1 МИНОБРНАУКИ РОССИИ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Тверской государственный технический университет» (ТвГТУ) Кафедра «Экономики и управления производством» КУРСОВОЙ ПРОЕКТ Тема: Разработка инвестиционного предложения для ОАО «Пожтехника» Выполнила: студентка 4 курса группы С.ЭБ. ЭПО.18.69 (ускоренное) Гридасова А. С. Проверил: Александров Г.А. Тверь, 2022 2 Содержание Введение ................................................................................................................... 3 ГЛАВА 1. Теоретические основы инвестиционного процесса компании ОАО «Пожтехника» 1.1. Сущность, состав, структура и формы инвестиционного процесса ........... 4 1.2. Методы оценки эффективности инвестиционного процесса .................... 11 1.3. Способы расчета ставки дисконтирования ................................................. 26 ГЛАВА 2. Анализ финансовой деятельности предприятия ОАО «Пожтехника» 2.1. Общая характеристика предприятия ............................................................ 42 2.2. Финансово-экономический анализ предприятия ........................................ 54 2.3. Инвестиционный проект как способ устранения выявленных проблем в деятельности предприятия ................................................................................... 79 ГЛАВА 3. Разработка и обоснование экономической эффективности реализуемого инвестиционного решения 3.1. Разработка инвестиционного проекта.......................................................... 82 3.2 Целесообразность реализации инвестирования средств............................. 87 Заключение ................................................................................................................ 91 Библиографический список ..................................................................................... 93 3 Введение Развитие рыночной экономики требует от хозяйствующих субъектов, с одной стороны, повышения их конкурентоспособности, а, с другой, обеспечения стабильности и устойчивости их функционирования в условиях динамично меняющейся экономической среды. Развитие общества в целом и отдельных хозяйствующих субъектов основывается на расширенном воспроизводстве материальных ценностей, обеспечивающем рост национального имущества и, соответственно, дохода. Инвестиционная деятельность, включающая процессы вложения инвестиций или инвестирование является одним из основных средств обеспечения этого роста. Сегодня в России от эффективности инвестиционной политики зависят состояние производства, положение и уровень технической оснащенности основных фондов предприятий, возможности структурной перестройки экономики, решение социальных и экологических проблем. Актуальность темы связана с тем, что осуществление инвестиций является важнейшим условием реализации стратегических и тактических задач развития и эффективной деятельности предприятия. Цель работы: обоснование необходимости и целесообразности разработки и реализации инвестиционного решения. Для поставленной цели решаются следующие задачи: - изучить сущность, состав и структуру инвестиционного процесса; - рассмотреть методы оценки эффективности инвестиционного процесса; - освоить способы расчета ставки дисконтирования; - проанализировать финансово-экономическое состояние предприятия; - выявить целесообразность реализации инвестирования средств. Объектом работы является финансово-экономическая деятельность предприятия. Предметом работы является инвестиционное проектирование. Курсовой проект состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка. Методологическую и теоретическую основу работы составляют законодательные и нормативные документы, регулирующие инвестиционную деятельность в РФ, монографии известных экономистов, занимающихся этими проблемами: Виленского И.П., Волокова И.М., Липсица И.В. и др. а также издания периодической печати. 4 Глава 1. Теоретические аспекты инвестиционной деятельности предприятия 1.1. Понятие инвестиционной деятельности Инвестиционная деятельность является важным элементом экономики любого уровня развития. Вложение в развитие производств и повышение эффективности деятельности отрасли играют роль толчка для поднятия уровня жизни и экономического роста страны, региона. Инвестиционный климат в стране показывает её привлекательность для капиталов, как внутренних, так и иностранных. На сегодняшний день единого определения понятия «инвестиции» не существует. Так, например, Андрианов А. Ю. считает, что «инвестиции представляют собой финансовые вложения с целью получения прибыли» [2, с.23]. По мнению Бараненко С. П., «инвестиции – это капитал, вложенный в ценные бумаги предприятия с целью воздействия на его дела и получения дополнительной прибыли» [3, с.133]. С точки зрения Колмыковой Т.С., понятие «инвестиции» определяется как источник финансов, направленный на обновление средств производства, развитие производственной и социальной инфраструктуры [4, с.20]. В широком смысле понятие «инвестиции» рассматриваются в российском законодательстве. Так, согласно статьи 1 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 года № 39-ФЗ (ред. от 25.12.2018 г.), «инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [1]. Леонтьев В.Е., Баранова А.Ю. определяют «инвестиции как капитал, вложенный намеренно предприятием (инвестором), который направлен на 5 увеличение его доходов» [5, с.19]. Инвестиции должны приносить пользу, но для этого необходимо, чтобы капитал «сегодня» использовался для достижения желаемых преимуществ позже. В случае финансовых вложений предполагается, что деньги должны работать для владельца, они должны приносить ему доход. Таким образом, учитывая вышеприведенные определения и понятия «инвестиций», можно сделать вывод о том, что инвестиции – это отказ от текущего потребления в пользу будущих выгод, т.е. такое финансовое вложение, которое подразумевает получение экономической выгоды в будущем периоде, а инвестор – это обладатель инвестиционного капитала. Сущность термина инвестиции в отечественной методологии заключается во вложении капитала с целью получения дохода в будущем или решения определенных социальных задач [7]. Следует отметить, что инвестирование, как и любой другой процесс, имеет свою продолжительность. Продолжительность инвестиционного периода – это индивидуальный вопрос каждого инвестора. В принципе, инвестор должен принять решение о продолжительности инвестиционного периода перед выбором инвестиционных возможностей. Зачастую продолжительность этого периода обусловлена целью инвестиций. Инвестиционная деятельность включает в себя понятие инвестиций, а точнее, подразумевает определенные действия над ними. Таким образом, инвестиционная деятельность - это деятельность организации (инвестора), подразумевающая вложение инвестиций в выявленную анализом сферу, подразделение, производство и пр., в результате которой предприятие (инвестор) получит доход, отдачу и достигнет прочих планируемых результатов. Процесс движения и изменения формы инвестиций представляет собой инвестиционную деятельность, которая включает следующие этапы: 1. Собственно инвестирование, т. е. процесс преобразования ресурсов в конкретные объекты инвестиционной деятельности; 6 2. Превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости; 3. Получение прибыли или социального эффекта (реализация конечной цели инвестиционной деятельности). Таким образом, инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий юридических и физических лиц в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные граждане, а также государства и международные организации. Среди них инвесторы, заказчики, исполнители работ, поставщики ресурсов, посреднические, банковские, страховые организации, инвестиционные фонды и другие участники инвестиционного процесса [8]. Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта [9]. В рыночной экономике, как правило, пользователем инвестиций, потребителем капитала выступает сектор деловых фирм, в то время как функции сберегателя, поставщика капитала закрепляются за сектором домашних хозяйств, а инвестированием занимаются специальные учреждения. Участниками инвестиционной деятельности выступают: • инвесторы; • заказчики; • подрядчики; • пользователи объектов инвестиционной деятельности; • другие лица. Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично-развивающейся коммерческой организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности долгосрочной, а не краткосрочной перспективы. с позиции 7 Инвестиционная деятельность корпорации продиктована необходимостью увеличения стоимости бизнеса в долгосрочной перспективе, которое невозможно без эффективного вложения финансовых ресурсов корпорации. Субъектами инвестиций являются реципиенты – предприятия, организации, использующие инвестиции. Каждый субъект (участник), характеризуется несколькими характерными особенностями: – наличие инвестиционных ресурсов; – желание предоставить собственный капитал в инвестиционных целях; – использование определенных инвестиционных инструментов и механизмов; – особое инвестиционное поведение [8]. Основной субъект инвестиционной деятельности – инвестор – осуществляет вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивает их целевое использование. В условиях глобальной экономики и её движения в сторону освоения цифровых технологий и их коммерциализации, объектом инвестиций способен стать актив, который ещё несколько лет никто не рассматривал как потенциальный источник дохода [8]. Объектами инвестиционной деятельности выступают реальные (физические) активы (здания, сооружения, оборудование), финансовые (денежные) и нематериальные активы. Объектами инвестиционной деятельности могут быть вновь созданные и модернизированные основные средства, целевые денежные вклады, ценные бумаги, научно-техническая продукция, имущественные права, а также права на интеллектуальную собственность, другие объекты собственности. По российскому законодательству ими могут быть хозяйствующие субъекты, банковские и небанковские финансово-кредитные институты, посреднические организации, инвестиционные биржи, граждане РФ, иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации [6, с.18]. 8 Инвесторы - субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложения собственных, заемных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевое использование. Инвесторами могут быть вкладчики, покупатели, заказчики, кредиторы и другие участники инвестиционной деятельности. В качестве инвесторов могут выступать [13, стр. 71 - 78]: 1. Правительство страны и правительства субъектов Федерации в лице органов, уполномоченных управлять государственным имуществом или наделенных имущественными правами; 2. Органы местного самоуправления, муниципалитеты в лице органов и служб на то уполномоченных в законодательном порядке; 3. Отечественные предприятия, а также предпринимательские объединения и другие юридические лица, наделенные их уставами соответствующими правами; 4. Совместные российско-зарубежные предприятия, организации и другие юридические лица; 5. Зарубежные предприятия, организации и другие юридические лица; 6. Отечественные и зарубежные физические лица; 7. Иностранные государства в лице органов, уполномоченных их правительствами; 8. Международные организации. Инвесторы выступают, прежде всего, в роли прямых вкладчиков финансовых средств и других капиталов и соответственно в роли покупателей и пользователей продукции инвестирования - построенных предприятий, сооружений, объектов связи и др. Инвесторами являются также инвестиционные фонды, компании, которые вкладывают средства в акции предприятий. Для реализации инвестиционных проектов необходимо разработать проектную документацию, сделать технико-экономическое обоснование проекта, провести инженерные изыскания, заключить договоры с 9 подрядными строительно-монтажными организациями и т. д. Эти функции заказчика инвесторы могут осуществлять сами через свои соответствующие службы либо уполномочивают на это посреднические юридические или физические лица. Исполнителями работ выступают изыскательные, проектно- строительные и пусконаладочные фирмы. К исполнителям относятся и инжиниринговые фирмы, которые, не обладая собственными производственными мощностями, но имея менеджеров, выступают в качестве генеральных подрядчиков по реализации инвестиционных проектов, привлекая для выполнения работ различных субподрядчиков. Важными и обязательными участниками инвестиционной деятельности являются поставщики товарно-материальных ценностей. К ним относятся предприятия - производители строительных машин и механизмов, средств транспорта, строительно-технологической оснастки и их дилерские фирмы. Объектами инвестиционной деятельности являются [10, стр. 291 - 295]: Вновь создаваемые и модернизируемые производственные и непроизводственные основные фонды; Оборотные средства; Ценные бумаги; Целевые денежные вклады; Научно-техническая продукция; Имущественные права; Права на интеллектуальную собственность. Объектами интеллектуальной собственности являются лицензии, патенты, изобретения, открытия и др. Условная стоимость интеллектуальной собственности включается в нематериальные активы. Их основные характерные черты: отсутствие материально-вещественной (физической) структуры, использование в течение длительного времени, способность приносить пользу предприятию, высокая степень неопределенности 10 относительно размеров возможной в будущем прибыли от их использования [12, стр. 59 - 64]. В мировой практике в качестве объектов нематериальных активов рассматриваются и такие категории, как гудвилл и франшиза. Гудвилл - это цена фирмы, которая включает совокупность факторов, определяющих ее преимущества по сравнению с другими, в частности уровень профессионализма управленческой команды, деловые связи, репутацию, рекламу и др. Это в определенной мере имидж фирмы. Франшиза представляет собой конкретное соглашение, по которому собственник торговой марки, торгового имени, авторского права позволяет другой фирме использовать их при выполнении согласованных условий по оплате такого права. Аналогичные объекты включают и иностранные инвестиции, если они не противоречат законодательству РФ [11, стр. 55 - 61]. Иностранные инвесторы имеют право осуществлять инвестирование на территории России путем 1. Долевого участия в предприятиях, создаваемых совместно с юридическими и физическими лицами РФ; 2. Создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, а также филиалов иностранных юридических лиц; 3. Приобретения предприятий, зданий, сооружений, долей участия в предприятиях, паев, акций, облигаций и других ценных бумаг, а также иного имущества, которое по законодательству РФ может принадлежать иностранным инвесторам; 4. Приобретение прав пользования землей и другими природными ресурсами; 5.Предоставление займов, кредитов, имущества и других имущественных прав. Следует различать сами инвестиции (вложения различных инвестиционных ресурсов и ценностей) и объекты инвестиционной 11 деятельности (направления инвестиционных вложений). Один и тот же вид ценностей может выступать и как инвестиционный капитал, и как объект инвестирования (инвестиционный товар). Современная структура инвестиций отражает значительное преобладание финансовых активов над материальными, кроме того, в структуре финансовых активов все большую долю занимают ценные бумаги и краткосрочные обязательства [15, стр. 247 - 254]. Соотношение финансовых и материальных активов измеряют коэффициентом финансовой взаимосвязи, который рассчитывается как отношение совокупных финансовых активов к величине материальных активов за вычетом чистых зарубежных активов страны. Последние показывают соотношение внешнего долга государства и его резидентов с долгом, который имеют иностранные государства и их резиденты перед этой страной. В соответствии с законодательством РФ все субъекты инвестиционной деятельности наделяются одинаковыми правами. Кроме того, они имеют право совмещать функции нескольких участников. Так, инвестор может выступать в роли заказчика или выполнять другие функции участника инвестиционного процесса. Их обязанности по отношению друг к другу регулируются договорами - контрактами [13]. Отношения субъектов инвестиционной деятельности, которые складываются в соответствии с ее объектами, формируют инвестиционную сферу, в рамках которой осуществляется практическая реализация инвестиций так же инвестиции могут быть направлены и на различные проекты. Инвестиционные проекты создаются для получения компаниями различных конкурентных преимуществ, для достижения целей компании, для решения существующих проблем, а также для получения прибыли. 