Слайд 1 - Институт Гайдара

Активизация инвестиционного
процесса в реальном секторе и
оценка структуры источников ее
финансирования
О.Березинская
Институт экономической политики им. Е. Т. Гайдара
Ноябрь 2012 г.
1
Вопрос 1. Динамика инвестиций
Что происходило
с инвестициями в основной капитал
предприятий экономики России
и
секторов экономики России
в 1999 – 2011 гг.?
В каких секторах экономики России
происходило
опережающее увеличение инвестиций в основной капитал?
Какие структурные сдвиги
произошли в распределении инвестиционных ресурсов
по секторам экономики России?
2
Вопрос 2. Эффективность инвестиций
Как соотносятся
номинальные потоки инвестиций в сектора экономики России
и
реальное расширение инвестиционных проектов в этих секторах?
В какой мере увеличение инвестиций
стимулирует рост цен на продукцию и услуги
при реализации инвестиционных проектов
и в какой мере –
способствует реальному росту инвестиций в экономике России?
Расширение инвестиций в какие сектора экономики
несут в себе минимальные инфляционные риски
и имеют максимальную эффективность для активизации
инвестиционного процесса в экономике России?
Вопрос 3. Источники инвестиций
Какова существующая модель
финансирования инвестиций в основной капитал
предприятий секторов экономики России?
Как соотносятся
модели финансирования инвестиций по секторам
и
эффективность этих инвестиций?
Каковы ключевые источники финансирования эффективных инвестиций?
Каковы направления и ресурсы
для активизации инвестиционного процесса в экономике России?
Сектора российской экономики
1.
Нефтегазовый сектор
2.
Добыча топливно-энергетических полезных ископаемых + Производство кокса и
нефтепродуктов + Трубопроводный транспорт
Инновационный сектор (сектор экономики знаний и высоких технологий)
Машиностроительный комплекс + Связь + Научные исследования и разработки +
Образование + Здравоохранение
3.
Сырьевой сектор
4.
Строительный сектор
5.
6.
7.
Производство и распределение электроэнергии, газа и горячей воды
Транспорт (без трубопроводного)
Сектор потребительского спроса
8.
Сельскохозяйственный сектор
Добыча полезных ископаемых, кроме топливно-энергетических, + Обработка древесины и
производство изделий из дерева + Химическое производство + Производство резиновых и
пластмассовых изделий + Производство прочих неметаллических минеральных продуктов +
Металлургическое производство и производство готовых металлических изделий
Строительство + Операции с недвижимостью (без научных исследований и разработок)
Производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака + Текстильное и швейное
производство + Производство кожи, изделий из кожи и производство обуви + Целлюлознобумажное производство; издательская и полиграфическая деятельность + Прочие
производства + Оптовая и розничная торговля; ремонт автотранспортных средств,
мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования + Гостиницы и рестораны +
Предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг
Сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство + Рыболовство, рыбоводство
5
Периодизация роста
За 1999 – 2011 гг. реальный рост инвестиций в основной капитал
в 26,5 раз (номинальный), в 3 раза (реальный)
1999 – 2005 гг. – период восстановительного роста
Реальный рост инвестиций за 7 лет в 2 раза,
среднегодовой темп прироста 10%
2006 – 2008 гг. – период роста на разогретом спросе
Ускорение роста инвестиций,
реальный прирост за 3 года на 57%,
среднегодовой темп прироста 16%
2009 – 2011 гг. – период кризиса и коррекционного роста
Падение и медленное восстановление инвестиций,
сокращение инвестиций за 3 года на 3%
6
Секторальная структура инвестиций в
основной капитал: 8 секторов. 3 периода роста.
