Михаил Ершов. О монетизации экономики и инфляции

М. Ершов
О монетизации экономики
и инфляции
ЦБ РФ:
Наблюдается «отсутствие полного соответствия
между темпами роста отдельно взятых денежных
агрегатов и темпами инфляции в краткосрочном
аспекте».
"Доклад о денежно-кредитной политике", № 1, Январь 2013 г. C.37
2
М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013
А. Кудрин (Вопросы экономики, № 3, март 2013):
прирост денег в экономике
был чрезмерным и служил дополнительным
источником инфляции (см. рис. 7).
«
Темпы прироста денежного агрегата М2 (в %)
60
50
40
30
20
10
0
2000
2001
Источник: Банк России
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Рис. 7
2008
2009
2010
2011
2012
»
3
М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013
М. Ершов (Аналитический банковский журнал, № 12, дек. 2012):
«
Рис. 1 Прирост денежной массы и инфляция
(ИПЦ) в России в 2000 – 2011 гг., %
А) ежегодный прирост
70
М2
ИПЦ
60
50
40
30
20
10
0
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Источник: ЦБ РФ
»
4
М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013
М. Ершов (Аналитический банковский журнал, № 12, дек. 2012):
«
Рис. 1 Прирост денежной массы и инфляция
(ИПЦ) в России в 2000 – 2011 гг., %
Б) суммарный прирост
3500
М2
3000
2500
2000
1500
1000
500
ИПЦ
0
»
Источник: ЦБ РФ
5
М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013
«Немонетизированные операции …могут в значительной степени способствовать эффективному расширению
капитальной базы экономики».
Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире:
кризисный опыт конца 90-х. Москва. Экономика. 2000 г.
Вследствие низкой монетизации российская экономика
«демонстрировала способность принимать дополнительные рублевые ресурсы на безынфляционной
основе».
Ершов М.В. 2000 г.
Такие выводы были вполне обоснованы, т.к.:
6
М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013
Многократный взлет цен в 90-е гг. привел к реальному
сжатию денежной массы почти в 10 (!) раз
Индексы потребительских цен и М2
в 1992 – 1996 гг. (1992 г. =1) в РФ
Динамика реальной денежной массы
в 1992- 2012 гг. (1992 г. =100%) в РФ
160
2500
135
140
2000
120
1500
143
100
100
80
1000
60
500
39
40
26
12
20
0
1992
1993
1994
М2
1995
ИПЦ
1996
0
1992
1995
2003
2005
2011
После провала 90-х гг. капитализация и
монетизация растут, но остаются низкими
М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013
Источник: Рассчитано по данным Росстата
2012
7
Размер всей российской банковской системы
по-прежнему меньше, чем капитал одного западного
банка
Капитал крупных банков и российской банковской
системы (млрд. долл.)
250
200
150
Bank of America
Citibank
100
Банковский сектор РФ
50
0
2005
Построено по данным ЦБ РФ, US Fed
М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013
2012
8
Отношение М2 к ВВП в России одно из самых низких
(2012 г., %)
200
150
100
66%
44%
50
сс
ия
Ро
СШ
А
я
ма
ни
та
ни
ри
Ге
р
я
я
ни
Ве
ли
ко
б
Яп
о
Ки
та
й
0
Источник: Bank of England, Bank of Japan, Us Fed, Bundesbank, National
bureau of statistics of China, ЦБ РФ
9
М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013