Игонина Л.Л. Презентация - Финансовый Университет при

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение
высшего профессионального образования
«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»
(Финансовый университет)
Краснодарский филиал Финуниверситета
ФИНАНСОВО-ИНВЕСТИЦИОННАЯ СИСТЕМА
РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ:
СТРУКТУРНО-ФУНКЦИОНАЛЬНАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ И
ПАРАМЕТРИЧЕСКИЕ ОЦЕНКИ
Л.Л. Игонина,
доктор экономических наук,
профессор, зав.кафедрой
«Экономика и финансы»
Понятие «финансово-инвестиционная система» (ФИС)
появилось в активном обороте отечественной науки в 90-х
годах ХХ века в связи с формированием практической
потребности в анализе финансового обеспечения
инвестиционного процесса и разработки механизма
трансформации сбережений в инвестиции, способствующего
улучшению взаимодействия финансового и реального
секторов.
В западных источниках в качестве инструментального
понятия выступает финансовая система, реализующая свои
инвестиционные функции в национальном хозяйстве. Под
финансовой системой понимается совокупность финансовых
рынков
и финансовых инструментов, используемых для
[1].
заключения финансовых сделок, обмена активами и
перераспределения рисков ( Allen F., Gale D. Comparing financial systems. MIT Press, 2001;
Mishkin F., Eakins S. Financial Markets and Institutions. Addison-Wesley Publishing Company, 2003; Stiglitz J. Financial
Systems for Eastern Europe’s Emerging Democracies, ICS press, San Francisco, Cal., US, 1993).
В отечественной экономической литературе понятие
финансовой системы всегда являлось одним из наиболее
дискуссионных. Исходный пункт разногласий исторически
связан с соотношением понятий «финансы» и «кредит»
(полемика еще в рамках советского периода), что определяло
соответственное понимание производных категорий
«финансовая система» и «кредитно-банковская система».
Формирование целостного представления о
финансово-инвестиционной системе, как сложном и
динамичном, нуждающемся в упорядочении явлении,
обеспечивается последовательным применением
системного подхода в единстве с согласующимися с ним
воспроизводственным, институциональным и субъектнообъектным подходами.
С этих позиций финансово-инвестиционная система
может рассматриваться как институционально
организованная совокупность денежных отношений
между экономическими субъектами, обеспечивающая с
помощью финансовых инструментов аккумуляцию,
распределение, перераспределение и использование
финансовых ресурсов для вложений в инвестиционные
проекты, и на этой основе устойчивое и расширенное
воспроизводство экономической системы при
диверсификации рисков и оптимизации трансакционных
издержек.
Качественная специфика ФИС
Срезы исследования:
- структурная организация, обусловленная функционированием и
развитием субъектов ФИС в различных экономических, секторах
(рыночный и нерыночный) и сферах (аккумуляция финансовых
ресурсов и их передача пользователям);
- функциональная организация, связанная со структурным
выделением взаимосвязанных сфер, образующих
последовательные стадии процесса трансформации сбережений
в инвестиции (аккумуляция финансовых ресурсов,
предполагающая деятельность по привлечению временно
свободных средств субъектов сбережения, и их передача
реципиентам финансово-инвестиционных ресурсов для
эффективного использования и получения эффекта), а также
целевой направленностью ФИС на обеспечение устойчивого
расширенного воспроизводства экономической системы при
оптимизации трансакционных издержек;
- институциональная организация, упорядочивающая
функционирование и развитие ФИС (институциональная среда,
включая формальные и неформальные нормы и правила,
контракты, государственные институты развития, институты
финансового посредничества и пр.).
