Государственные и муниципальные финансы

1
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ И МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ
Рыночная экономика на современном этапе, при всем многообразии ее
моделей, представляет собой скорее смешанную экономику, где инструменты
рыночного механизма дополняются государственным регулированием. И одной из
центральных
проблем
реформирования
российской
экономики
является
определение места и роли государства в этом процессе. Очевиден тот факт, что
рынок не всесилен. В тех областях социально-экономической жизни общества, где
рынок не может дать позитивного результата, требуется вмешательство государства.
В этих условиях особую актуальность приобретает вопрос об источниках
финансирования государственной деятельности. Одним из таких источников
являются государственные заимствования, другими словами финансирование
государственных расходов посредством создания государственного долга.
Необходимость государственного вмешательства обусловлена тем, что само
по себе действие закона стоимости, понуждая хозяйствующие субъекты добиваться
максимальной прибыли путем сокращения затрат капитала и повышения качества
продукции, не в состоянии разрешать макроэкономические проблемы. Напротив,
механизм распределения ресурсов, основанный на стихийном внутриотраслевом и
межотраслевом переливе капитала, приводит к нарушению макроэкономического
равновесия, к несоответствию между совокупным спросом и совокупным
предложением.
Идея государственного долга как некой общественной ноши возникает,
потому
что
долги
правительства,
в
конечном
счете,
являются
долгами
налогоплательщиков. Однако на основе данного подхода государственный долг как
проблема не существует, за исключением той его части, которая принадлежит
иностранцам, поскольку все граждане государства, вместе взятые, являются и
держателями государственного долга, и должниками по нему.
2
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ В СИСТЕМЕ БЮДЖЕТНЫХ ОТНОШЕНИЙ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
1.1 Содержание и основные формы государственного долга
Государственный долг можно рассматривать в нескольких аспектах.
С экономической точки зрения государственный долг представляет собой
совокупность общественных отношений, в которых государство выступает в
качестве заемщиков или гарантов возврата займов, выданных третьим лицам.
Теория государственного долга базируется на том, что данная категория является
составной частью комплекса понятий, характеризующих экономические отношения,
возникающие в связи с использованием кредитных ресурсов. Анализ
этой
экономической категории затрудняется тем, что не решена проблема включения в
государственный
государством
посреднических
долг
задолженности,
предпринимательской
финансовых
возникающей
деятельности,
организаций,
при
а
также
государственных
проведении
долгов
предприятий
и
внебюджетных фондов.
С
материальной
точки
зрения
долг
государства
является
денежной
задолженностью государства (местных органов власти) перед физическими и
юридическими лицами.
С точки зрения материально-вещественного содержания, государственный
долг выступает как сумма долговых обязательств государства по выпущенным и
непогашенным государственным займам, полученным кредитам и процентам по
ним, выданным государством гарантиям перед физическими и юридическими
лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными
субъектами международного права.
И наконец, с правовой позиции государственный долг представляет собой
денежное обязательство государства по возврату полученных взаймы денежных
3
средств и обязательство отвечать перед кредиторами за исполнение обязательств
третьими лицами.
Статья 97 действующего Бюджетного Кодекса Российской Федерации
государственный долг Российской Федерации определяет как:
1) долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и
юридическими лицами Российской Федерации, субъектами Российской Федерации,
муниципальными образованиями, иностранными государствами, международными
финансовыми
организациями,
иными
субъектами
международного
права,
иностранными физическими и юридическими лицами, возникшие в результате
государственных заимствований Российской Федерации;
2) долговые обязательства по государственным гарантиям, предоставленным
Российской Федерацией;
3) долговые обязательства, возникшие в результате принятия законодательных
актов Российской Федерации об отнесении на государственный долг долговых
обязательств третьих лиц.
При рассмотрении общественных отношений, возникающих, изменяющихся и
прекращающихся в сфере государственного долга, можно выделить ряд основных
признаков.
Во-первых, обязательным субъектом в области
государственного долга
выступает государство в качестве заемщика или гаранта.
Во-вторых, отношения в области государственного долга возникают,
изменяются и прекращаются по поводу денежных средств, т.е. являются
финансовыми отношениями.
В-третьих, отношения в сфере государственного кредита строятся на основе
срочности, возвратности, платности и добровольности. Необходимо подчеркнуть,
что принцип добровольности в сфере государственного долга
рассматривать
с
уполномоченных
определенными
ограничениями,
касающимися
необходимо
отношений
государственных органов между собой при привлечении
денежных средств, их использовании, обслуживании и погашении.
4
Вместе с тем взаимоотношения уполномоченных государственных органов с
физическими и юридическими лицами, иностранными государствами и их
юридическими лицами – заемщиками всегда построены на основе равноправия,
добровольности, имущественной самостоятельности и автономии сторон.
В-четвертых, отношения в сфере государственного долга направлены на
аккумуляцию свободных денежных средств.
В-пятых, назначением государственного долга является финансирование
дефицита
бюджета
соответствующего
уровня.
В
случае
предоставления
государственных гарантий можно говорить об обеспечении развития общественно
значимых программ.
Государственный долг является прямым следствием кредитной политики
государства, и его состав зависит от форм государственного кредита, используемых
для привлечения временно свободных денежных средств в распоряжение публичной
власти. В этой связи статья 98 Бюджетного Кодекса РФ обоснованно включает в
объем государственного долга Российской Федерации только суммы основного
долга по кредитам, номинальную сумму долга по государственным ценным бумагам
и объем обязательств по выданным Россией гарантиям. Не образует состава
государственного
долга
выплата
процентов
и
непроцентных
доходов
по
государственным заимствованиям, поскольку согласно статье 69 БК РФ они
являются
самостоятельной
формой
расходов
федерального
бюджета.
Следовательно, состав государственного долга образуют не все долговые
обязательства Российской Федерации, а только те из них, которые стали объектами
правоотношений по государственному кредиту.
Гарантом
платежеспособности
государства
по
своим
кредитным
обязательствам выступает государственная казна, за счет имущества которой
полностью и без условий обеспечивается государственный долг. БК РФ
предписывает федеральным органам государственной власти использовать все
полномочия по формированию доходов федерального бюджета в целях погашения
долговых обязательств и обслуживания государственного долга Российской
Федерации.
5
Предоставляя для Российской Федерации право приобретения обязательств в
режиме внутреннего и внешнего долга, Бюджетный кодекс устанавливает при этом
порядок определения количественных пределов таких обязательств и порядок их
выполнения.
