Ипотечные ценные бумаги
advertisement
Инвестиционный бизнес Ипотечные ценные бумаги - новый инструмент на российском фондовом рынке Конференция «Источники жилищного кредитования. Новые тенденции» 16 марта 2010 года Управление секьюритизации и синдикации ОАО Банк ВТБ Слайд 1 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Структура сделки по секьюритизации Основная идея секьюритизации Превращение малоликвидного актива или будущего денежного потока (требования) в форму финансовых инструментов денежного или капитального рынков. Транширование и платежи Схема сделки по секьюритизации Погашение кредита БАНК Заемщики Расчетный агент Транш А Рисковые активы Потери УК Поступления от продажи активов Продажа активов, Платежи в погашение задолженности SPV (СФО) Платежый агент Поступления от продажи нот Провайдер ликвидности, хеджа и т.д. Инвесторы Продажа нот, выплата основного долга и процентов Погашение Кредиты Платежи идут «водопадом»: сначала в счет выплат по старшему траншу, затем по младшему. Таким образом, возможные потери первыми принимает младший транш Транш В Транш С Слайд 2 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Для чего нужна секьюритизация активов • Оптимизация фондирования • Управление рисками Передача рисков от первичного кредитора инвесторам Управление ростом кредитного портфеля (рыночный риск) Слайд 3 Привлечение долгосрочных ресурсов Улучшение срочной структуры активов и пассивов Снижение стоимости заимствований Расширение круга инвесторов благодаря повышению рейтинга и выпуску нового класса бумаг Инвестиционный бизнес группы ВТБ Развитие рынка секьюритизации в США и Европе в 2000-09 г. Объем выпусков ABS в Европе, млрд. евро Объем выпусков ABS в США, млрд. долл. 711,1 2914,5 2650,6 2592,7 481,0 2455,8 2308,4 453,7 2147,1 1956,6 319,2 327,0 217,3 152,6 157,7 2001 2002 243,5 1088,0 933,6 1084,2 78,2 2000 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* Исторически секьюритизация началась в США в 1970-х годах со сделок по рефинансированию портфелей кредитов государственных ипотечных агентств В Европе секьюритизация появилась в конце 1980-х – начале 1990-х В 1999-2007 гг. на рынке наблюдался бурный рост, как с точки зрения объемов, так и спектра базовых активов Исторически объем сделок с ипотечными активами составлял более 50% от общего объема сделок секьюритизации Слайд 4 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Развитие ипотечного кредитования в РФ Объем секьюритизированных ипотечных кредитов (млрд.руб.) Объем ипотечных кредитов (млрд.руб.) 1200 60 1057,1 1011,6 1000,7 1000 50 825,0 800 40 611,2 600 30 374,4 400 20 233,9 200 17,8 26,1 52,8 104,5 10 0 янв 05 янв 06 янв 07 В рублях Слайд 5 янв 08 янв 09 янв 10 0 2006 2007 2008 2009 В в алюте Инвестиционный бизнес группы ВТБ Сравнение рынков ABS в Европе и США Март 2010 года – первое после начала кризиса рыночное размещение ипотечного бонда в Европе без пут-опциона или других дополнительных гарантий выкупа – возвращение доверия инвесторов к рынку MBS. Оригинатор – Alliance & Leicester (дочерняя компания Banco Santander) Объем сделки – £1.4 млрд. Слайд 6 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Секьюритизация – современные тенденции Альтернативы, особенно для рефинансирования ипотеки, нет Секьюритизация – НЕ способ обхода нормативных требований, а эффективный способ перераспределения рисков от первичных кредиторов квалифицированным инвесторам, которые могут адекватно оценить риски Специфические риски – асимметрия информации. Инвесторы вынуждены полагаться на анализ третьих лиц (рейтинговых агентств) Требования инвесторов - Простота и прозрачность схемы - Полнота информации (для анализа на уровне отдельных кредитов) Меры регулирования: - Ужесточение требований к достаточности капитала - Требование о сохранении доли риска (5%) на собственном балансе - Поправки в методику учета данных операций Слайд 7 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Роль центральных банков в поддержании рынка Европа Размещение выпусков 2008 г. Структура выпусков 2008 г. ABS 10% США Public and private placement 5% CDO 7% CMBS 1% Retained for repo purpose 95% RMBS 82% Структура портфеля ценных бумаг на балансе ФРС, 2008 г. Mortgagebacked securities 31% Federal agency debt securities 7% U.S.Treasury securities 62% Источник: ESF Источник: FRS, SIFMA Слайд 8 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Ипотечные