06.04.2022 Еженедельный обзор экономики США Макростатистика поддерживает планы ФРС Основные выводы Темпы найма демонстрируют замедление, но остаются достаточно высокими. Спрос на рабочую силу по-прежнему сильно превышает предложение. Перспективы роста реального потребления являются уверенными в краткосрочном плане, но неопределенными на более долгосрочном горизонте. Экономический календарь Дата 29.03 01.04 01.04 01.04 Данные Факт. Индекс доверия потребителей 107,2 CB (мар) Средняя почасовая 0,4% заработная плата (м/м) (мар) Уровень безработицы (мар) 3,6% Индекс деловой активности в производственном секторе 57,1 (PMI) от ISM (мар) Прогноз Пред. 107,0 105,7 0,4% 0,1% 3,7% 3,8% 59,0 58,6 Рост потребительских цен по PCE ускорился до 0,6% м/м, зафиксировав скачок цен на энергоносители и продовольствие в конце февраля. В то же время базовая инфляция замедлилась до 0,4% м/м, что соответствовало ожиданиям. С учетом охлаждения роста цен производителей (PPI) в феврале полагаем, что уже в марте годовые темпы дефлятора PCE имеют шансы достигнуть пика и развернуться к замедлению в апреле. Личные доходы в феврале выросли за счет роста занятости и более высоких зарплат, рентного дохода и увеличения социальных выплат. Это способствовало повышению уровня сбережений (График 1), что поддержит потребление и позволит компенсировать влияние роста процентных ставок в ближайшие месяцы. Так, в марте потребительское доверие, согласно индексу The Conference Board (График 2), укрепилось за счет сильной динамики рынка труда и улучшения оценки условий для бизнеса. В то же время давление на настроения потребителей оказывает высокая инфляция и геополитический фон, тогда как рост стоимости кредитования снижает намерения о дорогостоящих покупках в ближайшие полгода. Это может привести к сокращению объема отложенного спроса и оказать давление на потребление в долгосрочной перспективе. Другим сигналом к этому становится то, что в феврале реальный располагаемый доход (после уплаты налогов) снизился седьмой месяц подряд. +7 (495) 783-91-73 www.ffin.ru Индекс деловой активности в производственном секторе от ISM за март неожиданно снизился до 57,1, не оправдав ожидания. Слабая динамика обусловлена падением новых и невыполненных заказов, тогда как оценка занятости продолжает улучшаться (График 3). Рост стоимости энергопотребления отразилась в резком росте ценового компонента. Также респонденты попрежнему подчеркивают дисбаланс спроса и предложения и нестабильность поставок. Полагаем, что геополитический фактор и ограничение производства в Китае на фоне распространения Covid-19 окажут краткосрочное давление на достаточность продукции в США, что может быть частично компенсировано накопленными запасами. Число занятых вне сельского хозяйства выросло на 431 тыс. в марте, как и ожидалось, более медленными темпами в сравнении с предыдущим месяцем. Общий тренд, однако, отражает устойчивый рост занятости за счет улучшения эпидемиологической ситуации и активизации бизнеса в индустрии отдыха и гостеприимства (График 4). В то же время именно эта отрасль испытывает основной дефицит трудовых ресурсов: количество рабочих мест в ней остается на 1,5 млн меньше уровня, наблюдавшегося до пандемии. Соотношение числа вакансий к числу безработных удерживается на уровне 1,8 (График 5), что также указывает на сохранение дисбаланса спроса и предложения на рынке труда. В связи с этим, рост зарплат, вероятно, продолжится в ближайшие месяцы, однако сокращение числа добровольных увольнений и снижение темпов появления новых вакансий позволяет предположить, что годовые темпы роста зарплат находятся вблизи пика. В марте почасовая зарплата вновь выросла, но со среднегодовым значением в 0,4% м/м, тогда как двухлетние темпы роста замедлились за счет эффекта высокой базы 2020 года. С учетом этого мы ожидаем смягчения фактора давления зарплат на базовую инфляцию. Однако это не изменит текущую риторику ФРС, поскольку усиление рынка труда становится очередным аргументом в пользу нормализации ДКП и более агрессивного расширения диапазона ставки на 50 б.