Основные подходы и методы экономического анализа Роль, место и значимость экономического анализа в оценочной деятельности. Роль и место экономического анализа в оценочной деятельности. Для оценочной деятельности роль и место экономического анализа заключается в подготовке необходимой информации из имеющихся данных ⎯ для получения оценки стоимости предприятия ⎯ для уточнения и корректировки полученной оценки в зависимости от состояния и результативности деятельности предприятия ⎯ для осуществления мониторинга финансово-хозяйственной деятельности и текущего состояния и положения предприятия. Значимость финансового анализа для оценки Значимость финансового анализа в оценочной деятельности состоит в том, что в результате его проведения формируются исходные данные, на основе которых Оценщик получает возможность ⎯ выбрать, обосновать и сформировать поток доходов, генерируемый предприятием ⎯ численно оценить риски, присущие предприятию в соответствии с его состоянием и построить на основе этого ставку капитализации (дисконтирования) ⎯ оценить положение компании в отрасли (на основе сравнения со среднеотраслевыми показателями) и учесть это в ставке капитализации (дисконтирования) ⎯ обосновать выбор сопоставимых кампаний для обеспечения возможности применения соответствующих методов оценки ⎯ осуществить корректировку стоимости статей баланса, включая нематериальные активы. В результате анализа объекта в целом ⎯ определяется положение компании в отрасли и на рынке для подбора аналогов. В результате анализа конкретного предмета ⎯ формируются рекомендации для обоснования длительности прогнозного интервала ⎯ порядка формирования денежных потоков ⎯ расчета рисков, свойственных данной компании и ее деятельности. Жизненный цикл предприятия Рассмотренные показатели отражают состояние предприятия в каждый конкретный момент времени, вместе с тем деятельность предприятия непрерывно развивается, что отражается в изменении его свойств. Развитие предприятия и его деятельности во временном и пространственном аспектах проявляется в изменении его свойств с течением времени при многократном повторении ПКЦ и воплощается в его жизненном цикле. Жизненный цикл предприятия характеризует изменение с течением времени основного свойства предприятия – способности к генерации прибыли. В целом у предприятия жизненные циклы могут повторяться, сменяя друг друга. При этом в каждом жизненном цикле выделяют несколько этапов 1. Зарождение компании или нового направления в существующей. Расходы на захват рынка, развития нового продукта и пр. превышают поступления 2. Динамическое развитие. Объемы продаж компании стремительно растут, выручка покрывает все затраты, кроме того компания привлекает дополнительные средства для своего развития. 3. Зрелость. Темпы роста выручки стабилизируются. Дополнительные кредиты хоть и привлекаются, но во все меньших объемах. Обслуживание долга становиться дополнительным тормозом значительного прироста дохода. 4. Стагнация. Фирма достигла максимума объема продаж. Спрос на рынке удовлетворен, исчерпаны возможности минимизации издержек на масштабе производства. Финансовые издержки, ремонт оборудования не только сдерживают рост дохода, но и снижают его величину. 5. Упадок. Объемы продаж начинают падать. Фирма возвращает долговые кредиты. Все это ведет к достаточно быстрому снижению величины дохода. На каждом из этапов способность предприятия генерировать прибыль различная. Сами этапы могут иметь различную продолжительность, которая зависит от состояния экономики, типа отрасли, качества управления компанией и многих других факторов. Следует отметить, что существование предприятия не обрывается при наступлении 5-го этапа, если к этому времени руководство найдет пути дальнейшего развития. Толчком может послужить и реструктуризация компании, и разработка и внедрение нового продукта и смена руководителя, что приведет к новому жизненному циклу. При зарождении нового ЖЦ еще действующий старый, который создает эффект накапливания и это стабилизирует денежный поток в какой-то перспективе. Для каждого этапа ЖЦ свойственно соотношение темпов роста выручки и себестоимости, а также, какой из этих двух факторов является доминирующим при формировании поведения финансового результата. выручка прибыль себестоимост ь 1 этап 2 этап 3 этап 4 этап 5 этап На этапе динамического развития рост выручки является доминирующим по сравнению с ростом себестоимости, а темп роста выручки значительно опережает темп роста себестоимости. Это формирует высокий темп роста прибыли. На этапе стабильного развития рост выручки замедляется и рост прибыли в большей степени обеспечивается более резким замедлением роста себестоимости. На этапе стагнация рост выручки достигает своих пределов и прекращается, но также своих пределов достигает и снижение темпов роста себестоимости, поэтому рост прибыли прекращается. На этапе упадок выручка начинает падать, а расходы сохраняют свой минимально возможный темп роста, в связи с чем прибыль начинает снижаться вплоть до нуля. Основополагающим фактором, определяющим способность предприятия приносить прибыль является структура затрат при производстве и выпуске продукции. Принципиальным для деятельности предприятия является то, что все затраты разделяются на условно постоянные и условно переменные. Это необходимо для того, чтобы понять, как будут изменяться результаты деятельности предприятия, а также некоторые его свойства при изменении объемов производства. Переменные затраты характеризуют расходы, связанные с ростом объема продукции. Они изменяются пропорционально изменению объема производства, но постоянны в себестоимости единицы продукции в пределах изучаемого объема производства. В состав переменных затрат входят ⎯ все переменные материальные затраты электроэнергия на технологические цели) (материалы, ⎯ трудовые затраты (основная и дополнительная производственных рабочих с отчислениями на соц. нужды). сырье, оплата топливо, труда Постоянные затраты характеризуют расходы, связанные со способностью хозяйствовать, т.