1.2 Методы оценки эффективности инвестиционного проекта 12 Экономическая рассматривается с эффективность точки зрения инвестиционных разных критериев. проектов Одни из них демонстрируют чисто экономические показатели, другие показывают финансовые преимущества проекта перед другими. Определение эффективности применения инвестиций рассчитывается в зависимости от целей инвестирования, условий реализации проекта и прочих особенностей. Используемые для расчетов методы разделяют на бухгалтерские (статистические) и дисконтные (динамические). Бухгалтерские методы оценки эффективности использования инвестиций применяются для поверхностной экспертизы инвестиционных проектов, могут использоваться только в краткосрочном периоде, когда есть реальные расчетные показатели на начало и конец периода. Суть таких методов заключается в сопоставлении данных по прибыли, затратам, расчете рентабельности. Выбор в пользу того или иного инвестиционного проекта осуществляется на основании наиболее оптимальных значений значимых для инвестора показателей. К бухгалтерским методам оценки эффективности инвестиций относятся следующие. Метод определения критического объема продаж (расчет точки безубыточности). Его суть состоит в расчете оптимального объема продаж, выручка от которого полностью перекрывает валовые издержки. Расчет рентабельности инвестиций. Его использование позволяет определить степень прибыльности инвестиционного проекта. Рассчитывается этот показатель как соотношение суммы среднегодовой прибыли и валовых затрат. Расчет нормы прибыли (рентабельности) производится в обязательном порядке при выборе наиболее выгодного варианта вложения средств. Эффективными считаются проекты, норма прибыли по которым равна или больше банковской учетной ставки [13]. Финансово-экономическая оценка инвестиционной деятельности экономических агентов играет важнейшую роль при обосновании и выборе возможных объектов инвестирования. Объективность проведенной оценки 13 влияет на принятие верного инвестиционного решения, поэтому оптимизация управленческих решений в области долгосрочного инвестирования требует самого пристального внимания к финансово-экономической оценке инвестиций, прогнозированию будущих денежных потоков. Подходы к оценке инвестиционной деятельности предприятий и принципы ее организации были рассмотрены выше, здесь же необходимо более подробно остановиться на алгоритмах и методологии расчетов оценочных показателей, рекомендуемых в нормативной документации по оценке эффективности [19, стр. 291 – 295]. Основные показатели оценки эффективности приведены на рис. 1. Рис. 1. Система основных показателей эффективности реальных инвестиционных проектов Объективность и достоверность оценки инвестиционных вложений определяются в значительной степени использованием современных методов финансово-экономического обоснования инвестиционной деятельности. Имеются фундаментальные исследования в этой области, накоплен большой практический опыт. Предусматривается расчет экономической (с позиций общества), коммерческой (с позиций фирмы) и бюджетной (с позиций государства, региона) эффективности. При этом, в расчетах экономической эффективности исключаются внутренние трансферты (кредиты, налоги и т. д.), и оценка результатов и затрат производится не по рыночным ценам, а по 14 специально рассчитанным теневым ценам, учитывающим общественную значимость расходуемых ресурсов и производимой продукции (т. е. включающим не отражаемые в рыночных ценах внешние эффекты и общественные блага). В расчетах же коммерческой (финансовой) эффективности используются реальные или прогнозируемые рыночные цены, система налогообложения и т. д [16]. Как показывает практика, инвестиционная деятельность (в том числе привлечение иностранных партнеров) большинства экономических объектов затруднена из-за несогласованности различных подходов к оценке экономической эффективности [2, стр. 59 – 64]. Однако на базе использования приведенных принципов оценки инвестиций и привлечения современных методов определения их эффективности можно сформулировать ряд показателей оценки. В структуре этих показателей выделяют характеристики, учитывающие (динамические) и не учитывающие (статические) фактор времени. Структура показателей приведена на рис.2. [9, стр. 64 - 72]. Рис. 2. Методы финансово – экономической оценки инвестиций 15 В отечественной практике при оценке экономической эффективности капитальных вложений традиционно использовались два метода — общей, или абсолютной, и сравнительной эффективности. Общая экономическая эффективность определяется как отношение эффекта к вызвавшим его появление капитальным вложениям. В зависимости от уровня реального эффекта его величина определяется: приростом произведенного национального дохода (народнохозяйственный уровень); приростом чистой продукции (отраслевой уровень); приростом прибыльности (на уровне предприятия); абсолютной величиной прибыли (для отдельных научно-технических мероприятий). Рассчитанный по отдельным уровням управления показатель общей эффективности сопоставляют с нормативами, дифференцированными по отраслям, и с отчетными показателями предшествующего периода. Капитальные вложения считаются эффективными, если определяемые показатели оказываются выше нормативных и отчетных. Общая экономическая эффективность может быть рассчитана по каждому объекту капитальных вложений [5, стр. 25 - 50]. Показатель сравнительной эффективности используется для экономической выбора вариантов решения научно- технической проблемы (например, вложения капитальных затрат). Он рассчитывается как отношение экономии, полученной на снижении текущих издержек (себестоимости) при замене одного варианта на другой, к дополнительным капитальным вложениям на заданный объем выпуска продукции. Расчетный показатель сравнительной эффективности сопоставляется с нормативным [3, стр. 512 - 592]. Показатель общей экономической эффективности определяют по формуле: где К — капитальные вложения, вызвавшие прирост эффекта ΔЭ. 16 Сравнительная экономическая эффективность рассчитывается так [7, стр. 98 - 106]: где C1 С2 — текущие затраты по сравниваемым вариантам на равный или тождественный выпуск продукции в натуральном выражении; K1 K2 — капитальные вложения по сравниваемым вариантам на равный или тождественный объем выпуска продукции в натуральном выражении. Данный показатель принимается в случае замены базисного оборудования на новое, более производительное. Его можно использовать и для обоснования нового строительства. Наряду с затратным методом (текущие и приведенные затраты) используется такой метод финансово-экономической оценки инвестиций, как сравнительный учет прибыли. При этом кроме затрат учитывают и результаты производства. Прибыль рассматривают как разницу между результатами и затратами. Под результатом часто подразумевают объем продаж, который определяют, как произведение Q и P, где Q — объем производства и сбыта продукции, а Р — цена единицы продукции. Объект инвестирования будет более предпочтителен, если его прибыль выше, чем у других объектов. Следующим показателем (не учитывающим фактор времени) является минимум приведенных затрат [7, стр. 98 - 106]: где Сi — текущие затраты по сравниваемым вариантам; Ен — нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности, Кi — капитальные вложения по сравниваемым вариантам. Величина, эффективности, обратная показателю представляет собой капитальных вложений [7, стр. 98 - 106]: сравнительной расчетный срок экономической окупаемости 17 Условия использования приведенного набора показателей при осуществлении инвестиционной деятельности следующие: в качестве предпочтительного принимается тот проект, значения критериев которого принимают экстремальные величины при их соответствии нормативам. Коэффициенты рентабельности, используемые с целью финансовоэкономической использовать оценки инвестиций. показатели Для рентабельности: этих целей предлагается собственного капитала, перманентного капитала, общую — всего капитала фирмы. Рентабельность собственного капитала определяют по формуле [7, стр. 98 - 106]: где П — прибыль (балансовая или прибыль от реализации); Кс — средняя за период величина источников собственных средств предприятия по балансу. Рентабельность всего капитала фирмы определяется по формуле [7, стр. 98 - 106]: где В — средний за период итог баланса-нетто. В зарубежной практике используют показатель средней нормы рентабельности. Один из способов ее расчета заключается в сопоставлении среднего денежного потока после налогообложения со стоимостью инвестиций, другой — в сопоставлении среднего результата после налогообложения и амортизации со средней бухгалтерской стоимостью инвестиций. Преимуществом первого метода является то, что здесь не надо выбирать метод амортизации (прямолинейный, ускоренный и т. д.). 18 Срок амортизации в данном случае является мерой, определяющей риск, связанный с инвестированием. Иными словами, срок амортизации инвестиционного объекта — это период времени, в течение которого вложенный капитал восстанавливается за счет притока денежных средств или превышения поступлений от эксплуатации объекта. Данный показатель близок по экономическому содержанию к сроку окупаемости и рассчитывается путем деления объема инвестиций на среднюю величину притока денежных средств [3, стр. 512 - 592]: где I — величина инвестиций; С — средняя величина притока денежных средств, определяемая суммированием средней прибыли и амортизационных отчислений. Учитывая возможную выручку от ликвидации объекта, срок амортизации определяется как [3, стр. 512 - 592]: где L — выручка от ликвидации объекта; Пср — средняя прибыль; А — амортизационные отчисления. Данный метод оценки инвестиций следует использовать как дополнительный наряду с другими. Хотя названные показатели и позволяют проранжировать варианты, но не дают возможности принимать по ним решения, так как не учитывают фактора времени. Их преимущество заключается в простоте расчета, а это в условиях реальных экономических процессов дает определенную информацию для принятия решений по инвестициям на начальной стадии. Принятие решения об инвестировании должно основываться на анализе инвестиционного проекта, который позволяет оценить параметры риска и доходности. 19 Инвестиционный анализ — это комплекс методических и практических приемов и методов разработки, обоснования и оценки целесообразности осуществления инвестиций с целью принятия инвестором эффективного решения. Эффективность инвестиционного проекта играет важную роль при принятии решения. Анализ эффективности предполагает оценку степени привлекательности проекта с точки зрения его доходности. Доходность проекта определяется его дополнительной прибылью, возникающей в результате выполнения проекта. Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников [2, c. 308]. При реализации масштабных инвестиционных проектов, требующих больших инвестиционных затрат, возникает необходимость учета большого числа факторов и, как следствие, проведения более сложных расчетов, а также уточнения методов оценки эффективности. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта. То обстоятельство, что движение денежных потоков, вызванное реализацией инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата значительными финансовыми рисками и потерями [6, c. 112]. Для оценки эффективности инвестиционного проекта применяются простые и дисконтные методы 20 Простые методы используют в своих расчетах данные бухгалтерского учета об инвестиционных доходах и затратах без учета ценности денег во времени. Дисконтные методы основываются на дисконтировании денежных потоков, то есть значения приводятся к одному временному периоду, что гарантирует более корректную сопоставимость инвестиционных проектов. Дисконтирование учитывает инфляцию и риски. Эта группа методов отличается сложностью и необходимостью учитывать большое количество разных аспектов. Обычно их используют для оценки инвестиционных проектов большой длительности, требующих дополнительных вложений по ходу их реализации [4, c. 91]. Простые методы оценки эффективности инвестиционного проекта: 1) Срок окупаемости инвестиций (Payback Period - PP). Окупаемость является важнейшим показателем в оценке экономической целесообразности инвестиционных проектов. Окупаемость инвестиций – рыночный показатель, отражающий оборот стоимости инвестиций (капитальных вложений), фактически достигаемый или не достигаемый в определенные плановыми расчетами сроки. Этот метод состоит в вычислении количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости. 𝐼 РР = , 𝑃 где, РР- срок окупаемости; I- объем инвестиций; P- чистая прибыль. Данный метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает пониженную ликвидность проекта и повышенную рискованность проекта [1, c. 176]. 21 Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом. 2)Коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Методика использования данного показателя имеет две характерные особенности: вопервых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета этого показателя исключительно прост и предполагает широкое использование этого показателя на практике [7, стр. 98 - 106]: где ARR — коэффициент эффективности инвестиций; PN — чистая прибыль; C — исходная величина инвестиций; RV — остаточная или ликвидационная стоимость. Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой, прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельности. Метод определения конечной стоимости имущества представляет собой динамический метод инвестиционных расчетов, при котором в качестве целевой функции учитывается конечная стоимость имущества (прирост имущества в денежной форме, вызванный реализацией 22 инвестиционного объекта в завершающий момент планового периода). Модель конечной стоимости имущества соответствует модели конечной стоимости капитала. Правило определения эффективности заключается в том, что инвестиционный объект выгоден, если конечная стоимость его имущества больше нуля. Данный метод практически не нашел применения в отечественной практике, так как при этом вместо расчетной процентной ставки должны быть определены ставки привлечения и вложения финансовых ресурсов. Данный показатель используется для сравнения различных альтернативных инвестиционных проектов. Чем выше ARR, тем выше привлекательность данного проекта для инвестора. Как правило, данный показатель используется для оценки уже существующих проектов, где можно проследить и статистически оценить эффективность создания денежного потока данной инвестиций. Преимуществом этого метода оценки эффективности является простота расчета, так как используются данные бухгалтерской отчетности. В то же время он имеет и существенные недостатки. Этот показатель не учитывает стоимости денег во времени и игнорирует не денежный характер некоторых видов затрат (амортизационных отчислений). Временная стоимость денег — это концепция, согласно которой деньги, доступные в настоящее время, стоят больше, чем идентичная сумма в будущем, из-за их потенциальной доходности [1, c. 177]. Для более точной и детальной проверки необходимо применение механизмов дисконтирования денежных потоков, которые берут в учет фактор времени. Дисконтные методы оценки инвестиционного проекта: 1) Метод чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта (Net Present Value, NPV). Данный метод применяют с целью приведения суммы выплат и поступлений, приходящихся на разные периоды инвестиционного цикла, к сопоставимому по времени виду. Суть этого 23 метода состоит в сравнении текущей стоимости будущих доходов от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его осуществления. 𝑁𝑃𝑉 = −𝐼𝑡 + ∑𝑛𝑡=1 𝐶𝐹𝑡 (1+𝑟)𝑡 ≥ 0, где, I – инвестиции; CF – денежный поток; r – ставка дисконтирования; t, n – количество лет. Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV> 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. На значение чистой приведенной стоимости влияет: ставка дисконтирования, темпы производственного процесса, объем инвестиций и выпуска продукции [1, c. 178]. Данный метод имеет свои достоинства: - отражает доходы от вложений инвестиций (превышение поступлений над начальными выплатами); - учитывает время реализации инвестиционного проекта, и распределение во времени денежных потоков; - учитывает фактор времени т.к. выражается через текущую (приведенную) стоимость; - дает прогнозы изменения ценности предприятия в случае принятия инвестиционного проекта к реализации; - позволяет суммировать NPV разных проектов. 24 Недостатки: - NPV - абсолютный показатель, т.е. не учитывает размера альтернативных инвестиционных проектов; - зависит от величины норма дисконта; - ставка дисконта обычно принимается неизменной для всего горизонта учета, однако в будущем она может изменится в связи с изменениями экономических условий [2, c. 376]. 2) Метод индекса рентабельности (Profitability Index, PI) Индекс рентабельности (индекс прибыльности, индекс доходности) позволяет определить, насколько возрастут доходы фирмы в расчете на 1 руб. инвестиций. 𝑃𝐼 = Индекс рентабельности 𝑁𝑃𝑉 𝐼 , является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV. Недостатком индекса рентабельности является то, что , этот показатель сильно чувствителен к масштабу проекта. Он не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций, и проект с наиболее высоким PI может не соответствовать проекту с наиболее высокой NPV. В частности, использование индекса рентабельности не позволяет корректно оценить взаимоисключающие проекты. В связи с чем чаще используется как дополнение к критерию NPV [1, c. 180]. 3) Метод внутренней нормы доходности (рентабельности) (IRRInternal Rate of Return). Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования r, при котором инвестиционного проекта равен нулю. чистый приведенный доход 25 𝐼𝑅𝑅 = 𝑟1 + 𝑁𝑃𝑉1 𝑁𝑃𝑉1 −𝑁𝑃𝑉2 ∗ (𝑟1 − 𝑟2 ), Экономический смысл IRR — максимальное значение стоимости капитала, при котором инвестиционный проект окупается. Связь способа расчёта внутренней нормы доходности с показателем дисконтированной стоимости состоит в том, что показатель внутренней нормы доходности отражает тот уровень ставки дисконтирования, при которой дисконтированная стоимость полученных доходов за вычетом суммы первоначальной инвестиции (чистая дисконтированная стоимость) будет равна нулю. Чем выше должна быть ставка дисконтирования для приведения чистой дисконтированной стоимости полученных доходов к нулю, тем предпочтительнее данная инвестиция [1, c. 183]. Основным минусом данного метода является то, что проекты с низким IRR в дальнейшем могут приносить значительный NPV, потому появляются трудности выбора проекта. Конфликт между методами NPV и IRR может возникнуть при оценке взаимоисключающих проектов. В этом случае у одного проекта будет более высокая чистая приведенная стоимость, но более низкая внутренняя норма доходности, а у другого наоборот. В такой ситуации следует отдавать предпочтение проекту с более высокой чистой приведенной стоимостью [2, c. 386]. Достоинством метода является то, что он учитывает срок жизни инвестиционного проекта и распределение во времени денежных потоков. 4)Метод дисконтированного срока окупаемости (Discounted Payback Period, DPP) Дисконтированный срок окупаемости - промежуток времени в течении которого будут возмещены вложенные в инвестиционный проект инвестиции. 𝐷𝑃𝑃 = 𝑛, где, 𝑁𝑃𝑉 > 𝐼 , Дисконтированный срок окупаемости является одним из ключевых показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Сущность 26 метода дисконтированного срока окупаемости заключается в том, что из первоначальных затрат на реализацию инвестиционного проекта последовательно вычитают дисконтированные денежные доходы с тем, чтобы окупить (покрыть) инвестиционные расходы [1, c. 188]. Дисконтирование изменение стоимости денежных денег во потоков времени, т.е. позволяет осуществляется учесть учёт изменения покупательной способности денег. Это особенно актуально в условиях нестабильности национальной денежной единицы. Ставка дисконтирования, используемая в процессе расчёта срока окупаемости, позволяет учесть не только ожидаемый уровень инфляции, но и норму доходности, приемлемую для инвестора. Всё это, в конечном итоге, позволяет более точно определить срок окупаемости инвестиционного проекта. Положительными сторонами метода DPP, является то, что он как и критерий PP позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта. Кроме того, критерий DPP учитывает возможность реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Недостаток – игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта [4, c. 98]. Таким образом, инвестор должен учесть особенности приведенных выше методов и правильно оценить эффективность проекта. 1.3. Способы расчета ставки дисконтирования Ставка дисконтирования — это некоторая величина, выраженная в процентах, которая позволяет спрогнозировать стоимость будущих денег по состоянию на текущее время. Она зависит от множества аспектов: уровень инфляции, упущенная выгода, возникающая при появлении более перспективного направления 27 инвестирования, кредитный риск и многое другое. Ставка дисконтирования применяется для инвестиционного анализа, когда инвестору необходимо выбрать направление деятельности для вложений [5, c. 117]. Какое - либо инвестирование основывается на получении прибыли, при этом доходы от инвестиционного процесса всегда должны покрывать расходы. Поэтому перед инвестированием в любое дело следует выполнять тщательную оценку эффективности капиталовложений. Эффективность инвестиционного проекта - вид, который показывает соответствие проекта, порождающий этот проект, целям и интересам участников. Международная практика оценки эффективности инвестиций базируется на мысли временной стоимости денег и основана на следующих началах: 1. Оценка эффективности применения инвестируемого капитала проводится путем сопоставления денежного потока, формирующийся в процессе исполнения инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал. 2. Инвестируемый капитал, равно как и денежный поток, сводится к настоящему времени или к определенному расчетному году. 3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков осуществляется по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При нахождении ставки дисконта также учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала. [9 с. 490]. Базу оценки эффективности ИП составляет определение и корректное соотнесение затрат и итогов от его осуществления. Оценку ИП, сравнение вариантов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей [4 с. 100]: чистая текущая стоимость (NPV); 28 рентабельность инвестиций (PI); внутренняя норма прибыли (IRR); срок окупаемости. Чистая текущая стоимость (NPV) — это разница между суммой денежных поступлений от исполнения проекта, приведенных к нулевому моменту времени, и суммой дисконтированных выплат, которые необходимы для реализации этого проекта. В том случае, когда инвестор может столкнуться с ситуацией «разовые затраты — длительная отдача», этот показатель определяется следующим образом[4 с.101]: 𝑛 𝑁𝑃𝑉 = ∑ 𝑡=1 𝐶𝐹𝑡 − 𝑉0 (1 + 𝑘)𝑡 где CF — денежные поступления в конце периода; k — ставка дисконтирования или норма прибыли (рентабельности); 𝑉0 — первоначальное вложение денежных средств (сумма инвестиций). Если чистая текущая стоимость имеет положительный знак (NPV > 0), это значит, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты (инвестиции) и обеспечит получение дохода. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная сумма дохода не обеспечивается и инвестиционный проект убыточен (NPV < 0). При NPV = 0 инвестиционный проект только окупает затраты, но не приносит прибыли. Рентабельность инвестиций (PI) — это показатель, позволяющий определить, в какой степени увеличится стоимость фирмы в расчете на один рубль инвестиций. Данный показатель может быть измерен с учетом фактора времени, т. е. исконтированием потока платежей. Индекс рентабельности проекта показывает отношение суммы всех дисконтированных денежных доходов от дисконтированных инвестиционных расходов: 𝑃𝐼 ∑𝑛𝑡=1 𝑁𝑃𝑉 −𝐼0 +1 инвестиций к сумме всех 29 где 𝐼— инвестиции в году t. Если чистая текущая стоимость инвестиционного проекта положительна, то рентабельность инвестиций будет больше единицы, и наоборот. Поэтому, если расчет дает нам рентабельность инвестиций больше единицы, то такие инвестиции приемлемы. Внутренняя норма прибыли или внутренний коэффициент доходности инвестиций (IRR), показывает уровень доходности средств, направленных на цели инвестирования. Экономический смысл этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: внутренняя норма прибыли показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с проектом. Данный показатель отражает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов, в ином случае инвестиционный проект должен быть отклонен. Внутренняя норма прибыли связана с чистой текущей стоимостью инвестиций. На рис. 3 показана взаимосвязь между размером IRR и NPV, увеличение нормы доходности приводит к уменьшению дохода от инвестиционного проекта [9 с. 248]. Рис. 3 взаимосвязь основных показателей инвестиционного анализа [11] Внутренняя норма прибыли — это и есть то значение коэффициента дисконтирования (k), при котором чистая текущая стоимость равна нулю. 30 Формализуя расчет IRR, получаем следующее выражение, которое нужно решить относительно коэффициента дисконтирования. Поскольку строгого решения здесь не может быть, то обычно пользуются методом подбора. [4 с. 109]: 𝐼𝑅𝑅 = 𝑁𝑃𝑉 𝐼 ∗ 100 В практических расчетах внутренняя норма прибыли применяется также для оценки привлекательности инвестиционного проекта или для сопоставительного анализа с другими проектами. Для этого IRR сравнивают с эффективной ставкой дисконтирования, т. е. с требуемым уровнем доходности проекта (табл.1). В качестве такой ставки на практике зачастую используют средневзвешенную стоимость капитала (WACC)[9 с. 108]. Таблица 1. Позиции IRR для принятия инвестиционных решений [9] Значение IRR IRR > WACC IRR < WACC IRR = WACC Комментарии Инвестиционный проект имеет внутреннюю норму доходности выше, чем затраты на собственный и заемный капитал. Данный проект следует принять для дальнейшего анализа Инвестиционный проект имеет норму доходности ниже, чем затраты на капитал, это показывает нецелесообразность вложения в него Внутренняя доходность проекта равна стоимости капитала, проект находится на минимально допустимом уровне и следует произвести корректировки движения денежных средств и увеличить денежные потоки Формально, внутренняя норма прибыли определяется как коэффициент дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость равна нулю, т. е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Поэтому внутреннюю норму прибыли иногда называют проверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение коэффициента дисконтирования, разделяющее инвестиции на выгодные и невыгодные. Для этого внутреннюю норму прибыли сравнивают с уровнем 31 окупаемости вложений, который фирма выбирает для себя в качестве стандартного, с учетом цены, по которой фирма получила капитал для инвестирования, и уровня прибыльности, который она хотела бы иметь при его использовании. Этот стандартный уровень желательной рентабельности вложений часто называют ценой авансированного капитала (СС ). Данный показатель показывает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал и его рентабельность, рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. Именно с ним сравнивается показатель внутренней нормы прибыли, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова[4]: -если IRR > Сс, то проект считается выгодным и его следует принять; -если IRR < Сс, то проект считается невыгодным и его следует отвергнуть; -если IRR = Сс, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Чем выше внутренняя норма прибыли, тем эффективнее представляется инвестиционный проект. Внутренняя норма прибыли должна быть выше ставки дисконтирования, используемой при расчете внутренней нормы прибыли. В ином случае чистая текущая стоимость проекта будет иметь отрицательное значение. Срок окупаемости инвестиций (РР) — один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов. Он определяет продолжительность времени, требуемого для возмещения начальных инвестиционных затрат из чистых денежных поступлений. Срок окупаемости может определяться по формуле: 𝐷𝑃𝑅 = Дивиденды Чистая прибыль ∗ 100% 32 Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности проектов проявляется в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за пределами полученного итога. Поэтому показатель срока окупаемости не должен служить критерием отбора инвестиционных проектов, а может использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. Базисным моментом финансовых вычислений данных показателей является поиск ставок дисконтирования, которые позволяют привести доходы и расходы к значениям, приближенным к реальным для выбранного периода времени. На практике часто используют определение ставки дисконтирования экспертным путем с учетом требований инвестора и инвестиционного банка, который привлекает средства для реализации проекта. В соответствии с теорией оценочной деятельности ставка дисконта следует рассчитывать с учетом как минимум трех факторов. Первый фактор — наличие различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации. Второй фактор — рост стоимости денег во времени. Третий фактор — риск, связанный с вложением денег в конкретный объект или проект. Итак, ставка дисконтирования нужна: - для более точного расчета доходности проекта; - для сравнения полученных показателей проекта с минимальной нормой доходности при инвестициях в аналогичный бизнес. Существуют следующие методы определения ставки дисконтирования: 1. Расчет ставки дисконтирования на основе модели CAPM Для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов (capital assets pricing model — CAPM). Теоретическая модель, разработанная для объяснения динамики курсов ценных бумаг и обеспечения механизма, посредством которого инвесторы 33 могут оценивать влияние инвестиций в предполагаемые ценные бумаги на риск и доходность их портфеля. Эта модель может быть использована для понимания альтернативы «риск-доходность» и применительна к бизнесу. Согласно модели требуемая норма доходности (ставка дисконтирования) для любого вида инвестиций зависит от риска, связанного с этими вложениями. Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле: 𝑅𝑒 = 𝑅𝑓 + 𝛽(𝑅𝑚 − 𝑅𝑓 ), Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле: Re = Rf + β (Rm — Rf), где Rf — безрисковая ставка дохода; β — коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка; (Rm — Rf) — премия за рыночный риск; Rm — среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке. Ставка доходности инвестиций в безрисковые активы (Rf). В качестве безрисковых активов (то есть активов, вложения в которые характеризуются нулевым риском) рассматриваются обычно государственные ценные бумаги. Коэффициент β. Этот коэффициент отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг конкретной компании к изменению рыночного (систематического) риска. Если β = 1, то колебания цен на акции этой компании полностью совпадают с колебаниями рынка в целом. Если β = 1,2, то можно ожидать, что в случае общего подъема на рынке стоимость акций этой компании будет расти на 20% быстрее, чем рынок в целом. И наоборот, в случае общего падения стоимость ее акций будет снижаться на 20% быстрее рынка в целом. 34 Премия за рыночный риск (Rm — Rf). Это величина, на которую среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке превышали ставку дохода по без рисковым ценным бумагам в течение длительного времени. Она рассчитывается на основе статистических данных о рыночных премиях за продолжительный период. Описанный выше подход для расчета ставки дисконтирования могут использовать не все предприятия. Во-первых, этот подход не применим по отношению к компаниям, которые не являются открытыми акционерными обществами, следовательно, их акциями не торгуют на фондовых рынках. Во-вторых, этот метод не смогут применить и фирмы, у которых нет достаточной статистики для расчета своего β-коэффициента, а также не имеющие возможности найти предприятие-аналог, чей β-коэффициент они могли бы использовать в собственных расчетах. Для определения ставки дисконтирования таким компаниям следует использовать иные методы расчета или усовершенствовать методику в своих нуждах. Также следует отметить, что методика оценки средневзвешенной стоимости капитала не учитывает долю и стоимость (чаще всего нулевую) кредиторской задолженности в структуре пассивов. 2. Расчет ставки дисконтирования на основе средневзвешенной стоимости капитала WACC. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) - учитывает стоимость собственного капитала и стоимость заемных средств. Определение ставки дисконтирования для всего инвестирования связан с вычислением текущей стоимости так называемого «без долгового» денежного потока, часто используемого инвесторами, анализирующими величину генерируемого компанией денежного потока. Для его вычисления применяют величину стоимости капитала, используемого компанией для финансирования своей деятельности. Поскольку в таком финансировании участвуют как собственные, так и заемные средства, то в качестве величины «общей» стоимости капитала выступает средневзвешенная стоимость капитала. 35 Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала по формуле: 𝐸 𝐷 𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑅𝑒 ( ) + 𝑅𝑑 ( ) ∗ (1 − 𝑡𝑐 ), (6) 𝑉 𝑉 где 𝑅𝑒 — ставка доходости собственного капитала, рассчитанная, как правило, с использованием модели САРМ; E — рыночная стоимость собственного капитала. Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции; D — рыночная стоимость заемного капитала. На практике часто определяется по бухгалтерской отчетности как сумма займов компании; V = E + D — суммарная рыночная стоимость займов компании и ее акционерного капитала; 𝑅𝑑 — ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала); Поскольку часть выплат за заемные источники относится на затраты, при расчете WACC применяется налоговый корректор (1-t), где tэффективная ставка налогообложения прибыли. 