Материал для обсуждения - Финансовый Университет при

Экология финансов
Путь к новому финансовому миропорядку лежит через региональные
резервные валюты
акценты
Олег Прексин, вице-президент Ассоциации российских банков, академик Академии
технологических наук Российской Федерации, проф. , Михаил Эскиндаров, ректор
Финансового университета при правительстве Российской Федерации, д.э.н., проф.
Развернувшийся мировой экономический кризис, пожалуй, первый за всю
историю по глубине и масштабам, выдвинул валютно-финансовые проблемы
на самый высокий уровень для обсуждения и принятия практических
решений по преодолению глобальных финансовых катаклизмов.
Глобальный финансовый пузырь, раздувшийся за время манипуляций с
денежной эмиссией, обменными курсами и заемными операциями, превысил
размеры реальной мировой экономики не меньше чем в 10 раз. По оценкам,
объем одного лишь глобального рынка деривативов достиг 600 трлн долл.
США, тогда как величину реальной экономики определяют в 60-70 трлн.
Особая опасность последнего витка кризисной спирали видится в том, что
финансовый рынок научился успешно работать сам по себе и на себя, не
соприкасаясь с реальной экономикой и зарабатывая при этом до неприличия
много. Виртуальная экономика стала более привлекательной для вложения
средств по сравнению с реальными производственными активами, поскольку
обещает более высокую и скорую прибыль. Уже в силу более скромных
размеров реальная экономика не в состоянии впитать все блуждающие в
поисках наживы "горячие" деньги, а они в погоне за сверхприбылью
способны разрушить любую финансовую систему.
Проблему усугубил массовый запуск в оборот через многоступенчатую цепь
деривативов - крайне рискованных финансовых инструментов.
Финансовый "джинн" выпущен из бутылки и загнать его обратно задача
архитрудная, требующая согласованных усилий со стороны мирового
сообщества. Решать ее так или иначе придется, поскольку глобальный кризис
отнюдь не закончился. Где и когда прорвется очередной пузырь в набухшей
финансовой пене, угадать сложно, но можно с уверенностью утверждать, что
крах выстроенной финансовой пирамиды вопрос не вероятности, а времени.
Экономику заполонили сотни триллионов долларов частного и
государственного долга, многократно превысившего величину глобального
ВВП. На конец 2008 г. уровень совокупной задолженности, складывающейся
из государственного долга, корпоративной задолженности, включая
финансовый сектор, и долгов домохозяйств, по США и Западной Европе
оценивался в 300%, по Великобритании - в 380%, а по Японии - минимум в
450% ВВП. Согласно аналитикам "Дойче Банка", к 2020 г. только
государственный долг развитых стран составит в среднем 133% ВВП при
критическом уровне данного показателя в 90%. За предельной чертой
окажутся не только Япония, США и Великобритания, но также Германия,
Франция и Италия, т.е. почти все партнеры России по "большой восьмерке".
При этом за США и Японией закрепляется сомнительное лидерство в этой
группе государств с показателями в 133 и 246% соответственно.
Для развивающихся стран критическое значение государственной
задолженности те же эксперты определяют в 60%, отмечая у них
значительный запас прочности. Аналитики полагают, что у развивающихся
рыночных экономик отношение государственного долга к ВВП к 2020 г.
составит в среднем 35%. При этом из всех стран этой группы в "большой
двадцатке" только Турция к 2020 г. выйдет за критическую долговую черту с
показателем в 74%, тогда как Россия будет иметь наименьший уровень
задолженности.
За волной финансового кризиса в течение ряда лет, как правило, идет волна
суверенных дефолтов. Принятые чрезвычайные меры способны приглушить
острые проблемы платежеспособности ряда периферийных экономик. А
США с госдолгом под 90% и совокупными платежными обязательствами
домохозяйств, бизнеса и власти порядка 300% ВВП спасает в основном
общая вера в способность американской экономики справиться со всеми
сложностями. Вера эта является краеугольным камнем всей нынешней
глобальной финансовой системы, но вряд ли она беспредельна.
Рецепты от "Наблюдательного совета". После саммитов 2008 г. в
Вашингтоне, 2009 г. в Лондоне и Питтcбурге и 2010 г. в Торонто
руководители "двадцатки" согласовали общий пакет мер, призванных
обеспечить выход из текущего кризиса и предотвратить подобные
катаклизмы на будущее.
Примечательно, что в документах последнего саммита G20 наряду с
рассуждениями о "финансовой реформе" проскакивают фразы о "финансовом
ремонте" (financial repair), а призывы к соблюдению финансовой
стабильности чередуются со ссылками на "дифференциацию" и
необходимость "индивидуального подхода" к решению данной задачи в
каждом конкретном случае "с учетом национальных интересов".
