Денежная база доллара США

М.Ершов
Особенности и риски
посткризисного мира
1
Антикризисные меры приводят к формированию избыточной
ликвидности
Прирост денежной массы (М2) и ВВП
основных экономик* в 2007-2009 гг.** (%)
Денежная база доллара США
(млрд. долл.)
2,6
25
2,0
20
15
0,8
10
5
0
2008 (авг)
2010 (авг)
ожидаемая
(к июлю 2011)
М2
* Еврозона, США, Великобритания, Япония, Китай, Россия;
** дек./дек.; *** Прирост номинального ВВП
Денежная база японской иены
Источник: по данным US Fed, Eurostat, BEA, OECD, Росстат.
(трлн. иен)
200
73
2007
Избыточная ликвидность будет искать
сферы приложения и может привести к:
?
101
ВВП***
•
перетоку «горячего» капитала;
•
возникновению новых пузырей (на
товарных, фондовых рынках и др.);
•
новые риски валютной сферы.
2011 (февр.) ожидаемая
2
Инвесторы чувствуют себя неуверенно
Цены серебра и золота
(долл./тр.унц., нач. 2009 г. = 100)
СЕРЕБРО
ЗОЛОТО
350
170
160
300
150
250
140
200
130
120
150
110
Обесценение доллара
(реальный эффективный курс
доллара, 2005 г.=100)
101
11
20
10
20
09
20
11
20
10
100
20
20
09
100
Укрепление швейцарского франка
(июль 2007 г. - март 2011 г., %)
25%
99
97
95
93
22%
91
89
м
ар
.
м 09
ай
.
ию 09
л.
0
се 9
н.
но 09
я.
0
ян 9
в.
1
м 0
ар
.
м 10
ай
.
ию 10
л.
10
87
К доллару
К евро
3
К заседанию Комитета по банковской
деятельности РСПП 07.02.2008 (Ершов М.)
• О некоторых вопросах формирования золотовалютных
резервов
1. Учитывая, что кризисные тенденции в мировой экономике могут
продолжить свое развитие, необходимо рассмотреть
возможность мер по диверсификации золотовалютных резервов
страны путем увеличения в них золотого компонента.
2. Необходимо также принимать во внимание устойчивое снижение
курса американского доллара по отношению к ряду валют.
При этом доллар по прежнему остается переоцененным (что
означает сохранение потенциала для дальнейшего снижения
его курса).
Целесообразно рассмотреть возможность постепенной
диверсификации валютного портфеля золотовалютных
резервов путем увеличения в нем доли других валют.
4
Международные резервы РФ
Структура международных резервов (%)
100%
5,8%
7,5%
75%
50%
Монетарное золото
94,2%
92,5%
Валютные резервы
25%
0%
2005
2011 (1 марта)
Структура резервных валютных активов Банка России (%)
Иена 1%
Фунт
стерлингов
10 %
Евро 42%
2007
Фунт
стерлингов
10 %
Доллар США
47%
2009
Иена 1%
Доллар США
47%
Евро 47%
5
В России риски опоры на внешнее фондирование сохраняются
Внешний долг (млрд. долл.)
500
464
39
млрд долл
400
300
200
100
313
49
164
481
32
457
47
483
47
166
122
145
Органы
госуправления и
денежно-кредитного
регулирования
Банки
282
287
291
Прочие секторы
101
261
163
Формирование денежной базы рубля
0
2006
2007
2008
2010
1 июля
(трлн. руб.)
2010
Дек.
5,9
6,8
7,8
14,7
16,1
17,2
17,1
-8,8
-9,3
-9,4
-8,5
2010
2011
2012
2013
Вновь возобновился рост
корпоративного внешнего долга
Источник: ЦБ РФ
8,6
Денежная база
Денежная
всего
база
всего
Чистые
международные
резервы
Чистые
внутренние
активы
6
Одним из важнейших механизмов должно быть
адекватное формирование длинных денег
Формирование денежной базы доллара США
(млрд. долл., %)
2000
млрд
2000
1660
млрд
млрд долл.
1500
20%
47%
18%
1000
500
400
млрд
85%
580
млрд
21%
41%
90%
Инструменты
аукционов на
срок
Обеспеченные
коммерческие
кредиты
Структура денежной базы
доллара США по срокам (%)
Бумаги других
федеральных
агентств
100%
Казначейские
бумаги
75%
Другие*
50%
18
29
0
1995
2000
2008
2010
24
27
* Другие включают: средства в расчетах, свопы, золото, кредиты и др.
35
24
4
5
0%
1996
Источник: по данным US Fed
67
18
25%
29
в т.ч. 43,8%
ипотечные
бумаги
20
2007
2010
До 90 дней
От 90 дней до 1 года
От 1 года до 5 лет
Свыше 5 лет
7
В практике зрелых финансовых систем,
у истоков формирования длинных денег
стоят именно монетарные власти.
Если не будут пересмотрены механизмы
денежного предложения в России,
формирование длинных денег будет
в решающей степени зависеть от
возможности привлечения таких
ресурсов из-за рубежа.
8
М.Ершов
Особенности и риски
посткризисного мира
9