3. Расчет ставки дисконтирования на основе рентабельности капитала Способ среднеотраслевой рентабельности активов и капитала показывает среднюю доходность отрасли на активы или вложенный капитал. Для оценки этим методом используют показатели ROA и ROE, которые содержат в себе все риски, присущие отрасли оцениваемой компании. Главным условием применения модели является достаточная информация о состоянии отрасли. Когда предприятие имеет как собственный, так и заемный капитал, то используется показатель – рентабельность активов (ROA), который рассчитывается по формуле: 𝑅𝑂𝐴 = Показатель ROA чистая прибыль средняя величина активов демонстрирует эффективность использования капитала, задействованного в деятельности компании. Суммарные активы в 36 балансе всегда равны суммарным обязательствам, поэтому значение в знаменателе ROA можно интерпретировать и как активы, и как все обязательства и капитал, привлеченные для ведения бизнеса. Величину ROA стоимостью капитала можно компании сравнивать или с со требуемой средневзвешенной доходностью ее акционерного капитала, но в обоих случаях надо учитывать, что рентабельность собственного капитала не совсем точно отражает эти процентные показатели. В сравнении с доходностью собственного капитала отличие заключается в том, что знаменатель ROA включает все активы, в том числе и те, которые были профинансированы заемным капиталом. Следовательно, для ROA вполне допустимы значения меньше, чем требуемая доходность на собственный капитал. Такая же картина наблюдается и в сравнении ROA с WACC. Средневзвешенная стоимость капитала учитывает доход, который получают владельцы как собственного, так и заемного капитала компании. Но показатель ROA (в своем основном варианте расчета) не учитывает проценты, которые получат кредиторы, то есть его величина будет ниже. Из этого видно, что если значение ROA достигает требуемой доходности на собственный капитала или даже значения WACC, то обычно это отличный результат. Распространенный подход — расчет ROA по конкурирующим компаниям одной отрасли, чтобы сравнить общую эффективность ведения их бизнеса. Чем выше ROA — тем эффективнее работает компания. А вот от отрасли к отрасли показатель ROA существенно меняется, поэтому сравнение компаний из разных отраслей не позволит делать выводы об эффективности [16]. При увеличении оборотных средств (например, материальных запасов) задолженность перед поставщиком (кредиторка) также увеличится. Поэтому 37 для полной картины стоит обращать внимание и на рентабельность собственного капитала (ROE). Рентабельность собственного эффективность/прибыльность капитала управления (ROE) капиталом показывает предприятия и рассчитывается по формуле: Рентабельность собственного капитала рассчитывается по формуле: 𝑅𝑂𝐸 = Для расчета ставки чистая прибыль собственный капитал дисконтирования метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала следует применять, когда акции не котируются на бирже, т. е. являются наименее рыночными. Они не отражают настоящую, рыночную стоимость компании. При использовании данной модели обычно компании в отрасли разбивают на определенные группы, например, на мелкие, средние и крупные по размеру собственного капитала компании. Рассчитанные для конкретной компании показатели сравнивают со среднеотраслевыми показателями. ROE- это рентабельность (доходность) только собственного капитала, а WACC- это средняя доходность всего капитала фирмы. Они могут совпадать, если у компании нет заёмного капитала. Отличие ROA от ROE будет следующим: ROA учитывает долг компании, а ROE — нет. Чем больше компания берёт долгов, тем выше будет рентабельность собственного капитала. Как пользоваться коэффициентом ROA. Рентабельность активов полезно применять в следующих случаях: При сравнении компаний одной отрасли по показателю ROA При анализе динамики изменения показателя ROA в рамках одной компании Сравнение компаний по показателю рентабельности активов может быть корректно осуществлено только в рамках одной отрасли. Например, в отраслях с высокой оборачиваемостью активов как розничная торговля, это 38 показатель будет существенно выше, чем в отраслях, где оборачиваемость активов традиционно низкая, как в машиностроении. Развивая данный подход в оценке ставки дисконтирования через оценку рентабельности капитала предприятия в качестве критерия оценки ставки можно использовать более точный показатель – рентабельность задействованного капитала (ROCE, Return On Capital Employed). Данный показатель в отличие от ROE использует долгосрочные обязательства (через акции). Данный показатель может быть использован для компаний, которые имеют привилегированные акции на фондовом рынке. Если их у компании нет, то коэффициент ROE равняется ROCE. Показатель рассчитывается по формуле: Еще одна разновидность коэффициента рентабельности собственного капитала – рентабельность среднего задействованного капитала ROACE (Return on Average Capital Employed). По сути, данный показатель соответствует ROCE, главное отличие его заключается в усреднении стоимости задействованного капитала (Собственный капитал + долгосрочные обязательства) на начало и конец оцениваемого периода. Формула расчета данного показателя: Таблица 2. Особенности оценки показателей дисконтирования Показа Особенности оценки тель ROA ROE ROCE ROAC E Оценка ставки дисконтирования для предприятий, которые не имеют эмиссий обыкновенных акций и которые имеют как собственный, так и заемный капитал Оценка ставки дисконтирования для предприятий, имеющих только собственный капитал Оценка ставки дисконтирования для предприятий с эмиссиями обыкновенных акций Оценка ставки дисконтирования для предприятий со средним задействованным капиталом, имеющих выпуски обыкновенных акций 39 4. Альтернативой способу на основе средневзвешенной стоимости капитала является кумулятивный (на основе сложения рисков). По кумулятивному построению величина ставки дисконтирования определяется как сумма безрисковой ставки и надбавок на риск. Формулу для расчета будущей ставки дисконтирования можно записать следующим образом: 𝑑 = 𝐸𝑚𝑖𝑛 + 𝐼 + 𝑟 где d — ставка дисконтирования (номинальная); 𝐸𝑚𝑖𝑛 — минимальная реальная ставка дисконтирования; I — темп инфляции; r — коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска (премия за риск). Основным недостатком методики расчета является то, что она не учитывает конкретную стоимость капитала компании. Этот показатель заменен на инфляцию и минимальную доходность сопоставимую с государственными долгосрочными облигациями, что никак не связано с рентабельностью деятельности компании, средневзвешанной процентной ставкой (по кредитам и / или облигациям) и структурой ее пассивов. При методических инвестиционных проектов рекомендациях следует по учитывать оценке три эффективности типа риска при использовании кумулятивного метода: страновой риск; риск ненадежности участников проекта; риск неполучения предусмотренных проектом доходов. Страновой риск - риск неадекватного поведения официальных властей по отношению к бизнесу, работающему в данной стране. Чем более предсказуемо отношение государства к бизнесу, чем больше проводимая государством политика способствует развитию предприятий, тем меньше риски ведения бизнеса в такой стране и меньше требуемая доходность. Страновой риск можно измерить и выразить в дополнительной доходности, 40 которую будут требовать инвесторы при осуществлении инвестиций в акции или облигации предприятий, работающих в стране. Для того, чтобы понять, какова та дополнительная доходность, которую требуют инвесторы, чтобы компенсировать страновой риск, достаточно сравнить доходности государственных и корпоративных облигаций [9 с. 489]. Риск ненадежности участников проекта обычно рассматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, обусловленного: нецелевым инвестирования в расходованием проект или для средств, предназначенных создания финансовых для резервов, необходимых для реализации проекта; финансовой неустойчивостью фирмы, реализующей проект (недостаточное обеспечение оборота собственными оборотными средствами, недостаточное покрытие краткосрочной задолженности оборотом, отсутствие достаточных активов для имущественного обеспечения кредитов и т.п.); недобросовестностью, неплатежеспособностью, юридической недееспособностью других участников проекта, их ликвидацией или банкротством. Этот риск наиболее существенен по отношению к малым предприятиям. Риск неполучения (“несистематический” риск) предусмотренных проектом обусловлен всего прежде доходов техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. Премия за такой риск определяется с учетом технической и финансовой реализуемости проекта, детальности проработки проектных решений, наличия необходимого научного и опытно-конструкторского задела и представительности маркетинговых исследований. Вопрос о конкретных значениях премии за “несистематический” риск для различных отраслей промышленности инвестиционных проектов пока остается открытым. и различных типов 41 Ставка дисконтирования неотъемлемо присуща лишь функции учета альтернативных издержек, и именно в силу реализации этой функции ставка дисконтирования отражает стоимость денег во времени. Существует несколько методик обоснования и расчета ставки дисконтирования, каждый из которых применим в каких-либо определенных условиях. Также на выбранную модель или метод расчета могут влиять различные факторы, таки как собственный капитал, открытость рынку, типичное поведение на рынке и другие. Модель кумулятивного построения наиболее успешно можно применить в любом случае при оценке собственного капитала. Выбор расчета не зависит от рыночной активности компании. Модель САРМ является самой ограниченной для расчета, т. к. на нее влияет максимальное количество факторов. Модель WАСС является универсальной моделью для оценки инвестированного капитала. На расчет ставки дисконтирования этим методом также влияет поведение компании на рынке. Метод рыночных мультипликаторов наиболее успешно применим при высокой рыночной активности компании и при типичном поведении на рынке. Метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала (RОА, RОЕ) не зависит от рыночной активности, но может применяться только для оценки собственного капитала и, если показатели компании характерны для рынка в целом. Таким образом, при определении ставки дисконтирования в финансово-экономических расчетах необходимо учитывать все факторы, так как при неверном расчете какого-либо из показателей, как показывает практика, существует возможность неполучения прибыли или прямой убыток при реализации инвестиционного проекта. 42 Глава 2. Анализ инвестиционной деятельности ОАО «Пожтехника» 2.1. Общая характеристика предприятия ОАО «Пожтехника» ОАО «Пожтехника» − одно из старейших производителей пожарной, коммунальной и другой специальной техники в России. Предприятие ОАО "Пожтехника" находится по адресу: 172003, Россия, Тверская область, г. Торжок, Ленинградское шоссе, д.34. По организационной форме является открытым акционерным обществом. Полное наименование предприятия – открытое акционерное общество «Пожтехника». Основным учредительным документом ОАО «Пожтехника» является его Устав. На предприятии разрабатываются и производятся пожарные автолестницы, автоподъемники и пеноподъемники, автоцистерны легкого, среднего и тяжелого классов с насосами различных типов, аварийноспасательные, аэродромные и более 200 наименований других специальных пожарных, спасательных, коммунальных автомобилей, огнетушителей и систем пожаротушения. Первой пожарной продукцией изготовленной заводом стали пенные огнетушители, выпускаемые серийно с 1939 года. Однако освоению новой продукции помешала война. В 1941 году завод со своим оборудованием был эвакуирован в поселок Варгаши Курганской области, таким образом, дав рождение предприятию, известному сейчас как Варгашинский завод ППСО. После войны правительство СССР принимает решение о создании в Торжке на базе Новоторжского завода противопожарного оборудования производства пожарных спасательных автолестниц. С этой целью на предприятии в 1950 году создается Особое конструкторское бюро №7, куда направляются квалифицированные конструкторы из различных отраслей промышленности, целью которого является проектирование в кратчайшие сроки отечественных Одновременно на образцов заводе пожарно-спасательных ведется технологическая подготовка производства. строительство автолестниц. цехов и идет 43 С 50-х годов по настоящее время завод активно участвует в поставках противопожарной продукции для различных силовых структур РФ, в создании систем противопожарной защиты ракетных комплексов и космодромов "Байконур", "Плесецк", а также объектов специального назначения. В 60-е годы появился первый 30-метровый пожарный гидроподъемник. В 70-е годы завод становится признанным мировым производителем автолестниц с механическим и гидравлическим приводом, поставляя свою продукцию не только на территорию СССР, но и более чем в 30 стран мира. В 80-е годы завод получил разрешение Госгортехнадзора на производство строительных и коммунальных подъемников. Сегодня на ОАО "Пожтехника" работают более десятка сборочных, сварочных и других производств на нескольких площадках в Торжке, Зугресе. Имеются представительства в Москве, Санкт-Петербурге, Твери Белоруссии и на Украине. Производства общей площадью 100 тыс. кв. м. расположены на земельных участках площадью около 100 гектар, численность работников более 2000 человек. Проводится техническое перевооружение, строительство новых, реконструкция действующих цехов, приобретается новейшее оборудование ведущих мировых производителей. Наличие свободных площадей и оборудования позволит в сжатые сроки, в случае привлечения дополнительной рабочей силы, обеспечить развертывание производства для обеспечения потребности МЧС в пожарной или иной технике. Управление делами ОАО «Пожтехника» осуществляется Советом директоров, Генеральным директором. Общество является коммерческой организацией, преследующей извлечение прибыли. ОАО «Пожтехника» представлена функциональной организационной структурой 44 Общее собрание акционеров Ревизионная Совет комиссия Секретарь директоров совета директоров Генеральный директор Помощник ген. директора. Исполнительный Директор по производству Управляющий директор Технический Управляющий Директор транспортной службы Коммерческий управляющий Директор по производству огнетуш. Директор по производству автоцисцерн Финансовая служба Технологическая служба Конструкторская служба Служба информац. обеспечения ОТК Главный инженер Плановая служба Бухгалтерская служба Отдел оперативного учета Юридический отдел Заготовит. - ремонтные цеха Автотранспортная служба Вспомогательное производство Обслуживающее хозяйство Отдел договоров Отдел кадров Бюро новых разработок и технической документации Рис.4. Организационно - управленческая структура ОАО «Пожтехника 45 Во главе ОАО «Пожтехника» находится генеральный директор, который осуществляет общее руководство перспективным развитием организации и непосредственном управления координирующий подчинении внешних связей, его функционирование. генерального контроля директора качества и В находятся технического обслуживания продукции объединения, юридический и общие отделы, а также руководители функциональных служб. Контроль за деятельностью предприятия осуществляет исполнительный директор. Для решения конкретных вопросов планирования и управления предприятием создано ряд отделов и подразделений. Бюро оперативного учета занимается рыночными исследованиями, сервисным обслуживанием товаров, гарантийным обслуживание, организацией работы по внедрению и использованию новой техники, анализом движения пожарной техники и огнетушителей. Бюро организует предпродажный сервис - исключает какое-либо случайное отклонение в работе изделий и послепродажный сервис - он делится на гарантийный, и после гарантийный ремонт, то есть бесплатно или за плату. Бюро договоров занимается оформлением договоров, открытием новых филиалов, формированием заказов, ценовой политикой предприятия. Одной из главных задач этого бюро является правильное оформление договоров с поставщиками и покупателями, а также формирование заказов и составление графика по срокам поставки пожарной техники. Кроме того, используется гибкая система скидок для оптовых покупателей. Плановая служба готовит предложения по финансовой стратегии предприятия, разрабатывает планы финансовой деятельности предприятия, составляет отчеты о выполнении планов финансовой предприятия, планирует налоговые платежи предприятия. деятельности 46 Коммерческий управляющий устанавливает показатели по прибыли и объемам продаж. Для каждого последующего уровня управления эти цели разбиваются на частные и конкретные. В результате каждый менеджер по региону занимается достижением установленных ему показателей по сбыту и затратам. По истечении определенного периода анализируются результаты деятельности работников отдела, и определяет необходимость каких-либо корректирующих воздействий. Финансовая служба организации выполняет следующие виды работ: - финансовое, кредитное и кассовое планирование и оперативное управление реализацией планов; - выписку платежных документов в адрес покупателя и контроль за их оплатой; - оплата счетов поставщиков; - получение и погашение кредитов; - получение в банке наличных денег и выплата заработной платы и других платежей и др. В этой связи в задачи финансовой службы организации входят: - создание финансовых ресурсов для производственного и социального развития, обеспечение роста прибыли, повышение рентабельности; -выполнение финансовых обязательств перед бюджетом, банками, поставщиками, вышестоящей организацией по выплате заработной платы и других обязательств, вытекающих из финансового плана, а также организация расчетов; - содействие наиболее эффективному использованию производственных фондов и инвестиций; - разработка и реализация финансового, кредитного и кассового планов; -осуществление мер по эффективному использованию производственных фондов, доведению размеров собственных оборотных средств до установленных экономически обоснованных нормативов. 47 Служба информационных технологий выполняет следующие задачи: организация рекламных акций, составление рекламного материала для отделов компании. Отдел кадров, занимается приемом, перемещением и увольнением работников предприятия. Главный техническую инженер политику отвечает предприятия, за технику внедрение производства, научно-технических достижений и передового опыта лучших предприятий. Конструкторская служба и технологическая служба занимаются: - проектированием новых изделий и совершенствованием конструкций ранее выпускаемых изделий, обеспечением их производства техническими условиями, чертежами, спецификациями и прочей конструкторской документацией; - разработкой новых и улучшение действующих технологических процессов, обеспечением производства технологической документацией; - проектированием (приспособлений, и изготовление штампов, моделей, технологической режущего, оснастки измерительного инструмента и т.