А. Ринальди, Председатель Рабочей группы ОЭСР по частным

Дорожная карта ОЭСР по
совершенствованию
пенсионных планов с
установленными взносами
Утверждена в июне 2012 года
Рабочей группой ОЭСР по частным пенсиям
Амброджио Ринальди
Председатель Рабочей группы ОЭСР по частным пенсиям
1. Согласованность
Конструкция пенсионных планов с
установленными взносами (УВ) должна
быть согласована с конструкцией
пенсионной системы (и внутренне - между
этапом формирования накоплений и
этапом выплат)
Согласованность означает контроль всех
рисков, влияющих на пенсионный доход
- например, риски рынка труда, долголетия,
финансовые ...
2
1. Согласованность (продолжение)
• В странах, где планы с УВ являются основным источником
для финансирования жизни на пенсии, параметры УВ
(например, тарифы взносов) должны быть установлены
так, чтобы целевой пенсионный доход (коэффициент
замещения) достигался через накопление взносов
установленного размера.
• Если целевой коэффициент замещения RR = 70%, и это
план полностью на основе установленных взносов 
нужно копить по 15% от заработной платы на протяжении
трудовой жизни (40 лет). И 5%, если коэффициент
замещения (RR) = 25%
• Этап выплат также должен быть согласованным.
Аннуитизация может быть необходима, если УВ являются
основным источником финансирования пенсии, и тогда
важной становится защита от риска долголетия.
3
1. Согласованность (продолжение): Факторы риска
• Риски финансовых рынков: доход от инвестиций,
инфляция, процентные или дисконтные ставки
• Демографические риски: ожидаемая
продолжительность жизни
• Риски рынка труда: безработица, рост заработной
платы (движение реальной заработной платы)
 Необходимо учитывать при оценке пенсионных
доходов в планах с УВ
 Вероятностное (стохастическое) моделирование и
имитационное моделирование
4
1. Согласованность (продолжение): Факторы риска
Результаты имитационного
моделирования, проведенного в ОЭСР:
• Влияние рисков рынка труда, финансовых и
демографических рисков весьма значительно
• Дисперсия коэффициента замещения вокруг средней
величины коэффициента замещения может быть
относительно высокой
• То, в какое время в течение карьеры случается
безработица, влияет на пенсионный доход
– Те, кто страдает от безработицы в начале своей карьеры, будут
иметь более низкий пенсионный доход, чем те, которые
переносят его в конце своей карьеры, в результате сложной
процентной ставки и эффектов размера портфеля
5
2. Поощрять людей делать взносы, причем
на протяжении длительного времени
• Лучший способ уменьшить неопределенность в
отношении достижения целевого пенсионного
дохода – это делать взносы в достаточно больших
количествах и в течение длительного периода
• Длительные периоды накопления взносов
позволяют повысить пенсионный доход для данного
уровня взносов (сложный процент)
• Удлинение срока накопления путем отсрочки
выхода на пенсию является наиболее эффективным
способом повышения пенсионного дохода
6
2. Поощрять людей делать взносы, причем на
протяжении длительного времени (продолжение)
• ∆ взносов или периода взносов
∆ вероятность достижения целевого
пенсионного дохода (коэффициента
замещения)
– (Примечание: ∆ означает “повышение”)
5% взн. – 40 лет
Вероятность
(RR≥30%)
61.6
10% взн. – 40 лет
91.7
5% взн. – 20 лет
2.8
10% взн. – 20 лет
33.0
7
3. Совершенствовать структуру
стимулов для Δ взносов и охвата
 Большая проблема: принудительно или добровольно
 Достигаемый консенсус: подталкивание, мягкое
принуждение
(Воспользуйтесь поведенческой финансовой литературой)
Для ∆ охвата:
– Автоматическое включение с возможностью отказа от участия (Италия, Новая
Зеландия, Великобритания)
– налоговые стимулы для людей с доходом от среднего до низкого
– улучшение информирования и повышение уровня финансовой грамотности
Для ∆ размера взносов:
– дополняющие взносы (работодатель или государство)
– автоматическое увеличение
8
4. Продвижение недорогих
инструментов пенсионных накоплений
• Сумма административных сборов имеет
большое влияние на пенсионный доход
Сборы в % от активов
0.05 %
0.15 %
0.25 %
0.50 %
0.75 %
1.00 %
1.50 %
Уменьшение пенсии
2%
5%
8%
15 %
22 %
28 %
39 %
9
4. Продвижение недорогих инструментов
пенсионных накоплений(продолжение)
Политические способы сохранить разумные
сборы
1.
2.
Инициативы на основе раскрытия информации :
обеспечить, чтобы участники своевременно получали
информацию о сборах, которые они платят, в том числе
сравнение между поставщиками
Правила ценообразования:
―
―
единая структура сборов
установка предельных величин
3.
