Сигова Е. В. &quot

Сигова Е.В.
Оценка и прогнозирование рисков при управлении
инвестиционным портфелем на российском рынке ценных бумаг
Руководитель В.Ю. Цибульникова
Предметом исследования являются экономические отношения,
складывающиеся в процессе осуществления инвестиционной
деятельности на рынке ценных бумаг, и рыночное поведение
инвесторов, осуществляющих вложения в ценные бумаги. Формируя
портфель, инвестор исходит из своих «портфельных соображений»,
которые представляют собой желание владельца средств иметь их в
такой форме, чтобы они были безопасными, ликвидными и
высокодоходными.
С анализа начинается вся работа над портфелем, в дальнейшем
анализируются все характеристики портфеля, степень материализации,
степень риска, объем требуемых инвестиционных ресурсов, целевое
использование.
В настоящее время в России наиболее крупными биржами, где
обращаются акции различных компаний, являются ММВБ и РТС.
Ликвидность на российских биржах еще не высока, с биржами США
пока не сравниться и объем торгов. Среди российских инвесторов
большей популярностью пользуется биржа ММВБ, на бирже РТС есть
интересные секции, это секция Forts, где торгуются фьючерсные
контракты и РТС Standart.
Рассмотрим оценку инвестиционного портфеля, в состав которого
входят обыкновенные акции четырех основных отраслей:
нефтегазовая (Газпром, ЛУКОЙЛ);
банковская (Сбербанк России);
электроэнергетика (РусГидро);
цветная металлургия (ГМК Норильский Никель).
Структура инвестиционного портфеля
Акции
обращающиеся на
Московской
межбанковской
валютной биржей
(ММВБ)
Эмитент
Вложения, руб
Доля акции в
портфеле
156250,00
0,25
1
Газпром
2
Сбербанк России
93750,00
0,15
3
ЛУКОЙЛ
93750,00
0,15
4
НорНикель
156250,00
0,25
4807,70
0,2
500 000,00
0,8
4 807,70
0,2
Акции
обращающиеся в
Российской торговой
системе (РТС)
5
ОАО РусГидро
Итого вложений:
В рублях
В долларах
Данная структура инвестиционного портфеля взята, так как она в
полной мере отражает состояние экономики России в целом.
В состав портфеля включены акции, обращающиеся на двух
фондовых рынках:
Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), торги
на которой осуществляются в рублях
;
Российская торговая система (РТС), торги на которой
осуществляются в долларах.
Путем внесения в портфель акций в иностранной валюте,
немного снизили валютный риск. Для оценки риска инвестиционного
портфеля сначала необходимо вычислить вариацию доходности и
стандартное отклонение каждого актива. Стандартные отклонения
доходности по каждой из акций отражают степень рискованности
инвестиции в данную акцию, но чтобы сравнить степень риска
различных акций с различной средней (ожидаемой) доходностью и
различным стандартным отклонением доходности, необходимо
рассчитать коэффициент вариации.
Оценка основных показателей портфеля
Теперь видно, что наименее рискованные ценные бумаги в
рассчитываемом портфеле – это акции Норильский Никель, самая
высокая доходность также у этих акций, а самая рискованная ценная
бумага – акции РусГидро, и средняя доходность у них самая низкая.
Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна 4,4 %, из них
часть акций, вращающихся в иностранной валюте в РТС и часть акций,
вращающихся на ММВБ в рублях. Общий риск портфеля – 4,2 %.
Инвестиционный портфель имеет невысокую доходность при
достаточно низкой величине риска. Коэффициент вариации необходим
для дальнейшего сравнения рискованности портфеля при различных
изменениях структуры.
Основные показатели портфеля
Показатель
Значение
Доходность
4,4 %
Стандартное отклонение доходности
4,2 %
Коэффициент вариации
0,94
Система управления рисками:

сохранить первоначальные инвестиционные средства;

достигнуть максимального уровня дохода;

обеспечить инвестиционную направленность портфеля, снизить
риск.
Управление портфелем ценных бумаг, значит совокупность
различных методов, которые позволяют достигнуть максимального
дохода и снизить риск, для этого необходимо провести анализ
исследуемого портфеля, учитывая недостатки основного портфеля,
исключим рисковые акции РусГидро и назовем портфель «Капитал-1»,
используем метод диверсификации для снижения несистематических
рисков, учитывая коэффициент вариации, исключим акции Сбербанка и
назовем портфель «Капитал-2».
Основные методы снижения риска:

осуществление портфельных инвестиций предполагает анализ
рисков инвестирования и доходности ценных бумаг;

учитывая недостатки исследуемого портфеля, исключим
наиболее рисковые акции РусГидро, назовем портфель «Капитал-1»,
рассчитаем основные показатели и посмотрим, как изменятся
доходность и риск;

используем
метод
диверсификации
для
снижения
несистематических рисков, учитывая коэффициент вариации,
исключим акции Сбербанка и назовем портфель «Капитал-2».
Из расчетов видно, что при исключении акций РусГидро
доходность портфеля растет, но вместе с тем растет и стандартное
отклонение. В итоге, если сравнивать коэффициенты вариации, то
портфель «Капитал 1» оказался более рисковым, чем исходный
портфель. Это связанно с тем, что корреляционная связь этого актива с
большинством других активов портфеля отрицательная. Следовательно,
в данном случае метод снижения риска – уклонение от риска, путем
исключения наиболее рисковых ценных бумаг из состава портфеля, не
эффективен.
Используем
метод
диверсификации
для
снижения
несистематических
рисков,
выявляем,
что
самая
сильная
положительная
корреляционная
связь
наблюдается
между
доходностями акций Сбербанка и НорНикеля. Что плохо для
инвестиционного портфеля. Коэффициент вариации акций Сбербанка
больше, чем у НорНикеля, соответственно и риск больше. Исключили
из состава инвестиционного портфеля акции Сбербанка и назвали
«Капитал 2», применили метод диверсификации.
Результат анализа риска и доходности
Показатель
Основной
портфель
Капитал-1
Капитал-2
Доходность
4,4
5,2
4,5
Стандартное отклонение доходности
4,2
5,6
3,9
Коэффициент вариации доходности
0,94
1,08
0,87
В результате расчетов стало видно, что после изменения состава
портфеля доходность существенно не изменилась, а коэффициент
вариации стал значительно ниже, следовательно, риск
снизился. Это подтверждает, что целесообразнее в состав
включать активы с отрицательной корреляцией. Также для
риска
портфеля
путем
диверсификации
можно
государственные
или
корпоративные
облигации,
характеризуются достаточно низким риском.
Рекомендации по управлению портфелем:
портфеля
портфеля
снижения
добавить
которые

добавить в состав государственные или корпоративные
облигации, которые характеризуются достаточно низким риском;

постоянно корректировать структуру портфеля, чтобы добиваться
приемлемого для себя соотношения уровней доходности и риска;

уделять большее внимание «голубым фишкам», увеличить долю
акций ОАО «Газпром» в портфеле ценных бумаг;

выбирать активы с отрицательной корреляцией.
Принцип эффективного управления инвестиционным портфелем
— это значит изменять состав входящих в портфель ценных бумаг и их
объем таким образом, чтобы получить наибольший доход и уменьшить
риск вложений.