д.) - разработкой прогрессивных технических нормативов трудоемкости обработки, норм расхода материалов, инструмента и т.д. - внедрением запроектированных технологических процессов непосредственно на рабочих местах (отладка технологического процесса), обеспечением правильного их осуществления в производстве, широким использованием автоматизации технических работ с помощью компьютером. На предприятии имеется отдел ОТК (отдел технического контроля). Основными задачами ОТК являются предотвращение выпуска некачественной продукции, укрепление производственной дисциплины и повышение ответственности выпускаемой продукции. всех звеньев производства за качество 48 Основное содержание работы ОТК: проверка исходных материалов, инструментов и других ценностей, которые будут использованы для производства продукции; контроль соблюдения технической дисциплины в цехах; оформление соответствующих документов о приемке годной продукции и документов на забракованные изделия и ценности, пришедшие с других предприятий; участие в испытание новых и модернизированных изделий, проведение анализа брака, участие в работах по подготовке продукции к аттестации; контроль выполнения работ по изолированию брака; разработка мероприятий по повышению качества продукции; разработка и внедрение прогрессивных форм и методов технического контроля. Бухгалтерская служба ведет учет и отчетность об использовании средств, выделенных в распоряжение предприятия, и определяющая результаты хозяйственной деятельности. Одной из важных служб вспомогательного производства на предприятии является инструментальное хозяйство, оказывающее большое влияние на повышение эффективности производства. Задачами инструментального хозяйства являются: своевременное обеспечение цехов основного производства высокопроизводственной, качественной и дешевой в изготовлении оснасткой (режущий, измерительный, слесарно-монтажный, кузнечный инструмент, штампы, абразивы, приспособления) нужного ассортимента; внедрение прогрессивных видов оснастки к станкам с числовым программным управлением и автоматическим линиям, новых видов алмазного инструмента, инструмента из сверхтвердых материалов, безвольфрамовых твердых сплавов и минералокерамических материалов, а также многоместных и быстрозажимных приспособлений; стандартизация оснастки; наблюдение за правильной эксплуатацией оснастки на рабочих метах для удлинения срока ее службы; восстановление отработанной оснастки и сокращение затрат на ее изготовление. 49 Обязанности электроцеха основного цеха: организация плановопредупреди-тельного ремонта электрооборудования, обеспечение правильной его эксплуатации и экономия электроэнергии. Обязанности электроцеха вспомогательных производств: проведение систематических проверок и наружных осмотров электрического оборудования, выполнение мелких работ по устранению дефектов в сети, регулировку контактов, ликвидация искрения и т.д. В процессе производства в цехах предприятия регулярно перемещается большое количество инструментов и автотранспортная сырья, готовой материалов, продукции. служба, которая топлива, полуфабрикатов, Доставку грузов делится на обеспечивает внезаводской и внутризаводской транспорт. Внезаводской транспорт обеспечивает связь со станцией железной дороги, предприятиями и складами контрагентов. Внутризаводской транспорт сосредотачивается в транспортном цехе предприятия. Основными задачами управления внутризаводским транспортом являются: обеспечение своевременного и бесперебойного обслуживания транспортом основного и вспомогательного производства; правильный выбор и наиболее эффективное использование транспортной техники; всемерная механизация и автоматизация транспортных операций и ускорение перевозок с целью систематического снижения себестоимости услуг, повышение производительности труда транспортных рабочих и сокращения длительности производственного цикла. На заводе используются напольные транспортные средства (ручные тележки, электрокары), для перемещения тяжелых грузов внутри пролетов – мостовые краны, кран-балки. 50 Своевременное и качественное осуществление ремонта и надзора за оборудованием для удлинения сроков службы, сохранения необходимой точности и увеличения производительности, а также систематическое осуществление мероприятий по сокращению затрат и времени на ремонт осуществляет ремонтная служба. К таким мероприятиям относятся: удлинение периода работы оборудования без ремонта; рациональная организация и механизация ремонтных работ; внедрение экономичных методов; восстановление изношенных деталей. Таблица 3 – Сведения о собственниках организации на 31.12.2021 г.: № акционеры Доля участия в УК Общества 1 ООО «Пожтехника» 46,88% 2 ЗАО «Пожтехника-М» 32,72% 3 ООО «Торжокопт» 0,83% 4 Строкань Анатолий Николаевич 11,62% 5 Другие физические лица (414 7,95% человек) Продукция предприятия – автомобили для пожарных и аварийноспасательных служб, огнетушители, зарядные станции и специальные системы пожаротушения, а также строительные автоподъемники и коммунальная техника – хорошо известна в России и за ее пределами. Основными видами деятельности открытого акционерного общества «Пожтехника» являются: 1) производство и продажа пожарных автомобилей, техники и оборудования; 2) производство и продажа средств пожаротушения, огнетушащих веществ, огнетушителей; 3) производство и продажа строительной и коммунальной техники; 51 4) производство самоходной и другой авто техники, вышек, кранов и других специальных подъемных механизмов, баллонов высокого давления и металлоконструкций; 5) ремонт, наладка техники и оборудования пожаротушения; 6) строительная деятельность; 7) архитектурная деятельность; 8) рекламная деятельность; 9) посредническая деятельность; 10) полиграфическая деятельность; 11) заготовка, обработка и распиловка древесины 12) организация туризма в России и за рубежом, в том числе делового туризма 13) оказание консультативных, образовательных, информационных, коммуникационных, юридических услуг гражданам и юридическим лицам России и других стран в сфере экономической, финансово-инвестиционной деятельности и другие виды деятельности согласно уставу ОАО «Пожтехника». Широкий модельный ряд специальной пожарной техники завода «Пожтехника» включает в себя автомобили, предназначенные выполнения различного вида работ при тушении пожара, а именно: - автомобили быстрого реагирования - автомобили газового тушения - автомобили дымоудаления - автомобили контейнерного типа - автомобили комбинированного типа тушения - автомобили насосно-рукавных моделей - автомобили оказания первой медицинской помощи - автомобили связи и освещения - автомобили штабные и оперативно-штабные и другие. для 52 Среднегодовая численность работающих в 2020 году составляла 866 человек, 2021 году составила 817 человек. Общество подлежит обязательному аудиту, так как подпадает под критерии, установленные п.1 ст.5 Федерального закона от 30.12.2008 N 307ФЗ (в ред. от 23.04.2018 N 112-ФЗ). Подлежащая аудиту бухгалтерская отчетность сформирована исходя из действующих в РФ правил бухгалтерского учета и отчетности. Бухгалтерский учет осуществляется бухгалтерской службой на основании учётной политики, утв. 31.12.2010 приказом №228. Изменения учетной политики для целей бухгалтерского учета не осуществлялись. Таблица 4 – Расчет среднемесячной заработной платы Показатель 2019 2020 2021 Расходы на 220 837 000 175 722 000 124 490 000 986 866 817 18 664,39 16 909,35 12 697,88 оплату труда, руб. Среднеспис очная численность, чел. Среднемеся чная заработная плата на одного работника, руб. Динамика среднесписочной представлена на рисунке 5. численности ОАО «Пожтехника» 53 986 866 817 Среднесписочная численность 2019 год 2020 год 2021 год Рис. 5 – Динамика среднесписочной численности Динамика среднемесячной заработной платы ОАО «Пожтехника» представлена на рисунке 6. 18664,39 16909,35 12697,88 Среднмесячная заработная плата 2019 год 2020 год 2021 год Рис. 6 – Динамика среднемесячной заработной платы По данным рисунка 2 и 3 видно, что оклады установлены в размере минимальной оплаты труда, а остальное это стимулирующие выплаты и надбавки т.к. стимулирующих надбавок могут и не дать, поэтому заработная плата снижается 54 2.2. Анализ финансового состояния и эффективности инвестиционной деятельности предприятия На современном этапе успех функционирования предприятия или организации не сводится только к показателям наличия либо отсутствия финансовых ресурсов для развития или задолженности. Это определено тем, что в рыночных, нестабильных условиях присутствие у предприятия дополнительных материальных и финансовых ресурсов является достаточно изменчивым условием его функционирования. В этой связи анализ финансового состояния предприятия на данном этапе целесообразно производить не столько с целью поиска возможных ресурсов для развития, сколько для установления способности предприятия успешно функционировать и развиваться в быстро меняющейся, враждебной рыночной среде, то есть установления конкурентоспособности предприятия. Проведем предварительный общий анализ эффективности управления организацией, который поможет отразить изменения в структуре баланса по разделам актива и пассива за 2020-2021 гг. (табл. 5, 6). Таблица 5 - Горизонтальный и вертикальный анализ бухгалтерского баланса ОАО «Пожтехника» за 2020 г. На начало года На конец года Изменение Показатели тыс. руб. в%к валюте баланса тыс. руб. в%к валюте баланса тыс. руб. (гр.4 – гр.2) в % а (гр.6 / гр.2)*100 1 2 3 4 5 6 7 1325413 37 1318609 38 -6804 -1 - - - - - - 734674 20 697404 20 -37270 -5 9572 0,26 9142 0,26 -430 -5 Актив 1. Внеоборотные активы всего 1.1. Нематериальные активы 1.1. Основные средства 1.2. Доходные вложения и материальные ценности 55 1.3. Финансовые вложения 72211 2 72211 2 1.4. Отложенные налоговые активы 3301 0,09 18244 0,5 1.5. Прочие внеоборотные активы 505642 14 521595 15 2. Оборотные активы всего 2298646 63 2144926 62 Производственные запасы+НДС 785911 22 857955 25 Дебиторская задолженность и прочие оборотные активы 649363 18 725607 21 Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения 863372 24 561364 16 Баланс 3624059 100,0 3463535 1. Собственный капитал 3151036 87 2. Заемный капитал - всего 473023 0 0 14943 500 15953 4 -153720 -7 72044 10 76244 12 -302008 -35 100,0 -160524 -5 3006678 87 -144358 -5 13 456875 14 -16148 -4 7697 1 - - -7697 -100 краткосрочные пассивы всего 465326 13 456875 14 -8451 -2 краткосрочные кредиты и займы 119146 4 88322 3 -30824 -26 кредиторская задолженность 346180 10 368535 11 22355 7 - - - - - - 3624059 100,0 3463535 100,0 -160524 -5 в том числе Пассив в том числе долгосрочные пассивы Доходы будущих периодов Баланс Таблица 6 - Горизонтальный и вертикальный анализ бухгалтерского баланса ОАО «Пожтехника» за 2021 г. Показатели На начало года На конец года Изменение 56 1 тыс. руб. в%к валюте баланса тыс. руб. в%к валюте баланса тыс. руб. (гр.4 гр.2) в % а (гр.6 / гр.2)*100 2 3 4 5 6 7 1318609 38 1309364 39 -9245 -1 Актив 1. Внеоборотные активы 1.1. Нематериальные активы - 1.1. Основные средства 697404 20 665357 20 -32047 -5 1.2. Доходные вложения и материальные ценности 9142 0,26 8713 1 -429 -5 1.3. Финансовые вложения 72211 2 72211 3 0 0 1.4. Отложенные налоговые активы 18244 0,5 33463 1 15219 84 1.5. Прочие внеоборотные активы 521595 15 529607 16 8012 2 2. Оборотные активы - всего 2144926 62 2094641 62 -50285 -3 Производственные запасы+НДС 857955 25 1066407 32 208452 25 Дебиторская задолженность и прочие оборотные активы 725607 21 389718 12 -335889 -47 Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения 561364 16 638516 19 77152 14 Баланс 3463535 100,0 3404005 100,0 -59530 -2 1. Собственный капитал 3006678 87 2677715 79 -328963 -11 2. Заемный капитал - всего 456875 14 726290 22 269415 59 долгосрочные пассивы - - - - - - краткосрочные пассивы всего 456875 14 726290 22 269415 59 краткосрочные кредиты и займы 88322 3 536591 16 448269 508 кредиторская задолженность 368535 11 189699 6 -178836 -49 в том числе Пассив в том числе 57 Доходы будущих периодов - - - - - - Баланс 3463535 100,0 3404005 100,0 -59530 -2 За 2020 г. сокращение валюты баланса произошло на 160524 тыс. руб. или на 5% за счет снижения как внеоборотных, так и оборотных активов. За 2021 г. также произошло снижение валюты баланса на 59530 тыс. руб. или на 2%. В 2020 году конец текущие активы занимали на начало периода – 63%, на - 62%. Большая доля средств в структуре активов в 2021 году приходилась на текущие активы, а именно на начало 2021 года- 62%, на конец года – 62%. В 2020 году произошло сокращение оборотных активов на 153720 тыс. руб. или на 7%, что было вызвано сокращением величины денежных средств. В 2021 году величины оборотных активов сократилась на 50285 тыс. руб. или на 3% в связи с уменьшением величины дебиторской задолженности. Наибольшую долю в оборотных активах занимают производственные запасы и НДС, которые за 2020 г. увеличились на 72044 тыс. руб. или на 10% в связи с увеличением закупок сырья и материалов. За 2021 гг. величина запасов также увеличилась на 208452 тыс. руб. или на 25%, в связи с поиском наиболее дешевых поставщиков сырья и материалов. Величина дебиторской задолженности за 2020 г. увеличилась на 76244 тыс. руб. или на 12%, за 2021 г. сократилась на 335889 тыс. руб. в связи с расширением покупателей предприятия. Величина денежных средств за 2020 г. сократилась на 302008 тыс. руб. или на 35%. Величина денежных средств за 2021 г. выросла на 77152 тыс. руб. или на 35%. За 2020 год доля внеоборотных активов в балансе предприятия снизилась на 6804 тыс. руб., за счет снижения основных средств на 37270 тыс. руб. или на 5%. Долгосрочные финансовые вложения как в начале, так и в конце 2020 года составляли 72211 тыс. руб. Величина отложенных 58 налоговых активов увеличилась на 14943 тыс. руб. или на 500%. Доля внеоборотных активов в балансе предприятия сократилась в 2021 году на 1%, за счет снижения основных средств на 32047 тыс. руб. или на 5%. Долгосрочные финансовые вложения как в начале, так и в конце 2021 года составляли 72211 тыс. руб. Величина отложенных налоговых активов выросла на 15219 тыс. руб. или на 84%. Таким образом, имущественное положение предприятия соответствует современной рыночной ситуации. Основная часть активов представлена оборотными средствами, которые в большей степени обеспечивают бесперебойный производственный процесс. За 2020 г. собственные источники предприятия снизились на 144358 тыс. руб. или на 5%., в связи со снижением величины добавочного капитала. За анализируемый период величина долгосрочного заемного капитала снизилась на 7697 тыс. руб. Краткосрочные источники капитала предприятия сократились на 8451 тыс. руб. или на 2%, в связи с сокращением задолженности перед поставщиками и подрядчиками, перед персоналом организации и внебюджетными фондами. За 2021 г. собственные источники предприятия сократились на 328963 тыс. руб. или на 11. За анализируемый период долгосрочный заемный капитал не изменился. Краткосрочные источники капитала предприятия увеличились на 269415 тыс. руб., в связи с ростом задолженности перед персоналом организации; внебюджетными фондами и задолженности по налогам и сборам. Для анализа имущественного положения предприятия проведем анализ чистых активов предприятия (табл.7, 8). Таблица 7 - Расчет чистых активов (в балансовой оценке) ОАО «Пожтехника» за 2020 г., тыс. руб. Показатели Код строки ф. №1 На начало года На конец года Изменение (+,-), тыс. руб. Темп роста, % 59 1 2 3 4 5=4-3 6=5/3*100 1. Нематериальные активы 110, 1110 - - - - 2. Основные средства 120, 1130 734674 697404 -37270 -5 3. Незавершенное строительство 130, 1170 72211 72211 0 0 4. Долгосрочные финансовые вложения 140, 1140 9572 9142 -430 -5 5. Прочие внеоборотные активы 150, 1170 505642 521595 15963 4 6. Отложенные налоговые активы 145,1160 3301 18224 14923 452 210+220, 1210 + 1220 785911 857955 72044 10 230+240, 1230 649087 725311 76224 1 9. Краткосрочные финансовые вложения 250, 1240 310806 336682 25876 9 10. Денежные средства 260, 1250 552566 224682 -327884 -60 11. Прочие оборотные активы 270, 1260 276 276 0 0 Сумма п.п. 1-10 3624046 3463482 -160554 406 510+520+610, 1410+1510 107298 83000 -24298 -23 14. Отложенные налоговые обязательства 515, 1420 7697 0 -7697 -100 15. Кредиторская задолженность 620, 1520 346180 368535 22355 7 16. Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 630, 1550 - - - - 17. Резервы предстоящих расходов и платежей 650, 1550 120 120 0 0 18. Прочие краткосрочные обязательства 660, 1550 - - - - 19. Итого пассивов, исключаемых из стоимости активов сумма п.п. 1318 461295 451655 -9640 -116 20. Стоимость чистых активов, расчетные данные п.12-п.19 3162751 3011827 -170194 522 7. Запасы 8. Дебиторская задолженность 12. Итого активов для расчета чистых активов 13. Займы и кредиты 60 ф.