Конференция «Управление активами: от количества к качеству» Оценка чистой стоимости единицы пенсионных взносов

Конференция «Управление активами:
от количества к качеству»
Оценка чистой стоимости
единицы пенсионных взносов
НПФ, существующие проблемы и
пути их решения
Птицын Виталий Юрьевич
управляющий инвестиционными
и пенсионными фондами
1 – 4 июня 2006 г., г. Форос
Сложившаяся практика
Чистая стоимость активов
Стоимость ЕПВ 
Общая сумма пенсионных взносов
Аналогии
ИСИ
Акция /
Инвестиционный сертификат
ПФ
Единица пенсионных
взносов
Зачем?
Стоимость
ЕПФ
Оценка
эффективности
пенсионного фонда
...
Сложившаяся практика
Пример 1
Первый участник ПФ вносит 100 гривень
100 грн.
Стоимость ЕПВ 
 1 (чего ?)
100 грн.
Через некоторое время ЧСА возрастает до 200 грн.
200 грн.
Стоимость ЕПВ 
2
200 грн.
Сложившаяся практика
Пример 1 (продолжение)
Доходность ПФ за рассматриваемый период:
2 1
 100%  100%
1
УРА управляющему!!!
Сложившаяся практика
Пример 1 (продолжение)
Второй участник ПФ вносит 1000 гривень
200 грн.  1000 грн.
Стоимость ЕПВ 
 1.09
100 грн.  1000 грн.
Сложившаяся практика
Пример 1 (продолжение)
Доходность ПФ за один день:
1.09  2
 100%   45.5%
2
Долой управляющего!!!
Закон
Чистая стоимость активов
Стоимость ЕПВ 
Общее количество единиц пенсионных взносов
Общая сумма пенсионных взносов (грн.)
=
Общее количество единиц пенсионных взносов
?
Если Да, то стоимость ЕПВ = 1 грн.,
причем всегда!
Мы нарушаем закон?
Увы, да!
Закон
Пример 1
Первый участник ПФ вносит 100 гривень
Стоимость ЕПВ  1 грн. ( по закону )
Количество ЕПВ, приобретенных первым участником:
100 грн.
Количество ЕПВ 
 100
1 грн.
ЧСА возросла до 200 грн.
200 грн.
Стоимость ЕПВ 
 2 грн.
100
Закон
Пример 1 (продолжение)
Второй участник ПФ вносит 1000 гривень
Количество ЕПВ, приобретенных вторым участником:
1000 грн.
Количество ЕПВ 
 500
2 грн.
200 грн.  1000 грн.
Стоимость ЕПВ 
 2 грн.
100  500
Выводы:
 жить надо по закону;
 ЧСА надо рассчитывать ежедневно
(по крайней мере, в дни пенсионных
взносов/выплат).
Доходность фонда ≠ Доходность пенсионного счета
Причина: Переоценка ЧСА не распределяется по
пенсионным счетам.
Пример 2
1 сентября участник ПФ вносит 1000 гривень.
На эти деньги покупается облигация.
За 1 день до купонного платежа (по купленной облигации)
другой участник ПФ вносит 3000 гривень.
Если не распределять ежедневное возрастание стоимости
облигации, то в соответствии с существующими нормами
второй участник получит 75% платежа по облигации.
Недостатки существующего положения:
- ЧСА фонда не равна сумме средств на пенсионных счетах;
- доходность фонда не равна доходности пенсионных счетов;
- при выходе из фонда участник будет обманут, поскольку
получит лишь часть распределенной прибыли без учета
переоценки ЧСА вследствие роста рыночных цен;
- тот, кто сделал значительный пенсионный взнос, получает
практически весь доход, полученный на ценные бумаги,
купленные на чужие деньги.
Выводы:
 надо менять существующие нормы
(включить в состав распределенной прибыли
прибыль от переоценки ЧСА ПФ);
 ЧСА ПФ надо ежедневно распределять по
пенсионным счетам;
 при отсутствии пенсионных взносов/выплат
сумма средств на пенсионном счету будет
меняться вследствие изменения стоимости ЕПВ.
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ
www.kinto.com