е. показывают эффективность управления. Их объем в целом непосредственно не зависит от изменения объема продукции, однако, их доля (и объем соответственно) в себестоимости единицы производимой продукции изменяется в зависимости от объема выпуска. К ним относятся ⎯ часть производственных затрат (амортизация осиновых фондов, оплата труда управленческого, обслуживающего и вспомогательного персонала, стоимость плановых ремонтов, материальные затраты, связанные с содержанием цехов: отопление, освещение и пр.); ⎯ непосредственные затраты на осуществление торгово-сбытовых административно управленческих функций на уровне предприятия и пр. и Затраты на осуществление производственно-сбытовых функций: • амортизация конторского оборудования соответствующих служб; • расходы на рекламу и маркетинговые исследования; • хранение готовой продукции; • доставка готовой продукции покупателям; • оплата труда работников торгово-сбытовых служб; • арендная плата. Затраты на осуществление административно-управленческих функций на уровне предприятия: • оплата труда руководителей и специалистов; • амортизация офисного оборудования; • канцелярские расходы; • арендная плата и пр. Подходы к проведению финансового анализа Обычно при проведении финансово-экономического анализа предприятия используются два традиционных подхода качественный и количественный. Качественный подход иначе называют структурно-динамическим, количественный ⎯ индексным. Оба подхода дополняют друг друга и их сочетание при применении в позволяет дать со всех сторон и более детально характеристику состояния и положения предприятия. Различия между ними заключаются в свойствах получаемых результатов. Качественный (структурно-динамический) подход Качественный подход ⎯ дает возможность проанализировать состояние и деятельность компании на обобщенном уровне с точки зрения структурной единицы (отдельно взятого экономического субъекта) ⎯ он в большой степени ориентируется на внешние аспекты состояния и положения компании (среднеотраслевые характеристики) и информирует о ее положении либо на уровне аналогичных, либо в отрасли или в экономике региона или страны в целом ⎯ углубление анализа на основе качественного подхода позволяет выявить направления в изменении состояния предприятия относительно среднеотраслевого уровня (приближение к нему или удаление), а также темпы и стабильность этих изменений. В целом результаты, получаемые при использовании структурно-динамического подхода, дают ⎯ качественные оценки финансового состояния и положения предприятия ⎯ позволяют увидеть величины, направления и темпы сдвигов в общей картине состояния и положения предприятия ⎯ они полезны при проведении сравнений со среднеотраслевыми показателями, так как получаемая при этом информация носит более обобщенный характер. К достоинствам структурно-динамического подхода следует отнести ⎯ результаты анализа дают информацию о положении предприятия в отрасли, что позволяет проводить сопоставление на отраслевом и общеэкономическом уровнях ⎯ он позволяет сравнивать результаты нескольких периодов и на основе этого оценивать тенденции изменения состояния и положения предприятия. К недостаткам структурно-динамического подхода следует отнести ⎯ не позволяет выявлять причины, отражающие сущность изменений состоянии предприятия в ⎯ не раскрывает отдельно свойства состояния и положения предприятия (платежеспособность, устойчивость, эффективность и пр.). Качественный подход оперирует абсолютными показателями (получаемыми из данных бухгалтерского учета и отчетности), отражающими структуру консолидированных данных и динамику их изменений (удельные показатели). Качественный (структурно-динамический) подход включает в себя следующие методы ➢ анализ динамики (горизонтальный анализ) ➢ анализ структуры (вертикальный анализ) ➢ анализ структурной динамики (структурный сдвиг) ➢ трендовый анализ (поиск закономерностей в поведении параметров). Количественный (индексный) подход Количественный подход ⎯ дает возможность проанализировать состояние и деятельность компании на более детальном уровне ⎯ он в большой степени ориентируется на внутренние аспекты состояния и положения компании, характеризующие ее основные свойства, такие как платежеспособность, устойчивость, эффективность и пр. для сравнения их с нормативными, общеэкономическими и среднеотраслевыми показателями ⎯ направлен на изучение структуры средств предприятия, источников их формирования, качества и интенсивности их использования, а также некоторые другие стороны финансовой жизни предприятия ⎯ углубление анализа на основе количественного подхода позволяет выявить направления в изменении этих свойств компании, их взаимное влияние, что обуславливает занятие компанией конкретного состояния и достижение ей конечных результатов. В целом результаты, получаемые при использовании индексного подхода, дают ⎯ количественные оценки финансового состояния и положения предприятия ⎯ позволяют увидеть объем и эффективность использования ресурсов при текущем состоянии и положении компании, но только в очень узких специфических вопросах ⎯ они полезны при проведении сравнений с аналогичными показателями других компаний ⎯ с их помощью можно обосновать выбор сопоставимых компаний при выполнении некоторых оценочных процедур. К достоинствам индексного подхода следует отнести ⎯ результаты анализа дают