Тема 13. Систематические финансовые риски

Тема 13.
Систематические
финансовые риски
Финансовая деятельность предприятий и их
систематические риски неразрывно связаны с
функционированием финансового рынка,
развитием его видов и сегментов, состоянием
его конъюнктуры. В наиболее общем виде
финансовый рынок представляет собой
рынок, на котором объектом покупки-продажи
выступают
разнообразные
финансовые
инструменты и финансовые услуги.
Финансовый
рынок
представляет
собой
чрезвычайно сложную систему, в которой
деньги и другие финансовые активы и
обязательства предприятий и иных его
участников обращаются самостоятельно,
независимо
от
характера
обращения
реальных товаров. Этот рынок оперирует
многообразными
финансовыми
инструментами,
обслуживается
специфическими финансовыми институтами,
располагает довольно разветвленной и
разнообразной
финансовой
инфраструктурой.

Понятие "финансовый рынок" является в
определенной мере собирательным,
обобщенным. В реальной практике оно
характеризует обширную систему отдельных
видов финансовых рынков с разнообразными
сегментами каждого из этих видов.
Современная систематизация финансовых
рынков выделяет различные их виды в
соответствии со следующими основными
признаками
По институциональному признаку, характеризующему
объект купли-продажи с экономических позиций,
выделяют следующие основные виды финансовых
рынков:
1. Кредитный рынок (или рынок ссудного
капитала). Он характеризует рынок, на
котором объектом купли-продажи являются
свободные кредитные ресурсы и отдельные
обслуживающие
их
финансовые
инструменты,
обращение
которых
осуществляется на условиях возвратности и
уплаты процента.
Сделки, совершаемые на этом рынке, подразделяются
на
обслуживающие
отчуждаемые
(или
переуступаемые)
финансовые
заимствования
(коммерческие или банковские переводные векселя,
аккредитивы, чеки и т.п.)и неотчуждаемые виды этих
заимствований (прямое предоставление финансовых
кредитов
отдельными
банками
и
другими
финансовыми институтами конкретным субъектам
хозяйствования и населению; коммерческий кредит,
оформленный простым векселем и т.п.). В
соответствии с практикой ряда стран с развитой
рыночной
экономикой
неотчуждаемые
виды
заимствований не входят в состав объектов
кредитного рынка в связи с тем, что на этом рынке не
обеспечивается свободное их обращение, а
соответственно
и
объективные
условия
формирования цен на них.
По институциональному признаку, характеризующему
объект купли-продажи с экономических позиций,
выделяют следующие основные виды финансовых
рынков:
1.Кредитный рынок (или рынок ссудного
капитала). Он характеризует рынок, на
котором
объектом
купли-продажи
являются свободные кредитные ресурсы
и
отдельные
обслуживающие
их
финансовые инструменты, обращение
которых осуществляется на условиях
возвратности и уплаты процента.
Сделки, совершаемые на этом рынке, подразделяются
на
обслуживающие
отчуждаемые
(или
переуступаемые)
финансовые
заимствования
(коммерческие или банковские переводные векселя,
аккредитивы, чеки и т.п.)и неотчуждаемые виды этих
заимствований (прямое предоставление финансовых
кредитов
отдельными
банками
и
другими
финансовыми институтами конкретным субъектам
хозяйствования и населению; коммерческий кредит,
оформленный простым векселем и т.п.). В
соответствии с практикой ряда стран с развитой
рыночной
экономикой
неотчуждаемые
виды
заимствований не входят в состав объектов
кредитного рынка в связи с тем, что на этом рынке не
обеспечивается свободное их обращение, а
соответственно
и
объективные
условия
формирования цен на них.
2. Рынок ценных бумаг (или фондовый рынок). Он
характеризует рынок на котором объектом купли-продажи
являются
все
виды
ценных
бумаг
(фондовых
инструментов),
эмитированных
предприятиями,
различными финансовыми институтами и государством. В
странах с развитой рыночной экономикой рынок ценных
бумаг является наиболее обширным видом финансового
рынка по объему совершаемых сделок и многообразию
обращающихся на не финансовых инструментов.
