Тема 10 Управление процентным риском

Тема 10. Управление
процентным риском
Содержание процентного риска
Процентный риск стал высоко-актуален
в начале 1970 гг. - после краха БреттонВудской мировой валютной системы
фиксированных курсов и
возникновения системы плавающих
курсов. С плаванием валютных курсов
неразрывно связана и нестабильность
процентных ставок.
► Процентный
риск – это риск снижения рыночной
стоимости активов с фиксированным доходом в
случае роста рыночных процентных ставок
(изменение угла наклона и формы кривой
доходности).
► Снижения доходов и стоимости капитала банка
возможно вследствие следующих причин:
► различий в сроках погашения инструментов с
фиксированными процентными ставками и в
сроках изменений плавающих процентных ставок
по активам, обязательствам и забалансовым
статьям




(Риск переоценки),
одновременной переоценка по
инструментам активов и обязательств с
разными базовыми
ставками, изменившимися в разной степени
(Базисный риск).
использования клиентами прав на
досрочную покупку - продажу процентных
инструментов
(Риск опционов).1
Тактической (краткосрочной) целью
управления процентным риском является
защита от снижения одного из основных
доходов банка - Чистого процентного
дохода (ЧПД).
1 Опционы понимаются в широком
смысле - как права и включают как
автономные (биржевые и банковские),
так и вложенные опционы
(облигации и векселя с правом
досрочного выкупа; кредиты, с правом
досрочного погашения без штрафных
санкций и др.).
ЧПД = Процентные доходы - Процентные расходы,ден. ед.
(25)
Относительная величина ЧПД представляет
показатель
Чистой процентной маржи (ЧПМ):
чпм =ЧПД ,%
Средние активы
• Стратегической (долгосрочной) целью является
защита от снижения величины собственного
капитала банка. Обе цели взаимодополняют друг
друга.
2.2. Стратегии (методы) управления
процентным риском
► Основными
стратегиями являются:
- управление GAP-ом (дисбалансом),
- управление дюрацией (средневзвешенным
сроком погашения).
► Управление GAP-ом (дисбалансом).
Банк защищен от потерь в результате как роста,
так и снижения процентной ставки, если в любой
момент времени объем чувствительных к
изменению процентной ставки активов (АЧП)
равен по величине объему чувствительных к
изменению процентной ставки пассивов
(ПЧП), т.е. АЧП = ПЧП.
• В этом случае любой рост процентных
расходов будет компенсироваться
соответствующим ростом процентных
доходов.
• В противном случае имеет место GAP
(дисбаланс):
GAP = АЧП - ПЧП. денежн. ед.
• Активы (кредиты и облигации) и пассивы
(депозиты, займы, облигации, депозитные
сертификаты) являются чувствительными к
изменениям рыночных процентных ставок, если
переоцениваются по новым процентным ставкам
или в момент замещения - погашение старого
инструмента и создание нового (для инструментов
с фиксированной процентной ставкой, или при
пересмотре базовой ставки в соответствии с
условиями договора (для инструментов с
плавающей процентной ставкой)1.
• Если GAP положительный (АЧП > ПЧП), то банк
является чувствительным по активам, т.е.
несет потери - в случае снижения рыночных
процентных ставок или имеет рост доходов - в
случае их роста.
1 Плавающая ставка = Базовая ставка +
Надбавка банка, %
где:
 Базовая ставка - ставка лондонского
межбанковского рынка депозитов (ЛИБОР),
американская ставка
для первоклассных заемщиков «прайм рейт» или другая стандартная ставка.
 Надбавка банка - величина, учитывающая
кредитоспособность заемщика и другие
факторы.



Если GAP отрицательный (АЧП <
ПЧП), то банк является
чувствительным по пассивам т.е.
несет потери - в случае роста
рыночных процентных ставок или
имеет рост доходов - в случае их
снижения.
Если GAP = О, банк нейтрален к
изменениям рыночных процентных
ставок
• Управление GAP-ом включает решение 4 задач:
1. определение периода времени, необходимого для
роста ЧПМ до желаемого уровня,
2. определение целевого значения ЧПМ - рост или
фиксация на достигнутом уровне,
3. если цель - увеличение ЧПМ, то дать прогноз
процентных ставок для данного периода
времени,
4. перераспределить активы и пассивы до желаемого
уровня АЧП и ПЧП.
Так как в каждом интервале времени
переоценивается разная часть всего объема
процентных активов и пассивов, то банк имеет
разные по величине и знаку GAP-ы на каждом
интервале времени.
Пример определения GAP-a банка по
интервалам времени, млн. долл.
Показатель
АЧП
ПЧП
GAP
Накопленный
24 часа
50
40
10
10
7 дней
130
170
-40
-30
30 дней
180
160
20
-10
90 дней
270
240
30
20
120 дней
470
410
60
80
интервал
GAP
Накопленный GAP позволяет укрупнено
оценить величину изменения ЧПД банка
при данном значении GAP-a и величине
изменения процентных ставок:

Изменение ЧПД = изменения процентных
ставок х Накопленный GAP, (28)
(в процентных пунктах, п.п.)

