валютный курс - Euroakadeemia

ЛЕКЦИЯ 6.
ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
Natalja Viilmann, PhD
КРАТКИЙ ПЛАН ЛЕКЦИИ:

Международные финансы

Валютные рынки
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫ
За прошлый век население мира увеличилось в 4 раза,
в то время как объем созданных на душу населения
товаров и услуг возрос в 4,7 раза, промышленной
продукции - в 5 раз и мировой торговли - в 4,2 раза.
Все это привело к расширению взаимных
расчетов и развитию мирового финансового
рынка, особенно во второй половине
столетия.
ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
Финансовый рынок – это сфера проявления
экономических отношений между продавцом и
покупателем по поводу денежных средств и
инвестиционных ценностей.
Основные товары финансового рынка:
золото;
наличные деньги и деньги на счетах
клиентов;
валюта;
ценные бумаги;
кредитные ресурсы.
Соответственно, сегменты, на которые делится
финансовый рынок, представляют одну или
несколько групп этих специфических товаров.
Финансовый рынок можно представить в виде
следующей схемы:
Финансовый рынок
Денежнокредитный
рынок
Рынок
ценных
бумаг
Валютный
рынок
Рынок драг.
металлов
Рынок страхования
Все сегменты, находясь на одной линии могут конкурировать между
собой.
Сегменты мировой
валютно-финансовой
системы
Рынок золота
Валютный
сегмент
Рынок денежных
средств
Рынок ценных
бумаг
Валютный сегмент служит урегулированию расчетов страны по
всем видам международных связей в соответствии с
международными и межгосударственными соглашениями.
Международные валютные отношения
Международные валютные отношения –
совокупность отношений, складывающихся при
функционировании валюты в мировом хозяйстве.
Валютная система – государственноправовая форма организации валютных
отношений, регулируемая национальным
законодательством или межгосударственным
соглашением.
ЭЛЕМЕНТЫ НАЦИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТНОЙ
СИСТЕМЫ
•Национальная валюта
•Условия конвертируемости национальной
валюты:
СКВ,
Частично конвертируемые валюты,
Замкнутые валюты.
•Режим валютного паритета – соотношение
между валютами
Золотой паритет
На базе валютной корзины (СДР - доллар,
евро, иена, фунт стерлингов, бивалютная
корзина рубля)
ВАЛЮТНЫЙ КУРС -
-соотношение между денежными
единицами разных стран,
определяемое их покупательной
способностью и других факторов,
-«цена» денежной единицы данной
страны, выраженная в иностранной
валюте или международных валютных
единицах (СДР).
ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВАЛЮТНЫЙ КУРС
•Состояние экономики
Макроэкономические показатели
Темп инфляции
Уровень процентных ставок
Степень использования валюты в международных
расчётах
Международная миграция капитала
Валютная политика
•Степень доверия к валюте
Политическая обстановка в стране
ЦЕЛИ ПРОВЕДЕНИЯ ОПЕРАЦИЙ
КУПЛИ-ПРОДАЖИ ВАЛЮТ
 Получение
прибыли от торговли товарами и
услугами между странами с различными
валютами.
 Сделать возможным движение капитала, поездки
и денежные переводы между странами.
 Неконвертируемость валют может явиться
причиной ограничений валютного рынка.
 Чтобы гарантировать конвертируемость,
центральные банки поддерживают запасы
валютных резервных активов.
ФАКТОРЫ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНЫХ РЫНКОВ
Изменения глобальных условий
проведения финансовых операций
Изменения в международной
валютной системе
Дерегулирование
финансовых операций
Глобализация
сбережений и инвестиций
Либерализация
международной торговли
Значительный прогресс в
развитии средств связи
Развитие теории и
практики финансового дела
СТРУКТУРА ВАЛЮТНОГО РЫНКА
Участники: банки, брокеры, корпорации, финансовые
учреждения, частные лица, центральные банки
 Операции: спот, форвард, фьючерсы, опционы, свопы
 Местоположение: банки, дилеры,
компьютеризированные системы торговли (ЭБС,
«Рейтер»)

