РИТМ ДЕНЕГ

БИЗНЕС НА СРОЧНОМ РЫНКЕ
И УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ
Михаил Иванов
Руководитель управления бизнес – развития
рынка FORTS
ОАО «Фондовая биржа РТС»
Киев, 24 апреля 2010
Роль срочного рынка в решении
инвестиционных задач
1.
На срочном рынке можно реализовать уникальные и нетривиальные
бизнес- и торговые идеи.
2.
Использование инструментов срочного рынка позволяет более
«ювелирно» управлять своими торговыми решениями.
3.
Инструменты срочного рынка позволяют конструировать продукты,
которые в большей мере учитывают рыночные риски.
4.
По потребительским свойствам, продукты на основе инструментов
срочного рынка можно сделать простыми, понятными и доступными
для широкого круга инвесторов.
5.
Использование инструментов срочного рынка в основе бизнеса и в
основе торговых стратегий дает серьезное конкурентное
преимущество.
4
Использование фьючерсов: эффективное
управление средствами
1. Снижение издержек при управлении активами:
•
экономия на стоимости фондирования
•
уменьшение прямых издержек (меньший биржевой сбор,
отсутствие депозитарных расходов)
2. Хеджирование рисков
3. Возможность получать доход на падающем рынке
4. Существенное расширение набора инвестиционных
стратегий:
•
арбитражные операции (между срочным и спотовым рынками)
•
диверсификация рисков и управление ими
•
возможность купить/продать весь рынок сразу одной
сделкой (с помощью фьючерсов на фондовые индексы)
Стратегии с фьючерсом на Индекс UX
Трейдинг:
– Покупка фьючерса с целью моделирования «рынка в целом» и
формирования стратегии «обыгрывание индекса»
– Создание синтетического портфеля из наиболее ликвидных акций
украинского фондового рынка;
– Активный трейдинг с «эффектом плеча» (скальпинг, внутридневная
торговля).
Арбитраж (конструирование синтетических инструментов с фиксированной
доходностью без риска эмитента):
– Календарный спред на фьючерсе на Индекс UX;
– Фьючерс на Индекс UX против акции или портфеля акций;
– Индекс UX против нефти, золота
– Индекс UX против Индекса РТС.
Хеджирование портфеля акций:
– Продажа фьючерсов на индекс UX на быстро падающем рынке (совершить
сделку с фьючерсом быстрее и проще, меньше потери на спрэдах);
– Управление портфелями акций, в т.ч. не совпадающими по структуре с
Индексом UX.
Фьючерс на Индекс украинских акций
Вид контракта
Фьючерс
Тип контракта
Расчетный
Базовый актив
Индекс UX
Последний день заключения
Торговый день, предшествующий 15 числу месяца
исполнения
Дата исполнения
Торговый день, предшествующий 15 числу месяца
исполнения
Исполнение
Единица измерения
Шаг цены
Стоимость шага цены
Стоимость 1 пункта Индекса
Стоимость контракта
Гарантийное обеспечение
С перечислением вариационной маржи
Пункты (с точностью до десятых)
0,1
0,1 гривны
1 гривна
2 500 гривен
(при значении Индекса UX 2500,00)
20%
СРОК ЖИЗНИ ФЬЮЧЕРСА
Кодировка контракта – UX -6.10 (расчетный фьючерсный контракт на Индекс
UX c исполнением 15 июня 2010 года)
UX-6.10
средние обороты
«дальний» контракт
«июньский»
Контракт исполнился
(закончил обращение)
UX-3.10
средние обороты
«дальний» контракт
«мартовский»
UX-12.09
высркие обороты
«ближайший» контракт
«декабрьский»
15 сентября `09
большие обороты
«ближайший» контракт
«июньский»
большие обороты
«ближайший» контракт
«мартовский»
Контракт исполнился
(закончил обращение)
15 декабря `09
15 марта `10
Сегодня 23.04
15 июня `10
Гарантийная система фьючерсной биржи.
Основные понятия.
