СибАДИ ED964 Методические указания по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций» для выполнения курсовой работы

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ
Методические указания по дисциплине
«Экономическая оценка инвестиций»
для выполнения курсовой работы
для студентов очной и заочной форм
обучения специальности 080502
Омск
Издательство СибАДИ
2004
Министерство образования РФ
Сибирская государственная автомобильно-дорожная академия
(СибАДИ)
Кафедра экономики и управления недвижимостью
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ
Методические указания по дисциплине
«Экономическая оценка инвестиций»
для выполнения курсовой работы
для студентов очной и заочной форм
обучения специальности 080502
Составители: Г.У. Козачун, Е.Ю. Рожина, Н.С. Катьянова
Омск
Издательство СибАДИ
2004
УДК
ББК
Рецензент
Работа одобрена методической комиссией факультета ПГС в качестве
методических указаний для специальности 080502.
Экономическая оценка инвестиций: Методические указания по
дисциплине «Экономическая оценка инвестиций» для выполнения курсовой
работы для студентов очной и заочной форм обучения специальности 080502/
Составители: Г.У. Козачун, Е.Ю. Рожина, Н.С. Катьянова. – Омск: Изд-во
СибАДИ, 2002. – __ с.
Предназначены
В настоящих указаниях
Табл.5. Прил.4.Библиогр.: 4 назв.
© Издательство СибАДИ, 20024
ВВЕДЕНИЕ
Важным условием развития предприятия является его высокая
инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная
активность – взаимообусловленные процессы, поэтому современные
управляющие уделяют внимание вопросам оценки инвестиций.
«Экономическая оценка инвестиций» – общепрофессиональная
дисциплина
при
подготовке
экономистов-менеджеров
для
предприятий строительства. Отрасль "строительство" является
инвестиционной, а предприятия строительства – профессиональными
инвесторами.
Цель методических указаний определяется необходимостью
формировать навыки применения методов экономической и
коммерческой оценки инвестиций у студентов.
В процессе выполнения курсовой работы по дисциплине
«Экономическая оценка инвестиций» студент самостоятельно
осуществляет расчет оценочных показателей инвестиционной
деятельности предприятия и рекомендует варианты управления
инвестиционным проектом.
Основная задача настоящих методических указаний – помочь
студенту овладеть методами оценки, сократить время на выполнение
курсовой работы при соблюдении основных нормативных
требований.
4
1. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ТЕОРИИ ИНВЕСТИЦИЙ
И ПРАКТИКИ ОЦЕНКИ
Теория инвестиций – совокупность утверждений, позволяющих
объяснить прошлую, понять настоящую и спрогнозировать будущую
деятельность по увеличению денежных средств предприятия, т.е.
раскрывает экономическую природу мультипликатора.
Инвестиции - это совокупность всех видов денежных,
имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в
реализацию проектов по развитию производственной, коммерческой,
социальной, научной или иной сферы с целью получения прибыли
или достижения социально-экологического эффекта.
Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и
производственный цикл, так и отдельные его стадии: научные
исследования,
расширение,
реконструкцию
действующего
производства, организацию нового производства и т.д. таким образом,
на практике инвестиции существуют как инвестиционные проекты.
В самом общем смысле инвестиционным проектом называется
план вложения капитала в целях получения прибыли.
Понятие «инвестиционный проект» в отечественной литературе
употребляется в двух смыслах:
– как план мероприятий по достижению определенной цели;
– как система организационно-правовых и расчетнофинансовых документов, описывающих мероприятия и необходимых
для их реализации.
Цели инвестиционных проектов различны, например: сохранение
рыночных позиций, расширение объемов производства или создание
новой услуги (товара), изменение цены и т.д.
Эффективность инвестиционного проекта является результатом
управленческой деятельности и определяется соотношением
результатов от вложений и инвестиционных затрат.
На оценку инвестиций влияет ряд факторов: время эксплуатации
вложений, их объем, риск и форма существования капитала, поэтому
практика оценки инвестиций имеет ряд допущений:
 учитываются не все налоги, а только налог на прибыль;
 предполагается постоянство цен продукции на протяжении
инвестиционного цикла;
 процентный фактор берется равным по вкладу и кредиту и др.
Оценочная практика основана на трех концепциях – затратной,
сравнительной и доходной, каждая из которых объединяет
5
соответствующие методы. Все методы оценки инвестиций делятся на
статистические (срок окупаемости инвестиций, коэффициент
рентабельности проекта) и динамические (чистый дисконтированный
доход, индекс доходности инвестиций, внутренняя норма
доходности).
Теоретической основой оценки инвестиций являются две модели:
САМР (Capital Asset Pricing Model) и АРТ (Arbitrage Pricing Theory).
Модель САМР (модель ценообразования капиталообразующих
активов) применяется в зарубежной практике для оценки финансовых
активов. Они объясняют различия в ожидаемой доходности между
инвестиционными проектами при вложениях в одинаковые объекты,
разной чувствительностью инвестиций к рискам. При равновесном
рынке риск оценивается при помощи коэффициента "Бета" и отражает
неопределенность, связанную с конечной величиной стоимости
инвестиций. Если равновесие отсутствует, риск распадается на
собственный и рыночный. Последний оценивается коэффициентом
"Альфа", который отражает неопределенность, связанную с
промежуточной (ситуативной) стоимостью инвестиций. Оценка этих
двух рисков производится в пределах допустимой (стандартной)
ошибки. Таким образом, модель САМР позволяет оценить
инвестиции на основе ожидаемого дохода и стандартного отклонения
от него за период владения активом.
Модель АРТ (теория средних цен) основана на меньшем
количестве предположений, чем САМР. Основная мысль модели
состоит в том, что инвестор интуитивно стремится получить
безрисковый доход. Предполагая, что доход от инвестиций
генерируют по факторной модели, инвестор не оценивает риски, а
оценивает те факторы, которые, по его мнению, позволяют получить
наибольший устойчивый доход. Несмотря на свои положительные
свойства, модель АРТ применяется за рубежом редко, т.к. теория
допускает неопределенность относительно системных факторов. На
практике АРТ применяется как формирование "факторного
портфеля", куда входит статистика изменений следующих объектов
инвестиционной оценки:
– бизнес-цикл;
– процентная ставка;
– доверие инвестора;
– краткосрочная инфляция;
– долгосрочные инфляционные ожидания;
– темп прироста промышленного производства;
6
– темп роста валового национального продукта;
– изменение цен на нефть;
– темп роста расходов на оборону.
Данная практика оценки может оказаться эффективной, если
будущее повторяет прошлое, а настоящее довольно устойчиво.
Применяется данная модель, в основном, для оценки реальных
инвестиций, связанных с производством.