В соответствии со статьями 104 и 106 Бюджетного Кодекса РФ «предельные
объемы государственного внутреннего долга и государственного внешнего долга,
пределы внешних заимствований Российской Федерации на очередной финансовый
год утверждаются федеральным законом о федеральном бюджете на очередной
финансовый год с разбивкой долга по формам обеспечения обязательств.
Предельный
объем
государственных
внешних
заимствований
Российской
Федерации не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и
погашению государственного внешнего долга Российской Федерации.
Являясь
следствием
кредитной
деятельности
государства,
имеющей
юридическую форму, государственный долг может существовать только в
определенных
формах,
выработанных
экономической
практикой
и
зафиксированных законодательством.
Следовательно,
форма
государственного
долга
—
это
юридически
оформленные экономические отношения, образующие долговые обязательства
Российской Федерации.
Согласно ст. 98 БК РФ структура государственного долга Российской
Федерации представляет собой группировку долговых обязательств Российской
Федерации по видам долговых обязательств. Совокупность долговых обязательств
всех органов власти различных уровней (Российской Федерации, субъектов
Российской
Федерации
и
муниципальных
«общегосударственный долг» или публичный долг.
образований)
образуют
6
Схематично содержание форм общегосударственного долга содержатся в
таблице 1.1.
Таблица 1.1
Формы общегосударственного долга
Формы общегосударственного долга
Государственный долг
Государственный долг субъекта
Российской Федерации
РФ
Ст. 98 БК РФ
Ст. 99 БК РФ
- кредитные соглашения и
- кредитные соглашения и
договоры, заключенные от имени договоры;
Российской Федерации как
- государственные займы,
заемщика с кредитными
осуществленные путем выпуска
организациями, иностранными
ценных бумаг субъекта
государствами и
Российской Федерации;
международными финансовыми
- договоры и соглашения о
организациями;
получении субъектом РФ
- государственные займы,
бюджетных кредитов от
осуществленные путем выпуска
бюджетов других уровней
ценных бумаг от имени РФ;
бюджетной системы РФ;
- договоры и соглашения о
- договоры о предоставлении
получении Российской
государственных гарантий
Федерацией бюджетных кредитов субъекта РФ;
от бюджетов других уровней
- соглашения и договоры, в том
бюджетной системы РФ;
числе международные,
- договоры о предоставлении
заключенные от имени субъекта
Российской Федерацией
РФ о пролонгации и
государственных гарантий;
реструктуризации долговых
- соглашения и договоры, в том
обязательств субъектов РФ
числе международные,
прошлых лет.
заключенные от имени РФ, о
пролонгации и реструктуризации
долговых обязательств
Российской Федерации прошлых
лет;
- перевод государственного долга
РФ (переоформление в
одностороннем порядке долга
третьих лиц – Правительства РФ)
и др.
Муниципальный долг
Ст. 100 БК РФ
- кредитные соглашения и
договоры;
- займы, осуществляемые
путем выпуска
муниципальных ценных
бумаг;
- договоры и соглашения
о получении
муниципальным
образованием бюджетных
кредитов от бюджетов
других уровней
бюджетной системы РФ;
- договоры о
предоставлении
муниципальных гарантий.
Анализируя вышеуказанные формы, прежде всего, следует выделить
кредитные соглашения и договоры, заключенные от имени Российской Федерации
как заемщика с кредитными организациями, иностранными государствами и
международными финансовыми организациями. Данные соглашения представляют
7
собой дву- и многосторонние сделки, сутью которых является предоставление
Российской Федерации как заемщику денежных средств в виде кредитов на
условиях добровольности, платности, срочности и возвратности.
Наиболее распространенной формой государственного долга выступают
государственные займы путем выпуска ценных бумаг от имени Российской
Федерации.
Государственными ценными бумагами понимаются эмиссионные ценные
бумаги (облигации), выпущенные от имени Российской Федерации, субъекта
Российской Федерации и муниципального образования, которые удостоверяют
право их держателя на получение от эмитента денежных средств (могут быть
выражены в национальной или иностранной валюте) или в зависимости от условий
эмиссии этих ценных бумаг иного имущества, установленных процентов от
номинальной стоимости либо иных имущественных прав.
Эмиссия
государственных
ценных
бумаг
осуществляется
отдельными
выпусками. Она может иметь место лишь при закреплении в бюджете на данный
финансовый год предельного размера соответствующего государственного долга и
предельного объема заемных средств, направляемых Российской Федерацией в
течение текущего финансового года на финансирование дефицита бюджета
соответствующего уровня.
Высший
орган
исполнительной
власти
Российской
Федерации
–
Правительство РФ, органы исполнительной власти субъекта Российской Федерации
или органы местного самоуправления рассматривают и утверждают в виде
нормативного акта генеральные условия эмиссии и обращения государственных или
муниципальных ценных бумаг. В нем указываются вид и валюта ценных бумаг,
форма выпуска, срок их обращения, а также ограничения по кругу лиц. На основе
Генеральных условий Минфин России также в форме нормативного акта принимает
Условия
эмиссии
и
обращения
государственных
ценных
бумаг.
В
нем
детализируются положения Генеральных условий путем указания на минимальный
и максимальный сроки обращения данного вида государственных ценных бумаг,
8
номинальную стоимость одной ценной бумаги, порядок их размещения, размер
дохода, иные существенные условия.
Отдельной
формой
государственного
долга
выступают
договоры
и
соглашения о получении Российской Федерацией кредитов от бюджетов других
уровней бюджетной системы Российской Федерации. Должником по бюджетному
кредиту может выступать Российская Федерация, ее субъекты и муниципальные
образования.
Специфической формой государственного долга выступают договоры о
предоставлении Российской Федерацией, субъектами Российской Федерации,
муниципальными образованиями государственных гарантий. С правовой точки
зрения предоставление государственной гарантии не является основанием для
возникновения заемных отношений, в которых участвует государство.
Государственная гарантия – вид долгового обязательства, оформленного в
письменной форме, в силу которого соответственно Российская Федерация, субъект
Российской
Федерации,
муниципальное образование (гарант) обязаны при
наступлении предусмотренного в гарантии события (гарантийного случая) уплатить
лицу, в пользу которого предоставлена гарантия (бенефициару),по его письменному
требованию определенную в обязательстве денежную сумму за счет средств
соответствующего бюджета в соответствии с условиями даваемого гарантом
обязательства отвечать за исполнение
третьим лицом
(принципалом) его
обязательств перед бенефициаром.
