file_3000 - Московская Биржа

Московская межбанковская валютная биржа
Использование
инструментария срочного
рынка участниками рынка
ценных бумаг
Сергей Майоров
Директор по рынку стандартных контрактов ММВБ
V Всероссийская конференция профессиональных
участников рынка ценных бумаг,
Санкт-Петербург
17 октября 2002 г.
1
Использование инструментария
срочного рынка участниками
рынка ценных бумаг
Операции со срочными инструментами – естественное
дополнение операций с ценными бумагами
 Базовые стратегии хеджирования
 Использование индексных инструментов
 Совершенствование гарантийной системы
срочного рынка
2
Базовые стратегии хеджирования
Хеджирование цены актива
62,82%
годовы
х
36,88%
годовы
х
Хеджирование – одновременное открытие позиции на срочном рынке и рынке актива
1. Можно досрочно закрыть позицию и получить дополнительную (относительно
запланированной) прибыль
2. Или получить гарантированную прибыль, равную разнице между ценами
открытия позиций на срочном рынке и рынке базового актива
3
Базовые стратегии хеджирования
Хеджирование валютной доходности рублевых инструментов
28,14%
годовых
*
47,69%
годовых
*
1. Можно зафиксировать валютную доходность инвестиций в рублёвые активы
2. Кроме запланированной прибыли можно получить дополнительную прибыль
по валютным фьючерсам
* Валютные доходности с учётом полуторной депозитной маржи по фьючерсам
Только
на
ММВБ
4
Базовые стратегии хеджирования
Хеджирование доходности будущих инвестиций
(календарный спрэд)
46,36%
годовы
х
26,97%
годовы
х
1. Открытие позиций по фьючерсам с разными датами исполнения позволяет
обеспечить более высокую прибыль для будущих инвестиций
2. Можно получить дополнительную прибыль при досрочном закрытии позиций
5
Использование инструментария
срочного рынка участниками
рынка ценных бумаг
 Базовые стратегии хеджирования
 Использование индексных инструментов
 Совершенствование гарантийной системы
срочного рынка
6
Использование индексных инструментов
Преимущества использования индексных инструментов
 Отражают поведение рынка в целом
 Являются оптимальным средством для оценки
эффективности инвестиций в рынок
 Позволяют предложить услуги по
формированию портфелей ценных бумаг
(индексные портфели и фонды)
 Использование производных инструментов на
индексы даёт возможность хеджировать
портфели ценных бумаг и снизить издержки
участников при страховании рисков
7
Использование индексных инструментов
Мировая практика - 1
Темпы роста оборотов срочных инструментов (разы)*
Рынок производных инструментов на индексы - динамично
развивающийся рынок
* По данным Банка Международных расчётов (BIS – Bank for International Settlements)
8
Использование индексных инструментов
Мировая практика - 2
Среднемесячные открытые позиции и обороты на EUREX на DJ EURO STOXX 50 в 2001 году **
Широкое применение для
хеджирования
портфелей ценных
бумаг
Возможность
проведения
спекулятивных
операций
** Фьючерсы и опционы на индекс DJ EURO STOXX 50 (EUREX) занимают второе место в
мире по оборотам после фьючерсов и опционов на индекс S&P500 (CME)
9
Использование индексных инструментов
Доля от общего
числа
участников
Доли акций
в общем
обороте
Преимущества индекса ММВБ 10



3,28%
2,86%
13,35%
4,32%
25,83%
60,82%
1,66%
4,97%
1,58%
5,78%
61%
45%
27%
Отражает 88% биржевого рынка России
Оперативно пересматривается база
расчёта (не реже чем раз в квартал)
по 4 показателям ликвидности
Расчёт индекса ведётся в режиме on-line
29%
30%
35%
35%
25%
21%
20%
21%
1,38%
оа РАО «ЕЭС России»
Лукойл
Сбербанк
Сургутнефтегаз
Ростелеком
Мосэнерго
ЮКОС
Норильский Никель
Татнефть
па РАО «ЕЭС России»
Общий оборот за 2002
год составил 30 млрд.
долларов США
(95,3% всего оборота
фондового рынка ММВБ)
Адекватно отражает ситуацию
на рынке акций РФ
 Удобен для хеджирования пакетов
акций в рамках одной биржи