информацию о свойствах финансового состояния и положения компании как экономического субъекта ▪ позволяет раскрыть характер функционирования фирмы ▪ с помощью финансовых показателей и коэффициентов можно получить информацию о коммерческом риске фирмы и отличить здоровую фирму от организации, которой угрожает утрата состоятельности или устойчивости ⎯ финансовые коэффициенты, полученные в результате финансового анализа, широко используются для построения рейтингов, для оценки платежеспособности фирм при готовящейся эмиссии новых облигаций, надежности долговых обязательств и прочих ценных бумаг ⎯ он позволяет сравнивать результаты нескольких периодов и на основе этого оценивать тенденции развития свойств предприятия ⎯ это важный инструмент сравнительно-сопоставительного изучения разных предприятий. К недостаткам индексного подхода следует отнести ⎯ обобщения в состоянии и положении компании с целью ее дальнейшего сравнения с другими компаниями можно проводить только в объеме узкоспециализированных направлений ⎯ получение обобщенной оценки состояния и положения компании по результатам анализа на основе индексного подхода представляет собой многокритериальную задачу, решение которой методами математики чрезвычайно трудоемко. Количественный подход оперирует относительными показателями (финансовыми коэффициентами), отражающими частные стороны состояния и результатов деятельности предприятия. Количественный (индексный) подход включает в себя следующие методы ➢ факторный анализ состояния и поведения исследуемых показателей ➢ трендовый анализ (поиск закономерностей в поведении параметров) ➢ регрессионный анализ (прогноз развития на основе исторических данных) ➢ корреляционный анализ (поиск взаимосвязей между отдельными параметрами. Методы качественного (структурно-динамического) подхода Методы анализа состава имущества предприятия, источников его формирования и достигнутых результатов Как было показано в теме 2 структурно-динамический подход объединяет в себе 4 метода горизонтальный анализ, вертикальный анализ, анализ структурной динамики и трендовый анализ. Горизонтальный анализ позволяет определить абсолютные и относительные изменения величин (динамику) различных статей бухгалтерской отчетности за анализируемый период с целью выявления тенденций и темпов изменения (темпов роста) отдельных величин статей бухгалтерской отчетности A A = Aк – Aн, = (Aк – Aн)/ Aн, где Aк и Aн ⎯ значения показателей на конец и начало анализируемого периода соответственно A ⎯ абсолютное изменение показателя в течение анализируемого периода A ⎯ относительное изменение показателя (рост) в течение анализируемого периода. Вертикальный анализ позволяет наглядно определить значимость различных статей бухгалтерской отчетности на конкретную дату и их изменение в течение анализируемого периода с целью идентификации структуры имущества предприятия, источников его формирования или результатов деятельности и выявления тенденций в ее изменении ан = Aн / ВБн, (%), a = ак - ан = Aк / ВБк - Aн / ВБн, (%), где ВБ ⎯ валюта баланса (или любой другой консолидирующий показатель) a1 ⎯ доля анализируемого показателя в составе консолидирующего ⎯ изменение доли исследуемого показателя в течение анализируемого периода. a Анализ структурной динамики позволяет определить темпы изменения исследуемого показателя относительно темпов изменения опорного (чаще консолидирующего) показателя (темпы прироста) с целью выявления доминирующего фактора в формировании общего состояния компании A = A / ВБ = (Aк – Aн) / (ВБк - ВБн) A = A /ВБ = (Aк – Aн)/ Aн / (ВБк - ВБн)/ ВБн = A / ан, гдеA ⎯ удельный вес изменения исследуемого показателя в изменении валюты баланса (или любого консолидирующего показателя) A ⎯ темп прироста исследуемого показателя в течение исследуемого периода. Трендовый анализ позволяет выявить закономерности в поведении и изменении исследуемых показателей, а совместно с горизонтальным, вертикальным анализом и анализом структурной динамики установить их влияние на изменения в состоянии и положении самой компании. Трендовый анализ регрессионного анализа. проводится с применением математического аппарата Для изучения структуры консолидированных данных и динамики их изменения строятся аналитические таблицы (табл. 1). Аналитическая таблица Наименовани е статей Коды строк 1 2 Абсолютные величины Относительные величины на начал о года на конец года на начало года на конец года 3 4 5 6 Действия Изменения в абсолютн ых величинах в структуре в%к величине на начало года в%к изменению итога баланса 7 8 9 10 7=4-3 8=6-5 9=7/3*100 10=8/Б А=А2-А1 Ао=(А2/Б2)(А1/Б1) А/А1 Ао/Б П=П2-П1 По=(П2/Б2)(П1/Б1) П/П1 По/Б I. Актив А 110 А1 А2 (А1/Б1)*100 % (А2/Б2)*100% II. Пассив П 410 П1 П2 Баланс 700 Б1 Б2 (П1/Б1)*100 % (П2/Б2)*100% Б=Б2-Б1 Б/Б1 Анализ платежеспособности предприятия Наиболее существенным фактором в анализе финансового состояния является анализ платежеспособности предприятия. Это и понятно, так как состоятельность предприятия затрагивает интересы не только самого предприятия, но и партнеров по бизнесу и других внешних субъектов. Поэтому предприятие должно всегда стремиться быть в состоянии своевременно рассчитаться по своим долгам. В этом случае платежеспособность предприятия определяет меру его ответственности в бизнесе. А способность предприятия обеспечить поступление оборотных средств в необходимых объемах при соблюдении данного условия будет определять его устойчивость. Платежеспособность предприятия ⎯ это понятие, в котором присутствует временной фактор. Это связано с тем, что кредиты или отсрочки выплат даются предприятию на некоторый период времени. Как предприятие сумеет распорядиться этим временем определяется эффективностью его работы, проектов в которых оно участвует и пр. Однако, при предоставлении кредитов, займов и т.