Функционирование рынка ценных бумаг позволяет
упорядочить
и
повысить
эффективность
многих
экономических процессов, и в первую очередь, —
процесса
инвестирования
временно
свободных
финансовых ресурсов. Механизм функционирования этого
рынка позволяет проводить на нем финансовые операции
наиболее быстрым способом и по более справедливым
ценам, чем на других видах финансовых рынков. Этот
рынок в наибольшей степени поддается финансовому
инжинирингу — процессу целенаправленной разработки
новых финансовых инструментов и новых схем
осуществления финансовых операций
3. Валютный рынок. Он характеризует рынок,
на
котором
объектом
купли-продажи
выступают
иностранная
валюта
и
финансовые инструменты, обслуживающие
операции с ней. Он позволяет удовлетворить
потребности хозяйствующих субъектов в
иностранной валюте для осуществления
внешнеэкономических операций, обеспечить
минимизацию связанных с этими операциями
финансовых рисков, установить реальный
валютный курс (цену денежной единицы
одной страны, выраженную в денежной
единице другой страны на определенную
дату) по отдельным видам иностранной
валюты.
4. Страховой рынок. Он характеризует рынок,
на
котором
объектом
купли-продажи
выступает страховая защита в форме
различных
предлагаемых
страховых
продуктов. Потребность в услугах этого рынка
существенно возрастает по мере развития
рыночных отношений. Субъекты этого рынка,
осуществляющие предложение страховой
защиты,
способствуют
аккумуляции
и
эффективному
перераспределению
капитала, широко используя накапливаемые
средства
в инвестиционных целях. В
современных экономических условиях этот
рынок развивается высокими темпами.
5.
Рынок золота (и других драгоценных металлов —
серебра, платины). Он характеризует рынок, на котором
объектом купли-продажи выступают вышеперечисленные
виды ценных металлов, в первую очередь, золота. На
этом рынке осуществляются операции страхования
финансовых активов, обеспечения резервирования этих
активов для приобретения необходимой валюты в
процессе международных расчетов, осуществления
финансовых спекулятивных сделок. Этот же рынок
удовлетворяет также потребности в промышленнобытовом потреблении этих металлов, в частной их
тезаврации. Такая многофункциональность рынка золота
связана с тем, что оно является не только
общепризнанным финансовым активом и наиболее
безопасным средством резервирования свободных
финансовых ресурсов, но и ценным сырьевым товаром
для ряда производственных предприятий. В нашей стране
рынок золота является наименее развитым видом
финансового рынка из-за отсутствия даже минимально
необходимого нормативно-правового его регулирования.

Систематизация финансовых рынков по
институциональному признаку,
характеризующему объект рыночных
отношений с экономических позиций, не
всегда совпадает с конкретными
финансовыми инструментами,
обслуживающими соответствующие виды
этих рынков. Так отдельные операции
кредитного, валютного, страхового рынков, а
также рынка золота (и других драгоценных
металлов) могут обслуживаться
финансовыми инструментами,
эмитированными в системе рынка ценных
бумаг.
По периоду обращения финансовых инструментов (или
по временному признаку) выделяют следующие виды
финансовых рынков:
1. Рынок денег. Он характеризует рынок, на котором продаютсяпокупаются рыночные финансовые инструменты и финансовые
услуги всех ранее рассмотренных видов финансовых рынков со
сроком обращения до одного года. Функционирование этого
краткосрочного сектора финансовых рынков позволяет
предприятиям решать проблемы как восполнения недостатка
денежных
активов
для
обеспечения
текущей
платежеспособности, так и эффективного использования их
временно
свободного
остатка.
