели
сконцентрированы и совершают
закупки в больших масштабах,
компания будет вынуждена
постоянно идти им на уступки
3
более 80% продаж
приходится на
нескольких
клиентов
3
126
Оценка параметра
2
Незначительная
часть клиентов
держит около 50%
продаж
1
Объем продаж
равномерно
распределен
между всеми
клиентами
Склонность к
переключению
на товары
субституты
Чем ниже уникальность товара
компании, тем выше вероятность
того, что покупатель сможет
найти альтернативу и не понести
дополнительных рисков
товар компании
частично
уникален, есть
отличительные
хар-ки, важные
для клиентов
товар компании не
уникален,
существуют полные
аналоги
товар компании
полностью
уникален,
аналогов нет
2
Чувствительност
ь к цене
Потребители не
удовлетворены
качеством
существующего
на рынке
Чем выше чувствительность к
цене, тем выше вероятность
того, что покупатель купит
товар по более низкой цене у
конкурентов
Неудовлетворенность качеством
порождает скрытый спрос,
который может быть
удовлетворен новым игроком
рынка или конкурентом
покупатель всегда
будет
переключаться на
товар с более
низкой ценой
покупатель будет
переключаться
только при
значимой разнице
в цене
покупатель
абсолютно не
чувствителен к
цене
неудовлетворенно
сть
второстепенными
характеристиками
товара
полная
удовлетворенност
ь качеством
3
неудовлетвореннос
ть ключевыми
характеристиками
товара
1
ИТОГОВЫЙ БАЛЛ
9
5. Угрозы для бизнеса со стороны поставщиков
Оценка параметра
Параметр
оценки
Комментарии
Количество
поставщиков
Чем меньше поставщиков, тем
выше вероятность
необоснованного повышения цен
Ограниченность
ресурсов
поставщиков
Чем выше ограниченность объемов
ресурсов поставщиков, тем выше
вероятность роста цен
2
Незначительное
количество
поставщиков или
монополия
2
ограниченность в
объемах
2
Чем выше издержки переключения,
тем выше угроза к росту цен
высокие издержки к
переключению на
других поставщиков
Издержки
переключения
Приоритетность
направления
для поставщика
Чем ниже приоритетность
отрасли для поставщика, тем
меньше внимания и усилий он в нее
вкладывает, тем выше риск
некачественной работы
1
Широкий выбор
поставщиков
неограниченность
в объемах
3
низкая
приоритетность
отрасли для
поставщика
ИТОГОВЫЙ БАЛЛ
высокая
приоритетность
отрасли для
поставщика
1
8
127
низкие издержки
к переключению
на других
поставщиков
Приложение 9
1. Товары-заменители
Параметр
оценки
Товарызаменители
"цена-качество"
Комментарии
3
существуют и
занимают высокую
долю на рынке
способные обеспечить тоже самое
качество по более низким ценам
Оценка параметра
2
существуют, но
только вошли на
рынок и их доля
мала
1
не существуют
1
ИТОГОВЫЙ БАЛЛ
1
2. Оценка уровня внутриотраслевой конкуренции
Параметр
оценки
Комментарии
Количество
игроков
Чем больше игроков на рынке, тем
выше уровень конкуренции и риск
потери доли рынка
Оценка параметра
3
2
Высокий уровень
насыщения рынка
Средний уровень
насыщения рынка
(3-10)
1
Небольшое
количество
игроков
(1-3)
1
Темп роста
рынка
Чем ниже темп роста рынка, тем
выше риск постоянного передела
рынка
Стагнация или
снижение объема
рынка
Замедляющийся,
но растущий
Высокий
2
Уровень
дифференциаци
и продукта на
рынке
Чем ниже дифференциация
продукта, чем выше
стандартизация продукта - тем
выше риск переключения
потребителя между различными
компаниями рынка
Компании продают
стандартизированн
ый товар
Товар на рынке
стандартизирован
по ключевым
свойствам, но
отличается по
дополнительным
преимуществам
Продукты
компаний
значимо
отличаются между
собой
Есть возможность
к повышению цен
только в рамках
покрытия роста
затрат
Всегда есть
возможность к
повышению цены
для покрытия
роста затрат и
повышения
прибыли
3
Ограничение в
повышении цен
Чем меньше возможностей в
повышении цен, тем выше риск
потери прибыли при постоянном
росте затрат
Жесткая ценовая
конкуренция на
рынке, отсутствуют
возможности в
повышении цен
2
ИТОГОВЫЙ БАЛЛ
8
3. Оценка угрозы входа новых игроков
Параметр
оценки
Комментарии
3
128
Оценка параметра
2
1
Экономия на
масштабе при
производстве
товара или
услуги
Сильные марки
с высоким
уровнем знания
и лояльности
Дифференциаци
я продукта
Уровень
инвестиций и
затрат для входа
в отрасль
Доступ к
каналам
распределения
Политика
правительства
Готовность
существующих
игроков к
снижению цен
Чем больше объем производства,
тем ниже стоимость закупки
материалов для производства
товара, тем в меньшей степени
постоянные издержки
производства влияют на единицу
продукции
Чем сильнее чувствуют себя
существующие торговые марки в
отрасли, тем сложнее новым
игрокам в нее вступить.