• Расчетная цена (цена последней сделки или лучший bid\offer)
• Гарантийное обеспечение (залог по открытой позиции)
• Лимиты колебания цен сделок (ценовые «планки»)
• Вариационная маржа (финансовый результата (вариационная
маржа)
ГАРАНТИЙНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ
В момент заключения контракта:
1. Покупатель НЕ ПЛАТИТ за покупаемый по фьючерсному
контракту базовый актив;
2. Продавец НЕ ПРЕДОСТАВЛЯЕТ базовый актив, проданный по
фьючерсному контракту.
В момент заключения контракта (сделки):
покупатель и продавец одновременно предоставляют залог или
ГАРАНТИЙНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ (ГО) в размере 4-25% от стоимости
контракта.
ГО возвращается в случае заключения с этим же фьючерсом
противоположной сделки.
ГАРАНТИЙНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ
•ГО является частью системы гарантий, создаваемой Клиринговым центром
для обеспечения исполнения сделок
•ГО резервируется под заявки
•Базовый размер ГОf рассчитывается на основании Лимита колебаний цен
сделок.
•Рассчитывается биржей в абсолютных значениях (в гривнах).
•Увеличение ГО (перерыв в торгах более 2-х дней; перед поставкой;
увеличение волатильности рынка)
•Расчет ГО осуществляется:
– по совокупности позиций, учитываемых на одном разделе регистра учета
позиций Расчетной фирмы
– по совокупности позиций, учитываемых на группе разделов, имеющих
одинаковый код Брокерской фирмы
– по совокупности позиций, учитываемых на всех разделах регистра учета
позиций Расчетной фирмы
ВАРИАЦИОННАЯ МАРЖА
Прибыль/убыток текущей торговой сессии по фьючерсной позиции
РЦ3
РЦ1
2 460
-ВМ2
2 440
+ВМi
+ВМ3
2 430
2 410
РЦ2
+ВМ1
2 400
17:00
1 день
2 день
17:00
3 день
17:00
10
ВАРИАЦИОННАЯ МАРЖА
•Списание/начисление ВМ происходит в клиринговом сеансе
•В ходе торговой сессии ведется расчет текущей ВМ (результат определяется
по принципам расчетной цены)
•В случае возникновения задолженности по ВМ дается время на ее
погашение
Базовые размеры гарантийного обеспечения
Фьючерсные контракты (http://www.rts.ru/s196)
Базовое ГО
на Индекс РТС
7,5%
на доллар США
4,5%
на курс евро-рубль
на курс евро-доллар
на обыкновенные акции ГМК "Норильский никель"
6%
4,5%
15%
на обыкновенные акции ОАО "Газпром"
12,5%
на обыкновенные акции НК "ЛУКойл"
12,5%
на обыкновенные акции ОАО "НК Роснефть"
на обыкновенные акции ОАО "Сбербанк России"
15%
12,5%
на обыкновенные акции ОАО "Сургутнефтегаз"
15%
на обыкновенные акции ОАО "Банк ВТБ"
15%
на аффинированное золото в слитках
7,5%
на нефть сорта "BRENT"
10%
ГО и лимиты в абсолютных значениях: http://www.rts.ru/ru/forts/go.html
12
Финансовые гарантии
Страховой фонд
 взносы членов биржи (брокеров – участников клиринга) –
взимаются при вступлении, но могут быть увеличены с ростом
открытых позиций
Резервный фонд
 формируется самой биржей (клиринговым центром)
 увеличивается с ростом открытых позиций
Гарантийный фонд
 начальная маржа (гарантийное обеспечение) и свободные
средства = денежные средства, перечисленные клиринговому центру
в обеспечение обязательств по позициям и резервов под заявки
Пример закрытия необеспеченных клиентских
позиций
Необеспеченной считается позиция, когда свободные средства на счете
имеют отрицательное значение
ГО = 100%
1.Если
ГО + С\С > 100% ГО – норма
2.Если 85% ГО < ГО + С\С < 100% ГО
Разрешено держать позиции, но сделки разрешено совершать только с целью
закрытия существующих позиций. Новые позиции открывать запрещено.
