Центральный банк

ЛЕКЦИЯ 8.
КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
Natalja Viilmann, PhD
КРАТКИЙ ПЛАН ЛЕКЦИИ:
 Банковская
система
 Банковский мультипликатор
 Монетарная (кредитно-денежная) политика
«С начала времён
человечество сделало три
великих открытия:
огонь, колесо и
центральная банковская
система».
Уилл Роджерс (1879-1935 гг.)
БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА
Банки являются основным финансовым посредником в экономике. Они
принимают вклады, т.е. аккумулируют временно свободные денежные
средства и предоставляют их под определенный процент различным
экономическим агентам.
Современная банковская система двухуровневая:
I-ый уровень – это Центральный банк.
II-ой уровень – это система коммерческих банков.
КОММЕРЧЕСКИЕ

БАНКИ
Коммерч. банки явл. частными орг-циями, которые имеют
законное право привлекать свободные денежные средства и
выдавать кредиты с целью получения прибыли.
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ИНТЕРЕСЫ
ВЛАДЕЛЕЦ СБЕРЕЖЕНИЙ
 Имеет:
 Имеет:
сбережения
 Нуждается
в:
доходе на сбережения
 Готов:
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬ
воздержаться от
потребления своих
сбережений и
разрешить их
использовать за
плату
проект прибыльного
использования
средств
 Нуждается
в:
денежном
капитале
 Готов: поделиться
доходом
за право
использовать деньги
для реализации
своего проекта
ВКЛАДЧИКИ
ПРЕДПРИНИМАТЕЛИ
БАНК
% ПО
КРЕДИТАМ
СОЗДАНИЕ
НОВЫХ
ФОРМ
ДЕНЕГ
% ПО
ДЕПОЗИТАМ = МАРЖА
Маржа
(отангл.
англ. «margin»
граница
) –доход
банка
Маржа
(от
«margin»
граница
) –доход
банка
Кредитование (-от лат. Creditum – ссуда, долг)
предоставление денег во временное
пользование и за плату
Виды кредитов
краткосрочный
до 1
года
среднесрочный
От 1
года
до 5
лет
долгосрочный
свыше
5 лет
Если банк хранит все депозиты в виде денежных купюр, то
обладает абсолютной ликвидностью. Но хранение денег в виде
купюр не дает никакого дохода. Поэтому чем выше
ликвидность банка, тем ниже его доход.
платежеспособность________________________прибыльность
и ликвидность 100%
100%
Основным источником банковских фондов, которые могут
быть предоставлены в кредит, являются депозиты до
востребования (средства на текущих счетах) и
сберегательные депозиты.
В современных условиях банки функционируют в
системе
частичного
резервирования,
когда
определенная часть вклада хранится в виде резерва, а
остальная сумма может быть использована для
предоставления кредитов.
ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА ТОРГУЕТ
ДОВЕРИЕМ
Норма обязательных банковских резервов (required
reserve ratio - rr) предст. собой выраженную в %-тах
долю от общей суммы депозитов, которую коммерч.
банки не имеют права выдавать в кредит, и которую
они хранят в Центрoбанке в виде беспроцентных
вкладов.
R об. = D * rr ,
где
R об. – величина обязательных резервов, D –
величина депозитов,
rr – норма резервных требований.
При системе частичного резервирования
0 < rr < 1.
УПРОЩЕННЫЙ
БАЛАНС КОММЕРЧ. БАНКА
(rr = 20%)
Активы
Резервы:
$1000
- Обязательные
резервы
$200
- Кредитные
возможности $800
Обязательства
Депозиты $1000
БАЛАНС КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА
Основными операциями коммерческих банков является
аккумулирование денег населения (пассивные операции) и
выдача кредитов (активные операции).






Активы
Денежная наличность;
Обязательные резервы;
Избыточные
резервы,
которые
могут быть выданы в кредит;
Кредиты;
Акции и облигации частных
фирм;
Государственные ценные бумаги
Обязательства
(пассивы)
 Депозиты (до востребования,
сберегательные,
срочные);
 Резервы, которые могут быть
взяты в кредит
у
Центрального банка;
 Собственный
капитал
банка
Упрощенный баланс коммерческого банка
Активы
Резервы
Кредиты
Обязательства
Депозиты
ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР
Благодаря системе частичного резервирования коммерч. банки
могут “создавать” деньги.
 Процесс создания денег называется кредитным расширением или
кредитной мультипликацией. Он начинается в том случае, если
в банковскую сферу попадают деньги и увеличиваются депозиты
коммерч. банка, т.е. если наличные деньги превращаются в
безналичные.