Синтез этих двух моделей позволяет объединить их
положительные черты и сгладить отрицательные. В этом случае
инвестиционные доходы оцениваются в зависимости от общей
экономической ситуации, дисконт зависит от инфляции и процентных
ставок, а объектом оценки является стоимость денежных потоков.
1.1. Денежные потоки инвестиционного проекта
Эффективность инвестиций оценивают во времени – от начала
проекта до его прекращения. Начало периода определяют на дату
перечисления денежных средств. Прекращение проекта может
наступить раньше запланированного срока, когда исчерпан ресурс,
удовлетворена потребность, уменьшена конкурентоспособность и т.д.
В конце периода предусматривают ликвидацию объекта, которая
связана с дополнительными расходами и соответственно доходами.
Инвестиционный проект, как финансовая операция, порождает
денежные потоки. Денежный поток проекта – это упорядоченность во
времени платежей и поступлений, генерируемых инвестициями.
Графическое изображение денежного потока называют платежным
рядом. Последний может быть последовательным, параллельным и
интервальным.
Величина денежного потока (ДП) относительно момента времени
t, обозначают через ДПt. На каждом шаге платежного ряда значение
денежного потока характеризуется:
1. Притоком, равным величине поступлений на этом шаге.
2. Оттоком, равным величине платежа на этом шаге.
3. Сальдо (чистым денежным потоком, эффектом), равным
разности между поступлениями и платежами денежных средств и
может иметь как положительное значение, так и отрицательное.
Платежный ряд обычно состоит из частных денежных потоков от
отдельных видов деятельности: инвестиционной, операционной и
финансовой. К оттокам от инвестиционной деятельности относятся:
капиталовложения,
затраты
на
пуско-наладочные
работы,
7
ликвидационные расходы по завершению проекта, затраты на
увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в
дополнительные, как правило, страховые фонды. Последние
отражают перечисления части положительного сальдо на депозиты в
банк или приобретения долговых (или долевых) ценных бумаг. К
притокам от инвестиционной деятельности относят продажу активов
в течение и по окончании проекта и иные инвестиционные
поступления.
Операционная деятельность формирует приток – выручку. К
операционным оттокам относятся издержки производства и налоги.
Финансовую деятельность предприятия составляют операции с
денежными
средствами,
внешними
по
отношению
к
инвестиционному проекту. В этом случае, денежные средства делятся
на собственные и заемные. Когда нельзя четко определить
собственность денежных средств их называют привлеченными. К
оттокам относят возврат и обслуживание займов и эмитированных
предприятием долговых и долевых ценных бумаг, выплату
дивидендов акционерам и др. Денежные потоки от финансовой
деятельности оценивают как целесообразность участия в проекте.
Достаточным условием финансовой реализуемости проекта является
неотрицательное значение на каждом шаге (t) величины накопленного
сальдо потока (Вt):
Вt=В1+В2+В3,
(1.1)
где Вt – суммарное сальдо денежных потоков на шаге t;
В1, В2, В3 – сальдо денежных потоков от инвестиционной, текущей и
финансовой деятельности на соответствующем шаге потока.
При оценке инвестиционного проекта применяют термин
"накопленный денежный поток", который характеризует накопленное
сальдо (накопленный эффект) на каждом шаге расчета как сумму
величин за данный и все предшествующие шаги.
Схема финансирования проекта определяет общую и
дополнительную
потребность
в
денежных
средствах.
Дополнительные денежные средства компенсируют отрицательные
значения сальдо на отдельных шагах расчета, если это
предусматривается проектом.
8
1.2. Дисконтирование денежных потоков
Оценка выгодности реальных инвестиций базируется на
концепции определения стоимости денег во времени. Данная точка
зрения основана на большей предпочтительности денег сегодня, чем
завтра, поскольку:
1. существует риск, что деньги могут быть не получены в
будущем.
2. если деньги имеются в наличии сегодня, то их можно
инвестировать в данный момент времени и быстрее получить доход,
приблизив будущее.
3. деньги имеют объективно временную стоимость, т.е.
подвержены инфляции.
При оценке инвестиционного проекта сравнивают варианты
денежных потоков. Сравнения имеют смысл, если денежные потоки
совпадают по времени. Для сравнения можно выбрать любой момент
времени, но для удобства берется нулевой. Будущие потоки
денежных средств могут быть приведены к настоящему моменту
времени, также как настоящие потоки дисконтируют с учетом их
будущего состояния. В этих целях используют следующие формулы
дисконтов:
dt=(1+E)t
(1.2)
dt=(1+E)T-t
(1.3)
dt=1/(1+E)t
(1.4)
dt=(1+E)1-t
(1.5)
где dt – коэффициент дисконтирования, учитывающий характер
приведения во времени – "вперед" (1.2, 1.3) или "назад" (1.4, 1.5);
E – ставка доходности, доли;
Т – период расчета, год;
t – шаг расчета, год.
При этом формула (1.3) отражает приведение во времени
"вперед" каждого предшествующего шага к конечному моменту, а
формула (1.5) – "назад" каждого текущего момента к началу проекту.
9
1.3. Показатели оценки эффективности инвестиционных
проектов
Ключевыми
показателями
оценки
эффективности
инвестиционных проектов являются:
1. Чистый доход.
2. Чистый дисконтированный доход.
3. Внутренняя норма доходности.
4. Индекс доходности инвестиций.
Финансовая реализуемость инвестиционного проекта имеет два
значения — «да» или «нет». Экономическая трактовка данного
показателя позволяет оценить объем денежных средств, необходимый
для финансирования проекта. Финансовую реализуемость проверяют
для консолидированного капитала всех участников, включая
реципиентов, инвесторов, кредиторов и государство. Общим
правилом
проверки
(критерием
эффективности)
является
неотрицательная величина алгебраической суммы на каждом шаге
расчета денежного потока проекта.
Показатели эффективности инвестиционного проекта определяют
также на базе денежного потока (ДПt), конкретные составляющие
которого зависят от индивидуальных особенностей проекта.
Чистым доходом (ЧД) считают накопленный эффект (сальдо
денежного потока) за расчетный период:
T
ЧД   ДП t
,
(1.6)
t 0
где ДПt – накопленное сальдо денежного потока на каждом шаге
расчетного (оцениваемого) периода.
Наибольшее распространение получил показатель чистого
дисконтированного дохода (ЧДД) – накопленного эффекта,
приведенного к началу, концу или определенному моменту времени.
