привилегированные акции

ТЕМА 5. АКЦИИ
1. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ СВОЙСТВА АКЦИЙ
2. ВИДЫ АКЦИЙ
3. ОЦЕНКА АКЦИЙ
4. ДОХОДНОСТЬ ВЛОЖЕНИЯ В АКЦИИ
5. ПРИОБРЕТЕНИЕ И ВЫКУП АКЦИЙ
6. ПРОВЕДЕНИЕ IPO
Берзон Н.И.
Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая
права ее владельца (акционера) на получение части
прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на
участие в управлении акционерным обществом и на
часть имущества, остающегося после его ликвидации.
В отличие от облигации акции являются титулами
собственности и дают их владельцам определенные
права, связанные с управлением собственности и
одновременно акции накладывают и определенную меру
ответственности на акционеров.
Берзон Н.И.
ОБЪЯВЛЕННЫЕ И РАЗМЕЩЕННЫЕ АКЦИИ
Объявленные акции – это предельное число акций
соответствующего типа, которые могут быть выпущены
компанией дополнительно к уже размещенным акциям.
Количество объявленных акций фиксируется в уставе
акционерного общества или принимается решением общего
собрания акционеров квалифицированным большинством
голосов (3/4 от числа присутствующих по количеству акций).
Размещенные акции – это акции, которые
приобретены акционерами. В момент учреждения
акционерного общества все акции должны быть размещены
между учредителями, т.е. В этот период не может
осуществляться открытая подписка на акции. При
последующих эмиссиях размещенными считаются акции,
которые реализованы акционерам.
Берзон Н.И.
ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
ВЛАДЕЛЬЦЫ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ ИМЕЮТ СЛЕДУЮЩИЕ
ПРАВА И ПРЕИМУЩЕСТВА:
♦ право в управлении АО через голосование на собраниях
акционеров;
♦право на получение дивиденда;
♦ возможность быстро нарастить вложенный капитал, увеличение
которого идет за счет двух факторов: во-первых, за счет начисления
дивидендов, во-вторых, за счет роста курсовой стоимости акций;
♦ возможность достаточно легко продать или купить
дополнительные акции, так как обыкновенные акции по сравнению с
привилегированными обладают большей ликвидностью;
♦ право на получение части имущества АО при его ликвидации, но
после удовлетворения требований кредиторов и владельцев
привилегированных акций.
Берзон Н.И.
ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
СВОЙСТВА ПРИВИЛЕГИРОВАННЫХ АКЦИЙ:
1.
Привилегированные акции, как правило не дают право голоса на
собрании акционеров, за исключением следующих вопросов:
•
Ликвидация АО
•
Реорганизация АО
•
Внесение дополнений и изменений в устав АО, ограничивающих права
владельцев привилегированных акций
2.
Если принято решение о невыплате (неполной выплате) дивидендов по
привилегированным акциям, то начиная со следующего собрания,
владельцы привилегированных акций получают право голоса по всем
вопросам повестки дня.
3.
Владельцы привилегированных акций имеют приоритет в получении
дивидендов.
4.
При ликвидации АО у владельцев привилегированных акций есть
приоритет в распределении имущества перед владельцами
обыкновенных акций.
Берзон Н.И.
Виды привилегированных акций
По возможности
накопления
дивидендов
Кумулятивные
По возможности
обмена на
обыкновенные
акции
По способу начисления
дивидендов
Фиксированный
дивиденд
Конвертируемые
Акции с плавающим
дивидендом
Некумулятивные
Неконвертируемые
Акции с участием
Корректируемый
дивиденд
Берзон Н.И.
ДИВИДЕНДЫ
Дивиденд – это часть чистой прибыли,
пропорционально имеющимся у них акциям
выплачиваемой
акционерам
Источник выплаты:
•Чистая прибыль АО
•Специально создаваемые фонды АО для некоторых типов привилегированных
акций
Периодичность выплаты:
•Промежуточные
•Годовые
Форма выплаты
•Денежные средства
•Имущество (если это оговорено в Уставе)
•Акции
Решение о выплате дивидендов принимает общее собрание акционеров
По отдельным типам привилегированных акций не выплаченные дивиденды
могут накапливаться
Берзон Н.И.
ОЦЕНКА АКЦИЙ
1. Номинальная стоимость определяется при создании
акционерного общества. Оплата акций при учреждении
общества производится учредителями по их номинальной
стоимости. Уставный капитал общества равен сумме
номинальных стоимостей акций, распределенных между
учредителями.
2. Бухгалтерская (балансовая стоимость) обыкновенных акций,
которая рассчитывается по формуле (Sб):
Aч  S л
Sб 
N oa
Ач – чистые активы
Sл – ликвидационная стоимость привилегированных акций
Nоа – число размещенных обыкновенных акций
ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Тема 4. Акции
© Н.И. Берзон
3. Цена размещения – это цена, по которой
реализуются акции нового выпуска. Она не может быть
ниже номинальной стоимости.
4. Рыночная стоимость – это цена акций на
вторичном рынке. Рыночная цена акций определяет
капитализацию компании (К):
К = Ра*Nра
где:
Ра – рыночная цена акций
Nра – число размещенных акций
Н.И. Берзон
НОМИНАЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ И РЫНОЧНАЯ ЦЕНА
АКЦИЙ ПО СОСТОЯНИЮ НА 10.09.2012г.
Компания
Номинальная
Рыночная Превышение,
стоимость,
цена, руб.
раз
руб.
Лукойл
0,025
1937
77480
Норникель
0,25
4904
19616
Татнефть
0,1
204
2040
Сбербанк
3
94
31
Берзон Н.И.
Котировки обыкновенных и привилегированных акций
на ММВБ по состоянию на 10.09.2012 г.
Цена
обыкнове
нных
акций,
руб.
Цена
привилегиров
анных акций,
руб.
Цена
привилегированных
акций по отношению к
цене обыкновенных
акций, %
Сбербанк
94,12
69,81
77,2%
Сургутнефтегаз
28,76
21,85
75,9%
Татнефть
204,0
104,9
51,4%
Автоваз
15,82
5,92
37,4%
Эмитент
Премия за право голоса
Страна
Премия, %
Италия
82
Израиль
43
Канада
22
Швейцария
20
Великобритания
17
США
10
Швеция
7
(Данные исследователей Чикагского университета)
КАПИТАЛИЗАЦИЯ 10 КРУПНЕЙШИХ КОМПАНИЙ МИРА на 31.03.2012г.
Место в
2012г.
Компания
Страна
Рыночная капитализация,
млрд. долл.
Место в
2011г.
1
Apple
США
559
3
2
Exxon Mobil
США
409
1
3
PetroChina
Китай
279
2
4
Microsoft
США
271
10
5
IBM
США
242
14
6
Indi & Coml BK of China
Китай
237
4
7
Royal Dutch Shell
Британия
222
8
8
China Mobile
Китай
221
16
9
General Electric
США
212
11
10
Shevron
США
211
9
31
Газпром
Россия
146
15
79
Роснефть
Россия
76
56
86
Сбербанк
Россия
72
73
132
ЛУКОЙЛ
Россия
51
118
180
Новатэк
Россия
40
200
183
Сургутнефтегаз
Россия
40
183
222
Норникель
Россия
35
154
343
Газпром нефть
Россия
25
368
366
ВТБ
Россия
24
236
371
Уралкалий
Россия
23
-
КАПИТАЛИЗАЦИЯ 10 КРУПНЕЙШИХ
КОМПАНИЙ МИРА
на 31.03.2008г.
Место в
2008г.
Компания
Страна
Рыночная
капитализация,
млрд. долл.
Место в
2007г.
1
Exxon Mobil
США
453
1
2
Petro China
Китай
424
-
3
General Electric
США
370
2
4
Газпром
Россия
270
6
5
China Mobile
Гонконг
298
16
6
Indi & Coml BK of China
Китай
277
9
7
Microsoft
США
264
3
8
AT&T
США
231
5
9
Royal Dutch Shell
Британия
220
10
10
Procter&Gamble
США
216
13
УДЕЛЬНАЯ КАПИТАЛИЗАЦИЯ НЕФТЯНЫХ КОМПАНИЙ (В РАСЧЕТЕ НА 1
БАРРЕЛЬ ЗАПАСОВ)
КОМПАНИЯ
Удельная капитализация, долл.
Shell
17,1
Exxon Mobil
17,0
Royal Dutch
16,2
BP
15,7
Total
15,3
Sinopec
13,8
Chevron Texaco
10,0
Petrochina
6,1
Petrobras
5,6
THK-BP
3,1
Сибнефть
2,9
Лукойл
2,1
Татнефть
0,8
Сургутнефтегаз
0,8
Берзон Н.И.
ИЗМЕНЕНИЕ ИНДЕКСА РТС
Годы
Прирост индекса, %
2001
81
2002
38
2003
58
2004
8
2005
83
2006
71
2007
19
2008
- 72
2009
151
2010
23
2011
- 22
РЕЙТИНГ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СВОБОДЫ
№
Страна
«Размер»
правительства
Правовая
система
Денежная
стабильность
Междуна
-родное
экономическое
сотрудничество
Нормы
регулирования
Сводный
рейтинг
1
Гонконг
9,2
7,4
9,1
9,8
8,4
8,8
2
Сингапур
8,3
8,5
9,5
9,2
7,4
8,6
3
США
7,1
9,2
9,4
8,0
8,2
8,4
4
Великобрита 6,2
ния
9,3
9,4
8,3
8,1
8,3
5
Швейцария
7,2
9,3
9,4
8,3
7,0
8,2
87
Россия
6,1
2,2
7,8
7,0
3,7
5,4
Данные Вашингтонского исследовательского института “Cato Institute”.
Берзон Н.И.
Россия в рейтинге коррумпированности
Индекс 2010 года базировался на 13 опросах и исследованиях, проведённых за период с января
2009 по сентябрь 2010. Наименее коррумпированными государствами были объявлены Дания,
Новая Зеландия и Сингапур, набравшие по 9,3 балла. В диапазон 8,9—9,5 попали также
Финляндия и Швеция. Наихудшая ситуация в Сомали (1,1 балл, последнее — 178-е место),
Бирме и Афганистане (по 1,4 балла). При этом почти три четверти обследованных стран набрали
не более пяти баллов, что означает, что мировая коррупция имеет ужасающие масштабы.
ФОРМЫ ПРОЯВЛЕНИЯ КОРРУПЦИИ
Чрезмерный государственный патронаж
Непотизм (семейственность)
Скрытые формы партийного финансирования
Сращивание бизнеса, криминала и власти
Вывод активов из компании в контролируемые
структуры
Применение механизма трансфертных цен
