Потоки платежей в условиях риска и неопределенности Автор: Лаврушина Е.Г.

Потоки платежей
в условиях риска
и неопределенности
Автор: Лаврушина Е.Г.
Понятие риска
Под риском принято понимать вероятность
(угрозу) потери лицом или организацией части
своих ресурсов, недополучения доходов или
появления дополнительных расходов в результате
осуществления определенной производственной
и финансовой политики.
Различают следующие виды рисков:
 производственный, связанный с возможностью





невыполнения фирмой своих обязательств перед
заказчиком;
кредитный, обусловленный возможностью
невыполнения фирмой своих финансовых
обязательств перед инвестором;
процентный, возникающий вследствие
непредвиденного изменения процентных ставок;
риск ликвидности, обусловленный неожиданным
изменением кредитных и депозитных потоков;
инвестиционный, вызванный возможным
обесцениванием инвестиционно-финансового
портфеля, состоящего из собственных и
приобретенных ценных бумаг;
рыночный, связанный с вероятным колебанием
рыночных процентных ставок собственной
национальной денежной единицы и курса валют.
Риск подразделяется на:
 Динамический, связанный с возникновением
непредвиденных изменений стоимости основного
капитала вследствие принятия управленческих
решений, а также рыночных или политических
обстоятельств. Такие изменения могут привести
как к потерям, так и к дополнительным доходам
 Статический, обусловленный возможностью
потерь реальных активов вследствие нанесения
ущерба собственности и потерь дохода из-за
недееспособности организации.
Все участники проекта заинтересованы в том,
чтобы не допустить возможность полного провала
проекта или хотя бы избежать убытка.
В условиях нестабильной, быстро меняющейся
ситуации необходимо учитывать все возможные
последствия от действий конкурентов, а также
изменения конъюнктуры рынка.
Поэтому основное назначение анализа риска
состоит в том, чтобы обеспечить партнеров
информацией, необходимой для принятия
решений о целесообразности участия в некотором
проекте, и предусмотреть меры по защите от
возможных финансовых потерь.
Все факторы, влияющие на рост степени
риска в проекте, можно условно разделить
на объективные и субъективные
 Объективные факторы непосредственно не
зависят от самой фирмы: это инфляция,
конкуренция, политические и экономические
кризисы, экология, налоги и т.д.
 Субъективные факторы непосредственно
характеризуют данную фирму: это
производственный потенциал, техническое
оснащение, уровень производительности труда,
проводимая финансовая, техническая и
производственная политика, в частности выбор
типа контракта между инвестором и заказчиком.
Исследование риска
целесообразно проводить
в следующей последовательности:
 выявление объективных и субъективных





факторов, влияющих на конкретный вид риска;
анализ выявленных факторов;
оценка конкретного вида риска с финансовых
позиций, определяющая либо финансовую
состоятельность проекта, либо его экономическую
целесообразность;
установка допустимого уровня риска;
анализ отдельных операций по выбранному
уровню риска;
разработка мероприятий по снижению риска.
В плане финансирования проекта
должны учитываться следующие виды
рисков:
 налоговый;
 нежизнеспособности проекта;
 неуплаты задолженностей;
 незавершения проекта.
В существующей практике применяются
четыре основных способа
управления риском:
 распределение риска между всеми участниками
проекта (передача части риска соисполнителям)
 страхование
 резервирование средств на покрытие
непредвиденных расходов
 диверсификация
Анализ рисков подразделяется на два
взаимно дополняющих друг друга вида:
 качественный, главная задача которого состоит
в определении факторов риска и обстоятельств,
при водящих к рисковым ситуациям
 количественный, позволяющий вычислить
размеры отдельных рисков и риска проекта
Измерение рисков
Исследуется ситуация, когда инвестор вкладывает
в некоторое финансовое предприятие денежную
сумму К, ожидая получить сумму W
Норма прибыли, как известно, равна
W K
R
K
W
Тогда K  1  R - приведенная к начальному
моменту времени оценка конечной суммы денег W;
W = К(1 + R);
R - коэффициент дисконтирования.
Для некоторой случайной величины Х
математическое ожидание Е(х)
определяется как
n
E  x    pi xi
i 1
где n - количество возможных исходов.
 Дисперсия рассчитывается по формуле
n
D( x)  E (( x  E ( x)) 2   pi ( xi  E ( x)) 2
i 1
 Среднеквадратичное (стандартное) отклонение
рассматривается следующим образом:
 ( p)  ( D( p))
Тогда
 ( R)  D( R)
в теории вероятностей справедливы следующие
соотношения:
Е(х + а) = Е(х) + а; Е(ха) = аЕ(х).
1/ 2
Полувариция. Неудобство, связанное с использованием
дисперсии, состоит в том, что она придает одинаковый вес
возможностям с исходами выше и ниже средней.
Многие несклонные к риску инвесторы более
чувствительны к ситуации, связанной с получением
дохода именно ниже среднего.
Полувариация определяется как ожидание квадратов
разностей исходов ниже среднего значения и
записывается
SEMILAR  E ( xi ) 2 , где
x  E ( x)
 x  E ( x), если
xi  
0,
i
i
если
xi  E ( x )
Если в качестве меры риска используется
полувариация, то увеличение
вероятностей событий, превышающих
средний уровень, будет оказывать слабое
влияние на величину риска: их эффект
может проявляться лишь посредством
увеличения среднего значения
 Диапазон - разница между самым большим и самым
малым значениями выборки.
 Полумежквартальный диапазон (ПМД) включает
исходы, частота появления которых больше 25% и
меньше 75%.
ПМД =
Х 0,75  Х 0, 25
2
.
ПМД не изменяется с увеличением выборки.
Оценки рассеяния
 дисперсия
 среднеквадратичное отклонение
 медиана (определяется как исход, находящийся в
середине отрезка (диапазона), на котором
размещены все допустимые исходы).
Медиану называют еще 50%-ным или 0,5квантилем
Дисперсия и полувариация чувствительны к
событиям, отстоящим достаточно далеко от среднего
значения, так как расстояние от средней возводится
в квадрат, что придает им больший вес.
Статистический показатель, лишенный этого
недостатка, - абсолютное отклонение от средней
(АОС), которое рассчитывается следующим образом:
AOC  E X i  E X i  .