для капитала «Шелковый путь» Октябрь 2010 г.

«Шелковый путь»
для капитала
Некоторые аспекты создания в РФ международного финансового центра
Октябрь 2010 г.
0
Покрытие временного разрыва
Между Гонконгом и Франкфуртом – 6 часовых зон
Несмотря на электронную торговлю, основные торги
привязаны к сессиям на мировых биржах.
Временная разница между Гонконгом и Франкфуртом-наМайне – 7 часов.
Открытие МФЦ на территории России – путь к покрытию
этого временного разрыва
1
На территории СНГ
Экономические связи внутри СНГ – исчезновение или потенциал роста?
60%
Доля экспорта в РФ, % от национального экспорта
50%
40%
30%
20%
10%
0%
28%
26%
24%
22%
20%
18%
16%
14%
12%
10%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Азербайджан
Беларусь
Казахстан
Кыргызстан
Молдова
Армения
Украина
1. Доля экспорта в РФ Армении, Украины, Казахстана в
докризисном 2008 г. – выше, чем в 2000 г.
2. Доля экспорта в РФ Молдавии – вновь растет (20%).
3. Доля экспорта Азербайджана – до кризиса была
стабильна (6-8%)
2
На территории СНГ
Банковские системы стран СНГ: рост взаимосвязей после кризиса
Активы банковской системы РФ в странах СНГ
Млн.долл., скорректированных на индекс DXY
6,000
Активы банковской системы стран СНГ в РФ
1,400
1,200
5,000
1,000
4,000
800
3,000
600
2,000
400
1,000
0
янв.07
янв.08
Страны СНГ, всего
КАЗАХСТАН
Прочие страны СНГ
янв.09
УКРАИНА
АЗЕРБАЙДЖАН
янв.10
БЕЛАРУСЬ
АРМЕНИЯ
3,000
Млн.долл., скорректированных на индекс DXY
1,400
2,800
1,200
2,600
2,400
1,000
2,200
800
2,000
1,800
600
1,600
400
1,400
200
200
1,200
0
1,000
янв.07
0
янв.08
Страны СНГ, всего
АЗЕРБАЙДЖАН
Прочие страны СНГ
янв.09
БЕЛАРУСЬ
АРМЕНИЯ
янв.10
КАЗАХСТАН
УКРАИНА
• Активы банковской системы РФ в странах СНГ составляют
6.6% всех иностранных активов против 4.5% в начале 2007
г. и 3.9% - в начале 2009 г.
• Пассивы из стран СНГ составляют 3.1% иностранных
пассивов банковской системы РФ против 3.0% в начале
2007 г. и 1.5% - в начале 2009 г.
3
Еврооблигации Республики
Беларусь (US$)
 Первый выход Республики Беларусь (РБ) на международный рынок
капитала.
Эмитент:
Республика Беларусь
Рейтинг Облигаций:
В1 (Moody’s) / В+ (S&P)
Сумма:
600 млн. долл. США
Дата прайсинга:
26 июля 2010г.
Дата выборки:
3 августа 2010г.
Дата погашения:
3 августа 2015г.
Купон:
8.75%
Цена размещения:
99.011%
Спрэд над бенчмарком:
727.0 бп
Спрэд над свопами:
707.0 бп
Формат выпуска:
Reg S
Организаторы:
Сбербанк России, BNP Paribas, Deutsche Bank
AG, The Royal Bank of Scotland
 РБ провела встречи с инвесторами в г. Лондон, Франкфурт, Мюнхен,
Цюрих и Вена с 12 по 16 июля.
 Предварительный ценовой ориентир - ниже 9,5%. 5-летний выпуск
еврооблигаций с ориентиром 9-9.25% официально объявлен 26
июля. Окончательные условия - на уровне 707 базисных пунктов над
свопами (727 базисных пунктов над US Treasuries).
 Участвовали 145 инвесторов. Книга заявок - на сумму 1,5 млрд.
долл., транзакция на сумму 600 млн. долл. - на 100 млн. долл.
больше изначально запланированного. Достигнута нижняя граница
первоначально заявленного ценового ориентира.
 В условиях волатильности выпуск продемонстрировал отличную
динамику на вторичном рынке.
Распределение инвесторов по географии и типам институтов
Азия
3%
Европа
28%
Оффшорные
юрисдикции
27%
Великобритания
20%
Россия
22%
Страховые
компании
6%
Другие
2%
Управляющие
активами
55%
Банки
22%
ХеджФонды
10%
Розничные/
частные
банки 5%
4
Еврооблигации Республики
Беларусь, доп.выпуск (US$)
Эмитент:
Республика Беларусь
Рейтинг Облигаций:
В1 (Moody’s) / В+ (S&P)
Сумма:
400 млн. долл. США
Дата прайсинга:
09 августа 2010 г.
Дата погашения:
3 августа 2015 г.
Купон:
8.750%
Цена размещения:
102%
Доходность:
8.251%
Формат выпуска:
Reg S
Организаторы:
Сбербанк России, BNP Paribas, Deutsche
Bank AG, The Royal Bank of Scotland
 Сбербанк России ОАО - организатор дополнительного
выпуска еврооблигаций РБ на сумму 400 млн. долл..
Первоначальное размещение на сумму 600 млн. долл.
состоялось 2 недели назад.
 Размещение проведено по цене 102%: доходность
доп.выпуска ниже доходности основного выпуска
(8.251% против 9.000%).
 Книга заявок: >100 инвесторов, переподписка в 2,5
раза, около 1 млрд. долл. Устойчивость спроса на риск
РБ, + возможности банков-организаторов.