Исходя из всех обстоятельств и примеров недавней истории приходится
всерьез опасаться очередной "нереформы" и использования двойных
стандартов в применении мер финансовой дисциплины. По словам Роберта
Манделла, когда после 1971 г. мир стал жить по "долларовому стандарту",
американская "Федеральная резервная система стала неофициальным
центральным банком всего мира, создающим глобальные резервы,
предоставившим счетную единицу и иногда выступающим в качестве
кредитора последней инстанции". Когда 40 лет назад появились СДР, а США
в явочном порядке похоронили золотодолларовый стандарт, над долларом
нависли тучи, но затем финансовые кризисы стали поочередно поражать
других, а Америка, запустив печатный станок, подбрасывала им долларовые
ресурсы, не забывая при этом о собственном бизнесе.
А есть ли выход? Решению накопившихся проблем поможет созыв
глобальной финансовой конференции по типу Бреттон-Вудской. Она должна
проложить путь к новому финансовому миропорядку и привести расстановку
сил в международных финансах в соответствие с реалиями многополярного
мира. Подготовку такой конференции способна обеспечить "группа
двадцати" при консолидации позиций входящих в нее стран,
заинтересованных в подлинной финансовой реформе. Предстоит преодолеть
расхождения в деталях, преобладание сиюминутных интересов над
стратегическими, фрагментарность действий, выработать и последовательно
проводить согласованную линию по перестройке мировых финансов. Общую
цель можно найти в Приложении к Декларации саммита G20 в Торонто:
"добиться, чтобы окрепшая финансовая система служила интересам развития
реальной экономики".
При анализе эволюции международной финансовой системы обнаруживается
определенная закономерность смены длинных и коротких фаз развития.
Коротких фаз в развитии глобальной финансовой системы за последние сто
лет аналитики по разным методикам насчитывают до десяти, тогда как
длинных циклов за всю историю формирования международной финансовой
системы прослеживается лишь три, а их продолжительность мы определяем
приблизительно в 70 лет. Каждой длинной фазе присущи свои резервные
активы и свои страны-лидеры. Первый длинный цикл (1803-1873 гг.)
относится к эпохе биметаллизма, когда в роли ключевых резервных активов
выступали золото и серебро, а безусловным лидером в международных
финансовых делах являлась Франция. Второй такой цикл с преобладанием
золотого стандарта продолжался с 1873 по 1944 гг., в группе лидеров
Великобритания и США. Дальше началась эпоха долларового стандарта,
которая длится до сих пор и характеризуется американским господством в
международных финансовых делах. Если наш вывод о закономерности
смены длинных фаз в развитии глобальной финансовой системы верен,
вскоре должен начаться новый цикл в ее эволюции, отвечающий реалиям
многополярного мира. Им соответствует формирование валютных зон с
региональными резервными валютами, а отражением процессов
глобализации являются поиски некой композитной субстанции в качестве
глобальной резервной валюты.
Говорят, доллару нет достойной альтернативы в глобальной валютнокредитной системе. Но не видно и никаких реальных шагов для исправления
опасной ситуации, когда глобальная финансовая система оказалась
заложницей внутренней и внешней политики одной-единственной страны.
Сознавая, какие опасности таит в себе дальнейшее консервирование такого
положения вещей, нужно исправлять ситуацию, совершенствуя системы
резервных валют.
Вопрос о резервных валютах - ключевой для темы реформы финансового
мироустройства. Однозначного ответа на него нет, хотя есть немало
предложений и по глобальной, и по региональным, и по национальным
резервным валютам. По глобальной валюте большинство предложений
сводится к использованию тех или иных сочетаний доминирующих
резервных валют в порядке совершенствования через МВФ нынешней
корзины СДР. Более сложный проект, предложенный тем же Робертом
Манделлом, предусматривает создание композитной глобальной валюты
ИНТОР (INTOR), складывающейся в равной пропорции из доллара, евро,
иены и фунта стерлингов (т.е. из действующей корзины СДР), с одной
стороны, и золота с другой.
Попытки возвращения золоту роли резервного актива у многих вызывают
неприятие, хотя, если говорить об основных функциях денежного металла,
что-либо лучше придумать трудно.
Мы развили проект нобелевского лауреата и предлагаем свой вариант
глобальной композитной валюты, избавленный, как нам представляется, от
основных присущих СДР и ИНТОР недостатков, которые видятся в
следующем:
1. И в СДР, и в валютной части ИНТОР превалируют национальные валюты,
курсы которых подвержены резким колебаниям (чрезмерным даже для
ключевой пары "доллар США - евро"), и слишком сильно зависят от
действий или бездействия национальных органов валютного надзора и
регулирования, как правило, ставящих национальные интересы выше
международных.