Предположим, что в банк I попадает депозит, равный $1000, а норма
резерв. требований составляет 20%. В этом случае банк должен отчислить
$200 в обязательные резервы, и его кредитн. возможности составят $800.
Если он их использует полностью, то его клиент получит в кредит $800.
Эти средства клиент использует на покупку необходимых ему товаров и
услуг, создав продавцу доход, который попадет на его расчетный счет в
другом банке (банке II). Банк II получив депозит, равный $800, отчислит в
обязательные резервы $160 (800 х 0,2 = 160), и его кредитные возможности
составят $640 (800-160 = 640), которые в виде депозита попадут на
расчетный счет в банке Ш и т.д.
КАК БАНКИ СОЗДАЮТ ДЕНЬГИ
Норма резервирования = 10%
Банк 1
Активы
Банк 3
Обязательства
Резервы = 100 Депозиты
=1000
Кредиты =
900
Банк 2
Активы
Резервы = 90
Кредиты
=810
Активы
Резервы = 81
Кредиты
=729
Обязательств
а
Депозиты
=900
Обязательств
а
Депозиты
=810
b
I банк
D = 1000
K
D = 800
П банк
K
R
Ш банк
IV банк
D = 640
K
D = 512
K
V банк D = 409.6
т.д.
K
R
R
128
R
102.4
R
K = D x (1 – rr)
200
K = [D x (1 – rr)] x (1 – rr)
160
K = [D x (1 – rr)2] x (1 – rr)
K = [D x (1 – rr)3] x (1 – rr)
K = [D x (1 – rr)4] x (1 – rr)
и
ПРОЦЕСС ДЕПОЗИТНОГО
РАСШИРЕНИЯ
Если деньги не будут покидать банковскую сферу и оседать у
экономич. агентов в виде наличных денег, а банки будут
полностью использовать свои кредитные возможности, то общая
сумма денег созданная коммерч. банками, составит:
М = 1000 + 800 + 640 + 512 + 409.6 + 327.68 + …
 Получили сумму бесконечно убывающей геометрической
прогрессии с основанием (1 – rr), т.е. величины меньше 1.
 В общем виде эта сумма будет равна
М = D * 1/(1 – (1 – rr)) = D * 1/rr
 В нашем случае М = 1000 * 1/0.2 = 1000 * 5 = 5000
 Величина 1/rr носит название денежного мультипликатора

МУЛЬТИПЛИКАТОР
Необходимым условием для создания денег коммерческими банками является наличие системы
частичного резервирования.
Условия максимального увеличения предложения
денег:
банки не хранят
избыточные
резервы
население не хранит
наличные деньги на
руках
Таким образом, изменение предложения денег зависит
от двух факторов:
1) величины резервов коммерческих банков, выданных
в кредит
2) величины денежного (депозитного) мультипликатора
Воздействуя на один или на оба фактора,
Центральный банк может изменять величину
предложения денег, проводя монетарную политику.
ОГРАНИЧЕНИЯ ПРОЦЕССА ДЕПОЗИТНОГО
РАСШИРЕНИЯ
обстоятельства, которые могут ограничить процесс
депозитного расширения.
желание населения
желание
хранить больше денег на
коммерческих банков
руках в виде наличности, хранить избыточные
a не на счете в банке в виде
резервы
депозита
КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
МОНЕТАРНАЯ (КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ)
ПОЛИТИКА
 Монетарная
(кредитно-денежная) политика
представляет собой один из видов стабилизационной
или антициклической политики, направленной на
сглаживание экономических колебаний.
Целью монетарной, как любой стабилизац. политики
гос-ва является обеспечение:
стабильного экономического роста,
 полной занятости ресурсов,
 стабильности уровня цен,
 равновесия платежного баланса.