Финансовые
активы,
обращающиеся на рынке денег, являются наиболее
ликвидными; им присущ наименьший уровень финансового
риска, а система формирования цен на них является
относительно
простой.
Эти
свойства
обеспечивают
предприятию более простой и эффективный процесс
формирования и управления портфелем краткосрочных
финансовых инструментов.
2. Рынок капитала. Он характеризует рынок, на
котором продаются-покупаются рыночные
финансовые инструменты и финансовые
услуги со сроком обращения более одного
года. Функционирование рынка капитала
позволяет предприятиям решать проблемы
как формирования инвестиционных ресурсов
для реализации реальных инвестиционных
проектов, так и эффективного финансового
инвестирования.
Финансовые
активы,
обращающиеся на рынке капитала, как
правило, менее ликвидны; им присущ
наибольший уровень финансового риска и
соответственно более высокий уровень
доходности
Рынок ценных бумаг
Валютный рынок
По организационным формам
функционирования выделяют следующие виды
финансовых рынков:

Организованный (биржевой) рынок. Этот рынок
представлен системой фондовых и валютных бирж
(операции с отдельными финансовыми инструментами—
фьючерсными контрактами, опционными контрактами и
т.п.— осуществляются также на товарных биржах). На
организованном финансовом рынке обеспечивается
высокая концентрация спроса и предложения в едином
месте; устанавливается наиболее объективная система
цен на отдельные финансовые инструменты и услуги;
проводится проверка финансовой состоятельности
эмитентов основных видов ценных бумаг, допускаемых к
торгам; процедура торгов носит открытый характер;
гарантируется исполнение заключенных сделок.

Неорганизованный (внебиржевой или
"уличный ") рынок. Он представляет собой
финансовый рынок, на котором
осуществляется покупка-продажа
финансовых инструментов и услуг, сделки по
которым не регистрируются на бирже. Этот
рынок характеризуется более высоким
уровнем финансового риска (так как многие
из котируемых на нем финансовых
инструментов и услуг не проходили
процедуру проверки на биржах или были ими
в процессе листинга отклонены), более
низким уровнем юридической защищенности
покупателей, меньшим уровнем их текущей
информированности и т.п.
По региональному признаку выделяют
следующие виды финансовых рынков:
Местный финансовый рынок. Он представлен в основном операциями
коммерческих банков, страховых компаний, неорганизованных
торговцев ценными бумагами сих контрагентами— местными
хозяйствующими субъектами и населением.
Региональный финансовый рынок. Он характеризует финансовый
рынок, функционирующий в масштабах области (республики) и
наряду с местными неорганизованными рынками включает систему
региональных фондовых и валютных бирж.
Национальный финансовый рынок. Он включает всю систему
финансовых рынков страны, всех их видов и организационных
форм.
Мировой финансовый рынок. Этот рынок является составной частью
мировой финансовой системы, в который интегрированы
национальные финансовые рынки стран с открытой экономикой.
По срочности реализации сделок,
заключенных на финансовом рынке,
выделяют следующие виды рынков:
Рынок с немедленной реализацией условий сделок (рынок "спот "
или "кэш "). Он характеризует рынок финансовых инструментов,
заключенные сделки на котором осуществляются в строго
обусловленный короткий период времени.
Рынок с реализацией условий сделок в будущем периоде (рынок
"сделок на срок " — фьючерсный, опционный и т.п.).Предметом
обращения на этом рынке являются, как правило, фондовые,
валютные и товарные деривативы (производные ценные
бумаги).
Разделение и организационное оформление этих видов
финансовых рынков в странах с развитой рыночной экономикой
произошло сравнительно недавно. В нашей стране в силу
небольшого объема операций с деривативами эти рынки пока
еще организационно не разграничены.
