(проектным сокращением выбросов парниковых газов): риски и

Некоторые модели работы с
«углеродными кредитами»
(проектными сокращениями
выбросов парниковых газов)
А. Галенович
Агентство энергетических и
экологических рынков, Москва, 2007
Торговля выбросами и кредиты на
выбросы («углеродные кредиты»)
• Продуктом проекта совместного осуществления
являются проектные сокращения выбросов, единицы
сокращения выбросов (ERU), которые относятся к т.н.
кредитам на выбросы, в отличие от квот на выбросы
• К «углеродным кредитам» относятся также
сертифицированные сокращения выбросов (CER),
добровольные сокращения выбросов (VER)
• Риски и транзакционные издержки, связанные с
кредитами на выбросы (проектными сокращениями, в
том числе с единицами сокращения выбросов) выше,
чем связанные с квотами, в том числе, единицами
установленного количества (AAU), Евроквотами
(EUA)
Основные группы рисков проектов
совместного осуществления
• Проектные (технические, технологические) риски – риски
недостижения проектных показателей, т.е. физических
сокращений выбросов парниковых газов
• Институциональные (политические) риски – риски
непризнания проекта или его результатов всем необходимым
национальным и международным критериям и требованиям, в
том числе в результате неисполнения обязательств
соответствующими Сторонами Киотского протокола
• Коммерческие (финансовые и рыночные) риски – риски,
связанные с существенными колебаниями котировок на
углеродном рынке и с возможностью неисполнения финансовых
обязательств участниками проекта
Соотношение рисков – доходности
РИСКИ - ДОХОДНОСТЬ
14
12
ЦЕНА Евро/т
10
IV
III
8
II
6
I
4
2
0
0
РИСКИ: ПРОЕКТНЫЕ - ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ
-
ФИНАНСОВЫЕ (РЫНОЧНЫЕ)
Основные модели
I.
II.
III.
IV.
Фиксированные инвестиционные
обязательства
Самостоятельная подготовка проекта и
переуступка инвестору
Совместное с инвестором осуществление
проекта и переуступка ЕСВ конечному
приобретателю
Самостоятельное осуществление полного
проектного цикла владельцем источника,
включая продажу «углеродных кредитов»
конечному приобретателю (односторонний
ПСО)
«Маргинальные» модели
• Скрытая стоимость «углеродных
кредитов» в проектном
финансировании
• Добровольные сокращения выбросов
• Скрытая стоимость «углеродных
кредитов» в экспорте/импорте
технологий и ноу-хау
• Сертифицированные сокращения
выбросов
Объективные и субъективные
подходы к управлению рисками
• Объективные
– Страхование проектных и коммерческих рисков,
диверсификация источников финансирования,
технологические решения и т.д.
– «Профильные» и «непрофильные» риски
• Владелец источника: проектные (технологические) риски
• Инвестор: коммерческие (финансовые и рыночные) риски
• Субъективные
– Приятие-неприятие рисков
Риски и неопределенности
• Проектные (технологические) риски покрываются
стандартными известными методами (страхование,
гарантии поставщиков, ответственность подрядчиков
и проч.)
• Институциональные риски, в первую очередь,
политические риски (например, риск невхождения
или выхода Стороны Киотского протокола из
«режима соблюдения») относятся к
неопределенностям, плохо поддающимся
управлению
• Коммерческие риски в условиях высокой
волатильности, незрелости рынка также относятся к
плоха просчитываемым неопределенностям
Роль и функции Девелопера
• Настройка модели
• Профессиональное решение
регулятивных проблем
• Подбор вариантов финансирования