№1 Таблица 8 - Расчет чистых активов (в балансовой оценке) ОАО «Пожтехника» за 2021 г., тыс. руб. Показатели Код строки ф. №1 На начало года На конец года Изменение (+,-), тыс. руб. Темп роста, % 1 2 3 4 5=4-3 6=5/3*100 1. Нематериальные активы 110, 1110 - - - - 2. Основные средства 120, 1130 697404 665357 -32047 -5 3. Незавершенносе строительство 130, 1170 72211 72211 0 0 4. Долгосрочные финансовые вложения 140, 1140 9142 8713 -429 -5 5. Прочие внеоборотные активы 150, 1170 521595 529607 8012 2 6. Отложенные налоговые активы 145,1160 18224 33463 15239 84 7. Запасы 210+220, 1210 + 1220 857955 1066407 208452 25 8. Дебиторская задолженность 230+240, 1230 725311 328939 -396372 -55 9. Краткосрочные финансовые вложения 250, 1240 336682 407757 71075 22 10. Денежные средства 260, 1250 224682 230759 6077 3 11. Прочие оборотные активы 270, 1260 276 60779 60503 21922 12. Итого активов для расчета чистых активов Сумма п.п. 1-10 3463482 3403992 -59490 21993 13. Займы и кредиты 510+520+610, 1410+1510 83000 534870 451870 545 14. Отложенные налоговые обязательства 515, 1420 0 0 0 0 15. Кредиторская задолженность 620, 1520 368535 189699 -178836 -49 61 16. Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 630, 1550 - - - - 17. Резервы предстоящих расходов и платежей 650, 1550 120 120 0 0 18. Прочие краткосрочные обязательства 660, 1550 - - - - 19. Итого пассивов, исключаемых из стоимости активов сумма п.п. 1318 451655 724689 273034 61 20. Стоимость чистых активов, расчетные данные ф.№1 п.12-п.19 3011827 2679303 -332524 21932 В таблицах 7 и 8 был проведен анализ собственного оборотного капитала предприятия. За 2020 год чистые активы организации снизились на 170194 тыс. руб. Сокращение чистых активов предприятия произошло за счет снижения активов, участвующих в расчете на 396372 тыс. руб. Данное изменение было обеспечено снижением дебиторской задолженности, основных средств. Сокращение пассивов, участвующих в расчете за 2020 год составил 6940 тыс. руб. Данное изменение было вызвано сокращением отложенных налоговых обязательств и займов и кредитов. Было выявлено, что за 2021 год чистые активы организации снизились на 332524 тыс. руб. Снижение чистых активов предприятия произошло за счет дебиторской задолженности, основных средств. Далее проведем проанализировав оценку показатели финансового ликвидности, состояния предприятия, платежеспособности и финансовой устойчивости. Ликвидность означает способность ценностей легко превратиться в деньги, т. е. в абсолютно ликвидные средства. Ликвидность можно рассматривать как время, необходимое для продажи актива, и как сумму, вырученную от продажи актива. Эти показатели тесно связаны: зачастую можно продать актив за короткое время, но со значительной скидкой в цене. 62 Рассмотрим показатели ликвидности в табл. 9 Таблица 9 - Показатели ликвидности ОАО «Пожтехника» за 2019-2021 гг. На 31.12.19 На 31.12.20 На 31.12.21 Рекомендуемые значения 1 2 3 4 5 1. Коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент срочности) 1,9 1,2 0,9 2. Уточненный (промежуточный) коэффициент ликвидности 3,3 3. Общий коэффициент ликвидности (коэффициент покрытия) 5 Показатели 0,2 – 0,3 2,8 1,3 1 4,8 2,9 2 Коэффициент абсолютной ликвидности показал, что предприятие может рассчитывать на погашение своих краткосрочных обязательства за счет абсолютно ликвидных денежных средств в 2020 году на 190%. К концу 2021 года коэффициент абсолютной ликвидности достиг значения 90%, что вызвано ростом величины краткосрочных обязательств. Этот показатель является достаточным, т.к. рекомендуемый уровень составляет 20-30%, и предприятие не обладает достаточным количеством ликвидных средств в своей деятельности. Промежуточный коэффициент ликвидности показал, что в 2020 году на 1 руб. краткосрочных обязательств приходится 330 руб. денежных средств и ожидаемых поступлений от дебиторов. К концу 2021 года этот показатель снизился до 130 руб. Этот показатель является достаточным, т.к. рекомендуемый уровень составляет 100%. Общий коэффициент ликвидности показывает, что в 2020 году все текущие активы покрывают краткосрочные обязательства организации в 2,5 раза, к концу 2021 года – в 1,5 раза. Таким образом, предприятие в состояние полностью и в срок погасить свои обязательства. Этот показатель является достаточным, т.к. рекомендуемый уровень составляет 200%. 63 Далее проанализируем ликвидность баланса предприятия. Анализ ликвидности баланса оформим в виде таблицы 10-11. Таблица 10 - Анализ ликвидности баланса ОАО «Пожтехника» за 2020 г., тыс. руб. Актив На начало года На конец года Пассив На начало года На конец года Изменения Акт ив Пас сив 1 2 3 4 5 6 7 8 1. Наиболее ликвидные активы А1 Стр. (Краткосрочны е финансовые вложения + Денежные средства) 8633 72 5613 64 Наиболее срочные обязательства П1 (Кредиторска я задолженност ь) 3461 80 3685 35 3020 08 2235 5 2. Быстрореализу емые активы А2 (Краткосрочна я дебиторская задолженность ) 6493 63 7256 07 Краткосрочны е пассивы П2 (Кредиты и займы + Задолженност ь по выплате дивидендов + Прочие краткосрочны е обязательства ) 1072 98 8300 0 7624 4 2429 8 3. Медленно реализуемые активы А3 (Запасы + НДС + Долгосрочная дебиторская задолженность + Прочие оборотные активы) 7859 11 8579 55 Долгосрочные пассивы П3 (Долгосрочны е обязательства + Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов) 0 0 7204 4 0 4. Трудно реализуемые активы А4 (Внеоборотны е активы) 1249 888 1228 141 Постоянные пассивы П4 (Капитал и резервы) 3151 036 3006 678 2174 7 1443 58 Итого баланса 3624 059 3463 535 Итого баланса 3624 059 3463 535 1605 34 1605 34 Таблица 11 - Анализ ликвидности баланса ОАО «Пожтехника» за 2021 г., тыс. руб. 64 Актив На начало года На конец года Пассив На начало года На конец года Изменения Акт ив Пас сив 1 2 3 4 5 6 7 8 1. Наиболее ликвидные активы А1 Стр. (Краткосроч ные финансовые вложения + Денежные средства) 5613 64 6385 16 Наиболее срочные обязательства П1 (Кредиторска я задолженност ь) 3685 35 1896 99 7715 2 1788 36 2. Быстрореали зуемые активы А2 (Краткосроч ная дебиторская задолженнос ть) 7256 07 3897 18 Краткосрочны е пассивы П2 (Кредиты и займы + Задолженност ь по выплате дивидендов + Прочие краткосрочны е обязательства ) 8300 0 5348 70 3358 89 4518 70 3. Медленно реализуемые активы А3 (Запасы + НДС + Долгосрочна я дебиторская задолженнос ть + Прочие оборотные активы) 8579 55 1066 407 Долгосрочные пассивы П3 (Долгосрочны е обязательства + Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов) 0 0 2084 52 0 4. Трудно реализуемые активы А4 (Внеоборотн ые активы) 1228 141 1203 677 Постоянные пассивы П4 (Капитал и резервы) 3006 678 2677 715 2446 4 3289 63 Итого баланса 3463 535 3404 005 Итого баланса 3463 535 3404 005 5953 0 5953 0 Таблица 12 - Показатели ликвидности баланса ОАО «Пожтехника» за 20192021 гг. Абсолютно ликвидный баланс А1 >= П1 На 31.12.19 На 31.12.20 На 31.12.21 А1 > П1 А1 > П1 А1 >П1 65 А2 >= П2 А2 > П2 А2 > П2 А2 < П2 А3 >= П3 А3 >П3 А3 >П3 А3 >П3 А4 <= П4 А4 < П4 А4 < П4 А4 < П4 Исходя из этого, можно сказать что в 2019-2020г предприятие было абсолютно ликвидное, но в 2021г на анализируемом предприятии быстрореализуемые ликвидные активы не покрывают краткосрочных обязательств. Это свидетельствует о том, что в ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени организации не может поправить свою платежеспособность. Наиболее ликвидные активы покрывают наиболее срочные обязательства предприятия в достаточной степени. Сравнение А3 и П3 отражает перспективную ликвидность. На ее основе прогнозируется долгосрочная ориентировочная платежеспособность. На начало и конец отчетного периода третье неравенство отражает платежный излишек, т.е. у предприятия есть возможность улучшить показатели платежеспособности. Постоянные собственные пассивы организации полностью покрывают внеоборотные активы предприятия, что характеризует его с положительной стороны. Одной из характеристик стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость. Она обусловлена как стабильностью экономической среды, в рамках которой осуществляется деятельность предприятия, так и от результатов его функционирования, его активного и эффективного реагирования на изменения внутренних и внешних факторов. Финансовая устойчивость — характеристика, свидетельствующая о стабильном превышении доходов над расходами, свободном маневрировании денежными средствами предприятия и эффективном их использовании бесперебойном процессе производства и реализации продукции. Финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной 66 деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия. Таблица 13 - Анализ финансовой устойчивости ОАО «Пожтехника» за 2020-2021 гг. Показатель На На На 31.12.20 31.12.21 31.12.19 Изменения За 2020 г. За 2021 г. А 1 2 3 4 5 1. Коэффициент независимости, Ка 0,9 0,9 0,8 0 -0,1 2. Коэффициент финансовой устойчивости, К фин. уст. Рекомендуемые значения коэффициентов 6 >=0,5 > 0,6 0,9 0,9 0,8 0 -0,1 3. Коэффициент финансовой активности (плечо рычага) К фин. акт. 0,1 0,1 0,3 0 +0,2 4. Коэффициент маневренности капитала, Км 0,6 0,6 0,5 0 -0,1 5. Коэффициент инвестирования собственных средств во внеоборотные активы, Ки 2,4 2,3 2 +0,1 -0,3 6. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, Ко 0,8 0,8 0,7 0 -0,1 <=1 0,5 0,5 >= 0,6 – 0,8 Таким образом, при анализе финансовой устойчивости было выявлено, что доля собственных источников формирования имущества на начало периода составляла 90%, что выше нормативного значения. В конце периода этот показатель снизился до 80% в связи со снижением доли собственного 67 капитала в общей величине валюты баланса. Коэффициент финансовой активности показал, что в 2020 году предприятия использует 10% заемных средств, в 2021 году данный показатель вырос до 30%, что было обусловлено ростом доли заемных источников в общей структуре активов предприятия. Коэффициент маневренности капитала показал, что предприятие имело свободных денежных средств для своей оперативной деятельности в размере 60% в 2020 году, в 2021 году предприятие стало обладать 50% собственными оборотными средствами. Далее проанализируем показатели рентабельности, которые являются важными характеристиками факторной среды формирования прибыли предприятий. Исходя из состава имущества предприятий, в которое вкладываются капиталы, и проводимых предпринимателями хозяйственных и финансовых операций существует система показателей рентабельности. Основные показатели рентабельности можно объединить в следующие группы: показатели рентабельности капитала (активов); показатели рентабельности продукции; показатели, рассчитанные на основные потоки наличных денежных средств. Таблица 14 - Вспомогательная таблица для расчета показателей рентабельности Показатели 2020 год 2021 год Источник данных А 1 2 3 -3,5 -4,2 Ф №1 (123964) (144717) Ф. №2, 1. Показатели рентабельности 1.1. Общая рентабельность организации ((п.1.1.1./ п. 1.1.2)*100) 1.1.1. Прибыль (до уплаты налогов в бюджет) 68 1.1.2. Средняя стоимость имущества 1.2. Чистая рентабельность организации (экономическая рентабельность всего используемого капитала) ((п. 1.2.1. / п. 1.2.2)*100) 3543797 3433770 -2,9 -3,8 Ф №1 - 1.2.1. Чистая прибыль организации (за вычетом налога на прибыль) (103901) (129521) Ф. №2 1.2.2. Средняя стоимость имущества 3543797 3433770 Ф №1 -3,4 -4,6 1.3.1. Чистая прибыль организации (103901) (129521) Ф. №2 1.3.2. Средняя величина собственного капитала 3078857 2842197 Ф №1 -2699 0 (103901) (129521) Ф. №2 3849 0 Ф №1 1.3. Чистая рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность) (п. 1.3.1. / п. 1.3.2.)*100 1.4. Чистая рентабельность переменного капитала (рентабельность инвестиций) (п. 1.4.1./ п. 1.4.2.)*100 1.4.1. Чистая прибыль организации 1.4.2. Средняя величина собственного капитала и долгосрочных кредитов и займов 1.5. Чистая рентабельность основных средств и внеоборотных активов (п. 1.5.1. / п. 1.5.2)*100 - - -5 -6,5 1.5.1. Чистая прибыль организации (103901) (129521) Ф. №2 1.5.2. Средняя величина основных средств и внеоборотных активов 2038050 1995367 Ф №1 -4,7 -6 1.6.1. Чистая прибыль организации (103901) (129521) Ф. №2 1.6.2. Средняя величина текущих активов 2221786 2119784 Ф №1 1.6. Чистая рентабельность оборотных (текущих активов (п.1.6.1./п.1.6.2.)*100 1.7. Общая рентабельность производственных фондов (основные производственные фонды и оборотные материальные активы) (п.1.7.1./п.1.7.2.)*100 1.7.1. Прибыль организации 1.7.2. Средняя величина основных производственных и оборотных материальных активов 1.8. Чистая рентабельность производственных фондов (п.1.8.1./п.1.8.2.)*100 - -12,6 -13,5 (103901) (129521) Ф. №2 821933 962181 Ф №1 -12,6 -13,5 69 1.8.1. Чистая прибыль организации (103901) (129521) Ф. №2 1.8.2. Средняя величина основных производственных и оборотных материальных активов 821933 962181 Ф №1 -307 -41 - 1.9.1. Прибыль от реализации продукции 1057302 350925 Ф.№2 1.9.2. Затраты организации на реализованную продукцию (себестоимость) (344607) (850531) Ф. №2 -14 -35 2.1.1. Общая прибыль организации (144717) (123964) Ф. №2 2.1.2. Выручка от реализации продукции (оборот) без НДС 1057302 350925 Ф. №2 1.9. Рентабельность реализованной продукции (п.1.9.1./п.1.9.2.)*100 2. Показатели оценки эффективности управления 2.1. Общая прибыль на 1 руб. оборота (п.2.1.1./п.2.1.2.)*100 2.2. Чистая прибыль на 1 руб. оборота (п.2.2.1./п.2.2.2.)*100 -10 -37 2.2.1. Чистая прибыль организации (103901) (129521) Ф. №2 2.2.2. Выручка от реализации продукции без НДС 1057302 350925 Ф. №2 0,6 59 6318 206771 Ф. №2 1057302 350925 Ф. №2 2.3. Прибыль от реализации продукции на 1 руб оборота (рентабельность продаж) (п.2.3.1./п.2.3.2.)*100 2.3.1. Прибыль от реализации продукции 2.3.2. Выручка от реализации продукции (без НДС) - Таблица 15- Динамика показателей рентабельности и эффективности управления ОАО «Пожтехника» за 2020 – 2021 гг. Показатели 2020 год 2021 год Изменения 1. Показатели рентабельности 1.1 Общая рентабельность организации, % -3,5 -4,2 -0,7 1.2.Чистая рентабельность организации (экономическая рентабельность всего используемого капитала), % -2,9 -3,8 -0,9 1.3. Чистая рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность), % -3,4 -4,6 -1,2 70 1.4. Чистая рентабельность оборотных средств и внеоборотных активов, % -2699 0 2699 1.5. Чистая рентабельность основных средств и внеоборотных активов, % -0,5 -6,5 -6 1.6. Чистая рентабельность оборотных (текущих) активов, % -4,7 -6 -1,3 1.7. Общая рентабельность производственных фондов (основных производственных фондов и оборотных материальных активов), % -12,6 -13,5 -0,9 1.8. Чистая рентабельность производственных фондов, % -12,6 -13,5 -0,9 1.9. Рентабельность реализованной продукции, % -307 -41 266 2.1. Общая прибыль (убыток) на 1 руб. оборота, коп -14 -35 -21 2.2. Чистая прибыль на 1 руб. оборота, коп. -10 -37 -27 2.3. Прибыль(убыток) от реализации продукции на 1 руб. оборота (рентабельность продаж), коп. 0,6 59 58,4 2. Показатели оценки эффективности управления Анализ общей рентабельности организации показал (табл.15), что с каждой тысячей рублей, вложенных в активы организации (как из собственных, так и из заемных источников), предприятие получало в 2020 году убыток в размере 3,5 руб., к концу 1 года рентабельность снизилась до 4,2 руб., что связано с ростом убытка до налогообложения. Экономическая рентабельность всего используемого капитала показала, что в 2020 году предприятие получало убыток 2,9 коп. за вычетом налога на прибыль с каждого рубля, вложенного в активы. К концу 2021 года рентабельность снизилась до 3,8 коп. с одного рубля, что связано со снижением величины чистой прибыли. Анализ эффективности использования собственного капитала показал, что организация в 2020 году получала убыток с каждого рубля собственного капитала, вложенного в организацию в размере 3,4 коп., к концу 2021 года убыток - 4,6 коп. Эффективность средств, вложенных во внеоборотные активы, в 2020 71 году составляла убыток 0,5%, в 2021 году эффективность снизилась до 6,5%. Эффективность использования всех текущих активов показала, что с 1 руб., вложенного в оборотные активы предприятие в 2020 году получало убыток в размере 4,7 коп, к концу 2021 года предприятие получило убыток в размере 6 коп. Эффективность использования основных фондов и материальных активов показала, что с 1 руб. вложенного в эти средства в 2020 году предприятие получало убыток в размере 12,6 коп. в 2021 году рентабельность снизилась до 13,5 коп. Этот же показатель за вычетом налога на прибыль выявил, что с 1 руб. предприятие получает убыток 12,6 коп. в 2020 году и убыток в 13,5 коп. на конец 2021 года. Рентабельность реализованной продукции, показала, что с 1 руб. затрат, связанных с производством и реализацией продукции предприятие получает в 2020 году убыток в размере 307 коп, на конец 2021 года – 41 коп. Это отрицательный показатель и предприятию стоит пересмотреть свою политику в отношении производства продукции и формировании себестоимости для повышения рентабельности как продаж, так и капитала. Общий финансовый результат характеризует сумму прибыли (убытка) отчетного периода, который организации от каждого рубля выручки от реализации продукции, показала, что в 2020 году на 1 руб. оборота приходилось убытка в 14 коп, к концу 2021 года убыток – 35коп. Размер прибыли (убытка) за вычетом налога на прибыль, получаемую организацией с каждого рубля выручки от реализации продукции в 2020 году составляла убыток 10 коп, к концу 2021 года убыток в размере 37 коп. Размер прибыли (убытка) от реализации продукции на 1 руб. оборота показал, что прибыль от реализации