д. оценивается платежеспособность на текущий момент. Поэтому анализ финансового состояния мы начнем с анализа платежеспособности предприятия. Предварительно сделаем еще одно замечание. Анализ платежеспособности предприятия проводится также при прохождении им процедуры банкротства. В этом случае анализ осуществляется в соответствии с методикой Федерального Управления по делам несостоятельности. Однако хоть обе аналитические процедуры имеют единый методологический подход, у них различные цели. В первом случае речь идет о приобретении ресурсов в кредит и поэтому необходимо продемонстрировать свою состоятельность (если средства приобретаются при немедленной оплате их стоимости, то демонстрировать свою состоятельность нет необходимости). Во втором случае, когда существует угроза применения санкций к предприятию-должнику, необходимо доказывать свою состоятельность. Первый случай более мягкий, так как у предприятия есть запас времени и в учет могут браться будущие доходы, второй ⎯ более жесткий, так как расплачиваться по конкретным долгам требуется немедленно. Рассмотрим подробнее метод анализа состоятельности предприятия. Основными задачами анализа состоятельности являются ⎯ анализ динамики, состава и структуры активов ⎯ анализ динамики, состава и структуры пассивов ⎯ анализ ликвидности баланса. Анализ динамики, состава и структуры активов и пассивов проводится аналогичным образом как и в случае анализа финансовых результатов. Это скорее вспомогательный этап, так как его выводы помогают более точно истолковать результаты анализа ликвидности баланса, а также более глубоко раскрыть причины, сформировавшие текущее финансовое состояние на предприятии. При этом, для выбранных показателей проводится анализ их абсолютных изменений произошедших в течении отчетного периода, анализ изменений структуры баланса за отчетный период, а также анализ динамики изменений структуры баланса. В качестве показателей, в данном случае, выбираются величины оборотных активов и задолженностей предприятия, так как предполагается, что внеоборотные активы формируются за счет собственных источников. Анализ ликвидности баланса ⎯ наиболее весомый этап анализа финансового состояния, так как он впрямую отвечает на вопрос о степени состоятельности предприятия. Рассмотрим подробнее. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств. Следует различать ликвидность баланса и ликвидность активов. Под ликвидностью активов понимается способность активов быть проданными за деньги, и она определяется как величина обратная времени превращения активов в деньги. Под ликвидность баланса понимается способность организации покрыть имеющиеся пассивы своими активами, при этом предполагается, что каждый вид активов имеет конкретную ликвидность. Сущность анализа ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенным в порядке возрастания сроков.. В зависимости от степени ликвидности активы подразделяются на следующие группы. А1. Наиболее ликвидные активы ⎯ к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). А1=стр.250 + стр.260 А2. Быстро реализуемые активы ⎯ дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты. А2 = стр.240 А3. Медленно реализуемые активы ⎯ запасы, НДС, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более, чем через 12 месяцев после отчетной даты и прочие внеоборотные активы. А3 = стр.210 + стр.220 + стр.230 + стр. 270 А4. Трудно реализуемые активы ⎯ внеоборотные активы. А4 = стр.190 Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты. П1. Наиболее срочные обязательства ⎯ к ним относится кредиторская задолженность. П1 = стр.620 П2. Краткосрочные пассивы ⎯ краткосрочные заемные средства и прочие краткосрочные пассивы. П2 = стр.610 + стр.660 П3. Долгосрочные пассивы ⎯ долгосрочные пассивы и заемные средства, доходы будущих периодов, фонды потребления, резервы предстоящих расходов и платежей. П3 = стр.590 + стр.630 + стр.640 + стр.650. П4. Постоянные пассивы ⎯ раздел пассива баланса, капитал и резервы. П4 = стр.490 Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения А1 П1 А2 П2 А3 П3 А4 П4 Если выполняются первые три неравенства, то автоматически выполняется и четвертое. В случае, когда одно или несколько неравенств имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса становится в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом, если доминируют активы высоколиквидных групп, то они могут компенсировать недостаток активов по менее ликвидным активам, однако в обратную сторону эта процедура не работает, т.е. избыток менее ликвидных активов не может компенсировать недостаток более ликвидных. Анализ устойчивости предприятия Финансовая устойчивость. Следует отметить, что в отечественной экономической литературе по финансовому анализу отсутствует единство взглядов на содержание и методику проведения анализа финансовой устойчивости предприятия. Дискуссионным является также сам термин «финансовая устойчивость», который ряд авторов заменяет на «рыночную устойчивость». Однако представляется, что термин финансовая устойчивость точнее характеризует направление исследования, поскольку рыночная устойчивость является более широким понятием и включает помимо финансовой устойчивости также устойчивость хозяйственных связей, устойчивость уровня конкурентоспособности выпускаемой продукции, устойчивость ценовой стратегии предприятия и пр. Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет охарактеризовать его способность обеспечить бесперебойный приток ресурсов для осуществления своей основной деятельности, одновременно она характеризует степень защищенности инвесторов. При условии обеспечения необходимого уровня состоятельности предприятия, финансовая устойчивость определяет в какой-то степени успешность работы предприятия, так как создает для этого необходимые условия. На финансовую устойчивость предприятия влияет большое количество факторов. Условно их можно разделить на внутренние и внешние. К внутренним факторам относятся такие как отраслевая принадлежность предприятия, структура выпускаемой продукции, состояние имущества и финансовых ресурсов, технологичность производства и пр. К внешним факторам следует отнести влияние экономических условий хозяйствования, экономическую политику государства, платежеспособный спрос и уровень доходов потребителей. Поэтому финансовую устойчивость в широком смысле можно определить как способность предприятия противостоять негативному влиянию указанных факторов. Однако, улучшение финансовой устойчивости не следует ставить самоцелью, так как избыточная финансовая устойчивость отягощает затраты предприятия излишними запасами и резервами, препятствуя тем самым его развитию. Высшей формой устойчивости предприятия является его способность развиваться в условиях внутренней и внешней среды. Для этого предприятие должно обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и при необходимости иметь возможность привлекать заемные средства, то есть оставаться состоятельным. На рисунке представлен видоизмененный баланс, в котором в аналитических целях произведены укрупнения статей. При этом подразумевается, что целевые финансирования и поступления могут трактоваться неоднозначно. Это выражается в том, что если они использованы на заявленные цели, то могут остаться в собственности предприятия, а если на другие цели ⎯ то возвращаются обратно как заем. Поэтому, с учетом также их долгосрочного характера, их целесообразно отнести к долгосрочным пассивам. А вот доходы от будущих периодов, а также фонды потребления, размещенные в краткосрочных пассивах, целесообразно учесть в собственном капитале, поскольку они формируются по результатам деятельности предприятия и оно, в принципе, может ими распоряжаться. Так же как и при анализе платежеспособности, анализ финансовой устойчивости проводят с помощью абсолютных и относительных показателей. Анализ по абсолютным показателям проводят с использованием аддитивной модели источников формирования запасов и затрат, что позволяет провести факторный анализ. При этом предполагается, что собственные средства предприятия в первую очередь используются на приобретение внеоборотных активов и только затем оставшиеся средства идут на формирование оборотных активов. Второе предположение состоит в том, что дальнейшее формирование запасов производится сначала за счет долгосрочных пассивов и только при их недостатке ⎯ за счет краткосрочных пассивов. Общая величина запасов и затрат (ЗЗ) предприятия равна ЗЗ = стр.210 + стр.220. Для характеристики источников формирования запасов и затрат используется несколько показателей, которые, в соответствии с принятой моделью, отражают использование различных видов источников. Собственные оборотные средства (СОС) ⎯ эта та часть оборотных активов, которая финансируется за счет собственных источников. СОС должны быть достаточны для обеспечения непрерывности производственного процесса в условиях инфляции, хотя бы в тех же объемах. Величина собственных оборотных средств равна СОС = стр.490 – стр.190. Иногда при формировании СОС учитывают средства из фонда потребления (стр. 650) и резервов предстоящих расходов и платежей (стр. 660). Функционирующий капитал (ФК), характеризующий наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат равен ФК = СОС + стр.590. Общая величина основных источников (ОИ) формирования запасов и затрат равна ОИ = ФК + стр.610. Используя перечисленные выше четыре выражения формируют три показателя обеспеченности запасов и затрат предприятия источниками формирования. Эти показателя описывают порядок формирования запасов и затрат на качественном уровне и свидетельствуют о достаточности или недостаточности соответствующих источников для указанных целей ⎯ достаточность (+)/недостаточность(-) собственных оборотных средств Фсос = СОС - ЗЗ ⎯ достаточность (+)/недостаточность(-) функционирующего капитала Ффк = ФК - ЗЗ ⎯ достаточность (+)/недостаточность(-) основных источников Фои = ОИ – ЗЗ. С помощью этих показателей формируется трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации S(Ф) = 1, если Ф >0 и S(Ф) = 0, если Ф < 0. С помощью данного трехкомпонентного показателя можно описать 4 типа финансовых ситуаций 1. Абсолютная устойчивость финансового состояния, при котором S = 1,1,1 . Этот тип финансовой ситуации характеризует такое состояние предприятия, при котором все запасы и затраты формируются только за счет собственных источников предприятия. 2. Нормальная устойчивость финансового состояния, при котором S = 0,1,1 . Этот тип финансовой ситуации характеризует такое состояния предприятия, при котором все запасы и затраты могут быть сформированы также с привлечением долгосрочных заемных средств. Это наиболее часто встречающаяся и наиболее оптимальная ситуация, так как любое предприятия заинтересовано в инвестировании в него сторонних средств. 3. Неустойчивое финансовое состояние, при котором S = 0,0,1 . Этот тип финансовой ситуации характеризует такое состояние предприятия, при котором для формирования запасов и затрат уже необходимо привлекать краткосрочные заемные средства. Такое состояние для предприятия тревожное, так как его деятельность становится зависимой от внешних источников на текущих интервалах времени, которые практически всегда меньше цикла производства и реализации продукции (товаров, работ, услуг), то есть в зависимость попадает не только имущество предприятия, но его производственный цикл и существует вероятность его нарушения из-за правомерных требований кредиторов. 