Государственная гарантия выдается в письменной форме. Государственная
гарантия является отзывной, только если основания для ее отзыва прямо указаны в
тексте государственной гарантии.
Государственная гарантия также может быть выдана не бенефициару, а
принципалу на основании договора о предоставлении гарантии, в случае если
невозможно установить бенефициара в момент предоставления гарантии или
бенефициаром является неопределенный круг лиц.
В
заключение
необходимо
отметить,
что
потенциал
предоставления
государственных гарантий огромен. С одной стороны, их выдача не увеличивает
9
реальных государственных расходов (принадлежащем исполнении должником
своих обязательств) в отличие от других форм государственного долга, а с другой –
позволяет развивать наиболее перспективные отрасли народного хозяйства,
нуждающиеся в дополнительном коммерческом финансировании.
И наконец, одной из форм долга являются долговые обязательства, ранее
отнесенные в соответствии с законодательством Российской Федерации на
государственный долг Российской Федерации. Так, государственным внутренним
долгом Российской Федерации признаются государственные долговые товарные
обязательства в виде облигаций государственных целевых беспроцентных займов на
приобретение товаров народного потребления. К данной форме государственного
долга также относятся гарантированные сбережения граждан.
В некоторых странах к государственному долгу относятся также обязательства
международных
институтов,
которые
по
своей
природе
являются
надгосударственными образованиями, т.е. существует более широкое представление
о государственном долге.
Напротив, в ряде стран в государственный долг не входит или входит
частично
сумма
обязательств
государственной
власти
по
гарантированию
обязательств третьих лиц. Любое государство в выборе форм долговых обязательств
стремится к тому, чтобы основным кредитором было население своей страны и
чтобы как можно меньше зависеть от иностранных кредиторов, поскольку это
ослабляет не только экономическую самостоятельность страны, но и его
суверенитет.
1.2 Виды государственного долга, его источники и последствия
Основной
причиной
возникновения
государственного
долга
является
проводимая государством политика, которая не обеспечивает сбалансированность
доходов и расходов государства. Вместе с тем в мире нет ни одного государства,
которое в те или иные периоды своей истории не сталкивалось бы с проблемой
10
государственного долга. Государственный долг является неотъемлемой частью
большинства финансовых систем государств мира.
Портфель долговых обязательств органов государственного управления
является крупнейшим финансовым портфелем в стране. Его финансовая структура
часто отличается сложностью и может быть источником значительного риска для
баланса
органов
государственного
управления.
Крупные
и
плохо
структурированные портфели долговых обязательств также делают органы
государственного управления более уязвимыми по отношению к экономическим и
финансовым потрясениям, и нередко такие портфели оказывались одним из
основных
факторов
экономических
кризисов.
Безусловно,
наличие
государственного долга у государства является серьёзным бременем, значительно
осложняющим функционирование экономики этого государства.
Государственный долг увеличивается всякий раз, когда бюджет федерального
правительства находится в дефиците. В том случае когда, бюджет страны сведен с
дефицитом, то правительство будет вынужденно брать кредиты, чтобы оплатить
свои расходы, которые не возмещаются за счет налоговых поступлений – основной
статьи пополнения бюджета страны. В противном случае, когда имеет место
профицит бюджета, то превышение доходов над расходами помогает правительству
расплатиться с населением – погасить свой долг перед ним. По своей сути, долги
правительства страны, в конечном счете, являются долгами её налогоплательщиков.
Иными словами, любые выплачиваемые ими налоги представляют собой всего лишь
уплату самим себе процентов либо суммы долга.
Бюджетный дефицит и государственный долг тесно связаны, в виду того, что
государственный заём – первоочередной источник покрытия бюджетного дефицита,
и поэтому понять насколько критичен тот или иной размер дефицита, невозможно
без знания величины государственного долга. Таким образом, первопричиной
государственного долга и его основой является дефицит бюджета страны.
Среди других причин возникновения государственного долга следует
отметить следующие.
11
С позиции исторического развития государства – это, безусловно, такой
трудный период для экономики любой страны, как война.
Во время войны перед государством стоит задача переориентировать
значительную часть ресурсов экономики с производства гражданской продукции на
обеспечение нужд военного производства. Соответственно возрастут расходы
правительства на вооружение и содержание военнослужащих. Следовательно,
имеется три способа финансирования этих расходов: увеличить налоги, напечатать
нужное количество денег либо использовать дефицитное финансирование.
Финансирование за счёт увеличение налогового бремени населения может привести
к увеличению налогов до такого уровня, который подорвёт стимулы к труду, а это
крайне опасно во время войны. Выпуск денег создает значительное инфляционное
давление. А значит, большая часть расходов должна финансироваться за счёт
продажи облигаций населению. Таким образом, значительная доля расходуемого
дохода останется, и высвободятся ресурсы из гражданского производства, которые
затем могут использоваться в военных отраслях.
Следующая специфическая группа причин – кризисные явления в экономике,
которые определяются следующими факторами:
- спад производства;
- рост предельных производственных издержек;
- неконтролируемая эмиссия национальной валюты;
- рост объемов военно-промышленного комплекса;
- рост оборота в теневой экономике;
- усиление влияния политического бизнес-цикла в последние годы, связанное
с
проведением
«популярной»
макроэкономической
политики
увеличения
госрасходов и снижения налогов перед очередными выборами;
- повышение долгосрочной напряженности в бюджетно-налоговой сфере в
результате увеличения государственных расходов на социальное обеспечение и
здравоохранение или увеличения государственных расходов на образование и
создание новых рабочих.
12
В периоды, когда национальный доход сокращается или не может
увеличиться, налоговые поступления автоматически сокращаются и имеют
специфическую тенденцию вызывать дефициты бюджета. Помимо этого имеются и
весьма специфические причины возникновения государственного долга:
- государственные и муниципальные заимствования, с помощью которых
обеспечивается формирование государственного долга, а также покрытие дефицита
бюджета;
- кредитные соглашения и договоры с кредитными организациями,
иностранными государствами и международными финансовыми организациями, в
пользу указанных кредиторов;
- предоставление государственных гарантий и поручительств, в этом случае
государство выступает не как заемщик, а как гарант погашения обязательств за
других заемщиков;
- факты, когда государство или муниципалитеты принимают на себя
обязательства третьих лиц.