ВИДЫ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
БАНКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Дилерская
Банк профессиональный участник
рынка ценных
бумаг
Брокерская
Деятельность по
доверительному
управлению
Депозитарная
Клиринговая
ДИЛЕРСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
– это совершение сделок купли-продажи ценных
бумаг от своего имени и за свой счет путем
публичного объявления цен покупки и/или
продажи определенных ценных бумаг с
обязательством покупки и/или продажи этих
ценных бумаг по объявленным ценам.
БРОКЕРСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
– это совершение сделок с ценными бумагами в
качестве поверенного или комиссионера,
действующего на основании договоров
поручения или комиссии, а также
доверенности на совершение таких сделок.
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО ДОВЕРИТЕЛЬНОМУ
УПРАВЛЕНИЮ
– операции банков по управлению
денежными средствами клиентов,
предназначенными для инвестирования
в ценные бумаги, ценными бумагами
клиентов, а также денежными
средствами и ценными бумагами
клиентов, полученными в процессе
управления в интересах и по поручению
клиентов на правах доверительного
лица от своего имени за
вознаграждение в течение
определенного срока.
ДЕПОЗИТАРНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
– оказание услуг по хранению сертификатов
ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на
ценные бумаги.
ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ
Наличный («спотовый») обмен финансовыми
требованиями, деноминированными в различных валютах,
обычно с поставкой в течение 2 дней.
 Форвардные операции с поставкой через 30 дней, 90 дней и
до года.
 Свопы: покупка производится в один день, продажа — в
другой.
 Фьючерсы (поставка на стандартные даты в стандартных
количествах) и опционы (право купить или продать по
заранее установленной цене); операции проводятся на
биржах, переоценка — на основе текущих рыночных цен.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕН ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ
 Цены
на любую иностранную валюту могут меняться
ежеминутно.
 Спред между ценами покупателя и продавца
покрывает издержки и риск дилеров.


Узкие спреды по оптовым операциям в случае емких
рынков
Спреды по розничным операциям являются отражением
издержек и конкуренции
 Центральные
банки могут устанавливать курсы в
случае валютной привязки или воздействовать на
валютный курс посредством валютных интервенций
(операций купли-продажи).
ФОРВАРДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ
 Определяются
как премия или скидка
относительно текущего «спотового» курса,
обусловленная различиями процентных ставок.
 Процентный арбитраж:
$
f (1  i )

e
s (1  i )
f  s (i  i )

e
s
(1  i )
$
e
ЭКРАН ТОРГОВЛИ ВАЛЮТОЙ
Источник: ЭБС
СКОРОСТЬ ПРОВЕДЕНИЯ ОПЕРАЦИЙ НА
ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
 Оборот
составляет 1 500 млрд долларов США в
день, что эквивалентно более чем 200 долларов
США в день в расчете на каждого мужчину,
женщину и ребенка на земле!
 Котировки
меняются с частотой 20 раз в
минуту.
 Наиболее
подвижные валютные курсы могут
изменяться до 18 000 раз в течение одного дня.
ДОЛИ РЫНКА
20%
49%
31%
Междилерский
Финансовый
Нефинансовый
УЧАСТНИКИ-ПРЕДСТАВИТЕЛИ ФИНАНСОВОГО
И НЕФИНАНСОВОГО СЕКТОРОВ
Участники
валютного рынка
Корпорации и
предприятия
Хеджевые фонды
Очень состоятельные
частные лица
Частные лица
"туристы"
Иностранные
инвесторы
Финансовые
учреждения
РЫНОЧНАЯ ПОЗИЦИЯ ДИЛЕРА
 Дилеры
регулярно объявляют котировки покупки и
продажи, всегда готовы купить или продать в
установленных пределах по объявленным ценам,
стремясь получить прибыль на разнице между
двумя ценами.
 Чтобы получить прибыль, дилер должен очень
осторожно управлять своей позицией, оперативно
ликвидируя превышение позиций в условиях
быстро меняющихся рынков.
БРОКЕРСКАЯ ЦЕНОВАЯ ИНФОРМАЦИЯ
Банк
«Рыбы»
«Овен»
«Телец»
«Близнецы»
«Рак»
«Лев»
Покупка
1,7010
1,7012
1,7011
1,7012
1,7010
1,7007
Продажа
1,7020
1,7022
1,7017
1,7019
-----1,7017
Курсы покупки и продажи:
базисные пункты
доллар США / швейцарский франк
Цена
покупателя
1,4975 -1,4985
Покупка
Базисные пункты:
Спред
75 - 85
Цена
продавца
Продажа
ПРОСТАЯ ФОРВАРДНАЯ ОПЕРАЦИЯ
Дата
заключения
сделки
Согласование операции
между
двумя трейдерами
Стандартные даты:
1, 2, 3, 6, 12 месяцев
Даты
исполнения
Ломаные даты:
сделки со сроками
исполнения между
стандартными датами
ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФОРВАРДНОЙ СТАВКИ
Дано
f  s (i  i )

