Модели оценки неосязаемых активов CIV vs KCE

Модели оценки неосязаемых
активов
CIV vs KCE
Младший научный сотрудник ЛИНА
Блинов С.С.
Модель CIV (Calculated
Intangible Value)


Автор – Т.Стюарт
Модель основана на методах традиционно
используемых для оценки брендов
Управление
ценообразованием
Лояльность
покупателей
Бренды
Диверсифицированные
каналы сбыта
Относительно высокий
уровень НИОКР
конкурентоспособное преимущество перед
компаниями, которые не располагают
узнаваемыми брендами
Алгоритм расчета (статья Стюарта
«Trying to grasp the intangible»)







определение среднего операционного дохода (EBIT) за три года;
определение средней стоимости материальных активов за три года
(по балансовым оценкам);
расчет рентабельности материальных активов (ROA) путем деления
средних доходов на средние материальные активы;
поиск среднеотраслевой рентабельности материальных активов
за аналогичный период времени;
определение избыточных доходов путем вычитания из среднего
операционного дохода (из шага 1) результата произведения
среднеотраслевой рентабельности активов (из шага 4) и средней
стоимости материальных активов компании (из шага 2);
определение средней ставки налога на прибыль за последние три
года и умножение данного показателя на избыточные доходы
компании (из шага 5);
определение приведенной стоимости результата, полученного в
шаге 6, путем деления последнего на приемлемую ставку
дисконтирования (WACC). Полученный результат будет являться
стоимостью интеллектуального капитала.
BVTA * ( ROA  ROAind ) * (1  t )
Vt 
k
Преимущества и недостатки
модели CIV
Преимущества
Недостатки
Попытка установить ковариацию
между стоимостью неосязаемых
активов фирмы и ее уникальной
способностью производить и получать
знания.
Не применяется для компаний, не
имеющих прибыли
Использование публичной,
относительно доступной информации
Не используется при отсутствие
группы компаний-аналогов
Наличие инструментария
Не рассматривает политику
сравнительного анализа по компаниям амортизационных отчислений и
отрасли
налогообложения компании
индивидуально
Модель KCE (Knowledge
Capital Earnings)


Автор – Б.Лев
Предпосылки:



Существует 3 источника формирования выручки –физические,
финансовые, неосязаемые
все что не соотносится с физическими или финансовыми
активами должно быть связано со знаниями и соответственно с
активами знаний.
в отличие от материальных физических и финансовых активов,
неосязаемые активы не могут быть учтены через агрегирование
суммы денег, потраченных на их приобретение, поскольку не
существует транзакционного рынка для данных активов
Отличие от модели CIV – оценка неосязаемых активов через
распределение прибыли между активами, генерирующими доходы
Алгоритм расчета (B.Marr –
монография Perspectives of
Intellectual Capital)
Knowledge Capital 
Normalized Earnings - Earnings from Tangible & Financial Assets
Knowledge Capital Discount Rate
Преимущества и недостатки
модели KCE
Преимущества
Недостатки
Использование публичной, относительно
доступной информации
Использование аналитических прогнозов=>
рост субъективности оценки
Нет необходимости в наличие групп
компаний-аналогов
Сложности определения ставки
дисконтирования для капитала знаний
Наличие инструментария сравнительного
анализа по компаниям отрасли
Доходность активов не является
стоимостью платы за ресурсы
Отражает вклад неосязаемых активов в
формирование выручки
Не учитывает синергию созданную между
тремя источниками формирования выручки