отсутствует
существует только
у нескольких
игроков рынка
2
отсутствуют
крупные игроки
2-3 крупных
игрока держат
около 50% рынка
Чем выше разнообразие товаров и
услуг в отрасли, тем сложнее
новым игрокам вступить на рынок
и занять свободную нишу
низкий уровень
разнообразия
товара
существуют
микро-ниши
Чем выше начальный уровень
инвестиций для вступления в
отрасль, тем сложнее войти в
отрасль новым игрокам.
низкий (окупается
за 1-3 месяца
работы)
средний
(окупается за 6-12
месяцев работы)
доступ к каналам
распределения
полностью открыт
доступ к каналам
распределения
требует
умеренных
инвестиций
Чем сложнее добраться до целевой
аудитории на рынке, тем ниже
привлекательность отрасли
Правительство может
лимитировать и закрыть
возможность входа в отрасль с
помощью лицензирования,
ограничения доступа к источникам
сырья и другим важным ресурсам,
регламентирования уровня цен
Если игроки могут снизить цены
для сохранения доли рынка — это
значимый барьер для входа новых
игроков
значимая
2-3 крупных
игрока держат
более 80% рынка
1
все возможные
ниши заняты
игроками
2
нет
ограничивающих
актов со стороны
государства
государство
вмешивается в
деятельность
отрасли, но на
низком уровне
высокий
(окупается более
чем за 1 год
работы)
1
доступ к каналам
распределения
ограничен
1
государство
полностью
регламентирует
отрасль и
устанавливает
ограничения
1
игроки не пойдут на
снижение цен
крупные игроки не
пойдут на
снижение цен
при любой
попытке ввода
более дешевого
предложения
существующие
игроки снижают
цены
2
Темп роста
отрасли
Чем выше темп роста отрасли,
тем охотнее новые игроки
желают войти на рынок
высокий и растущий
замедляющийся
стагнация или
падение
2
ИТОГОВЫЙ БАЛЛ
12
4. Рыночная власть покупателя
Параметр
оценки
Комментарии
Доля
покупателей с
большим
Если покупатели
сконцентрированы и совершают
закупки в больших масштабах,
3
более 80% продаж
приходится на
нескольких
клиентов
129
Оценка параметра
2
Незначительная
часть клиентов
держит около 50%
продаж
1
Объем продаж
равномерно
распределен
объемом
продаж
компания будет вынуждена
постоянно идти им на уступки
между всеми
клиентами
3
Склонность к
переключению
на товары
субституты
Чем ниже уникальность товара
компании, тем выше вероятность
того, что покупатель сможет
найти альтернативу и не понести
дополнительных рисков
товар компании не
уникален,
существуют полные
аналоги
товар компании
частично
уникален, есть
отличительные
хар-ки, важные
для клиентов
товар компании
полностью
уникален,
аналогов нет
покупатель будет
переключаться
только при
значимой разнице
в цене
покупатель
абсолютно не
чувствителен к
цене
3
Чувствительност
ь к цене
Потребители не
удовлетворены
качеством
существующего
на рынке
Чем выше чувствительность к
цене, тем выше вероятность
того, что покупатель купит
товар по более низкой цене у
конкурентов
Неудовлетворенность качеством
порождает скрытый спрос,
который может быть
удовлетворен новым игроком
рынка или конкурентом
покупатель всегда
будет
переключаться на
товар с более
низкой ценой
2
неудовлетвореннос
ть ключевыми
характеристиками
товара
неудовлетворенно
сть
второстепенными
характеристиками
товара
1
ИТОГОВЫЙ БАЛЛ
9
5. Угрозы для бизнеса со стороны поставщиков
Оценка параметра
Параметр
оценки
Комментарии
Количество
поставщиков
Чем меньше поставщиков, тем
