ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА КОРЗИНУ ОФЗ

Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
1
СТРАТЕГИИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ
ВАЛЮТНЫХ И ПРОЦЕНТНЫХ
ИНСТРУМЕНТОВ ДЛЯ
ХЕДЖИРОВАНИЯ
И УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ
Буренин Алексей Николаевич
д.э.н., профессор,
зав. кафедрой Фондового рынка МГИМО(У) МИД России,
научный руководитель ШКОЛЫ СРОЧНОГО РЫНКА
28 апреля 2011
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
2
ТЕМАТИЧЕСКИЙ ПЛАН ПРЕЗЕНТАЦИИ
1. СТРУКТУРА СРОЧНОГО РЫНКА
1.1. Рынок ОТС по категориям базисных активов
1.2. Биржевой рынок
1.3. Биржевые контракты по категориям базисных активов
1.4. 10 ведущих мировых контрактов на процентные инструменты
2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ 500 КРУПНЕЙШИМИ КОМПАНИЯМИ МИРА
3. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ ММВБ НА ВАЛЮТУ
4. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ
5. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСАМИ НА ВАЛЮТУ
5.1. Хеджирование до истечения контракта
5.2. Хедж завершается раньше окончания контракта
5.3. Коэффициент хеджирования
5.4. Частичное хеджирование
6. ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА ОФЗ
7. «САМАЯ ДЕШЕВАЯ» ОБЛИГАЦИЯ
8. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСОМ НА ОФЗ
8.1. Хеджирование «самой дешевой» облигации
8.2. Хеджирование не «самой дешевой» облигации
8.3. Хеджирование на основе стоимости одного базисного пункта (PVBP)
9. СТАВКА MOSPRIME
10. ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА НА MOSPRIME
11. ОКОНЧАТЕЛЬНАЯ РАСЧЕТНАЯ ЦЕНА
12. ОСОБЕННОСТЬ КОНТРАКТА
13. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСОМ НА MOSPRIME
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
3
1.СТРУКТУРА СРОЧНОГО РЫНКА
Биржевой рынок сентябрь 2010 г. – 77,693 трлн. долл.
Источник: BIS
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
4
1.1.РЫНОК ОТС ПО КАТЕГОРИЯМ
БАЗИСНЫХ АКТИВОВ
Источник: BIS
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
5
1.2.БИРЖЕВОЙ РЫНОК
Процентные инструменты в биржевой торговле
(совок. контр. ном.) – 90%.
Источник: BIS, FI
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
6
Источник: FI Mar/Apr 2010
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
7
1.3.БИРЖЕВЫЕ КОНТРАКТЫ ПО
КАТЕГОРИЯМ БАЗИСНЫХ АКТИВОВ
январь – сентябрь 2010 г.
Источник: FI Jan/Feb 2010
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
8
1.4. 10 ВЕДУЩИХ МИРОВЫХ
КОНТРАКТОВ НА ПРОЦЕНТНЫЕ
ИНСТРУМЕНТЫ
Источник: FI Mar/Apr 2010
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
9
2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРОИЗВОДНЫХ
ИНСТРУМЕНТОВ 500 КРУПНЕЙШИМИ
КОМПАНИЯМИ МИРА
Источник: ISDA 2009
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
10
3.ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ ММВБ
НА ВАЛЮТУ
• Контракты:
- Фьючерс на доллар США;
- Фьючерс на евро;
- Фьючерс на курс евро к долл. США.
• Базисный актив – курс валюты.
• Расчетные.
• Котировка фьючерсов на доллар США и евро
– в рублях за единицу иностранной валюты.
• Котировка фьючерса евро к доллару – в
долларах за 1 евро.
• С точностью до 0,0001 единицы валюты.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
11
• Объем контрактов – 1000 единиц валюты.
• Контракты на долл. США и евро:
- минимальный шаг цены – 0,0001 руб.;
- стоимость шага цены – 0,1 руб.
• Контракт на евро к долл. США:
- минимальный шаг цены – 0,0001 долл. США;
- стоимость шага цены – 0,1 долл. США;
- вариационная маржа – в рублях.
• День исполнения – 15 число месяца исполнения.
• Если не рабочий день, то следующий за ним
рабочий день.
• Последний торговый день – день исполнения
фьючерса.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
12
• Одновременно проводятся торги для 6
ближайших месяцев и двух следующих
месяцев в мартовском цикле.
• Окончательная расчетная цена –
средневзвешенный курс по инструменту
EURRUB_TOM (фьючерс на евро),
USDRUB_TOM (фьючерс на долл. США), в
день исполнения фьючерса за период с 12.00
до 12.30.
• Фьючерс евро к долл. США – одновременно
проводятся торги для 3 ближайших месяцев
и одного следующего месяца в мартовском
цикле.
• Окончательная расчетная цена – курс,
установленный ЕЦБ в день исполнения
фьючерса.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
13
4.ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ
КОНТРАКТАМИ
• Можно хеджировать форвардами и
фьючерсами.
• Преимущества хеджирования
фьючерсами:
- биржа гарантирует исполнение
контрактов;
- высокая ликвидность торговли;
- возможность легко открыть и закрыть
позицию.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
14
5.ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСАМИ НА ВАЛЮТУ
• Страхуем будущую покупку или продажу
валюты.
• Длинное хеджирование – покупаем фьючерс.
• Короткое хеджирование – продаем фьючерс.
• Полное хеджирование – стремление
устранить весь риск.
• Частичное хеджирование – страхование в
определенных пределах.
• Включает спекулятивный элемент.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
15
5.1.ХЕДЖИРОВНИЕ ДО ИСТЕЧЕНИЯ
КОНТРАКТА
Хеджирование позиции по долларам США
количество
хеджируемая сумма (долл.)