В зависимости от срока погашения государственных долговых обязательств
государственный долг подразделяется на:
- капитальный — представляющий собой общую сумму задолженности
государства по непогашенным долговым обязательствам и невыплаченным по ним
процентам;
- текущий — представляющий собой сумму расходов государства по всем
долговым обязательствам, срок погашения которых уже наступил.
В зависимости от срока привлечения государственные долговые обязательства
подразделяются на:
- краткосрочные— привлекаемые на срок до одного года;
- среднесрочные— привлекаемые на срок от одного года до пяти лет;
- долгосрочные — привлекаемые на срок от 5 до 30 лет.
Долговые обязательства России не могут превышать срока действия в 30 лет.
В зависимости от валюты обязательств государственный долг подразделяется
на:
13
Внутренний— выраженный в валюте РФ, т. е. в рублях.
В современных условиях внутренний государственный долг создается, прежде
всего, не как финансовый, а как политический инструмент, с помощью которого
правительство создает общественный слой, материальные интересы которого
нацелены на укрепление государства. Развитые рыночные государства обычно
имеют значительный государственный долг, который правительство не может
погасить в ближайшей перспективе. Более того, такая задача и не ставится перед
ним. Внутренний государственный долг создается не для того, чтобы быть когданибудь погашенным. Он необходим как постоянно действующий инструмент.
Выполнение
же
обязательств
государства
перед
своими
кредиторами
осуществляется путем поддержания баланса между притоком и оттоком кредитов.
Это общий принцип организации сберегательного дела. Регулирование данного
процесса осуществляется через процентную политику.
Структура государственного внутреннего долга РФ включает следующие
основные элементы:
- рыночные долговые обязательства. К ним относятся эмитированные
государством и свободно обращающиеся на внутреннем рынке государственные
ценные бумаги. Это государственные краткосрочные обязательства (ГКО);
облигации федеральных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК);
государственный
сберегательный
заем;
облигации
федеральных
займов
с
постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД); облигации федерального займа с
фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК); облигации государственного
нерыночного займа (ОГНЗ); векселя Министерства финансов РФ и др.;
- нерыночные долговые обязательства — это обязательства, которые не могут
свободно продаваться и покупаться. К ним относятся: некоторые виды займов,
размещенных среди населения; целевые вклады и чеки на автомобили и др.; целевые
долговые
обязательства
по
гарантированным
сбережениям
граждан
РФ;
задолженность Правительства РФ по кредитам, полученным от Центрального банка
РФ, включая задолженность по процентам; задолженность предприятий отдельных
отраслей, переоформленная в государственный внутренний долг (например,
14
задолженность по агропромышленному комплексу, переоформленная в вексель
Минфина РФ; задолженность по финансированию затрат на формирование
мобилизационного
резерва,
переоформленная
в
вексель
Минфина
РФ;
задолженность Пенсионному фонду и др.);
- государственные гарантии и поручительства, представленные федеральным
правительством, субъектами РФ и муниципальными образованиями.
Внешний — выраженный в иностранной валюте.
Внешний государственный долг – это долг иностранным государствам,
организациям и лицам. Этот вид долга ложится на страну наибольшим бременем,
так как для его погашения государство должно отдавать какие-либо ценные товары,
оказывать определенные услуги, кредитор обычно ставит определенные условия,
после выполнения которых и предоставляется кредит. Кроме того, если платежи по
внешнему
долгу
составляют
значительную
часть
поступлений
от
внешнеэкономической деятельности страны (20- 30%), то привлекать новые займы
из-за рубежа становится трудно. Их предоставляют неохотно, под более высокие
проценты, требуя поручительств и залоги.
Структура внешнего долга Российской Федерации содержится на рисунке 1.1.
Наличие внешнего долга у страны является нормальной мировой практикой.
Однако существуют границы, за пределами которых увеличение государственного
внешнего долга становится опасным. Масштабное привлечение займов может
привести страну к зависимости от кредиторов. Для относительной характеристики
величины государственного долга в мировой практике используются специальные
показатели – относительные параметры внешнего долга. Они включают отношение
долговых платежей (по погашению и обслуживанию долга) к экспорту товаров и
услуг.
15
Рис. 1.1 Структура внешнего долга РФ.
По сути, наличие внешнего долга предполагает передачу части созданного
продукта за пределы страны. Рост внешнего долга снижает международный
авторитет страны и подрывает доверие населения к политике ее правительства. По
своему происхождению государственный внешний долг России делится на 2 части:
долговые обязательства бывшего СССР перед иностранными правительствами,
банками и компаниями (относятся все кредиты и займы, привлеченные Российской
Федерацией до 1 января 1992 года) и долговые обязательства собственно РФ,
образовавшиеся в период после 1 января 1992 года.
Основными кредиторами внешнего долга являются:
- другие государства;
- международные финансовые организации (такие как Международный
валютный фонд, Международный банк реконструкции и развития и др.);
- частные фонды – нерезиденты.
16
В связи с вышеизложенным невозможно сказать однозначно, что появление
государственного долга связано исключительно с ухудшением экономической
ситуации в стране, более того грамотно распорядившись возможность привлечения
заемных средств (и как следствие увеличив государственный долг) возможно не
только улучшить экономическую ситуацию в стране и решить остро вставшие
социальные проблемы, но и просто использовать его как источник финансирования
в соответствии с принципами грамотного финансового менеджмента с большой
пользой для страны.
1.3 Методы управления государственным долгом
Вопросы управления государственным долгом занимают одно из центральных
мест в экономической политике России. При этом управление государственным
долгом можно рассматривать как в узком, так и в широком смысле.
В узком смысле управление государственным долгом определяется как
совокупность финансово-долговых операций, осуществляемых исполнительными
органами государственной власти и уполномоченными специализированными
финансовыми организациями в одностороннем порядке или по согласованию с
кредиторами в целях изменения структуры и состава государственного долга.
Данное
определение
соответствует
положениям
ст.
101
БК
РФ,
предусматривающим, что «управление государственным долгом Российской
Федерации
осуществляется
Правительством
Российской
Федерации
или
уполномоченным им Министерством финансов Российской Федерации».
В широком смысле управление государственным долгом выступает как
элемент макроэкономической политики. Эффективное использование долга может
стать мощным фактором экономического роста, который позволяет сглаживать
экономические колебания и предоставлять дополнительные финансовые ресурсы.