продукции на 1 руб. оборота составила в 2020 году 0,6 коп. к концу 2021 года – 59 коп. Возможно, предприятию нужно снижать издержки по реализации своей продукции для повышения рентабельности продаж. Предприятию стоит 72 эффективнее распределять денежные средства, находящиеся у него в распоряжение для повышения доходности своего предприятия не только от реализации готовой продукции, но и участия в другой деятельности. Таким образом, положение предприятие можно охарактеризовать как затруднительное. Показатели рентабельности в 2021 году катастрофически низкие. Анализ финансовых результатов деятельности ОАО «Пожтехника» начнем с оценки состава, структуры и динамики доходов и расходов предприятия (табл. 2.12). Таблица 16 - Анализ финансовых результатов ОАО «Пожтехника» за 2020-2021 гг., тыс. руб. Показатели 2020 год 2021 год Изменение (+,-), тыс. руб. % 1 3 4 5=4-3 6=5/3*100 1. Валовая прибыль 206771 6318 -200453 -1 2. Прибыль (убыток) от продажи 42671 (7648) -50319 -2 3. Прибыль (убыток) до налогообложения (123964) (144717) -20753 1 4. Чистая прибыль (убыток) отчетного года (103901) (129521) -25620 1 По данным табл. 16, чистая прибыль в отчетном году сократилась по сравнению с предыдущим периодом на 25620 тыс. руб., в 2020 году предприятие имело чистый убыток в размере 103901 тыс. руб., в 2021 году предприятие получило убыток в размере 129521 тыс. руб. Рост убытка произошел в связи со следующими отрицательными изменениями в структуре прибыли. Так, валовая прибыль сократилась на 200453 тыс. руб. или на 1%. За счет снижения прочих доходов прибыль до налогообложения снизилась на 20753 тыс. руб., если в 2020 году убыток до 73 налогообложения составлял 123964 тыс. руб., то в 2021 убыток до налогообложения достиг 144717 тыс. руб. Отрицательным является рост убытка от продаж на 50319 тыс. руб. Далее проанализируем финансовые результаты от реализации продукции. Таблица 17 - Исходные данные для анализа прибыли от реализации продукции ОАО «Пожтехника» за 2020-2021 гг. Показатель 2020 г. Выручка от реализации продукции за вычетом НДС, акцизного налога и других отчислений от выручки Себестоимость реализованной продукции Валовая прибыль 2021 г. Изменения Сумма, тыс. руб. Структура, % Сумма, тыс. руб. Структура, % Сумма, тыс. руб. % 1057302 100 350925 100 -706377 -67 80 344607 98 505924 59 20 6318 0 -200453 -99 850531 206771 За анализируемый период выручка от реализации продукции снизилась на 706377 тыс. рублей или на 67%. Себестоимость росла более быстрыми темпами и увеличилась на 59% или на 505924 тыс. руб. В связи с этим прибыль от реализации продукции снизилась на 200453 тыс. руб. или на 99%. Используя выбранный метод, мы провели анализ финансового состояния ОАО «Пожтехника», по результатам которого были сделаны следующие выводы. За 2020 г. сокращение валюты баланса произошло на 160524 тыс. руб. или на 5% за счет снижения как внеоборотных, так и оборотных активов. За 2021 г. также произошло снижение валюты баланса на 59530 тыс. руб. или на 2%. В 2020 году текущие активы занимали на начало периода – 63%, на 74 конец - 62%. Большая доля средств в структуре активов в 2021 году приходилась на текущие активы, а именно на начало 2021 года- 62%, на конец года – 62%. В 2020 году произошло сокращение оборотных активов на 153720 тыс. руб. или на 7%, что было вызвано сокращением величины денежных средств. В 2021 году величины оборотных активов сократилась на 50285 тыс. руб. или на 3% в связи с уменьшением величины дебиторской задолженности. Наибольшую долю в оборотных активах занимают производственные запасы и НДС, которые за 2020 г. увеличились на 72044 тыс. руб. или на 10% в связи с увеличением закупок сырья и материалов. За 2021 гг. величина запасов также увеличилась на 208452 тыс. руб. или на 25%, в связи с поиском наиболее дешевых поставщиков сырья и материалов. Величина дебиторской задолженности за 2020 г. увеличилась на 76244 тыс. руб. или на 12%, за 2021 г. сократилась на 335889 тыс. руб. в связи с расширением покупателей предприятия. Величина денежных средств за 2020 г. сократилась на 302008 тыс. руб. или на 35%. Величина денежных средств за 2021 г. выросла на 77152 тыс. руб. или на 35%. За 2020 год доля внеоборотных активов в балансе предприятия снизилась на 6804 тыс. руб., за счет снижения основных средств на 37270 тыс. руб. или на 5%. Долгосрочные финансовые вложения как в начале, так и в конце 2020 года составляли 72211 тыс. руб. Величина отложенных налоговых активов увеличилась на 14943 тыс. руб. или на 500%. Доля внеоборотных активов в балансе предприятия сократилась в 2021 году на 1%, за счет снижения основных средств на 32047 тыс. руб. или на 5%. Долгосрочные финансовые вложения как в начале, так и в конце 2021 года составляли 72211 тыс. руб. Величина отложенных налоговых активов выросла на 15219 тыс. руб. или на 84%. Таким образом, имущественное положение предприятия соответствует современной рыночной ситуации. Основная часть активов представлена 75 оборотными средствами, которые в большей степени обеспечивают бесперебойный производственный процесс. За 2020 г. собственные источники предприятия снизились на 144358 тыс. руб. или на 5%., в связи со снижением величины добавочного капитала. За анализируемый период величина долгосрочного заемного капитала снизилась на 7697 тыс. руб. Краткосрочные источники капитала предприятия сократились на 8451 тыс. руб. или на 2%, в связи с сокращением задолженности перед поставщиками и подрядчиками, перед персоналом организации и внебюджетными фондами. За 2021 г. собственные источники предприятия сократились на 328963 тыс. руб. или на 11. За анализируемый период долгосрочный заемный капитал не изменился. Краткосрочные источники капитала предприятия увеличились на 269415 тыс. руб., в связи с ростом задолженности перед персоналом организации; внебюджетными фондами и задолженности по налогам и сборам. За 2020 год чистые активы организации снизились на 170194 тыс. руб. Сокращение чистых активов предприятия произошло за счет снижения активов, участвующих в расчете на 396372 тыс. руб. Данное изменение было обеспечено снижением дебиторской задолженности, основных средств. Сокращение пассивов, участвующих в расчете за 2020 год составил 6940 тыс. руб. Данное изменение было вызвано сокращением отложенных налоговых обязательств и займов и кредитов. Было выявлено, что за 2021 год чистые активы организации снизились на 332524 тыс. руб. Снижение чистых активов предприятия произошло за счет дебиторской задолженности, основных средств. Коэффициент абсолютной ликвидности показал, что предприятие может рассчитывать на погашение своих краткосрочных обязательства за счет абсолютно ликвидных денежных средств в 2020 году на 190%. К концу 2021 года коэффициент абсолютной ликвидности достиг значения 90%, что вызвано ростом величины краткосрочных обязательств. Этот показатель 76 является достаточным, т.к. рекомендуемый уровень составляет 20-30%, и предприятие не обладает достаточным количеством ликвидных средств в своей деятельности. Промежуточный коэффициент ликвидности показал, что в 2020 году на 1 руб. краткосрочных обязательств приходится 330 руб. денежных средств и ожидаемых поступлений от дебиторов. К концу 2021 года этот показатель снизился до 130 руб. Этот показатель является достаточным, т.к. рекомендуемый уровень составляет 100%. Общий коэффициент ликвидности показывает, что в 2020 году все текущие активы покрывают краткосрочные обязательства организации в 2,5 раза, к концу 2021 года – в 1,5 раза. Таким образом, предприятие в состояние полностью и в срок погасить свои обязательства. Этот показатель является достаточным, т.к. рекомендуемый уровень составляет 200%. При анализе финансовой устойчивости было выявлено, что доля собственных источников формирования имущества на начало периода составляла 90%, что выше нормативного значения. В конце периода этот показатель снизился до 80% в связи со снижением доли собственного капитала в общей величине валюты баланса. Коэффициент финансовой активности показал, что в 2020 году предприятия использует 10% заемных средств, в 2021 году данный показатель вырос до 30%, что было обусловлено ростом доли заемных источников в общей структуре активов предприятия. Коэффициент маневренности капитала показал, что предприятие имело свободных денежных средств для своей оперативной деятельности в размере 60% в 2020 году, в 2021 году предприятие стало обладать 50% собственными оборотными средствами. Анализ общей рентабельности организации показал (табл.2.11.), что с каждой тысячей рублей, вложенных в активы организации (как из собственных, так и из заемных источников), предприятие получало в 2020 году убыток в размере 3,5 руб., к концу 1 года рентабельность снизилась до 77 4,2 руб., что связано с ростом убытка до налогообложения. Экономическая рентабельность всего используемого капитала показала, что в 2020 году предприятие получало убыток 2,9 коп. за вычетом налога на прибыль с каждого рубля, вложенного в активы. К концу 2021 года рентабельность снизилась до 3,8 коп. с одного рубля, что связано со снижением величины чистой прибыли. Анализ эффективности использования собственного капитала показал, что организация в 2020 году получала убыток с каждого рубля собственного капитала, вложенного в организацию в размере 3,4 коп., к концу 2021 года убыток - 4,6 коп. Эффективность средств, вложенных во внеоборотные активы, в 2020 году составляла убыток 0,5%, в 2021 году эффективность снизилась до 6,5%. Эффективность использования всех текущих активов показала, что с 1 руб., вложенного в оборотные активы предприятие в 2020 году получало убыток в размере 4,7 коп, к концу 2021 года предприятие получило убыток в размере 6 коп. Эффективность использования основных фондов и материальных активов показала, что с 1 руб. вложенного в эти средства в 2020 году предприятие получало убыток в размере 12,6 коп. в 2021 году рентабельность снизилась до 13,5 коп. Этот же показатель за вычетом налога на прибыль выявил, что с 1 руб. предприятие получает убыток 12,6 коп. в 2020 году и убыток в 13,5 коп. на конец 2021 года. Рентабельность реализованной продукции, показала, что с 1 руб. затрат, связанных с производством и реализацией продукции предприятие получает в 2020 году убыток в размере 307 коп, на конец 2021 года – 41 коп. Это отрицательный показатель и предприятию стоит пересмотреть свою политику в отношении производства продукции и формировании себестоимости для повышения рентабельности как продаж, так и капитала. Общий финансовый результат отчетного периода, который 78 характеризует сумму прибыли (убытка) организации от каждого рубля выручки от реализации продукции, показала, что в 2020 году на 1 руб. оборота приходилось убытка в 14 коп, к концу 2021 года убыток – 35коп. Размер прибыли (убытка) за вычетом налога на прибыль, получаемую организацией с каждого рубля выручки от реализации продукции в 2020 году составляла убыток 10 коп, к концу 2021 года убыток в размере 37 коп. Размер прибыли (убытка) от реализации продукции на 1 руб. оборота показал, что прибыль от реализации продукции на 1 руб. оборота составила в 2020 году 0,6 коп. к концу 2021 года – 59 коп. Таким образом, положение предприятие можно охарактеризовать как затруднительное. Показатели рентабельности довольно низкие и сохраняется тенденция к их дальнейшему снижению. Читая прибыль в отчетном году сократилась по сравнению с предыдущим периодом на 25620 тыс. руб., в 2020 году предприятие имело чистый убыток в размере 103901 тыс. руб., в 2021 году предприятие получило убыток в размере 129521 тыс. руб. Рост убытка произошел в связи со следующими отрицательными изменениями в структуре прибыли. Так, валовая прибыль сократилась на 200453 тыс. руб. или на 1%. За счет снижения прочих доходов прибыль до налогообложения снизилась на 20753 тыс. руб., если в 2020 году убыток до налогообложения составлял 123964 тыс. руб., то в 2021 убыток до налогообложения достиг 144717 тыс. руб. Отрицательным является рост убытка от продаж на 50319 тыс. руб. Теперь рассчитаем вероятность банкротства (утраты платежеспособности) ОАО «Пожтехника». Коэффициент восстановления платежеспособности: К1 = (К1ф. + 3/Т*(К1ф. – К1н.))/ К1норм., Где К1ф., К1н. – фактическое значение (в конце и на начало отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности; К1норм. – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности, 79 принимаемое = 2; 3 - период утраты платежеспособности предприятия в месяцах; 12 – установленный период утраты платежеспособности организации в месяцах; Т – отчетный период в месяцах, принимающий значение 3,6,9,12 месяцев в зависимости от взятого расчета. К1 = (2,9 + 3/12*(2,9- 4,8/2 = 2,4 Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий значение больше 1, рассчитанный на период, равный 3 месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия не утратить платежеспособность. Итак, проведенный анализ оценки структуры баланса показал, что за отчетный год коэффициент текущей ликвидности снизился с 4,8 до 2,9. Следовательно, за отчетный год предприятие не смогло восстановить свою платежеспособность восстановления и понадобилось платежеспособности рассчитывать организации. коэффициент Коэффициент восстановления платежеспособности выявил, что предприятие сможет в следующем году восстановить свою платежеспособность. По данным финансового анализа были выявлены следующие проблемы. На предприятии темп роста себестоимости превышает темп роста выручки, что ведет к уменьшению прибыли предприятия. Для решения данной проблемы необходимо: - искать резервы снижения себестоимости; - искать резервы увеличения выручки; - искать возможности получения дополнительной прибыли. 2.3. Проблемы, выявленные в ходе анализа ОАО «Пожтехника» 80 В результате ужесточающейся конкуренции и сокращения рынка сбыта, предприятие ОАО «Пожтехника» столкнулась со снижением спроса на производимую ей продукцию и услуги. В этот период обостряется потребность организации в специалистах. Может возрастать число внутренних противоречий и конфликтов. Предприятие ОАО «Пожтехника» постепенно распадается, теряет ценные кадры. Перед руководством встает вопрос о необходимости принятия новой стратегии. В случае отсутствия экстренных мер со стороны руководства, ОАО «Пожтехника» перестанет существовать, либо будет поглощена более сильной компанией. Выделяют пять стадий упадка организации: Ослепление – руководство организации не принимает во внимание очевидных признаков упадка; восстановление утраченного положения зависит от своевременного анализа сложившейся ситуации и выявления ее причин. Бездействие – руководство компании признает необходимость принятия новой стратегии, однако, ничего не предпринимает; выход из состояния упадка на этом этапе зависит от принятия надлежащих мер. Ошибка – руководство организации, осознавая положение, принимает неадекватные меры; для исправления ситуации необходимо скорректировать новые меры с учетом допущенных ошибок. Кризис – неожиданное ухудшение положения компании, несмотря на упадок, у организации остаются возможности остановить этот процесс путем экстренной и эффективной реорганизации. Распад – окончательный развал организации, ее банкротство или поглощение более сильным конкурентом; выбора не остается. На стадии упадка ОАО «Пожтехника», несмотря на снижение экономических показателей, все еще может вернуть утраченное положение на рынке. На сегодняшний день ОАО «Пожтехника» находится на стадии кризиса, т.к. в 2019 г. у компании произошло резкое ухудшение положения, но у предприятия еще есть шанс остановить этот процесс путем экстренной 81 реорганизации и претворением в жизнь новой стратегии развития, если это будет сделано вовремя, то предприятие не рискует оказаться на пятой стадии – стадии распада. Анализируя жизненный цикл предприятия можно видеть, что в условиях постоянно развивающегося рынка происходит нечто вроде дарвиновского естественного отбора, в котором выживают компании наиболее способные адаптироваться к условиям внешней среды, завоевывать свой сегмент рынка или уверенно сдерживать конкуренцию. Организации же не способные к своевременным переменам в соответствии с изменениями внешней среды обречены на упадок. Для улучшения положения ОАО «Пожтехника», для увеличения прибыли и рентабельности продаж, будет предложен инвестиционный проект по закупке нового оборудования электроэрозионный станок CHMER AW5X. - проволочно-вырезной 82 Глава 3. Разработка и обоснование инвестиционного проекта для ОАО «Пожтехника» 3.1. Общая характеристика и основные технико-экономические показатели инвестиционного проекта ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ Таблица 18 - Инвестиционный проект Проволочно-вырезной электроэрозионный Название проекта станок CHMER AW5X Проектный бюджет 12 000 000 руб. Источники финансирования Собственные средства Для ОАО «Пожтехника» будет предложено инвестирование в проволочно-вырезной Электроэрозионные электроэрозионный станок CHMER проволочно-вырезные станки находят AW5X. широкое применение практически во всех отраслях промышленности России и за рубежом: инструментальное производство, электроника и радиоэлектроника, ОПК, аэрокосмическая промышленность, машиностроение, энергетика, медицина, автомобильная, Оборудование обладает ювелирная высокой отрасли точностью и и многие другие. производительностью обработки, выполнено на базе самых передовых технических решений в области электроники и механики. Эти станки позволяют обрабатывать детали из закаленной стали, высокопрочных композитных сплавов, титана, графита и так далее. Модели отличаются габаритами рабочей ванны, величиной перемещения по осям, типом обработки - "погружная" или "проливная", наличием системы автозаправки проволоки. Все модели станков предназначены для обработки любых токопроводящих материалов с высокой точностью и отличным качеством поверхности. Конструкция станков обеспечивает обработку деталей с регулируемым наклоном проволоки. При проектировании станков данной серии за основу принимались точность обработки, простота использования и обслуживания, экономия 83 трудозатрат и долгий срок эксплуатации, что, несомненно, позволяет использовать эти станки на финишных и высокоточных операциях. Основное применение данные станки находят при производстве штампов и прессформ, т.