Финансовые рынки и государственный долг

Финансовые рынки
и государственный
долг
Внешние факторы, воздействующие на
развитие финансовый рынок России
1. цены мирового рынка нефти;
2. состояние мировой экономики;
3. состояние развивающихся финансовых рынков
(группа emerging markets);
4. текущий уровень страновых кредитных
рейтингов.
Внутренние факторы, воздействующие на
финансовый рынок России
1. уровень социально-политической стабильности;
2. макроэкономическое развитие России;
3. ставки по кредитам;
4. уровень реального курса рубля;
5. состояние банковской системы.
Капитализация рынка акций*
(на конец года, млрд. долл. США)
579,0
600
489,3
500
400
300
233,8
200
176,5
100
0
2003
* Источник: Интерфакс
2004
2005
15.06.2006
Капитализация рынка акций
на февраль 2006 года*
(млрд. долл. США)
1000
881,7
800
599,2
775,1
759,1
697,2
607,5
600
400
256,1
200
130,0
105,3
0
ол
П
а
ш
ь
К
йт
е
ув
я
а
и
к
л
и
и
с
з
а
ек
р
М
Б
* Источник: S&P
я
и
нд
И
Р
ия
с
ос
К
я
и
в
я
е
ор
С
а
р
.А
й
К
а
т
и
Динамика индекса РТС*
1500
1344,3
1190,3
1200
900
582,8
568,1
600
411,6
300
213,4
100
126,0
87,4
198,2
59,6
0
179,0 131,0
267,7
136,7
119,4
-12,7
607,6
359,8
208,3
92,1
153,9
39,5
-48,0
-300
*Акции 50-ти эмитентов
2005
2004
2002
2003
К 1 сент. 1995 г.
15.06.2006
Изменение к 1 января пред. года
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
-600
17.06.1905
-352,0
Динамика индекса РТС-2*
1500
1293,1
1365,3
1200
900
764,5
600
567,3
300
528,5
197,3
72,3
0
2003
2004
Изменение к 1 января пред. года
Акции 2-го эшелона (19 эмитентов)
2005
16.06.2006
На конец года
RUX-Cbonds*
200
194
185,1
180
167,5
158,1
160
155,2
140,4
140
137,6
120
118,9
100
30.04.2002
16.11.2002
26.06.2003
19.02.2004
29.10.2004
*Индекс российских корпоративных облигаций
25.08.2005
16.06.2006
В структуре капитализации российского рынка
акций преобладает топливный сектор
80
70
60
50
40
30
20
10
0
71,2
.п
дл
ит
ы
ов
ар
Т
ра
зв
л.
и
ол
-н
пе
то
ва
ры
и
ги
сл
у
У
0,6
ия
р.
н
Т
и
-т
ь
ш
ы
ро
м
П
Источники информации: ФБ «РТС».
ео
бх
-т
и
ив
о
оп
л
ан
Ф
ин
тр
ан
с
1,7
сы
т
ал
ы
ат
ер
и
М
ка
ци
ун
и
м
м
ел
ек
о
Т
5,4
0,6
и
Х
К
Ж
и
а
не
рг
ет
ик
Э
9,0
4,5
по
р
6,9
Структура капитализации сегмента
крупнейших мировых компаний практически
соответствует структуре их доходов
25
21,3
20
20,2
18,2
15,1
15
13,3
11,8 11,4
10
8,1
3,4 3,4 3,0
10,8
6,5
5,1
5
12,1
11,6
9,5
9,3
3,1 3,0
S&P500 Largest companies revenues, 2005
Источники информации: S&P.
C
C
on
su
m
er
St
ap
on
le
s.
s
D
is
cr
et
io
na
ry
ne
rg
y
E
ci
al
s
Fi
na
n
C
ar
e
ea
lth
H
us
tr
ia
ls
In
d
.T
ec
hn
ol
og
y
M
til
iti
es
U
at
er
ia
ls
In
fo
rm
T
el
ec
om
m
.S
er
vi
ce
s
0
S&P500 Capitalization, Jan, 2006
Структура российского рынка акций не
соответствует структуре российской экономики
80
70
60
50
40
30
20
10
0
71,2
35,3
ол
-н
ия
и
ра
зв
л.