Устойчивое положение страны на международном рынке капитала, своевременное
выполнение долговых обязательств способствуют укреплению ее международного
авторитета и обеспечивают дополнительный приток инвестиций на более выгодных
17
условиях.
Кроме
того,
повышается
доверие
к
ее
валюте,
укрепляются
внешнеторговые связи.
Управление государственным долгом заключается:
- в формировании политики в отношении государственного долга;
- в установлении границ государственной задолженности (в том числе в
определении общего объема бюджетного дефицита и, следовательно, объемов
заимствований, необходимых для его финансирования);
- в определении основных направлений и целей воздействия на микро- и
макроэкономические показатели;
- в установлении возможности и целесообразности финансирования за счет
государственного долга общегосударственных программ.
Осуществление мероприятий по управлению государственным долгом требует
от государства системного подхода и определяет многоплановый характер
регулирования существующей задолженности.
В процессе управления государственным долгом можно выделить несколько
функциональных элементов:
- непосредственно управление, включающее, в том числе, определение
порядка, условий выпуска и размещения государственных долговых обязательств;
- обслуживание посредством осуществления операций по размещению займов,
выплате процентного дохода по ним, рефинансированию и погашению;
- контроль за состоянием государственного долга.
Управление государственным долгом предполагает как текущее обслуживание
долга (выплату процентов по нему), так и погашение основной суммы долга. Это
можно назвать надлежащим обслуживанием долга. Если надлежащее обслуживание
долга в установленные сроки не осуществляется, то заемщик стремится к
урегулированию долга (ненадлежащее обслуживание).
Текущее
обслуживание
долга
предполагает
своевременную
выплату
процентов по долговым обязательствам: купонных платежей и уплату процентов по
кредитам.
18
При
наступлении
срока
платежа
платежеспособный
заемщик
имеет
возможность погасить долг нормальным образом, т.е. согласно тем условиям,
которые оговорены в момент заимствований. В подавляющем большинстве случаев
предполагается денежное погашение. Однако при собственно денежном погашении
долга возможны два его варианта:
-погашение за счет выручки от вновь
позаимствованных средств –
рефинансировании долга;
-погашение за счет средств бюджета с уменьшением суммы долга –
стерилизация долга.
В первом случае размер долга остается неизменным, во втором случае
осуществляется снижение уровня государственного долга.
Термин рефинансирование используется для обозначения двух ситуаций:
- во-первых, в связи с нормальным (надлежащим) обслуживанием долга;
- во-вторых, с ненадлежащим обслуживанием.
В первом случае, рефинансированием называется погашение долга за счет
финансовых ресурсов от выпуска других долговых инструментов нового транша
того же вида, что и предыдущие долговые обязательства.
Во втором случае речь идет о ненадлежащем обслуживании долга, когда
возможность погашения
долговых
обязательств отсутствует
или
вызывает
серьезные сомнения. В такой ситуации заемщик по договоренности с кредиторами
осуществляет эмиссию новых долговых инструментов с новыми инвестиционными
характеристиками для погашения обращающихся долговых обязательств. В этой
ситуации также часто используется термин «конвертация», который подразумевает,
что долг с определенными параметрами заменяется на долг
с принципиально
другими параметрами. Например, с увеличением срока займа повышается
обеспеченность, а также статус ценных бумаг, или долг может конвертироваться в
иной вид финансовых активов.
Исходя из сказанного, под рефинансированием следует понимать именно
первую ситуацию, а вторая должна быть отнесена к случаям урегулирования долга.
19
Существует несколько методов рефинансирования государственного долга
(рис. 1.2).
Аннуляция
Структура системы рефинансирования
Государственного долга
Пролонгация
Секьюритизация
Капитализация
Рис. 1.2 Методы рефинансирования государственного долга
Аннуляция подразумевает полную отмену долга (применяется лишь в случае
полного банкротства государства как должника).
Под пролонгацией понимают увеличение сроков долга и погашения
процентов.
Секьюритизация — это перепродажа облигаций госзаймов на открытом рынке
(фондовой бирже).
И капитализация определяется как реструктурирование гособлигаций в
частные акции через их перепродажу на бирже.
Следующим
методом
управления
государственным
долгом
является
стерилизация долга, под которой в российской экономической практике принято
понимать снижение размера государственного долга за счет нормального
погашения. В мировой практике этот термин носит несколько иной смысл. Термин
«стерилизация» в западном понимании указывает на тот факт, что сокращение
какого-либо макроэкономического параметра осуществляется за счет увеличения
размеров денежной массы. Стерилизация долга, таким образом, означает
сокращение госдолга за счет увеличения денежной массы в обращении с
возможными негативными последствиями (рост инфляции и т.д.). Поэтому термин
стерилизация неприменим к нормальному погашению с теоретической точки
зрения.
В мировой практике существует более широкий термин, обозначающий
нормальное погашение долга без привлечения новых заемных ресурсов, который
может быть дословно переведен как отзыв долга.
20
Выбор между нормальным погашением за счет рефинансирования долга и
нормальным погашением в форме стерилизации зависит от ряда факторов. В
частности, стерилизацию долга эффективнее проводить при имеющемся устойчивом
профиците бюджета. Стерилизация долга может давать негативные последствия:
-
рост инфляции вследствие увеличения денежной массы в обращении;
- при определенных условиях рост цен;
- снижение уровня реальных доходов населения за счет сокращения
финансирования социальных программ.
Несмотря на отмеченные неблагоприятные тенденции, все государственные
заемщики стремятся при благоприятных условиях сократить свой государственный
долг. При этом государство разрабатывает комплекс мер по предотвращению
названных негативных последствий. К этим мерам можно отнести изменение
промышленной и налоговой политики, валютного регулирования и др. Программы
предотвращения негативных последствий стерилизации долга разрабатываются на
основе внутренних макроэкономических тенденций, а также с учетом состояния и
перспектив развития мирового финансового рынка. На основе оценки сложившейся
ситуации определяются оптимальные моменты времени для осуществления
стерилизации долга.
В
мировой
практике
существуют
три
основных
(базовых)
метода
урегулирования долга: реструктуризация, конверсия и списание. В последние годы
названные методы в чистом виде, как правило, не применяются. Каждое соглашение
по урегулированию долга строится на совокупности двух или трех методов. Что
касается России, то наиболее приемлемыми методами для нее являются
реструктуризация и конверсия долга. Списание долга для России невозможно в силу
того, что она не подпадает под определение беднейшей страны. Этот метод
урегулирования долга применим только к такой категории стран.