ценные бумаги Ипотечные ценные бумаги можно условно разделить на два вида - Структуры «True sale» («американская модель») Происходит действительная продажа кредитов с баланса оригинатора на баланс ипотечного агента (SPV). Инвесторы принимают на себя только кредитные риски актива (ипотечного портфеля) - Covered bond («немецкая модель») Активы обособляются на балансе оригинатора. Инвесторы получают дополнительное обеспечение в виде прямых требований к портфелю активов Слайд 9 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Cекьюритизация ипотечных кредитов «true sale» Ипотечные кредиты Заемщики Продажа ипотечного портфеля Финансирование соответствующей части ипотечного портфеля Купон, основной долг Продавец и Сервисер Ежемесячные платежи Ежемесячные платежи Ипотечный Финансирование соответствующей части ипотечного портфеля агент Акционеры SPV Ноты класса А – продажа инвесторам / РЕПО с ЦБ РФ Дополнительная прибыль и купон по нотам Stichting 1 Инвестор в Ноты класса Б (Банк-оригинатор) Финансирование первоначальных расходов Stichting 2 Фиксированная процентная ставка, частичное погашение части ОСЗ Услуги Управляющая компания Слайд 10 Бухгалтерская компания Аудитор Субординированный кредит Кредитор – Банкоригинатор Проценты и комиссии Хранение закладных / (Специальный депозитарий) Расчетный и платежный агент Банк счета Резервный Сервисер Депозитарий по Нотам Инвестиционный бизнес группы ВТБ ИЦБ: распределение рисков и кредитное усиление Риск дефолта оригинатора (сервисера) • Действительная продажа портфеля на баланс ипотечного агента • Резервный сервисер • Резервный фонд Риск дефолта заемщика и качество активов • Последовательная структура траншей: старшие и младшие • Анализ и рейтинг международного кредитного агентства • Перераспределение денежных потоков между траншами Слайд 11 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Балансовая секьюритизация ипотечных кредитов Цена размещения ИЦБ Ипотечные кредиты Заемщики Эмитент Банк Ежемесячные аннуитетные платежи Купонные выплаты, амортизация, Погашение текущего номинала в конце срока Депозитарий по Нотам РЕПО Специальный депозитарий ипотечного покрытия Обеспечение Оплата Фондирование Услуги Организатор Инвестор в ИЦБ ЦБ РФ Слайд 12 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Российский опыт секьюритизации ипотеки Банк Объем, млн. Дата Рейтинг* Внешторгбанк USD 88,3 Июнь’06 А1/A-/- ГИБ USD 72,6 Август’06 Ваа2/-/- Совфинтрейд** RUR 3000 Ноябрь’06 Ваа2 Совфинтрейд EUR 168,5 Декабрь’06 A3 ДельтаКредит USD 215,4 Апрель’07 A2/А/- АИЖК (ПИА)** RUR 3295 Май’07 A3/-/- Совфинтрейд RUR 6928 Июнь’07 A3/-/BBB+ Москоммерцбанк USD 184,4 Июль’07 Baa2/BBB/- АИЖК (ВИА)** RUR 10728 Февраль’08 КИТ Финанс RUR 6050 Апрель’08 РИБ USD 140 Май’08 КИТ Финанс RUR 4 750 Июнь’08 ЕТБ RUR 3 600 Июль’08 АИЖК (ИА 2008-1)** RUR 11 300 Декабрь’08 Baa1/-/- ВТБ24** USD 472 Декабрь’08 A3/-/- ВТБ24 (НИА ВТБ 001)** RUR 15 000 Июнь’09 A3/-/- МБРР RUR 2 200 Сентябрь’09 ВТБ24 (балансовая) RUR 15 000 Декабрь’09 A3/-/-/BBB+/- -/-/BBB+ Поручительство АИЖК Baa1/-/- * Moody’s/Fitch/S&P ** Включены в Ломбардный лист ЦБ РФ Слайд 13 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Российские ипотечные ценные бумаги: рейтинги Банк Объем, млн. Дата Рейтинг при закрытии Текущий рейтинг Внешторгбанк USD 88,3 Июнь’06 А1/A- Ваа1/А-/- ГИБ USD 72,6 Август’06 Ваа2 Ваа2 ГПБ-Ипотека* RUR 3000 Ноябрь’06 Ваа2 Ваа2 ГПБ-Ипотека EUR 168,5 Декабрь’06 A3/ВВВ Ваа1/ВВВ ДельтаКредит USD 215,4 Апрель’07 A2/А Ваа1/А- АИЖК (ПИА)* RUR 3295 Май’07 A3 А3 Москоммерцбанк USD 184,4 Июль’07 Baa2/BBB/- Ва1/ВВ+ * Сделки по российскому законодательству Слайд 14 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Формирование рынка внутренних инвесторов Инвесторы, имеющие на балансе «длинные» пассивы: - пенсионные фонды - страховые компании (жизнь) Формирование законодательной базы - ипотечные ценные бумаги - другие активы Ликвидность рынка - Ломбардный лист ЦБ РФ Слайд 15 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Критерии включения ИЦБ в Ломбардный список ЦБ РФ В соответствии Указанием ЦБР от 27 ноября 2008 г. N 2134-У «О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России», облигации с ипотечным покрытием включаются в Ломбардный список по решению Совета директоров при соблюдении следующих условий: - присвоен рейтинг долгосрочной кредитоспособности по обязательствам в