2. СДР практически не связаны с товарными рынками (хотя сами по себе
деньги являются товаром особого рода), которые в совокупности могут
служить определенным стабилизирующим фактором, а золотая компонента
ИНТОР, хоть и обещает нивелировать воздействие валютных неурядиц на
стабильность резервной валюты, способна сама стать источником
дополнительной волатильности из-за значительных колебаний цен на золото
в зависимости от общеэкономической и политической ситуации.
3. Наконец, ни ИНТОР, ни СДР не учитывают существенное укрепление
позиций стран развивающихся рыночных экономик, не оставляя им места в
своих валютных корзинах.
Предлагаемую новую глобальную валютную единицу - ГВЕД или в
английском варианте Global Currency Unit (GCU), формирует пакет активов,
неподвластных решениям руководства какой-либо отдельно взятой страны
или узкой группы стран. Название GCU или ГВЕД условное и может быть
заменено на иное, например, по результатам конкурса на лучшее название и
знак новой валюты. Главное - наполнить валютную часть ее "сэндвича"
представительными региональными валютами, большинство которых пока
лишь в проектах, и подобрать адекватную товарную корзину.
Безусловно, глобальная резервная валюта должна быть независимой от
решений, принимаемых в отдельных центрах власти, и тщательно
сбалансированной по структуре между валютной и товарной
составляющими. По составу она может быть поделена не на две, а на три
равные части, представленные, соответственно, валютами, драгоценными
металлами и другими реальными товарами разной степени ликвидности, но
обладающими высокими потребительскими свойствами и пользующимися
всеобщим спросом вплоть до таких экзотических активов, как единицы
энергии (мВт).
В части региональных резервных валют также немало в разной степени
продвинутых планов, касающихся, в частности, использования азиатской
валютной единицы (Asian Currency Unit) странами Азиатско-Тихоокеанского
региона, латинского доллара (Amero) - странами Южной и Северной
Америки или арабского динара (Arab Dinar) - странами Ближнего Востока.
Один из авторов этой статьи в свое время включился в процесс
"валютотворчества", выступив в соавторстве с комплексным валютнокредитным проектом "еврорубль", позднее выдвинув идею учреждения
коллективной валюты RICH (РИЧ), состоящей из национальных денежных
единиц крупнейших государств Евразии - России, Индии и Китая (БРИК в
усеченном составе). Слово RICH представляет собой аббревиатуру из первых
букв английских названий трех стран и переводится как "богатый,
плодородный".
У входящих в группу БРИК стран немало общих интересов с интересами
других государств с развивающимися рынками, и это создает объективную
основу для консолидации позиций и совместного диалога с государствами
развитого рынка. Помимо БРИК площадками для рассмотрения и
согласования различных предложений по вопросам нового финансового
миропорядка
могут
служить
форумы
Азиатско-Тихоокеанского
экономического сотрудничества (АТЭС), встречи Шанхайской организации
сотрудничества
(ШОС),
заседания
органов
СНГ,
Евразийского
экономического сообщества (ЕврАзЭС) или многосторонние и двусторонние
встречи. Нельзя исключать возникновение новых межгосударственных
институтов как специально для разработки коллективных предложений по
финансовой реформе, так и для развития тех или иных валютно-финансовых
и экономических союзов. В ходе взаимных консультаций выявится круг
союзников и то общее, что связывает интересы разных государств в вопросах
финансовой реформы.
Судя по всему, пора готовить международную конференцию по глобальной
финансовой экологии. Основная цель такой конференции - подготовка и
принятие долгосрочного плана согласованных действий всех участников
мирового сообщества по обеспечению глобальной финансовой безопасности
с принятием коллективных обязательств по кодексу действий в период
подготовки глобальной финансовой реформы. Если у теории борьбы с
катастрофическими изменениями климата на планете есть немало
сомневающихся, то в необходимости кардинального оздоровления
международных финансов сомнений меньше.
Состоится ли "Новый Бреттон-Вудс" в Стрельне под Санкт-Петербургом, в
Сколково под Москвой, на острове Русском на Дальней Востоке или в любой
другой точке планеты - это не важно. А важно, чтобы помимо учреждения
глобальной валюты в процессе обустройства нового финансового
миропорядка была создана действенная система глобальных гарантий,
обеспечивающая регулируемый мировым сообществом приток финансовых
ресурсов в те отрасли и регионы, развитие которых будет в наибольшей
степени способствовать эффективному решению таких глобальных проблем,
как борьба с голодом, болезнями, экологическими неурядицами, обеспечение
разумного освоения природных ресурсов, выравнивание уровней развития
стран и регионов, рациональное размещение производительных сил и иных
первоочередных задач обеспечения устойчивого развития. Важно, чтобы
очередная встреча "большой двадцатки", которая должна пройти в
ближайшем ноябре в Южной Корее, не поставила надолго жирную точку в
многолетних дискуссиях по вопросам нового финансового мироустройства.
Опубликовано в РГ (Федеральный выпуск) N5280 от 8 сентября 2010 г.