1,7 5,0 0,6
.п
дл
ит
ы
То
ва
р
и
ги
сл
у
ео
бх
-т
и
пе
то
ва
ры
Зд
У
р.
н
То
пл
тр
ан
с
и
П
Выручка крупнейших российских компаний, 2004
6,7
ив
о
по
рт
ра
во
ох
ра
не
ни
е
Ф
ин
ан
сы
и
ол
ог
и
ш
-т
ь
ы
нф
ор
.
те
хн
ат
ер
и
И
ро
м
Х
М
а
и
Ж
К
и
ка
ци
Эн
ер
ге
ти
к
ун
и
мм
Те
ле
ко
ал
ы
18,1
16,2
9,0
5,5 5,4
4,3 4,5 7,3 6,9
1,0 0,0
0,6 0,7 0,0
Капитализация российского рынка акций, март 2006
Источники информации: РА «Эксперт», ФБ «РТС».
Подавляющая часть капитализации
российского рынка акций сконцентрирована в
небольшом количестве ликвидных бумаг
• 70% капитализации рынка лежит в наиболее ликвидных акциях (порядка 20), сделки с которыми
происходят с частотой не реже 1 раза в неделю;
• 20% капитализации составляют 78% от общего количества котируемых бумаг; сделки с ними
заключаются реже 1 раза в месяц.
90
77,7
80
67,5
70
60
50
40
30
20
19,5
10,3
10
13,3
2,7
3,0
6,0
0
Реже 1 сделки в
месяц
Не реже 1 сделки в Не реже 1 сделки в Не реже 1 сделки в
месяц
неделю
день
Доля в капитализации рынка
Источник информации: РТС, ММВБ
Доля в общем количестве котируемых бумаг
Активы (пассивы) и собственные средства
(капитал) банковского сектора
(в % к ВВП)
50,0
42,3
39,8
40,0
32,0
32,9
32,6
32,3
35,3
42,1
45,1
38,3
30,0
20,0
10,0
4,4
4,8
2,9
3,5
3,9
5,1
5,4
6,2
5,6
5,7
0,0
1996
1997
1998
1999
Активы
2000
2001
2002
2003
Собственные средства
2004
2005
Кредиты предприятиям и населению
(в % к ВВП)
30
25,3
22,9
20,3
20
16,6
14,8
13,8
11,6
10,5
10
0,8
0,6
0,6
1,1
1,3
2,3
3,6
5,5
0
1998
1999
2000
2001
Предприятия
2002
2003
Население
2004
2005
Средневзвешенные процентные ставки по
кредитам, предоставленным нефинансовым
организациям
(%)
30
25
20,2
20
18,6
23,8
20
15,1
12,0
17,9
11,7
15
10,9
15,7
13,0
10
10,6
10
11,5
10,8
10,6
0
*
5
0
2000
2001
проц. ставка
* за январь-март
2002
2003
2004
2005
2006
инфляция (правая шкала)
Маастрихтские критерии
1. Стабильность цен - среднегодовой темп роста инфляции
не должен превышать более чем на 1,5 п.п. показатели
трех стран Еврозоны, наиболее успешных в обеспечении
ценовой стабильности
2.
Устойчивость государственных финансов - дефицит
бюджета в рыночных ценах не должен превышать 3%
ВВП; государственный долг не должен превышать 60%
ВВП
Маастрихтские критерии
1. Стабильность обменного курса - курсы валют стран-
кандидатов на вступление в Еврозону должны колебаться
в пределах +/- 15% к евро
2.
Низкие процентные ставки - средняя долгосрочная
процентная ставка (на основе доходности
государственных облигаций) страны не должна
превышать более чем на 2% ставку в трех наиболее
успешных в этом отношении стран-участников
В последних исследованиях МВФ
безопасный уровень
государственного долга
оценивается на уровне 17-20% ВВП
Цели долговой политики в 2007-2009 г.г.
• уменьшение абсолютных и относительных размеров
государственного
внешнего
долга
Российской
Федерации путем замещения внешнего долга
внутренними заимствованиями;
• сохранение и развитие национального
государственных ценных бумаг.