Монетарная политика оказывает влияние на экономическую
конъюнктуру, воздействуя на совокупный спрос. Объектом
регулирования выступает денежный рынок и, прежде всего,
денежная масса.
Монетарную политику определяет и осуществляет центральный
банк. Однако изменение предложения денег в эк-ке происходит в результате операций не только центрального банка, но и
коммерч. банков, а также решений домохозяйств и фирм.
Тактическими целями монетарной политики центрального
банка могут выступать:
1) контроль за предложением денег (денежной массы),
2) контроль за уровнем ставки процента,
3) контроль за обменным курсом национальной валюты.
РОЛЬ ЭСТОНИИ В ЕВРОПЕЙСКИЙ СОЮЗЕ
ВЫРОСЛА
ИНСТРУМЕНТЫ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ
изменение нормы обязательных резервов
 изменение учетной ставки процента (ставки
рефинансирования)
 операции на открытом рынке

ИЗМЕНЕНИЕ
НОРМЫ ОБЯЗАТЕЛЬНЫХ
РЕЗЕРВОВ
 Обязат.
резервы представляют собой часть депозитов
коммерч. банков, которую они должны хранить в виде
вкладов в центральном банке
 Если центр. банк повышает норму обязат. резервов, то
предложение денег сокращается по двум причинам:


сокращаются кредитные возможности коммерч. банка, т.е.
сумма, которую он может выдать в кредит.
норма обязательных резервов определяет величину
банковского (депозитного) мультипликатора (mult = 1/rr, где rr
– норма обязательных резервов). Рост нормы обязательных
резервов сокращает величину банковского мультипликатора.
НОРМА ОБЯЗАТЕЛЬНЫХ РЕЗЕРВОВ
Норма обязательных резервов (rr)
– это главный фактор
процесса
создания денег:
1
M  K 
rr
Изменение нормы обязательных резервов означает
изменение доли депозитов, которую банки должны
хранить в виде резервов и поэтому их способности
выдавать кредиты. Это меняет величину депозитного и
кредитного мультипликаторов, т.е. общий объем
депозитов, создаваемых каждым новым депозитом.
Если ЦБ хочет увеличить предложение денег, он
может снизить норму обязательных резервов и,
таким образом, заставить банки хранить меньше денег в
виде резервов. Это увеличивает мультипликатор и
усиливает процесс создания денег.
Если ЦБ хочет уменьшить предложение денег, он
может повысить норму обязательных резервов.
Тогда банки должны будут хранить больше денег в виде
резервов.
Это
уменьшает
мультипликатор
и
28
противодействует созданию денег.
Пример. Предположим, что банк получает новый депозит в
1000. Если норма обязательных резервов равна 12.5%,
изменение предложения денег составит:
1
1
M  K   (1000  1000  0.125) 
 875  8  7000 или
rr
0.125
1
1
M  D  (  1)  1000  (
 1)  1000  7  7000
rr
0.125
Центральный банк хочет увеличить предложение денег и
снижает норму обязательных резервов с 12.5% до 10%.
Изменение предложения денег составит:
1
1
 (1000  1000  0.1) 
 900  10  9000 или
rr
0. 1
1
1
M  D  (  1)  1000  (  1)  1000  9  9000
rr
0.1
M  K 
29
Даже незначительные изменения нормы обязат.
резервов могут привести к существенным и
непредсказуемым изменениям денежной массы.
Стабильность нормы резервных требований служит
основой для спокойного ведения дел коммерч.
банками.
Поэтому этот инструмент не используется для целей
текущего контроля над предложением денег.
Изменение нормы обязат. резервов происходит лишь
в случаях, когда Центр. банк намерен добиться
значительного расширения или сжатия денежной
массы.
Учетная ставка процента
%%
Учетная ставка процента - это ставка процента,
которую коммерческие банки платят по кредитам,
полученным у центрального банка.
Если учетная ставка процента низкая, коммерческие
банки берут больше кредитов у центрального банка в
случае, если их собственные избыточные резервы
недостаточны для выдачи кредитов.
Если учетная ставка процента высокая, коммерческие
банки берут меньше кредитов у центрального банка.
Центральный банк поэтому
 увеличивает предложение денег, снижая учетную
ставку процента
и делая свои кредиты более
дешевыми, или
 уменьшает предложение денег, повышая учетную
ставку процента и делая свои кредиты более 31
дорогими
и менее привлекательными для коммерческих банков.
Изменение учетной %-ставки влияет только на величину
кредитных возможностей коммерч. банков и
соответственно денежной базы, не изменяя величину
банковского (денежного) мультипликатора.
Изменение учетной ставки также не является самым
гибким и оперативным инструментом монетарной
политики. Это связано, прежде всего, с тем, что объем
кредитов, получаемых путем займа у центр. банка,
невелик и не превышает 2-3% общей величины
банковских резервов.
Поэтому изменение учетной ставки скорее
рассматривается как информационный сигнал о
намечаемом направлении политики центр. банка.
Уровень инфляции и процентных
ставок в еврозоне
6
5
4
3
2
1
0
-1
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Euroala inflatsioon, protsenti (a/a)
2006
2007
2008
2009
EKP repointress, protsenti
2010
2011
33
Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке означают покупку
и продажу центральным банком государственных
ценных бумаг. Этот инструмент наиболее часто
используется в развитых странах. Центральный банк может
покупать
и
продавать
государственные
облигации
населению (домохозяйствам и фирмам) и коммерческим
банкам
Когда центральный банк продает государственные
облигации, он забирает деньги у покупателей и сокращает
предложение денег. Чтобы заплатить за эти облигации,
население должно:
 уменьшить количество наличных денег на руках  это
сокращает количество денег в обращении - и/или
 снять часть денег со своих банковских счетов  это ведет
к уменьшению резервов банков, банки могут выдавать
меньше кредитов, что означает сокращение предложения
денег (депозитное сжатие).
34
ОПЕРАЦИИ НА ОТКРЫТОМ РЫНКЕ
 Когда
центральный
банк
хочет
увеличить
предложение денег, он покупает государственные
облигации, выплачивая деньги продавцам. Эта мера:
увеличивает объем наличности на руках у
населения и/или
 увеличивает количество денег, которое люди
хранят на банковских счетах.
Это означает увеличение количества ликвидных
активов в экономике.
Таким образом, проводя операции на открытом рынке
центральный банк воздействует на денежную базу,
что ведет к изменению денежной массы.