Экономическая природа ЧДД отражает интегральный эффект
(результат) инвестиций и определяется по формуле:
T
ЧДД   ДП t  d t ,
(1.7)
t 0
ЧД и ЧДД показывают превышение суммарных денежных
поступлений над суммарными затратами для данного проекта
10
соответственно без учета и с учетом времени. Однако если ЧД
характеризует величину денежных средств на счетах и в кассе
инвестора, то ЧДД – стоимость созданного в результате инвестиций
имущества (капитал). Следовательно, первый показатель может быть
положительным не для всех шагов оцениваемого проекта, тогда как
второй должен иметь положительное значение на протяжении всего
периода, начиная с момента окончания инвестиций.
При сравнении вариантов предпочтение отдают проекту с
наиболее высоким значением ЧДД.
Критерии инвестиционного решения следующие:
 если ЧДД >0, то проект следует принять;
 если ЧДД <0, то проект следует отвергнуть.
Если ЧДД=0, то проект принимается к реализации, если он
усиливает поток доходов от ранее осуществленных или последующих
проектов наращивания капитала и роста ценности предприятия. Такие
инвестиции называют "комплиментарными".
Внутренняя
норма
доходности
(ВНД)
характеризует
рентабельность проекта и представляет собой ту норму дисконта, при
которой приведенные эффекты равны приведенным капитальным
вложениям. Это такая норма дисконта, при которой ЧДД становится
равным нулю. Смысл расчета этого коэффициента при анализе
эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем:
ВНД показывает максимально допустимый относительный уровень
расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды
коммерческого банка, то значение ВНД показывает верхнюю границу
допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение
которой делает проект убыточным.
ВНД трактуется и как минимально возможная норма дисконта,
при которой проект выгоден по критерию ЧДД. В этом случае
значение ВНД сравнивают с нормативной рентабельностью: чем
выше значение ВНД и больше разница между ее значением и
выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет
проект. Данный критерий является основным ориентиром для
принятия инвестиционного решения инвестором.
Индекс доходности (ИД) – относительный показатель
эффективности инвестиционного проекта, который характеризует
уровень инвестиционных доходов. Эффективность вложений в этом
случае означает отдачу единицы капитала, инвестированной по
данной технологии. ИД определяется по формуле:
11
T
T
 Rt  d t
ИД 
t 0
T
З
R
t
или ИД

t 0
T
З
t
t 0
t
,
(1.8)
 dt
t 0
где Rt, Зt – результаты и затраты на t-ом шаге расчета, руб.
Критерием инвестиционного решения являются условия:
 если ИД >1, то проект следует принять;
 если ИД <1, то проект следует отвергнуть.
Если ИД=1, то проект принимается к реализации при наличии
социального эффекта.
При оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем
первоначальных инвестиций, ИД тесно связан с ЧДД. Таким образом,
ИД имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда
имеющих примерно одинаковые значения ЧДД, но разные объемы
требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот их них,
который обеспечивает большую эффективность вложений.
Теория инвестиций раскрывает смысл сокращения текущего
потребления с целью увеличения будущих накоплений, характеризуя
макроэкономический эффект мультипликатора.
Микроэкономический эффект мультипликатора отражается
практикой оценки и состоит в увеличении текущего потребления
денежных средств предприятия с целью роста предстоящего
накопления.
Таким образом, на практике проблема оценки эффективности
инвестиционных проектов предприятия решается посредством
выбора источников, объектов и технологий вложений капитала, а
также способов управления доходностью проекта.
12
2. ПОРЯДОК ВЫПОЛНЕНИЯ КУРСОВОЙ РАБОТЫ
2.1. Исходные данные
В курсовой работе необходимо:
1) рассчитать объем общих инвестиций;
2) определить и оценить источники финансирования проекта;
3) рассчитать издержки производства и сбыта;
4) спрогнозировать чистую прибыль и рентабельность проекта;
5) провести финансовое планирование инвестиционного проекта;
6) оценить денежные потоки, генерируемые инвестициями;
7) рассчитать внутреннюю норму доходности;
8) построить график финансового профиля проекта;
9) оценить финансовую целесообразность проекта;
10) проанализировать финансово-экономические показатели проекта;
11) предложить мероприятия по повышению эффективности
инвестиционного проекта;
12) оценить управление инвестиционным проектом.
Для выполнения курсовой работы в табл. 2.1 даны исходные
данные. Вариант выбирается в соответствии с учетом порядкового
номера фамилии студента в списке группы или с последней цифрой в
номере зачетной книжки. Базовый вариант есть пример выполнения
курсовой работы.
13
№
1
2
3
4
14
5
Таблица 2.1
Исходные данные для выбора инвестиционного проекта
Варианты
Ед.изм.
Содержание
Базо1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
вый
Содержание инвестиционного
Строительство завода по выпуску электронного бытового прибора массового
проекта
спроса с использованием лицензионной технологии
Производственная мощность
млн.изд./
1,2
1,1
1,2
1,3
1,0
1,1
1,0
1,3
1,0
1,1
1,2
проектируемого предприятия
год
при полном освоении
тыс.руб.
Цена единицы продукции
35,5
36
34
33
36
35
35
32
37
34
33
Этапы
Общий период производства продукции - 10лет
Освоение – 2 года
Полная
Строительство
График реализации
производственная
50% пр.
75% пр.
инвестиционного проекта
мощность – 100%
мощн.
мощн.
1 год
1 год
1 год
8 лет
Экономический срок жизни инвестиций – 11 лет
Капитальные вложения, в т.ч.:
0,6
0,5
0,6
0,7
0,8
0,7
0,6
0,5
0,7
0,8
0,6
5.1. Земля
5.2. Подготовка площадки
0,2
0,2
0,3
0,1
0,3
0,2
0,1
0,3
0,3
0,2
0,1
5.3. Здания, сооружения
5,2
4,8
5,0
5,8
5,0
4,5
4,5
4,0
6,0
4,2
3,9
млрд.руб.
5.4. Машины, оборудование
13
11
10
12
12
10,8 10,5
13
11
10,5 10,4
5.5. Лицензионная технология
3,4
3,0
2,7
3,0
3,0
2,6
2,5
2,8
3,5
2,4
2,5
5.6. Капитальные затраты по
1,4
1,3
1,4
1,5
1,5
1,2
1,2
1,2
2,0
1,1
1,5
подготовке производства
5.7. Оборотный капитал*
5,1
4,8
5,0
5,2
4,3
4,6
4,2
5,1
4,4
4,5
4,8
14
Продолжение табл. 2.1
№
6
7
Содержание
Ед.изм.
Источники финансирования
(без амортизации), в том числе:
6.1. Акционерный капитал
6.2. Банковский кредит
(погашение равными долями
в течение первых трех лет
производства на полную
млрд.руб.