Реструктуризация долга – это основанное на соглашении прекращение
долговых обязательств, составляющих государственный или муниципальный долг, с
заменой указанных долговых обязательств иными долговыми обязательствами,
предусматривающими другие условия обслуживания и погашения обязательств.
21
Реструктуризация государственного долга предполагает такое изменение
параметров долга, которое существенно повысило бы возможность выполнения
заемщиком своих обязательств как за счет снижения тяжести этого долга, так и за
счет повышения жесткости обязательств. Реструктуризация преследует также цели
минимизации потерь кредиторов и расширения возможностей экономического
развития должника. Эффективность реструктуризации долга оказалась очень
высокой, в результате чего применение данной формы урегулирования долга
используется не только в случаях затруднений в обслуживании долга, но и в целях
оптимизации государственного долга, при благоприятной ситуации на мировом
рынке.
Конверсия долга в широком смысле предполагает любую замену старого
долга на новый актив, включая замену старого долга на новый долг, а также замену
долга на собственность. В узком смысле под конверсией долга понимается обмен
долга на собственность (своп).
С 80-х гг. для урегулирования задолженности широко применяется сделка
«своп» - обмен долга на различные активы. При его конверсии в национальную
валюту для кредитора устанавливается льготный курс при условии, что страназаемщик выкупит свои обязательства по более высокой цене, чем они торгуются на
рынке, то есть с меньшим дисконтом. В выигрыше – каждый участник сделки.
Государство сохраняет инвестора с помощью льготного валютного курса и при
этом уменьшает номинальную
сумму долга и процентов. Кредитор же
реструктурирует свой инвестиционный
портфель. Такие схемы требуют твердых
договоренностей.
не
Чтобы
инфляция
обесценила
конвертированный
в
национальную валюту долг, тщательно согласовывается программа должника. В
свою очередь кредитор соглашается с ограничениями на репатриацию капитала,
отказываясь
от
возможных
арбитражных
операций
с
использованием
предоставленного ему преференциального валютного курса. В России операция
«своп»
-
обмен
долга
на
наличные
проводилась
для
урегулирования
негарантированной задолженности по отдельным торговым контрактам.
22
Конверсия долга чаще всего используется при урегулировании внешних
долгов, и владельцами акций предприятий становятся иностранные инвесторы.
Конверсия представляет собой изменение доходности государственного займа
путем уменьшения или увеличения процентной ставки, уплачиваемой на основной
долг.
Выделяют несколько видов конверсий:
-факультативную (кредиторы могут отказаться или согласиться с новыми
условиями);
-обязательную (кредиторы могут принять новые условия или получить
обратно внесенную сумму);
-принудительную, которая предполагает одностороннее изменение условий
займов.
Однако
этот
метод
содержит
ряд
недостатков:
государство
теряет
значительный объем собственности; в случае неблагоприятной экономической
ситуации возможен уход инвесторов из страны.
23
АНАЛИЗ ТЕКУЩЕГО СОСТОЯНИЯ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА РФ И
ОСНОВНЫЕ ПУТИ ЕГО ОПТИМИЗАЦИИ
2.1 Анализ динамики и структуры внутреннего долга РФ
Согласно отчету о состоянии государственного долга, государственный
внутренний долг на 1 января 2013 года составил 4980,4 млрд. рублей.
Динамика изменения объема внутреннего государственного долга за 2009 –
2013гг. содержится в таблице 2.1.
Таблица 2.1
По состоянию на:
Объем государственного внутреннего долга РФ за 2009 – 2013гг.
01.01.2009 01.01.2010 01.01.2011 01.01.2012 01.01.2013
Объем государственного
внутреннего долга Российской
1499,82
2094,73
2940,39
Федерации, млрд. руб.
ВСЕГО:
В том числе государственные
гарантии РФ в валюте РФ, млрд.
72,49
251,36
472,25
руб.
В том числе государственные
1421,47
1837,17
2461,59
ценные бумаги
Прочая задолженность, млрд. руб.
5,86
6,2
6,55
Источник: данные МинФина РФ (http://www.minfin.ru/ru/)
4190,55
637,33
3546,43
6,79
4980,40
909,14
4064,88
6,38
Таким образом, по данным таблицы 2.1 доля государственного внутреннего
долга ежегодно увеличивается, если на 01.01.2009г. общий объем составлял 1499,82
млрд. руб., то к 01.01.2013г. он увеличился более чем в три раза.
Объем государственного долга Российской Федерации по государственным
гарантиям имеет устойчивую тенденцию к росту (рис. 2.1), причем темпами,
существенно
превышающими
темпы
прироста
государственным ценным бумагам (рис. 2.2).
государственного
долга
по
24
909,14
1000
800
637,33
600
472,25
400
200
251,36
72,49
0
2009
2010
2011
2012
2013
Доля гос. Гарантий, млрд. руб.
Рис. 2.1 Динамика доли государственных гарантий в структуре внутреннего госдолга
Исходя из данных графика, видно, что доля государственных гарантий в
структуре внутреннего госдолга увеличилась более чем в 12,5 раз или на 1254%.
5000
4064,88
3546,43
4000
2461,59
3000
2000
1421,47
1837,17
1000
0
2009
2010
2011
2012
2013
Доля гос. ценных бумаг, млрд. руб.
Рис. 2.2 Динамика доли государственных гарантий РФ в структуре внутреннего госдолга
Объем внутреннего долга выраженного в государственных ценных бумагах на
1 января 2013 года, по сравнению с 1 января 2009 года, увеличилась на 2643,41
млрд. руб. или в 2,9 раз.
До кризиса 2008 года, то есть в условиях устойчивого профицита
федерального бюджета, внутренние заимствования составляли относительно
небольшую величину – 170 - 250 млрд. руб. в год. Выпуск облигаций федеральных
займов (ОФЗ) осуществлялся, исходя из скорее технических (поддержание
функционирования рынка, создание безрисковой кривой
доходности), чем
финансовых соображений. Ситуация принципиально изменилась с 2009 года, когда
внутренний рынок стал рассматриваться в качестве основного источника
25
финансирования бюджетного дефицита.
За последние 10 лет внутренний рынок государственных ценных бумаг
продемонстрировал
устойчивый
рост,
превратившись
в
ключевой
сегмент
финансового сектора страны: по объёму обращающихся ценных бумаг на рынок
ОФЗ сегодня приходится значительная доля – 37% - всего долгового рынка России.