35
ОПЕРАЦИИ НА ОТКРЫТОМ РЫНКЕ
Если
центральный
банк
покупает
и
продает
государственные облигации коммерческим банкам, то у
них меняются избыточные резервы, т.е. кредитные
возможности.
Если центральный банк покупает государственные
ценные
бумаги,
резервы
коммерческих
банков
увеличиваются и банки могут выдать больше кредитов
 предложение денег увеличивается.
Если центральный банк продает государственные
облигации коммерческим банкам, то их резервы
сокращаются, банки выдают меньше кредитов, и
предложение денег уменьшается.
36
ОПЕРАЦИИ НА ОТКРЫТОМ РЫНКЕ
(OPEN MARKET OPERATIONS - OMO)

Покупка ценных бумаг центр. банком используется как средство
оперативного воздействия на экон. ситуацию в период спада. Если
же экономика «перегрета», то ЦБ продает гос. ценные бумаги на
открытом рынке. Это ограничивает кредитные возможности
коммерч. банков, сокращая их резервы, что ведет к
мультипликативному сжатию денежной массы.
Возможность проведения операций на открытом
рынке обусловлена тем, что покупка и продажа гос.
ценных бумаг у центр. банка выгодна коммерч.
банкам. Это связано с тем, что цена облигации и %ставка находятся в обратной зависимости, и когда
ЦБ покупает гос. облигации, спрос на них
возрастает, что ведет к росту их цены и падению
ставки процента. Владельцы гос. облигаций
начинают продавать их, поскольку возросшие цены
позволяют получить доход за счет разницы между
ценой покупки и ценой продажи.
ВИДЫ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ
Стимулирующая
(или мягкая)
которая используется для
преодоления спадов и борьбы с
безработицей.
В этом случае центральный банк
увеличивает предложение денег
(MS):
cнижая норму обязательных
резервов;
снижая учетную ставку процента;
покупая государственные
облигации на открытом рынке.
Сдерживающая
(или жесткая)
которая проводится для борьбы с
инфляцией и сверхзанятостью в
период бумов.
В этом случае центральный банк
уменьшает предложение денег
(MS):
повышая норму обязательных
резервов;
повышая учетную ставку процента;
продавая государственные
облигации на открытом рынке.
Наиболее используемым инструментом монетарной политики являются
операции на открытом рынке, т.е. покупка и продажа центральным банком
государственных облигаций.
39
ВОЗДЕЙСТВИЕ
ИЗМЕНЕНИЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ
ДЕНЕГ НА ЭКОНОМИКУ
 Механизм
воздействия изменения предложения денег
на экон-ку носит название механизма денежной
трансмиссии или «денежного передаточного
механизма» («money transmission mechanism»).
 Если в экономике спад, то ЦБ покупает гос. ценные
бумаги  кредитные возможности коммерч. банков
увеличиваются  банки выдают больше кредитов 
предложение денег мультипликативно увеличивается
 ставка процента (цена кредита) падает  фирмы
с удовольствием берут более дешевые кредиты 
инвестиц. расходы растут  совокупный спрос
увеличивается  объем производства
мультипликативно растет.
ПРЕИМУЩЕСТВА
МОНЕТАРНОЙ
ПОЛИТИКИ
 Отсутствие

