Влияние денежно-кредитной политики Банка России на

Влияние денежно-кредитной политики Банка
России на инвестиции и экономический рост
д.э.н., профессор
Финансового Университета
при Правительстве
Российской Федерации
Поморина М.А.
ВЛИЯНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ НА ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ США
ЦИКЛ – 10 ЛЕТ
File name
2
ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ КИТАЯ
ЦИКЛ – 10 ЛЕТ
ЦИКЛ – 3 ГОДА
File name
3
ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ ЕВРОПА
File name
4
ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ ВЕЛИКОБРИТАНИЯ И ЯПОНИЯ
File name
5
И ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ РОССИИ
ЦИКЛ – 10 ЛЕТ
File name
6
Модель IS-LM для открытой экономики
Y=C+I+G+Xn
(1)
основное макроэкономическое тождество
C=a+b*(Y-T)
(2)
функция потребления
I=e+d*ir
(3)
функция инвестиций
Xn=g-m’*Y-n*ir
(4)
функция чистого экспорта
M2/P=k*Y-h*ir
(5)
уравнение равновесия денежного рынка
+
ir =s+q* iref +t*rr
(6)
зависимость реальных ставок от ставки рефинансирования и норм
обязательных резервов
File name
7
Блок денежно-кредитного регулирования
1) существенное влияние ставки рефинансирования на номинальную
ставку: in =0,8393*iref +0,3534 (R2=0.99015 и F=36,72)
2) намного менее детерминированное влияние ставки
рефинансирования на реальную ставку: ir =0,2026*iref – 2,4173
(R2=0,17446 и F=20,14)
3) значимое влияние ставки рефинансирования (iref) и норм
обязательных резервов (rr) на объем денежного предложения (М2):
M2= 15386,9-14034,8*iref-70191,4*rr
Множественный R2 0,86471
F
17,78477
Значимость F
0,00026
4) но менее сильную связь между объемом денежной массы и
инфляцией:
P = 1,9383*M2-0,062
R² = 0,40015
File name
8
СВЯЗЬ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И ИНФЛЯЦИИ
File name
9
Основная модель
Функция потребления
C=-28,93+0,5839*(Y-T), R²=0,99667
Функция инвестиций
I= -3262,2*ir+4516, R²=0,02675
Функция чистого экспорта
Xn = 0,0826* Y-4,28* ir - 349,94
Множественный R2 0,95780
F
77,73056
Значимость F
2,62667E-08
Уравнение равновесия денежного рынка
M2/P= 0,035*Y- 0,35* ir + 44,81
Множественный R2
0,99170
F
356,91009
Значимость F
2,04227E-11
File name
10
Выводы
1) ДКП оказывает самое непосредственное, значимое
воздействие на уровень номинальных ставок и денежное
предложение.
2) Однако менее значимым оказывается влияние мер ДКП на
реальные ставки и уровень цен в экономике
3) Реальные процентные ставки не являются фактором,
влияющим на инвестиции в России
ОБЕСПЕЧИТ ЛИ В ЭТИХ УСЛОВИЯХ ТАРГЕТИРОВАНИЕ
ИНФЛЯЦИИ ДОСТИЖЕНИЕ СТРАТЕГИЧЕСКИХ ЦЕЛЕЙ –
ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА?
File name
11
Причины неэффективности инвестиционной деятельности в России
1) Поспешная либерализация управления национальными
счетами капитала:
- «Бегство» российского капитала за рубеж (норма накопления
меньше нормы сбережения)
- нестабильность ввозимого капитала
2) Высокий уровень участия государства в коммерческом секторе
(до сих пор до 50%) при незначительном вкладе малого бизнеса
в ВВП (в 3-5 раз ниже, чем в развитых странах)
3) Преобладание инфляции издержек
4) Отсутствие ясного и однозначного плана и механизмов
использования результатов монетарной экспансии и
положительного сальдо торгового баланса для инновационного
развития реального сектора
5) Отсутствие действенных инструментов регулирования
сверхдоходов финансового сектора и других посредников
File name
12
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ
File name
27