Фондовая биржа Российская Торговая Система

Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Новые торговые решения
FORTS
27/04/2006 Москва
Замолоцких Сергей
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Новая система расчёта гарантийного
обеспечения
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Критерии построения системы
Безрисковость и “встраиваемость”
1.
–
–
–
–
2х дневные колебания
система управления лимитами колебания
цен сделок (работа в условиях форсмажорного движения цен и повышенной
волатильности)
система управления задолженностью
участника (параметры оповещения,
процедура закрытия позиций)
система использования денежного буфера
при условии сильных ценовых выбросов
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Критерии построения системы
Адекватность
2.
–
–
адекватность размера ГО величине
рыночного риска позиции с учётом
достаточно большого количества игроков
соответствие общемировым стандартам
(SPAN, TIMS, RBMS и т.д.) :
“Максимум полезного западного опыта”
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Критерии построения системы
Технологичность
3.
–
–
–
–
онлайн маржирование, скорость
приспосабливаемость к futures-style options
возможность масштабирования системы
на уровень фирма – клиент
возможность прогноза величины маржи
под любую открываемую позицию
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Основные принципы расчёта ГО
Сценарный подход
1.
2.
Рыночный риск позиции в диапазоне Q+-2L
Дискретность движения цены БА = шаг страйков
Q-2L
3.
4.
Q
Расчёт риска позиции на основе сложившейся в предыдущий торговый день кривой
волатильности. При этом кривая - функция волатильности опциона в зависимости от
относительного отдаления его страйка от значения цены БА
3-5 сценариев изменения кривой волатильности: симметричное изменение
центр
Q+2L
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Характеристики нового ГО
Преимущества
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Учёт нелинейного ценообразования по опционам -> безрисковые связки не требуют ГО
Учёт реальных рисков межмесячных спредов -> игра на межмесячных спредах требует
меньше средств на отвлечение
Учёт волатильности -> более точная оценка риска позиции->cost effective trading
Учёт межконтрактных спредов -> игра на относительной недооценённости одного контракта
против другого
Возможность неттирования позиций клиентов по группам
При раздвижении лимитов цен в одну сторону ГО по “краям” не растёт
Адекватная оценка риска позиции -> Возможность прогнозирования величины ГО
Учёт потенциальных спредов бид-аск по опционам
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Основные связки: сравнение нового и старого ГО
Проданный опцион колл - центр
Ближний Q = 20000, L1 = 1500, месяц до истечения, ДопГО = 7,5%
Старый алгоритм:
Новый алгоритм:
Добавочные параметры: базовая кривая волатильности,
ГО = 3225
диапазон колебания центр волатильности, + - 30% от базового
значения, количество кривых волатильности в данном диапазоне: 5
Риски клиента по АКТИВУ
0
16000
-500
-1000
17000
18000
IV 2
-2000
IV 3
-3000
-3500
20000
21000
22000
23000
24000
ГО = 3174
IV 1
-1500
-2500
19000
IV 4
IV 5
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Основные связки: сравнение нового и старого ГО.
Купленный вертикальный колл спред 20000 - 20500
Ближний Q = 20000, L1 = 1500, месяц до истечения, ДопГО = 7,5%
Старый алгоритм:
Новый алгоритм:
Добавочные параметры: базовая кривая волатильности,
диапазон колебания центр волатильности, + - 30% от базового
значения, Количество кривых волатильности в данном диапазоне: 5
ГО = 225
ГО = 0
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Основные связки: сравнение нового и старого ГО.
Проданный вертикальный колл спред 17000 - 17500
Ближний Q = 20000, L1 = 1000, месяц до истечения, ДопГО = 7,5%
Новый алгоритм:
Старый алгоритм:
Добавочные параметры: базовая кривая волатильности,
диапазон колебания центр волатильности, + - 30% от базового
значения, Количество кривых волатильности в данном диапазоне: 5
ГО = 650
Риски клиента по АКТИВУ типа 0
риск (размер ГО в пунктах)
0
17500
-100
ГО = 576
18500
19500
20500
21500
k=1 22500
k=2
-200
k=3
-300
k=4
k=5
-400
-500
-600
-700
-800
точки риска
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Основные связки: сравнение нового и старого ГО.
