ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ В ПЕРИОД САНКЦИЙ И ВАЛЮТНОГО КОНТРОЛЯ Апрель 2014

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ В ПЕРИОД
САНКЦИЙ И ВАЛЮТНОГО КОНТРОЛЯ
Апрель 2014
Инвестирование в условиях экономических санкций: куда
инвестировать, если не «выводить» капитал?

Введение экономических санкций против страны обычно приводит к резкому ускорению
оттока из нее капитала, причем сразу по двум каналам.
(1) Иностранные инвесторы сворачивают свою экспозицию на финансовые инструменты
попавшей под санкции страны: из инвестирующих в Россию фондов с начала года
инвесторы вывели около $2.5 млрд. Правда, с 01.03.14 тенденция развернулась, и приток
средств в инвестирующие в Россию фонды составил $743 млн., из которых $655 млн.
пришлось на крупнейший российский торгуемый фонд RSX.
(2) Локальные частные инвесторы, видя ухудшение перспектив в родной экономике,
выводит средства из страны и инвестирует их в широкий спектр зарубежных активов, в
основном – в США и ЕС (от недвижимости до акций).

Распространенным следствием экономических санкций против страны является ее
ответный шаг в виде ужесточения валютного контроля, ограничивающего возможности
резидентов по инвестированию в иностранные активы.
2
Инвестирование в условиях валютного контроля:
«Что делать российским инвесторам, если…?»

Ужесточение / ввод валютного контроля обычно является вынужденной мерой государства
в ответ на резкое ускорение темпов вывода (“бегство”) капитала из страны и часто
сопровождается обвальным падением курса национальной валюты и скачком инфляции.
“Бегства капитала” из России пока не произошло: значительная часть цифры официального
оттока капитала ($50.6 млрд. в I квартале 2014 г.) пришлась на конвертацию сбережений и
депозитов из рубля в доллар США и Евро.

Инвестировать в случае ужесточения валютного контроля лучше всего в генерирующие
денежный поток реальные активы: недвижимость (жилая и коммерческая), а также акции
прибыльных компаний без большого долга в иностранной валюте, платящих хорошие
дивиденды. В России к числу таковых можно отнести, например, «Сургутнефтегаз»-прив.,
МТС, «МегаФон», «Газпром нефть».

При этом на внутреннем финансовом рынке лучше избегать вложений в инструменты с
фиксированной доходностью и банковские депозиты, поскольку девальвация + инфляция
«съедят» не только проценты, но и часть основной суммы. Во многих странах,
вынужденных прибегнуть к жестким мерам валютного контроля (например, Иран,
Аргентина, Венесуэла), инфляция за последние годы выросла в 2-3 раза и составляет более
20-30% годовых. Основные причины ускорения инфляции состоят в дефиците импортных
товаров, росте бюджетных расходов, сокращении сбережений.

Хорошим вариантом сохранения стоимости в случае ужесточения валютного контроля
могут быть и драгоценные металлы / бриллианты, однако здесь есть риск того, что
государство может ограничить свободный оборот этих активов внутри страны.
3
Case study – Иран: Когда нельзя переводить капиталы за рубеж
восстанавливается спрос на отечественные акции.
Валютный контроль и санкции развиваются параллельно, как видно на примере Ирана.
Несмотря на широкие экономические санкции Запада против Ирана, индекс фондовой биржи
Тегерана за последние 5 лет вырос на 850% (57% годовых). Ужесточение санкций в 2012 г. и
вынужденный ввод Ираном тотального валютного контроля стали катализатором роста иранского
рынка – с осени 2012 г. фондовый индекс вырос более чем на 300%. Даже с учетом девальвации
иранского риала к доллару втрое за 5 лет и вдвое с осени 2012 г. иранские акции стали одними из
самых быстрорастущих в мире, как в при расчете в национальной валюте, так и в долларах США!
Динамика индекса фондовой биржи Тегерана за последние 5 лет
2009
2010
2011
2012
2013
Источник: Tehran Stock Exchange
4
Case study – Иран: падение курса национальной валюты и запрет
на свободную конвертацию стимулировал спрос на золото.
Взрывной рост фондового рынка в Иране в 2012-2013 гг. стал следствием резкого ухудшения
инвестиционной привлекательности альтернативных вариантов вложения денег внутри страны: изза ускорения инфляции реальная ставка по банковским вкладам в Иране опустилась примерно с 0%
в 2009-2010 гг. до почти 20%(!) в 2013 г., а курс риала на «черном рынке» за год с середины 2012 г.
упал с 19 000 до 35 000 риалов за доллар США. Введение жесткого валютного контроля осенью 2012
г. и запрет для банкам США и ЕС на операции с иранскими финансовыми организациями закрыли
доступ иранской элите к зарубежным финансовым рынкам. В результате средства пошли в золото.
5
Case study – Иран: Важно иметь стабильный источник золота. Для
Ирана таким стала Турция (которая сама золота не производит…)
Помимо мощного притока средств на фондовый рынок, результатом введения санкций и
последующего ухудшения макроэкономической ситуации в Иране стал резкий рост спроса на
золото, причем как со стороны частного сектора, так и государственных структур, в частности –
Центрального Банка Ирана. Поскольку санкции со стороны США предусматривают запрет на экспорт
драгоценных металлов и драгоценных камней в Иран, основным каналом экспорта золота стала
Турция, сначала напрямую, а затем – через ОАЭ. Когда санкции были смягчены, импорт золота
через Турцию в обмен на нефть сократился, что стало одной из причин падения цены золота в 2012г.
6
Запрет на экспорт золота в Иран стал одной из причин падения
рынка золота в 2012 г.
7