По условиям обращения финансовых инструментов (в
данном случае речь идет исключительно о фондовых
инструментах) различают следующие виды рынков:
Первичный рынок. Он характеризует рынок
ценных бумаг, на котором осуществляется
первичное размещение их эмиссии. Это
размещение обычно организует андеррайтер
(инвестиционный
дилер),
который
самостоятельно или с группой других
андеррайтеров
покупает
весь
(или
основной)объем
эмитированных
акций,
облигаций и т.п. с целью последующей их
продажи
инвесторам
более
мелкими
партиями.
Вторичный или второй рынок. Он характеризует рынок, где
постоянно обращаются ценные бумаги, ранее проданные на
первичном рынке. Вторичный фондовый рынок охватывает
преимущественную часть биржевого и внебиржевого оборота
ценных бумаг. Без развитого вторичного фондового рынка,
обеспечивающего постоянную ликвидность и распределение
финансовых рисков, не может эффективно существовать
первичный рынок ценных бумаг. Одной из основных функций
вторичного рынка является установление реальной рыночной
цены (курсовой стоимости) отдельных ценных бумаг,
отражающей всю имеющуюся информацию о финансовом
состоянии их эмитентов и условиях эмиссии.
Третий рынок. Этот вид фондового рынка выделялся в
самостоятельный на рубеже 60-х—70-х годов двадцатого века в
США. Он характеризует внебиржевой рынок, где объектом
обращения выступают крупные пакеты ценных бумаг,
котируемых одновременно на центральных фондовых биржах.
Целью функционирования этого вида фондового рынка
является снижение удельных трансакци-онных издержек по
сделкам, за счет реализации в качестве единого лота крупного
пакета ценных бумаг.
Четвертый рынок. Особенностью этого рынка,
возникшего на рубеже 80-х—90-х годов двадцатого
века в США, является осуществление прямых сделок
между крупными институциональными инвесторами и
продавцами ценных бумаг без участия фирмпосредников.
Такие
сделки
проводятся
независимыми электронными торговыми системами
по специально разработанным компьютерным
программам
(наиболее
известными
являются
системы INSTINET и POSIT). Этот вид рынка
сформировался с целью снижения трансакционных
издержек (затрат на осуществление сделок).
Систематизация
финансовых
рынков,
рассмотренная
выше,
может
быть
существенно
углублена
за
счет
соответствующей сегментации каждого из
видов
этих
рынков.
Сегментация
финансового рынка представляет собой
процесс целенаправленного разделения его
видов
на
индивидуальные
сегменты,
различающиеся характером обращающихся
на нем финансовых инструментов.
К примеру, в рамках кредитного рынка выделяются
обычно
такие
его
сегменты,
как
рынок
межбанковского кредита, рынок банковского
коммерческого
кредита,
рынок
кредита
небанковских финансового кредитных организаций
(каждый из этих сегментов может быть разделен на
еще более узкие микро сегменты — рынок краткои долгосрочного кредита, рынок ипотечного кредита
и т.п.).
В рамках фондового рынка выделяются такие
основные его сегменты, как рынок акций, рынок
облигаций, рынок производных ценных бумаг
(каждый из этих сегментов может быть разделен на
еще более узкие микро сегменты, например, рынок
государственных облигаций, рынок муниципальных
облигаций, рынок акций венчурных предприятий,
рынок опционов и другие).
В рамках валютного рынка выделяются обычно
такие его сегменты, как рынок долларов США,
рынок ЕВРО, рынок японской иены.
В рамках страхового рынка выделяют такие
основные
его
сегменты
как
рынок
страхования имущества (активов) и рынок
страхования ответственности (в рамках
каждого из них могут быть выделены
сегменты рынка обязательного страхования и
рынка добровольного страхования, а также
отдельные микро сегменты по видам
страхования продуктов).
В рамках рынка золота и других
драгоценных металлов принято выделять
следующие основные сегменты — рынок
золота, рынок серебра, рынок платины.