рынка
Критерии разделения государственного
долга на внешний и внутренний
НЕРЕЗИДЕНТЫ
РЕЗИДЕНТЫ
НАЦИОНАЛЬНАЯ ВАЛЮТА
1
3
ИНОСТРАННАЯ ВАЛЮТА
52,6
2
4
Внешний долг России по принципу
резидентства кредитора
(начало года, млрд. долл. США)
300
258,5
250
185,7
200
151,1
150
126
152,1
55,1
24
27,6
13,6
14,1
214,5
73,7
24,9
32,5
110,4
105,7
105,2
2003
2004
2005
50,2
100
50
113,5
0
2002
Органы государственной власти
Банки
82,3
Нефинансовые предприятия
2006
Объем государственного долга России
(млрд. рублей)
5000
4190,2
,2
8
0
35
,3
6
6
31
1000
4
1,
0
22
3246,4
18
62
,3
,9
0
8
38
2878,9
,6
1
5
16
,8
0
4
15
,1
0
3
14
,1
4
8
13
2006
2007
2008
2009
16
00
2000
2743,0
3030,1
13
38
,1
87
5,
4
3000
3076,8
10
91
,4
77
8,
5
3944,8
68
2
4000
67
9,
9
4560,8
0
2002
2003
2004
2005
Государственный долг РФ
(в % к ВВП)
45
42,1
35
25
31,6
23,2
35,8
26,5
15
18,6
14,2
10,6
10,2
5
-5
9,8
9,2
8,7
6,4
5,2
3,7
5
2009
6,3
5,2
4,6
4
4,2
4,5
4,3
4,8
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Внешний долг
Внутренний долг
Структура государственного долга РФ
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
14,9
85,1
2002
16,3
83,7
2003
19,7
80,3
2004
28,5
71,5
2005
Внешний долг
39,8
60,2
2006
46,5
52,8
57,4
53,5
47,2
42,6
2007
2008
2009
Внутренний долг
Дефицит федерального бюджета и
государственный долг
(в % к ВВП)
160
146,4
140
120
101,8
100
80
61,3
60
49,5
49,5
42,2
40
31,7
20
1,4
0
-20
-4,0
1997
-5,6
1998
3,0
1,4
1,7
23,3
4,4
7,5
14,2
-1,1
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Долг центрального правительства
(в % к ВВП)
80
70
66,9
60
50
40,3
40
30
20
10
0
США
Германия
Ставка по федеральным фондам ФРС, %
6
5
5
4,75
4,25
3,75 4
4
4,5
3,25 3,5
3
2,75 3
2,25 2,5
2 1,75
1,75
1,25
2
1,5
1
1
1,25
0
11.12.01 11.06.02 11.12.02 11.06.03 11.12.03 11.06.04 11.12.04 11.06.05 11.12.05 10.05.06
Расходы на обслуживание
государственного долга России
2006
(закон)
2007
2008
Расходы на обслуживание
198,5
госдолга, млрд. руб.
180,5
194,2 201,4
отношение расходов на
обслуживание госдолга к ВВП
0,6%
0,6%
0,8%
2009
0,5%
Расходы на обслуживание долга
центрального правительства в 2004 году
(в % к ВВП)
6
5,0
4,7
5
4
3
2
2,8
2,6
2,0
1,9
3,1
2,8
1,8
1,2
1
Ро
сс
ия
я
он
ез
и
Ин
д
ла
су
э
а
Ве
не
ш
По
ль
я
Ит
ал
и
он
ия
Яп
ия
Ге
рм
ан
ия
нц
Ф
ра
я
та
ни
В.
