Инeостранные притоки в страны Кавказа и Центральной Азии

Иностранные притоки в
страны Кавказа и
Центральной Азии
Дэйвид Оуэн
Апрель 2007 года
План лекции
• Объем и виды притоков
• Ответные меры политики:
– интервенции и обменный курс
– денежно-кредитная политика (стерилизация;
процентные ставки)
– налогово-бюджетная политика
• Макроэкономические последствия:
– инфляция
– реальные обменные курсы
– экономический рост и доход на душу
населения
Объем и виды притоков
С 2000 года иностранные притоки в страны
КЦА увеличились почти в два раза
(В процентах ВВП)
35
30
25
Экспорт нефти, ПИИ и
денежные переводы
20
15
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Существенный приток средств происходит
во все страны
(Среднее за 2005 и 2006 годы; в процентах ВВП)
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
Азербайджан
Казахстан
ПИИ
Туркменистан
Армения
Экспорт нефти
Грузия
Кыргызская
Республика
Таджикистан
Узбекистан
Денежные переводы
Ответные меры политики
Официальные резервы резко увеличились
(В млрд долларов)
60
КЦА
50
40
30
Экспортеры
нефти
20
10
Прочие
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Резервы выросли во всех странах
(Изменение за период с конца 2004 года по конец 2006 года; в процетах ВВП)
30
25
20
15
10
5
0
Азербайджан Казахстан Туркменистан Армения
Грузия
Кыргызская Таджикистан Узбекистан
Республика
Большинство стран в настоящее
время имеют достаточное резервное
покрытие
(Страны, не являющиеся экспортерами нефти,
конец 2006 года; в млрд долларов)
5
(Конец 2006 года; в месяцах импорта)
20
18
4
16
14
3
12
10
2
8
6
1
4
2
0
Армения
Грузия
Кыргызская Таджикистан Узбекистан
Республика
0
Азербайджан
Казахстан Туркменистан
Армения
Грузия
Кыргызская Таджикистан
Республика
Узбекистан
Повышение номинального курса
Курсовые режимы по большей части являются
негибкими и предполагают ограниченное
повышение номинальных обменных курсов
(Проценты; за 2005 и 2006 годы)
30
Армения
25
20
15
Азербайджан
10
Кыргызская Грузия
Республика Туркменистан
5
0
Казахстан
-5
-10
Таджикистан
-15
Узбекистан
-20
0
20
40
60
80
Повышение гибкости
(исходя из величины месячных изменений обменных курсов)
100
В большинстве стран наблюдался быстрый
рост широкой денежной массы и кредита
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
(2006 год; в процентах)
Азербайджан Казахстан Туркменистан Армения
Широкая денежная масса
Грузия
Кыргызская Таджикистан Узбекистан
Республика
Кредит частному сектору
Страны региона стали сводить бюджет с
профицитом
(В процентах ВВП)
8
Экспортеры
нефти
6
КЦА
4
Прочие
2
0
-2
-4
-6
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Страны-экспортеры сырьевых товаров
имеют значительный профицит бюджета,
остальные ―умеренный дефицит
8
(Среднее за 2005 и 2006 годы; в процентах ВВП)
6
4
2
0
-2
-4
Азербайджан Казахстан Туркменистан Армения
Грузия
Кыргызская Таджикистан Узбекистан
Республика
В ответ на возросшие притоки средств
большинство стран ужесточили
налогово-бюджетную политику
(Изменение за период 2004-2006 годов; в процентах ВВП)
6
GDP)
4
2
0
-2
-4
-6
Азербайджан
Казахстан
Туркменистан
Армения
Грузия
Кыргызская
Республика
Таджикистан
Узбекистан
1/ Для Азербайджана, Казахстана и Туркменистана ― сальдо бюджета без
учета нефти.
Макроэкономические последствия
Инфляция возрастала и в настоящее время
в среднем составляет более 10 процентов
(Среднее; в процентах)
15
14
13
12
11
10
КЦА
9
8
7
6
5
2002
2003
2004
2005
2006
В настоящее время в большинстве стран
уровень инфляции выше приемлемого
диапазона
14
(Конец 2006 года; в процентах)
12
10
8
6
4
2
0
Азербайджан Казахстан Туркменистан Армения
Грузия
Кыргызская Таджикистан Узбекистан
Республика
Меры экономической политики не смогли
предотвратить повышение реального
обменного курса
110
(Индекс реального эффективного обменного курса,
2000 год=100)
100
Экспортеры
нефти
90
КЦА
80
70
Прочие
60
50
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Почти во всех странах с 2004 года
происходило повышение реального
обменного курса
(Индекс реального эффективного обменного курса,
2004 год=100)
120
Армения
Азербайджан
Узбекистан
110
Казахстан
Туркменистан
100
Грузия
Кыргызская
Республика
Таджикистан
90
80
2004
2005
2006
Однако экспорт, не связанный с нефтью,
устойчиво повышался
(В процентах)
40
35
30
25
КЦА
20
15
10
5
0
-5
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
...и темпы роста экспорта, не связанного с
нефтью, во всех странах измеряются
двузначными показателями
(Среднее за 2005 и 2006 годы; в процентах)
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Азербайджан Казахстан Туркменистан Армения
Грузия
Кыргызская Таджикистан Узбекистан
Республика
Рост ВВП также был устойчивым....
(В процентах)
18
Экспортеры
нефти
16
14
КЦА
12
10
Прочие
8
6
4
2
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
....в том числе в странах, где наблюдалось
существенное повышение реального
обменного курса
30
(Средний рост в 2005 и 2006 годах; в процентах)
25
20
15
10
5
0
Азербайджан Казахстан Туркменистан Армения
Грузия
Кыргызская Таджикистан Узбекистан
Республика
Повышение реального обменного курса и
устойчивый рост могут происходить
одновременно
(Процентное изменение; 2004-2006 годы)
Среднегодовой рост ВВП
35
30
Азербайджан
25
20
15
Армения
Грузия
10
Казахстан
Туркменистан
Таджикистан
5
Кыргызская
Республика
0
-10
-5
0
5
10
Узбекистан
15
Повышение реального обменного курса
20
25
А повышение реального обменного курса
способствует ускорению роста ВВП на душу
населения (в долларах)
Рост ВВП на душу населения
(Процентное изменение, 2004−2006 годы)
140
Азербайджан
120
100
Казахстан
80
Армения
Грузия
60
Туркменистан
40
Таджикистан
Кыргызская
Республика
20
Узбекистан
0
-10
-5
0
5
10
15
Повышение рального обменного курса
20
25
Выводы
•
•
Притоки средств заставляют сделать выбор: повышение
номинального обменного курса, стерилизованная интервенция или
ужесточение денежно-кредитной политики
Большинство стран противодействовали повышению
номинального обменного курса, используя для этого в основном
нестерилизованные интервенции
– Резервное покрытие в настоящее время в целом является
достаточным
•
•
•
В большинстве случаев налогово-бюджетная политика оказывала
умеренное содействие…
…но недостаточное для того, чтобы предотвратить быстрое
увеличение денежной массы
…которое привело к росту инфляции
– в настоящее время в большинстве стран превышающей приемлемый
диапазон
•
•
Меры экономической политики не смогли предотвратить
повышения реального обменного курса, однако…
… повышение реального обменного курса происходило
одновременно с устойчивым экономическим ростом и увеличением
доходов на душу населения