Количественная специфика ФИС
Индикаторы ФИС
Ключевые точки и
стадии финансовоинвестиционного
процесса
Финансовые
ресурсы общества
Индикаторы
валовое сбережение, в % к ВВП
доля сбережений в доходах населения, %
финансовый результат предприятий, в % к ВВП
Финансовые
ресурсы
финансовая
система
вклады в банки и ценные бумаги, в % к ВВП
– доля вкладов в банки и ценные бумаги в приросте
сбережений населения
средства, привлеченные от организаций, в % к ВВП
доходы бюджета, в % к ВВП
ненефтегазовые доходы бюджета, в % к ВВП
Финансовая
система
инвестиции
доля собственных средств предприятий в общем объеме
- источников финансирования инвестиций, %
доля банковских кредитов в общем объеме источников
финансирования инвестиций, %
доля средств, привлеченных за счет эмиссии акций и
облигаций в общем объеме источников финансирования
инвестиций, %
доля бюджетных средств в общем объеме источников
Количественная специфика ФИС
Индикаторы ФИС
Ключевые точки и стадии
финансовоинвестиционного
процесса
Инвестиции
Индикаторы
доля инвестиций в основной капитал, в % к ВВП
доля валового накопления основного капитала, в
% к ВВП
эластичность инвестиций в основной капитал по
ВВП
доля расходов на НИОКР в ВВП, %
Эффективность
соотношение
нормы
валового
накопления
трансформации
основного
капитала
с
нормой
валового
финансовых ресурсов в сбережения, %
инвестиции,
разрыв между кредитными и депозитными
трансакционные
ставками финансового рынка, %
издержки
соотношение
средневзвешенной
ставки
по
кредитам и рентабельности предприятий, %
соотношение
рыночной
капитализации
со
стоимостью реальных активов, %
Инвестиции
– вклад инвестиций в основной капитал в прирост
Валовое накопление в странах мира, в % к ВВП
В среднем
19901995
19962004
20052009
2010
2011
2012
Развитые
страны
22,5
21,2
20,6
18,6
19,0
21,2
в т.ч. новые
индустриальные страны
Азии
32,5
27,3
25,9
26,2
26,8
28,9
Развивающи
еся страны и
страны с
переходной
экономикой
25,9
25,0
28,8
31,3
31,9
32,7
в т.ч.
страны ЦВЕ
22,4
21.3
24,7
21,0
22,3
24,6
страны
Латинской
Америки
20,1
20,7
21,7
21,8
22,4
24,5
…
20,3
23,0
21,7
24,9
25,0
27,3
21,3
22,0
23,2
25,6
24,5
страны СНГ
Россия
Валовое сбережение, валовое накопление основного капитала и
инвестиции в основной капитал в России, в % к ВВП
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Валовое сбережение
Валовое накопление основного капитала
Инвестиции в основной капитал
В 2014 г. в международном инвестиционном рейтинге
Doing Business Россия, поднявшись по сравнению с
предшествующими периодами на ряд позиций, тем не
менее, находится из 189 мест на:
92 - по легкости ведения бизнеса,
88 - по регистрации предприятий,
178 – по получению разрешений на строительство,
117- по подключению к энергосетям,
109 - по кредитованию,
115 – по защите инвесторов,
56 - по налогообложению,
157 – по международной торговле,
55 - по разрешению неплатежеспособности,
88 - по регистрации собственности,
10 - по обеспечению соблюдения контрактов.
Темпы роста ВВП и инвестиций в основной капитал
140
120
100
80
60
40
20
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
ВВП
Инвестиции в основной капитал
Собственные средства предприятий и ресурсы финансового рынка
в источниках финансирования инвестиций в основной капитал, %
2000
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Собственные
средства
предприятий
47,5
44,5
42,1
40,4
39,5
37,1
41,0
41,9
44,5
46,1
Кредиты
банков
2,9
8,1
9,5
10,4
11,8
10,3
9,0
8,6
8,4
9,3
0,5
3,1
2,3
1,8
0,8
1,0
1,1
1,0
1,0
1,0
0,0
0,3
0,04
0,1
0,1
0,1
0,01
0,00
0,04
0,1
Средства
эмиссии
акций
от
Средства от
эмиссии
корпоративн
ых
облигаций
Соотношение рентабельности активов нефинансовых предприятий и процентных
ставок финансового рынка
35
30
25
20
15
10
5
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Рентабельность активов
Среднегодовая ставка рефинансирования
С редневзвешенные ставки по кредитам нефинансовым организациям сроком до года
Доля затрат на НИР в ВВП
Доля затрат на НИР в ВВП в России вдвое ниже, чем в
Евросоюзе и других развитых странах (Швеции, Южной Корее,
Японии, Дании, Швейцарии - 3%, США – 2,8%).