к. точность – это основное преимущество этих моделей. Таблица 19 - Технические характеристики CHMER AW5X. Модель Перемещение X x Y, мм Перемещение U x V x Z, мм Максимальный размер заготовки, мм Максимальная масса заготовки, кг Диаметр проволоки, мм Максимальная подача проволоки, мм/с Габаритные размеры: Длина, мм Ширина, мм Высота, мм Вес, кг AW5X 560 x 360 100 x 100 x 300 950 x 650 x 300 500 Ø 0,1 - 0,3 300 2410 3300 2120 5200 Таблица 20 - Конструктивные особенности CHMER AW5X. Термически Оборудование обладает T-образной станиной. сбалансированная станина Направляющие осей X и Y расположены на разных увеличенной жесткости блоках. Конструкция просчитана с помощью метода конечных элементов (FEA) и усилена с помощью ребер жесткости, гарантирующие высокую жесткость и превосходную точность обработки. Станки серии AW оснащены линейными двигателями Высокоточный u-образный (приводами), разработанными компанией CHMER, с линейный двигатель (привод) системой бесконтактного линейного перемещения. с оптическими линейками с Благодаря этому отсутствует сложная цепочка разрешением 0,5 мкм преобразования энергии в движение, как в приводах с ШВП, а также появление люфтов, мертвых ходов, неравномерных подач. Текущее положение обработки может быть точно отслежено при помощи абсолютных оптических линеек с разрешением 0,5 µм и полнозамкнутой цифровой сервосистемы. Что позволяет достигать высочайшей точности обработки. U-образный линейный U-образный линейный двигатель, конструктивно двигатель выполненный без сердечника, разработан с целью устранения недостатков классического серводвигателя (сервопривода). Это позволило решить ряд проблем: снизить вихревые потери тока в сердечнике и обеспечить плавность перемещения исполнительных органов при ультрапрецизионных обработках. Это значительное повышает жесткости двигателя и значительно уменьшает тепловыделение при обработки. Система AWT позволяет с очень высокой надежностью 84 Скоростная автоматической проволоки AWT система осуществлять автозаправку проволоки, что обеспечивает заправки непрерывную длительную работу станка днем и ночью без оператора. Отличительная особенность AWT компании CHMER EDM - надежная заправка проволоки в точке обрыва. Специально разработанная Комплектующие электроники и программное обеспечение СИСТЕМА ЧПУ полнофункциональной системы ЧПУ разработаны с учетом удовлетворения самым современным требования в области электроэрозионной обработки: удаленный контроль над состоянием оборудования в режиме реального времени по локальной сети или интернету; поддержка карт памяти стандарта «Compact Flash»; встроенная CAD/CAM система для создания управляющих программ; возможность управления поворотной B-осью (6-я ось) и др. Интерфейс программного Возможность программирование в CAD/CAM системе и обеспечения специально загрузки программы в ЧПУ. разработан для изучение Уникальный дизайн поворотной панели управления с ЧПУ возможностью установки в качестве опций 15-ти дюймовой сенсорной панели и подключения компьютерной мыши делают работу на станке еще удобней. Система поддержания Температура – ключевой элемент при обработке, т.к. она заданной температуры воды приводит к расширению заготовки и станины станка. DTC Система контролирует температуру воды с точностью до 0,3° и гарантирует максимальную термическую стабильность обработки, а, следовательно, и точность обработки детали. Система воздушного Данная система обеспечивает эффективное охлаждение, охлаждения с двойным что продлевает срок службы электронных компонентов. туннелем Преимущества станка CHMER AW5X: •Стабильная точность обработки на детали до 3 - 4 мкм; •Линейные моторы собственного производства по осям X/Y (гарантия точности не менее 10 лет); •Революционная скорость заправки проволоки за 8 секунд (до 27% быстрее, чем у конкурентов); •Встроеная CAM-система и импорт DXF-файлов (экономия на отдельной CAM-системе от 5000 USD; •Автоматизированная сдвижная вниз дверь для удобства загрузкивыгрузки деталей; 85 •Система автоматического поддержания заданной температуры воды с фактической точностью 0,1°С для стабильности получения высокоточных размеров. Стоимость данного оборудования составляет 12 000 000 руб. На основе данных характеристики оборудования, рассчитаем ожидаемую выручку от реализации проекта. Производительность ЭЭО до 1200м3/мин, при погрешности обработки на чистовых режимах в пределах 0,25…0,1 мм. Максимальный размер заготовки 950 x 650 x 300 мм. Производительность составит 45 деталей в час, учитывая погрешность на заправку оборудования проволокой 10 сек. Смена длится 8 часов, возьмем в среднем 20 дней в месяц, за вычетом выходных и праздничных дней. В месяц производительность составит 45*8*20=7 200 деталей, в год 86 400 деталей. Электроэрозионная обработка металла 700 руб./час. Выручка составит 86 400*700 = 60 480 000 руб. Расчет себестоимости электроэрозионной обработки металла производится на основе калькуляции затрат. Текущие затраты рассчитывались по следующим статьям: затраты на сырье и материалы, оплата труда (в том числе страховые выплаты, амортизация, эксплуатационные расходы. Затраты на сырье и материалы. Стоимость заготовки 950 x 650 x 300 мм составляет 590 руб. Производительность в год 86 400 деталей. Затраты на сырье и материалы составит 590*86 400 = 50 976 000 руб. Затраты на оплату труда. Штат сотрудников по производству поглощающих аппаратов составляет 2 человека. Заработная плата составит 33 000 руб. в месяц. Затраты по оплате труда персонала составляют 792 000 руб. Отчисления в фонды социального страхования составят 237 600 руб. ежегодно. 86 Амортизационные отчисления рассчитываются исходя из срока полезного использования оборудования. Оборудование относится к пятой амортизационной группе со сроком полезного использования 7-10 лет. Учитывая низкую загрузку оборудования, инвестиционный проект будет рассчитан на 10 лет. Низкая нагрузка оборудования обусловлена тем, что необходимо обучить работника работе со станком, количество загруженности станка зависит от количества заказов, чем больше будет заказов у предприятия, тем больше будет его нагрузка. Амортизация по оборудованию начисляется равномерным (линейным) методом ежегодно в течение 10 лет. Амортизационные отчисления составляют 1 200 000 рублей в год. Эксплуатационные затраты составят 200 000 руб. в год. Калькуляция себестоимости представлена в таблице 21. Таблица 21 - Калькуляция себестоимости Затраты на сырье и материалы ФОТ Отчисления в ФОТ Амортизация Эксплуатационные затраты Себестоимость Далее рассчитаем 50 976 000 руб. 792 000 руб. 237 600 руб. 1 200 000 руб. 200 000 руб. 53 405 600 руб. денежный поток. Под денежным потоком инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. К денежным потокам проекта не относится движение денежных средств, возникающее в результате текущей деятельности предприятия. Под отрицательными потоками понимаются все расходы, предстоящие в инвестиционном проекте. Соответственно, положительные потоки – это предстоящие доходы от реализации инвестиционного проекта 1. После того, как были рассчитаны валовая выручка и себестоимость, была определена прибыль до налогообложения. 87 Прибыль до налогообложения = 60 480 000 – 53 405 600 = 7 074 400 руб. После 2. этого было произведено налогообложение прибыли, осуществляемому по ставке 20% (налог на прибыль). Налог на прибыль = 7 074 400*20% = 1 414 880 руб. 3. В результате была получена чистая прибыль. Чистая прибыль = 7 074 400 – 1 414 880 = 5 659 520 руб. 4. Расчет денежного потока представляет собой сумму чистой прибыли и амортизации. CF = 5 659 520 + 1 200 000 = 6 859 520 руб. 3.2. Оценка целесообразности применения инвестиционного проекта При условии, что данный проект реализуется на собственные средства, расчет ставки дисконтирования будет произведен метод рентабельности собственного капитала (ROE). Рентабельность собственного капитала определяется как отношение чистой прибыли к собственному капиталу. Чистая прибыль = -129521 тыс. руб. Собственный капитал = 2677715 тыс. руб. 𝑅𝑂𝐸 = −129521 = −4,83 % 2677715 Чистый дисконтированный доход от проекта будет выглядеть следующим образом: 𝑁𝑃𝑉 = 6 859 520 (1−0,0483)1 6 859 520 (1−0,0483)6 + + 6 859 520 (1−0,0483)2 6 859 520 (1−0,0483)7 78 975 578 руб. + + 6 859 520 (1−0,0483)3 6 859 520 (1−0,0483)8 + + 6 859 520 (1−0,0483)4 6 859 520 (1−0,0483)9 + + 6 859 520 (1−0,0483)5 6 859 520 (1−0,0483)10 + − 12 000 000 = 88 Исходя из того, что прибыль от проекта составляет 78 975 578руб, так как NPV демонстрирует величину больше нуля, значит, инвестиции прибыльны. Внутренняя норма доходности (ВНД или IRR) – ключевой критерий анализа любого доступного для инвестирования проекта. Фактически, эта величина позволяет определить минимальную ставку дисконта, при которой дисконтированные доходы от акции, опциона или ценной бумаги находятся в состоянии равенства с суммой вложения. Уравнение ВНД отражает ту ситуацию, когда инвестиционный проект отдает вложившему в него средства не только инвестиционных средств, но и первоначальных вложений в ценные бумаги. Фактически, в нем рассматривается случай, когда соотношение вложенных средств к доходу является равным. Если финансовые показатели проекта приводят инвестора к каноничному уравнению IRR – это значит, что проект принесет столько же денег, сколько на него было потрачено. При ставке дисконтирования 105% чистая текущая стоимость принимает отрицательное значение, равное – 244 831 руб. Формула для расчета показателя внутренней нормы доходности выглядит следующим образом: 𝐼𝑅𝑅 = −4,83 + 78 975 578 78 975 578 + 244 831 × (105 − (−4,83)) = 104,66% Таким образом, NPV = 0 при ставке дисконтирования 104,66%. На графике представлена зависимость чистой текущей стоимости инвестиционного проекта от ставки дисконтирования. 89 Зависимость NPV от r 45000000 41605129 40000000 35000000 30000000 24099083 NPV 25000000 20000000 14961367 15000000 9097854 6469322 4320401 28225071731756 10000000 5000000 908119 267038 0 -5000000 5% 15% 25% 35% 45% 55% r 65% 75% 85% 95% -244831 105% Рисунок 7. Зависимость NPV от r Ставка дисконтирования 104,66% является границей доходности инвестиций, ниже которых не целесообразно инвестировать. Далее оценим эффективность инвестиций методом рентабельности инвестиций (PI). Рентабельность инвестиций показывает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность организации на длительный срок. 𝑃𝐼 = 78 975 578 12 000 000 = 6,6 Рентабельность инвестиций >1, следовательно, проект следует принять. Чтобы понять за какой срок проект окупится, необходимо рассчитать дисконтированный срок окупаемости (DPP), который учитывает стоимость денег во времени. 6 859 520 NPV за 1-й год:−12 000 000 + (1−0,0483)1 = −4 792 350 руб. 𝐷𝑃𝑃 = 4 792 350 6 859 520 ∗ 12 0,95172 = 1 год 9 месяцев. Инвестиционный проект окупится за 1 год 9 месяц. 90 Произведенный выше анализ показал, что данный проект является прибыльным для ОАО «Пожтехника» и решает проблему с низкой рентабельностью, поэтому данный проект следует реализовать. 91 Заключение Привлечение инвестиционных ресурсов позитивно сказывается на развитии предприятия. В наиболее общем виде к числу положительных последствий специалисты относят возможность расширения производства, обновления основных производственных фондов, разработку и внедрение новых технологий, повышение качества и конкурентоспособности продукции и так далее. С другой стороны, общеизвестна и выгода инвестора, получаемая в виде дохода и компенсации риска, принимаемого на себя. Привлечение ресурсов инвестиционного характера положительно сказывается на развитии компании. В более едином виде к количеству полезных результатов эксперты относят вероятность расширения производственных процессов, обновления ключевых производственных фондов, исследование и введение новейших технологий, увеличение свойств и конкурентоспособности продукции и т.д. Если взглянуть под другим углом, выгода инвесторов, получаемая повторяющий вид поступления и компенсации риска, принимаемого на себя. Для ОАО «Пожтехника» будет предложено инвестирование в проволочно-вырезной Электроэрозионные электроэрозионный станок CHMER проволочно-вырезные станки находят AW5X. широкое применение практически во всех отраслях промышленности России и за рубежом: инструментальное производство, электроника и радиоэлектроника, ОПК, аэрокосмическая промышленность, машиностроение, энергетика, медицина, автомобильная, Оборудование обладает ювелирная высокой отрасли точностью и и многие другие. производительностью обработки, выполнено на базе самых передовых технических решений в области электроники и механики. Инвестиции 12 000 000 руб., денежный поток составит 6 859 520 руб. 92 При условии, что данный проект реализуется на собственные средства, расчет ставки дисконтирования будет произведен метод рентабельности собственного капитала (ROE). Рентабельность собственного капитала составит −4,83 %. Чистый дисконтированный доход от проекта составит 78 975 578 руб. NPV = 0 при ставке дисконтирования 104,66%. Рентабельность инвестиций показывает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность организации на длительный срок составит 6,6. Рентабельность инвестиций >1, следовательно, проект следует принять. Инвестиционный проект окупится за 1 год 9 месяц. 93 Список использованных источников 1. Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ (ред. от 25.12.2018) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» // Консультант плюс: справочно-правовая система. 2. Андрианов А. Ю. Инвестиции: учеб. для бакалавров А. Ю. Андрианов, С. В. Валдайцев, П. В. Воробьев. - М.: Проспект, 2013. - 592 с. 3. Бараненко С. П. Сущность и экономическое содержание понятий «инвестиционная активность» и «инвестиционная привлекательность» С. П. Бараненко, К. Д. Бусыгин // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2015. № 1. С. 133–141. 4.Колмыкова Т.С. Инвестиционный анализ: учеб. пособие /Т.С. Колмыкова. 2-е изд., перераб. и доп . М.: Инфра-М, 2015. 207 с 5. Колмыкова Т.С. Инвестиционный анализ: учеб. пособие /Т.С. Колмыкова. 2-е изд., перераб. и доп . М.: Инфра-М, 2015. 207 с. 6. Инвестиции и инвестиционная деятельность организаций : учебное пособие / Т.К. Руткаускас [и др.] ; под общ. ред. д-ра экон. наук, проф. Т.К. Руткаускас.— Екатеринбург : Изд-во Урал. ун-та, 2019.— 316 с. 7. Инвестиции: учебник для вузов / Л. И. Юзвович [и др.] ; под редакцией Л. И. Юзвович, С. А. Дегтярева, Е. Г. Князевой ; Министерство образования и науки Российской Федерации, Уральский федеральный университет, Уральский государственный экономический университет. – Екатеринбург: Издательство Уральского университета, 2016. – 543 с 8 Все об инвестициях на одном сайте – URL: http://mir- investicyj.ru/investicyonnaya-deyatelnost/ (дата обращения 03.10.2021). 9. О рынке ценных бумаг: федер. закон от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ (последняя редакция) – http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ 03.10.2021). URL: (дата обращения 94 10. Фатхутдинов Р.А./Электронный ресурс/ Организация производства: Учебник. - М.: ИНФРА-М. - 2014. Стр. 291 – 295, URL: https://studfiles.net/preview/595463/page:30/ (дата обращения 03.10.202). 11.Гличев А.В. /Электронный ресурс/ Концептуальные подходы к решению проблем качества в современных условиях и задачи АПК// Стандарты и качество. - 2013. Стр. 55 - 61 12. Бабков А.Г. /Электронный ресурс/ Рейтинговая оценка деятельности предприятий // Экономический анализ: теория и практика, 2014. Стр. 59 - 64 13. Гайдаенко, Т. А. Инвестиции: полный курс MBA – Москва: Эксмо, 2013 – 480 с. 14. Агаева, Лилия Кябировна Инвестиционная деятельность предприятия: учеб. пособие / Л.К. Агаева, В.Ю. Анисимова. – Самара: Изд-во Самарского университета, 2018. – 76 с. 15. Майорова Т.В. /Электронный ресурс/ Инвестиционная деятельность: [уч. пособие] / Т.В. Майорова. - Киев.: ЦУЛ, 2013. Стр. 247 – 254, URL:https://uchebnikionline.com/investirovania/investitsiyna_diyalnist_- _mayorova_tv/investitsiyna_diyalnist_-_mayorova_tv.htm (дата обращения 03.10.2021). 16. Энциклопедия Альт-Инвест, https://www.alt-invest.ru URL: https://www.alt-invest.ru/lib/roa/ (дата обращения 13.11.2021). 17. URL: https://pnu.edu.ru/media/vestnik/articles-2020/099- 108_%D0%92%D0%BE%D1%80%D0%BE%D0%BD%D0%B8%D0%BD%D0 %B0_%D0%9D._%D0%92._%D0%97%D0%B0%D1%80%D0%B5%D1%86%D 0%BA%D0%B0%D1%8F_%D0%92._%D0%93.pdf (дата обращения 17.11.2021). 18 URL: http://www.azsx.ru/584.html (дата обращения 17.11.2021). 19. URL: http://www.mzarsenal.spb.ru/ (дата обращения 17.11.2021).