мощность при 9% годовых)
6.3. Кредиты поставщиков
оборудования (погашение
равными долями в течении
первых 5 лет производства на
полную мощность при 8%
годовых)
Издержки производства и
сбыта продукции, в том числе:
7.1. Прямые издержки на
сырье, материалы, топливо и
энергию для
технологических целей на
тыс.руб.
одно изделие
7.2. Прямые издержки на зар.
плату (основную и
дополнительную) на одно
изделие
%
7.3. Единый социальный налог
Баз.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
28,9
17,8
3,6
Принять самостоятельно исходя из величины общих инвестиций
7,5
13
14
12,5
15,8
17
12,7
12
15,3
10,7
12
10,8
4,2
2,8
3,9
3,4
2,5
3,3
2,2
2,8
3,5
3,1
3,8
35,6
15
Продолжение табл. 2.1
№
Содержание
7.4. Накладные расходы
7.5. Нормы амортизационных
отчислений
7.5.1. Здания, сооружения
7.5.2. Машины и оборудование
7.5.3. Капитальные затраты по
подготовке производства
7.5.4. Лицензионная
технология
7.6. Коммерческие расходы
8
9
Ставка налога на прибыль
Дивиденды акционерам от
акционерного капитала
Ед.изм.
Баз.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
млрд.руб/
год
6,7
5,3
5,9
6,8
3,8
5,0
4,1
6,0
5,6
4,5
7,2
0,9
0,8
1,0
%
15
10
млрд.руб/
год
%
%
10 Ликвидационная стоимость
11 Ставка доходности (Е)
Момент времени приведения
12 чистого денежного потока (t0)
(см. прил.1)
13 Общие указания
5
15
%
1,3
0,9
1,0
1,2
0,7
0,9
0,8
1,2
24
20
Установить самостоятельно
10.1. Стоимость земли – 100%
10.2. ½ стоимости зданий и сооружений
10.3. ½ стоимости машин и оборудования
10.4. Оборотные средства – 100%
10
Установить самостоятельно
t0 – момент окончания строительства (непосредственно после первого шага
реализации проекта) в этом случае dt=1/(1+E)t-1
а) расчеты произвести в базовых ценах;
б) шаг расчета – 1 год.
* Величину прироста оборотного капитала распределить по годам реализации проекта в следующих соотношениях:
1-ый год освоения – 70%, 2-ой год освоения – 15%, 1-ый год производства на полную мощность – 15%.
16
2.2. Алгоритм расчета
1. Для расчета общих инвестиций следует заполнить табл.1.
"Общие инвестиции" в следующем порядке:
1.1. Первоначальные фиксированные инвестиции складываются из
стоимости земли, затрат на подготовку площадки, стоимостей зданий
и сооружений, машин, оборудования и технологии.
1.2. Замещение основных фондов происходит за счет накопленных
амортизационных отчислений.
1.3. Величина
оборотного
капитала
складывается
из
первоначального оборотного капитала и его прироста.
1.4. Величина общих инвестиций определяется как сумма
первоначальных инвестиций, величины замещения основных фондов,
затрат по подготовке производства и величины оборотного капитала.
2. Для определения и оценки источников финансирования
инвестиционного проекта необходимо заполнить табл.2 "Источники
финансирования":
2.1. Размер собственных и заемных средств студент определяет
самостоятельно. Например, можно общий размер средств разделить
на три равные части и распределить по источникам финансирования
или же 30% от величины источников финансирования отнести на
банковский кредит, 60% - на кредиты поставщиков, а разницу будет
составлять акционерный капитал.
3. Для расчета издержек производства и сбыта следует заполнить
табл.3 "Издержки производства и сбыта":
3.1. Прямые издержки на сырье, материалы, топливо и энергию для
технологических целей определяются как произведение прямых
издержек на одно изделие и годового объема выпуска изделий.
3.2. Прямые издержки на заработную плату определяются как
произведение прямых издержек по оплате труда за одно изделие и
годового объема выпуска.
3.3. Единый социальный налог рассчитывается как произведение
суммарных прямых издержек по оплате труда и ставки налога.
3.4. Амортизация зданий и сооружений, машин и оборудования, а
также технологии определяется как произведение их стоимости на
соответствующую
норму
амортизационных
отчислений
и
распределяется равными долями по годам.
3.5. Амортизация капитальных затрат по подготовке производства
17
рассчитывается произведением величины затрат на соответствующую
норму амортизационных отчислений и распределяется равными
долями до года, с которого начинается восстановительный процесс и
заканчивается организационный.
3.6. Общие издержки производства и сбыта определяются
суммированием прямых издержек на сырье, материалы, топливо и
заработную плату, единого социального налога, накладных расходов,
амортизации и издержек на сбыт.
4. Для прогноза чистой прибыли и рентабельности проекта
необходимо заполнение табл. 4 "Отчет о чистой прибыли и
рентабельности":
4.1. Выручка, получаемая от реализации продукции, определяется
произведением объема выпускаемой продукции на цену единицы
продукции.
4.2. Балансовая прибыль – это выручка от реализации продукции
минус издержки производства и сбыта.
4.3. Величина налога на прибыль рассчитывается от величины
балансовой прибыли.
4.4. Чистая прибыль – балансовая прибыль за вычетом налога на
прибыль.
4.5. Рентабельность продукции (%) определяется как отношение
чистой прибыли к издержкам производства и сбыта.
4.6. Рентабельность акционерного капитала (%) определяется как
отношение чистой прибыли к величине акционерного капитала.
5. Для финансового планирования инвестиционного проекта
заполняется табл.5
"Денежные потоки
для финансового
планирования":
5.1. Приток денежных средств – это сумма целевых поступлений из
всех источников финансирования, а также выручка от реализации
продукции.
5.2. "Издержки производства и сбыта без амортизации"
определяются как разница совокупных издержек производства и
амортизации и формируют отток средств.
5.3. Превышение или дефицит денежных средств - разница между
притоком и оттоком с учетом знаков.
6. Для оценки денежных потоков необходимо заполнить табл.6
"Денежные потоки, генерируемые инвестициями":
18
6.1. Приток денежных средств определяется суммированием
выручки от реализации продукции и ликвидационной стоимости.
6.2. Ликвидационная стоимость – это стоимость
6.3. Чистый денежный поток – разница между притоком и оттоком
денежных средств.
6.4. Чистый
дисконтированный
доход
определяется
как
произведение чистого денежного потока на коэффициент
дисконтирования.
7. Заполнение табл.7 "Внутренняя норма доходности". Для расчета
внутренней нормы доходности используется метод последовательных
подстановок, каждая последующая из которых приближает к более
точному уровню ВНД. В конечном счете необходимо определить два
значения ставки дисконтирования, в интервале между которыми ЧДД
меняет знак с плюса на минус. После этого ВНД рассчитывается по
формуле
ВНД  Е1 
ЧДД ( Е1 )
 ( Е2  Е1 )
ЧДД ( Е1 )  ЧДД ( Е2 )
8. Построение финансового профиля инвестиционного проекта
графически иллюстрирует экономическую эффективность вложений.
