Тема 4

Риск и доходность
План лекции
1. Характеристика
предпринимательского риска
2. Финансовый риск
3. Управление риском
4. Операционный анализ
5. Финансовый рычаг
Предпринимательская
деятельность
предпринимательской является
самостоятельная, осуществляемая на свой
риск, деятельность, направленная на
систематическое получение прибыли от
пользования имуществом, продажи
товаров, выполнения работ или оказания
услуг лицами, зарегистрированными в этом
качестве в установленном законом порядке
Риск
• возможность наступления некоторого
неблагоприятного события, влекущего за собой
возникновение различного рода материальных
либо моральных потерь
• имеет двойственную природу и включает в себя не
только неблагоприятные исходы (потери), но и
благоприятные возможности (например,
повышенную доходность)
Риск
• возможность наступления некоторого
неблагоприятного события, влекущего за собой
возникновение различного рода материальных
либо моральных потерь
• имеет двойственную природу и включает в себя не
только неблагоприятные исходы (потери), но и
благоприятные возможности (например,
повышенную доходность)
Природа риска
• комбинация опасности и
благоприятной возможности
наглядно символизирует
сущность риска и основного
компромисса принимаемых в
бизнесе решений:
• чем выше риск, порождаемый
опасностью, тем больше
должна быть награда,
связанная с благоприятной
возможностью
Благоприятная
Опасность
возможность
Риск
(финансовый менеджмент)
• возможность отклонения фактических
результатов проводимых операций от
ожидаемых (прогнозируемых).
Правило ФМ
Риск и доходность изменяются в одном
направлении: чем выше риск, тем
большую норму доходности должна
обеспечивать проводимая операция
Основные признаки риска
1.
Существование неопределенности (риск существует
только тогда, когда возможно не единственное
развитие событий )
2.
Наличие действующего субъекта
3.
Возможность оценки (субъект в состоянии каким-то
образом оценить степень достоверности реализации
того или иного варианта развития событий )
Типы предпринимательского риска
1 По основным направлениям хозяйственной деятельности:
- производственный, или операционный
Деловой риск
- коммерческий
- финансовый
2 По характеру последствий:
- чистые
- спекулятивные.
3 По уровню возможных потерь:
- допустимый риск
- критический риск
- катастрофический риск
Типы предпринимательского риска
4 По возможности влияния со стороны :
- управляемые
- неуправляемые
5 По отношению к хозяйственному объекту :
- внешние
- внутренние.
Виды финансовых рисков
•
•
•
•
•
•
•
•
•
риск ликвидности;
риск платежеспособности;
процентный риск;
риск колебания цен (ценовой риск);
валютный риск;
риск инфляции;
кредитный риск;
налоговый риск;
инвестиционный риск и др.
Управление риском
• в широком смысле представляет - особый вид
деятельности, направленной на снижение или полное
устранение влияния его неблагоприятных последствий
на результаты проводимых хозяйственных операций.
• На практике - поиск компромисса между выгодами от
уменьшения риска и необходимыми для этого
затратами, а также принятия решения о том, какие
действия для этого следует реализовать (включая отказ
от каких бы то ни было действий).
ПОДХОДЫ К УПРАВЛЕНИЮ РИСКОМ
АКТИВНЫЙ
АДАПТИВНЫЙ
КОНСЕРВАТИВНЫЙ
СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
ОБЪЕКТ
СУБЪЕКТ
ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ
• Осознанность принятия рисков
• Управляемость принимаемыми рисками
• Сопоставимость уровня принимаемых рисков с
уровнем доходности проводимых операций
• Сопоставимость уровня принимаемых рисков с
возможными потерями предприятия
• Учет фактора времени в управлении рисками
• Учет стратегии предприятия в процессе управления
рисками
• Учет возможности передачи рисков
Политика управления рисками
1 Постановка цели.
2 Определение возможных видов риска.
3 Оценка рисков.
Анализ
риска
4 Выбор и реализация методов управления риском.
5 Контроль выполнения и анализ эффективности
принятых решений.
Методы управления риском
•
уклонение (или избежание);
•
предупреждение и контроль возможных
потерь (или поглощение);
•
сохранение риска (принятие риска на себя);
•
передача риска
Уклонение, или избежание
• либо в полный отказ от участия в рисковых
операциях, либо в реализации лишь тех из них,
которые характеризуются незначительным
уровнем риска
• в реальном секторе конкретными формами
применения этого метода являются отказ от
услуг ненадежных партнеров, стремление
работать только с подтвердившими свою
надежность контрагентами
Предупреждение и контроль
возможных потерь
• выработка определенных действий,
способных снизить и контролировать
негативные последствия проявления
риска
Сохранение риска
• готовность предприятия покрыть возможные
потери за свой счет. Обычно этот метод
применяют в случаях, когда удается достаточно
четко и конкретно идентифицировать
источники риска
• на практике этот метод обычно применяется,
когда вероятность риска невелика или ущербы
в случае наступления неблагоприятного
события не оказывают сильное негативное
влияние на ведение бизнеса
Перенос, или передача, рисков
• «перекладывание» на других участников
операции или третьих лиц
• три основных способа переноса рисков
— страхование, диверсификация и
хеджирование.
Страхование
• предприятие готово отказаться от части
доходов, чтобы полностью или частично
избежать риска.
• многие виды рисков могут быть
перераспределены между группой партнеров
(самострахование) или посредством
заключения контракта со страховой компанией.