Анализ эффективности использования инвестиций
показывает, что наибольшая отдача от инвестиций
наблюдается на предприятиях, производящих продукцию с
высокой добавленной стоимостью.
Так, в среднем за 2005-2013 гг. прирост инвестиций на 1 %
вызывал рост производства на 0,54% в обрабатывающих
производствах и на 0,21% в добывающих.
Фактические и пороговые значения некоторых индикаторов ФИС
Индикаторы
Фактическое
значение
В среднем
20012005
20062010
20112013
Пороговое
значение
Финансовые ресурсы общества
Валовое сбережение, в % к ВВП
30,7
29,3
29,1
28-33
Доля сбережений в доходах населения, %
10,8
10,8
10,1
25-35
41,8
35,8
70-75
Финансовые ресурсы – финансовая система
Доля вкладов в банки и ценные бумаги в
приросте сбережений населения, %
48,8
Финансовая система - инвестиции
Доля банковских кредитов в общем объеме
источников финансирования инвестиций, %
5,6
10,2
8,8
15
Доля средств, привлеченных за счет эмиссии
акций и облигаций в общем объеме источников
финансирования инвестиций, %
2,0
1,2
1,0
5-7
Доля инвестиций в основной капитал в ВВП, %
13,8
15,3
15,0
25-28
Валовое накопление основного капитала, в % к
ВВП, %
18,3
21,2
21,7
28-31
Фактические и пороговые значения некоторых индикаторов ФИС
Индикаторы
Фактическое значение
В среднем
2001- 2006- 20112005
2010
2013
Пороговое
значение
Инвестиции
Эластичность инвестиций в основной капитал по
ВВП, %
Доля расходов на НИОКР в ВВП, %
1,7
2,0
1,5
2,7
1,1
1,1
1,1
2,5
Доля инвестиций в основной капитал в ВВП, %
13,8
15,3
15,0
25-28
Валовое накопление основного капитала, в % к
ВВП, %
18,3
21,2
21,7
28-31
Эффективность трансформации финансовых ресурсов в инвестиции, трансакционные
издержки
Соотношение
нормы
валового
накопления
основного капитала и нормы валового сбережения, 51,2
78,8
75,1
90-100
%
Разрыв между кредитными и депозитными
8,1
7,8
9,2
5
ставками финансового рынка, %
Соотношение
средневзвешенной
ставки
по
100
кредитам и рентабельности активов предприятий, % 184,1 174,8 185,9
Доля собственных средств предприятий в общем 46,4
40,0
44,2
50
объеме источников финансирования инвестиций, %
Инвестиции – экономическая динамика
Вклад инвестиций в основной капитал в прирост
ВВП, %
0,74
0,53
-1,87
0,4
•
•
•
•
Необходимость формирования национальной финансовоинвестиционной системы с опорой на внутренние источники
предполагает:
стимулирование сбережений населения и предприятий, рост
нормы накопления, прежде всего сокращение вывоза
отечественных инвестиций, при переориентации финансовоинвестиционной политики на цели модернизации и развития;
настройку инструментов бюджетно-налоговой политики (в
увязке с задачами промышленной и структурной политики) на
расширенное воспроизводство и устойчивое развитие
экономики;
создание контура целевого управления денежным
предложением, замкнутого на кредитование реального сектора
экономики и приоритетные направления - финансирование
внебюджетной части государственных целевых программ и
стратегий, рефинансирование коммерческих банков и
институтов развития, ориентированных на кредитование
инвестиций, образовательные кредиты, венчурное
финансирование, стимулирование применение
низкопроцентных кредитных схем;
улучшение делового и инвестиционного климата, прежде
всего, по критическим направлениям (институциональная
среда, защита прав собственности, инфраструктурное
обеспечение, проблемы взаимодействия государства и
бизнеса, зрелость финансового рынка, снижение
организационных, информационных, регулятивных,
технологических барьеров).
Спасибо за внимание!