Перелет валютного курса

Монетарная модель валютного
курса с жесткими ценами
Лекция 3-4
1
Монетарная модель с
гибкими ценами
Решение модели

 1    
 Е t (lt  )
et  
 
 1    0  (1   ) 

lt  (m  mt )   ( yt  yt )
d
t
f
f
3
Действие шоков
• Увеличение денежной массы - удешевление
национальной валюты.
• Увеличение ВВП отечественной экономики удорожание национальной валюты, снижению курса
иностранной валюты.
Данный вывод не согласуется с выводом из модели
Мандела-Флеминга Причина в том, что в модели
Мандела-Флеминга на первом плане стоит рынок
благ, а в монетарной модели – рынок денег: уровень
ВВП по-разному действует на валютный курс через
механизмы рынков благ и денег.
4
Модель Дорнбуша(1976)
Логика модели
• Для краткосрочного периода цены в
этих моделях предполагаются
жесткими, а ставка процента и
валютный курс абсолютно гибкими
• текущий валютный курс (спот)
определяется равновесием
финансового(денежного) рынка в
краткосрочном периоде
6
Логика модели
• В долгосрочном периоде цены, ставка
процента и валютный курс в этих моделях
предполагаются абсолютно гибкими
• долгосрочный валютный курс
определяется равновесием
финансового(денежного) рынка и товарного
рынка в долгосрочном периоде
7
Препосылки модели
• Малая открытая экономика с абсолютной мобильностью
капитала.
•
Цены товаров являются «предетерминированными»
переменными, валютный курс абсолютно гибкая переменная
• Выпуск в отечественной экономике (Y) есть величина
экзогенная, находящаяся на уровне потенциального выпуска
• Уровень цен за рубежом , инфляция за рубежом , доходность
за рубежом экзогенно заданные величины
• При анализе рынка финансовых активов игнорируются
эффекты накопления иностранных активов (эффект дохода)
и риск, так как активы считаются взаимозаменяемыми
8
Препосылки модели
• Ожидания формируются рациональным образом
• Спрос на деньги
d
M 

   exp( i ) Y
 P
• Агрегированный спрос на внутренний выпуск
ln D  d  u   (e  p)  y  i,
• Динамика цен ( инфляция)
p   (d  y )
9
Общее равновесие в
модели Дорнбуша
В модели устанавливается общее
равновесие, когда в равновесие приходят:
• финансовый рынок
– рынок денег
– рынок неденежных финансовых активов
• рынок иностранной валюты
• рынок благ
10
Равновесие на валютнофинансовом сегменте
Равновесие финансового рынка
m  p  y  i
i
1
 p  m  y 

i  i f  e
• Финансовый рынок всегда находится в равновесии,
• В краткосрочном периоде рынок денег уравновешивается
за счет изменения процентной ставки, в долгосрочном - за
счет изменения ставки процента и цен
• Уравновешивание рынка активов происходит согласно 11
непокрытому процентному паритету
Равновесие рынка благ
Товарный рынок в равновесии, только в долгосрочном
периоде
ln АD  d  u   (e  p)  y  i
p   (d  y )
е
d
f
p p
d
f
12
Краткосрочное равновесие
экономики
p  m  i  y
i
1

 p  m  y 
Еd/f
 e
Е
i  if 
Е
e  ln Е
 e
Е
 e
Е
e  i  i f
E*
A
E1
id
Доходность
активов
13
Краткосрочное равновесие
экономики
• В краткосрочном периоде рынок денег
уравновешивается за счет изменения цен
финансовых активов
• Изменение процентной ставки задается
уравнением равновесия денежного рынка
• Валютный курс реагирует на изменение
процентной ставки согласно процентному паритету
• Рынок денег находится в равновесии, рынок благ в
14
неравновесии, так как цены жесткие
Долгосрочное равновесие
экономики
• Неравновесие рынка благ приводит к изменению
уровня цен
d  u   (e  p)  y  i,
p   (d  y )
• Изменение уровня цен влияет на
• Равновесие денежного рынка
p  m  i  y
• Паритет покупательной способности
d
е
f
p p
d
f
• Экономика переходит в стационарное состояние15
Стационарное состояние
модели
Стационарное равновесие денежно-финансового сектора
i  i f  e
e  0
i  if
p  m  i  y
m  p  i f  y
Стационарное равновесие товарного рынка
p   (u   (e  p)  (  1) y  i )  0
0  u   (e  p )  (  1) y  i
e  p
1