4. Кризисное финансовое состояние, при котором S = 0,0,0 . Этот тип финансовой ситуации характеризует такое состояние предприятия, при котором для формирования запасов и затрат уже недостаточно даже краткосрочных кредитов. В этом случае производственная деятельность предприятия находится в полной зависимости от правомерных требований кредиторов и может быть нарушена в любой момент. Методы количественного (индексного) подхода Операционный анализ Исследования развития предприятия во временном и пространственных аспектах осуществляется на основе операционного анализа (анализ «Издержки – Объем Прибыль»). Операционный анализ позволяет: • выявить зависимость прибыли от издержек, цен, объема реализации; • определить оптимальные пропорции между постоянными и переменными издержками производства, степень предпринимательского риска; • локализовать этап жизненного цикла. В операционном анализе используют различные методы: • метод операционного рычага; • метод анализ безубыточности (порога рентабельности); • метод финансовой прочности; • метод анализа чувствительности критических соотношений. Операционный рычаг позволяет определять степень изменения прибыли при тех или иных изменения объема реализации. Анализ безубыточности проводят с целью: • определения объема производства, при котором обеспечивается покрытие расходов предприятия • выявления оптимального объема производства и элементов его развития, что важно для обеспечения платежеспособности и безубыточности предприятия. Запас финансовой прочности показывает насколько предприятие может снижать выручку от реализации своей продукции (объем выручки), обеспечивая при этом финансовую устойчивость предприятия. Анализ чувствительности предполагает отслеживание того, как изменяется прибыль в ответ на изменение одного из параметров при условии, что другие останутся неизменными. Анализ на основе методов операционного рычага и безубыточности основан на характере поведения расходов: переменные расходы изменяются с изменением объема производства (выпуска продукции), постоянные расходы при этом остаются неизменными. То есть, воздействие переменных и постоянных затрат на прибыль предприятия является нестабильным и непропорциональным. выручка Общие затраты Переменные затраты Постоянные затраты Для проведения операционного анализа деятельности предприятия в соответствии с перечисленными методами необходимо из общих затрат выделить суммы условнопеременных и условно-постоянных затрат. Для этой цели могут применяться несколько методов: - прямого счета; - графический; - алгебраический; - корреляционно-регрессионный. Для всех методов строится релевантный ряд (значимый диапазон) изменения выручки от реализации и себестоимости продукции, расположенный по мере возрастания выручки. a) Метод прямого счета наиболее точный и объективный. При его использовании сумма постоянных и переменных расходов определяется по данным сводного учета путем прямого подсчета. b) При графическом методе отбираются 2 значения издержек – в высшей и низшей точках релевантного ряда. По двум точкам на плоскости строится график и его пересечение с осью ординат (при объеме реализации равном 0) дает уровень условнопостоянных затрат. c) Алгебраический метод использует тот же подход, что и графический, только аналитическим средствами, в результате его получается max min Выручка Себестоимость Bmax Bmin Cmax Cmin C Линейное уравнение себестоимости вида С = К*В + R= ⎯ линейное уравнение где K = C / B ⎯ коэффициент R~ = K*B ⎯ переменные затраты R= = Cmax - Bmax * K ⎯ постоянные затраты. Знание объемов постоянных и переменных затрат позволяет рассчитать один из важнейших показателей операционного анализа – валовая маржа (ВМ). Валовая маржа показывает результат от реализации продукции за вычетом переменных затрат. Она покрывает постоянные расходы и обеспечивает формирование прибыли предприятия. ВМ = В - R~. Действие операционного рычага Действие операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к более существенному изменению прибыли. Сила воздействия операционного рычага рассчитывается по формуле: Fор = Пр/В= ВМ/ Пр Зная значение операционного рычага можно прогнозировать изменение прибыли при изменении объемов производства Пр = Fор * В Таким образом, сила воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска: чем больше сила рычага, тем больше риск. Анализ безубыточности Анализ безубыточности (порога рентабельности) можно провести, используя следующие методы: - Графический; - Алгебраический; - Валовой маржи. При графическом методе строится зависимость объема реализации (в денежном исчислении) и объема затрат от объема выпуска продукции в физических единицах. Зона убытков Затраты Зона прибыли Выручка Тб/у При алгебраическом методе используется уравнение себестоимости, которое вычитается из выручки при условии, что эта разность должна быть равна 0. В – С = В – К * В – R= = 0 В (1 – К) - = 0 Вб/у = R= / (1 – К) – точка безубыточности. Если известен объем выпуска и цена за 1 единицу продукции, то минимальный объем выпуска будет равен Vmin = R= х 1–K 1 Ц 1ед . Как видно, если цена за 1 единицу продукции будет снижена, то порог рентабельности возрастет. После того как предприятие достигло порога рентабельности, обеспечивающего покрытие постоянных расходов, любое увеличение объема производства (услуг) будет обеспечивать рост прибыли. Разница между достигнутой выручкой и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности Зфп = В – Вб/у = (1 – Вб/у/В) • В = Zфп • В – запас финансовой прочности Между величиной запаса финансовой прочности и силой операционного рычага существует обратная зависимость: чем ниже сила операционного рыча, тем выше запас финансовой прочности Fор = 1/ Zфп В практической зависимости: деятельности предприятия проявляются следующие 1. Если предприятие работает вблизи точки безубыточности (мал запас финансовой прочности), то оно имеет относительно большую долю изменения финансовых результатов при изменении объемов выручки. 