Например, при накопленном GAP-e в -200
млн. долл. в случае роста процентных ставок
на 1% банк понесет потери, равные:
-200 млн. долл. х 0,01 п.п. = - 100 млн.
долл.
• Так как банки, как правило, «короткими»
деньгами финансируют « длинные»
инвестиции, то для них характерен
отрицательный GAP — при малых
интервалах времени и положительный - при
больших.
• Факторами ЧПМ банка являются:
 изменение рыночных процентных ставок,
 изменение спреда между уровнями
процентной доходности активов и
процентных издержек по обязательствам,
 изменение объема АЧП,


изменение объема ПЧП,
изменение соотношения между активами
и пассивами с фиксированными и
плавающими ставками, с длинными и
короткими сроками погашения, с высоким
и низким уровнем ставок.
Так как точный прогноз процентных ставок
невозможен, то менеджеры стараются
хеджировать риск изменения процентной
ставки

Варианты действий:
1.При + GAP-e (потери в случае
падения ставок):
2.Ничего не делать, т.к. ставки,
возможно, вырастут или не изменяться.
3.Увеличить объем долгосрочных
активов.
4.Увеличить объем краткосрочных
пассивов
• При — GAP-e (потери в случае
роста ставок):
1. Ничего не делать, т.к. ставки,
возможно, упадут или не
изменяться
2. Снизить объем долгосрочных
активов.
3. Снизить объем краткосрочных
пассивов
► Недостатки
метода GAP-a:
1. неполная точность, т.к. в пределах
интервала АЧП и ПЧП переоцениваются
в разные момен
ты времени.
2. отсутствует оценка подверженности
процентному риску в целом, а не в
пределах конкретно
го интервала.
3. отсутствует оценка влияния
процентного риска на собственный
капитал банка.
Управление дюрацией (средневзвешенным
сроком погашения, D).
• Управление дюрацией лишено вышеуказанных недостатков
метода GAP и является более эффективным методом
управления процентным риском.
• Дюрация (длительность, duration) отражает
средневзвешенный по стоимости срок погашения
процентных активов и пассивов и генерируемых ими
доходных и расходных денежных потоков. Для учета
разновременной стоимости денег используется показатель
модифицированной дюрации (в дальнейшем -дюрации),
рассчитанный по показателям дисконтированной
стоимости.
• При равенстве дюрации активов и пассивов (Dа = Dп банк
защищен от процентного риска, в противном случае имеет
место дисбаланс сроков погашения

При (Dа > Dп ) — положительном
дисбалансе (пассивы переоцениваются
быстрее активов) банк рискует в случае
роста рыночных процентных ставок, т.к.
стоимость активов будет падать быстрее
стоимости пассивов и величина
собственного капитала банка снизится, а
при отрицательном (Dа < Dп ) —
наоборот, банк рискует в случае снижения
рыночных процентных ставок.
Дюрация определяется
по выражению:
где:
• V - стоимость
процентного
инструмента, денежн.
ед.,
• r- процентная ставка в
коэффициенте
дисконтирования, %,
• t - срок до погашения,
лет.
n
 t  Vt
t

1
D
'
n
Vt

t
t  1 (1  r )
• Связь рыночной стоимости процентного
инструмента (и, соответственно, величины
собственного капитала) с изменением
рыночных процентных ставок при данной
величине дюрации инструмента
определяется как:
P
i
 D *
,%
P
(1  i )

где:
P
P
- относительное изменение рыночной
стоимости процентного инструмента ,%


D- дюрация процентного инструмента (знак «-»
отражает обратнопропорциональную связь
рыночной стоимости инструмента и
процентной ставки) , лет.
i
(1  i )
- относительное изменение
процентной ставки, %
Пример расчета дюрации активов банка.
Актив
Стоимость, рыночная или
оценочная, млн. долл.
Дюрация, лет
Коммерческий
кредит
100
0,60
Потребительский
кредит
50
1,20
Ипотека
40
2,25
Муниципальные
облигации
20
1,50
Казначейские
облигации
90
Итого:
300
• Используя формулу для расчета дюрации
рассчитаем дюрацию казначейских
облигаций с номиналом 1000 долл., сроком
погашения 10 лет, годовой ставкой
доходности 10% и текущей рыночной ценой
900 долл.
D
1*100
2*100
10(1001000)