Соотнося объемы средств и моменты времени, студент должен
объяснить каждую кривую на графике, их взаимоувязку, объем
инвестиций, чистый и интегральный эффект.
9. Оценка финансовой целесообразности проекта происходит в
форме расчета точки безубыточности, коэффициента финансовой
устойчивости и рентабельности основного капитала.
19
2.3. Пример выполнения курсовой работы
Федеральное агентство по образованию
Сибирская государственная автомобильно-дорожная академия
(СибАДИ)
Инженерно-строительный институт
Кафедра Экономики и управления недвижимостью
КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине: «Экономическая оценка инвестиций»
на тему: «Экономическая оценка инвестиций»
Выполнил: студент ______гр.
________________
Проверил: ________________
Омск-2005
20
Содержание
Введение
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
Расчет общих инвестиций (табл. 1)
Определение источников финансирования проекта (табл. 2)
Расчет издержек производства и сбыта (табл. 3)
Прогнозирование чистой прибыли и рентабельности
проекта (табл. 4)
Расчет денежных потоков для финансового планирования
(табл. 5)
Оценка денежных потоков, генерируемых инвестициями
(табл. 6)
Расчет внутренней нормы доходности (табл. 7)
График финансового профиля проекта
Оценка финансовой целесообразности проекта
Анализ финансово-экономических показателей проекта
Вывод по результатам проекта и мероприятия по повышению
эффективности инвестиционного проекта
Управление инвестиционным проектом
Заключение
Литература
21
Таблица 1
Общие инвестиции (млрд. руб.)
№
Категории инвестиций
Строительство
1
1
2
3
4
5
Первоначальные
фиксированные инвестиции
1.1. земля
1.2. подготовка площадки
1.3. здания и сооружения
1.4. машины и оборудование
1.5. технология
Замещение основных фондов
Капитальные затраты по
подготовке производства
Оборотный капитал
4.1. первоначальный
оборотный капитал
4.2. прирост оборотного
капитала
Общие инвестиции
Этапы и годы реализации проекта
Освоение
Полная производственная мощность
100 %
50% 75%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
22,4
0,6
0,2
5,2
13,0
3,4
Итого
11
22,4
7,0
6,0
1,4
3,5
0,8
0,8
0,8
0,8
0,8
0,8
13,0
1,4
5,1
3,5
23,8
3,5
22
7,0
6,0
41,9
Таблица 2
Источники финансирования (млрд. руб.)
№
1
2
3
4
5
6
Категории инвестиций
Акционеры
Коммерческие банки
(погашение кредита равными
долями в течение первых трех
лет производства на полную
мощность при
9 % годовых)
Кредиты поставщиков
оборудования (погашение
кредита равными долями в
течение первых пяти лет
производства на полную
мощность при
8 % годовых)
Амортизация
Итого по всем источникам
Итого по всем источникам без
амортизации
Строительство
1
17,8
Этапы и годы реализации проекта
Освоение
Полная производственная мощность
100 %
50% 75%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Итого
11
17,8
3,6
3,6
25,3
3,6
7,5
13,0
41,9
25,3
3,6
7,5
7,0
7,0
6,0
6,0
28,9
23
Таблица 3
Издержки производства и сбыта (млрд. руб.)
№
Категории инвестиций
Строительство
1
1 Производственная программа
2 Прямые издержки на сырье,
материалы, топливо и энергию
для технологических целей
3 Прямые издержки на
заработную плату
4 Единый социальный налог
5 Накладные расходы
6 Амортизация
6.1. здания и сооружения
6.2. машины и оборудование
6.3. капитальные затраты по
подготовке производства
6.4. лицензионная технология
7 Коммерческие расходы
8 Издержки производства и
сбыта
Этапы и годы реализации проекта
Освоение
Полная производственная мощность
100 %
50% 75%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
0,0
0,6
0,9
1,2
1,2
1,2
1,2
1,2
1,2
1,2
1,2
0,0
7,8
11,7
15,6
15,6
15,6
15,6
15,6
15,6
15,6
15,6
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
2,52
0,90
6,7
2,76
0,26
1,95
3,78
1,35
6,7
2,76
0,26
1,95
5,04
1,79
6,7
2,76
0,26
1,95
5,04
1,79
6,7
2,76
0,26
1,95
5,04
1,79
6,7
2,76
0,26
1,95
5,04
1,79
6,7
2,76
0,26
1,95
5,04
1,79
6,7
2,04
0,26
1,3
5,04
1,79
6,7
0,6
0,26
0
5,04
1,79
6,7
0,6
0,26
0
5,04
1,79
6,7
0,6
0,26
0
0,0
0,0
0,0
0,21
0,34
1,3
0,21
0,34
1,3
0,21
0,34
1,3
0,21
0,34
1,3
0,21
0,34
1,3
0,21
0,34
1,3
0,14
0,34
1,3
0
0,34
1,3
0
0,34
1,3
0
0,34
1,3
0,0
21,98
27,59
33,19
33,19
33,19
33,19
32,47
31,03
31,03
31,03
24
Таблица 4
Отчет о чистой прибыли и рентабельности (млрд. руб.)
№
Категории инвестиций
1 Производственная программа
2 Цена единицы продукции
3 Выручка
Издержки производства и
4
сбыта
5 Балансовая прибыль
6 Налоги
7 Чистая прибыль
8 Рентабельность продукции
Рентабельность акционерного
9
капитала
Строительство
1
Этапы и годы реализации проекта
Освоение
Полная производственная мощность
100 %
50% 75%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
0,0
0,0
0,0
0,6
35,5
21,30
0,9
35,5
31,95
1,2
35,5
42,60
1,2
35,5
42,60
1,2
35,5
42,60
1,2
35,5
42,60
1,2
35,5
42,60
1,2
35,5
42,60
1,2
35,5
42,60
1,2
35,5
42,60
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
21,98
-0,68
0,0
0,0
0,0
27,59
4,36
1,05
3,32
12,02
33,19
9,41
2,26
7,15
21,53
33,19
9,41
2,26
7,15
21,53
33,19
9,41
2,26
7,15
21,53
33,19
9,41
2,26
7,15
21,53
32,47
10,13
2,43
7,70
23,70
31,03
11,57
2,78
8,79
28,32
31,03
11,57
2,78
8,79
28,32
31,03
11,57
2,78
8,79
28,32
0,0
0,0
18,63
40,16
40,16
40,16
40,16
43,23
49,38
49,38
49,38
25
Таблица 5
Денежные потоки для финансового планирования (млрд. руб.)