10
Использование инструментария
срочного рынка участниками
рынка ценных бумаг
 Базовые стратегии хеджирования
 Использование индексных инструментов
 Совершенствование гарантийной системы
срочного рынка
 Система управления рисками на срочном рынке
ММВБ
 Современные тенденции развития клиринга
11
Совершенствование гарантийной
системы срочного рынка
Гарантийная система на срочном рынке
– комплекс мероприятий, обеспечивающих
исполнение обязательств по сделкам:
 система управления рисками
 нормативная база
 анализ финансового состояния
участников
 процедуры клиринга и расчетов
12
Система управления рисками на
срочном рынке ММВБ 1
Принципы функционирования системы управления рисками
 Постоянный мониторинг рынка и установление ценовых лимитов
 Ежедневная переоценка позиций по рынку и выплата
вариационной маржи
 Максимально возможный убыток участника ограничен:
• лимитом изменения цены
• сроком ликвидации позиций несостоятельного участника
Надежность
и устойчивость
функционирования
срочного рынка ММВБ
подтверждено заключениями
юридической фирмы «Милбанк,
Твид, Хэдли и МакКлой»,
Института государства
и права Академии Наук
Российской Федерации,
Консультационной
фирмы KPMG
 Заявка не принимается торговой
системой, если при ее исполнении
потери могут превысить размер
депозитной маржи
 Наличие резервного фонда,
сформированного за счет
собственных средств ММВБ в
размере 110 млн. рублей
13
Система управления рисками на
срочном рынке ММВБ 2
Направления развития СУР
 В ближайшее время - совершенствование СУР
для ввода в обращение опционных контрактов
 В среднесрочной перспективе - допуск иных
финансовых инструментов в составе
депозитной маржи (доллар США, акции
российских предприятий, ГЦБ)
 В будущем - переход к портфельному
маржированию
14
Современные тенденции развития клиринга 1
Основная тенденция – интеграция клиринга в целях
снижения издержек участников (кроссмаржирование, оказание комплексных услуг (one
stop shopping и т.д.)
 Направления интеграции клиринга:
 по базовому активу (производные инструменты
на финансовые и товарные активы)
 по инструментам (инструменты срочного рынка
и спот-рынка)
 по рынкам (биржевые и внебиржевые рынки)
15
Современные тенденции развития клиринга 2
Основные модели:
 горизонтальная интеграция (horizontal integration) –
альянсы бирж, клиринговых и расчетно-депозитарных
организаций при сохранении независимости каждой из них
(Euroclear, соглашения о кросс-маржировании: CME –
GSCC, BOTCC – GSCC, OCC – NSCC и др.)
 вертикальная консолидация (vertical silos) объединение бирж, клиринговых и расчетно-депозитарных
организаций (Deutsche Bourse – Eurex – Clearstream,
Euronext – Clearnet, CME, CBOT – BOTCC и др.)
 гибридная модель (модель «песочных часов»,
hourglass model) – клиринговая организация замыкает на
себя различные рынки, с одной стороны, и расчетнодепозитарные организации, с другой стороны (LCH: LSE,
LIFFE, IPE, LME, Crest)
Никакая модель клиринга не должна насильственно
навязываться рынку - в первую очередь, государством.
Напротив, именно каждый конкретный рынок должен
определить наиболее приемлемую для него модель.
16
Современные тенденции развития клиринга 3
Динамическая переброска средств между различными рынками
ММВБ – реальный шаг к интеграции клиринга
УЧАСТНИК
Увеличение заявленной
депозитной маржи
Клиринговая организация
Перевод средств
Проверка на
наличие средств
Перевод
средств
Валютный рынок ММВБ
Фондовый рынок ММВБ
Рынок ГЦБ ММВБ
Перевод средств
Срочный
рынок ММВБ
17
Спасибо за внимание!
Контактная информация
 телефон:

(095) 705-96-12
(095) 705-96-27
(095) 705-96-03
 факс:
(095) 202-75-04

 e-mail:
derivatives@micex.com
 Интернет-представительство: www.micex.ru
18