иностранной валюте по международной шкале как минимум одним из рейтинговых агентств на уровне не ниже «ВВ» (S&P, Fitch Ratings) либо «Bа2» (Moody's) или исполнение обязательств эмитента по указанным ценным бумагам обеспечено государственными гарантиями РФ либо солидарным поручительством ОАО АИЖК; - допущены к обращению на ЗАО ММВБ или ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». ИЦБ, включенные в Ломбардный список (на 01.03.2010) ОАО КБ МИА ЗАО ПИА АИЖК ЗАО ВИА АИЖК ОАО ИСО ГПБ-Ипотека ЗАО «Ипотечный агент АИЖК 2008-1» ЗАО «Ипотечный агент МБРР» Слайд 16 ЗАО НИА ВТБ 001 Fundus Mortgages 2008 limited Finis Mortgages 2008 limited Инвестиционный бизнес группы ВТБ Потенциальные инвесторы Законодательство РФ разрешает размещение средств следующих организаций в ипотечные ценные бумаги: • Пенсионный фонд РФ • Негосударственные пенсионные фонды • Страховые организации (в том числе за счет собственных средств и страховых резервов) • Акционерные инвестиционные фонды и паевые инвестиционные фонды • Агентство по страхованию вкладов • ГК «Российская корпорация нанотехнологий» • Фонд содействия реформированию жилищно-коммунального хозяйства Помимо этого, в ноябре 2009 года Правительство РФ приняло решение об инвестировании до 20% средств пенсионных накоплений, находящихся в управлении УК ВЭБ, а также части средств фонда национального благосостояния (ФНБ), размещенных на депозите в ВЭБе, в ипотечные облигации. Слайд 17 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Группа ВТБ: Предоставление полного спектра услуг Услуги по структурированию: • • • • • • • Разработка структуры проекта, включающей механизмы секьюритизации, хеджирования, ликвидности и прочие инструменты повышения кредитного качества ипотечных ценных бумаг Содействие при выборе консультантов и контрагентов по проекту Сопровождение процесса по согласованию документации по проекту Организация выпуска облигаций с ипотечным покрытием Маркетинг проекта среди инвесторов Размещение облигаций на рынке Согласование структуры проекта с Банком России, ММВБ и НДЦ для осуществления операций РЕПО Услуги по сопровождению: • • • • • • Слайд 18 Содействие в организации внесистемного обслуживания ипотечного портфеля Банк счета, Расчетный и Платежный Агенты, Управляющий Денежными Потоками Аналитическое сопровождение проекта после его реализации Мониторинг проекта после его реализации Резервный обслуживающий банк Спецдепозитарий и Ответственный хранитель Инвестиционный бизнес группы ВТБ Пакетное предоставление услуг - выгоды для клиента Экономия затрат на комиссионное вознаграждение в части сопровождения сделки. Гибкий подход в определении тарифов комиссионного вознаграждения Уверенность в надежности контрагентов и качестве получаемых услуг Оптимизация процессов управления и контроля за сделкой. Налаженная технология документооборота, согласования и платежей в рамках системы Единого электронного документооборота (ЭДО) Снижение операционных рисков. Высокий уровень автоматизации всех процедур и отчетности Высокая скорость прохождения денежных потоков по счетам. Контроль движения денежных средств по счетам Эмитента, выплат по облигациям и по линии финансирования (субординированный кредит) Слайд 19 Инвестиционный бизнес группы ВТБ Инвестиционный бизнес Группы ВТБ Инвестиционный бизнес группы ВТБ занимает исключительное положение на российском рынке и включает в себя все преимущества одного из крупнейших банков в Восточной Европе Обладает экспертизой и глубоким пониманием российского и международных рынков капитала Офисы ВТБ Капитал расположены в Москве, Лондоне, Сингапуре и Дубаи Команда профессионалов мирового уровня с многолетним опытом работы на российском и международных рынках Организатор дебютных выпусков на рынке секьюритизации в РФ Акцент на потребности клиента, партнёрство и предоставление уникальных условий BEST DOMESTIC DEBT UNDERWRITER 2005 Слайд 20 BANK SOYUZ RUSSIAN AUTO LOANS ABS ISSUE EEMEA ASSET BACK DEAL OF THE YEAR FOR 2005 CITY MORTGAGE BANK – RMBS ISSUE DEAL OF THE YEAR 2006 – EMERGING MARKETS BEST BANK RUSSIA IN FINANCE NEW EUROPE ACHIEVEMENT AWARDS 2006 BEST SECURITISATION HOUSE IN CIS Инвестиционный бизнес группы ВТБ Инвестиционный бизнес Спасибо! Андрей Юрьевич Сучков Старший вице-президент Управление секьюритизации и синдикации ОАО Банк ВТБ тел.: +7 495 645-4343 e-mail: suchkov@vtb.ru Слайд 21 Инвестиционный бизнес группы ВТБ