e
s
(1  i )
$
e
Если i$ = 0,05, i€ = 0,04, s = 0,8825 $/€
то для форварда на 6 месяцев
 182 
(0,05  0,04)

360 

f  0,8825
 0,8825  0,8869
 182 
1  0,04

 360 
Премия = (0,8869-0,8825)/0,8825 = +0,0050
ВАЛЮТНЫЕ ОПЦИОНЫ
Опцион «колл»
Право купить оговоренное количество
одной валюты за другую валюту по
оговоренной цене на оговоренную дату.
Держатель
Опцион «пут»
Право продать оговоренное количество
одной валюты за другую валюту по
оговоренной цене на оговоренную
дату.
Продавец
цена исполнения
1 случай: Call (опцион продавца на покупку).
Put (опцион покупателя на
2 случай:
продажу).
Длинная позиция
Продавец
Актив
Покупатель
Опцион
Держатель
Надписант
Премия
Имеет право продать актив
покупателю через
определённое время по
страйковой цене
Обязан купить актив по
страйковой цене
КЛАССИФИКАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
1. По срокам обращения финансовых ресурсов
Денежный
рынок
Рынок
капиталов
На денежном рынке осуществляется движение
краткосрочных ссуд (до 1 года)
На рынке капиталов осуществляется движение
долгосрочных накоплений (более 1 года)
Структура долгового рынка США
ЧИСТЫЕ ПОТОКИ ЧАСТНОГО
КАПИТАЛА В СТРАНЫ С
ФОРМИРУЮЩИМСЯ РЫНКОМ
250
Млрд. долларов США
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
-200
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Банковские ссуды и прочее
Чистые иностранные инвестиции
Чистые портфельные инвестиции
Источник: МВФ, Доклад о международных рынках капитала, 2001 г.
ПРИЧИНЫ ПРИТОКА КАПИТАЛА

Внутренние факторы:
Повышение производительности и экономический
рост в развивающихся странах; прочные
макроэкономические основные показатели;
структурные реформы; нашедшие отражение в
повышении рейтинга развивающихся стран
организациями кредитной информации
 возникновение финансовых рынков с
усовершенствованной инфраструктурой
 либерализация торговли и рынков капитала;
отмена регулирования трансграничного движения
капиталов в развивающихся странах (РС)

ПРИЧИНЫ ПРИТОКА КАПИТАЛА (ПРОДОЛЖ.)

Внешние факторы:
снижение процентных ставок на мировых
рынках: уменьшение риска дефолта и,
следовательно, повышение кредитоспособности
заемщиков из РС; поиск более высокой доходности
инвесторами из промышленно развитых стран (ПС)
 изменение финансовых систем в
экспортирующих капитал странах: снижение
расходов на связь, повышение внутренних
издержек и усиление конкуренции вызвали
перемещение производства в РС и изменили
характер ПИИ; растущая роль и дерегулирование
институциональных инвесторов
 демографическая структура ПС: увеличение
общего объема сбережений; более низкие доходы от
капитала в ПС по сравнению с РС

ПОСЛЕДСТВИЯ ПРИТОКА КАПИТАЛА

Перегрев экономики:

чрезмерный рост совокупного спроса-инфляционное давление, повышение реального
валютного курса, увеличение дефицита счета
текущих операций