Нефтегазовый сектор и Транспорт: непрерывный рост
Производство и распределение электроэнергии, газа и горячей воды:
возобновление роста в период кризиса и коррекционного роста
Сектор потребительского спроса: постепенное сокращение
Строительство: сокращение за исключением периода роста экономики на разогретом спросе
Инновационный сектор: ускоряющееся сокращение в периоды роста на разогретом спросе,
кризиса и коррекционного роста
Сырьевой сектор: прекращение роста в период роста на разогретом спросе и
ускоряющееся сокращение в период кризиса и коррекционного роста
Сельскохозяйственный
1998 2005 2008 2011
сектор: рост вплоть
до начала периода
кризиса и сокращение
в период кризиса и
коррекционного роста
Стратегия и
тактика
Экономика в целом
Нефтегазовый сектор
Транспорт
Производство и распределение
электроэнергии, газа и горячей воды
Сельскохозяйственный сектор
Инновационный сектор
Сырьевой сектор
Строительный сектор
Сектор потребительского спроса
100
16,4
7,0
100
20,8
12,1
100
19,5
13,9
100
26,0
14,7
9,2
3,3
11,1
6,2
25,3
13,6
6,8
4,0
12,9
9,2
19,9
10,9
7,0
4,6
10,4
8,7
22,5
10,1
9,0
3,6
9,6
6,8
17,7
9,1
Эффективность инвестиций
Увеличение потока
инвестиций:
реальный рост
инвестиций
и
инфляция
Эффективность
инвестиций
= низкая
инфляционная
составляющая
(прирост реального объема
к приросту цен)
В силу различной динамики цен на продукцию и услуги
в рамках реализации инвестиционных проектов,
формальное увеличение потока инвестиций
имеет реальный эффект различного масштаба для различных секторов экономики
8
Структура инвестиций и реальный рост
За 1999 – 2011 гг. инвестиции в основной капитал в номинальном выражении выросли в 26,5 раза.
Основные структурные сдвиги
Существенно большая часть инвестиций – в нефтегазовый комплекс и транспорт,
снижение доли инвестиций строительного сектора, сектора потребительского спроса,
инновационного сектора
Экономика в целом
Нефтегазовый сектор
Производство и распределение
электроэнергии, газа и горячей воды
Транспорт
Инновационный сектор
Сырьевой сектор
Строительный сектор
Сектор потребительского спроса
Сельскохозяйственный сектор
Структура
инвестиций, %
1998
2011
100
100
16,4
26,0
Рост реальных
объемов, 2011 г.
к 1998 г., раз
3,0
9,1
9,2
9,0
4,4
7,0
11,1
6,2
25,3
13,6
3,3
14,7
9,6
6,8
17,7
9,1
3,6
3,1
4,1
3,6
1,3
1,9
3,6
При этом реальный рост инвестиций
в выигравших нефтегазовом секторе – максимальный (9,1 раз), в транспорте – умеренный (3,1) ,
в проигрывающем инновационном секторе – высокий (4,1)
9
Структурные сдвиги и эффективность
Сдвиги в секторальной структуре инвестиций в основой капитал за 2006 – 2011 гг.:
переток в сектора с большей эффективностью инвестиционных вложений,
или
отток из секторов с низкой эффективностью инвестиционных вложений
2006-2011,
прирост, %
структура
прирост объема
к приросту цен, инвестиций, %
раз
объема цен
2005 2011
Экономика в целом
52
96
0,54
100
100
Сектора с максимальной эффективностью инвестиций
27,5
35,0
Нефтегазовый сектор
152
62
2,5
20,8
26,0
Производство и распределение
139
67
2,1
6,8
9,0
электроэнергии, газа и горячей воды
Сектора с высокой эффективностью инвестиций
Транспорт
71
85
Инновационный сектор
41
59
Сельскохозяйственный сектор
49
78
Сектора с низкой эффективностью инвестиций
Сырьевой сектор
25
75
Сектор потребительского спроса
29
93
Строительный сектор
8 146
10
0,84
0,69
0,63
0,34
0,31
0,06
29,0
12,1
12,9
4,0
40,0
9,2
10,9
19,9
27,9
14,7
9,6
3,6
33,6
6,8
9,1
17,7
Структурные сдвиги и эффективность
Структурный тренд:
1. Опережающее расширение инвестиций
в секторах с очень высокой и максимальной эффективностью инвестиционных вложений
ТЭК и Транспорт:
40% в 2005 г.
50% в 2011 г.
2. Торможение инвестиционного процесса
в секторах с низкой эффективностью инвестиционных вложений
Сырьевой сектор,
Сектор потребительского спроса,
Строительный сектор:
40% в 2005 г.
34% в 2011 г.
3. Замедление роста инвестиций
в секторах с высокой эффективностью инвестиционных вложений
Инновационный сектор,
Сельскохозяйственный сектор:
17% в 2005 г.