Конъюнктура
финансового
рынка
представляет собой форму проявления
системы
факторов
(условий),
характеризующих состояние спроса,
предложения, цен и конкуренции на
рынке в целом, отдельных его видах и
сегментах.
Динамика
конъюнктуры
финансового
рынка
характеризуется постоянной
колеблемостью
отдельных его элементов. Эти колебания носят
разный характер, принимают различные формы
и классифицируются по следующим основным
признакам:
1.
По
масштабу
колебаний
конъюнктуры
выделяются следующие основные виды этих
колебаний:
а) Колебания конъюнктуры финансового рынка в
целом. Такие колебания носят наиболее
масштабный характер, определяемый действием
макроэкономических факторов и существенным
изменением
форм
государственного
регулирования этого рынка. Они происходят
одновременно и однонаправлено на всех видах
финансового рынка.
б) Колебания
конъюнктуры
отдельных
видов
финансового рынка. Такие колебания происходят под
воздействием
отдельных
макроэкономических
факторов или изменения форм государственного
регулирования конкретных видов финансовых
рынков. В рамках отдельных периодов колебания
конъюнктуры различных финансовых рынков могут
носить разнонаправленный характер.
в) Колебания конъюнктуры в отдельных сегментах
финансового рынка. Такие колебания могут
вызываться
действием
отдельных
макрои
микроэкономических факторов и по направленности
могут не соответствовать тенденциям развития
конкретного вида финансового рынка.
г) Колебания конъюнктуры по отдельным финансовым
инструментам. Такие колебания определяются
преимущественно действием микроэкономических
факторов
и
прежде
всего
—
изменением
финансового
состояния
продавцов
этих
инструментов (отдельных банков и других кредитнофинансовых учреждений; предприятий-эмитентов
ценных бумаг; отдельных страховых компаний и т.п.).
2. По стадиям конъюнктурного цикла эти колебания охватывают
все уровни финансового рынка и носят продолжительный
характер. Для финансового рынка в целом и отдельных его
уровней
характерны
следующие
четыре
стадии
конъюнктурного цикла:
а) Подъем конъюнктуры связан с повышением активности
рыночных процессов в связи с оживлением экономики в
целом. Проявление подъема конъюнктуры характеризуется
ростом объема спроса на отдельные финансовые
инструменты, повышением уровня цен (ставки процента)на
них,
возрастанием
конкуренции
среди
операторов
финансового рынка, финансовых посредников и т.п.
Фондовый рынок в период подъема конъюнктуры
характеризуется как "бычий".
б) Конъюнктурный бум характеризует резкое возрастание
спроса на основные финансовые инструменты, особенно
объекты инвестирования, которое предложение (несмотря на
его рост) полностью удовлетворить не может. В этот период
растут цены (ставки %) на объекты инвестирования,
повышаются доходы инвесторов, финансовых посредников и
операторов финансового рынка. "Бычий рынок" в этот период
достигает своего пика.
в) Ослабление конъюнктуры финансового рынка
связано со снижением инвестиционной активности в
связи с началом спада в экономике в целом,
относительно высоким предложением различных
финансовых инструментов при снижении спроса на
них. Для этой стадии характерны сначала
стабилизация, а затем и начало снижения цен на
большинство финансовых инструментов. Фондовый
рынок в этот период начинает формироваться как
"медвежий".
г) Конъюнктурный спад на финансовом рынке является
наиболее неблагоприятным его периодом с позиций
инвестиционной
активности,
объема
продажи
финансовых инструментов и уровня их доходности
(кроме долговых ценных бумаг и депозитных
вкладов). На этой стадии конъюнктуры финансового
рынка существенно снижаются цены на объекты
инвестирования, "медвежий рынок" достигает своего
пика.
3. По продолжительности колебаний конъюнктуры
выделяют следующие виды этих колебаний:
а)
Сверхсрочные
колебания
конъюнктуры.
