Интеграция финансовых рынков стран СНГ

Интеграция финансовых рынков стран СНГ
Е. В. Эллинский,
Вице-президент ММВБ
Рост капитализации рынка акций сопровождается
ростом оборачиваемости
Корреляция между капитализацией и оборачиваемостью рынка акций
300%
DB
оборачиваемость
250%
Shenzhen SE
NYSE Euronext
(US)
Korea SE
200%
BME
Borsa Italiano
Oslo SE
150%
Istanbul SE Osaka SE
100%
London SE Tokyo SE
Taiwan SE
Budapest SE
Swiss SE
NASDAQ OMX
ASX
NYSE Euronext (Eu)
Shanghai SE
TSX Group
Thailand SE
NSE (India)
Egyptian Exch
Singapore Exch
Hong Kong SE
Amman SE Wiener Exch
Indonesia Exch
BM&F
Atheans SE
JSE
Telaviv SE
Bursa Malaysia
New Zealand Exch
Tehran SE
Colombo SE Cyprus SE
Colombia SE
Philipine SE
Mexican Exch
Mumbai SE
Lima
SE
Santiago SE
Bermuda SE
Luxemburg SE
Ljubljana SE
Buenos Aires SE
Mauritius SE
Malta SE
Irish SE
50%
0%
1 000
Ист.: данные WFE
10 000
100 000
1 000 000
10 000 000
капитализация, млн долл.
2
Ускорение интеграционных процессов (сделки M&A)
• OM/Stockholm
Stock
Exchange
• Garban/
Intercapital
• E*TRADE/TIR
• Deutsche
Börse/
Clearstream
• HK Stock
Exchange/
HK Futures
Exchange
• Charles
Schwab/
CyberCorp
• Tradescape/
Market XT
• AEX/BSX/
Paris Bourse
create
Euronext
• Intercontinental Exchange/
IPE
• Euronext/
Bolsa de
Valores de
Lisboa e Porto
• Instinet/
ProTrader
Group
• Jefferies/
Lawrence
Helfant
• Euronext/
LIFFE
• Archipelago/
Redibook
• Instinet/
Island
• iCap/
BrokerTec
• SWX Swiss
Exchange/
Virt-X
• OM/HEX
• LCH/Clearnet
• Thomson/
TradeWeb
• NASDAQ/Brut
• Citi/Lava
• Citi/Knight’s
Derivatives
Business
• Deutsche
Börse/LSE
(Hostile
Announced)
• Archipelago/
PCX
• NYSE/
Archipelago
• NASDAQ/
Instinet
• Knight/
ATTAIN ECN
• Euronext/
Borsa
Italiana/MTS
• Man Financial/
REFCO
• Deutsche
Börse offer for
Euronext
• NASDAQ/LSE
• Knight/
Hotspot FX
• ASX/SFE
• ICAP/EBS
• ICE/NYBOT
• OMX/Iceland
• CME/CBOT
• DIFC/
Euronext
(3.5%)
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
DB/ISE
ICE/CBOT
NASDAQ/OMX
LSE/Borsa
Italiana
Borse Dubai/
NASDAQ/OMX
CME/CBOT
Borse Dubai/
OMX (28%)
Borse Dubai/
LSE (28%)
QIA/OMX
(10%)
QIA/LSE
(20%)
NASDAQ/
Boston
NYSE/NSE
(5%)
Tokyo/SGX
(5%)
Deutsche
Börse/
BSE (5%)
SGX/BSE (5%)
CME/BM&F
(10%)
NYSE/Bovespa
(1%)
BME/BMV (5%
stake)
SGX/PDS
(20%)
TSX/Montreal
2007
• CME/NYMEX
• NYSEEuronext/
Amex
• OMX/ArmEx
• OMX/
ЦД Армении
• WSE/
ФБ Иннэкс,
UA (25%)
2008
3
Интеграционные процессы в мировой биржевой
индустрии
• 2008 год
– слияние Nasdaq и OMX
– слияние Chicago Mercantile Exchange и CBOT Holdings
– слияние CME Group и NYMEX
– покупка OMX 100% акций Армянской фондовой биржи (ArmEx) и
Центрального депозитария Армении
– покупка Варшавской фондовой биржей 25% акций ЗАО «Фондовая биржа
"Иннэкс"» (Киев)
• 2007 год
– слияние NYSE и Euronext
– слияние Borsa Italiana и London Stock Exchange
– слияние CME и CBOT Holdings
4
Состояние биржевых рынков стран СНГ
Показатели биржевых рынков стран СНГ (без России)
2007
2008
Капитализация рынка акций, млрд долл., конец года
0,1–53,8
0,1–31,1
Число компаний, акции которых допущены к торгам, конец года
28–430
22–1 749
3,2–8 924,4
0,001–3 803,5
Скорость обращения национальных акций
0,05–14,8
0,03–2,5
Концентрация рынка (топ-10 по объему торгов в % к общему
объему торгов)
44–100%
45–95%
Объем размещений акций на бирже, млн долл.