Купленная бабочка на коллах19000 – 20000 - 21000
Ближний Q = 20000, L1 = 1500, месяц до истечения, ДопГО = 7,5%
Старый алгоритм:
ГО = 450 рублей
Новый алгоритм:
ГО = 0
1300
1200
1100
1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
16250
0
-10015950
-200
-300
1-ый кл. 1-ый мес.
Общий риск
20000
17000
16950
19000
17950
18950
21000
19950
20950
23000
21950
22950
23750
23950
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Основные связки: сравнение нового и старого ГО.
Вопрос: Можно ли закрыть простую опционную позицию
за счёт зарезервированных в ГО средств?
Ближний Q = 20000, L1 = 1500, месяц до истечения, ДопГО = 7,5%
Старый алгоритм:
До выставления заявки ГО = 2150
При выставлении заявки в покупку с премией 2150
ГО = 2300
Новый алгоритм:
До выставления заявки ГО = 2411
При выставлении заявки в покупку с премией 2411
ГО = 0
Ответ: ДА!!!
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Основные связки: сравнение нового и старого ГО.
Продажа стреддла 21000
Ближний Q = 20000, L1 = 1500, месяц до истечения, ДопГО = 7,5%
Старый алгоритм:
Новый алгоритм:
ГО = 4450
ГО = 4123
риск (размер ГО в пунктах)
Риски клиента
0
17000
-500
18000
19000
20000
21000
22000
23000
k=1
-1000
k=2
-1500
k=3
-2000
k=4
-2500
k=5
Старое ГО
-3000
-3500
-4000
точки риска
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Основные связки: сравнение нового и старого ГО.
Фьючерс, закрытый коротким опционом
Ближний Q = 20000, L1 = 1000, месяц до истечения, ДопГО = 7,5%
Старый алгоритм:
ГО = 0
Новый алгоритм:
ГО = 0
Однако, в новом алгоритме предусмотрено отключение
покрытия короткими опционами позиции по фьючерсу.
риск (размер ГО в пунктах)
Риски клиента
0
17000
18000
19000
20000
-500
21000
22000
23000
k=1
k=2
-1000
k=3
k=4
-1500
k=5
Старое ГО
-2000
-2500
точки риска
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Основные связки: сравнение нового и старого ГО.
Купленный календарный спред во фьючерсах
Ближний Q = 20000, дальний Q =23000, L1 = 1500, L2 = 1800
Старый алгоритм:
ГО = 3600
Новый алгоритм:
Добавочные параметры:
Разлёт движения цены ближнего и дальнего: 4%
ГО = 1257 = 600 + 20000*4% = 1400
Новое ГО позволяет брать под календарный спред в 2,5!!!
раза меньший размер депозита, чем ГО под позицию в
одном фьючерсном контракте
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Новый алгоритм расчёта ГО: процедура введения
3 мая: публикация на сайте РТС принципов расчёта ГО и утверждённого перечня
параметров нового алгоритма с их значениями
с 11 по 18 мая: РТС расчитывает для каждого участника величину средств, которая
будет требоваться с него после введения новой системы. Эта величина будет
указываться в тестовых отчётах, которые будут рассылаться тем же способом, что и
реальные
18 мая: в центральной части торговой системы производится замена алгоритма.
Начиная с 3 мая в торговой и клиринговой системах ГО расчитывается новым
способом, рассылка тестовых отчётов отключается
конец мая: РТС начинает распространять клиентскую версию dll библиотеки для того,
чтобы каждый участник имел возможность прогнозировать изменение величины ГО
при изменении рыночных условий; производится введение в действие системы
автоматизированной передачи параметров расчёта ГО клиентам, пользующимся
данной библиотекой
конец мая: комитет по срочному рынку рассматривает вопрос о включении с 15 июня
льгот по календарным спредам, льгот по межконтрактным спредам и введении нетто
принципа расчёта ГО по позициям клиентов, объединённых расчётными фирмами в
группы
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Новый алгоритм расчёта ГО: клиентская dll библитотека
Продукт
Возможности
Клиентская версия
dll
• расчёт ГО по любым позициям или заявкам 1 клиента на основе
установленных биржей параметров с возможностью их частичного
изменения (РЦ фьючерсов, кривые волатильности и тп.)
