Финансовые и товарные рынки – как индикаторы экономических

Центр развития
(www.dcenter.ru)
Пухов С.Г.
ФИНАНСОВЫЕ И ТОВАРНЫЕ РЫНКИ –
КАК ИНДИКАТОРЫ ЭКОНОМИЧЕСКИХ
ЦИКЛОВ
(Последнее обновление данных: 31 января 2008 г.)
Основные выводы
Американская экономика в настоящее время,
вероятно, находится на стадии спада деловой
активности
Циклический спад конца 2007 г. - начала 2008 г.
может продлиться до середины текущего года.
Вхождение экономики США в рецессию можно
будет оценить по конъюнктуре товарных рынков
Длительность и глубина кризиса экономики США
зависят от совместных действий ЦБ ведущих
стран и крупных международных фондов
Периоды спада деловой активности и индекс
промышленного производства
- Рецессия начинается с пика и заканчивается впадиной деловой
активности (по данным NBER)
- В период спада (или за 1-6 мес. до него) происходит снижение
многих показателей, в т.ч. индекса промышленного производства
- Снижение индекса промышленного производства отмечено в
сентябре 2007 г.
- Экономика США, вероятнее всего, находится в стадии
циклического спада
140
120
100
80
60
40
20
0
20
30
40
50
60
70
80
90
00
Промышленность
Спусковой механизм кризиса
- Экономическому кризису (спаду деловой активности)
как правило предшествует локальный кризис
- Циклическому спаду 2001 г. предшествовал кризис на
фондовом рынке высокотехнологических компаний
- Циклическому спаду 2007-2008 гг. предшествовал
кризис на ипотечном рынке
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
80
82
84
86
88
90
92
DJIA
94
96
98
Nasdaq
00
02
04
06
Активные действия ФРС США в периоды
циклического спада
- В периоды циклического спада (но не позднее, чем за год до них)
ФРС США резко снижала ставку по федеральным фондам
- Очередной цикл снижения ставки начался в сентябре 2007 г.
- В январе 2008 г. ставка была снижена дважды, в общей
сложности на 1,25 процентных пункта
- Действия ФРС в конце 2007 г. – начале 2008 г. соответствуют
периоду циклического спада в экономике
25
20
15
10
5
0
50
60
70
80
Ставка ФРС США
90
00
Инверсия кривой доходности US-Treasuries
- Инверсия кривой доходности US-Treasuries возникает за годполтора до начала кризиса
- В период спада деловой активности за счет действий ФРС
краткосрочные ставки становились вновь ниже долгосрочных
- С июня 2006 г. по май 2007 г. наблюдалась существенная
инверсия кривой доходности UST
- Динамика спрэда в доходности кратко- и долгосрочных
облигаций свидетельствует о текущем спаде деловой
активности
4
3
2
1
0
-1
50
60
70
80
90
-2
-3
-4
Дисконт доходности UST 10 лет и UST 1 год
00
Динамика индекса Dow Jones (% год к году)
- Спад деловой активности, как правило, сопровождался
падением индекса Dow Jones (год к году)
- В январе 2008 г. фондовый индекс впервые за последние
два года снизился (год к году)
- Вероятность начала циклического спада в январе 2008 г.
оценивается как высокая
150
100
50
0
-50
-100
1929
1939
1949
1959
1969
1979
1989
1999
Динамика падения индекса Dow Jones в
различные периоды
- В период спада деловой активности падение индекса
Dow Jones достигало не менее 10-20%
- С конца октября индекс упал почти на 20% (с конца
декабря падение составило чуть более 10%)
- Высока вероятность начала циклического спада в
сентябре-ноябре 2007 г.
1,00
0,95
0,90
0,85
0,80
1973
0,75
0,70
0,65
0,60
0,55
Дни
0,50
0
20
1=
40
60 80 100 120 140 160 180 200 220 240
03-сен-29
14-авг-37
12-июл-57
10-ноя-69
26-окт-73
15-июн-81
17-июл-90
08-мар-01
31-окт-07
Региональные фондовые индексы синхронно
падают
- Синхронность на всех региональных рынках является
следствием глобализации финансовых потоков
- Особенность текущего момента – ожидаемый
циклический спад происходит на фоне роста рынков
развивающихся стран и высоких темпов роста их
экономик
400
350
300
250
200
150
100
50
0
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
США
1000
Развивающиеся рынки
Развитые страны (без США)
Экономический кризис на фоне
обесценивающегося доллара
- В отличие от большинства предыдущих кризисов, кризис 2007-2008 гг.
происходит на фоне обесценивающего доллара
- Слабый доллар может смягчить глубину и продолжительность спада
(возникает стимулирующий девальвационный эффект для американских
производителей)
- Но слабый доллар может снизить приток инвестиционных ресурсов в
экономику
- Координационные действия ЦБ развитых стран и крупных фондов
позволят избежать продолжительного и глубокого спада экономики США
янв. 1973 г. = 100
400
300
200
100
0
70
80
Nominal Broad Dollar Index
90
00
Price-adjusted Broad Dollar Index
Товарные рынки и экономические кризисы
- На восходящем тренде кризис в американской экономике приводит к перелому
тенденции и к снижению цен на золото в среднесрочной перспективе (кризис 1974
г., кризисы начала 1980-х годов, возможно нынешний кризис 2007-2008 гг.)
- Точка перелома в динамике цен на золото может наступить, например, еще до
конца рецессии (за три месяца, как это было в 1975 г.), либо после кризиса (через
два месяца, 1980 г., 1982 г.)
- В период кризиса (в некоторых случаях, еще до его начала) происходит
интенсивное падение цен на нефть из-за сокращения спроса на нее
- Товарные рынки могут служить запаздывающим индикатором или
свидетельствовать о начале подъема экономики
- До окончания спада в экономике, по всей видимости, еще далеко
янв. 1980 г. = 100
1000
100
10
1
70
80
90
Золото
00
Brent