Тема 1

Управление
стоимостью компании
Батурина О.А.
старший преподаватель
кафедры экономики и
менеджмента
ауд. 1532
Тема 1: Введение в курс.
Стоимостное мышление
План





Эволюция систем управления
Понятие стоимости
Жизненный цикл развития компании
Базовые концепции финансового
управления
Принципы управления, ориентированного
на стоимость
Стоимостное мышление



переход от экономического (рыночного)
образа мышления к стоимостному;
«Экономический образ мышления» (1973)
Пол Хейне;
Джеймс Тобин в работе «Национальная
экономическая политика» («National
Economic Policy», 1966) - «теория выбора
портфельных инвестиций».
Стоимость компании

связана не только с показателями
прибыли компании, но также с ее
перспективами и рисками получения
данной прибыли.
Основная цель стоимостного
подхода

максимизация стоимости компании,

основными факторами создания
стоимости являются показатели
денежного потока, учитывающие влияние
внешних и внутренних факторов и
взаимодействий с контрагентами
компании.
Характеристики стоимости


производитель - функции, необходимые
для обеспечения (с минимальными
затратами) удовлетворенности
потребителя;
покупатель - полезность, т.е. выгоды,
которые обеспечит ему объект, при этом
цена приобретения и издержки, связанные
с его использованием, должны быть
минимальными.
Н. Вебстер (академический
словарь)

Стоимость (value) - справедливое
возмещение или эквивалент в виде
товара, услуг или в денежном выражении
за объект обмена; денежное выражение
ценности объекта".
Ценность= Стоимость ?

Ценность (worth) - денежная оценка
стоимости; стоимость объекта,
выраженная через качество или
престижность, которые его
характеризуют".
Задачи для становления
стоимостного подхода:

Создание системы стратегического
планирования, ориентированного на рост
инвестиционной стоимости компании.

Разработка новых показателей
результативности операционной
деятельности компании.
Задачи для становления
стоимостного подхода:


Разработка специальных управленческих
регламентов, выявляющие ключевые
факторы стоимости, которые могут быть как
количественными, так и качественными.
Формирование новой системы показателей,
которую необходимо увязать с
мотивационными системами.
Задачи для становления
стоимостного подхода:

Создание наряду с отчетностью
оперативной системы стратегической
отчетности, которая включает
количественные и качественные
долгосрочные показатели, на основании
которых собственники и потенциальные
инвесторы могут составить представление
о стоимости бизнеса и целесообразности
дальнейших инвестиций.
И. Адизес – Жизненный цикл
организации
«Финансовые координаты»
ЖЦО
1) Ликвидность (финансовые потоки FCF);
2) Инвестиционный риск (барьерную или
требуемую доходность WACC);
3) Подлинную стоимость (экономическую
прибыль RI).
Базовые концепции
финансового управления

= базовые концепции финансового
менеджмента
Монолог владельца
- «Они (топ-менеджеры) не понимают, что прежде чем
тратить деньги, их нужно заработать? Мы — не
бюджетная компания, не международная, на развитом
стабильном рынке, мы — молодая российская фирма, в
условиях неопределенности и нестабильности, а
требуем от владельцев расходов, мебели,
оборудования, социальных пакетов, как от 100-летней
европейской компании… Владельцы и так уже живут в
условиях отсутствия прибыли, а им (топ-менеджерам)
абсолютно не ясно, что при таких цифрах доходов и
расходов мы никакого кредита не получим и никакого
инвестора не привлечем…»
Монолог топ-менеджера
- «Это такие „задачи“, неясно поставленные и ресурсно не
обеспеченные, я должен выполнять??? То есть сначала
догадайся, что они (владельцы) имеют в виду под
стратегией и целями, потом это еще и выполни в условиях
неясно какого бюджета расходов, за каждой затратой — к
генеральному, обещать людям ничего не могу, а нужно
работать героически, по 10-12 часов в день, на энтузиазме.
Оно мне надо? Пусть сначала выстроят все системы, а
прежде всего людям платят и мотивируют за переработку и
за энтузиазм, иначе с меня спрашивать за то, что система не
работает — пусть дают полномочия перестраивать… и не
лезут через плечо с поминутным контролем. Ну, ошибусь —
так не ошибается только тот, кто ничего не делает…»
Монолог инвестора
- «Просил подготовить данные простые и обычные —
бухгалтерия, показатели, финансовые и
управленческого учета, стратегический план, оценка
команды топ-менеджмента…. Через месяц — половина
не готова, то, что готово, между собой не сходится.
Наверное, ошибки неквалифицированного персонала
— но как они сами управляют? Без данных?
Стратегические цели — вообще без обоснований.
Маркетинговый анализ есть, по словам генерального,
основательный и постоянный, но отчет нужно готовить
больше месяца… Тогда что же у них на самом деле
есть?
Основные аспекты агентской
теории:





разное отношение к рыночной стоимости
компании;
разные приоритеты в операционном управлении;
подмена стратегии декларациями о намерениях;
отсутствие критической массы менеджмента
(любого звена), обладающего НАВЫКАМИ
управления стоимостью и стратегического
управления компанией;
отсутствия стоимостного мышления на ВСЕХ
уровнях компании.
2 вида бизнеса

«кешевый» - бизнес, который
зарабатывает за счет денежного потока,

капитализируемый бизнес, который
зарабатывает за счет увеличения
стоимости компании.
Принципы системы
ориентированной на стоимость





Всеобъемлющий характер.
Гибкость.
Применимость к компенсации..
Применимость к планированию.
Минимальность.
СПАСИБО
ЗА
ВНИМАНИЕ