Версия для
брокерских фирм
• расчёт ГО по любой совокупности позиций и заявок n клиентов
данной фирмы на основе установленных биржей параметров с
возможностью их частичного изменения (РЦ фьючерсов, кривые
волатильности и тп.)
Версия для рискменеджеров (OTC
сделки) с описанием
• расчёт ГО по любой совокупности позиций и заявок любого
числа клиентов на основе установленных биржей параметров или
собственных значений параметров; обсчёт рисков по позициям во
внебиржевых инструментах; описание системы с обоснованием
Библиотека будет распространяться на платной основе
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Новый алгоритм расчёта ГО: клиентская dll библитотека
Что получает фирма, после приобретения dll:
• возможность прогнозировать требование по ГО для себя и своих клиентов
• возможность определения собственных требований по ГО для своих клиентов
• возможность онлайн контроля рисков позиций своих клиентов до того, как
клиентская заявка будет отправлена на биржу
• гарантированное получение обновлённой версии библиотеки по мере
внедрения любых изменений в алгоритм расчёта ГО
• возможность построения внутренней системы риск-менеджмента по любым
фьючерсным и опционным контрактам, включая OTC
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Запрос на котировку - новый этап в
развитии опционного рынка России
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Запрос на котировку: описание возможностей
Каждый участник может получить двустороннюю котировку со
значительным объемом по интересующему инструменту в течение
короткого периода времени
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Запрос на котировку: описание возможностей
Запросы посылаются в анонимном режиме, указывается требуемый
объём
Запрос получает группа
специалистов на данном контракте
и в течение n секунд посылают
ответ
Ответы анонимные
С участника, пославшего запрос,
списывается плата в случае получения
хотя бы одного ответа специалиста
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Запрос на котировку: описание возможностей
Получив ответ участник может
акцептовать любое количество
выставленных котировок
полностью или частично в
течение m секунд
Биржевая система выставления
котировок и совершения сделок
Предоставляется возможность получать историю запросов
Каждая сделка по запросу на котировку имеет особый статус, и
является адресной
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Запрос на котировку: дополнительные сервисы
• пославший запрос видит состояние запроса: “котирование” или
“акцептование”
• обратный отсчет времени на ответ «специалиста»,
• обратный отсчет времени на акцепт полученных котировок
• визуализация времени
• «специалист» обрабатывает запросы последовательно
• индикатор занятости «специалистов»
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Запрос на котировку: обязательства специалистов
Обязательства специалистов: в ответ на
полученный запрос в течение n секунд выставлять
двусторонние котировки
- по установленным биржей инструментам
- объем не меньше минимального (V)
- спред не более максимального (Spread)
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Запрос на котировку: параметры старта сервиса
Инструменты: опционы на индекс РТС с любым страйком
Минимальный объём (V):
500 контрактов
Максимальный спред по центру(Spread): 750 пунктов
Количество специалистов:
3
Время на ответ специалиста (n):
60 секунд
Время на акцептование ответа(m): >= 30 секунд
Стоимость запроса: 1000 рублей
Дата запуска: 18 мая
Доступность сервиса для шлюзов:
ДА
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Запрос на котировку: вывод
Введение нового сервиса позволит:
• сделать рынок опционов более демократичным
• существенно увеличить ликвидность в востребованных страйках
• решить проблему закрытия опционных позиций клиентов в случае
отсутствия заявок в биржевом стакане
• привлечь на биржу операторов внебиржевого рынка
• приблизить Российский рынок опционов к самым современным
западным стандартам предоставления биржевых сервисов
RFQ – инструмент устранения сегментации рынка по
признаку объёма сделок
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Запрос на котировку: что дальше?
• Расширение числа котируемых инструментов;
• проваливание ответных котировок в стакан инструмента
на определенное время;
• котирование связок;
• параллельная обработка «специалистом» нескольких
запросов;
• распространение на фьючерсы;
Фондовая биржа
Российская Торговая Система
Спасибо за внимание
Управление срочного рынка
РТС
тел: 705-90-31
e-mail: forts@rts.ru, sezam@rts.ru