2. У рентабельных предприятий при большом объеме реализации высокая прибыль может наблюдаться даже при незначительном росте рентабельности. 3. Предприятия, имеющие высокий уровень финансового левериджа, при резких колебаниях объемов реализации подвергается значительно большей степени риска, чем при стабильных объемах продаж. 4. Чем больше удельный вес постоянных затрат в общей величине издержек производства, тем выше сила операционного рычага при определенном объеме производства, тем больший риск при сокращении объемов производства и другие. 5. Работать с высоким операционным левериджем могут предприятия, которые обеспечивают значительные объемы реализации и уверены в перспективном стабильном спросе на продукцию. Анализ финансового состояния Показатели платежеспособности Общий показатель ликвидности используется при выборе наиболее надежного партнера из множества потенциальных предложений. С его помощью также осуществляется оценка изменения финансовой ситуации на предприятии с точки зрения ликвидности. Интегральная характеристика ликвидности баланса. Он позволяет сравнивать балансы предприятия, относящиеся к различным отчетным периодам, а также балансы различных предприятий с целью выявления , какой баланс более ликвиден. Коэффициент абсолютной ликвидности отражает объем краткосрочной кредиторской задолженности, которая может быть погашена предприятием немедленно. Он наиболее интересен поставщикам сырья и материалов на предприятие, поскольку это осуществляется как правило в кредит. Коэффициент срочной ликвидности (критической оценки ) отражает способность фирмы выполнить краткосрочные обязательства в ближайшее время и равен доле текущих обязательств, покрываемых за счет денежных средств и реализации ценных бумаг. Он будет достаточно интересен для банка, дающего долгосрочный кредит организации. Коэффициент текущей ликвидности применяется для оценки способности предприятия выполнять свои краткосрочные обязательства. Он заинтересует покупателей акций и их держателей. Коэффициент Бивера, равен отношению притока денежных средств (чистая прибыль плюс амортизация) к общей сумме задолженности. По международным стандартам рекомендуемое значение (годовое) данного показателя находится в интервале 0,170,4. Показатель Альтмана применяется при определении вероятности наступления банкротства предприятия. Он интересен для потенциальных инвесторов. Показатели устойчивости Коэффициент финансовой независимости (коэффициент автономии) ⎯ соизмеряет собственный и заемный капитал и показывает степень абсолютной независимости предприятия. Высокий уровень собственного капитала отражает стабильность финансовой структуры капитала предприятия, его финансовую независимость и отсутствие значительного риска финансовых затруднений в будущем. Низкий уровень рассматриваемого коэффициента свидетельствует о высокой степени использования заемных средств и о высокой степени зависимости. Аналитики и кредиторы отдают предпочтение такому условию, как отсутствие резкого снижения значений этого показателя и поддержание его на достаточно высоком уровне, что особенно важно при нестабильной макроэкономической ситуации. Для наших условий значение коэффициента должно быть 0,5, для стабильных в экономическом отношении стран его значение может опускаться до 0,2. Аналитику следует учитывать, что в мировой практике считается целесообразным приобретать оборотные материальные средства за счет краткосрочных кредитов, так как оборотные средства должны приносить больший доход, чем плата за кредит. Коэффициент финансовой устойчивости (уровень перманентного капитала) ⎯ характеризует финансовую устойчивость в долгосрочной перспективе. При этом предполагается, что предприятию даны долгосрочные кредиты на его развитие или решение каких-то долгосрочных программ и поэтому предприятие может распоряжаться указанными средствами по своему усмотрению. Данный коэффициент не имеет какихлибо нормативных ограничений и его значение во многом определяется спецификой финансово-хозяйственной деятельности конкретного предприятия. При анализе рассматриваемого коэффициента основное внимание следует уделить исследованию его динамики. В случае значительного изменения (увеличения или уменьшения) значений перманентного капитала необходимо детализировать анализ для выяснения причини таких изменений. При отсутствии долгосрочных пассивов значение коэффициента финансовой устойчивости совпадает со значением коэффициента финансовой независимости. