Перспективы развития отечественного финансового рынка

ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
ОТЕЧЕСТВЕННОГО ФИНАНСОВОГО
РЫНКА
Руслан Дзюбайло
Казахстанская фондовая биржа (KASE)
Тезисы, заявленные в настоящей презентации, являются предметом обсуждений
и не получили статуса официальной позиции KASE
НОВАЯ ПРОБЛЕМА РЫНКА – КРИЗИС ДОВЕРИЯ
Влияние волатильности цены предмета
операции репо на ставки заимствования
Кризис порожден:
16
30
Волатильность индекса KASE
(слева)
25
•
высокой волатильностью цен
предметов операций репо
•
дефолтами на рынке
операций репо
мар 09
фев 09
янв 09
дек 08
ноя 08
4
окт 08
0
сен 08
6
авг 08
5
июл 08
8
июн 08
10
май 08
10
апр 08
15
мар 08
12
фев 08
20
янв 08
ухудшением финансового
состояния участников рынка
14
Ставка по репо с акциями сроком
менее 28 дней (справа)
© KASE / Руслан Дзюбайло, 2009
•
2
ДЕФОЛТЫ ПРОДОЛЖИЛИСЬ
Структура текущих неисполненных обязательств
по операциям репо с корпоративными ценными бумагами
Обязательства
с пропущенными
сроками
исполнения
Обязательства
с продленными
сроками
исполнения
© KASE / Руслан Дзюбайло, 2009
26 %
13 %
61 %
Обязательства
с ненаступившими
сроками
исполнения
3
ПРАВИЛА УЖЕСТОЧАЮТСЯ...
С 26 января 2009 года:
С 01 апреля 2009 года:
• запрет пролонгаций
операций "автоматического"
репо
• ограничение максимального
срока операции "прямого"
репо до 90 дней
• запрет пролонгации
операции "прямого" репо,
если ее итоговый срок
превысит 90 дней
• запрет на использование
в качестве предметов
операций репо ценных бумаг
"дефолтных" эмитентов
• запрет не использование
в качестве предметов
операций репо ценных бумаг
эмитентов, нарушивших
требования по раскрытию
информации
© KASE / Руслан Дзюбайло, 2009
4
... А РЫНОК ОЧИЩАЕТСЯ
Объемы дефолтов на рынке операций репо по дням
© KASE / Руслан Дзюбайло, 2009
3 мар
16 фев
Очистка рынка
репо
4 фев
16 янв
18 дек
Запрет
пролонгаций
и ограничение
сроков репо
5
ИНВЕСТОРЫ ФИНАНСИРУЮТ НЕХВАТКУ ЛИКВИДНОСТИ...
Объем привлечения на рынке операций
репо, млрд тенге
Инвесторы уходят
с рынка для:
80
•
20
•
покрытия дефицита
ликвидности
закрытия операций репо,
пролонгация которых стала
невозможна
60
40
0
-20
Дефицит:
106,8
млрд KZT
-40
-60
-80
2008
© KASE / Руслан Дзюбайло, 2009
Февраль
Январь
Декабрь
Ноябрь
Октябрь
Сентябрь
Август
Июль
Июнь
Май
Апрель
Март
Февраль
Январь
-100
2009
6
... И РАСПРОДАЮТ АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ
Объемы сделок с акциями и корпоративными облигациями,
заключенными брокерами и их клиентами, млрд тенге
90
Продажа облигаций
фев.09
янв.09
ноя.08
окт.08
фев.09
янв.09
дек.08
ноя.08
окт.08
0
сен.08
0
авг.08
30
июл.08
30
сен.08
60
Фиксация убытков
на фоне резкого
снижения цен
казахстанских GDR
© KASE / Руслан Дзюбайло, 2009
Финансирование
дефицита ликвидных
средств
июл.08
Продажа акций
60
Покупка облигаций
Финансирование
дефицита ликвидных
средств
авг.08
Покупа акций
дек.08
90
7
ЦЕНЫ АКЦИЙ УПАЛИ НИЖЕ БАЛАНСОВОЙ СТОИМОСТИ
Динамика показателя "Price-to-Book" наиболее ликвидных акций
3.5
3.0
CCBN
BTAS
KKGB
HSBK
KZTK
RDGZ
Выкуп простых акций
АО "Разведка Добыча
"КазМунайГаз"
Волна распродаж
на мировом
и казахстанском
рынках
2.5
2.0
В конце 2009 года
рыночная стоимость
наиболее ликвидных
эмитентов падает ниже
их балансовой стоимости
1.5
1.0
0.5
0.0
июль
август
сентябрь
октябрь
2008
© KASE / Руслан Дзюбайло, 2009
ноябрь
декабрь
январь
февраль
2009
8
ДОВЕРИЕ К ОБЛИГАЦИЯМ СНИЖАЕТСЯ (1)
Корпоративные облигации, по которым имеются
неурегулированные дефолты
Эмитент
Торговый
код
Объем дефолта,
млн KZT
АО "Комбиснаб"
KMSBb1
~39,7
АО "ICKE CAT COMPANY"
ISKEb1
~50,0
АО "Досжан темир жолы (ДТЖ)"
DTJLb1
~1.491,5
АО "Казнефтехим"
KZNHb1
~191,8
АО "РЭМИКС-Р"
RMXRb1
~46,6
АО "Алматинский ликеро-водочный завод"
ALVZb1
~75,1
АО "Трансстроймост"
TSSMb1
~29,9
© KASE / Руслан Дзюбайло, 2009
9
ДОВЕРИЕ К ОБЛИГАЦИЯМ СНИЖАЕТСЯ (2)
© KASE / Руслан Дзюбайло, 2009
10
ПЕРСПЕКТИВЫ ЛИСТИНГА ПОД ВОПРОСОМ
Динамика количества
новых листинговых компаний KASE
20
19
19
• Уход с рынка наиболее
активных инвесторов
17
15
• Низкая емкость первичного
рынка акций и облигаций
12
11
• Высокая стоимость
привлечения капитала
9
© KASE / Руслан Дзюбайло, 2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
• Высокие затраты
на проведение размещения
2001
2000
6
11
НЕКОТОРЫЕ ВЫВОДЫ
• Кризис доверия – новый аспект экономического кризиса
• Ужесточение правил осуществления операций репо:
мера тяжелая, но вынужденная и эффективная.
Рынок операций репо нуждается в масштабной
реструктуризации
• Рыночная стоимость листинговых компаний не
отображает их финансовые состояния
• Будущее рынка акций пока неопределенно
• Выпуск облигаций сейчас – не альтернатива
банковскому кредитованию. Впереди – период дешевых
и неликвидных облигаций
• Стабильность на рынке государственных ценных бумаг
© KASE / Руслан Дзюбайло, 2009
12