11
13% в 2011 г.
Направления активизации
инвестиционного процесса
Фактический тренд:
Тактически – прозрачен
Стратегически – неамбициозен
Какая активизация инвестиционной активности целесообразна
в существующих конфигурациях экономики и приоритетах экономической политики ?
Каким образом стимулировать рост инвестиционной активности в экономике России?
Какие инвестиции хороши для экономики в условиях ограниченности ресурсов?
Возможности коррекции фактического тренда:
Институциональная –
расширение спектра секторов экономики России, инвестиции в которые имеют более высокую
эффективность и несут в себе меньшие инфляционные угрозы: повышение конкуренции на
внутреннем рынке, снижение административных барьеров, формирование корректной бизнессреды…
Ресурсная –
ресурсное обеспечение инвестиционной активности, источники финансирования, мобилизация
имеющихся и привлечение внешних ресурсов
12
Источники инвестиций по секторам экономики
Сектора экономики сгруппированы по характерному признаку
структуры источников инвестиций в основной капитал
Группа 1. Сектора, инвестиционная активность в которых существенным образом
формируется вышестоящими организациями, – сектора ТЭК
Нефтегазовый сектор,
Производство и распределение электроэнергии, газа и горячей воды
Группа 2. Сектора, инвестиционная активность в которых существенным образом
определяется проводимой государственной политикой (бюджетной и тарифной), –
Инновационный сектор,
Транспорт
Группа 3. Сектора, в которых инвестиции финансируются, главным образом, за счет
собственных ресурсов и банковских кредитов, –
Сырьевой сектор,
Сельскохозяйственный сектор
Группа 4. Сектора с разнообразной структурой источников финансирования инвестиций,
со слабым участием вышестоящих организаций и высокой и стабильной государственной
поддержкой в финансировании инвестиционных проектов –
Строительный сектор,
Сектор потребительского спроса
13
Сектора Первой группы
Нефтегазовый сектор,
Производство и распределение электроэнергии, газа и горячей воды
В структуре источников инвестиций в основной капитал
активно растет доля ресурсов, предоставляемых вышестоящими организациями,
при снижении доли собственных средств
Нефтегазовый
сектор
Структура источников инвестиций в
основной капитал,
всего 100%
собственные средства
привлеченные средства
средства вышестоящих организаций
средства бюджета и внебюджетных фондов
кредиты банков
2006
50,1
49,9
29,4
0,3
4,4
2011
45,7
54,3
42,1
0,3
3,6
Производство и
распределение
электроэнергии, газа
и горячей воды
2006
2011
41,1
34,7
58,9
65,3
15,9
27,2
22,8
13,4
6,2
11,6
В этих секторах активно развивается модель аккумулирования и/или привлечения
ресурсов головными структурами с целью снижения стоимости инвестиционных
ресурсов и повышения эффективности инвестиционных вложений
14
Сектора Второй группы
Инновационный сектор,
Транспорт
Сектора, инвестиционная активность предприятий которых существенным образом
определяется проводимой государственной политикой (бюджетной и тарифной).
Решающую роль в формировании ресурсов для инвестиций в них играют средства
бюджета и внебюджетных фондов, в меньшей степени – собственные средства.
Помимо этого, аналогом собственных средств выступают значимые для транспортного
сектора средства вышестоящих организаций (ОАО РЖД), объем которых также
определяются выбором тарифной политики на железнодорожные грузоперевозки.
