Андрей Столяров, Доцент кафедры фондового рынка и рынка инвестиций
advertisement
III АСТАНИНСКИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФОРМУ НОВАЯ АРХИТЕКТУРА ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ – РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ И ПРОБЛЕМЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ Столяров А.И., к.э.н, доцент кафедры фондового рынка и рынка инвестиций Государственного университета – Высшей школы экономики В МАЕ 2008 ГОДА РОССИЙСКИЙ РЫНОК ДОСТИГЛИ МАКСИМУМОВ САМОЕ СТРЕМИТЕЛЬНОЕ ПАДЕНИЕ ЦЕН НА НЕФТЬ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 20 ЛЕТ 160 140 120 100 80 60 40 Brent 20 0 1988 3 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 RECOVERY ИЛИ КОРРЕКЦИЯ? После обвала осенью 2008 года мировые фондовые рынки восстановились Мировая экономика показывает «зеленые ростки» Но при этом инвесторы сталкиваются с новыми проблемами НОВАЯ АРХИТЕКТУРА ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ ?? В последние два года активное обсуждение шло вокруг изменений в мировой финансовой архитектуре Предполагалось преодолеть «однополярность» мирового финансового рынка Найти альтернативу доллару как мировой резервной валюты Повысить и изменить роль финансовых регуляторов Увеличить влияние развивающихся рынков в мировой финансовой архитектуре СУДЬБА ДОЛЛАРА Роль доллара как мировой резервной валюты сильно переоценена Надо найти ему альтернативу Перейти к товарному стандарту (золотому стандарту) Повысить роль других резервных валют А МОЖЕТ ДОБРОЕ ЗОЛОТО? ЧТО БЫЛО (BIS) В последние годы доля доллара в ЗВР снизилась Но в конце 80-ых она была еще меньше Почему доллар остается резервной валютой СИЛА ДОЛЛАРА (ECB) Крупнейшая экономика мира Доля в расчетных и платежных системах Роль деривативов и финансовых рынков Рынок казначейских облигаций ЭКСПОРТ И ИМПОРТ КАПИТАЛА (IMF) – КТО ГЛАВНЫЙ БЕНЕФИЦИАР? НОВОЕ Рост операций carry trade c долларом Основные инвестиционные ресурсы – к сентябрю 2008 г. – 5 трлн. инвестировано в зарубежные активы ОБЪЕМ ТОРГОВЛИ ГОСУДАРСТВЕННЫМИ БУМАГАМИ (ДАННЫЕ SIFMA) 12 КРИЗИС 2008 ГОДА – КРИЗИС РЕГУЛИРОВАНИЯ В последние годы в мире была создана «финансовая экономика» Взятый курс на дерегуляцию финансовых рынков мог привести к коллапсу мировой финансовой системы Глобализация финансовых рынков поставила вопрос о необходимости интеграции действий регуляторов НОВЫЕ ПАРАДИГМЫ ФИНАНСОВОЙ ТЕОРИИ? Встал вопрос о жизнеспособности гипотезы эффективного рынка Отдельный вопрос вызвал вопрос о факторе ликвидности О роли государства и регуляторов на рынке НО ПОЯВИЛСЯ ЛИ СКЕЛЕТ НОВОЙ МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ АРХИТЕКТУРЫ? Пока ответить на этот вопрос сложно Recovery мировой экономики пока носит крайне неустойчивый характер Рост на фондовых рынках вызван больше не ожиданиями восстановления, а наличием большего объема ликвидности на рынках Банки не хотят кредитовать ЧТО ПРОИЗОШЛО ЗА 2 ГОДА Montier James (GMO) correlation of returns from different hedge funds styles 0, 3 in 2003 to 0,8 in 2009 Усилилась корреляция между всеми активами ДИНАМИКА РЫНКА ВО МНОГОМ СТАЛА ОПРЕДЕЛЯТЬСЯ СИТУАЦИЕЙ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ ДИНАМИКА ЦЕНЫ НЕФТИ BRENT ЦЕНА ЗОЛОТА ИНДЕКС S&P C ЧЕМ СВЯЗАН РОСТ УРОВНЯ КОРРЕЛЯЦИИ? Глобализация финансовых рынков Увеличение мобильности капитала Усиление роли финансовых инвесторов Слабость локальных финансовых рынков Отсутствие альтернативы Низкая база внутренних инвесторов ГЛАВНАЯ ПРИЧИНА - ДИСБАЛАНС Выросшие объемы накопленных финансовых ресурсов не находят применения В мире наблюдается дефицит инструментов Институциональные инвесторы сталкиваются с проблемой выбора объекта инвестирования КАКИЕ ВЫВОДЫ МОЖНО СДЕЛАТЬ Проблемы, вызвавшие мировой кризис, не решены Изменение системы регулирования сразу вряд ли решит эти проблемы Появление альтернативы в виде резервных мировых валют и мировых финансовых центров по мановению палочки невозможно Нужна долгая и кропотливая работа А ЧТО EM? Интерес инвесторов к развивающимся рынкам цикличен До кризиса были популярны теории decoupling Встает вопрос – а что дальше? ДОЛЯ РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКОВ Доля в мировой экономике – 40% (2000) 51% (2010) Прогноз – 57% (2030)- данные OECD 27% глобального потребления –США, 34% развивающиеся рынки (The Economist) ДОЛЯ В МИРОВОЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ 34% - Азия 27% - Европа 33% - Америка ПРИЧИНЫ ПРОБЛЕМ НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН Небольшое количество институциональных инвесторов Невысокая доля розничных инвесторов Зависимый характер локального финансового рынка «Внешний» характер регулирования Необходимость координации усилий национальных регуляторов ПРОБЛЕМЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ Финансовые рынки и реальная экономика – хвост руководит собакой Кто отвечает за риски? Кого надо защищать на финансовом рынке? Где пределы прозрачности? Конкуренция на финансовом рынке – благо или зло? И, наконец, два классических вопроса – кто виноват и что делать? СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ
