ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ОТЕЧЕСТВЕННОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА Руслан Дзюбайло Казахстанская фондовая биржа (KASE) Тезисы, заявленные в настоящей презентации, являются предметом обсуждений и не получили статуса официальной позиции KASE НОВАЯ ПРОБЛЕМА РЫНКА – КРИЗИС ДОВЕРИЯ Влияние волатильности цены предмета операции репо на ставки заимствования Кризис порожден: 16 30 Волатильность индекса KASE (слева) 25 • высокой волатильностью цен предметов операций репо • дефолтами на рынке операций репо мар 09 фев 09 янв 09 дек 08 ноя 08 4 окт 08 0 сен 08 6 авг 08 5 июл 08 8 июн 08 10 май 08 10 апр 08 15 мар 08 12 фев 08 20 янв 08 ухудшением финансового состояния участников рынка 14 Ставка по репо с акциями сроком менее 28 дней (справа) © KASE / Руслан Дзюбайло, 2009 • 2 ДЕФОЛТЫ ПРОДОЛЖИЛИСЬ Структура текущих неисполненных обязательств по операциям репо с корпоративными ценными бумагами Обязательства с пропущенными сроками исполнения Обязательства с продленными сроками исполнения © KASE / Руслан Дзюбайло, 2009 26 % 13 % 61 % Обязательства с ненаступившими сроками исполнения 3 ПРАВИЛА УЖЕСТОЧАЮТСЯ... С 26 января 2009 года: С 01 апреля 2009 года: • запрет пролонгаций операций "автоматического" репо • ограничение максимального срока операции "прямого" репо до 90 дней • запрет пролонгации операции "прямого" репо, если ее итоговый срок превысит 90 дней • запрет на использование в качестве предметов операций репо ценных бумаг "дефолтных" эмитентов • запрет не использование в качестве предметов операций репо ценных бумаг эмитентов, нарушивших требования по раскрытию информации © KASE / Руслан Дзюбайло, 2009 4 ... А РЫНОК ОЧИЩАЕТСЯ Объемы дефолтов на рынке операций репо по дням © KASE / Руслан Дзюбайло, 2009 3 мар 16 фев Очистка рынка репо 4 фев 16 янв 18 дек Запрет пролонгаций и ограничение сроков репо 5 ИНВЕСТОРЫ ФИНАНСИРУЮТ НЕХВАТКУ ЛИКВИДНОСТИ... Объем привлечения на рынке операций репо, млрд тенге Инвесторы уходят с рынка для: 80 • 20 • покрытия дефицита ликвидности закрытия операций репо, пролонгация которых стала невозможна 60 40 0 -20 Дефицит: 106,8 млрд KZT -40 -60 -80 2008 © KASE / Руслан Дзюбайло, 2009 Февраль Январь Декабрь Ноябрь Октябрь Сентябрь Август Июль Июнь Май Апрель Март Февраль Январь -100 2009 6 ... И РАСПРОДАЮТ АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ Объемы сделок с акциями и корпоративными облигациями, заключенными брокерами и их клиентами, млрд тенге 90 Продажа облигаций фев.09 янв.09 ноя.08 окт.08 фев.09 янв.09 дек.08 ноя.08 окт.08 0 сен.08 0 авг.08 30 июл.08 30 сен.08 60 Фиксация убытков на фоне резкого снижения цен казахстанских GDR © KASE / Руслан Дзюбайло, 2009 Финансирование дефицита ликвидных средств июл.08 Продажа акций 60 Покупка облигаций Финансирование дефицита ликвидных средств авг.08 Покупа акций дек.08 90 7 ЦЕНЫ АКЦИЙ УПАЛИ НИЖЕ БАЛАНСОВОЙ СТОИМОСТИ Динамика показателя "Price-to-Book" наиболее ликвидных акций 3.5 3.0 CCBN BTAS KKGB HSBK KZTK RDGZ Выкуп простых акций АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз" Волна распродаж на мировом и казахстанском рынках 2.5 2.0 В конце 2009 года рыночная стоимость наиболее ликвидных эмитентов падает ниже их балансовой стоимости 1.5 1.0 0.5 0.0 июль август сентябрь октябрь 2008 © KASE / Руслан Дзюбайло, 2009 ноябрь декабрь январь февраль 2009 8 ДОВЕРИЕ К ОБЛИГАЦИЯМ СНИЖАЕТСЯ (1) Корпоративные облигации, по которым имеются неурегулированные дефолты Эмитент Торговый код Объем дефолта, млн KZT АО "Комбиснаб" KMSBb1 ~39,7 АО "ICKE CAT COMPANY" ISKEb1 ~50,0 АО "Досжан темир жолы (ДТЖ)" DTJLb1 ~1.491,5 АО "Казнефтехим" KZNHb1 ~191,8 АО "РЭМИКС-Р" RMXRb1 ~46,6 АО "Алматинский ликеро-водочный завод" ALVZb1 ~75,1 АО "Трансстроймост" TSSMb1 ~29,9 © KASE / Руслан Дзюбайло, 2009 9 ДОВЕРИЕ К ОБЛИГАЦИЯМ СНИЖАЕТСЯ (2) © KASE / Руслан Дзюбайло, 2009 10 ПЕРСПЕКТИВЫ ЛИСТИНГА ПОД ВОПРОСОМ Динамика количества новых листинговых компаний KASE 20 19 19 • Уход с рынка наиболее активных инвесторов 17 15 • Низкая емкость первичного рынка акций и облигаций 12 11 • Высокая стоимость привлечения капитала 9 © KASE / Руслан Дзюбайло, 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 • Высокие затраты на проведение размещения 2001 2000 6 11 НЕКОТОРЫЕ ВЫВОДЫ • Кризис доверия – новый аспект экономического кризиса • Ужесточение правил осуществления операций репо: мера тяжелая, но вынужденная и эффективная. Рынок операций репо нуждается в масштабной реструктуризации • Рыночная стоимость листинговых компаний не отображает их финансовые состояния • Будущее рынка акций пока неопределенно • Выпуск облигаций сейчас – не альтернатива банковскому кредитованию. Впереди – период дешевых и неликвидных облигаций • Стабильность на рынке государственных ценных бумаг © KASE / Руслан Дзюбайло, 2009 12