Скрытые финансовые потоки и взятки
Берзон Н.И.
ДОХОДНОСТЬ АКЦИЙ
ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ (rm) характеризуется размером годовых
дивидендных выплат, отнесенных к цене акции и определяется по
формуле:
d
rm  100 ,
pa
где
d – размер годового дивиденда;
pa
- текущая рыночная цена акции
ПОЛНАЯ ДОХОДНОСТЬ характеризуется размером выплачиваемых
дивидендов и приростом цены акций по отношению к вложенному
капитулу. Годовая полная доходность (rn) по акциям определяется по
формуле:
t
rn 
Где: di – годовые дивидендные выплаты в
году i;
pa
Pa – цена приобретения акций;
100, P – рыночная цена акций в году t;
i
T – число лет владения акциями;
i = 1,2,3…t - год владения акциями
d  p  
i 1
i
i
pa  T
ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Тема 4. Акции
© Н.И. Берзон
ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ
Годы
Доходность, %
1998
1,81
1999
1,60
2000
4,25
2001
4,39
2002
3,82
2003
3,71
2004
2,31
2005
2,12
2006
2,73
2007
2,85
2008
1,35
2009
2,17
2010
2,45
Доля дивидендных выплат в чистой прибыли
российских компаний
Годы
Доля, %
1999
6,3
2000
8,5
2001
11,1
2002
21,7
2003
11,7
2004
14,0
2005
16,7
2006
18,3
2007
19,1
2008
15,3
2009
17,2
2010
18,9
СРЕДНЕГОДОВАЯ ТЕКУЩАЯ (ДИВИДЕНДНАЯ) ДОХОДНОСТЬ
ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ ЗА 1973-2000г.г.
СТРАНА
ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ, %
США
3,6
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
4,7
ФРАНЦИЯ
4,0
ГЕРМАНИЯ
2,7
ЯПОНИЯ
1,3
КАНАДА
3,3
ГОЛЛАНДИЯ
4,6
ШВЕЙЦАРИЯ
2,3
Берзон Н.И.
ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ И ДОЛЯ
ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ В АМЕРИКАНСКИХ
КОМПАНИЯХ (S&P-500)
Периоды
Дивидендная
доходность, %
Дивидендный
выход, %
1871-1945г.г.
5,3
72,4
1946-2000г.г.
4,1
54,1
ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ МИРОВЫХ
ФОНДОВЫХ РЫНКОВ
РЕГИОН
Дивидендная доходность
индекса, %
Северная и Латинская
Америка
DOW Jones (США)
2,25
S&P (США)
1,78
NASDAQ (США)
0,59
S&P/TSX Composite (США)
1,95
Mexiko Bolsa ( Мексика)
1,62
Берзон Н.И.
Дивидендная доходность мировых фондовых
рынков (продолжение)
РЕГИОН
Дивидендная доходность
индекса, %
ЕВРОПА
DJEuro Stoxx 50 (Европа)
FTSE 100 ( Великобритания)
САС 40 ( Франция)
DAX ( Германия)
2,65
3,63
2,07
S&P/MIB ( Италия)
1,99
2,67
3,27
BEL 20 ( Бельгия)
2,85
Amsterdam Excan (Нидерланды)
3,11
1,58
IBEX 35 ( Испания)
Swiss Market Ind (Швейцария)
Берзон Н.И.
СРЕДНЕГОДОВАЯ ДОХОДНОСТЬ АКЦИЙ, %
Страна
Годы
Полная
доходность
В том числе
Дивидендная
доходность
Прирост
курсовой
стоимости
США
1802-1900
1900-1995
1950-2005
5,89
9,78
12,1
5,18
4,84
3,8
0,71
4,94
8,3
Великобритания
1800-1900
1900-1995
1950-2005
4,69
8,86
12,7
3,91
4,94
5,1
0,79
3,92
7,6
Германия
1870-1913
1900-1995
1950-2005
6,92
5,80
12,3
5,59
1,91
3,3
1,33
3,91
9,0
Берзон Н.И.
ПРИОБРЕТЕНИЕ ОБЩЕСТВОМ РАЗМЕЩЕННЫХ АКЦИЙ
Акционерное общество принимает решение о покупке акций у
акционеров:
•По решению общего собрания в связи с уменьшением уставного капитала
•По решению Совета директоров
Цели приобретения:
•Поддержание собственных котировок
•Увеличение размера дивидендов на одну акцию
•Уменьшение числа голосов на собрании акционеров
•Предотвращение недружественного поглощения
Ограничения на приобретение акций.
Запрещается приобретение акций:
•Более 10% размещенных акций
•До полной оплаты уставного капитала
•Если на момент приобретения АО имеет признаки банкротства
•Если совокупная номинальная стоимость оставшихся акций станет меньше
минимального размера уставного капитала
ПОРЯДОК ПРИОБРЕТЕНИЯ АКЦИЙ
Не позднее 30
дней до
начала
приобретения
Акционерное общество
Тип акций
Количество акций
Цена приобретения
Форма и срок оплаты
Период приобретения
Акционеры
Не менее 30
дней
Заявление на продажу акций, которое направляется в АО
Сбор заявлений и определение числа приобретаемых акций
Оплата АО приобретаемых акций
Берзон Н.И.
ВЫКУП АКЦИЙ
Право требовать выкупа имеют акционеры, которые не принимали
участия в голосовании на собрании акционеров или голосовали против по
одному из следующих вопросов:
 Реорганизация АО
 Совершение крупной сделки
 Внесение изменений в устав,
ограничивающих их права
 Размещение акций путем закрытой подписки
ПОРЯДОК ВЫКУПА