Диверсификация деятельности
• процесс распределения средств между
различными объектами вложений капитала,
риски и доходность которых непосредственно
не связаны между собой
• в реальном секторе экономики ее сущность
проявляется в том, что инвестиционная и
операционная деятельность субъекта не
замыкаются на какой-нибудь одной отрасли
(проекте, продукте), а реализуется сразу в
нескольких направлениях
Хеджирование
• позволяет устранить или фиксировать на
определенном уровне риск возможных потерь.
Оно широко применяется в управлении
рыночными рисками.
• как правило, хеджирование предполагает
применение различных видов производных
финансовых инструментов, таких как
фьючерсы, опционы, форварды, свопы и др.
Характеристика моделей
управления рисками
Бизнес-риск
• риск непосредственно зависит от
структуры и видов активов,
задействованных в бизнесе (левая часть
баланса), а также от эффективности
управления ими (отчет о прибылях и
убытках)
Факторы делового риска
- рыночная конъюнктура и колебания спроса;
- изменчивость цен на продукцию и необходимые
ресурсы;
- способность к инновациям, к внедрению
прогрессивных технологий;
- эффективность управления и квалификация
- структура затрат фирмы и др.
Рычаг (леверидж)
• операционный рычаг – использование
фирмой постоянных операционных
издержек для повышения рентабельности
бизнеса
• финансовый рычаг – использование
фирмой средств издержки на
привлечение которых являются
постоянными для повышения
прибыльности
Модель «затраты — объем продаж
— прибыль»
• Данный подход рассматривает изменение
прибыли как функцию от переменных и
постоянных затрат, цены, объема и
ассортимента реализуемой продукции
Операционный анализ
•
Действие операционного
рычага проявляется в том, что
любое изменение выручки от
реализации всегда порождает
более сильное изменение
прибыли
Издержки производства
•
Наличие в структуре затрат
любой суммы постоянных их
видов приводит к тому, что при
изменении объема реализации,
сумма прибыли (убытка) всегда
изменяется еще более
быстрыми темпами
суммарные
издержки
переменные
издержки
постоянные издержки
Объем производства
Сила воздействия операционного
рычага:
СВОР =
ВМ
Прибыль
=
Пост.З+Прибыль
Прибыль
=
Пост.З
Прибыль
+ 1,
где ВМ – валовая маржа (Выручка-Переменные расходы)
Итак, чем больше постоянные затраты и чем меньше
прибыль, тем сильнее действует операционный рычаг.
СВОР указывает на степень предпринимательского риска,
связанного с данной фирмой: чем больше СВОР, тем
больше предпринимательский риск
Особенности воздействия
операционного рычага
1.
Положительное воздействие операционного
рычага начинает проявляться лишь после того, как
предприятие преодолело точку безубыточности.
2.
После преодоления точки безубыточности, чем
выше сила воздействия ОР, тем большей силой
воздействия на прирост прибыли будет обладать
предприятие, наращивая объем реализации
Особенности воздействия
операционного рычага
3. Наибольшее положительное
воздействие ОР достигается в
поле, максимально
приближенном к точке
безубыточности
4. Эффект ОР стабилен только в
коротком периоде
Операционный анализ
1.
Порог рентабельности (ПР)
Пост.З
ПР =
Пост.З
=
КВМ
,
ВМ/ В
где ВМ – валовая маржа (Выручка –Переменные затраты)
В – выручка
2.
Запас финансовой прочности = В-ПР
Запас финансовой прочности тем выше, чем ниже опасная сила
операционного рычага
Эффект финансового
рычага
• это приращение рентабельности
собственных средств, получаемое благодаря
использованию кредита, несмотря на
платность последнего
• возникает из-за расхождения между
экономической рентабельностью активов и
ценой заемных средств (средней расчетной
ставкой процента за использование заемных
средств)
Методика расчета эффекта
финансового рычага:
1. Определение рентабельности всего капитала;
2. Нахождение плеча финансового рычага:
ПФР = ЗС/СС,
где ПФР – плечо финансового рычага
ЗС – заемные средства,
СС – собственные средств.
Методика расчета эффекта
финансового рычага:
3. Определение дифференциала:
Д = (1-СНП)*(ЭР-СРСП),
где Д – дифференциал;
СНП –ставка налога на прибыль;
ЭР – экономическая рентабельность активов;
СРСП – средняя расчетная ставка процента.
4. Определение эффекта финансового рычага (ЭФР)
ЭФР = ПФР*Д
Сила воздействия
финансового рычага (СВФР)
Эффект финансового рычага можно трактовать как
изменение чистой прибыли на каждую
обыкновенную акцию порождаемой изменением
прибыли до уплаты процентов и налогов.
Американские экономисты рассчитывают СВФР
СВФР = ΔЧП на акцию(%) / Δ ВП,
где ВП – прибыль до уплаты налогов и процентов;
ЧП – чистая прибыль.
СВФР показывает на сколько процентов изменится ЧП при
изменении ВП на 1%.
Зависимость СВФР от
процентных выплат
Правила финансового
менеджера:
1. Риск кредитора выражен
величиной дифференциала: чем
больше дифференциал, тем
меньше риск и наоборот
Правила финансового
менеджера:
2. Если новое заимствование приносит
предприятию увеличение уровня
эффекта финансового рычага, то такое
заимствование выгодно. НО при этом
необходимо следить за состоянием
дифференциала: при наращивании
«плеча» банкир склонен
компенсировать свой риск повышением
цены кредита
Правила финансового
менеджера:
3. Разумный финансовый менеджер
не станет увеличивать любой
ценой плечо финансового рычага,
а будет регулировать его в
зависимости от дифференциала
Совокупный риск предприятия
Уровень
сопряженного
эффекта ОР и ФР
=
СВОР СВФР
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