 Основные инвесторы: банки, фонды и управляющие
активами
 Дебютный выпуск
вторичном рынке.
показал
хорошие
уровни
на
 Сделка установила ориентиры для последующих
размещений как суверенных еврооблигаций РБ, так и
еврооблигаций компаний и банков.
Распределение инвесторов по географии и типам институтов
Страховые
компании Другие
3%
3%
Россия
30%
Азия
3%
Страны
оффшорной
юрисдикции
24%
Западная
Европа
16%
Банки
21%
Управляющие
активами
49%
Частные
банки
9%
Великобритания
27%
5
ХеджФонды
15%
Рынок капитала для СНГ –
привлечение в RUB?
РФ может стать важным рынком привлечения капитала для СНГ
Пример: Беларусь, у которой есть потребность в рублях
1. Привлечение финансирования на мировых рынках: 5
лет, в долларах США – 8.3% годовых. При конвертации в
рубли долларового займа стоимость рублевого
фондирования составит около 13.4% годовых
2. Привлечение в рублях для Беларуси в РФ на
аналогичный срок – гораздо выгоднее!
6
Беларусь – первый среди равных
Размещение облигаций Республики Беларусь на внутреннем
российском рынке
Проблема
Решение
Отсутствие необходимой законодательной базы
для размещения облигаций иностранного
эмитента на территории Российской Федерации
Разработаны необходимые нормативные
документы в тесном сотрудничестве с
регулятором рынка ценных бумаг и юридическими
консультантами. Адаптированы эмиссионные
документы к требованиям регулятора и
возможностям иностранного эмитента
Допуск к размещению в России ценных бумаг
иностранного эмитента
Созданы новые правила и критерии допуска к
размещению в тесном сотрудничестве с ведущими
российскими консультантами, инфраструктурными
организациями и регулятором
Проблемы налогового законодательства
Внесены изменения в российское налоговое
законодательство
Предварительные итоги:
• проработана технология вывода на размещение в России облигаций иностранных суверенных
эмитентов
• остается законодательно непроработанным ряд вопросов по размещению в России ценных бумаг
иностранных корпоративных эмитентов
7
Облигации иностранных эмитентов
- нерешенные вопросы
Размещение облигаций иностранных эмитентов на внутреннем
российском рынке
Основные проблемы
Возможные пути решения
Верификация легитимности выпуска облигаций
на территории страны эмитента для
дальнейшего размещения в России
Необходимость в получении юридического
заключения о легитимности выпуска на территории
страны эмитента
Отсутствие возможности листинга на ФБ ММВБ
ценных бумаг иностранного эмитента
Внесение изменений в нормативную базу ФСФР
(Положение о деятельности по организации
торговли на рынке ценных бумаг). Внесение
изменений во внутренние нормативные документы
ФБ ММВБ.
Проблемы с обязательным раскрытием
информации
Создание нормативного документа,
регламентирующего раскрытие информации
иностранными эмитентами
Описание и исполнение требований налогового
законодательства страны-эмитента и РФ
Нахождение уникального решения в каждом
конкретном случае
8
Необходимые шаги
Инфраструктура: не только здания и компьютеры
1. Решение правовых проблем
•
Совершенствование правового регулирования клиринговой деятельности (институт центрального
контрагента, введение понятия ликвидационного неттинга, закон о банкротстве)
•
Совершенствование системы налогообложения операций с ценными бумагами
2. Достижение прозрачности бизнеса
•
Закон N 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и
манипулированию рынком» от 27.07.2010
•
Закон № 264-ФЗ от 04.10.2010, направленный на повышение прозрачности эмитентов, улучшение условий
для инвестирования в ценные бумаги и другие финансовые инструменты на российском фондовом рынке.
•
Законопроект о введении в РФ института центрального депозитария
3. Развитие инструментов финансирования:
• РДР (и, желательно, полноценный листинг в России )
• Слияния и поглощения
• Первичное размещение акций и облигаций
• Деривативы
4. Повышение ликвидности рынка ценных бумаг (масштабная приватизация,
расширение возможностей инвестирования пенсионных накоплений граждан)
9
Департамент казначейских операций и финансовых рынков
Отказ от ответственности
Данные, приведенные в настоящем документе, не являются рекомендацией о вложении денег. Информация предоставлена
исключительно в ознакомительных целях. Любая информация, представленная в настоящем документе, носит ознакомительный
характер и не является предложением, просьбой, требованием или рекомендацией к покупке, продаже, или предоставлению
(прямому или косвенному) ценных бумаг или их производных. Продажа или покупка ценных бумаг не может осуществляться на
основании информации, изложенной в настоящем документе, и указанных на нем цен. Информация в настоящем документе не
может быть использована в основе какого-либо юридически связывающего обязательства или соглашения, включая, но не
ограничиваясь обязательством по обновлению данной информации. Банк вправе в любое время и без уведомления изменять
информацию и сведения, приведенные в настоящем документе. Информация в настоящем документе не может
воспроизводиться, распространяться или издаваться любым информируемым лицом в целях какого-либо предложения, мотива,
требования или рекомендации к подписке, покупке или продаже любых ценных бумаг или их производных. Будет считаться, что
каждый, получивший информацию, провел свое собственное исследование и дал ей свою собственную оценку. Сбербанк России
не берет на себя никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки, затраты или ущерб, понесенные в связи с
использованием информации, размещенной в настоящем документе, включая представленные данные. Информация также не
может быть рассмотрена в качестве рекомендации по определенной инвестиционной политике или в качестве любой другой
рекомендации.
 2010, ОАО Сбербанк России.
10