...
1
2
10
(10,1) (10,1)
(10,1)
1001000

...
1
2
10
(10,1) (10,1)
(10,1)
100
100
 7,49
Дюрация всех активов равна:
0,60 *100  1,2 * 50  2,25 * 40  7,49 * 90 914,10
Da 

 3,047 года
100  50  40  90
300
В случае, если срок погашения пассивов (Dп)
составляет 2,669 – дисбаланс составит:
Da – Dп = 3,047 – 2,669 = 0,378 года
т.е в случае роста рыночных процентных
ставок пассивы еще 0,378 года будут
«работать» с новыми, более высокими
ставками, тогда как ставки по активам
останутся на старом, определенном
действующими договорами, более низком
уровне.
На самом деле, реальный дисбаланс еще
больше, так как вес (стоимость) дюрации
пассивов меньше, чем вес дюрации активов
на величину пассива, не имеющего срока
погашения - собственного капитала.
Так, если в предыдущем примере
собственный капитал составляет 25 млн.
долл. при общем объеме активов и
пассивов, равном 300 млн. долл., то
реальный дисбаланс составит:
275
3,047 - 2,669 х ------- = + 0,60 года (7,2 месяца)
300
Несмотря на более высокую эффективность
с методом дюрации связан ряд сложностей:

трудно подбирать подходящие банку активы и пассивы
с одинаковыми сроками погашения,
 ряд процентных инструментов имеет неопределенный
режим выплат (депозиты до востребования, облигации с
правом досрочного выкупа; кредиты, с правом
досрочного погашения без штрафных санкций и др.),
 не всегда выполняется лежащее в основе метода
предположение о постоянстве наклона кривой
доходности (т.е. процентные ставки изменяются
параллельно).
Тем не менее, существующие исследования показали
достаточную эффективность метода и при умеренных
отклонениях от его предпосылок
Хеджирование процентного риска
срочными процентными контрактами
Для хеджирования процентного риска
используются следующие виды срочных
контрактов:
процентные фьючерсы,
процентные опционы,
кредитные опционы,
процентные свопы,
контракты «кэп»,
контракты «флор»,
контракты « коридор».
1). Если владелец портфеля
облигаций ожидает роста рыночных
процентных ставок (что приведет к
падению рыночной цены облигаций),
то он может купить опционы
продавца на такие облигации.
*****
Его издержки при этом равны
премиям опционов. Если ставки
действительно вырастут, то цена
опционов повысится и их продажа
принесет прибыль, величина которой
компенсирует падение стоимости
облигаций.
2). Если банк ожидает оттока наличности
(изъятия депозитов или выдачи
кредитов), то от возможного роста
рыночных процентных ставок он может
защититься путем продажи фьючерсов
на поставку ценных бумаг (короткий
хедж).
Цена фьючерсов вырастет в случае
роста ставок и компенсирует рост
процентных издержек привлечения
новых депозитов (или снижение
стоимости кредитов и процентных
ценных бумаг).
• «Кэп» фиксирует верхнюю границу ставки
процента и, таким образом, защищает заемщика
от чрезмерных процентных издержек. За это
заемщик уплачивает премию.
• Контракт «флор», наоборот, защищает
кредитора от возможного падения рыночных
процентных ставок (например, по кредитам с
плавающей процентной ставкой) или инвестора
- при инвестировании в процентные
инструменты - от падения доходности при
продаже до срока погашения (н-р,
обращающихся депозитных сертификатов).
• Контракт «коридор» фиксирует как верхнюю,
так и нижнюю границы процентной ставки.
Покупатель « коридора» уплачивает премию за
«Кэп» и получает премию за согласие на
«флор».
• Срок действия контрактов «кэп», «флор» и
«коридор» составляет от нескольких недель до
10 лет.
• Процентные опционы могут быть:
- на процентный фьючерс,
- на процентный СВОП (свопцион),
- на соглашение о будущей процентной
ставке, (Future rate agreement, FRA).
• Соглашение о будущей процентной
ставке - это контракт между клиентом и
банком, фиксирующий ставку заемщика
или кредитора по определенной сумме
валюты на определенный период в
будущем (между временем займа и
моментом платежа), но без перечисления
реальных средств.
• В день «фиктивной» депозитной операции
производится оплата разницы между
текущей рыночной ставкой и ставкой
контракта.
Спасибо за внимание!