Существенно улучшились (для заемщика – эмитента) ценовые параметры
заимствований. Доходность рыночного портфеля госбумаг снизилась в 2009 – 2012
гг. с 11,6% до менее чем 7,1% при среднем сроке погашения ОФЗ равном 3,5 года.
С
ростом
объемов
государственного
долга
увеличиваются
расходы
федерального бюджета на его обслуживание (процентные расходы), в 2010 году они
были выше в 1,5 раза, чем в 2009 году, в 2012 году – в 2,8 раза.
В 2012 году бюджетные ассигнования на обслуживание государственного
внутреннего долга Российской Федерации увеличились по сравнению с 2011 годом
на 121 396,7 млн. рублей и составили 314 096,7 млн. рублей, что связано с
необходимостью обеспечения финансирования дефицита федерального бюджета
через осуществление государственных внутренних заимствований и ростом
абсолютного значения государственного внутреннего долга Российской Федерации.
Динамика расходов на обслуживание государственного долга в абсолютных
размерах и относительно ВВП в 2009 – 2012 годах приведена в таблице 2.2.
Закон №204 - ФЗ
Оценка
Проект
Изменения
Основные
направления
бюджетной
политики
Изменения
Основные
направления
бюджетной
политики
Изменения
Темп роста 2012г. К
2009г., %
Таблица 2.2
Динамика расходов на обслуживание государственного долга в абсолютных размерах и
относительно ВВП в 2009 - 2012 годах
Расходы на
обслуживание
государственного
долга РФ
% ВВП
202,8
202,8
304
101,2
450,6
146,6
561
110,4
276,6
0,5
0,5
0,7
0,2
0,9
0,2
1
0,2
208,2
% к расходам
федерального
бюджета
2,1
2
3,1
1
4,8
1,7
5,8
1
281,3
2009 г.
2010 г.
2011 г.
2012 г.
26
Постоянно растущая внутренняя задолженность оказывает существенное
давление
на
российский
фондовый
рынок,
снижая
инвестиционную
привлекательность страны. Все это говорит о необходимости более взвешенного
подхода к государственным заимствованиям на внутреннем рынке по сравнению с
политикой, проводимой в настоящее время и планируемой на перспективу.
Также необходимо отметить еще одну проблему в области внутреннего долга.
В отличие от большинства других постсоветских стран в России нет честной
позиции по такому элементу внутреннего долга, как компенсация дореформенных
вкладов. Благодаря фактическому затягиванию прямого, хотя и сложного для власти
решения, эта проблема сейчас имеет больше политическое значение и регулярно
упоминается в ежегодно уточняемых «Основных направлениях государственной
долговой политики», разрабатываемых Минфином РФ на трехлетний период
параллельно с соответствующими федеральными законами о бюджете.
2.2 Состояние внешнего долга РФ
Внешний долг — это обязательства перед нерезидентами в иностранной
валюте. В состав государственного внешнего долга Российской Федерации
включаются:
1) номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам РФ,
обязательства по которым выражены в иностранной валюте;
2) объем основного долга по кредитам, которые получены РФ и обязательства
по которым выражены в иностранной валюте, в том числе по целевым иностранным
кредитам (заимствованиям), привлеченным под государственные гарантии РФ;
3) объем обязательств по государственным гарантиям РФ, выраженным в
иностранной валюте.
В последние годы, благодаря благоприятной конъюнктуре мировых сырьевых
рынков, а также грамотной политике правительства в монетарной и фискальной
сферах, долговое бремя Российской Федерации значительно сократилось. Если
раньше долговые выплаты связывали всю экономику страны и являлись для неё
27
непосильным грузом, то теперь благодаря гибкой фискальной политике они не
являются
столь
обременительными;
правительство
может
себе
позволить
производить досрочные выплаты по долгам и расходы на другие секторы
экономики. По абсолютным показателям внешний государственный долг РФ – один
из самых низких в Европе. А по относительным показателям – один из самых
низких в мире, составляя лишь 2,5% от объема ВВП.
Текущее состояние государственного внешнего долга характеризуется
параметрами, представленными в таблице 2.3.
Таблица 2.3
Структура государственного внешнего долга РФ, млрд. долларов США
Категория долга
01.01.200 01.01.201 01.01.201 01.01.201
9
0
1
2
Государственный внешний долг
Российской Федерации (включая
обязательства бывшего Союза ССР,
принятые Российской Федерацией)
Задолженность перед официальными
кредиторами - членами Парижского
клуба, не являвшаяся предметом
реструктуризации
Задолженность перед официальными
кредиторами - не членами
Парижского клуба
Задолженность перед официальными
кредиторами - бывшими странами
СЭВ
Коммерческая задолженность
бывшего СССР
Задолженность перед
международными финансовыми
организациями
Задолженность по
еврооблигационным займам
01.01.201
3
40,6
37,6
39,96
35,8
40,87
1,4
1
0,78
0,55
0,35
1,9
1,82
1,72
1,45
1,13
1,4
1,3
1,11
1
0,98
1,2
0,83
0,06
0,06
0,06
4,6
3,79
3,14
2,53
2,03
27,7
26,24
30,46
29,18
34,91
Задолженность по ОВГВЗ
1,8
1,8
1,77
0,02
0,01
Предоставление гарантий Российской
Федерации в иностранной валюте
0,6
0,9
0,91
1
1,4
Источник: данные МинФина РФ (http://www.minfin.ru/ru/)
Специфика формирования внешнего долга России обусловливает особенности
его структуры. Прежде всего, речь идет о преобладании в структуре долга
28
нерыночных долговых инструментов и обязательств. Более 42% внешних
обязательств приходится на соглашения по долгу бывшего СССР со странами –
членами Парижского клуба, другими странами – официальными кредиторами.
Только
37%
внешнего
долга
выражено
в
рыночных
инструментах
(еврооблигации и облигации государственного внутреннего валютного займа –
ОВГВЗ). Управление таким долгом на основе стандартных подходов, используемых
долговыми
агентствами
использованием
развитых
преимуществ
стран
текущей
(регулярное
ситуации
на
рефинансирование
финансовых
с
рынках,
проведение процентных и валютных свопов и т. д.), весьма затруднительно.