3.Если 75% ГО < ГО + С\С < 85% ГО
Клиент обязан до определенного часа после клиринга добавить деньги или
закрыть часть позиций
4. В момент наступления условия ГО + С\С = 75% ГО
Брокер получает право закрыть позиции клиента
ВСЕ УСЛОВИЯ ОТРАЖАЮТСЯ В РЕГЛАМЕНТЕ БО
ИНДЕКС UX
Значение Индекса UX 2 500,00
пунктов
2 400
Соответствующая цена
фьючерса 2 500,00 пунктов
2 300
2 200
2 100
1 800
де
к
17
де
к
10
де
к
3
но
я
26
но
я
19
но
я
12
но
я
5
ок
т
29
ок
т
22
ок
т
15
ок
т
8
ок
т
1
17
се
н
1 700
се
н
2 500,00*1 UAH = 2 500,00 UAH
1 900
24
Стоимость инвестиции =
2 000
ГО = 20% = 250 UAH
Экономия до 80% средств!
15
Пример… Спекулянт
100 акций Газпрома или 1 фьючерс на акции Газпрома?
35 800
35 300
34 800
34 300
33 800
33 300
12% (3700 руб.)
32 800
32 300
31 800
31 300
30 800
26 ноя
27 ноя
28 ноя
29 ноя
30 ноя
1 дек
Ивестиции:
• в акции 30 800 руб.
• во фьючерс 7 400 руб. (ГО+ВМ)
2 дек
3 дек
4 дек
5 дек
6 дек
Прибыль:
• на акциях 3 700 руб.
• на фьючерсе 3 700 руб.
7 дек
8 дек
9 дек
10 дек
Доходность:
• на акциях 12%
• на фьючерсе 50%
Вывод: экономия на стоимости поддержания позиции
ЗАЧЕМ ТОРГОВАТЬ ФЬЮЧЕРСОМ НА ИНДЕКС
UX?
Потому что:
•
растет украинский фондовый рынок – растет Индекс UX;
•
падает украинский фондовый рынок – падает Индекс UX;
•
Инвестор верит в рост рынка – покупает Индекс с «плечом» 1:1-4
•
Можно легко покупать и продавать
•
Можно застраховать рыночный риск отдельной акции или портфеля
акций
•
Можно самостоятельно создать продукт с особыми условиями
Хеджирование
Предпосылки:
• Ожидание негативных новостей
• Потери от временной продажи портфеля
Расчёты по хеджу портфеля:
β портфеля к
индексу или
фьючерсу
Стоимость
портфеля
Portfolio
N

Index  FutVolume
Количество
фьючерсов
Значение индекса
или цена фьючерса
на индекс
Объём фьючерса
на индекс
Арбитраж… портфель акций против фьючерса
2 650,50
2 650,00
2 650,00
2 600,00
12:00
14:30
16:00
18:00
12:00
14:30
01.09
01.09
01.09
01.09
02.09
02.09
1. Действие:
Покупка портфеля акции по 2 600,00
Продажа фьючерса по 2 650,00
«Плюсовой» базис 50
2. Действие:
Продажа портфеля акции по 2 650,00
Покупка фьючерса по 2 650,50
«Минусовой» базис 0,50
Результат: 49,5 пунктов.
ПРИМЕРЫ ТОРГОВЫХ ИДЕЙ С ЗАЩИТОЙ
КАПИТАЛА
Стратегии, которые предусматривают направленное движение рынка,
способны принести потенциально высокую доходность, однако сопряжены с
риском потери всего или части инвестированного капитала.
Главное свойство стратегии с защитой капитала – гарантия
вложенных средств при любом сценарии развития событий.
возврата
В основе продуктов – нужное инвестору соотношение «риск-доходность» некая синтетика.
Возможность четкого определения допустимого уровня риска еще на этапе
создания стратегии.
Прозрачный и прогнозируемый
инструменты срочного рынка.
результат
можно
достичь
используя
9
КОНТАКТЫ FORTS
ПРЯМАЯ ЛИНИЯ 8 800 5000 200
ОАО «Фондовая биржа РТС»
Управление бизнес – развития рынка FORTS
127006 г. Москва, ул. Долгоруковская, д. 38, стр. 1
Тел: +7 (495) 705-90-31/32, доб. 15028
Web: www.rts.ru
Web: www.forts.ru
E-mail: [email protected]
Техническая поддержка: (495) 733-9507, 500-34-48
[email protected]
С уважением,
Михаил Иванов
18