Инновационный
сектор
Структура источников инвестиций в
основной капитал,
всего 100%
собственные средства
привлеченные средства
средства вышестоящих организаций
средства бюджета и внебюджетных фондов
кредиты банков
2006
44,2
55,8
6,8
34,7
7,6
2011
37,7
62,3
10,6
42,2
5,1
В структуре источников инвестиций доминируют средства,
формируемые или непосредственно предоставляемые государством
15
Транспорт
2006
30,5
69,5
11,4
51,0
2,4
2011
36,2
63,8
10,0
46,1
2,6
Сектора Третьей группы
Сырьевой сектор,
Сельскохозяйственный сектор
Сектора, в которых инвестиции в основной капитал финансируются,
главным образом, за счет собственных ресурсов и банковских кредитов
Структура источников инвестиций в
основной капитал,
всего 100%
Сырьевой сектор
собственные средства
привлеченные средства
средства вышестоящих организаций
средства бюджета и внебюджетных фондов
кредиты банков
2006
60,3
39,7
2,0
1,6
23,5
2011
61,0
39,0
1,7
1,8
18,5
Сельскохозяйственный
сектор
2006
41,6
58,4
1,1
7,8
40,8
2011
43,7
56,3
1,1
5,8
42,3
Сырьевой сектор – зарабатываемая прибыль увеличивает возможности
самофинансирования инвестиций и способствует повышению привлекательности
сектора как надежного заемщика для банковской системы
Сельскохозяйственный сектор – расширение кредитования банковской системой
в связи с развитием практики предоставления государственных гарантий и
дотированием выплаты процентов по кредитам
16
Сектора Четвертой группы
Строительный сектор,
Сектор потребительского спроса
1. Разнообразная структура источников инвестиций,
2. При реализации инвестиционных проектов предприятия сектора независимы –
они либо не имеют вышестоящих организаций,
либо в своей инвестиционной деятельности зависимы от них в минимальной степени,
3. Сохраняется высокое и стабильное государственное финансирование их
инвестиционных проектов
Строительный
сектор
Структура источников инвестиций в
основной капитал,
всего 100%
собственные средства
привлеченные средства
средства вышестоящих организаций
средства бюджета и внебюджетных фондов
кредиты банков
17
2006
21,4
78,6
6,6
25,2
9,6
2011
31,4
68,6
4,5
21,9
9,0
Сектор
потребительского
спроса
2006
2011
47,6
50,6
52,4
49,4
3,1
4,0
21,5
22,9
13,4
12,0
Эффективность и Источники инвестиций
Как соотносятся
Группы секторов по степени эффективности инвестиционных вложений
и
Группы секторов по типу финансирования инвестиций?
Эффективность инвестиционных вложений
Максимальная
Высокая
Низкая
Группы по типу структуры
источников инвестиций
Нефтегазовый сектор
Группа 1.
Группа 2.
Группа 3.
Производство и
распределение
электроэнергии, газа
и горячей воды
Транспорт
Инновационный сектор
Сельскохозяйственный
сектор
Сырьевой сектор
Строительный сектор
Сектор
потребительского спроса
Группа 4.
18
Эффективность и Источники инвестиций
Группы секторов
по степени эффективности инвестиционных вложений и
типу финансирования инвестиций и
изменение секторальной структуры инвестиций в основной капитал
Эффективность инвестиционных вложений
Максимальная
Высокая
Низкая
Группы по типу структуры
источников инвестиций
Нефтегазовый сектор
Группа 1.
Группа 2.
Группа 3.
рост доли и
Производство
с 28% в 2005 г.
распределение
до 35% в 2011газа
г.
электроэнергии,
и горячей воды
Транспорт
сохранение
доли
на уровне сектор
Инновационный
28-29%
Сельскохозяйственный
сектор
Сырьевой сектор
сокращение
доли
с 40% в 2005 сектор
г. до
Строительный
34%Сектор
в 2011 г.
потребительского спроса
Группа 4.
19
Какую экономику и на каких ресурсах мы строим?
Экономику с сильным ТЭК и развитыми транспортной инфраструктурой,
сельским хозяйством и инновационным сектором
(при этом основное финансирование инновационного сектора за счет бюджетных средств)
За счет ресурсов,
зарабатываемых и привлекаемых вертикально интегрированными компаниями ТЭК,
за счет средств, предоставляемых государством непосредственно, или средств,
обусловленных проведением соответствующей государственной политикой
При этом в широком наборе видов экономической деятельности наблюдается
- низкая эффективность инвестиционных вложений,
- ограниченность ресурсов для инвестиций,
- торможение инвестиционной активности
Какими ресурсами располагает российская экономика
для того, чтобы оживить и/или модифицировать инвестиционный процесс?
Как распределяются внешние инвестиционные ресурсы
по секторам экономики?