контрактов
1000 долл.
Хеджирование позиции по рублям
количество
хеджируемая сумма ( руб.)

контрактов спот цена доллара  1000долл.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
16
5.2.ХЕДЖ ЗАВЕРШАЕТСЯ РАНЬШЕ
ОКОНЧАНИЯ КОНТРАКТА
Хеджирование позиции по долларам США
количество хеджируемая сумма (долл.)

h
контрактов
1000долл.
S
h
F
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
17
5.3.КОЭФФИЦИЕНТ ХЕДЖИРОВАНИЯ
h
cov S ,F

2
F
 S
h
 S ,F
 F
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
h
1  rf T / база 
1  rр T / база 
18
Хеджирование позиции по рублям
количество
стоимость хеджируемой позиции ( руб.)

h.
контрактов стоимость фьючерсног о контракта ( руб.)
5.4.ЧАСТИЧНОЕ ХЕДЖИРОВАНИЕ
h*  h1  k 
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
19
6.ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСНЫХ
КОНТРАКТОВ НА ОФЗ
• Фьючерсные контракты на облигации
федеральных займов:
- краткосрочные;
- среднесрочные;
- долгосрочные.
• Торгуются на ММВБ.
• Базисный актив – облигации федеральных
займов из определенной корзины.
• Поставочные.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
20
•
•
•
•
•
Могут быть поставлены облигации,
отвечающие требованиям:
Номинальная стоимость 1000 руб.
По облигации выплачивается постоянный
или фиксированный купон, либо купон
отсутствует, но предусмотрено погашение
частями номинальной стоимости.
Объем облигационного выпуска на первый
календарный день месяца исполнения не
менее 20 млрд. руб.
Первичное размещение облигации
состоялось не позднее первого
календарного дня месяца исполнения
соответствующей серии фьючерса.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
21
•
•
На день исполнения фьючерса:
а) до даты погашения облигации или даты
выплаты первой части ее номинальной
стоимости не меньше:
- 1 года – краткосрочные ОФЗ;
- 3 года – среднесрочные ОФЗ;
- 7 лет – долгосрочные ОФЗ;
б) срок до даты погашения облигации не
больше:
- 2 лет 11 месяцев – краткосрочные ОФЗ;
- 5 лет 6 месяцев – среднесрочные ОФЗ;
- 14 лет – долгосрочные ОФЗ.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
22
• Поставляется лот из 100 облигаций.
• По одному контракту поставляются ОФЗ
одного выпуска.
• Номинал контракта 100 тысяч рублей.
• Исполняются 15-го числа месяца поставки.
Если в этот день торги по государственным
ценным бумагам не проводятся, днем
исполнения считается следующий за ним
торговый день.
• Последний торговый день – торговый день,
предшествующий дню исполнения.
• Контракты торгуются в мартовском цикле.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
23
• Фьючерсная цена указывается в процентах к
номинальной стоимости с точностью до 1 б. п.
• Минимальное изменение цены фьючерса (шаг
цены) – 1 б. п.
• Стоимость одного шага цены – 10 руб.
• Эталонная доходность – 8%.
• Устанавливается Дирекцией ЗАО «ММВБ».
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
24
7.«САМАЯ ДЕШЕВАЯ» ОБЛИГАЦИЯ
• По сентябрьскому 2011 фьючерсу на
краткосрочные ОФЗ можно поставить
облигации:
25071, 26202, 25075, 25077, 26203, 46017.
• «Самая дешевая облигация» – облигация из
корзины, которую наиболее выгодно
поставить по контракту.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
25
8.ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСОМ НА ОФЗ
• Позиции по:
- государственным облигациям;
- корпоративным облигациям;
- процентным свопам;
- кредитам с плавающей ставкой.
• Хеджируем от роста ставки – продаем фьючерс.
• Хеджируем от падения ставки – покупаем
фьючерс.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
26
8.1.ХЕДЖИРОВАНИЕ САМОЙ ДЕШЕВОЙ
ОБЛИГАЦИИ
количество
количество самых дешевых облигаций
фьючерсных 
h
100
контрактов
P
h
F
K
h
1  rT T 365
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
27
8.2.ХЕДЖИРОВНИЕ НЕ «САМОЙ ДЕШЕВОЙ»
ОБЛИГАЦИИ
Хеджирование на основе дюрации
количество
стоимость портфеля облигаций
фьючерсных 
h
стоимость фьючерсного контракта
контрактов
DS rS
h
DF rF
rS  rctd
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
DS
h
DF
28
8.3.Хеджирование на основе стоимости
одного базисного пункта (PVBP)
• Стоимость одного базисного пункта на основе
модифицированной дюрации:
PVBP  D  P  0,0001
rS  rctd
DS rS
PVBPS
h