выше вероятность
необоснованного повышения цен
Ограниченность
ресурсов
поставщиков
Чем выше ограниченность объемов
ресурсов поставщиков, тем выше
вероятность роста цен
2
Незначительное
количество
поставщиков или
монополия
3
ограниченность в
объемах
3
Чем выше издержки переключения,
тем выше угроза к росту цен
высокие издержки к
переключению на
других поставщиков
Издержки
переключения
Приоритетность
направления
для поставщика
Чем ниже приоритетность
отрасли для поставщика, тем
меньше внимания и усилий он в нее
вкладывает, тем выше риск
некачественной работы
полная
удовлетворенност
ь качеством
1
Широкий выбор
поставщиков
неограниченность
в объемах
3
низкая
приоритетность
отрасли для
поставщика
ИТОГОВЫЙ БАЛЛ
высокая
приоритетность
отрасли для
поставщика
1
10
130
низкие издержки
к переключению
на других
поставщиков
Приложение 10
Инвестиции
Капитальные вложения
Размер капитальных вложений в текущих ценах
укажите капитальные вложения в текущих ценах (для базового сценария)
Стоимость по сценариям, в млн руб., (в т.ч. НДС)
Наименование
базовый сценарий
Всего
600 000
ИТОГО
влияние сценария
30,0%
600 000
текущий сценарий
Срок службы, в
годах
780 000
6
780 000
все капитальные затраты будут поставлены на баланс как основные средства в последний месяц инвестиционной фазы по полной номинальной стоимости
Вложения в начальные складские остатки
Размер вложений в складские остатки в текущих ценах
укажите суммы вложений в склад (для базового сценария)
Стоимость (базовый сценарий)
в млн руб. (в т.ч. НДС)
Склад
100 000
ИТОГО
Влияние сценария
20,0%
100 000
Стоимость (текущий сценарий)
в млн руб. (в т.ч. НДС)
120 000
120 000
поступление на склады материалов, необходимых для начала операционной деятельности, будет запланировано на последний месяц инвестиционной
фазы
Текущая деятельность
131
Продажи
Объемы продаж
укажите продажи в первый месяц операционной фазы, график нарастания рассчитается автоматически
Продажи (базовый сценарий)
Влияние сценария
в тыс тонн в месяц (в т.ч. НДС)
Газ
10 000
-20,0%
Нефть
8 000
-20,0%
Продажи (текущий сценарий)
в тыс тонн в месяц (в т.ч. НДС)
8 000
6 400
Цены
укажите текущие цены на продукцию
Газ
Нефть
Цена (базовый сценарий)
в млн руб./тыс тонн (в т.ч. НДС)
12
15
Влияние сценария
0,0%
0,0%
Цена (текущий сценарий)
в млн руб./тыс тонн (в т.ч. НДС)
12
15
Переменные затраты
Переменные материальные затраты
укажите текущие средние ставки переменных затрат на производство одной единицы продукции
Затраты (базовый сценарий)
Влияние сценария
в млн руб./тыс тонн (в т.ч. НДС)
ВСЕГО
5
20,0%
Затраты (текущий сценарий)
в млн руб./тыс тонн (в т.ч. НДС)
6
Переменные нематериальные затраты
укажите текущие средние ставки переменных затрат на производство одной единицы продукции
Затраты (базовый сценарий)
Влияние сценария
в млн руб./тыс тонн (в т.ч. НДС)
ВСЕГО
3
20,0%
Постоянные затраты
132
Затраты (текущий сценарий)
в млн руб./тыс тонн (в т.ч. НДС)
4
Ставки постоянных затрат
укажите текущие ставки постоянных затрат
Затраты (базовый сценарий)
в млн руб./месяц (в т.ч. НДС)
7 000
ВСЕГО
Влияние сценария
20,0%
Затраты (текущий сценарий)
в млн руб./месяц (в т.ч. НДС)
8 400
Фонд оплаты труда
Количество персонала
укажите среднюю численность персонала для каждого операционного года
Должность
Ед.изм.
1
чел
Номер операционного года
1
300
2
300
Ставка заработной платы (до вычета налогов)
укажите средние заработные платы (с учетом премий) в текущих ценах
Ставка ЗП
Должность
млн руб./месяц
1
0,042
Финансирование
Собственный и заемный капитал
укажите предельный размер вложений учредителей в проект
Размер уставного капитала, млн руб.
200 000
Ставка дисконтирования
укажите параметры, необходимые для расчета ставки дисконтирования
Стоимость уставного капитала
Доля уставного капитала
Стоимость ЗК (до налогов)
15%
88%
18%
133
3
300
4
300
5
300
Налоговый щит
Стоимость ЗК (после налогов)
Доля ЗК
Средневзвешенная стоимость капитала
20%
17%
11%
15%
Постпрогнозный период
укажите параметры, описывающие развитие проекта за пределом горизонта планирования
Темп прироста свободного денежного потока
2%
Средневзвешенная стоимость капитала
15%
Долгосрочный долг
23%
Налоги и взносы
Ставки налогов
укажите ставки налогов на каждый год планирования
Налог
2020
НДС
18,0%
Налог на прибыль
20,0%
Налог на имущество
1,7%
НДФЛ
13,0%
2025
18,0%
20,0%
1,9%
13,0%
2030
18,0%
20,0%
2,1%
13,0%
2035
18,0%
20,0%
2,3%
13,0%
2040
18,0%
20,0%
2,5%
13,0%
2045
18,0%
20,0%
2,7%
13,0%
укажите продолжительность оборота каждого из показателей на каждый год, в календарных днях
Показатель
2020
2025
2030
Запасы (материальные затраты)
8
7
6
Дебиторская задолженность
12
11
10
Кредиторская задолженность
0,14
0,12
0,11
2035
7
11
0,10
2040
8
12
0.11
2045
9
13
0,12
Чистый оборотный капитал
Продолжительность оборота
134
Приложение 11
Номер сценария
Название сценария
Объем продаж
Цена
Переменные материальные затраты
Переменные нематериальные затраты
Постоянные затраты
Капитальные затраты
Затраты на первоначальный склад
1
Базовый
0,0%
0,0%
5,0%
3,0%
1,0%
1,0%
3,0%
2
Оптимист
5,0%
5,0%
2,0%
1,0%
0,0%
0,0%
1,0%
3
Пессимист
-10,0%
-10,0%
8,0%
5,0%
3,0%
3,0%
5,0%
Анализ чувствительности проекта к изменению предпосылок
Показатель
Выручка (суммарно), в млн руб.
EBITDA (суммарно), в млн руб.
Чистая прибыль (суммарно), в млн руб.
EBITDA к выручке
Чистая прибыль к выручке
Чистая приведенная стоимость (общая), в млн руб.
Внутренняя норма доходности (общая)
Простой период окупаемости (общая), в месяц
Дисконтированный период окупаемости (общий), в месяц
Окупаемость для всех участников
Текущий
13 207 942
3 844 977
2 709 822
Базовый
13 207 942
3 844 977
2 709 822
Оптимист
13 868 339
4 505 374
3 243 397
Пессимист
11 887 148
2 524 183
1 636 617
29,1%
20,5%
6 396 818
29,1%
20,5%
6 396 818
32,5%
23,4%
7 568 240
21,2%
13,8%
4 055 119
161,3%
25,0
27,0
да
161,3%
25,0
27,0
да
181,5%
21,0
23,0
да
119,1%
39,0
42,0
да
135
Приложение 12
Отчет о прибылях и убытках, в млн руб.