увеличение коэффициентов потребления и
инвестиций к ВВП; повышение реального
обменного курса заметнее в потребительском буме
из-за роста давления на сектор невнешнеторговых
товаров; чрезмерный объем капиталовложений
тоже чреват проблемами--страдает качество
инвестиций, резкий подъем строительства;

денежно-кредитные последствия притока капитала
и накопление валютных резервов в решающей мере
зависят от валютного режима
БАНК КАК ФИНАНСОВЫЙ ПОСРЕДНИК
Кредитные
договоры
Компании
(заемщики)
Денежные
средства
Депозитные
договоры
Банк (кредитор и
заемщик)
Инвесторы
(кредиторы)
Денежные
средства
КЛАССИФИКАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
II. По стадиям выпуска и обращения
Эмитент
Эмиссия
ценных бумаг
Размещение
(первичный рынок)
……
Обращение ценных бумаг
(вторичный рынок)
инвесторы
ВИДЫ РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ И УСЛОВИЯ
РАЗРАБОТКИ ПРОСПЕКТА ЭМИССИИ
ЗАО
Закрытое
размещение
ОАО
Открытое
размещение
Число
участников >
500
Условия
выпуска
Проспект
эмиссии
ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА (ЕВС)
Существовала с 1979 до 1998 года,
Причина формирования – развитие западноевропейской
экономической и валютной интеграции,
Цель – стимулирование интеграционных процессов,
создание европейского политического, экономического и
валютного союза Европейского Союза (ЕС),
Стандарт ЭКЮ (вместо SDR) – европейская коллективная
валютная единица (12 валют),
Золото и доллары включались в механизм эмиссии ЭКЮ
(20% з/д резервов стран ЕС),
Режим совместного плавания курсов валют (+/- 15%
центрального курса) – «европейская валютная змея»,
Собственный орган межгосударственного валютного
регулирования - Европейский фонд валютного
сотрудничества (с 1994 г. – Европейский валютный институт
(ЕВИ)).
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ И ВАЛЮТНЫЙ СОЮЗ (ЭВС)
С 1999 года заменил ЕВС,
Вместо ЭКЮ была введена единая
европейская валюта ЕВРО (с 1999 года в
виде записи на счетах, а с 2002 года наличная),
Вместо ЕВИ создан Европейский
центральный банк (ЕЦБ)
MONEY MARKET
♦
♦
♦
♦
RATES IN
€-ZONE
Euribor® (Euro Interbank Offered Rate) is the rate at which
euro interbank term deposits are being offered by one prime bank
to another within the EMU zone.
Eonia® (Euro OverNight Index Average) is an effective
overnight rate computed as a weighted average of all overnight
unsecured lending transactions in the interbank market, initiated
within the euro area by the contributing panel banks.
Eurepo® is the rate at which one prime bank offers funds in euro
to another prime bank if in exchange the former receives from the
latter Eurepo GC as collateral.
EONIA SWAP INDEX® is the average rate at which a
representative panel of prime banks provide daily quotes, rounded
to three decimal places, that each Panel Bank believes is the Mid
Market rate of EONIA swap quotations between prime banks.
КОРИДОР ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
Allikas: Euroopa Keskpank
“Within our mandate, the
ECB is ready to
do whatever it
takes to preserve the
euro."
Mario Draghi juulis 2012
ПОГАШЕНИЕ LTRO УМЕНЬШАЕТ
БАЛАНС
1550
1550
1350
1350
1250
1250
1150
1150
1050
1050
950
950
850
850
750
750
650
650
550
550
450
450
350
350
250
250
150
150
50
50
-50
-50
-150
-150
-250
-250
-350
-350
-450
-450
-550
-550
-650
-650
-750
-750
-850
-850
-950
-950
-1050
-1050
-1150
Aug/09
-1150
Aug/10
SMP+CBPP
FTO, Liquidity Providing
Aug/11
LTRO
Marginal Lending
Aug/12
Aug/13
MRO
FTO, Liquidity Absorbing
EUR (mld)
1450
1450
ВОПРОСЫ?