№
Категории инвестиций
Строительство
1
1 Приток наличности
1.1. источники
финансирования
1.2. выручка
2 Отток наличности
2.1. общие активы
2.2. издержки производства
и сбыта без амортизации
2.3. возврат банковского
кредита
2.4. проценты за
банковский кредит
2.5.выплата кредита
поставщиков
2.6. проценты за кредит
поставщиков
2.7. налоги
2.8. дивиденды (20%)
3 Сальдо
4 Сальдо накопленное
Этапы и годы реализации проекта
Освоение
Полная производственная мощность
100 %
50%
75%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
25,3
24,9
31,95
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
25,3
0,0
24,4
23,8
3,6
21,30
27,20
3,5
31,95
31,15
0,8
42,60
40,45
0,8
42,60
39,42
42,60
39,30
42,60
37,87
42,60
45,04
7,0
42,60
42,77
6,0
42,60
36,77
42,60
36,77
0,0
19,22
24,83
30,43
30,43
30,43
30,43
30,43
30,43
30,43
30,43
1,2
1,2
1,2
0,22
0,11
0,11
1,5
1,5
1,5
1,5
1,5
0,48
2,26
3,56
2,15
1,55
0,36
2,26
3,56
3,18
4,73
0,24
2,26
3,56
3,30
8,02
0,12
2,26
3,56
4,73
12,75
0,12
2,43
3,56
-2,44
10,31
2,78
3,56
-0,17
10,14
2,78
3,56
5,83
15,97
2,78
3,56
5,83
21,80
0,32
0,6
0,0
0,0
0,9
0,9
0,6
0,0
3,56
-2,30
-1,40
0,32
0,6
1,05
3,56
0,80
-0,60
26
Таблица 6
Денежные потоки, генерируемые инвестициями (млрд. руб.)
№
Категории инвестиций
1 Приток наличности
1.1. выручка
1.2. ликвидационная
стоимость
1.2.1.земля
1.2.2.здания и сооружения
1.2.3. машины и
оборудование
1.2.4. оборотный капитал
2 Отток наличности
2.1. общие инвестиции
2.2. издержки производства
и сбыта без амортизации
2.3. проценты за банковский
кредит
2.4. проценты за кредит
поставщиков
2.5. налоги
3 Чистый денежный поток
Чистый денежный поток
4
нарастающим итогом
Строительство
1
0,0
0,0
Этапы и годы реализации проекта
Освоение
Полная производственная мощность
100 %
50%
75%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
21,30
21,30
31,95
31,95
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
42,60
11
42,60
42,60
Ликвидация
14,8
14,8
0,6
2,6
6,5
5,1
0
24,4
23,8
23,64
3,5
27,59
0,8
34,19
0,8
33,16
33,04
32,81
39,98
7,0
39,21
6,0
33,21
33,21
0,0
19,22
24,83
30,43
30,43
30,43
30,43
30,43
30,43
30,43
30,43
0,32
0,32
0,22
0,11
0,11
0,6
0,0
-24,40
0,6
0,0
-2,34
0,6
1,05
4,36
0,48
2,26
8,41
0,36
2,26
9,44
0,24
2,26
9,56
0,12
2,26
9,79
0,12
2,43
2,62
2,78
3,39
2,78
9,39
2,78
9,39
14,80
-24,4
-26,74
-22,38
-13,97
-4,53
5,02
14,81
17,43
20,82
30,21
39,60
54,40
27
Окончание табл. 6
№
Категории инвестиций
Строительство
1
Этапы и годы реализации проекта
Освоение
Полная производственная мощность
100 %
50%
75%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Ликвидация
Коэффициент дисконтирования Е=0,10*
1
0,909
0,826
0,751 0,683 0,621 0,564 0,513 0,467 0,424 0,386
0,386
6 ЧДД
-24,40
-2,12
3,60
6,31
6,45
5,94
5,52
1,34
1,58
3,98
3,62
5,71
7 ЧДД нарастающим итогом
-24,40
-26,52 -22,93 -16,61 -10,16 -4,23
1,29
2,63
4,22
8,20 11,82
17,54
* Коэффициент дисконтирования в период ликвидации принимается равным предшествующему, поскольку ликвидация
производится в начале периода ликвидации.
5
28
Таблица 7
Внутренняя норма доходности, %
№
Категории инвестиций
1 Чистый денежный поток
Коэффициент дисконтирования при Е=15%
ЧДД
ЧДД нарастающим итогом
2 Чистый денежный поток
Коэффициент дисконтирования при Е=20%
ЧДД
ЧДД нарастающим итогом
3 Чистый денежный поток
Коэффициент дисконтирования при Е=20,05%
ЧДД
ЧДД нарастающим итогом
Строительство
1
Этапы и годы реализации проекта
Освоение
Полная производственная мощность
100 %
50%
75%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Ликвидация
-24,40
-2,34
4,36
8,41
9,44
9,56
9,79
2,62
3,39
9,39
9,39
14,80
1,0
-24,40
-24,40
-24,40
0,870
-2,03
-26,43
-2,34
0,756
3,29
-23,14
4,36
0,658
5,53
-17,61
8,41
0,572
5,40
0,497
4,75
-7,46
9,56
0,432
4,23
-3,23
9,79
0,376
0,98
-2,25
2,62
0,327
1,11
-1,14
3,39
0,284
2,67
1,53
9,39
0,247
2,32
3,85
9,39
0,247
3,18
7,03
14,80
1,0
-24,40
0,833
-1,95
0,694
3,03
0,579
4,87
0,482
4,55
0,335
3,28
0,279
0,73
0,233
0,79
0,194
1,82
0,162
1,52
0,162
1,99
-24,40
-24,40
-26,35
-2,34
-23,32
4,36
-18,46
8,41
-13,90
0,402
3,84
10,06
9,56
-6,78
9,79
-6,05
2,62
-5,27
3,39
-3,45
9,39
-1,93
9,39
0,06
14,80
1,0
-24,40
-24,40
0,80
-1,95
-26,35
0,64
3,02
-23,32
0,512
4,86
-18,46
0,41
0,32
4,54
3,83
-13,92 -10,06
0,262
3,27
-6,82
0,21
0,73
-6,09
0,168
0,79
-5,30
0,134
1,81
-3,49
0,107
1,51
-1,98
0,107
1,98
0,00
29
-12,21
9,44
9,44
8. График финансового профиля инвестиционного проекта
60
50
40
Инвестиции
30
20
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций
10
Простой срок окупаемости инвестиций
0
-10
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Годы
11
-20
-30
Экономический срок жизни инвестиций
-40
Чистый денежный поток
ЧДД при Е=10%
30
ЧДД при ВНД=20,05%
9. Оценка финансовой целесообразности проекта
1. Точка безубыточности определяется по формуле:
Т без 
И у  пост
Ц  И у  пер
,
(1)
где Иу-пост – условно-постоянные издержки производства и сбыта,
млрд.руб.;
Ц – цена, млн. руб.;
Иу-пост – условно-переменные издержки на единицу продукции, млн.
