Eagle Presentation

Оценка компаний фондами прямых
инвестиций
Екатеринбург,
30 сентября 2009 г.
1
Возможные подходы к оценке
• Имущественный
• Доходный
• Рыночный
2
Доходный подход
• Ориентирован на будущее
• Основан на оценке способности компании
генерировать доходы (в виде свободных
денежных средств)
• Требует прозрачной и понятной финансовой
модели бизнеса на ближайшие 5 лет
• Использует предпосылки и допущения
3
Рыночный подход
• Ориентирован на прошлое
• Основан на сопоставлении оцениваемой
компании с другими компаниями, стоимость
которых известна
• Требует понимания основных различий между
оцениваемой компанией и компанией-аналогом
4
Суха теория, но …
• Обычно инвестор, покупая будущее, готов платить
за настоящее, а основатель бизнеса при
определении цены больше ориентирован на
будущее.
• Ситуация усугубляется тем, что представления о
будущем часто сильно не совпадают (покупатель
консервативен, продавец – оптимистичен).
• И еще в большей степени усугубляется тем, что
нет инструментов для определения «более
правильных» прогнозов.
5
Следовательно:
• Оценка в сделках частного размещения –
«согласие есть продукт при полном
непротивлении сторон»
• «Продукт» сложный, основанный как на
краткосрочных, так и на долгосрочных факторах
6
Роль «оценки» в сделках прямых инвестиций
• Краткосрочная:
– один из ключевых параметров при переговорах
• Долгосрочная:
– мотивация для эффективной совместной работы
(«полное непротивление»)
– основа при определении степени участия в
управлении новых и старых акционеров
7
Если велика разница в оценке, то возможны:
• Экономические компромиссы
– опционы
– перераспределение доходов на выходе (upside
sharing)
– …
• Юридические компромиссы
– дополнительные права (ограничение прав) отдельных
выпусков акций
– состав и полномочия органов управления
– …
• Их комбинация
8
На что еще обращают внимание ФПИ кроме
оценки
• Команда
• Конкурентные преимущества компании
• Стратегия
• Положительная история развития бизнеса
• Возможность выхода
9
Eagle Capital Partners: кратко о нас
• Компания создана в 2008 году на основе
управляющей компании Eagle Venture Partners
(более 30 сделок прямых инвестиций в России и
Казахстане).
• Инвесторы: Gimv (Бельгия), KBC PE (Бельгия)
• Объем сделок: 5-30 млн. долларов США
• Период владения: 3-5 лет
• Доля: обычно крупные миноритарные, возможно и
приобретение контрольного пакета.
10
Наши недавние сделки
• Дистрибьютор и производитель
ингредиентов для пищевой
промышленности
• Поставщик одежды и снаряжения
для активного отдыха
• Оператор сетей фитнесс клубов
Orange Fitness и City Fitness
11
Пащина Егор Викторович
e.paschina@evp.ru
Eagle Capital Partners
www.eaglecapital.ru
23001, Москва
ул.Большая Садовая, 10
+7 495 223 02 92
+7 495 699 34 71
12