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств ⎯ также как и предыдущие характеризуют зависимость предприятия от внешних источников финансирования и показывает величину заемного капитала, приходящуюся на 1 рубль собственных средств. Данный коэффициент удобен тем, что он наглядно характеризует финансовую устойчивость предприятия при проведении анализа рентабельности предприятия, оборачиваемости его средств, а также эффективности использования собственного и заемного капитала. В практике финансового анализа используется также обратный коэффициент, рассчитываемый как отношение собственного капитала к заемному и который носит название коэффициента финансирования . С экономической точки зрения это означает, что предприятие имеет возможность погасить свои обязательства, если все кредиторы потребуют деньги одновременно. Рост значения коэффициента соотношения заемных и собственных средств свидетельствует об увеличении зависимости предприятий от условий, выдвигаемых кредиторами, и, следовательно, о снижении его финансовой устойчивости. Следующая группа коэффициентов характеризует надежность пополнения предприятием оборотных средств. Поскольку оборотные средства непосредственно воплощаются в производимой продукции как результат производственного цикла, то от стабильности их поступления в необходимом количестве зависит устойчивость производственной деятельности предприятия. В первую очередь к ним следует отнести уровень чистых оборотных средства предприятия (ЧОС). Чистые оборотные активы рассчитываются как разность между стоимостью оборотных средств и величиной краткосрочных обязательств Ачо = стр. 290 – стр.690 = стр. 490 + стр. 590 – стр. 190, и характеризует величину оборотных средств, свободных от краткосрочных долгов. При этом уровень чистых оборотных активов, рассчитываемый как отношение Ачо к стоимости всех активов предприятия, характеризует ту долю финансовых средств в активах, которую предприятие может использовать в текущей хозяйственной деятельности и которая не может быть изъята при предъявлении счетов кредиторами в краткосрочной перспективе. Чем его доля выше, тем состояние предприятия устойчивее, т.е. рост данного показателя является положительным фактором. Если у предприятия отсутствуют долгосрочные пассивы, то числитель данного показателя сводится к величине собственных оборотных средств (СОС), а сам показатель ⎯ в уровень собственных оборотных средств. Уровень собственных оборотных средств ⎯ показатель более жесткий, так как характеризует ту долю финансовых средств в активах, на которую не могут претендовать никакие кредиторы, и свидетельствует о степени его абсолютной устойчивости. Однако, этот показатель не характеризует степень обеспеченности оборотных средств собственными средствами. Эту задачу решает коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Он характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия и если его сравнивать с потребностью предприятия в оборотных средствах на некоторый период (технологический цикл производства, неделю, месяц, квартал), то можно говорить о степени достаточности СОС для обеспечения устойчивости производственного процесса в течение требуемого периода. Значение данного коэффициента играет важную роль при оценке неудовлетворительности структуры баланса неплатежеспособных предприятий. Так, в соответствии с постановлением Правительства РФ № 498 от 20.05.94 года «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности предприятий» указывается, что если данный коэффициент имеет значение менее 0,1, то предприятие признается банкротом. Еще более детализирует ситуацию коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов, который рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к стоимости запасов, поскольку именно запасы непосредственно участвуют в технологическом процессе. С его помощью можно рассчитать сколько времени продержится предприятие на собственных запасах и если этот период меньше технологического цикла, то положение предприятия неустойчиво. Коэффициент иммобилизации. Рассчитывается как соотношение постоянных и текущих активов. Данный показатель отражает степень ликвидности активов и тем самым отвечать по текущим обязательствам в будущем. Значение коэффициента иммобилизации во многом определяется отраслевой спецификой предприятия. В целом, чем ниже значение коэффициента, тем больше доля ликвидных активов в имуществе предприятия и тем выше ее возможность отвечать по текущим обязательствам. Коэффициент маневренности. Показывает, какая часть собственного капитала вложена в наиболее маневренную часть активов и находится отношение чистого оборотного капитала к собственному капиталу. Чем больше значение данного показателя, тем более маневренно (и, следовательно, более устойчиво) предприятие с точки зрения его переориентирования в случае изменения рыночной конъюнктуры. Методика проведения финансово-экономического анализа в целях оценки бизнеса Цель анализа ⎯ подготовка исходных данных для оценки стоимости предприятия доходным, сравнительным и имущественным подходом. Задачи анализа − Локализация этапа жизненного цикла предприятия − Обоснование выбора длительности прогнозного интервала − Обоснование вида потока доходов и порядка формирования его − Оценка рисков, присущих предприятию − Обоснование состава показателей для подбора компаний-аналогов − Оценка структуры задолженностей предприятия План анализа 1. Анализ имущественного положения 1. анализ структуры и динамики активов 2. анализ структуры и динамики пассивов 3. анализ выполнения «золотого правила экономики предприятия» 4. анализ соотношения задолженностей 5. Выводы 2. Анализ финансовых результатов 1. анализ динамики формирования финансового результата 2. анализ структуры финансового результата 3. анализ значимости видов деятельности 4. факторный анализ изменения финансового результата от основного и неосновных видов деятельности 5. Выводы 3. Анализ способности предприятия к генерации прибыли (операционный анализ) 1. анализ уравнения себестоимости 2. анализ безубыточности и запаса финансовой прочности 3. анализ операционного рычага 4. Выводы 4. Анализ эффективности деятельности 1. Анализ динамики деловой активности 2. Факторный анализ деловой активности 3. Анализ рентабельности деятельности 4. Факторный анализ изменения рентабельности деятельности 5. Выводы 5. Анализ финансового состояния 1. Анализ платежеспособности 2. Анализ устойчивости 3. Выводы 6. Вывод о результатах исследований