Продолжительность таких колебаний составляет
период от нескольких часов (т.е. в рамках одних
биржевых торгов) до нескольких дней. Они
вызываются действием случайных факторов, как
правило, поступлением неверной информации на
рынок и обычно непредсказуемы.
б) Краткосрочные
колебания
конъюнктуры.
Продолжительность таких колебаний составляет
период от нескольких дней до нескольких недель.
Они вызываются активной спекулятивной игрой
отдельных участников рынка(игрой на повышение
или игрой на понижение курсовой стоимости
отдельных финансовых инструментов); реакцией на
существенные изменения конъюнктуры зарубежных
финансовых рынков, последствия которых для
национального рынка трудно предугадать; действием
других случайных факторов
в) Среднесрочные
колебания
конъюнктуры.
Продолжительность таких колебаний составляет
период от нескольких недель до нескольких месяцев.
Они носят характер"рыночных волн" и вызываются
действием сезонных или иных факторов, которые
могут быть выявлены в процессе трендового анализа
уровня цен на отдельные финансовые инструменты.
г) Долгосрочные
колебания
конъюнктуры.
Продолжительность таких колебаний составляет
период от нескольких месяцев до нескольких лет.
Такие колебания вызываются обычно сменой фаз
развития экономики страны в целом; изменением
стадий конъюнктурного цикла; сменой стадий
жизненного
цикла
отдельных
финансовых
инструментов; кардинальным изменением форм
государственного регулирования финансового рынка
в связи с корректировкой финансовой политики
государства
и
другими
аналогичными
существенными факторами долгосрочного характера.
Характер всех форм колебаний конъюнктуры отражают
различные
индикаторы
финансового
рынка.
Индикаторы финансового рынка представляют собой
агрегированные
индексы
динамики
текущих
рыночных цен, отражающие состояние конъюнктуры
в разрезе отдельных его видов и сегментов.
Наиболее широко система таких индикаторов
представлена на фондовом рынке стран с развитой
рыночной экономикой — США (индексы Доу-Джонса,
Стэндард энд Пурз, НАСДАК, АМЕКС, Мудиз и
другие), Великобритании (ФТ-30, ФТ-100), Германии
(ДАКС), Франции (САС-40), Японии (Никкей-225,
ТОПИКС) и других.
Из всего многообразия индексов фондового
рынка, используемых в мировой практике,
наиболее популярным является индекс ДоуДжонса (промышленный). Он характеризует
усредненный показатель динамики текущих
курсов акций 30 ведущих промышленных
компаний США. Этот показатель является
основным
индикатором
конъюнктуры
фондового
рынка
США,
на
который
ориентируются инвесторы многих стран.
Анализ текущей конъюнктуры финансового рынка и
выявление современных тенденций ее развития
состоит в выявлении особенностей конкретных
сегментов финансового рынка и тех изменений,
которые происходят на рынке в момент
наблюдения по сравнению с предшествующим
периодом. Анализ конъюнктуры финансового
рынка проводится в два этапа. На первом этапе
анализа
проводится
расчет
системы
аналитических показателей, характеризующих
текущую конъюнктуру финансового рынка (на
основе информативных показателей текущего
наблюдения). На втором этапе выявляются
предпосылки к изменению текущей стадии
конъюнктуры финансового рынка.
ИССЛЕДОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО
РЫНКА МЕТОДАМИ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
 Технический
анализ предполагает
изучение внутренней информации,
генерируемой самим рынком, в
первую очередь, — данных о
динамике важнейших его элементов.
Основные виды графиков, используемые
в техническом анализе.
В
процессе графического изучения
текущей
динамики
наблюдаемых
показателей методами технического
анализа строятся следующие графики:
Использование в сочетании методического
аппарата фундаментального и технического
анализа
создает
предпосылки
для
осуществления
надежных
прогнозов
конъюнктуры
финансового
рынка
на
различных его уровнях в процессе оценки и
управления
финансовыми
рисками
предприятия.
Спасибо за внимание!