(i f  (1   ) y  u )
m  p  i f  y


1
e  p  (i f  (1   ) y16 u )


Стационарное состояние
модели
m  p  i f  y


1
e  p  (i f  (1   ) y  u )


• стационарный уровень цен
p  m  y  i f
• стационарный уровень обменного курса

1
1 

e  m  (  )i f  (1    ) y  u ),


 17

Графическая интерпретация
(равновесие денежного рынка)

1
1 

e  m  (  )i f  (1    ) y  u )


 

i
1

 p  m  y 

е   ( е  е)


е   1m   2 i f   3 y   4 u ) 
1

p
3 
1 

 1  1  
  
 1
 2  (   )
1  
4 

1


(1     
18

)
Графическая интерпретация
(равновесие денежного рынка)
р
С

В
А

D
ММ
е
 p  (m  р)  i  e 
19
Графическая интерпретация
(равновесие товарного рынка)

1
1 

e  m  (  )i f  (1    ) y  u )


 

i
1

 p  m  y 

e  (1 
) p  1m   2 y   4u

ln D  d  u   (e  p)  y  i,

1 

   (1   )
2 

4 
1

20
Графическая интерпретация
(равновесие товарного рынка)
р
GG
В


С
е
 e  d  y  р
21
Графическая интерпретация
стационарного состояния
р
GG
Е0
ММ
45о
е
22
Динамика валютного курса
p  m  i  y
i  i f  e
p  m  y  i f  e
p  m  y  i f
p  p  e
e 
1

( p  p)
23
Динамика цен
d  u   (e  p)  y  i
p   (d  y )
p   (u   (e  p)  (  1) y  i )
i
1

( p  m  y )

p   (u   (e  p)  (  1) y  ( p  m  y ))


p   (u   (e  p )  (  1) y  ( p  m  y ))


p    (  )( p  p )   (e  e ).

24
Фазовая диаграмма
р
e 
1

 p  p

е0
рр
е
p

р0

p    (  )( p  p ) 

  (e  e ).
450
25
е
Фазовая диаграмма
р

р0

рр
е0
450
ее
е
26
Фазовая диаграмма
р

р0

е0
450
ее
е
27
Фазовая диаграмма

p    (  )( p  p )   (e  e ).

• Рассмотрим систему
e 
1

 p  p
• Характеристическое уравнение для системы

  (  )  

1




    (  )  
0


0
2
• Анализ характеристического уравнения показывает:
- уравнение имеет два действительных корня,
- один положительный, второй отрицательный,
28
Перелет валютного курса
Перелет валютного курса в модели Дорнбуша
исследуется при воздействия следующих
шоков:
• - денежной массы,
• - уровня ВВП ,
• - зарубежной ставки процента .
29
Динамика долгосрочного
равновесия и РРР
• Стационарное состояние модели

1
1 

e  m  (  )i f  (1    ) y  u ),


 

p  m  y  i f
• Относительный РРР
q  e  p
• Всегда ли в новом стационарном состоянии РРР?
30
Перелет валютного курса
(монетарный шок)
р
ММ 2
GG2
ММ 1
Е1
т
GG1
Е0
45о
A
т
eover
е
31
Перелет валютного курса
(изменение ВВП)
р
ММ 2
ММ 1
GG2
Е1
GG1
  у
Е0
45о
A
1  

   y

 


т
e over
е
32
p  m  y  i f

1
1 

e  m  (  )i f  (1    ) y  u ), 


 



е   1m   2 i f   3 y   4 u ) 
1


e  (1 
) p  1m   2 y   4u

p  3  1 (1       )

   (1   )
2 


33
Перелет валютного курса
(изменение иностранной ставки
процента)
р
ММ2
ММ1
Е1
GG1
 i f
Е0
45
A

(  ) i f

о

т
eover
е
34
Заключение
• Главным достоинством модели Дорнбуша является анализ
перелета валютного курса.
•
Данное явление будет наблюдаться в результате действия
любого экзогенного шока на систему.
•
Основное обоснование перелета в рамках модели
Дорнбуша является то, что цены не могут совершать
скачков, поэтому вся нагрузка по уравновешиванию рынков
ложится на валютный курс.
• Но дальнейшие эмпирические исследования показали, что
«перелетом имени Дорнбуша» можно объяснить лишь
небольшую часть того, что раньше в динамике валютного
35
курса теоретически объяснить не могли.
Литература
• КО: гл.15, 16, приложение 2 к гл.17
• БВ: гл.19.3, приложение к гл.19
36