В объявлении о собрании акционерам сообщается о наличии
у них права требовать выкупа акций, а также цена выкупа
и порядок выкупа

Акционер в течение 45 дней после принятия решения направляет
в АО требование о выкупе акций (адрес, число акций)

АО выкупает акции у акционеров по цене указанной в сообщении
в течении 30 дней

На выкуп акций может быть направлено средств не более
10% стоимости чистых активов на дату принятия решения
на собрании акционеров
СИСТЕМА ГОЛОСОВАНИЯ ПО ВЫБОРАМ СОВЕТА
ДИРЕКТОРОВ
Система голосования
 простая
 кумулятивная N r
Nr –
Na –
К –
 Na  K
число голосов
число голосующих акций
число вакантных мест в Совете
директоров
 Если число акционеров менее 1000, то в соответствии с уставом
может применяться простая или кумулятивная система голосования
по выборам членов Совета директоров.
 Если число акционеров более 1000, то применяется только кумулятивная
система голосования.
Преимущества системы кумулятивного голосования

Демократичность

Защита прав мелких акционеров

Возможность миноритарным акционерам
провести своих кандидатов в Совет директоров
МИНИМАЛЬНОЕ КОЛИЧЕСТВО АКЦИЙ,
НЕОБХОДИМЫХ ДЛЯ ИЗБРАНИЯ НЕСКОЛЬКИХ
КАНДИДАТОВ В СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ
N a  Du
N min 
1
Dобщ.  1
Nа – число размещенных акций
Dи – число директоров, которых акционер хочет избрать в Совет директоров
Dобщ. – число вакантных мест в Совете директоров
ПАКЕТ АКЦИЙ, НЕОБХОДИМЫЙ ДЛЯ ИЗБРАНИЯ
КАНДИДАТОВ В СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ
Численный состав
совета директоров,
чел.
Минимальный пакет акций, %
(%+1 акция)
1 член совета директоров 2 члена совета директоров
5
16,67%+1
33,33%+1
6
14,29%+1
28,57%+1
7
12,50%+1
25,0%+1
8
11,11%+1
22,22%+1
9
10,0%+1
20,0%+1
10
9,09%+1
18,18%+1
11
8,33%+1
16,67%+1
12
7,69%+1
15,38%+1
13
7,14%+1
14,29%+1
14
6,67%+1
13,33%+1
15
6,25%+1
12,50%+1