п. на предстоящем заседании. На этой неделе будут опубликованы протоколы с мартовского заседания ФРС, которые могут пролить свет на ближайшие планы регулятора по сокращению баланса. Полагаем, что этот процесс начнется уже в мае. info@ffin.ru Еженедельный обзор экономики США 06.04.2022 График 1. Ежемесячный уровень сбережений, % График 2. Индекс доверия потребителей от CB 200 40 180 35 160 30 140 25 120 20 100 15 80 0 03.22 12.21 09.21 06.21 03.21 12.20 09.20 06.20 03.20 12.19 5 09.19 03.19 06.19 60 10 03.19 05.19 07.19 09.19 11.19 01.20 03.20 05.20 07.20 09.20 11.20 01.21 03.21 05.21 07.21 09.21 11.21 01.22 Оценка текущей ситуации Индекс ожиданий Средний индекс ожиданий за 3 года Источник: U.S. Bureau of Economic Analysis Источник: The Conference Board График 3. Компонент новых заказов в индексе PMI от ISM График 4. Восстановление числа занятых после начала пандемии (накопленным итогом, тыс.) 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 03.22 01.22 11.21 09.21 07.21 05.21 03.21 01.21 11.20 09.20 07.20 05.20 03.20 0 -3000 -6000 -9000 -12000 -15000 -18000 -21000 -24000 -27000 04.19 06.19 08.19 10.19 12.19 02.20 04.20 06.20 08.20 10.20 12.20 02.21 04.21 06.21 08.21 10.21 12.21 02.22 Изм. числа занятых (Non-farm payrolls), тыс. Изм. числа занятых (опросы домохозяйств, используются в расчете уровня безработицы), тыс. Источник: Institute for Supply Management Источник: U.S. Bureau for Labor Statistics График 5. Ситуация на рынке труда 2 6,50% 1,8 6,00% Соотношение числа вакансий к числу безработных, лев. ось 1,6 5,50% Темп роста зарплат (среднee за 2 года), прав. ось 1,4 5,00% 1,2 4,50% 1 4,00% 0,8 3,50% 0,6 3,00% 11.21 06.21 01.21 08.20 03.20 10.19 05.19 12.18 07.18 09.17 02.18 04.17 11.16 06.16 01.16 08.15 10.14 03.15 05.14 12.13 07.13 02.13 09.12 11.11 04.12 06.11 01.11 08.10 03.10 1,50% 10.09 0 12.08 2,00% 05.09 2,50% 07.08 0,4 0,2 Источник: U.S. Bureau for Labor Statistics +7 (495) 783-91-73 www.ffin.ru info@ffin.ru Еженедельный обзор экономики США 06.04.2022 Календарь предстоящих событий Дата 06.04 07.04 07.04 07.04 Время (МСК) 21:00 16:00 21:00 23:05 Событие/показатель Публикация протоколов FOMC Речь члена FOMC Булларда Речь члена FOMC Бостика Речь члена FOMC Уильямса Прогноз - Пред. - Команда МЕРКУЛОВ ВАДИМ ОЛЕГОВИЧ Директор аналитического департамента merkulov@ffin.ru research@ffin.ru ДЕНИСЛАМОВ МИХАИЛ ЭДУАРДОВИЧ Старший аналитик аналитического департамента m.denislamov@ffin.ru research@ffin.ru ПОПЦОВА АЛИНА ВЛАДИМИРОВНА Младший аналитик аналитического департамента poptsova@ffin.ru research@ffin.ru Дисклеймер ООО ИК «Фридом Финанс», ОГРН 1107746963785, г. Москва, 1-й Красногвардейский проезд, д. 15, 18 этаж, офис 18.02, Лицензия № 045-13561100000 на осуществление брокерской деятельности, срок действия лицензии не ограничен. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, упомянутые финансовые инструменты или операции, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям), в приведенной информации не принимаются во внимание Ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО ИК «Фридом Финанс» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, и не рекомендует использовать данную информацию в качестве единственного источника информации при принятии решения. Владение ценными бумагами и прочими финансовыми инструментами всегда сопряжено с рисками: стоимость ценных бумаг и прочих финансовых инструментов может как расти, так и падать. +7 (495) 783-91-73 www.ffin.ru info@ffin.ru