Внутренний лаг представляет собой период времени между
моментом осознания экономич. ситуации в стране и моментом
принятия мер по ее улучшению.
 Отсутствие

эффекта вытеснения
В отличие от стимулир. фискальной политики стимулир.
монетарная политика обусловливает снижение %-ставки, что
ведет не к вытеснению, а к стимулированию инвестиций
 Эффект

внутреннего лага
мультипликатора
Монетарная политика имеет 2 мультиплик. эффекта
воздействия на эк-ку. Банковский мультипликатор обеспечивает
процесс депозитного расширения, а рост автономных расходов
в результате снижения %-ставки в условиях роста предложения
денег мультипликативно увеличивает величину совокупного
выпуска.
НЕДОСТАТКИ
 Возможность

МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ
инфляции
Стимулирующая монетарная политика ведет к инфляции даже
в краткосрочном, а тем более в долгосрочном периоде.
Поэтому представители кейнсианского направления
утверждают, что монетарная политика может использоваться
лишь при перегреве экономики, а при рецессии должна
использоваться стимулирующая фискальная политика.
 Наличие
внешнего лага в связи со сложностью и
возможными сбоями в механизме денежной
трансмиссии.

Внешний лаг представляет собой период времени от момента
принятия мер по стабилизации экономики до момента
появления результата их воздействия на экономику (который
выражается в изменении величины выпуска).
Механизм денежной трансмиссии состоит из нескольких
ступеней, на каждой из которых возможен сбой:
1. Политика «дешевых денег», проводимая центр. банком,
может обеспечить коммерч. банки доп. резервами, что
расширяет кредитные возможности банков, однако такая
возможность может и не превратиться в действительность.
2. Реакция денежного рынка на рост предложения зависит
от вида кривой спроса на деньги. Серьезное падение %ставки произойдет только в случае, если кривая спроса на
деньги крутая, т.е. если чувствительность спроса на
деньги к изменению %-ставки невелика.
3. Существенное снижение %-ставки в результате роста
предложения денег может и не привести к серьезному
увеличению инвестиц. расходов, если их чувствительность
к изменению %-ставки низка.
НЕДОСТАТКИ МОНЕТАРНОЙ
 Наличие побочных эффектов

ПОЛИТИКИ
(2)
Если ЦБ увеличивает денежную массу, то %-ставка падает. В
этих условиях население может предпочесть перевести
средства с депозитов в наличность, что уменьшит норму
депонирования. Одновременно падение %-ставки снижает
заинтересованность коммерч. банков выдавать кредиты,
увеличивая их избыточные резервы, что сказывается на
величине нормы резервирования. Все это ведет к снижению
величины денежного мультипликатора, что ослабляет эффект
воздействия монетарного импульса на экономику.
 Противоречивость
целевых ориентиров (дилемма целей)
монетарной политики

ЦБ не может одновременно регулировать и предложение денег,
и ставку процента, поскольку оба эти показателя определяют
координаты точки равновесия денежного рынка.
ВОПРОСЫ?