Конструктивные решения:
―
большие корпоративные пенсии (работодатели и попечители могут
договориться о сборах)
создание централизованной организации (Швеция, Nest)
―
10
5. Предоставляя возможность выбора,
установить подходящие инвестиционные
стратегии по умолчанию
• Планы с УВ, в принципе, направлены на предоставление
людям возможности выбора, для того, чтобы они могли
адаптировать свое накопительное поведение к своим
потребностям/предпочтениям
• Но поведенческая экономика и исследования финансовой
грамотности показывают, что люди не хотят или не могут
делать выбор между разными инвестиционными
стратегиями
 Выбор нужен, но инвестиционные стратегии для варианта по
умолчанию - необходимы. Они должны:
– фокусироваться на снижении риска крайне негативных последствий для
пенсионного дохода
– дать возможность использования долгосрочного горизонта пенсионных планов с
тем, чтобы получить более высокую прибыль (избегая чрезмерного внимания к
краткосрочной волатильности)
11
5. Установить инвестиционные стратегии по
умолчанию (продолжение)
Выбор подходящего варианта по умолчанию: Великий Кризис
привел к резкому контрасту высокой волатильности пенсионных
доходов в планах с УВ и ее зависимости от конъюнктуры рынка
• Политики и регуляторы обсуждают, как уменьшить
волатильность пенсионного дохода в планах с УВ
– минимальные гарантии доходности
– инвестиционные стратегии жизненного цикла – по
умолчанию
• ОЭСР оценила подходы как с использованием стохастического
моделирования, так и с историческими данными:
– долгосрочные гарантии стоят дорого - по ним нет консенсуса
– инвестиционные стратегии жизненного цикла, предлагаемые
по умолчанию, являются более убедительными
•
12
6. Отдавать предпочтение инвестиционным стратегиям
жизненного цикла (ЖЦ) как варианту по умолчанию
• ЖЦ уменьшает присутствие рискованных активов
(например, акций) по мере старения людей. Легко
понять
• ЖЦ обеспечивает защиту для тех, кто близок к выходу
на пенсию, в случае негативного шока на фондовом
рынке как раз перед выходом на пенсию
• Стратегия ЖЦ может быть организована вокруг одного
фонда (например, по целевой дате: в США) или вокруг
нескольких фондов (например, мульти-фонды: Чили,
Мексика)
• Стратегия ЖЦ - не панацея: она не устраняет
волатильность, не решает вопрос о достаточности
13
7. Поощрять аннуитизацию в качестве защиты от
риска долголетия
• На этапе выплат необходимо найти баланс между
гибкостью и ликвидностью (Запрограммированное Снятие
средств) и защитой от риска долголетия (пожизненные
аннуитеты)
• Основные риски на этапе выплат - пережить свои ресурсы
(риск долголетия, РД) и риск инфляции (эрозия
покупательной способности пенсионного дохода)
 Аннуитизация очень важна
 Возможно, "еще более лучшая" опция - сочетание:
• Запрограммированное изъятие средств (например, от 65 до 80
лет)
• отсроченный пожизненный аннуитет, индексированный по
уровню инфляции (после 80 лет)
14
8. Содействие поставкам аннуитетов
• Основные поставщики: страховые компании
• Альтернативные поставщики: пенсионные
фонды, отдельные финансовые институты,
аннуитетный фонд одной организации или
государства (Сингапур)
• Убедитесь, что адекватная нормативноправовая база распространяется на всех
участников
– Делайте накопления соответствующим образом (в
соответствии с возможными различными уровнями
безопасности)
– Обеспечение справедливой, экономически
эффективной конкуренции
15
9. Облегчить решение вопроса с
риском долголетия
Поставка аннуитетов выиграет, если хеджирование риска
долгожительства станет легче
• Правительства должны составлять регулярно обновляемые
таблицы продолжительности жизни, дополненные прогнозами в
отношении будущих улучшений ожидаемой продолжительности
жизни
• Правительства должны выпускать (регулярно и в значительных
количествах) облигации, индексированные по продолжительности
жизни, и ультра долгосрочные финансовые инструменты (30 лет)
• Государственные учреждения должны регулярно публиковать и
обновлять индексы продолжительности жизни/долголетия,
которые будут использоваться в качестве ориентира для
финансовых инструментов/операций
16
10.Обеспечение эффективной коммуникации и
решение вопроса финансовой грамотности
• Информация для участников должна быть простой и
доступной и включать в себя:
– регулярные индивидуальные отчеты о пенсионных выплатах
– прогнозы по будущим выплатам с соответствующими предположениями
– информация о стоимости и результативности на основе сравнения
• Национальные информационные кампании по пенсионным
вопросам должны информировать людей о реформах и
поощрять их к конкретному выбору (например, позже
выходить на пенсию, вступать в фонды с УВ, делать
достаточные взносы) – используя синергию с помощью
инструментов подталкивания
• Обучение в финансовом образовании (включая пенсии)
должно начинаться как можно раньше (например, в рамках
школьной программы) в целях поощрения людей к
планированию своей пенсии в возможно более раннем
возрасте
17
Большое
спасибо!
www.oecd.org/daf/pensions
www.oecd.org/daf/pensions/plansassets
www.oecd.org/daf/pensions/outlook
18