руб.
В нашем примере точка безубыточности составит:
Т без 
10,76
 0,64 (млн.шт.)
35,5  18,69
2. Коэффициент финансовой устойчивости проекта определяется
по формуле:
К фин. уст. 
П произв.
Т без
,
(2)
где Ппроизв – производственная программа при полном освоении,
млн.шт.
В нашем примере коэффициент финансовой устойчивости составит:
К фин. уст. 
1,2
 1,9
0,64
3. Простая рентабельность основного капитала определяется по
формуле 3 и составит:
6,93
Простая рентабельность основного капитала = ------ х 100 = 29,1 %
23,8
31
10. Анализ финансово-экономических показателей проекта
1. Максимальный денежный отток составляет млрд. руб.
2. Чистый дисконтированный доход при ставке доходности Е=10%
равен млрд. руб.
3. Внутренняя норма доходности равна 20,05%
4. Срок окупаемости инвестиций:
а) простой б) дисконтированный
5. Чистый денежный поток нарастающим итогом (накопленная
кассовая наличность) имеет положительное значение, начиная с 6
этапа реализации проекта. В период освоения производства и первые
два года работы предприятия на полную производственную мощность
накапливаемое
сальдо
–
отрицательно.
Следовательно,
инвестиционный проект требует доработки по организационноэкономическим факторам, что должно быть сделано на этапе
проектирования технологии вложений. На этапе оценки
инвестиционного проекта важна величина сальдо в период
производства на полную мощность. В нашем случае она
положительна последние 5 лет.
32
11. Вывод по результатам проекта и мероприятия по повышению
эффективности инвестиционного проекта
Реализация проекта обеспечивает интегральный эффект
в
размере млрд.руб. за экономический срок жизни инвестиций при
норме дисконта 10 %. Максимальный денежный отток составляет
млрд.руб., что покрывается предполагаемыми источниками
финансирования.
Внутренний
коэффициент
эффективности
инвестиций равен 23,5 %, что позволяет выплату дивидендов
акционерам в размере 20 % годовых и обеспечивает превышение над
нормой дисконта в 2,35 раза для дополнительной компенсации
возможного риска по привлечению капитала.
Полученные результаты свидетельствуют о целесообразности
инвестиционного проекта.
Для
повышения
эффективности
проекта
необходимо
осуществление ряда мероприятий:
1) увеличить цену единицы продукции до 40 тыс. руб./шт.;
2) отказаться от банковских кредитов, увеличить величину
акционерного капитала до 23,9 млрд. руб., а кредит у поставщиков
взять в 3-ем году в размере 5 млрд. руб.;
3) уменьшить коммерческие расходы до 1 млрд. руб./год на каждом
этапе освоения инвестиционного проекта.
4) величину замещения основных фондов перераспределить: разбить
на 8, 9 и 10 год соответственно по 5, 5 и 3 млрд. руб.
33
11. Управление инвестиционным проектом
34
Содержание
ВВЕДЕНИЕ
1. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ТЕОРИИ ИНВЕСТИЦИЙ ……………….. 3
1.1. Денежные потоки инвестиционного проекта …………………… 1
1.2. Дисконтирование денежных потоков …………………………… 1
1.3. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов ..1
2. ПОРЯДОК ВЫПОЛНЕНИЯ КУРСОВОЙ РАБОТЫ ……………… 3
2.1. Исходные данные для выполнения курсовой работы ………….. 3
2.1. Алгоритм вычислений…………………………………………….. 3
2.2. Пример выполнения курсовой работы…………………………… 3
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК ………………………………… 15
ПРИЛОЖЕНИЯ …………………………………………………………16
Приложение 1. Коэффициенты дисконтирования ………………… 17
Приложение 2. Нормы амортизации ……………………………….. 18
35
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Бочаров В.В. Инвестиции. - СПб.: Питер, 2002. - 288с.
2. Коммерческая оценка инвестиций/ Под ред. Есипова В.Е. - СПб.:
Питер, 2003. - 432с.
3. Непомнящий Е.Г. Методические указания по выполнению
курсового проекта на тему: «Технико-экономическое обоснование
предпринимательского проекта». Таганрог: ТРТУ, 1996. - 22с.
4. Непомнящий Е.Г. Методическое пособие по выполнению курсовой
работы по дисциплине: «Экономика фирмы». Таганрог: ТРТУ,
1998. - 35с.
5. Оценка бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой. - М.: Финансы
и статистика , 2001. - 512с.