Показатель
Выручка
Перменные затраты
Маржинальный доход
Маржа к выручке
Итог по строке
2016
2020
2025
2030
2035
2040
13 207 942
(8 908 228)
4 299 714
32,6%
неприменимо
359 892
(255 434)
104 458
29,0%
2 354 647
(1 652 530)
702 117
29,8%
2 840 149
(1 950 020)
890 129
31,3%
3 642 094
(2 436 500)
1 205 594
33,1%
4 011 161
(2 613 744)
1 397 417
34,8%
Постоянные затраты
ЗП и прочие расходы
EBITDA
EBITDA к выручке
(411 354)
(43 383)
3 844 977
29,1%
неприменимо
(14 831)
(1 673)
87 953
24,4%
(91 995)
(13 480)
596 642
25,3%
(98 513)
(12 027)
779 589
27,4%
(107 467)
(10 103)
1 088 024
29,9%
(98 548)
(6 100)
1 292 769
32,2%
Амортизация
EBIT
EBIT к выручке
(475 508)
3 369 469
25,5%
неприменимо
(19 813)
68 140
18,9%
(118 877)
477 765
20,3%
(118 877)
660 712
23,3%
(118 877)
969 147
26,6%
(99 064)
1 193 704
29,8%
Обслуживание долга
Прибыль до налогообложения
Прибыль до налогообложения к выручке
(17 353)
3 352 116
25,4%
неприменимо
(14 578)
53 562
14,9%
(2 775)
474 990
20,2%
660 712
23,3%
969 147
26,6%
1 193 704
29,8%
Налог на прибыль
(642 294)
-
(10 712)
(94 998)
(132 142)
(193 829)
(210 612)
Чистая прибыль
Чистая прибыль к выручке
2 709 822
неприменимо
42 849
11,9%
379 992
16,1%
528 570
18,6%
775 318
21,3%
983 093
24,5%
20,5%
136
Баланс, в млн руб.
Показатель
2016
2020
2025
2030
2035
2040
Активы
Внеоборотные активы
Оборотные активы
117 808
693 449
145 209
574 572
324 580
455 695
762 123
336 818
1 704 262
237 754
2 804 531
Итого активы
117 808
838 658
899 152
1 217 818
2 041 080
3 042 285
Капитал и резервы
Долгосрочные обязательства
Текущие обязательства
102 216
15 592
242 849
139 343
456 465
622 842
276 310
1 151 411
66 407
1 926 729
114 351
2 909 822
132 464
Итого обязательства и капитал
117 808
838 658
899 152
1 217 818
2 041 080
3 042 285
Пассивы
137
Отчет о движении денежных средств, в млн руб.
Показатель
2016
2020
2025
2030
2035
2040
Операционная деятельность
Притоки
Оттоки
15 361 344
(12 180 985)
(24 089)
348 991
(331 330)
2 773 989
(2 153 207)
3 322 194
(2 651 318)
4 249 955
(3 368 927)
4 666 215
(3 652 114)
3 180 359
(24 089)
17 661
620 782
670 876
881 027
1 014 101
Притоки
Оттоки
(841 649)
(78 127)
(240 210)
(252 604)
(270 708)
-
-
Денежный поток
(841 649)
(78 127)
(240 210)
(252 604)
(270 708)
-
-
410 336
(227 689)
102 216
-
294 258
(71 709)
13 862
(155 980)
-
-
-
182 647
102 216
222 549
(142 118)
-
-
-
2 521 357
2 521 357
-
-
226 060
226 060
400 168
226 060
626 228
881 027
626 228
1 507 256
1 014 101
1 507 256
2 521 357
Денежный поток
Инвестиционная деятельность
Финансовая деятельность
Притоки
Оттоки
Денежный поток
Сальдо денежных потоков
Чистое изменение д/с
Сальдо на начало периода
Сальдо на конец периода
138