Вместе
с тем, как показывает практика, активное управление внешним
долгом, развитие внутреннего рынка государственных заимствований, наличие
значительного финансового резерва и достаточных золотовалютных резервов, а
также сбалансированность бюджета и высокая платежная репутация суверенного
заемщика
позволяют
успешно
осуществлять
международные
займы
на
благоприятных условиях до достижения страной инвестиционного кредитного
рейтинга.
Наличие в настоящее время всех этих условий у Российской Федерации
создают необходимые предпосылки для активизации внешней заемной политики в
ближайший период с одновременным сохранением тенденции к улучшению
показателей внешней долговой нагрузки России.
Однако следует учесть, что такой фактор государственных заимствований как
низкий текущий уровень государственного долга требует постоянного мониторинга.
Пока он позволяет проводить политику наращивания государственных
заимствований, не опасаясь кардинального ухудшения состояния долговой
устойчивости Российской Федерации. При развитии макроэкономической ситуации
по сценариям, близким к утвержденному прогнозу социально – экономического
развития страны, в предстоящий период показатели долговой устойчивости
Российской Федерации останутся на относительно безопасных уровнях. При
планируемых объемах заимствований долговая нагрузка на федеральный бюджет
будет оставаться в пределах параметров, позволяющих надлежащим образом
29
осуществлять обслуживание государственного долга, будут сохранены предпосылки
для поддержания суверенных кредитных рейтингов на инвестиционном уровне.
Тем не менее, учитывая высокую зависимость российской экономики и
состояния федерального бюджета от конъюнктуры мировых сырьевых рынков,
поддержание умеренной долговой нагрузки является стратегической задачей.
Ее
решение
будет
означать
сохранение
важнейшего
конкурентного
преимущества нашей страны. Разумная заемная политика будет создавать условия
для
роста
возможностей
в
частном
секторе,
обеспечит
инвестиционную
привлекательность национальной экономики в целом.
2.3 Совершенствование правового регулирования государственной
задолженности
Несмотря на достигнутые в течение последних лет положительные результаты
по совершенствованию системы управления государственным долгом, сохраняется
ряд факторов, отрицательно влияющих на проведение эффективной политики в
области государственных заимствований и управления государственным долгом,
которые могут быть разделены на внешние по отношению к системе управления
государственным долгом, и внутренние, характеризующие эффективность самой
системы управления государственным долгом.
Стремительное
наращивание
заимствований
и
неэффективное
их
использование оказывают негативное влияние:
- направление значительного объема денежных средств в финансовый сектор
ведет к наращиванию виртуальной экономики в ущерб инвестициям;
- за счет заимствований не будет создана производственная база. Они будут
использованы для обслуживания и погашения накопленной задолженности;
- снижение величины национального дохода;
- дополнительная причина экономической нестабильности;
- стимулирование возникновения бюджетного, финансового и экономического
кризиса;
30
- сдерживание социально-экономического развития страны.
Мировой
опыт
свидетельствует
о
том,
что
процесс
управления
государственным долгом требует системного подхода и четких формулировок в
данной области. Вместе с тем, действующее российское законодательство,
касающееся регулирования государственного долга и реализации долговой
политики
характеризуется
недостаточной
законодательной
разработанностью
отдельных вопросов и не позволяет осуществить необходимые меры в долговой
сфере в соответствии с принятыми в мировой практике принципами управления.
В
настоящий
момент
в
российском
законодательстве
отсутствует
всеобъемлющий правовой документ, которым регулировалась бы сфера управления
государственным
долгом,
закреплялось
распределение
полномочий
и
ответственности организаций и должностных лиц за принятие решений, связанных с
управлением
суверенной
задолженностью.
Основополагающим
нормативно-
правовым актом в области государственного долга РФ является Бюджетный кодекс
РФ. В то же время в нем не раскрывается ряд базовых понятий, определяющих
политику государства в данной сфере. В частности, статья 101 БК РФ
законодательно
закрепляет,
что
управление
госдолгом
осуществляется
Правительством РФ либо уполномоченным им Министерством финансов, однако
определения понятия «управление государственным долгом» не содержит.
Фактически указанная статья БК РФ ограничивается только организационным
аспектом управления государственным долгом. Поскольку указанное понятие
широко применяется на практике, отсутствие его определения в бюджетном
законодательстве осложняет правовое регулирование и применение.
В действующем законодательстве отсутствует система ответственности за
эффективность принимаемых решений при осуществлении государственной
политики заимствований и управления государственным долгом и, соответственно,
пределы полномочий и ответственность Правительства РФ, органов федеральной
исполнительной власти, Банка России и других банков-агентов Правительства. Вне
рамок действующего законодательства остаются вопросы координации действий
31
Правительства и Банка России в проведении текущей долговой и денежнокредитной политики.
Еще одним существенным недостатком действующего законодательства в
области государственного долга является неоправданное ограничение допустимых
целей заимствований. В соответствии со статьей 103 Бюджетного кодекса РФ к
целям государственных внутренних заимствований относятся: «финансирование
дефицита федерального бюджета, а также погашение долговых обязательств».
В то же время в большинстве развитых стран в рамках управления
государственным долгом государственные займы используются в качестве
дополнительного источника финансовых средств для обеспечения экономического
роста страны. Принимая во внимание необходимость осуществления крупных
инвестиционных проектов с целью модернизации реального сектора экономики,
целесообразно, чтобы потребность в долгосрочных финансовых ресурсах хотя бы
частично покрывалась за счет заемных средств, аккумулируемых в результате
государственных заимствований. С целью устранения данного неоправданного
ограничения требуется дополнить статью 103 БК РФ, указав в качестве одной из
целей заимствований «реализацию приоритетных государственных инвестиционных
проектов в различных секторах экономики».
В связи с приостановлением до 1 января 2015 года действия пункта 3 статьи
94 Бюджетного кодекса РФ, предусматривающего ограничение общего объема
источников финансирования дефицита федерального бюджета, не связанных с
использованием средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния,
в размере не более 1% от ВВП, в настоящее время полностью отсутствуют
законодательно утвержденные количественные ограничения предельных объемов
государственных
заимствований.
законодательного
ограничения
Данная
предельного
ситуация
объема
требует
долга
установления
РФ,
используя
применяемые в международной практике показатели: отношение объема госдолга к
ВВП; отношение объем заимствований, необходимых для финансирования
дефицита бюджета, к ВВП; отношение процентных расходов на обслуживание
госдолга к расходам федерального бюджета.