Бр
и
СШ
А
0
Доля расходов на обслуживание госдолга в
расходах федерального бюджета
(в %)
10
9,4
8
7,6
5,9
6
4,6
4
3,7
3,5
3,4
2007
2008
2009
2
2003
2004
2005
2006
Государственный
внешний долг
Государственный
внутренний долг
(в % к ВВП)
(в % к ВВП)
40%
7%
35,8
6,3
35%
6%
30%
5,2
26,5
5%
25%
4%
20%
4,6
4,0 4,2
4,5
4,8
5,0
18,6
3%
15%
10,2
10%
2%
6,4
5%
5,2
4,3
3,7
1%
0%
0%
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
5,0
28/02/2006
16/12/2005
13/10/2005
11/08/2005
08/06/2005
04/04/2005
27/01/2005
17,5
16/11/2004
20,0
13/09/2004
12/07/2004
06/05/2004
01/03/2004
23/12/2003
17/10/2003
15/08/2003
16/06/2003
07/04/2003
30/01/2003
22/11/2002
19/09/2002
18/07/2002
16/05/2002
07/03/2002
Доходность на рынке ГКО-ОФЗ и инфляция
(ИПЦ) в 2002-2005 гг., %
Индекс портфеля ГКО-ОФЗ
Индекс потребительских цен
15,0
12,5
10,0
7,5
Структура государственного внутреннего
долга России, %
На 1 января 2006 года
На 1 января 2003 года
ОФЗ-АД
6,5%
ОФЗ-ФК
31,6%
ОГНЗ
1,8%
ОФЗ-ПД
14,5%
ГКО
ОФЗ-ПК
2,9%
3,7%
ОФЗ-ПД
53,6%
ОФЗ-ФК
15,4%
ОФЗАД
70,1%
ГКО - государственные краткосрочные бескупонные облигации
ОГНЗ - Облигации государственного нерыночного займа
ОФЗ - Облигации федерального займа (АД - с амортизацией основного долга, ПД - с
постоянным купонным доходом, ФК - с фиксированным купонным доходом).
Государственный внешний долг России
(на конец года, млрд. долл. США)
135
122,1
119,1
114,1
115
95
76,5
75
60,3
55,8
55
51,4
49,4
2008
2009
35
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Государственный внешний долг России
2000
2006
млрд. в % к млрд. в % к
долл. итогу долл. итогу
Кредиты правительств
иностранных государств
Задолженность Парижскому
клубу
2006/2000
млрд.
долл.
70,8
44,7
30,8
40,3
-40,0
52,8
33,3
25,2
32,9
-27,7
Задолженность кредиторам
нечленам Парижского клуба
3,7
2,3
3,6
4,6
-0,2
Задолженность бывшим
странам СЭВ
14,3
9,0
2,1
2,8
-12,2
Кредиты иностранных
коммерческих банков и фирм
35,0
22,1
1,1
1,4
-33,9
Задолженность Лондонскому
клубу
29,0
18,3
0,0
0,0
-29,0
Коммерческая задолженность
6,0
3,8
1,1
1,4
-4,9
Кредиты МФО
19,4
12,2
5,7
7,5
-13,7
Госбумаги в ин.валюте
26,8
16,9
38,6
50,5
11,8
Еврооблигации
ОВГВЗ
15,7
11,1
31,5
7,1
6,4
0,0
41,2
9,3
0,0
15,8
-4,0
Кредиты ВЭБ
9,9
7,0
4,0
158,4
100,0
76,5
100,0
-81,9
ИТОГО
-6,4
EMBI+ Россия спрэд
8000
7000
6804
6000
5000
4000
3000
2000
1697
1000
213
118
0
06.05.1998
27.08.1999
12.12.2000
EMBI+
05.04.2002
28.07.2003
EMBI+ Россия спрэд
07.12.2004
16.06.2006
Прирост основных показателей
негосударственных пенсионных фондов
(в %, 2005г. к 1998г.)
7000
6542
6000
5000
4194
4000
2981
3000
2105
2000
1350
959
1000
0
собственное имущество
пенсионные резервы
номинальный рост
пенсионные выплаты
реальный рост
Количество УК и НПФ, инвестирующих
средства пенсионных накоплений (на 1.10.2005)
94
56
Управляющие компании
Негосударственные пенсионные фонды
Объем средств пенсионных накоплений,
переданных в доверительное управление
(млрд. руб.)
200
159,4
150
100
91,5
50
2,9
4,8
0
на 31.12.2004
Средства, переданные в ГУК
на 31.12.2005
Средства, переданные в ЧУК
Прирост стоимости чистых активов
в результате инвестирования средств
пенсионных накоплений, %
20
15,5
15
10,6
10
5
3,1
1,8
0
на 31.12.2004
на 31.12.2005
Прирост в государственной УК
Прирост в частных УК
Структура активов управляющих компаний (на
31.12.2005)
Прочие
3,7%
Денежные средства на
счетах в кредитных
организациях
15,1%
Государственные ценные
бумаги РФ
81,2%