0–93,6
0–22,9
Число выпусков облигаций, допущенных к торгам, конец года
17–437
12–506
Объем торгов корпоративными и региональными облигациями,
млн долл.
0,4–4 302,7
4,5–3 652,0
Объем торгов на рынке госбумаг, млн долл.
0,04–6 722,4
2,59–8 514,4
Объем торгов на валютном рынке, млн долл.
842,3–91 421,8
2 005,5–138 874,0
Объем торгов акциями, млн долл.
Источник: МАБ СНГ
5
Типичные проблемы финансовых рынков
развивающихся стран
• Небольшая рыночная капитализация и невысокая оборачиваемость
акций
• Национальные инвесторы стремятся вкладывать средства на
зарубежных рынках
• Ограниченное присутствие и недостаток интереса зарубежных
инвесторов
• IPO национальных эмитентов проходят на зарубежных рынках
• Недостаточно развитая рыночная и пост-трейдинговая инфраструктура
Источник: Венская консалтинговая компания CAPMEX
6
Факторы, препятствующие росту фондовых рынков
развивающихся стран
Недостаточное количество
инструментов
Недостаточное качество
инструментов
Недостаточный спрос розничных
инвесторов
Недостаточный спрос
институциональных инвесторов
Особенности национальных компаний: небольшие, вне листинга, потенциальные
объекты поглощений
Неразвитые рынки венчурных и прямых инвестиций
Особенности компаний в листинге: семейный бизнес, небольшой “free float”,
перекрестная собственность
Недостаточно привлекательных акций: мало «голубых фишек», отсутствие
сегментов растущих компаний, слабые финансовые показатели, отсутствие у
компаний понимания важности повышения капитализации
Неразвитая пенсионная система, небольшое количество частных пенсионных
фондов
Низкий уровень инвестиционной культуры населения, пассивность населения на
фондовом рынке
Недостаточное количество национальных институциональных инвесторов и их
пассивность на финансовом рынке
Недостаток спроса со стороны зарубежных институциональных инвесторов из-за
небольшого размера квот на вложения в развивающиеся рынки в их портфелях
Источник: Венская консалтинговая компания CAPMEX
7
Перспективы рынка IPO и депозитарных расписок
Когда восстановится
глобальный рынок
депозитарных расписок?
Число IPO на зарубежных рынках:
эмитенты каких развивающихся
стран востановятся быстрее?
3%
5%
19%
3%
8%
36%
43%
8%
Материковый
Китай
Ближ ний Восток
Россия и СНГ
8%
Индийский п-ов
Юж ная Америка
35%
1 полугодие 2010 г.
2 полугодие 2010 г.
После 2011 г.
ЮВА и АСЕАН
16%
16%
Африка
Другие
2 половина 2009 г.
Источник: Исследование Ernst & Young в марте 2009 г.
8
Примеры сотрудничества бирж при создании и
развитии рынков
• В июне 2009 г. регулятор финансового рынка Сингапура MAS заявил о создании
системы одновременного размещения ценных бумаг в разных юрисдикциях в
странах АСЕАН. О планах внедрения системы ASEAN offering заявили также
Малайзия и Таиланд
• В июне 2009 г. NASDAQ OMX сообщила о том, что она предоставит технологии
торгов и клиринга новой площадке для торгов датскими бумагами TOM, которая
претендует на получение статуса MTF
• В апреле 2009 г. запущена новая торговая система Фондовой биржи ПФТС,
разработанная на базе информационно-технологической платформы,
обеспечивающей функционирование биржевых рынков Группы ММВБ
• В апреле 2008 г. Tokyo Stock Exchange заявила о планах внедрить в 2009 г.