20
Ресурсы для инвестиций
Основные тенденции:
Доля инвестиций
за счет собственных средств –
снижение вплоть до периода кризиса, в последние годы – коррекционный рост,
в 2006 – 2011 гг. в среднем 40%
за счет средств бюджета и внебюджетных фондов
снижение в период восстановительного роста,
рост в период роста на разогретом спросе и при вхождении в период кризиса,
в последние годы – снижение
Знаковая тенденция:
усиление роли вышестоящих организаций
в финансировании инвестиций в основной капитал
Структура источников инвестиций в основной капитал, %
Всего
собственные средства
средства бюджета и внебюджетных фондов
средства вышестоящих организаций
другие привлеченные средства
в т.ч. кредиты от российских банков
кредиты от иностранных банков и заемные
средства других организаций
21
1998
100
53,2
29,8
2005
100
44,5
20,9
10,6
24,0
7,2
2008
100
39,5
21,3
13,8
25,4
8,9
2011
100
42,1
19,2
19,2
19,5
6,7
6,9
9,1
7,5
Ресурсы для инвестиций:
Модель 2011
К 2011 г. сформирована новая модель финансирования инвестиций в основной капитал:
Доля собственных средств
в структуре источников для инвестиций –
на достаточно высоком уровне
Собственные средства (42,1%)
Привлеченные средства состоят
из трех равных частей –
1. государственные средства,
2. средства вышестоящих организаций,
3. другие привлеченные средства
Средства
бюджета и
внебюджетных
фондов
(19,2%)
Доля кредитов банков
(российских и иностранных) снижается
Финансирование инвестиций
Средства
вышестоящих
организаций
(19,2%)
Другие
привлеченные
средства
(19,5%)
в т.ч. кредиты
российских
банков (6,7%)
за счет эмиссии акций и облигаций
на минимальном уровне
22
Ресурсы для инвестиций:
Модель 2011
К 2011 г. сформирована новая модель финансирования инвестиций в основной капитал:
13%
Транспорт
Инновационный
сектор
Строительный
сектор
Сектор
потребительского
спроса
56%
Средства
вышестоящих
организаций,
82%
ТЭК
1612 млрд. руб. 2011г.
9%
78%
21%
Средства
бюджета и
внебюджетных
фондов,
12%
Сельскохозяйственный
сектор
Сырьевой сектор
1611 млрд. руб. 2011г.
Гос.управление,
безопасность,…
23
Ресурсы для инвестиций:
Внешние
ресурсы
для
инвестиций
в основной
капитал:
Бюджет и
внебюджетные
фонды
Другие
привлеченные
средства
Вышестоящие
организации
56%
Инновационный
сектор
Транспорт
13%
11%
три массива
по
1,6 трлн.руб.
каждый,
доля секторов
в каждом типе
внешних
ресурсов
Модель 2011
21%
12%
Гос.управление, …..
9%
24
23%
Сырьевой сектор
Сельскохозяйствен
ный сектор
31%
Строительный
сектор
Сектор
потребительского
спроса
33%
82%
Нефтегазовый
сектор
Производство и
распределение
электроэнергии,
газа и горячей воды
Ресурсы для инвестиций:
Модель 2011
Финансирование инвестиционных проектов
ТЭК – модель централизованного финансирования,
более 57% всех внешних негосударственных ресурсов для инвестиций
(40% в 2006 – 2008 гг.)
Инновационный сектор и Транспорт – рост государственного финансирования
более 56% всех государственных ресурсов для инвестиций
Сельскохозяйственный сектор – непрямые формы государственной поддержки
предоставление гос.гарантий, дотирование процентных выплат
Строительный сектор, Сектор потребительского спроса, Сырьевой сектор – ?
Сокращающиеся ресурсные возможности,
Низкая эффективность инвестиций
25
Активизация инвестиционной активности
ТЭК,
Инновационный сектор,
Транспорт,
Сельскохозяйственный сектор
Многообразие рабочих сценариев
Строительный сектор
Сектор потребительского спроса
Сырьевой сектор
?
Действительно ли активизация инвестиционной активности в этих секторах
коррелирует с основными приоритетами экономической политики
(сдерживание инфляции, присоединение к ВТО…)?
Насколько реальны перспективы их конкуренции за ресурсы?
Частные, государственные?..
Стратегически активизация инвестиционной активности в этих секторах нужна,
практически труднодостижима
26
Спасибо за внимание
Ольга Березинская
Алексей Ведев
Марина Ковалева
Андрей Косарев
Дина Ларионова
Михаил Хромов
Ноябрь 2012
27