36
ПРИЛОЖЕНИЯ
37
Приложение 1
Коэффициенты дисконтирования
Число
периодов
(t)
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
35
40
45
50
60
Ставка доходности (Е), %
1
2
4
5
6
8
10
12
0,990
0,980
0,971
0,961
0,951
0,942
0,933
0,923
0,914
0,905
0,896
0,887
0,879
0,870
0,861
0,853
0,844
0,836
0,828
0,820
0,811
0,803
0,795
0,788
0,780
0,772
0,764
0,757
0,749
0,742
0,706
0,672
0,639
0,608
0,550
0,980
0,961
0,942
0,924
0,906
0,888
0,871
0,853
0,837
0,820
0,804
0,788
0,773
0,758
0,743
0,728
0,714
0,700
0,686
0,673
0,660
0,647
0,634
0,622
0,610
0,598
0,586
0,574
0,563
0,552
0,500
0,453
0,410
0,372
0,305
0,962
0,925
0,889
0,855
0,822
0,790
0,760
0,731
0,703
0,676
0,650
0,625
0,601
0,577
0,555
0,534
0,513
0,494
0,475
0,456
0,439
0,422
0,406
0,390
0,375
0,361
0,347
0,333
0,321
0,308
0,253
0,208
0,171
0,141
0,095
0,952
0,907
0,863
0,823
0,784
0,746
0,711
0,677
0,645
0,614
0,585
0,557
0,530
0,505
0,481
0,458
0,436
0,416
0,396
0,377
0,359
0,342
0,326
0,310
0,295
0,281
0,268
0,255
0,243
0,231
0,181
0,142
0,111
0,087
0,054
0,943
0,890
0,840
0,792
0,747
0,705
0,665
0,627
0,592
0,558
0,527
0,497
0,469
0,442
0,417
0,394
0,371
0,350
0,331
0,312
0,294
0,278
0,262
0,247
0,233
0,220
0,207
0,196
0,185
0,174
0,130
0,097
0,073
0,054
0,030
0,926
0,857
0,794
0,735
0,681
0,630
0,583
0,540
0,500
0,463
0,429
0,397
0,368
0,340
0,315
0,292
0,270
0,250
0,232
0,215
0,199
0,184
0,170
0,158
0,146
0,135
0,125
0,116
0,107
0,099
0,066
0,046
0,031
0,021
0,010
0,909
0,826
0,751
0,683
0,621
0,564
0,513
0,467
0,424
0,386
0,350
0,319
0,290
0,263
0,239
0,218
0,198
0,180
0,164
0,149
0,135
0,123
0,112
0,102
0,092
0,084
0,076
0,069
0,063
0,057
0,036
0,022
0,014
0,009
0,002
0,893
0,797
0,712
0,636
0,567
0,507
0,452
0,404
0,361
0,322
0,287
0,257
0,229
0,205
0,183
0,163
0,146
0,130
0,116
0,104
0,093
0,083
0,074
0,066
0,059
0,053
0,047
0,042
0,037
0,033
0,019
0,011
0,006
0,003
0,001
38
Продолжение прил. 1
Число
периодов
(t)
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
35
40
45
50
60
Ставка доходности (Е), %
14
15
16
18
20
22
24
25
0,877
0,769
0,675
0,592
0,519
0,456
0,400
0,351
0,308
0,270
0,237
0,208
0,182
0,160
0,140
0,123
0,108
0,095
0,083
0,073
0,064
0,056
0,049
0,043
0,038
0,033
0,029
0,026
0,022
0,020
0,010
0,005
0,003
0,001
0,870
0,756
0,658
0,572
0,497
0,432
0,376
0,327
0,284
0,247
0,215
0,187
0,163
0,141
0,123
0,107
0,093
0,081
0,070
0,061
0,053
0,046
0,040
0,035
0,030
0,026
0,023
0,020
0,017
0,015
0,008
0,004
0,002
0,001
0,862
0,743
0,641
0,552
0,476
0,410
0,354
0,305
0,263
0,227
0,195
0,168
0,145
0,125
0,108
0,093
0,080
0,069
0,060
0,051
0,044
0,038
0,033
0,028
0,024
0,021
0,018
0,016
0,014
0,012
0,006
0,003
0,001
0,001
0,847
0,718
0,609
0,0516
0,437
0,370
0,314
0,266
0,255
0,191
0,162
0,137
0,116
0,099
0,084
0,071
0,060
0,051
0,043
0,037
0,031
0,026
0,022
0,019
0,016
0,014
0,011
0,010
0,008
0,077
0,003
0,001
0,001
0,833
0,694
0,579
0,482
0,402
0,355
0,279
0,233
0,194
0,162
0,135
0,112
0,093
0,078
0,065
0,054
0,045
0,038
0,031
0,026
0,022
0,018
0,015
0,013
0,010
0,009
0,007
0,006
0,005
0,004
0,002
0,001
0,820
0,672
0,551
0,451
0,370
0,303
0,249
0,204
0,167
0,137
0,112
0,092
0,075
0,062
0,051
0,042
0,034
0,028
0,023
0,019
0,015
0,013
0,010
0,008
0,007
0,006
0,005
0,004
0,003
0,003
0,001
0,806
0,650
0,524
0,423
0,341
0,275
0,222
0,179
0,144
0,116
0,094
0,076
0,061
0,049
0,040
0,032
0,026
0,021
0,017
0,014
0,011
0,009
0,007
0,006
0,005
0,004
0,003
0,002
0,002
0,002
0,800
0,640
0,512
0,410
0,328
0,262
0,210
0,168
0,134
0,107
0,086
0,069
0,055
0,044
0,035
0,028
0,023
0,018
0,014
0,012
0,009
0,007
0,006
0,005
0,004
0,003
0,002
0,002
0,002
0,001
39
Число периодов (t)
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
35
40
45
50
60
26
0,794
0,630
0,500
0,397
0,315
0,250
0,198
0,157
0,125
0,099
0,079
0,062
0,050
0,039
0,031
0,025
0,020
0,016
0,012
0,010
0,008
0,006
0,005
0,004
0,003
0,002
0,002
0,002
0,001
0,001
28
0,781
0,610
0,477
0,373
0,291
0,227
0,178
0,139
0,108
0,085
0,066
0,052
0,040
0,032
0,025
0,019
0,015
0,012
0,009
0,007
0,006
0,004
0,003
0,003
0,002
0,002
0,001
0,001
0,001
0,001
Окончание прил. 1
Норма дисконта (Е), %
30
35
40
45
50
0,769 0,741 0,714 0,690
0,667
0,592 0,549 0,510 0,476
0,444
0,455 0,406 0,364 0,328
0,296
0,350 0,301 0,260 0,226
0,198
0,269 0,223 0,186 0,156
0,132
0,207 0,165 0,133 0,108
0,088
0,159 0,122 0,095 0,074
0,059
0,123 0,091 0,068 0,051
0,039
0,094 0,067 0,048 0,035
0,026
0,073 0,050 0,035 0,024
0,017
0,056 0,037 0,025 0,017
0,012
0,043 0,027 0,018 0,012
0,008
0,033 0,020 0,013 0,008
0,005
0,025 0,015 0,009 0,006
0,003
0,020 0,011 0,006 0,004
0,002
0,015 0,008 0,005 0,003
0,001
0,012 0,006 0,003 0,002
0,001
0,009 0,005 0,002 0,001
0,007 0,003 0,002 0,001
0,005 0,002 0,001 0,001
0,004 0,002 0,001
0,003 0,001 0,001
0,002 0,001
0,002 0,001
0,001 0,001
0,001
0,001
0,001
0,001
40
Учебное издание
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Методические указания по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций»
для выполнения курсовой работы для студентов очной и заочной форм
обучения специальности 080502
Составители:
Геннадий Устинович Козачун,
Елена Юрьевна Рожина,
Наталья Сергеевна Катьянова
Редактор Н.И. Косенкова
***
Лицензия ИД № 00064 от 16.08.99.
Подписано к печати
Формат 60х90 1/16. Бумага писчая.
Гарнитура Times New Roman.
Усл. п. л. ___, уч.-изд. л. ___.
Тираж 100 экз. Изд. №45. Заказ____.
Цена договорная.
***
Издательство СибАДИ
644099, г.Омск, ул. П. Некрасова, 10
Отпечатано в ПЦ издательства СибАДИ
644099, г.Омск, ул. П. Некрасова, 10
41