новую торговую систему Tdex+ для торгов опционами, основанную на системах
LIFFE CONNECT® и AEMS
• В 2000 Deutsche Börse и Wiener Börse создали биржу Newex — специально для
торгов бумагами компаний из Центральной и Восточной Европы
9
Изменение законодательства СНГ: новые
возможности
• Размещение ценных бумаг иностранных эмитентов в России
– в 2009 г. принят закон, регламентирующий порядок обращения иностранных ценных
бумаг
– в 2006 г. принят закон, регламентирующий эмиссию российских депозитарных
расписок (РДР)
• Межстрановые потоки капитала и совместные рынки
– в 2008 г. подписано Соглашение о поощрении и взаимной защите инвестиций в
государствах-членах ЕврАзЭС
– в 2006 г. подписано Соглашение о сотрудничестве в области организации
интегрированного валютного рынка ЕврАзЭС
– в 2004 г. подписано Соглашение о сотрудничестве государств-членов ЕврАзЭС на
рынке ценных бумаг
– в 2003 г. подписано Соглашение об обмене информацией между уполномоченными
органами по регулированию рынков ценных бумаг государств-членов ЕврАзЭС
10
Золотые правила биржевого сотрудничества
• Нацеленность на построение взаимовыгодного сотрудничества, не
ущемляющего интересы партнеров
• Тщательная и всесторонняя разработка и оценка совместных проектов
• Изучение бизнеса и корпоративной культуры партнеров
• Приоритет «лучшей практики», а не размера бизнеса при
сотрудничестве
• Заблаговременное уведомление топ-менеджеров и рядовых сотрудников
бирж о планах сотрудничества и их последствиях
11
Перспективные направления сотрудничества бирж
стран СНГ
• Создание интегрированных рынков
• Создание систем удаленного доступа участников торгов из СНГ к торгам
на национальных биржах
• Гармонизация законодательства и правил бирж
• Совместный маркетинг и объединение усилий по развитию бизнеса
• Объединение баз данных и систем распространения рыночной
информации
• Совместная образовательная деятельность
12
Принципы создания интегрированного рынка
стран СНГ
• Интегрированный рынок (ИР) — не конкурент национальным
площадкам, а «двигатель» их развития
• ИР должен быть в совместной собственности бирж
стран СНГ
• ИР должен территориально размещаться в стране с наиболее развитым
финансовым рынком
• ИР должен действовать на метауровне, направляя заявки и способствуя
росту объемов торгов и капитализации национальных рынков
13
Направления деятельности интегрированного рынка
• Поставка ликвидности на национальные биржи
• Клиринг и расчеты по сделкам на национальных рынках
• Разработка и поддержка систем торгов, клиринга и расчетов
• Разработка и поддержка ПО для подключения к торгам
• Риск-менеджмент
• Подключение иностранных участников к торгам
• Международный маркетинг и PR
• Разработка, расчет и продвижение рыночных индексов
• Исследования и развитие
• Продажа и распространение информации
• Создание и продвижение срочных рынков
14
Схема функционирования
интегрированного рынка
Биржа А
Биржа
Листинг.
Разработка
продуктов
Брокер
Ввод заявок на
несколько
рынков
Биржа
Сведение и
исполнение
заявок
Биржа
Раскрытие
котировальной
информации
Клиринговая
палата
Депозитарий
Клиринг и
расчеты
Посттрейдинговые
услуги
Клиринговая
палата ИР
Центральный
расчетный
депозитарий
ИР
Клиринг и
расчеты
Посттрейдинговые
услуги
Клиринговая
палата
Депозитарий
Клиринг и
расчеты
Посттрейдинговые
услуги
Интегрированный
рынок (ИР)
ИР
ИР
Разработка
деривативов и
индексов
Ввод заявок на
несколько
рынков
ИР
Сведение и
исполнение
заявок
ИР
Раскрытие
котировальной
информации
Биржа Б
Биржа
Листинг.
Разработка
продуктов
Брокер
Ввод заявок
Биржа
Сведение и
исполнение
заявок
Биржа
Раскрытие
котировальной
информации
15
Конкурентные преимущества
интегрированного рынка
Торги
•
•
•
•
•
Единый доступ ко многим рынкам
Притяжение ликвидности
Экономия на масштабе
Соблюдение принципа поддержки национального рынка
Гармонизация стандартов
Клиринг
•
•
•
•
•
Общая клиринговая палата
Единый клиринг на многих рынках
Единое гарантийное обеспечение
Единая отчетность
Общий риск-менеджмент
Расчеты
• Единые расчеты по сделкам на многих рынках
• Межстрановые расчеты
• Экономия на масштабе
Информационные
технологии
• Совместное использование информационных технологий
• Единая система маршрутизации заявок
16
Контакты
• Б. Кисловский пер., 13, Москва, 125009
• +7 495 234-48-11
• +7 495 705-96-22 (fax)
• [email protected]
• www.micex.ru
17