DF rF PVBPctd
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
29
9.СТАВКА MOSPRIME
• MosPrime (Moscow Prime Offered Rate) –
ставка предоставления кредитов в
рублях на московском межбанковском
рынке первоклассным финансовым
институтам.
• Формируется Национальной валютной
ассоциацией (НВА).
• Сроки: o/n, 1, 2 недели, 1, 2, 3 и 6
месяцев.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
30
10.ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСНОГО
КОНТРАКТА НА MOSPRIME
• Торгуются на ММВБ.
• Базисный актив – 3-месячная ставка
MosPrime.
• Номинал контракта 1000000 руб.
• Расчетный.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
31
• Исполняются 15-го числа месяца исполнения.
• Если не рабочий день, днем исполнения
считается следующий за ним рабочий день.
• Последний торговый день – день исполнения
фьючерса.
• Допускается обращение с исполнением в
любом календарном месяце года.
• Сейчас на бирже представлены контракты с
исполнением в мае, июне, июле, сентябре,
декабре 2011 г. и марте 2012.
• Торги проводятся для трех ближайших
месяцев, далее в мартовском цикле на 7
следующих месяцев.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
32
• Котировка фьючерсной цены дается как:
100 – ставка MosPrime
• Пример.
• MosPrime = 5%. Фьючерсная цена:
100 – 5 = 95
• Цена указывается до 0,01%.
• Минимальное изменение цены фьючерса
(шаг цены) – 0,01%.
• Минимальное изменение цены контракта:
T
1000000 0,0001
база
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
33
•
•
•
•
•
Пример.
Сентябрьский фьючерс 2011 г.
Исполнение – 15.09.2011.
3-месячный период – 91 день.
Стоимость одного базисного пункта:
91
1000000 руб.  0,0001
 24,9315 руб.
365
• Округляется по правилам математики
до сотых.
• Стоимость 1 б.п. – 24,93 руб.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
34
11.ОКОНЧАТЕЛЬНАЯ РАСЧЕТНАЯ ЦЕНА
• Окончательная расчетная цена
фьючерса:
100 – ставка MosPrime
• Ставка MosPrime определяется в день
исполнения контракта.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
35
12.ОСОБЕННОСТЬ КОНТРАКТА
• Фьючерсный контракт на 3-месячный
евродолларовый депозит.
• Фьючерсная цена – на основе ставки
дисконта.
• Доходность по депозиту – процент на
размещаемую сумму.
• Доходность по контракту, доходность
депозита – не абсолютные аналоги.
• Несоответствие в результатах хеджирования
фьючерсным контрактом.
• Аналогичная особенность характеризует
контракт на ставку MosPrime.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
36
13.ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСОМ НА
MOSPRIME
• Страхование от роста ставки – продажа
фьючерса.
• Страхование от падения ставки – покупка
фьючерса.
• Фьючерсы позволяют страховать платежи по:
- кредитам;
- депозитам;
- FRA;
- процентным свопам.
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
37
Полное хеджирование
количество
фьючерсных 
контрактов
стоимость хеджируемой позиции
стоимость фьючерсног о контракта
Кросс-хеджирование
количество
фьючерсных 
контрактов
стоимость хеджируемой позиции
h
стоимость фьючерсного контракта
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
38
количество
стоимость хеджируемой позиции
фьючерсных 
h  ht
стоимость фьючерсног о контракта
контрактов
Th
ht 
TF
Copyright NTO 2011
www.allderivatives.com
39
Презентация подготовлена
Школой срочного рынка
www.allderivatives.com
40